115 постов с тегом "Блокчейн"

Общая технология блокчейн и инновации

Нативные активы ИИ: как блокчейн решает кризис прав собственности на ИИ стоимостью 18 миллиардов долларов

9 января 2026 г. · 11 мин чтения

Software Engineer

Кому принадлежит то, что создает ИИ? Вопрос, парализовавший ведомства по авторскому праву во всем мире, теперь имеет ответ стоимостью 18 миллиардов долларов, рождающийся в блокчейне. Поскольку ожидается, что к концу 2025 года ИИ-генерируемые NFT принесут более 18 миллиардов долларов на глобальный рынок NFT, новая категория протоколов превращает результаты работы искусственного интеллекта — промпты, обучающие данные, веса моделей и сгенерированный контент — в верифицируемые, торгуемые и принадлежащие конкретным лицам активы. Добро пожаловать в эру нативных ИИ-активов (AI Native Assets).

Эта конвергенция не является теоретической. Проект LazAI только что запустил свою альфа-версию основной сети (Alpha Mainnet), токенизируя каждое взаимодействие с ИИ в токены привязки данных (Data Anchoring Tokens). Основная сеть Story Protocol была запущена с финансированием в размере 140 миллионов долларов и 1,85 миллионами передач прав на интеллектуальную собственность (IP) в ончейне. Рыночная капитализация токенов ИИ-агентов превысила 7,7 миллиарда долларов. Инфраструктура для владения ИИ в блокчейне строится прямо сейчас — и она меняет наше представление как об искусственном интеллекте, так и о цифровой собственности.

Вакуум владения: Почему ИИ нужен блокчейн

Генеративный ИИ создал беспрецедентный кризис интеллектуальной собственности. Когда ChatGPT пишет код, Midjourney создает искусство, а Claude составляет бизнес-план — кому принадлежит результат? Разработчикам алгоритмов? Пользователям, предоставляющим промпты? Авторам, на чьих работах обучалась модель?

Правовые системы во всем мире с трудом находят ответ. Большинство юрисдикций скептически относятся к предоставлению авторских прав на произведения, созданные не человеком, оставляя ИИ-генерируемый контент в юридической «серой зоне». Эта неопределенность — не просто академический вопрос, она оценивается в миллиарды.

Проблема разделяется на три уровня:

Владение обучающими данными: ИИ-модели учатся на существующих произведениях, что порождает вопросы о производных правах и вознаграждении оригинальных авторов.
Владение моделью: Кто контролирует саму систему ИИ — разработчики, компании, внедряющие её, или пользователи, выполняющие тонкую настройку?
Владение результатом (выводом): Когда ИИ создает новый контент, кто имеет право на его коммерциализацию, изменение или ограничение использования?

Блокчейн предлагает решение не через юридические указы, а через технологическое принуждение. Вместо того чтобы спорить о том, кто должен владеть результатами работы ИИ, эти протоколы создают системы, в которых право собственности программно определено, автоматически соблюдается и прозрачно отслеживается.

LazAI: Токенизация каждого взаимодействия с ИИ

LazAI представляет собой самую амбициозную попытку создания комплексного владения данными ИИ. Запущенная в конце декабря 2025 года как часть экосистемы Metis, альфа-версия основной сети LazAI предлагает радикальное решение: каждое взаимодействие с ИИ становится постоянным, принадлежащим пользователю активом.

Токены привязки данных (Data Anchoring Tokens — DATs)

Ключевой инновацией является стандарт токенов привязки данных (DAT). Когда пользователи взаимодействуют с ИИ-агентами LazAI — такими как Lazbubu или SoulTarot — каждый промпт, инференс (вывод) и результат генерируют отслеживаемый DAT. Это не просто квитанции; это активы в блокчейне, которые:

Устанавливают происхождение (provenance) контента, созданного ИИ
Создают записи о владении для вкладов в обучающие данные
Позволяют выплачивать вознаграждение поставщикам данных
Делают результаты работы ИИ пригодными для торговли и лицензирования

«LazAI был рожден как децентрализованный уровень ИИ, где каждый может создавать, обучать и владеть своим собственным ИИ», — заявляет команда. «Каждый промпт, каждый инференс, каждый результат токенизируются».

Интеграция с Metis

LazAI не работает изолированно. Это часть ReGenesis, интегрированной экосистемы, состоящей из:

Компонент	Функция
Andromeda	Уровень расчетов (Settlement layer)
Hyperion	Вычисления, оптимизированные для ИИ
LazAI	Выполнение работы агентов и токенизация данных
ZKM	Верификация через доказательства с нулевым разглашением (ZK-proofs)
GOAT	Интеграция ликвидности Bitcoin

Токен $METIS служит нативным газом для LazAI, обеспечивая работу инференса, вычислений и выполнение агентов. Такое соответствие означает отсутствие инфляции новых токенов — только интеграция с установленной экономикой Metis.

Стимулы для разработчиков

Для запуска экосистемы LazAI запустила программу стимулирования разработчиков с распределением 10 000 METIS:

Ignition Grants: До 20 METIS для проектов на ранней стадии
Builder Grants: До 1 000 000 бесплатных транзакций для существующих проектов с более чем 50 активными пользователями в день

Дорожная карта на 2026 год включает конфиденциальность на базе ZK, рынки децентрализованных вычислений и оценку мультимодальных данных — все это ведет к созданию кроссчейн-сети ИИ-активов, где цифровые агенты, аватары и наборы данных находятся в блокчейне и доступны для торговли.

Story Protocol: Программируемая интеллектуальная собственность

В то время как LazAI фокусируется на взаимодействиях с ИИ, Story Protocol решает более широкую задачу интеллектуальной собственности. Запущенный в основной сети в феврале 2025 года, Story быстро стал ведущим специализированным блокчейном для токенизации IP.

Цифры

Успех Story значителен:

140 миллионов долларов общего финансирования (Серия B на 80 млн долларов под руководством a16z)
1,85 миллиона передач IP в блокчейне
200 000 активных пользователей в месяц (по состоянию на август 2025 года)
58,4% предложения токенов выделено сообществу

Протокол Proof-of-Creativity

В основе Story лежит протокол Proof-of-Creativity (PoC) — смарт-контракты, которые позволяют создателям регистрировать интеллектуальную собственность в качестве ончейн-активов. Когда вы регистрируете актив в Story, он минтится как NFT, инкапсулирующий:

Доказательство владения
Условия лицензирования
Структуры роялти
Метаданные о работе (включая конфигурацию модели ИИ, набор данных и промпты для контента, созданного искусственным интеллектом)

Программируемая IP-лицензия (PIL)

Критически важным мостом между блокчейном и юридической реальностью является Программируемая IP-лицензия (PIL). Этот юридический контракт устанавливает реальные условия, в то время как протокол Story автоматически обеспечивает соблюдение и выполнение этих условий ончейн.

Это имеет значение для ИИ, так как решает проблему производных работ. Когда модель ИИ обучается на зарегистрированной интеллектуальной собственности, PIL может автоматически отслеживать использование и инициировать компенсацию. Когда ИИ генерирует производный контент, ончейн-запись сохраняет цепочку атрибуции.

Интеграция ИИ-агентов

Story предназначен не только для создателей-людей. Благодаря Agent TCP/IP ИИ-агенты могут автономно торговать, лицензировать и монетизировать интеллектуальную собственность в режиме реального времени. Партнерство со Stability AI интегрирует передовые модели ИИ для отслеживания вклада на протяжении всего жизненного цикла разработки IP, обеспечивая справедливое вознаграждение для всех владельцев интеллектуальной собственности, участвующих в монетизированных результатах.

Последние разработки включают:

Confidential Data Rails (CDR): Криптографический протокол для зашифрованной передачи данных и программируемого управления доступом (ноябрь 2025 г.)
Миграция EDUM: Корейская образовательная платформа на базе ИИ, преобразующая данные об обучении в проверяемые IP-активы (ноябрь 2025 г.)

Становление ИИ-агентов как владельцев активов

Пожалуй, самым радикальным событием стало появление ИИ-агентов, которые не просто создают активы, но и владеют ими. Рыночная капитализация токенов ИИ-агентов превысила 7,7 миллиарда долларов, а ежедневный объем торгов приближается к 1,7 миллиарда долларов.

Автономное владение

Чтобы ИИ-агенты были по-настоящему автономными, им необходим доступ к ресурсам и возможность самостоятельного хранения активов. Блокчейн обеспечивает идеальную среду для этого:

ИИ-агенты могут хранить активы и торговать ими
Они могут платить другим агентам за ценную информацию
Они могут доказывать надежность с помощью ончейн-записей
Все это происходит без микроменеджмента со стороны человека

Проект ai16z иллюстрирует этот тренд — это первая DAO под руководством автономного ИИ-агента, названного в честь (и вдохновленного) венчурного капиталиста Марка Андриссена. Агент принимает инвестиционные решения, управляет казначейством и взаимодействует с другими агентами и людьми через ончейн-управление.

Экономика «агент-агент»

Децентрализованная инфраструктура делает возможными ранние формы взаимодействия между агентами, с которыми закрытые системы не могут конкурировать. Ончейн-агенты уже:

Покупают прогнозы и данные у других агентов
Автономно получают доступ к услугам и совершают платежи
Подписываются на других агентов без участия человека

Это создает экосистему, в которой наиболее эффективные агенты повышают свою репутацию и привлекают больше заказов, фактически децентрализуя хедж-фонды и другие финансовые услуги в программные сущности.

Заметные проекты в этой сфере

Проект	Фокус	Ключевая особенность
Fetch.ai	Автономные экономические агенты	Часть альянса Artificial Superintelligence Alliance
SingularityNET	Децентрализованные услуги ИИ	Слияние в альянс ASI
Ocean Protocol	Маркетплейс данных	Токенизация данных и торговля ими
Virtuals Protocol	Развлечения с ИИ-агентами	Владение виртуальными персонажами

Контекст NFT на 49 миллиардов долларов

ИИ-нативные активы существуют в рамках более широкой экосистемы NFT, объем которой в 2025 году вырос до 49 миллиардов долларов по сравнению с 36 миллиардами долларов в 2024 году. ИИ трансформирует этот рынок с разных сторон.

ИИ-генерируемые NFT

Ожидается, что к концу 2025 года ИИ-генерируемые NFT принесут более 18 миллиардов долларов на глобальные маркетплейсы NFT, что составит почти 30% новых цифровых коллекций. Это не просто статичные изображения — это динамичные, эволюционирующие активы, которые:

Меняются в зависимости от взаимодействия с пользователем
Обучаются на основе окружающей среды
Реагируют в режиме реального времени
Автономно создают новый контент

Эволюция регулирования

Такие платформы, как OpenSea и Blur, теперь требуют от создателей раскрывать информацию об использовании ИИ при генерации. Некоторые платформы предлагают верификацию авторских прав на базе блокчейна, устанавливая авторство и предотвращая эксплуатацию. Несколько стран приняли комплексные законы, касающиеся владения произведениями искусства, созданными ИИ, включая механизмы расчета роялти.

Институциональное признание

Венчурный капитал стимулирует рост: только в 2025 году 180 стартапов, ориентированных на NFT, привлекли 4,2 миллиарда долларов. Институциональные шаги, такие как приобретение BTCS Inc. NFT-коллекции Pudgy Penguins, сигнализируют о растущем доверии к этой категории.

Проблемы и ограничения

Сфера ИИ-нативных активов сталкивается со значительными препятствиями.

Юридическая неопределенность

Хотя блокчейн может обеспечивать соблюдение прав собственности программно, юридическое признание варьируется в зависимости от юрисдикции. DAT или PIL обеспечивают четкое ончейн-владение, но судебная практика по их принудительному исполнению остается непроверенной в большинстве стран.

Техническая сложность

Инфраструктура все еще находится на стадии становления. Совместимость (интероперабельность) между протоколами ИИ-активов, масштабирование для взаимодействия ИИ в реальном времени и верификация с сохранением конфиденциальности — все это требует дальнейшей разработки.

Риски централизации

Большинство ИИ-моделей остаются централизованными. Даже при наличии ончейн-владения результатами, модели, генерирующие эти результаты, обычно работают на корпоративной инфраструктуре. Настоящая децентрализация ИИ-вычислений всё еще находится на стадии становления.

Проблемы атрибуции

Определение того, какие именно данные повлияли на результат работы ИИ, остается технически сложной задачей. Протоколы могут отслеживать зарегистрированные входные данные, но доказать отрицательный факт (что незарегистрированные данные не использовались) по-прежнему трудно.

Что это значит для строителей

Для разработчиков и предпринимателей нативные ИИ-активы представляют собой огромные возможности на практически неосвоенном рынке.

Для разработчиков ИИ

Регистрируйте веса моделей и данные для обучения в Story Protocol
Используйте стандарт DAT от LazAI для токенизации пользовательского взаимодействия
Изучайте фреймворки агентов, такие как Alith, для децентрализованной обработки данных
Рассмотрите способы, с помощью которых результаты работы ИИ могут создавать постоянную ценность для поставщиков данных

Для создателей контента

Регистрируйте существующую интеллектуальную собственность (IP) ончейн до того, как на ней начнут обучаться ИИ-модели
Используйте PIL для установления четких условий лицензирования при использовании ИИ
Следите за новыми протоколами ИИ-активов для поиска возможностей получения вознаграждения

Для инвесторов

Рынок токенов ИИ-агентов объемом 7,7 млрд долларов США является молодым, но растущим
Финансирование Story Protocol в размере 140 млн долларов США и его быстрое внедрение подтверждают перспективность категории
Инфраструктурные проекты (вычисления, верификация, идентификация) могут быть недооценены

Для предприятий

Оценивайте протоколы ИИ-активов для внутреннего управления интеллектуальной собственностью
Продумайте, как взаимодействие сотрудников с ИИ должно отслеживаться и кому оно должно принадлежать
Оцените последствия ответственности за результаты, сгенерированные ИИ

Заключение: Стек программируемой интеллектуальной собственности

Нативные ИИ-активы не просто решают сегодняшний кризис собственности — они закладывают инфраструктуру для будущего, в котором ИИ-агенты станут самостоятельными экономическими субъектами. Сочетание нескольких тенденций делает этот момент решающим:

Правовой вакуум создает спрос на технологические решения
Зрелость блокчейна обеспечивает сложное управление активами
Возможности ИИ генерируют ценные результаты, которыми стоит владеть
Токеномика согласовывает стимулы создателей, пользователей и разработчиков

Data Anchoring Tokens от LazAI, программируемая лицензия на IP (PIL) от Story Protocol и автономные ИИ-агенты представляют собой первое поколение этой инфраструктуры. По мере созревания этих протоколов к 2026 году — с внедрением ZK-конфиденциальности, децентрализованных рынков вычислений и кроссчейн-совместимости — оценка возможностей в 18 млрд долларов США может оказаться консервативной.

