从萌芽到规模：项目如何实现 10 倍增长

加密领域的四位领军人物——一位资深风险投资家、一位交易所策略师、一位身价数十亿美元的创始人以及一位行业记者——揭示了将爆炸性增长与停滞区分开来的模式、框架和来之不易的经验。 这项全面的研究综合了 Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi、MEXC 首席战略官 Cecilia Hsueh、Story Protocol 联合创始人兼首席执行官 SY Lee 和 Cointelegraph 记者 Ciaran Lyons 在 2023-2025 年间的近期采访、演讲和运营经验中的见解。

共识令人震惊：10 倍增长并非来自微小的技术改进，而是来自解决实际问题、为真实用户构建以及通过资本效率、分发和网络效应创造系统性优势。 无论是通过风险投资策略、交易所合作、创始人执行力，还是对数百个项目的模式识别，这四种观点都聚焦于加密领域规模化的基本真理。

融资与估值：战略资本永远胜过愚蠢的资金

加密投资的幂律现实

Haseeb Qureshi 的投资理念围绕着一个令人不安的事实：加密货币的回报遵循幂律分布，因此在高度确信的押注中进行多元化是最佳策略。 他在 UpOnly Podcast 上解释说：“多元化是强大的。如果回报是幂律分布的，那么最佳策略是最大限度地多元化。” 但多元化并不意味着盲目投资——Dragonfly 进行 10 项高信念、论证驱动的投资，并仔细监控它们以验证或证伪假设。

数据令人信服。Willy Woo 告诉 Ciaran Lyons，基础设施初创公司提供 100-1,000 倍的回报，而比特币要达到 100 万亿美元市值，其剩余潜力仅为 50 倍。Woo 自己在 2016 年以 400 万美元估值对 Exodus Wallet 的种子投资，现在在纽约证券交易所美国市场交易，估值接近 10 亿美元——回报高达 250 倍。Woo 解释说：“你必须有策略地让初创公司将你纳入投资股东名单。估值通常非常低，整个价值在 400 万到 2000 万之间，希望能成为独角兽。”

SY Lee 以 Story Protocol 演示了这种幂律效应：从 2022 年成立到 2024 年 8 月估值达到 22.5 亿美元，通过三轮融资（种子轮：2930 万美元，A 轮：2500 万美元，B 轮：8000 万美元）共筹集 1.4 亿美元。这三轮融资均由 a16z Crypto 领投，Polychain Capital、Hashed、Samsung Next 以及包括 Bang Si-hyuk（HYBE/BTS 创始人）和 Endeavor 在内的战略娱乐投资者参与。

战略投资者提供分发，而不仅仅是资本

Cecilia Hsueh 在 Phemex（以 4.4 亿美元出售）、Morph（种子轮融资 2000 万美元）以及现在的 MEXC 的经验揭示了一个关键见解：交易所已从纯粹的交易场所演变为生态系统加速器。 在 TOKEN2049 新加坡（2025 年 10 月），她概述了交易所如何提供三个不对称优势：即时市场准入、流动性深度和向数百万活跃交易者分发用户。

这些数字验证了这一论点。MEXC 的 Story Protocol 活动产生了 15.9 亿 USDT 的交易量，而他们对 Ethena 的 6600 万美元投资（1600 万美元战略投资 + 2000 万美元 USDe 购买 + 3000 万美元额外投资）使 MEXC 成为 USDe TVL 的第二大中心化交易所持有者。Cecilia 强调说：“仅靠资本无法创建生态系统。项目需要即时市场准入、流动性深度和用户分发。交易所在提供这三者方面具有独特优势。”

这种“资本加分发”模式极大地压缩了时间线。传统的风险投资模式需要：资本 → 开发 → 发布 → 营销 → 用户。交易所合作伙伴模式提供：资本 + 即时分发 → 快速验证 → 迭代。Story Protocol 活动如果通过有机方式构建，可能需要数月或数年；而交易所合作将其时间线压缩到数周。

避免过度融资陷阱并选择聪明的资金

Haseeb 明确警告创始人：“融资过多通常预示着公司的厄运。我们都知道许多过度融资的 ICO 项目现在无所事事，不确定如何迭代。” 问题不仅仅是财务纪律——资金过多的团队会停滞不前，陷入政治斗争和内讧，而不是专注于客户反馈和迭代。

在加密领域，聪明资金和愚蠢资金之间的差距尤其大。Haseeb 指出：“有许多关于投资者踢出创始人、起诉公司或阻止后续融资的恐怖故事。” 他的建议是：像他们对你进行尽职调查一样，彻底地对你的投资者进行尽职调查。 评估投资组合契合度、资本以外的附加价值、监管成熟度和长期承诺。早期估值远不如选择合适的合作伙伴重要——“你大部分的钱将在以后赚到，而不是在早期融资中。”

SY Lee 战略性地选择了投资者。通过在所有三轮融资中选择 a16z Crypto，他获得了持续的支持，并避免了投资者冲突的常见陷阱。a16z 的 Chris Dixon 赞扬了 Lee “大局观与世界级战术执行的结合”，并指出 PIP Labs 正在“为 AI 时代的新契约构建必要的基础设施”。战略娱乐投资者（Bang Si-hyuk、Endeavor）为 Story 瞄准的 80 万亿美元 IP 市场提供了领域专业知识。

危机启动中的资本效率经验

Cecilia 的 Phemex 经验揭示了约束如何催生效率。在 2020 年 3 月新冠疫情爆发期间启动，迫使快速迭代和精益运营，然而该交易所在两年内实现了 2 亿美元的利润。她回忆说：“我真切感受到了加密货币的力量。因为对我们来说，启动速度非常非常快。我们三个月前才推出平台，三个月后你就会看到超快的增长。”

这一经验也延伸到 Morph 的融资策略：在 2024 年 3 月前完成 2000 万美元的种子轮融资（从 2023 年 9 月成立算起六个月），然后在 2024 年 10 月启动主网（总共 13 个月）。团队宣布：“我们积极的财务策略旨在应对激进的路线图和产品开发时间表。” 这种纪律性与那些失去紧迫感的过度资本化项目形成了鲜明对比。

Haseeb 强调了熊市的优势：“加密货币历史上最成功的项目都是在下行周期中构建的。” 当投机消退时，团队会专注于真实用户和产品市场契合度，而不是代币价格。他在 2022 年共识大会上强调：“DeFi 不是关于今天的故事——它是关于未来的故事。今天大多数协议都没有盈利。” 他鼓励创始人在市场低迷时期继续建设。

用户和社区增长：分发策略胜过营销支出

从营销到基础设施驱动增长的根本转变

SY Lee 在 Radish Fiction 以 4.4 亿美元退出，这让他学到了关于增长模式的昂贵教训。他告诉 TechCrunch：“我将大量的风险投资资金用于营销。这就像一场零和的注意力战争，以获取更多用户和订阅者。” 传统的内容平台——从 Netflix 到 Disney——投入数十亿美元用于内容，但实际上是在零和的注意力战争中投入数十亿美元用于营销。

Story Protocol 的构建基于相反的理念：创建能够产生复合网络效应的系统性基础设施，而不是线性的营销支出。Lee 解释说：“我们应该首先建立生态系统，然后根据开发者和用户的需求不断升级技术，而不是构建无人使用的技术基础设施。” 这种生态系统优先的方法使得 200 多个团队在 Story 上构建，注册了 2000 多万个 IP 资产，并在主网启动前旗舰应用 Magma 上拥有 250 万用户。

