Перейти к основному контенту

Запрет RWA от восьми ведомств Китая: Узкий коридор для токенизации под государственным контролем

· 12 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

6 февраля 2026 года Китай не просто обновил свой запрет на криптовалюты — он пересмотрел правила игры для токенизации реальных активов. Восемь правительственных ведомств во главе с Народным банком Китая и Китайской комиссией по регулированию ценных бумаг совместно издали постановления, которые одновременно закрывают двери для несанкционированных стейблкоинов и открывают узкое, строго контролируемое окно для комплаенс-совместимых RWA.

Сигнал предельно ясен: Китай строит свою собственную версию токенизированного будущего — такую, в которой государство, а не рынок, определяет границы участия.

Регуляторное землетрясение: что именно изменилось​

Впервые Китай четко закрепил на законодательном уровне различие между виртуальной валютой (по-прежнему запрещена) и токенизацией реальных активов (разрешена при соблюдении определенных условий). Это знаменует собой фундаментальный переход от тотального запрета к категоризированному регулированию.

Восемь ведомств — включая НБК, Государственный комитет по развитию и реформам, Министерство промышленности и информатизации, Министерство общественной безопасности, Государственное управление по регулированию рынка, Государственное управление финансового надзора, CSRC и Государственное управление валютного контроля — выпустили два важнейших документа:

  1. Циркуляр о дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с виртуальной валютой (Документ 42)
  2. Регуляторные руководства по зарубежному выпуску токенизированных ценных бумаг, обеспеченных внутренними активами

Вместе эти правила устанавливают структуру комплаенса, которая разделяет запрещенную криптовалютную деятельность и допустимую токенизацию RWA. В вопросах виртуальной валюты ведущую роль играет НБК. В токенизации RWA контроль берет на себя CSRC.

Стейблкоины с привязкой к юаню: красная черта​

Пожалуй, самым поразительным элементом новой структуры является абсолютный запрет на стейблкоины с привязкой к юаню. Ни одно юридическое или физическое лицо, внутри или за пределами Китая, не может выпускать офшорные стейблкоины, привязанные к юаню, без явного одобрения правительства. Это ограничение распространяется и на зарубежные филиалы отечественных фирм.

Сроки указывают на стратегический умысел. С 1 января 2026 года НБК начал выплачивать проценты по остаткам на кошельках цифрового юаня (e-CNY) — годовая ставка 0,05% соответствует стандартным внутренним сберегательным счетам. Предлагая доходность, сопоставимую с депозитами до востребования, центральный банк превратил e-CNY из простого платежного инструмента в конкурентоспособный финансовый продукт, призванный захватить ту долю рынка, которая иначе могла бы уйти в стейблкоины.

Глобальный контекст подчеркивает ставки: ежемесячные объемы транзакций со стейблкоинами достигли 10 триллионов долларов к январю 2026 года. Китай рассматривает несанкционированные стейблкоины, обеспеченные юанем, как прямую угрозу монетарному суверенитету — создание параллельных платежных систем вне надзора центрального банка, которые могут подорвать контроль за движением капитала и эффективность государственной политики.

Как прямо указано в правилах: стейблкоины, привязанные к законному платежному средству, выполняют функции валюты и, следовательно, затрагивают монетарный суверенитет, что делает их объектом строгого государственного контроля.

Режим подачи заявок в CSRC: прохождение сквозь игольное ушко​

В то время как стейблкоины столкнулись с «железной стеной», токенизации реальных активов был предоставлен узкий, строго регулируемый путь развития. Регуляторные руководства CSRC определяют «токенизированные ценные бумаги, обеспеченные внутренними активами» как сертификаты токенизированных прав, выпущенные за рубежом с использованием денежных потоков от внутренних активов в качестве обеспечения погашения, с применением технологий криптографии и распределенного реестра.

Требования к комплаенсу весьма обширны:

Обязательная подача документов перед выпуском​

Отечественные структуры, контролирующие базовые активы, должны подать отчет в CSRC перед осуществлением зарубежного выпуска токенизированных ценных бумаг. Этот отчет должен быть представлен в Китайскую ассоциацию по управлению активами (AMAC) в течение пяти рабочих дней после создания специализированного юридического лица (SPV).