Вопрос не в том, станут ли результаты работы ИИ активами, которыми можно владеть. Вопрос в том, будете ли вы готовы к участию, когда это произойдет.

Ссылки

Обновление Fermi в BNB Chain: Прорыв в скорости и эффективности блокчейна

9 января 2026 г. · 9 мин чтения

Dora Noda

Software Engineer

BNB Chain бросила вызов всем блокчейнам Layer 1. 14 января 2026 года хардфорк Fermi сократит время блока до 0,45 секунды — это быстрее, чем моргает человек. Это превратит BSC в уровень расчетов, способный соперничать с традиционной финансовой инфраструктурой. Пока Ethereum обсуждает дорожные карты масштабирования, а Solana восстанавливается после сбоев из-за перегрузок, BNB Chain незаметно создает самый быстрый из существующих EVM-совместимых блокчейнов.

Это не просто постепенное обновление. Это фундаментальное переосмысление того, что возможно в сети Proof-of-Stake.

Пробуждение BTCFi: Гонка за внедрение DeFi в Bitcoin

9 января 2026 г. · 11 мин чтения

Dora Noda

Software Engineer

Bitcoin годами оставался в стороне от революции DeFi. В то время как Ethereum и его экосистема Layer 2 накопили более $100 млрд в виде общей заблокированной стоимости (TVL), Bitcoin — первая криптовалюта с рыночной капитализацией в$ 1,7 трлн — оставался в значительной степени неактивным. В настоящее время в DeFi-приложениях используется всего 0,8 % всех BTC.

Ситуация стремительно меняется. Сектор BTCFi (Bitcoin DeFi) вырос в 22 раза — с $300 млн в начале 2024 года до более чем$ 7 млрд к середине 2025 года. Более 75 проектов Bitcoin Layer 2 сейчас конкурируют за то, чтобы превратить BTC из «цифрового золота» в программируемый финансовый уровень. Вопрос не в том, будет ли у Bitcoin DeFi, а в том, какой подход победит.

Проблема, которую решает BTCFi

Чтобы понять, почему десятки команд стремятся создать Bitcoin Layer 2, нужно разобраться в фундаментальном ограничении Bitcoin: он не был предназначен для смарт-контрактов.

Язык сценариев (scripting language) Bitcoin намеренно прост. Сатоши Накамото поставил безопасность и децентрализацию выше программируемости. Это сделало Bitcoin невероятно надежным — ни одного крупного взлома протокола за 15 лет — но это также означало, что любой, кто хотел использовать BTC в DeFi, должен был сначала его «обернуть» (wrap).

Wrapped Bitcoin (WBTC) стал стандартом де-факто для переноса Bitcoin в Ethereum. На пике популярности в протоколах DeFi циркулировало WBTC на сумму более $ 14 млрд. Однако «обертывание» привнесло серьезные риски:

Риск кастодиана: BitGo и другие кастодианы хранят реальные биткоины, создавая единые точки отказа.
Риск смарт-контрактов: Взлом Euler Finance в марте 2023 года привел к убыткам в размере $ 197 млн, включая значительную часть WBTC.
Риск мостов: Кроссчейн-мосты стали причиной одних из крупнейших эксплойтов в истории DeFi.
Централизация: Противоречия вокруг кастодиального хранения WBTC в 2024 году, связанные с Джастином Саном и реструктуризацией в нескольких юрисдикциях, пошатнули доверие пользователей.

BTCFi обещает позволить владельцам биткоинов получать доходность, давать в долг, брать займы и торговать, не передавая право владения (custody) своими BTC централизованным сторонам.

Основные претенденты

Babylon: Гигант стейкинга

Babylon стал доминирующей силой в BTCFi с TVL в размере $ 4,79 млрд по состоянию на середину 2025 года. Основанный профессором Стэнфорда Дэвидом Це, проект Babylon представил новаторскую концепцию: использование Bitcoin для обеспечения безопасности сетей Proof-of-Stake без необходимости «обертывания» или использования мостов.

Вот как это работает: владельцы биткоинов стейкают свои BTC, используя «извлекаемые одноразовые подписи» (Extractable One-Time Signatures, EOTS). Если валидатор ведет себя честно, стейк остается нетронутым. Если он действует злонамеренно, механизм EOTS позволяет провести слэшинг (slashing) — автоматическое сжигание части застейканных биткоинов в качестве наказания.

Гениальность заключается в том, что пользователи никогда не отказываются от кастодиального хранения. Их биткоины остаются в блокчейне Bitcoin, заблокированные и с временной меткой, обеспечивая при этом экономическую безопасность другим сетям. Kraken теперь предлагает стейкинг Babylon с доходностью до 1 % APR — скромно по меркам DeFi, но существенно для бездоверительного (trustless) продукта доходности на Bitcoin.

В апреле 2025 года Babylon запустил собственную сеть Layer 1 и провел аирдроп 600 млн токенов BABY среди ранних стейкеров. Что еще более важно, партнерство с Aave позволит использовать нативный Bitcoin в качестве залога в Aave V4 к апрелю 2026 года, что потенциально станет самым значимым связующим звеном между Bitcoin и DeFi на сегодняшний день.

Lightning Network: Ветеран платежей

Старейший Bitcoin Layer 2 переживает ренессанс. Емкость Lightning Network достигла исторического максимума в 5 637 BTC (примерно $ 490 млн) в конце 2025 года, что переломило годовой спад.

Lightning превосходит ожидания в том, для чего она была создана: быстрые и дешевые платежи. Коэффициент успеха транзакций превышает 99,7 % в контролируемых развертываниях, а время расчета составляет менее 0,5 секунды. Увеличение объема транзакций на 266 % в годовом исчислении отражает растущее признание среди мерчантов.

Однако рост Lightning становится все более институциональным. Крупные биржи, такие как Binance и OKX, внесли значительные объемы BTC в каналы Lightning, в то время как число индивидуальных узлов фактически сократилось с 20 700 в 2022 году до примерно 14 940 сегодня.

Обновление Taproot Assets от Lightning Labs открывает новые возможности, позволяя выпускать стейблкоины и другие активы на базе Bitcoin и передавать их через Lightning. Инвестиции Tether в размере $ 8 млн в стартап Speed, работающий с Lightning, сигнализируют об институциональном интересе к платежам в стейблкоинах через эту сеть. Некоторые аналитики прогнозируют, что к концу 2026 года Lightning может обрабатывать 30 % всех переводов BTC для платежей и денежных переводов.

Stacks: Пионер смарт-контрактов

Stacks занимается созданием инфраструктуры смарт-контрактов для Bitcoin с 2017 года, что делает его самым зрелым программируемым уровнем Bitcoin. Его язык программирования Clarity был специально разработан для Bitcoin, что позволяет разработчикам создавать протоколы DeFi, наследующие безопасность Bitcoin.

TVL на Stacks превысил $ 600 млн к концу 2025 года, в основном за счет sBTC — децентрализованной привязки к Bitcoin — и децентрализованной биржи ALEX. Stacks привязывает свое состояние к Bitcoin через процесс, называемый «стекингом» (stacking), при котором держатели токенов STX получают вознаграждение в BTC за участие в консенсусе.

Компромиссом является скорость. Время блока Stacks следует 10-минутному ритму Bitcoin, что делает его менее подходящим для приложений высокочастотной торговли. Однако для кредитования, заимствования и других примитивов DeFi, не требующих мгновенного исполнения, Stacks предлагает проверенную в боях инфраструктуру.

BOB: Гибридный подход

BOB (Build on Bitcoin) использует иной подход: это одновременно роллап Ethereum (на базе OP Stack) и сеть, защищенная Биткоином (через интеграцию с Babylon).

Эта гибридная архитектура дает разработчикам лучшее из обоих миров. Они могут создавать приложения с помощью привычных инструментов Ethereum, обеспечивая при этом расчеты как в Биткоине, так и в Ethereum для повышения безопасности. Предстоящий запуск моста BitVM от BOB обещает переводы BTC с минимизацией доверия без участия кастодианов.

Проект вызвал значительный интерес со стороны разработчиков, хотя его TVL по-прежнему меньше, чем у лидеров рынка. BOB представляет собой ставку на то, что будущее BTCFi будет мультичейн-ориентированным, а не ограничится только нативной средой Биткоина.

Mezo: Экономика HODL

Проект Mezo, поддерживаемый Pantera Capital и Multicoin, представил инновационный механизм консенсуса «Proof of HODL». Вместо вознаграждения валидаторов или стейкеров, Mezo поощряет пользователей за блокировку BTC для обеспечения безопасности сети.

Система HODL Score количественно оценивает приверженность пользователя на основе размера депозита и его длительности — блокировка на 9 месяцев приносит в 16 раз больше наград по сравнению с короткими периодами. Это создает естественную согласованность между безопасностью сети и поведением пользователей.

TVL Mezo вырос до $ 230 миллионов в начале 2025 года благодаря совместимости с EVM, что позволяет разработчикам Ethereum создавать приложения BTCFi с минимальными трудностями. Партнерства со Swell и Solv Protocol расширили экосистему проекта.

Цифры: BTCFi в данных

Ландшафт BTCFi может показаться запутанным. Вот краткий обзор ситуации:

Общий TVL в BTCFi: $ 7–8,6 млрд (в зависимости от методологии расчета)

Топ-проекты по TVL:

Babylon Protocol: ~$ 4,79 млрд
Lombard: ~$ 1 млрд
Merlin Chain: ~$ 1,7 млрд
Hemi: ~$ 1,2 млрд
Stacks: ~$ 600 млн
Core: ~$ 400 млн
Mezo: ~$ 230 млн

Темпы роста: увеличение на 2 700% с $ 307 млн в начале 2024 года до $ 8,6 млрд к второму кварталу 2025 года

Биткоин в BTCFi: 91 332 BTC (примерно 0,46% от общего количества биткоинов в обращении)

Ландшафт финансирования: 14 публичных раундов финансирования Bitcoin L2 на общую сумму более $ 71,1 млн, при этом раунд серии A Mezo на $ 21 млн стал крупнейшим

Проблема достоверности TVL

Не все данные о TVL одинаково надежны. В январе 2025 года ведущие проекты экосистемы Биткоина, включая Nubit, Nebra и Bitcoin Layers, опубликовали отчет «Proof of TVL», в котором раскрыли масштабные проблемы:

Двойной учет: одни и те же биткоины учитываются в нескольких протоколах одновременно
Фиктивная блокировка: заявления о TVL без фактического подтверждения в блокчейне
Непрозрачная методология: несогласованные стандарты измерения в разных проектах

Это имеет значение, поскольку завышенные показатели TVL привлекают инвесторов, пользователей и разработчиков на основе ложных предпосылок. В отчете прозвучал призыв к стандартизированной проверке прозрачности активов — по сути, к внедрению доказательства резервов (Proof of Reserves) для BTCFi.

Для пользователей вывод очевиден: при оценке проектов Bitcoin L2 нужно смотреть глубже, чем на громкие цифры TVL.

Чего не хватает: проблема катализатора

Несмотря на впечатляющий рост, BTCFi сталкивается с фундаментальной проблемой: сектор еще не нашел своего «киллер-фича» приложения.

В отчете Layer 2 Outlook на 2026 год от The Block отмечается, что «запуска тех же примитивов, которые уже существуют в L2-сетях на базе EVM, в сети Биткоина недостаточно для привлечения ликвидности или разработчиков». TVL сегмента Bitcoin L2 фактически снизился на 74% по сравнению с пиком 2024 года, даже несмотря на рост общих показателей BTCFi (в основном благодаря продукту для стейкинга от Babylon).

Нарратив Ordinals, вызвавший бум Bitcoin L2 в 2023–2024 годах, угас. Токены BRC-20 и NFT на Биткоине вызвали ажиотаж, но не создали устойчивой экономической активности. Сектору BTCFi нужно что-то новое.

Появляется несколько потенциальных катализаторов:

Нативное кредитование в Биткоине: инициатива BTCVaults от Babylon и интеграция с Aave V4 могут позволить брать займы под залог биткоинов без использования «обернутых» активов — это огромный рынок, если технология будет работать без доверенной стороны.

Мосты без доверия (Trustless Bridges): мосты на базе BitVM, такие как у BOB, могут окончательно решить проблему обернутого биткоина, хотя эта технология еще не проверена в масштабе.

Платежи в стейблкоинах: Taproot Assets в сети Lightning Network могут обеспечить дешевые и мгновенные переводы стейблкоинов с безопасностью Биткоина, потенциально захватывая рынки денежных переводов и платежей.

Институциональный кастоди: cbBTC от Coinbase и другие регулируемые альтернативы WBTC могут привлечь институциональный капитал, который ранее избегал BTCFi из-за опасений по поводу хранения активов.

Главная проблема: Безопасность

Сети Bitcoin L2 сталкиваются с фундаментальным противоречием. Безопасность Биткоина проистекает из его простоты — любая добавленная сложность создает потенциальные уязвимости.

Разные L2-решения подходят к этому по-разному:

Babylon удерживает биткоины в основной сети, используя криптографические доказательства вместо мостов
Lightning использует платежные каналы, расчеты по которым всегда могут быть завершены на уровне Layer 1
Stacks привязывает свое состояние к Биткоину, но имеет собственный механизм консенсуса
BOB и другие полагаются на различные конструкции мостов с разными допущениями о доверии

Ни один из этих подходов не является идеальным. Единственный способ использовать Биткоин с нулевым дополнительным риском — это хранить его на самостоятельном обеспечении (self-custody) на Layer 1. Каждое приложение BTCFi предполагает определенный компромисс.

Для пользователей это означает необходимость четкого понимания того, какие риски вносит каждый протокол. Стоит ли доходность риска смарт-контракта? Стоит ли удобство риска использования моста? Это индивидуальные решения, требующие осознанной оценки.

Путь впереди

Гонка BTCFi еще далека от завершения. Возможны несколько сценариев развития событий:

Сценарий 1: Доминирование Babylon Если модель стейкинга Babylon продолжит расти, а ее кредитные продукты добьются успеха, она может стать фактическим инфраструктурным уровнем BTCFi — своего рода Lido для Bitcoin.