Ciaran Lyons 的报道验证了这一转变。2024-2025 年成功的项目是**“隐形”区块链的游戏优先项目，而不是区块链优先项目**。Pudgy Penguins 的 Pudgy Party 游戏在两周内达到 50 万下载量（2025 年 8 月发布），玩家反馈称赞：“它恰到好处地融合了 Web3 元素，并没有强迫你从一开始就购买代币或 NFT……我玩过 300 多个 Web3 游戏，可以肯定地说 @PlayPudgyParty 堪称杰作。”

Wired 对 Off The Grid 的评论甚至没有提及加密货币——它只是一款碰巧使用了区块链的优秀大逃杀游戏。该游戏在 Epic Games 的免费 PC 游戏榜单上超越了 Fortnite 和 Rocket League，在前五天每天生成超过 100 万个钱包，交易量达到 5300 万笔。

地理套利和定制增长策略

Cecilia Hsueh 的国际经验揭示了一个大多数西方创始人错过的关键见解：新兴市场和发达市场之间的用户动机存在根本差异。 在 TOKEN2049 迪拜，她解释说：“根据我的经验，新兴国家的人们关心收入生成。这个应用程序能帮我赚钱或盈利吗？如果能，他们就会乐意使用。但在发达国家，他们关心创新。他们想成为第一个使用产品的人。这是一种非常不同的心态。”

这种地理框架要求定制产品信息和市场进入策略：

新兴市场（亚洲、拉丁美洲、非洲）：以盈利潜力、收益机会和即时效用为先导。空投、质押奖励和边玩边赚机制引起强烈共鸣。Axie Infinity 在 2021 年达到 280 万日活跃用户的峰值，主要来自菲律宾、印度尼西亚和越南，那里的玩家收入高于当地工资。

发达市场（美国、欧洲、澳大利亚）：以创新、技术优势和先发优势为先导。抢先体验计划、独家功能和技术差异化推动采用。这些用户为了尖端产品可以容忍摩擦。

Haseeb 强调，加密货币从第一天起就是全球性的，需要同时在美国、欧洲和亚洲开展业务。他写道：“与互联网不同，加密货币从第一天起就是全球性的。这意味着无论你的公司在哪里成立，你最终都必须建立一个在全球各地都有实地团队的全球性团队。” 这并非可选项——不同地区有独特的社区动态、监管环境和用户偏好，需要本地专业知识。

剔除刷子并奖励真实用户的社区建设

2024-2025 年的空投元数据发生了巨大变化，转向了反女巫攻击措施和真实用户奖励。SY Lee 明确将 Story Protocol 定位为反对刷量：“任何试图操纵系统的行为都将被阻止，以维护生态系统的完整性。” 他们在 Odyssey 测试网上的为期四周的徽章计划特意排除了刷子，并且无需费用即可领取奖励，以优先考虑可访问性。

Story 的三层 OG（元老级）社区计划——Seekers（初级）、Adepts（中级）、Ascendants（高级）——完全基于真实贡献来确定身份。团队宣布：“OG 角色没有‘快速通道’；一切都由社区活动决定，长期不活跃或不当行为可能导致 OG 角色被取消。”

Haseeb 的分析支持了这一转变：“为了虚荣指标而空投已经过时了。那些空投并没有真正到达用户手中，而是流向了工业化刷子。” 他在 2025 年的预测中确定了两种代币分发模式：

模式 1 - 明确的北极星指标（交易所、借贷协议）：纯粹通过积分系统分发代币。不用担心刷子——如果他们正在生成你的核心 KPI（交易量、借贷 TVL），他们就是实际用户。代币成为核心活动的返利/折扣。

模式 2 - 没有明确指标（L1、L2、社交协议）：转向众筹进行大部分分发，少量空投用于社交贡献。这可以防止工业化刷量那些与真实使用无关的指标。

网络效应飞轮

Cecilia 的 Phemex 案例研究展示了地理网络效应的力量。在大约三年内从零扩展到 200 多个国家的 200 万活跃用户，需要同时进行多区域启动，而不是顺序扩展。加密用户从第一天起就期望全球流动性——仅在一个地理区域启动会产生套利机会和碎片化的流动性。

MEXC 在 170 多个国家拥有 4000 多万用户，为生态系统项目提供即时全球分发。当 MEXC 通过其 Kickstarter 计划上线代币时，项目可以获得 75 万+社交媒体关注者、七种语言的推广以及价值 6 万美元的营销支持。要求是：在 30 天内展示链上流动性并吸引 300 名有效首次交易者（EFFT）。

Story Protocol 的方法专门利用了 IP 网络效应。正如 SY Lee 所解释的：“随着 IP 的增长，贡献者加入网络的激励也越大。” “IP 乐高”框架使得衍生品创作者在混音时自动向原始创作者支付版税，从而创造正和协作而不是零和竞争。这与传统的 IP 系统形成对比，传统系统中许可需要一对一的法律谈判，无法规模化。

产品策略和市场定位：解决实际问题，而非技术自嗨

思想迷宫和避免缓存的坏想法

Haseeb Qureshi 的“思想迷宫”框架（借鉴自 Balaji Srinivasan）要求创始人在构建之前彻底研究领域历史。他写道：“一个好的创始人因此能够预见哪些转折通向宝藏，哪些通向死亡……研究迷宫中的其他参与者，无论是生是死。” 这不仅需要了解当前的竞争对手，还需要了解历史上的失败、技术限制以及迷宫中移动墙壁的力量。

他明确指出反复失败的缓存坏想法：新的法币支持的稳定币（除非你是主要机构）、通用的“X 区块链”解决方案以及在窗口关闭后推出的以太坊杀手。共同点是：这些想法忽略了市场演变和幂律集中效应。Haseeb 观察到：“当谈到项目表现时：赢家持续赢。” 网络效应和流动性优势会为市场领导者带来复合效应。

SY Lee 从创始人的角度，对漫无目的的技术优化进行了尖锐批评：“这都只是基础设施自嗨——又一次微调，又一条 DeFi 链，又一个 DeFi 应用。每个人都在做同样的事情，追逐深奥的技术改进。” Story Protocol 的出现源于识别了一个真实而紧迫的问题：AI 模型“未经你的同意窃取你的所有数据，并从中获利而不与原始创作者分享回报。”

这种 AI-IP 融合危机对创作者来说是生存性的。Lee 警告说：“过去，谷歌很乐意为你的内容带来一些流量，但这仍然扼杀了许多地方报纸。当前 AI 的状态彻底摧毁了我们所有人创作原创 IP 的动力。” Story 的解决方案——可编程 IP 基础设施——直接解决了这场危机，而不是优化现有基础设施。

区块链即城市心智模型

Haseeb 的“区块链即城市”框架（2022 年 1 月发布）为定位和竞争策略提供了强大的心智模型。智能合约链像城市一样受到物理限制——它们无法扩展到无限的区块空间，因为它们需要许多独立的、小型验证者。 这种限制创造了专业化和文化差异化。

以太坊 = 纽约市：Haseeb 写道：“每个人都喜欢抱怨以太坊。它昂贵、拥堵、缓慢……只有富人才能在那里交易。以太坊就是纽约市。” 但它拥有所有最大的 DeFi 协议、最多的 TVL、最热门的 DAO 和 NFT——它是无可争议的文化和金融中心。高成本标志着地位，并筛选出严肃的应用。

