Токенизированное золото от Galaxy Digital: как Tenbin перестраивает товарные рынки с нуля
Цена на золото только что превысила $ 5 000 за унцию. Рынок токенизированного золота впервые в истории достиг $ 5 млрд. И компания Galaxy Digital Майка Новограца только что возглавила инвестиции в размере $ 7 млн в стартап, который хочет сделать то, чего еще никто не пробовал: полностью перестроить всю инфраструктуру для торговли золотом и иностранной валютой ончейн.
Это не просто очередная стратегия с использованием обернутых активов. Tenbin Labs делает ставку на то, что текущий подход к токенизированным сырьевым товарам — кастодиальные «обертки», которые наклад ывают блокчейн-рельсы на устаревшую рыночную структуру — достиг своего потолка. Решение компании использует фьючерсные контракты CME вместо физического хранения, чтобы обеспечить то, в чем отчаянно нуждается рынок токенизированных RWA объемом более $ 35 млрд: глубокую ликвидность, точное ценообразование и доходность, которая действительно имеет смысл для пользователей DeFi.
Бум токенизированного золота: $ 5 млрд и рост продолжается
Цифры говорят сами за себя. Общая рыночная капитализация токенизированного золота выросла на 177 % в 2025 году, превысив $ 4,4 млрд, а в январе 2026 года преодолела отметку в $ 5 млрд. Tether Gold (XAUT) и Pax Gold (PAXG) контролируют примерно 89 % рынка, причем один только XAUT представляет более 12,7 метрических тонн золота в хранилищах.
Но вот что более интересно: объем т оргов. Рынок токенизированного золота зафиксировал торговую активность на сумму $ 178 млрд в течение 2025 года, из которых $ 126 млрд пришлось только на четвертый квартал. Этот объем превосходит показатели всех золотых ETF в США, кроме одного — выдающееся достижение для класса активов, который едва существовал пять лет назад.
Драйвер спроса очевиден. Когда биткоин упал ниже $ 88 000 в январе на фоне геополитической напряженности вокруг суверенитета Гренландии и распродажи казначейских облигаций Данией, токенизированное золото полностью отделилось от «кровавой бани» на крипторынке. XAUT вырос на 10 %, в то время как основные криптовалюты обвалились. Золото больше не просто инструмент хеджирования — оно становится основным примитивом DeFi.
Тем временем физическое золото продолжает свой исторический рост. J.P. Morgan прогнозирует средние цены на уровне $ 5 055 за унцию к четвертому кварталу 2026 года, а Goldman Sachs ожидает $ 5 400 за унцию. Закупки центральных банков достигли рекордных уровней, и теперь золото занимает большую долю в их резервах, чем казначейские облигации США, впервые с 1996 года.
Почему текущие модели токенизации зашли в тупик
Если токенизированное золото процветает, зачем вообще нужен Tenbin?
Ответ кроется в инфраструктурных ограничениях, которые нынешние лидеры рынка не могут решить. Как заявляет команда Tenbin: «Сегодняшние модели токенизации просто оборачивают активы, не перестраивая рыночную инфраструктуру, которая придает этим активам полезность».
Проблемы вполне измеримы:
- Низкая ликвидность: обернутые золотые токены часто торгуются со значительным проскальзыванием за пределами крупных централизованных бирж.
- Задержки в расчетах: ончейн-переводы золота не получают преимуществ мгновенного расчета, который обеспечивает блокчейн, когда дело доходит до конвертации в фиат.
- Ценовые искажения: ончейн-цены часто отклоняются на 1–3 % от спотовых цен на золото, создавая трения, которые институциональные игроки не станут терпеть.
- Разрыв в доходности: держатели PAXG и XAUT не получают доходности — они просто владеют золотом с дополнительными техническими сложностями.
Последний пункт важнее, чем кажется. В мире, где казначейские облигации США приносят 4–5 %, а доходность стейблкоинов колеблется в районе 5–8 %, владение недоходным токенизированным золотом означает значительные альтернативные издержки. Пользователи DeFi требуют доходности. Текущая модель ее не обеспечивает.
Подход Tenbin: фьючерсы, а не кастодиальное хранение
Архитектура Tenbin использует принципиально иной подход. Вместо того чтобы помещать физическое золото в кастодиальную «обертку», протокол использует фьючерсные контракты CME для ценообразования и управления рисками.
