Год Hyperliquid на $844 млн: Как одна DEX захватила 73% рынка ончейн-деривативов

В 2025 году, пока традиционные финансы спорили о том, сохранит ли крипта свою жизнеспособность, одна децентрализованная биржа тихо обработала объем торгов в размере $2,95 триллиона и принесла$ 844 миллиона выручки — больше, чем многие публичные финансовые компании. Hyperliquid не просто конкурировала с централизованными биржами; она переопределила возможности торговли ончейн-деривативами.

Цифры поражают: 73 % доли рынка на пике, 609 700 новых пользователей, привлеченных за один год, и фонд обратного выкупа токенов на сумму $ 1 миллиард, который продолжает расти. Но за заголовками скрывается более тонкая история архитектурных инноваций, агрессивной токеномики и рынка, который меняется быстрее, чем многие осознают.

Рост рынка бессрочных DEX

Прежде чем погрузиться в доминирование Hyperliquid, стоит понять более широкий контекст. Бессрочные децентрализованные биржи (Perp DEX) завершили 2025 год с совокупным объемом торгов, достигшим $12,09 триллиона — по сравнению с$ 4,1 триллиона в начале года. Это на 195 % больше объема за все время существования, при этом 65 % всего объема торгов бессрочными контрактами на DEX пришлось на этот единственный календарный год.

Этот сдвиг является структурным, а не спекулятивным. Доля бессрочных DEX на рынке криптодеривативов теперь составляет 26 %, хотя еще год назад она измерялась однозначными числами. Причины знакомы каждому, кто наблюдал за созреванием DeFi:

• Самостоятельное хранение (Self-custody): Трейдеры сохраняют контроль над своими активами.
• Прозрачность: Все сделки рассчитываются ончейн с проверяемым исполнением.
• Доступность: Отсутствие барьеров KYC для базовой торговли.
• Инновации: Более быстрая итерация функций без регуляторных ограничений.

На этом расширяющемся рынке Hyperliquid стала бесспорным лидером — по крайней мере, на протяжении большей части года.

Hyperliquid в цифрах

Статистика за 2025 год свидетельствует о взрывном росте:

Метрика	Значение
Общий объем торгов	$ 2,95 триллиона
Годовая выручка	$ 844 миллиона
Среднесуточный объем	$ 8,34 миллиарда
Пиковая доля рынка	73–80 %
Новые пользователи (2025)	609 700
Общая заблокированная стоимость (TVL)	$ 4,15 миллиарда
Чистый приток средств	$ 3,87 миллиарда

Анализ выручки раскрывает основную силу платформы: комиссии за бессрочные контракты составили $808 миллионов из$ 844 миллионов общей суммы, что представляет собой 96 % выручки. Это не была диверсифицированная компания финансовых услуг; это была торговая машина, оптимизированная для одной цели.

Преимущество архитектуры

Что отличает Hyperliquid от таких конкурентов, как dYdX и GMX, — это не только исполнение, но и архитектурная философия. В то время как dYdX мигрировала на аппчейн на базе Cosmos, а GMX строилась на инфраструктуре Arbitrum, Hyperliquid пошла по более радикальному пути: создала целый блокчейн уровня 1 (L1), специально предназначенный для трейдинга.

HyperBFT: Завершение транзакций менее чем за секунду

На уровне консенсуса Hyperliquid использует HyperBFT — кастомный алгоритм византийской отказоустойчивости (BFT), вдохновленный HotStuff. Система завершает блоки примерно за 0,07 секунды в нормальных условиях за счет конвейеризации фаз предложения блока, голосования и фиксации.

Для трейдеров это означает:

• Исполнение сделок быстрее, чем на большинстве централизованных бирж.
• Отсутствие ожидания подтверждения блоков.
• Теоретическая пропускная способность 200 000 ордеров в секунду.

HyperCore: Торговый движок

В отличие от DEX на основе AMM, которые сопоставляют сделки с пулами ликвидности, Hyperliquid использует полностью ончейн централизованную книгу лимитных ордеров (CLOB). Этот выбор дизайна имеет глубокие последствия:

• Ценообразование: Реальный спрос и предложение, а не алгоритмические кривые.
• Типы ордеров: Лимитные ордера, стоп-лоссы и тейк-профиты работают так, как ожидается.
• Проскальзывание: Минимальное для сделок институционального размера.
• Прозрачность: Каждый ордер и сопоставление можно проверить ончейн.

HyperEVM: Стратегия расширения

Запущенный 18 февраля 2025 года, HyperEVM представляет собой ставку Hyperliquid на то, чтобы стать чем-то большим, чем просто торговая площадка. Этот EVM-совместимый уровень исполнения позволяет разработчикам развертывать приложения на языке Solidity, которые напрямую взаимодействуют с торговым движком.

Киллер-фича: HyperEVM напрямую разделяет состояние с HyperCore. Смарт-контракты могут получать доступ к данным книги ордеров в реальном времени без внешних ценовых оракулов, устраняя задержки и риски манипуляций, которые преследуют другие протоколы DeFi.

Маховик HYPE

Токеномика Hyperliquid создала один из самых агрессивных механизмов захвата стоимости в криптоиндустрии. Стратегия проста, но эффективна:

97 % торговых комиссий направляются на обратный выкуп HYPE.

В 2025 году это вылилось в покупку токенов на сумму $716 миллионов — крупнейшую программу обратного выкупа в криптоиндустрии, составляющую 3,4$ 1 миллиарда в токенах HYPE, и в будущем возможны их сжигания.

