2026 年加密风投现状：497.5 亿美元聪明资金的流向及其对开发者的意义
加密风险投资不仅是为公司提供资金——它还预示了行业的走向。2025 年，这一信号非常明确：497.5 亿美元涌入区块链项目，较 2024 年的低迷水平飙升了 433%。资金分布并不均匀。DeFi 占据了所有融资的 30.4%。基础设施项目吸收了 22 亿美元。几笔巨额交易——币安（Binance）的 20 亿美元融资、Kraken 的 8 亿美元股权融资——重塑了竞争格局。
但在这些亮眼数据的背后，隐藏着一个更微妙的故事。虽然总融资额爆发式增长，但许多项目面临着折价融资（Down rounds）和估值压缩。以 100 倍营收倍数融资的日子已经结束。风险投资人在签支票之前，开始要求看到盈利路径、真实的用户指标以及监管透明度。
这就是 2026 年加密风险投资的现状——谁在投资什么，哪些叙事吸引了资本，以及开发者在这种环境下融资需要了解什么。
497.5 亿美元的复苏：融资浪潮解析
2025 年的加密风投格局同时讲述了两个故事。一方面，总融资额达到 497.5 亿美元——比 2024 年的 93.1 亿美元增长了 433%。另一方面，交易数量保持持平，约为 2153 笔，仅略高于 2024 年的水平。
数据揭示了真实的情况：平均交易规模呈爆炸式增长。像币安在阿布扎比获得的 20 亿美元投资（加密公司史上最大规模）、Kraken 的 8 亿美元 Pre-IPO 轮融资以及 Ripple 的 5 亿美元收购热潮，将资本集中在了市场顶端。
月度融资轨迹：
- 2025 年第一季度：654 笔交易，98.7 亿美元
- 2025 年第二季度：571 笔交易，121.4 亿美元
- 2025 年第三季度：498 笔交易，134.2 亿美元
- 2025 年第四季度：约 430 笔交易，143.2 亿美元（预估）
交易数量下降而总额上升，表明风险投资人变得更加挑剔，对更少的公司下更大的赌注。对于早期创始人来说，这种集中既带来了机会也带来了挑战——可用的资本更多了，但获取门槛也更高了。
资金流向：行业细分
并不是所有的加密领域都吸引了同样的关注。2025 年的融资分布揭示了明确的偏好：
DeFi：主导叙事 (30.4%)
去中心化金融占据了近三分之一的风投。该行业从实验性协议向机构级基础设施的成熟推动了这一集中。主要的 DeFi 融资包括：
- Ethena Labs：1 亿美元 B 轮融资，用于生息稳定币基础设施
- Morpho Labs：5000 万美元，用于无许可借贷优化
- Pendle Finance：3500 万美元，用于收益代币化扩张
DeFi 对风险投资人的吸引力源于可验证的收入。像 Aave、Lido 和 Hyperliquid 这样的协议为用户产生真实收益，并为代币持有者带来手续费。与投机性叙事不同，DeFi 拥有已证实的单位经济效益。
CeFi 与交易所 (12.5%)
尽管（或者正是因为）FTX 后的行业整合，中心化金融依然吸收了大量资本。仅币安的 20 亿美元交易就占了全年融资总额的 4%。Kraken 的 8 亿美元融资使该交易所估值达到 100 亿美元，标志着机构对受监管出入口（On-ramps）的需求。
CeFi 的论点是：随着加密货币的成熟，合规的交易所成为必不可少的基础设施。监管护城河保护了现有玩家，同时提高了准入门槛。
AI × Crypto (7.1%)
AI 与加密货币的交汇成为了 2025 年的爆发式叙事。结合了去中心化计算、AI 代理和区块链基础设施的项目吸引了 35 亿美元的资金。显著交易：
- Bittensor 生态项目：为子 网建设者提供多笔 2000 万至 5000 万美元的融资
- Ritual：2500 万美元，用于去中心化 AI 推理
- Grass Network：3500 万美元，用于 AI 数据基础设施
