3 поста с тегом "global-economy"

В рамках впечатляющей демонстрации международной координации регулирования семь крупнейших экономик — США, Европейский союз, Великобритания, Сингапур, Гонконг, ОАЭ и Япония — пришли к поразительно схожим структурам регулирования стейблкоинов на протяжении 2025 года и в 2026 году. Впервые в истории криптоиндустрии стейблкоины рассматриваются не как спекулятивные криптоактивы, а как регулируемые платежные инструменты, на которые распространяются те же пруденциальные стандарты, что и на традиционные услуги по переводу денежных средств.

Эта трансформация уже меняет облик рынка стоимостью более 260 млрд $, где USDC и USDT контролируют более 80 % общей стоимости стейблкоинов. Но реальная история заключается не только в соблюдении требований — речь идет о том, как нормативная ясность ускоряет институциональное внедрение, вынуждая к фундаментальному противостоянию между лидерами прозрачности, такими как Circle, и поборниками непрозрачности, такими как Tether.

Великая регуляторная конвергенция​

Что делает нормативно-правовую базу стейблкоинов 2026 года примечательной, так это не то, что правительства наконец начали действовать, а то, что они действовали с поразительной координацией в различных юрисдикциях. Несмотря на различные политические системы, экономические приоритеты и регуляторную культуру, эти семь экономик пришли к основному набору общих принципов:

Обязательное лицензирование для всех эмитентов стейблкоинов под финансовым надзором, с требованием явного разрешения перед началом деятельности. Времена запуска стейблкоина без одобрения регулятора на крупных рынках прошли.

Полное резервное обеспечение фиатными резервами в соотношении 1 : 1, хранящимися в ликвидных, обособленных активах. Эмитенты должны доказать, что они могут погасить каждый токен по номинальной стоимости по требованию. Эксперименты с частичным резервированием и доходные стейблкоины, обеспеченные протоколами DeFi, сталкиваются с экзистенциальным давлением со стороны регулирующих органов.

Гарантированные права на погашение, обеспечивающие владельцам возможность конвертировать стейблкоины обратно в фиат в определенные сроки — обычно пять рабочих дней или меньше. Эта мера защиты прав потребителей превращает стейблкоины из спекулятивных токенов в подлинные платежные каналы.

Ежемесячные отчеты о прозрачности, демонстрирующие состав резервов, с подтверждениями или аудитами третьих сторон. Эра непрозрачного раскрытия резервов заканчивается, по крайней мере, на регулируемых рынках.

Эта конвергенция не была случайной. Поскольку ежемесячный объем транзакций стейблкоинов превысил 1,1 трлн $, регуляторы осознали, что фрагментированные национальные подходы создадут возможности для арбитража и регуляторные пробелы. Результатом стал неформальный глобальный стандарт, возникающий одновременно на разных континентах.

Структура США: Закон GENIUS и двухканальный надзор​

Соединенные Штаты установили свою всеобъемлющую федеральную структуру с принятием Закона GENIUS (Закон о руководстве и установлении национальных инноваций для стейблкоинов США), подписанного 18 июля 2025 года. Это законодательство представляет собой первый случай, когда Конгресс создал четкие регуляторные пути для нативных криптовалютных финансовых продуктов.

Закон GENIUS вводит двухканальную структуру, которая позволяет более мелким эмитентам — тем, у кого в обращении находится стейблкоинов на сумму менее 10 млрд $— выбирать режимы регулирования на уровне штатов, при условии, что эти режимы сертифицированы как «по существу схожие» с федеральными стандартами. Крупные эмитенты, имеющие в обращении более 10 млрд$, сталкиваются с первичным федеральным надзором со стороны OCC, Совета управляющих Федеральной резервной системы, FDIC или Национальной администрации кредитных союзов.

Правила должны быть обнародованы к 18 июля 2026 года, а полная структура вступит в силу не позднее 18 января 2027 года или через 120 дней после того, как регуляторы издадут окончательные правила. Это создает сжатые сроки для подготовки как регуляторов, так и эмитентов к новому режиму.

Структура предписывает регуляторам установить процессы лицензирования, проверки и надзора за эмитентами стейблкоинов, включая требования к капиталу, стандарты ликвидности, структуры управления рисками, правила резервных активов, стандарты кастодиального хранения и соблюдение требований BSA / AML. Федеральные квалифицированные эмитенты платежных стейблкоинов включают небанковские организации, утвержденные OCC специально для выпуска платежных стейблкоинов — новая категория финансовых институтов, созданная законодательством.

Принятие Закона GENIUS уже повлияло на рыночную динамику. Анализ JPMorgan показывает, что USDC от Circle опережает USDT от Tether по ончейн-росту второй год подряд, что обусловлено ростом институционального спроса на стейблкоины, соответствующие возникающим нормативным требованиям. Рыночная капитализация USDC выросла на 73 % до 75,12 млрд $, в то время как USDT прибавил 36$, что демонстрирует, как соблюдение нормативных требований становится конкурентным преимуществом, а не бременем.

MiCA в Европе: Полное вступление в силу к июлю 2026 года​

Европейский регламент по рынкам криптоактивов (MiCA) установил первую в мире всеобъемлющую структуру регулирования криптовалют, при этом правила для стейблкоинов уже действуют, а полное вступление в силу приближается к крайнему сроку 1 июля 2026 года.

MiCA различает два типа стейблкоинов: токены с привязкой к активам (ART), обеспеченные корзинами активов, и токены электронных денег (EMT), привязанные к одной фиатной валюте. Стейблкоины, обеспеченные фиатом, должны поддерживать резервы в соотношении 1 : 1 в ликвидных активах, со строгим отделением от средств эмитента и регулярными аудитами третьих сторон.

Эмитенты должны предоставлять частые отчеты о прозрачности, демонстрирующие полное обеспечение, в то время как кастодианы проходят регулярные проверки для подтверждения надлежащего обособления и безопасности резервов. Структура устанавливает строгие механизмы надзора для обеспечения стабильности стейблкоинов и защиты прав потребителей во всех 27 государствах-членах ЕС.