Аирдроп в ноябре 2024 года распределил 31 % от общего предложения среди ранних пользователей, при этом цена токена выросла на 500 % с момента запуска. Но самое интересное — это то, что осталось в резерве:

• 38,888 % выделено на будущие эмиссии и вознаграждения сообщества.
• 428 миллионов невостребованных токенов HYPE в кошельке сообщества.
• Сезон 2 вознаграждений, ожидаемый за продолжение участия в экосистеме.

Валидаторы недавно утвердили сжигание 37 миллионов токенов HYPE (13 % от оборотного предложения) из комиссий протокола, создавая структурный дефицит, который усиливается за счет текущих обратных выкупов.

Конкурентный ландшафт

Доминирование Hyperliquid достигло пика на уровне 71–80 % доли рынка в мае–августе 2025 года. К декабрю этот показатель упал примерно до 38 %. Что произошло?

Lighter и Aster: конкуренты с нулевыми комиссиями

Новые участники, Lighter и Aster, захватили долю рынка, ориентируясь на розничных трейдеров с помощью агрессивных стимулов:

• Периоды торговли с нулевой комиссией
• Кредитное плечо до 1001x (экстремальное и рискованное)
• Ликвидность, ориентированная на мемкоины

Эти платформы использовали пробел в позиционировании Hyperliquid — в то время как Hyperliquid оптимизировалась для торговли институционального уровня, конкуренты нацелились на «аудиторию казино».

dYdX: Эволюция действующего лидера

dYdX не исчезла. Имея более 220 рынков, планы по расширению на рынке США и солидную историю безопасности, она остается второй по величине DEX для бессрочных контрактов. Ее архитектура на базе Cosmos предлагает иные компромиссы, чем кастомный L1 Hyperliquid.

GMX: Ставка на простоту

Модель GMX на основе пулов продолжает привлекать трейдеров, которые предпочитают простоту сложности книги ордеров. Благодаря нулевому влиянию на цену для сделок до 5 миллионов долларов и удобному для новичков интерфейсу, она обслуживает другой сегмент рынка.

Сравнение комиссий: в чем выигрывает Hyperliquid

Платформа	Комиссия мейкера	Комиссия тейкера	Модель
Hyperliquid	0,01–0,015 %	0,035–0,045 %	Книга ордеров
dYdX	0,01 %	0,05 %	Книга ордеров
GMX	~0,1 %	~0,1 %	AMM / Пул

Структура комиссий Hyperliquid делает ее самым дешевым вариантом для высокообъемных трейдеров — критическое преимущество при ежедневном объеме торгов в 8 миллиардов долларов.

Что 2025 год показал в отношении ончейн-трейдинга

Успех Hyperliquid подтверждает несколько тезисов о будущем торговли деривативами:

1. Специализированные блокчейны (App-chains) превосходят инфраструктуру общего назначения

Создав блокчейн, оптимизированный для трейдинга, а не развертывая его в общей сети, Hyperliquid достигла показателей производительности, которые конкурируют с централизованными биржами.

2. Маховик «доход-токен» работает — до поры до времени

Коэффициент обратного выкупа в 97 % создал мощную поддержку цены токена, но это также ставка на то, что рост продолжится. Если объем упадет, маховик начнет вращаться в обратную сторону.

3. Доля рынка — это не приговор

Несмотря на падение с 80 % до 38 %, Hyperliquid по-прежнему генерирует наибольший доход в секторе. Доля может колебаться; инфраструктурные преимущества воспроизвести сложнее.

4. Децентрализованный не значит дилетантский

Доход в размере 844 миллионов долларов, книга ордеров институционального уровня и завершенность транзакций менее чем за секунду доказывают, что ончейн-торговля может соответствовать профессиональным стандартам.

Взгляд в будущее: ландшафт 2026 года

Несколько факторов определят, сохранит ли Hyperliquid свое лидерство:

Давление разблокировки токенов: Грядет испытание в виде разблокировки токенов на сумму 256 миллионов долларов, которое проверит, сможет ли механизм обратного выкупа поглотить давление со стороны продавцов.

Внедрение HyperEVM: Успех более широкой экосистемы за пределами трейдинга определит, станет ли Hyperliquid полноценной платформой или останется «просто» биржей.

Регуляторная ясность: Изменения в регулировании США могут кардинально изменить конкурентную среду, потенциально отдавая предпочтение или наказывая определенные архитектуры.

Зрелость конкурентов: Lighter, Aster и новые участники быстро учатся. Модель с нулевыми комиссиями нежизнеспособна в долгосрочной перспективе, но они могут найти другие способы дифференциации.

Прогнозируется, что рынок бессрочных DEX продолжит расти, поскольку ончейн-деривативы захватывают все большую долю у централизованных площадок. Вопрос не в том, будет ли расширяться децентрализованная торговля, а в том, сможет ли Hyperliquid сохранить свои архитектурные и токеномические преимущества по мере созревания рынка.

Для платформы, которая принесла 844 миллиона долларов дохода в первый же год массового внедрения, фундамент прочен. Исполнение определит все остальное.

---

Разрабатываете DeFi-приложения, которым нужна надежная блокчейн-инфраструктура? BlockEden.xyz предоставляет RPC-узлы корпоративного уровня и API данных для Ethereum, Arbitrum и других сетей, где работают DEX для бессрочных контрактов. Изучите наш маркетплейс API, чтобы усилить свою торговую инфраструктуру.