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稳定币链

· 阅读需 12 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

如果加密货币领域最赚钱的“房地产”不是 Layer 1 协议或 DeFi 应用，而是支撑你数字资产的底层管道，会怎样？

Circle、Stripe 和 Tether 正投入数亿美元押注：控制稳定币的结算层将比稳定币本身更有价值。2025 年，该行业的三大巨头相继发布了专为稳定币交易设计的定制区块链：Circle 的 Arc、Stripe 的 Tempo 以及 Plasma。夺取稳定币基础设施主导权的竞赛已经开启，且赌注之高，前所未有。

从工具到基础设施：范式转移​

稳定币最初是为了方便——一种在市场波动期间无需兑换回法币即可锁定价值的方式。USDT 于 2014 年作为一种简单的锚定美元的代币推出。多年来，稳定币一直作为“租客”寄居在以太坊（Ethereum）和波场（Tron）等通用区块链上，以 Gas 费的形式支付租金，并与 NFT 铸造及 DeFi 协议竞争区块空间。

这种模式正在瓦解。稳定币市场规模在 2026 年 1 月已爆发增长至超过 3120 亿美元，而 18 个月前仅为 1200 亿美元。2025 年的交易量达到 33 万亿美元，同比增长 72%。花旗集团预计，到 2028 年市场规模可能达到 1.9 万亿美元，牛市情况下甚至可能达到 4 万亿美元。

在这种规模下，依赖外部基础设施会成为一种负担。以太坊的 Gas 费在拥堵时可能飙升至 10 美元以上，使得小额支付变得不经济。稳定币交易与其他无关活动竞争区块空间。而且，第三方的协议治理决策可能会在毫无预警的情况下影响稳定币的运营。

解决方案？建立自己的区块链。

稳定币链“三足鼎立”新格局​

Circle 的 Arc：机构级博弈​

Circle 于 2025 年 10 月推出了 Arc 的公共测试网，参与者名单星光熠熠：Visa、贝莱德（BlackRock）、汇丰银行（HSBC）、道富银行（State Street）、德意志银行、Coinbase、Kraken、万事达卡（Mastercard）以及其他 100 多家公司。测试网的数据令人瞩目——处理了 1.5 亿笔交易，拥有 150 万个活跃钱包，平均结算时间仅为 0.5 秒。

Arc 并非通用区块链。它是专为 Circle 所谓的“稳定币金融”打造的，具有以下特点：

  • 由 Malachite 驱动的确定性亚秒级最终性，这是一种高性能共识引擎
  • 可预测的以美元计价的费用，消除了波动的 Gas 成本
  • 可选择的配置化隐私，支持选择性遮蔽余额和交易
  • 内置外汇（FX）引擎，配备机构级 RFQ 系统，实现 24/7 的 PvP 结算

道富银行数字资产托管负责人 Zahid Mustafa 表示：“Arc 对确定性最终性、可审计隐私和以稳定币计价结算的关注，为评估受监管的托管机构如何在企业级环境中与链上网络互动提供了一个宝贵的契机。”

Visa 已承诺在 Arc 主网上运行验证者节点，并计划在其支付基础设施中使用该网络进行 USDC 结算。

Stripe 的 Tempo：支付优先架构​

当 Stripe 和 Paradigm 在 2025 年 9 月揭晓 Tempo 时，他们的野心昭然若揭。该项目立即吸引了来自 Anthropic、德意志银行、Mercury、Nubank、OpenAI、Revolut、Shopify、渣打银行和 Visa 的技术贡献。

Tempo 的架构反映了 Stripe 15 年的支付经验：

  • 100,000+ TPS 的容量，具备亚秒级最终性
  • 协议层内置 AMM (Enshrined AMM)，允许使用任何稳定币支付交易手续费——无需波动的 Gas 代币
  • EVM 兼容性，方便开发者快速上手
  • 专为支付场景设计：工资单、汇款、代币化存款、微支付以及代理支付（Agentic Payments）

该项目在 2025 年 10 月以 50 亿美元的估值融资 5 亿美元，并聘请了以太坊基金会顶级研究员 Dankrad Feist 领导技术开发。公共测试网于 2025 年 12 月启动，万事达卡、瑞银（UBS）和 Klarna 均在早期合作伙伴之列。Klarna 已经宣布计划在 Tempo 上发行稳定币。

主网预计将于 2026 年上线。

Plasma：Tether 的垂直整合策略​

在 Circle 和 Stripe 追求机构合作伙伴的同时，Tether 走了一条不同的道路。Plasma 作为一个具备完全 EVM 兼容性的比特币侧链推出，获得了来自彼得·蒂尔（Peter Thiel）的创始人基金（Founders Fund）、Framework Ventures、Bitfinex、DRW/Cumberland 和野村证券（Nomura）的 7500 万美元支持。

Plasma 的核心优势在于深度的 USDT 整合：

  • 网络内零手续费 USDT 转账
  • 自定义 Gas 代币，允许用户使用 USDT 支付费用
  • 隐私交易 (Confidential Transactions)，内置合规功能
  • 原生新银行产品 (Plasma One)，在支付新兴市场提供 10% 以上的收益率

