Один пост с тегом "Криптовалюта"

iShares Bitcoin Trust от BlackRock, тикер IBIT, стал одним из самых популярных способов для инвесторов получить доступ к биткойну непосредственно через стандартный брокерский счет. Но что это такое, как он работает и каковы его компромиссы?

Коротко говоря, IBIT — это биржевой продукт (ETP), который держит реальный биткойн и торгуется как акция на бирже NASDAQ. Инвесторы используют его за удобство, глубокую ликвидность и доступность на регулируемом рынке. По состоянию на начало сентября 2025 года фонд владеет активами на сумму примерно 82,6 млрд долларов США, взимает комиссию за управление в размере 0,25 % и использует Coinbase Custody Trust в качестве своего хранителя. Это руководство подробно объясняет, что вам нужно знать.

Что вы на самом деле владеете с IBIT​

Когда вы покупаете долю IBIT, вы покупаете долю товарного траста, который держит биткойн. Эта структура больше похожа на золотой траст, чем на традиционный взаимный фонд или ETF, регулируемый Законом 1940 года.

Стоимость фонда привязана к эталонной ставке CME CF Bitcoin Reference Rate – New York Variant (BRRNY) — справочной цене, рассчитываемой раз в день и используемой для определения его чистой стоимости активов (NAV).

Фактический биткойн хранится в Coinbase Custody Trust Company, LLC, а операционная торговля осуществляется через Coinbase Prime. Подавляющее большинство биткойнов находится в обособленном холодном хранилище, называемом «Балансом хранилища» (Vault Balance). Меньшая часть хранится на «Торговом балансе» (Trading Balance) для управления созданием и погашением акций, а также для оплаты комиссий фонда.

Ключевые цифры, которые имеют значение​

• Коэффициент расходов: Комиссия спонсора для IBIT составляет 0,25 %. Все вступительные льготы по комиссиям истекли, поэтому это текущая годовая стоимость.
• Размер и ликвидность: С чистыми активами в 82,6 млрд долларов США по состоянию на 2 сентября 2025 года, IBIT является гигантом в этой области. Ежедневно торгуются десятки миллионов акций, а его 30-дневный медианный спред bid/ask составляет всего 0,02 %, что помогает минимизировать проскальзывание для трейдеров.
• Где он торгуется: Вы можете найти фонд на бирже NASDAQ под тикером IBIT.

Как IBIT поддерживает цену биткойна​

Цена акций фонда остается близкой к стоимости его базового биткойна благодаря механизму создания и погашения, в котором участвуют Уполномоченные Участники (APs) — крупные финансовые учреждения.

В отличие от многих золотых ETP, которые допускают «натуральные» переводы (где AP могут обменивать блок акций на реальное золото), IBIT был запущен с моделью создания/погашения «наличными». Это означает, что APs передают наличные средства трасту, который затем покупает биткойн, или они получают наличные после того, как траст продает биткойн.

На практике этот процесс оказался очень эффективным. Благодаря большому объему торгов и активным APs, премия или дисконт к NAV фонда обычно были минимальными. Однако они могут увеличиваться в периоды высокой волатильности или если процесс создания/погашения ограничен, поэтому всегда разумно проверять статистику премии/дисконта фонда перед торговлей.

Что вам стоит IBIT (помимо основной комиссии)​

Помимо коэффициента расходов в 0,25 %, существуют и другие затраты, которые следует учитывать.

Во-первых, комиссия спонсора оплачивается трастом путем продажи небольших объемов своих биткойн-активов. Это означает, что со временем каждая акция IBIT будет представлять собой немного меньшее количество биткойнов. Если цена биткойна растет, этот эффект может быть замаскирован; в противном случае стоимость вашей акции будет постепенно снижаться по сравнению с прямым владением BTC.

Во-вторых, вы столкнетесь с реальными торговыми издержками, включая спред bid/ask, любые брокерские комиссии и потенциальную торговлю с премией или дисконтом к NAV. Использование лимитных ордеров — хороший способ сохранить контроль над ценой исполнения.

Наконец, торговля акциями IBIT предполагает работу с ценными бумагами, а не прямое владение криптовалютой. Это упрощает налоговую отчетность с помощью стандартных брокерских форм, но имеет свои налоговые нюансы по сравнению с прямым владением монетами. Важно прочитать проспект и при необходимости проконсультироваться с налоговым специалистом.

IBIT против самостоятельного хранения биткойна​

Выбор между IBIT и самостоятельным хранением зависит от ваших целей.

• Удобство и соответствие нормам: IBIT предлагает легкий доступ через брокерский счет, без необходимости управлять приватными ключами, регистрироваться на криптобиржах или работать с незнакомым программным обеспечением кошелька. Вы получаете стандартные налоговые отчеты и привычный торговый интерфейс.
• Компромиссы с контрагентами: С IBIT вы не контролируете монеты в блокчейне. Вы полагаетесь на траст и его поставщиков услуг, включая хранителя (Coinbase) и прайм-брокера. Крайне важно понимать эти операционные и кастодиальные риски, изучив отчетность фонда.
• Полезность: Если вы хотите использовать биткойн для ончейн-активностей, таких как платежи, транзакции Lightning Network или настройки мультиподписной безопасности, самостоятельное хранение — единственный вариант. Если ваша цель — просто получить ценовую экспозицию на пенсионном или налогооблагаемом брокерском счете, IBIT создан именно для этого.

IBIT против биткойн-фьючерсных ETF​

Также важно различать спотовые ETF и фьючерсные ETF. Фьючерсный ETF держит фьючерсные контракты CME, а не фактический биткойн. IBIT, как спотовый ETF, держит базовый BTC напрямую.

Эта структурная разница имеет значение. Фьючерсные фонды могут испытывать отклонение цены от базового актива из-за затрат на перенос контрактов и срочной структуры фьючерсов. Спотовые фонды, напротив, как правило, более точно отслеживают спотовую цену биткойна, за вычетом комиссий. Для прямого доступа к биткойну на брокерском счете спотовый продукт, такой как IBIT, обычно является более простым инструментом.

Как купить — и что проверить в первую очередь​

Вы можете купить IBIT на любом стандартном налогооблагаемом или пенсионном брокерском счете под тикером IBIT. Для лучшего исполнения ликвидность обычно максимальна вблизи открытия и закрытия фондового рынка США. Всегда проверяйте спред bid/ask и используйте лимитные ордера для контроля над вашей ценой.

Учитывая волатильность биткойна, многие инвесторы рассматривают его как сателлитную позицию в своем портфеле — достаточно небольшое распределение, чтобы они могли перенести значительную просадку. Всегда читайте раздел о рисках в проспекте перед инвестированием.

Дополнительное примечание: Существуют опционы​

Для более опытных инвесторов доступны биржевые опционы на IBIT. Торговля началась на таких площадках, как Nasdaq ISE, в конце 2024 года, что позволяет использовать стратегии хеджирования или получения дохода. Уточните у своего брокера о праве на участие и связанных рисках.

Риски, которые стоит прочитать дважды​

• Рыночный риск: Цена биткойна известна своей волатильностью и может резко колебаться в любом направлении.
• Операционный риск: Нарушение безопасности, сбой в управлении ключами или другая проблема у хранителя или прайм-брокера могут негативно повлиять на траст. Проспект подробно описывает риски, связанные как с «Торговым балансом», так и с «Балансом хранилища».
• Риск премии/дисконта: Если механизм арбитража по какой-либо причине нарушается, акции IBIT могут значительно отклоняться от своей NAV.
• Регуляторный риск: Правила, регулирующие криптовалюты и связанные с ними финансовые продукты, все еще развиваются.

Краткий контрольный список перед тем, как нажать «Купить»​

Перед инвестированием задайте себе следующие вопросы:

• Понимаю ли я, что комиссия спонсора оплачивается путем продажи биткойнов, что постепенно уменьшает количество BTC на акцию?
• Проверил ли я сегодняшний спред bid/ask, недавние объемы торгов и любую премию или дисконт к NAV?
• Достаточно ли длителен мой инвестиционный горизонт, чтобы выдержать присущую криптовалютам волатильность?
• Сделал ли я осознанный выбор между спотовой экспозицией через IBIT и самостоятельным хранением, исходя из моих конкретных целей?
• Прочитал ли я последний информационный бюллетень фонда или проспект? Он остается единственным лучшим источником информации о том, как на самом деле работает траст.

Этот пост предназначен исключительно для образовательных целей и не является финансовой или налоговой консультацией. Всегда читайте официальные документы фонда и при необходимости обращайтесь за профессиональной консультацией.

Вопрос о том, поглощают ли традиционные финансы (TradFi) децентрализованные финансы (DeFi) или DeFi разрушает TradFi, получил окончательный ответ в 2024–2025 годах: ни одно не поглощает другое. Вместо этого происходит сложная конвергенция, в ходе которой учреждения TradFi ежеквартально вкладывают $21,6 млрд в криптоинфраструктуру, в то время как протоколы DeFi создают уровни комплаенса институционального уровня для размещения регулируемого капитала. JPMorgan обработал более $1,5 трлн блокчейн-транзакций, токенизированный фонд BlackRock контролирует $2,1 млрд на шести публичных блокчейнах, и 86 % опрошенных институциональных инвесторов уже имеют или планируют получить доступ к криптовалютам. Однако, парадоксально, большая часть этого капитала проходит через регулируемые оболочки, а не напрямую в протоколы DeFi, что свидетельствует о появлении гибридной модели «OneFi», где публичные блокчейны служат инфраструктурой с наложенными на нее функциями комплаенса.

Пять рассмотренных лидеров отрасли — Томас Ум из Jito, TN из Pendle, Ник ван Эк из Agora, Каледора Кирнан-Линн из Ostium и Дэвид Лу из Drift — представляют удивительно схожие точки зрения, несмотря на работу в разных сегментах. Они единодушно отвергают бинарную формулировку, вместо этого позиционируя свои протоколы как мосты, обеспечивающие двунаправленный поток капитала. Их идеи раскрывают нюансы графика конвергенции: стейблкоины и токенизированные казначейские обязательства получают немедленное распространение, бессрочные рынки выступают в качестве моста до того, как токенизация сможет достичь ликвидности, а полное институциональное участие в DeFi прогнозируется на 2027–2030 годы, как только будут решены проблемы с юридической применимостью. Инфраструктура существует сегодня, регуляторные рамки материализуются (MiCA реализована в декабре 2024 года, Закон GENIUS подписан в июле 2025 года), и капитал мобилизуется в беспрецедентных масштабах. Финансовая система не испытывает разрушения — она испытывает интеграцию.

Традиционные финансы перешли от пилотных проектов к блокчейн-развертыванию в промышленных масштабах​

Самое убедительное доказательство конвергенции исходит из того, что крупные банки достигли в 2024–2025 годах, перейдя от экспериментальных пилотных проектов к операционной инфраструктуре, обрабатывающей триллионы транзакций. Трансформация JPMorgan является показательной: банк переименовал свою блокчейн-платформу Onyx в Kinexys в ноябре 2024 года, уже обработав более $1,5 трлн транзакций с момента создания при ежедневных объемах, составляющих в среднем $2 млрд. Что более важно, в июне 2025 года JPMorgan запустил JPMD, депозитный токен на блокчейне Base от Coinbase — это первый случай, когда коммерческий банк разместил продукты, обеспеченные депозитами, в публичной блокчейн-сети. Это не эксперимент — это стратегический поворот к «коммерческому банковскому обслуживанию в сети» с возможностями круглосуточных расчетов, которые напрямую конкурируют со стейблкоинами, предлагая при этом страхование вкладов и возможности получения процентов.

Фонд BUIDL от BlackRock представляет собой аналог инфраструктурной игры JPMorgan в управлении активами. Запущенный в марте 2024 года, BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund превысил $1 млрд активов под управлением в течение 40 дней и теперь контролирует более $2,1 млрд, развернутых на Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism и Polygon. Видение генерального директора Ларри Финка о том, что «каждая акция, каждая облигация будет в одном общем реестре», реализуется через конкретные продукты, при этом BlackRock планирует токенизировать ETF, представляющие $2 трлн потенциальных активов. Структура фонда демонстрирует сложную интеграцию: обеспеченный наличными и казначейскими векселями США, он ежедневно распределяет доходность через блокчейн, обеспечивает круглосуточные одноранговые переводы и уже служит залогом на криптобиржах, таких как Crypto.com и Deribit. BNY Mellon, кастодиан фонда BUIDL и крупнейший в мире с $55,8 трлн активов под хранением, начал пилотное тестирование токенизированных депозитов в октябре 2025 года, чтобы перевести свой ежедневный объем платежей в $2,5 трлн на блокчейн-инфраструктуру.

Фонд BENJI от Franklin Templeton демонстрирует мультичейн-стратегию как конкурентное преимущество. The Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, запущенный в 2021 году как первый зарегистрированный в США взаимный фонд на блокчейне, с тех пор расширился до восьми различных сетей: Stellar, Polygon, Avalanche, Aptos, Arbitrum, Base, Ethereum и BNB Chain. С активами в $420–750 млн, BENJI обеспечивает ежедневное начисление доходности через аирдропы токенов, одноранговые переводы и потенциальное использование в качестве залога в DeFi — по сути, превращая традиционный фонд денежного рынка в компонуемый примитив DeFi, сохраняя при этом регистрацию в SEC и соответствие требованиям.

Уровень кастодиальных услуг показывает стратегическое позиционирование банков. Goldman Sachs владеет $2,05 млрд в Bitcoin и Ethereum ETF по состоянию на конец 2024 года, что представляет собой 50 % квартальный рост, одновременно инвестируя $135 млн с Citadel в Canton Network от Digital Asset для институциональной блокчейн-инфраструктуры. Fidelity, которая начала майнить биткойны в 2014 году и запустила Fidelity Digital Assets в 2018 году, теперь предоставляет институциональные кастодиальные услуги в качестве трастовой компании с ограниченными полномочиями, лицензированной штатом Нью-Йорк. Это не отвлекающие эксперименты — они представляют собой создание основной инфраструктуры учреждениями, совместно управляющими более чем $10 трлн активов.

Пять лидеров DeFi сходятся на «гибридных рельсах» как на пути вперед​

Путь Томаса Ума из Jane Street Capital в Jito Foundation кристаллизует тезис об институциональном мосте. После 22 лет работы в Jane Street, в том числе в качестве руководителя отдела институциональной криптографии, Ум наблюдал, «как криптография переместилась с периферии в основной столп глобальной финансовой системы», прежде чем присоединиться к Jito в качестве главного коммерческого директора в апреле 2025 года. Его главное достижение — подача заявки на VanEck JitoSOL ETF в августе 2025 года — представляет собой знаковый момент: первый спотовый Solana ETF, на 100 % обеспеченный токеном ликвидного стейкинга. Ум напрямую работал с эмитентами ETF, кастодианами и SEC в течение нескольких месяцев «совместной работы по политике», начавшейся в феврале 2025 года, что привело к регуляторной ясности, согласно которой токены ликвидного стейкинга, структурированные без централизованного контроля, не являются ценными бумагами.

Точка зрения Ума отвергает нарративы поглощения в пользу конвергенции через превосходную инфраструктуру. Он позиционирует Jito Block Assembly Marketplace (BAM), запущенный в июле 2025 года, как создание «проверяемых рынков с гарантиями исполнения, которые конкурируют с традиционными финансами» через секвенирование транзакций на основе TEE, криптографические аттестации для аудиторских следов и детерминированные гарантии исполнения, которые требуют учреждения. Его критическое понимание: «Здоровый рынок имеет маркет-мейкеров, экономически стимулированных подлинным спросом на ликвидность» — отмечая, что создание крипто-рынка часто опирается на неустойчивые разблокировки токенов, а не на спреды между ценой покупки и продажи, что означает, что DeFi должен принять устойчивые экономические модели TradFi. Тем не менее, он также определяет области, где криптография улучшает традиционные финансы: расширенные часы торговли, более эффективные внутридневные движения залога и компонуемость, которая позволяет создавать новые финансовые продукты. Его видение — это двунаправленное обучение, где TradFi приносит регуляторные рамки и сложность управления рисками, в то время как DeFi вносит инновации в эффективность и прозрачную структуру рынка.

TN, генеральный директор и основатель Pendle Finance, формулирует наиболее полную стратегию «гибридных рельсов» среди пяти лидеров. Его инициатива «Citadels», запущенная в 2025 году, явно нацелена на три институциональных моста: PT для TradFi (продукты, соответствующие KYC, упаковывающие доходность DeFi для регулируемых учреждений через изолированные SPV, управляемые регулируемыми инвестиционными менеджерами), PT для исламских фондов (продукты, соответствующие шариату, ориентированные на сектор исламских финансов в $3,9 трлн, растущий на 10 % ежегодно), и расширение за пределы EVM на сети Solana и TON. Дорожная карта TN Pendle 2025: Zenith позиционирует протокол как «дверь к вашему опыту доходности», обслуживающую всех «от дегенеративного DeFi-апе до суверенного фонда Ближнего Востока».

Его ключевая идея сосредоточена на асимметрии размера рынка: «Ограничиваться только DeFi-нативной доходностью означало бы упустить более широкую картину», учитывая, что рынок процентных деривативов составляет $558 трлн — примерно в 30 000 раз больше текущего рынка Pendle. Платформа Boros, запущенная в августе 2025 года, реализует это видение, разработанное для поддержки «любой формы доходности, от протоколов DeFi до продуктов CeFi, и даже традиционных бенчмарков, таких как LIBOR или ипотечные ставки». 10-летнее видение TN видит, как «DeFi становится полностью интегрированной частью глобальной финансовой системы», где «капитал будет свободно перемещаться между DeFi и TradFi, создавая динамичный ландшафт, где сосуществуют инновации и регулирование». Его партнерство с блокчейном Converge (запуск во втором квартале 2025 года с Ethena Labs и Securitize) создает расчетный уровень, смешивающий DeFi без разрешений с токенизированными RWA, соответствующими KYC, включая фонд BUIDL от BlackRock.

Ник ван Эк из Agora предоставляет важнейшую перспективу стейблкоинов, смягчая оптимизм криптоиндустрии реализмом, основанным на его традиционном финансовом образовании (его дед основал VanEck, фирму по управлению активами с активами более $130 млрд). После 22 лет работы в Jane Street ван Эк прогнозирует, что институциональное внедрение стейблкоинов займет 3–4 года, а не 1–2 года, потому что «мы живем в своем собственном пузыре в криптографии», и большинство финансовых директоров и генеральных директоров крупных американских корпораций «не обязательно осведомлены о событиях в криптографии, даже когда речь идет о стейблкоинах». Общаясь с «некоторыми из крупнейших хедж-фондов в США», он обнаруживает, что «все еще существует недостаток понимания роли, которую играют стейблкоины». Реальная кривая — образовательная, а не технологическая.

Тем не менее, долгосрочная убежденность ван Эка абсолютна. Недавно он написал в Твиттере о дискуссиях по перемещению «$500 млн – $1 млрд ежемесячных трансграничных потоков в стейблкоины», описывая стейблкоины как способные «высасывать ликвидность из системы корреспондентских банков» с «улучшением эффективности в 100 раз». Его стратегическое позиционирование Agora подчеркивает «достоверную нейтральность» — в отличие от USDC (который делит доход с Coinbase) или Tether (непрозрачный) или PYUSD (дочерняя компания PayPal, конкурирующая с клиентами), Agora работает как инфраструктура, делящая доход от резервов с партнерами, строящими на платформе. С институциональными партнерствами, включая State Street (кастодиан с $49 трлн активов), VanEck (управляющий активами), PwC (аудитор) и банковскими партнерами Cross River Bank и Customers Bank, ван Эк строит инфраструктуру институционального уровня TradFi для выпуска стейблкоинов, сознательно избегая структур, приносящих доход, для поддержания более широкого регуляторного соответствия и доступа к рынку.

Бессрочные рынки могут опередить токенизацию в привлечении традиционных активов в сеть​

Каледора Кирнан-Линн из Ostium Labs представляет, пожалуй, самый противоречивый тезис среди пяти лидеров: «перпификация» будет предшествовать токенизации как основному механизму привлечения традиционных финансовых рынков в сеть. Ее аргумент основан на экономике ликвидности и операционной эффективности. Сравнивая токенизированные решения с синтетическими бессрочными контрактами Ostium, она отмечает, что пользователи «платят примерно в 97 раз больше за торговлю токенизированными TSLA» на Jupiter, чем через синтетические бессрочные контракты на акции Ostium — дифференциал ликвидности, который делает токенизацию коммерчески нежизнеспособной для большинства трейдеров, несмотря на ее техническую функциональность.

Идея Кирнан-Линн определяет основную проблему токенизации: она требует координации происхождения активов, кастодиальной инфраструктуры, регуляторного одобрения, компонуемых стандартов токенов с принудительным KYC и механизмов погашения — огромные операционные накладные расходы до совершения одной сделки. Бессрочные контракты, напротив, «требуют только достаточной ликвидности и надежных источников данных — нет необходимости в существовании базового актива в сети». Они избегают рамок токенов безопасности, устраняют риск кастодиального хранения контрагента и обеспечивают превосходную капитальную эффективность за счет возможностей кросс-маржирования. Ее платформа достигла замечательного подтверждения: Ostium занимает 3-е место по еженедельным доходам на Arbitrum после Uniswap и GMX, с объемом более $14 млрд и почти $7 млн дохода, увеличив доходы в 70 раз за шесть месяцев с февраля по июль 2025 года.

Макроэкономическое подтверждение поразительно. В течение недель макроэкономической нестабильности в 2024 году объемы бессрочных контрактов RWA на Ostium превосходили объемы криптоактивов в 4 раза, а в 8 раз в дни повышенной нестабильности. Когда Китай объявил о мерах количественного смягчения в конце сентября 2024 года, объемы бессрочных контрактов на FX и сырьевые товары выросли на 550 % за одну неделю. Это демонстрирует, что когда участникам традиционного рынка необходимо хеджировать или торговать макроэкономическими событиями, они выбирают бессрочные контракты DeFi вместо токенизированных альтернатив, а иногда даже традиционных площадок — подтверждая тезис о том, что деривативы могут связывать рынки быстрее, чем спотовая токенизация.

Ее стратегическое видение нацелено на 80 млн ежемесячно активных форекс-трейдеров на традиционном розничном рынке FX/CFD объемом $50 трлн, позиционируя бессрочные контракты как «фундаментально лучшие инструменты», чем синтетические продукты с расчетами наличными, предлагаемые форекс-брокерами в течение многих лет, благодаря ставкам финансирования, которые стимулируют баланс рынка, и самостоятельной торговле, которая устраняет антагонистическую динамику платформа-пользователь. Соучредитель Марко Антонио прогнозирует, что «розничный рынок торговли FX будет нарушен в ближайшие 5 лет, и это будет сделано с помощью перпов». Это представляет собой DeFi не поглощающий инфраструктуру TradFi, а вместо этого превосходящий ее, предлагая превосходные продукты той же клиентской базе.

Дэвид Лу из Drift Protocol формулирует концепцию «безразрешительных институтов», которая синтезирует элементы подходов четырех других лидеров. Его основной тезис: «RWA как топливо для суперпротокола DeFi», который объединяет пять финансовых примитивов (заимствование/кредитование, деривативы, рынки прогнозов, AMM, управление активами) в капиталоэффективную инфраструктуру. На Token2049 Singapore в октябре 2024 года Лу подчеркнул, что «ключом является инфраструктура, а не спекуляция» и предупредил, что «движение Уолл-стрит началось. Не гонитесь за хайпом. Размещайте свои активы в сети».

Запуск «Drift Institutional» в мае 2025 года реализует это видение через индивидуальное обслуживание, помогающее учреждениям внедрять реальные активы в экосистему DeFi Solana. Флагманское партнерство с Securitize по разработке институциональных пулов для Apollo Diversified Credit Fund (ACRED) объемом $1 млрд представляет собой первый институциональный продукт DeFi на Solana, с пилотными пользователями, включая Wormhole Foundation, Solana Foundation и Drift Foundation, тестирующими «ончейн-структуры для своих стратегий частного кредитования и управления казначейством». Инновация Лу устраняет традиционные минимумы в $100 млн+, которые ограничивали кредитование на основе кредитных линий крупнейшими учреждениями, вместо этого позволяя создавать сопоставимые структуры в сети со значительно более низкими минимумами и круглосуточной доступностью.

Партнерство с Ondo Finance в июне 2024 года продемонстрировало тезис Drift о капитальной эффективности: интеграция токенизированных казначейских векселей (USDY, обеспеченных краткосрочными казначейскими обязательствами США, генерирующими 5,30 % APY) в качестве торгового залога означала, что пользователи «больше не должны выбирать между получением доходности по стейблкоинам или использованием их в качестве залога для торговли» — они могут одновременно получать доход и торговать. Эта компонуемость, невозможная в традиционных финансах, где казначейские обязательства на кастодиальных счетах не могут одновременно служить маржой для бессрочных контрактов, иллюстрирует, как инфраструктура DeFi обеспечивает превосходную капитальную эффективность даже для традиционных финансовых инструментов. Видение Лу о «безразрешительных институтах» предполагает, что будущее — это не TradFi, принимающий технологию DeFi, или DeFi, профессионализирующийся до стандартов TradFi, а скорее создание совершенно новых институциональных форм, которые сочетают децентрализацию с возможностями профессионального уровня.

Регуляторная ясность ускоряет конвергенцию, выявляя пробелы в реализации​

Регуляторный ландшафт резко изменился в 2024–2025 годах, перейдя от неопределенности к действенным рамкам как в Европе, так и в США. MiCA (Рынки криптоактивов) была полностью реализована в ЕС 30 декабря 2024 года с замечательной скоростью соблюдения: более 65 % криптобизнесов ЕС достигли соответствия к первому кварталу 2025 года, более 70 % криптотранзакций ЕС теперь происходят на биржах, соответствующих MiCA (по сравнению с 48 % в 2024 году), и регуляторы наложили штрафы на €540 млн на несоблюдающие фирмы. Регулирование привело к 28 % увеличению транзакций стейблкоинов в ЕС и катализировало взрывной рост EURC с $47 млн до $7,5 млрд ежемесячного объема — увеличение на 15 857 % — в период с июня 2024 года по июнь 2025 года.

В Соединенных Штатах Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, установил первое федеральное законодательство о стейблкоинах, создав государственное лицензирование с федеральным надзором для эмитентов, превышающих $10 млрд в обращении, требуя 1:1 резервного обеспечения и надзора со стороны Федеральной резервной системы, OCC или NCUA. Этот законодательный прорыв напрямую позволил запустить депозитный токен JPMD от JPMorgan и, как ожидается, катализирует аналогичные инициативы других крупных банков. Одновременно SEC и CFTC запустили совместные усилия по гармонизации через «Project Crypto» и «Crypto Sprint» в июле-августе 2025 года, проведя совместный круглый стол 29 сентября 2025 года, посвященный «инновационным исключениям» для одноранговой торговли DeFi и опубликовав совместные рекомендации для персонала по спотовым криптопродуктам.

