从MAG7到明日数字巨头：Alex Tapscott的愿景

从当今主导市场的“七巨头”（Magnificent 7）科技巨头过渡到新一代数字资产领导者的概念，代表了现代金融领域最重要的投资论点之一。尽管“MAG7到DAG7”这一具体术语并未出现在公开资料中，但Ninepoint Partners数字资产集团的董事总经理兼区块链思想领袖Alex Tapscott，已广泛阐述了Web3技术将如何迫使“旧范式的领导者为明日的Web3巨头让路”的愿景。这种从中心化平台垄断到去中心化协议经济的转变，定义了市场主导地位的下一个时代。

理解MAG7时代及其局限性

七巨头包括苹果、微软、谷歌/Alphabet、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉——这些科技巨头总市值超过10万亿美元，并在过去十年中主导了股票市场。这些公司是Web2时代“读写网络”的缩影，用户在其中生成内容，但平台却从中提取价值。

Tapscott指出了这种模式的根本问题，这些问题为颠覆创造了机会。Web2巨头成为了“看门人，对我们所做的一切设置障碍并征收通行费”，通过监控资本主义将用户变成了产品。每年有45%的金融中介机构遭受经济犯罪，而全经济范围内的这一比例为37%，同时监管成本持续攀升，数十亿人仍被排除在金融系统之外。MAG7通过中心化、锁定用户的网络效应以及基于数据提取而非价值分配的商业模式来攫取价值。

根据Tapscott的观点，明日的巨头会是什么样子

Tapscott的投资框架围绕着从Web2的“读写”模式向Web3的**“读写-拥有”范式**的转变。这不仅仅是技术演进，它代表了数字生态系统中价值累积方式的根本性重组。正如他在2023年5月推出Ninepoint的Web3创新者基金时所说：“随着旧范式的领导者被迫为明日的Web3巨头让路，将会有赢家和输家。”

未来巨头的决定性特征是所有权分配而非所有权集中。“Web3将互联网用户转变为互联网所有者——他们可以通过持有代币来获得产品和服务的股权，”Tapscott解释道。这使得硅谷与全球员工分享股权的做法，扩展到了任何使用Web3应用程序的人。下一代主导公司将通过向用户赋予所有权，反而捕获更多价值，通过激励对齐而非平台锁定来创造网络效应。

下一代主导地位的四大支柱

Tapscott确定了定义明日巨头的四个核心原则，每个原则都代表了Web2提取模式的直接反转：

所有权：数字资产作为价值的载体，在数字领域实现财产权。早期的Compound和Uniswap用户通过参与获得了治理代币，将用户转变为利益相关者。未来的领导者将使用户能够将其贡献货币化，而不是平台将用户数据货币化。

商业：一个新的经济层，实现无需中介的P2P价值转移。DeFi协议去中介化传统金融，而代币化将现实世界资产带到链上。赢家将消除中间商并减少摩擦，而不是将自己作为必要的中间商插入其中。

身份：自主主权身份将数据控制权归还给个人，摆脱平台锁定。保护隐私的认证取代了基于监控的模式。巨头将在没有中心化控制的情况下解决身份问题。

治理：去中心化自治组织通过基于代币的投票分配决策权，使利益相关者的利益保持一致。未来的赢家不会以牺牲用户为代价来最大化股东价值——他们将通过代币经济学使所有利益相关者的激励保持一致。

Tapscott识别巨头的投资框架

九大数字资产类别

Tapscott在《数字资产革命》中的分类法提供了一份关于价值将如何累积的全面图景：

加密货币，如比特币，充当数字黄金和基础结算层。比特币超过1万亿美元的市值以及作为“所有加密货币之母”的“无与伦比”地位，使其成为基础性基础设施。

协议代币（以太坊、Solana、Cosmos、Avalanche）代表了从应用层捕获价值的“胖协议”。Tapscott强调这些是主要的基建投资，指出以太坊在为DeFi和NFT提供动力方面的作用，而Solana等替代方案则提供了“完美的加密项目”可扩展性。

治理代币（Uniswap、Aave、Compound、Yearn Finance）实现了协议的社区所有权。Uniswap被Tapscott称为“最好的”DAO之一，其交易量经常超过Coinbase，同时将治理权分配给用户——这展示了去中心化协调的力量。

