46 постов с тегом "Финансы"

Девяносто процентов. Именно такая доля ежегодного объема криптотранзакций в Бразилии на сумму 319 миллиардов долларов приходится на стейблкоины — цифра, которая привлекла внимание регуляторов и послужила толчком к созданию самой комплексной в Латинской Америке нормативной базы для криптовалют. Когда Центральный банк Бразилии (Banco Central do Brasil) в ноябре 2025 года финализировал свой пакет нормативных актов из трех частей, он не просто ужесточил правила для бирж. Он коренным образом изменил подход крупнейшей экономики региона к цифровым активам, привязанным к доллару, что вызвало резонанс от Сан-Паулу до Буэнос-Айреса.

JPMorgan только что объявил о внедрении JPM Coin в сеть Canton Network. Это может не звучать революционно, пока вы не осознаете, что Canton уже обрабатывает годовой объем токенизированных активов на сумму более 4 триллионов долларов — это больше реальной экономической активности, чем почти во всех публичных блокчейнах вместе взятых.

Пока крипто-твиттер спорит о том, какой L1 «победит» в следующем цикле, традиционные финансы тихо построили свою собственную параллельную блокчейн-инфраструктуру. Canton Network теперь насчитывает среди своих участников Goldman Sachs, BNY Mellon, DTCC, Citadel Securities и почти 400 участников экосистемы. А в 2026 году она станет еще масштабнее.

Что такое Canton Network?​

Canton Network — это блокчейн первого уровня (layer-1), специально разработанный для институциональных финансов. Запущенный в 2023 году компанией Digital Asset Holdings, он не конкурирует с Ethereum или Solana за розничных пользователей DeFi. Вместо этого он нацелен на гораздо более крупный приз: многосоттриллионную традиционную финансовую систему.

Сеть работает как то, что Digital Asset называет «сетью сетей». Вместо того чтобы заставлять всех участников работать в едином глобальном реестре, как в Ethereum, Canton позволяет каждой организации запускать свою собственную независимую подсеть, сохраняя при этом возможность совершать транзакции с другими через Global Synchronizer (Глобальный синхронизатор).

Эта архитектура решает фундаментальное противоречие, которое удерживало крупные финансовые институты от использования публичных блокчейнов: необходимость конфиденциальности транзакций при сохранении преимуществ общей инфраструктуры.

Список участников напоминает справочник Уолл-стрит​

Экосистема Canton включает почти 400 участников, охватывающих весь спектр традиционных финансов:

Банки и управляющие активами: Goldman Sachs, JPMorgan (через Kinexys), BNP Paribas, HSBC, Credit Agricole, Bank of America

Рыночная инфраструктура: DTCC, Euroclear, Deutsche Börse, ASX, Cboe Global Markets

Торговые фирмы: Citadel Securities, DRW, Optiver, Virtu Financial, IMC, QCP

Технологии и услуги: Microsoft, Deloitte, Capgemini, Moody's, S&P Global

Крипто-нативные игроки: Circle, Paxos, FalconX, Polychain Capital

Это не пилотная программа и не проверка концепции. Эти организации активно строят на Canton, потому что она решает проблемы, которые публичные блокчейны решить не могут.

Почему Canton, а не Ethereum?​

Основная проблема для институтов заключается не в том, работает ли технология блокчейн, а в том, может ли она работать в рамках их регуляторных и коммерческих ограничений.

Проблема конфиденциальности​

Полная прозрачность Ethereum является преимуществом для розничного DeFi, но неприемлема для институциональных финансов. Ни один банк не хочет, чтобы его торговые позиции были видны конкурентам. Ни один управляющий активами не хочет, чтобы ребалансировка его портфеля транслировалась для фронтраннеров.

Canton решает эту проблему через выборочное раскрытие информации. Транзакции являются конфиденциальными по умолчанию, но организации могут раскрывать определенные детали регуляторам, не раскрывая коммерческую информацию конкурентам. В отличие от модели прозрачности Ethereum «все или ничего» или изолированной модели конфиденциальности Corda, Canton обеспечивает нюансированную конфиденциальность, которая действительно требуется финансовым рынкам.

Дизайн смарт-контрактов​

Canton использует Daml (Digital Asset Modeling Language) — язык смарт-контрактов, специально разработанный для многосторонних приложений с нативной конфиденциальностью. В отличие от контрактов Solidity, которые исполняются публично во всей сети, контракты Daml обеспечивают конфиденциальность на уровне контракта.

Это важно для сложных финансовых инструментов, где нескольким контрагентам необходимо взаимодействовать, не раскрывая свои позиции друг другу или широкому рынку.

Соответствие нормативным требованиям​

Canton соответствует регуляторным стандартам Базеля — критически важному требованию, которое большинство публичных блокчейнов не могут удовлетворить. Сеть поддерживает выборочную прозрачность для регуляторной отчетности при сохранении коммерческой тайны, позволяя организациям соблюдать требования к раскрытию информации, не жертвуя конкурентным преимуществом.

JPM Coin приходит в Canton: Сигнал уверенности институционалов​

7 января 2026 года Digital Asset и подразделение Kinexys от JPMorgan объявили о нативном запуске JPM Coin (тикер: JPMD) в сети Canton Network. Это последовало за запуском JPM Coin в ноябре 2025 года на базе L2-сети Base от Coinbase, что сделало Canton вторым этапом расширения сети.