市场反应剧烈。Plasma 主网于 2025 年 9 月上线，初始流动性达 20 亿美元。在一周之内，TVL（总锁仓价值）达到了 56 亿美元。

Plasma 代表了观察家们所称的“稳定币基础设施垂直化”——Tether 不仅控制稳定币本身，还控制其下的整个结算层。

经济逻辑：为什么要掌握“管道”？​

财务激励非常直接：结算层的收入可能会让传统的支付处理利润相形见绌。

如今，稳定币发行方依赖以太坊、波场或 Solana 进行结算。这种依赖意味着他们会暴露在外部费用市场、协议治理决策以及超出其控制范围的技术瓶颈中。支付给以太坊验证者的每一笔交易费用，都是本可以流向 Circle 或 Stripe 的收入。

定制链允许发行方：

  1. 发行自己的 Gas 代币，或者完全消除波动的 Gas 需求
  2. 控制交易成本并保持其可预测性
  3. 将网络性能与不相关的区块链活动隔离开来
  4. 将合规工具直接集成到协议层
  5. 获取定序器和验证者收入，这些收入目前流向了第三方

考虑一下规模。波场每月处理约 7140 亿美元的稳定币转账量，每笔交易费用不足一美分。即使按照基点经济学计算，对于任何控制结算层的人来说，这都是每年数十亿美元的潜在收入。

7/24 结算：传统金融的杀手级应用​

稳定币链的论点与传统金融的一个核心痛点高度契合：结算窗口。

银行仅在白天工作。SWIFT 转账需要数天时间。即使是像 FedNow 和 RTP 这样的“实时”支付系统也有局限性。财务团队无法在周六凌晨 2 点执行转账。

稳定币链提供真正的 7/24/365 全天候结算，并具有亚秒级的最终确定性。这不是边际性的改进——这是传统银行基础设施在不进行大规模重新设计的情况下无法企及的结构性优势。

Visa 早就意识到了这一点。2025 年，该公司启动了一项稳定币结算计划，允许企业在不经过传统代理银行的情况下进行国际资金划转，将结算时间从几天缩短到几分钟。美国的框架特征是 7 天结算窗口，而不是传统的 5 个工作日模型。

根据 2025 年 6 月的一项安永-帕特农（EY-Parthenon）调查，全球 13% 的金融机构和企业已经在使用稳定币，54% 的非用户预计将在 6-12 个月内采用。引用的主要驱动因素是：成本节约和结算速度。

监管透明化加速竞争​

特朗普总统于 2025 年 7 月签署成为法律的《GENIUS 法案》，为这些项目提供了所需的监管框架。关键条款包括：

  • 稳定币发行方仅限于受保储蓄机构、银行子公司或经美联储批准的非银行实体
  • 强制要求与实物货币、国债或其他低风险资产保持 1:1 的储备
  • 支付型稳定币被明确排除在证券法之外
  • 要求遵守《银行保密法》以实现反洗钱（AML）目的

法规将于 2026 年 7 月生效，对未经授权的稳定币发行的禁令将于 2026 年 11 月左右开始。

这种监管的明确性为老牌玩家创造了护城河。Circle 凭借其 Arc 区块链以及 USDC 作为受监管支付稳定币的地位，已准备好捕捉机构需求。较小的稳定币发行方将需要与合规网络合作，或者完全退出美国市场。

竞争格局​

稳定币链的竞赛并不局限于 Circle、Stripe 和 Plasma。其他竞争者包括：

  • Stable：筹集了 2800 万美元（由 Bitfinex 和 Hack VC 领投），用于构建以 Tether 为中心的结算链
  • 波场 (Tron)：现有的主力平台，拥有 7900 亿美元的稳定币供应量，且交易费用始终低于一美分
  • Solana：在高吞吐量稳定币支付方面仍具竞争力，尽管面临来自专用替代方案的竞争
  • Hyperliquid：推出了其原生稳定币 USDH，信号表明其意图拥有自己的结算和抵押层

传统金融也没有停滞不前。摩根大通的 JPM Coin 允许机构客户进行 24/7 的资金流动。花旗银行目标是在 2026 年推出加密货币托管业务，并同步推出花旗代币服务（Citi Token Services）。

这对未来意味着什么​

如果说 2025 年是关于官宣的一年，那么 2026 年将是关于执行的一年。Arc 和 Tempo 都计划在今年启动主网。Plasma 已经上线并正在扩展。

其影响超出了稳定币发行方：

对于 DeFi 协议：具有原生稳定币集成的新结算轨道可能会从以太坊和 Solana 吸引流动性

对于企业：具有可预测费用和集成合规性的专用基础设施，减少了企业司库运营的摩擦

对于传统银行：美联储指出，稳定币“直接与传统银行支付服务竞争”——而专用的稳定币链加剧了这种竞争

对于开发者：Tempo 和 Plasma 上的 EVM 兼容性意味着现有的代码库可以以极小的摩擦进行迁移

最重要的问题不是稳定币链是否会成功——而是它们会分裂市场还是整合市场。USDC 交易会主要通过 Arc 流动，而 USDT 留在 Plasma 上吗？Tempo 会成为 Stripe 1200 万商业客户的默认选择吗？还是互操作性桥会让底层链对终端用户变得不可见？

万亿美元级结算层​

稳定币市场预计到 2026 年底将突破 1 万亿美元。如果花旗集团（Citigroup）的基础预测成立，到 2028 年我们将看到 1.9 万亿美元的规模。在这样的规模下，控制结算基础设施的价值——即使只是从数万亿的年交易额中获取几个基点——也将变得异常巨大。

Circle、Stripe 和 Tether 已经意识到以太坊（Ethereum）和波场（Tron）在过去十年中所证明的事实：区块链的真正价值不在于应用层，而在于其底层的基础设施。

掌握“管道”的竞赛已经拉开帷幕。

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来源​

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