稳定币代表了潜在的最重要的近期颠覆。随着USDT超过1300亿美元，以及USDC和PYUSD市场不断增长，稳定币正在改变支付基础设施。Tapscott认为它们是SWIFT的替代品，能够实现全球金融普惠——这在经历恶性通货膨胀的危机经济体中尤为关键。

NFT和游戏资产实现了创作者经济和数字所有权。除了投机之外，创作者在以太坊上获得了超过18亿美元的版税，同时有300多个项目各自产生了超过100万美元的收入——这展示了直接连接创作者与消费者的真正效用。

证券代币、自然资产代币（碳信用）、交易所代币和**央行数字货币（CBDCs）**完善了这一分类法，每种都代表了传统价值存储的数字化。

三类投资方法

Tapscott通过Ninepoint的策略，围绕三种互补的风险敞口类型构建投资组合：

平台敞口：直接投资于智能合约平台和协议——即基础架构层。这包括比特币、以太坊、Solana、Cosmos和Avalanche，它们作为支持所有其他应用的底层设施。

纯Web3业务：将全部存在押注于区块链技术的公司。例如Circle（USDC稳定币发行商，计划上市）、Animoca Brands（为7亿多用户构建基础设施），以及Uniswap和Aave等DeFi协议。

受益者和采纳者：整合Web3以转型其商业模式的传统企业。PayPal推出PYUSD稳定币代表了“一大飞跃”，而且“可能不会是最后一个”，而耐克和微软等公司则引领着企业级应用。这些公司连接了传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi），带来了机构合法性。

Tapscott重点关注的具体公司和领域

Layer 1协议作为基础性押注

CMCC Global的早期投资揭示了Tapscott对基础设施主导地位的信念。Solana在0.20美元和Cosmos在0.10美元时，代表了对特定技术方法的高度集中押注——Solana的极速和极低费用，对比Cosmos通过IBC协议实现互操作性的“区块链互联网”。

以太坊作为主导的智能合约平台，拥有无与伦比的开发者生态系统和网络效应，依然是基础性的。Avalanche因其对代币化现实世界资产的关注而加入投资组合。多链论点认识到，智能合约平台必须无缝互操作，DeFi和Web3才能充分发挥潜力，从而拒绝赢家通吃的动态。

DeFi作为金融革命的加速剂

“如果比特币是金融服务革命的火花，那么DeFi和数字资产就是加速剂，”Tapscott解释道。他指出了DeFi将变革的九大功能：价值存储、价值转移、价值借贷、融资与投资、价值交换、价值保险、价值分析、会计/审计以及身份认证。

Uniswap是去中心化协调力量的典范，其交易量经常超过中心化交易所，同时将治理权分配给代币持有者。其110亿美元的市值展示了消除中介的协议所捕获的价值。

Aave和Compound通过闪电贷和算法利率开创了去中心化借贷，将银行从资本分配中移除。Yearn Finance聚合了跨协议的收益，展示了DeFi协议如何像乐高积木一样组合。

Cosmos生态系统中的Osmosis创新了超流体质押（superfluid staking），并达到了超过150亿美元的总锁定价值（TVL），显示了非EVM链的可行性。整个DeFi生态系统超过750亿美元的TVL且仍在增长，这表明这不是投机——它是取代传统金融的基础设施。

消费应用和大规模采用浪潮

Animoca Brands是CMCC Global迄今为止最大的一笔投资——在多轮融资中承诺了4200万美元，这表明其坚信面向消费者的应用将推动下一波浪潮。凭借450多家投资组合公司和7亿多可触达用户，Animoca的生态系统（The Sandbox、Axie Infinity、Mocaverse）为Web3游戏和数字所有权创造了基础设施。

游戏是Web3的杀手级应用，因为所有权机制与游戏玩法天然契合。玩家通过“边玩边赚”模式获得收入、真正的资产所有权实现跨游戏互操作性，以及开发者直接捕获价值的创作者经济——这些都代表了超越金融投机的真正效用。

支付基础设施转型

Circle的USDC稳定币拥有200亿美元的供应量，作为一家计划上市的“创新金融科技公司”，它代表着“必不可少的基础设施”。PayPal推出PYUSD标志着传统金融对区块链轨道的接纳，Tapscott指出这“可能不会是最后一家”采用加密支付的公司。

