A Revolução do Tesouro Solana Remodelando a Estratégia Corporativa Cripto
O painel de setembro de 2025 "A Aposta do Tesouro Solana: De Balanços a Flywheel do Ecossistema" na TOKEN2049 Singapura marcou um momento decisivo na adoção institucional de cripto. Liderada por titãs da indústria da Galaxy Digital, Jump Crypto, Pantera Capital, Drift e Solana Foundation, a discussão revelou como as corporações estão a abandonar estratégias passivas de Bitcoin por tesouros Solana ativos e geradores de rendimento que transformam os balanços em participantes produtivos do ecossistema. Com mais de $3 mil milhões já implantados por 19 empresas públicas detendo 15,4 milhões de SOL (2,5% da oferta), esta mudança cria um poderoso flywheel: o capital corporativo compra SOL, reduzindo a oferta enquanto financia o crescimento do ecossistema, o que atrai desenvolvedores e utilizadores, gerando valor económico real que justifica uma maior adoção corporativa. Ao contrário da narrativa passiva de "ouro digital" do Bitcoin, a tese do tesouro Solana combina rendimentos de staking de 7-8% com participação em DeFi, infraestrutura de alto desempenho (65.000 TPS) e alinhamento com o crescimento da rede — permitindo que as empresas operem como instituições financeiras on-chain em vez de meros detentores. A lista de participantes do painel — representando empresas que coletivamente comprometeram mais de $2 mil milhões para tesouros Solana em 2025 — sinalizou que a cripto institucional evoluiu da especulação para a criação de valor fundamental.
O painel marcante que lançou um movimento
O painel da TOKEN2049 Singapura, de 1 a 2 de outubro de 2025, reuniu cinco vozes que moldariam a narrativa em torno do momento institucional de Solana. Jason Urban, Chefe Global de Trading da Galaxy Digital, articulou o catalisador regulatório: "Sob o novo ambiente regulatório dos EUA, muitos L1 e L2 já não são considerados valores mobiliários, o que abre a porta para empresas públicas adquirirem criptomoedas em grandes quantidades e as negociarem no mercado público." Esta mudança regulatória, combinada com a maturidade técnica e o potencial económico de Solana, criou o que o CEO da Galaxy, Mike Novogratz, chamou de "a temporada de SOL".
O painel ocorreu em meio a um extraordinário impulso de mercado. Galaxy Digital, Jump Crypto e Multicoin Capital tinham acabado de fechar o financiamento PIPE recorde de $1,65 mil milhões da Forward Industries — a maior captação de tesouro focada em Solana na história. A Forward adquiriu 6,82 milhões de SOL a um preço médio de $232, posicionando-se imediatamente como o maior tesouro público de Solana do mundo. A Pantera Capital, através do General Partner Cosmo Jiang, tinha simultaneamente levantado $500 milhões para a Helius Medical Technologies (mais tarde renomeada para "Solana Company"), com $750 milhões adicionais disponíveis através de warrants. Combinado com outros anúncios de tesouro naquele mês, mais de $4 mil milhões em compromissos de capital inundaram Solana em poucas semanas.
A composição do painel refletiu diferentes facetas do ecossistema Solana. Saurabh Sharma trouxe a credibilidade de engenharia da Jump Crypto — a empresa desenvolve o Firedancer, um cliente validador de alto desempenho visando mais de 1 milhão de transações por segundo. Cosmo Jiang representou a sofisticação de gestão de ativos da Pantera, gerindo mais de $1 mil milhão em exposição a Tesouros de Ativos Digitais em mais de 15 investimentos. Akshay BD contribuiu com a filosofia de "comunidade em primeiro lugar" da Solana Foundation, enfatizando o acesso sem permissão aos "Mercados de Capital da Internet". David Lu apresentou a exchange de perpétuos da Drift, com mais de $300 milhões em TVL, como infraestrutura que permite estratégias de tesouraria sofisticadas. Jason Urban incorporou a experiência em implantação de capital institucional, tendo acabado de orquestrar a aquisição de 6,5 milhões de SOL pela Galaxy em cinco dias para apoiar o negócio da Forward.
Os participantes mantiveram uma perspetiva esmagadoramente otimista sobre a trajetória institucional de Solana. O consenso centrou-se no potencial de Solana para gerar $2 mil milhões em receita anual com crescimento consistente, tornando-a cada vez mais atraente para investidores tradicionais do mercado público. Ao contrário das participações passivas em Bitcoin, o painel enfatizou que os tesouros Solana poderiam implantar capital de "maneiras sofisticadas dentro do ecossistema para criar valor diferenciado e aumentar o SOL por ação a uma taxa mais rápida do que simplesmente ser um detentor passivo". Esta filosofia de gestão ativa — transformando tesouros corporativos em fundos de cobertura on-chain — distinguiu a abordagem de Solana dos seus predecessores.
Por que o dinheiro inteligente escolhe Solana em vez de Bitcoin e Ethereum
A tese da aposta no tesouro baseia-se nas vantagens fundamentais de Solana sobre ativos blockchain alternativos. Cosmo Jiang destilou o caso de investimento: "Solana é simplesmente mais rápida, mais barata e mais acessível. Ela se alinha perfeitamente ao mesmo ciclo de demanda do consumidor que tornou a Amazon imbatível." Esta analogia com a Amazon — enfatizando a "santa trindade dos desejos do consumidor" de Jeff Bezos (rápido, barato, acessível) — sustenta a convicção da Pantera de que Solana se tornará o principal destino para aplicações de consumo e finanças descentralizadas.