Опыт Томаса Ума в навигации по этой регуляторной эволюции поучителен. Его переход из Jane Street в Jito был напрямую связан с регуляторными изменениями — Jane Street сократила криптооперации в 2023 году из-за «регуляторных проблем», и назначение Ума в Jito произошло, когда этот ландшафт прояснился. Достижение VanEck JitoSOL ETF потребовало месяцев «совместной работы по политике», начавшейся в феврале 2025 года, кульминацией которой стали руководства SEC в мае и августе 2025 года, разъясняющие, что токены ликвидного стейкинга, структурированные без централизованного контроля, не являются ценными бумагами. Роль Ума явно включает «позиционирование Jito Foundation для будущего, сформированного регуляторной ясностью» — указывая, что он видит это как ключевой фактор конвергенции, а не просто аксессуар.

Ник ван Эк разработал архитектуру Agora с учетом ожидаемого регулирования, сознательно избегая стейблкоинов, приносящих доход, несмотря на конкурентное давление, потому что он ожидал, что «правительство США и SEC не допустят стейблкоинов, приносящих проценты». Эта философия проектирования, ориентированная на регулирование, позиционирует Agora для обслуживания американских организаций после полного принятия законодательства, сохраняя при этом международную направленность. Его прогноз о том, что институциональное внедрение потребует 3–4 года, а не 1–2 года, проистекает из признания того, что регуляторная ясность, хотя и необходима, недостаточна — образование и внутренние операционные изменения в учреждениях требуют дополнительного времени.

Однако сохраняются критические пробелы. Сами протоколы DeFi остаются в значительной степени неурегулированными текущими рамками — MiCA явно исключает «полностью децентрализованные протоколы» из своей сферы действия, при этом политики ЕС планируют специфические для DeFi правила на 2026 год. Законопроект FIT21, который установил бы четкую юрисдикцию CFTC над «цифровыми товарами» по сравнению с надзором SEC над токенами, классифицированными как ценные бумаги, был принят Палатой представителей 279 голосами против 136 в мае 2024 года, но остается в Сенате по состоянию на март 2025 года. Институциональный опрос EY показывает, что 52–57 % учреждений называют «неопределенную регуляторную среду» и «неясную юридическую применимость смарт-контрактов» главными барьерами — предполагая, что, хотя рамки материализуются, они еще не обеспечили достаточной уверенности для крупнейших пулов капитала (пенсионных фондов, эндаументов, суверенных фондов) для полного участия.

Институциональный капитал мобилизуется в беспрецедентных масштабах, но проходит через регулируемые оболочки​

Масштабы институционального капитала, поступающего в криптоинфраструктуру в 2024–2025 годах, ошеломляют. $21,6 млрд институциональных инвестиций поступило в криптографию только в первом квартале 2025 года, при этом венчурный капитал достиг $11,5 млрд в 2153 транзакциях в 2024 году, а аналитики прогнозируют $18–25 млрд в общей сложности на 2025 год. Bitcoin ETF IBIT от BlackRock накопил более $400 млрд активов под управлением примерно за 200 дней с момента запуска — самый быстрый рост ETF в истории. Только в мае 2025 года BlackRock и Fidelity совместно приобрели более $590 млн в Bitcoin и Ethereum, при этом Goldman Sachs сообщил о $2,05 млрд совокупных активов в Bitcoin и Ethereum ETF к концу 2024 года, что представляет собой 50 % квартальный рост.

Институциональный опрос EY-Coinbase 352 институциональных инвесторов в январе 2025 года количественно оценивает этот импульс: 86 % учреждений имеют доступ к цифровым активам или планируют инвестировать в 2025 году, 85 % увеличили ассигнования в 2024 году, и 77 % планируют увеличить их в 2025 году. Что наиболее важно, 59 % планируют выделить более 5 % AUM на криптографию в 2025 году, при этом респонденты из США особенно агрессивны — 64 % против 48 % для европейских и других регионов. Предпочтения в распределении показывают сложность: 73 % держат по крайней мере один альткойн помимо Bitcoin и Ethereum, 60 % предпочитают зарегистрированные инструменты (ETP) прямым владениям, и 68 % выражают интерес как к диверсифицированным криптоиндексным ETP, так и к одноактивным альткойновым ETP для Solana и XRP.

Однако возникает критическое несоответствие при рассмотрении конкретного участия в DeFi. Только 24 % опрошенных учреждений в настоящее время взаимодействуют с протоколами DeFi, хотя 75 % ожидают взаимодействия к 2027 году — что предполагает потенциальное утроение институционального участия в DeFi в течение двух лет. Среди тех, кто участвует или планирует участвовать, варианты использования сосредоточены на деривативах (40 %), стейкинге (38 %), кредитовании (34 %) и доступе к альткойнам (32 %). Внедрение стейблкоинов выше — 84 % используют или выражают интерес, при этом 45 % в настоящее время используют или держат стейблкоины, а хедж-фонды лидируют с 70 % внедрением. Что касается токенизированных активов, 57 % выражают интерес, и 72 % планируют инвестировать к 2026 году, сосредоточившись на альтернативных фондах (47 %), сырьевых товарах (44 %) и акциях (42 %).

Инфраструктура для обслуживания этого капитала существует и хорошо функционирует. Fireblocks обработал $60 млрд институциональных транзакций с цифровыми активами в 2024 году, кастодиальные провайдеры, такие как BNY Mellon и State Street, хранят более $2,1 млрд цифровых активов с полным соблюдением нормативных требований, а институциональные решения от Fidelity Digital Assets, Anchorage Digital, BitGo и Coinbase Custody обеспечивают корпоративную безопасность и операционный контроль. Однако существование инфраструктуры не привело к массовым потокам капитала напрямую в протоколы DeFi. Рынок токенизированных частных кредитов достиг $17,5 млрд (рост на 32 % в 2024 году), но этот капитал в основном поступает из крипто-нативных источников, а не от традиционных институциональных распределителей. Как отмечалось в одном анализе, «Крупный институциональный капитал НЕ поступает в протоколы DeFi», несмотря на зрелость инфраструктуры, при этом основным барьером являются «проблемы юридической применимости, которые препятствуют участию пенсионных фондов и эндаументов».

Это выявляет парадокс текущей конвергенции: банки, такие как JPMorgan, и управляющие активами, такие как BlackRock, строят на публичных блокчейнах и создают компонуемые финансовые продукты, но они делают это в регулируемых оболочках (ETF, токенизированные фонды, депозитные токены), а не напрямую используя безразрешительные протоколы DeFi. Капитал не течет через интерфейсы Aave, Compound или Uniswap в значительных институциональных масштабах — он течет в фонд BUIDL от BlackRock, который использует блокчейн-инфраструктуру, сохраняя при этом традиционные правовые структуры. Это предполагает, что конвергенция происходит на уровне инфраструктуры (блокчейны, расчетные рельсы, стандарты токенизации), в то время как уровень приложений расходится на регулируемые институциональные продукты и безразрешительные протоколы DeFi.

Вердикт: конвергенция через многоуровневые системы, а не поглощение​

Синтез точек зрения всех пяти лидеров отрасли и рыночных данных приводит к последовательному выводу: ни TradFi, ни DeFi не «поглощают» друг друга. Вместо этого появляется многоуровневая модель конвергенции, где публичные блокчейны служат нейтральной расчетной инфраструктурой, системы комплаенса и идентификации накладываются сверху, и как регулируемые институциональные продукты, так и безразрешительные протоколы DeFi работают в рамках этой общей основы. Концепция Томаса Ума о «криптографии как основной опоре глобальной финансовой системы», а не периферийном эксперименте, отражает этот переход, как и видение TN о «гибридных рельсах» и акцент Ника ван Эка на «достоверной нейтральности» в проектировании инфраструктуры.

Хронология показывает поэтапную конвергенцию с четкой последовательностью. Стейблкоины достигли критической массы первыми, с рыночной капитализацией в $210 млрд и институциональными вариантами использования, охватывающими генерацию доходности (73 %), удобство транзакций (71 %), иностранную валюту (69 %) и внутреннее управление денежными средствами (68 %). Депозитный токен JPMD от JPMorgan и аналогичные инициативы других банков представляют собой ответ традиционных финансов — предлагая возможности, подобные стейблкоинам, со страхованием вкладов и функциями начисления процентов, которые могут оказаться более привлекательными для регулируемых учреждений, чем незастрахованные альтернативы, такие как USDT или USDC.

Токенизированные казначейские обязательства и фонды денежного рынка достигли соответствия продукта рынку вторыми, при этом BUIDL от BlackRock достиг $2,1 млрд, а BENJI от Franklin Templeton превысил $400 млн. Эти продукты демонстрируют, что традиционные активы могут успешно работать в публичных блокчейнах с сохранением традиционных правовых структур. Прогнозируемый Boston Consulting Group рынок токенизированных активов в $10–16 трлн к 2030 году предполагает, что эта категория значительно расширится, потенциально став основным мостом между традиционными финансами и блокчейн-инфраструктурой. Однако, как предостерегает Ник ван Эк, институциональное внедрение требует 3–4 лет для образования и операционной интеграции, что сдерживает ожидания немедленной трансформации, несмотря на готовность инфраструктуры.

Бессрочные рынки связывают торговлю традиционными активами до того, как спотовая токенизация достигнет масштаба, как демонстрирует тезис Каледоры Кирнан-Линн. С ценообразованием в 97 раз лучше, чем у токенизированных альтернатив, и ростом доходов, который поставил Ostium в число трех ведущих протоколов Arbitrum, синтетические бессрочные контракты доказывают, что рынки деривативов могут достичь ликвидности и институциональной значимости быстрее, чем спотовая токенизация преодолеет регуляторные и операционные препятствия. Это предполагает, что для многих классов активов DeFi-нативные деривативы могут устанавливать механизмы ценообразования и передачи риска, пока развивается инфраструктура токенизации, вместо того чтобы ждать, пока токенизация позволит эти функции.

Прямое институциональное взаимодействие с протоколами DeFi представляет собой заключительную фазу, в настоящее время составляющую 24 % внедрения, но прогнозируется, что к 2027 году она достигнет 75 %. Концепция «безразрешительных институтов» Дэвида Лу и предложение институциональных услуг Drift иллюстрируют, как протоколы DeFi создают индивидуальные функции онбординга и комплаенса для обслуживания этого рынка. Однако сроки могут быть дольше, чем надеются протоколы — проблемы юридической применимости, операционная сложность и пробелы во внутренней экспертизе означают, что даже при готовности инфраструктуры и регуляторной ясности крупномасштабный капитал пенсионных фондов и эндаументов может проходить через регулируемые оболочки в течение многих лет, прежде чем напрямую взаимодействовать с безразрешительными протоколами.

Конкурентная динамика предполагает, что TradFi имеет преимущества в доверии, регуляторном соответствии и установленных отношениях с клиентами, в то время как DeFi превосходит в капитальной эффективности, компонуемости, прозрачности и структуре операционных затрат. Способность JPMorgan запустить JPMD со страхованием вкладов и интеграцией в традиционные банковские системы демонстрирует регуляторный барьер TradFi. Однако способность Drift позволять пользователям одновременно получать доход по казначейским векселям, используя их в качестве торгового залога — невозможное в традиционных кастодиальных соглашениях — демонстрирует структурные преимущества DeFi. Появляющаяся модель конвергенции предполагает специализированные функции: расчеты и хранение тяготеют к регулируемым организациям со страхованием и комплаенсом, в то время как торговля, кредитование и сложное финансовое инжиниринг тяготеют к компонуемым протоколам DeFi, предлагающим превосходную капитальную эффективность и скорость инноваций.

Географическая фрагментация сохранится, при этом MiCA в Европе создает иную конкурентную динамику, чем рамки США, а азиатские рынки потенциально опережают западное внедрение в определенных категориях. Наблюдение Ника ван Эка о том, что «финансовые учреждения за пределами США будут быстрее двигаться», подтверждается ростом EURC от Circle, внедрением стейблкоинов, ориентированных на Азию, и интересом суверенных фондов Ближнего Востока, который TN подчеркнул в своей стратегии Pendle. Это предполагает, что конвергенция будет проявляться по-разному в разных регионах, при этом некоторые юрисдикции будут видеть более глубокое институциональное участие в DeFi, в то время как другие будут поддерживать более строгое разделение через регулируемые продукты.

Что это означает для следующих пяти лет​

Период 2025–2030 годов, вероятно, ознаменуется ускорением конвергенции по нескольким измерениям одновременно. Достижение стейблкоинами 10 % мирового денежного предложения (прогноз генерального директора Circle на 2034 год) кажется достижимым, учитывая текущие траектории роста, при этом выпущенные банками депозитные токены, такие как JPMD, конкурируют и потенциально вытесняют частные стейблкоины для институциональных вариантов использования, в то время как частные стейблкоины сохраняют доминирование на развивающихся рынках и в трансграничных транзакциях. Регуляторные рамки, которые сейчас материализуются (MiCA, Закон GENIUS, ожидаемые правила DeFi в 2026 году), обеспечивают достаточную ясность для развертывания институционального капитала, хотя операционная интеграция и образование требуют 3–4-летнего срока, который прогнозирует Ник ван Эк.

Токенизация будет масштабироваться драматически, потенциально достигнув прогноза BCG в $16 трлн к 2030 году, если текущие темпы роста (32 % ежегодно для токенизированных частных кредитов) распространятся на все классы активов. Однако токенизация служит инфраструктурой, а не конечным состоянием — интересные инновации происходят в том, как токенизированные активы позволяют создавать новые финансовые продукты и стратегии, невозможные в традиционных системах. Видение TN о «любом типе доходности, торгуемом через Pendle» — от стейкинга DeFi до ипотечных ставок TradFi и токенизированных корпоративных облигаций — иллюстрирует, как конвергенция позволяет создавать ранее невозможные комбинации. Тезис Дэвида Лу о «RWA как топливе для суперпротоколов DeFi» предполагает, что токенизированные традиционные активы приведут к увеличению сложности и масштаба DeFi на порядки.

Конкурентный ландшафт будет характеризоваться как сотрудничеством, так и вытеснением. Банки потеряют доходы от трансграничных платежей в пользу блокчейн-рельсов, предлагающих 100-кратное повышение эффективности, как прогнозирует Ник ван Эк, что стейблкоины «выкачают ликвидность из системы корреспондентских банков». Розничные форекс-брокеры столкнутся с разрушением со стороны бессрочных контрактов DeFi, предлагающих лучшую экономику и самостоятельное хранение, как демонстрирует Ostium Каледоры Кирнан-Линн. Однако банки получат новые потоки доходов от кастодиальных услуг, платформ токенизации и депозитных токенов, которые предлагают превосходную экономику по сравнению с традиционными текущими счетами. Управляющие активами, такие как BlackRock, получат эффективность в администрировании фондов, круглосуточное предоставление ликвидности и программируемый комплаенс, одновременно сокращая операционные накладные расходы.

Для протоколов DeFi выживание и успех требуют навигации между безразрешительностью и институциональным комплаенсом. Акцент Томаса Ума на «достоверной нейтральности» и инфраструктуре, которая позволяет, а не извлекает ценность, представляет собой выигрышную модель. Протоколы, которые накладывают функции комплаенса (KYC, возможности возврата средств, географические ограничения) в качестве опциональных модулей, сохраняя при этом безразрешительную основную функциональность, могут обслуживать как институциональных, так и розничных пользователей. Инициатива TN Citadels — создание параллельного институционального доступа, соответствующего KYC, наряду с безразрешительным розничным доступом — иллюстрирует эту архитектуру. Протоколы, неспособные удовлетворить институциональные требования комплаенса, могут оказаться ограниченными крипто-нативным капиталом, в то время как те, кто компрометирует основную безразрешительность ради институциональных функций, рискуют потерять свои DeFi-нативные преимущества.

Конечная траектория указывает на финансовую систему, где блокчейн-инфраструктура повсеместна, но невидима, подобно тому, как TCP/IP стал универсальным интернет-протоколом, в то время как пользователи не знают о базовой технологии. Традиционные финансовые продукты будут работать в сети с традиционными правовыми структурами и регуляторным соответствием, безразрешительные протоколы DeFi будут продолжать обеспечивать новый финансовый инжиниринг, невозможный в регулируемых контекстах, и большинство пользователей будут взаимодействовать с обоими, не обязательно различая, какой уровень инфраструктуры обеспечивает каждую услугу. Вопрос смещается с «TradFi поглощает DeFi или DeFi поглощает TradFi» на «какие финансовые функции выигрывают от децентрализации по сравнению с регуляторным надзором» — с разными ответами для разных вариантов использования, создавая разнообразную, многоязычную финансовую экосистему, а не доминирование по принципу «победитель получает все» ни одной из парадигм.

Краткое изложение​

Мемкоины — это криптотокены, рожденные из интернет-культуры, шуток и вирусных моментов. Их ценность определяется вниманием, координацией сообщества и скоростью, а не фундаментальными показателями. Эта категория началась с Dogecoin в 2013 году и с тех пор пережила взрывной рост с такими токенами, как SHIB, PEPE, и массовой волной активов на Solana и Base. Этот сектор сейчас представляет собой десятки миллиардов долларов рыночной стоимости и может значительно влиять на сетевые комиссии и объемы ончейн-транзакций. Однако большинству мемкоинов не хватает внутренней полезности; это чрезвычайно волатильные активы с высокой оборачиваемостью. Риски "рагпуллов" (мошеннического вывода ликвидности) и ошибочных предпродаж исключительно высоки. Если вы участвуете, используйте строгий контрольный список для оценки ликвидности, предложения, контроля владения, распределения и безопасности контракта.

Определение за 10 секунд​

Мемкоин — это криптовалюта, вдохновленная интернет-мемом, культурной внутренней шуткой или вирусным социальным событием. В отличие от традиционных криптопроектов, он обычно управляется сообществом и процветает за счет импульса в социальных сетях, а не за счет базовых денежных потоков или полезности протокола. Концепция началась с Dogecoin, который был запущен в 2013 году как беззаботная пародия на Биткойн. С тех пор появились волны аналогичных токенов, следующих новым тенденциям и нарративам в различных блокчейнах.

Насколько это масштабно на самом деле?​

Пусть юмористическое происхождение не вводит вас в заблуждение — сектор мемкоинов является значительной силой на крипторынке. В любой день совокупная рыночная капитализация мемкоинов может достигать десятков миллиардов долларов. Во время пиковых бычьих циклов эта категория составляла существенную долю всей криптоэкономики, не относящейся к BTC/ETH. Этот масштаб легко виден на агрегаторах данных, таких как CoinGecko, и в специализированных категориях "мемов", представленных на крупных криптобиржах.

Где живут мемкоины?​

Хотя мемкоины могут существовать на любой платформе смарт-контрактов, несколько экосистем стали доминирующими центрами.

• Ethereum: Как оригинальная цепочка смарт-контрактов, Ethereum является домом для многих знаковых мемкоинов, от ERC-20 токенов, связанных с $DOGE, до таких токенов, как $PEPE. В периоды интенсивного спекулятивного ажиотажа торговая активность этих токенов, как известно, вызывала значительные скачки сетевых комиссий за газ, даже увеличивая доход валидаторов.
• Solana: В 2024 и 2025 годах Solana стала эпицентром создания и торговли мемкоинами. Кембрийский взрыв новых токенов подтолкнул сеть к рекордным показателям генерации комиссий и объемов ончейн-транзакций, породив вирусные хиты, такие как $BONK и $WIF.
• Base: Сеть второго уровня Coinbase культивировала свою собственную яркую мем-субкультуру с растущим списком токенов и специальным отслеживанием сообщества на таких платформах, как CoinGecko.

Как рождается мемкоин (издание 2025 года)​

Технический барьер для запуска мемкоина снизился почти до нуля. Сегодня наиболее распространены два пути:

1. Классический запуск на DEX (EVM или Solana)​

В этой модели создатель выпускает определенное количество токенов, создает пул ликвидности (LP) на децентрализованной бирже (например, Uniswap или Raydium), связывая токены с базовым активом (например, $ETH, $SOL или $USDC), а затем продвигает токен с помощью истории или мема. Основные риски здесь зависят от того, кто контролирует контракт токена (например, может ли он выпускать больше?) и токены LP (например, может ли он вывести ликвидность?).

2. "Фабрика" бондинг-кривых (например, pump.fun на Solana)​

Эта модель, которая приобрела огромную популярность на Solana, стандартизирует и автоматизирует процесс запуска. Любой желающий может мгновенно запустить токен с фиксированным предложением (часто один миллиард) на линейной бондинг-кривой. Цена автоматически котируется в зависимости от того, сколько было куплено. Как только токен достигает определенного порога рыночной капитализации, он "выпускается" на крупную DEX, такую как Raydium, где ликвидность автоматически создается и блокируется. Это нововведение значительно снизило технический барьер, формируя культуру и ускоряя темпы запусков.

Почему это важно для разработчиков: Эти новые лаунчпады сжимают то, что раньше занимало дни работы, до минут. Результатом являются массивные, непредсказуемые скачки трафика, которые нагружают RPC-узлы, забивают мемпулы и бросают вызов индексаторам. На пике эти запуски мемкоинов на Solana генерировали объемы транзакций, которые соответствовали или превышали все предыдущие сетевые рекорды.

Откуда берется "ценность"​

Ценность мемкоина является функцией социальной динамики, а не финансового моделирования. Она обычно проистекает из трех источников:

• Притяжение внимания: Мемы, одобрения знаменитостей или вирусные новости действуют как мощные магниты для внимания и, следовательно, ликвидности. В 2024–2025 годах токены, посвященные знаменитостям и политическим деятелям, демонстрировали массивные, хотя часто и кратковременные, торговые потоки, особенно на DEX Solana.
• Координационные игры: Сильное сообщество может сплотиться вокруг нарратива, произведения искусства или коллективного трюка. Эта общая вера может создавать мощные рефлексивные ценовые движения, когда покупки порождают больше внимания, что порождает больше покупок.
• Случайные дополнения полезности: Некоторые успешные проекты мемкоинов пытаются "прикрутить" полезность после получения популярности, вводя свопы, цепочки второго уровня, коллекции NFT или игры. Однако подавляющее большинство остаются чисто спекулятивными, только для торговли активами.

Риски, которые нельзя игнорировать​

Пространство мемкоинов изобилует опасностями. Понимание их является обязательным условием.

Риск контракта и контроля​

• Полномочия на выпуск/заморозку: Может ли первоначальный создатель выпускать бесконечное количество новых токенов, размывая доли держателей до нуля? Может ли он заморозить переводы, заблокировав ваши средства?
• Права владения/обновления: Контракт с "отказанным" владением, где ключи администратора сожжены, снижает этот риск, но не устраняет его полностью. Прокси или другие скрытые функции все еще могут представлять угрозу.

Риск ликвидности​

• Заблокированная ликвидность: Заблокирован ли первоначальный пул ликвидности в смарт-контракте на определенный период времени? Если нет, создатель может совершить "рагпулл", удалив все ценные активы из пула, оставив токен бесполезным. Низкая ликвидность также означает высокое проскальзывание при сделках.

Предпродажи и "мягкие" рагпуллы​

• Даже без вредоносного контракта многие проекты терпят неудачу. Команды могут отказаться от проекта после сбора средств на предпродаже, или инсайдеры могут медленно сбрасывать свои крупные аллокации на рынок. Печально известный запуск $SLERF на Solana показал, как даже случайная ошибка (например, сжигание токенов LP) может испарить миллионы, парадоксальным образом создавая при этом волатильную торговую среду.

Рыночный и операционный риск​

• Чрезвычайная волатильность: Цены могут колебаться на 90%+ в любом направлении в течение нескольких минут. Более того, сетевые эффекты ажиотажа могут быть дорогостоящими. Во время первоначального всплеска $PEPE комиссии за газ Ethereum резко возросли, делая транзакции непомерно дорогими для поздних покупателей.

Мошенничество и юридическая ответственность​

• Рагпуллы, схемы "памп-и-дамп", фишинговые ссылки, маскирующиеся под аирдропы, и фальшивые одобрения знаменитостей — повсюду. Изучите, как работают распространенные мошенничества, чтобы защитить себя. Этот контент не является юридической или инвестиционной консультацией.

5-минутный контрольный список для мемкоинов (DYOR на практике)​

Прежде чем взаимодействовать с любым мемкоином, пройдите этот базовый контрольный список должной осмотрительности:

1. Математика предложения: Каково общее предложение по сравнению с циркулирующим предложением? Сколько выделено на LP, команду или казну? Есть ли какие-либо графики вестинга?
2. Здоровье LP: Заблокирован ли пул ликвидности? На какой срок? Какой процент от общего предложения находится в LP? Используйте блокчейн-эксплорер для проверки этих деталей ончейн.
3. Права администратора: Может ли владелец контракта выпускать новые токены, приостанавливать торговлю, заносить кошельки в черный список или изменять налоги на транзакции? Было ли отказано от владения?
4. Распределение: Проверьте распределение держателей. Сосредоточено ли предложение в нескольких кошельках? Ищите признаки кластеров ботов или инсайдерских кошельков, которые получили крупные ранние аллокации.
5. Происхождение контракта: Проверен ли исходный код ончейн? Использует ли он стандартный, хорошо понятный шаблон, или он полон пользовательского, непроверенного кода? Остерегайтесь паттернов "медовой ловушки", предназначенных для заманивания средств.
6. Места ликвидности: Где он торгуется? Все еще на бондинг-кривой, или он перешел на крупную DEX или CEX? Проверьте проскальзывание для размера сделки, которую вы рассматриваете.
7. Долговечность нарратива: Обладает ли мем подлинным культурным резонансом, или это мимолетная шутка, обреченная на забвение к следующей неделе?

Что мемкоины делают с блокчейнами (и инфраструктурой)​

Ажиотаж вокруг мемкоинов является мощным стресс-тестом для блокчейн-инфраструктуры.

• Скачки комиссий и пропускной способности: Внезапный, интенсивный спрос на блочное пространство нагружает RPC-шлюзы, индексаторы и узлы валидаторов. В марте 2024 года Solana зафиксировала свои самые высокие ежедневные комиссии и миллиарды долларов ончейн-объема, почти полностью обусловленные всплеском мемкоинов. Инфраструктурные команды должны планировать мощности для этих событий.
• Миграция ликвидности: Капитал быстро концентрируется вокруг нескольких горячих DEX и лаунчпадов, изменяя ценность, извлекаемую майнерами (MEV), и паттерны потока ордеров в сети.
• Онбординг пользователей: К лучшему или худшему, волны мемкоинов часто служат первой точкой контакта для новых криптопользователей, которые позже могут исследовать другие dApp в экосистеме.

Канонические примеры (для контекста, не для одобрения)​

• $DOGE: Оригинал (2013). Валюта с доказательством работы, которая до сих пор торгуется в основном за счет узнаваемости бренда и культурной значимости.
• $SHIB: Токен Ethereum ERC-20, который эволюционировал от простого мема в большую, управляемую сообществом экосистему со своим собственным свопом и L2.
• $PEPE: Феномен 2023 года на Ethereum, чья взрывная популярность значительно повлияла на ончейн-экономику для валидаторов и пользователей.
• $BONK и$WIF (Solana): Символы волны Solana 2024–2025 годов. Их быстрый рост и последующие листинги на крупных биржах катализировали массивную активность в сети.