Чем JPM Coin отличается от стейблкоинов​

JPM Coin — это не стейблкоин, а депозитный токен. В отличие от USDT или USDC, которые выпускаются небанковскими организациями и обеспечены резервами, JPM Coin представляет собой прямое требование к депозитам JPMorgan. Это различие имеет огромное значение для институционального внедрения:

• Регуляторный статус: Депозитные токены подпадают под существующие банковские правила, а не под развивающиеся структуры регулирования стейблкоинов
• Риск контрагента: Держатели имеют прямое требование к одному из крупнейших банков мира
• Окончательность расчетов: Транзакции рассчитываются в деньгах центрального банка через существующие платежные каналы

Kinexys уже обрабатывает ежедневный объем транзакций в размере 2–3 миллиардов долларов, а совокупный объем с 2019 года превысил 1,5 триллиона долларов. Внедрение этой инфраструктуры в Canton сигнализирует о том, что JPMorgan считает сеть готовой к развертыванию институционального масштаба.

План внедрения​

Интеграция будет проходить поэтапно в течение 2026 года:

1. Этап 1: Создание технических и бизнес-основ для выпуска, перевода и погашения JPM Coin в сети Canton
2. Этап 2: Изучение дополнительных интеграций продуктов Kinexys, включая блокчейн-депозитные счета
3. Этап 3: Полное промышленное развертывание на основе спроса клиентов и регуляторных условий

Токенизированные казначейские облигации DTCC: Главное событие​

Хотя JPM Coin занимает все заголовки, более значимым событием является решение DTCC использовать Canton для токенизации казначейских ценных бумаг США.

В декабре 2025 года DTCC объявила, что позволит выпускать на Canton Network часть казначейских ценных бумаг США, находящихся на хранении в DTC. Это последовало за письмом SEC о непринятии мер (no-action letter), позволяющим DTC управлять пилотным сервисом токенизации в течение трех лет.

Почему это важно​

Рынок токенизированных казначейских облигаций вырос с 2,5 млрд $до примерно 9 млрд$ всего за один год. Но большая часть этой активности происходит на фрагментированной инфраструктуре, которая не взаимодействует с традиционными расчетными системами.

Интеграция DTCC с Canton меняет это уравнение:

• Кастоди остается в DTC: Базовые ценные бумаги остаются в централизованном реестре DTCC, а токены служат представлением права собственности
• Существующие расчетные каналы: Токены могут рассчитываться через установленную инфраструктуру, не требуя новых кастодиальных механизмов
• Регуляторная ясность: Письмо SEC о непринятии мер предоставляет трехлетний период для институциональных экспериментов

Сроки и охват​

• Первое полугодие 2026: MVP в контролируемой производственной среде
• Второе полугодие 2026: Более широкое внедрение, включая дополнительные активы, подходящие для DTC и ФРС
• Текущая деятельность: Расширение на основе интереса клиентов и регуляторных условий

DTCC также присоединяется к Canton Foundation в качестве сопредседателя вместе с Euroclear, что дает ей прямое влияние на управление сетью и разработку стандартов.

Canton Coin (CC): Нативный токен​

В отличие от большинства институциональных блокчейн-проектов, у Canton есть нативный токен — Canton Coin (CC) — с уникальной моделью токеномики, разработанной во избежание ловушек распределения с перекосом в сторону венчурных капиталистов.

Без премайна и пресейла​

Каждый CC в обращении был заработан через участие в сети. Здесь нет распределений для основателей, токенов команды или периодов блокировки для инвесторов, которые создают риск избыточного предложения. Вместо этого CC эмитируется непрерывно (примерно каждые 10 минут) и распределяется между теми, кто обеспечивает работу сети в данный момент.

Равновесие сжигания и минтинга (Burn-and-Mint Equilibrium)​

Токеномика следует модели «сжигание-минтинг», где комиссии за использование сжигаются, а новые монеты минтятся на основе участия. Общее предложение следует заранее определенной кривой: в настоящее время в обращении находится около 22 млрд CC, а в течение первых десяти лет можно будет добыть около 100 млрд.

Положение на рынке​

По состоянию на начало 2026 года CC торгуется на уровне примерно 0,14 $с рыночной капитализацией около 5,3 млрд$, что выводит его в топ-25 криптовалют по рыночной капитализации. Последние обновления протокола включают:

• Динамическое ценообразование через оракулы с автоматическими фидами цены CC / USD
• Расширение пула супер-валидаторов: Blockdaemon присоединился в качестве валидатора институционального уровня
• Упрощение стимулов: отмена вознаграждений на основе аптайма (uptime) для снижения инфляции

Что это значит для публичных блокчейнов​

Взлет Canton не означает, что публичные блокчейны, такие как Ethereum, теряют актуальность. Эти две экосистемы служат принципиально разным целям.

Разные рынки, разные требования​

Ethereum / Solana: Прозрачные публичные расчеты для розничного DeFi, инновации без разрешений, разработка с открытым исходным кодом

Canton: Частная финансовая инфраструктура для регулируемых организаций, выборочное раскрытие информации, дизайн с приоритетом комплаенса

По прогнозам, к 2030 году только рынок токенизированных казначейских облигаций превысит 2 трлн $. Этого объема достаточно для процветания нескольких сетей, обслуживающих разные сегменты с разными требованиями.

