Berachain год спустя: от пика TVL в $3,35 млрд до обвала на 88% — оправдал ли себя Proof of Liquidity?
Berachain запустился в феврале 2025 года на фоне беспрецедентного хайпа. Кампании по предварительному внесению депозитов привлекли $3,1 миллиарда еще до запуска основной сети (mainnet). Нативный механизм Proof of Liquidity (PoL) обещал решить проблему фрагментации ликвидности в DeFi. Мем-культура и серьезные технологии, казалось, идеально сочетались друг с другом.
Спустя двенадцать месяцев цифры рисуют отрезвляющую картину. TVL достиг пика в 393 миллионов — падение составило 88%. Токен BERA обвалился более чем на 90% по сравнению со своим максимумом в $2,70. А споры вокруг пунктов о возврате средств инвесторам заставили задаться вопросом: кто на самом деле извлекает выгоду из этой «ориентированной на сообщество» сети?
Был ли Berachain неудачным экспериментом или лежащая в его основе инновация по-прежнему актуальна? Давайте изучим факты.
Обещание: что такое Proof of Liquidity
Ключевой инновацией Berachain стал Proof of Liquidity (PoL) — механизм консенсуса, который связывает безопасность сети с участием в DeFi-экосистеме. В отличие от Proof of Stake, где токены бездействуют в контрактах валидаторов, PoL требует, чтобы ликвидность активно использовалась в экосистеме.
Трехтокенная модель:
- BERA: газ-токен, используемый для оплаты комиссий за транзакции. Инфляционный по своей природе.
- BGT (Bera Governance Token): непередаваемый токен управления, зарабатываемый путем предоставления ликвидности. Единственный способ управлять эмиссией вознаграждений валидаторов.
- HONEY: нативный стейблкоин, обеспеченный USDC, занимающий центральное место в экосистеме DeFi.
Теория была элегантной. Валидаторам нужны делегации BGT для получения вознаграждений. Пользователи зарабатывают BGT, предоставляя ликвидность в одобренные «хранилища вознаграждений» (reward vaults). Протоколы конкурируют за эмиссию BGT, предлагая лучшую доходность. Это создает маховик, где предоставление ликвидности напрямую укрепляет безопасность сети.
Как это работает на практике:
- Пользователи вносят активы в пулы ликвидности (например, BERA-HONEY на Kodiak).
- LP-токены направляются в «хранилища вознаграждений» для заработка BGT.
- Пользователи делегируют BGT валидаторам.
- Валидаторы с большим количеством делегированных BGT получают больше вознаграждений за блок.
- Протоколы могут «подкупать» (bribe) держателей BGT, чтобы те направляли эмиссию в их пулы.
Система по сути геймифицирует предоставление ликвидности, превращая пассивное доходное фермерство в активное участие в управлении.
Реальность: что показывают цифры
Траектория TVL:
| Дата | TVL | Примечания |
|---|---|---|
| До запуска | $3,1 млрд | Кампании пред-депозитов Boyco |
| Февраль 2025 | $3,35 млрд | Пик TVL вскоре после запуска майннета |
| Q2 2025 | ~$1,5 млрд | Начало постепенного снижения |
| Январь 2026 | 646 млн | Текущий диапазон в зависимости от источника |
Обвал TVL на 88% вызывает немедленные вопросы. Была ли ликвидность пред-депозитов «спекулятивным капиталом», который ушел, как только иссякли стимулы? Не смог ли механизм PoL создать устойчивую ликвидность?
Показатели токена BERA:
- Цена при запуске: ~$2,70 (внутридневной максимум)
- Текущая цена: ~$0,25–0,30
- Падение: более 90%
Крах токена был усилен решением Berachain сделать BERA инфляционным. В отличие от дефляционных токенов, которые выгодны держателям во время медвежьего рынка, непрерывная эмиссия BERA создает постоянное давление на продажу.
Метрики экосистемы DeFi:
Несмотря на обвал TVL, в экосистеме наблюдаются признаки реальной активности:
- Infrared Finance: $1,52 миллиарда пикового TVL, ведущий поставщик ликвидных производных инструментов стейкинга.
- Kodiak: $1,12 миллиарда пикового TVL, основная DEX для торговых пар BERA.
- Concrete: ~$800 миллионов TVL, платформа для агрегации доходности.
- BEX (Berachain DEX): нативная биржа с функциями концентрированной ликвидности.