O diferencial de geração de rendimento destaca-se como o argumento financeiro mais convincente. Enquanto o Bitcoin produz rendimento nativo zero e o Ethereum gera 3-4% através de staking, Solana oferece retornos anuais de 7-8% de recompensas de validação. Para a Upexi Inc., que detém 2 milhões de SOL, isso traduz-se em $65.000 em rendimento diário de staking (aproximadamente $23-27 milhões anualmente). Estes rendimentos criam fluxos de receita recorrentes que podem servir obrigações de dívida sem vender ativos — permitindo estruturas de capital sofisticadas como notas conversíveis e ações preferenciais perpétuas que funcionam mal para Bitcoin sem rendimento. Como Kyle Samani da Multicoin Capital observou, a estrutura conversível e preferencial perpétua "funciona muito melhor para SOL do que para BTC" precisamente por causa desta geração de fluxo de caixa.
Além do staking, o ecossistema DeFi maduro de Solana permite estratégias de implantação de tesouraria indisponíveis no Bitcoin. As empresas podem participar em protocolos de empréstimo (Kamino, Drift), fornecer liquidez, executar trades de base, farm airdrops e implantar tokens de staking líquido como garantia, mantendo o rendimento. A DeFi Development Corp fez parceria com a empresa de gestão de risco Gauntlet para otimizar estratégias nessas oportunidades, alegando rendimentos 20-40% superiores aos das exchanges centralizadas. A Forward Industries enfatizou a sua intenção de gerar "fontes de retorno on-chain diferenciadas que vão muito além do staking tradicional, alavancando o ecossistema de finanças descentralizadas de alto desempenho de Solana."
As vantagens de desempenho e custo criam benefícios operacionais. Solana processa 65.000 transações por segundo com finalidade sub-segundo e aproximadamente $0,00025 em taxas — milhares de vezes mais barato do que os custos de gás variáveis do Ethereum. Isso permite operações de tesouraria de alta frequência, emissão de ações on-chain (Forward em parceria com a Superstate para tokenizar ações), processamento nativo de dividendos e execução de governança. Mike Novogratz enfatizou que Solana "pode processar 14 mil milhões de transações por dia — isso é mais do que ações, renda fixa, commodities e câmbio combinados. É feito sob medida para mercados financeiros."
De uma perspetiva de construção de portfólio, Solana oferece um potencial de valorização assimétrico. Negociando a apenas 5% da capitalização de mercado do Bitcoin, apesar de métricas de uso comparáveis ou superiores, os primeiros adotantes institucionais veem uma oportunidade substancial de valorização. A análise da Pantera mostrou que Solana gerou $1,27 mil milhões em receita anualizada, enquanto o Ethereum gerou $2,4 mil milhões — no entanto, a capitalização de mercado do Ethereum era 4x maior. Esta lacuna de avaliação, combinada com as taxas de crescimento superiores de Solana (83% de crescimento de desenvolvedores vs. um declínio de -9% na indústria), posiciona SOL como uma aposta em estágio inicial com retornos potenciais mais altos.
O posicionamento competitivo contra o Ethereum revela vantagens estruturais. A arquitetura monolítica de Solana captura todo o valor no token SOL com uma experiência de utilizador unificada, enquanto o valor do Ethereum se fragmenta em ecossistemas Layer-2 (Arbitrum, Optimism, Base). Como Cosmo Jiang observou, o Ethereum "está atualmente a perder quota de mercado", apesar de ter construtores talentosos, negociando a uma avaliação de $435 mil milhões que "o classifica entre as empresas mais bem-sucedidas do mundo se comparado a ações". Enquanto isso, Solana capturou 64% da quota de mercado do setor de agentes de IA, 81% das transações DEX por contagem, e adicionou 7.625 novos desenvolvedores em 2024 — o maior número de qualquer blockchain, superando o Ethereum pela primeira vez desde 2016.
A mecânica sofisticada por trás da acumulação corporativa de SOL
As empresas de tesouraria empregam diversos mecanismos de captação de capital adaptados às condições de mercado e objetivos estratégicos. As transações de Investimento Privado em Capital Público (PIPE) dominam a acumulação em estágio inicial, permitindo negócios negociados com compradores institucionais a descontos fixos. A Forward Industries fechou o seu PIPE de $1,65 mil milhões em aproximadamente duas semanas, demonstrando velocidade de execução quando os investidores estratégicos se alinham. A Sharps Technology, de forma semelhante, levantou $400 milhões através de financiamento PIPE apoiado pela ParaFi, Pantera Capital, FalconX e outros, garantindo um adicional de $50 milhões em SOL da Solana Foundation com um desconto de 15%.
As ofertas At-The-Market (ATM) fornecem flexibilidade contínua para acumulação oportunista. O programa ATM de $4 mil milhões da Forward, arquivado logo após o seu PIPE inicial, sinaliza a ambição de continuar a acumular conforme as condições de mercado permitam. Os ATMs permitem que as empresas vendam ações incrementalmente aos preços de mercado prevalecentes, cronometrando a emissão para maximizar os lucros e minimizar a diluição. Esta capacidade contínua de captação de capital prova ser crucial para manter a velocidade de acumulação em mercados competitivos.
Notas conversíveis e ações preferenciais perpétuas representam inovações financeiras sofisticadas possibilitadas pelo rendimento nativo de Solana. A SOL Strategies garantiu um financiamento de nota conversível de $500 milhões especificamente para compras de SOL, descrito como "o primeiro financiamento de ativos digitais do seu tipo com partilha de rendimento de staking". As recompensas de staking de 7-8% tornam o serviço da dívida natural — os pagamentos de juros vêm da geração de rendimento em vez do fluxo de caixa operacional. Kyle Samani da Multicoin promoveu ativamente estruturas preferenciais perpétuas onde os dividendos podem ser pagos a partir do rendimento de staking, evitando datas de vencimento que forçam o refinanciamento ou o reembolso.
