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A Tether obteve US 1,5 bilhão anualmente apenas com o seu acordo de partilha de receitas com a Circle. Enquanto isso, a quota de mercado combinada de USDT e USDC caiu de 88 % para 82 %, à medida que uma nova geração de desafiantes desgasta o duopólio. Bem-vindo ao canto mais lucrativo das cripto que a maioria das pessoas não compreende totalmente.
A Hyperliquid detém US 240 milhões em receita anual fluindo para a Circle. A Hyperliquid não recebe nada disso.
Então, a Hyperliquid lançou a USDH.
Este não é um movimento isolado. Em todo o setor DeFi, o mesmo cálculo está sendo feito: por que entregar centenas de milhões em rendimento a emissores de stablecoins terceirizados quando você mesmo pode capturá-lo? A MetaMask lançou o mUSD. A Aave está construindo em torno da GHO. Uma nova classe de infraestrutura white-label da M0 e da Agora está tornando as stablecoins nativas de protocolo viáveis para qualquer plataforma com escala.
O duopólio das stablecoins — a participação de mercado de mais de 80 % da Tether e da Circle — está se fragmentando. E o mercado de stablecoins de US$ 314 bilhões está prestes a se tornar muito mais competitivo.
Em novembro de 2025, a Swift — a rede de mensagens que conecta 11.500 bancos em todo o mundo — ativou discretamente uma funcionalidade que mudou as finanças globais para sempre. Pela primeira vez, qualquer instituição membro da Swift pôde anexar endereços de carteiras blockchain a mensagens de pagamento, liquidar ativos tokenizados em cadeias públicas e privadas e executar interações de contratos inteligentes — tudo através de sua infraestrutura existente.
A tecnologia que torna isso possível? O Protocolo de Interoperabilidade Cross-Chain (CCIP) da Chainlink.
Os números contam a história de uma adoção acelerada: as transferências cross-chain via CCIP aumentaram 1.972 % para 33,6 bilhões em tokens cross-chain e tornou-se a infraestrutura de ponte de facto tanto para gigantes do DeFi quanto para instituições financeiras tradicionais. Quando a Coinbase precisou fazer a ponte de sua suíte de ativos embrulhados (wrapped assets) de 33 bilhões em wstETH, eles atualizaram para o CCIP.
Esta é a história de como uma colaboração de sete anos entre a Chainlink e a Swift culminou na integração blockchain mais significativa do setor financeiro — e por que o CCIP está posicionado para se tornar o TCP / IP dos ativos tokenizados.
Em novembro de 2025, algo sem precedentes aconteceu: 11.000 bancos ganharam a capacidade de processar diretamente ativos digitais e tokenizados em escala. Não por meio de uma corretora de criptomoedas. Não por meio de um custodiante. Por meio da Swift — a mesma rede de mensagens que eles utilizam há décadas — agora conectada à blockchain via o Protocolo de Interoperabilidade Cross-Chain (CCIP) da Chainlink.
Isso não foi um piloto. Isso foi produção.
A integração representa o ápice de sete anos de colaboração entre a Chainlink e a Swift, e responde a uma pergunta que a indústria cripto debate desde o seu início: como conectar US$ 867 trilhões em ativos financeiros tradicionais à blockchain sem exigir que as instituições reconstruam toda a sua infraestrutura?
Em janeiro de 2025, cerca de 70 empresas de capital aberto detinham Bitcoin em seus balanços patrimoniais. Em outubro, esse número ultrapassou 228. Coletivamente, essas empresas de "Tesouraria de Ativos Digitais" (DAT) agora detêm aproximadamente US 40 bilhões registrados apenas doze meses antes.
Isso não é mais especulação. É uma mudança estrutural na forma como as corporações pensam sobre seus balanços patrimoniais.
Os números contam uma história de aceleração da adoção institucional: empresas de capital aberto agora controlam 4,07 % de todo o Bitcoin que existirá, acima dos 3,3 % no início do ano. Empresas privadas elevaram as participações corporativas totais de Bitcoin para 6,2 % do suprimento — um aumento impressionante de 21 vezes desde janeiro de 2020. E US$ 12,5 bilhões em novas entradas de Bitcoin corporativo durante apenas oito meses de 2025 excederam todo o total de 2024.
Mas esta corrida do ouro tem um lado sombrio. As ações da Strategy despencaram 52 % desde seu pico. A Semler Scientific caiu 74 %. O pivô de Bitcoin da GameStop fracassou. A "era do prêmio acabou", como disse um analista. O que está impulsionando esse frenesi corporativo de Bitcoin, quem está ganhando e quem está sendo esmagado?
Duas forças convergiram em 2025 para transformar o Bitcoin de uma curiosidade especulativa em um ativo legítimo de tesouraria corporativa: clareza regulatória e reforma contábil.
Durante anos, as empresas que detinham Bitcoin enfrentaram um pesadelo contábil. Sob as regras antigas, os criptoativos eram tratados como ativos intangíveis de vida indefinida — o que significa que as empresas só podiam registrar impairments (perdas por desvalorização), mas nunca reconhecer ganhos até que vendessem. Uma empresa que comprasse Bitcoin a US 100.000 ainda o manteria pelo valor de custo, mas se o preço caísse para US$ 19.000 por um momento que fosse, elas teriam que reduzir seu valor contábil.
Isso mudou em 1º de janeiro de 2025, quando a ASU 2023-08 do FASB tornou-se obrigatória para todas as entidades de ano civil. O novo padrão exige que as empresas mensurem os criptoativos pelo valor justo em cada período de relatório, refletindo tanto ganhos quanto perdas no lucro líquido.