Solana = 洛杉矶：显著更便宜、更快，采用新技术构建，不受以太坊历史决策的束缚。吸引了不同的应用（面向消费者、高吞吐量）和开发者文化。

Avalanche = 芝加哥：第三大城市，专注于金融，积极进取且增长迅速，拥有机构合作关系。

NEAR = 旧金山：由前谷歌工程师构建，拥抱最大程度去中心化的理念，对开发者友好。

这个框架阐明了三种扩容路径：(1) Polkadot/Cosmos 等互操作性协议构建连接城镇的高速公路系统，(2) Rollups/L2s 构建摩天大楼以实现垂直扩容，(3) 新的 L1s 建立具有不同假设的全新城市。每条路径都有独特的权衡和目标用户。

通过生态系统优先思维发现产品市场契合度

Cecilia Hsueh 的 Morph L2 经验表明，大多数 Layer 2 解决方案都是技术导向的，只专注于优化技术。 她告诉 Cryptonomist：“然而，我们认为技术应该服务于用户和开发者。我们应该首先建立生态系统，然后根据开发者和用户的需求不断升级技术，而不是构建无人使用的技术基础设施。”

数据支持了这一批评：尽管技术复杂，但相当一部分 Layer 2 项目的每秒交易量（TPS）低于 1。 Cecilia 观察到：“许多区块链项目，尽管技术复杂，但由于缺乏实用和吸引人的应用，难以吸引用户。” 这使得 Morph 专注于消费者应用——游戏、社交、娱乐、金融——而不是仅仅定位为 DeFi。

Story Protocol 做出了类似的决定，构建自己的 L1 而不是部署在现有链上。联合创始人 Jason Zhao 解释说：“我们为了优化 IP 做了大量改进，例如廉价的图遍历和创意证明协议以及可编程 IP 许可证。” 团队“不热衷于推出另一个 DeFi 项目”，而是思考“如何构建一个不专注于金钱的区块链”。

通过用户体验和以用户为中心的设计实现差异化

Haseeb 认为 用户体验可能是加密领域最重要的前沿：“我怀疑越来越多的企业将通过用户体验而非核心技术来差异化。” 他引用 Taylor Monahan 的“构建信任而非 DApp”哲学和 Austin Griffith 的加密货币入门创新作为北极星。

Ciaran Lyons 的报道通过经验证明了这一点。2024-2025 年成功的项目都秉持“隐形区块链”设计理念。Pudgy Penguins 的游戏总监曾在 Fortnite 和 God of War 等主要工作室工作——将 AAA 游戏的用户体验标准带入 Web3，而不是区块链优先设计。结果是：主流玩家在不察觉加密元素的情况下玩游戏。

失败的项目则呈现相反的模式。Pirate Nation 在一年后关闭，尽管它“完全链上”。开发者承认：“该游戏未能吸引足够的受众来证明持续投资和运营的合理性……对完全链上版 Pirate Nation 的需求根本不足以无限期维持运营。” 2025 年有多个项目（Tokyo Beast 在一个月后关闭，Age of Dino，Pirate Nation）遵循了这一模式：技术纯粹性但缺乏用户需求等于失败。

定位策略：当别人走之字形时你走直线

Sei 创始人 Jeff Feng 告诉 Ciaran Lyons 逆向定位的机会：“它的美妙之处在于，这就是为什么许多其他链和生态系统，如 Solana 和 Telegram，实际上正在远离它，他们花费更少的时间，更少的投资，因为没有一个明确的、显而易见的代币流动……而这正是机会所在，通过在别人走之字形时你走直线来利用优势。”

Axie Infinity 联合创始人 Jiho 扩展了这一论点：“这种逻辑（‘Web3 游戏已死’）的普及对该领域剩余的核心建设者来说非常好……你希望注意力和资本集中在少数赢家身上。” 在上一个周期中，“大约 90% 的周期中，资本只有一个选择”——现在“这种局面再次出现”。

这种逆向思维需要对未来状态而非当前状况的信念。Haseeb 建议：“你需要思考当你的产品最终成熟时，未来什么会变得更有价值。这需要远见和对加密货币未来如何演变的信念。” 为两年后构建，而不是为今天拥挤的机会构建。

代币经济学和代币模型设计：社区分发创造价值，集中销毁价值

基本原则：代币不是股权

Haseeb Qureshi 的代币经济学哲学始于一个创始人反复错过的原则：“代币不是股权。你的代币分发的目的是尽可能广泛地分发你的代币。代币之所以有价值，是因为它们被分发了。” 这颠覆了传统的创业思维。“拥有一家公司 80% 的股份会让你成为一个精明的拥有者，但拥有一枚代币 80% 的股份会使该代币一文不值。”

他的分发指南设定了明确的界限：

• 团队分配：不超过代币供应量的 15-20%
• 投资者分配：不超过供应量的 30%
• 理由：“如果风险投资公司拥有超过这个比例，你的代币就有可能被批评为‘风险投资币’。你希望它更广泛地分发。”

SY Lee 在 Story Protocol 严格执行了这一理念。总供应量：10 亿枚 $IP 代币，分发如下：

• 58.4% 给生态系统/社区（38.4% 生态系统和社区 + 10% 基金会 + 10% 初始激励）
• 21.6% 给早期支持者/投资者
• 20% 给核心贡献者/团队

关键在于，早期支持者和核心贡献者面临 12 个月的锁定期加上 48 个月的解锁时间表，而社区分配从主网启动的第一天开始解锁。这种倒置的结构优先考虑社区优势而非内部人优势。

消除内部人优势的公平启动机制

Story Protocol 的“大爆炸”代币启动引入了一个新颖的公平启动原则：“任何实体，包括早期支持者或团队成员，都不能在社区之前领取质押奖励。奖励只有在‘大爆炸’事件之后，即奇点期结束时才能获得。”

这与典型的代币启动形成鲜明对比，在典型启动中，内部人立即质押，在公众访问之前积累奖励。Story 的锁定与未锁定代币结构增加了进一步的细微差别：

• 未锁定代币：完全转让权，1 倍质押奖励
• 锁定代币：不能转让/交易，0.5 倍质押奖励（但拥有同等投票权）
• 两种类型在验证者行为不当时都会面临罚没

这种机制设计既防止了内部人抛售，又保持了治理参与。Lee 的团队承诺：“质押奖励将遵循公平启动原则，基金会或早期贡献者没有早期质押奖励——社区与所有人同时获得奖励。”

双轨代币分发模型

Haseeb 在 2025 年的预测中根据项目是否有明确的北极星指标，确定了代币分发策略的分叉：

模式 1 - 明确指标（交易所、借贷协议）：

• 纯粹通过积分系统分发代币
• 不用担心用户是否是“刷子”——如果他们生成你的核心 KPI，他们就是实际用户
• 代币作为核心活动的返利/折扣
• 示例：交易所交易量、借贷 TVL、DEX 互换

模式 2 - 没有明确指标（L1、L2、社交协议）：

• 转向众筹进行大部分代币分发
• 少量空投用于真实的社交贡献
• 防止虚荣指标的工业化刷量
• 引述：“为了虚荣指标而空投已经过时了。那些空投并没有真正到达用户手中，而是流向了工业化刷子。”