A compra de tokens bloqueados com descontos cria uma acumulação de valor imediata. A Upexi adquiriu mais de 50% das suas participações como tokens bloqueados com aproximadamente 15% de desconto, aceitando cronogramas de vesting de vários anos em troca de preços abaixo do mercado. Com 19,1 milhões de SOL (3,13% da oferta) atualmente bloqueados até janeiro de 2028, surgiram mercados secundários onde as empresas compram estes tokens com desconto de investidores iniciais que procuram liquidez. Esta estratégia oferece ganhos instantâneos assim que os tokens são desbloqueados, ao mesmo tempo que gera recompensas de staking durante o período de bloqueio, e reduz o excesso de oferta futura ao concentrar os tokens nas mãos de empresas de longo prazo, em vez de vendedores a retalho.
As estratégias de implantação variam de acordo com a sofisticação operacional e a tolerância ao risco. Abordagens de staking puro atraem empresas que evitam a complexidade técnica — a Upexi faz staking de quase toda a sua posição de 2 milhões de SOL através de delegação em múltiplos validadores, gerando rendimentos consistentes sem operar infraestrutura. Isso maximiza a eficiência do capital e minimiza os custos operacionais, embora renuncie a fluxos de receita adicionais disponíveis para operadores de validadores.
As operações de validador desbloqueiam múltiplas fontes de receita além do staking básico. As empresas que operam validadores capturam recompensas de inflação (obtidas com staking), recompensas de bloco (não disponíveis para delegadores), recompensas de MEV (valor máximo extraível) com comissões e taxas de validador de delegadores de terceiros. A SOL Strategies exemplifica este modelo: detendo apenas 435.000 SOL em tesouraria, mas garantindo 3,75 milhões de SOL em delegações de stakers externos. Com taxas de comissão de 1-5%, estas delegações geram receita recorrente substancial. A empresa adquiriu três validadores independentes (Laine, OrangeFin Ventures, Cogent) para acelerar este modelo de negócio de "validador como serviço", posicionando-se como uma empresa de tecnologia primeiro e de tesouraria segundo — a abordagem "DAT++".
Os tokens de staking líquido revolucionam a eficiência do capital, mantendo a liquidez enquanto geram rendimentos. A DeFi Development Corp fez parceria com a Sanctum para lançar o dfdvSOL, um token de staking líquido que representa a sua posição em staking. Os detentores ganham recompensas de staking enquanto mantêm a capacidade de negociar, usar como garantia ou implantar em protocolos DeFi. Esta inovação permite a busca simultânea de múltiplas estratégias: rendimentos de staking mais rendimentos de empréstimo DeFi mais potencial de liquidação sem atrasos de unstaking. A VisionSys AI anunciou planos para implantar $2 mil milhões através do mSOL da Marinade Finance, alavancando o staking líquido para máxima flexibilidade.
Estratégias DeFi avançadas transformam tesourarias em veículos de investimento ativos. As empresas emprestam tokens de staking líquido em plataformas como Kamino e Drift, tomam empréstimos de stablecoins contra garantias para implantação adicional, executam trades de base delta-neutros capturando arbitragem de taxa de financiamento, participam em protocolos de empréstimo com capacidades de margem cruzada e farm airdrops através de participação estratégica em protocolos. A Forward Industries enfatizou explicitamente a geração de "rendimentos diferenciados" através destas táticas sofisticadas, com a Galaxy Asset Management a fornecer experiência em execução e gestão de risco.
As empresas que apostam milhares de milhões no futuro de Solana
A Forward Industries representa o auge da ambição do tesouro Solana. A empresa de design de dispositivos médicos de 60 anos executou uma completa mudança estratégica, levantando $1,65 mil milhões da Galaxy Digital, Jump Crypto e Multicoin Capital para estabelecer o maior tesouro público de Solana do mundo. A empresa adquiriu 6,82 milhões de SOL a um preço médio de $232 e subsequentemente apresentou uma oferta ATM de $4 mil milhões para continuar a acumular. Kyle Samani (co-fundador da Multicoin) atua como Presidente, com Saurabh Sharma (CIO da Jump Crypto) e Chris Ferraro (Presidente/CIO da Galaxy) como observadores do conselho, fornecendo governança pelos investidores mais sofisticados do ecossistema.
A estratégia da Forward enfatiza a participação ativa on-chain em vez da detenção passiva. A empresa executou as suas primeiras transações usando o agregador DFlow DEX para uma execução on-chain ótima, demonstrando compromisso em utilizar a infraestrutura nativa de Solana. A parceria com a Superstate para tokenizar ações FORD posiciona a empresa na intersecção de títulos tradicionais e blockchain, alinhando-se com a iniciativa "Project Crypto" do Presidente da SEC, Paul Atkins, para mercados de capitais on-chain. Saurabh Sharma articulou o entusiasmo da Jump: "Acreditamos que existe a oportunidade de fornecer aos investidores acesso a fontes de retorno on-chain diferenciadas que vão muito além do staking tradicional, alavancando o ecossistema de finanças descentralizadas de alto desempenho de Solana."
A DeFi Development Corp foi pioneira em muitas inovações de tesouraria como a primeira grande empresa pública a focar-se inteiramente na estratégia Solana. A empresa de tecnologia imobiliária fez uma mudança em abril de 2025 sob nova gestão de ex-executivos da Kraken, levantando $370 milhões através de múltiplos veículos, incluindo uma linha de crédito de capital de $5 mil milhões para expansão futura. Detendo 2,03 milhões de SOL, a empresa alcançou uma notável valorização das ações — subindo 34x de $0,67 para aproximadamente $23 em 2025, tornando-se uma das ações públicas com melhor desempenho do ano.