Для разработчиков и команд​

Если вам необходимо запустить проект, по умолчанию придерживайтесь справедливости и безопасности:

• Предоставляйте четкие и честные раскрытия информации. Никаких скрытых выпусков или командных аллокаций.
• Заблокируйте значительную часть пула ликвидности и опубликуйте доказательство блокировки.
• Избегайте предпродаж, если у вас нет операционной безопасности для их безопасного администрирования.
• Планируйте свою инфраструктуру. Готовьтесь к активности ботов, злоупотреблениям ограничениями скорости и имейте четкий план коммуникации для периодов волатильности.

Если вы интегрируете мемкоины в свое dApp, изолируйте потоки и защищайте пользователей:

• Отображайте заметные предупреждения о рисках контрактов и низкой ликвидности.
• Четко показывайте оценки проскальзывания и влияния на цену, прежде чем пользователь подтвердит сделку.
• Отображайте ключевые метаданные — такие как данные о предложении и правах администратора — непосредственно в вашем пользовательском интерфейсе.

Для трейдеров​

• Относитесь к размеру позиции как к кредитному плечу: используйте лишь небольшую часть капитала, которую вы полностью готовы потерять.
• Планируйте свои точки входа и выхода до начала торговли. Не позволяйте эмоциям управлять вашими решениями.
• Автоматизируйте свою гигиену безопасности. Используйте аппаратные кошельки, регулярно проверяйте одобрения токенов, используйте RPC-узлы из белого списка и практикуйтесь в выявлении фишинговых попыток.
• Будьте предельно осторожны со скачками, вызванными новостями о знаменитостях или политических событиях. Они часто очень волатильны и быстро возвращаются к исходным значениям.

Краткий глоссарий​

• Бондинг-кривая: Автоматизированная математическая формула, которая устанавливает цену токена как функцию его купленного предложения. Распространена при запусках на pump.fun.
• Блокировка LP: Смарт-контракт, который блокирует токены пула ликвидности на определенное время, не позволяя создателю проекта вывести ликвидность и совершить "рагпулл".
• Отказ от владения: Акт передачи административных ключей смарт-контракту, что снижает (но не полностью устраняет) риск злонамеренных изменений.
• Выпуск (Graduation): Процесс перехода токена с первоначального лаунчпада с бондинг-кривой на публичную DEX с постоянным, заблокированным пулом ликвидности.

Источники и дополнительная литература​

• Binance Academy: "Что такое мемкоины?" и определения "рагпулла".
• Wikipedia & Binance Academy: Происхождение DOGE и SHIB.
• CoinGecko: Актуальная статистика рынка мемкоинов по секторам.
• CoinDesk: Отчеты о скачках комиссий Solana, влиянии PEPE на Ethereum и кейс SLERF.
• Decrypt & Wikipedia: Объяснения механики pump.fun и ее культурного влияния.
• Investopedia: Обзор распространенных крипто-мошенничеств и способов защиты.

Раскрытие информации: Этот пост предназначен для образовательных целей и не является инвестиционной консультацией. Криптоактивы чрезвычайно волатильны. Всегда проверяйте данные ончейн и из нескольких источников, прежде чем принимать какие-либо решения.

Мы рады объявить о запуске стейкинга токенов SUI на BlockEden.xyz! Начиная с сегодняшнего дня, вы можете стейкать свои токены SUI непосредственно через нашу платформу и зарабатывать 2.08% годовых, поддерживая при этом безопасность и децентрализацию сети SUI.

Что нового: Беспрепятственный опыт стейкинга SUI​

Наша новая функция стейкинга делает стейкинг институционального уровня доступным для всех благодаря простому, интуитивно понятному интерфейсу, который делает получение вознаграждений легким.

Ключевые особенности​

Стейкинг в один клик Стейкинг SUI никогда не был таким простым. Просто подключите свой кошелек Suisplash, введите сумму SUI, которую вы хотите стейкать, и подтвердите транзакцию. Вы начнете получать вознаграждения почти сразу, без каких-либо сложных процедур.

Конкурентные вознаграждения Зарабатывайте конкурентоспособные 2.08% годовых на ваших застейканных SUI. Наша комиссия в размере 8% прозрачна, что гарантирует, что вы точно знаете, чего ожидать. Вознаграждения распределяются ежедневно по завершении каждой эпохи.

Надежный валидатор Присоединяйтесь к растущему сообществу, которое уже застейкало более 22 миллионов SUI с валидатором BlockEden.xyz. У нас есть проверенный опыт надежных услуг валидации, поддерживаемый инфраструктурой корпоративного уровня, которая обеспечивает 99.9% времени бесперебойной работы.

Гибкое управление Ваши активы остаются гибкими. Стейкинг мгновенен, что означает, что ваши вознаграждения начинают накапливаться сразу же. Если вам потребуется доступ к вашим средствам, вы можете начать процесс отмены стейкинга в любое время. Ваши SUI будут доступны после стандартного периода разблокировки сети SUI в 24-48 часов. Вы можете отслеживать свои стейки и вознаграждения в режиме реального времени через нашу панель управления.

Почему стоит стейкать SUI с BlockEden.xyz?​

Выбор валидатора — это критически важное решение. Вот почему BlockEden.xyz — это разумный выбор для ваших потребностей в стейкинге.

Надежность, которой вы можете доверять​

BlockEden.xyz является краеугольным камнем блокчейн-инфраструктуры с момента нашего основания. Наша инфраструктура валидатора обеспечивает работу корпоративных приложений и поддерживает исключительное время бесперебойной работы в нескольких сетях, обеспечивая постоянное получение вознаграждений.

Прозрачно и честно​

Мы верим в полную прозрачность. Нет скрытых комиссий — только четкая комиссия в размере 8% от полученных вами вознаграждений. Вы можете отслеживать производительность вашего стейкинга с помощью отчетов в реальном времени и проверять активность нашего валидатора в блокчейне.

• Открытый адрес валидатора: 0x3b5664bb0f8bb4a8be77f108180a9603e154711ab866de83c8344ae1f3ed4695

Бесшовная интеграция​

Наша платформа разработана для простоты. Нет необходимости создавать учетную запись; вы можете стейкать прямо из своего кошелька. Опыт оптимизирован для кошелька Suisplash, а наш чистый, интуитивно понятный интерфейс создан как для новичков, так и для экспертов.

Как начать​

Начать стейкинг SUI на BlockEden.xyz занимает менее двух минут.

Шаг 1: Посетите страницу стейкинга​

Перейдите на blockeden.xyz/dash/stake. Вы можете начать процесс немедленно без какой-либо регистрации учетной записи.

Шаг 2: Подключите свой кошелек​

Если у вас его еще нет, установите кошелек Suisplash. Нажмите кнопку "Подключить кошелек" на нашей странице стейкинга и подтвердите подключение в расширении кошелька. Ваш баланс SUI будет отображен автоматически.

Шаг 3: Выберите сумму стейка​

Введите сумму SUI, которую вы хотите стейкать (минимум 1 SUI). Вы можете использовать кнопку "МАКС", чтобы удобно застейкать весь ваш доступный баланс, оставив небольшую сумму для оплаты комиссий за газ. В сводке будет показана сумма вашего стейка и предполагаемые годовые вознаграждения.

Шаг 4: Подтвердите и начните зарабатывать​

Нажмите "Стейкать SUI" и подтвердите окончательную транзакцию в вашем кошельке. Ваш новый стейк появится на панели управления в режиме реального времени, и вы начнете накапливать вознаграждения немедленно.

Экономика стейкинга: Что вам нужно знать​

Понимание механики стейкинга является ключом к эффективному управлению вашими активами.

Структура вознаграждений​

• Базовый APY: 2.08% годовых
• Частота вознаграждений: Распределяется каждую эпоху (приблизительно 24 часа)
• Комиссия: 8% от заработанных вознаграждений
• Компаундинг: Вознаграждения добавляются в ваш кошелек и могут быть повторно застейканы для достижения сложного роста.

Примеры заработка​

Вот простой расчет потенциального заработка на основе 2.08% годовых, после 8% комиссии.

Сумма стейка	Годовые вознаграждения	Месячные вознаграждения	Ежедневные вознаграждения
100 SUI	~2.08 SUI	~0.17 SUI	~0.0057 SUI
1,000 SUI	~20.8 SUI	~1.73 SUI	~0.057 SUI
10,000 SUI	~208 SUI	~17.3 SUI	~0.57 SUI

Примечание: Это оценки. Фактические вознаграждения могут варьироваться в зависимости от условий сети.

Соображения по рискам​

Стейкинг сопряжен с определенными рисками, о которых вам следует знать:

• Период разблокировки: Когда вы отменяете стейкинг, ваши SUI подлежат периоду разблокировки в 24-48 часов, в течение которого они недоступны и не приносят вознаграждений.
• Риск валидатора: Хотя мы поддерживаем высокие стандарты, любой валидатор несет операционные риски. Выбор надежного валидатора, такого как BlockEden.xyz, важен.
• Сетевой риск: Стейкинг является формой участия в сети и подвержен присущим рискам базового блокчейн-протокола.
• Рыночный риск: Рыночная стоимость токена SUI может колебаться, что повлияет на общую стоимость ваших застейканных активов.

Техническое превосходство​

Корпоративная инфраструктура​

Наши узлы валидатора построены на основе технического превосходства. Мы используем избыточные системы, распределенные по нескольким географическим регионам, для обеспечения высокой доступности. Наша инфраструктура находится под круглосуточным мониторингом с автоматическими возможностями переключения при сбое, а профессиональная операционная команда управляет системой круглосуточно. Мы также проводим регулярные аудиты безопасности и проверки соответствия.

Открытый исходный код и прозрачность​

Мы привержены принципам открытого исходного кода. Наша интеграция стейкинга построена таким образом, чтобы быть прозрачной, позволяя пользователям проверять базовые процессы. Метрики в реальном времени общедоступны в эксплорерах сети SUI, а наша структура комиссий полностью открыта без скрытых затрат. Мы также активно участвуем в управлении сообществом для поддержки экосистемы SUI.

Поддержка экосистемы SUI​

Стейкая с BlockEden.xyz, вы делаете больше, чем просто зарабатываете вознаграждения. Вы активно способствуете здоровью и росту всей сети SUI.

• Безопасность сети: Ваш стейк увеличивает общую сумму, обеспечивающую безопасность сети SUI, делая ее более устойчивой к потенциальным атакам.
• Децентрализация: Поддержка независимых валидаторов, таких как BlockEden.xyz, повышает устойчивость сети и предотвращает централизацию.
• Рост экосистемы: Комиссионные сборы, которые мы получаем, реинвестируются в поддержание и развитие критически важной инфраструктуры.
• Инновации: Доход поддерживает наши исследования и разработку новых инструментов и услуг для блокчейн-сообщества.

Безопасность и лучшие практики​

Пожалуйста, уделяйте приоритетное внимание безопасности ваших активов.

Безопасность кошелька​

• Никогда не делитесь своими приватными ключами или сид-фразой ни с кем.
• Используйте аппаратный кошелек для хранения и стейкинга больших сумм.
• Всегда проверяйте детали транзакции в вашем кошельке перед подписанием.
• Обновляйте программное обеспечение вашего кошелька до последней версии.

Безопасность стейкинга​

• Если вы новичок в стейкинге, начните с небольшой суммы, чтобы ознакомиться с процессом.
• Рассмотрите возможность диверсификации вашего стейка между несколькими надежными валидаторами для снижения риска.
• Регулярно отслеживайте свои застейканные активы и вознаграждения.
• Убедитесь, что вы понимаете период разблокировки, прежде чем вкладывать свои средства.

Присоединяйтесь к будущему стейкинга SUI​

Запуск стейкинга SUI на BlockEden.xyz — это больше, чем просто новая функция; это ворота к активному участию в децентрализованной экономике. Независимо от того, являетесь ли вы опытным пользователем DeFi или только начинаете свой путь, наша платформа предоставляет простой и безопасный способ получения вознаграждений, одновременно способствуя будущему сети SUI.

Готовы начать зарабатывать?

Посетите blockeden.xyz/dash/stake и застейкайте свои первые токены SUI сегодня!

---

О BlockEden.xyz​

BlockEden.xyz — ведущий поставщик блокчейн-инфраструктуры, предлагающий надежные, масштабируемые и безопасные услуги разработчикам, предприятиям и широкому сообществу Web3. От API-сервисов до операций валидатора, мы стремимся заложить основу для децентрализованного будущего.

• Основан: 2021
• Поддерживаемые сети: 15+ блокчейн-сетей
• Корпоративные клиенты: 500+ компаний по всему миру
• Общая заблокированная стоимость: $100M+ во всех сетях

Следите за нами в Twitter, присоединяйтесь к нашему Discord и изучайте полный спектр наших услуг на BlockEden.xyz.

---

Отказ от ответственности: Этот пост в блоге предназначен только для информационных целей и не является финансовой консультацией. Стейкинг криптовалют сопряжен с рисками, включая потенциальную потерю основной суммы. Пожалуйста, проведите собственное исследование и учтите свою толерантность к риску перед стейкингом.

Введение​

Блокчейн Sui, анонсированный к публичному запуску 3 мая 2023 года после обширного трехволнового тестнета, представил инновационную систему ценообразования на газ, разработанную для выгоды как пользователей, так и валидаторов. В её основе лежит Эталонная цена на газ (RGP) — базовая сетевая комиссия за газ, которую валидаторы согласовывают в начале каждой эпохи (примерно 24 часа).

Эта система направлена на создание взаимовыгодной экосистемы для держателей токенов SUI, валидаторов и конечных пользователей, обеспечивая низкие, предсказуемые транзакционные издержки и одновременно вознаграждая валидаторов за производительное и надёжное поведение. В этом отчёте подробно рассматривается, как определяется RGP, какие расчёты выполняют валидаторы, её влияние на экономику сети, её эволюция через управление и как она сравнивается с другими моделями газа в блокчейне.

Механизм эталонной цены на газ (RGP)​

RGP Sui не является статичным значением, а переустанавливается каждую эпоху посредством динамического процесса, управляемого валидаторами.

• Опрос по цене на газ: В начале каждой эпохи каждый валидатор представляет свою «резервную цену» — минимальную цену на газ, которую он готов принять за обработку транзакций. Затем протокол упорядочивает эти заявки по доле стейка и устанавливает RGP для данной эпохи на уровне 2/3 перцентиля, взвешенного по доле стейка. Такая конструкция гарантирует, что валидаторы, представляющие супербольшинство (не менее двух третей) от общего стейка, готовы обрабатывать транзакции по этой цене, обеспечивая надёжный уровень обслуживания.

• Частота и требования к обновлению: Хотя RGP устанавливается каждую эпоху, валидаторы обязаны активно управлять своими котировками. Согласно официальным рекомендациям, валидаторы должны обновлять свою котировку цены на газ не реже одного раза в неделю. Кроме того, если происходит значительное изменение стоимости токена SUI, например, колебание на 20% или более, валидаторы должны немедленно обновить свою котировку, чтобы гарантировать, что RGP точно отражает текущие рыночные условия.

• Правило подсчёта и распределение вознаграждений: Чтобы гарантировать соблюдение валидаторами согласованной RGP, Sui использует «правило подсчёта». В течение эпохи валидаторы отслеживают производительность друг друга, проверяя, оперативно ли их коллеги обрабатывают транзакции по цене RGP. Этот мониторинг приводит к получению оценки производительности для каждого валидатора. В конце эпохи эти оценки используются для расчёта множителя вознаграждения, который корректирует долю каждого валидатора в вознаграждениях за стейкинг.

  • Валидаторы, показавшие хорошие результаты, получают множитель ≥1, увеличивая свои вознаграждения.
  • Валидаторы, которые задерживали, откладывали или не смогли обработать транзакции по RGP, получают множитель <1, что фактически сокращает часть их заработка.

Эта двухкомпонентная система создаёт мощную структуру стимулирования. Она отговаривает валидаторов от указания нереально низкой цены, которую они не могут поддерживать, поскольку финансовый штраф за низкую производительность был бы суровым. Вместо этого валидаторы мотивированы предлагать самую низкую цену, которую они могут устойчиво и эффективно обрабатывать.

---

Операции валидатора: Расчёт котировки цены на газ​

С точки зрения валидатора, установка котировки RGP является критически важной операционной задачей, которая напрямую влияет на прибыльность. Она требует создания конвейеров данных и уровней автоматизации для обработки ряда входных данных как из ончейн, так и из офчейн источников. Ключевые входные данные включают:

• Единицы газа, выполненные за эпоху
• Вознаграждения за стейкинг и субсидии за эпоху
• Взносы в фонд хранения
• Рыночная цена токена SUI
• Операционные расходы (оборудование, облачный хостинг, обслуживание)

Цель состоит в том, чтобы рассчитать котировку, которая гарантирует положительные чистые вознаграждения. Процесс включает несколько ключевых формул:

1. Расчёт общих операционных затрат: Это определяет расходы валидатора в фиатной валюте за данную эпоху.

   $$\text{Cost}_{\text{epoch}} = (\text{Total Gas Units Executed}_{\text{epoch}}) \times (\text{Cost in USD per Gas Unit}_{\text{epoch}})$$

2. Расчёт общих вознаграждений: Это определяет общий доход валидатора в фиатной валюте, полученный как от субсидий протокола, так и от комиссий за транзакции.

   $$\text{USD Rewards}_{\text{epoch}} = (\text{Total Stake Rewards in SUI}_{\text{epoch}}) \times (\text{SUI Token Price})$$

   Где Total Stake Rewards — это сумма любых предоставленных протоколом Stake Subsidies и Gas Fees, собранных с транзакций.

3. Расчёт чистых вознаграждений: Это окончательная мера прибыльности для валидатора.

   $$\text{USD Net Rewards}_{\text{epoch}} = \text{USD Rewards}_{\text{epoch}} - \text{USD Cost}_{\text{epoch}}$$

   Моделируя свои ожидаемые затраты и вознаграждения при различных уровнях RGP, валидаторы могут определить оптимальную котировку для представления в Опросе по цене на газ.

При запуске основной сети Sui установил начальную RGP на фиксированном уровне 1 000 MIST (1 SUI = 10⁹ MIST) на первые одну-две недели. Это обеспечило стабильный период работы для валидаторов, чтобы собрать достаточные данные об активности сети и наладить свои процессы расчёта до того, как динамический механизм опроса вступил в полную силу.

---

Влияние на экосистему Sui​

Механизм RGP глубоко формирует экономику и пользовательский опыт всей сети.

• Для пользователей: Предсказуемые и стабильные комиссии: RGP служит надёжным ориентиром для пользователей. Комиссия за газ для транзакции следует простой формуле: Цена газа пользователя = RGP + Чаевые. В нормальных условиях чаевые не требуются. Во время перегрузки сети пользователи могут добавить чаевые для получения приоритета, создавая рынок комиссий без изменения стабильной базовой цены в рамках эпохи. Эта модель обеспечивает значительно большую стабильность комиссий, чем системы, где базовая комиссия меняется с каждым блоком.

• Для валидаторов: Гонка за эффективностью: Система способствует здоровой конкуренции. Валидаторы стимулируются снижать свои операционные расходы (за счёт оптимизации аппаратного и программного обеспечения), чтобы иметь возможность прибыльно предлагать более низкую RGP. Эта «гонка за эффективностью» приносит пользу всей сети, снижая транзакционные издержки. Механизм также подталкивает валидаторов к сбалансированной прибыли; слишком высокая котировка рискует быть исключённой из расчёта RGP, в то время как слишком низкая приводит к операционным убыткам и штрафам за производительность.

• Для сети: Децентрализация и устойчивость: Механизм RGP помогает обеспечить долгосрочное здоровье сети. «Угроза входа» новых, более эффективных валидаторов предотвращает сговор существующих валидаторов с целью поддержания высоких цен. Кроме того, корректируя свои котировки на основе рыночной цены токена SUI, валидаторы коллективно обеспечивают устойчивость своих операций в реальном выражении, защищая экономику комиссий сети от волатильности цены токена.

---

Управление и эволюция системы: SIP-45​

Механизм газа Sui не статичен и развивается посредством управления. Ярким примером является SIP-45 (Приоритетная отправка транзакций), который был предложен для уточнения приоритезации на основе комиссий.

• Решаемая проблема: Анализ показал, что простая оплата высокой цены на газ не всегда гарантировала более быстрое включение транзакции.
• Предлагаемые изменения: Предложение включало увеличение максимально допустимой цены на газ и введение «усиленной трансляции» для транзакций, оплачивающих значительно выше RGP (например, ≥5x RGP), гарантируя их быстрое распространение по сети для приоритетного включения.

Это демонстрирует приверженность итеративному развитию модели газа на основе эмпирических данных для повышения её эффективности.

---

Сравнение с другими моделями газа в блокчейне​

Модель RGP Sui уникальна, особенно в сравнении с EIP-1559 Ethereum.

Аспект	Sui (Эталонная цена на газ)	Ethereum (EIP-1559)
Определение базовой комиссии	Опрос валидаторов каждую эпоху (рыночный механизм).	Алгоритмический каждый блок (протокольный механизм).
Частота обновления	Один раз за эпоху (~24 часа).	Каждый блок (~12 секунд).
Назначение комиссии	Все комиссии (RGP + чаевые) идут валидаторам.	Базовая комиссия сжигается; только чаевые идут валидаторам.
Стабильность цены	Высокая. Предсказуемая изо дня в день.	Средняя. Может быстро расти при спросе.
Стимулы для валидаторов	Конкурируют по эффективности, чтобы установить низкую, прибыльную RGP.	Максимизируют чаевые; не контролируют базовую комиссию.

---

Потенциальные критические замечания и вызовы​

Несмотря на свою инновационную конструкцию, механизм RGP сталкивается с потенциальными вызовами:

• Сложность: Система опросов, правил подсчёта и офчейн-расчётов сложна и может представлять собой кривую обучения для новых валидаторов.
• Медленная реакция на пики: RGP фиксируется на эпоху и не может реагировать на внезапные всплески спроса в середине эпохи, что может привести к временной перегрузке, пока пользователи не начнут добавлять чаевые.
• Потенциал сговора: Теоретически, валидаторы могли бы сговориться, чтобы установить высокую RGP. Этот риск в основном снижается конкурентным характером децентрализованного набора валидаторов.
• Отсутствие сжигания комиссий: В отличие от Ethereum, Sui перераспределяет все комиссии за газ валидаторам и в фонд хранения. Это вознаграждает операторов сети, но не создаёт дефляционного давления на токен SUI — функцию, которую ценят некоторые держатели токенов.

---

Часто задаваемые вопросы (FAQ)​

Зачем стейкать SUI? Стейкинг SUI обеспечивает безопасность сети и приносит вознаграждения. Изначально эти вознаграждения сильно субсидируются Sui Foundation для компенсации низкой сетевой активности. Эти субсидии уменьшаются на 10% каждые 90 дней, с ожиданием, что вознаграждения от транзакционных комиссий станут основным источником дохода. Застейканные SUI также предоставляют право голоса в ончейн-управлении.

Могут ли мои застейканные SUI быть слэшированы? Да. Хотя параметры всё ещё дорабатываются, применяется «слэшинг по правилу подсчёта». Валидатор, получивший нулевую оценку производительности от 2/3 своих коллег (из-за низкой производительности, злонамеренного поведения и т. д.), будет иметь свои вознаграждения слэшированы на определённую сумму. Стейкеры также могут упустить вознаграждения, если выбранный ими валидатор имеет простой или предлагает неоптимальную RGP.

Автоматически ли реинвестируются вознаграждения за стейкинг? Да, вознаграждения за стейкинг в Sui автоматически распределяются и реинвестируются (компаундируются) каждую эпоху. Чтобы получить доступ к вознаграждениям, вы должны явно их разстейкать.

Каков период разблокировки (unbonding period) Sui? Изначально стейкеры могут разблокировать свои токены немедленно. Ожидается, что будет реализован период разблокировки, когда токены будут заблокированы на определённое время после разстейкинга, и это будет предметом управления.

Сохраняю ли я контроль над своими токенами SUI при стейкинге? Да. Когда вы стейкаете SUI, вы делегируете свой стейк, но остаётесь в полном контроле над своими токенами. Вы никогда не передаёте хранение валидатору.

Гонконг, 21 мая 2025 г. – Законодательный совет Гонконга принял Законопроект о стейблкоинах, став одной из первых юрисдикций в мире, установивших всеобъемлющую нормативно-правовую базу для выпуска стейблкоинов. Этот шаг не только решает растущие проблемы, связанные с рисками стейблкоинов, такими как отсутствие прозрачных резервов, но и укрепляет позицию Гонконга как лидера в регулируемом пространстве виртуальных активов.

Давайте углубимся в то, как это законодательство повлияет на глобальный ландшафт стейблкоинов, положение Гонконга в мире криптовалют и интернационализацию юаня, в частности, цифрового юаня.

---

Глобальное стремление к регулированию стейблкоинов усиливается​

Необходимость регулирования стейблкоинов становится все более очевидной. При объеме глобальных транзакций стейблкоинов, превышающем 38 триллионов долларов США в 2024 году, и при этом более 60% эмитентов отказываются раскрывать детали резервов, возник "кризис доверия", усугубленный такими событиями, как крах TerraUSD. Это побудило регуляторов по всему миру к действиям.

Совет по финансовой стабильности (FSB) завершил разработку своих рекомендаций по надзору за стейблкоинами, и принцип "одинаковая деятельность, одинаковый риск, одинаковое регулирование" набирает обороты. Новый закон Гонконга идеально соответствует этой глобальной тенденции.

Ключевые регуляторные изменения по всему миру:

• Соединенные Штаты: "Закон GENIUS" был принят Сенатом, став первым всеобъемлющим федеральным законопроектом о стейблкоинах. Он предписывает резервы активов высокого качества в соотношении 1:1, приоритетное погашение для держателей в случае банкротства и строгое соблюдение требований AML/CFT. Хотя стейблкоины, такие как USDT и USDC, в значительной степени соответствуют этим требованиям к резервам и прозрачности, основное внимание теперь будет уделяться их операционному соответствию.
• Европа: Рамочная программа ЕС "Рынки криптоактивов (MiCA)", действующая с конца 2024 года, классифицирует стейблкоины, привязанные к одной фиатной валюте, как токены электронных денег (EMT), а привязанные к нескольким активам — как токены, обеспеченные активами (ART). Оба типа требуют авторизации, 100% резервов и прав на погашение. MiCA уже стимулировала рост стейблкоинов, номинированных в евро, что сигнализирует о потенциальном сдвиге в доминировании доллара.
• Сингапур: Валютное управление Сингапура (MAS) завершило разработку своей рамочной программы для стейблкоинов, привязанных к одной валюте, в августе 2023 года, требуя лицензий, 100% резервов в соответствующих валютах и надежных требований к капиталу.
• Япония: Пересмотренный Закон Японии о платежных услугах, вступивший в силу в июне 2023 года, определяет стейблкоины как "электронные платежные инструменты" и ограничивает их выпуск лицензированными банками и трастовыми компаниями, требуя обеспечения фиатной валютой в соотношении 1:1.

