Перейти к основному контенту

Парадокс более честного запуска Pump.fun: когда 98,6% терпят неудачу, несмотря на честные механизмы

· 9 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Что происходит, когда «честный запуск» (fair launch) становится самым честным способом потерять деньги? Pump.fun обещал демократизировать создание мемкоинов, исключив пресейлы и аллокации для инсайдеров — однако 98,6 % токенов, запущенных на платформе, оказываются мошенничеством. Это не ошибка системы. Возможно, это её бизнес-модель.

В быстро меняющемся мире мемкоинов на Solana платформа Pump.fun стала одновременно революционным решением и предостережением. Платформа обработала более 3 миллионов запусков токенов, выпуская в среднем по 7 новых токенов в минуту с момента своего дебюта. Но вот в чём подвох: только 1,4 % этих токенов когда-либо «выходят» на основной рынок, а средняя продолжительность их жизни составляет всего 12 дней.

Как платформа, созданная для выравнивания правил игры, стала кладбищем для розничных инвесторов? И что меняют в этом уравнении новые альтернативы, такие как Moonshot и SunPump?

Обещание кривой связывания: математическая честность, реальный хаос​

В основе инновации Pump.fun лежит кривая связывания (bonding curve) — математический механизм ценообразования, который автоматически корректирует цены токенов в зависимости от спроса и предложения. В отличие от традиционных запусков токенов, требующих авансовой ликвидности или сложных механизмов маркетмейкинга, кривые связывания обеспечивают мгновенное определение цены с помощью смарт-контрактов.

Формула обманчиво проста: по мере того как всё больше покупателей выпускают (минтят) токены, цена растёт вдоль заранее определённой кривой (линейной, экспоненциальной или сигмовидной). Когда продавцы выкупают токены, цена снижается. Этот механизм избавляет от необходимости во внешних маркетмейкерах и создаёт немедленную ликвидность для новых запусков.

Конкретная реализация Pump.fun требует, чтобы рыночная капитализация токенов достигла примерно 69 000 $, прежде чем они «выпустятся» — в этот момент кривая связывания считается заполненной, и ликвидность переносится на Raydium, ведущую децентрализованную биржу на Solana. В качестве меры безопасности платформа сжигает токены пула ликвидности (LP), что теоретически предотвращает возможность «рагпулла» (rug pull) со стороны создателей путём вывода ликвидности.

Теоретически.

Проблема 98,6 %: когда честный запуск сталкивается с хищнической реальностью​

Исследовательская фирма Solidus Labs вынесла суровый вердикт: 98,6 % токенов, запущенных на Pump.fun, оказываются мошенничеством. Это означает, что 986 из каждых 1 000 проектов либо имеют создателей, выводящих средства, либо сбрасывающих токены на ничего не подозревающих покупателей.

Финансовые потери ошеломляют. В то время как Pump.fun получила доход в размере 935,6 млн ,пользователи,понекоторымоценкам,потерялиот4до5,5млрд, пользователи, по некоторым оценкам, потеряли от 4 до 5,5 млрд . Структура комиссий платформы гарантирует ей прибыль от каждой транзакции — независимо от того, станет ли токен успешным или превратится в очередную статистику на кладбище мемкоинов.

Статистика выживаемости рисует ещё более мрачную картину:

  • 98 % токенов, запущенных за последние 3 месяца, мертвы
  • Средняя продолжительность жизни: 12 дней
  • Только 1,4 % когда-либо «переходят» на Raydium
  • Среди тех, кто перешёл, всего 12 токенов (0,00009 %) обеспечивают более 55 % совокупной стоимости

Каждые 24 часа на Pump.fun запускается 10 417 токенов, в то время как 9 912 — прекращают своё существование. Платформа превратилась в скоростную беговую дорожку, где новые проекты рождаются и умирают быстрее, чем большинство инвесторов успевают обработать информацию.

Вторжение ботов: честный запуск, захваченный автоматизацией​

Обещание «честного запуска» рушится, когда в создании токенов доминируют боты. Руководитель Coinbase Конор Гроган сообщил, что небольшая группа ботов несёт ответственность за подавляющее большинство запусков токенов на таких платформах, как Pump.fun.

Недавние данные раскрывают масштаб проблемы: на LetsBONK.fun (аналогичной платформе для мемкоинов) 13 кошельков запустили более 4 200 токенов всего за 24 часа. Топ-аккаунты развёртывали новые токены каждые три минуты, создавая искусственные скачки, в которые попадают розничные инвесторы.

Эти автоматизированные сети используют динамику «кто быстрее», которую создают кривые связывания. Хотя математическая формула относится ко всем покупателям одинаково, боты с превосходной скоростью исполнения и знанием рынка постоянно опережают (front-run) розничных участников. Результат? Система «честного запуска», где правила игры далеки от равных.

Юридическая расплата: иск на 500 млн $ и экзистенциальные риски​

Финансовая бойня не осталась незамеченной. Иск на 500 миллионов долларов, поданный в январе 2023 года, представляет собой экзистенциальную угрозу для бизнес-модели Pump.fun. В судебном споре утверждается, что неспособность платформы предотвратить мошенничество — при получении от него солидной прибыли — является халатностью или соучастием.

Время выбрано крайне неудачно. 12 июля 2026 года 41 % от общего предложения токенов PUMP, заблокированных в настоящее время, станут доступными для торговли. Это масштабное событие разблокировки даст основателям и ранним инвесторам возможность продавать активы, что потенциально может наводнить рынок предложением именно в тот момент, когда юридическое и репутационное давление нарастает.