这个框架解决了核心矛盾：如何在奖励真实用户的同时不助长女巫攻击。具有可量化、有价值行为的项目可以使用积分系统。衡量社交参与度或“社区实力”的项目必须使用替代分发方式，以避免指标刷量。

代币效用从投机到可持续价值的演变

Immutable 联合创始人 Robbie Ferguson 告诉 Ciaran Lyons，监管确定性正在解锁企业代币发布：“我现在可以告诉你，我们正在与数十亿美元的游戏公司进行对话，讨论他们发布代币的事宜，这在 12 个月前我们会被嘲笑出局。” 《美国数字资产市场清晰法案》为机构参与者创造了足够的确定性。

Ferguson 强调了效用转变：游戏巨头现在将代币视为**“为玩家提供激励、忠诚度计划和留存的方式，以及在日益激烈的获取环境中”**——而不是主要作为投机资产。这类似于航空公司的常旅客计划和信用卡积分系统，但具有可交易性和可组合性。

Axie Infinity 的 Jiho 观察到游戏代币的成熟：“自上一个周期以来，游戏已不再是一种投机资产。” 2021 年，“游戏也被认为是几乎最具投机性的东西……你们为什么要对游戏设定比该领域其他部分更高的标准？” 到 2024 年，游戏需要“完全成熟，投资者才会认真对待加密代币。”

Story Protocol 的 $IP 代币展示了多功能设计：

1. 网络安全：验证者质押（权益证明共识）
2. Gas 代币：支付 Story L1 上的交易费用
3. 治理：代币持有者参与协议决策
4. 通缩机制：“每次交易都会销毁 $IP，在特定条件下创造通缩代币经济的潜力。”

代币经济学危险信号和可持续性

Lady of Crypto 告诉 Ciaran Lyons 深入研究代币经济学的重要性：“一张图表在特定时期可能看起来很棒，但如果你没有对该项目进行研究，比如代币经济学，它们对项目的长期健康负责。” 她特别强调了归属时间表——“一张图表可能看起来不错，但两天后，可能会有很大一部分供应被释放。”

Haseeb 警告不要出现“幻觉收益”和“虚假估值”，即做市商游戏为后门退出创造虚假流动性。OTC 折扣、虚假流通量和循环交易助长了庞氏骗局式的系统，这些系统不可避免地会崩溃。他向 CoinDesk 解释说：“庞氏骗局没有网络效应（它们不是网络）。它们甚至没有规模经济——它们越大，就越难维持。”

低 FDV（完全稀释估值）策略在 2024-2025 年受到关注。Immortal Rising 2 的高管告诉 Lyons：“我们正在选择低 FDV 策略，这样我们就可以真正与社区一起扩展和成长，而不是提供空洞的炒作。” 这避免了高估值立即产生早期投资者寻求退出的抛售压力。

MEXC 的上市标准揭示了交易所评估代币可持续性的因素：

1. 代币分发：集中所有权（80% 以上在少数钱包中）预示着跑路风险——自动拒绝
2. 链上流动性：在 CEX 上市前，DEX 日交易量最低 2 万美元
3. 做市质量：评估波动性、价格稳定性、抗操纵性
4. 社区真实性：真实参与度与虚假 Telegram 关注者（1 万+机器人但无活动 = 拒绝）

卓越运营：执行胜于战略，但两者都需要

团队建设始于联合创始人选择

Haseeb 的研究表明，“公司失败的首要原因是联合创始人分手。” 他的补救措施是：“最好的团队由朋友组成，或者是由以前一起工作过的人组成。” 这不仅仅是技术技能的问题——而是经受住压力考验的关系，能够经受住不可避免的冲突、转向和市场崩溃。

SY Lee 通过与 Jason Zhao（斯坦福计算机科学，谷歌 DeepMind）合作，展示了互补的联合创始人选择。Lee 带来了从 Radish Fiction 扩展到 4.4 亿美元退出的内容、IP 和商业专业知识。Zhao 带来了 DeepMind 的 AI/机器学习深度、产品管理经验和哲学背景（牛津讲座）。这种组合完美契合了 Story 构建 AI 时代 IP 基础设施的使命。

Haseeb 强调，应对加密货币需要深厚的技术能力——“一个非技术性单人创始人很少能获得资金。” 但技术卓越性还不够。a16z 的 Chris Dixon 赞扬了 SY Lee “大局观与世界级战术执行的结合”，指出这两个维度对于规模化都是必要的。

动机比金钱更重要

Haseeb 观察到一个悖论：“主要受金钱驱动的初创公司很少能成功。我不知道为什么——它似乎无法激发人们最好的一面。” 更好的动机是：“那些被改变世界这一执着愿望驱动的初创公司……在艰难时期往往能生存下来。”

SY Lee 将 Story Protocol 定位为解决一个生存危机：“大型科技公司未经同意窃取 IP，并攫取所有利润。首先，他们会未经任何补偿地吞噬你的 IP 用于他们的 AI 模型。” 这种使命驱动的框架支撑了团队 11 年的创作者倡导工作（Lee 于 2014 年创立了创作者平台 Byline，2016 年创立了 Radish，2022 年创立了 Story）。

Cecilia Hsueh 的个人经历通过动机展示了韧性。在共同创立 Phemex 并实现 2 亿美元利润后，“创始团队内部的冲突最终导致我于 2022 年离开。我仍然记得那年看世界杯。在一家酒吧里，我看到比我们晚启动的交易所的广告覆盖了体育场屏幕。我崩溃大哭，”她分享道。然而，这次挫折促使她共同创立了 Morph，并最终加入 MEXC 担任首席战略官——这表明对该领域的长期承诺比任何单一风险的结果都更重要。

执行速度和积极的财务策略

Story Protocol 的时间线展示了执行速度：2023 年 9 月成立，2024 年 3 月前获得 2000 万美元种子轮融资（六个月），2024 年 10 月启动主网（从成立算起 13 个月）。这需要团队所说的**“为应对激进路线图和产品开发时间表而精心制定的积极财务策略。”**

Cecilia 的 Phemex 经验展示了极快的执行速度：“我们三个月前才推出平台，三个月后你就会看到超快的增长。” 在 2020 年 3 月启动后的三个月内，就出现了显著的增长。到第二年，利润达到 2 亿美元。这并非运气——而是在危机中纪律严明的执行力，迫使优先排序。

Haseeb 警告相反的问题：过度融资导致团队“停滞不前，陷入政治斗争和内讧”，而不是专注于客户反馈和快速迭代。最佳融资额提供** 18-24 个月的运营资金以达到明确的里程碑**，既不会失去紧迫感，又足以在没有持续融资干扰的情况下执行。

关键指标和北极星聚焦

Haseeb 强调衡量重要的事情：客户获取成本（CAC）和 CAC 回收期、病毒式传播系数以及根据垂直领域的核心北极星指标（交易所的交易量、借贷的 TVL、应用的日活跃用户）。避免那些可以被刷子操纵的虚荣指标，除非刷量确实驱动了你的核心商业模式。

MEXC 根据特定 KPI 评估项目的上市成功率：

• 交易量：上市后的每日和每周趋势
• 用户获取：必须在 30 天内吸引 300 名有效首次交易者（EFFT）才能获得全面支持
• 流动性深度：订单簿深度和价差质量
• 社区参与度：真实的社交媒体活动与机器人驱动的关注者数量

