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MiCA 影响分析：欧盟法规如何重塑欧洲加密货币运营

· 阅读需 12 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

在全面实施六个月后，欧洲的《加密资产市场法规》（MiCA）已从根本上改变了该大陆的加密货币格局。超过 5.4 亿欧元的罚款、50 多个许可证被吊销，以及 USDT 从主要交易所下架——全球首个全面的加密货币监管框架不仅是在制定规则，还在积极重塑谁能在预计到年底规模将达到 1.8 万亿欧元的市场中运营。

对于全球加密货币企业而言，MiCA 既是模板也是警告。该法规展示了全面的加密货币监管在实践中的样貌：它的成本是多少、它的要求是什么以及它排除了什么。对于任何在全球加密生态系统中构建项目的人来说，了解 MiCA 不再是可选项，而是必选项。

MiCA 框架：它的具体要求是什么​

MiCA 于 2023 年 6 月 29 日生效，并分阶段实施，于 2024 年 12 月 30 日进入全面实施阶段。与美国零散的监管方式不同，MiCA 在所有 27 个欧盟成员国提供统一的规则，为加密资产服务创建了一个单一市场。

三级许可体系​

MiCA 根据所提供的服务将加密资产服务提供商（CASPs）分为三个级别：

许可类别最低资本涵盖服务
Class 150,000 欧元订单传输、投资建议、订单执行、代销加密资产
Class 2125,000 欧元加密货币与法币兑换、加密货币间兑换、交易平台运营
Class 3150,000 欧元代表第三方托管和管理加密资产

除了资本要求外，加密资产服务提供商（CASPs）还必须：

  • 拥有至少一名驻欧盟的董事
  • 在欧盟境内设有注册办事处
  • 实施全面的网络安全措施
  • 履行反洗钱/反恐怖融资（AML/CFT）义务
  • 开展客户尽职调查
  • 建立由合格人员组成的治理结构

通行证（Passporting）优势​

MiCA 许可的核心功能是通行证制度：在一个欧盟国家获得的授权，即授予其向所有 27 个成员国以及更广泛的欧洲经济区（EEA）客户提供服务的权利。这消除了以前欧洲加密货币业务中存在的监管套利行为。

稳定币洗牌：USDT vs. USDC​

MiCA 最显著的直接影响体现在稳定币上。该法规将稳定币分为资产参照代币（ARTs）或电子货币代币（EMTs），每种代币在流动储备 1:1 挂钩、透明度和监管批准方面都有严格要求。

Tether 退出欧洲市场​

USDT 作为全球最大的稳定币，市值约为 1,400 亿美元，实际上已被禁止在受监管的欧洲交易平台进行交易。Tether 尚未寻求符合 MiCA 标准，而是选择优先考虑其他市场。

下架潮反响剧烈：

  • Coinbase Europe：于 2024 年 12 月下架 USDT
  • Crypto.com：于 2025 年 1 月 31 日前移除了 USDT
  • Binance：于 2025 年 3 月停止了面向欧洲经济区（EEA）用户的现货交易对

Tether 的发言人表示，公司将等待欧盟建立一个更加“规避风险的框架”。该公司甚至在 2024 年底停止了其欧元挂钩稳定币（EUR€）的业务。

Circle 的战略胜利​

相比之下，Circle 于 2024 年 7 月从法国审慎监管局（ACPR）获得了电子货币机构（EMI）许可证，使 USDC 成为首个符合 MiCA 标准的主要稳定币。对于欧洲用户和平台而言，USDC 已成为事实上的美元计价稳定币。

欧洲的替代方案​

意识到这一机遇，九家欧洲主要银行在 2025 年 9 月宣布，他们正在推出一种欧元计价的稳定币——这是对他们所谓的“美国主导的稳定币市场”的直接回应。鉴于目前美国发行的代币占据了全球稳定币市场 99% 的份额，欧洲将 MiCA 视为开发本土替代方案的杠杆。

交易上限与欧元保护​

MiCA 包含了针对非欧盟货币稳定币的争议性交易上限：每日交易量不得超过 100 万笔，或支付价值不得超过 2 亿欧元。这些限制旨在保护欧元的地位，显著限制了美元计价稳定币在欧洲支付中的效用，但也因可能阻碍创新而受到批评。

许可格局：谁入场，谁出局​

到 2025 年 7 月，已有 53 个实体获得了 MiCA 许可证，使它们能够在所有 30 个欧洲经济区（EEA）国家通行服务。获得许可的公司包括传统金融机构、金融科技公司和加密原生企业。

赢家​

德国吸引了包括德国商业银行（Commerzbank）、N26、Trade Republic、BitGo 和 Tangany 在内的主要参与者，将其定位为希望获得“银行级信誉”机构的首选。

荷兰在第一天（2024 年 12 月 30 日）就批准了多家加密原生公司，包括 Bitvavo、MoonPay 和 Amdax，确立了其作为经纪业务和入金/出金（on/off-ramp）模式中心的地位。

卢森堡凭借其作为金融中心的声誉，入驻了 Coinbase、Bitstamp 和 Clearstream。

马耳他已经向 OKX、Crypto.com、Gemini 和 Bitpanda 颁发了许可证，巩固了其作为交易枢纽的角色。

值得关注的批准情况​

  • OKX：在马耳他获得许可（2025 年 1 月），目前已在所有欧洲经济区 (EEA) 国家开展业务
  • Coinbase：在卢森堡获得许可（2025 年 6 月），正在建立其 “欧洲加密枢纽”
  • Bybit：在奥地利获得许可（2025 年 5 月）
  • Kraken：在现有 MiFID 和 EMI 牌照的基础上，获得了爱尔兰中央银行的批准
  • Revolut：最近被列入 MiCA 合规观察名单

