Выплата $10 млрд кредиторам FTX и конец эпохи криптобанкротств

Цифры были ошеломляющими, когда FTX рухнула в ноябре 2022 года: более миллиона кредиторов, около $8 миллиардов клиентских средств, предположительно присвоенных, и 25-летний тюремный срок для её основателя. Три с половиной года спустя разворачивается то, что когда-то казалось невозможным — кредиторы получают большую часть своих денег обратно. И то же самое происходит с кредиторами Mt. Gox, десятилетие спустя после первоначальной катастрофы.

Вместе эти два урегулирования знаменуют завершение того, что можно назвать «эпохой травмы банкротств» в криптоиндустрии — периода с 2022 по 2026 год, когда институциональное доверие висело на волоске, а выживание отрасли было под реальным вопросом.

От оценки в $32 млрд до конкурсной массы в $16,3 млрд

Крах FTX был стремительным и полным. За десять дней в ноябре 2022 года третья по объёму торгов криптовалютная биржа мира испарилась. Биткоин упал до минимума за два года. Tether ненадолго потерял привязку к доллару. Заражение распространилось на Celsius, BlockFi, Voyager и Genesis — создав банкротный кластер, определивший мрачнейшую главу в истории криптовалют.

Чем FTX отличалась от Mt. Gox — не только масштабом, но и дерзостью. Сэм Бэнкман-Фрид перевёл не менее $4 миллиардов из FTX в свой хедж-фонд Alameda Research без какого-либо раскрытия информации. В октябре 2023 года он был осуждён по семи статьям о мошенничестве и сговоре и приговорён к 25 годам лишения свободы.

Тем не менее, оставленная им конкурсная масса оказалась стоить больше, чем ожидалось. С учётом ликвидации активов, возвращённых средств и мировых соглашений, конкурсная масса FTX была оценена в $16–17 млрд — достаточно для полного погашения требований большинства кредиторов, а некоторых — даже сверх номинала.

Четыре раунда выплат

Траст восстановления FTX провёл свою программу выплат в четыре крупных раунда распределения:

Февраль 2025 года — Раунд 1: $1,2 млрд Первое распределение подтвердило, что программа восстановления реальна и работает. Приоритет был отдан мелким кредиторам из «Класса удобства» (требования до $50 000), средства которым поступили через партнёров по распределению BitGo, Kraken и Payoneer.

Май 2025 года — Раунд 2: $5 млрд Крупнейшее единовременное распределение довело совокупные выплаты до более чем $6 млрд и дало сигнал о том, что у конкурсной массы достаточно ликвидности для полного погашения требований кредиторов. Клиенты из США начали получать 40% своих подтверждённых требований в этом транше.

30 сентября 2025 года — Раунд 3: $1,6 млрд Третий раунд был направлен на конкретные классы кредиторов, увеличив совокупное погашение примерно до $7,8 млрд. Кредиторы «Dotcom» класса 5A (клиенты за пределами США) увидели рост своего возмещения до 78%.

31 марта 2026 года — Раунд 4: $2,2 млрд Последнее распределение довело общую сумму выплат почти до $10 млрд. Ещё более показательны проценты возмещения: кредиторы Dotcom класса 5A достигли 96% возмещения, требования клиентов из США — 100% возмещения, а кредиторы класса 7, державшие квазикапитальные требования, получили совокупное распределение в размере 120%. Правомочные кредиторы получили средства в течение 1–3 рабочих дней с даты распределения 31 марта.

Математика поразительна: кредиторы, потерявшие деньги в одном из наглейших мошенничеств в финансовой истории, получают выплаты по номинальной стоимости в долларах или выше неё. Загвоздка, конечно, в том, что выплаты производятся в долларах — а не в биткоине, который драматично восстановился от минимумов 2022 года.

Mt. Gox: десятилетнее путешествие близится к завершению

Mt. Gox стала первоначальной травмой для криптоиндустрии. На пике своей работы токийская биржа обрабатывала около 70% мировых транзакций с биткоином, прежде чем рухнула в феврале 2014 года, когда бесследно исчезли около 850 000 BTC. После многолетних судебных разбирательств план реабилитации был утверждён в 2021 году.