Сценарий 2: Эволюция Lightning Сеть Lightning Network может эволюционировать из платежной системы в полноценный финансовый уровень, особенно если технология Taproot Assets получит широкое распространение для стейблкоинов и токенизированных активов.

Сценарий 3: Интеграция с Ethereum Гибридные подходы, такие как BOB, или нативный залог в Bitcoin на Aave V4 могут привести к тому, что BTCFi будет развиваться преимущественно на базе инфраструктуры Ethereum, где Bitcoin будет выступать в качестве залога, а не уровня исполнения.

Сценарий 4: Фрагментация Наиболее вероятный исход в краткосрочной перспективе — это сохраняющаяся фрагментация, где разные L2-решения обслуживают разные варианты использования. Lightning — для платежей, Babylon — для стейкинга, Stacks — для DeFi и так далее.

Что это значит для держателей Bitcoin

Для обычного держателя Bitcoin сектор BTCFi несет в себе как возможности, так и сложности.

Возможности: получение доходности на неиспользуемые Bitcoin без необходимости их продажи. Доступ к функционалу DeFi — кредитованию, заимствованию, торговле — при сохранении позиции в BTC.

Сложности: необходимость ориентироваться в более чем 75 проектах с различными профилями риска, понимание того, какие заявления о TVL являются легитимными, и оценка компромиссов между доходностью и безопасностью.

Самый безопасный подход — это терпение. Инфраструктура BTCFi все еще находится на стадии становления. Проекты, которые переживут следующий «медвежий» рынок, докажут свою безопасность и полезность. Ранние последователи смогут получить более высокую доходность, но столкнутся с более высокими рисками.

Для тех, кто хочет участвовать уже сейчас, стоит начать с наиболее проверенных вариантов:

Lightning для платежей (минимальный дополнительный риск)
Стейкинг Babylon через регулируемых кастодианов, таких как Kraken (институциональное хранение, более низкая доходность)
Stacks для тех, кто готов к рискам смарт-контрактов на зрелой платформе

Избегайте проектов с завышенными показателями TVL, непрозрачными моделями безопасности или чрезмерными токен-бонусами, которые маскируют реальную экономику.

Заключение

Пробуждение DeFi в сети Bitcoin — это реальность, но мы все еще в самом начале пути. Рост TVL в секторе BTCFi в 22 раза отражает подлинный спрос со стороны держателей Bitcoin, которые хотят заставить свои активы работать. Однако инфраструктура еще не созрела, «киллер-фича» еще не появилась, а многие проекты все еще доказывают надежность своих моделей безопасности.

Победители в гонке Bitcoin L2 определятся тем, какие проекты смогут привлечь устойчивую ликвидность — не через аирдропы и программы стимулирования, а за счет реальной полезности, в которой действительно нуждаются держатели Bitcoin.

Мы наблюдаем за тем, как закладывается фундамент для потенциально огромного рынка. Учитывая, что в DeFi сейчас задействовано менее 1 % всех Bitcoin, потенциал для роста колоссален. Но рост требует доверия, а доверие требует времени.

Гонка началась. Но до финиша еще несколько лет.

Эта статья носит исключительно ознакомительный характер и не является финансовой рекомендацией. Всегда проводите собственное исследование перед взаимодействием с любым протоколом DeFi.

Правовая база блокчейна в Китае в 2025 году: что разрешено, что запрещено и серые зоны для разработчиков

9 января 2026 г. · 11 мин чтения

Dora Noda

Software Engineer

Китай представляет собой самый парадоксальный блокчейн-ландшафт в мире: это страна, которая запретила криптовалюту, одновременно инвестируя 54,5 миллиарда долларов ежегодно в блокчейн-инфраструктуру, обработала транзакции в цифровых юанях на сумму 2,38 триллиона долларов и развернула более 2000 корпоративных блокчейн-приложений. Для разработчиков, пытающихся ориентироваться в этой среде, разница между успехом и юридической ответственностью часто сводится к точному пониманию того, где проходят границы дозволенного.

По состоянию на 2025 год нормативно-правовая база Китая кристаллизовалась в самобытную модель — ту, которая агрессивно подавляет децентрализованную криптовалюту, активно продвигая при этом контролируемую государством блокчейн-инфраструктуру. В этом руководстве подробно разбирается, что именно разрешено, что запрещено и где «серые зоны» создают как возможности, так и риски для Web3-разработчиков и предприятий.

Жесткие запреты: что абсолютно запрещено

В 2025 году Китай подтвердил и усилил свой всеобъемлющий запрет на криптовалюту. Здесь нет никакой двусмысленности — запреты носят явный характер и строго соблюдаются.

Торговля и владение криптовалютой

Все операции с криптовалютой, биржи и ICO запрещены. Финансовым учреждениям запрещено предлагать любые услуги, связанные с криптоактивами. Народный банк Китая (НБК) четко дал понять, что это относится и к более новым инструментам, таким как алгоритмические стейблкоины.

Указ о запрете криптовалют вступил в силу с 1 июня 2025 года, введя следующие меры:

Приостановка всех крипто-транзакций.
Меры по аресту активов нарушителей.
Усиленные механизмы правоприменения.
Значительные финансовые штрафы.

Стейблкоины под запретом

В ноябре 2025 года НБК прямо пояснил, что стейблкоины, которые когда-то воспринимались как потенциальная «серая зона», в равной степени запрещены. Это закрыло лазейку, на которую некоторые надеялись, рассчитывая на возможность проведения легальных операций со стейблкоинами внутри материкового Китая.

Майнинговые операции

Майнинг криптовалют остается полностью запрещенным. Запрет на майнинг в Китае от 2021 года последовательно соблюдается, в результате чего операции были вынуждены уйти либо в подполье, либо в офшоры.

Доступ к иностранным платформам

Платформы, такие как Binance, Coinbase и другие международные биржи, запрещены в материковом Китае. Хотя некоторые пользователи пытаются получить к ним доступ через VPN, это является незаконным и может привести к штрафам и другим юридическим последствиям.

Банковские и финансовые услуги

Новые правила 2025 года обязывают банки активно отслеживать и сообщать о подозрительных крипто-транзакциях. При выявлении рискованной крипто-активности банки должны:

Установить личность пользователя.
Оценить прошлую финансовую историю.
Ввести финансовые ограничения на счет.

Что прямо разрешено: корпоративный блокчейн и цифровой юань

Подход Китая не является анти-блокчейновым — он направлен против децентрализации. Правительство вложило огромные инвестиции в контролируемую блокчейн-инфраструктуру.

Корпоративный и частный блокчейн

Корпоративные блокчейн-приложения прямо разрешены в рамках режима подачи документов в CAC (Управление киберпространства Китая) и законов о кибербезопасности. Частные сети находят более широкое применение, чем публичные, как в государственном, так и в частном секторах, поскольку они позволяют осуществлять централизованное управление бизнес-операциями и контроль рисков.

Разрешенные сценарии использования включают:

Управление цепочками поставок и отслеживание происхождения товаров.
Управление данными в сфере здравоохранения.
Системы проверки личности.
Логистика и торговое финансирование.
Хранение судебных доказательств и аутентификация.

Китайское правительство вложило значительные средства в частные и консорциумные блокчейн-приложения в государственном секторе. Судебные блокчейн-системы в Пекине, Ханчжоу, Гуанчжоу и других городах теперь поддерживают хранение цифровых доказательств, автоматизацию исполнения контрактов и управление «умными судами».

Сеть блокчейн-услуг (BSN)

Китайская сеть блокчейн-услуг (Blockchain Service Network) представляет собой самую амбициозную блокчейн-инициативу страны. Созданная в 2018 году и запущенная в 2020 году Государственным информационным центром при Национальном комитете по развитию и реформам, совместно с China Mobile, China UnionPay и другими партнерами, BSN стала одной из крупнейших в мире экосистем корпоративного блокчейна.

Ключевые статистические данные BSN:

Более 2000 блокчейн-приложений, развернутых на предприятиях и в правительственных организациях.
Узлы созданы в более чем 20 странах.
Затраты на ресурсы снижены на 20-33 % по сравнению с традиционными облачными блокчейн-сервисами.
Взаимодействия между различными блокчейн-фреймворками.

В 2025 году официальные лица Китая объявили о дорожной карте развития национальной блокчейн-инфраструктуры, предусматривающей ежегодные инвестиции в размере около 400 миллиардов юаней (54,5 миллиарда долларов) в течение следующих пяти лет. BSN находится в центре этой стратегии, обеспечивая основу для «умных городов», торговых экосистем и систем цифровой идентификации.

Цифровой юань (e-CNY)

Цифровая валюта центрального банка Китая представляет собой разрешенную альтернативу частной криптовалюте. Цифры весьма существенны:

Статистика 2025 года:

2,38 триллиона долларов совокупного объема транзакций (16,7 триллиона юаней).
Обработано 3,48 миллиарда транзакций.
Более 225 миллионов личных цифровых кошельков.
Пилотная программа охватывает 17 провинций.

Эволюция цифрового юаня продолжается. С 1 января 2026 года коммерческие банки начнут выплачивать проценты по остаткам в цифровых юанях, что ознаменует переход от «цифровой наличности» к «цифровой депозитной валюте».

Тем не менее, проблемы с внедрением сохраняются. e-CNY сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны укоренившихся платформ мобильных платежей, таких как WeChat Pay и Alipay, которые доминируют в сфере безналичных расчетов в Китае.

Серые зоны: где возможности встречаются с рисками

Между четкими запретами и явными разрешениями находится обширная «серая зона» — области, где регулирование остается неоднозначным, а правоприменение — непоследовательным.

Цифровые коллекционные предметы (NFT с китайской спецификой)

В Китае NFT находятся в серой зоне регулирования. Они не запрещены, но их нельзя покупать за криптовалюту и использовать в качестве спекулятивных инвестиций. Решением стали «цифровые коллекционные предметы» — уникальная китайская модель NFT.

Ключевые отличия от глобальных NFT:

Обозначаются как «цифровые коллекционные предметы», никогда как «токены»
Работают на частных блокчейнах, а не на публичных сетях
Вторичная торговля или перепродажа запрещены
Требуется верификация реальной личности
Оплата только в юанях, никогда в криптовалюте

Несмотря на официальные ограничения, рынок цифровых коллекционных предметов пережил взрывной рост. К началу июля 2022 года в Китае работало около 700 платформ для таких предметов — по сравнению с примерно 100 всего пятью месяцами ранее.

Для брендов и предприятий «ограничителями» являются:

Использование юридически зарегистрированных китайских NFT-платформ
Описание объектов как «цифровых коллекционных предметов», никогда как «токенов» или «валюты»
Запрет и отсутствие поощрения торговли или спекуляций
Отсутствие намеков на рост стоимости
Соблюдение требований по верификации реальной личности

Министерство промышленности и информатизации указало, что цифровые коллекционные предметы представляют собой бизнес-модель, которую следует поощрять «в соответствии с условиями страны», хотя комплексные правила до сих пор не опубликованы.

Подпольная деятельность и использование VPN

Существует активный теневой рынок. Коллекционеры и энтузиасты торгуют через P2P-сети, частные форумы и зашифрованные мессенджеры. Некоторые китайские пользователи используют VPN и псевдонимные кошельки для участия в глобальных рынках NFT и криптовалют.

Эта деятельность ведется в юридической серой зоне. Участники принимают на себя значительные риски, включая возможное обнаружение через усиленный банковский надзор и вероятность финансовых ограничений или санкций.

Гонконг как возможность для регуляторного арбитража

Статус Специального административного района Гонконга создает уникальную возможность. В то время как материковый Китай запрещает криптовалюту, Гонконг установил регулируемую базу через Денежно-кредитное управление Гонконга (HKMA) и Комиссию по ценным бумагам и фьючерсам (SFC).

В августе 2025 года в Гонконге вступило в силу Постановление о стейблкоинах, устанавливающее режим лицензирования для эмитентов стейблкоинов. Это открывает интересные перспективы для предприятий, которые могут структурировать свои операции так, чтобы использовать более либеральную среду Гонконга, сохраняя при этом комплаенс в материковом Китае.

Требования к регистрации и комплаенс

Для предприятий, использующих разрешенные блокчейн-приложения в Китае, соблюдение нормативных требований требует понимания системы регистрации.

Требования CAC к подаче уведомлений

«Положения о блокчейне» требуют, чтобы поставщики услуг подавали уведомление в Администрацию киберпространства Китая (CAC) в течение десяти рабочих дней с момента начала предоставления блокчейн-услуг. Важно отметить, что это требование о регистрации, а не требование о получении разрешения — блокчейн-услуги не требуют специальных операционных разрешений от регуляторов.

Что необходимо зарегистрировать

Поставщики блокчейн-услуг должны зарегистрировать:

Основную информацию о компании
Описание и сферу услуг
Детали технической архитектуры
Процедуры обработки данных
Меры безопасности

Постоянный комплаенс

Помимо первоначальной регистрации, предприятия должны обеспечивать:

Соблюдение законов о кибербезопасности
Верификацию реальной личности пользователей
Ведение учета транзакций
Сотрудничество с регуляторами при запросах

Возможная эволюция политики

Хотя в 2025 году контроль скорее усилился, чем ослаб, некоторые сигналы указывают на возможность будущей эволюции политики.

В июле 2025 года Комитет по контролю и управлению государственным имуществом Шанхая указал, что быстрая эволюция цифровых активов может привести к смягчению жесткой позиции Китая в отношении криптовалют. Это примечательно как официальное признание того, что текущая база может потребовать корректировки.