Требования к комплексному раскрытию информации​

Заявка должна включать подробную документацию по следующим пунктам:

  • Право собственности на активы и структура денежных потоков
  • Технология токенизации и протоколы безопасности
  • Юрисдикция зарубежного выпуска и применимое законодательство
  • Учетные данные финансовых и технических партнеров в области комплаенса
  • Механизмы управления рисками и защиты инвесторов

Ограничения по «негативному списку»​

Хотя полный негативный список не был подробно обнародован, правила явно исключают определенные категории активов. Структура допускает «подлинные, соответствующие требованиям базовые активы», но нацелена на пресечение схем регуляторного арбитража — компании, гоняющиеся за рыночным хайпом без реального обеспечения активами, столкнутся с исключением.

Запрет внутри страны, условия в оффшорах​

Деятельность по токенизации RWA внутри страны запрещена, если она не осуществляется через утвержденную финансовую инфраструктуру с регуляторного согласия. Тем не менее, власти теперь позволяют компаниям выпускать токены за рубежом, используя китайские активы в качестве обеспечения — что открывает законный путь для управления активами на базе блокчейна при условии соблюдения требований CSRC по регистрации.

Кто выигрывает в этом новом режиме?​

Регуляторная архитектура определяет явных победителей и проигравших:

Государственные предприятия и финансовые институты​

Основными бенефициарами являются организации с налаженными отношениями с регуляторами и проверенными возможностями по соблюдению требований. Ведущие компании с подлинными, соответствующими требованиям базовыми активами и стандартизированными операционными возможностями могут получить возможности для развития бизнеса через регистрацию.

Крупные китайские банки и госпредприятия теперь могут исследовать выпуск токенизированных облигаций, ценных бумаг, обеспеченных активами, и трансграничные расчеты с использованием блокчейн-каналов — при условии прохождения строгого процесса одобрения CSRC.

Иностранные институты с доступом к китайским активам​

Инвестиционные банки и управляющие активами, владеющие китайской недвижимостью, инфраструктурными долгами или торговой дебиторской задолженностью, могут токенизировать эти активы в оффшорах, потенциально разблокируя ликвидность на традиционно неликвидных рынках. Однако они должны сотрудничать с соответствующими требованиям китайскими организациями и выполнять требования по раскрытию информации, которые фактически обеспечивают регуляторам видимость каждого уровня транзакций.

Крипто-нативные проекты и DeFi-протоколы​

Проигравшими являются протоколы децентрализованных финансов, алгоритмические стейблкоины и платформы для токенизации без необходимости получения разрешения. Правила четко указывают, что токенизация RWA должна происходить на утвержденной финансовой инфраструктуре, а не в публичных блокчейнах вне государственного контроля.

Компании, работающие в «серой зоне» — использующие структуры в Гонконге или Сингапуре для токенизации материковых активов без одобрения CSRC — теперь сталкиваются с явным запретом и потенциальными санкциями.

Стратегический расчет: почему сейчас?​

Время принятия решений Китаем отражает три сходящихся фактора давления:

1. Конкурентная необходимость e-CNY​

С запуском кошельков цифрового юаня с начислением процентов в январе 2026 года, НБК необходимо устранить конкурирующие альтернативные платежные средства. Платформа Project mBridge зафиксировала рост объема транзакций до 55,49 млрд долларов, при этом на цифровой юань приходится более 95 % объема расчетов. Несанкционированные стейблкоины в юанях угрожают этой динамике.

2. Глобальный бум RWA​

Рынок токенизированных активов стремительно вырос: согласно прогнозам, этот сектор может достичь 10 трлн долларов к 2030 году. Китай не может позволить себе полностью остаться в стороне от этого рынка, но он также не может допустить неконтролируемую токенизацию внутренних активов, способствующую оттоку капитала.

3. Предотвращение регуляторного арбитража​

До принятия этих правил компании технически могли токенизировать китайскую недвижимость или торговые счета через оффшорные SPV в Гонконге или на Каймановых островах, фактически обходя надзор материкового Китая. Новое требование о регистрации в CSRC закрывает эту лазейку, требуя раскрытия информации и одобрения независимо от оффшорного структурирования.

Соблюдение требований на практике: узкий коридор​

Как на самом деле выглядит путь вперед для компаний, пытающихся осуществить комплаентный выпуск RWA?