Критическое осложнение возникает с марта 2026 года: услуги по кастодиальному хранению и переводу токенов электронных денег могут потребовать как авторизации MiCA, так и отдельных лицензий на платежные услуги в соответствии с Директивой о платежных услугах 2 (PSD2). Это требование двойного соответствия может удвоить расходы на комплаенс для эмитентов стейблкоинов, предлагающих платежные функции, создавая значительную операционную сложность.

По мере завершения переходного этапа MiCA переходит от поэтапного внедрения к полному соблюдению на уровне всего ЕС. Организации, предоставляющие услуги криптоактивов в соответствии с национальными законами до 30 декабря 2024 года, могут продолжать деятельность до 1 июля 2026 года или до получения решения об авторизации MiCA. После этого срока только авторизованные MiCA организации смогут вести бизнес со стейблкоинами в Европейском союзе.

Азиатско-Тихоокеанский регион: Сингапур, Гонконг и Япония задают региональные стандарты​

Юрисдикции Азиатско-Тихоокеанского региона предприняли решительные шаги по созданию нормативно-правовой базы для стейблкоинов, при этом Сингапур, Гонконг и Япония установили региональные стандарты, влияющие на соседние рынки.

Сингапур: пруденциальные стандарты мирового уровня​

Нормативно-правовая база Валютного управления Сингапура (MAS) распространяется на стейблкоины с одной валютой, привязанные к сингапурскому доллару или валютам G10. Эмитенты, отвечающие всем требованиям MAS, могут маркировать свои токены как «регулируемые MAS стейблкоины» — обозначение, сигнализирующее о пруденциальных стандартах, эквивалентных традиционным финансовым инструментам.

Структура MAS является одной из самых строгих в мире. Резервы стейблкоинов должны быть на 100 % обеспечены денежными средствами, их эквивалентами или краткосрочными государственными долговыми обязательствами в той же валюте, отделены от активов эмитента, храниться у утвержденных MAS кастодианов и ежемесячно подтверждаться независимыми аудиторами. Эмитентам требуется минимальный капитал в размере 1 млн SGD или 50 % от годовых операционных расходов, а также дополнительные ликвидные активы для сценариев упорядоченного прекращения деятельности.

Требования к погашению предписывают, что стейблкоины должны быть конвертируемы в фиат по номиналу в течение пяти рабочих дней — стандарт защиты прав потребителей, гарантирующий, что стейблкоины функционируют как подлинные платежные инструменты, а не как спекулятивные активы.

Гонконг: контролируемый вход на рынок​

Постановление о стейблкоинах Гонконга, принятое в мае 2025 года, установило режим обязательного лицензирования под надзором Валютного управления Гонконга (HKMA). HKMA указало, что «первоначально будет выдано лишь небольшое количество лицензий», и ожидает, что первые лицензии будут выданы в начале 2026 года.

Любая компания, которая выпускает, рекламирует или распространяет обеспеченные фиатом стейблкоины среди населения Гонконга, должна иметь лицензию HKMA. Это касается и иностранных эмитентов, предлагающих токены, привязанные к гонконгскому доллару. Структура предоставляет «регуляторную песочницу» для фирм, чтобы они могли протестировать операции со стейблкоинами под надзором, прежде чем запрашивать полную авторизацию.

Подход Гонконга отражает его роль как ворот в материковый Китай при сохранении регуляторной независимости в рамках концепции «одна страна, две системы». Ограничивая первоначальные лицензии, HKMA сигнализирует о приоритете качества над количеством, предпочитая небольшое число хорошо капитализированных и соответствующих требованиям эмитентов распространению токенов с минимальным регулированием.

Япония: выпуск исключительно банками​

Япония была одной из первых стран, которая ввела стейблкоины в официальное правовое регулирование. В июне 2022 года парламент Японии внес поправки в Закон о платежных услугах, чтобы определить и регулировать «стейблкоины типа цифровых денег», закон вступил в силу в середине 2023 года.

Японская модель является самой ограничительной среди крупнейших экономик: выпускать стейблкоины, обеспеченные иеной, могут только банки, зарегистрированные поставщики услуг по переводу денежных средств и трастовые компании. Этот подход с банковской монополией отражает консервативную финансовую регуляторную культуру Японии и гарантирует, что на рынок стейблкоинов могут выйти только организации с проверенной достаточностью капитала и операционной устойчивостью.

Структура накладывает строгие обязательства по резервированию, хранению и погашению, фактически рассматривая стейблкоины как электронные деньги в соответствии с теми же стандартами, что и карты предоплаты и системы мобильных платежей.

ОАЭ: Федеральная база платежных токенов​

Объединенные Арабские Эмираты установили федеральный надзор через Центральный банк ОАЭ (CBUAE), который регулирует обеспеченные фиатом стейблкоины в соответствии со своим Регулированием услуг платежных токенов, действующим с августа 2024 года.

Структура CBUAE определяет «платежные токены» как криптоактивы, полностью обеспеченные одной или несколькими фиатными валютами и используемые для расчетов или переводов. Любая компания, которая выпускает, погашает или содействует операциям с платежными токенами на материковой части ОАЭ, должна иметь лицензию Центрального банка.

Подход ОАЭ отражает их стремление стать глобальным криптохабом при сохранении финансовой стабильности. Переводя стейблкоины под надзор Центрального банка, ОАЭ сигнализируют международным партнерам, что их криптоэкосистема работает по стандартам, эквивалентным традиционным финансам, что критически важно для трансграничных платежных потоков и институционального внедрения.

Расхождение между Circle и Tether​

Регуляторная конвергенция заставляет двух доминирующих эмитентов стейблкоинов — Circle (USDC) и Tether (USDT) — сделать фундаментальный выбор.