Story Protocol 在主网启动前的增长证明了产品市场契合度：

• 在公开启动前有 200 多个团队构建应用
• 在封闭测试中注册了 2000 多万个 IP 资产
• 旗舰应用 Magma（协作艺术平台）拥有 250 万用户

这些指标验证了真实需求，而非投机性代币兴趣。在代币启动前构建应用表明对基础设施价值的信念。

沟通和透明度作为运营重点

Ciaran Lyons 的报道反复指出沟通质量是成功和失败项目之间的区别。MapleStory Universe 因对黑客问题的沟通不畅而面临社区强烈反弹。相比之下，Parallel TCG 承诺：“我们已经清楚地听到了您的反馈：持续、透明的沟通与游戏本身同样重要。” 他们承诺“定期更新、清晰的背景信息和公开市政厅会议，以让玩家了解情况。”

Axie Infinity 的 Jiho 告诉 Lyons 他的社区领导理念：“我认为，如果你不以身作则，就期望社区提供帮助是不公平的……我努力以身作则，表现出我希望看到的行为。” 这种方法为他积累了 51.53 万 X 粉丝，并使 Axie 经受住了多个市场周期的考验。

Haseeb 建议采用渐进式去中心化和透明的里程碑：“如果你正在构建纯粹的加密项目，请开源你的代码。一旦你发布后，如果你希望最终实现去中心化，这是先决条件。” 在保持安全和增长的同时，逐步将公司从核心运营角色中抽离。学习 MakerDAO、Cosmos 和以太坊的分阶段方法。

从第一天起就全球运营

Haseeb 明确表示：“与互联网不同，加密货币从第一天起就是全球性的。这意味着无论你的公司在哪里成立，你最终都必须建立一个在全球各地都有实地团队的全球性团队。” 加密用户从第一天起就期望全球流动性和 24/7 运营——仅在一个地理区域启动会产生套利机会和碎片化的流动性。

地理要求：

• 美国：监管参与、机构合作、西方开发者社区
• 欧洲：监管创新（瑞士、葡萄牙）、多元化市场
• 亚洲：最大的加密货币采用率、交易量、开发者人才（韩国、新加坡、香港、越南、菲律宾）

Cecilia 的 Phemex 正是通过从启动之初就构建全球基础设施，迅速覆盖了 200 多个国家的 200 万活跃用户。MEXC 在 170 多个国家拥有 4000 多万用户，提供了类似的分发能力——但这需要实地团队传达区域需求并建立本地知名度。

SY Lee 将 Story Protocol 定位为全球足迹：总部设在帕洛阿尔托，以融入西方科技生态系统，但在首尔举办了首届 Origin Summit，以利用韩国 136 亿美元的文化 IP 出口、30% 的加密交易渗透率和世界领先的机器人密度。汇集了 HYBE、SM Entertainment、Polygon、Animoca Brands——连接了娱乐、区块链和金融。

运营转向和知道何时关闭

当条件发生变化时，成功的团队会适应。Axie University（高峰期有数千名学者）在加密货币崩盘后用户数量锐减。联合创始人 Spraky 告诉 Lyons，他们从仅 Axie 转向多游戏公会生态系统：“我们现在称自己为 AXU，因为我们作为一个公会，不仅为 Axie 服务，也为所有其他游戏服务。” 这种适应使社区在艰难的市场条件下得以生存。

反之，知道何时关闭可以防止资源浪费。Pirate Nation 的开发者做出了艰难的决定：“该游戏未能吸引足够的受众来证明持续投资和运营的合理性……对完全链上版 Pirate Nation 的需求根本不足以无限期维持运营。” 匿名评论员 Paul Somi 告诉 Lyons：“看到它关闭很难过。建设很艰难。非常尊重他们做出这个艰难的决定。”

这种运营纪律——有增长时转向，没有增长时关闭——将经验丰富的运营者与那些在没有进展的情况下烧钱的人区分开来。正如 Haseeb 所指出的：“赢家持续赢”，因为他们及早识别模式并做出果断改变。

成功 10 倍项目的常见模式

模式 1：问题优先，而非技术优先

所有四位思想领袖都认同这一见解：实现 10 倍增长的项目解决了紧迫的实际问题，而不是为了技术本身而优化技术。 SY Lee 的批评引起共鸣：“这都只是基础设施自嗨——又一次微调，又一条 DeFi 链，又一个 DeFi 应用。” Story Protocol 的出现源于识别了 AI-IP 危机——创作者在 AI 模型未经补偿地训练其内容时失去归属和价值。

Haseeb 的“加密货币的五个未解决问题”框架（身份、可扩展性、隐私、互操作性、用户体验）表明**“几乎所有长期成功的加密项目都解决了其中一个问题。”** 那些仅仅通过微小调整复制竞争对手的项目未能产生可持续的吸引力。

模式 2：真实用户，而非影响者或虚荣指标

Haseeb 明确警告：“为加密影响者构建。在大多数行业中，如果你构建一个影响者会喜欢的产品，数百万其他客户会随之而来。但加密是一个奇怪的领域——加密影响者的偏好与加密客户的偏好非常不具代表性。” 现实是：大多数加密用户在交易所持有代币，更关心赚钱和良好的用户体验，而不是最大程度的去中心化。

Ciaran Lyons 记录了“隐形区块链”模式：2024-2025 年成功的项目使加密元素可选或隐藏。Pudgy Penguins 的 50 万下载量来自玩家，他们称赞：“它恰到好处地融合了 Web3 元素，并没有强迫你从一开始就购买代币或 NFT。” Off The Grid 在 Epic Games 排行榜上名列前茅，评论者甚至没有提及区块链。

Story Protocol 的反女巫攻击立场将其付诸实践：“任何试图操纵系统的行为都将被阻止，以维护生态系统的完整性。” 旨在“剔除刷子，增加真实用户的奖励”的措施反映了对真实采用而非虚荣指标的承诺。

模式 3：分发和资本效率优先于营销支出

SY Lee 从 Radish 吸取的教训——以 4.4 亿美元退出，但“将大量的风险投资资金用于营销”——导致 Story 采用了基础设施优先的模型。构建系统性优势，创造复合网络效应，而不是线性的营销支出。 在主网启动前，200 多个团队在 Story 上构建，注册了 2000 多万个 IP 资产，这证明了在没有大量营销预算的情况下实现了产品市场契合度。

Cecilia 的交易所合作模式提供了即时分发，这在有机构建下可能需要数月或数年。MEXC 活动为 Story Protocol 带来了 15.9 亿 USDT 的交易量，或通过协调的用户活动使 MEXC 成为第二大 USDe 持有者，这提供了传统增长营销无法实现的即时规模。

Haseeb 的投资组合公司展示了这一模式：Compound、MakerDAO、1inch、Dune Analytics 都通过卓越的技术和网络效应而非营销支出实现了主导地位。它们通过系统性优势成为其类别中的默认选择。

模式 4：社区优先的代币经济学与长期一致性

Story Protocol 的公平启动（无内部人质押优势）、58.4% 的社区分配以及团队/投资者长达 4 年的归属期设定了标准。这与“风险投资币”形成鲜明对比，后者投资者拥有 50% 以上的股份，并在解锁后数月内向散户抛售。

Haseeb 的指南——团队最多 15-20%，投资者最多 30%——反映了对代币价值源于分发而非集中的理解。广泛分发会创建更大的社区，这些社区对成功有利益关系。高内部人所有权预示着攫取而非生态系统建设。