Вопрос совместимости​

Более интересный вопрос заключается в том, будут ли эти экосистемы в конечном итоге взаимодействовать. Архитектура Canton «сеть сетей» уже позволяет различным подсетям совершать транзакции друг с другом. Расширение этой модели на публичные блокчейн-экосистемы могло бы создать гибридные структуры, сочетающие институциональную конфиденциальность с публичной ликвидностью.

Circle, Paxos и FalconX — все участники Canton — уже наводят мосты между традиционными и крипто-нативными финансами. Их присутствие говорит о том, что Canton может со временем стать институциональным шлюзом в более широкие блокчейн-экосистемы.

Гонка институциональных блокчейнов​

Canton — не единственный институциональный блокчейн-проект. Среди конкурентов:

• Hyperledger Fabric: Разрешенный блокчейн под руководством IBM, используемый Walmart, Maersk и другими
• R3 Corda: Корпоративный блокчейн, ориентированный на финансовые услуги
• Quorum: Оригинальный форк корпоративного Ethereum от JPMorgan (теперь часть ConsenSys)
• Fnality: Платежная система на базе технологии распределенного реестра, поддерживаемая банковским консорциумом

Но Canton удалось достичь того, чего не смог ни один из них: реального внедрения крупными поставщиками финансовой инфраструктуры. Когда DTCC, Euroclear, Goldman Sachs и JPMorgan выбирают одну и ту же сеть — это не просто пилотный проект. Это сигнал о том, что Canton решил загадку институционального внедрения.

Взгляд в будущее​

Несколько событий, за которыми стоит следить в 2026 году:

Q1–Q2: Запуск MVP токенизированных казначейских облигаций DTCC в контролируемой производственной среде

В течение 2026 года: Этапы интеграции JPM Coin, дополнительные продукты Kinexys в сети Canton

H2 2026: Потенциальное одобрение SEC для расширенной токенизации (акции Russell 1000, ETF)

Постоянно: Присоединение дополнительных институциональных участников к сети

Сеть Canton представляет собой ставку на то, что традиционные финансы будут токенизироваться на своих собственных условиях, а не адаптироваться к существующей инфраструктуре публичных блокчейнов. С годовым объемом более 4 триллионов долларов и участием почти всех крупных институтов Уолл-стрит, эта ставка выглядит все более обоснованной.

Для экосистем публичных блокчейнов успех Canton не обязательно является угрозой — это подтверждение того, что технология блокчейн перешла из разряда экспериментальных в категорию жизненно необходимых. Теперь вопрос заключается в том, останутся ли эти параллельные системы разделенными или в конечном итоге объединятся в нечто большее.

---

Создаете блокчейн-приложения, которым необходимо взаимодействовать с инфраструктурой институционального уровня? BlockEden.xyz предоставляет корпоративные RPC-эндпоинты и API для более чем 20 сетей — надежный уровень связности, необходимый вашим кроссчейн-приложениям.

JPMorgan ежедневно обрабатывает транзакции на блокчейне на сумму $2–3 миллиарда. Goldman Sachs и BNY Mellon только что запустили токенизированные фонды денежного рынка на общей инфраструктуре. А DTCC — основа расчетов по ценным бумагам в США — получила одобрение SEC на токенизацию казначейских ценных бумаг на блокчейне, о котором большинство крипто-энтузиастов даже не слышали. Добро пожаловать в Canton Network — ответ Уолл-стрит сети Ethereum, который незаметно обрабатывает$ 4 триллиона в месяц, пока публичные чейны спорят о том, какой мемкоин «пампить» следующим.

Tether заработала 13 миллиардов долларов прибыли в прошлом году. Это больше, чем Goldman Sachs. И компания добилась этого, имея в штате около 200 сотрудников, не имея филиалов и предлагая продукт, который представляет собой просто цифровой доллар, привязанный к доходности казначейских облигаций.

Добро пожаловать в экономику стейблкоинов 2026 года, где два крупнейших эмитента контролируют более 80 % рынка объемом 318 миллиардов долларов, объемы транзакций превзошли показатели Visa и PayPal вместе взятых, а настоящая битва идет не за технологии, а за то, кто получит доход от сотен миллиардов резервов.

Дуополия: USDT и USDC в цифрах​

Рынок стейблкоинов взорвался. Общее предложение подскочило со 205 миллиардов долларов в начале 2025 года до более чем 318 миллиардов долларов в начале 2026 года — рост на 55 % всего за двенадцать месяцев. Объемы транзакций достигли 33 триллионов долларов в 2025 году, что на 72 % больше по сравнению с прошлым годом.

Но этот рост не демократизировал рынок. Напротив, он укрепил позиции лидеров.

Неудержимая машина Tether​

USDT от Tether контролирует примерно 61 % рынка стейблкоинов с рыночной капитализацией 187 миллиардов долларов. Его доминирование на централизованных биржах выражено еще ярче — 75 % всего объема торгов стейблкоинами проходит через USDT.

Цифры прибыли ошеломляют:

• Полная годовая прибыль за 2024 год: 13 миллиардов долларов (по сравнению с 6,2 млрд долларов в 2023 году)
• Прибыль за первое полугодие 2025 года: 5,7 миллиарда долларов
• Прибыль за первые три квартала 2025 года: превысила 10 миллиардов долларов
• Вложения в казначейские облигации США: 135 миллиардов долларов, что делает Tether одним из крупнейших в мире держателей государственного долга США

Откуда берутся эти деньги? Примерно 7 миллиардов долларов в год поступает только от казначейских облигаций и операций РЕПО. Еще 5 миллиардов долларов принесла нереализованная прибыль по позициям в Bitcoin и золоте. Остальное — доходы от других инвестиций.