Circle выбрала соблюдение нормативных требований в качестве стратегического преимущества. USDC ежемесячно предоставляет аттестации резервных активов, хранит все резервы в регулируемых финансовых учреждениях и позиционирует себя как «институциональный выбор» для обеспечения соответствия требованиям при работе со стейблкоинами. Эта стратегия приносит плоды: USDC опережает USDT по темпам роста два года подряд, при этом рыночная капитализация увеличилась на 73 % по сравнению с 36 % ростом USDT.

Tether пошел по другому пути. Хотя компания заявляет, что следует «стандартизированным мерам комплаенса мирового уровня», прозрачность этих мер остается ограниченной. Раскрытие резервов Tether улучшилось по сравнению с первоначальной непрозрачностью, но все еще не дотягивает до ежемесячных аттестаций и подробной разбивки активов, предоставляемых Circle.

Этот пробел в прозрачности создает регуляторный риск. По мере того как юрисдикции вводят требования к полному резервированию и обязательства по ежемесячной отчетности, Tether сталкивается с давлением: либо существенно повысить прозрачность, либо рискнуть потерять доступ к крупным рынкам. Компания ответила запуском USA₮ — регулируемого в США стейблкоина, предназначенного для конкуренции с Circle на американском рынке, при сохранении своих глобальных операций с USDT под менее строгим надзором.

Это расхождение подчеркивает более широкий вопрос: станет ли соблюдение нормативных требований доминирующим фактором конкуренции среди стейблкоинов, или же сетевые эффекты и преимущества ликвидности позволят менее прозрачным эмитентам сохранять долю рынка? Текущие тенденции показывают, что комплаенс побеждает: институциональное внедрение непропорционально направлено в сторону USDC, в то время как USDT сохраняет доминирующее положение на развивающихся рынках с менее развитой нормативно-правовой базой.

Последствия для инфраструктуры: создание регулируемых платформ​

Нормативная конвергенция создает новые требования к инфраструктуре, которые выходят далеко за рамки простого соблюдения формальностей. Эмитенты стейблкоинов теперь должны создавать системы, сопоставимые с традиционными финансовыми институтами:

Инфраструктура управления казначейством, способная поддерживать резервы 1:1 на сегрегированных счетах с мониторингом обязательств по погашению и требований к ликвидности в режиме реального времени. Это требует сложных систем управления денежными средствами и отношений с несколькими регулируемыми кастодианами.

Системы аудита и отчетности, которые могут генерировать ежемесячные отчеты о прозрачности, подтверждения от третьих сторон и нормативные документы в нескольких юрисдикциях. Операционная сложность соблюдения требований в различных юрисдикциях значительна, что отдает предпочтение более крупным и хорошо капитализированным эмитентам.

Инфраструктура погашения, способная обрабатывать снятие фиатных средств в установленные законом сроки — пять рабочих дней или меньше в большинстве юрисдикций. Это требует банковских отношений, платежных каналов и возможностей обслуживания клиентов, выходящих далеко за рамки типичных крипто-операций.

Программы комплаенса BSA / AML, эквивалентные бизнесу по переводу денежных средств, включая мониторинг транзакций, проверку на наличие санкций и отчетность о подозрительной деятельности. Бремя комплаенса стимулирует консолидацию в сторону эмитентов с налаженной инфраструктурой AML.

Эти требования создают значительные барьеры для входа новых эмитентов стейблкоинов. Времена запуска стейблкоина с минимальным капиталом и непрозрачными резервами на основных рынках подходят к концу. Будущее принадлежит эмитентам, которые могут работать на стыке крипто-инноваций и традиционного финансового регулирования.

Для поставщиков блокчейн-инфраструктуры регулируемые стейблкоины открывают новые возможности. По мере того как стейблкоины превращаются из спекулятивных криптоактивов в платежные инструменты, растет спрос на надежные и соответствующие требованиям блокчейн-API, которые могут поддерживать регуляторную отчетность, мониторинг транзакций и межсетевые расчеты. Институтам нужны инфраструктурные партнеры, понимающие как крипто-нативные операции, так и традиционный финансовый комплаенс.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-API корпоративного уровня, разработанные для институциональной инфраструктуры стейблкоинов. Наши комплаенс-ориентированные RPC-узлы обеспечивают прозрачность и надежность, необходимые для регулируемых платежных систем. Изучите наши решения для инфраструктуры стейблкоинов, чтобы строить на фундаменте, предназначенном для регулируемого будущего.

Что дальше: крайний срок соблюдения требований в 2026 году​

По мере приближения 2026 года три критических дедлайна меняют ландшафт стейблкоинов:

1 июля 2026 года: полное вступление в силу MiCA в Европейском союзе. Все эмитенты стейблкоинов, работающие в Европе, должны иметь разрешение MiCA или прекратить деятельность. Этот срок станет проверкой того, завершили ли глобальные эмитенты, такие как Tether, подготовку к соблюдению требований или они покинут европейские рынки.

18 июля 2026 года: крайний срок разработки правил по закону GENIUS Act в Соединенных Штатах. Федеральные регуляторы должны выпустить окончательные правила, устанавливающие структуру лицензирования, требования к капиталу и стандарты надзора для эмитентов стейблкоинов в США. Содержание этих правил определит, станут ли США благоприятной юрисдикцией для инноваций в области стейблкоинов или вытеснят эмитентов в офшоры.

Начало 2026 года: выдача первых лицензий в Гонконге. HKMA рассчитывает выдать свои первые лицензии на стейблкоины, создавая прецеденты того, как выглядят «приемлемые» операции со стейблкоинами в ведущем финансовом центре Азии.

Эти сроки создают срочность для эмитентов стейблкоинов в завершении стратегий комплаенса. Подход «подождем и посмотрим» больше не жизнеспособен — нормативное регулирование уже близко, и неподготовленные эмитенты рискуют потерять доступ к крупнейшим мировым рынкам.