O portfólio de inovação da empresa demonstra liderança no ecossistema. Lançou o dfdvSOL como o primeiro token de staking líquido de um tesouro corporativo através da parceria com a Sanctum, tokenizou o seu capital (DFDVx negociando em Solana) como a primeira empresa pública com ações on-chain, adquiriu dois validadores ($500.000 em dinheiro mais $3 milhões em ações) para controlo de infraestrutura, e iniciou a expansão internacional com a DFDV UK após adquirir 45% da Cykel AI. O modelo de franquia prevê "uma rede globalmente distribuída de empresas de tesouraria Solana em múltiplas bolsas de valores", com cinco subsidiárias adicionais em desenvolvimento. As métricas de desempenho focam-se no SOL Por Ação (SPS), visando 1.0 até 2028 (atualmente 0.0618), com 9% de crescimento mensal das participações em SOL e 7% de melhoria mensal do SPS, demonstrando disciplina de execução.
A Upexi Inc. exemplifica a abordagem maximalista de staking. O agregador de produtos de consumo D2C levantou $100 milhões inicialmente, seguido por $200 milhões, mais uma linha de crédito de $500 milhões — apoiado por 15 empresas de VC, incluindo Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom (fundo de Arthur Hayes) e Morgan Creek. A empresa adquiriu mais de 2 milhões de SOL, com mais de 50% comprados como tokens bloqueados com descontos. Ao contrário dos concorrentes focados em validadores, a Upexi persegue a delegação pura: fazendo staking de quase todo o seu tesouro em múltiplos validadores para gerar $65.000 diários ($23-27 milhões anualmente) sem complexidade operacional. O acordo de gestão de ativos de 20 anos com a GSR (taxa anual de 1,75%) fornece supervisão profissional, evitando custos de infraestrutura interna. O desempenho das ações refletiu o entusiasmo do mercado, subindo 330% após o anúncio inicial.
A Sharps Technology garantiu $400 milhões em financiamento PIPE da ParaFi, Pantera Capital, FalconX, RockawayX e Republic Digital para construir o que descreveu como o "maior tesouro Solana do mundo". Detendo 2,14 milhões de SOL, a empresa assinou um memorando de entendimento com a Solana Foundation para $50 milhões em SOL com um desconto de 15% sobre o preço médio de 30 dias — demonstrando os benefícios da parceria com a Foundation. A liderança inclui Alice Zhang (CIO) e James Zhang (Conselheiro Estratégico) da Jambo, trazendo experiência operacional para a estratégia de tesouraria.
O envolvimento da Galaxy Digital transcende a participação no conselho através da acumulação direta de tesouraria. A empresa adquiriu 6,5 milhões de SOL em apenas cinco dias durante setembro de 2025, movendo 1,2 milhões de SOL ($306 milhões) para a custódia da Fireblocks apenas em 7 de setembro. Como um dos maiores validadores de Solana, a Galaxy fornece serviços abrangentes ao ecossistema: infraestrutura de trading, facilidades de empréstimo, operações de staking e gestão de risco. A tokenização das suas próprias ações em Solana em setembro de 2025 através da parceria com a Superstate — tornando-se a primeira empresa listada na Nasdaq com capital negociável em blockchain — demonstrou compromisso operacional além da exposição passiva ao tesouro.
A Helius Medical Technologies (rebatizada para "Solana Company") levantou $500 milhões através de PIPE com uma capacidade total de até $1,25 mil milhões via warrants, liderada pela Pantera Capital e Summer Capital. Cosmo Jiang atua como Diretor do Conselho, com Dan Morehead (CEO da Pantera) como Conselheiro Estratégico, posicionando a Pantera como gestora de ativos que executa a estratégia de tesouraria. A mudança deliberada de marca para "Solana Company" sinaliza um alinhamento de longo prazo com o ecossistema, com Jiang a afirmar: "Acreditamos que temos a configuração certa para ser a principal, se não, pelo menos uma das duas ou três, mas certamente a principal, DAT de Solana."
Além destes nomes de destaque, o ecossistema inclui 19 empresas de capital aberto que detêm coletivamente 15,4 milhões de SOL (2,5% da oferta), avaliados em mais de $3 mil milhões. Outros detentores notáveis incluem a SOL Strategies (435.064 SOL, seguindo o modelo "DAT++" centrado em validadores), a Classover Holdings (57.793 SOL, a primeira empresa Nasdaq a aceitar SOL como pagamento), a BIT Mining (44.000 SOL, rebatizada para SOLAI Limited) e muitas outras com posições que variam de dezenas de milhares a milhões de SOL. Com centenas de milhões em capital comprometido não implantado e várias empresas visando tesouros de mais de $1 mil milhão, a trajetória de acumulação corporativa sugere um crescimento para 3-5% da oferta total de SOL dentro de 12-24 meses.
Como as participações corporativas em SOL criam um impulso imparável
O flywheel do ecossistema opera através de ciclos de feedback interligados onde cada componente amplifica os outros. A adoção do tesouro corporativo inicia o ciclo: as empresas compram milhões de SOL, reduzindo imediatamente a oferta circulante. Com 64,8% de todo o SOL já em staking em toda a rede, a acumulação de empresas de tesouraria restringe ainda mais a oferta líquida disponível para negociação. Esta redução da oferta ocorre precisamente quando o capital institucional cria uma demanda sustentada, gerando pressão de preço ascendente que atrai mais adotantes de tesouraria — o primeiro ciclo de reforço.
Os efeitos de rede são compostos através da participação de validadores e do investimento no ecossistema. As empresas de tesouraria que operam validadores protegem a rede (1.058 validadores ativos em 39 países), obtêm rendimentos melhorados através de recompensas de bloco e MEV, e ganham influência de governança sobre as atualizações de protocolo. Operadores de tesouraria mais sofisticados implantam capital em todo o ecossistema: financiando projetos nativos de Solana, fornecendo liquidez a protocolos DeFi e participando estrategicamente em lançamentos de tokens. A parceria de validador de marca branca da DeFi Development Corp com a memecoin BONK exemplifica esta abordagem — ganhando comissões de validador enquanto apoia projetos do ecossistema.