O impacto foi imediato. A Tesla, que detém 11.509 BTC inalterados desde as primeiras compras, registrou um ganho de marcação a mercado de US$ 600 milhões sob as novas regras. Empresas que estavam sentadas em ganhos não realizados puderam finalmente relatá-los. O Bitcoin tornou-se um ativo muito mais limpo para os balanços corporativos.
A Lei GENIUS e a Lei CLARITY, em tramitação no Congresso em 2025, forneceram algo que os tesoureiros corporativos esperavam: previsibilidade. Embora nenhum dos projetos tenha sido totalmente aprovado, o ímpeto bipartidário sinalizou que as criptomoedas não seriam eliminadas por regulamentação.
Para CFOs que avaliam o Bitcoin como um ativo de tesouraria, essa trajetória regulatória importa mais do que qualquer regra específica. O risco de manter um ativo que poderia ser banido ou severamente restrito caiu significativamente. "Assim que o Bitcoin se recuperar", observou um analista, "nenhum CFO vai querer ser aquele que ignorou a negociação de balanço mais barata do ciclo."
O cenário corporativo do Bitcoin é dominado por um punhado de grandes players, mas o campo está se expandindo rapidamente.
A empresa de Michael Saylor — agora renomeada de MicroStrategy para simplesmente "Strategy" — continua sendo a rainha indiscutível. Em janeiro de 2026, a firma detém 673.783 BTC adquiridos a um preço médio de US 33,1 bilhões.
O "Plano 42/42" (originalmente o "Plano 21/21" antes de ser dobrado) visa US 42 bilhões em capital próprio e US 6,8 bilhões por meio de programas at-the-market e ofertas de ações preferenciais.
A escala é sem precedentes. A Strategy agora controla aproximadamente 3,2 % de todo o Bitcoin que existirá. A decisão da MSCI de manter o status de índice da empresa validou o modelo de "Tesouraria de Ativos Digitais" e tornou a MSTR um veículo primário para exposição institucional ao Bitcoin.
A MARA Holdings ocupa o segundo lugar com 46.376 BTC em março de 2025. Ao contrário da Strategy, que simplesmente compra Bitcoin, a Marathon o produz por meio de operações de mineração — dando à empresa uma base de custo e um perfil operacional diferentes.
O que diferencia a MARA em 2025 é a geração de rendimento (yield). A empresa começou a emprestar partes de suas participações — 7.377 BTC em janeiro de 2025 — para gerar retornos percentuais de um dígito. Isso aborda uma das principais críticas às participações corporativas de Bitcoin: que são ativos mortos que não produzem renda.
A Metaplanet, listada em Tóquio, surgiu como a história de destaque de 2025. A empresa adquiriu 30.823 BTC avaliados em US$ 2,7 bilhões até o final do ano, tornando-se a maior detentora corporativa de Bitcoin da Ásia e uma das dez maiores tesourarias globais.
A ambição da Metaplanet vai além: 100.000 BTC até o final de 2026 e 210.000 BTC até 2027 — cerca de 1 % do suprimento total de Bitcoin. A empresa representa a internacionalização do modelo, provando que a estratégia da Strategy funciona além dos mercados dos EUA.
Twenty One Capital foi lançada como o "super recém-chegado" de 2025. Esta nova entidade tornou-se pública através de uma fusão via SPAC com a Cantor Equity Partners, apoiada por uma coalizão improvável: Cantor Fitzgerald, Tether, SoftBank e Bitfinex.
O levantamento inicial trouxe $ 360 milhões e 42.000 BTC (avaliados em aproximadamente $ 3,9 bilhões) para o balanço patrimonial. A Tether contribuiu com $ 160 milhões; o SoftBank adicionou $ 900 milhões; a Bitfinex contribuiu com $ 600 milhões. A Twenty One representa a institucionalização do modelo DAT — grandes players financeiros construindo veículos de tesouraria de Bitcoin dedicados.
Nem toda empresa que surfou na onda da tesouraria de Bitcoin obteve sucesso.
A GameStop anunciou em março de 2025 que estava emitindo $ 1,3 bilhão em títulos conversíveis de cupom zero especificamente para compras de Bitcoin. Em maio, a empresa havia adquirido 4.710 BTC.
A reação do mercado foi brutal. As ações saltaram brevemente 7 % no anúncio antes de caírem dois dígitos. Três meses depois, a ação permanecia em queda de mais de 13 %. A GameStop provou que um pivô para o Bitcoin não poderia curar problemas fundamentais de negócios — e que os investidores podiam perceber manobras de engenharia puramente financeira.
A Semler Scientific, uma empresa de tecnologia de saúde, viu suas ações subirem cinco vezes após anunciar sua transformação para tesouraria de Bitcoin em maio de 2024. Em abril de 2025, a empresa planejava emitir $ 500 milhões em títulos explicitamente para compras de Bitcoin.
Mas a desaceleração de 2025 atingiu com força. As ações da Semler caíram 74 % em relação aos níveis de pico. Em setembro de 2025, a Strive, Inc. anunciou uma aquisição da Semler por meio de ações — uma fusão de duas tesourarias de Bitcoin que parecia menos uma expansão e mais uma consolidação de players feridos.
"Nem todos podem ser a Strategy", observou um analista, "e não há uma fórmula infalível que diga que um rebranding rápido ou fusão, somado à adição de bitcoin, seja igual a sucesso."
Empresas como Solarbank e ECD Automotive Design anunciaram pivôs para o Bitcoin esperando saltos nas ações. Nenhum se concretizou. O mercado começou a distinguir entre empresas com estratégias genuínas de Bitcoin e aquelas que usam cripto como uma tática de relações públicas (PR).
Enquanto as tesourarias de empresas públicas ganham as manchetes, a verdadeira história de adoção pode estar acontecendo em empresas privadas.