Помимо сроков соблюдения требований, реальный вопрос заключается в том, что нормативная конвергенция означает для инноваций в области стейблкоинов. Создадут ли общие стандарты глобальный рынок для соответствующих требованиям стейблкоинов или различия в юрисдикциях фрагментируют рынок на региональные изолированные сегменты? Станут ли прозрачность и полные резервы конкурентными преимуществами, или сетевые эффекты позволят менее соответствующим требованиям стейблкоинам сохранять доминирующее положение на нерегулируемых рынках?

Ответы на эти вопросы определят, выполнят ли стейблкоины свое обещание стать глобальными платежными системами, не требующими разрешений, или станут просто еще одним регулируемым финансовым продуктом, отличающимся от традиционных электронных денег только базовой блокчейн-инфраструктурой.

Более широкие последствия: стейблкоины как инструменты политики​

Нормативная конвергенция выявляет нечто более глубокое, чем просто технические требования к соблюдению правил: правительства признают стейблкоины системно значимой платежной инфраструктурой.

Когда семь крупнейших экономик независимо друг от друга приходят к схожим структурам в течение нескольких месяцев, это сигнализирует о координации на международных форумах, таких как Совет по финансовой стабильности (FSB) и Банк международных расчетов (BIS). Стейблкоины больше не являются крипто-диковинкой — это платежные инструменты с ежемесячным объемом транзакций более 1 триллиона долларов США, что соперничает с некоторыми национальными платежными системами.

Это признание несет в себе как возможности, так и ограничения. С одной стороны, нормативная ясность легитимизирует стейблкоины для институционального внедрения, открывая пути банкам, платежным процессорам и финтех-компаниям для интеграции расчетов на базе блокчейна. С другой стороны, отношение к стейблкоинам как к платежным инструментам накладывает на них те же меры политического контроля, что и на традиционные денежные переводы — включая соблюдение санкций, контроль за движением капитала и соображения денежно-кредитной политики.

Следующий рубеж — цифровые валюты центральных банков (CBDC). По мере того как частные стейблкоины получают признание регуляторов, центральные банки внимательно следят за тем, должны ли CBDC конкурировать с регулируемыми стейблкоинами или дополнять их. Отношения между частными стейблкоинами и государственными цифровыми валютами определят следующую главу цифровых денег.

На данный момент нормативная конвергенция 2026 года знаменует собой поворотный момент: год, когда стейблкоины перешли из разряда криптоактивов в разряд платежных инструментов со всеми возможностями и ограничениями, которые влечет за собой этот статус.

В 2024 году криптовалюта преодолела порог, который казался невозможным всего несколько лет назад: сейчас цифровыми активами владеют 560 миллионов человек. Это больше, чем население Европейского Союза. Более чем в два раза превышает количество пользователей в 2022 году. И мы только начинаем.

Что движет этим взрывным ростом — это не спекуляции или циклы хайпа, а необходимость. От охваченной инфляцией экономики Аргентины до трейдеров мем-коинами в Индонезии, от биткоин-ETF компании BlackRock до расчетов в стейблкоинах через Visa — криптовалюта незаметно становится фундаментом глобальных финансов. Вопрос не в том, достигнем ли мы одного миллиарда пользователей. Вопрос в том, когда — и как будет выглядеть этот мир.

Цифры, стоящие за взрывным ростом​

Рост на 32 % в годовом исчислении — с 425 миллионов до 560 миллионов пользователей — отражает лишь часть картины. Если копнуть глубже, трансформация становится еще более поразительной:

Рыночная капитализация выросла почти вдвое. Глобальный крипторынок вырос с $1,61 триллиона до$ 3,17 триллиона — рост на 96,89 %, что опередило большинство традиционных классов активов.

Региональный рост был неравномерным и показательным. Южная Америка лидировала с ошеломляющим ростом владения на 116,5 %, увеличившись более чем в два раза за один год. Азиатско-Тихоокеанский регион стал самым быстрорастущим по активности в сети (on-chain), показав рост полученной стоимости на 69 % в годовом исчислении.

Развивающиеся рынки доминировали в принятии. Индия сохранила первое место в Глобальном индексе принятия криптовалют от Chainalysis, за ней следуют Нигерия и Индонезия. Закономерность очевидна: страны с нестабильными банковскими системами, высокой инфляцией или ограниченным доступом к финансовым услугам внедряют криптовалюту не как спекулятивную ставку, а как финансовый спасательный круг.

Демография изменилась. 34 % владельцев криптовалют находятся в возрасте от 25 до 34 лет, но гендерный разрыв сокращается — теперь женщины составляют 39 % владельцев, что больше, чем в предыдущие годы. В США уровень владения криптовалютой достиг 40 %, при этом более 52 % взрослых американцев когда-либо покупали криптовалюту.

Почему развивающиеся рынки лидируют и чему может поучиться Запад​

Индекс принятия Chainalysis раскрывает неудобную правду для развитых экономик: страны, которые «понимают» криптовалюту, — это не те, у которых самые сложные финансовые системы. Это те, где традиционные финансы подвели.

Финансовый императив Нигерии. При 84 % населения, владеющего криптокошельками, Нигерия лидирует в мире по проникновению кошельков. Факторы практичны: нестабильность валюты, валютный контроль и дорогие коридоры денежных переводов делают криптовалюту необходимостью, а не новинкой. Когда ваша валюта обесценивается на двузначные проценты ежегодно, стейблкоин, привязанный к доллару США, — это не спекуляция, это выживание.

Стремительный взлет Индонезии. Поднявшись на четыре позиции до третьего места в мире, Индонезия показала рост почти на 200 % в годовом исчислении, получив криптовалютные активы на сумму около $ 157,1 миллиарда. В отличие от Индия и Нигерии, рост Индонезии обусловлен не столько прогрессом в регулировании, сколько торговыми возможностями, особенно в мем-коинах и DeFi.