A atração de desenvolvedores acelera a criação de valor do ecossistema. Solana adicionou 7.625 novos desenvolvedores em 2024 — mais do que qualquer blockchain, ultrapassando o Ethereum pela primeira vez desde 2016. O crescimento de 83% ano a ano na atividade de desenvolvedores, sustentado apesar do declínio de 9% no mercado cripto em geral, demonstra um impulso genuíno independente da especulação de preços. O Relatório de Desenvolvedores de 2024 da Electric Capital confirmou 2.500-3.000 desenvolvedores ativos mensais construindo consistentemente em Solana, com a Índia emergindo como a fonte número 1 de novos talentos Solana (27% da quota global). Este influxo de desenvolvedores produz melhores aplicações, que atraem utilizadores, gerando volume de transações que cria valor económico real — alimentando as avaliações de tesouraria.
O crescimento do ecossistema DeFi fornece métricas concretas para a eficácia do flywheel. O Valor Total Bloqueado (TVL) subiu de $4,63 mil milhões em setembro de 2024 para mais de $13 mil milhões em setembro de 2025 — quase triplicando em doze meses para garantir o 2º lugar no ranking do ecossistema DeFi, atrás apenas do Ethereum. Os protocolos líderes demonstram crescimento concentrado: Kamino Finance atingiu $2,1 mil milhões de TVL (25,3% de quota de mercado, +33,9% trimestre a trimestre), Raydium atingiu $1,8 mil milhões (21,1% de quota, +53,5% QoQ) e Jupiter alcançou $1,6 mil milhões (19,4% de quota). O volume médio diário de DEX spot excedeu $2,5 mil milhões, com o volume total do primeiro semestre de 2025 a atingir $1,2 biliões, enquanto o volume de DEX de perpétuos atingiu uma média de $879,9 milhões diários.
A Taxa de Captura de Receita de Aplicações atingiu 211,6% no 2º trimestre de 2025 — o que significa que, por cada $100 em taxas de transação, as aplicações geraram $211,60 em receita. Este aumento de 67,3% em relação à taxa de 126,5% do 1º trimestre demonstra modelos de negócio sustentáveis para protocolos construídos em Solana. Ao contrário de redes onde as aplicações lutam para monetizar a atividade, o design de Solana permite a rentabilidade do protocolo que atrai investimento e desenvolvimento contínuos. O PIB da Cadeia (receita total de aplicações) atingiu $576,4 milhões no 2º trimestre de 2025, abaixo do pico de $1 mil milhão do 1º trimestre devido ao arrefecimento da especulação, mas mantendo fundamentos sólidos.
As métricas de crescimento de utilizadores revelam a trajetória de adoção da rede. Os endereços ativos mensais atingiram 127,7 milhões em junho de 2025 — igualando todas as outras blockchains Layer-1 e Layer-2 combinadas. As carteiras ativas diárias tiveram uma média de 2,2 milhões no 1º trimestre de 2025, com 3,9 milhões de pagadores de taxas diários demonstrando atividade económica genuína além do tráfego de bots. A rede processou 8,9 mil milhões de transações no 2º trimestre de 2025, com agosto de 2024 sozinho a registar 2,9 mil milhões de transações — igualando toda a história do Ethereum até essa data. As transações não-voto (atividade real do utilizador excluindo o consenso do validador) tiveram uma média de 99,1 milhões diárias, representando uso económico real em vez de métricas inflacionadas.
A produtividade económica cria ciclos virtuosos através de múltiplos fluxos de receita. Solana gerou aproximadamente $272,3 milhões em Valor Económico Real (REV) durante o 2º trimestre de 2025, compreendendo taxas de transação, recompensas MEV e taxas de prioridade. Embora inferior ao pico impulsionado pela especulação do 1º trimestre, esta base de receita sustentada apoia a economia dos validadores e os rendimentos de staking. O SOL em staking em termos de USD atingiu $60 mil milhões no 2º trimestre de 2025 (+25,2% trimestre a trimestre), com a adoção de staking líquido a crescer 16,8% QoQ para 12,2% da oferta em staking. A combinação de rendimento de staking nativo, comissões de validador e oportunidades DeFi cria um potencial de retorno total de 7-8% anualmente antes da valorização do preço — excedendo dramaticamente os instrumentos tradicionais de tesouraria corporativa.
A legitimidade institucional amplifica o impulso através da clareza regulatória e da integração financeira tradicional. O ETF de Staking Solana REX-Osprey atingiu mais de $160 milhões em AUM pouco depois do lançamento em julho de 2025, enquanto a VanEck solicitou o primeiro ETF JitoSOL (apoiado por token de staking líquido). Nove aplicações totais de ETF Solana aguardam aprovação da SEC, com decisões esperadas para outubro de 2025 e além. A Franklin Templeton integrou o seu fundo de mercado monetário em Solana, enquanto BlackRock, Stripe, PayPal, HSBC e Bank of America iniciaram projetos baseados em Solana. Estas parcerias financeiras tradicionais validam a prontidão empresarial da rede, atraindo capital institucional adicional e criando a legitimidade necessária para uma adoção mais ampla do tesouro.
A natureza auto-reforçadora do flywheel significa que o crescimento de cada componente acelera os outros. O crescimento de desenvolvedores produz melhores aplicações, atraindo utilizadores cuja atividade gera taxas que financiam recompensas de validadores, melhorando os rendimentos de staking que justificam a acumulação de tesouraria, o que fornece capital para investimento no ecossistema que atrai mais desenvolvedores. As participações corporativas reduzem a oferta enquanto o staking bloqueia tokens para segurança, restringindo a liquidez à medida que a demanda aumenta, impulsionando a valorização do preço que aumenta as avaliações do tesouro corporativo, permitindo captações de capital adicionais em termos favoráveis para comprar mais SOL. Melhorias na infraestrutura (Alpenglow reduzindo a finalidade para 100-150ms, Firedancer visando mais de 1 milhão de TPS) melhoram o desempenho, suportando aplicações mais sofisticadas que diferenciam Solana dos concorrentes, atraindo construtores institucionais que exigem confiabilidade de nível empresarial.