Эта глобальная "регуляторная гонка вооружений" в области стейблкоинов подчеркивает проактивный подход Гонконга, создавая прецедент для других.

Влияние на основные стейблкоины:

Ведущие эмитенты стейблкоинов, такие как Tether и Circle, уже начали корректировать свои стратегии, чтобы соответствовать меняющимся мировым стандартам. Tether значительно увеличил свои вложения в казначейские облигации США, сделав свои резервы более соответствующими требованиям. USDC от Circle, с его высокими резервами наличных денег и краткосрочных казначейских облигаций США, хорошо позиционирован для процветания в регулируемой среде.

Однако децентрализованные стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, такие как DAI, которым не хватает централизованного эмитента или фиатных резервов, могут столкнуться с проблемами в соответствии с этими новыми правилами, поскольку они выходят за рамки систем стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами.

---

Восхождение Гонконга в криптофинансовой экосистеме​

Режим лицензирования стейблкоинов в Гонконге является значительным шагом на пути к тому, чтобы стать ведущим центром виртуальных активов. Основываясь на своей "Политике развития виртуальных активов" 2022 года и лицензировании бирж виртуальных активов 2023 года, Гонконг теперь может похвастаться одной из самых всеобъемлющих регуляторных рамок в мире.

Как заявил секретарь по финансовым услугам и казначейству Кристофер Хуэй, подход Гонконга, основанный на "одинаковой деятельности, одинаковом риске, одинаковом регулировании", обеспечивает финансовую стабильность, одновременно способствуя инновациям. Эдди Юэ, генеральный директор Валютного управления Гонконга (HKMA), поддержал это мнение, подчеркнув, как надежная регуляторная система будет способствовать здоровому, ответственному и устойчивому росту в экосистеме цифровых активов.

Привлечение глобальных игроков:

Четкая регуляторная база уже повысила доверие среди международных и местных учреждений. Standard Chartered Bank (Гонконг) и международный бизнес Ant Group выразили намерение подать заявки на получение лицензий на стейблкоины. Даже на пилотной стадии "песочницы" участвовали крупные игроки, такие как JD.com, Round Dollar и совместное предприятие Standard Chartered, что демонстрирует сильный интерес отрасли.

Преимущество первопроходца и всеобъемлющий надзор:

Регулирование Гонконга идет дальше, ограничивая продажу стейблкоинов населению только лицензированными эмитентами, что значительно снижает мошенничество. Кроме того, постановление имеет определенную экстерриториальную юрисдикцию: стейблкоины, выпущенные за пределами Гонконга, но привязанные к гонконгскому доллару, должны получить лицензию. HKMA также может обозначать иностранные стейблкоины как "регулируемые стейблкоин-сущности", если они представляют значительные риски для финансовой стабильности Гонконга. Эта модель "лицензированная деятельность + аудит в реальном времени + глобальная подотчетность" является новаторской и позиционирует Гонконг как мирового лидера в регулировании стейблкоинов.

Создание более богатой экосистемы:

Гонконг не просто фокусируется на биржах и стейблкоинах. Правительство планирует провести консультации по регулированию внебиржевой (OTC) торговли и кастодиальных услуг, а также готовится второе заявление о политике развития виртуальных активов. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) также одобрила спотовые ETF на виртуальные активы, что сигнализирует о поддержке дальнейших инноваций в продуктах цифровых активов.

Этот комплексный подход способствует развитию динамичной среды Web3 и цифровых финансов. Например, электронный кошелек "Tap & Go" от Hong Kong Telecommunications с 8 миллионами пользователей интегрируется с Alipay для трансграничных платежей, потенциально сокращая время международных переводов с дней до секунд. В области токенизированных активов HashKey Group предлагает инструменты для безпотерьного обмена стейблкоинов, а инициативы Standard Chartered по токенизированным облигациям повысили эффективность расчетов на 70%. Даже зеленое финансирование получает цифровой импульс: проект Ensemble HKMA исследует стейблкоины в качестве ценового якоря для мировых углеродных рынков. Эти инициативы укрепляют статус Гонконга как центра для соответствующих требованиям криптоинноваций.

---

Стимулирование интернационализации юаня​

Новые правила Гонконга в отношении стейблкоинов имеют глубокие последствия для интернационализации юаня (RMB). Будучи международным финансовым центром Китая и крупнейшим оффшорным центром юаня, Гонконг является важной испытательной площадкой для глобального распространения юаня.

1. Обеспечение соответствующего требованиям выпуска оффшорных стейблкоинов в юанях:

Новые правила открывают путь для соответствующего требованиям выпуска оффшорных стейблкоинов в юанях (CNH) в Гонконге. Хотя текущее постановление сосредоточено на стейблкоинах, привязанных к HKD и другим официальным валютам, HKMA открыто для будущего выпуска стейблкоинов в юанях. Это может открыть новый канал для интернационализации юаня, позволяя зарубежным рынкам и инвесторам легко хранить и использовать стоимость юаня через соответствующие требованиям цифровые активы.

2. Создание новых трансграничных платежных каналов для юаня:

Оффшорные стейблкоины в юанях могут значительно повысить эффективность трансграничных платежей в юанях. Обходя традиционные сети SWIFT, которые часто медленны и дороги, стейблкоины в юанях могут облегчить прямые расчеты за товары и услуги, номинированные в юанях, в мировой торговле. Это может значительно расширить использование юаня в электронной коммерции, туризме и даже в инфраструктурных проектах "Пояса и пути".

3. Дополнительная роль с цифровым юанем (e-CNY):

Правила Гонконга в отношении стейблкоинов дополняют цифровую валюту центрального банка Китая (CBDC), цифровой юань (e-CNY). В то время как e-CNY является суверенной цифровой валютой, подчеркивающей государственный кредит и контролируемую анонимность для розничных платежей, стейблкоины выпускаются коммерческими организациями, ориентированы на рынок и предлагают программируемость в блокчейне.

Это может привести к системе "двойной циркуляции", где e-CNY обеспечивает основной расчетный уровень для внутренних и некоторых трансграничных платежей, в то время как регулируемые HKMA стейблкоины в юанях способствуют более широкому глобальному обращению. Например, Гонконг работает над подключением своей Системы быстрых платежей (FPS) к Межбанковской платежной системе (IBPS) материкового Китая, обеспечивая беспрепятственные трансграничные переводы в реальном времени. Стейблкоины HKD могут выступать в качестве посредника, облегчая передачу стоимости между двумя регионами без нарушения контроля за движением капитала на материке. Это может расширить обращение юаня на территории, еще не охваченные сетью e-CNY.

4. Повышение ликвидности оффшорного юаня и инноваций в продуктах:

Гонконг уже обрабатывает около 80% мировых оффшорных платежей в юанях. Постановление о стейблкоинах еще больше диверсифицирует ликвидность юаня и распределение активов. HashKey Exchange, лицензированная биржа виртуальных активов в Гонконге, уже расширила свои услуги по вводу/выводу фиатных средств, включив CNH, HKD, USD и EUR, что еще больше способствует практическому использованию юаня на крипторынке.

Министр финансов Пол Чан также пообещал поддержать больше инвестиционных продуктов, номинированных в юанях, и инструментов управления рисками, таких как государственные облигации в юанях и облигации "дим-сам". Эти инициативы в сочетании со стейблкоинами создадут более динамичную оффшорную экосистему юаня. Сотрудничество Гонконга с Народным банком Китая по механизмам ликвидности торгового финансирования в юанях и участие в проекте CBDC mBridge еще больше укрепляют инфраструктуру для трансграничного использования юаня.

---

Разбор регулирования стейблкоинов в Гонконге: основные положения и глобальные сравнения​

Постановление Гонконга о стейблкоинах в первую очередь нацелено на стейблкоины, привязанные к фиатным валютам (FRS), с жестким набором стандартов, подчеркивающих надежность, прозрачность и контроль.

Основные регуляторные требования:

• Лицензирование и ограничения на выпуск: Выпуск FRS в Гонконге или выпуск стейблкоинов, привязанных к HKD, за пределами Гонконга требует лицензии HKMA. Только лицензированные эмитенты могут продавать стейблкоины населению в Гонконге, и реклама нелицензированных стейблкоинов запрещена.
• Требования к резервным активам: Стейблкоины должны быть обеспечены в соотношении 1:1 высококачественными, сегрегированными и независимо хранящимися резервами. Рыночная стоимость резервов должна всегда быть равна или превышать общую номинальную стоимость выпущенных стейблкоинов. Ежеквартальное раскрытие информации о резервах будет обязательным.
• Механизмы погашения и стабильности: Лицензированные эмитенты должны гарантировать, что держатели могут погасить свои стейблкоины по номинальной стоимости без необоснованных ограничений или высоких комиссий. В случае банкротства эмитента держатели имеют приоритетные требования на резервные активы.
• Квалификация эмитента и операционные требования: Строгие стандарты для заявителей включают:
  • Местное юридическое лицо и минимальный капитал: Эмитенты должны быть зарегистрированы в Гонконге и иметь минимальный оплаченный капитал в размере 25 миллионов гонконгских долларов (приблизительно 3,2 миллиона долларов США), что выше, чем в Сингапуре.
  • Надлежащие лица и управление: Контролирующие акционеры, директора и высшее руководство должны соответствовать критериям "надлежащих лиц", демонстрируя честность и компетентность. Также требуются надежное корпоративное управление и прозрачность (например, белые книги, процедуры рассмотрения жалоб).
  • Управление рисками и соответствие требованиям: Обязательны комплексные системы управления рисками, включая строгое соблюдение требований AML/CFT, надежную кибербезопасность и меры по предотвращению мошенничества.
• Переходные положения: Шестимесячный переходный период позволяет существующим стейблкоин-бизнесам подать заявку на лицензию в течение первых трех месяцев, потенциально получив временную лицензию, пока их полная заявка рассматривается.
• Принуждение и штрафы: HKMA обладает широкими полномочиями по расследованию и принуждению, включая штрафы до 10 миллионов гонконгских долларов или трехкратный размер незаконно полученной прибыли, а также возможность приостанавливать или отзывать лицензии.

Сравнение с другими международными рамками:

Постановление Гонконга о стейблкоинах в целом соответствует регуляторным философиям MiCA ЕС и предлагаемых федеральных законов США, все они подчеркивают 100% резервы, права на погашение и лицензирование. Однако Гонконг выделил свои уникальные особенности:

• Правовой статус и сфера применения: В то время как MiCA является всеобъемлющим регулированием криптоактивов, Гонконг сосредоточился конкретно на стейблкоинах, привязанных к фиатным валютам, с возможностью расширения на другие типы позже.
• Регулирующий орган и лицензирование: HKMA Гонконга является основным регулятором, выдающим лицензии на стейблкоины параллельно с существующими банковскими лицензиями и лицензиями на хранение ценностей. Отличительной особенностью Гонконга является его явная экстерриториальная юрисдикция, охватывающая стейблкоины, привязанные к HKD, независимо от места их выпуска.
• Ограничения по капиталу и операциям: Более высокое требование к минимальному капиталу в Гонконге (25 миллионов гонконгских долларов) является примечательным, что указывает на предпочтение хорошо капитализированных игроков. Хотя постановление явно не запрещает другие виды деловой деятельности, HKMA может налагать ограничения.
• Права на погашение и сроки: Как и другие юрисдикции, Гонконг отдает приоритет своевременным и беспрепятственным правам на погашение, рассматривая стейблкоины как погашаемые электронные депозиты.
• Прозрачность и раскрытие информации: Правила Гонконга требуют публичных белых книг и постоянного раскрытия важной информации. Уникально, что они также ограничивают рекламу нелицензированных стейблкоинов, демонстрируя сильную приверженность защите инвесторов.
• Экстерриториальное влияние и международная координация: Механизм "назначенной стейблкоин-сущности" Гонконга позволяет ему регулировать иностранные стейблкоины, если они значительно влияют на финансовую стабильность Гонконга. Этот проактивный трансграничный макропруденциальный подход отличает его от MiCA и предложений США, предлагая потенциальную модель для других малых, открытых экономик.

---

Путь вперед​

Постановление Гонконга о стейблкоинах является важной вехой, устанавливающей высокую планку для ответственного выпуска и функционирования стейблкоинов. Его всеобъемлющий, но гибкий подход, в сочетании с сильным акцентом на защиту инвесторов и финансовую стабильность, позиционирует Гонконг как ключевого игрока в развивающемся глобальном ландшафте цифровых финансов.

Этот шаг касается не только стейблкоинов; это стратегический ход, который укрепляет статус Гонконга как международного финансового центра и предоставляет жизненно важную платформу для расширения глобального присутствия цифрового юаня. Поскольку юрисдикции по всему миру продолжают бороться с регулированием криптовалют, модель Гонконга, вероятно, станет ключевым ориентиром, открывая новую эру соответствующей требованиям конкуренции и инноваций в индустрии стейблкоинов.

Что вы думаете о новых правилах Гонконга в отношении стейблкоинов и их потенциальном влиянии?

Конгресс США находится на пороге создания истории с Законом о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS) – новаторским двухпартийным законопроектом, представленным в начале 2025 года. Это законодательство направлено на создание первой всеобъемлющей федеральной нормативно-правовой базы для стейблкоинов – цифровых валют, привязанных к фиатным валютам, таким как доллар США. При сильной поддержке ключевых сенаторов из обеих партий и даже «криптоцаря» Белого дома, Закон GENIUS – это не просто очередной законопроект; это потенциальный краеугольный камень для будущего цифровых активов в Соединенных Штатах.

Уже достигнув значительной вехи, став первым крупным законодательным актом о цифровых активах, одобренным комитетом Конгресса в новом созыве, Закон GENIUS вызывает волнения на рынке стейблкоинов объемом более 230 миллиардов долларов и за его пределами. Давайте углубимся в суть этого Закона, его текущее положение и преобразующие последствия, которые он, как ожидается, окажет на криптовалютный ландшафт.

В чем суть? Цель и ключевые принципы Закона GENIUS​

По своей сути, Закон GENIUS стремится внести порядок, безопасность и ясность в быстро расширяющийся мир «платежных стейблкоинов». Законодатели реагируют на взрывной рост использования стейблкоинов и уроки, извлеченные из прошлых коллапсов (например, алгоритмических стейблкоинов), чтобы:

• Защитить потребителей: Оградить пользователей от таких рисков, как панические изъятия, мошенничество и незаконная деятельность.
• Обеспечить финансовую стабильность: Смягчить системные риски, связанные с нерегулируемыми стейблкоинами.
• Поощрять ответственные инновации: Легитимизировать стейблкоины и стимулировать их развитие в рамках нормативно-правовой базы США.

Что считается «платежным стейблкоином»? Закон определяет «платежный стейблкоин» как цифровой актив, предназначенный для платежей или расчетов, который эмитент обещает погасить по фиксированной денежной стоимости (например, 1 доллар США). Важно отметить, что эти токены должны быть полностью обеспечены в соотношении 1:1 утвержденными резервами, такими как доллары США или другие высококачественные ликвидные активы. Это явно исключает алгоритмические стейблкоины, цифровые валюты центральных банков (CBDC) и зарегистрированные инвестиционные продукты из этого конкретного режима регулирования. Думайте о USDC или выпущенном в США USDT, а не о токене индексного фонда.

Кто может выпускать стейблкоины? Новая система лицензирования​

Чтобы легально выпускать платежный стейблкоин в США, организации должны стать «Разрешенным эмитентом платежных стейблкоинов» (PPSI). Нелицензированный выпуск будет запрещен. Закон описывает три пути к получению статуса PPSI:

1. Дочерние компании застрахованных депозитарных учреждений (IDI): Дочерние компании федерально застрахованных банков или кредитных союзов, одобренные их регуляторами.
2. Федеральные небанковские эмитенты стейблкоинов: Новый тип организации, лицензированной OCC, предлагающий федеральную лицензию для небанковских финтех-компаний.
3. Эмитенты стейблкоинов, квалифицированные на уровне штатов: Организации, зарегистрированные на уровне штатов (например, трастовые компании), одобренные в рамках режимов штатов, соответствующих федеральным стандартам.

Баланс федеральной власти и власти штатов: Закон пытается найти тонкий баланс. Эмитенты с рыночной капитализацией стейблкоинов более 10 миллиардов долларов будут подпадать под обязательное федеральное регулирование. Более мелкие эмитенты (менее 10 миллиардов долларов) могут выбрать регулирование на уровне штатов, если рамки штата будут признаны «существенно схожими» с федеральными правилами. Однако, как только регулируемый штатом эмитент превысит порог в 10 миллиардов долларов, он должен перейти под федеральный надзор в течение 360 дней. Этот двойной подход направлен на стимулирование инноваций на уровне штатов, обеспечивая при этом прямой федеральный надзор за системными игроками.

Свод правил: Строгие стандарты для эмитентов стейблкоинов​

Все разрешенные эмитенты должны соблюдать строгие пруденциальные требования:

• Полное резервное обеспечение 1:1: Каждый стейблкоин должен быть обеспечен как минимум одним долларом в безопасных, ликвидных активах (наличные, казначейские облигации США и т. д.). Для этих регулируемых «платежных стейблкоинов» не допускается частичное или алгоритмическое обеспечение.
• Гарантированные права на погашение: Эмитенты должны своевременно осуществлять погашение по номинальной стоимости.
• Сегрегированные и безопасные резервы: Резервные активы должны храниться отдельно от операционных средств эмитента и не могут быть репотекрованы (выданы в долг или повторно использованы).
• Буферы капитала и ликвидности: Эмитенты должны соответствовать индивидуальным требованиям к капиталу и ликвидности, установленным регуляторами.
• Прозрачность посредством аудитов и раскрытия информации: Обязательны ежемесячные аттестации резервов и периодические независимые аудиты с публичной отчетностью о составе резервов. Крупные эмитенты (более 50 миллиардов долларов) обязаны предоставлять ежегодную аудированную финансовую отчетность.
• Надежное управление рисками и кибербезопасность: Требуются комплексные системы управления рисками, включая усиленную кибербезопасность. Лица, осужденные за финансовые преступления, отстраняются от управления.

Пристальный надзор: Контроль, правоприменение и защита потребителей​

Федеральные банковские регуляторы (Федеральная резервная система, OCC, FDIC) уполномочены осуществлять надзор и принимать принудительные меры в отношении любого разрешенного эмитента стейблкоинов, включая регулируемых штатами в определенных сценариях. Они могут выдавать предписания о прекращении деятельности, налагать штрафы или отзывать лицензии.

Закон также устанавливает правила для кастодианов и поставщиков кошельков:

• Должны быть регулируемыми организациями.
• Должны отделять стейблкоины клиентов от своих собственных активов.
• Не могут смешивать или неправомерно использовать средства клиентов.
• Должны предоставлять ежемесячные аудированные отчеты о соответствии. Эти меры направлены на предотвращение сценариев, подобных сбоям криптобирж в 2022 году, путем обеспечения защиты активов клиентов даже в случае банкротства. Банкам явно разрешено хранить стейблкоины и их резервы, а также выпускать токенизированные депозиты.

Не ценные бумаги, не товары: Важное юридическое уточнение​

Знаковое положение Закона GENIUS объявляет, что платежные стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами согласно законодательству США. Это выводит их из-под надзора SEC в этом отношении и аннулирует такие бухгалтерские трактовки, как Бюллетень по бухгалтерскому учету персонала SEC 121, который вынуждал бы кастодианов учитывать такие активы как обязательства. Стейблкоины должны рассматриваться как платежные инструменты. Важно отметить, что Закон подтверждает, что держатели стейблкоинов не имеют федерального страхования вкладов.

Если что-то пойдет не так: Защита при неплатежеспособности и банкротстве​

В случае неплатежеспособности эмитента Закон GENIUS предоставляет держателям стейблкоинов первоочередное право требования на резервные активы эмитента, опережая других кредиторов. Это направлено на максимизацию шансов держателей на погашение своих стейблкоинов по номиналу, хотя некоторые правоведы отмечают, что это необычный подход, который подчиняет другие требования.

Борьба с незаконным финансированием: AML и национальная безопасность​

Полная сила Закона о банковской тайне (BSA) будет применяться к деятельности со стейблкоинами. Эмитенты должны внедрять надежные программы AML/CFT и соблюдать санкции. FinCEN поручено выпустить индивидуальные правила и содействовать разработке новых методов выявления незаконной криптоактивности.

«Лазейка Tether»? Решение проблемы иностранных эмитентов​

Признавая распространенность оффшорных стейблкоинов, таких как Tether (USDT), Закон устанавливает, что после льготного периода (по сообщениям, три года) будет незаконно предлагать разрешенные стейблкоины, выпущенные не в США, американским пользователям. Однако существует исключение: иностранные стейблкоины из юрисдикций с сопоставимым регулированием, эмитенты которых соблюдают запросы правоохранительных органов США (например, замораживание незаконных счетов), могут продолжать торговаться. Критики опасаются, что эта «лазейка Tether» может позволить крупным оффшорным эмитентам уклоняться от полного режима США, потенциально ставя в невыгодное положение эмитентов, базирующихся в США.

Что насчет алгоритмических стейблкоинов? Требуется исследование​

Закон GENIUS не легитимизирует алгоритмические или «эндогенно обеспеченные» стейблкоины (как, например, провалившийся TerraUSD). Вместо этого он предписывает Министерству финансов США провести исследование этих конструкций в течение одного года. На данный момент они выходят за рамки определения «платежного стейблкоина» и не могут выпускаться лицензированными организациями в соответствии с этим Законом.

Текущий статус: Путь Закона GENIUS через Конгресс (по состоянию на май 2025 года)​

• Внесен: 4 февраля 2025 года сенатором Биллом Хагерти и соавторами.
• Одобрение Банковским комитетом Сената: Принят 18-6 13 марта 2025 года.
• Действия в Сенате: После того как первоначальное голосование по прекращению прений 8 мая не набрало достаточного количества голосов, переговоры привели к поправкам. Последующее голосование по прекращению прений 19 мая 2025 года прошло успешно со счетом 66-32, открыв путь для полного обсуждения в Сенате и окончательного голосования по принятию, которое ожидается в ближайшее время и, весьма вероятно, будет принято.
• Сопутствующий законопроект Палаты представителей: Комитет по финансовым услугам Палаты представителей работает над собственным «Законом STABLE», который тесно согласуется с Законом GENIUS. Ожидается, что действия Палаты представителей активизируются после того, как Сенат примет свою версию.

Учитывая сильную двухпартийную поддержку и одобрение со стороны администрации Трампа, Закон GENIUS имеет высокие шансы стать законом в 2025 году, что ознаменует поворотный момент для регулирования криптовалют в США.

Эффект домино: Ожидаемое влияние на крипторынок​

Закон GENIUS призван кардинально изменить криптоландшафт:

• Повышение доверия и институциональное принятие: Ожидается, что регуляторная ясность повысит доверие, привлекая больше институциональных инвесторов и традиционных финансовых игроков к использованию стейблкоинов для торговли, платежей и расчетов.
• Консолидация и затраты на соблюдение требований: Строгие требования и затраты на соблюдение могут привести к консолидации рынка, отдавая предпочтение хорошо капитализированным и соответствующим требованиям эмитентам (таким как Circle или Paxos). Меньшие или не соответствующие требованиям предприятия могут покинуть рынок США.
• Глобальная конкурентоспособность США: Закон может укрепить доминирование доллара США в цифровых активах, создав надежную основу для стейблкоинов, привязанных к доллару США, потенциально привлекая эмитентов в США.
• DeFi и более широкие крипторынки:
  • Положительное: Большая стабильность стейблкоинов (кровеносной системы DeFi) может привлечь институциональный капитал в протоколы DeFi, использующие регулируемые стейблкоины.
  • Необходимость адаптации: Протоколам DeFi, возможно, потребуется обеспечить использование соответствующих стейблкоинов для пользователей из США.
• Инновации для банков и платежных компаний: Закон явно разрешает банкам выпускать собственные стейблкоины или токенизированные депозиты, что потенциально может привести к усилению конкуренции и интеграции криптотехнологий с основной финансовой системой.
• Остающиеся вызовы:
  • Проблемы конфиденциальности: Усиление соответствия AML/BSA означает более тщательный мониторинг транзакций, потенциально подталкивая пользователей, ищущих конфиденциальность, к другим активам.
  • Алгоритмические стейблкоины: Их будущее остается неопределенным до завершения исследования Министерства финансов.
  • «Лазейка Tether»: Если ее не ужесточить, это может создать неравные условия.

Краткий обзор влияния по типу активов:

Тип актива/монеты	Последствия в соответствии с Законом GENIUS
Регулируемые стейблкоины USD (например, USDC, USDP)	Четкий правовой статус, требуется лицензирование, резервы 1:1. Вероятно, повысится доверие, принятие и объемы торгов. Положительно для соответствующих требованиям эмитентов.
Оффшорные/нерегулируемые стейблкоины (например, Tether USDT)	Ограничены через 2-3 года, если только они не из сопоставимого регуляторного режима и не сотрудничают с правоохранительными органами США. Давление с целью соблюдения требований или потери доступа к рынку США. Потенциальная волатильность рынка во время перехода.
Децентрализованные/алгоритмические стейблкоины (например, DAI)	Не признаются «платежными стейблкоинами». Требуется исследование Министерства финансов. Может ограничить рост в США или подтолкнуть активность в оффшоры. Проектам, возможно, потребуется перепроектирование.
Основные криптовалюты (Bitcoin, Ethereum и т. д.)	Косвенные выгоды. Улучшенные фиатные шлюзы и стабильность рынка от регулируемых стейблкоинов могут повысить ликвидность и доверие. Ethereum, с его большой экосистемой стейблкоинов, может увидеть значительное положительное влияние (например, увеличение комиссий за транзакции/спроса на ETH).
Платформы смарт-контрактов и альткоины (Solana, Tron)	Вероятные бенефициары от увеличения объема регулируемых стейблкоинов в эффективных сетях. Платформы, поддерживающие быстрые и недорогие транзакции, получат выгоду.
Приватные монеты (Monero, Zcash и т. д.)	Прямого упоминания нет. Потенциально умеренный рост интереса со стороны пользователей, стремящихся избежать отслеживаемых регулируемых стейблкоинов, но эти монеты сталкиваются со своими собственными регуляторными давлениями. Вероятно, останутся нишевыми.

Голоса с мест: Комментарии экспертов и реакция отрасли​

Закон GENIUS вызвал целый спектр мнений:

• Правительственные и регуляторные эксперты: В целом рассматривают его как жизненно важный шаг для введения «полезных ограждений». Однако некоторые бывшие регуляторы предостерегают от потенциальных лазеек, таких как исключение для иностранных эмитентов, утверждая, что это может «подорвать цель законодательства США о стейблкоинах», если не будет устранено. Регуляторы штатов выступают за сохранение значимой надзорной роли.
• Правоведы и финансовые аналитики: Приветствуют ясность в том, что стейблкоины не являются ценными бумагами. Однако некоторые эксперты по банкротному праву, такие как профессор Адам Левитин, критикуют «суперприоритет» для держателей стейблкоинов в случае банкротства, предполагая, что это может создать проблемы справедливости с другими кредиторами.
• Криптоиндустрия и участники рынка: Реакция в целом положительная, рассматривая Закон как легитимизирующую силу. Генеральный директор блокчейн-фонда Кавита Гупта отметила приветствуемое различие стейблкоинов от спекулятивных криптовалют. Аналитики Galaxy Digital признают более строгие требования в окончательных проектах, но видят в них укрепление доверия. Эксперт по криптополитике Джейк Червински подчеркнул потенциал для повышения институционального доверия. Венчурный инвестор Крис Бёрниски предполагает, что Ethereum может увидеть «наиболее значительное положительное влияние».