低 FDV 策略（Immortal Rising 2：“选择低 FDV 策略，这样我们就可以真正与社区一起扩展和成长，而不是提供空洞的炒作”）防止了人为估值造成抛售压力和社区失望。

模式 5：地理和文化意识

Cecilia 关于新兴市场与发达市场动机（收入生成与创新）的见解表明，一刀切的策略在全球加密市场中会失败。Axie Infinity 的 280 万日活跃用户峰值来自菲律宾、印度尼西亚、越南，那里的边玩边赚经济学发挥了作用。类似项目在美国/欧洲失败，因为在那里，为了收入而玩游戏感觉像是剥削而不是赋能。

Sei 创始人 Jeff Feng 告诉 Lyons，亚洲对加密游戏表现出最大的兴趣，他引用了韩国的性别不平衡和较少的就业机会促使人们转向游戏/逃避现实。Story Protocol 的首尔 Origin Summit 和韩国娱乐合作（HYBE、SM Entertainment）认可了韩国在文化 IP 方面的主导地位。

Haseeb 要求同时在美国、欧洲和亚洲设立实地团队，这反映了这些地区有独特的监管环境、社区动态和用户偏好。顺序的地理扩张在加密领域会失败，因为用户从第一天起就期望全球流动性。

模式 6：熊市建设优势

Haseeb 的观察——“加密货币历史上最成功的项目都是在下行周期中构建的”——解释了为什么 Compound、Uniswap、Aave 和其他 DeFi 巨头在 2018-2020 年熊市期间启动。当投机消退时，团队会专注于真实用户和产品市场契合度，而不是代币价格。

Cecilia 的 Phemex 于 2020 年 3 月新冠疫情爆发期间启动。“时机很残酷，但这迫使我们快速成长。” 约束催生了纪律——没有过度资本化的奢侈，每个功能都必须驱动收入或用户增长。结果：两年内利润达到 2 亿美元。

逆向洞察是：当别人说“加密货币已死”时，这就是核心建设者在没有注意力或资本竞争的情况下取得进展的信号。正如 Axie Infinity 的 Jiho 告诉 Lyons 的：“这种逻辑（‘Web3 游戏已死’）的普及对该领域剩余的核心建设者来说非常好。”

需要避免的陷阱和反模式

反模式 1：过度融资和失去紧迫感

Haseeb 的警告值得重复：“融资过多通常预示着公司的厄运。” ICO 时代的项目筹集了数亿美元，却坐拥金库，不确定如何迭代，最终崩溃。拥有 5 年以上运营资金的团队会失去推动快速实验和客户反馈循环的紧迫感。

正确的金额是：18-24 个月的运营资金以达到明确的里程碑。 这迫使优先排序和快速迭代，同时提供足够的稳定性以执行。Cecilia 的 Morph 筹集了 2000 万美元的种子轮——足以支持激进的 13 个月主网路线图，但不足以失去纪律。

反模式 2：技术优先但缺乏需求验证

Ciaran Lyons 报道中失败的项目有一个共同模式：技术复杂性但缺乏用户需求。 Pirate Nation（“完全链上”）在承认“对完全链上版 Pirate Nation 的需求根本不足以无限期维持运营”后关闭。Tokyo Beast 仅持续了一个月。Age of Dino 尽管取得了技术成就也关闭了。

正如 Cecilia 所观察到的，大多数 Layer 2 项目尽管技术复杂，但每秒交易量（TPS）低于 1。“许多区块链项目，尽管技术复杂，但由于缺乏实用和吸引人的应用，难以吸引用户。” 技术应该服务于已识别的用户需求，而不是为了技术本身而存在。

反模式 3：为加密影响者而非真实用户构建

Haseeb 明确指出这是一个陷阱。加密影响者的偏好与加密客户的偏好不具代表性。 大多数用户在交易所持有代币，关心赚钱和良好的用户体验，并且不优先考虑最大程度的去中心化。为了意识形态纯粹性而非实际用户需求构建产品，会创建无人大规模使用的产品。

Story Protocol 通过关注真实的创作者问题来避免这一点：AI 模型未经归属或补偿地训练内容。这比抽象的区块链优势更能引起主流创作者（艺术家、作家、游戏开发者）的共鸣。

反模式 4：高 FDV 启动和集中所有权

MEXC 的自动拒绝标准揭示了这种反模式：80% 以上的代币集中在少数钱包中预示着跑路风险。 高完全稀释估值造成了数学上的不可能——即使项目成功，早期投资者的目标也需要超出合理范围的市值。

Lady of Crypto 对 Ciaran Lyons 的警告：“一张图表可能看起来不错，但两天后，可能会有很大一部分供应被释放。” 归属时间表至关重要——归属期短（6-12 个月）的项目在需要价格稳定以维持社区士气时，会面临抛售压力。

替代方案是：低 FDV 策略允许与社区一起成长（Immortal Rising 2）和延长归属期（Story Protocol 的 4 年解锁），以使长期激励保持一致。

反模式 5：加密领域的顺序地理扩张

传统的创业策略——在一个城市启动，然后在一个国家启动，然后国际扩张——在加密领域会灾难性地失败。用户从第一天起就期望全球流动性。仅在美国或仅在亚洲启动会产生套利机会，因为用户会通过 VPN 绕过地理限制，导致流动性在不同区域碎片化，并预示着业余主义。

Haseeb 的指示是：“加密货币从第一天起就是全球性的”，这需要同时进行多区域启动并配备实地团队。Cecilia 的 Phemex 迅速覆盖了 200 多个国家。MEXC 在 170 多个国家运营。Story Protocol 通过首尔和帕洛阿尔托的双重定位在全球启动。

反模式 6：忽视分发策略

Haseeb 批评那些缺乏具体上市计划的创始人，除了“通过影响者推广”或“做市”。“进入市场、分发……这是加密领域最被忽视的事情。你将如何吸引你的初始用户？你可以使用哪些分发渠道？”

成功的项目有具体的客户获取成本目标、客户获取成本回收模型、病毒式传播/推荐计划机制和合作策略。Cecilia 的交易所合作模式提供了即时分发。Story Protocol 的 200 多个生态系统团队构建应用，通过可组合用例创造了分发。

反模式 7：忽视代币经济学而进行投机交易

Haseeb 关于**“幻觉收益”和“虚假估值”**的警告，即做市商游戏创造虚假流动性，适用于许多 2020-2021 年的项目。OTC 折扣、虚假流通量、循环交易助长了庞氏骗局式的系统，这些系统不可避免地会崩溃。

代币效用必须是真实的——Story 的 $IP 用于 Gas、质押和治理；游戏代币用于游戏内资产和奖励；交易所代币用于交易折扣。仅靠投机交易无法维持价值。正如 Jiho 所指出的，“自上一个周期以来，游戏已不再是一种投机资产”——项目需要完全成熟的产品，投资者才会认真对待代币。

针对创始人和运营者的阶段性建议

种子轮阶段：验证和团队建设

融资前：

• 首先在另一家加密初创公司工作（Haseeb：“最快的学习路径”）
• 通过大量阅读、参加聚会、黑客马拉松深入研究领域
• 从之前的合作中寻找联合创始人（具有经过考验的默契的朋友或同事）
• 反复问“我为什么要构建这个？”——超越金钱的动机预示着生存