De acordo com o River Business Report 2025, as pequenas empresas estão liderando a adoção do Bitcoin: 75 % dos usuários empresariais de Bitcoin têm menos de 50 funcionários. Essas empresas alocam uma mediana de 10 % do lucro líquido para compras de Bitcoin.
O apelo para pequenas empresas difere das motivações das empresas públicas. Sem acesso a ferramentas sofisticadas de gestão de tesouraria, o Bitcoin oferece uma proteção simples contra a inflação. Sem o escrutínio do mercado público, elas podem manter a posição durante a volatilidade sem a pressão dos lucros trimestrais. Estratégias de tax-loss harvesting — vender com prejuízo para compensar ganhos e recomprar imediatamente (legal para Bitcoin, mas não para ações) — proporcionam flexibilidade adicional.
A correção do mercado de 2025 expôs questões fundamentais sobre o modelo DAT.
O modelo da Strategy depende do levantamento contínuo de capital para comprar mais Bitcoin. Quando os preços do Bitcoin caem, as ações da empresa caem mais rápido devido aos efeitos da alavancagem. Isso cria pressão para emitir mais ações a preços mais baixos — diluindo os acionistas existentes para manter o ritmo de aquisição.
Como o Bitcoin despencou 30 % desde sua máxima de outubro de 2025, as empresas de tesouraria entraram no que os críticos chamaram de "espiral da morte". As ações da Strategy caíram 52 %. O prêmio que os investidores pagavam pela exposição ao Bitcoin através dessas ações evaporou.
"Estamos entrando em uma fase onde apenas estruturas disciplinadas e execução real de negócios sobreviverão", alertou John Fakhoury, da Stacking Sats. As fraquezas estruturais — alavancagem, diluição e dependência de levantamentos contínuos de capital — tornaram-se impossíveis de ignorar.
Para empresas com negócios operacionais reais, adicionar Bitcoin pode aumentar o valor para o acionista. Para empresas cuja tese inteira é a acumulação de Bitcoin, o modelo enfrenta questões existenciais quando os preços do Bitcoin declinam.
Apesar dos desafios, a tendência não está se revertendo. Analistas da Bernstein projetam que empresas públicas globalmente poderiam alocar $ 330 bilhões para o Bitcoin nos próximos cinco anos. O Standard Chartered espera que essa adoção de tesouraria corporativa impulsione o Bitcoin em direção a $ 200.000.
Vários desenvolvimentos moldarão 2026:
Em agosto de 2025, o FASB adicionou um projeto de pesquisa sobre ativos digitais para "explorar melhorias direcionadas na contabilidade e divulgação de certos ativos digitais e transações relacionadas". Isso sinaliza uma potencial normalização adicional de ativos cripto na contabilidade corporativa.
O Quadro de Relatórios de Ativos Cripto (CARF) da OCDE conta agora com 50 jurisdições comprometidas com a implementação até 2027. Esta padronização dos relatórios fiscais de cripto tornará as participações corporativas de Bitcoin mais fáceis de gerir administrativamente além das fronteiras.
O programa de empréstimos da MARA aponta para o futuro. As empresas estão explorando maneiras de tornar as reservas de Bitcoin produtivas, em vez de simplesmente mantê - las em cold storage . A integração DeFi , os empréstimos institucionais e o financiamento lastreado em Bitcoin provavelmente se expandirão.
Se os governos começarem a manter o Bitcoin como reservas estratégicas — uma possibilidade que parecia absurda há cinco anos, mas que agora é discutida ativamente — as tesourarias corporativas enfrentarão novas dinâmicas competitivas. A demanda corporativa e soberana por um ativo de suprimento fixo cria uma teoria dos jogos interessante.
O movimento de tesouraria corporativa de Bitcoin de 2025 representa algo genuinamente novo na história financeira: centenas de empresas públicas apostando seus balanços patrimoniais em um ativo digital de 16 anos, sem fluxos de caixa, sem lucros e sem rendimento.
Algumas parecerão brilhantes — empresas que acumularam a preços de 2024 - 2025 e mantiveram a posição apesar da volatilidade inevitável. Outras parecerão exemplos de advertência — empresas que usaram o Bitcoin como uma jogada desesperada para negócios falidos ou que se alavancaram até a insolvência.
As 228 empresas públicas que agora detêm $ 148 bilhões em tesourarias de cripto fizeram suas apostas. A estrutura regulatória está se esclarecendo. As regras contábeis finalmente funcionam. A questão não é se a adoção corporativa de Bitcoin continuará — é quais empresas sobreviverão à volatilidade para se beneficiar dela.
Para construtores e investidores que acompanham este espaço, a lição é sutil: o Bitcoin como um ativo de tesouraria funciona para empresas com forças operacionais genuínas e alocação de capital disciplinada. Não é um substituto para os fundamentos do negócio. A era do prêmio pode, de fato, ter acabado, mas a era da infraestrutura para o setor de cripto corporativo apenas começou.
Este artigo é apenas para fins educacionais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. O autor não possui posições em nenhuma das empresas mencionadas.
No início de 2024, as stablecoins de rendimento (yield-bearing stablecoins) detinham cerca de 11 bilhões — um aumento de 7 vezes que representa o segmento de crescimento mais rápido de todo o mercado de stablecoins.
O apelo é óbvio: por que manter dólares que não rendem nada quando você pode manter dólares que rendem 7 %, 15 % ou até 20 %? Mas os mecanismos que geram esses rendimentos são tudo menos simples. Eles envolvem estratégias de derivativos, taxas de financiamento (funding rates) de futuros perpétuos, títulos do Tesouro e sistemas complexos de contratos inteligentes que até mesmo usuários experientes de DeFi têm dificuldade em entender completamente.