Революция стейблкоинов в Латинской Америке. Инфляция в Аргентине более 200 % в 2023 году превратила стейблкоины из нишевого продукта в основу экономической жизни. Более 60 % криптоактивности в Аргентине связано со стейблкоинами. В Бразилии объем on-chain транзакций составил $91 миллиард, при этом на стейблкоины пришлось почти 70$ 415 миллиардов — 9,1 % от общемировой активности — при этом денежные переводы на сумму более $ 142 миллиардов были направлены через более быстрые и дешевые криптоканалы.

Модель неизменна: там, где традиционные финансы создают трения, криптовалюта находит применение. Там, где банки терпят неудачу, блокчейны восполняют пробел. Там, где инфляция съедает сбережения, стейблкоины сохраняют стоимость.

Эффект Bitcoin ETF: Как институциональные деньги изменили всё​

Одобрение Bitcoin ETF в январе 2024 года стало не просто регуляторным прогрессом, а сменой категорий. Цифры говорят сами за себя:

Инвестиционные потоки ускорились на 400 %. Институциональные инвестиции выросли с базового уровня в $15 миллиардов до одобрения до$ 75 миллиардов в течение первого квартала 2024 года.

**IBIT от BlackRock привлек более $50+ миллиардов в AUM.** К декабрю 2025 года спотовые Bitcoin ETF в США достигли$ 122 миллиардов в AUM по сравнению с $ 27 миллиардами в начале 2024 года.

Корпоративные казначейства значительно расширились. Общие корпоративные запасы криптовалюты превысили $ 6,7 миллиарда, при этом только MicroStrategy приобрела 257 000 BTC в 2024 году. В 2025 году 76 новых публичных компаний добавили криптоактивы в свои казначейства.

Аллокация хедж-фондов достигла новых максимумов. 55 % традиционных хедж-фондов теперь владеют цифровыми активами по сравнению с 47 % в 2024 году. 68 % институциональных инвесторов либо инвестируют, либо планируют инвестировать в биткоин-ETP.

Институциональный эффект вышел за рамки прямых инвестиций. ETF легитимизировали криптовалюту как класс активов, предоставив привычные инструменты для традиционных инвесторов и создав новые пути доступа, которые обходят сложность прямого владения криптовалютой. В период с июня 2024 года по июль 2025 года розничные пользователи по-прежнему покупали биткоины за доллары США на сумму $ 2,7 триллиона — институциональное присутствие не вытеснило розничную активность, а усилило ее.

UX-барьер: почему рост может замедлиться​

Несмотря на эти цифры, между 560 миллионами и одним миллиардом пользователей стоит серьезное препятствие: пользовательский опыт (UX). И он улучшается недостаточно быстро.

Привлечение новых пользователей на развитых рынках стагнировало. Примерно 28 % взрослых американцев владеют криптовалютой, но это число перестало расти. Несмотря на улучшение нормативной базы и участие институциональных игроков, фундаментальные барьеры остаются неизменными.

Техническая сложность отпугивает массового потребителя. Управление сид-фразами, понимание комиссий за газ, навигация в нескольких блокчейн-сетях — эти требования фундаментально противоречат тому, как работают современные финансовые продукты. Выполнение транзакций остается рискованным: комиссии сети непредсказуемо колеблются, неудачные транзакции влекут за собой расходы, а один неверный адрес может означать безвозвратную потерю активов.

Проблема интерфейса реальна. Согласно исследованию WBR Research, громоздкие интерфейсы и сложная навигация активно удерживают практиков из сферы традиционных финансов и институциональных инвесторов от взаимодействия с DeFi или сервисами на базе блокчейна. Кошельки остаются фрагментированными, неинтуитивными и рискованными.

Опасения потребителей не изменились. Люди, не владеющие криптовалютой, год за годом называют одни и те же причины: нестабильная стоимость, отсутствие государственной защиты и риски кибератак. Несмотря на технологический прогресс, криптосфера по-прежнему кажется пугающей для новых пользователей.

Индустрия осознает проблему. Разрабатываются технологии абстракции аккаунта (account abstraction), чтобы исключить необходимость управления сид-фразами с помощью социального восстановления и мультиподписей. Кроссчейн-протоколы работают над объединением различных блокчейн-сетей в единые интерфейсы. Но эти решения остаются во многом теоретическими для обычных пользователей.

Суровая реальность: если криптоприложения не станут такими же простыми в использовании, как приложения традиционных банков, рост аудитории выйдет на плато. Поведение масс определяет удобство, а не идеология.

Стейблкоины: «троянский конь» криптосферы в традиционных финансах​

В то время как Bitcoin занимает заголовки газет, стейблкоины незаметно достигают того, что всегда обещали крипто-энтузиасты: реальной полезности. 2025 год стал годом, когда стейблкоины приобрели экономическую значимость за пределами спекуляций с криптовалютами.

Предложение превысило 300 миллиардов долларов. Использование сместилось от хранения к тратам, превращая цифровые активы в платежную инфраструктуру.

Крупнейшие платежные сети интегрировали стейблкоины.

• Visa теперь поддерживает более 130 программ карт, связанных со стейблкоинами, в 40+ странах. Компания запустила расчеты в стейблкоинах в США через Cross River Bank и Lead Bank, планируя расширение доступности до 2026 года.
• Mastercard внедрила поддержку нескольких стейблкоинов (USDC, PYUSD, USDG, FIUSD) в своей сети и в партнерстве с MoonPay позволила пользователям привязывать кошельки, пополняемые стейблкоинами, к картам Mastercard.
• PayPal расширяет использование PYUSD, масштабируя свой цифровой кошелек — открывая стейблкоины для более чем 430 миллионов потребителей и 36 миллионов продавцов.

Сформировалась нормативная база. Закон GENIUS (июль 2025 г.) установил первую федеральную структуру для стейблкоинов в США, требуя 100 % обеспечения ликвидными активами и ежемесячного раскрытия резервов. Аналогичные законы появились по всему миру.

