Регуляторное разделение RWA в Китае: как восемь министерств провели черту между токенизацией и криптовалютой

6 февраля 2026 года Китай сделал то, что ни одна крупная экономика не пыталась осуществить в таком масштабе: он официально отделил нормативное регулирование токенизации активов реального мира (RWA) от своего общего запрета на криптовалюты. Восемь министерств — во главе с Народным банком Китая (НБК) и Китайской комиссией по регулированию ценных бумаг (CSRC) — совместно выпустили документ Yinfa No. 42, масштабное уведомление, которое переопределяет отношение второй по величине экономики мира к цифровым активам. Посыл однозначен: технология блокчейн приветствуется, но только на условиях Пекина.

Это не смягчение позиции Китая в отношении криптовалют. Биткоин, Ethereum и все виртуальные валюты остаются под строгим запретом. Изменилось то, что впервые китайские регуляторы выделили отдельную юридическую категорию для токенизированных ценных бумаг, обеспеченных реальными активами — создав узкий, но значимый путь для токенизации под государственным надзором, при этом еще плотнее закрыв двери для всего остального.

Структура восьми министерств: что на самом деле говорит Yinfa No. 42

Совместное уведомление, официально озаглавленное «Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с виртуальными валютами и другой деятельностью», было выпущено восемью государственными органами: НБК, Государственным комитетом по развитию и реформам, Министерством промышленности и информатизации, Министерством общественной безопасности, Государственным управлением по регулированию рынка, Национальным управлением финансового регулирования, CSRC и Государственным управлением валютного контроля.

Для виртуальных валют посыл остается знакомым, но становится более жестким. Биткоин и Ethereum «не имеют статуса законного платежного средства и не должны и не могут использоваться в качестве валюты». Запрет теперь явно распространяется на фиатно-криптовалютные биржи, крипто-крипто торговлю, маркет-мейкинг, информационные и ценовые платформы, запуск токенов и структурированные продукты, связанные с криптоактивами. Никакой двусмысленности не осталось.

Прорыв заключается в том, как уведомление трактует RWA. Впервые китайские регуляторы дали официальное определение: деятельность, использующая криптографические технологии и технологии распределенного реестра (DLT) для преобразования прав собственности на активы, прав на доход или других интересов в токены или подобные токенам требования. Важно отметить, что токенизация RWA не запрещена полностью — она запрещена за исключением случаев, когда она проводится на утвержденной финансовой инфраструктуре с явного разрешения регулирующих органов.

Это различие имеет колоссальное значение. До Yinfa No. 42 токенизация RWA в Китае находилась в «серой» юридической зоне. Проекты могли утверждать, что они имеют дело не с «виртуальными валютами», а с токенизированными представлениями реальных активов. Теперь этот аргумент не имеет силы. У RWA есть своя нормативная категория, свои правила и свои механизмы обеспечения соблюдения.

Офшорный шлюз: Документ CSRC № 1

Наряду с совместным уведомлением, CSRC выпустила свое Объявление № 1 от 2026 года: «Регуляторные принципы офшорного выпуска токенизированных ценных бумаг, обеспеченных активами, на основе оншорных активов». Этот сопутствующий документ создает систему на основе уведомлений (а не режима предварительного одобрения) для китайских компаний, которые хотят токенизировать внутренние активы для международных инвесторов.

Механика работает следующим образом: материковое предприятие может создать специальную компанию (SPV) в Гонконге для выпуска токенизированных ценных бумаг, обеспеченных активами, для глобальных инвесторов. Однако оншорная организация, контролирующая базовые активы, должна подать документы в CSRC перед началом процесса. Необходимые материалы включают отчет о подаче, полную документацию по офшорному выпуску, информацию об эмитенте и активах, а также подробные планы токенизации.

CSRC также опубликовала «негативный список» запрещенных типов активов. Исключены активы, связанные с рисками национальной безопасности, вовлеченные в юридические споры, а также определенные категории конфиденциальных данных. Рамки предписывают строгое соблюдение национальных правил в отношении трансграничных инвестиций, иностранной валюты и безопасности данных.

Это не дерегулирование — это регулирование по замыслу. Китай говорит: вы можете токенизировать китайские активы, но только в офшорах, только через утвержденные каналы и только при полной прозрачности для регулятора. Контраст с внутренним запретом не мог быть более разительным.

Почему сейчас? Катализатор Xinkangjia и глобальный рынок в $ 36 млрд

Время публикации Yinfa No. 42 не было случайным. В июне 2025 года рухнула платформа Xinkangjia DGCX, в результате чего около 2 миллионов инвесторов понесли убытки на общую сумму 13 миллиардов юаней (примерно $ 1,9 млрд). К февралю 2026 года власти арестовали 37 руководителей платформы и заморозили активы на сумму более 120 миллионов юаней. Скандал продемонстрировал, что без четких правил, отделяющих законную токенизацию от криптоспекуляций, мошенники могут использовать «серую» зону.

Тем временем мировой рынок токенизации RWA превысил $36 млрд по общей стоимости на блокчейне, продемонстрировав рост более чем на 300$ 2,5 млрд активов под управлением, расширив свое присутствие с Ethereum на семь дополнительных блокчейнов, включая Aptos, Avalanche и Solana. Аналитики прогнозируют, что к 2030 году мировой рынок токенизации может достичь $ 16–30 трлн.

Китай столкнулся с классической дилеммой регулятора: игнорировать токенизацию и рисковать оттоком капитала на нерегулируемые офшорные платформы или создать структуру, которая направляет деятельность через подконтрольную государству инфраструктуру. Пекин выбрал последнее — но на условиях, гарантирующих максимальный надзор.