E justamente quando essa nova categoria ganhou impulso, os reguladores intervieram. A Lei GENIUS (GENIUS Act), sancionada em julho de 2025, proíbe explicitamente os emissores de stablecoins de oferecer rendimento a clientes de varejo. No entanto, em vez de acabar com as stablecoins de rendimento, a regulamentação desencadeou uma enxurrada de capital para protocolos que encontraram formas de permanecer em conformidade — ou operar inteiramente fora da jurisdição dos EUA.
Esta é a história de como as stablecoins evoluíram de simples paridades com o dólar para instrumentos sofisticados de geração de rendimento, quem está vencendo a batalha pelo capital de $ 310 bilhões em stablecoins e quais riscos os investidores enfrentam neste novo paradigma.
Antes de mergulhar nos mecanismos de rendimento, a escala do mercado de stablecoins merece atenção.
Os volumes de transação de stablecoins saltaram 72 % para atingir 310 bilhões em meados de dezembro — um aumento de mais de 50 % em relação aos 56,6 trilhões até 2030.
O mercado continua sendo dominado por dois gigantes. O USDT da Tether detém cerca de 60 % de participação de mercado com 75,12 bilhões. Juntos, eles controlam 85 % do mercado.
Mas aqui está a reviravolta interessante: o USDC liderou o volume de transações com 13,3 trilhões do USDT, apesar de ter um valor de mercado menor. Essa velocidade maior reflete a integração mais profunda do USDC no ecossistema DeFi e seu posicionamento em termos de conformidade regulatória.
Nem o USDT nem o USDC oferecem rendimento. Eles são a base estável e monótona do ecossistema. A ação — e o risco — reside na próxima geração de stablecoins.
O USDe da Ethena surgiu como a stablecoin de rendimento dominante, atingindo mais de $ 9,5 bilhões em circulação em meados de 2025. Compreender como ele gera rendimento requer o entendimento de um conceito chamado hedge delta-neutro (delta-neutral hedging).
Quando você emite (mint) USDe, a Ethena não apenas mantém seu colateral. O protocolo pega seu ETH ou BTC, mantém-no como a posição "long" (comprada), e simultaneamente abre uma posição curta (short) de futuros perpétuos do mesmo tamanho.
Se o ETH subir 10 %, as participações à vista (spot) ganham valor, mas a posição vendida de futuros perde um montante equivalente. Se o ETH cair 10 %, as participações spot perdem valor, mas a posição vendida de futuros ganha. O resultado é delta-neutro — os movimentos de preço em qualquer direção se anulam, mantendo a paridade com o dólar.
Isso é inteligente, mas levanta uma questão óbvia: se os movimentos de preço resultam em zero, de onde vem o rendimento?
Os contratos de futuros perpétuos usam um mecanismo chamado taxas de financiamento (funding rates) para manter seus preços alinhados com os mercados à vista. Quando o mercado está otimista (bullish) e há mais traders em posições compradas do que vendidas, os compradores pagam aos vendedores uma taxa de financiamento. Quando o mercado está pessimista (bearish), os vendedores pagam aos compradores.
Historicamente, os mercados de criptomoedas tendem a ser otimistas, o que significa que as taxas de financiamento são positivas com mais frequência do que negativas. A estratégia da Ethena coleta esses pagamentos de financiamento continuamente. Em 2024, o sUSDe — a versão em stake do USDe — entregou um APY médio de 18 %, com picos atingindo 55,9 % durante a alta de março de 2024.
O protocolo adiciona rendimento adicional ao fazer staking de uma parte de seu colateral em ETH (ganhando o rendimento de staking nativo do Ethereum) e através de juros sobre reservas líquidas de stablecoins mantidas em instrumentos como o fundo de títulos do Tesouro tokenizados BUIDL da BlackRock.
A estratégia delta-neutro parece elegante, mas carrega riscos específicos.
Inversão da Taxa de Financiamento: Durante mercados de baixa (bear markets) prolongados, as taxas de financiamento podem tornar-se negativas por períodos extensos. Quando isso acontece, as posições vendidas da Ethena pagam às compradas em vez de receber pagamentos. O protocolo mantém um fundo de reserva para cobrir esses períodos, mas uma desaceleração prolongada poderia esgotar as reservas e forçar as taxas de rendimento a zero — ou pior.
Risco de Exchange: A Ethena mantém suas posições de futuros em exchanges centralizadas como Binance, Bybit e OKX. Embora o colateral seja mantido com custodiantes fora das exchanges, permanece o risco de contraparte de insolvência da exchange. Uma falha de exchange durante mercados voláteis poderia deixar o protocolo incapaz de fechar posições ou acessar fundos.
Risco de Liquidez e Desvinculação (Depeg): Se a confiança no USDe diminuir, uma onda de resgates poderia forçar o protocolo a liquidar posições rapidamente em mercados ilíquidos, potencialmente quebrando a paridade (peg).
Durante agosto de 2024, quando as taxas de financiamento comprimiram, os rendimentos do sUSDe caíram para cerca de 4,3 % — ainda positivos, mas longe dos retornos de dois dígitos que atraíram o capital inicial. Os rendimentos recentes variaram entre 7 % e 30 % dependendo das condições do mercado.
Enquanto a Ethena apostou em derivativos, a MakerDAO (agora renomeada como Sky) seguiu um caminho diferente para sua stablecoin com rendimento (yield-bearing).
Em maio de 2025, a MakerDAO concluiu sua transformação "Endgame", aposentando o token de governança MKR, lançando o SKY em uma proporção de conversão de 24.000 : 1 e introduzindo o USDS como o sucessor do DAI.