Прогресс шёл мучительно медленно. Срок погашения неоднократно переносился: с 2023-го на октябрь 2025-го, а затем снова на 31 октября 2026 года. Но в начале 2025 года управляющий реабилитацией Нобуаки Кобаяси подтвердил, что 19 500 кредиторов получили выплаты в биткоине и Bitcoin Cash — основная часть выплат кредиторам, выполнившим все требования, была завершена.

По состоянию на апрель 2026 года конкурсная масса Mt. Gox по-прежнему располагает примерно 34 689 BTC стоимостью около $3–4 млрд в зависимости от текущих цен. Оставшиеся средства покрывают конкретные типы выплат, обрабатываемые в индивидуальном порядке. Дедлайн в октябре 2026 года — это рамки для завершения этого заключительного этапа.

Что изменилось сейчас по сравнению даже с двумя годами ранее: конец действительно виден.

Остаток банкротного кластера: Celsius, BlockFi, Voyager

FTX и Mt. Gox были не единственными именами, преследовавшими криптоиндустрию. Заражение 2022 года захлестнуло волну вторичных банкротств:

Celsius Network приостановила вывод средств в июне 2022 года и стала крупнейшим крахом криптокредитования той эпохи. После того как суд по делам о банкротстве США для Южного округа Нью-Йорка утвердил план по главе 11 в ноябре 2023 года, Celsius распределила среди своих кредиторов криптовалюту и фиат на общую сумму более $3 млрд — не полное погашение, но ощутимое.

BlockFi подала на банкротство в конце 2022 года, имея значительную зависимость от FTX. Её план по главе 11 был утверждён в октябре 2023 года, предусматривая ликвидацию и продолжение преследования требований к FTX и Three Arrows Capital в интересах кредиторов.

Voyager Digital прошла через сложное банкротство, пересёкшееся с несостоявшимися попытками поглощения со стороны Binance, а затем FTX, прежде чем в конечном счёте разрешиться через процесс распределения.

Вместе эти урегулирования представляют собой организованное развязывание заражения 2022 года — процесс, потребовавший многолетней юридической работы, управления активами и переговоров с кредиторами, который теперь приближается к завершению.

Что на самом деле означает «сброс институциональной памяти»

Выражение «сброс институциональной памяти» заслуживает отдельного разбора. Оно не означает, что институты забыли о событиях 2022 года — всё наоборот. Оно означает, что психологический барьер, мешавший многим институтам взаимодействовать с криптовалютами, устраняется по мере того, как юридические последствия разрешаются.

Bloomberg сообщал, что к 2025 году 55% традиционных хедж-фондов имели ту или иную форму воздействия на цифровые активы. Это число выросло лишь незначительно по сравнению с 47% в 2024 году, что свидетельствует о том, что похмелье от 2022 года ещё давало о себе знать. Однако маркеры институционального возвращения очевидны:

• Bitcoin ETF зафиксировали $23 млрд чистого притока в 2025 году, при этом четвёртый раунд распределения средств FTX пришёлся на недели после того, как активы под управлением ETF достигли $87 млрд.
• Регламент ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) заработал в полную силу в 2025 году, создав первую комплексную нормативную базу для цифровых активов в крупной экономике.
• Двухпартийный законопроект Сената США продвинулся в направлении расширения полномочий CFTC над цифровыми товарами с явными требованиями по обособлению активов — прямой ответ на ключевую ошибку FTX.

Регуляторная и институциональная архитектура, строящаяся сейчас, сформирована уроками 2022–2026 годов. Крах FTX не прошёл зря: он создал комплаенс-системы и системы хранения активов, необходимые для возвращения институционального капитала.

