Когда DeFi столкнулся с реальностью: делеверидж на $97 млрд, переписавший правила управления рисками

В то время как Биткоин занимал первые полосы газет своим падением ниже 80 000 $, в «окопах» DeFi разворачивалось нечто гораздо более показательное. За семь дней из протоколов децентрализованных финансов на всех основных блокчейнах испарилось почти 97 миллиардов$ — не из-за взломов или сбоев протоколов, а в результате расчетливого отступления, вызванного столкновением макроэкономических сил с верой криптосообщества в вечный рост.

Цифры говорят сами за себя: сектор DeFi на Ethereum сократился на 9,27 %, Solana упала на 9,26 %, а BSC — на 8,92 %. Тем не менее, это не стало «смертельной спиралью», которую предсказывали некоторые. Напротив, это продемонстрировало взросление рынка — ситуацию, когда трейдеры предпочли осознанный делеверидж принудительной ликвидации, а рост золота до 5 600 $ предложил отрезвляющую альтернативу цифровым обещаниям.

Макроэкономическое цунами: три удара за одну неделю

Конец января 2026 года нанес тройной удар, обнаживший сохраняющуюся уязвимость криптовалют перед динамикой традиционных финансов.

Первым фактором стал Кевин Уорш. Ожидаемое назначение Трампом нового главы ФРС заставило Биткоин упасть на 17 % в течение 72 часов. Репутация бывшего центробанкира как сторонника более высоких реальных процентных ставок и сокращения баланса ФРС мгновенно изменила контекст обсуждения. Как отметил один аналитик, философия Уорша рассматривает крипту «не как защиту от обесценивания валюты, а как спекулятивный излишек, который исчезает при прекращении политики дешевых денег».

Реакция была быстрой и жестокой: 250 миллиардов $ исчезли с крипторынков, пока трейдеры осознавали, что ужесточение денежно-кредитной политики будет значить для рисковых активов. Золото первоначально упало на 20 %, серебро обвалилось на 40 %, показав, насколько закредитованными стали даже сделки с активами-убежищами.

Затем последовали тарифы Трампа. Когда в начале февраля президент объявил о новых пошлинах в отношении Мексики, Канады и Китая, Биткоин скатился к трехнедельному минимуму около 91 400 $. Ethereum упал на 25 % за три дня. Доллар укрепился — а поскольку Биткоин часто находится в обратной зависимости от индекса DXY, протекционистская торговая политика удерживала цены под давлением.

Отличием от прошлых тарифных потрясений стала скорость смены настроений. «Эскалация тарифов может изменить настроения с рисковых на защитные за считанные часы», — отмечается в одном из рыночных отчетов. «Когда инвесторы осторожничают, Биткоин часто падает вместе с фондовым рынком».

Появился контр-нарратив золота. Пока крипторынок распродавался, золото в конце января достигло рекордного максимума около 5 600 $за унцию, что означает 100-процентный рост за двенадцать месяцев. Morgan Stanley повысил целевой показатель на вторую половину 2026 года до 5 700$, в то время как Goldman Sachs и UBS установили ориентиры на конец года на уровне 5 400 $.

«Рекордные максимумы золота сигнализируют не о неизбежном кризисе, а о мире постоянной нестабильности, тяжелого долгового бремени и подрыва доверия к денежным властям», — пояснили стратеги по портфельным инвестициям. Даже генеральный директор Tether объявил о планах направить 10–15 % инвестиционного портфеля в физическое золото — символический момент, когда крупнейший эмитент стейблкоинов в криптоиндустрии захеджировался от той самой экосистемы, которую он поддерживает.

Парадокс TVL: обвал цен при лояльности пользователей

Здесь история становится интересной. Несмотря на заголовки, кричащие о крахе DeFi, данные раскрывают нечто неожиданное: пользователи не паниковали.

Общий TVL в DeFi упал со 120 миллиардов $до 105 миллиардов$ в начале февраля — снижение на 12 %, что оказалось лучше показателей общего обвала крипторынка. Что еще важнее, падение было вызвано в первую очередь снижением цен на активы, а не оттоком капитала. Количество Ether, задействованного в DeFi, фактически выросло: только за одну неделю было добавлено 1,6 миллиона ETH.