Трансграничные платежи трансформируются. Транзакции в стейблкоинах обходят традиционных банковских посредников, снижая затраты на обработку для продавцов. Расчеты происходят в течение нескольких секунд вместо 1–3 рабочих дней. Только для латиноамериканского коридора денежных переводов объемом более 142 миллиардов долларов стейблкоины могут снизить расходы до 50 %.

Исследовательское подразделение Citi прогнозирует, что объем выпуска стейблкоинов достигнет 1,9 триллиона долларов к 2030 году в базовом сценарии и 4 триллионов долларов в оптимистичном. К 2026 году стейблкоины могут стать расчетным уровнем по умолчанию для трансграничных транзакций в различных отраслях.

Путь к миллиарду: что должно произойти​

Прогнозы показывают, что база пользователей криптовалют достигнет 962–992 миллионов к 2026–2028 годам. Переход порога в один миллиард не является неизбежным — он требует определенных условий:

Пользовательский опыт должен достичь паритета с Web2. Абстракция аккаунта, невидимые комиссии за газ и бесшовные кроссчейн-операции должны превратиться из экспериментальных в стандартные. Когда пользователи будут взаимодействовать с криптосферой, не осознавая, что они «используют крипто», массовое внедрение станет реальностью.

Инфраструктура стейблкоинов должна созреть. Закон GENIUS был только началом, необходима глобальная регуляторная гармонизация. Принятие стейблкоинов продавцами ускорится, когда затраты на обработку станут однозначно ниже, чем в карточных сетях.

Мосты между институциональными и розничными инвесторами должны расширяться. Bitcoin-ETF преуспели, предложив знакомые оболочки для незнакомых активов. Аналогичные продукты для других криптовалют и стратегий DeFi расширят внедрение для инвесторов, которые хотят получить доступ к рынку без технической сложности.

Рост на развивающихся рынках должен продолжаться. Индия, Нигерия, Индонезия, Бразилия и Аргентина — вот откуда придут следующие 400 миллионов пользователей. Инвестиции в инфраструктуру в этих регионах — не только привлечение пользователей, но и инструменты для разработчиков, локальные биржи и регуляторная ясность — определят, сбудутся ли прогнозы.

Конвергенция ИИ и крипто должна принести результаты. Поскольку агентам ИИ все чаще требуются возможности автономных платежей, а блокчейн предоставляет для этого основу, это пересечение может стимулировать внедрение среди пользователей, которые никогда и не собирались «использовать крипто».

Что 560 миллионов пользователей значат для индустрии​

Отметка в 560 миллионов — это не просто цифра, это фазовый переход. Криптовалюта больше не является территорией ранних последователей. Это не нишевый продукт. С большим количеством пользователей, чем у большинства социальных сетей, и объемом транзакций, превышающим показатели многих национальных экономик, криптовалюта стала инфраструктурой.

Но инфраструктура несет иную ответственность, чем экспериментальные технологии. Пользователи ожидают надежности, простоты и защиты. Готовность индустрии обеспечить это — не только с помощью технологий, но и через дизайн, регулирование и подотчетность — определит, произойдет ли следующее удвоение через три года или через десятилетие.

Пользователи уже здесь. Вопрос в том, готова ли индустрия к ним.

---

Создаете приложения, которые должны масштабироваться вместе с взрывным ростом криптоиндустрии? BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-API корпоративного уровня в более чем 30 сетях, поддерживая всё: от интеграции стейблкоинов до мультичейн-приложений DeFi. Начните разработку на инфраструктуре, созданной для эры одного миллиарда пользователей.

мнения Паоло Ардоино, Чарльза Каскариллы и Роба Хэдика

Предыстория: Стейблкоины превращаются в платежную инфраструктуру​

• Быстрый рост: Стейблкоины начинались как залог для торговли на криптобиржах, но к середине 2025 года они стали важной частью глобальных платежей. Рыночная капитализация долларовых стейблкоинов превысила 210 млрд долларов США к концу 2024 года, а объем транзакций достиг 26,1 трлн долларов США, увеличившись на 57 % в годовом исчислении. По оценкам McKinsey, стейблкоины ежедневно обрабатывают транзакции на сумму около 30 млрд долларов США, а их годовой объем транзакций достиг 27 трлн долларов США — это все еще менее 1 % от всех денежных потоков, но быстро растет.
• Реальные платежи, а не только торговля: По оценкам Boston Consulting Group, 5–10 % (≈1,3 трлн долларов США) объемов стейблкоинов к концу 2024 года приходились на реальные платежи, такие как трансграничные переводы и казначейские операции корпораций. Трансграничные переводы составляют примерно 10 % от общего числа транзакций. К началу 2025 года стейблкоины использовались для ≈3 % рынка трансграничных платежей объемом 200 трлн долларов США, при этом использование на рынках капитала по-прежнему составляло менее 1 %.
• Драйверы внедрения: Развивающиеся рынки: В странах, где местные валюты обесцениваются на 50–60 % в год, стейблкоины предоставляют цифровой доллар для вкладчиков и предприятий. Внедрение особенно активно в Турции, Аргентине, Вьетнаме, Нигерии и некоторых частях Африки. Технологии и инфраструктура: Новые уровни оркестрации и поставщики платежных услуг (например, Bridge, Conduit, MoneyGram/USDC через MoneyGram) связывают блокчейны с банковскими системами, уменьшая трения и улучшая соответствие требованиям. Регулирование: Закон GENIUS (2025) установил федеральную основу США для платежных стейблкоинов. Закон устанавливает строгие требования к резервам, прозрачности и AML, а также создает Комитет по проверке сертификации стейблкоинов для определения того, являются ли государственные режимы «существенно схожими». Он позволяет эмитентам, квалифицированным на уровне штата, с объемом обращения менее 10 млрд долларов США работать под надзором штата, когда стандарты соответствуют федеральным уровням. Эта ясность побудила традиционные учреждения, такие как Visa, тестировать международные переводы, финансируемые стейблкоинами, при этом Марк Нельсен из Visa отметил, что Закон GENIUS «изменил все», легитимизировав стейблкоины.