Эти протоколы в совокупности обработали миллиардные объемы. Вопрос в том, устойчивы ли текущие уровни активности без искусственных стимулов.
Споры и противоречия
Пункт о возврате средств Brevan Howard:
Пожалуй, ни один скандал не нанес такого ущерба репутации Berachain в сообществе, как информация о защите инвесторов. Сообщается, что фонд Brevan Howard Digital, инвестировавший $25 миллионов, договорился о пункте возврата средств, позволяющем им вернуть свои инвестиции, если цена BERA упадет ниже определенных порогов.
Критики указали на асимметрию: институциональные инвесторы получили защиту от падения, в то время как розничные пользователи взяли на себя все риски. Нарратив об «ориентированности на сообщество» выглядел пустым, когда у инсайдеров оказались «сети безопасности», недос тупные обычным участникам.
Распределение аирдропа:
Аирдроп BERA выделил всего 3–5% от общего предложения участникам тестнета, которые поддерживали проект годами. Жалобы на «низкое вознаграждение за усилия» разошлись по социальным сетям. Пользователи, потратившие месяцы на тестирование сети, почувствовали себя обманутыми по сравнению с инвесторами, которые просто выписали чеки.
Эксплойт Balancer:
В марте 2025 года эксплойт на $12,8 млн поразил пулы на базе Balancer в сети Berachain. Хотя это не было ошибкой самого PoL, инцидент с безопасностью подорвал доверие к зарождающейся экосистеме. Средства были в конечном итоге заморожены и частично возвращены, но репутационный ущерб уже был нанесен.
Что действительно работает
Несмотря на существующие проблемы, Berachain представила инновации, заслуживающие признания:
Подлинная компонуемость DeFi:
Система PoL создала у словия для глубокой интеграции между протоколами. Производные ликвидного стейкинга от Infrared (iBGT, iBERA) напрямую подключаются к пулам ликвидности Kodiak, которые, в свою очередь, обеспечивают работу стратегий доходности Concrete. Такая компонуемость является более сложной и продуманной, чем в архитектурах типичных блокчейнов.
Активное управление:
Делегирование BGT — это не просто теория: протоколы активно соревнуются за эмиссию. Рынок «взяток» (bribing market) создает прозрачный механизм определения цены за направление потоков ликвидности. Пользователи точно знают, сколько стоит их участие в управлении сетью.
Новые экономические эксперименты:
Berachain фактически создала «уровень ликвидности», которого не хватает другим сетям. Данные этого эксперимента — что работает, а что нет — представляют ценность независимо от ценовых показателей токенов.
Активность разработчиков:
Экосистема привлекла серьезных разработчиков. Проекты вроде Infrared Finance создали сложные механизмы ликвидного стейкинга. Kodiak разработал функции концентрированной ликвидности, способные конкурировать с Uniswap V3. Этот технический фундамент не исчезает при падении цен.
Медвежий сценарий
Критики приводят несколько убедительных аргументов:
Проблема «наемного капитала» не решена:
Предполагалось, что PoL создаст «липкую» ликвидность, привязав ее к управлению. На практике капитал все равно покинул сеть, когда доходность упала. Механизм добавил сложности, но фундаментально не изменил согласованность стимулов.
Ошибки в дизайне токенов:
Решение сделать BERA инфляционным токеном, в то время как BGT является непередаваемым, создало структурное давление на продажу. Пользователи, зарабатывающие BGT, часто немедленно продавали полученную эмиссию BERA, что ускоряло падение цены.
Барьер сложности:
Система из трех токенов запутала новичков. Понимание различий между BERA, BGT и HONEY требовало серьезного изучения. Многие пользователи просто предоставляли ликвидность, не осознавая последствий для управления.
Вопросы устойчивости:
С исчерпанием стимулов и обвалом TVL сможет ли Berachain привлечь органическую активность? Сеть должна доказать, что она предлагает нечто большее, чем просто возможности для фарминга доходности, доступные на других площадках.
