加密货币的成年礼：A16Z 的 2025 年路线图

A16Z 2025 年加密货币状况报告宣称今年是**“世界链上化之年”**，标志着加密货币从青少年时期的投机转向机构实用性。这份于 2025 年 10 月 21 日发布的报告显示，加密市场首次突破 4 万亿美元，贝莱德（BlackRock）、摩根大通（JPMorgan）和 Visa 等传统金融巨头现在积极提供加密产品。对建设者而言最关键的是，基础设施终于准备就绪——交易吞吐量在五年内增长了 100 倍，达到 3,400 TPS，而 Layer 2s 上的成本从 24 美元骤降至不到一美分。监管清晰度（GENIUS 法案于 2025 年 7 月通过）、机构采用和基础设施成熟的融合，共同创造了 A16Z 所称的“企业采用时代”。

报告指出一个巨大的转化机会：7.16 亿人拥有加密货币，但只有 4,000 万至 7,000 万人活跃地在链上使用。这种被动持有者与活跃用户之间 90-95% 的差距，代表了 Web3 建设者的主要目标。稳定币已实现明确的产品与市场契合度，年交易量达到 46 万亿美元——是 PayPal 吞吐量的五倍——预计到 2030 年将增长十倍至 3 万亿美元。与此同时，去中心化物理基础设施网络（DePIN）等新兴领域预计到 2028 年将达到 3.5 万亿美元，而 AI 代理经济到 2030 年可能达到 30 万亿美元。对于建设者而言，信息明确无误：投机时代已经结束，实用时代已经开始。

基础设施在多年虚假启动后进入黄金时期

多年来令开发者沮丧的技术基础已发生根本性转变。区块链现在总共每秒处理 3,400 笔交易——与纳斯达克完成的交易和 Stripe 黑色星期五的吞吐量相当——而五年前每秒不到 25 笔。以太坊 Layer 2 网络上的交易成本从 2021 年的约 24 美元降至今天的不到一美分，这使得消费级应用首次在经济上可行。这并非渐进式进步；它代表着跨越了一个关键门槛，即基础设施性能不再限制主流产品开发。

生态系统动态也发生了巨大变化。Solana 在两年内建设者兴趣增长了 78%，成为增长最快的生态系统，其原生应用在过去一年中创造了 30 亿美元的收入。以太坊及其 Layer 2s 仍然是新开发者的首选目的地，尽管大部分经济活动已迁移到 Arbitrum、Base 和 Optimism 等 L2s。值得注意的是，Hyperliquid 和 Solana 现在占创收经济活动的 53%——这与历史上比特币和以太坊的主导地位形成了鲜明对比。这代表着从基础设施投机到应用层价值创造的真正转变。

隐私和安全基础设施已大幅成熟。2025 年，谷歌对加密隐私的搜索量激增，Zcash 的屏蔽池增长到近 400 万 ZEC，Railgun 的交易流量每月超过 2 亿美元。美国外国资产控制办公室解除了对 Tornado Cash 的制裁，这表明监管机构接受了隐私工具。零知识证明系统现已集成到 Rollups、合规工具乃至主流 Web 服务中——谷歌今年推出了新的 ZK 身份系统。然而，后量子密码学的紧迫性正在增强，因为大约 7,500 亿美元的比特币存在于易受未来量子攻击的地址中，美国政府计划在 2035 年前将联邦系统过渡到后量子算法。

稳定币成为加密货币第一个毋庸置疑的产品与市场契合点

这些数字讲述了一个真正主流采用的故事。过去一年，稳定币总交易量达到 46 万亿美元，同比增长 106%，在过滤掉机器人活动后，调整后的交易量为 9 万亿美元——增长了 87%，这代表着 PayPal 吞吐量的五倍。仅 2025 年 9 月，月度调整后的交易量就接近 1.25 万亿美元，创下历史新高。稳定币供应量达到创纪录的 3,000 多亿美元，其中 Tether 和 USDC 占总量的 87%。超过 99% 的稳定币以美元计价，超过 1% 的所有美元现在以代币化稳定币的形式存在于公共区块链上。