Однако любые изменения в политике, скорее всего, сохранят фундаментальное различие между:

Запрещено: Децентрализованные криптовалюты без необходимости разрешений (permissionless)
Разрешено: Контролируемые государством или корпоративные блокчейны с надлежащим надзором

Стратегические рекомендации для разработчиков

Для разработчиков и предприятий, планирующих работать в блокчейн-экосистеме Китая, вот ключевые стратегические соображения:

Что нужно делать:

Сосредоточиться на корпоративных блокчейн-приложениях с явной бизнес-полезностью
Использовать инфраструктуру BSN для экономичного и соответствующего правилам развертывания
Структурировать проекты цифровых коллекционных предметов в рамках установленных правил
Вести исчерпывающую документацию по комплаенсу
Рассматривать структуры в Гонконге для деятельности, связанной с криптосферой

Чего не следует делать:

Пытаться осуществлять торговлю криптовалютой или операции по обмену
Выпускать токены или способствовать торговле токенами
Строить решения на публичных блокчейнах без разрешений для пользователей материкового Китая
Поощрять спекуляции или вторичную торговлю цифровыми активами
Полагать, что серые зоны всегда будут оставаться без контроля со стороны властей

Рассмотрим:

Возможность регуляторного арбитража между материковым Китаем и Гонконгом
Международная экспансия BSN для проектов, ориентированных на несколько рынков
Интеграция цифрового юаня для платежных приложений
Совместные предприятия с признанными китайскими блокчейн-предприятиями

Заключение: навигация в условиях контролируемых инноваций

Блокчейн-ландшафт Китая представляет собой уникальный эксперимент: агрессивное продвижение контролируемой блокчейн-инфраструктуры наряду с полным подавлением децентрализованных альтернатив. Для разработчиков это создает сложную, но проходимую среду.

Ключевым моментом является понимание того, что Китай не выступает против блокчейна — он выступает против децентрализации. Корпоративные приложения, интеграция цифрового юаня и соответствующие нормативным требованиям цифровые коллекционные предметы представляют собой законные возможности. Публичные сети, криптовалюта и DeFi остаются под строгим запретом.

Благодаря запланированным ежегодным инвестициям в блокчейн в размере $ 54,5 млрд и более чем 2 000 уже развернутым корпоративным приложениям, контролируемая блокчейн-экосистема Китая останется значительной глобальной силой. Успех требует принятия ограничений системы при максимизации тех существенных возможностей, которые она допускает.

Процветать будут те разработчики, которые усвоят различие между тем, что Китай запрещает, и тем, что он активно поощряет — и соответствующим образом структурируют свои проекты.

Источники

Ограничение доли владения криптобиржами в Корее на уровне 15-20%: регуляторное землетрясение, меняющее криптоландшафт Азии

9 января 2026 г. · 11 мин чтения

Dora Noda

Software Engineer

Южная Корея только что сбросила регуляторную бомбу, которая может фундаментально перестроить второй по величине рынок торговли криптовалютами в мире. 30 декабря 2025 года Комиссия по финансовым услугам (FSC) обнародовала планы по ограничению владения акциями крупных акционеров на криптовалютных биржах на уровне 15-20% — шаг, который заставит основателей Upbit, Bithumb, Coinone и Korbit продать доли стоимостью в миллиарды долларов.

Последствия выходят далеко за пределы границ Кореи. Поскольку корейская вона уже конкурирует с долларом США в качестве самой торгуемой фиатной валюты для криптовалют в мире, а 110 миллиардов долларов уже ушли на зарубежные биржи только в 2025 году, вопрос не только в том, как адаптируются корейские биржи — вопрос в том, сохранит ли Корея свои позиции в качестве азиатского центра розничной торговли криптовалютами или уступит место Сингапуру, Гонконгу и Дубаю.

Цифры за этой «бомбой»

Предложение FSC нацелено на биржи, классифицируемые как «ключевая инфраструктура» — это платформы с более чем 11 миллионами пользователей. Сюда попадает «Большая четверка» Кореи: Upbit, Bithumb, Coinone и Korbit.

Вот как выглядит текущая структура владения по сравнению с тем, что потребуется для соответствия новым правилам:

Биржа	Крупный акционер	Текущая доля	Необходимое сокращение
Upbit (Dunamu)	Song Chi-hyung	25%	~5-10%
Coinone	Cha Myung-hoon	54%	~34-39%
Bithumb	Холдинговая компания	73%	~53-58%
Korbit	NXC + SK Square	~92% в сумме	~72-77%
GOPAX	Binance	67.45%	~47-52%

Математика сурова. Основателю Coinone придется продать более половины своей доли. Холдинговой компании Bithumb придется расстаться более чем с 70% своей позиции. Контроль Binance над GOPAX становится невозможным.

FSC формулирует это как трансформацию частных предприятий, контролируемых основателями, в квазигосударственную инфраструктуру — аналогично Альтернативным торговым системам (ATS) в соответствии с Законом Кореи о рынках капитала. Предложение также сигнализирует о переходе от текущей системы регистрации к полноценному режиму лицензирования, при котором регуляторы будут проводить проверку соответствия крупных акционеров.

Рынок, слишком большой, чтобы его игнорировать, и слишком концентрированный, чтобы его не замечать

Крипторынок Кореи — это парадокс: огромный по масштабу, но опасно концентрированный по структуре.

Цифры говорят сами за себя:

663 миллиарда долларов объема торгов криптовалютой в 2025 году
16+ миллионов пользователей (32% населения страны)
Корейская вона занимает 2-е место среди фиатных валют в глобальной торговле криптовалютами, иногда превосходя USD
Ежедневный объем торгов часто превышал 12 миллиардов долларов

Но на этом рынке доминирует Upbit с почти монопольной силой. В первой половине 2025 года Upbit контролировала 71,6% всего объема торгов — 833 триллиона вон (642 миллиарда долларов). Bithumb заняла 25,8% с 300 триллионами вон. На остальных игроков — Coinone, Korbit, GOPAX — в совокупности приходится менее 5%.

Опасения FSC не абстрактны. Когда одна платформа обрабатывает более 70% криптоторговли страны, операционные сбои, нарушения безопасности или скандалы в управлении не просто затрагивают инвесторов — они становятся системными рисками для финансовой стабильности.

Недавние данные подтверждают это беспокойство. Во время ралли Биткоина в декабре 2024 года до исторических максимумов рыночная доля Upbit подскочила с 56,5% до 78,2% всего за один месяц, так как розничные трейдеры консолидировались на доминирующей платформе. Именно такая концентрация заставляет регуляторов нервничать.

Отток капитала, который уже происходит

Регуляторная позиция Кореи уже спровоцировала отток капитала, который по своей значимости затмевает предлагаемую реструктуризацию собственности.

Только за первые девять месяцев 2025 года корейские инвесторы перевели 160 триллионов вон (110 миллиардов долларов) на зарубежные биржи — это втрое больше оттока за весь 2023 год.

Почему? Внутренние биржи ограничены только спотовой торговлей. Никаких фьючерсов. Никаких бессрочных контрактов. Никакого кредитного плеча. У корейских трейдеров, которым нужны деривативы — а данные об объемах торгов свидетельствуют о том, что их миллионы — нет другого выбора, кроме как уходить в офшоры.

Бенефициары очевидны:

Binance: 2,73 трлн вон комиссионного дохода от корейских пользователей
Bybit: 1,12 трлн вон
OKX: 580 млрд вон

Вместе эти три платформы извлекли из корейских пользователей 4,77 трлн вон в 2025 году — что в 2,7 раза превышает совокупную выручку Upbit и Bithumb. Нормативно-правовая база, призванная защитить корейских инвесторов, вместо этого выталкивает их на менее регулируемые площадки, переводя миллиарды экономической активности за границу.

Ограничения владения от FSC могут ускорить эту тенденцию. Если принудительная продажа долей создаст неопределенность в отношении стабильности бирж или если крупные акционеры полностью покинут рынок, доверие розничных инвесторов может рухнуть, что вытолкнет еще больше объемов в офшоры.

Конкуренция за звание криптохаба Азии

Регуляторная авантюра Кореи разворачивается на фоне жесткой региональной конкуренции за доминирование в криптоиндустрии. Сингапур, Гонконг и Дубай борются за то, чтобы стать главным криптохабом Азии, и у каждого из них есть свои стратегические преимущества.

Гонконг: агрессивное возвращение

Гонконг вышел из тени Китая с удивительным импульсом. К июню 2025 года город выдал 11 лицензий для платформ для торговли виртуальными активами (VATP), и еще несколько находятся на рассмотрении. Указ о стейблкоинах (Stablecoin Ordinance), вступивший в силу в августе 2025 года, создал первый в Азии комплексный режим лицензирования для эмитентов стейблкоинов — первые лицензии ожидаются в начале 2026 года.

Цифры впечатляют: согласно данным Chainalysis, в 2024 году Гонконг лидировал в Восточной Азии с ростом криптоактивности на 85,6 %. Город явно позиционирует себя как центр притяжения крипто-талантов и компаний, переманивая их у таких конкурентов, как США, Сингапур и Дубай.

Сингапур: осторожный лидер

Подход Сингапура противоположен жесткому вмешательству Кореи. В рамках Закона о платежных услугах (Payment Services Act) и режима цифровых платежных токенов (Digital Payment Token), Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) делает акцент на стабильности, соблюдении нормативных требований и долгосрочном управлении рисками.

Компромиссом стала скорость. Хотя репутация Сингапура в плане нормативной ясности и институционального доверия не имеет равных, его осторожная позиция означает более медленное внедрение. Система поставщиков услуг цифровых токенов (Digital Token Service Provider), принятая в июне 2025 года, установила строгие требования, ограничивающие многих эмитентов, ориентированных на зарубежные рынки.

Для корейских бирж, столкнувшихся с ограничениями на долю владения, Сингапур предлагает потенциальную тихую гавань — но только если они смогут соответствовать строгим стандартам MAS.

Дубай: «джокер» в колоде

Управление по регулированию виртуальных активов Дубая (VARA) позиционирует эмират как альтернативу «все дозволено» более строгим азиатским юрисдикциям. Благодаря отсутствию подоходного налога с физических лиц, специализированной нормативно-правовой базе для криптовалют и активному привлечению бирж и проектов, Дубай привлек крупных игроков, стремящихся избежать регуляторного давления в других странах.

Если ограничения на владение в Корее вызовут волну миграции бирж, Дубай имеет все шансы перехватить этот поток.

Что будет с биржами?

Предложение Комиссии по финансовым услугам (FSC) создает три возможных пути для крупнейших бирж Кореи:

Сценарий 1: принудительная продажа активов и реструктуризация

Если правила будут приняты в предложенном виде, крупные акционеры столкнутся с суровым выбором: сократить доли владения для соблюдения закона или оспаривать его в суде. Учитывая политический импульс, стоящий за этим предложением, соблюдение кажется более вероятным.

Вопрос в том, кто купит активы. Институциональные инвесторы? Иностранные стратегические покупатели? Распределенный пул розничных акционеров? Каждый профиль покупателя создает свою динамику управления и операционные приоритеты.

Для Bithumb, которая уже готовится к IPO на NASDAQ в 2026 году, принудительная продажа активов может фактически ускорить сроки листинга. Выход на биржу естественным образом диверсифицирует собственность, обеспечивая ликвидность для существующих акционеров.

Для Upbit потенциальное слияние с интернет-гигантом Naver могло бы обеспечить прикрытие для реструктуризации собственности, создав при этом мощную объединенную структуру.

Сценарий 2: отмена регуляторных мер

Криптоиндустрия не принимает предложение молча. Операторы бирж ответили резкой критикой, утверждая, что принудительное рассредоточение собственности:

Устранит подотчетных контролирующих акционеров, создав неопределенность в отношении ответственности при возникновении проблем.
Нарушит права собственности без четкого конституционного обоснования.
Ослабит отечественные биржи по сравнению с международными конкурентами.
Спровоцирует отток инвесторов из-за роста неопределенности.

Отраслевые группы настаивают на поведенческом регулировании и ограничении прав голоса в качестве альтернативы принудительной продаже активов. Учитывая, что предложение все еще находится на предварительной стадии — FSC подчеркнула, что конкретные пороги остаются предметом обсуждения — есть место для переговоров.

Сценарий 3: консолидация рынка

Если более мелкие биржи не смогут позволить себе расходы на соблюдение нормативных требований и реструктуризацию управления, требуемую в рамках нового режима, «Большая четверка» может превратиться в «Большую двойку» или даже в «Большую единицу».

Доминирующее положение Upbit на рынке означает, что у биржи есть ресурсы для преодоления регуляторных сложностей. Более мелкие игроки, такие как Coinone, Korbit и GOPAX, могут оказаться зажатыми между расходами на реструктуризацию собственности и неспособностью конкурировать с масштабами Upbit.

Ирония заключается в том, что регулирование, направленное на рассредоточение концентрации собственности, может непреднамеренно привести к росту рыночной концентрации по мере ухода более слабых игроков.

Тупик со стейблкоинами

Ситуацию осложняет продолжающаяся в Корее борьба за регулирование стейблкоинов. Основной закон о цифровых активах (Digital Asset Basic Act), принятие которого изначально ожидалось в конце 2025 года, застопорился из-за принципиального разногласия:

Банк Кореи настаивает на том, что выпускать стейблкоины должны только банки с долей владения не менее 51 %.
FSC предупреждает, что такой подход может затормозить инновации и уступить рынок иностранным эмитентам.

Этот тупик отодвинул принятие законопроекта как минимум до января 2026 года, а полная реализация вряд ли возможна до 2027 года. Тем временем корейские трейдеры, желающие работать со стейблкоинами, снова вынуждены уходить в офшоры.

Закономерность очевидна: корейские регуляторы мечутся между защитой внутренней финансовой стабильности и потерей доли рынка в пользу юрисдикций с более мягкими правилами. Каждое ограничение, которое «защищает» корейских инвесторов, одновременно подталкивает их к иностранным платформам.

Что это значит для региона

Предложение Кореи об ограничении доли владения имеет последствия далеко за ее пределами:

Для иностранных бирж: Корея представляет собой один из самых прибыльных розничных рынков в мире. Если внутреннее регуляторное давление усилится, офшорные платформы смогут захватить еще больший объем торгов. 110 миллиардов долларов, которые уже ушли на иностранные биржи в 2025 году, могут быть только началом.

Для конкурирующих азиатских хабов: нормативная неопределенность в Корее создает возможности. Импульс лицензирования в Гонконге, институциональное доверие к Сингапуру и либеральная позиция Дубая становятся все более привлекательными на фоне принудительной реструктуризации корейских бирж.

Для глобальных крипторынков: корейские розничные трейдеры являются основным источником объема торгов, особенно для альткоинов. Любые сбои в торговой активности в Корее — будь то нестабильность бирж, нормативная неопределенность или бегство капитала — отражаются на мировых криптовалютных рынках.

Путь вперед

Предложение FSC по ограничению доли владения остается предварительным, а его реализация вряд ли возможна ранее конца 2026 года. Но направление очевидно: Корея движется к тому, чтобы рассматривать криптобиржи как квазиобщественные предприятия, требующие распределенного владения и усиленного регуляторного надзора.