Evidências quantificáveis demonstram a aceleração do flywheel. A capitalização de mercado cresceu para $82,8 mil milhões até o final do 2º trimestre de 2025 (+29,8% trimestre a trimestre), com SOL negociando entre $85-$215 ao longo de 2025. Solana capturou 81% de todas as transações DEX por contagem, 87% dos novos lançamentos de tokens em 2024 e 64% da quota de mercado do setor de agentes de IA — dominando categorias emergentes onde os construtores escolhem a infraestrutura para novos projetos. O coeficiente de Nakamoto de 21 (acima da mediana em comparação com outras redes) equilibra a descentralização com o desempenho, enquanto mais de 16 meses de tempo de atividade contínuo em meados de 2025 abordaram preocupações históricas de confiabilidade que anteriormente dificultavam a adoção institucional.
O que as mentes mais brilhantes da indústria realmente pensam
A estrutura de análise fundamental de Cosmo Jiang distingue a abordagem da Pantera dos investidores especulativos de cripto. "Se o investimento fundamental não chegar a esta indústria, significa apenas que falhamos", afirmou Jiang em dezembro de 2024. "Todos os ativos eventualmente seguem as leis da gravidade. A única coisa que importa para os investidores no final do dia — e isso tem sido verdade por milénios — é o fluxo de caixa." Esta convicção de que a cripto deve justificar as avaliações através da produtividade económica, em vez da narrativa, impulsiona a tese de tesouraria da Pantera. Como investidor em tecnologia com dez anos de experiência em finanças tradicionais (Diretor Geral na Hitchwood Capital, Apollo Global Management, Evercore M&A), Jiang aplica metodologias de avaliação de ações públicas a redes blockchain.
A sua análise enfatiza as métricas de crescimento de Solana em detrimento da escala absoluta. Comparar a adoção incremental de desenvolvedores, o volume de transações e o crescimento da receita revela que Solana está a capturar quota de mercado de concorrentes estabelecidos. "Observe o crescimento incremental e compare o quanto foi para Solana versus Ethereum. Os números são gritantes. Nada disso vale nada se ninguém o usar", observou Jiang. Os 3 milhões de endereços ativos diários de Solana versus os 454.000 do Ethereum, o crescimento da receita de +180% versus os +37% do Ethereum em períodos de 30 dias, e a captura de 81% da contagem de transações DEX demonstram uso real em vez de posicionamento especulativo. Ele enquadrou o desafio do Ethereum diretamente: "O Ethereum claramente tem muitas pessoas muito talentosas a construir nele. Tem um roteiro interessante, mas também é valorizado por isso, certo? É um ativo muito grande. Com $435 mil milhões, isso o classificaria entre as empresas mais bem-sucedidas do mundo se fosse comparado a ações. E o facto infeliz é que está atualmente a perder quota de mercado."
O caso de investimento em Tesouraria de Ativos Digitais centra-se na geração de rendimento e no crescimento do NAV por ação. "O caso de investimento para empresas de Tesouraria de Ativos Digitais baseia-se numa premissa simples: os DATs podem gerar rendimento para aumentar o valor patrimonial líquido por ação, resultando em mais propriedade de tokens subjacentes ao longo do tempo do que apenas deter spot", explicou Jiang. "Portanto, possuir um DAT poderia oferecer um potencial de retorno mais alto em comparação com a detenção direta de tokens ou através de um ETF." Esta filosofia trata o NAV por ação como "o novo fluxo de caixa livre por ação", aplicando a análise fundamental de ações a tesourarias de cripto. O podcast 51 Insights, intitulado "Inside Pantera's $500M Solana Treasury Play", detalhou esta abordagem para mais de 35.000 líderes de ativos digitais, posicionando as empresas de tesouraria como veículos de investimento ativamente geridos, em vez de invólucros passivos.
A análise da filosofia de design de Jiang fornece a base intelectual para a preferência por Solana. Traçando paralelos com a estratégia da Amazon de Jeff Bezos — a "santa trindade dos desejos do consumidor" (rápido, barato, acessível) — ele vê uma clareza idêntica na arquitetura de Solana. "Frequentemente, penso no que Jeff Bezos descreveu como a 'santa trindade dos desejos do consumidor', a pedra angular da filosofia da Amazon e o que levou essa empresa a grandes alturas. Vejo essa mesma clareza de visão e essa mesma trindade em Solana, sublinhando a minha convicção." Isso contrasta com o ethos do Ethereum: "A força motriz por trás da filosofia do Ethereum tem sido a descentralização máxima. Não sou um nativo de cripto, sou realmente um investidor em tecnologia, então não acredito na descentralização pela descentralização. Provavelmente existe uma descentralização mínima viável que é suficiente." Esta perspetiva de engenharia pragmática — priorizando o desempenho e a experiência do utilizador sobre a pureza ideológica — alinha-se com as escolhas de arquitetura monolítica de Solana.
Saurabh Sharma traz experiência em infraestrutura e credibilidade em engenharia para o compromisso da Jump Crypto com Solana. Como CIO da Jump Crypto e General Partner na Jump Capital, Sharma juntou-se à Forward Industries como Observador do Conselho após a captação de $1,65 mil milhões, sinalizando um envolvimento estratégico prático além do investimento passivo. A sua formação combina experiência em trading quantitativo (ex-trader quantitativo do Lehman Brothers), ciência de dados e liderança de produto (Groupon), e profundidade técnica (MS em Ciência da Computação pela Cornell, MBA pela Chicago Booth). Este perfil corresponde ao posicionamento de Solana como a blockchain de alto desempenho para aplicações financeiras sofisticadas.