验证阶段：

• 研讨许多想法——第一个想法几乎肯定是错误的
• 广泛研究你的思想迷宫（参与者、失败者、历史尝试、技术限制）
• 构建概念验证并在黑客马拉松上展示以获取反馈
• 不断与实际用户交流，而不是加密影响者
• 不要保护你的想法——广泛分享以获取残酷的反馈

融资：

• 获取熟人引荐（陌生邮件在加密领域很少奏效）
• 设定明确的融资截止日期以创造紧迫感
• 将阶段与资金规模匹配（种子轮：通常 1-500 万美元，而不是 5000 万美元以上）
• 像他们对你进行尽职调查一样，对投资者进行尽职调查（投资组合契合度、附加价值、声誉、监管成熟度）
• 优化一致性和附加价值，而不是估值

最佳融资额：1-500 万美元的种子轮，提供 18-24 个月的运营资金。Cecilia 的 Morph（2000 万美元）更高，但用于激进的 13 个月主网时间表。Story Protocol（2930 万美元种子轮）的目标是需要更深厚资本的大范围项目。

A 轮：产品市场契合度和规模化基础

增长里程碑：

• 明确的北极星指标，并呈现改善趋势（Story：200 多个团队正在构建；Phemex：3 个月内显著的交易量）
• 经验证的用户获取渠道，具有量化的客户获取成本和回收期
• 初步网络效应或病毒式传播循环正在出现
• 核心团队规模化（通常 10-30 人）

产品重点：

• 不懈地迭代 UI/UX（Haseeb：“可能是加密领域最重要的前沿”）
• 使区块链对最终用户“隐形”（Pudgy Penguins：50 万下载量，可选 Web3 元素）
• 为实际现有用户构建，而不是想象的未来群体
• 如果衡量社区/社交指标，实施反女巫攻击措施

代币经济学设计：

• 如果要发布代币，提前 6-12 个月开始规划分发
• 社区分配：总量的 50% 以上（生态系统 + 社区奖励 + 基金会）
• 团队/投资者分配：最高 35-40% 的总和，至少 4 年归属期
• 考虑双轨模型：明确指标的积分，不明确指标的众筹
• 建立通缩或价值累积机制（销毁、质押、治理）

运营：

• 立即组建全球团队，在美国、欧洲、亚洲开展业务
• 渐进式开源，同时暂时保持竞争优势
• 建立与社区的清晰沟通节奏（每周更新、每月市政厅会议）
• 积极参与监管（Haseeb：“不要害怕监管！”）

成长阶段：规模化和生态系统发展

当你实现强大的产品市场契合度时：

• 垂直整合或横向扩张决策（Story：构建 200 多个团队的生态系统）
• 针对每个区域的定制策略进行地理扩张（Cecilia：新兴市场与发达市场的不同信息传递）
• 如果尚未发布代币，则发布代币，采用公平启动原则
• 战略分发伙伴关系（交易所上市、生态系统集成）

团队规模化：

• 跨区域招聘全球人才（Phemex：500 多名团队成员服务 200 多个国家）
• 保持**“以身作则”的文化**（Jiho：面向公众的创始人让技术联合创始人专注于工作）
• 公众/社区角色与产品/工程角色之间明确分工
• 在安全、合规、客户支持方面实施卓越运营

生态系统发展：

• 开发者资助和激励计划（Story：与 Foresight Ventures 合作的 2000 万美元生态基金）
• 与战略参与者合作（Story：与 HYBE、SM Entertainment 合作 IP；Cecilia：与 Bitget 合作 Morph 分发）
• 根据生态系统反馈改进基础设施
• 渐进式去中心化路线图，并保持透明

资本策略：

• 成长轮融资（通常 2500-8000 万美元）用于重大扩张或新产品线
• 以带有代币权利的股权形式构建，而非 SAFT（Haseeb 的偏好）
• 投资者长期锁仓（2-4 年）以保持激励一致
• 考虑具有领域专业知识的战略投资者（Story：娱乐公司；Morph：交易所合作伙伴）

指标重点：

• 适合规模的 KPI（数百万用户、数十亿美元的 TVL/交易量）
• 单位经济学得到验证（客户获取成本回收期理想情况下低于 12 个月）
• 代币持有者分布随时间扩大
• 网络效应增强（留存队列改善，病毒式传播系数 >1）

每位思想领袖的独特见解

Haseeb Qureshi：投资者的战略视角

独特贡献：幂律思维和投资组合策略，结合其工程背景（Airbnb、Earn.com）带来的深厚技术理解。他的扑克背景影响了不确定性下的决策和资金管理原则。

独特框架：

• 区块链即城市心智模型，用于 L1 定位和扩容策略
• 双轨代币分发（明确指标 → 积分；不明确指标 → 众筹）
• 思想迷宫，要求在构建前进行详尽的领域研究
• 缓存的坏想法，需要避免（新的法币稳定币、通用的“X 区块链”）

关键见解：“赢家持续赢”，这得益于网络效应和流动性优势。幂律集中意味着早期支持市场领导者会带来 100-1000 倍的回报，足以弥补许多失败的押注。最佳策略：在高度确信的论证驱动型投资中实现最大化多元化。

Cecilia Hsueh：交易所策略师和运营者

独特贡献：从构建交易所（Phemex 达到 2 亿美元利润）、Layer 2（Morph 融资 2000 万美元）到如今担任主要交易所（MEXC，4000 万+用户）的首席战略官，拥有独特的视角。她将运营经验与战略定位相结合。

独特框架：

• 地理市场差异化（新兴市场 = 收入导向；发达市场 = 创新导向）
• 交易所作为战略合作伙伴模型（资本 + 分发 + 流动性 vs. 仅资本）
• 生态系统优先，技术次之的产品开发方法
• 消费者区块链应用作为大规模采用路径

关键见解：“仅靠资本无法创建生态系统。项目需要即时市场准入、流动性深度和用户分发。” 交易所合作将时间线从数月/数年压缩到数周，通过提供即时全球分发。危机中启动（2020 年 3 月新冠疫情爆发）强制资本效率，从而更快地实现产品市场契合度。

SY Lee：亿万富翁创始人的执行手册

独特贡献：连续创业者，曾以 4.4 亿美元出售前一家公司（Radish），随后在约 2 年内将 Story Protocol 扩展到 22.5 亿美元的估值。他带来了关于什么有效、什么浪费资本的第一手经验。

独特框架：

• “IP 乐高”，将知识产权转化为模块化、可编程资产
• 基础设施 vs. 营销增长模型（从 Radish 的营销主导方法中吸取教训）
• AI-IP 融合危机作为世代机遇
• 公平启动代币经济学（质押中无内部人优势）

关键见解：“这都只是基础设施自嗨——又一次微调，又一条 DeFi 链，又一个 DeFi 应用。每个人都在做同样的事情，追逐深奥的技术改进。我们专注于解决影响创意产业的实际问题。” 构建系统性基础设施，创造复合网络效应，而不是依赖营销的线性增长。延长归属期（4 年）和社区优先分配（58.4%）表明了长期承诺。

Ciaran Lyons：记者的模式识别

独特贡献：对数百个项目的报道和对顶级运营者的直接采访提供了元级别的模式识别。他实时记录成功和失败，识别出真正推动采用的因素与炒作的因素。

独特框架：

• “隐形区块链”作为获胜策略（使加密货币对用户来说是可选/隐藏的）
• 产品质量优先于区块链优先设计（《Off The Grid》评论未提及加密货币）
• 基础设施投资论点（100-1000 倍回报 vs. 比特币本身的 50 倍）
• “Web3 游戏已死” = 看涨信号，对剩余的核心建设者有利