Риск ончейн-ликвидаций оставался низким — всего 53 миллиона $ в позициях, близких к опасным уровням, что указывает на более надежные практики обеспечения, чем в прошлых циклах. Это резко контрастирует с предыдущими крахами, когда каскадные ликвидации усиливали понижательное давление.

Анализ данных по конкретным блокчейнам:

Ethereum сохранил свое доминирование на уровне ~68 % от общего объема TVL в DeFi (70 миллиардов $), опережая Solana, Tron, Arbitrum и все остальные сети и L2 вместе взятые. Один только Aave V3 контролировал 27,3 миллиарда$ TVL, закрепив за собой статус основы инфраструктуры кредитования в DeFi.

Solana удерживала 8,96 % TVL в DeFi, что значительно меньше, чем можно было бы предположить, исходя из ее медийного присутствия. Хотя абсолютное долларовое падение шло в ногу с процентным падением Ethereum, нарратив о «перезагрузке DeFi» на Solana столкнулся с проверкой реальностью.

Экосистемы Base и Layer 2 проявили устойчивость, а некоторые протоколы, такие как Curve Finance, даже достигли новых максимумов по количеству активных пользователей в день в течение февраля. Это говорит о том, что активность в DeFi фрагментируется по разным сетям, а не умирает — пользователи выбирают оптимизацию комиссий и скорости, не ограничиваясь привязанностью к устаревшим L1-сетям.

Делеверидж против ликвидации: признак зрелости

Что отличает эту просадку от краха Terra-Luna в 2022 году или обвала в марте 2020 года, так это механизм. На этот раз трейдеры проводили делеверидж проактивно, не дожидаясь маржин-коллов, ведущих к полному обнулению.

Статистика показательна: только 53 миллиона $в позициях приблизились к порогам ликвидации при падении TVL на 15 миллиардов$. Это соотношение — менее 0,4 % капитала под риском во время крупной распродажи — демонстрирует два критических изменения:

1. Избыточное обеспечение стало нормой. Институциональные участники и опытные розничные трейдеры поддерживают более здоровые коэффициенты LTV (кредит к залогу), извлекая уроки из прошлых циклов, где кредитное плечо увеличивало убытки.

2. Позиции, номинированные в стейблкоинах, устояли. Большая часть TVL в DeFi теперь находится в пулах стейблкоинов или стратегиях доходности, которые не зависят от роста цены токенов, что защищает портфели от скачков волатильности.

Как отмечается в одном анализе: «Это указывает на относительно устойчивый сектор DeFi по сравнению с общей слабостью рынка». Инфраструктура взрослеет — даже если заголовки новостей еще не поспевают за этим процессом.

Дилемма доходного фермера: DeFi против доходности золота

Впервые в современную эпоху криптоиндустрии расчет доходности с поправкой на риск действительно оказался в пользу традиционных активов.

Золото обеспечило 100 % доходности за двенадцать месяцев при минимальной волатильности и отсутствии рисков смарт-контрактов. Между тем, флагманские возможности DeFi по извлечению дохода — кредитование в Aave, предоставление ликвидности в Uniswap и фарминг стейблкоинов — предлагали доходность, сжатую падением цен на токены и сокращением объемов торгов.

Психологический эффект невозможно переоценить. Главным аргументом криптосферы всегда было: примите более высокий риск ради асимметричного потенциала роста. Когда этот потенциал исчезает, а золото превосходит его по показателям, фундамент начинает шататься.

Институциональные инвесторы ощутили это особенно остро. Номинация Уорша, сигнализирующая о грядущем повышении ставок, привела к резкому росту альтернативных издержек блокировки капитала в волатильных позициях DeFi по сравнению с безрисковой доходностью казначейских облигаций. Зачем фармить 8 % APY в пуле стейблкоинов, если 6-месячные казначейские векселя предлагают 5 % при нулевом риске контрагента?

Эта динамика объясняет, почему TVL сократился, даже когда активность пользователей оставалась стабильной. Маржинальный капитал — институциональные распределители и состоятельные фермеры — перетек в более безопасные активы, в то время как идейные сторонники и активные трейдеры остались на месте.