A oferta de USDS saltou de 98,5 milhões para 2,32 bilhões em apenas cinco meses — um aumento de 135 % . A plataforma Sky Savings Rate atingiu US$ 4 bilhões em TVL, crescendo 60 % em 30 dias.
Ao contrário da estratégia de derivativos da Ethena, a Sky gera rendimento por meios mais tradicionais: receita de empréstimos das linhas de crédito do protocolo, taxas das operações de stablecoin e juros de investimentos em ativos do mundo real (RWA).
Quando você detém sUSDS (a versão embrulhada com rendimento), você ganha automaticamente a Sky Savings Rate — atualmente em torno de 4,5 % APY. Seu saldo aumenta com o tempo sem a necessidade de travar, fazer staking ou realizar qualquer ação.
Isso é menor do que os rendimentos típicos da Ethena, mas também é mais previsível. O rendimento da Sky vem da atividade de empréstimo e da exposição ao Tesouro, em vez de taxas de financiamento voláteis.
A Sky ativou recompensas em USDS para stakers de SKY em maio de 2025, distribuindo mais de US 96 milhões em 2025 em recompras (buybacks) que reduziram a oferta circulante de SKY em 5,55 % .
Em um movimento significativo, a Sky aprovou uma alocação de US$ 2,5 bilhões em USDS para a Obex, uma incubadora liderada pela Framework Ventures voltada para projetos de rendimento DeFi de nível institucional. Isso sinaliza a ambição da Sky de competir pelo capital institucional — a maior reserva inexplorada de demanda potencial por stablecoins.
A Frax Finance representa talvez a estratégia regulatória mais ambiciosa em stablecoins com rendimento.
As stablecoins sFRAX e sfrxUSD da Frax são lastreadas por Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, adquiridos por meio de um relacionamento de corretagem bancária com um banco de Kansas City. O rendimento acompanha as taxas do Federal Reserve (Fed), entregando atualmente cerca de 4,8 % APY.
Mais de 60 milhões de sFRAX estão atualmente em staking. Embora os rendimentos sejam inferiores aos picos da Ethena, eles são garantidos pelo crédito do governo dos EUA, em vez de derivativos de cripto — um perfil de risco fundamentalmente diferente.
A Frax está buscando ativamente uma conta mestra no Federal Reserve — o mesmo tipo de conta que os bancos usam para acesso direto aos sistemas de pagamento do Fed. Se for bem-sucedida, isso representaria uma integração sem precedentes entre o DeFi e a infraestrutura bancária tradicional.
A estratégia posiciona a Frax como a stablecoin com rendimento mais em conformidade com as regulamentações, atraindo potencialmente investidores institucionais que não podem tocar na exposição a derivativos da Ethena.
A Lei de Orientação e Estabelecimento de Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (GENIUS Act), assinada em julho de 2025, trouxe o primeiro arcabouço federal abrangente para stablecoins — e controvérsia imediata.
A lei proíbe explicitamente os emissores de stablecoins de pagar juros ou rendimentos aos detentores. A intenção é clara: evitar que as stablecoins compitam com os depósitos bancários e contas seguradas pelo FDIC.
Os bancos fizeram um lobby forte por esta disposição, alertando que as stablecoins com rendimento poderiam drenar US$ 6,6 trilhões do sistema bancário tradicional. A preocupação não é abstrata: quando você pode ganhar 7 % em uma stablecoin contra 0,5 % em uma conta de poupança, o incentivo para mover o dinheiro é esmagador.
No entanto, a lei não proíbe explicitamente que terceiros afiliados ou exchanges ofereçam produtos com rendimento. Essa brecha permite que os protocolos se reestruturem de forma que o emissor da stablecoin não pague o rendimento diretamente, mas uma entidade afiliada o faça.
Grupos bancários estão agora fazendo lobby para fechar essa brecha antes dos prazos de implementação em janeiro de 2027. O Bank Policy Institute e 52 associações bancárias estaduais enviaram uma carta ao Congresso argumentando que os programas de rendimento oferecidos por exchanges criam "bancos paralelos (shadow banks) de alto rendimento" sem proteções ao consumidor.
Em vez de lutar contra os reguladores, a Ethena lançou o USDtb — uma variante regulamentada nos EUA, lastreada por fundos do mercado monetário tokenizados em vez de derivativos de cripto. Isso torna o USDtb compatível com os requisitos do GENIUS Act, preservando a infraestrutura da Ethena para clientes institucionais.
A estratégia reflete um padrão mais amplo: os protocolos de rendimento estão se dividindo em versões conformes (menor rendimento) e não conformes (maior rendimento), com estas últimas atendendo cada vez mais aos mercados fora dos EUA.
Para investidores que navegam neste cenário, veja como as principais stablecoins com rendimento se comparam:
sUSDe (Ethena): Rendimentos potenciais mais elevados (7 - 30 % dependendo das condições de mercado), mas exposto a reversões nas taxas de financiamento e risco de contraparte da exchange. Maior capitalização de mercado entre as opções com rendimento. Melhor para usuários nativos de cripto confortáveis com exposição a derivativos.
sUSDS (Sky): Rendimentos mais baixos, porém mais estáveis (~ 4,5 % ), lastreados por receitas de empréstimos e RWAs. Forte posicionamento institucional com a alocação de US$ 2,5 bilhões na Obex. Melhor para usuários que buscam retornos previsíveis com menor volatilidade.
sFRAX/sfrxUSD (Frax): Rendimentos lastreados pelo Tesouro (~ 4,8 % ), abordagem com maior conformidade regulatória. Buscando conta mestra no Fed. Melhor para usuários que priorizam a segurança regulatória e a integração com as finanças tradicionais.
sDAI (Sky/Maker): A stablecoin com rendimento original, ainda funcional ao lado do USDS com rendimentos de 4 - 8 % através da Dynamic Savings Rate. Melhor para usuários que já estão no ecossistema Maker.