Перед платформой стоит фундаментальный вопрос: действительно ли уровень мошенничества в 98,6 % неизбежен, или у Pump.fun просто нет стимула решать проблему, которая приносит стабильные торговые комиссии?

Эволюция честного запуска: что меняют альтернативы​

Экосистема лаунчпадов мемкоинов развивается в ответ на неудачи Pump.fun. Moonshot и SunPump представляют собой различные подходы к решению парадокса «честного запуска».

Moonshot: Дефляционные механизмы как защита​

Moonshot, созданный DexScreener, реализует аналогичные принципы честного запуска (fair launch) без предварительных продаж, но добавляет критически важные меры защиты:

  1. Более высокий порог выпуска (Graduation Threshold): Токены должны достичь отметки в 500 SOL (~ $73 000 рыночной капитализации) перед миграцией на Raydium, что несколько выше порога Pump.fun.

  2. Автоматическое сжигание токенов: Когда токен проходит этап выпуска, Moonshot автоматически сжигает 150–200 миллионов токенов для создания дефляционного давления. Этот механизм дефицита теоретически повышает долгосрочную стоимость.

  3. Блокировка ликвидности: Вся ликвидность блокируется путем сжигания LP-токенов, что обеспечивает более надежную защиту от рагпуллов (rug-pulls) по сравнению с Pump.fun.

Дефляционный подход представляет собой философский сдвиг: вместо того чтобы полагаться исключительно на кривую связывания (bonding curve), Moonshot встраивает токеномические стимулы непосредственно в процесс запуска.

SunPump: Честный запуск становится мультичейн-решением​

SunPump переносит модель кривой связывания в сеть TRON, запустившись в августе 2024 года. Платформа зеркально отражает основные механизмы Pump.fun — отсутствие предварительных продаж, отсутствие распределения токенов команде, ценообразование на основе кривой связывания — при этом используя преимущества более низких комиссий за транзакции в сети TRON.

Мультичейн-экспансия подчеркивает ключевой тренд: механизмы честного запуска не зависят от конкретной платформы. Вопрос не в том, работают ли кривые связывания, а в том, как предотвратить их использование злоумышленниками в качестве оружия.

Инновации против ботов: Рубеж 2026 года​

В экосистеме лаунчпадов появляются новые механизмы для борьбы с доминированием ботов:

  • Защита от снайперов (Anti-Sniper Protection): Встроенные функции мешают ботам скупать предложение в первом же блоке после запуска.
  • Системы репутации: История участия определяет приоритет в распределении токенов, отдавая предпочтение реальным членам сообщества, а не атакующим Сивиллы (sybil attackers).
  • Пороги зрелости кривой связывания (Bonding Curve Maturity Gates): Миграция ликвидности происходит только после достижения определенных этапов по времени и объему, а не только по порогу рыночной капитализации.

Эти инновации признают суровую истину: математическая справедливость не гарантирует равенство в реальном мире, когда доминируют автоматизация и асимметрия информации.

Вопрос инфраструктуры: Какое место занимает BlockEden.xyz?​

Для разработчиков, созидающих в этой хаотичной экосистеме, надежность инфраструктуры становится критически важной. Будь то запуск следующего мемкоина или создание аналитических инструментов для навигации в потоке токенов, доступ к надежной RPC-инфраструктуре Solana отделяет победителей от проигравших.

Сети ботов, доминирующие на Pump.fun, полагаются на исполнение на уровне миллисекунд и данные блокчейна в реальном времени. Розничным инвесторам и независимым разработчикам нужен эквивалентный доступ, чтобы конкурировать — или, по крайней мере, не стать выходной ликвидностью (exit liquidity).

BlockEden.xyz предоставляет RPC-инфраструктуру Solana корпоративного уровня с задержкой менее секунды и аптаймом 99,9%. Для разработчиков, работающих в ландшафте мемкоинов — будь то создание лаунчпадов, торговых ботов или аналитических дашбордов — надежный доступ к нодам не является опциональным. Изучите наши API-сервисы Solana, чтобы строить на инфраструктуре, созданной для работы в самой быстрой блокчейн-экосистеме.

Парадокс не решен: Что дальше?​

История Pump.fun раскрывает фундаментальное противоречие в криптосфере: децентрализация и отсутствие разрешений создают возможности, но они также позволяют осуществлять хищничество в крупных масштабах. Механизмы честного запуска решают одну проблему (инсайдерский доступ), создавая другую (доминирование ботов и распространение мошенничества).

Выручка платформы в размере 935 миллионов долларов доказывает наличие спроса на демократизированное создание токенов. Потери пользователей в размере 4–5,5 миллиардов долларов доказывают, что текущая модель неустойчива для большинства участников.

По мере развития экосистемы намечаются три потенциальных сценария будущего:

  1. Регуляторное вмешательство: Иск на 500 миллионов долларов может заставить платформы внедрить механизмы предотвращения мошенничества, даже если это вступает в конфликт с идеалами отсутствия разрешений (permissionless).

  2. Технические инновации: Механизмы противодействия ботам, системы репутации и улучшенная токеномика могут создать по-настоящему более справедливые запуски.

  3. Созревание рынка: Инвесторы становятся более искушенными, операторы ботов извлекают меньше выгоды, и только качественные проекты привлекают капитал — выживание сильнейших в масштабе экосистемы.

Казино мемкоинов не закроется в ближайшее время. Но станет ли оно устойчивой экосистемой или вечным кладбищем проектов, зависит от решения парадокса в его основе: как сделать «честный запуск» действительно честным.

Источники​

Share on Twitter