稳定币预计将达到2000亿美元的市场，解决实际问题：无需SWIFT延迟的跨境支付、为无银行账户人口提供美元访问，以及实现智能合约自动化的可编程货币。委内瑞拉在恶性通货膨胀期间LocalBitcoins交易量激增，这表明了“比特币的重要性”——在传统系统失灵时提供金融服务。

MAG7主导地位与Web3巨头特征的比较

不同时代之间的根本区别在于价值捕获机制和利益相关者对齐：

Web2（MAG7）特征：中心化平台将用户视为产品，通过网络效应和锁定实现赢家通吃经济，看门人控制访问并提取租金，平台捕获所有价值而贡献者获得固定报酬，监控资本主义将用户数据货币化。

Web3（明日巨头）特征：去中心化协议，用户通过持有代币成为所有者，具有互操作协议的多极生态系统，无需看门人的无许可创新，通过代币升值实现社区价值捕获，贡献者参与上行空间的“所有权经济”。

这种转变代表着从以牺牲用户为代价最大化股东价值的公司，转向使所有利益相关者激励保持一致的协议。明日的主导“公司”将更不像公司，而更像带有治理代币的协议——它们不会是传统意义上的公司，而是具有分布式所有权的去中心化网络。

正如Tapscott所阐述的：“在未来十年，这种数字资产类别将呈指数级增长，吞噬股票、债券、土地所有权和法定货币等传统金融工具。”万物代币化意味着协议中的所有权份额可能会超越传统股票的重要性。

评估方法和框架

技术差异化作为主要筛选器

Tapscott强调，“价值将通过寻找具有技术差异化的早期投资机会来捕获”，而不是通过市场时机或叙事驱动的投资。这需要严格的技术评估：评估代码库和架构、共识机制和安全模型、代币经济学设计和激励对齐、互操作性能力和可组合性。

早期阶段侧重于基础设施而非应用，反映了对基础协议累积不成比例价值的信念。“胖协议”从所有在其之上构建的应用中捕获价值，这与Web2中应用捕获价值而协议仍是商品的情况不同。

网络效应和开发者生态系统

未来主导地位的领先指标包括开发者活动（提交、文档质量、黑客松参与）、活跃地址和交易量、DeFi协议中的总锁定价值（TVL）、治理参与率以及跨链集成。

开发者生态系统尤为重要，因为它们创造了复合优势。以太坊庞大的开发者基础创造了网络效应，使其尽管存在技术限制也越来越难以被取代，而新兴平台则通过卓越技术或特定用例优化来竞争。

熊市建设理念

“熊市为行业提供了专注于建设的机会，”Tapscott强调。“加密寒冬始终是深入研究这些核心概念、开展工作并为未来建设的最佳时机。”上一个熊市带来了NFT、DeFi协议、稳定币和“边玩边赚”游戏——这些创新定义了下一个牛市周期。

投资策略侧重于多年持有期，关注协议开发里程碑而非短期波动。“加密领域最成功的人是那些能够保持冷静并坚持下去的人，”他们忽略日常价格波动，专注于基本面。

投资组合构建强调集中——15-20个核心仓位，具有高度信念，而非广泛分散。早期阶段的关注意味着接受非流动性以换取不对称的上行空间，CMCC Global对Solana的0.20美元和Cosmos的0.10美元投资展示了这种方法的强大。

区分炒作与真实机会

Tapscott采用严谨的框架来区分真正的创新和投机：

区块链解决的问题：该协议是否解决了真正的痛点（欺诈、费用、延迟、排斥），而不是寻找问题的解决方案？它是否显著减少了摩擦和成本？它是否扩大了对服务不足市场的访问？

采用指标而非投机：关注使用情况而非价格——交易量、活跃钱包、开发者提交、企业合作、监管清晰度进展。“超越日常市场波动，你会看到创新者正在为新的互联网和金融服务行业奠定基础。”

历史背景法：将区块链与早期互联网（1993年）进行比较，表明处于基础设施阶段的技术短期内可能显得被过度炒作，但长期来看具有变革性。“十年后，你会想知道社会在没有它的时候是如何运作的，尽管我们大多数人今天几乎不知道它是什么。”

监管导航和机构桥梁

未来的巨头将与监管机构合作而非对抗，从一开始就将合规性融入架构。Tapscott通过受监管实体（Ninepoint Partners、CMCC Global的香港证监会牌照）采取的方法，反映了NextBlock Global在监管挑战中吸取的教训。