Для бирж следующие 12–18 месяцев потребуют преодоления беспрецедентной неопределенности при сохранении операционной стабильности. Для корейских розничных трейдеров — а их 16 миллионов — вопрос заключается в том, смогут ли отечественные платформы оставаться конкурентоспособными или же будущее корейской криптоторговли будет все чаще уходить в офшоры.

Гонка за звание криптохаба Азии продолжается, и Корея только что значительно усложнила свое положение.

Ссылки

Анализ влияния MiCA: как регулирование ЕС меняет структуру криптоопераций в Европе

9 января 2026 г. · 10 мин чтения

Dora Noda

Software Engineer

Спустя шесть месяцев после полного вступления в силу Регламент Европейского союза по рынкам криптоактивов (MiCA) коренным образом изменил криптоландшафт континента. Штрафы на сумму более € 540 млн, аннулирование более 50 лицензий и делистинг USDT на крупнейших биржах — первая в мире комплексная нормативная база для криптовалют не просто устанавливает правила, она активно перераспределяет роли участников на рынке, объем которого, по прогнозам, к концу года достигнет € 1,8 трлн.

Для криптобизнеса во всем мире MiCA служит одновременно и шаблоном, и предупреждением. Регламент демонстрирует, как комплексный надзор за криптовалютами выглядит на практике: сколько он стоит, чего требует и кого исключает. Понимание MiCA не является факультативным для тех, кто строит проекты в глобальной криптоэкосистеме — оно крайне необходимо.

Структура MiCA: Каковы реальные требования

MiCA вступил в силу 29 июня 2023 года с поэтапным внедрением, которое завершилось 30 декабря 2024 года. В отличие от фрагментированных подходов к регулированию в США, MiCA устанавливает единые правила для всех 27 стран-членов ЕС, создавая единый рынок услуг в сфере криптоактивов.

Трехуровневая система лицензирования

MiCA классифицирует поставщиков услуг криптоактивов (CASP) на три уровня в зависимости от предлагаемых услуг:

Класс лицензии	Минимальный капитал	Охватываемые услуги
Class 1	€ 50 000	Передача распоряжений, консультирование, исполнение распоряжений, размещение криптоактивов
Class 2	€ 125 000	Обмен крипто-фиат, обмен крипто-крипто, эксплуатация торговых платформ
Class 3	€ 150 000	Кастодиальное хранение и администрирование криптоактивов от имени третьих лиц

Помимо требований к капиталу, CASP обязаны:

Иметь как минимум одного директора, базирующегося в ЕС
Иметь зарегистрированный офис на территории ЕС
Внедрить комплексные меры кибербезопасности
Соблюдать обязательства по ПОД / ФТ (противодействие отмыванию денег и финансированию терроризма)
Проводить надлежащую проверку клиентов (due diligence)
Создать структуры управления с квалифицированным персоналом

Преимущество паспортизации

Ключевой особенностью лицензирования MiCA является паспортизация: авторизация в одной стране ЕС дает право обслуживать клиентов во всех 27 государствах-членах, а также в расширенной Европейской экономической зоне (ЕЭЗ). Это устраняет регулятивный арбитраж, который ранее был характерен для европейских криптоопераций.

Встряска стейблкоинов: USDT против USDC

Наиболее драматичное непосредственное влияние MiCA оказал на стейблкоины. Регламент классифицирует стейблкоины как токены с привязкой к активам (ART) или токены электронных денег (EMT), каждый из которых имеет строгие требования к обеспечению ликвидными резервами 1:1, прозрачности и одобрению регулирующих органов.

Уход Tether из Европы

USDT, крупнейший в мире стейблкоин с рыночной капитализацией около $ 140 млрд, был фактически запрещен для регулируемой торговли в Европе. Компания Tether не стала добиваться соответствия MiCA, предпочтя сосредоточиться на других рынках.

Каскад делистингов был впечатляющим:

Coinbase Europe: Исключила USDT из листинга в декабре 2024 года
Crypto.com: Удалила USDT к 31 января 2025 года
Binance: Прекратила торговлю спотовыми парами для пользователей ЕЭЗ в марте 2025 года

Представитель Tether заявил, что компания будет ждать формирования в ЕС структуры с «меньшим неприятием риска». В конце 2024 года компания даже прекратила выпуск своего стейблкоина с привязкой к евро (EUR€).

Стратегическая победа Circle

Напротив, Circle получила лицензию учреждения электронных денег (EMI) от французского регулятора ACPR в июле 2024 года, что сделало USDC первым крупным стейблкоином, соответствующим MiCA. Для европейских пользователей и платформ USDC стал де-факто основным стейблкоином, деноминированным в долларах.

Европейская альтернатива

Оценив возможности, девять крупных европейских банков объявили в сентябре 2025 года о запуске стейблкоина, деноминированного в евро — прямой ответ на то, что они называют «рынком стейблкоинов, в котором доминируют США». Поскольку токены, выпущенные в США, в настоящее время занимают 99% мирового рынка стейблкоинов, Европа рассматривает MiCA как рычаг для развития отечественных альтернатив.

Лимиты на транзакции и защита евро

MiCA включает спорные лимиты на транзакции для стейблкоинов, привязанных к валютам, отличным от евро: 1 миллион транзакций в день или € 200 млн в платежном эквиваленте. Эти ограничения, призванные защитить значимость евро, существенно ограничивают полезность долларовых стейблкоинов для европейских платежей и вызывают критику за потенциальное препятствование инновациям.

Ландшафт лицензирования: Кто в игре, а кто вне ее

К июлю 2025 года 53 организации получили лицензии MiCA, что позволило им паспортизировать свои услуги во всех 30 странах ЕЭЗ. Лицензированные фирмы представляют собой смесь традиционных финансовых институтов, финтех-компаний и крипто-нативных предприятий.

Победители

Германия привлекла крупных игроков, включая Commerzbank, N26, Trade Republic, BitGo и Tangany, позиционируя себя как выбор для институтов, которым важна «репутация банковского уровня».

Нидерланды одобрили несколько крипто-нативных фирм в первый же день (30 декабря 2024 года), включая Bitvavo, MoonPay и Amdax, утвердившись в качестве хаба для брокерских моделей и крипто-фиатных шлюзов.

Люксембург принимает у себя Coinbase, Bitstamp и Clearstream, используя свою репутацию финансового центра.

Мальта лицензировала OKX, Crypto.com, Gemini и Bitpanda, закрепив за собой роль торгового центра.

Заметные одобрения

OKX: получила лицензию на Мальте (январь 2025 г.), теперь работает во всех странах ЕЭЗ (EEA)
Coinbase: получила лицензию в Люксембурге (июнь 2025 г.), создавая свой «европейский криптохаб»
Bybit: получила лицензию в Австрии (май 2025 г.)
Kraken: опирается на существующие лицензии MiFID и EMI с одобрения Центрального банка Ирландии
Revolut: недавно добавлен в список мониторинга соответствия MiCA

Те, кто медлит

Binance, крупнейшая в мире криптобиржа по объему торгов, заметно отсутствует в списке лицензированных организаций MiCA. Биржа наняла Джиллиан Линч (Gillian Lynch) на должность главы подразделения в Европе и Великобритании для взаимодействия с регуляторами, но по состоянию на начало 2026 года она всё ещё не имеет авторизации MiCA.

Стоимость соответствия

Соответствие MiCA обходится недешево. Примерно 35 % криптобизнесов сообщают о годовых затратах на комплаенс, превышающих 500 000 евро, а треть блокчейн-стартапов опасаются, что эти расходы могут затормозить инновации.

Цифры

Метрика	Значение
Компании, добившиеся соответствия MiCA к 1 кварталу 2025 г.	65 % +
Лицензии, выданные в первые шесть месяцев	53
Штрафы, наложенные на несоблюдающие правила фирмы	более 540 млн евро
Лицензии, отозванные к февралю 2025 г.	50 +
Крупнейший разовый штраф (Франция, одна биржа)	62 млн евро

Фрагментация переходного периода

Несмотря на цели MiCA по гармонизации, реализация выявила фрагментацию в разных странах-членах ЕС. Переходные периоды существенно различаются:

Страна	Срок
Нидерланды	1 июля 2025 г.
Литва	1 января 2026 г.
Италия	Декабрь 2025 г.
Эстония	30 июня 2026 г.
Другие государства-члены	До 1 июля 2026 г.

Каждый национальный орган интерпретирует требования по-своему, обрабатывает заявки с разной скоростью и контролирует соблюдение правил с разной интенсивностью. Это создает возможности для арбитража — и риски — для компаний, выбирающих место подачи заявки.

Что не охватывает MiCA: серые зоны DeFi и NFT

MiCA явно исключает две основные категории криптовалют — но с существенными оговорками.

Исключение для DeFi

Услуги, предоставляемые «полностью децентрализованным образом без какого-либо посредника», выходят за рамки компетенции MiCA. Однако определение того, что именно является «полностью децентрализованным», остается неуточненным, что создает значительную неопределенность.

Практическая реальность такова: большинство платформ DeFi включают определенную степень централизации через токены управления, команды разработчиков, пользовательские интерфейсы или механизмы обновления. Хотя инфраструктура смарт-контрактов без разрешений (permissionless) может избежать прямой авторизации, фронтенды, интерфейсы или сервисные уровни, предоставляемые идентифицируемыми организациями, могут подпадать под определение CASP.

Ожидается, что Европейская комиссия оценит развитие сектора DeFi и может предложить новые регуляторные меры, но сроки пока остаются открытыми.

Исключение для NFT

Невзаимозаменяемые токены, представляющие уникальное цифровое искусство или предметы коллекционирования, как правило, исключены из MiCA. Примерно 70 % NFT-проектов в 2025 году в настоящее время находятся вне финансовой сферы действия MiCA.

Тем не менее, MiCA применяет подход «приоритета содержания над формой»:

Фракционированные NFT подпадают под правила MiCA
NFT, выпущенные большими сериями, могут считаться взаимозаменяемыми и подлежать регулированию
NFT, продвигаемые как инвестиции, влекут за собой требования по комплаенсу

Утилитарные NFT, предлагающие доступ или членство, остаются исключением, составляя примерно 30 % всех NFT в 2025 году.

Прогноз на 2026 год: что нас ждет

MiCA развивается. Несколько событий определят европейское крипторегулирование в 2026 году и далее.

MiCA 2.0

Обсуждается предложение по новой поправке к MiCA для более комплексного решения вопросов DeFi и NFT, которое, как ожидается, будет окончательно доработано к концу 2025 или началу 2026 года. Эта «MiCA 2.0» может значительно расширить сферу регулирования.

Запуск AMLA

Управление ЕС по борьбе с отмыванием денег (AMLA) запускается в 2026 году с прямыми надзорными полномочиями над крупнейшими трансграничными криптофирмами в вопросах соблюдения AML/CFT. Это представляет собой значительную централизацию правоприменительных полномочий.

Внедрение DORA

Закон о цифровой операционной устойчивости (DORA), нормативная база ЕС для управления рисками в области ИТ и кибербезопасности в финансовом секторе, применяется к лицензированным в рамках MiCA криптофирмам с января 2025 года, добавляя еще один уровень комплаенса.

Рыночные прогнозы

Более 90 % криптофирм ЕС, по прогнозам, достигнут соответствия требованиям к 2026 году
Прогнозируется, что объем регулируемых инвестиционных криптопредложений вырастет на 45 % к 2026 году
Ожидается рост участия институциональных инвесторов по мере созревания мер защиты инвесторов

Стратегические последствия для глобального крипторынка

Влияние MiCA выходит за пределы Европы. Регулирование служит шаблоном для других юрисдикций, разрабатывающих криптоструктуры, и устанавливает ожидания для глобальных компаний, стремящихся получить доступ на европейский рынок.

Для бирж

Лицензированные платформы сейчас обрабатывают более 70 % объема спотовой торговли в Европе. Биржи, не соблюдающие требования, стоят перед четким выбором: инвестировать в лицензирование или уйти с рынка. Отсутствие Binance в списке лицензиатов MiCA является заметным и влечет за собой всё более серьезные последствия.

Для эмитентов стейблкоинов

Делистинг USDT доказывает, что доминирование на рынке не означает автоматического признания регуляторами. Эмитенты стейблкоинов должны выбирать между получением лицензии и исключением с основных рынков.

Для стартапов

35 % компаний, тратящих более 500 000 евро ежегодно на комплаенс, подчеркивают сложность этой задачи для небольших фирм. Регулирование MiCA может ускорить консолидацию, так как затраты на соблюдение требований благоприятствуют более крупным и капитализированным структурам.

Для DeFi-проектов

Исключение для «полностью децентрализованных» платформ дает временную передышку, однако ожидаемая эволюция регулирования в сторону охвата DeFi указывает на то, что проектам следует готовиться к неизбежным требованиям по комплаенсу.

Заключение: Новая европейская реальность

MiCA представляет собой самую амбициозную на сегодняшний день попытку комплексного регулирования криптовалют. Спустя шесть месяцев после вступления в полную силу результаты очевидны: значительные затраты на комплаенс, агрессивное правоприменение и фундаментальная реструктуризация круга лиц, которые могут работать на европейском рынке.

Прогнозируемый объем рынка в 1,8 триллиона евро и рост числа зарегистрированных VASP на 47 % свидетельствуют о том, что, несмотря на нагрузку, бизнес видит ценность в регуляторной ясности. Вопрос для глобальных крипто-операций заключается не в том, стоит ли взаимодействовать с регулированием в стиле MiCA, а в том, когда это произойдет, поскольку другие юрисдикции все чаще перенимают аналогичные подходы.

Для разработчиков, операторов и инвесторов MiCA дает представление о будущем регулирования криптовалют: всеобъемлющем, дорогостоящем и, в конечном счете, неизбежном для тех, кто намерен работать на крупных рынках.

Ссылки

Обновление Fermi в BNB Chain: что означают блоки по 0.45 секунды для DeFi, гейминга и высокочастотной торговли

8 января 2026 г. · 10 мин чтения

Dora Noda

Software Engineer

14 января 2026 года сеть BNB Chain активирует хардфорк Fermi, сокращая время блока с 0,75 секунды до 0,45 секунды. Это быстрее, чем человеческое моргание — и это кульминация агрессивной дорожной карты масштабирования, которая превратила BSC из сети с трехсекундными блоками в одну из самых быстрых работающих EVM-совместимых сетей.