С собственным капиталом группы, превышающим 20 миллиардов долларов, и резервным буфером более 7 миллиардов долларов, Tether превратился из спорного криптоинструмента в финансовый институт, соперничающий с гигантами Уолл-стрит.

Публичный дебют Circle и экономика USDC​

Circle пошла другим путем. В июне 2025 года компания вышла на биржу NYSE по цене 31 доллар за акцию, что оказалось выше ожиданий. Акции взлетели на 168 % в первый же день и с тех пор выросли более чем на 700 % по сравнению с ценой IPO, обеспечив Circle рыночную капитализацию более 63 миллиардов долларов.

USDC сейчас удерживает рыночную капитализацию в 78 миллиардов долларов — около 25 % рынка стейблкоинов. Но вот что делает модель Circle интересной: ее экономика фундаментально отличается от экономики Tether.

Финансовая траектория Circle в 2025 году:

• Q1 2025: выручка 578,6 миллиона долларов
• Q2 2025: выручка 658 миллионов долларов (+53 % в годовом исчислении)
• Q3 2025: выручка 740 миллионов долларов (+66 % в годовом исчислении), чистая прибыль 214 миллионов долларов

Но есть один нюанс, который объясняет, почему прибыль Circle меркнет по сравнению с прибылью Tether, несмотря на управление резервами аналогичного масштаба.

Связь с Coinbase: куда уходит половина выручки USDC​

Бизнес стейблкоинов — это не только выпуск токенов и получение дохода. Это еще и дистрибуция. И Circle платит за нее высокую цену.

Согласно соглашению о распределении доходов с Coinbase, биржа получает:

• 100 % процентного дохода от USDC, хранящихся непосредственно на Coinbase
• 50 % остаточного дохода от USDC, хранящихся вне платформы

На практике это означает, что Coinbase получила примерно 56 % всего дохода от резервов USDC в 2024 году. Только за первый квартал 2025 года Coinbase заработала около 300 миллионов долларов в виде выплат за дистрибуцию от Circle.

Анализ JPMorgan уточняет детали:

• На платформе: ~13 млрд долларов в USDC приносят 125 млн долларов ежеквартально при марже 20–25 %
• Вне платформы: разделение 50/50 приносит 170 млн долларов ежеквартально при марже, близкой к 100 %

К концу 2025 года общий доход от резервов USDC должен был достичь 2,44 миллиарда долларов, при этом 1,5 миллиарда долларов достанутся Coinbase и только 940 миллионов долларов — Circle.

Эта договоренность объясняет парадокс: акции Circle торгуются с коэффициентом 37x к выручке и 401x к прибыли, потому что инвесторы делают ставку на рост USDC, но компанией, которая на самом деле забирает большую часть прибыли, является Coinbase. Это также объясняет, почему USDC, несмотря на то, что является более регулируемым и прозрачным стейблкоином, приносит гораздо меньше прибыли на каждый доллар в обращении, чем USDT.

Претенденты: трещины в дуополии​

В течение многих лет дуополия USDT-USDC казалась незыблемой. В начале 2025 года они вместе контролировали 88 % рынка. К октябрю эта цифра упала до 82 %.

Снижение на 6 процентных пунктов может показаться незначительным, но оно представляет собой более 50 миллиардов долларов рыночной капитализации, захваченной альтернативами. И несколько претендентов набирают обороты.

USD1: темная лошадка, поддерживаемая Трампом​

Самым спорным участником является USD1 от World Liberty Financial, компании с глубокими связями с семьей Трампа (сообщается, что 60 % акций принадлежит бизнес-структуре Трампа).

Запущенный в апреле 2025 года, USD1 вырос до почти 3,5 миллиарда долларов рыночной капитализации всего за восемь месяцев, заняв пятое место среди всех стейблкоинов, сразу за PYUSD от PayPal. Его показатель оборачиваемости (velocity), равный 39 (среднее количество переходов каждого токена из рук в руки), указывает на реальное использование, а не просто на спекулятивное владение.

Некоторые аналитики, такие как Кайл Клеммер из Blockstreet, предсказывают, что USD1 может стать доминирующим стейблкоином до окончания срока Трампа в 2029 году. Независимо от того, достижимо это или является преувеличением, темпы роста неоспоримы.

PayPal USD: Финтех-стратегия​

PYUSD от PayPal начал 2025 год с рыночной капитализацией менее 500 миллионов долларов и вырос до более чем 2,5 миллиардов долларов — прибавив 1 миллиард долларов только за последние две недели 2025 года.

Ограничение очевидно: PYUSD существует в основном внутри экосистемы PayPal. Ликвидность на сторонних биржах остается низкой по сравнению с USDT или USDC. Однако охват дистрибуции PayPal — более 400 миллионов активных аккаунтов — представляет собой защитный ров иного рода.

USDS: Нативный DeFi-актив​

USDS от Sky Protocol (ранее DAI) вырос с 1,27 миллиарда долларов до 4,35 миллиарда долларов в 2025 году — рост на 243%. Среди пользователей, ориентированных на DeFi, он остается предпочтительной децентрализованной альтернативой.

RLUSD: Король скорости от Ripple​

RLUSD от Ripple достиг самой высокой скорости обращения среди всех крупных стейблкоинов, составившей 71 — это означает, что каждый токен переходил из рук в руки в среднем 71 раз в течение 2025 года. При рыночной капитализации всего в 1,3 миллиарда долларов он невелик, но интенсивно используется в платежных каналах Ripple.