风险投资人将 AI 加密视为两大趋势的交汇。其逻辑是：中心化 AI 将权力集中在少数巨头手中；去中心化替代方案则分配了计算能力和治理权。
基础设施 (4.4%)
Layer 1 和 Layer 2 基础设施融资总额为 22 亿美元，尽管其占比较之前的周期有所下降。基础设施层越来越被视为成熟领域——除非提供真正的技术差异化，否则新的 L1 会面临质疑。
显著融资：
- Monad：2.25 亿美元，用于高性能 EVM 链
- Story Protocol：8000 万美元，用于知识产权基础设施
- Movement Labs：3800 万美元，用于基于 Move 的 L2
实力玩家：谁在签支票
加密风投格局由少数专注的基金和拥有加密资产配额的通用型投资者主导。
加密原生基金
a16z Crypto：Andreessen Horowitz 的加密部门管理着四个基金共 76 亿美元 的资产，依然是该类别的领导者。他们的投资组合就像加密行业的名人录：Uniswap、Optimism、Yuga Labs、EigenLayer。该公司的加密创业学校（Crypto Startup School）产生了源源不断的项目流，而他们的监管关系为投资组合公司提供了政治保护。
Paradigm：由 Coinbase 的 Fred Ehrsam 和前红杉资本合伙人 Matt Huang 共同创立，Paradigm 管理着 25 亿美元，专注于加密和 Web3。他们的理念强调基础设施和 DeFi，在 Uniswap、Cosmos 和 Maker 中占有重要地位。
Polychain Capital：Olaf Carlson-Wee 的基金最初是比特币原教旨主义者，后来演变为多元化的加密风投公司。最近的重点领域包括 AI 基础设施和跨链协议。
Galaxy Digital：Mike Novogratz 的上市公司业务涵盖交易、投行和风险投资。其 5 亿美元的风投组合强调具有明确退出路径的后期交易。
传统风险投资（VC）的加密领域布局
Sequoia（红杉资本）：尽管经历了加密寒冬的损失，红杉资本仍通过其生态基金维持着大量的加密领域敞口。投资范围从老牌参与者到新兴叙事均有涵盖。
Tiger Global（老虎环球）：这家曾推动了 2021 年估值飙升的交叉基金虽减少了加密敞口，但在经过验证的项目的后期融资轮次中依然活跃。
Lightspeed Venture Partners（光速创投）：活跃于加密游戏和基础设施领域，投资了 Optimism 和多家游戏工作室。
估值的现实检验
或许 2025 年最重要的转变不是融资总额，而是估值纪律。100 倍营收倍数和 5 亿美元种子轮融资的时代已经结束。
各阶段中值估值倍数：
- 种子轮：预期年营收的 15-25 倍（低于 2021 年的 50-100 倍）
- A 轮：对于有业务进展的项目，为年度经常性收入（ARR）的 10-20 倍
- B 轮及以后：具有明确盈利路径的项目，为 ARR 的 8-15 倍
数个备受关注的项目以平价或折价进行了融资：
折价融资（Down Rounds）与平价融资（Flat Rounds）：
- 多个 2021 年诞生的项目以低于前一轮 30-50% 的价格进行融资
- 用户增长乏力的基础设施项目面临 40-60% 的估值削减
- 游戏工作室经历了尤为严重的估值压缩
风险投资（VC）现在的要求：
- 营收或明确的盈利路径：投机性叙事不再足够
- 用户指标：DAU、MAU、留存曲线 —— 真实的使用数据
- 监管策略：特别是针对以美国为中心的项目
- 代币设计审查：在 SEC 执法行动后，代币经济学面临严格审查
- 盈利路径：不再接受没有明确退出机制的“不惜一切代价的增长”
地理分布：超越硅谷
加密风险投资已变得真正全球化，尽管分布仍不均匀。