Рассвет новой эры для стейблкоинов?​

Закон GENIUS 2025 года представляет собой монументальное усилие по интеграции стейблкоинов в регулируемую финансовую систему. Он обещает повышенную стабильность, надежную защиту потребителей и более четкий путь для инноваций. Хотя дебаты по конкретным положениям продолжаются, и реализация будет иметь ключевое значение, его принятие будет означать, что криптовалюта, начиная с цифровых долларов, официально признается и структурируется в экономике США.

Предстоящие месяцы будут критически важными, поскольку Палата представителей рассмотрит законопроект, а отрасль готовится к новому ландшафту соблюдения требований. Одно ясно: Закон GENIUS призван стать определяющим законодательным актом, потенциально устанавливающим глобальные стандарты и открывающим более зрелую, хотя и более регулируемую, эру для рынка криптовалют.

---

Источники: Официальный текст Закона GENIUS; анализ Covington & Burling; клиентская записка Sullivan & Cromwell; аналитический обзор Исследовательской службы Конгресса; пресс-релизы Банковского комитета Сената; новостной отчет CoinDesk; политический комментарий Atlantic Council; комментарии Binance/Криса Бёрниски; замечания blockchain.news/Дж. Червински; освещение PYMNTS.com.

Инициатива Meta по стейблкоинам в 2025 году — анонсы и проекты​

В мае 2025 года появились сообщения о том, что Meta (ранее Facebook) вновь выходит на рынок стейблкоинов с новыми инициативами, ориентированными на цифровые валюты. Хотя Meta официально не анонсировала новую монету, отчет Fortune показал, что компания ведет переговоры с криптофирмами об использовании стейблкоинов для платежей. Эти обсуждения все еще носят предварительный характер (Meta находится в «режиме обучения»), но они знаменуют собой первый значительный шаг Meta в криптосфере со времен проекта Libra / Diem 2019–2022 годов. Примечательно, что Meta стремится использовать стейблкоины для организации выплат создателям контента и трансграничных переводов на своих платформах.

Официальная позиция: На май 2025 года Meta не запускала никакой новой собственной криптовалюты. Энди Стоун, директор по коммуникациям Meta, ответил на слухи, пояснив, что «Diem „мертв“. Стейблкоина Meta не существует». Это указывает на то, что вместо воскрешения собственной монеты, такой как Diem, подход Meta, скорее всего, будет заключаться в интеграции существующих стейблкоинов (возможно, выпущенных компаниями-партнерами) в свою экосистему. Фактически, источники предполагают, что Meta может использовать несколько стейблкоинов, а не одну проприетарную монету. Короче говоря, проект 2025 года — это не перезапуск Libra / Diem, а новая попытка поддержки стейблкоинов внутри продуктов Meta.

Стратегические цели и мотивация Meta​

Обновленное стремление Meta в криптосферу обусловлено четкими стратегическими целями. Главная среди них — снижение транзакционных издержек и упрощение процесса платежей для глобальных пользователей. Используя стейблкоины (цифровые токены, привязанные 1:1 к фиатной валюте), Meta может упростить трансграничные платежи и монетизацию авторов для своей аудитории численностью более 3 миллиардов человек. Конкретные мотивы включают:

• Снижение затрат на платежи: Meta осуществляет бесчисленное количество мелких выплат участникам и авторам контента по всему миру. Выплаты в стейблкоинах позволят Meta платить всем в единой валюте, привязанной к доллару США, избегая высоких комиссий за банковские переводы или конвертацию валют. Например, автор в Индии или Нигерии может получить стейблкоин в USD, а не связываться с дорогостоящими международными банковскими переводами. Это может сэкономить деньги Meta (меньше комиссий за обработку) и ускорить платежи.

• Микроплатежи и новые источники дохода: Стейблкоины обеспечивают быстрые и недорогие микротранзакции. Meta могла бы облегчить отправку чаевых, покупки в приложении или распределение доходов крошечными долями (центами или долларами) без непомерных комиссий. Например, отправка нескольких долларов в стейблкоинах в определенных сетях стоит лишь доли цента. Эта возможность имеет решающее значение для таких бизнес-моделей, как поощрение создателей контента, трансграничная электронная коммерция на Facebook Marketplace или покупка цифровых товаров в метавселенной.

• Вовлечение пользователей по всему миру: Стейблкоин, интегрированный в Facebook, Instagram, WhatsApp и т. д., будет функционировать как универсальная цифровая валюта внутри экосистемы Meta. Это позволит удерживать пользователей и их средства внутри приложений Meta (по аналогии с тем, как WeChat использует WeChat Pay). Meta может стать крупной финтех-платформой, осуществляя денежные переводы, покупки и выплаты авторам внутри системы. Такой шаг соответствует давнему интересу генерального директора Марка Цукерберга к расширению роли Meta в финансовых услугах и экономике метавселенной (где цифровые валюты необходимы для транзакций).

• Сохранение конкурентоспособности: Технологическая и финансовая индустрии в целом начинают воспринимать стейблкоины как важную инфраструктуру. Конкуренты и финансовые партнеры внедряют стейблкоины, начиная с запуска PYUSD от PayPal в 2023 году и заканчивая проектами стейблкоинов Mastercard, Visa и Stripe. Meta не хочет остаться в стороне от того, что некоторые считают будущим платежей. Возвращение в криптосферу сейчас позволяет Meta извлечь выгоду из развивающегося рынка (по данным Standard Chartered, рынок стейблкоинов может вырасти на 2 триллиона долларов к 2028 году) и диверсифицировать свой бизнес за пределами рекламы.

В целом, продвижение стейблкоинов Meta направлено на сокращение расходов, внедрение новых функций (быстрые глобальные платежи) и позиционирование Meta как ключевого игрока в цифровой экономике. Эти мотивы перекликаются с первоначальным видением Libra о финансовой инклюзивности, но в 2025 году они подкреплены более целенаправленным и прагматичным подходом.

Планы в области технологий и блокчейн-инфраструктуры​

В отличие от проекта Libra, который предполагал создание совершенно нового блокчейна, стратегия Meta 2025 года склоняется к использованию существующей блокчейн-инфраструктуры и стейблкоинов. Согласно отчетам, Meta рассматривает блокчейн Ethereum в качестве одной из основ для этих транзакций со стейблкоинами. Ethereum привлекателен благодаря своей зрелости и широкому распространению в криптоэкосистеме. Фактически, Meta «планирует начать использовать стейблкоины на блокчейне Ethereum», чтобы охватить свою огромную пользовательскую базу. Это предполагает, что Meta может интегрировать популярные стейблкоины на базе Ethereum (такие как USDC или USDT) в свои приложения.

Однако Meta, по-видимому, открыта для мультичейн- или мультивалютного подхода. Компания, «вероятно, будет использовать более одного типа стейблкоинов» для разных целей. Это может включать в себя:

• Партнерство с крупнейшими эмитентами стейблкоинов: Сообщается, что Meta ведет переговоры с такими фирмами, как Circle (эмитент USDC) и другими. Она может поддерживать USD Coin (USDC) и Tether (USDT), два крупнейших стейблкоина в долларах США, чтобы обеспечить ликвидность и удобство для пользователей. Интеграция существующих регулируемых стейблкоинов избавит Meta от хлопот по выпуску собственного токена, обеспечивая при этом немедленный масштаб.

• Использование эффективных сетей: Meta также проявляет интерес к высокоскоростным и недорогим блокчейн-сетям. Наем Джинджер Бейкер (подробнее о ней ниже) намекает на эту стратегию. Бейкер входит в совет директоров Stellar Development Foundation, и аналитики отмечают, что сеть Stellar разработана для обеспечения комплаенса и дешевых транзакций. Stellar нативно поддерживает регулируемые стейблкоины и такие функции, как KYC и ончейн-отчетность. Существуют предположения, что кошелек Meta Pay может использовать Stellar для почти мгновенных микроплатежей (отправка USDC через Stellar стоит долю цента). По сути, Meta может направлять транзакции через любой блокчейн, который предлагает наилучшее сочетание соответствия нормативным требованиям, скорости и низких комиссий (Ethereum для широкой совместимости, Stellar или другие для эффективности).

• Трансформация кошелька Meta Pay: Со стороны интерфейса Meta, скорее всего, модернизирует свою существующую инфраструктуру Meta Pay, превращая ее в цифровой кошелек, «готовый к децентрализации». Meta Pay (ранее Facebook Pay) в настоящее время обрабатывает традиционные платежи на платформах Meta. Под руководством Бейкер планируется бесшовная поддержка криптовалют и стейблкоинов. Это означает, что пользователи смогут хранить балансы в стейблкоинах, отправлять их другим пользователям или получать выплаты внутри приложения, при этом сложность управления блокчейном останется «за кадром».

Важно отметить, что на этот раз Meta не создает новую монету или сеть с нуля. Используя проверенные публичные блокчейны и монеты, выпущенные партнерами, Meta может внедрить функциональность стейблкоинов быстрее и (как ожидается) с меньшим сопротивлением со стороны регуляторов. Технологический план сосредоточен на интеграции, а не на изобретении — вплетении стейблкоинов в продукты Meta таким образом, чтобы это было естественно для пользователей (например, пользователь WhatsApp сможет отправить платеж в USDC так же легко, как фотографию).

Возрождение Diem / Novi или новый старт?​

Текущая инициатива Meta явно отличается от ее прошлой попытки с Libra / Diem. Libra (анонсированная в 2019 году) была амбициозным планом по созданию глобальной валюты под руководством Facebook, обеспеченной корзиной активов и управляемой ассоциацией компаний. Позже она была переименована в Diem (стейблкоин, привязанный к USD), но в конечном итоге закрыта в начале 2022 года из-за противодействия регуляторов. Novi, сопутствующий криптокошелек, прошел краткое тестирование, но также был упразднен.

В 2025 году Meta не просто возрождает Diem / Novi. Ключевые отличия нового подхода включают:

• Отсутствие собственного «Meta Coin» (на данный момент): Во времена Libra Facebook фактически создавал свою собственную валюту. Теперь представители Meta подчеркивают, что в разработке «нет никакого стейблкоина Meta». Diem мертв и не будет воскрешен. Вместо этого основное внимание уделяется использованию существующих стейблкоинов (выпущенных третьими сторонами) в качестве платежных инструментов. Этот переход от эмитента к интегратору — прямой урок провала Libra: Meta избегает впечатления, будто она чеканит собственные деньги.

• Стратегия, ориентированная на соблюдение нормативных требований: Широкое видение Libra напугало регуляторов, которые опасались, что частная валюта для миллиардов людей может подорвать национальные валюты. Сегодня Meta действует более тихо и кооперативно. Компания нанимает экспертов по комплаенсу и финтеху (например, Джинджер Бейкер) и выбирает технологии, известные соблюдением нормативных требований (например, Stellar). Любые новые функции стейблкоинов, скорее всего, потребуют верификации личности и будут соответствовать финансовым правилам каждой юрисдикции, в отличие от первоначального децентрализованного подхода Libra.

• Масштабирование амбиций в сторону уменьшения (по крайней мере, на начальном этапе): Libra стремилась стать универсальной валютой и финансовой системой. Усилия Meta в 2025 году имеют более узкий первоначальный охват: выплаты и одноранговые (P2P) платежи внутри платформ Meta. Ориентируясь на выплаты авторам контента (например, микровыплаты «до 100 долларов» в Instagram), Meta находит вариант использования, который с меньшей вероятностью встревожит регуляторов, чем полномасштабная глобальная валюта. Со временем это может расшириться, но ожидается, что внедрение будет постепенным и основанным на конкретных сценариях использования, а не на запуске новой монеты по принципу «Большого взрыва».

• Никакой публичной ассоциации или нового блокчейна: Libra управлялась независимой ассоциацией и требовала от партнеров запуска узлов (нод) на совершенно новом блокчейне. Новый подход не предполагает создания консорциума или кастомной сети. Meta работает напрямую с признанными криптокомпаниями и использует их инфраструктуру. Это закулисное сотрудничество означает меньше публичности и, потенциально, меньше целей для регуляторов, чем в случае с громкой коалицией Libra.

Таким образом, Meta начинает заново, используя уроки Libra / Diem для построения более прагматичного курса. Компания, по сути, перешла от стратегии «стать криптоэмитентом» к стратегии «стать крипто-дружественной платформой». Как заметил один криптоаналитик, «будет ли Meta создавать и выпускать свой собственный [стейблкоин] или станет партнером кого-то вроде Circle, еще предстоит определить», — но все признаки указывают на партнерство, а не на сольный проект, такой как Diem.

Ключевой персонал, партнерства и сотрудничество​

Meta произвела стратегические наймы и, вероятно, установила партнерские отношения для продвижения этой инициативы со стейблкоинами. Выдающимся кадровым решением стало назначение Джинджер Бейкер вице-президентом Meta по продуктам в области платежей и криптографии. Бейкер присоединилась к Meta в январе 2025 года специально для того, чтобы «помочь направить исследования [Meta] в области стейблкоинов». Ее опыт является сильным индикатором стратегии Meta:

• Джинджер Бейкер — ветеран финтеха: Бейкер — опытный руководитель в сфере платежей. Ранее она работала в Plaid (на должности директора по развитию сети), а также имеет опыт работы в Ripple, Square и Visa — крупнейших игроках в сфере платежей и криптографии. Уникально то, что она также входила в совет директоров Stellar Development Foundation и была там руководителем. Нанимая Бейкер, Meta получает экспертные знания как в традиционном финтехе, так и в блокчейн-сетях (Ripple и Stellar ориентированы на трансграничные платежи и соблюдение нормативных требований). Сейчас Бейкер «возглавляет обновленные инициативы Meta в области стейблкоинов», включая трансформацию Meta Pay в крипто-кошелек. Ее руководство предполагает, что Meta создаст продукт, который свяжет традиционные платежи с криптовалютой (вероятно, обеспечив интеграцию с банками, удобный пользовательский интерфейс, KYC и т. д. наряду с элементами блокчейна).

• Другие члены команды: Помимо Бейкер, Meta «добавляет людей с опытом работы в криптосфере» в свои команды для поддержки планов по стейблкоинам. Некоторые бывшие участники команды Libra / Diem могут быть вовлечены за кулисами, хотя многие ушли (например, бывший глава Novi Дэвид Маркус ушел, чтобы основать собственную криптофирму, а другие перешли в такие проекты, как Aptos). Текущие усилия, судя по всему, в основном сосредоточены в рамках существующего подразделения Meta Financial Technologies (которое управляет Meta Pay). Ни о каких крупных приобретениях криптокомпаний в 2025 году пока не объявлялось — Meta, похоже, полагается на внутренний найм и партнерские отношения, а не на прямую покупку компании, выпускающей стейблкоины.

• Потенциальные партнерства: Хотя официальные партнеры еще не названы, несколько криптофирм ведут переговоры с Meta. Как минимум два руководителя криптокомпаний подтвердили, что они провели предварительные обсуждения с Meta по поводу выплат в стейблкоинах. Разумно предположить, что Circle (эмитент USDC) входит в их число — в отчете Fortune упоминалась деятельность Circle в том же контексте. Meta могла бы сотрудничать с регулируемым эмитентом стейблкоинов (таким как Circle или Paxos) для управления выпуском валюты и ее хранением. Например, Meta могла бы интегрировать USDC, сотрудничая с Circle, подобно тому как PayPal объединился с Paxos для запуска собственного стейблкоина. Другие партнерства могут включать поставщиков криптоинфраструктуры (для обеспечения безопасности, кастодиального хранения или интеграции блокчейна) или финтех-компании в различных регионах для соблюдения нормативных требований.

• Внешние консультанты / инфлюенсеры: Стоит отметить, что шаг Meta происходит на фоне того, как другие компании в сфере технологий и финансов активизируют свои усилия по стейблкоинам. Такие компании, как Stripe и Visa, недавно предприняли решительные действия (Stripe купила криптостартап, Visa стала партнером платформы стейблкоинов). Meta может официально не вступать в партнерство с этими компаниями, но эти связи в отрасли (например, прошлое Бейкер в Visa или существующие коммерческие отношения Meta со Stripe в сфере платежей) могут облегчить путь к внедрению стейблкоинов. Кроме того, First Digital (эмитент FDUSD) и Tether могут увидеть косвенное сотрудничество, если Meta решит поддерживать их монеты на определенных рынках.

По сути, инициативу Meta по созданию стейблкоина возглавляют опытные инсайдеры финтеха, и она, вероятно, предполагает тесное сотрудничество с признанными игроками крипторынка. Мы видим осознанное стремление привлечь людей, которые разбираются как в Кремниевой долине, так и в криптографии. Это сулит Meta успех в преодолении технических и регуляторных сложностей под грамотным руководством.

Стратегия регулирования и позиционирование​

Регулирование — это «слон в комнате» ( очевидная проблема ) для криптовалютных амбиций Meta. После болезненного опыта с Libra ( когда мировые регуляторы и законодатели почти единогласно выступили против монеты Facebook ), в 2025 году Meta занимает очень осторожную позицию, ориентированную на строгое соответствие нормативным требованиям ( compliance-forward ). Ключевые элементы регуляторного позиционирования Meta включают:

• Работа в рамках регуляторных структур: Похоже, Meta намерена сотрудничать с властями, а не пытаться обойти их. Используя существующие регулируемые стейблкоины ( такие как USDC, который соответствует правилам штатов США и проходит аудиты ) и внедряя функции KYC / AML, Meta подстраивается под текущие финансовые правила. Например, функции комплаенса Stellar ( KYC, проверка на наличие санкций ) явно отмечаются как соответствующие необходимости Meta оставаться на хорошем счету у регуляторов. Это предполагает, что Meta обеспечит верификацию пользователей, совершающих транзакции в стейблкоинах через её приложения, и возможность мониторинга транзакций на предмет незаконной деятельности, аналогично любому финтех-приложению.

• Политический момент: Регуляторный климат в США изменился со времен Libra. По состоянию на 2025 год администрация президента Дональда Трампа считается более дружественной к криптовалютам, чем предыдущая администрация Байдена. Это изменение потенциально открывает возможности для Meta. Фактически, новый импульс Meta совпал с активными дебатами в Вашингтоне по поводу законодательства о стейблкоинах. Через Конгресс проходят два законопроекта о стейблкоинах, а закон Сената GENIUS направлен на установку защитных барьеров для этого сектора. Meta может надеяться, что более четкая правовая база легитимизирует участие корпораций в цифровых валютах. Однако это не обходится без оппозиции — сенатор Элизабет Уоррен и другие законодатели выделили Meta, призывая запретить крупным технологическим компаниям выпускать стейблкоины в рамках любого нового закона. Meta придется преодолевать такие политические препятствия, возможно, подчеркивая, что она не выпускает новую монету, а лишь использует существующие ( таким образом, технически это не тот «Facebook Coin», который беспокоил Конгресс ).

• Глобальный и локальный комплаенс: Помимо США, Meta будет учитывать правила каждого конкретного рынка. Например, если компания внедрит платежи в стейблкоинах в WhatsApp для денежных переводов, она может запустить пилотный проект в странах с лояльными регуляторами ( подобно тому, как WhatsApp Pay запускался на рынках Бразилии или Индии с одобрения местных властей ). Meta может взаимодействовать с центральными банками и финансовыми регуляторами в целевых регионах, чтобы гарантировать, что её интеграция стейблкоинов соответствует требованиям ( например, полная обеспеченность фиатом, возможность погашения и отсутствие вреда для стабильности местной валюты ). First Digital USD ( FDUSD ), один из стейблкоинов, которые Meta могла бы поддерживать, базируется в Гонконге и работает в соответствии с трастовым законодательством этой юрисдикции, что намекает на то, что Meta может использовать регионы с дружественными к криптоактивам правилами ( например, Гонконг, Сингапур ) для начальных этапов.

• Избежание «ошибки Libra»: В случае с Libra регуляторы были обеспокоены тем, что Meta будет контролировать глобальную валюту вне государственного контроля. Сейчас стратегия Meta заключается в том, чтобы позиционировать себя как участника, а не контролера. Заявляя, что «стейблкоина Meta не существует», компания дистанцируется от идеи эмиссии денег. Вместо этого Meta может утверждать, что она улучшает платежную инфраструктуру для пользователей, аналогично поддержке PayPal или кредитных карт. Этот нарратив — «мы просто используем безопасные, полностью зарезервированные валюты, такие как USDC, чтобы помочь пользователям совершать транзакции» — скорее всего, именно так Meta будет представлять проект регуляторам, чтобы развеять опасения по поводу дестабилизации денежной системы.

• Соблюдение требований и лицензирование: Если Meta все же решит предложить брендированный стейблкоин или кастодиальное хранение криптовалюты пользователей, она может запросить соответствующие лицензии ( например, стать лицензированной организацией по переводу денежных средств, получить государственную или федеральную хартию на выпуск стейблкоинов через дочернюю компанию или банк-партнер ). Прецедент есть: PayPal получила нью-йоркскую трастовую хартию ( через Paxos ) для своего стейблкоина. Meta может аналогичным образом сотрудничать с регулируемой организацией или создать её для любых кастодиальных аспектов. На данный момент, сотрудничая с состоявшимися эмитентами стейблкоинов и банками, Meta может полагаться на их регуляторные разрешения.

В целом, подход Meta можно рассматривать как «регуляторное приспособление» — компания пытается спроектировать проект так, чтобы он вписывался в правовые рамки, которые регуляторы уже создали или создают. Это включает в себя активное взаимодействие, постепенное масштабирование и привлечение экспертов, знающих правила. Тем не менее, регуляторная неопределенность остается риском. Компания будет внимательно следить за результатами законопроектов о стейблкоинах и, вероятно, участвовать в политических дискуссиях, чтобы обеспечить возможность продвижения вперед без юридических препятствий.

Влияние на рынок и анализ ландшафта стейблкоинов​

Выход Meta на рынок стейблкоинов может стать переломным моментом для всей индустрии, которая к началу 2025 года уже переживает бум. Общая рыночная капитализация стейблкоинов достигла исторического максимума — около 238–245 миллиардов долларов в апреле 2025 года, что примерно вдвое больше, чем годом ранее. В настоящее время на этом рынке доминируют несколько ключевых игроков:

• Tether ( USDT ): Крупнейший стейблкоин с долей рынка почти 70 % и объемом обращения около 148 миллиардов долларов по состоянию на апрель. USDT выпускается компанией Tether Ltd. и широко используется в торговле криптовалютами и для обеспечения ликвидности между биржами. Он известен меньшей прозрачностью резервов, но стабильно поддерживает свою привязку к доллару.

• USD Coin ( USDC ): Второй по величине стейблкоин, выпускаемый Circle ( в партнерстве с Coinbase ) с объемом предложения около 62 миллиардов долларов ( ≈26 % доли рынка ). USDC регулируется в США, полностью обеспечен денежными средствами и казначейскими облигациями, и пользуется предпочтением у институционалов благодаря своей прозрачности. Он используется как в трейдинге, так и во все большем количестве массовых финтех-приложений.

• First Digital USD ( FDUSD ): Новинка ( запущен в середине 2023 года ), выпускаемая First Digital Trust из Гонконга. FDUSD вырос как альтернатива на таких платформах, как Binance, после того как регуляторные проблемы ударили по собственному стейблкоину Binance — BUSD. К апрелю 2025 года рыночная капитализация FDUSD составила около 1,25 миллиарда долларов. У него была некоторая волатильность ( кратковременная потеря привязки к 1 доллару в апреле ), но он позиционируется как актив, базирующийся в более дружелюбной регуляторной среде Азии.

Ниже в таблице приведено сравнение планируемой интеграции стейблкоинов Meta с USDT, USDC и FDUSD:

Характеристика	Инициатива Meta по стейблкоинам ( 2025 )	Tether ( USDT )	USD Coin ( USDC )	First Digital USD ( FDUSD )
Эмитент / Управляющий	Нет собственного коина: Meta будет сотрудничать с существующими эмитентами; коин может выпускаться третьей стороной ( например, Circle и т. д. ). Meta будет интегрировать стейблкоины в свои платформы, а не выпускать свои собственные ( согласно официальным заявлениям ).	Tether Holdings Ltd. ( аффилирована с iFinex ). Частная компания; эмитент USDT.	Circle Internet Financial ( совместно с Coinbase; через консорциум Centre ). USDC управляется Circle в соответствии с правилами США.	First Digital Trust, зарегистрированная в Гонконге трастовая компания, выпускает FDUSD в соответствии с Ордонансом о трастах Гонконга.
Запуск и статус	Новая инициатива, стадия планирования в 2025 году. Коин еще не запущен ( Meta изучает возможность интеграции с началом в 2025 году ). Ожидаются внутренние тесты или пилоты; недоступно для широкой публики по состоянию на май 2025 года.	Запущен в 2014 году. Зарекомендовавший себя актив с оборотом ~148 млрд долларов. Широко используется на биржах и в различных сетях ( Ethereum, Tron и т. д. ).	Запущен в 2018 году. Зарекомендовавший себя актив с оборотом ~62 млрд долларов. Используется в торговле, DeFi, платежах; доступен в нескольких сетях ( Ethereum, Stellar и др. ).	Запущен в середине 2023 года. Развивающийся игрок с рыночной капитализацией ~1–2 млрд долларов ( недавно ~1,25 млрд долларов ). Продвигается на азиатских биржах ( Binance и т. д. ) как регулируемая альтернатива USD-стейблкоинам.
Технология / Блокчейн	Вероятна мультичейн-поддержка. Акцент на Ethereum для совместимости; возможно использование Stellar или других сетей для транзакций с низкими комиссиями. Кошелек Meta будет абстрагировать уровень блокчейна для пользователей.	Мультичейн: изначально в сети Bitcoin Omni, сейчас в основном на Tron, Ethereum и др. USDT существует в 10+ сетях. Быстрый в сети Tron ( низкие комиссии ); повсеместная интеграция в криптоплатформы.	Мультичейн: в основном на Ethereum, с версиями на Stellar, Algorand, Solana и др. Фокус на Ethereum, но расширяется для снижения комиссий ( также изучаются решения Layer-2 ).	Мультичейн: выпущен на Ethereum и BNB Chain ( Binance Smart Chain ) с момента запуска. Нацелен на кроссчейн-использование. Полагается на безопасность Ethereum и экосистему Binance для ликвидности.
Регуляторный надзор	Meta будет придерживаться правил через партнеров. Используемые стейблкоины будут полностью зарезервированы ( 1:1 к USD ), а эмитенты будут находиться под надзором ( например, Circle регулируется законами штатов США ). Meta внедрит KYC / AML в своих приложениях. Стратегия — сотрудничество и соблюдение норм ( особенно после неудачи Diem ).	Исторически непрозрачен. Ограниченные аудиты; сталкивался с регуляторными запретами в Нью-Йорке. В последнее время прозрачность растет, но компания не регулируется как банк. Урегулировала споры с регуляторами по поводу прошлых искажений информации. Работает в серой зоне, но системно важен из-за размера.	Высокий уровень соответствия. Регулируется как средство хранения стоимости в соответствии с законами США ( Circle имеет BitLicense Нью-Йорка, трастовые хартии ). Публикуются ежемесячные подтверждения резервов. Считается более безопасным властями США; может запросить федеральную хартию стейблкоинов, если законы будут приняты.	Умеренное соответствие. Регулируется в Гонконге как актив, находящийся в доверительном управлении. Пользуется преимуществами про-криптовалютной позиции Гонконга. Меньше проверок со стороны регуляторов США; позиционируется для рынков, где USDT / USDC сталкиваются с препятствиями.
Сценарии использования и интеграция	Интеграция в платформы Meta: используется для выплат создателям контента, P2P-переводов, покупок внутри приложений в Facebook, Instagram, WhatsApp и т. д. Нацелен на массовых пользователей ( социальный / медийный контекст ), а не на криптотрейдеров. Может обеспечить глобальные денежные переводы и коммерцию в метавселенной.	В основном используется в криптотрейдинге ( как замена доллару на биржах ). Также распространен в кредитовании DeFi и в качестве хеджа от доллара в странах с нестабильной валютой. Реже используется в розничных платежах из-за опасений по поводу волатильности эмитента.	Используется как на крипторынках, так и в некоторых финтех-приложениях. Популярен в DeFi и торговых парах, а также интегрирован платежными процессорами и финтехами ( для коммерции, переводов ). Coinbase и другие позволяют использовать USDC для переводов. Растущая роль в бизнес-расчетах.	В настоящее время в основном используется на криптобиржах ( Binance ) как вариант ликвидности в USD после упадка BUSD. Есть потенциал для платежей в Азии или DeFi, но сценарии использования только зарождаются. Рыночное позиционирование — быть комплаентной альтернативой для азиатских пользователей и институтов.