Toda stablecoin que gera rendimentos carrega riscos além do que os seus materiais de marketing sugerem.
Risco de contrato inteligente : Todo mecanismo de rendimento envolve contratos inteligentes complexos que podem conter vulnerabilidades não descobertas. Quanto mais sofisticada for a estratégia, maior será a superfície de ataque.
Risco regulatório : A lacuna da Lei GENIUS pode ser fechada. Reguladores internacionais podem seguir o exemplo dos EUA. Os protocolos podem ser forçados a se reestruturar ou a encerrar as operações inteiramente.
Risco sistêmico : Se múltiplas stablecoins que geram rendimentos enfrentarem pressão de resgate simultaneamente — durante uma queda do mercado, repressão regulatória ou crise de confiança — as liquidações resultantes podem cair em cascata por todo o ecossistema DeFi.
Sustentabilidade do rendimento : Rendimentos altos atraem capital até que a concorrência comprima os retornos. O que acontece com o TVL do USDe quando os rendimentos caem para 3 % e permanecem nesse nível ?
A categoria de stablecoins que geram rendimentos cresceu de uma novidade para $ 11 bilhões em ativos de forma notavelmente rápida. Diversas tendências moldarão sua evolução.
Entrada institucional : Como demonstra a alocação Obex da Sky, os protocolos estão se posicionando para o capital institucional. Isso provavelmente impulsionará produtos mais conservadores, lastreados em títulos do Tesouro, em vez de altos rendimentos baseados em derivativos.
Arbitragem regulatória : Espere uma fragmentação geográfica contínua, com produtos de maior rendimento atendendo a mercados fora dos EUA, enquanto versões em conformidade visam instituições regulamentadas.
Compressão da concorrência : À medida que mais protocolos entram no espaço de geração de rendimentos, os rendimentos serão comprimidos em direção às taxas tradicionais do mercado monetário, acrescidas de um prêmio de risco DeFi. É improvável que os rendimentos de 20 % + do início de 2024 retornem de forma sustentável.
Integração de infraestrutura : As stablecoins que geram rendimentos tornar-se-ão cada vez mais a camada de liquidação padrão para o DeFi, substituindo as stablecoins tradicionais em protocolos de empréstimo, pares de DEX e sistemas de colateral.
As stablecoins que geram rendimentos representam uma inovação genuína na forma como os dólares digitais funcionam. Em vez de capital ocioso, as participações em stablecoins podem agora obter retornos que variam de equivalentes às taxas do Tesouro a rendimentos de dois dígitos.
Mas esses rendimentos vêm de algum lugar. Os retornos da Ethena vêm de taxas de financiamento de derivativos que podem se inverter. Os rendimentos da Sky vêm de atividades de empréstimo que carregam risco de crédito. Os rendimentos da Frax vêm de títulos do Tesouro, mas exigem confiança nos relacionamentos bancários do protocolo.
A proibição de rendimentos da Lei GENIUS reflete o entendimento dos reguladores de que as stablecoins que geram rendimentos competem diretamente com os depósitos bancários. Se as lacunas atuais sobreviverão até a implementação em 2027 permanece incerto.
Para os usuários, o cálculo é simples : rendimentos mais altos significam riscos mais altos. Os retornos de 15 % + do sUSDe durante os mercados de alta exigem a aceitação do risco de contraparte da exchange e da volatilidade da taxa de financiamento. Os 4,5 % do sUSDS oferecem mais estabilidade, mas menos potencial de valorização. Opções lastreadas pelo Tesouro, como o sFRAX, fornecem rendimento garantido pelo governo, mas um prêmio mínimo sobre as finanças tradicionais.
As guerras das stablecoins de rendimento apenas começaram. Com $ 310 bilhões em capital de stablecoins em disputa, os protocolos que encontrarem o equilíbrio certo entre rendimento, risco e conformidade regulatória capturarão um valor enorme. Aqueles que calcularem mal se juntarão ao cemitério cripto.
Escolha seus riscos de acordo.
Este artigo é apenas para fins educacionais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. As stablecoins que geram rendimentos carregam riscos, incluindo, mas não se limitando a, vulnerabilidades de contratos inteligentes, mudanças regulatórias e desvalorização de garantias.
Em agosto de 2020, uma empresa de inteligência de negócios em dificuldades fez uma aposta de $ 250 milhões que parecia imprudente na época. Hoje, essa empresa — agora rebatizada simplesmente como "Strategy" — detém 671.268 Bitcoin avaliados em mais de $ 60 bilhões, e seu roteiro gerou uma categoria corporativa inteiramente nova: a Empresa de Tesouraria de Bitcoin.
Os números contam uma história notável: 191 empresas públicas agora detêm Bitcoin em suas reservas de tesouraria. As empresas controlam 6,2% do suprimento total de Bitcoin — 1,3 milhão de BTC — com $ 12,5 bilhões em novas entradas corporativas apenas em 2025, superando todo o ano de 2024. O que começou como a tese contrária de Michael Saylor tornou-se uma estratégia corporativa global replicada de Tóquio a São Paulo.
Não existe rendimento gratuito. No entanto, as stablecoins com rendimento comandam agora US 1,5 bilhão no início de 2024 — com o JPMorgan prevendo que elas poderiam capturar 50 % de todo o mercado de stablecoins. Em um mundo onde USDT e USDC oferecem 0 % de retorno, protocolos que prometem entre 6 - 20 % de APY em ativos pareados ao dólar estão reescrevendo as regras do que as stablecoins podem ser.