As contribuições técnicas da Jump fornecem uma diferenciação única entre os investidores de tesouraria. A empresa desenvolve o Firedancer, um segundo cliente validador de alto desempenho visando mais de 1 milhão de transações por segundo — potencialmente aumentando a capacidade de Solana em 15-20x. Como um dos maiores validadores e principais contribuidores de engenharia (projetos de infraestrutura Firedancer, DoubleZero, Shelby), a tese de investimento da Jump incorpora um conhecimento técnico íntimo das capacidades e limitações de Solana. Sharma enfatizou esta vantagem: "A Jump Crypto tem sido um contribuinte chave de engenharia para o ecossistema Solana através de projetos críticos de P&D como Firedancer, DoubleZero e outros. Esperamos que estes esforços sejam úteis para a Forward Industries na obtenção de escala institucional e na condução do valor para os acionistas."
A filosofia de gestão ativa de tesouraria distingue a abordagem da Jump dos detentores passivos. "A Jump Crypto está entusiasmada em apoiar a Forward Industries à medida que dá um passo ousado com Solana no centro da sua estratégia", afirmou Sharma. "Acreditamos que existe a oportunidade de fornecer aos investidores acesso a fontes de retorno on-chain diferenciadas que vão muito além do staking tradicional, alavancando o ecossistema de finanças descentralizadas de alto desempenho de Solana." Esta ênfase em "fontes de retorno on-chain diferenciadas" reflete o DNA de trading quantitativo da Jump — buscando alfa através de estratégias sofisticadas indisponíveis para detentores passivos. Mike Novogratz elogiou esta experiência: "Kyle, Chris e Saurabh são três dos nomes mais estabelecidos dentro do ecossistema de ativos digitais mais amplo. Acreditamos que, sob a sua orientação, a Forward Industries se destacará rapidamente como a principal empresa de capital aberto dentro do ecossistema Solana."
A perspetiva de Jason Urban sobre os mercados de capitais institucionais traz legitimidade financeira tradicional às estratégias de tesouraria de Solana. Como Chefe Global de Trading na Galaxy Digital, com experiência anterior como VP da Goldman Sachs e trader do DRW Trading Group, Urban compreende a gestão de risco institucional e a implantação de capital em escala. A sua experiência em trading de opções (carreira iniciada nos mercados de opções de Chicago) informa a construção de portfólio consciente do risco — focando-se em "qual é a minha perda máxima" e "o que exatamente poderia dar errado" em novas classes de ativos. Este rigor institucional contrabalança o entusiasmo cripto-nativo com uma avaliação de risco prudente.
A execução da Galaxy em setembro de 2025 demonstrou capacidade operacional em escala institucional. A empresa adquiriu 6,5 milhões de SOL em cinco dias, executando através de grandes exchanges (Binance, Bybit, Coinbase) com $530-724 milhões em compras de SOL apenas entre 11 e 12 de setembro. Esta implantação rápida na custódia da Fireblocks demonstrou a prontidão da infraestrutura para operações de vários milhares de milhões de dólares. Como co-investidor principal no PIPE de $1,65 mil milhões da Forward, a Galaxy comprometeu mais de $300 milhões, assumindo o papel de observador do conselho (Chris Ferraro, Presidente/CIO da Galaxy). A empresa fornece simultaneamente gestão de tesouraria, trading, staking e serviços de gestão de risco à Forward — posicionando a Galaxy como um parceiro institucional de serviço completo, em vez de um investidor passivo.
A defesa pública de Mike Novogratz amplificou a tese de Solana da Galaxy através de aparições de alto perfil na mídia. A sua entrevista de 11 de setembro de 2025 no CNBC Squawk Box, declarando "Esta é a temporada de SOL", articulou três pilares de apoio: superioridade tecnológica (65.000 TPS com menos de $0,01 em taxas, tempos de bloco de 400ms, capacidade para 14 mil milhões de transações diárias), impulso regulatório (iniciativa "Project Crypto" do Presidente da SEC, Paul Atkins, pedido da Nasdaq para negociação de títulos tokenizados, novo quadro regulatório para stablecoins) e fluxos de capital (aprovações antecipadas de ETFs de SOL, concorrência institucional criando um efeito flywheel). A ênfase em Solana ser "feita sob medida para mercados financeiros" com capacidade de transação excedendo "ações, renda fixa, commodities e câmbio combinados" posicionou a rede como infraestrutura para finanças globais tokenizadas, em vez de tecnologia especulativa.
A filosofia de produto e experimentação de David Lu reflete a cultura de construtores de Solana. Como co-fundador da Drift, Lu enfatiza a iteração rápida: "Necessidade de experimentação rápida na Web3, especialmente no espaço DeFi, onde alcançar o ajuste produto-mercado é um desafio dinâmico." O lançamento do Super Stake Sol da Drift exemplificou esta abordagem — implantado em três semanas, alcançando 100.000 SOL em staking em oito horas, com 60% de novos utilizadores. Esta metodologia de "teste rápido de conceitos com potencial para ter sucesso ou falhar" alavanca as vantagens de desempenho de Solana para ciclos de inovação de produtos impossíveis em blockchains mais lentas.
A trajetória de crescimento da Drift valida a tese de infraestrutura de Solana. De menos de $1 milhão de TVL no início de 2023 para $140 milhões no final do ano (crescimento de 140x), atingindo mais de $300 milhões de TVL e mais de $50 mil milhões de volume de trading acumulado com mais de 200.000 utilizadores até 2025, a plataforma demonstra viabilidade de modelo de negócio sustentável. A visão de Lu de construir "o Robinhood das criptos" e uma "instituição financeira on-chain" requer infraestrutura capaz de suportar produtos financeiros sofisticados em escala de consumidor — precisamente o objetivo de design de Solana. O sistema de margem cruzada do protocolo, que suporta mais de 25 ativos como garantia, eficiência de capital unificada e um conjunto de produtos (futuros perpétuos, trading spot, empréstimo/empréstimo, mercados de previsão) fornece infraestrutura que as empresas de tesouraria alavancam para estratégias de rendimento.