Битва за доходность: почему дистрибуция определит победителей​

Вот неудобная правда о стейблкоинах в 2026 году: базовый продукт в значительной степени стал коммодитизированным. Каждый крупный стейблкоин предлагает одно и то же основное ценностное предложение — токен с привязкой к доллару, обеспеченный казначейскими облигациями и денежными эквивалентами.

Дифференциация происходит на уровне дистрибуции.

Как отметили в Delphi Digital: «Если выпуск становится коммодитизированным, ключевым отличием станет дистрибуция. Эмитенты стейблкоинов, наиболее глубоко интегрированные в платежные каналы, ликвидность бирж и программное обеспечение для мерчантов, скорее всего, захватят наибольшую долю спроса на расчеты».

Это объясняет, почему:

• Tether доминирует на биржах: 75% объема стейблкоинов на CEX проходит через USDT
• Circle так много платит Coinbase: затраты на дистрибуцию — это цена актуальности
• PayPal и USD1 от Трампа имеют значение: они приносят существующие базы пользователей и политический капитал

Регуляторный катализатор​

Принятие закона GENIUS Act в июле 2025 года коренным образом изменило конкурентную среду. Закон установил первую федеральную нормативную базу для платежных стейблкоинов, обеспечив:

• Четкие требования к лицензированию эмитентов стейблкоинов
• Стандарты резервирования и аудита
• Положения о защите прав потребителей

Для Circle это стало подтверждением правильности пути. Будучи наиболее регулируемым крупным эмитентом, Circle фактически получила одобрение своей модели, ориентированной на комплаенс, благодаря закону GENIUS Act. Акции CRCL выросли после принятия законопроекта.

Для Tether последствия более сложны. Работая преимущественно в офшорах, USDT сталкивается с вопросами о том, как он адаптируется к регулируемому рынку США — или продолжит ли он фокусироваться на международном росте, где остается возможным регуляторный арбитраж.

Что это значит для разработчиков​

Стейблкоины достигли чего-то замечательного: они стали первым криптопродуктом, получившим подлинную массовую полезность. С объемом транзакций в 33 триллиона долларов в 2025 году и более чем 500 миллионами пользователей они переросли свое происхождение как торговых пар на биржах.

Для разработчиков и создателей проектов возникает несколько последствий:

1. Поддержка нескольких стейблкоинов — это базовое требование: ни один стейблкоин не победит везде. Приложениям необходимо поддерживать USDT для биржевой ликвидности, USDC для регулируемых рынков и новые альтернативы для конкретных сценариев использования.

2. Экономика доходности меняется: модель Coinbase-Circle показывает, что партнеры по дистрибуции будут захватывать все большую долю экономики стейблкоинов. Важно создавать нативные интеграции на ранних этапах.

3. Регуляторная ясность способствует инновациям: закон GENIUS Act создает предсказуемую среду для приложений стейблкоинов в сфере платежей, кредитования и DeFi.

4. Географический арбитраж реален: разные стейблкоины доминируют в разных регионах. USDT лидирует в Азии и на развивающихся рынках; USDC доминирует в институциональном использовании в США.

Вопрос на 318 миллиардов долларов​

Рынок стейблкоинов, вероятно, превысит 500 миллиардов долларов к 2027 году, если текущие темпы роста сохранятся. Вопрос не в том, будут ли стейблкоины иметь значение, а в том, кто извлечет выгоду.

Прибыль Tether в размере 13 миллиардов долларов демонстрирует чистую экономику этой модели. Рыночная капитализация Circle в 63 миллиарда долларов показывает, сколько инвесторы готовы платить за регуляторное позиционирование и потенциал роста. Претенденты — USD1, PYUSD, USDS — доказывают, что рынок не так закрыт, как кажется.

Неизменной остается базовая динамика: стейблкоины становятся критически важной инфраструктурой для глобальной финансовой системы. И компании, которые контролируют эту инфраструктуру — будь то за счет чистого масштаба, как Tether, регуляторного влияния, как Circle, или политического капитала, как USD1 — могут получить огромную прибыль.

Войны стейблкоинов — это не про технологии. Это про доверие, дистрибуцию и то, кто заберет доходность от сотен миллиардов долларов. В этой битве нынешние лидеры обладают огромными преимуществами. Но учитывая, что 18% рынка сейчас находится за пределами дуополии и эта доля растет, конкуренты никуда не исчезнут.

---

Строите приложения, которым нужна надежная инфраструктура стейблкоинов в нескольких сетях? BlockEden.xyz предоставляет RPC-узлы и API корпоративного уровня для Ethereum, Sui, Aptos и более 20 сетей — обеспечивая слой блокчейн-связности, необходимый для вашей мультичейн-интеграции стейблкоинов.

Правительство США уже владеет примерно 198 000 биткоинов на сумму более 23 миллиардов долларов — это делает его крупнейшим в мире государственным держателем BTC. Теперь Конгресс хочет увеличить эту позицию в пять раз. «Акт о BITCOIN» 2025 года (BITCOIN Act of 2025) предлагает приобрести 1 миллион BTC в течение пяти лет, что составляет примерно 5 % от общего предложения биткоина. Это может стать самым значительным сдвигом в денежно-кредитной политике с тех пор, как Никсон отменил золотой стандарт.