Сравнение: Berachain против традиционных L1
| Показатель | Berachain | Arbitrum | Solana | Avalanche |
|---|---|---|---|---|
| Консенсус | PoL | PoS (Ethereum) | PoS + PoH | PoS |
| Пиковый TVL | $ 3,35 млрд | $ 3,2 млрд | $ 8 млрд + | $ 2,5 млрд |
| Текущий TVL | ~ $ 400 млн | ~ $ 2,5 млрд | ~ $ 5 млрд | ~ $ 1 млрд |
| Нативный стейблкоин | HONEY | Нет | Нет | Нет |
| Стимулы ликвидности | Встроены в консенсус | Внешние | Внешние | Внешние |
Механизм PoL в Berachain действительно инновационен, но результаты показывают, что эта инновация пока не трансформировалась в устойчивое конкурентное преимущество.
Что будет дальше
Berachain находится на критическом этапе развития. Проект может пойти по одному из путей:
Сценарий 1: Перестройка вокруг ядра пользователей
Фокус на протоколах и пользователях, которые остались в сети после обвала. Команды Infrared, Kodiak и Concrete доказали свою приверженность. Развитие на основе меньшей, но более лояльной базы может обеспечить устойчивый рост.
Сценарий 2: Корректировка механизма PoL
Изменение токеномики для снижения давления на продажу. В озможные шаги включают введение частичной передачи прав на BGT, снижение инфляции BERA или внедрение механизмов сжигания.
Сценарий 3: Стагнация экосистемы
Без новых катализаторов Berachain рискует стать очередной «сетью-призраком» с интересными технологиями, но без реального использования. Культура мемов, вызвавшая первоначальный интерес, не сможет поддерживать долгосрочное развитие.
Ключевые метрики для мониторинга:
- Органический рост TVL: приходит ли капитал без искусственных стимулов?
- Удержание разработчиков: продолжают ли команды строить на Berachain?
- Накопление BGT: участвуют ли пользователи в управлении или просто фармят и сбрасывают токены?
- Внедрение HONEY: обретает ли нативный стейблкоин реальную полезность?
Уроки для индустрии
Результаты первого года Berachain дают важные уроки для всей отрасли:
1. Кампа нии с предварительными депозитами создают искусственную базу
$ 3,1 млрд ликвидности перед запуском выглядели впечатляюще, но задали нереалистичные ожидания. Успех сети следует оценивать по активности после прекращения стимулов, а не по пиковым значениям «наемного капитала».
2. Новым механизмам консенсуса требуется время
Proof of Liquidity — это подлинная инновация. Отвергать её только на основании одного года волатильности рынка было бы преждевременно. Механизму необходимо пройти через несколько рыночных циклов, чтобы доказать свою жизнеспособность.
3. Токеномика важна не меньше, чем технологии
Техническая реализация PoL может быть безупречной, но инфляционная модель токена BERA подорвала ценовые показатели. Экономическому дизайну должно уделяться не меньше внимания, чем механизмам консенсуса.
4. Доверие сообщества очень хрупко
Пункт о возврате средств Brevan Howard и споры вокруг аирдропов нанесли ущерб доверию, который невозможно исправить одними технологиями. Прозрачность условий для инвесторов должна стать стандартом в индустрии.
Заключение
Первый год Berachain принес и инновации, и разочарования. Proof of Liquidity представляет собой искреннюю попытку решить проблему фрагментации ликвидности в DeFi. Трехтокенная модель обеспечила глубокую компонуемость протоколов, а разработчики создали сложные и качественные приложения.
Однако цифры говорят сами за себя. Обвал TVL на 88 % и падение цены токена на 90 % указывают на серьезные просчеты. Остается спорным вопрос: была ли причина в рыночных условиях, ошибках токеномики или в самом механизме PoL.
Технология продолжает жить — Infrared Finance по-прежнему обрабатывает значительные объемы, а система управления работает согласно проекту. Но Berachain должна доказать, что способна привлекать органическую активность без искусственной поддержки в виде стимулов на запуске.
Один год — слишком малый срок для окончательного вердикта по новому механизму консенсуса. Но этого времени достаточно, чтобы признать: первоначальная реализация не оправдала ожиданий. Следующие двен адцать месяцев определят, станет ли Berachain поучительной историей о неудаче или примером триумфального возвращения.
BlockEden.xyz предоставляет RPC-инфраструктуру корпоративного уровня для более чем 25 блокчейн-сетей, позволяя разработчикам создавать приложения как на проверенных, так и на новых блокчейнах. По мере развития ландшафта L1-решений надежный доступ к нодам остается критически важным для производственных приложений. Посетите наш маркетплейс API, чтобы найти инфраструктуру для мультичейн-разработки.