Последствия выходят далеко за рамки простого хвастовства. С финальностью, достижимой всего за 1,125 секунды, и целевой пропускной способностью в 5 000 DEX-свопов в секунду, BNB Chain позиционирует себя как инфраструктурный уровень для приложений, где миллисекунды напрямую конвертируются в деньги — или в упущенные возможности.

Эволюция: от 3 секунд до 0,45 секунды менее чем за год

Сокращение времени блока в BNB Chain было методичным и агрессивным. Вот эта прогрессия:

Обновление	Дата	Время блока	Финальность
Базовый уровень до обновления	-	3,0 секунды	~7,5 секунд
Хардфорк Lorentz	Апрель 2025	1,5 секунды	~3,75 секунды
Хардфорк Maxwell	30 июня 2025	0,75 секунды	~1,875 секунды
Хардфорк Fermi	14 января 2026	0,45 секунды	~1,125 секунды

Каждое обновление требовало тщательной инженерной проработки для поддержания стабильности сети при одновременном удвоении производительности. Одно только обновление Maxwell на базе BEP-524, BEP-563 и BEP-564 улучшило P2P-обмен сообщениями между валидаторами, ускорило обмен предложениями блоков и создало более стабильную сеть валидаторов для снижения риска пропущенных голосов или задержек синхронизации.

Fermi продолжает эту траекторию с пятью BEP:

BEP-590: Расширенные правила голосования для стабильности быстрой финальности
BEP-619: Фактическое сокращение интервала блока до 0,45 секунды
BEP-592: Список доступа на уровне блоков, не основанный на консенсусе
BEP-593: Инкрементальный снимок
BEP-610: Реализация супер-инструкций EVM

Результат: сеть, которая обрабатывала 31 миллион транзакций в день на пике (5 октября 2025 года), сохраняя нулевое время простоя и обрабатывая до пяти триллионов газа ежедневно.

Почему блоки короче секунды имеют значение: перспектива DeFi

Для децентрализованных финансов время блока — это не просто технический показатель, это сердцебиение каждой сделки, ликвидации и стратегии доходности. Быстрые блоки создают кумулятивные преимущества.

Снижение проскальзывания и лучшее обнаружение цен

Когда блоки создаются каждые 0,45 секунды вместо каждых 3 секунд, ценовые оракулы обновляются в 6-7 раз чаще. Для трейдеров на DEX это означает:

Более узкие спреды, так как арбитражеры быстрее выравнивают цены
Снижение проскальзывания при крупных ордерах, так как книга ордеров обновляется чаще
Лучшее качество исполнения для розничных трейдеров, конкурирующих с профессиональными участниками рынка

Повышенная эффективность ликвидации

Протоколы кредитования, такие как Venus или Radiant, зависят от своевременных ликвидаций для поддержания платежеспособности. С блоками по 0,45 секунды:

Боты-ликвидаторы могут реагировать на движение цен почти мгновенно
Окно между моментом, когда позиция становится недостаточно обеспеченной, и ликвидацией резко сокращается
Риск безнадежной задолженности протокола снижается, что позволяет повысить эффективность использования капитала

Сокращение MEV

Здесь начинается самое интересное. BNB Chain сообщает о 95% сокращении вредоносного MEV — в частности, сэндвич-атак — за счет сочетания более быстрых блоков и улучшений безопасности Good Will Alliance.

Логика проста: сэндвич-атаки требуют, чтобы боты обнаруживали ожидающие транзакции, опережали их (front-run), а затем закрывали сделку (back-run). При интервале всего 450 миллисекунд между блоками у ботов гораздо меньше времени на обнаружение, анализ и эксплуатацию ожидающих транзакций. Окно атаки сократилось с секунд до долей секунды.

Быстрая финальность усиливает это преимущество. При времени подтверждения менее 2 секунд (1,125 секунды с Fermi) окно для любых форм манипулирования транзакциями существенно сужается.

Гейминг и приложения реального времени: новые горизонты

Время блока 0,45 секунды открывает возможности, которые были просто непрактичны в более медленных сетях.

Отзывчивая игровая экономика

Блокчейн-игры долгое время боролись с задержками. Время блока в три секунды означает минимум трехсекундную задержку между действием игрока и ончейн-подтверждением. Для соревновательных игр это неприемлемо. Для казуальных — раздражает.

При 0,45 секунды:

Торговля предметами может быть подтверждена менее чем за 1,5 секунды (включая финальность)
Игровая экономика может реагировать на действия игроков практически в реальном времени
Обновление состояния в соревновательных играх становится осуществимым для большего количества игровых жанров

Ставки в реальном времени и рынки предсказаний

Рынки предсказаний и приложения для ставок требуют быстрого расчета. Разница между блоками в 3 секунды и 0,45 секунды — это разница между «терпимо» и «кажется мгновенным» для конечных пользователей. Рынки могут:

Принимать ставки ближе к моменту завершения события
Быстрее закрывать позиции
Обеспечивать более динамичный игровой опыт ставок в режиме реального времени

Высокочастотные автоматизированные агенты

Инфраструктура все лучше адаптируется для автоматизированных торговых систем, арбитражных ботов и ИИ-агентов, исполняющих ончейн-стратегии. BNB Chain прямо отмечает, что сеть спроектирована для «высокочастотных торговых ботов, MEV-стратегий, арбитражных систем и игровых приложений, где микросекунды имеют значение».

Дорожная карта 2026: 1 Гигагаз и далее

Fermi — это не конечная точка. Дорожная карта BNB Chain на 2026 год ставит амбициозные цели:

1 Гигагаз в секунду: 10-кратное увеличение пропускной способности, рассчитанное на поддержку до 5 000 DEX-свопов в секунду. Это выведет чистую производительность BNB Chain вперед большинства конкурирующих L1-сетей и многих L2-решений.

Финализация менее 150 мс: Долгосрочное видение предполагает создание L1-сети следующего поколения с финализацией менее 150 миллисекунд — это быстрее человеческого восприятия и сопоставимо с централизованными биржами.

20 000+ TPS для сложных транзакций: Не просто простые переводы, а сложные взаимодействия смарт-контрактов в больших масштабах.

Нативная конфиденциальность для 200+ миллионов пользователей: Значительное расширение возможностей по обеспечению конфиденциальности на уровне сети.

Явная цель состоит в том, чтобы «соперничать с централизованными платформами» в пользовательском опыте, сохраняя при этом гарантии децентрализации.

Последствия для валидаторов и операторов узлов

Обновление Fermi не дается бесплатно. Более быстрые блоки означают больше работы за единицу времени, что создает новые требования к операторам инфраструктуры.

Требования к оборудованию

Валидаторы должны обновиться до версии v1.6.4 или выше до активации 14 января. Процесс обновления включает:

Регенерация снимков состояния (занимает около 5 часов на эталонном оборудовании BNB Chain)
Обновление индексации логов
Временное влияние на производительность в процессе обновления

Пропускная способность сети

Поскольку блоки поступают на 40% быстрее (0,45 с против 0,75 с), сеть должна распространять больше данных за меньшее время. Улучшенный механизм обмена сообщениями peer-to-peer в BEP-563 помогает в этом, однако операторам следует ожидать повышения требований к пропускной способности канала.

Рост состояния (State Growth)

Больше транзакций в секунду означает более быстрый рост состояния сети. Хотя система инкрементальных снимков BEP-593 помогает управлять этим процессом, операторам узлов следует планировать увеличение требований к объему хранилища с течением времени.

Конкурентное позиционирование: Где находится BNB Chain?

Ландшафт сетей с субсекундными блоками становится все более тесным:

Сеть	Время блока	Финализация	Примечания
BNB Chain (Fermi)	0,45 с	~1,125 с	EVM-совместимость, подтвержденный лимит 5T+ газа в день
Solana	~0,4 с	~12 с (с учетом задержки голосования)	Более высокий теоретический TPS, другие компромиссы
Sui	~0.5 с	~0,5 с	Объектно-ориентированная модель, более молодая экосистема
Aptos	~0,9 с	~0,9 с	На базе Move, параллельное исполнение
Avalanche C-Chain	~2 с	~2 с	Архитектура подсетей (Subnets)
Ethereum L1	~12 с	~15 мин	Другая философия дизайна

Конкурентное преимущество BNB Chain заключается в сочетании следующих факторов:

EVM-совместимость: Прямой перенос приложений из Ethereum и других EVM-цепочек.
Проверенное масштабирование: 31 млн транзакций в день, 5 трлн газа ежедневно, отсутствие простоев.
Глубина экосистемы: Развитые сегменты DeFi, гейминга и инфраструктурных проектов.
Смягчение последствий MEV: Снижение количества сэндвич-атак на 95%.

Компромиссом является централизация. Консенсус Proof of Staked Authority (PoSA) в BNB Chain использует меньший набор валидаторов, чем полностью децентрализованные сети, что обеспечивает скорость, но выдвигает иные требования к доверию.

Что нужно знать разработчикам

Для разработчиков, создающих проекты на BNB Chain, Fermi открывает новые возможности, но и накладывает определенные требования:

Возможности

Приложения, чувствительные к задержкам: Игры, торговые боты и приложения реального времени становятся более жизнеспособными.
Улучшенный UX: Время подтверждения менее 2 секунд обеспечивает более плавный пользовательский опыт.
MEV-устойчивые архитектуры: Меньшая подверженность сэндвич-атакам упрощает проектирование некоторых протоколов.
Более высокая пропускная способность: Больше транзакций в секунду означает возможность обслуживать больше пользователей без перегрузки сети.

Требования

Предположения о производстве блоков: С ускорением блоков код, завязанный на тайминг блоков, может потребовать обновлений.
Частота обновления оракулов: Протоколам может потребоваться использовать более быстрое время блока для более частого обновления цен.
Оценка газа: Динамика потребления газа в блоке может измениться с ускорением производства блоков.
RPC-инфраструктура: Приложениям могут потребоваться более производительные RPC-провайдеры, чтобы успевать за ускоренной генерацией блоков.

Заключение: Скорость как стратегия

Эволюция BNB Chain от 3-секундных до 0,45-секундных блоков примерно за 18 месяцев представляет собой одну из самых агрессивных траекторий масштабирования в работающей блокчейн-инфраструктуре. Обновление Fermi 14 января 2026 года — это очередной шаг в дорожной карте, целью которой является прямая конкуренция с централизованными платформами по уровню пользовательского опыта.

Для DeFi-протоколов это означает более плотные рынки, более эффективные ликвидации и снижение влияния MEV. Для игровых приложений — это взаимодействие ончейн почти в реальном времени. Для высокочастотных трейдеров и автоматизированных систем — преимущество в микросекундах становится значимым.

Вопрос не в том, полезны ли быстрые блоки — очевидно, что да. Вопрос в том, останутся ли компромиссы BNB Chain в области централизации приемлемыми для пользователей и разработчиков по мере того, как сеть масштабируется к своим целям в 1 гигагаз и финализацию менее 150 мс.

Для приложений, где скорость важнее максимальной децентрализации, BNB Chain представляет собой убедительный аргумент. Обновление Fermi — это очередное тому подтверждение.

Ссылки

Войны модульных блокчейнов: Celestia против EigenDA против Avail и анализ экономики роллапов

8 января 2026 г. · 10 мин чтения

Dora Noda

Software Engineer

Доступность данных (Data Availability) — это новое поле битвы за доминирование в блокчейне, и ставки никогда не были так высоки. Поскольку TVL второго уровня (Layer 2) превысил 47 миллиардов долларов, а количество транзакций в роллапах в четыре раза превысило показатели основной сети Ethereum, вопрос о том, где хранить данные транзакций, стал самым важным инфраструктурным решением в криптоиндустрии.

Три протокола соревнуются за право стать основой эры модульных блокчейнов: Celestia, пионер, доказавший концепцию; EigenDA, ориентированный на Ethereum конкурент, использующий рестейкинг активов на сумму 19 миллиардов долларов; и Avail, универсальный уровень DA, стремящийся объединить все экосистемы. Победитель не просто получит комиссии — он определит, как будет строиться следующее поколение блокчейнов.

Экономика, начавшая войну

Вот суровая математика, которая дала толчок движению модульных блокчейнов: размещение данных в Ethereum стоит примерно 100 долларов за мегабайт. Даже с введением блобов EIP-4844 эта цифра снизилась лишь до 20,56 доллара за МБ — что по-прежнему недопустимо дорого для высокопроизводительных приложений.

На сцену выходит Celestia с доступностью данных примерно по 0,81 доллара за МБ. Это снижение затрат на 99 %, которое коренным образом изменило представление о том, что экономически выгодно реализовать в блокчейне.

Для роллапов доступность данных — это не просто приятное дополнение, а самая большая переменная затрат. Каждая транзакция, которую обрабатывает роллап, должна быть где-то опубликована для проверки. Когда это «где-то» требует стократную наценку, страдает вся бизнес-модель. Роллапы вынуждены либо:

Перекладывать расходы на пользователей (убивая массовое внедрение)
Бесконечно субсидировать расходы (убивая устойчивость проекта)
Найти более дешевую DA (ничего не убивая)

К 2025 году рынок вынес решительный вердикт: более 80 % активности на втором уровне (Layer 2) теперь полагается на выделенные уровни DA, а не на базовый уровень Ethereum.

Celestia: Преимущество первопроходца

Celestia была создана с нуля для одной цели: быть уровнем консенсуса и данных типа «подключи и работай». Она не поддерживает смарт-контракты или dApps. Вместо этого она предлагает пространство для блобов (blobspace) — возможность для протоколов публиковать большие объемы данных без выполнения какой-либо логики.

Техническая инновация, которая обеспечивает эту работу, — выборка доступности данных (Data Availability Sampling, DAS). Вместо того чтобы требовать от каждого узла загрузки каждого блока, DAS позволяет легким узлам подтверждать доступность данных путем случайной выборки крошечных фрагментов. Это, казалось бы, простое изменение открывает возможности для масштабного масштабирования без ущерба для децентрализации.

В цифрах (2025 год)

Экосистема Celestia продемонстрировала взрывной рост:

Развернуто 56+ роллапов (37 в основной сети, 19 в тестовой)
На сегодняшний день обработано более 160 гигабайт данных блобов
Только проект Eclipse опубликовал через сеть более 83 ГБ
После обновления Matcha в ноябре 2025 года активированы блоки размером 128 МБ
В условиях тестовой сети достигнута пропускная способность 21,33 МБ / с (что в 16 раз превышает мощность основной сети)

Активность в пространствах имен (namespaces) сети достигла исторического максимума 26 декабря 2025 года — по иронии судьбы, в то время как цена TIA упала на 90 % за год. Использование сети и цена токена эффектно разошлись, что ставит вопросы о механизмах накопления стоимости в чистых DA-протоколах.