Паоло Ардоино (генеральный директор, Tether)​

Видение: «цифровой доллар для людей без банковского счета»​

• Масштаб и использование: Ардоино говорит, что USDT обслуживает 500 миллионов пользователей на развивающихся рынках; около 35 % используют его как сберегательный счет, а 60–70 % транзакций включают только стейблкоины (не торговлю криптовалютой). Он подчеркивает, что USDT сейчас является «самым используемым цифровым долларом в мире» и действует как «доллар для последней мили, для людей без банковского счета». По оценкам Tether, 60 % роста его рыночной капитализации приходится на массовое использование в Азии, Африке и Латинской Америке.
• Фокус на развивающихся рынках: Ардоино отмечает, что в США платежная система уже хорошо работает, поэтому стейблкоины предлагают лишь незначительные преимущества. Однако в развивающихся странах стейблкоины повышают эффективность платежей на 30–40 % и защищают сбережения от высокой инфляции. Он описывает USDT как финансовую палочку-выручалочку в Турции, Аргентине и Вьетнаме, где местные валюты нестабильны.
• Соответствие требованиям и регулирование: Ардоино публично поддерживает Закон GENIUS. В интервью Bankless в 2025 году он заявил, что Закон устанавливает «надежную основу для внутренних и иностранных стейблкоинов» и что Tether, как иностранный эмитент, намерен соблюдать его. Он подчеркнул системы мониторинга Tether и сотрудничество с более чем 250 правоохранительными органами, отметив, что высокие стандарты соответствия помогают отрасли развиваться. Ардоино ожидает, что рамки США станут шаблоном для других стран и предсказал, что взаимное признание позволит офшорному USDT от Tether широко циркулировать.
• Резервы и прибыльность: Ардоино подчеркивает, что токены Tether полностью обеспечены денежными средствами и их эквивалентами. Он заявил, что компания держит около 125 млрд долларов США в казначейских облигациях США и имеет 176 млрд долларов США общего капитала, что делает Tether одним из крупнейших держателей государственного долга США. В 2024 году Tether получил прибыль в размере 13,7 млрд долларов США, и он ожидает дальнейшего роста. Он позиционирует Tether как децентрализованного покупателя долга США, диверсифицируя глобальных держателей.
• Инфраструктурные инициативы: Ардоино анонсировал амбициозный африканский энергетический проект: Tether планирует построить 100 000–150 000 микростанций на солнечной энергии, каждая из которых будет обслуживать деревни с помощью перезаряжаемых батарей. Модель подписки (около 3 долларов США в месяц) позволяет жителям деревень обменивать батареи и использовать USDT для платежей, поддерживая децентрализованную экономику. Tether также инвестирует в одноранговый ИИ, телекоммуникационные и социальные медиа платформы для расширения своей экосистемы.
• Взгляд на сдвиг в платежах: Ардоино рассматривает стейблкоины как трансформационные для финансовой доступности, позволяя миллиардам людей без банковских счетов получить доступ к цифровому доллару. Он утверждает, что стейблкоины дополняют, а не заменяют банки; они обеспечивают доступ к финансовой системе США для людей в странах с высокой инфляцией. Он также заявляет, что рост USDT диверсифицирует спрос на казначейские облигации США, принося пользу правительству США.

Чарльз Каскарилла (соучредитель и генеральный директор, Paxos)​

Видение: модернизация доллара США и сохранение его лидерства​

• Национальный императив: В своем выступлении перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей США (март 2025 года) Каскарилла заявил, что «стейблкоины являются национальным императивом» для Соединенных Штатов. Он предупредил, что неспособность к модернизации может подорвать доминирование доллара, поскольку другие страны внедряют цифровые валюты. Он сравнил этот сдвиг с переходом от физической почты к электронной почте; программируемые деньги позволят осуществлять мгновенные, почти бесплатные переводы, доступные через смартфоны.
• Регуляторный план: Каскарилла высоко оценил Закон GENIUS как хорошую основу, но призвал Конгресс добавить трансграничную взаимность. Он рекомендовал Министерству финансов установить сроки для признания иностранных регуляторных режимов, чтобы стейблкоины, выпущенные в США (и USDG, выпущенные в Сингапуре), могли использоваться за рубежом. Без взаимности, предупредил он, американские фирмы могут быть отрезаны от мировых рынков. Он также выступал за режим эквивалентности, при котором эмитенты выбирают либо надзор штата, либо федеральный надзор, при условии, что стандарты штата соответствуют или превосходят федеральные правила.
• Частный сектор против CBDC: Каскарилла считает, что частный сектор должен возглавить инновации в области цифровых долларов, утверждая, что цифровая валюта центрального банка (CBDC) будет конкурировать с регулируемыми стейблкоинами и подавлять инновации. Во время показаний в Конгрессе он заявил, что нет немедленной необходимости в CBDC США, потому что стейблкоины уже предоставляют программируемые цифровые деньги. Он подчеркнул, что эмитенты стейблкоинов должны иметь денежные резервы 1:1, предлагать ежедневные аттестации, ограничивать переипотеку активов и соблюдать стандарты AML/KYC/BSA.
• Фокус на трансграничных платежах: Каскарилла подчеркнул, что США должны установить глобальные стандарты для обеспечения совместимых трансграничных платежей. Он отметил, что высокая инфляция в 2023–24 годах привела к внедрению стейблкоинов в основные денежные переводы, и отношение правительства США изменилось от сопротивления к принятию. Он сообщил законодателям, что в настоящее время только Нью-Йорк выпускает регулируемые стейблкоины, но федеральный уровень повысит стандарты во всех штатах.
• Бизнес-модель и партнерства: Paxos позиционирует себя как регулируемый поставщик инфраструктуры. Он выпускает стейблкоины под белой этикеткой, используемые PayPal (PYUSD) и Mercado Libre, а также предоставляет услуги токенизации для Mastercard, Robinhood и других. Каскарилла отмечает, что восемь лет назад люди спрашивали, как стейблкоины могут приносить деньги; сегодня каждое учреждение, которое перемещает доллары через границы, изучает их.
• Взгляд на сдвиг в платежах: Для Каскариллы стейблкоины — это следующая эволюция движения денег. Они не заменят традиционные банки, но обеспечат программируемый уровень поверх существующей банковской системы. Он считает, что США должны лидировать, создавая надежные правила, которые поощряют инновации, защищая потребителей и гарантируя, что доллар останется мировой резервной валютой. Невыполнение этого может позволить другим юрисдикциям устанавливать стандарты и угрожать монетарному превосходству США.