Это больше не спекулятивная политика. Исполнительные указы подписаны, резервы на уровне штатов уже функционируют, а законодательство получило двухпартийную поддержку в обеих палатах. Вопрос больше не в том, будет ли у США стратегический резерв биткоинов, а в том, насколько масштабным он станет и как быстро это произойдет.

От исполнительного указа к законодательству​

6 марта 2025 года президент Трамп подписал исполнительный указ о создании Стратегического резерва биткоинов, предписывающий сохранять все биткоины, изъятые в ходе уголовных и гражданских дел, а не выставлять их на аукцион. Это решение сняло с рынка скрытое давление со стороны продавцов на сумму около 20 миллиардов долларов — давление, которое исторически сдерживало цены всякий раз, когда Служба маршалов США ликвидировала конфискованные активы.

Но исполнительный указ был лишь первым шагом. Сенатор Синтия Ламмис (республиканец от штата Вайоминг), председатель подкомитета Сената по банковскому делу и цифровым активам, в марте 2025 года повторно внесла «Акт о BITCOIN» при поддержке пяти соавторов-республиканцев: Джима Джастиса (Западная Вирджиния), Томми Табервилла (Алабама), Роджера Маршалла (Канзас), Марши Блэкберн (Теннесси) и Берни Морено (Огайо).

Полное название — «Закон о стимулировании инноваций, технологий и конкурентоспособности посредством оптимизированных инвестиций по всей стране» (Boosting Innovation, Technology, and Competitiveness through Optimized Investment Nationwide Act) — раскрывает законодательную формулировку: речь идет не о спекуляциях, а о национальной конкурентоспособности в эпоху цифровых активов.

Член Палаты представителей Ник Бегич (республиканец от Аляски) представил сопутствующий законопроект в Палате представителей, создав путь для продвижения в обеих палатах. «Закон о биткоине для Америки» (Bitcoin for America Act) конгрессмена Уоррена Дэвидсона добавляет еще одно измерение: возможность для американцев платить федеральные налоги в биткоинах, при этом все такие платежи будут направляться напрямую в Стратегический резерв биткоинов.

Программа на 1 миллион BTC​

Самое амбициозное положение «Акта о BITCOIN» обязывает Казначейство приобрести 1 миллион BTC в течение пяти лет — примерно по 200 000 BTC ежегодно. При текущих ценах около 100 000 долларов это составляет 20 миллиардов долларов покупок в год или 100 миллиардов долларов в общей сложности.

Масштаб намеренно копирует золотые резервы США. Федеральное правительство владеет примерно 8 133 тоннами золота, что составляет около 5 % от всего когда-либо добытого золота. Приобретение 5 % от максимального предложения биткоина в 21 миллион обеспечит аналогичную пропорциональную позицию.

Ключевые положения включают:

• Минимальный период владения 20 лет: Любые приобретенные биткоины не могут быть проданы в течение двух десятилетий, что исключает политическое давление с целью ликвидации во время рыночных спадов.
• Максимальные продажи 10 % раз в два года: После истечения периода владения в любой двухлетний период может быть продано не более 10 % резервов.
• Децентрализованная сеть хранилищ: Казначейство должно создать защищенные хранилища с «высочайшим уровнем физической и кибербезопасности».
• Защита прав на самостоятельное хранение: Законодательство прямо запрещает резерву нарушать права индивидуальных владельцев биткоинов.
• Программа участия штатов: Штаты могут добровольно хранить свои запасы биткоинов на отдельных счетах в федеральном резерве.

Стратегия приобретения с нейтральным бюджетом​

Как купить биткоины на 100 миллиардов долларов без повышения налогов? Законопроект предлагает несколько механизмов:

Переоценка золотых сертификатов: Банки Федеральной резервной системы держат золотые сертификаты, выпущенные в 1973 году, по установленной законом стоимости 42,22 доллара за тройскую унцию. Базовое золото сейчас торгуется на уровне около 2 700 долларов за унцию. Перевыпустив эти сертификаты по рыночной стоимости, Казначейство сможет получить доступ к более чем 500 миллиардам долларов бумажной прибыли — этого более чем достаточно для финансирования всей программы приобретения биткоинов.

Бо Хайнс, исполнительный директор Совета советников президента по цифровым активам, публично предложил продажу части золотых резервов в качестве бюджетно-нейтрального механизма финансирования. Несмотря на политическую чувствительность, арифметика работает: даже сокращение запасов золота на 10 % может профинансировать несколько лет покупок биткоина.

Отчисления Федеральной резервной системы: ФРС исторически перечисляла прибыль Казначейству, хотя эта тенденция изменилась во время недавнего повышения ставок. Будущие отчисления могут быть зарезервированы для приобретения биткоинов.

Продолжение конфискации активов: Правительство продолжает изымать биткоины в ходе уголовного преследования. Недавняя конфискация 15 миллиардов долларов, связанная с делом о мошенничестве Prince Group (127 271 BTC), демонстрирует масштаб потенциальных поступлений.

Министр финансов Скотт Бессент подтвердил этот подход в августе 2025 года: «Мы не собираемся покупать его [биткоин], а будем использовать конфискованные активы и продолжать их наращивать». Это говорит о том, что администрация может первоначально полагаться на изъятия, работая над получением законодательного разрешения на прямые закупки.