Характеристики финальности: Celestia создает блоки каждые 6 секунд с использованием консенсуса Tendermint. Однако, поскольку она использует доказательства мошенничества (fraud proofs), а не доказательства достоверности (validity proofs), для истинной финальности DA требуется период оспаривания около 10 минут.

Компромиссы децентрализации: Имея 100 валидаторов и коэффициент Накамото, равный 6, Celestia предлагает значимую децентрализацию, но остается подверженной рискам централизации валидаторов, присущим системам делегированного доказательства доли (DPoS).

EigenDA: Ставка на альянс с Ethereum

EigenDA использует принципиально иной подход. Вместо создания нового блокчейна она задействует существующую безопасность Ethereum через рестейкинг. Валидаторы, которые стейкают ETH в Ethereum, могут «рестейкнуть» его для обеспечения безопасности дополнительных сервисов, включая доступность данных.

Эта архитектура предлагает две ключевые особенности:

Экономическая безопасность в масштабе: EigenDA опирается на активы стоимостью более 335 миллионов долларов, выделенные специально для DA-сервисов, черпая ресурсы из пула TVL EigenLayer объемом более 19 миллиардов долларов. Никаких новых предположений о доверии, никакого нового токена для обеспечения безопасности.

«Сырая» пропускная способность: EigenDA заявляет о скорости 100 МБ / с в основной сети — это достижимо, поскольку она отделяет распространение данных от консенсуса. В то время как Celestia в реальном времени обрабатывает примерно 1,33 МБ / с (блоки 8 МБ / 6 секунд), EigenDA может передавать данные на порядок быстрее.

Импульс внедрения

Крупные роллапы уже перешли на EigenDA:

Mantle Network: Обновилась с MantleDA (10 операторов) до EigenDA (200+ операторов), сообщив о снижении затрат до 80 %.
Celo: Использует EigenDA для перехода на L2.
ZKsync Elastic Network: Выбрала EigenDA в качестве предпочтительного альтернативного решения DA для своей настраиваемой экосистемы роллапов.

Сеть операторов в настоящее время превышает 200 узлов, а более 40 000 индивидуальных рестейкеров делегируют свои ETH.

Критика централизации: В отличие от Celestia и Avail, EigenDA работает как Комитет доступности данных (Data Availability Committee), а не как публично верифицируемый блокчейн. Конечные пользователи не могут самостоятельно проверить доступность данных — они полагаются на экономические гарантии и риски слэшинга. Для приложений, где чистая децентрализация важнее пропускной способности, это значимый компромисс.

Характеристики финальности: EigenDA наследует временные рамки финальности Ethereum — от 12 до 15 минут, что значительно дольше, чем нативные 6-секундные блоки Celestia.

Avail: Универсальный коннектор

Avail выделился из Polygon, но с первого дня проектировался как решение, независимое от конкретных блокчейнов (chain-agnostic). В то время как Celestia и EigenDA ориентированы в первую очередь на роллапы экосистемы Ethereum, Avail позиционирует себя как универсальный уровень DA, соединяющий все основные блокчейны.

Техническое отличие заключается в том, как Avail реализует дискретизацию доступности данных (DAS). Если Celestia полагается на доказательства мошенничества (fraud proofs), требующие периода ожидания для обеспечения полной безопасности, то Avail сочетает доказательства достоверности (validity proofs) с DAS через обязательства KZG (KZG commitments). Это обеспечивает более быстрые криптографические гарантии доступности данных.

Ключевые этапы 2025 года

Этот год ознаменовался для Avail агрессивной экспансией:

Более 70 партнерств, включая крупнейших игроков L2.
Arbitrum, Optimism, Polygon, StarkWare и zkSync объявили об интеграции после запуска мейннета.
Более 10 роллапов в настоящее время работают в основной сети.
Привлечено 75 миллионов долларов, включая 45 миллионов долларов в раунде Series A от Founders Fund, Dragonfly Capital и Cyber Capital.
Запуск Avail Nexus в ноябре 2025 года, обеспечивающего координацию между более чем 11 экосистемами.

Обновление Nexus особенно значимо. Оно представило уровень межчейн-координации на базе ZK, который позволяет приложениям взаимодействовать с активами в Ethereum, Solana (скоро), TRON, Polygon, Base, Arbitrum, Optimism и BNB без ручного использования мостов.

Дорожная карта Infinity Blocks нацелена на пропускную способность блока 10 ГБ — на порядок больше, чем у любого текущего конкурента.

Текущие ограничения: мейннет Avail работает с объемом 4 МБ на 20-секундный блок (0,2 МБ/с), что является самым низким показателем пропускной способности среди трех основных уровней DA. Однако тестирование подтвердило возможность обработки блоков размером 128 МБ, что указывает на значительный потенциал для роста.

Анализ экономики роллапов

Для операторов роллапов выбор уровня DA является одним из самых важных решений. Вот как выглядит математика:

Сравнение стоимости (за МБ, 2025 г.)

DA-решение	Стоимость за МБ	Примечания
Ethereum L1 (calldata)	~$100	Устаревший подход
Ethereum Blobs (EIP-4844)	~$20.56	После хардфорка Pectra с целью в 6 блобов
Celestia	~$0.81	Модель PayForBlob
EigenDA	Уровневая	Ценообразование на основе зарезервированной полосы пропускания
Avail	На основе формулы	База + длина + вес

Сравнение пропускной способности

DA-решение	Текущая пропускная способность	Теоретический максимум
EigenDA	15 МБ/с (заявлено 100 МБ/с)	100 МБ/с
Celestia	~1.33 МБ/с	21.33 МБ/с (протестировано)
Avail	~0.2 МБ/с	128 МБ блоки (протестировано)

Характеристики финализации

DA-решение	Время блока	Эффективная финализация
Celestia	6 секунд	~10 минут (окно доказательства мошенничества)
EigenDA	Н/Д (использует Ethereum)	12–15 минут
Avail	20 секунд	Быстрее (доказательства достоверности)

Модель доверия

DA-решение	Верификация	Предположение о доверии
Celestia	Публичная DAS	Минимум один честный легкий узел из N
EigenDA	DAC	Экономическое (риск слэшинга)
Avail	Публичная DAS + KZG	Криптографическая достоверность

Вопросы безопасности: Атака насыщения DA

Недавние исследования выявили новый класс уязвимостей, специфичных для модульных роллапов: атаки насыщения DA (DA-saturation attacks). Когда стоимость DA определяется извне (родительским L1), но потребляется локально (на L2), злоумышленники могут насытить DA-емкость роллапа по искусственно низкой цене.

Такой разрыв между ценообразованием и потреблением заложен в самой модульной архитектуре и открывает векторы атак, отсутствующие в монолитных чейнах. Роллапам, использующим альтернативные уровни DA, следует внедрить:

Независимые механизмы ценообразования емкости
Ограничение скорости (rate limiting) для подозрительных паттернов данных
Экономические резервы на случай скачков стоимости DA

Стратегические последствия: Кто победит?

Войны уровней DA еще не закончились победой одного игрока. Каждый протокол занял свою нишу:

Celestia выигрывает, если для вас важны:

Проверенный опыт работы в основной сети (более 50 роллапов)
Глубокая интеграция с экосистемами (OP Stack, Arbitrum Orbit, Polygon CDK)
Прозрачное ценообразование за каждый блоб
Развитый инструментарий для разработчиков

EigenDA выигрывает, если для вас важны:

Максимальная пропускная способность (100 МБ/с)
Соответствие безопасности Ethereum через рестейкинг
Предсказуемое ценообразование на основе емкости
Экономические гарантии институционального уровня

Avail выигрывает, если для вас важны:

Межчейн-универсальность (11+ экосистем)
Верификация DA на основе доказательств достоверности
Долгосрочная дорожная карта пропускной способности (блоки 10 ГБ)
Архитектура, независимая от конкретных чейнов

Путь вперед

К 2026 году ландшафт уровней DA значительно изменится:

Celestia нацелена на блоки размером 1 ГБ в рамках текущих обновлений сети. Снижение инфляции в обновлениях Matcha (2.5%) и Lotus (снижение эмиссии на 33%) указывает на долгосрочную стратегию устойчивой экономики.

EigenDA извлекает выгоду из растущей экономики рестейкинга EigenLayer. Предложенный Комитет по стимулам и модель разделения комиссионных доходов могут создать мощный маховик (flywheel effect) для держателей токенов EIGEN.

Avail стремится к блокам в 10 ГБ с технологией Infinity Blocks, потенциально опережая конкурентов по чистой емкости, сохраняя при этом свое позиционирование как связующего звена между блокчейнами.

Метатренд очевиден: мощности DA становятся избыточными, конкуренция снижает затраты до нуля, а реальное извлечение прибыли может сместиться от платы за пространство в блобах к контролю над координационным уровнем, который маршрутизирует данные между сетями.

Для разработчиков роллапов вывод прост: затраты на DA больше не являются существенным ограничением для того, что вы можете создать. Тезис модульных блокчейнов победил. Теперь вопрос лишь в том, какой модульный стек аккумулирует наибольшую ценность.

Ссылки

Тихое преображение Paradigm: на что на самом деле делает ставку самый влиятельный венчурный фонд в криптосфере

8 января 2026 г. · 11 мин чтения

Dora Noda

Software Engineer

В мае 2023 года на сайте Paradigm произошло нечто странное. С главной страницы незаметно исчезли любые упоминания «Web3» или «крипто», сменившись нейтральной фразой «технологии, основанные на исследованиях». Криптосообщество это заметило. И оно не было в восторге.

Спустя три года история приняла неожиданные обороты. Сооснователь Фред Эрсам покинул пост управляющего партнера, чтобы заняться интерфейсами мозг-компьютер. Мэтт Хуанг, оставшийся сооснователь, теперь делит свое время, занимая пост генерального директора нового блокчейна Stripe под названием Tempo. А сама компания Paradigm вышла из периода относительного затишья с портфелем, который рассказывает захватывающую историю о том, куда на самом деле движутся самые умные деньги индустрии.

Имея под управлением активы на сумму 12,7 миллиарда долларов и послужной список, включающий Uniswap, Flashbots и ставку в 225 миллионов долларов на Monad, действия Paradigm вызывают резонанс во всей экосистеме крипто-венчурного капитала. Понимание того, что они делают — и чего не делают — открывает окно в то, как на самом деле может выглядеть финансирование в 2026 году.

Споры вокруг ИИ и что они выявили

Изменение сайта в 2023 году не было случайным. Оно произошло после самого болезненного момента для Paradigm: наблюдения за тем, как их инвестиции в FTX в размере 278 миллионов долларов были списаны до нуля после краха империи Сэма Бэнкмана-Фрида в ноябре 2022 года.

Последовавшая за этим криптозима заставила компанию переосмыслить стратегию. Публичный флирт Paradigm с ИИ — удаление упоминаний о крипте с главной страницы, общие заявления о «технологиях, основанных на исследованиях» — вызвал резкую критику со стороны криптопредпринимателей и даже их собственных партнеров с ограниченной ответственностью (LP). В конечном итоге Мэтт Хуанг уточнил в Twitter, что фирма продолжит инвестировать в криптосферу, одновременно изучая точки пересечения с ИИ.

Но ущерб был реальным. Инцидент обнажил напряженность в самом сердце крипто-венчурного капитала: как сохранять убежденность во время медвежьих рынков, когда ваши LP и портфельные компании следят за каждым вашим шагом?

Ответ, как оказалось, заключался в том, чтобы замолчать и позволить инвестициям говорить самим за себя.

Портфель, который рассказывает реальную историю

Золотая эра Paradigm пришлась на 2019–2021 годы. В этот период они сформировали свою идентичность: техническая инфраструктура, основная экосистема Ethereum, долгосрочный подход. Инвестиции той эпохи — Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots — были не просто успешными; они определили, что значит инвестирование в стиле Paradigm.

Затем последовало молчание медвежьего рынка. А затем, в 2024–2025 годах, проявилась четкая закономерность.

Третий фонд на 850 миллионов долларов (2024)

В 2024 году Paradigm закрыла фонд в размере 850 миллионов долларов — значительно меньше, чем их фонд 2021 года на 2,5 миллиарда долларов, но все же существенно для крипто-ориентированной фирмы на медвежьем рынке. Уменьшение размера сигнализировало о прагматизме: меньше рискованных ставок на «муншоты», больше концентрированных вложений.

Ставка на пересечение ИИ и криптографии

В апреле 2025 года Paradigm возглавила раунд серии А на 50 миллионов долларов для Nous Research, децентрализованного ИИ-стартапа, создающего языковые модели с открытым исходным кодом на Solana. Раунд оценил Nous в 1 миллиард долларов в токенах — это крупнейшая на сегодняшний день ставка Paradigm на ИИ.

Это не были случайные инвестиции в ИИ. Nous представляет именно тот тип пересечения, на который намекала Paradigm: инфраструктура ИИ с подлинными нативными крипто-свойствами. Их флагманская модель Hermes 3 имеет более 50 миллионов загрузок и используется агентами на таких платформах, как X, Telegram и в игровых средах.

Инвестиции обретают смысл через призму Paradigm: точно так же, как Flashbots стали важнейшей инфраструктурой MEV для Ethereum, Nous может стать важнейшей инфраструктурой ИИ для криптоприложений.

Игра на инфраструктуре стейблкоинов

В июле 2025 года Paradigm возглавила раунд серии А на сумму 50 миллионов долларов для Agora, компании по выпуску стейблкоинов, соучредителем которой является Ник ван Эк (сын известного генерального директора по управлению инвестициями). В 2025 году через стейблкоины было проведено платежей на сумму 9 триллионов долларов — на 87% больше, чем в 2024 году, что сделало их одной из самых очевидных историй соответствия продукта рынку (product-market fit) в криптосфере.

Это вписывается в историческую модель Paradigm: поддержка инфраструктуры, которая становится необходимой для функционирования всей экосистемы.