Mas aqui está a verdade desconfortável : cada ponto percentual de rendimento vem com um risco correspondente. A recente perda de paridade ( depeg ) da USDO para US$ 0,87 lembrou aos mercados que até mesmo moedas " estáveis " podem quebrar. Entender como essas stablecoins de próxima geração realmente funcionam — e o que pode dar errado — tornou-se essencial para qualquer pessoa que aloque capital em DeFi.
Em julho de 2022, as stablecoins representavam cerca de 60 % do volume de transferências de cripto nas exchanges da América Latina. Em julho de 2025, esse número disparou para mais de 90 %. Isso não é apenas adoção — é uma reestruturação fundamental de como 650 milhões de pessoas interagem com o dinheiro.
A América Latina tornou-se o marco zero para a utilidade das stablecoins. Enquanto os mercados ocidentais debatem se as stablecoins são valores mobiliários ou instrumentos de pagamento, os latino-americanos estão usando-as para proteger as economias de uma inflação superior a 100 %, enviar remessas com taxas de 1 % em vez de 10 % e realizar negócios transfronteiriços sem o atrito do sistema bancário tradicional. A região recebeu $ 415 bilhões em valor de cripto entre julho de 2023 e junho de 2024 — 9,1 % dos fluxos globais — com um crescimento anual de 42,5 %.
Isso não é uma adoção impulsionada pela especulação. É uma inovação impulsionada pela sobrevivência.
A escala da adoção de stablecoins na América Latina é impressionante quando se observa os dados.
O Brasil domina a região com 1.000.
A Argentina ocupa o segundo lugar com $ 93,9 bilhões em volume de transações. As stablecoins representam 61,8 % do volume de transações — bem acima da média global. Na Bitso, a exchange líder da Argentina, o USDT e o USDC juntos representam 72 % de todas as compras de criptomoedas. Ao entrar em 2026, 20 % da sua população utiliza agora cripto.
O México registrou 6,5 bilhões em remessas de cripto entre os EUA e o México em 2024 — aproximadamente 10 % de todo o corredor.
O mercado regional de cripto deverá crescer de 442 bilhões até 2033. Isso não é mais uma adoção marginal.
Três forças convergiram para tornar as stablecoins indispensáveis em toda a região: inflação, remessas e controles de capital.
A história da Argentina é a mais dramática. Em 2023, a inflação atingiu 161 %. Em 2024, atingiu 219,89 %. Embora as reformas do Presidente Milei a tenham reduzido para 35,91 % em 2025, os argentinos já tinham descoberto uma solução: dólares digitais.
O colapso do peso empurrou as famílias para o USDT e o USDC como substitutos diretos para a poupança em dinheiro. Plataformas locais como Ripio, Lemon Cash e Belo relataram aumentos de 40 - 50 % nas transações de stablecoin para peso após os controles cambiais impostos pelo governo. Mais de 100 empresas em Buenos Aires aceitam agora stablecoins para pagamentos através do Binance Pay e Lemon Cash.
Isso não é apenas proteção de poupança — é uma dolarização digital de facto. A província de Mendoza aceita até pagamentos de impostos em stablecoins. Enquanto o governo da Argentina debate o lançamento de uma CBDC, seus cidadãos já adotaram o dólar digital via USDT e USDC.
O México oferece uma perspectiva diferente. As taxas tradicionais de remessas e bancos transfronteiriços para o México podem variar de 5 % a 10 %, com tempos de liquidação de vários dias. As transações baseadas em stablecoins reduziram esses custos para menos de 1 %, com os fundos sendo liquidados em minutos.
A Bitso processou $ 43 bilhões em remessas transfronteiriças entre os EUA e o México em 2024. Isso não é um programa piloto — é infraestrutura convencional. Os canais de cripto fazem agora parte do ecossistema de remessas do México, juntamente com os provedores tradicionais.
Os ganhos de eficiência também estão transformando os pagamentos empresariais. As empresas brasileiras utilizam cripto para evitar as altas taxas bancárias nos pagamentos a fornecedores na Ásia. As PMEs mexicanas estão descobrindo que as contas globais de stablecoin podem reduzir drasticamente os custos das transações transfronteiriças.
Além da inflação, a volatilidade cambial impulsiona a demanda por stablecoins em toda a região. As empresas que operam além-fronteiras precisam de valores previsíveis. Quando as moedas locais oscilam 5 - 10 % em semanas, as stablecoins indexadas ao dólar tornam-se essenciais para o planejamento financeiro.
O trio de inflação persistente, volatilidade cambial e controles de capital restritivos em vários países continua a impulsionar a procura de stablecoins como uma reserva segura de valor e proteção contra o risco macroeconômico local.
Embora o USDT e o USDC dominem, as stablecoins em moeda local estão surgindo como uma tendência significativa.
No Brasil, o volume de negociação de moedas indexadas ao BRL atingiu 20,9 milhões em 2021 para cerca de $ 900 milhões em julho de 2025.
As stablecoins vinculadas ao peso do México cresceram mais de dez vezes no último ano. Os tokens MXNB e MXNe atingiram 55.000 apenas um ano antes. Estes tokens estão expandindo o uso além das remessas para pagamentos locais.
Este sistema de via dupla — stablecoins em dólar para poupança e transferências transfronteiriças, stablecoins locais para o comércio doméstico — representa um mercado em maturação que atende a múltiplos casos de uso simultaneamente.
2025 marcou um ponto de virada para a regulamentação de cripto na América Latina. A região mudou de uma supervisão reativa, focada apenas em AML (Combate à Lavagem de Dinheiro), para estruturas mais organizadas que refletem os padrões reais de adoção.