Роб Хэдик (генеральный партнер, Dragonfly)​

Видение: стейблкоины как прорывная платежная инфраструктура​

• Стейблкоины как разрушитель: В статье от июня 2025 года (переведенной Foresight News) Хэдик написал, что стейблкоины предназначены не для улучшения существующих платежных сетей, а для их полного разрушения. Стейблкоины позволяют предприятиям обходить традиционные платежные системы; когда платежные сети строятся на стейблкоинах, все транзакции являются просто обновлениями реестра, а не сообщениями между банками. Он предупредил, что простое подключение устаревших платежных каналов недооценивает потенциал стейблкоинов; вместо этого отрасль должна переосмыслить платежные каналы с нуля.
• Трансграничные переводы и размер рынка: На панели TOKEN2049 Хэдик сообщил, что ≈10 % денежных переводов из США в Индию и Мексику уже используют стейблкоины, что иллюстрирует переход от традиционных систем переводов. Он оценил, что рынок трансграничных платежей составляет около 200 трлн долларов США, что примерно в восемь раз превышает весь крипторынок. Он подчеркнул, что малые и средние предприятия (МСП) недостаточно обслуживаются банками и нуждаются в беспрепятственных потоках капитала. Dragonfly инвестирует в компании «последней мили», которые занимаются соблюдением требований и взаимодействием с потребителями, а не просто агрегаторами API.
• Сегментация рынка стейблкоинов: В интервью Blockworks Хэдик сослался на данные, показывающие, что годовой объем B2B-платежей стейблкоинами составлял 36 млрд долларов США, превышая объемы P2P-платежей в 18 млрд долларов США. Он отметил, что USDT доминирует в 80–90 % B2B-платежей, в то время как USDC занимает примерно 30 % месячного объема. Он был удивлен, что Circle (USDC) не получила большей доли, хотя он наблюдал признаки роста в B2B-сегменте. Хэдик интерпретирует эти данные как доказательство того, что стейблкоины переходят от розничных спекуляций к институциональному использованию.
• Уровни оркестрации и соответствие требованиям: Хэдик подчеркивает важность уровней оркестрации — платформ, которые связывают публичные блокчейны с традиционными банковскими системами. Он отмечает, что наибольшая ценность будет накапливаться у расчетных систем и эмитентов с глубокой ликвидностью и возможностями соблюдения требований. Агрегаторы API и потребительские приложения сталкиваются с растущей конкуренцией со стороны финтех-игроков и коммодитизацией. Dragonfly инвестирует в стартапы, которые предлагают прямое партнерство с банками, глобальное покрытие и высокий уровень соответствия требованиям, а не простые обертки API.
• Взгляд на сдвиг в платежах: Хэдик рассматривает переход к платежам стейблкоинами как «золотую лихорадку». Он считает, что мы находимся только в начале: объемы трансграничных платежей растут на 20–30 % ежемесячно, а новые правила в США и за рубежом легитимизировали стейблкоины. Он утверждает, что стейблкоины в конечном итоге заменят устаревшие платежные системы, обеспечивая мгновенные, недорогие, программируемые переводы для МСП, подрядчиков и глобальной торговли. Он предупреждает, что победителями станут те, кто сможет ориентироваться в регулировании, строить глубокие интеграции с банками и абстрагироваться от сложности блокчейна.

Заключение: Сходства и различия​

• Общая вера в потенциал стейблкоинов: Ардоино, Каскарилла и Хэдик согласны с тем, что стейблкоины приведут к сдвигу в платежах на триллион долларов. Все трое подчеркивают растущее внедрение в трансграничных переводах и B2B-транзакциях и видят развивающиеся рынки в качестве ранних последователей.
• Различные акценты: Ардоино фокусируется на финансовой доступности и массовом внедрении, изображая USDT как заменитель доллара для людей без банковского счета и подчеркивая резервы Tether и инфраструктурные проекты. Каскарилла рассматривает стейблкоины как национальный стратегический императив и подчеркивает необходимость надежного регулирования, взаимности и лидерства частного сектора для сохранения доминирования доллара. Хэдик придерживается точки зрения венчурного инвестора, подчеркивая разрушение устаревших платежных систем, рост B2B-транзакций и важность уровней оркестрации и соблюдения требований «последней мили».
• Регулирование как катализатор: Все трое считают четкое регулирование — особенно Закон GENIUS — необходимым для масштабирования стейблкоинов. Ардоино и Каскарилла выступают за взаимное признание, чтобы позволить офшорным стейблкоинам циркулировать на международном уровне, в то время как Хэдик видит в регулировании возможность для волны стартапов.
• Перспективы: Рынок стейблкоинов все еще находится на ранних стадиях. С объемами транзакций, уже исчисляемыми триллионами, и вариантами использования, выходящими за рамки торговли в денежные переводы, управление казначейством и розничные платежи, «книга только начинает писаться». Мнения Ардоино, Каскариллы и Хэдика иллюстрируют, как стейблкоины могут трансформировать платежи — от предоставления цифрового доллара миллиардам людей без банковского счета до предоставления предприятиям возможности обходить устаревшие системы — если регуляторы, эмитенты и новаторы смогут построить доверие, масштабируемость и совместимость.