宏观经济影响超越了交易量。稳定币总共持有 超过 1,500 亿美元的美国国债，使其成为第 17 大持有者——高于去年的第 20 位——超过了许多主权国家。仅 Tether 就持有约 1,270 亿美元的国库券。在全球许多外国央行正在减少其国债持有量之际，这种定位加强了美元在全球的主导地位。该基础设施使得在不到一秒钟内以不到一美分的成本转移美元成为可能，几乎可以在世界任何地方运行，无需看门人、最低余额或专有 SDK。

用例已发生根本性演变。过去几年，稳定币主要用于结算投机性加密交易。现在，它们作为发送美元最快、最便宜、最全球化的方式，其活动与更广泛的加密交易量基本不相关——这表明了真正的非投机性用途。在 A16Z 上一份报告宣布稳定币已找到产品与市场契合度后仅五天，Stripe 收购 Bridge（一个稳定币基础设施平台）的举动表明，主要金融科技公司已认识到这一转变。Circle 在 2025 年的十亿美元 IPO，股价上涨 300%，标志着稳定币发行商作为合法主流金融机构的到来。

对于建设者而言，A16Z 合伙人 Sam Broner 指出了具体的近期机会：面临高昂支付成本的中小型企业将首先采用。对于餐厅和咖啡馆而言，每笔交易 30 美分的费用对固定客户群来说意味着巨大的利润损失，它们是主要目标。企业可以通过转向稳定币，将 2-3% 的信用卡费用直接转化为利润。然而，这带来了新的基础设施需求——建设者必须开发欺诈保护、身份验证以及信用卡公司目前提供的其他服务解决方案。随着 GENIUS 法案于 2025 年 7 月通过，建立了明确的稳定币监管和储备要求，监管框架现已到位。

将加密货币的 6.17 亿非活跃用户转化为活跃用户成为核心挑战

也许报告中最引人注目的发现是所有权和使用之间的巨大差距。尽管全球有 7.16 亿人拥有加密货币（比去年增长 16%），但只有 4,000 万至 7,000 万人活跃地在链上使用加密货币——这意味着 90-95% 是被动持有者。移动钱包用户达到历史新高 3,500 万，同比增长 20%，但这仍然只占所有者的一小部分。链上月活跃地址实际上减少了 18% 至 1.81 亿，这表明尽管总体所有权增长，但仍存在一些降温。

地理模式揭示了不同的机会。移动钱包使用量在新兴市场增长最快：阿根廷在其货币危机期间三年内增长了 16 倍，而哥伦比亚、印度和尼日利亚也显示出类似的强劲增长，这得益于货币对冲和汇款用例。澳大利亚和韩国等发达市场在代币相关网络流量方面领先，但严重偏向交易和投机而非实用应用。这种分化表明，建设者应根据区域需求采取根本不同的策略——为新兴市场提供支付和价值存储解决方案，为发达经济体提供复杂的交易基础设施。

被动用户向活跃用户的转化，比获取全新用户是一个根本上更容易解决的问题。正如 A16Z 合伙人 Daren Matsuoka 所强调的，这 6.17 亿人已经克服了获取加密货币、理解钱包和导航交易所的初始障碍。他们代表着一个预先合格的受众，等待着值得他们关注的应用。基础设施的改进——特别是使小额交易可行的成本降低——现在使得能够推动这种转化的消费者体验成为可能。

至关重要的是，尽管技术取得了进步，用户体验仍然是加密货币的阿喀琉斯之踵。自行保管私钥、连接钱包、导航多个网络端点以及解析“NFT”和“zkRollups”等行业术语仍然造成了巨大的障碍。正如报告所承认的，“它仍然太复杂了”——加密货币用户体验的基本原理自 2016 年以来基本没有改变。分发渠道也限制了增长，因为苹果的 App Store 和谷歌 Play 阻止或限制了加密应用。World App 的市场和 Solana 的免手续费 dApp Store 等新兴替代方案已显示出吸引力，World App 在推出几天内就吸引了数十万用户，但将 Web2 的分发优势移植到链上，除了 Telegram 的 TON 生态系统之外，仍然很困难。