O regime regulatório do Brasil para Provedores de Serviços de Ativos Virtuais (VASPs) finalmente entrou em vigor em novembro de 2025. O Banco Central do Brasil (BCB), designado como supervisor principal em 2023, publicou três resoluções operacionalizando seus poderes regulatórios.
As principais disposições incluem:
O Brasil também introduziu o DeCripto, substituindo as regras existentes de reporte de cripto. Baseado no Crypto-Asset Reporting Framework (CARF) da OCDE, o DeCripto alinha o Brasil com os padrões internacionais adotados por mais de 60 países.
A Argentina aumentou os requisitos sob seu regime de registro de VASPs em 2025. A Resolução Geral 1058, em vigor desde maio de 2025, introduziu exigências de conformidade com AML, segregação de ativos de clientes, cibersegurança, auditoria e governança corporativa.
De forma mais significativa, as Resoluções Gerais 1069 e 1081 introduziram uma estrutura legal formal para ativos tokenizados, a ser testada em um sandbox regulatório. Os ganhos de capital com cripto são tributados em até 15 %, com imposto de renda adicional sobre atividades comerciais e de mineração.
A abordagem do México permanece mais conservadora. Sob a Lei Fintech de 2018, as cripto são classificadas como ativos virtuais. Bancos e fintechs precisam de licenças para serviços de cripto, embora VASPs não bancários possam operar reportando-se às autoridades de inteligência financeira e fiscais.
O Banco do México manteve o que chama de "uma distância saudável" das cripto, alertando que "as stablecoins representam riscos potenciais significativos para a estabilidade financeira". O banco central cita a forte dependência de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, a concentração de mercado (dois emissores controlam 86 % da oferta) e episódios passados de perda de paridade (depegging).
Apesar da cautela regulatória, o México sediou a primeira conferência de stablecoins em larga escala da América Latina em 2025 — um sinal de que a indústria está amadurecendo, independentemente do sentimento oficial.
Diversas plataformas surgiram como forças dominantes nas cripto latino-americanas:
Bitso tornou-se a espinha dorsal da infraestrutura da região. Possui licenças no México, Brasil e Argentina, além de autorização em Gibraltar. Processando $ 6,5 bilhões em remessas EUA-México e facilitando a maioria das negociações de stablecoins baseadas em exchanges em vários países, a Bitso provou que a conformidade regulatória e a escala podem coexistir.
Binance lidera a atividade de aplicativos de varejo, capturando 34,2 % das sessões na Argentina. Seu produto Binance Pay permite a adoção por comerciantes em centros urbanos.
Lemon Cash detém 30 % das sessões de varejo na Argentina, focando nas necessidades específicas do mercado local em torno da conversão de peso para stablecoin.
Novos participantes como o Chipi Pay estão visando os desbancarizados com carteiras de stablecoins de autocustódia acessíveis por e-mail — sem necessidade de conta bancária.
O grupo de cripto que mais cresceu no Brasil em 2025 foi o de usuários com menos de 24 anos. A participação nessa faixa etária aumentou 56 % em relação ao ano anterior. Muitos investidores jovens estão optando por ativos de baixa volatilidade, como stablecoins, em vez de tokens especulativos.
Essa mudança geracional sugere que a adoção de stablecoins irá acelerar à medida que os usuários mais jovens entrem em seus anos de maior ganho. Eles cresceram com instabilidade cambial e veem as stablecoins não como especulação de cripto, mas como ferramentas financeiras práticas.
Diversas tendências moldarão o futuro das stablecoins na América Latina:
A adoção B2B está acelerando. No Brasil, os volumes B2B de stablecoins atingiram $ 3 bilhões mensais, à medida que as empresas descobrem que as redes de cripto reduzem os riscos cambiais (FX) em transações transfronteiriças.
As estruturas regulatórias irão se espalhar. Com o Brasil e a Argentina estabelecendo regras claras, aumenta a pressão sobre a Colômbia, Peru e Uruguai para seguirem o exemplo. O Relatório de Regulamentação de Cripto LATAM 2025 da Coinchange observa que a região está "entrando em uma nova fase de regulamentação de cripto — mudando de iniciativas isoladas para um esforço coordenado".
As stablecoins locais se multiplicarão. O sucesso dos tokens BRL1 e daqueles pareados ao MXN demonstra a demanda por ativos digitais denominados localmente. Espere mais lançamentos à medida que a infraestrutura amadurece.
A competição de CBDCs pode surgir. Diversos bancos centrais latino-americanos estão explorando moedas digitais. Como as CBDCs irão interagir — ou competir — com as stablecoins privadas definirá o próximo capítulo.
A revolução das stablecoins na América Latina revela algo importante sobre como a adoção de cripto realmente acontece. Ela não vem de especulação ou mandatos institucionais. Vem da utilidade — de pessoas resolvendo problemas reais com as ferramentas disponíveis.
Quando suas economias perdem 100 % de seu valor anualmente, o USDT não é um ativo especulativo. É uma tábua de salvação. Quando as taxas de remessa consomem 10 % da renda da sua família, o USDC não é inovação fintech. É justiça financeira básica.
A região tornou-se um campo de testes para a utilidade de stablecoins em escala. Com mais de $ 415 bilhões em fluxos anuais de cripto, estruturas regulatórias tomando forma e uma dominância de 90 % de stablecoins, a América Latina demonstra o que acontece quando dólares digitais encontram uma necessidade econômica genuína.
O resto do mundo está observando. E cada vez mais, está copiando.
Este artigo é apenas para fins educacionais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. Sempre realize sua própria pesquisa antes de interagir com qualquer criptomoeda ou stablecoin.