Что делеверидж говорит о будущем DeFi

Если отбросить панические настроения, вырисовывается более нюансированная картина. DeFi не сломался — он переоценил риски.

Плюсы: Протоколы не рухнули, несмотря на экстремальное макроэкономическое давление. Во время скачка волатильности не произошло ни одного крупного эксплойта. Поведение пользователей сместилось в сторону устойчивости, а не спекуляций: в Curve и Aave наблюдался рост числа активных пользователей даже при падении TVL.

Минусы: DeFi по-прежнему сильно коррелирует с традиционными рынками, что подрывает тезис о «некоррелированном активе». Сектор не создал достаточного количества реальных вариантов использования, чтобы защититься от макроэкономических встречных ветров. Когда дело доходит до крайностей, капитал все равно течет в золото и доллары.

Структурный вопрос: Сможет ли DeFi когда-либо достичь масштаба и стабильности, необходимых для институционального внедрения, если номинация одного лишь председателя ФРС может вызвать 10 % падение TVL? Или же эта перманентная волатильность — цена инноваций без посредников?

Ответ, скорее всего, кроется в бифуркации. Институциональный DeFi — например, Aave Arc, Compound Treasury и протоколы RWA — превратится в регулируемую стабильную инфраструктуру с более низкой доходностью и минимальной волатильностью. Розничный DeFi останется «диким западом», предлагая асимметричный потенциал роста для тех, кто готов мириться с риском.

Путь вперед: развитие во время просадки

История показывает, что лучшие инновации в DeFi появляются в результате рыночного стресса, а не эйфории.

Крах 2020 года породил майнинг ликвидности. Коллапс 2022 года заставил внедрить более качественные стандарты управления рисками и аудита. Событие делевериджа в начале 2026 года уже катализирует изменения:

• Улучшенные модели обеспечения: Протоколы интегрируют обновления оракулов в реальном времени и динамические пороги ликвидации для предотвращения каскадных сбоев.
• Инновации в стейблкоинах: Стейблкоины, приносящие доход, набирают популярность как промежуточное звено между рисками DeFi и безопасностью TradFi, хотя регуляторная неопределенность сохраняется.
• Кросс-чейн ликвидность: Экосистемы уровня 2 (L2) доказывают свою ценность, поддерживая активность даже при сокращении L1.

Для разработчиков и протоколов посыл ясен: создавайте инфраструктуру, которая работает в периоды спада, а не только на бычьих рынках. Времена роста любой ценой прошли. Устойчивость, безопасность и реальная полезность теперь определяют выживание.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для протоколов DeFi и разработчиков, создающих проекты в условиях рыночной волатильности. Изучите наш маркетплейс API, чтобы получить доступ к надежным узлам в Ethereum, Solana и более чем 15 сетях — инфраструктуре, разработанной как для бычьего, так и для медвежьего рынков.

Источники

• Настроения в DeFi пошатнулись из-за резкого снижения TVL на всех основных блокчейнах
• Стоимость DeFi сохраняется, несмотря на распродажу криптовалют, поскольку искатели доходности остаются на месте
• Сектор DeFi потрясен: все основные блокчейны несут тяжелые потери
• Как тарифы Трампа могут повлиять на криптоиндустрию в 2026 году
• Тарифы Трампа 2026: как это может затронуть Bitcoin, Ethereum и альткоины
• Как эксперты оценивают влияние шоковых тарифов Трампа на цены биткоина и криптовалют
• Кто такой Кевин Уорш: номинация Трампа на пост главы ФРС вызывает беспокойство у держателей биткоина
• Кевин Уорш — «бык» или «медведь» для биткоина? Полное руководство по выбору Трампа на пост главы ФРС
• Вот почему претендент на пост главы ФРС Кевин Уорш считается «медведем» для биткоина
• Биткоин упал ниже 80 000 $после назначения Уорша главой ФРС, ликвидировано 2,5 млрд$
• Золото приближается к 5600 $, достигнув нового исторического максимума
• Золото достигло рекордных 5000 $. Что стоит за этим всплеском?
• Золото только что достигло рекордных 5600 $, что движет ростом?
• DefiLlama — панель мониторинга DeFi
• Aave — DefiLlama
• Uniswap — DefiLlama