专注于专业投资者和适当的托管解决方案（受保比特币基金、道富银行管理）带来了机构信誉。传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）的融合需要能够在两个世界中运作的巨头——既要足够复杂以满足机构需求，又要对散户用户开放的协议。

Tapscott强调的企业采用指标包括42家以上主要金融机构探索区块链、高盛和摩根大通等财团的区块链倡议、代币化国库的采用，以及比特币ETF的推出带来受监管的敞口。

前进之路：定义明日的领域

Tapscott确定了几个将产生下一代万亿美元协议的宏观趋势：

代币化基础设施，实现房地产、股票、大宗商品、碳信用和知识产权的数字化。“这种数字资产类别将呈指数级增长，吞噬传统金融工具”，因为资本形成和交易中的摩擦将消失。

DeFi 2.0，结合了中心化金融的最佳方面（速度、用户体验）与去中心化（自我托管、透明度）。例如，Rails在Kraken的Ink L2上构建混合交易所，显示了这种融合正在加速。

比特币作为生产性资产，通过Babylon协议等创新实现质押、将BTC用作DeFi抵押品以及机构国库策略。这种从纯粹的价值存储到产生收益的资产的演变，扩展了比特币的效用。

Web3身份和隐私，通过零知识证明实现无需泄露的验证、自主主权身份将数据控制权归还给个人，以及去中心化声誉系统取代依赖平台的个人资料。

现实世界资产代币化可能代表着最大的机会，预计到2030年，RWA市场将达到10万亿美元以上。OpenTrade等协议正在构建机构级基础设施，这表明早期基础设施正在出现。

九大DeFi功能转型

Tapscott分析DeFi颠覆潜力的框架涵盖了所有金融服务功能，并提供了具体的协议示例来证明其可行性：

通过非托管钱包（MakerDAO模式）存储价值，而非银行存款。通过跨境稳定币转移价值，而非SWIFT网络。通过P2P借贷（Aave、Compound）借出价值，而非银行中介。通过DeFi聚合器（Yearn、Rariable）进行融资和投资，颠覆机器人顾问。在DEX（Uniswap、Osmosis）上交换价值，而非中心化交易所。

通过去中心化保险协议为价值投保，而非传统承运人。通过链上分析提供前所未有的透明度来分析价值。通过透明账本提供实时验证来进行会计/审计。通过自主主权解决方案而非中心化数据库进行身份认证。

每项功能都代表着传统金融中万亿美元的市场，这些市场已成熟，可被去中心化替代方案所取代，从而消除中介、降低成本、提高透明度并扩大全球访问。

关键要点：识别和投资明日的巨头

尽管Alex Tapscott尚未公开阐述具体的“DAG7”框架，但他全面的投资论点为识别下一代市场领导者提供了清晰的标准：

基础设施主导地位：明日的巨头将是Layer 1协议和关键中间件，它们将赋能价值互联网——像Solana、Cosmos和以太坊这样构建基础轨道的公司。

所有权经济学：赢家将通过代币向利益相关者分配价值，而不是提取租金，从而在平台和用户之间创造Web2巨头从未实现的对齐激励。

超越投机的实际效用：关注通过可衡量指标（交易量、开发者活动、TVL、活跃用户）解决实际问题的协议，而不是叙事驱动的投机。

互操作性和可组合性：多链未来需要协议能够无缝通信，赢家将实现跨生态系统价值转移和应用可组合性。

监管成熟度：巨头将通过积极参与来驾驭复杂的全球监管环境，将合规性融入架构，同时保持去中心化原则。

有信念的耐心资本：早期基础设施投资需要多年的时间跨度，并愿意承受波动以获得不对称回报，高度集中于最具信念的机会。

从MAG7到明日巨头的转变不仅仅是行业轮换——它标志着数字经济中价值捕获的根本性重组。中心化平台曾通过网络效应和数据提取占据主导地位，而现在，去中心化协议将通过分配所有权和对齐激励来累积价值。正如Tapscott总结道：“区块链将创造赢家和输家。尽管机会众多，但颠覆和错位的风险不容忽视。”问题不在于这种转变是否会发生，而在于哪些协议将成为所有权经济的决定性基础设施。