Государственные биткоин-резервы на уровне штатов​

Федеральные действия катализировали принятие на уровне штатов:

Нью-Гэмпшир стал первым штатом с действующим законодательством, когда губернатор Келли Эйотт подписала законопроект HB 302 6 мая 2025 года. Закон позволяет казначею штата инвестировать до 5 % государственных средств в цифровые активы с рыночной капитализацией, превышающей $ 500 миллиардов — порог, которому в настоящее время соответствует только биткоин. Примечательно, что Нью-Гэмпшир разрешает инвестиции через ETF, что упрощает требования к кастодиальному хранению.

Техас действовал наиболее агрессивно. Губернатор Грег Эбботт подписал законопроекты SB 21 и HB 4488 в июне 2025 года, создав Стратегический биткоин-резерв Техаса с надежной правовой защитой, не позволяющей будущим законодательным органам легко его ликвидировать. Техас — единственный штат, который фактически профинансировал свой резерв, выделив первоначально $ 10 миллионов с планами удвоить эту сумму. Законодательство требует кастодиального хранения в «холодных» кошельках и позволяет пополнять резерв биткоинами через покупки, форки, аирдропы или пожертвования.

Аризона пошла по более узкому пути. Законопроект HB 2749 позволяет штату хранить невостребованные криптоактивы в их первоначальном виде, а не ликвидировать их. Однако губернатор Кэти Хоббс наложила вето на более амбициозные предложения (SB 1025 и HB 2324), которые позволили бы напрямую инвестировать до 10 % средств штата в цифровые активы.

По меньшей мере 28 штатов представили предложения по созданию биткоин-резервов, хотя многие из них остаются в подвешенном состоянии или были отклонены. Федеральный закон BITCOIN Act включает положения, позволяющие хранить резервы штатов в рамках федеральной системы, что потенциально может ускорить внедрение.

Последствия для рынка​

Динамика спроса и предложения весьма показательна. Перенаправление 198 000 BTC с регулярных аукционов USMS в стратегический резерв без права продажи устраняет почти $ 20 миллиардов скрытого давления со стороны продавцов. Добавьте к этому программу приобретения 1 миллиона BTC, и правительство США станет постоянным покупателем, поглощающим примерно 1 % циркулирующего предложения ежегодно.

Институциональные аналитики прогнозируют значительное влияние на цену:

• JPMorgan: целевой показатель $ 170 000
• Standard Chartered: целевой показатель $ 150 000
• Том Ли (Fundstrat): $150 000 –$ 200 000 к началу 2026 года, потенциально $ 250 000 к концу года
• Galaxy Digital: $ 185 000 к концу 2026 года

Прогнозы концентрируются в диапазоне $120 000 –$ 175 000 на 2026 год, при этом более широкие диапазоны охватывают от $75 000 до$ 225 000 в зависимости от реализации политики и макроэкономических условий.

Показатели институционального принятия подтверждают оптимистичный сценарий. Семьдесят шесть процентов глобальных инвесторов планируют расширить присутствие в цифровых активах в 2026 году, причем 60 % ожидают выделения более 5 % активов под управлением на криптовалюты. По состоянию на 3 квартал 2025 года более 172 публичных компаний владели биткоинами, что на 40 % больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Активы американских биткоин-ETF достигли $103 миллиардов в 2025 году, при этом Bloomberg Intelligence прогнозирует дополнительный приток в размере$ 15–40 миллиардов в 2026 году. Galaxy Digital ожидает, что приток превысит $ 50 миллиардов по мере того, как платформы по управлению благосостоянием снимут ограничения.

Динамика глобальной конкуренции​

Стратегический биткоин-резерв США не существует изолированно. Сальвадор создал первый суверенный биткоин-резерв в 2021 году и накопил более 6 000 BTC. Бразилия последовала его примеру со своей собственной структурой резервов.

Некоторые аналитики предполагают, что крупномасштабные закупки в США могут спровоцировать «глобальную гонку биткоин-вооружений» — самоподдерживающийся цикл, в котором страны соревнуются в накоплении BTC до того, как конкуренты поднимут цены еще выше. Теория игр предполагает, что те, кто начнет действовать раньше, получат непропорционально большую выгоду; те, кто примет решение поздно, заплатят премиальную цену за худшие позиции.

Эта динамика частично объясняет агрессивную конкуренцию на уровне штатов внутри самих США. Техас быстро профинансировал свой резерв именно потому, что ожидание означает переплату. Та же логика применима и на международном уровне.

График реализации​

На основе текущего законодательного импульса и действий исполнительной власти:

Уже завершено:

• Исполнительный указ о создании Стратегического биткоин-резерва (март 2025 г.)
• 198 000 BTC переведены в статус постоянного резерва
• Три штата с действующим законодательством о биткоин-резервах

Прогнозы на 2026 год:

• Продвижение закона BITCOIN Act через комитеты Конгресса
• Завершен план Казначейства по бюджетно-нейтральному приобретению
• Дополнительное законодательство о резервах еще в 5–10 штатах
• Потенциальные первые прямые федеральные покупки биткоинов в рамках пилотных программ

Окно 2027–2030 гг.:

• Полномасштабная программа приобретения 1 миллиона BTC запущена (если будет получено законодательное разрешение)
• Начало 20-летнего периода владения для ранних приобретений
• Сеть резервов штатов потенциально охватывает 15–20 штатов

Риски и неопределенности​

Несколько факторов могут сорвать или задержать реализацию:

Политический риск: смена администрации или контроля над Конгрессом может изменить направление политики. Защита, обеспечиваемая исполнительным указом, слабее, чем законодательное закрепление — отсюда срочность принятия закона BITCOIN Act.