美国 (42%)：尽管监管环境不明朗，美国项目仍占据了最大份额。人才、资本获取和市场规模的结合让创始人们继续留在美国本土构建。
中东 (18%)：阿布扎比的 Mubadala 领投了 Binance 的 20 亿美元融资，标志着该地区重要性的日益增加。加密友好的监管和主权财富资本吸引了项目和交易所。
欧洲 (15%)：MiCA 的实施创造了监管确定性，吸引了基础设施项目。德国和瑞士仍是托管和 DeFi 的中心。
亚洲 (22%)：新加坡、香港和日本在竞争加密枢纽地位。该地区开发者人才和散户采用的结合支撑了生态系统的增长。
拉丁美洲 (3%)：新兴重点是稳定币和汇款。巴西的 PIX 集成实验推动了地区兴趣。
2026 年展望：下一步是什么？
行业分析师和 VC 指出了 2026 年可能吸引资本的几个主题：
稳定币：一大亮点
稳定币代表了加密领域最清晰的产品市场契合度（Product-Market Fit）。年交易额已超过 10 万亿美元。风投兴趣集中在：
- 带息稳定币基础设施（USDe、USDS、sDAI）
- 跨境支付通道
- 出入金（On/off-ramp）基础设施
- 原生 稳定币金融服务
真实世界资产 (RWA)
传统资产（国债、债券、房地产）的代币化吸引了机构资本。贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的链上国债产品验证了这一叙事。VC 正在资助支持 RWA 发行和交易的基础设施层。
AI 基础设施
AI 加密叙事持续成熟。关键投资主题：
- 去中心化 GPU 计算（Render、Akash、Aethir）
- AI 代理基础设施（Bittensor 子网、Agent 协议）
- 数据市场和可验证 AI
消费者应用
在多年的基础设施建设后，VC 对推动采用的消费者应用越来越感兴趣。Telegram 小程序、预测市场（Polymarket 的成功）和社交应用证明了加密技术可以触达主流用户。
开发者和建设者（Builders）须知
对于在 2026 年进行融资的创始人来说，环境与 2021 年的资金充沛时期大不相同：
1. 营收至关重要 拥有可证明收入（即使金额不大）的项目比没有收入的项目能获得更好的融资条款。尽早建立商业化模式，即使是实验性的，也能改善融资结果。
2. 监管定位 VC 现在会询问有关监管策略的详细问题。拥有明确合规路径的项目，尤其是针对美国业务的项目，具有优势。SEC 不断变化的立场既创造了风险也带来了机遇。
3. 代币策略 在执法后的环境中，代币发行需要仔细的架构设计。VC 严格评估代币设计，寻找效用而非投机。
4. 现实的估值 期望 2021 年时代的估值将减慢融资进度。以市场清算价格融资的项目结项更快，并能建立更牢固的投资者关系。
5. 机构关系 随着加密技术吸引传统金融，与银行、资产管理公司、支付处理器等机构建立合作伙伴关系的项目将脱颖而出。
总结
2025-2026 年的加密风险投资既不像 2021 年那样泡沫过剩，也不像 2022-2023 年那样令人绝望。这是一个常态化的市场，资本流向具有真正牵引力、清晰用例和现实价值创造路径的项目。
2025 年募集的 497.5 亿美元证明机构对加密技术的胃口依然强劲。但这些资本的分配方式有所不同 —— 集中在 DeFi 和稳定币等经过验证的叙事中，流向拥有指标数据的后期公司，并要求与传统 VC 适用于任何行业的相同尽职调查。
对于建设者来说，这意味着门槛更高，但机会是真实的。展示出用户采用、收入增长和监管意识的项目将能获得资本。那些仅依靠叙事的项目将面临挑战。
聪明钱已经表态。2026 年的问题是： 谁正在构建这些资金想要投资的东西？
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