Прогнозируемое влияние: Если Meta успешно внедрит платежи в стейблкоинах, это может значительно расширить охват и использование стейблкоинов. Приложения Meta могут привлечь сотни миллионов новых пользователей стейблкоинов, которые никогда раньше не пользовались криптовалютой. Это массовое внедрение может увеличить общую рыночную капитализацию стейблкоинов за пределы текущих лидеров. Например, если Meta станет партнером Circle для масштабного использования USDC, спрос на USDC может резко возрасти, что со временем потенциально бросит вызов доминированию USDT. Вполне вероятно, что Meta поможет USDC ( или любому другому коину, который она примет ) приблизиться к размерам Tether, обеспечив сценарии использования вне трейдинга ( социальная коммерция, денежные переводы и т. д. ).

С другой стороны, участие Meta может подстегнуть конкуренцию и инновации среди стейблкоинов. Tether и другие действующие игроки могут адаптироваться, улучшая прозрачность или формируя собственные альянсы с крупными технологическими компаниями. Могут появиться новые стейблкоины, адаптированные специально для социальных сетей. Кроме того, поддержка Meta нескольких стейблкоинов предполагает, что ни одна монета не будет «монополизировать» экосистему Meta — пользователи смогут беспрепятственно совершать транзакции с различными долларовыми токенами в зависимости от региона или предпочтений. Это может привести к более диверсифицированному рынку стейблкоинов, где доминирование распределено.

Также важно отметить инфраструктурный импульс, который может дать Meta. Стейблкоин, интегрированный с Meta, вероятно, потребует огромной пропускной способности для миллионов ежедневных транзакций. Это может стимулировать улучшения в базовых блокчейнах ( например, масштабирование Layer-2 на Ethereum или увеличение использования сети Stellar ). Наблюдатели уже предполагают, что шаг Meta может «увеличить активность в [ Ethereum ] и спрос на ETH», если туда потечет большой поток транзакций. Аналогично, если будет использоваться Stellar, на его нативный токен XLM может возникнуть повышенный спрос в качестве газа для транзакций.

Наконец, выход Meta на рынок является в некотором роде палкой о двух концах для криптоиндустрии: он легитимизирует стейблкоины как платежный механизм ( что потенциально положительно для внедрения и роста рынка ), но также повышает регуляторные ставки. Правительства могут начать относиться к стейблкоинам как к вопросу национальной важности, если миллиарды пользователей социальных сетей начнут совершать в них транзакции. Это может ускорить достижение регуляторной ясности — или привести к жестким мерам — в зависимости от того, как пойдет внедрение Meta. В любом случае, ландшафт стейблкоинов к концу 2020-х годов, вероятно, будет переформатирован участием Meta наряду с другими крупными игроками, такими как PayPal, Visa и традиционные банки, выходящие в это пространство.

Интеграция в платформы Meta (Facebook, Instagram, WhatsApp и др.)​

Критическим аспектом стратегии Meta является бесшовная интеграция платежей в стейблкоинах в ее семейство приложений. Цель состоит в том, чтобы внедрить функционал цифровой валюты удобным для пользователя способом в Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger и даже в новые платформы, такие как Threads. Вот как ожидается реализация интеграции в каждом сервисе:

• Instagram: Instagram может стать испытательным полигоном для выплат в стейблкоинах. Авторы контента в Instagram смогут выбирать получение своих вознаграждений (за бонусы Reels, партнерские продажи и т. д.) в стейблкоинах вместо местной валюты. В отчетах специально упоминается, что Meta может начать с выплаты до ~$100 авторам через стейблкоины в Instagram. Это указывает на фокус на небольших трансграничных платежах — идеальный вариант для инфлюенсеров в странах, где предпочтительнее получать доллары США напрямую. Кроме того, Instagram может включить функцию чаевых для авторов внутри приложения с использованием стейблкоинов или позволить пользователям покупать цифровые коллекционные предметы и услуги за счет баланса в стейблкоинах. Поскольку Instagram уже экспериментировал с функциями отображения NFT (в 2022 году) и имеет маркетплейс для авторов, добавление кошелька со стейблкоинами может расширить экосистему для создателей контента.

• Facebook (Meta): В самом Facebook интеграция стейблкоинов может проявиться в функциях Facebook Pay / Meta Pay. Пользователи Facebook смогут отправлять деньги друг другу в чатах с помощью стейблкоинов или жертвовать на благотворительные сборы в криптовалюте. Facebook Marketplace (где люди покупают и продают товары) может поддерживать транзакции в стейблкоинах, упрощая трансграничную торговлю за счет устранения проблем с обменом валют. Еще одна область — игры и приложения на Facebook: разработчики могут получать выплаты в стейблкоинах, а внутриигровые покупки могут использовать стейблкоин для универсального взаимодействия. Учитывая широкую базу пользователей Facebook, интеграция кошелька со стейблкоинами в профиль или Messenger может быстро сделать концепцию отправки «цифровых долларов» друзьям и семье массовой. Собственные посты Meta намекают на монетизацию контента: например, выплату бонусов авторам контента в Facebook или использование стейблкоинов в будущем для обеспечения Stars (токенов Meta для чаевых).

• WhatsApp: Это, пожалуй, самая трансформирующая интеграция. WhatsApp имеет более 2 миллиардов пользователей и активно используется для обмена сообщениями в регионах, где критически важны денежные переводы (Индия, Латинская Америка и т. д.). Стейблкоин Meta может превратить WhatsApp в глобальную платформу для денежных переводов. Пользователи смогут отправлять стейблкоин контакту так же легко, как текстовое сообщение, при этом WhatsApp будет брать на себя конвертацию валюты на каждом конце, если это необходимо. Фактически, WhatsApp кратко пилотировал кошелек Novi в 2021 году для отправки стейблкоина (USDP) в США и Гватемале — таким образом, концепция была проверена в небольшом масштабе. Теперь Meta может внедрить переводы стейблкоинов нативно в пользовательский интерфейс WhatsApp. Например, индийский рабочий в США может отправить USDC через WhatsApp семье в Индии, которая затем сможет обналичить их или потратить, если будет налажена интеграция с местными платежными провайдерами. Это позволяет обойти высокие комиссии за денежные переводы. Помимо P2P-платежей, малый бизнес в WhatsApp (распространенный на развивающихся рынках) сможет принимать платежи в стейблкоинах за товары, используя это как платежную систему для мерчантов с низкими комиссиями. Анализ Altcoin Buzz даже предполагает, что WhatsApp станет одной из следующих точек интеграции после выплат авторам.

• Messenger: Подобно WhatsApp, Facebook Messenger может позволить отправлять деньги в чатах с помощью стейблкоинов. В Messenger уже реализованы одноранговые (P2P) платежи в фиатных валютах в США. Если расширить это на стейблкоины, это может объединить пользователей на международном уровне. Можно представить чат-ботов или службу поддержки Messenger, использующих транзакции в стейблкоинах (например, оплата счета или заказ товаров через взаимодействие в Messenger с расчетом в стейблкоинах).

• Threads и другие: Threads (платформа Meta, похожая на Twitter, запущенная в 2023 году) и более широкая Meta VR / Metaverse (Reality Labs) также могут использовать стейблкоины. В Horizon Worlds или других метавселенных стейблкоин может служить внутримировой валютой для покупки виртуальных товаров, билетов на мероприятия и т. д., обеспечивая эквивалент реальных денег, который перемещается между различными опытами. Хотя подразделение метавселенной Meta в настоящее время работает в убыток, интеграция валюты, принимаемой в играх и мирах, может создать единую экономику, которая подстегнет использование (подобно тому, как в Roblox есть Robux, но в случае Meta это был бы стейблкоин USD «под капотом»). Это соответствовало бы видению Цукерберга об экономике метавселенной без создания нового токена специально для VR.

Стратегия интеграции: Meta, скорее всего, будет внедрять это осторожно. Правдоподобная последовательность выглядит так:

1. Пилотные выплаты авторам в Instagram (ограниченная сумма, выбранные регионы) — это позволит протестировать систему на реальных ценностях в контролируемых условиях.
2. Расширение до P2P-переводов в мессенджерах (WhatsApp / Messenger) после обретения уверенности — начиная с коридоров денежных переводов или внутри определенных стран.
3. Платежи мерчантам и услуги — предоставление предприятиям на своих платформах возможности совершать транзакции в стейблкоинах (это может включать партнерство с платежными процессорами для легкой конвертации в местный фиат).
4. Полная интеграция в экосистему — со временем кошелек пользователя в Meta Pay сможет отображать баланс стейблкоина, который можно использовать в рекламе Facebook, покупках в Instagram, платежах в WhatsApp и т. д.

Стоит отметить, что пользовательский опыт будет ключевым фактором. Meta, скорее всего, абстрагирует такие термины, как «USDC» или «Ethereum», от среднего пользователя. Кошелек может просто отображать баланс в «USD» (работающий на стейблкоинах в фоновом режиме), чтобы сделать его простым. Только более продвинутые пользователи смогут взаимодействовать с ончейн-функциями (например, вывод средств на внешний криптокошелек), если это будет разрешено. Преимущество Meta — огромная база пользователей; если даже небольшая часть перейдет на функции стейблкоина, это может превысить текущее количество пользователей криптовалют.

В заключение, план Meta по интеграции стейблкоинов в свои платформы может стереть грань между традиционными цифровыми платежами и криптовалютой. Пользователь Facebook или WhatsApp может вскоре начать использовать стейблкоин, даже не осознавая, что это криптоактив — он просто увидит более быстрый и дешевый способ отправки денег и совершения транзакций по всему миру. Такая глубокая интеграция может выделить приложения Meta на рынках, где финансовая инфраструктура является дорогой или медленной, и позиционирует Meta как грозного конкурента как для финтех-компаний, так и для криптобирж в сфере цифровых платежей.

Источники:

• Переговоры Meta по изучению стейблкоинов и найм вице-президента по криптовалютам
• Намерение Meta использовать стейблкоины для трансграничных выплат авторам контента (отчет Fortune)
• Комментарий директора по коммуникациям Meta («Diem мертв, стейблкоина Meta нет»)
• Анализ стратегических мотивов Meta (снижение затрат, единая валюта для выплат)
• Выбор технологической инфраструктуры — интеграция с Ethereum и функции соответствия требованиям Stellar
• Роль и опыт Джинджер Бейкер (бывшая сотрудница Plaid, Ripple, член правления Stellar)
• Инсайды Fortune / LinkedIn о криптокоманде Meta и обсуждаемых партнерствах
• Регуляторный контекст: крах Libra в 2022 году и более дружелюбная среда 2025 года при Трампе в противовес законодательному сопротивлению (сенатор Уоррен о запрете стейблкоинов Big Tech)
• Данные рынка стейблкоинов (2 кв. 2025 г.): рыночная капитализация ~$238 млрд, USDT ~$148 млрд против USDC ~$62 млрд, тенденции роста
• Сравнительная информация по USDT, USDC, FDUSD (доля рынка, позиция регуляторов, эмитенты)
• Детали интеграции в продукты Meta (выплаты создателям контента, платежи в WhatsApp).

Введение​

Стейблкоины – цифровые валюты, привязанные к стабильным активам, таким как доллар США, – обещают упростить бизнес-транзакции благодаря почти мгновенным расчетам, низким комиссиям и глобальному охвату. Теоретически, они сочетают эффективность криптовалют со знакомостью фиатных денег, что делает их идеальными для трансграничных платежей и коммерции. Глобальный рынок B2B-платежей превышает 125 триллионов долларов ежегодно и страдает от высоких комиссий и медленных расчетов. Объем транзакций со стейблкоинами уже превысил 10 триллионов долларов в 2023 году, и их использование растет. Тем не менее, несмотря на этот потенциал, массовое внедрение в бизнес остается ограниченным. Компании сталкиваются со значительными болевыми точками – от регуляторных препятствий до нехватки инструментов – которые затрудняют использование стейблкоинов в повседневных операциях. Выявление этих проблемных мест и недостаточно обслуживаемых сегментов может выявить легкодоступные возможности для разработчиков по созданию инструментов и сервисов, раскрывающих ценность стейблкоинов.

В этом отчете анализируются основные проблемы, с которыми сталкиваются предприятия при использовании стейблкоинов, недостаточно обслуживаемые рынки с неудовлетворенными потребностями и практические варианты использования, где внедрение блокируется устранимыми препятствиями. Мы также выявляем пробелы в текущей инфраструктуре (например, бухгалтерский учет, комплаенс, выставление счетов, поддержка нескольких валют) и предлагаем, где удобные для разработчиков решения (API, интеграции, кошельки) могут принести значительную рентабельность инвестиций. Основное внимание уделяется практическим выводам, конкретным примерам и областям, где простые инструменты могут иметь большое значение.

Основные болевые точки для бизнеса при использовании стейблкоинов​

Регуляторная неопределенность и бремя соблюдения требований​

Одним из главных барьеров является неопределенная регуляторная среда вокруг стейблкоинов. Правила различаются в разных юрисдикциях и постоянно меняются, оставляя предприятия в неведении относительно того, как соблюдать требования. Непоследовательные или неясные правила часто упоминаются как основное препятствие для внедрения стейблкоинов. Например, новое регулирование ЕС MiCA наложит особые требования по соблюдению на эмитентов стейблкоинов и поставщиков услуг в Европе. Компании должны ориентироваться в правилах лицензирования, отчетности и защиты потребителей, которые могут применяться к транзакциям со стейблкоинами, что может быть непросто.

Более того, фирмы беспокоятся об обязательствах KYC/AML (Знай своего клиента / Противодействие отмыванию денег) при использовании стейблкоинов. Проведение транзакций в публичных блокчейнах означает работу с псевдонимными адресами, что вызывает опасения по поводу незаконного финансирования. Предприятия должны убедиться, что они не получают и не отправляют стейблкоины из санкционированных или криминальных источников. Однако большинство стейблкоинов и криптокошельков изначально не предоставляют проверки KYC/AML, поэтому предприятиям приходится самостоятельно внедрять свои собственные процессы соблюдения требований. Это болевая точка, особенно для небольших компаний, у которых нет отделов комплаенса. Без надежных инструментов стейблкоины могут способствовать анонимным переводам – создавая риск AML, к которому регуляторы все более настороженно относятся.

Соблюдение налоговых и бухгалтерских требований добавляет еще один уровень сложности. Во многих юрисдикциях (например, в США) стейблкоины юридически не рассматриваются как «деньги» или законное платежное средство для целей налогообложения, а скорее как собственность или финансовые активы. Это означает, что использование стейблкоина для совершения платежа может вызвать налоговую отчетность, аналогичную продаже актива, даже если его стоимость остается на уровне 1 доллара. Предприятия должны отслеживать себестоимость и потенциальные прибыли/убытки по транзакциям со стейблкоинами, что обременительно. Бухгалтерские стандарты также не полностью адаптировались – компании должны определить, являются ли стейблкоины денежными средствами, финансовыми инструментами или нематериальными активами в их балансе. Эта неопределенность нервирует финансовых директоров и аудиторов. Короче говоря, регуляторное и комплаенс-бремя – от лицензирования до KYC/AML и налогового режима – остается главной болевой точкой, удерживающей предприятия в стороне. Инструменты для разработчиков, которые автоматизируют соблюдение требований (проверки KYC, скрининг адресов, расчеты налогов), могли бы значительно уменьшить это трение.

Интеграция с устаревшими системами и рабочими процессами​

Даже когда бизнес готов использовать стейблкоины, интеграция их в существующие системы является проблемой. Традиционная платежная инфраструктура и бухгалтерские системы не созданы для криптовалют. Компании не могут просто «подключить и использовать» стейблкоины в своих системах выставления счетов, ERP или казначейских рабочих процессах. PYMNTS отмечает, что внедрение платежей в стейблкоинах часто «требует технологических обновлений, обучения персонала и гарантий» для интеграции с устаревшими системами. Например, система учета дебиторской задолженности может потребовать модификации для записи входящих платежей в USDC, или касса электронной коммерции может потребовать API для приема транзакций в стейблкоинах наряду с кредитными картами. Эти интеграции могут быть сложными и дорогостоящими, особенно для фирм без собственного опыта в области криптовалют.

Другая проблема – отсутствие стандартизации и совместимости. Существует множество протоколов стейблкоинов и блокчейнов, но нет универсального стандарта, с которым устаревшие системы могли бы легко взаимодействовать. Поставщик платежных услуг описал это как необходимость «сшивать различные экосистемы, которые на самом деле не общаются друг с другом» при соединении фиатных денег и стейблкоинов. Если бизнес платит поставщикам в стейблкоинах, но управляет денежными средствами в банковском программном обеспечении, возникает пробел. Совместимость с несколькими блокчейнами также является головной болью – USDC существует на Ethereum, Solana, Tron и т. д., и разные партнеры могут настаивать на разных блокчейнах. Межцепочечная совместимость остается проблемой, что означает, что компании может потребоваться поддерживать несколько кошельков или использовать мостовые сервисы для размещения всех контрагентов. Это добавляет операционной сложности и риска.

Крайне важно, чтобы предприятия требовали, чтобы любой новый метод оплаты интегрировался с их более широким рабочим процессом. Им нужны API, SDK и программное обеспечение, которое синхронизирует транзакции со стейблкоинами с их базами данных, бухгалтерскими книгами и пользовательскими интерфейсами. Сегодня эти инструменты находятся в зачаточном состоянии. Транзакция со стейблкоинами в блокчейне может потребовать ручных шагов для сверки (например, проверка обозревателя блоков и обновление статуса счета вручную). Пока интеграция не станет бесшовной, многие фирмы будут придерживаться того, что уже подключено (банки, Swift, карточные процессоры). Возможность для разработчиков: Создавайте промежуточное ПО и инструменты интеграции, которые соединяют ончейн-платежи с оффчейн-бизнес-системами (например, программное обеспечение, которое автоматически регистрирует платежи в стейблкоинах в QuickBooks). Как подчеркивалось в одном отчете, поставщики платежных услуг должны создавать API и инструменты, которые упрощают включение стейблкоинов в корпоративные рабочие процессы. Решение проблемы интеграции с помощью технологий является ключом к более широкому использованию стейблкоинов.

Ликвидность, конвертация и финансовые трения​

Хотя стейблкоины предназначены для сохранения стабильной стоимости, предприятия по-прежнему сталкиваются с финансовыми трениями, связанными с ликвидностью и конвертацией. Во-первых, конвертация больших сумм стейблкоинов в реальную фиатную валюту (или наоборот) не всегда тривиальна. Ликвидность для крупных транзакций может быть ограничена, особенно для определенных стейблкоинов или на определенных биржах. Генеральный директор финтех-компании отметил, что при перемещении «денег корпоративного уровня» (сотни тысяч долларов) через границы с помощью стейблкоинов компании сталкиваются с тремя основными болевыми точками: ограниченная ликвидность для крупных транзакций, длительное время расчетов и сложные интеграции. Другими словами, если корпорация попытается оплатить счет на 5 миллионов долларов стейблкоинами, ей может быть трудно быстро обменять этот объем обратно в фиат без движения рынков или incurring slippage, если у них нет основных партнеров по обмену. Сами стейблкоины рассчитываются в блокчейне за считанные минуты, но вывод крупного платежа на банковский счет все еще может занять время, особенно если задействованы местные банковские партнеры (например, ожидание перевода средств с биржи).

На многих развивающихся рынках фиатные он/офф-рампы недостаточно развиты. Бизнесу во Вьетнаме, получающему USDC, может потребоваться найти криптобиржу или OTC-брокера для конвертации в вьетнамский донг – процесс, который может быть неформальным, трудоемким или дорогим, если местные регуляторы ограничивают торговлю криптовалютой. Это отсутствие местной инфраструктуры конвертации является узким местом для использования стейблкоинов на последней миле. Предприятия предпочитают транзакции, которые поступают непосредственно на их банковский счет в местной валюте; со стейблкоинами требуется дополнительный шаг конвертации, и часто его приходится выполнять получателю. Решения для разработчиков, которые встраивают конвертацию (чтобы получатели могли автоматически обменивать стейблкоины на выбранную валюту), удовлетворили бы эту потребность. Фактически, появляются платформы, которые сочетают традиционную фиатную инфраструктуру с рельсами стейблкоинов, чтобы сделать конвертацию бесшовной – например, недавнее приобретение Stripe платформы стейблкоинов Bridge призвано связать платежи в стейблкоинах со стандартными каналами выплат.

Еще одно трение – выбор «правильного» стейблкоина. Рынок предлагает множество – USDT, USDC, BUSD, DAI, TrueUSD и другие – каждый с разными эмитентами и профилями риска. Это изобилие «просто сбивает с толку потенциальных пользователей и отпугивает некоторых» представителей бизнеса. Руководитель платежного отдела отметил, что многие владельцы бизнеса спрашивают: «Почему так много стейблкоинов, и какой из них безопаснее?». Определить, какому стейблкоину доверять (с точки зрения обеспечения резервами и стабильности), нетривиально. Некоторые фирмы могут чувствовать себя комфортно только с полностью регулируемыми монетами (например, USDC с ежемесячными аттестациями), в то время как другие могут отдавать приоритет тому, который используют их партнеры (часто USDT из-за ликвидности). Риск контрагента и доверие к эмитенту – это болевая точка – например, USDT Tether имеет широкое распространение, но менее прозрачную историю резервов, тогда как USDC Circle прозрачен, но временно пострадал от паники из-за отвязки от курса, когда часть резервов застряла во время банкротства банка. Предприятия не хотят хранить значительные суммы в стейблкоинах, которые могут внезапно потерять привязку или быть заморожены эмитентом. Этот риск был подчеркнут в анализе Deloitte: отвязка от курса и платежеспособность эмитента являются ключевыми рисками, которые предприятия должны учитывать при работе со стейблкоинами. Управление этими рисками (возможно, путем диверсификации стейблкоинов или мгновенной конвертации в фиат) является дополнительной задачей для компаний.

Наконец, последствия для валютного рынка (FX) могут быть проблемой. Большинство стейблкоинов привязаны к доллару США, что полезно во всем мире, но не является панацеей. Если бухгалтерский учет европейской компании ведется в евро, принятие стейблкоинов, привязанных к доллару США, создает валютный риск (хотя и небольшой по сравнению с принятием волатильной криптовалюты). Они могут предпочесть стейблкоин, привязанный к евро, для счетов, но такие (например, стейблкоины EUR) имеют гораздо более низкую ликвидность и принятие. Аналогично, предприятия в странах с уникальными валютами часто не имеют возможности использовать стейблкоины в своей местной валюте. Это означает, что они используют стейблкоины, привязанные к доллару США, в качестве промежуточной стоимости – что помогает избежать местной инфляции, но в конечном итоге им необходимо конвертировать их для оплаты местных расходов. Пока экосистемы мультивалютных стейблкоинов не созреют, разработчики могли бы создать ценность, создавая простые инструменты для конвертации валют (чтобы платеж в USDC можно было быстро обменять, скажем, на стейблкоин EUR или NGN или на фиат). Таким образом, узкие места в ликвидности и конвертации – особенно для больших сумм и недолларовых валют – остаются болевой точкой. Любой сервис, который улучшает конвертируемость (за счет лучших пулов ликвидности, маркет-мейкинга или интеграции с банковскими сетями), уменьшит ключевое трение.

Пользовательский опыт и операционные проблемы​

Для многих предприятий операционная сторона использования стейблкоинов является новой областью, полной практических проблем. В отличие от традиционного банкинга, использование стейблкоинов означает работу с блокчейн-кошельками, приватными ключами и комиссиями за транзакции – элементами, с которыми большинство финансовых команд имеют мало опыта. Проблемы пользовательского опыта (UX) являются заметным барьером: «Комиссии за газ и сложности с онбордингом остаются барьерами» для более широкого внедрения стейблкоинов. Если компания пытается использовать стейблкоины на Ethereum, например, ей необходимо управлять ETH для газа или использовать решение второго уровня – детали, которые добавляют трения и путаницы. Высокие сетевые комиссии иногда могут снижать ценовое преимущество для небольших платежей. Хотя существуют новые блокчейны с более низкими комиссиями, их выбор и навигация могут быть ошеломляющими для некриптового бизнес-пользователя.

Существует также проблема управления кошельками и безопасности. Хранение стейблкоинов требует либо безопасного кастодиального счета, либо самостоятельного хранения приватных ключей. Самостоятельное хранение может быть рискованным без надлежащих знаний – потеря ключа означает потерю средств, а транзакции необратимы. Предприятия привыкли звонить в банк за помощью в случае ошибки; в криптовалюте ошибки могут быть окончательными. Мультиподписные кошельки и кастодиальные провайдеры (такие как Fireblocks, BitGo и т. д.) существуют для повышения безопасности для предприятий, но они могут быть дорогостоящими или ориентированными на более крупные учреждения. Многие малые и средние предприятия не находят простого в использовании, доступного решения для кошельков, которое обеспечивает корпоративный контроль (например, многопользовательский доступ с одобрениями) и страхование активов. Этот пробел в удобном для предприятий UX кошельков делает работу со стейблкоинами сложной. Простое, безопасное приложение-кошелек, разработанное для бизнеса (с разрешениями, лимитами расходов и опциями восстановления), по-прежнему является неудовлетворенной потребностью.