Это не просто техническое решение — это философский выбор. Фьючерсы CME являются самым ликвидным рынком золота в мире с миллиардными ежедневными объемами и узкими спредами между ценой покупки и продажи. Строя свою работу на этой инфраструктуре, а не конкурируя с ней, Tenbin может предложить:
Базисную доходность фьючерсов: Разница в цене между фьючерсными контрактами и спотовым золотом (называемая «базисом» или «кэрри») обычно составляет 2–6 % в годовом исчислении. Tenbin фиксирует эту доходность и передает ее держателям токенов. Пользователи получают доступ к цене золота плюс доходность — то, что невозможно в текущих кастодиальных моделях.
Целостность цен: Справочные ставки CME CF служат прозрачными, воспроизводимыми эталонами, которым институциональные участники уже доверяют. Больше не нужно гадать, соответствует ли ваш токенизированный актив реальной цене золота.
Доступ к глубокой ликвидности: Вместо того чтобы фрагментировать ликвидность по многочисленным блокчейн-площадкам, Tenbin наследует глубину рынка CME, предлагая при этом круглосуточную совмест имость с DeFi.
Уилл Нуэль, генеральный партнер Galaxy Ventures, резюмировал эту возможность: «Они не оборачивают активы, они перестраивают весь стек выпуска и ликвидности для ончейн-рынков».
Помимо золота: возможности валютного рынка (FX)
Золотой продукт Tenbin запускается первым, но у команды более масштабные амбиции. После запуска золота протокол расширится до высокодоходных токенов иностранных валют, привязанных к валютам развивающихся рынков — бразильскому реалу (BRL), мексиканскому песо (MXN), японской иене (JPY) и другим.
Здесь начинается самое интересное для пользователей DeFi, ищущих альтернативу стейблкоинам в долларах США.
Валюты развивающихся рынков всегда предлагали привлекательные возможности для кэрри-трейда. Бразильский реал, в частности, служит «конечной целевой валютой» для латиноамериканских сделок кэ рри-трейд, где институциональные инвесторы активно ищут доступ к BRL через деривативы. Мексиканское песо обеспечивает ликвидность и доступность, что делает его самой свободно торгуемой валютой Латинской Америки.
Однако доступ к этой доходности обычно требует:
- Наличия счетов в местных банках.
- Соответствия сложным регуляторным нормам.
- Задержек в валютных расчетах (3–5 часов для BRL, дольше для других).
- Рисков контрагента при работе с банками-корреспондентами.
Токенизированный FX на инфраструктуре Tenbin потенциально решает все эти проблемы. Пользователь DeFi в Сингапуре может получить доступ к кэрри-трейду BRL через смарт-контракт, зарабатывая доходность, которая ранее требовала институциональной инфраструктуры и доступа к локальному рынку.
Время выбрано удачно и совпадает с более широкими рыночными сдвигами. Circle запустила StableFX в ноябре 2025 года, нацелившись на ежедневный валютный рынок объемом $ 10 трлн с круглосуточной ончейн-конвертацией. Институциональный интерес очевиден — вопрос лишь в том, кто построит инфраструктуру, которая его захватит.
Обоснование: почему этот список инвесторов имеет значение
Тот факт, что Galaxy Ventures возглавляет раунд, является важным сигналом. Компания Майка Новограца занимается созданием институциональной криптоинфраструктуры с 2018 года и имеет глубокие связи как в традиционных финансах, так и в криптосфере. Galaxy понимает, что нужно институционалам, чтобы они чувствовали себя комфортно с токенизированными активами.
Состав остальных инвесторов подтверждает стратегию маркет-мейкинга:
- Wintermute Ventures: один из крупнейших маркет-мейкеров в криптосфере, критически важный для обеспечения ликвидности с первого дня.
- GSR: еще один крупный институциональный маркет-мейкер с глубоким опытом в области деривативов.
- FalconX: поставщик торговой инфраструктуры институционального уровня.
- Hidden Road и StoneX: прайм-брокерские партнеры, уже интегрированные для запуска золотого продукта.
- Ripple Prime: интересное включение, намекающее на возможную интеграцию с XRP Ledger.
Это не типичный венчурный раунд в крипте, где инвесторы надеются на рост токена. Это инфраструктурный капитал от фирм, которые понимают, что нужно для создания рынков институционального уровня.