Гонконгский мост: Азиатский коридор токенизации обретает форму

Роль Гонконга в этой структуре является ключевой. Режим подачи заявок CSRC прямо разрешает материковым предприятиям использовать гонконгские SPV для офшорных токенизированных выпусков. Это совпадает с активным стремлением самого Гонконга к регулированию цифровых активов в 2026 году.

Валютное управление Гонконга (HKMA) реализует пилотную программу по использованию системы валовых расчетов в реальном времени (RTGS) в HKD для расчетов по межбанковским операциям с токенизированными депозитами. Новые лицензионные требования для дилеров и кастодианов цифровых активов ожидаются к третьему кварталу 2026 года с минимальным оплаченным капиталом в 10 миллионов гонконгских долларов для криптобирж. Гонконг также внедряет систему налоговой отчетности по криптоактивам OECD для обеспечения прозрачности трансграничного налогообложения.

Вместе эти шаги создают регулируемый коридор токенизации: материковые активы проходят через гонконгские SPV для выхода на мировые рынки капитала под двойным надзором со стороны как CSRC, так и регуляторов Гонконга. Для институциональных инвесторов эта структура предлагает то, чего не может дать нативный мир DeFi — регуляторную ясность, подкрепленную двумя наиболее авторитетными финансовыми системами Азии.

Что это значит для глобальной токенизации

Китайская нормативно-правовая база создает три отчетливых волновых эффекта в мировом ландшафте токенизации.

Во-первых, это подтверждает тезис «блокчейн, а не биткоин» на национальном уровне. Китай делает ставку на то, что ценность технологии распределенного реестра заключается в регулируемой финансовой инфраструктуре, а не в спекуляциях без разрешений. Это совпадает с подходом MAS Сингапура, регламентом MiCA ЕС и пересмотренным Законом о платежных услугах Японии — но с характерными китайскими чертами: более жестким государственным контролем и четкими целями промышленной политики.

Во-вторых, это вынуждает платформы офшорных RWA пересмотреть свою деятельность. Любая платформа, токенизирующая активы, связанные с Китаем — недвижимость, дебиторскую задолженность по цепочке поставок, торговое финансирование — теперь должна ориентироваться на режим подачи заявок CSRC. Платформы, которые ранее работали в «серой зоне» между китайскими активами и мировыми рынками DeFi, сталкиваются с бинарным выбором: соблюдать требования к подаче заявок или рисковать правоприменительными действиями против своих китайских контрагентов.

В-третьих, это ускоряет разделение рынка токенизации. Западные рынки во главе с BUIDL от BlackRock, расширением Securitize на базе SPAC и растущим числом токенизированных казначейских продуктов движутся к общедоступным (permissionless) или частично закрытым рельсам. Китайская модель однозначно закрытая (permissioned), контролируется государством и зависит от расчетной инфраструктуры. Глобальный рынок RWA не сходится к единой модели — он разделяется на параллельные системы с разным «регуляторным кодом».

Парадокс в основе подхода Китая

В позиции Китая заложено внутреннее противоречие. Китайские суды все чаще признают криптовалюту «виртуальной собственностью» в гражданских спорах, однако торговля ею остается незаконной. Новая структура добавляет еще один уровень: токены RWA являются легитимными финансовыми инструментами, если они выпущены через утвержденные каналы, но та же технология, примененная без разрешения, классифицируется как «незаконная финансовая деятельность».

Это создает практические трудности. По оценкам, граждане Китая владеют криптоактивами в офшорах на сумму 50 миллиардов долларов и более. Постановление Yinfa № 42 распространяет юрисдикцию на «внутренние организации и контролируемые ими зарубежные структуры», что означает, что принадлежащие китайцам офшорные крипто-операции теперь сталкиваются с явным регуляторным риском. Ни одно зарубежное учреждение не может предоставлять услуги в виртуальной валюте или несанкционированную токенизацию RWA пользователям внутри Китая.

Для мировой криптоиндустрии последствия значительны. Китайский капитал, который мог бы потечь в протоколы DeFi или офшорные платформы токенизации, перенаправляется в одобренные государством каналы. Укрепит это или ослабит общий рынок токенизации, зависит от того, в какую модель вы верите: инновации без разрешений или регулируемую инфраструктуру.

Looking Forward: Гонка за определение правил токенизации

Китайская нормативная база восьми министерств является самой комплексной попыткой любой крупной экономики отделить токенизацию от криптовалют на регуляторном уровне. И она не будет последней. Режим MiCA в ЕС, совместная инициатива по гармонизации SEC-CFTC в США и развитие лицензирования цифровых активов в Сингапуре — все это указывает на мир, где токенизация законна, регулируется и отделена от спекулятивных крипторынков.

Вопрос не в том, будет ли токенизация регулироваться — эта дискуссия закончена. Вопрос в том, чьи правила сформируют инфраструктуру, которая токенизирует глобальный рынок активов объемом 300 триллионов долларов. С постановлением Yinfa № 42 Китай сделал свою ставку: блокчейн как финансовая инфраструктура под государственным надзором с Гонконгом в качестве ворот к мировому капиталу. Остальной мир все еще пишет свой ответ.

BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы блокчейна корпоративного уровня в ведущих сетях, включая Ethereum, Aptos и Sui — тех самых сетях, где активно расширяется институциональная токенизация RWA. Изучите наш маркетплейс API, чтобы создавать решения на инфраструктуре, разработанной для следующего поколения токенизированных финансов.