Перейти к основному содержимому

xStocks на Solana: Полевое руководство разработчика по токенизированным акциям

· 7 мин. чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

xStocks — это токенизированные представления акций и ETF США в соотношении 1:1, выпущенные на Solana в виде SPL токенов. Они созданы для перемещения и компоновки, как и любой другой ончейн-актив, устраняя трения традиционных рынков акций и превращая их в примитив кошелька. Для разработчиков это открывает новые горизонты финансовых приложений.

Solana является идеальной платформой для этой инновации, прежде всего благодаря расширениям токенов (Token Extensions). Эти нативные функции протокола — такие как указатели метаданных, настраиваемые паузы, постоянные делегаты, хуки передачи и конфиденциальные балансы — предоставляют эмитентам необходимые рычаги для соблюдения нормативных требований, сохраняя при этом полную совместимость токенов с экосистемой DeFi. Это руководство содержит шаблоны и практические рекомендации, необходимые для интеграции xStocks в AMM, протоколы кредитования, структурированные продукты и кошельки, соблюдая при этом все необходимые юридические и комплаенс-ограничения.

Большая идея: Акции, которые ведут себя как токены​

Для большей части мира владение акциями США сопряжено с посредниками, ограниченными часами работы рынка и длительными задержками расчетов. xStocks меняют это. Представьте, что вы покупаете долю AAPLx в полночь, видите, как она мгновенно оседает в вашем кошельке, а затем используете ее в качестве залога в протоколе DeFi — и все это в сети Solana с низкой задержкой и низкими комиссиями. Каждый токен xStock отслеживает реальную акцию, хранящуюся у регулируемого кастодиана. Корпоративные действия, такие как дивиденды и дробление акций, обрабатываются ончейн с помощью программируемых механизмов, а не бумажных процессов.

Вклад Solana здесь — это не просто дешевые и быстрые транзакции; это программируемый комплаенс. Стандарт расширений токенов добавляет нативные функции, которые ранее отсутствовали в традиционных токенах:

  • Хуки передачи (Transfer hooks) для контроля KYC.
  • Конфиденциальные балансы (Confidential balances) для конфиденциальности с возможностью аудита.
  • Постоянное делегирование (Permanent delegation) для действий по решению суда.
  • Настраиваемые паузы (Pausable configurations) для экстренных заморозок.

Это корпоративные элементы управления, встроенные непосредственно в выпуск токенов, а не прикрепленные в виде специального кода приложения.

Как работают xStocks (и что это значит для вашего приложения)​

Выпуск и обеспечение​

Процесс прост: эмитент приобретает базовые акции (например, Tesla) и выпускает соответствующее количество токенов на Solana (1 акция TSLA ↔ 1 TSLAx). Данные о ценах и корпоративных действиях поступают от выделенных оракулов. В текущей схеме дивиденды автоматически реинвестируются, увеличивая балансы токенов для держателей.

Юридическая обертка​

xStocks выпускаются в соответствии с базовым проспектом в качестве сертификатов (или трекеров) и были одобрены в Лихтенштейне FMA 8 мая 2025 года. Крайне важно понимать, что это не предложение ценных бумаг США, и распространение ограничено в зависимости от юрисдикции.

Что получают (и не получают) держатели​

Эти токены предоставляют держателям ценовое воздействие и бесшовную передаваемость. Однако они не предоставляют прав акционеров, таких как корпоративное голосование, розничным покупателям. При разработке пользовательского опыта вашего приложения и раскрытии рисков это различие должно быть кристально ясным.

Где они торгуются​

Хотя xStocks были запущены с централизованными партнерами, они быстро распространились по экосистеме DeFi Solana, появившись в AMM, агрегаторах, протоколах кредитования и кошельках. Правомочные пользователи могут самостоятельно хранить свои токены и перемещать их ончейн 24/7, в то время как централизованные площадки обычно предлагают доступ к книге ордеров 24/5.

Почему Solana необычайно практична для токенизированных акций​

Инструментарий Solana для реальных активов (RWA), в частности расширения токенов, позволяет командам сочетать компонуемость DeFi с институциональным комплаенсом, не создавая изолированных, закрытых экосистем.

Расширения токенов = Выпуски с учетом комплаенса​

  • Указатель метаданных (Metadata Pointer): Синхронизирует кошельки и эксплореры с актуальными метаданными эмитента.
  • Конфигурация масштабируемого количества для UI (Scaled UI Amount Config): Позволяет эмитентам выполнять дробление или выплату дивидендов с помощью простого множителя, который автоматически обновляет балансы, отображаемые в кошельках пользователей.
  • Настраиваемая пауза (Pausable Config): Предоставляет «аварийный выключатель» для заморозки переводов токенов во время инцидентов или регуляторных событий.
  • Постоянный делегат (Permanent Delegate): Позволяет уполномоченной стороне передавать или сжигать токены для выполнения юридических предписаний.
  • Хук передачи (Transfer Hook): Может использоваться для принудительного применения списков разрешений/запретов во время передачи, гарантируя, что только подходящие кошельки могут взаимодействовать с токеном.
  • Конфиденциальные балансы (Confidential Balances): Открывает путь для транзакций, сохраняющих конфиденциальность, которые остаются проверяемыми.