机构采用改变了建设者的竞争格局

现在提供加密产品的传统金融和科技巨头名单，读起来就像全球金融界的“名人录”：贝莱德、富达、摩根大通、花旗集团、摩根士丹利、万事达卡、Visa、PayPal、Stripe、Robinhood、Shopify 和 Circle。这并非实验性尝试——这些是核心产品，正在产生可观的收入。Robinhood 在 2025 年第二季度的加密收入达到其股票交易业务的 2.5 倍。截至 2025 年 9 月，比特币 ETF 总共管理着 1,502 亿美元，贝莱德的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 被认为是史上交易量最大的比特币 ETP 推出。交易所交易产品持有超过 1,750 亿美元的链上加密资产，比一年前的 650 亿美元增长了 169%。

Circle 的 IPO 表现捕捉了市场情绪的转变。作为 2025 年表现最佳的 IPO 之一，其股价上涨了 300%，这表明公开市场现在接受了构建合法金融基础设施的加密原生公司。自监管清晰度到来以来，SEC 文件中稳定币提及次数增加了 64%，这表明大型企业正在积极将这项技术整合到其运营中。数字资产财政公司和 ETPs 合计现在持有比特币和以太坊代币供应量的约 10%——这种机构所有权的集中从根本上改变了市场动态。

这波机构浪潮为加密原生建设者带来了机遇和挑战。可寻址市场已扩大了几个数量级——全球 2000 强企业庞大的企业软件支出、云基础设施支出以及现在可供加密初创公司管理的资产。然而，建设者面临一个严峻的现实：这些机构客户的购买标准与加密原生用户根本不同。A16Z 明确警告说，在向企业销售时，“‘最好的产品会自己销售’是一个长期存在的谬论”。对加密原生客户有效的方法——突破性技术和社区一致性——在面对关注投资回报率、风险缓解、合规性和与传统系统集成的机构买家时，只能让你成功 30%。

报告将大量篇幅用于企业销售，认为这是加密建设者必须培养的关键能力。企业做出的是投资回报率驱动的决策，而非技术驱动的决策。他们需要结构化的采购流程、法律谈判、集成解决方案架构以及持续的客户成功支持，以防止实施失败。内部倡导者的职业风险考量很重要——他们需要理由向持怀疑态度的管理层证明采用区块链的合理性。成功的建设者必须将技术特性转化为可衡量的业务成果，掌握定价策略和合同谈判，并尽早建立销售开发团队。正如 A16Z 所强调的，最佳的市场进入 (GTM) 策略是通过时间的迭代建立起来的，因此早期投资于销售能力至关重要。

建设机会集中在成熟用例和新兴融合领域

报告指出了已经产生可观收入并显示出明确产品与市场契合度的特定领域。永续期货交易量在过去一年中增长了近八倍，仅 Hyperliquid 一家就产生了超过 10 亿美元的年化收入——可与一些中心化交易所媲美。目前，近五分之一的现货交易量发生在去中心化交易所，这表明 DeFi 已不再是小众领域。真实世界资产 (RWA) 市场规模达到 300 亿美元，在两年内增长了近四倍，因为美国国债、货币市场基金、私人信贷和房地产都实现了代币化。这些不是投机性押注；它们是今天正在产生可衡量收入的运营业务。

DePIN 代表着最具说服力的前瞻性机会之一。世界经济论坛预计，去中心化物理基础设施网络类别到 2028 年将增长到 3.5 万亿美元。Helium 网络已经通过 111,000 多个用户运营的热点为 140 万日常活跃用户提供 5G 蜂窝覆盖。利用代币激励来引导物理基础设施网络的模式已被证明在大规模上是可行的。怀俄明州的 DUNA 法律结构为 DAO 提供了合法的公司注册、责任保护和税务清晰度——消除了此前使这些网络运营在法律上不稳定的主要障碍。建设者现在可以在无线网络、分布式能源网格、传感器网络和交通基础设施领域寻求机会，并拥有清晰的监管框架。