尚未加入者​

Binance 作为全球交易量最大的加密货币交易所，在 MiCA 持牌实体中仍然缺席。该交易所已聘请 Gillian Lynch 担任欧洲和英国区负责人，以推进监管沟通，但截至 2026 年初，它仍未获得 MiCA 授权。

合规成本​

MiCA 合规并非易事且耗资巨大。大约 35% 的加密业务报告称年度合规成本超过 500,000 欧元，三分之一的区块链初创公司担心这些支出可能会抑制创新。

数据概览​

指标数值
到 2025 年第一季度实现 MiCA 合规的企业65%+
前六个月发放的牌照数量53
对非合规公司开出的罚单总额5.4 亿欧元+
截至 2025 年 2 月被撤销的牌照数量50+
单笔最大罚款（法国，针对单一交易所）6,200 万欧元

过渡期的碎片化​

尽管 MiCA 旨在实现统一，但实施过程显示出各成员国之间的碎片化。过渡期的差异巨大：

国家截止日期
荷兰2025 年 7 月 1 日
立陶宛2026 年 1 月 1 日
意大利2025 年 12 月
爱沙尼亚2026 年 6 月 30 日
其他成员国最晚至 2026 年 7 月 1 日

各国监管机构对要求的解读各不相同，处理申请的速度不一，且执行合规的力度也各异。这为企业在选择申请地时创造了套利机会，同时也带来了风险。

MiCA 未涵盖的内容：DeFi 和 NFT 灰色地带​

MiCA 明确排除了两个主要的加密类别，但带有重要的限制条件。

DeFi 豁免​

“以完全去中心化且无任何中介的方式” 提供的服务不在 MiCA 的管辖范围内。然而，何为 “完全去中心化” 仍未定义，这造成了极大的不确定性。

实际情况是：大多数 DeFi 平台通过治理代币、开发团队、用户界面或升级机制涉及某种程度的中心化。虽然无需许可的智能合约基础设施可能逃避直接授权，但由可识别实体提供的系统前端、界面或服务层可能被视为加密资产服务提供商 (CASP) 而纳入监管范围。

预计欧盟委员会将评估 DeFi 的发展并可能提出新的监管措施，但具体时间表尚未确定。

NFT 豁免​

代表独特数字艺术品或收藏品的非同质化代币 (NFT) 通常被排除在 MiCA 之外。到 2025 年，大约 70% 的 NFT 项目处于 MiCA 的财务监管范围之外。

然而，MiCA 采用 “实质重于形式” 的原则：

  • 碎片化 NFT 适用于 MiCA 规则
  • 大系列发行的 NFT 可能被视为同质化代币并受到监管
  • 以投资名义营销的 NFT 会触发合规要求

提供访问权或会员资格的实用型 NFT 仍保持豁免，这涵盖了 2025 年约 30% 的 NFT。

2026 年展望：未来动向​

MiCA 正在演进。几项发展将塑造 2026 年及以后的欧洲加密监管格局。

MiCA 2.0​

一项新的 MiCA 修正案提案正在讨论中，旨在更全面地解决 DeFi 和 NFT 问题，预计将于 2025 年底或 2026 年初定稿。这一 “MiCA 2.0” 可能会显著扩大监管范围。

AMLA 启动​

欧盟反洗钱管理局 (AMLA) 将于 2026 年启动，对最大的跨境加密公司进行直接监管，负责反洗钱/反恐怖融资 (AML/CFT) 的合规工作。这代表了执法权力的显著集中。

DORA 实施​

《数字运营韧性法案》(DORA) 是欧盟管理整个金融部门 IT 和网络安全风险的框架，自 2025 年 1 月起适用于获得 MiCA 许可的加密公司，增加了另一层合规要求。

市场预测​

  • 预计超过 90% 的欧盟加密公司将在 2026 年前实现合规
  • 到 2026 年，受监管的加密投资产品预计将增长 45%
  • 随着投资者保护措施的成熟，机构参与度预计将增加

对全球加密货币的战略影响​

MiCA 的影响超出了欧洲范围。该法规为其他正在开发加密框架的司法管辖区提供了模板，并为寻求进入欧洲市场的全球公司设定了预期。

针对交易所​

持牌平台目前处理了欧洲 70% 以上的现货交易量。非合规交易所面临明确的选择：投资于牌照申请或退出市场。Binance 在 MiCA 许可中的缺席备受关注，且后果日益严重。

针对稳定币发行方​

USDT 的下架表明，市场主导地位并不等同于监管认可。稳定币发行方必须在追求牌照或接受被主要市场排除之间做出选择。

对于初创企业​

35% 的企业每年在合规上花费超过 500,000 欧元，这突显了小型企业面临的挑战。MiCA 可能会加速行业整合，因为合规成本对规模更大、资本更充足的企业更有利。

对于 DeFi 项目​

“完全去中心化” 的豁免提供了暂时的避风港，但预期中针对 DeFi 覆盖范围的监管演变表明，项目方应为最终的合规要求做好准备。

结论：欧洲的新现实​

MiCA 代表了迄今为止对全面加密监管最雄心勃勃的尝试。全面实施六个月后，结果显而易见：高昂的合规成本、激进的执法以及欧洲市场运营主体的根本性结构重组。

预计 1.8 万亿欧元的市场规模和注册 VASP 47% 的增长表明，尽管负担沉重，但企业看到了监管明确性的价值。对于全球加密业务而言，问题不在于是否应对 MiCA 式的监管，而在于何时应对，因为其他司法管辖区正在越来越多地采用类似的方法。

对于开发者、运营商和投资者来说，MiCA 提供了加密监管未来的预览：全面、昂贵，且对于那些寻求在主要市场运营的人来说，最终是不可避免的。

参考文献​

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