Ваши интеграции должны считывать эти расширения во время выполнения и соответствующим образом адаптировать свое поведение. Например, если токен приостановлен, ваше приложение должно остановить связанные операции.

Шаблоны для разработчиков: Правильная интеграция xStocks​

AMM и агрегаторы​

  • Учитывайте состояния паузы: Если выпуск токена приостановлен, немедленно остановите свопы и операции LP и четко уведомите пользователей.
  • Используйте кривые, защищенные оракулами: Внедряйте кривые ценообразования, защищенные надежными оракулами, для управления волатильностью, особенно в часы закрытия базовой фондовой биржи. Эффективно управляйте проскальзыванием в эти нерабочие часы.
  • Показывайте происхождение ликвидности: Четко указывайте пользователям, откуда поступает ликвидность, будь то DEX, CEX или своп кошелька.

Протоколы кредитования и заимствования​

  • Отслеживайте корпоративные действия: Используйте оракулы NAV эмитента или площадки и отслеживайте обновления Scaled UI Amount, чтобы избежать незаметного изменения стоимости залога после дробления акций или выплаты дивидендов.
  • Определите разумные дисконты: Установите соответствующие дисконты по залогу, учитывающие рыночное воздействие в нерабочие часы и различную ликвидность разных тикеров акций. Эти параметры риска отличаются от параметров для стейблкоинов.

Кошельки и портфельные приложения​

  • Отображайте официальные метаданные: Получайте и отображайте официальную информацию о токене из указателя метаданных выпуска. Четко указывайте «отсутствие прав акционеров» и отображайте флаги юрисдикции в подробном представлении токена.
  • Показывайте меры безопасности: Заранее определяйте набор расширений токена и отображайте соответствующую информацию пользователю, например, является ли токен приостанавливаемым, имеет ли постоянного делегата или использует хук передачи.

Структурированные продукты​

  • Создавайте новые инструменты: Комбинируйте xStocks с деривативами, такими как бессрочные контракты или опционы, для создания хеджированных корзин или структурированных доходных нот.
  • Будьте ясны в своей документации: Убедитесь, что ваша документация четко описывает юридическую природу базового актива (сертификата/трекера) и то, как обрабатываются корпоративные действия, такие как дивиденды.

Комплаенс, риски и проверка реальности​

Ограничение по юрисдикции​

Доступность xStocks геоограничена. Они не предлагаются лицам из США и недоступны в ряде других крупных юрисдикций. Ваше приложение не должно направлять неприемлемых пользователей в процессы, которые они не могут законно завершить.

Понимание инвесторами​

Европейские регуляторы предупредили, что некоторые токенизированные акции могут быть неправильно поняты инвесторами, особенно когда токены отражают цену акции, не предоставляя фактических прав на капитал. Ваш UX должен быть кристально ясным относительно того, что представляет собой токен.

Различия моделей​

Не все «токенизированные акции» созданы одинаково. Некоторые являются деривативами, другие — долговыми сертификатами, обеспеченными акциями в специальном юридическом лице (SPV), а некоторые движутся к юридически эквивалентным цифровым акциям. Разрабатывайте свои функции и раскрытия информации в соответствии с конкретной моделью, которую вы интегрируете.

Мультичейн-контекст и центральная роль Solana​

Хотя xStocks изначально появились на Solana, они расширились на другие чейны для удовлетворения спроса пользователей. Для разработчиков это создает проблемы, связанные с кроссчейн-UX и обеспечением единообразной семантики комплаенса для различных стандартов токенов (например, SPL против ERC-20). Тем не менее, субсекундная финализация Solana и нативные расширения токенов делают ее ведущей площадкой для ончейн-акций.

Чек-лист разработчика​

  • Интроспекция токена: Считывайте полный набор расширений выпуска (указатель метаданных, пауза, постоянный делегат и т. д.) и подписывайтесь на события паузы для безопасного отказа.
  • Цена и действия: Получайте цены от надежных оракулов и отслеживайте обновления scaled-amount для корректной обработки дивидендов и дробления.
  • Ясность UX: Четко отображайте требования к участию и ограничения прав (например, отсутствие голосования). Ссылайтесь на официальную документацию эмитента в вашем приложении.
  • Лимиты риска: Применяйте соответствующие дисконты LTV, внедряйте меры защиты ликвидности в нерабочие часы и создавайте автоматические выключатели, привязанные к состоянию паузы выпуска.
  • Соответствие комплаенсу: Если и когда хуки передачи включены, убедитесь, что ваш протокол применяет списки разрешений/запретов на уровне передачи. До этого момента ограничивайте пользовательские потоки на уровне приложения.

Почему это важно сейчас​

Ранний интерес к xStocks демонстрирует подлинный спрос, с широким листингом на биржах, немедленными интеграциями DeFi и измеримыми ончейн-объемами. Хотя это все еще крошечная часть мирового рынка акций объемом в 120 триллионов долларов, сигнал для разработчиков ясен: примитивы здесь, инфраструктура готова, и поле для деятельности широко открыто.

Share on Twitter