Развитие экосистемы Monad

Инвестиции Paradigm в размере 225 миллионов долларов в Monad Labs в 2024 году — блокчейн первого уровня, бросающий вызов Solana и Ethereum, — стали их крупнейшей разовой ставкой в этом цикле. Но реальный сигнал поступил в 2025 году, когда они возглавили раунд серии А на 11,6 миллиона долларов для Kuru Labs, DeFi-стартапа, строящегося специально на Monad.

Эта модель «инвестируй в блокчейн, затем инвестируй в экосистему» повторяет их раннюю стратегию в Ethereum с Uniswap и Optimism. Это говорит о том, что Paradigm видит в Monad долгосрочный инфраструктурный проект, который стоит развивать, а не просто разовую инвестицию.

Смена руководства и что она означает

Самое значительное изменение в Paradigm — это не инвестиции, а эволюция структуры ее руководства.

Тихий уход Фреда Эрсама

В октябре 2023 года Эрсам перешел с должности управляющего партнера на должность генерального партнера, сославшись на желание сосредоточиться на научных интересах. К 2024 году он основал Nudge, нейротехнологический стартап, ориентированный на неинвазивные интерфейсы мозг-компьютер.

Уход Эрсама от повседневных операций лишил фирму одной из двух личностей-основателей. Хотя он по-прежнему участвует в качестве GP, на практике Paradigm теперь является прежде всего фирмой Мэтта Хуанга.

Двойная роль Мэтта Хуанга

Более серьезные структурные изменения произошли в августе 2025 года, когда Хуанг был объявлен генеральным директором Tempo — нового блокчейна компании Stripe. Хуанг сохранит свою роль в Paradigm, одновременно возглавляя Tempo — блокчейн первого уровня (Layer 1), специализирующийся на платежах, который будет совместим с Ethereum, но не построен на его основе.

Такая договоренность необычна для венчурного капитала. Управляющие партнеры обычно не руководят портфельными компаниями (или, в данном случае, компаниями, запущенными благодаря их связям в советах директоров). Тот факт, что Хуанг совмещает обе должности, говорит либо о необычайной уверенности в командной инфраструктуре Paradigm, либо о фундаментальном сдвиге в принципах работы фирмы.

Для крипто-основателей это важный сигнал: когда вы проводите питчинг для Paradigm, вы все чаще представляете проект команде, а не самим основателям.

Что это значит для финансирования криптопроектов в 2026 году

Действия Paradigm позволяют заглянуть в будущее более широких тенденций, определяющих крипто-венчурный капитал в 2026 году.

Концентрация — это новая норма

Объем венчурного финансирования в криптосфере подскочил на 433 % в 2025 году до 49,75 млрд $, но за этим скрывается суровая реальность: количество сделок сократилось примерно на 60 % в годовом исчислении — с 2 900 транзакций до 1 200. Деньги текут в меньшее число компаний, но при этом увеличиваются размеры чеков.

Традиционные венчурные инвестиции в криптопроекты достигли примерно 18,9 млрд $в 2025 году по сравнению с 13,8 млрд$ в 2024 году. Однако большая часть громкой цифры в 49,75 млрд $ поступила от компаний по управлению казначейством цифровых активов (DAT) — институциональных инструментов для получения доступа к криптовалютам, а не инвестиций в стартапы.

Меньший размер фонда Paradigm 2024 года и стратегия концентрированных ставок предвосхитили этот сдвиг. Они делают меньше ставок, но на более крупные суммы, вместо того чтобы распределять средства по десяткам посевных раундов.

Инфраструктура важнее приложений

Глядя на инвестиции Paradigm в 2024–2025 годах — Nous Research (инфраструктура ИИ), Agora (инфраструктура стейблкоинов), Monad (инфраструктура L1), Kuru Labs (инфраструктура DeFi на Monad) — вырисовывается четкая тема: они ставят на инфраструктурные уровни, а не на потребительские приложения.

Это совпадает с общими настроениями венчурных капиталистов. Согласно опросу ведущих венчурных инвесторов, проведенному The Block, стейблкоины и платежи стали самой сильной и последовательной темой среди фирм, вступающих в 2026 год. Доходность все чаще приносят «кирки и лопаты», а не приложения, ориентированные на конечного пользователя.

Регуляторная разблокировка

Хули Теджвани, глава Coinbase Ventures (самого активного криптоинвестора с 87 сделками в 2025 году), отметила, что более четкие правила структуры рынка в США после принятия закона GENIUS станут «следующим важным этапом разблокировки для стартапов».

Инвестиционная модель Paradigm предполагает, что они готовились к этому моменту. Их ставки на инфраструктуру становятся значительно более ценными, когда нормативная ясность открывает путь для институционального принятия. Такая компания, как Agora, строящая инфраструктуру для стейблкоинов, напрямую выигрывает от нормативной базы, которую обеспечивает закон GENIUS.

Ранние стадии остаются сложными

Несмотря на оптимистичные макроэкономические сигналы, большинство криптоинвесторов ожидают лишь скромного улучшения финансирования на ранних стадиях в 2026 году. Борис Ревсин из Tribe Capital ожидает оживления как в количестве сделок, так и в объеме развернутого капитала, но «даже близко не к пику 2021 — начала 2022 года».

Роб Хадик из Dragonfly отметил структурную проблему: многие крипто-венчурные фирмы приближаются к концу своего операционного цикла (runway) по предыдущим фондам и с трудом привлекают новый капитал. Это говорит о том, что среда финансирования останется сегментированной: много капитала для состоявшихся фирм, таких как Paradigm, и гораздо меньше для новых управляющих.

Стратегия Paradigm на 2026 год

Исходя из последних шагов Paradigm, прослеживается последовательная стратегия:

Инфраструктура важнее спекуляций. Каждая крупная инвестиция 2024–2025 годов нацелена на инфраструктуру — будь то инфраструктура ИИ (Nous), платежная инфраструктура (Agora) или блокчейн-инфраструктура (Monad).
Развитие экосистемы. Инвестиция в Monad, за которой последовала инвестиция в Kuru Labs, показывает, что Paradigm по-прежнему верна своей старой схеме: поддержи цепочку, а затем строй экосистему.
Пересечение ИИ и крипто, а не чистый ИИ. Инвестиция в Nous — это не уход от криптовалют; это ставка на инфраструктуру ИИ с крипто-нативными свойствами. Это различие имеет значение.
Позиционирование в регуляторном поле. Ставка на инфраструктуру стейблкоинов имеет смысл именно потому, что ясность в регулировании создает возможности для комплаенс-игроков.
Меньший фонд, концентрированные ставки. Третий фонд объемом 850 млн $ меньше предыдущих, что позволяет проводить более дисциплинированное распределение средств.

Что нужно знать основателям

Для основателей, ищущих капитал Paradigm в 2026 году, закономерность очевидна:

Стройте инфраструктуру. Последние инвестиции Paradigm — это почти исключительно инфраструктурные проекты. Если вы строите потребительское приложение, вы, скорее всего, не их целевая аудитория.

Имейте четкое техническое преимущество. Позиционирование Paradigm как «ориентированной на исследования» компании — это не просто маркетинг. Они последовательно поддерживают проекты с подлинной технической дифференциацией: инфраструктура MEV от Flashbots, параллельное исполнение Monad, модели ИИ с открытым исходным кодом от Nous.

Думайте на долгосрочную перспективу. Стиль Paradigm подразумевает глубокое участие в инкубации проектов на протяжении многих лет, а не быструю перепродажу. Если вам нужен пассивный инвестор, ищите в другом месте.

Понимайте структуру команды. Поскольку Хуанг делит время с Tempo, а Эрсам сосредоточен на нейротехнологиях, повседневная инвестиционная команда важна как никогда. Знайте, кому именно вы представляете свой проект.

Заключение: Тихая уверенность

Споры вокруг веб-сайта в 2023 году сейчас кажутся почти пустяковыми. Paradigm не отказалась от криптоиндустрии — они сменили позиционирование для более зрелого рынка.

Их недавние шаги указывают на компанию, которая делает ставку на то, что криптоинфраструктура станет важным «трубопроводом» для более широкой финансовой системы, а не спекулятивной площадкой для розничных трейдеров. Инвестиции в ИИ являются крипто-нативными; инвестиции в стейблкоины нацелены на институциональное внедрение; инвестиции в L1-сети направлены на построение экосистем, а не на погоню за хайпом.

Оправдает ли себя этот тезис, еще предстоит увидеть. Но для любого, кто пытается понять, куда движется венчурный капитал в сфере криптовалют в 2026 году, тихая трансформация Paradigm дает самый четкий из доступных сигналов.

Тишина никогда не была связана с уходом из криптосферы. Речь шла об ожидании подходящего момента, чтобы удвоить ставки.

API Marketplace Featured

Вакуум владения: Почему ИИ нужен блокчейн​

LazAI: Токенизация каждого взаимодействия с ИИ​

Токены привязки данных (Data Anchoring Tokens — DATs)​

Интеграция с Metis​

Стимулы для разработчиков​

Story Protocol: Программируемая интеллектуальная собственность​

Цифры​

Протокол Proof-of-Creativity​

Программируемая IP-лицензия (PIL)​

Интеграция ИИ-агентов​

Становление ИИ-агентов как владельцев активов​

Автономное владение​

Экономика «агент-агент»​

Заметные проекты в этой сфере​

Контекст NFT на 49 миллиардов долларов​

ИИ-генерируемые NFT​

Эволюция регулирования​

Институциональное признание​

Проблемы и ограничения​

Юридическая неопределенность​

Техническая сложность​

Риски централизации​

Проблемы атрибуции​

Что это значит для строителей​

Для разработчиков ИИ​

Для создателей контента​

Для инвесторов​

Для предприятий​

Заключение: Стек программируемой интеллектуальной собственности​

Ссылки​

Проблема, которую решает BTCFi​

Основные претенденты​

Babylon: Гигант стейкинга​

Lightning Network: Ветеран платежей​

Stacks: Пионер смарт-контрактов​

BOB: Гибридный подход​

Mezo: Экономика HODL​

Цифры: BTCFi в данных​

Проблема достоверности TVL​

Чего не хватает: проблема катализатора​

Главная проблема: Безопасность​

Путь впереди​

Что это значит для держателей Bitcoin​

Заключение​

Жесткие запреты: что абсолютно запрещено​

Торговля и владение криптовалютой​

Стейблкоины под запретом​

Майнинговые операции​

Доступ к иностранным платформам​

Банковские и финансовые услуги​

Что прямо разрешено: корпоративный блокчейн и цифровой юань​

Корпоративный и частный блокчейн​

Сеть блокчейн-услуг (BSN)​

Цифровой юань (e-CNY)​

Серые зоны: где возможности встречаются с рисками​

Цифровые коллекционные предметы (NFT с китайской спецификой)​

Подпольная деятельность и использование VPN​

Гонконг как возможность для регуляторного арбитража​

Требования к регистрации и комплаенс​

Требования CAC к подаче уведомлений​

Что необходимо зарегистрировать​

Постоянный комплаенс​

Возможная эволюция политики​

Стратегические рекомендации для разработчиков​

Что нужно делать:​

Чего не следует делать:​

Рассмотрим:​

Заключение: навигация в условиях контролируемых инноваций​

Источники​

Цифры за этой «бомбой»​

Рынок, слишком большой, чтобы его игнорировать, и слишком концентрированный, чтобы его не замечать​

Отток капитала, который уже происходит​

Конкуренция за звание криптохаба Азии​

Гонконг: агрессивное возвращение​

Сингапур: осторожный лидер​

Дубай: «джокер» в колоде​

Что будет с биржами?​

Сценарий 1: принудительная продажа активов и реструктуризация​

Сценарий 2: отмена регуляторных мер​

Вакуум владения: Почему ИИ нужен блокчейн

LazAI: Токенизация каждого взаимодействия с ИИ

Токены привязки данных (Data Anchoring Tokens — DATs)

Интеграция с Metis

Стимулы для разработчиков

Story Protocol: Программируемая интеллектуальная собственность

Цифры

Протокол Proof-of-Creativity

Программируемая IP-лицензия (PIL)

Интеграция ИИ-агентов

Становление ИИ-агентов как владельцев активов

Автономное владение

Экономика «агент-агент»

Заметные проекты в этой сфере

Контекст NFT на 49 миллиардов долларов

ИИ-генерируемые NFT

Эволюция регулирования

Институциональное признание

Проблемы и ограничения

Юридическая неопределенность

Техническая сложность

Риски централизации

Проблемы атрибуции

Что это значит для строителей

Для разработчиков ИИ

Для создателей контента

Для инвесторов

Для предприятий

Заключение: Стек программируемой интеллектуальной собственности

Ссылки

Проблема, которую решает BTCFi

Основные претенденты

Babylon: Гигант стейкинга

Lightning Network: Ветеран платежей

Stacks: Пионер смарт-контрактов

BOB: Гибридный подход

Mezo: Экономика HODL

Цифры: BTCFi в данных

Проблема достоверности TVL

Чего не хватает: проблема катализатора

Главная проблема: Безопасность

Путь впереди

Что это значит для держателей Bitcoin

Заключение

Жесткие запреты: что абсолютно запрещено

Торговля и владение криптовалютой

Стейблкоины под запретом

Майнинговые операции

Доступ к иностранным платформам

Банковские и финансовые услуги

Что прямо разрешено: корпоративный блокчейн и цифровой юань

Корпоративный и частный блокчейн

Сеть блокчейн-услуг (BSN)

Цифровой юань (e-CNY)

Серые зоны: где возможности встречаются с рисками

Цифровые коллекционные предметы (NFT с китайской спецификой)

Подпольная деятельность и использование VPN

Гонконг как возможность для регуляторного арбитража

Требования к регистрации и комплаенс

Требования CAC к подаче уведомлений

Что необходимо зарегистрировать

Постоянный комплаенс

Возможная эволюция политики

Стратегические рекомендации для разработчиков

Что нужно делать:

Чего не следует делать:

Рассмотрим:

Заключение: навигация в условиях контролируемых инноваций

Источники

Цифры за этой «бомбой»

Рынок, слишком большой, чтобы его игнорировать, и слишком концентрированный, чтобы его не замечать

Отток капитала, который уже происходит

Конкуренция за звание криптохаба Азии

Гонконг: агрессивное возвращение

Сингапур: осторожный лидер

Дубай: «джокер» в колоде

Что будет с биржами?

Сценарий 1: принудительная продажа активов и реструктуризация

Сценарий 2: отмена регуляторных мер

Сценарий 3: консолидация рынка