AI 与加密货币的融合创造了也许是最具投机性但潜力最大的变革性机会。OpenAI 和 Anthropic 仅控制了 88% 的 AI 原生公司收入，亚马逊、微软和谷歌控制了 63% 的云基础设施，加密货币为 AI 的中心化力量提供了制衡。Gartner 估计，随着 AI 代理成为自主经济参与者，机器客户经济到 2030 年可能达到 30 万亿美元。x402 等协议标准正在成为自主 AI 代理进行支付、访问 API 和参与市场的金融骨干。World 已为超过 1,700 万人进行了人格证明验证，建立了一种区分人类与 AI 生成内容和机器人的模型——随着 AI 的普及，这变得越来越关键。

A16Z 的 Eddy Lazzarin 强调去**中心化自治聊天机器人（DACs）**是一个前沿领域：在可信执行环境中运行的聊天机器人，它们建立社交媒体追随者，从受众那里获得收入，管理加密资产，并完全自主运行。这些可能成为第一个真正自主的十亿美元实体。更实际地说，AI 代理需要钱包才能参与 DePIN 网络，执行高价值的游戏交易，并运营自己的区块链。AI 代理钱包、支付轨道和自主交易能力的基础设施为建设者提供了全新的领域。

战略要务区分赢家和落后者

报告概述了在加密货币成熟阶段取得成功所需的明确战略转变。最根本的是 A16Z 所称的“隐藏线路”——成功的产品不解释其底层技术，它们解决问题。电子邮件用户不考虑 SMTP 协议；他们点击发送。信用卡用户不考虑支付轨道；他们刷卡。Spotify 提供播放列表，而不是文件格式。期望用户理解 EIPs、钱包提供商和网络架构的时代已经结束。建设者必须抽象化技术复杂性，设计简洁，并清晰沟通。过度工程会滋生脆弱性；简洁才能扩展。

这与从基础设施优先到用户优先设计的范式转变相关联。以前，加密初创公司选择其基础设施——特定的链、代币标准、钱包提供商——这反过来限制了它们的用户体验。随着开发者工具的成熟和可编程区块空间的丰富，模式颠倒了：首先定义所需最终用户体验，然后选择适当的基础设施来实现它。链抽象和模块化架构使这种方法民主化，允许没有深厚技术知识的设计师进入加密领域。至关重要的是，初创公司在找到产品与市场契合度之前，不再需要过度关注特定的基础设施决策——他们可以专注于实际找到产品与市场契合度，并随着学习迭代技术选择。

“与现有技术共同构建，而非从零开始”的原则代表了另一个战略转变。太多团队一直在重复造轮子——构建定制的验证者集、共识协议、编程语言和执行环境。这浪费了大量时间和精力，同时通常生产出缺乏成熟平台提供的编译器优化、开发者工具、AI 编程支持和学习材料等基本功能的专业解决方案。A16Z 的 Joachim Neu 预计，2025 年将有更多团队利用现成的区块链基础设施组件——从共识协议和现有质押资本到证明系统——转而专注于在能够做出独特贡献的地方差异化产品价值。

监管清晰度使得代币经济学发生根本性转变。GENIUS 法案的通过建立了稳定币框架，以及 CLARITY 法案在国会的推进，为代币通过费用产生收入并为代币持有者积累价值创造了清晰的路径。这完成了报告所称的“经济循环”——代币成为可行的“新数字原语”，类似于网站对于前几代互联网的意义。去年加密项目带来了 180 亿美元的收入，其中 40 亿美元流向了代币持有者。随着监管框架的建立，建设者可以设计具有真实现金流而非依赖投机模型的、可持续的代币经济。怀俄明州的 DUNA 等结构赋予 DAO 法律合法性，使其能够从事经济活动，同时管理以前处于灰色地带的税务和合规义务。

企业销售的必要性，尽管无人愿闻

也许报告中对加密原生建设者而言最不舒服的信息是，企业销售能力已成为不可或缺的。A16Z 专门用一整篇配套文章来阐述这一点，强调客户群已从加密内部人士根本性地转变为主流企业和传统机构。这些客户不关心突破性技术或社区一致性——他们关心投资回报率、风险缓解、与现有系统的集成以及合规框架。采购过程涉及对定价模型、合同期限、终止权、支持 SLA、赔偿、责任限制和管辖法律考量进行漫长谈判。