Еще одна операционная проблема – обработка транзакций и обратимость. В традиционных платежах, если допущена ошибка (неправильная сумма или получатель), банки или карточные сети часто могут отменить или вернуть транзакцию. Платежи в стейблкоинах являются окончательными после подтверждения в блокчейне; встроенного механизма разрешения споров нет. Для B2B-транзакций между доверенными сторонами это может быть приемлемо (они могут общаться и возвращать средства вручную при необходимости), но для платежей клиентов это создает проблему. Например, небольшой розничный продавец, принимающий стейблкоины, не имеет возможности возмещения, если клиент недоплачивает или отправляет на неправильный адрес – кроме как полагаться на клиента, чтобы исправить это. Таким образом, управление мошенничеством и ошибками становится ответственностью бизнеса, тогда как сегодня карточные процессоры обрабатывают большую часть обнаружения мошенничества и несут расходы по чарджбэкам. Как отметил один комментатор, сами по себе стейблкоины не решают вспомогательные «задачи», связанные с платежами, такие как управление мошенничеством, координация споров и соблюдение нормативных требований. Продавцам и предприятиям потребуются новые инструменты или услуги для выполнения этих функций, если они перейдут на прямые платежи в стейблкоинах. Это отсутствие страховочной сетки является болевой точкой, которая заставляет некоторые предприятия не решаться использовать стейблкоины за пределами контролируемых ситуаций.

Наконец, образовательные и культурные барьеры относятся к проблемам UX. Многие лица, принимающие решения, просто не понимают, как работают стейблкоины, и это непонимание порождает недоверие. Если финансовый менеджер не понимает приватных ключей или не уверен, как объяснить транзакцию со стейблкоинами аудиторам, он, скорее всего, избежит этого. Аналогично, если контрагенты (поставщики, клиенты) не просят платить или получать оплату в стейблкоинах, у бизнеса мало непосредственных стимулов предлагать это. Фактически, недавняя отраслевая панель отметила, что «в настоящий момент просто нет спроса на получение средств в стейблкоинах» для многих малых предприятий и потребителей. Это указывает на сценарий «курица или яйцо»: без простого пользовательского опыта массовый спрос остается низким, а без спроса предприятия не видят причин настаивать на вариантах стейблкоинов. Преодоление препятствий UX – с помощью лучших интерфейсов, образования и, возможно, абстрагирования от криптографической «странности» – необходимо для обеспечения более широкого внедрения.

Осложнения в бухгалтерском учете и отчетности​

Использование стейблкоинов также сталкивается с проблемами бэк-офиса в бухгалтерском учете, ведении бухгалтерских книг и отчетности. Традиционные финансовые системы ожидают транзакций в государственных валютах; введение цифрового токена, который ведет себя как наличные, но официально не является наличными, создает проблемы с сверкой. Ключевая болевая точка – отсутствие бухгалтерских инструментов и стандартов для стейблкоинов. Предприятиям необходимо отслеживать транзакции со стейблкоинами, оценивать активы и правильно отражать их в финансовой отчетности. Однако рекомендации были неясными: в зависимости от обстоятельств стейблкоины могут рассматриваться как финансовые активы или как нематериальные активы в соответствии с бухгалтерскими стандартами. Если они рассматриваются как нематериальный актив (как исторически биткойн в соответствии с U.S. GAAP), любое снижение стоимости ниже себестоимости должно быть отражено в книгах, но увеличение стоимости не признается – неблагоприятное отношение к чему-то, что должно оставаться на уровне 1 доллара. Недавно были предприняты усилия по разрешению учета цифровых активов по справедливой стоимости, что помогло бы, но внутренние политики многих компаний еще не адаптировались. Пока не станет абсолютно ясно, что стейблкоин, привязанный к доллару США, так же хорош, как доллар для целей бухгалтерского учета, финансовые команды будут чувствовать себя неловко.

Отчетность и аудиторский след – еще одна проблема. Транзакции со стейблкоинами в блокчейне теоретически прозрачны, но их привязка к конкретным счетам или контрактам требует тщательного ведения учета. Аудиторы попросят предоставить доказательства оплаты и владения – что может включать демонстрацию блокчейн-транзакций, доказательств владения кошельком и записей о конвертации. Большинству компаний не хватает собственного опыта для подготовки такой аудиторской документации. Такие инструменты, как обозреватели блоков, полезны, но не интегрированы с внутренними системами. Кроме того, оценка активов на конец периода (даже если они стабильны на уровне 1 доллара, в некоторых случаях могут быть небольшие рыночные отклонения или полученные проценты) может сбивать с толку. Могут также возникнуть вопросы казначейской политики – например, может ли компания учитывать USDC как часть своих денежных резервов для коэффициентов ликвидности? Многие, вероятно, так и делают, но консервативные аудиторы могут не дать полного зачета.

Что касается программного обеспечения, распространенные бухгалтерские пакеты (QuickBooks, Xero, Oracle Netsuite и т. д.) изначально не поддерживают криптотранзакции. Компании используют обходные пути: ручные проводки для записи движений стейблкоинов или стороннее программное обеспечение для криптобухгалтерии (например, Bitwave, Gilded или Cryptio), которое может синхронизировать данные блокчейна с их бухгалтерскими книгами. Это новые решения, но их внедрение все еще низкое, и некоторые из них ориентированы на более крупные предприятия. Малые предприятия часто остаются с ручной сверкой – например, бухгалтер копирует идентификаторы транзакций в Excel – что чревато ошибками и неэффективно. Это отсутствие простой бухгалтерской интеграции является явной неудовлетворенной потребностью. Например, одна платформа для криптобухгалтерии рекламирует, как она может интегрировать платежи в стейблкоинах в ERP-системы и обрабатывать хранение и отслеживание кошельков, подчеркивая, что рынок для таких инструментов формируется.

Таким образом, с точки зрения бухгалтерского учета стейблкоины в настоящее время вносят неопределенность и дополнительную работу. Предприятия жаждут ясности и автоматизации: они хотят, чтобы транзакции со стейблкоинами было так же легко учитывать, как и банковские транзакции. Пока этого не произойдет, это остается болевой точкой. Инструменты, которые автоматически сверяют платежи в стейблкоинах со счетами, поддерживают аудиторские следы (с URL-адресами для блокчейн-доказательств) и генерируют отчеты, соответствующие бухгалтерским стандартам, значительно уменьшат это трение. Обеспечение налоговой отчетности (например, выдача форм 1099 для платежей в стейблкоинах, если это требуется в соответствии с новыми правилами IRS) – еще одна область, в которой инструмент мог бы помочь. Разработчики, которые могут преодолеть разрыв между блокчейн-записями и бухгалтерскими записями, помогут устранить основной барьер для корпоративного использования стейблкоинов.

Недостаточно обслуживаемые сегменты рынка и заблокированные варианты использования​

Несмотря на вышеупомянутые проблемы, некоторые сегменты рынка могут получить большую выгоду от стейблкоинов – и многие уже экспериментируют по необходимости. Эти сегменты часто сталкиваются с острыми болевыми точками в текущих финансовых услугах, что означает, что стейблкоины могут изменить правила игры, если будут решены конкретные проблемы. Ниже мы выделяем некоторые недостаточно обслуживаемые сегменты или варианты использования, где существуют явные неудовлетворенные потребности, которые могут быть решены с помощью решений, разработанных разработчиками.

МСП на развивающихся рынках (трансграничные платежи)​

Малые и средние предприятия на развивающихся рынках являются одними из тех, кто больше всего страдает от текущего положения дел в платежах, и, таким образом, являются основными кандидатами на внедрение стейблкоинов. Эти предприятия часто имеют дело с трансграничными транзакциями – оплата поставщикам, получение платежей от клиентов или денежные переводы – и они страдают от высоких комиссий, медленной обработки и плохого доступа к банковским услугам. Например, платеж от небольшого производителя в Мексике поставщику во Вьетнаме может пройти через 4+ посредника (местные банки, банки-корреспонденты, валютные брокеры), занимая 3-7 дней и стоив 14-150 долларов за каждые 1000 долларов отправленных. Это медленно и дорого, что наносит ущерб денежному потоку и прибыли МСП.

В регионах со слабой банковской инфраструктурой или контролем за движением капитала (части Латинской Америки, Африки, Юго-Восточной Азии) МСП часто с трудом осуществляют даже международные платежи. Они прибегают к неформальным каналам или дорогостоящим системам денежных переводов. Стейблкоины предлагают спасение: токен, привязанный к доллару, который может пересекать границы за считанные минуты, избегая цепочек банков-корреспондентов. Как отмечает a16z, отправка 200 долларов из США в Колумбию через стейблкоин может стоить менее 0,01 доллара, тогда как традиционные рельсы стоят около 12 долларов. Эта экономия меняет жизнь МСП, работающих с небольшой маржой. Кроме того, стейблкоины могут быть доступны там, где недоступны долларовые банковские счета – обеспечивая устойчивое к инфляции средство в странах с волатильными валютами. Предприятия в таких местах, как Аргентина или Нигерия, уже неформально используют стейблкоины, привязанные к доллару США, для хранения стоимости и проведения транзакций, потому что девальвация местной валюты является крайней.

Однако эти МСП на развивающихся рынках в значительной степени недостаточно обслуживаются текущими сервисами стейблкоинов. Они сталкиваются с проблемой конвертации между фиатом и стейблкоинами, как обсуждалось, и часто не имеют надежных платформ для облегчения этого. Многие просто хранят стейблкоины на биржевых счетах или мобильных кошельках, без интеграции в свои биллинговые системы. Существует потребность в простых инструментах: например, мультивалютная платформа для выставления счетов, которая позволяет МСП выставлять счета иностранному клиенту в его домашней валюте, но получать платеж в стейблкоинах (автоматически конвертированных, скажем, с кредитной карты клиента или местного банковского перевода). Затем МСП может быстро обменять стейблкоины на местный фиат или потратить их. Такие инструменты скрыли бы сложность криптовалют и представили бы стейблкоины как еще один вариант валюты.

Географически, такие регионы, как Латинская Америка, Африка к югу от Сахары, Ближний Восток и части Юго-Восточной Азии, имеют процветающее неформальное использование стейблкоинов, но минимальную формальную инфраструктуру. В отчете о стейблкоинах и финансовой инклюзивности отмечается, что, хотя стейблкоины используются в странах с высокой инфляцией, их внедрение затруднено в регионах с низким уровнем проникновения интернета или цифровой грамотности. Это указывает на необходимость удобных мобильных приложений и образования, ориентированных на эти рынки. Если, скажем, нигерийская импортно-экспортная фирма могла бы использовать простое приложение для отправки USDC китайскому поставщику (и этот поставщик получал бы юани на свой банковский счет через интегрированный офф-рамп), это заполнило бы огромный пробел. Сегодня несколько крипто-финтех-компаний (таких как Bitso в Латинской Америке или криптокошельки, подобные MPesa в Африке) движутся в этом направлении, но есть ample room для большего числа игроков, ориентированных на варианты использования МСП.

Таким образом, МСП на развивающихся рынках являются недостаточно обслуживаемым сегментом, где стейблкоины решают реальные проблемы – нестабильность валюты и дорогие трансграничные платежи – но их внедрение блокируется отсутствием местной поддержки и простых инструментов. Разработчики могут использовать это, создавая локализованные решения: платежные шлюзы для стейблкоинов, которые подключаются к местным банкам/мобильным деньгам, удобные для МСП кошельки с поддержкой местного языка и платформы для автоматической конвертации экзотических валют в стейблкоины, а затем в основные валюты. Именно это сделала финтех-компания Orbital – начав с помощи торговцам репатриировать прибыль с развивающихся рынков с помощью стейблкоинов, сократив время расчетов с 5 дней до одного дня. Успех таких моделей показывает, что спрос есть, если болевые точки устранены.

Трансграничная торговля и финансирование цепочек поставок​

Глобальная торговля включает бесчисленные B2B-платежи между импортерами, экспортерами, грузовыми компаниями и поставщиками. Это, как правило, дорогостоящие и срочные транзакции. Стейблкоины очень перспективны в этой области, потому что они могут устранить задержки и банковскую зависимость, которые мешают торговым платежам. Например, экспортер, отправляющий товары, часто ждет дни или недели, пока аккредитив или банковский перевод будут обработаны. Со стейблкоинами платеж может быть выпущен сразу после доставки товаров (почти мгновенно, даже через часовые пояса). Это улучшает денежный поток для поставщиков и может снизить потребность в торговом финансировании.

Конкретный пример использования: логистическая компания в Германии использует стейблкоины для сбора платежей от розничных продавцов в Юго-Восточной Азии, немедленно конвертирует их в евро, а затем в тот же день оплачивает своих подрядчиков в Восточной Европе. Этот трехконтинентальный поток транзакций (Азия → Европа → Восточная Европа) может быть осуществлен с помощью стейблкоинов гораздо эффективнее, чем через банки. В примере Orbital процесс включал автоматическую конвертацию различных валют в стейблкоины и обратно в евро, что упростило ранее громоздкий трансграничный валютный рабочий процесс. Аналогично, компании могут пилотировать выход на новый рынок без предварительной банковской интеграции – например, торговая фирма, тестирующая Бразилию, могла бы принимать депозиты в стейблкоинах от бразильских клиентов вместо интеграции с местной банковской сетью PIX, экономя затраты и время на тестирование рынка. Эти сценарии подчеркивают, что стейблкоины действуют как универсальный расчетный слой для торговли, избегая лоскутного одеяла местных платежных систем.

Несмотря на очевидные преимущества, большинство традиционных импортно-экспортных компаний еще не внедрили стейблкоины. Это недостаточно обслуживаемая ниша, в основном из-за консерватизма и отсутствия индивидуальных решений. Крупные транснациональные корпорации имеют казначейские отделы, которые хеджируют валюту и используют банки; мелкие импортеры/экспортеры часто просто несут комиссии или используют брокеров. Если бы существовали простые в использовании платформы, которые интегрируют стейблкоины в процессы торгового финансирования (например, привязывая платежи в стейблкоинах к отгрузочным документам или датчикам IoT для доставки), это могло бы набрать обороты. Одним из препятствий является то, что торговые операции часто требуют контрактов и доверительных рамок (аккредитивы обеспечивают надлежащий обмен товарами и платежами). Смарт-контракты на стейблкоинах могли бы воспроизвести часть этого – стейблкоин мог бы быть помещен в эскроу и автоматически выпущен после подтверждения доставки. Однако создание таких систем удобным для пользователя способом является проблемой для разработчиков, которую немногие решали в масштабе.

Еще один недостаточно обслуживаемый аспект – это платежи по цепочке поставок в страны с контролем за движением капитала или санкциями. Компании, ведущие бизнес на рынках, находящихся под санкциями или с нестабильной банковской системой (например, некоторые страны Африки или Центральной Азии), с трудом перемещают деньги для законной торговли. Стейблкоины могут обеспечить канал, если это делается осторожно в рамках регуляторных разрешений (например, гуманитарные товары или освобожденная торговля). Существует возможность для специализированных торговых посредников, которые используют стейблкоины для устранения пробелов, когда банки не могут работать, при этом обеспечивая соблюдение требований.

Короче говоря, трансграничная торговля созрела для решений на основе стейблкоинов, но нуждается в интегрированных платформах, соединяющих старое и новое. Партнерство Visa и Circle по использованию USDC для глобальных расчетов демонстрирует институциональный интерес в этом направлении. До сих пор внедрение стейблкоинов, ориентированных на торговлю, ограничивалось крипто-ориентированными фирмами и пилотными программами. Разработчики могут нацелиться на этот недостаточно обслуживаемый вариант использования, создавая такие инструменты, как услуги эскроу для стейблкоинов, интеграции между логистическим программным обеспечением и блокчейн-платежами, а также упрощенные интерфейсы для поставщиков, чтобы запрашивать платежи в стейблкоинах (с конвертацией в один клик в их домашнюю валюту). Разблокированная ценность – более быстрый оборот капитала, более низкие комиссии (потенциально снижение затрат до 80% на транзакции) и более инклюзивная глобальная торговля – представляет собой значительную возможность.

Глобальные фрилансеры, подрядчики и расчет заработной платы​

В эпоху удаленной работы и экономики свободного заработка предприятиям часто приходится платить людям за границей – фрилансерам, подрядчикам или даже штатным сотрудникам, работающим за рубежом. Традиционные системы расчета заработной платы и банковские услуги часто дают сбой: международные банковские переводы, задержки и конвертация валюты съедают часть платежей. Фрилансеры в странах со слабой банковской системой могут неделями ждать чека или перевода PayPal и терять значительную часть из-за комиссий. Стейблкоины представляют собой привлекательную альтернативу: компания может оплатить подрядчику в стейблкоинах, привязанных к доллару США, в течение нескольких минут, которые подрядчик затем может хранить как долларовый эквивалент или конвертировать в местную валюту. Это особенно ценно в странах, где местная валюта обесценивается; многие работники предпочитают стабильный доллар США волатильным местным деньгам.

Некоторые дальновидные компании и платформы начали предлагать варианты криптоплатежей. Например, некоторые платформы для фрилансеров позволяют оплачивать в USDC или Bitcoin. Однако это еще не стало мейнстримом, и многим небольшим предприятиям не хватает простого способа расчета заработной платы через стейблкоины. Это неудовлетворенная потребность, потому что спрос есть – неофициальные данные показывают растущее число фрилансеров, запрашивающих оплату в криптовалюте, чтобы избежать банковских проблем – но решения фрагментированы. Каждая компания может самостоятельно разработать свой процесс (например, вручную отправлять USDC со счета криптобиржи), что не масштабируется и не интегрируется с системами расчета заработной платы.

Ключевые проблемы, которые необходимо решить в этом сегменте, включают: создание расчетных листков или счетов для платежей в стейблкоинах, обработку налоговых вычетов или льгот при необходимости, а также простое отслеживание платежей для нескольких получателей. Бизнес, выплачивающий зарплату 50 подрядчикам в стейблкоинах, может захотеть один пакетный процесс, а не 50 ручных переводов. Им также необходимо безопасно собирать адреса кошельков (и убедиться, что они принадлежат нужному человеку, связывая личность с адресом, чтобы избежать ошибочных платежей). Кроме того, соблюдение требований имеет решающее значение – предприятия должны отчитываться об этих платежах и, возможно, убедиться, что получатель не находится в санкционированном регионе.

Возможность здесь заключается в том, чтобы разработчики создали криптоплатформы для расчета заработной платы. Представьте себе сервис, где компания загружает CSV-файл с данными о заработной плате, а платформа берет на себя отправку стейблкоинов на кошелек каждого получателя, отправляет им по электронной почте подтверждение платежа или расчетный лист и регистрирует детали транзакции для бухгалтерского учета. Платформа могла бы даже обрабатывать конвертацию валюты, если компания хочет заплатить 1000 долларов, но фрилансер просит получить в местной валюте стейблкоинов или фиате – фактически действуя как глобальный процессор расчета заработной платы на основе криптовалют. Некоторые стартапы (например, Request Finance или Franklin, как упоминается в результатах поиска) начинают это делать, но доминирующий игрок еще не появился. Интеграция с популярным программным обеспечением для HR или бухгалтерского учета также облегчила бы внедрение (так что оплата счета в стейблкоинах была бы такой же простой, как и любой другой способ оплаты).

Еще одна недостаточно обслуживаемая группа – это НПО и некоммерческие организации, выплачивающие зарплату сотрудникам или грантополучателям в сложных условиях. Стейблкоины использовались, например, для оплаты труда гуманитарных работников в регионах, где банковские системы не работают, или для прямой доставки помощи бенефициарам. Принцип аналогичен: надежный цифровой доллар, который можно получить на телефон. Инструменты, разработанные для бизнеса для управления выплатами в стейблкоинах, часто могут применяться и здесь, расширяя воздействие.

Таким образом, глобальный расчет заработной платы и платежи подрядчикам представляют собой вариант использования с явными преимуществами, но в настоящее время неуклюжей реализацией. Решив болевые точки (управление адресами, пакетные платежи, расчеты удержаний/налогов, записи для соблюдения требований), разработчики могут разблокировать стейблкоины как обычный вариант расчета заработной платы. Примечательно, что эти платежи обычно имеют низкую или среднюю стоимость, но большой объем, что играет на руку сильным сторонам стейблкоинов (микрокомиссии, скорость). Платформа для фрилансеров, использующая стейблкоины, сообщила, что они могут платить тысячам фрилансеров по всему миру в течение нескольких минут, сокращая задержки и комиссии, и получать доступ к более широкому кругу талантов без банковских проблем. Это иллюстрирует потенциал, если будет создана правильная инфраструктура.

Мелкие розничные торговцы и отрасли с высокими комиссиями​

Малые предприятия, ориентированные на клиентов, – такие как розничные магазины, кафе, рестораны и продавцы электронной коммерции – работают с небольшой маржой и часто чувствуют себя непропорционально обремененными комиссиями за платежи. Каждое считывание карты обходится примерно в 2-3% плюс фиксированная комиссия, что для кофе за 2 доллара может составлять 15% от транзакции. Эти комиссии фактически сильно облагают налогом небольшие транзакции, нанося ущерб небольшим магазинам и предприятиям быстрого обслуживания. Стейблкоины предлагают видение бесплатных (или очень низких) платежей, которые могли бы сэкономить этим предприятиям значительные деньги. Если бы кафе могло принимать платежи в стейблкоинах без посредников, эти ~0,30 доллара с покупки за 2 доллара могли бы быть сохранены в качестве прибыли, потенциально значительно увеличивая их прибыль со временем.

Однако этот сегмент в настоящее время очень недостаточно обслуживается решениями на основе стейблкоинов, потому что преодолеть разрыв между криптовалютой и обычными потребителями сложно. Средний покупатель не носит криптокошелек, чтобы купить кофе, а продавец не будет знать, как справиться с волатильностью цен – им просто нужна стоимость в 2 доллара. Некоторые технически подкованные кафе (в таких городах, как Сан-Франциско или Берлин) экспериментировали с приемом криптовалюты, но это нишевая практика. Возможность здесь заключается в создании платежных решений, которые скрывают криптографическую часть как для продавца, так и для покупателя, но используют стейблкоины в основе для экономии средств. Например, система торговых точек, которая позволяет клиенту сканировать QR-код и платить через кошелек стейблкоинов (или даже конвертировать со своего банка на лету), а продавец мгновенно видит подтвержденный платеж в своей валюте. Такие услуги начинают появляться: например, такие компании, как Stripe, объявили о поддержке платежей в стейблкоинах с более низкими комиссиями (1,5% против ~2,9% для карт), показывая, что даже крупные платежные процессоры видят спрос на снижение затрат. Подход Stripe, вероятно, мгновенно конвертирует стейблкоины в фиат для продавца, упрощая процесс.

Тем не менее, за пределами ранних пилотных проектов, немногие мелкие розничные торговцы имеют возможность принимать стейблкоины напрямую. Почему? Помимо потребительского принятия, причины включают отсутствие простых в использовании приложений, страх перед репутацией криптовалюты и отсутствие интеграции с их системами продаж. Кофейня использует простой считыватель карт или POS-терминал, который связан с инвентаризацией и бухгалтерским учетом – любое крипторешение должно бесшовно вписываться в эту настройку, чтобы быть жизнеспособным. Это означает, что разработчикам следует сосредоточиться на интеграции с существующим розничным программным обеспечением (POS, плагины для электронной коммерции). Отрадно, что существуют плагины для электронной коммерции для WooCommerce, Magento и т. д., которые позволяют осуществлять оплату в стейблкоинах. Европейский онлайн-ритейлер использовал такие плагины для приема стейблкоинов от латиноамериканских клиентов, у которых не было надежных традиционных вариантов оплаты, и обнаружил, что это «увеличивает продажи» благодаря более быстрым, дешевым платежам, автоматически конвертируемым в евро. Этот пример показывает, что при правильной реализации прием стейблкоинов может расширить рынок бизнеса (здесь, охватывая клиентов, которые в противном случае не смогли бы совершить покупку из-за проблем с местными платежами).

Отрасли с высокими комиссиями, такие как онлайн-игры, цифровой контент или индустрия для взрослых (которые сталкиваются с высокими комиссиями платежных процессоров или запретами), также являются недостаточно обслуживаемыми сегментами, которые могли бы перейти на стейблкоины, если бы трение было уменьшено. Эти отрасли часто имеют глобальную базу пользователей и сталкиваются с проблемами чарджбэков/мошенничества, которые стейблкоины могли бы облегчить (отсутствие чарджбэков в криптовалюте). Для них стейблкоины могли бы решить как проблему стоимости, так и проблему доступа (например, платформы для взрослых были лишены банковского обслуживания, поэтому криптовалюта является альтернативой). Болевые точки аналогичны тем, что у мелких розничных торговцев: потребность в дискретных, удобных для пользователя платежных интерфейсах и механизмах доверия/возврата средств, поскольку защита карт не будет применяться.

В целом, хотя потребительские/розничные платежи со стейблкоинами все еще находятся в зачаточном состоянии, этот сегмент представляет собой большую возможность, как только будут решены базовые проблемы (UX кошелька, интеграция с торговыми точками, механизмы защиты покупателей). Первыми, вероятно, будут МСП с сильными клиентскими сообществами и высокими затратами на платежи – как предсказывает a16z, кофейни, рестораны и магазины с постоянной аудиторией могут стать лидерами в 2025 году, используя стейблкоины для экономии на комиссиях. Эти ранние пользователи будут нуждаться в поддержке в виде надежных приложений и, возможно, гарантий (возможно, сторонний поставщик, который страхует от определенного мошенничества). Разработчики могут предоставить это, создав «Stripe для стейблкоинов» или «Square терминал криптовалют» в виде простых плагинов. Вознаграждение значительно: если платежи в стейблкоинах сокращают затраты даже на 1-2%, это может увеличить прибыль малого бизнеса на двузначные проценты – огромное ценностное предложение.

Пробелы в текущих инструментах и инфраструктуре​

Из вышеупомянутых болевых точек и вариантов использования становится ясно, что многие инфраструктурные пробелы препятствуют полному использованию стейблкоинов для бизнеса. Эти пробелы представляют собой области, где необходимы новые инструменты, услуги или платформы. Ниже приведены некоторые из наиболее очевидных недостатков в сегодняшней экосистеме стейблкоинов для бизнес-использования, а также потенциал каждого из них для улучшения:

• Инструменты бухгалтерского учета и финансовой отчетности: Традиционное бухгалтерское программное обеспечение плохо справляется с криптовалютами, что вынуждает использовать неуклюжие обходные пути. Предприятиям не хватает простых инструментов для автоматической записи транзакций со стейблкоинами, отслеживания оценок и составления соответствующих отчетов. Возможность: Разрабатывать интеграции (или плагины) для популярных бухгалтерских систем (QuickBooks, Xero, SAP), которые обрабатывают транзакции со стейблкоинами как обычные банковские транзакции. Это включает получение блокчейн-транзакций, их сопоставление со счетами или аккаунтами и обновление балансов в режиме реального времени. Оно также должно обрабатывать классификацию (например, помечать стейблкоины как денежные эквиваленты или запасы по мере необходимости) в соответствии с последними бухгалтерскими стандартами. Учитывая, что держатели стейблкоинов должны оценивать, как их классифицировать в финансовой отчетности, программное обеспечение могло бы направлять пользователей в этом и применять последовательные правила. Кроме того, предоставление аудиторских журналов, связывающих каждую запись в бухгалтерской книге с хэшем блокчейн-транзакции, упростило бы аудит. Некоторые стартапы (Gilded, Bitwave) работают над этим, но большая часть рынка (особенно средние фирмы) все еще не освоена.

