Заявки Morgan Stanley на крипто-ETF: новая эра для институциональных криптопродуктов

Три заявки на криптовалютные ETF за 48 часов. Крупнейший банк США по рыночной капитализации выходит на рынок, за которым он ранее наблюдал со стороны. Доходность от стейкинга, встроенная непосредственно в институциональные продукты. Когда Morgan Stanley подал регистрационные заявления для трастов на Bitcoin, Solana и Ethereum в период с 6 по 8 января 2026 года, это не просто просигнализировало об изменении корпоративной стратегии — это подтвердило, что криптовалютный эксперимент Уолл-стрит превратился в криптовалютную инфраструктуру Уолл-стрит.

Годами традиционные банки ограничивали свое участие в криптосфере кастодиальными услугами и осторожным распределением продуктов сторонних компаний. «Тройной удар» Morgan Stanley отмечает момент, когда крупный банк решил создавать продукты сам, а не просто содействовать их продаже. Последствия этого выходят далеко за рамки продуктовой линейки одной фирмы.

48-часовой блиц заявок

Подразделение Morgan Stanley Investment Management действовало с необычной скоростью. 6 января 2026 года фирма подала в SEC заявления о регистрации по форме S-1 как для Bitcoin Trust, так и для Solana Trust. Менее чем через два дня, 8 января, последовала заявка на Ethereum Trust.

Bitcoin Trust представляет собой классическую схему. Подобно IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity, предлагаемый фонд Morgan Stanley будет напрямую владеть реальными биткоинами — без деривативов, без кредитного плеча и фьючерсов. Траст будет хранить свои активы у регулируемых сторонних кастодианов с частным страхованием. Инвесторы получают прямой доступ к изменению цены через обычный брокерский счет.

Примечательным в этой заявке является не ее структура, а ее источник. Это первый случай, когда один из десяти крупнейших банков США по общему объему активов официально предпринял шаги по выпуску криптовалютных ETF. BlackRock, Fidelity и другие крупные управляющие активами возглавили первую волну в 2024 году. Теперь за ними следуют и сами банковские гиганты.

Сроки отражают регуляторную ясность, которой не было два года назад. В сентябре 2025 года SEC обновила правила листинга для новых товарных ETF, включая те, что привязаны к криптоактивам. Закон GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, создал комплексное регулирование стейблкоинов. Управление контролера денежного обращения (OCC) подтвердило, что банки могут выступать посредниками в криптовалютных транзакциях.

С устранением этих барьеров Morgan Stanley увидел возможность, соответствующую запросам клиентов.

Solana Trust: Стейкинг меняет все

Заявка Morgan Stanley на Solana привносит нечто действительно новое в институциональные криптопродукты: доходность.

Morgan Stanley Solana Trust предназначен не только для отслеживания цены SOL, но и для того, чтобы «отражать вознаграждение от стейкинга части SOL, принадлежащей Трасту». Такая структура превращает инструмент пассивного владения в нечто близкое к активу, приносящему доход.

Вот как это работает. Спонсор заключает договоры со сторонними поставщиками услуг стейкинга для делегирования части запасов SOL траста валидаторам в сети Solana. Эти валидаторы обрабатывают транзакции и получают вознаграждение. Траст фиксирует эти вознаграждения и планирует распределять их между акционерами ежеквартально, в соответствии с руководством Налоговой службы США (IRS).

Потенциал доходности значителен. Стейкинг Solana в настоящее время предлагает годовую доходность в размере 6–7 % в зависимости от производительности валидатора и условий сети. Для институциональных инвесторов, привыкших к доходности традиционных инструментов с фиксированным доходом, это представляет собой убедительную альтернативу.

Однако стейкинг вносит и сложности. В заявке подробно описаны специфические ограничения протокола, включая периоды «разогрева», задержки активации и окна вывода средств, которые могут сделать застейканные активы временно недоступными. Ненадлежащее поведение валидатора или плохая производительность могут снизить вознаграждение. Траст должен управлять ликвидностью для погашения акций, сохраняя при этом позиции в стейкинге.

Эти операционные проблемы объясняют, почему большинство биткоин-ETF избегали подобных функций. Готовность Morgan Stanley взяться за них сигнализирует об уверенности в том, что дополнительная доходность оправдывает сложность, а регуляторная ясность в отношении вознаграждений за стейкинг достаточно созрела.