成功的加密公司必须建立专门的销售职能：销售开发代表负责从主流客户那里生成合格线索，客户经理负责与潜在客户沟通并完成交易，解决方案架构师作为客户集成的深层技术专家，以及客户成功团队负责售后支持。大多数企业集成项目都会失败，当它们失败时，客户会责怪产品，无论是否是流程问题导致了失败。尽早建立这些职能至关重要，因为最佳销售策略是通过时间的迭代建立起来的——你不能在需求压倒你时才突然发展企业销售能力。

思维模式的转变是深刻的。在加密原生社区中，产品通常通过有机社区增长、加密 Twitter 病毒式传播或 Farcaster 讨论找到用户。企业客户不活跃在这些渠道。发现和分发需要结构化的外展策略、与成熟机构的合作以及传统营销。信息传递必须从加密术语转化为 CFO 和 CTO 能够理解的商业语言。竞争定位需要展示具体、可衡量的优势，而不是依赖技术纯粹性或哲学一致性。销售过程的每一步都需要深思熟虑的策略，而不仅仅是魅力或产品优势——正如 A16Z 所描述的，这是“寸土必争的游戏”。

这对于许多加密建设者来说是一个生存挑战，他们进入这个领域正是因为他们更喜欢构建技术而不是销售技术。在企业层面，产品通过病毒式增长自然找到用户的精英主义理想已被证明不足。企业销售的认知和资源需求与以工程为中心的文化直接竞争。然而，另一种选择是将巨大的企业机会拱手让给擅长销售但缺乏加密原生专业知识的传统软件公司和金融机构。那些同时掌握技术卓越和销售执行能力的人，将在世界链上化过程中获得不成比例的价值。

地域和人口模式揭示了不同的建设策略

区域动态表明，建设者应根据其目标市场采取截然不同的方法。新兴市场在实际加密货币使用而非投机方面显示出最强劲的增长。阿根廷移动钱包用户在三年内增长了 16 倍，这与其货币危机直接相关——人们使用加密货币进行价值存储和支付，而非交易。哥伦比亚、印度和尼日利亚也遵循类似的模式，增长受到汇款、货币对冲以及在当地货币不可靠时获取美元计价稳定币的推动。这些市场需要简单、可靠的支付解决方案，具备本地法币出入金通道、移动优先设计以及对间歇性连接的弹性。

澳大利亚和韩国等发达市场表现出相反的行为——代币相关网络流量高，但侧重于交易和投机而非实用性。这些用户需要复杂的交易基础设施、衍生品产品、分析工具和低延迟执行。他们更有可能参与复杂的 DeFi 协议和高级金融产品。这些市场的基础设施要求和用户体验与新兴市场需求根本不同，这表明需要专业化而非一刀切的方法。

报告指出，由于美国此前监管不确定性，70% 的加密开发者在海外，但随着清晰度的提高，这种情况正在逆转。GENIUS 法案和 CLARITY 法案表明，在美国进行建设再次可行，尽管大多数开发者仍分布在全球各地。对于专门针对亚洲市场的建设者，报告强调成功需要实际的本地存在、与本地生态系统保持一致以及建立合作以获得合法性——在西方市场有效的远程优先方法在亚洲往往会失败，因为人际关系和实地存在比底层技术更重要。

驾驭表情包币现象和投机批判

报告直接提到了房间里的大象：过去一年推出了 1,300 万种表情包币。然而，随着监管的改善降低了纯粹投机游戏的吸引力，表情包币的推出量已大幅降温——9 月份比 1 月份减少了 56%。值得注意的是，94% 的表情包币持有者也拥有其他加密货币，这表明表情包币更多地充当入门或门户，而非终点。许多用户通过表情包币进入加密领域，被社交动态和潜在回报所吸引，然后逐渐探索其他应用和用例。