Кастодиальное хранение и безопасность: управление миллиардами в биткоинах требует инфраструктуры хранения институционального уровня, которой в настоящее время не хватает федеральному правительству. Создание децентрализованных сетей хранилищ требует времени и опыта.

Бюджетная оценка (скоринг): оценка Бюджетным управлением Конгресса механизма переоценки золотых сертификатов может осложнить принятие. Новые механизмы финансирования влекут за собой процедурные проблемы.

Рыночная волатильность: значительное падение цены биткоина может подорвать политическую поддержку, даже если долгосрочные фундаментальные показатели останутся неизменными.

Международные отношения: масштабное накопление биткоинов США может обострить отношения со странами, чья денежно-кредитная политика предполагает незначительность биткоина.

Что это значит для разработчиков​

Для блокчейн-разработчиков и Web3-компаний стратегический резерв биткоинов (Strategic Bitcoin Reserve) означает признание со стороны крупнейшей экономики мира. За институциональным принятием обычно следует регуляторная ясность — а в мире нет более крупного института, чем правительство США.

Последствия для инфраструктуры выходят далеко за пределы самого Биткоина. Кастодиальные решения, системы комплаенса, механизмы аудита и кросс-чейн совместимость становятся всё более ценными по мере входа государственных структур в экосистему. Та же инфраструктура, что обслуживает государственный резерв биткоинов, может обслуживать корпоративных клиентов, пенсионные фонды и суверенные фонды благосостояния по всему миру.

---

Создаете инфраструктуру, отвечающую потребностям институционалов? BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы и RPC-узлы корпоративного уровня для более чем 20 сетей — ту же надежность, которая требуется институтам по мере перехода Биткоина из разряда спекуляций в разряд стратегических активов.

Tether заработала 10 миллиардов долларов прибыли за первые три квартала 2025 года — больше, чем Bank of America. Coinbase зарабатывает примерно 1,5 миллиарда долларов в год только на соглашении о распределении доходов с Circle. Тем временем совокупная доля рынка USDT и USDC снизилась с 88% до 82%, так как новое поколение претендентов постепенно подрывает эту дуополию. Добро пожаловать в самый прибыльный уголок криптомира, который большинство людей понимает не до конца.

Hyperliquid удерживает 5,97 млрд $в депозитах USDC — почти 10$ годового дохода, поступающего в Circle. Hyperliquid не получает из этого ничего.

Поэтому Hyperliquid запустила USDH.

Это не единичный случай. Во всем DeFi-секторе происходит один и тот же расчет: зачем отдавать сотни миллионов доходности сторонним эмитентам стейблкоинов, если можно забирать ее себе? MetaMask запустила mUSD. Aave строится вокруг GHO. Новый класс white-label инфраструктуры от M0 и Agora делает нативные стейблкоины протоколов жизнеспособными для любой крупной платформы.

Дуополия стейблкоинов — доля рынка Tether и Circle более 80 % — дает трещину. И рынок стейблкоинов объемом 314 млрд $ вот-вот станет гораздо более конкурентным.

В ноябре 2025 года Swift — коммуникационная сеть, объединяющая 11 500 банков по всему миру — незаметно активировала функцию, которая навсегда изменила мировые финансы. Впервые любое учреждение-член Swift смогло прикреплять адреса блокчейн-кошельков к платежным сообщениям, проводить расчеты по токенизированным активам в публичных и частных сетях и выполнять взаимодействия со смарт-контрактами — и все это через существующую инфраструктуру.

Технология, сделавшая это возможным? Протокол кросс-чейн взаимодействия Chainlink (CCIP).

Цифры говорят об ускорении внедрения: объем кросс-чейн переводов через CCIP вырос на 1 972 % до $7,77 млрд в 2025 году. Протокол теперь объединяет 60 + блокчейнов, обеспечивает безопасность кросс-чейн токенов на сумму$ 33,6 млрд и стал де-факто мостовой инфраструктурой как для гигантов DeFi, так и для традиционных финансовых институтов. Когда Coinbase потребовалось перевести свой пакет обернутых активов на сумму $7 млрд между сетями, они выбрали CCIP. Когда Lido потребовалась кросс-чейн инфраструктура для wstETH на сумму$ 33 млрд, они перешли на CCIP.

Это история о том, как семилетнее сотрудничество между Chainlink и Swift завершилось самой значимой интеграцией блокчейна в финансовой индустрии — и почему CCIP готов стать TCP / IP для токенизированных активов.

В ноябре 2025 года произошло нечто беспрецедентное: 11 000 банков получили возможность напрямую обрабатывать цифровые и токенизированные активы в промышленных масштабах. Не через криптобиржу. Не через кастодиана. Через Swift — ту же сеть обмена сообщениями, которую они использовали десятилетиями, — теперь подключенную к блокчейну через протокол межсетевого взаимодействия Chainlink (CCIP).

Это не был пилотный проект. Это была промышленная эксплуатация.

Эта интеграция стала кульминацией семилетнего сотрудничества между Chainlink и Swift. Она дает ответ на вопрос, который криптоиндустрия обсуждала с момента своего основания: как перенести традиционные финансовые активы на сумму 867 триллионов долларов в блокчейн, не требуя от институциональных организаций перестраивать всю свою инфраструктуру?