Глобальная картина: момент токенизации RWA
Тайминг Tenbin совпадает с масштабным пробуждением интереса институционалов к токенизированным активам реального мира (RWA). В конце 2025 года объем этого рынка превысил 36 млрд от McKinsey к 2030 году до амбициозных 16 трлн $ от BCG.
Структура активов быстро меняется:
- Токенизированные казначейские облигации США: 8,7 млрд $ в ончейне, что составляет примерно 45 % от общего объема RWA.
- Частное кредитование: доминирует с долей 52 % рынка.
- Сырьевые товары: растут, но все еще фрагментированы из-за множества подходов.
Чего не хватает, так это стандартизации и инфраструктуры, которой доверяют институционалы. Фонд BUIDL от BlackRock, ончейн-предложения Franklin Templeton и эксперименты JPMorgan с Canton Network — все это указывает на серьезный институциональный интерес. Однако фрагментация создает измеримую неэффективность: разрыв в ценах на идентичные активы в разных сетях составляет 1 – 3 %, а издержки при перемещении капитала между сетями — 2 – 5 %.
Подход Tenbin — создание инфраструктуры на базе CME, а не попытка изобрести ее заново — может обеспечить ту целостность цен и глубину ликвидности, которая, наконец, выведет институциональный капитал из режима ожидания.
Риски и открытые вопросы
Ни один инвестиционный тезис не будет полным без признания того, что может пойти не так:
Регуляторная неопределенность: использование фьючерсов для получения экспозиции вместо физического кастодиального хранения — это новый подход. Регуляторы могут смотреть на это иначе, чем на модели, основанные на хранении, что потенциально создает проблемы с соблюдением требований.
Расходы на роллирование фьючерсов: поддержание позиции через фьючерсы требует пролонгации (роллирования) контрактов, что влечет за собой расходы, способные снизить доходность при определенных рыночных условиях.
Конкуренция со стороны действующих игроков: только в четвертом квартале 2025 года Tether купила 27 тонн золота и теперь владеет более чем 140 тоннами. Если XAUT или PAXG добавят механизмы доходности, Tenbin потеряет свое преимущество.
Риск реализации: перестройка рыночной инфраструктуры — сложная задача. Команде необходимо предоставить ончейн-продукты, которые действительно работают так, как обещано, что не удалось сделать бесчисленному количеству проектов.
Рыночная корреляция: если цены на золото скорректируются на 5 – 20 %, о чем предупреждают некоторые аналитики (на фоне повышения ставок или укрепления доллара), первые пользователи Tenbin могут столкнуться с убытками независимо от эффективности протокола.
За чем следить
Несколько ключевых этапов определят успех подхода Tenbin:
1 квартал 2026 года: запуск золотого продукта с интеграцией Hidden Road и StoneX. Начальная ликвидность и точность ценообразования зададут тон всему проекту.
Середина 2026 года: запуск валютных токенов (FX). Продукты на базе BRL и MXN покажут, действительно ли пользователям DeFi нужен доступ к валютам развивающихся рынков.
Объем торгов: привлечет ли модель Tenbin значительный объем торгов или пользователи предпочтут ликвидность и привычность PAXG и XAUT?
Институциональное признание: участие Galaxy указывает на интерес институционалов, но для реального привлечения хедж-фондов и управляющих активами требуется нечто большее, чем просто хорошие технологии.
Итог
Инвестиции Galaxy Digital в Tenbin — это ставка на инфраструктуру, а не на «обертки»; на перестройку структуры рынка, а не на простую адаптацию блокчейн-технологий к устаревшим системам. На рынке токенизированных RWA, объем которого приближается к 40 млрд $ с прогнозами в триллионы долларов, компании, решающие вопросы ликвидности, доходности и целостности цен, получат непропорционально большую выгоду.
Рынок токенизированного золота только что доказал, что может достичь капитализации в 5 млрд . Вопрос в том, является ли это потолком для кастодиальных моделей или только началом чего-то гораздо большего. Tenbin делает ставку на второе — и строит инфраструктуру, чтобы это доказать.
BlockEden.xyz предоставляет надежную API-инфраструктуру для протоколов RWA и DeFi, создающих следующее поколение рынков токенизированных активов. Изучите наш маркетплейс API, чтобы получить доступ к достоверным блокчейн-данным для ваших проектов по токенизации.