关键见解：2024-2025 年成功的项目在提供真实效用的同时使区块链隐形。失败的项目有一个共同模式："完全链上"但缺乏用户需求导致在 1-12 个月内关闭（Pirate Nation、Tokyo Beast、Age of Dino）。大多数 Layer 2 项目尽管技术复杂，但 TPS <1。沟通和透明度与产品同样重要——"良好的沟通在 Web3 玩家中尤其受重视。"

10 倍增长的综合框架

结合所有四种观点，得出一个综合框架：

基础（预发布）：

1. 识别紧迫的实际问题（而非技术优化）
2. 详尽研究思想迷宫（领域历史、失败尝试、限制）
3. 为实际现有用户构建（而非影响者或想象的未来群体）
4. 组建具有经过考验的默契的互补联合创始人团队
5. 确保提供领域专业知识 + 资本 + 分发的战略投资者

产品市场契合度（0-18 个月）：

1. 生态系统优先，技术次之的方法
2. 使区块链对最终用户“隐形”或可选
3. 专注于一个明确的北极星指标
4. 根据用户反馈不懈地迭代用户体验
5. 同时建立全球影响力（美国、欧洲、亚洲）

规模化基础（18-36 个月）：

1. 社区优先的代币经济学（50% 以上分配，延长内部人归属期）
2. 消除内部人优势的公平启动机制
3. 奖励真实用户的反女巫攻击措施
4. 针对特定地理区域的消息传递（新兴市场关注收入，发达市场关注创新）
5. 压缩采用时间线的分发伙伴关系

生态系统发展（36 个月以上）：

1. 渐进式去中心化，并保持透明
2. 开发者资助和生态系统基金
3. 扩大分发的战略伙伴关系
4. 卓越运营（沟通、安全、合规）
5. 通过可组合性增强网络效应

重要的心智模型

幂律分布：加密货币回报遵循幂律——最佳策略是在高度确信的押注中实现最大化多元化。赢家通过网络效应和流动性集中持续赢。

基础设施 vs. 营销增长：营销支出在零和注意力战争中创造线性增长。基础设施投资创造复合网络效应，实现指数级增长。

区块链即城市：物理限制创造专业化和文化差异化。根据目标用户选择定位——金融中心（以太坊）、消费者导向（Solana）、专业垂直领域（Story Protocol 用于 IP）。

双轨代币分发：具有明确北极星指标的项目使用积分系统分发（刷子也是用户）。没有明确指标的项目使用众筹（防止虚荣指标刷量）。

地理套利：新兴市场对收入/收益信息有反应；发达市场对创新/技术信息有反应。从第一天起就全球化，但针对每个区域采取定制方法。

隐形区块链：向最终用户隐藏复杂性。成功的消费者应用使加密货币可选或隐形——《Off The Grid》、Pudgy Penguins 的评论未提及区块链。

针对创始人和运营者的可操作要点

如果你处于种子前阶段：

• 在创立公司前，在一家加密初创公司工作 6-12 个月（最快的学习路径）
• 从之前的合作中寻找联合创始人（经过考验的默契至关重要）
• 详尽研究你的领域（历史、失败尝试、当前参与者、限制）
• 在融资前构建概念验证并获取用户反馈
• 识别你正在解决的实际问题（而非技术优化）

如果你正在进行种子轮融资：

• 目标 1-500 万美元，提供 18-24 个月的运营资金（而不是 5000 万美元以上，这会扼杀紧迫感）
• 获取投资者的熟人引荐（陌生邮件很少奏效）
• 像他们对你进行尽职调查一样，对投资者进行尽职调查（附加价值、声誉、一致性）
• 优化超越资本的战略价值（分发、领域专业知识）
• 设定明确的融资截止日期以创造紧迫感

如果你正在构建产品：

• 专注于一个明确的北极星指标（而非虚荣指标）
• 为实际现有用户构建（而非影响者或想象的群体）
• 使区块链对最终用户隐形或可选
• 不懈地迭代用户体验（主要差异化前沿）
• 从第一天起就全球启动（美国、欧洲、亚洲同时进行）

如果你正在设计代币经济学：

• 社区分配 50% 以上（生态系统 + 社区 + 基金会）
• 团队/投资者分配最高 35-40%，至少 4 年归属期
• 公平启动机制（无内部人质押优势）
• 从第一天起就实施反女巫攻击措施
• 构建真实效用（Gas、治理、质押）而不仅仅是投机

如果你正在规模化运营：

• 沟通透明度作为核心运营职能
• 在美国、欧洲、亚洲设立实地团队（传达区域需求）
• 渐进式去中心化路线图，并附带里程碑
• 安全和合规作为优先事项（而非事后考虑）
• 知道何时转向与何时关闭（保留运营资金）

如果你正在寻求分发：

• 与交易所合作以获得即时全球准入（Cecilia 的模型）
• 构建应用生态系统以创建可组合用例
• 针对特定地理区域的消息传递（关注收入 vs. 关注创新）
• 开发者资助和激励计划
• 与领域领导者（娱乐、游戏、金融）建立战略伙伴关系

结论：10 倍增长的新策略

这四位思想领袖的见解汇聚一堂，揭示了加密货币增长策略的根本转变。“建好了他们就会来”的时代已经结束。 代币投机在没有基础效用的情况下推动采用的时代也已结束。剩下的是更艰难但更可持续的：为实际用户解决实际问题，广泛分发价值以创造真正的网络效应，并以卓越运营执行，随着时间的推移复合优势。

Haseeb Qureshi 的投资论点、Cecilia Hsueh 的交易所策略、SY Lee 的创始人执行力以及 Ciaran Lyons 的模式识别都指向同一个结论：10 倍增长来自系统性优势——资本效率、分发网络、社区所有权和生态系统效应——而非仅仅来自营销支出或技术优化。

2024-2025 年实现 10 倍增长的项目具有共同的 DNA：它们是问题优先而非技术优先的，它们奖励真实用户而非虚荣指标，它们广泛分发代币以创建所有权，它们使区块链对最终用户隐形，并且它们从第一天起就构建全球基础设施。它们在熊市中启动，当其他人逃离时；它们在其他人沉默时保持沟通透明；它们知道何时转向或关闭，而不是无限期地烧钱。

最重要的是，它们明白代币的价值源于分发，而非集中。Story Protocol 消除内部人优势的公平启动、延长四年归属期和 58.4% 的社区分配代表了新标准。风险投资公司拥有 50% 以上股份并在解锁后数月内抛售的项目将越来越难以吸引真正的社区。

从萌芽到规模的路径在每个阶段都需要不同的策略——种子轮的验证和团队建设，A 轮的产品市场契合度和规模化基础，成长阶段的生态系统发展——但基本原则保持不变。为解决紧迫问题的真实用户构建。广泛分发价值以创建所有权。快速且有纪律地执行。从第一天起就全球规模化。快速做出艰难决定。

正如 Cecilia Hsueh 在离开她在 Phemex 2 亿美元的成功后所反思的：“因为我们可以做得更好。” 这就是将 10 倍成果与仅仅成功的成果区分开的心态。不是满足于好的结果，而是不懈地专注于通过随时间复合的系统性优势来最大化影响力。这里介绍的思想领袖不仅在理论上理解这些原则——他们通过创造和部署数十亿美元的价值来证明了它们。