Ethereum Trust: Завершение трифекты

Заявка на Ethereum Trust, поданная 8 января, повторяет структуру Solana с интеграцией стейкинга. Morgan Stanley Ethereum Trust будет напрямую владеть ETH и стейкать часть активов для получения сетевых вознаграждений, распределяя доход между акционерами не реже одного раза в квартал.

Это позволяет Morgan Stanley предложить то, чего нет у существующих Ethereum ETF. Когда спотовые Ethereum ETF запустились в 2024 году, SEC потребовала от эмитентов исключить компоненты стейкинга перед одобрением. Эта позиция регулятора изменилась при нынешней администрации, открыв дверь для приносящих доход продуктов на базе ETH.

Рыночные возможности огромны. Несмотря на в целом слабый рынок, из спотовых Ethereum ETF было выведено всего $2,8 млрд с их пика в$ 15 млрд — отток составил примерно 18 %. Инвесторы явно хотят иметь доступ к ETH; вопрос лишь в том, сможет ли доходность от стейкинга ускорить принятие.

Для Morgan Stanley, управляющего активами на сумму более $ 1,8 трлн, даже скромный успех ETF трансформируется в значимые цифры. Бизнес по управлению активами фирмы уже обслуживает клиентов, проявивших интерес к криптовалютам: в октябре 2025 года Morgan Stanley расширил доступ к криптоинвестициям для всех клиентских счетов, включая пенсионные планы и счета IRA, хотя ранее ограничивал доступ только для состоятельных клиентов с высокой терпимостью к риску.

Почему сейчас? Регуляторный катализатор

Выбор времени Morgan Stanley отражает регуляторную среду, которую невозможно было представить два года назад. Сошлись несколько факторов:

Изменения в правилах SEC: Пересмотренные в сентябре 2025 года правила листинга товарных ETF устранили процедурные барьеры, которые замедляли предыдущие запуски криптопродуктов. Теперь применяются общие стандарты листинга, что потенциально сокращает сроки одобрения с 240 дней до 75 дней.

Банковские руководства: OCC подтвердило, что банки могут выступать в качестве посредников для криптовалютных транзакций. Это устраняет регуляторную неопределенность, которая ранее заставляла банки воздерживаться от предложения прямых криптопродуктов.

Давление конкурентов: IBIT от BlackRock управляет активами на сумму около 70,6 млрд $. FBTC от Fidelity превышает 20 млрд$. Общий объем активов спотовых биткоин-ETF превышает 123 млрд $. Morgan Stanley два года наблюдал, как конкуренты захватывают этот рынок, прежде чем решил вступить в прямую борьбу.

Спрос со стороны клиентов: Удивительно, но 86 % институциональных инвесторов сейчас имеют доступ к цифровым активам или планируют выделить на них средства. Среди них 68 % уже инвестировали или планируют инвестировать в биржевые продукты на базе биткоина. Клиенты Morgan Stanley по управлению капиталом сами запрашивали эти продукты.

Банк также планирует запустить прямую торговлю криптовалютой на E*Trade к началу 2026 года, охватывая Bitcoin, Ethereum и Solana через партнерство с Zerohash. Заявки на ETF дополняют это масштабное развитие криптоинфраструктуры.

Что это значит для рынка крипто-ETF

Выход Morgan Stanley ускоряет тенденцию, которая уже меняет институциональный доступ к криптовалютам.

Конкуренция обостряется: Большее количество эмитентов означает снижение комиссий, лучшее исполнение и повышенную ликвидность. BlackRock и Fidelity доминировали на ранних этапах, но конкуренция со стороны крупного банка вносит новую динамику. Дистрибьюторская сеть Morgan Stanley через консультантов по управлению капиталом открывает каналы, которых нет у других эмитентов.

Стейкинг становится стандартом: Если доходные трасты Morgan Stanley добьются успеха, стоит ожидать, что конкуренты последуют их примеру. Преимущество первопроходца в ETF со стейкингом может быть значительным — инвесторы, ищущие доходность, будут тяготеть к продуктам, которые ее предлагают.

Распространение альткоин-ETF: Заявка Morgan Stanley на Solana пополнила растущую очередь. XRP-ETF привлекли 1,3 млрд $всего за 50 дней после запуска. 21Shares прогнозирует, что объем активов под управлением (AUM) крипто-ETF превысит 400 млрд$ в течение 2026 года. Разнообразие активов стремительно расширяется.