• Решения для налогового и регуляторного комплаенса: Аналогично бухгалтерскому учету, налоговое соответствие для транзакций со стейблкоинами сегодня в значительной степени осуществляется вручную. Существуют такие инструменты, как TaxBit и CoinTracker для криптовалют, но компаниям могут потребоваться специализированные функции для стейблкоинов, учитывая, что объем транзакций может быть высоким. Например, автоматический расчет любых прибылей/убытков от операций со стейблкоинами (которые большую часть времени могут быть близки к нулю, но все же подлежат отчетности), генерация формы IRS 1099-DA или ее эквивалента для платежей, произведенных в цифровых активах, и мониторинг транзакций на предмет соответствия санкционным спискам. Инструменты KYC/AML – еще один пробел – предприятиям нужен способ легко идентифицировать контрагентов в сделках со стейблкоинами. В то время как крупные биржи и некоторые финтех-компании имеют API для комплаенса, разработчик мог бы создать легковесный API или программное обеспечение, которое сканирует адреса кошельков на предмет риска (используя общедоступные данные или сотрудничая с блокчейн-аналитикой) и предоставляет простую панель управления для сотрудника компании по комплаенсу. Это позволило бы даже небольшим предприятиям уверенно принимать стейблкоины, зная, что они будут предупреждены о любых красных флагах (например, если входящий платеж поступил с кошелька, связанного с хаками или черными списками). По сути, создание комплаенса по принципу «подключи и работай» для транзакций со стейблкоинами сняло бы огромное бремя с предприятий, которые не хотят становиться экспертами по криптокомплаенсу.

• Платформы для выставления счетов и запросов на оплату: В отличие от платежей по кредитным картам или банковских переводов, не существует повсеместного, удобного для пользователя способа запросить платеж в стейблкоинах у клиента. Многие предприятия прибегают к отправке адреса кошелька или QR-кода по электронной почте и просят плательщика подтвердить отправку. Это чревато ошибками и непрофессионально. Явный пробел – это платформа для выставления счетов в стейблкоинах: сервис, где бизнес может выставить счет (номинированный в фиате или стейблкоинах), а плательщик может нажать на ссылку, чтобы легко оплатить стейблкоинами. После оплаты платформа уведомит обе стороны и обновит статус счета. В идеале, она также будет обрабатывать такие вещи, как фиксация обменного курса – например, если счет выставлен в евро, но оплачивается в USDC, она рассчитывает правильную сумму USDC на данный момент и, возможно, предлагает короткое окно, в течение которого это предложение действительно. Обрабатывая эти детали, она устраняет трение и неопределенность (больше никаких беспокойств «правильную ли сумму я отправил?»). Такие инструменты также могут интегрировать платежный шлюз, который принимает несколько типов стейблкоинов, предоставляя гибкость плательщику. Например, фрилансер может выставить счет на 500 долларов, а клиент может оплатить USDC, USDT или DAI в различных сетях, при этом платформа конвертирует и доставляет один консолидированный стейблкоин на счет фрилансера. Такой вид мультивариантного выставления счетов пока не распространен, но это легкодоступная возможность, учитывая, что технология в значительной степени существует (речь идет о ее аккуратной упаковке для пользователей).

• Поддержка мультивалютности и конвертации FX: Сегодня инфраструктура стейблкоинов сильно ориентирована на доллар США. Предприятия, работающие на международном уровне, часто имеют дело с долларами США, евро, фунтами стерлингов и т. д. Существует пробел в инструментах, которые бесшовно обрабатывают мультивалютные операции со стейблкоинами. Например, компания может захотеть хранить баланс в стейблкоинах, привязанных к доллару США, но также легко конвертировать их в стейблкоины, привязанные к евро, когда это необходимо для оплаты европейским партнерам, и все это в рамках одной платформы. В то время как биржи позволяют торговать, специализированный инструмент для бизнеса мог бы представить это как простую конвертацию валюты в их кошельке, абстрагируясь от торгового аспекта. Кроме того, платформа, которая автоматически выбирает лучший канал стейблкоинов для данного коридора, могла бы быть ценной – например, при отправке стоимости партнеру в Бразилии инструмент мог бы конвертировать стейблкоин, привязанный к доллару США, в стейблкоин, привязанный к BRL, или в USDC и дать указание на конвертацию в BRL через местную биржу. Сейчас предприятиям пришлось бы вручную выполнять эти шаги. Возможность для разработчиков: Создавать сервисы, которые объединяют ликвидность из нескольких источников и предлагают конвертацию в один клик между фиатом и различными стейблкоинами (и между различными стейблкоинами). Это может быть предложено через API для интеграции другими финтех-компаниями. По сути, стать «Wise (TransferWise) для стейблкоинов», оптимизируя маршруты FX, но используя крипторельсы там, где это выгодно. Некоторые финтех-компании, такие как MuralPay, рекламируют поддержку мультивалютных счетов и платежей с использованием стейблкоинов, что указывает на спрос. Но для полного удовлетворения глобальных потребностей бизнеса необходимы большая конкуренция и расширение на новые валютные коридоры.

• Корпоративные кошельки и кастодиальные решения: Как отмечалось ранее, управление кошельками стейблкоинов нетривиально для бизнеса. Существует пробел в безопасных, удобных для пользователя корпоративных кошельках, которые позволяют нескольким пользователям и разрешениям. Текущие корпоративные криптокастодианы ориентированы на крупные учреждения и часто требуют высоких комиссий. Малые предприятия могли бы использовать кошелек, который, например, позволяет финансовой команде просматривать балансы, финансовому директору одобрять крупные платежи, а клерку инициировать транзакции – все с соответствующими гарантиями. Кроме того, интеграция механизмов резервного копирования и восстановления (таких как социальное восстановление или шардинг аппаратного ключа) устранила бы опасения потери доступа. Существуют некоторые решения, такие как Gnosis Safe (мультиподписной кошелек), но их интерфейсы все еще довольно технические. Разработчики могли бы использовать эти протоколы для создания отполированного приложения, разработанного для бизнеса. Еще один аспект – страхование кастодиальных услуг: предприятия привыкли к тому, что банковские депозиты застрахованы (FDIC и т. д.). Криптодепозиты не застрахованы, но решение для кошелька, которое включает страховой полис или гарантию для хранящихся стейблкоинов (до определенного предела), могло бы привлечь предприятия, которые сомневаются из-за риска. Это может включать партнерство со страховщиками, но предложение этого через простой интерфейс заполнило бы пробел в доверии.

• Услуги по управлению мошенничеством и спорами: По мере того, как стейблкоины набирают обороты в платежах, возникнет потребность в сторонних сервисах, которые обеспечивают некоторую защиту традиционных платежных сетей. Например, услуга эскроу, которая может хранить стейблкоины для транзакции и выпускать их, когда покупатель и продавец удовлетворены (полезно для торговых площадок или коммерции для снижения мошенничества). Или протокол разрешения споров, где нейтральная сторона (или алгоритм) может выступать арбитром, если возврат средств оправдан. Их сложнее создавать (часто это больше бизнес-процесс, чем технология), но разработчики могли бы создавать инструменты, которые интегрируются с платежными потоками стейблкоинов, чтобы добавить дополнительный уровень защиты. Это особенно помогло бы в случаях использования, ориентированных на потребителя, где отсутствие чарджбэков в настоящее время рассматривается как негативный фактор. Хотя это не «инструментальный» пробел в чисто технологическом смысле, это инфраструктурный/сервисный пробел, который, если будет заполнен, сделает предприятия более комфортными в использовании стейблкоинов в масштабе.

По сути, текущая инфраструктура стейблкоинов была построена в первую очередь для криптотрейдеров и пользователей децентрализованных финансов, а не для повседневных бизнес-операций. Преодоление этого разрыва требует создания той же окружающей инфраструктуры, что и у фиатных денег: бухгалтерские системы, проверки соответствия, выставление счетов, расчет заработной платы, управление казначейством и удобное для пользователя хранение. Каждый выявленный выше пробел является возможностью для разработчиков и предпринимателей создать ценность, приведя системы на основе стейблкоинов в соответствие с удобством традиционных финансов (сохраняя при этом преимущества скорости, стоимости и открытости).

Возможности для разработчиков: легкодоступные плоды с высокой рентабельностью инвестиций​

Учитывая обсуждаемые болевые точки и пробелы, существует несколько многообещающих областей, где разработчики могут создавать решения, которые быстро приносят пользу. Это «легкодоступные плоды» в том смысле, что потребность ясна и насущна, а решения находятся в пределах досягаемости с использованием современных технологий. Ориентируясь на эти области, разработчики могут не только решать реальные проблемы (и потенциально завоевать лояльную базу пользователей), но и ускорить внедрение стейблкоинов в деловом мире. Вот некоторые из наиболее жизнеспособных возможностей:

• Бесшовные платежные шлюзы для стейблкоинов: Разработайте простой в интеграции платежный шлюз (подобный модулю Stripe или PayPal), который позволяет предприятиям принимать платежи в стейблкоинах на своем веб-сайте или в приложении. Шлюз должен поддерживать несколько стейблкоинов и сетей, абстрагируя эту сложность от продавца. Крайне важно, чтобы он предлагал мгновенную конвертацию в фиат (или в желаемый стейблкоин продавца) для снижения волатильности и упрощения бухгалтерского учета. Предоставляя стабильный API и панель управления, разработчики могут позволить предприятиям добавлять опцию «Оплатить USDC/USDT» с минимальным кодированием. Это напрямую решает проблему интеграции и открывает продавцам доступ к новым клиентам. Например, интернет-магазин, использующий такой шлюз, мог бы легко начать продавать товары клиентам в странах, где кредитные карты плохо работают, потому что теперь эти клиенты могут использовать стейблкоины. Рентабельность инвестиций для продавцов ощутима: более низкие комиссии за транзакции и, возможно, новые продажи. Как упоминалось ранее, розничный продавец из ЕС охватил латиноамериканских покупателей, добавив оплату в стейблкоинах, избегая дорогостоящих местных способов оплаты. Разработчик, который предоставит такую возможность в широком масштабе, сможет выйти на глобальный рынок компаний электронной коммерции и SaaS, ищущих более дешевые, глобальные варианты оплаты.

• API для он/офф-рампов стейблкоинов в фиат: Одно из больших препятствий – это ввод и вывод денег из стейблкоинов. Возможность для разработчиков – создание надежных сервисов он/офф-рампов с API. Это позволит любому приложению программно конвертировать фиат в стейблкоин или наоборот, через местные банковские переводы, карты или мобильные кошельки. По сути, это будет мост между банковскими системами и блокчейном. Бизнес мог бы интегрировать этот API для автоматического вывода стейблкоинов на свой банковский счет в конце дня или для пополнения кошелька со своего банка, когда им нужно совершить платеж. Обрабатывая комплаенс (KYC/AML) в фоновом режиме, такой сервис устранил бы огромное препятствие. Компании, такие как Circle, и финтех-стартапы работают над этим (например, API Circle для USDC или региональные игроки, такие как Bitso для Латинской Америки), но пробелы остаются, особенно в недостаточно обслуживаемых валютах и странах. Может потребоваться сеть местных партнеров, но даже сосредоточение на нескольких наиболее востребованных коридорах (скажем, USDC в нигерийскую найру или евро в USDC) может обеспечить значительный объем. Каждое МСП, которое в настоящее время проходит сложный процесс на бирже для конвертации средств, предпочло бы решение в один клик, интегрированное в их финансовое программное обеспечение.

• Программное обеспечение для выставления счетов и биллинга в криптовалюте: Как уже было описано, существует спрос на инструменты для создания и управления счетами, оплачиваемыми в стейблкоинах. Разработчик мог бы создать веб-приложение (или дополнение к существующему программному обеспечению для выставления счетов), которое позволяет предприятиям выставлять профессиональные счета, где способом оплаты является транзакция со стейблкоинами. Программное обеспечение может генерировать уникальный адрес для депозита или ссылку для оплаты для каждого счета и отслеживать блокчейн на предмет оплаты. После обнаружения оно может автоматически помечать счет как оплаченный и даже инициировать конвертацию в фиат, если бизнес этого хочет. Сохраняя привычный формат счетов и просто меняя платежный канал, оно требует минимального нового обучения от предприятий и их клиентов. Это решает очень специфическую, но распространенную потребность – как запросить деньги в стейблкоинах – которая в настоящее время решается с помощью нерегулярного ручного общения. Конкретный пример: фрилансер отправляет счет на 1000 долларов клиенту; клиент открывает ссылку, видит запрос на 1000 USDC (с текущим эквивалентом в предпочитаемой им валюте, если необходимо) и отправляет его; оба получают квитанцию. Этот процесс мог бы сэкономить дни ожидания по сравнению с международными банковскими переводами и значительно сократить комиссии. Учитывая рост фриланса и консультационной работы через границы, такой инструмент мог бы быстро получить распространение в этих сообществах.

• Системы расчета заработной платы и массовых выплат в стейблкоинах: Еще одна практическая возможность – создание платформы для массовых выплат в стейблкоинах, предназначенной для расчета заработной платы или выплат поставщикам. Это позволило бы бизнесу загрузить список (или интегрироваться через API) того, кому и сколько платить, а платформа позаботится обо всем остальном – при необходимости конвертируя валюты и распределяя стейблкоины на кошелек каждого получателя. Она также может отправлять уведомления по электронной почте с расчетными листами или деталями платежа. Интегрируя проверки соответствия (проверка принадлежности кошелька предполагаемому получателю, проверка на соответствие санкционным спискам и т. д.), она дает компаниям уверенность в использовании ее в масштабе. Этот тип решения был бы напрямую нацелен на проблему компаний, у которых есть многочисленные международные подрядчики или удаленные сотрудники, заменяя процесс, который может включать несколько банковских переводов или услуги с высокими комиссиями. Платформа Transfi, например, подчеркивает, что решения для выплат в стейблкоинах все чаще используются для дополнения трансграничных транзакций Swift благодаря преимуществам скорости и стоимости. Решение для разработчиков здесь могло бы подключаться к существующим системам HR или учета кредиторской задолженности, что облегчило бы внедрение для финансовой команды компании. Существует потенциал для бизнес-модели на основе подписки или комиссии за транзакцию, учитывая сэкономленную стоимость. Кроме того, обрабатывая обмен на местный фиат для тех, кто этого хочет, он может обслуживать получателей, которые не разбираются в криптовалютах – они просто видят, что им заплатили, а стейблкоины являются скрытым средством.

• Интегрированные инструменты комплаенса и мониторинга: Многие предприятия беспокоятся о аспекте комплаенса при использовании стейблкоинов – «Разрешено ли нам это делать? Что, если средства испорчены?» Разработчики могут воспользоваться возможностью, предлагая комплаенс как услугу для транзакций со стейблкоинами. Это может быть API или программное обеспечение, которое автоматически проверяет каждую транзакцию на соответствие определенным правилам: например, оно может отметить, если платеж в стейблкоинах поступил с кошелька, связанного с известным мошенничеством, или если он превысил определенный порог, требующий KYC. Оно также может помочь генерировать отчеты, необходимые регуляторам (например, журнал всех транзакций с цифровыми активами за квартал). Упаковывая это в простой инструмент, разработчики снимают сложную задачу с плеч бизнеса. Думайте об этом как об эквиваленте Plaid или Alloy (API для финтех-комплаенса) для ончейн-платежей. По мере ужесточения регулирования такие инструменты станут не просто приятными дополнениями, а необходимостью, особенно если правительства обяжут более подробную отчетность по криптотранзакциям. Первые, кто предоставит решения для комплаенса, станут основными поставщиками, которые будут интегрировать другие сервисы. Это может быть не продукт, ориентированный на потребителя, а скорее на разработчика (API) – тем не менее, он имеет решающее значение для обеспечения юридической жизнеспособности других продуктов (таких как упомянутые выше платежные шлюзы и системы расчета заработной платы) для бизнеса. Короче говоря, решение проблемы комплаенса с помощью технологий позволяет предприятиям использовать стейблкоины без страха.

• Мультисетевые и стейблкоин-агрегаторы: Учитывая фрагментацию (так много стейблкоинов и блокчейнов), полезным проектом для разработчиков является агрегатор, который поддерживает все основные типы стейблкоинов и сети в одном интерфейсе или API. Этот сервис позволит бизнесу принимать или отправлять стейблкоины, не беспокоясь о конкретном типе. Например, бизнес мог бы сказать: «Меня интересует только получение долларовой стоимости» – агрегатор мог бы предоставить адрес, который принимает USDC, USDT, DAI и т. д. в различных сетях, обнаруживать входящий платеж и консолидировать его для пользователя, конвертируя при необходимости. Это устраняет головную боль «какой стейблкоин мы поддерживаем?» и позволяет предприятиям безопасно принимать то, что есть у плательщика, что увеличивает гибкость. Аналогично для отправки – бизнес мог бы ввести пункт назначения (возможно, предпочтение получателя или позволить сервису найти самый дешевый способ доставить $X в эту страну), и агрегатор позаботится о выборе стейблкоина/цепочки и выполнении. Такой инструмент уменьшает путаницу и ошибки (больше никаких отправлений неправильного токена в неправильную сеть). Он мог бы взимать небольшую комиссию или спред за конвертацию за удобство. С учетом того, что множество стейблкоинов, вероятно, сохранится (как отмечалось, наличие множества вариантов сбивает пользователей с толку), агрегатор становится очень ценным. По сути, он предлагает взаимодействие как услугу, что в статье Orbital упоминалось как область, где ранние разработки дают надежду. Будучи агностиком к цепочке, это также обеспечивает защиту бизнеса от изменений на рынке стейблкоинов (если одна монета выходит из употребления, агрегатор просто использует другую под капотом).

• Услуги по финансированию и кредитованию в стейблкоинах: Это немного дальше от просто платежей, но стоит отметить – разработчики могли бы создавать сервисы, связанные с оборотным капиталом и кредитованием с использованием стейблкоинов. Например, предоставление предприятиям возможности получать доход от неиспользуемых балансов стейблкоинов (через безопасное DeFi-кредитование или процентные счета) для увеличения казначейского дохода. Или предоставление краткосрочного кредита в стейблкоинах поставщикам, которым нужна ликвидность (что-то вроде факторинга счетов, но через криптовалюту). Это более сложные возможности, но они могут быть очень ценными на недостаточно обслуживаемых рынках, где получить банковский кредит сложно, но протокол DeFi может предоставить аванс под дебиторскую задолженность в стейблкоинах. Такие инновации могут стимулировать внедрение, потому что они предлагают нечто большее, чем традиционные финансы. Если небольшой экспортер знает, что, используя платежи в стейблкоинах, он также получает доступ к быстрой кредитной линии или опциям доходности, у него появляется дополнительный стимул для перехода. Разработчики в криптопространстве изучают «DeFi для бизнеса», и это может интегрироваться с платежными платформами стейблкоинов.

Чтобы проиллюстрировать потенциальное влияние использования этих возможностей: рассмотрим комиссии за транзакции и экономию средств. Если решение разработчика обеспечивает даже 1% снижение затрат на платежи, это может привести к огромной экономии в масштабе – например, Walmart мог бы сэкономить порядка 10 миллиардов долларов на комиссиях за карты в год, теоретически увеличив прибыльность более чем на 60%, если бы такие затраты были устранены. Хотя это экстремальный пример, он показывает величину ценности замены устаревших платежей. Реалистично, решения на основе стейблкоинов могут сократить затраты на 20-50% в различных сценариях, что все еще значительно. Разработчики могут получить часть этой ценности (например, взимать 0,1% от транзакций) и при этом улучшить положение клиентов.

Кроме того, стратегический момент благоприятен. Крупные игроки, такие как Visa, Mastercard, Stripe и PayPal, все движутся в сторону стейблкоинов (Visa рассчитывается в USDC, Stripe с выплатами в стейблкоинах, PayPal запускает свой собственный стейблкоин, привязанный к доллару США, и т. д.). Это подтверждает рынок и повысит уверенность. Но эти крупные игроки, вероятно, сначала будут обслуживать другие крупные предприятия; малые предприятия и нишевые сегменты могут быть первоначально упущены из виду – именно здесь независимые разработчики могут проявить себя, сосредоточившись на этих нишах и предоставляя индивидуальные решения. После создания эти инструменты сами по себе могут стать объектами приобретения (как Stripe приобрела стартап по стейблкоинам за 1 миллиард долларов), что указывает на высокий потенциал рентабельности инвестиций для успешных продуктов.

Таким образом, нацеливаясь на пробелы в интеграции, комплаенсе и удобстве использования, разработчики могут создать необходимые инструменты для комфортного использования стейблкоинов предприятиями. Эти возможности не только обещают финансовую отдачу для создателей, но и продвигают общую экосистему, делая стейблкоины более практичными и надежными в повседневной коммерции.

Заключение​

Стейблкоины продемонстрировали огромный потенциал, предлагая быстрые, недорогие, глобальные транзакции – убедительное обновление традиционных платежных систем, погрязших в комиссиях и задержках. Для бизнеса привлекательность проста: почти мгновенные трансграничные платежи, снижение транзакционных издержек (часто на 50-80%) и доступ к цифровой долларовой экономике, работающей 24/7. Эти преимущества напрямую устраняют давние болевые точки в таких областях, как B2B-платежи, международная торговля и транзакции малого бизнеса. Тем не менее, как мы выяснили, широкое внедрение предприятиями сдерживается столь же реальными проблемами. Регуляторная неопределенность, препятствия интеграции, проблемы ликвидности и валютного обмена, пробелы в пользовательском опыте и отсутствие готовых к использованию корпоративных инструментов образуют стену между обещанием стейблкоинов и реальностью на местах.

Крайне важно, что в этих проблемах кроются ясные возможности. Многие барьеры – это устранимые трения – те, которые могут быть преодолены инновационными инструментами и услугами. Недостаточно обслуживаемые сегменты рынка, такие как МСП на развивающихся рынках, глобальные фрилансеры и мелкие розничные торговцы, жаждут лучших платежных решений, но им нужны мосты, чтобы перейти в мир стейблкоинов. Разработчики и предприниматели, которые сосредоточатся на этих болевых точках, могут стать строителями этих мостов. Будь то API, который подключает стейблкоины к существующему финансовому программному обеспечению, или приложение, которое упрощает KYC для криптотранзакций, или платформа, которая позволяет кофейне принимать цифровые доллары за латте, каждое решение устраняет барьеры. Со временем эти постепенные улучшения могут снизить порог настолько, что даже не разбирающиеся в криптовалютах предприятия сделают шаг и попробуют стейблкоины.

Стоит также отметить, что стейблкоины не существуют в вакууме; они являются частью более широкого финансового стека. Чтобы по-настоящему раскрыть их ценность, сопутствующие услуги (комплаенс, безопасность, разрешение споров и т. д.) должны развиваться параллельно. Как отметил один аналитик, экономия средств от стейблкоинов происходит за счет устранения посредников, но предприятиям по-прежнему нужен кто-то или что-то, чтобы выполнять «работу», которую выполняли эти посредники – предотвращение мошенничества, координация, соблюдение нормативных требований. Именно здесь могут появиться новые поставщики услуг: для каждой функции, которую раньше выполнял банк или карточная сеть, есть возможность для крипто-нативного решения выполнять ее более эффективно или более ориентированным на пользователя способом. Созревание экосистемы стейблкоинов приведет к появлению этих дополнительных услуг, многие из которых, вероятно, будут созданы гибкими стартапами.

Со стратегической точки зрения, сосредоточение на легкодоступных плодах означает не только быстрые победы – это означает закладку основы для более крупных изменений. Решение практических проблем для нишевых рынков может стать клином, который выведет использование стейблкоинов в мейнстрим. Например, надежная система выставления счетов в стейблкоинах для фрилансеров может позже расшириться до расчета заработной платы для МСП, а затем до платежей поставщикам для предприятий. Каждый шаг укрепляет доверие и послужной список. Подчеркивая практические улучшения и рентабельность инвестиций, разработчики могут убедить предприятия сделать первый шаг. Ранние истории успеха (такие как компании, которые сократили расходы на денежные переводы на 80%, или розничный продавец, который привлек новых клиентов с помощью платежей в стейблкоинах) в свою очередь вдохновят других на изучение этих инструментов.

В заключение, путь к внедрению стейблкоинов в бизнес не лишен препятствий, но ни одно из них не является непреодолимым. Болевые точки четко определены; многие из них уже решаются по частям дальновидными компаниями и проектами. Сейчас необходимы согласованные усилия для устранения этих пробелов с помощью практичных, удобных для пользователя решений. Нацеливаясь на недостаточно обслуживаемые сегменты и их конкретные потребности, а также разрабатывая «связующее звено», которое соединяет стейблкоины с повседневными бизнес-операциями, разработчики могут раскрыть значительную ценность – для себя, для бизнеса и для более широкой экономики. 2025 год и последующие годы обещают стать поворотным моментом, когда стейблкоины перейдут с периферии финансов в их основные рабочие процессы. Те, кто создаст инструменты для этой цифровой золотой лихорадки, получат существенные вознаграждения, а также продвинут финансовые инновации. Другими словами, решение этих болевых точек – это не просто добрые дела, это хороший бизнес.

Источники:

• PYMNTS – Стейблкоины продолжают достигать новых вех, но смогут ли они взломать B2B-платежи?
• PYMNTS – Интервью с генеральным директором Stable Sea о болевых точках трансграничных платежей
• Orbital (Александра Ларти) – Стейблкоины: решение реальных проблем в B2B-платежах (варианты использования и препятствия для внедрения)
• a16z (Сэм Бронер) – Как стейблкоины поглотят платежи (преимущества стейблкоинов для МСП, анализ стоимости платежей)
• Banking Dive – Стейблкоины сталкиваются с препятствиями на пути к широкому распространению (анализ Money20/20)
• Fintech Takes (Алекс Джонсон) – Проблемы со стейблкоинами (критический анализ платежей в стейблкоинах по сравнению с карточными сетями)
• Deloitte – 2025 – год платежных стейблкоинов (риски, бухгалтерский учет и налоговые соображения)
• Transfi – Эффективные решения для выплат в стейблкоинах: подробное руководство (механика и преимущества выплат в стейблкоинах)
• Orbital – пример экономии затрат с помощью стейблкоинов в B2B FX-процессах и плагинов электронной коммерции, увеличивающих продажи
• a16z – сравнение стоимости денежных переводов в стейблкоинах и традиционных системах, а также инициатива Stripe по снижению комиссий за стейблкоины.