Шаг 1: Квалификация активов​

Подтвердите, что ваши базовые активы не входят в негативный список и приносят проверяемые денежные потоки. Спекулятивные активы, виртуальные валюты в качестве залога и структуры, предназначенные в первую очередь для регуляторного арбитража, будут отклонены.

Шаг 2: Создание SPV и регистрация в AMAC​

Создайте компанию специального назначения (SPV) и подайте заявку в Ассоциацию по управлению активами Китая (AMAC) в течение пяти рабочих дней. Эта регистрация заменяет историческое требование об одобрении CSRC, но все же требует обширной документации.

Шаг 3: Раскрытие информации в CSRC​

Предоставьте CSRC полную информацию о праве собственности на активы, технологии токенизации, оффшорной юрисдикции, документах о соответствии партнеров и механизмах защиты инвесторов.

Шаг 4: Утвержденная инфраструктура​

Выполняйте токенизацию исключительно на инфраструктуре, утвержденной китайскими регуляторами. Публичные блокчейны, такие как Ethereum или Solana, не подходят; подходят регулируемые платформы с идентификацией личности и мониторингом транзакций.

Шаг 5: Постоянное соблюдение требований и отчетность​

Обеспечьте непрерывную отчетность в CSRC об объемах выпуска, торговле на вторичном рынке и составе инвесторов. Будьте готовы к аудитам и повышенному вниманию в случае резкого роста трансграничных потоков капитала.

Последствия для глобального рынка токенизации​

Подход Китая представляет собой третий путь, отличный как от регулирования ценных бумаг в США, так и от нативных криптомоделей без необходимости разрешений. Вместо того чтобы рассматривать токенизированные активы как ценные бумаги, требующие полной регистрации в стиле SEC, или позволять DeFi-протоколам работать свободно, Китай выбирает режим подачи отчетности под государственным надзором, который предоставляет условное разрешение в строго определенных границах.

Эта модель может привлечь другие юрисдикции, стремящиеся сбалансировать инновации и контроль — особенно развивающиеся рынки, опасающиеся оттока капитала, но желающие задействовать глобальную ликвидность. Мы можем увидеть появление подобных структур в Юго-Восточной Азии, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке.

Для глобальных управляющих активами сигнал предельно ясен: токенизация китайских активов возможна, но только через каналы, обеспечивающие Пекину полную прозрачность и право вето. «Узкий коридор» открыт — но он действительно очень узок.

Будущее: Контролируемая токенизация как новая норма?​

Структура восьми ведомств Китая знаменует собой решительный переход от запрета к выборочному разрешению. Нормативные акты сигнализируют о том, что Китай переходит к категоризированному регулированию, сохраняя жесткие меры в отношении виртуальной валюты и одновременно интегрируя RWA в формальную финансовую систему.

Основная ставка заключается в том, что токенизация под государственным надзором может обеспечить преимущества эффективности блокчейна — программируемые расчеты, долевое владение, круглосуточные рынки — без отказа от монетарного суверенитета и без содействия оттоку капитала. Будет ли это видение жизнеспособным, зависит от исполнения: сможет ли режим подачи документов CSRC эффективно обрабатывать заявки? Привлекут ли соответствующие требованиям RWA-платформы реальное признание рынка? Сможет ли Китай предотвратить офшорный арбитраж, разрешая при этом законные трансграничные потоки?

Первые признаки указывают на осторожный оптимизм среди институциональных игроков. Хотя Китай по-прежнему блокирует эту деятельность внутри страны, власти теперь позволяют компаниям выпускать токены за рубежом, используя китайские активы в качестве обеспечения — открывая четкий и законный путь для бизнеса и инвестиционных банков для роста в сфере управления активами на базе блокчейна.

Для разработчиков в пространстве RWA расчет прост: Китай представляет собой вторую по величине экономику мира и огромный пул активов, подлежащих токенизации. Доступ к этому рынку требует соблюдения рамок CSRC — никаких обходных путей, никаких «серых зон» и никаких иллюзий относительно работы вне государственного надзора.

Запрет восьми ведомств не закрыл дверь для токенизации. Он просто очень ясно дал понять, у кого находятся ключи.

Источники​

Share on Twitter