Открытие дистрибуции в вайерхаузах (wirehouses): Ожидается, что четыре крупнейшие брокерские компании США — Morgan Stanley, Merrill Lynch, UBS и Wells Fargo — официально откроют активные предложения биткоин-ETF в рамках дискреционных портфелей в 2026 году. Когда консультанты смогут проактивно рекомендовать криптовалюту, а не просто принимать запросы клиентов, приток капитала может резко ускориться.

Bank of America уже начал разрешать консультантам по управлению капиталом рекомендовать аллокации в криптоактивы с января 2026 года. Собственные продукты Morgan Stanley гарантируют, что у его консультантов будут фирменные варианты для рекомендаций.

Чего не хватает: что Morgan Stanley не подал в заявке

Некоторые наблюдатели отметили отсутствие определенных позиций в первоначальных заявках Morgan Stanley. Нет XRP Trust. Нет индексного криптофонда с несколькими активами. Нет продуктов с кредитным плечом или инверсных продуктов.

Эти пробелы, вероятно, отражают регуляторную осторожность, а не отсутствие стратегического интереса. Юридический статус XRP до недавнего времени оставался спорным, что делало его более рискованным для первых криптопродуктов крупного банка. Мультиактивные фонды сопряжены с дополнительной сложностью в плане взвешивания и ребалансировки. Продукты с плечом несут риски, которые могут привлечь пристальное внимание регуляторов.

Morgan Stanley, похоже, выбрал максимально безопасные точки входа: биткоин как признанный товарный актив плюс две сети Proof-of-Stake, где доходность от стейкинга обеспечивает дифференциацию. Этот консервативный подход оправдан для банка, который ставит репутацию выше преимущества первопроходца.

Институциональный расчет изменился

Заявки Morgan Stanley подаются на фоне более широких тенденций институционального внедрения, которые казались невероятными пять лет назад.

Рассмотрим цифры: биткоин-ETF привлекли 35,2 млрд $чистого притока в течение 2024 года. Только первая неде 2026 года принесла более 1,2 млрд$ нового капитала. Совокупный объем торгов спотовыми крипто-ETF в США недавно превысил 2 трлн $.

Это не спекулятивные потоки розничных инвесторов — это распределение средств пенсионных фондов, семейных офисов, зарегистрированных инвестиционных консультантов и клиентов по управлению частным капиталом. Инфраструктура для институциональных криптоинвестиций созрела до такой степени, что подача заявок на ETF крупным банком вызывает заголовки в СМИ, но не шок.

Эта нормализация, пожалуй, является самым значительным вкладом Morgan Stanley. Когда консультанты Bank of America могут рекомендовать биткоин-аллокации, а Morgan Stanley спонсирует собственные криптотрасты, класс активов пересекает порог, которого не могли достичь годы пропаганды. Институциональная легитимность исходит не из деклараций, а из конкретных продуктов.

Что дальше

В случае одобрения трасты Morgan Stanley, скорее всего, пройдут листинг в середине 2026 года, присоединившись к рынку с высокой конкуренцией. За динамикой этой борьбы будет крайне интересно наблюдать.

Войны комиссий: BlackRock IBIT взимает 0,25 % после первоначального промо-периода. Новые игроки обычно демпингуют, чтобы привлечь активы. Ценовая стратегия Morgan Stanley покажет, что для него в приоритете: сбор активов или маржа прибыли.

Преимущества дистрибуции: Подразделение Morgan Stanley по управлению капиталом ведет отношения с миллионами клиентов. Проприетарные продукты часто получают приоритетное размещение. Эта «закрытая» система распределения может ускорить накопление активов даже при идентичных комиссиях.

Исполнение стейкинга: Доходные трасты сталкиваются с операционными проблемами, которых нет у обычных биткоин-фондов. Качество исполнения стейкинга — максимизация вознаграждений при управлении ликвидностью — со временем станет ключевым отличием продуктов.

Для инвесторов расширение возможностей означает больший выбор и, вероятно, более низкие издержки. Для криптоиндустрии ETF, выпущенные банками, представляют собой окончательную интеграцию в традиционные финансы, которую не сможет легко отменить ни один регуляторный разворот.

Тройной ход Morgan Stanley за 48 часов не был просто запуском продукта. Это было заявление о том, что крупнейшие финансовые институты перестали спрашивать, есть ли место криптовалюте в портфелях, и начали конкурировать за право ее предоставлять.