这个数据点很重要，因为加密货币的批评者经常将表情包币的泛滥作为整个行业仍然是一个投机赌场的证据。著名的加密怀疑论者 Stephen Diehl 发表了《2025 年反对加密货币的案例》，认为加密货币是“一种旨在耗尽和迷惑批评者的智力三张牌蒙特游戏”，它“会变成其目标最迫切希望看到的样子”。他强调了其在规避制裁、毒品交易洗钱中的使用，以及“唯一一致的线索是通过投机而非生产性工作致富的承诺”。

A16Z 报告通过强调从投机到实用性的转变，含蓄地驳斥了这一点。稳定币交易量与更广泛的加密交易量基本不相关，这表明了真正的非投机性用途。摩根大通、贝莱德和 Visa 等机构的采用浪潮表明，合法机构已经找到了超越投机的实际应用。Solana 原生应用产生的 30 亿美元收入和 Hyperliquid 10 亿美元的年化收入代表了实际的价值创造，而不仅仅是投机交易。向成熟用例——支付、汇款、代币化真实世界资产、去中心化基础设施——的趋同表明市场正在成熟，即使投机元素依然存在。

对于建设者而言，战略含义是明确的：专注于具有真正实用性并解决实际问题的用例，而不是投机工具。监管环境对合法应用正在改善，同时对纯粹投机变得更加严厉。企业客户要求合规和合法的商业模式。被动用户向活跃用户的转化取决于除了价格投机之外值得使用的应用。表情包币可能充当营销或社区建设工具，但可持续的业务将建立在基础设施、支付、DeFi、DePIN 和 AI 集成之上。

主流的真正含义以及为什么 2025 年与众不同

报告宣称加密货币“已脱离青春期，进入成年期”并非空泛之词——它反映了多个维度的具体转变。三年前 A16Z 开始撰写这份报告系列时，区块链“速度慢得多，成本高得多，可靠性也差得多”。此前使消费级应用在经济上不可行、吞吐量限制了小众用例的规模以及阻碍企业采用的可靠性问题，都已通过 Layer 2s、改进的共识机制和基础设施优化得到解决。吞吐量提高 100 倍代表着从“有趣的技术”跨越到“生产就绪的基础设施”。

监管转型尤其突出。美国通过两党立法扭转了其“此前对加密货币的敌对立场”。GENIUS 法案提供了稳定币的清晰度，CLARITY 法案在国会取得进展，都获得了两党的支持——对于一个此前两极分化的问题来说，这是一项了不起的成就。第 14178 号行政命令撤销了早期的反加密指令，并成立了一个跨机构工作组。这不仅仅是许可；这是在平衡投资者保护担忧的同时，积极支持行业发展。其他司法管辖区也纷纷效仿——英国正在通过 FCA 沙盒探索在链上发行政府债券，这表明主权债务代币化可能成为常态。

机构参与代表着真正的主流化，而非探索性试点。当贝莱德的比特币 ETP 成为史上交易量最大的发行产品时，当 Circle IPO 股价飙升 300% 时，当 Stripe 以超过十亿美元收购稳定币基础设施时，当 Robinhood 从加密货币获得的收入是股票的 2.5 倍时——这些都不是实验。这些是拥有巨大资源并受到严格监管的成熟机构所做的战略性押注。它们的参与验证了加密货币的合法性，并带来了加密原生公司无法比拟的分发优势。如果发展继续沿着当前轨迹进行，加密货币将深度融入日常金融服务，而不再是一个独立的类别。

用例从投机转向实用性，这也许是最重要的转变。过去几年，稳定币主要用于交易所之间的加密交易结算。现在，它们是全球发送美元最快、最便宜的方式，交易模式与加密货币价格波动无关。真实世界资产不再是未来的承诺；今天，300 亿美元的代币化国债、信贷和房地产正在运行。DePIN 不是虚假宣传；Helium 为 140 万日常用户提供服务。永续期货 DEX 不仅仅存在；它们每年产生超过 10 亿美元的收入。经济循环正在闭合——网络产生真实价值，费用流向代币持有者，可持续的商业模式超越了投机和风险投资补贴而出现。