Ценовой парадокс: долларовое возмещение против биткоин-реальности

В истории восстановления FTX есть неудобная математическая проблема. Кредиторам выплачивают по долларовой номинальной стоимости — а для некоторых классов даже сверх неё. Но биткоин, который многие из них изначально вносили, существенно восстановился от минимумов 2022 года.

Если кредитор внёс 1 BTC, когда тот стоил $20 000, он получает примерно $20 000 в фиате. Тот же биткоин сейчас стоит в разы больше. Суды и механизм банкротства работают в долларовом выражении, а это означает, что замечательное долларовое возмещение конкурсной массы по-прежнему представляет собой убыток в биткоиновом исчислении для многих кредиторов.

Это противоречие — между долларовым успехом процесса возмещения и упущенной выгодой от несохранения биткоина на протяжении периода восстановления — одна из причин, по которым отношение криптосообщества к исходу дела FTX действительно неоднозначно. Система сработала в том смысле, что кредиторы получают выплаты. Но система также зафиксировала убытки в самый неподходящий момент для долгосрочных держателей.

Что будет дальше

Поскольку основные распределения FTX, по всей видимости, продолжатся в течение 2026 года по мере урегулирования оставшихся спорных требований, а дедлайн Mt. Gox в октябре 2026 года приближается, у «эпохи травмы банкротств» появляется вероятная дата окончания.

Вопрос в том, как будет выглядеть отрасль по ту сторону. Ряд тенденций уже очевиден:

Proof of Reserves становится стандартом: крах FTX в основе своей был связан с непрозрачностью — клиенты не могли проверить существование своих активов. Крупные биржи теперь публикуют криптографические аудиты резервов, и регуляторы движутся к тому, чтобы сделать это обязательным.

Обособление клиентских средств: ключевая юридическая ошибка в FTX заключалась в смешении клиентских активов с торговыми операциями Alameda Research. Постфтксовые нормативные базы как в США, так и в ЕС специально решают эту проблему, требуя строгого разделения.

Расчёты на блокчейне завоёвывают институциональное доверие: ирония FTX в том, что крах централизованной биржи ускорил интерес к некастодиальным решениям. Общая заблокированная стоимость в DeFi выросла примерно в 4 раза с минимума 2022 года до начала 2026-го, отчасти за счёт институционального изучения прозрачных расчётов на блокчейне.

Законодательство о банкротстве адаптируется к цифровым активам: дела FTX и Celsius создали значительные правовые прецеденты в отношении того, как оцениваются криптотребования, когда депозиты составляют имущество конкурсной массы и как работает логистика распределения для цифровых активов. Правовая инфраструктура для крипtonесостоятельности теперь значительно лучше развита, чем в 2022 году.

Закрытие главы

Эпоха травмы банкротств никогда не была просто о деньгах. Речь шла о том, сможет ли криптоиндустрия пережить собственные худшие импульсы — мошенничество, кредитное плечо, непрозрачность, концентрацию власти в руках отдельных лиц с бесконтрольными полномочиями.

Ответ, как выяснилось, — условное «да». Отрасль выжила. Кредиторы получают выплаты. Регуляторы отреагировали нормативными базами, направленными на устранение реальных сбоев. И рынок перешёл к поглощению нового институционального капитала в масштабах, которые казались бы невозможными в конце 2022 года.

Это не повод для торжества. Ещё один сбой масштаба FTX остаётся возможным до тех пор, пока регуляторная и техническая инфраструктура не будет полностью выстроена. Уроки Mt. Gox — чьё десятилетнее урегулирование является поучительной историей о темпах правовых систем — применимы в равной мере к эпохе, ныне подходящей к концу.

Но дуга изгибается в сторону разрешения. И для более чем миллиона людей, подавших заявления кредиторов FTX, это разрешение теперь приходит на их банковские счета.

BlockEden.xyz предоставляет RPC и API-инфраструктуру корпоративного уровня для Sui, Aptos, Ethereum и более 20 других блокчейнов. Для разработчиков, строящих на инфраструктурном уровне, который делает возможными транзакции без доверия, изучите наш маркетплейс API.