前进的道路需要不适的演变

A16Z 分析的综合结果指向了一个让许多加密原生建设者感到不适的真相：在加密货币的主流时代取得成功，需要以更少加密原生化的方式行事。构建基础设施的技术纯粹性必须让位于用户体验的实用主义。加密货币早期有效的社区驱动型市场进入策略必须辅以——或取代——企业销售能力。激励早期采用者的意识形态一致性，对于评估投资回报率的企业来说并不重要。定义加密货币精神的透明链上操作，有时必须隐藏在从不提及区块链的简单界面背后。

这并不意味着放弃加密货币的核心价值主张——无许可创新、可组合性、全球可访问性和用户所有权仍然是差异化优势。相反，这意味着要认识到，主流采用需要满足用户和企业当前的需求，而不是期望他们去攀登加密原生者已经征服的学习曲线。那 6.17 亿被动持有者和数十亿潜在新用户不会学习使用复杂的钱包、理解 Gas 优化，也不会关心共识机制。当加密货币比替代方案更好地解决他们的问题，并且同样或更方便时，他们才会使用它。

机会巨大但时间有限。基础设施就绪、监管清晰和机构兴趣罕见地汇聚在一起。然而，传统金融机构和科技巨头现在有清晰的路径将加密货币整合到其现有产品中。如果加密原生建设者未能通过卓越的执行力抓住主流机会，那么拥有强大资源和既定分发渠道的现有企业将取而代之。加密货币进化的下一阶段不会由最具创新性的技术或最纯粹的去中心化来赢得——它将由那些将技术卓越与企业销售执行相结合、将复杂性抽象为愉悦用户体验、并坚定不移地专注于具有真正产品与市场契合度的用例的团队来赢得。

数据支持谨慎乐观。4 万亿美元的市场市值、可与全球支付网络媲美的稳定币交易量、加速的机构采用以及正在形成的监管框架表明基础是坚实的。DePIN 预计到 2028 年增长到 3.5 万亿美元，AI 代理经济可能到 2030 年达到 30 万亿美元，以及稳定币扩展到 3 万亿美元，如果建设者有效执行，这些都代表着真正的机会。从 4,000 万至 7,000 万活跃用户向已经拥有加密货币的 7.16 亿人——并最终超越数十亿人——的转变，通过正确的产品、分发策略和用户体验是可以实现的。加密原生建设者是否能抓住这个时刻，或者将机会拱手让给传统科技和金融，将决定该行业的下一个十年。

结论：基础设施时代结束，应用时代开始

A16Z 的 2025 年加密货币状况报告标志着一个转折点——多年来限制加密货币发展的问题已基本解决，这表明基础设施从未是主流采用的主要障碍。随着吞吐量提高 100 倍、交易成本降至不到一美分、监管清晰以及机构支持，“我们仍在建设基础设施”的借口不再适用。挑战已完全转移到应用层：将被动持有者转化为活跃用户，将复杂性抽象为直观体验，掌握企业销售，并专注于具有真正实用性而非投机吸引力的用例。

最可操作的见解也许是最平实无奇的：加密建设者必须首先成为伟大的产品公司，其次才是加密公司。技术基础已经存在。监管框架正在形成。机构正在进入。所缺少的是主流用户和企业想要使用的应用，不是因为他们相信去中心化，而是因为它们比替代方案更好用。稳定币通过比传统美元转账更快、更便宜、更易访问而实现了这一点。下一波成功的加密产品将遵循相同的模式——用可衡量的卓越解决方案解决实际问题，这些解决方案恰好使用了区块链，而不是以区块链技术为先导来寻找问题。

2025 年的报告最终向整个加密生态系统提出了一个挑战：以实验、投机和基础设施开发为主导的青少年阶段已经结束。加密货币拥有工具、关注度和机会来重塑全球金融系统、升级支付基础设施、实现自主 AI 经济，并创建数字平台的真正用户所有权。该行业是否能迈向真正的主流实用性，或者仍然是一个小众投机资产类别，将取决于未来几年的执行情况。对于进入或活跃在 Web3 领域的建设者来说，信息很明确——基础设施已准备就绪，市场已开放，现在是构建有意义产品的时候了。