Lu articulou por que os emissores escolherão Solana para a tokenização: "Quando pensamos num futuro onde cada ativo será tokenizado, não acreditamos que um emissor vá realmente olhar para o Ethereum. Eles provavelmente vão olhar para a cadeia que tem a maior quantidade de atividade, a maior quantidade de utilizadores e a integração mais perfeita." Esta perspetiva centrada no utilizador — priorizando métricas de adoção em detrimento de capacidades teóricas — reflete a abordagem pragmática de Solana. A sua confiança na proposta de valor de longo prazo de Solana estende-se ao posicionamento da Drift: afirmar que se a Drift tiver um desempenho inferior ao SOL, os investidores devem considerar manter SOL a longo prazo sinaliza convicção no valor fundamental da plataforma subjacente em detrimento de aplicações individuais.
A filosofia de "comunidade em primeiro lugar" de Akshay BD representa a abordagem distintiva da Solana Foundation para o desenvolvimento do ecossistema. Como Conselheiro (anteriormente CMO) e fundador da Superteam DAO, BD enfatiza a participação sem permissão e a liderança distribuída. O seu memorando de marketing de novembro de 2024 articulou a promessa de Solana: "permitir que qualquer pessoa com uma conexão à internet aceda aos mercados de capitais." Esta narrativa de democratização posiciona Solana como infraestrutura para inclusão financeira global, em vez de tecnologia a servir instituições existentes. O quadro "Mercados de Capital da Internet e Engenharia de Protocolo F.A.T." enfatiza a criação de "um ecossistema aberto e sem permissão onde qualquer pessoa com uma conexão à internet pode participar em atividades económicas."
A filosofia de descentralização contrasta com as estruturas corporativas tradicionais. "Solana não tem quatro fundadores. Tem milhares de co-fundadores, e é isso que a torna bem-sucedida", afirmou BD em 2023. O "princípio da subtração abstrata" significa que a Fundação cria intencionalmente vazios para a comunidade preencher, em vez de centralizar o controlo. "Devemos encontrar pessoas na comunidade e capacitá-las para construir esse ecossistema... Obtém-se uma abundância de liderança", explicou ele. Em vez de contratar chefes regionais, a Fundação capacita líderes comunitários locais através de iniciativas como a Superteam — inspirada no modelo descentralizado da Ethereum Foundation, mas otimizada para a cultura focada no desempenho de Solana.
A filosofia de integração de desenvolvedores enfatiza ganhar em vez de comprar cripto. A plataforma Superteam facilita bounties, grants e empregos que permitem aos desenvolvedores "ganhar a sua primeira cripto, não comprá-la" — reduzindo barreiras para talentos internacionais em países com acesso restrito a exchanges. Com mais de 3.000 utilizadores verificados no Superteam Earn e a Índia emergindo como a fonte número 1 de novos desenvolvedores Solana (27% da quota global), esta abordagem de base cria um desenvolvimento genuíno de habilidades e propriedade do ecossistema. O hackathon Building out Loud para desenvolvedores indianos e inúmeras Hacker Houses globalmente demonstram investimento comunitário sustentado.
O panorama regulatório que molda os tesouros corporativos de cripto
A orientação do IRS de 30 de setembro de 2025 (Avisos 2025-46 e 2025-49) removeu uma barreira crítica para a adoção corporativa de cripto. A opção de Exclusão de Item de Valor Justo (FVI) para o Imposto Mínimo Alternativo Corporativo (CAMT) permite que as empresas excluam ganhos e perdas não realizados em cripto dos cálculos do CAMT — removendo milhares de milhões em potencial responsabilidade fiscal que teriam penalizado estratégias de retenção de longo prazo. Para a MicroStrategy, que detém mais de 640.000 BTC com $13,5 mil milhões em ganhos não realizados, esta orientação provisória (aplicável imediatamente para as declarações fiscais de 2025) provou ser transformadora. A decisão nivela o campo de jogo com os títulos tradicionais, onde a valorização não realizada não aciona obrigações fiscais mínimas.
A Atualização das Normas Contabilísticas 2023-08 do FASB, em vigor a partir de 1 de janeiro de 2025, revolucionou o tratamento contabilístico das cripto. A mudança do modelo de custo menos imparidade para a contabilidade de valor justo eliminou a situação absurda em que as empresas só podiam reconhecer diminuições no valor das cripto (como imparidades), mas não aumentos até à venda. Sob a nova norma, as empresas avaliam os ativos cripto ao valor de mercado em cada período de reporte, com as alterações a fluir através do lucro líquido. Isto introduz volatilidade nos lucros à medida que os preços flutuam, mas proporciona transparência e reflete a realidade económica. Os requisitos de apresentação do balanço e da demonstração de resultados exigem a divulgação separada de ativos cripto com reconciliações detalhadas, metodologia de custo base (FIFO, identificação específica, custo médio) e participações unitárias.
Solana enfrenta desafios regulatórios únicos que distinguem a sua trajetória do Bitcoin e Ethereum. A SEC classificou SOL como um valor mobiliário em processos judiciais de junho de 2023 contra a Binance e a Coinbase, agrupando-o com outros 11 tokens considerados valores mobiliários sob o Teste de Howey. Apesar de remover os requisitos para os juízes decidirem definitivamente sobre o status de SOL em emendas de processos judiciais de julho de 2025, a SEC mantém a sua classificação de valor mobiliário. Jake Chervinsky, Diretor Jurídico da Variant Fund, enfatizou: "Não há razão para pensar que a SEC decidiu que SOL não é um valor mobiliário." A SEC enfrenta "um alto obstáculo" para provar o status de valor mobiliário sob Howey, mas a litigância em curso cria complexidade de conformidade para os tesouros corporativos.
Esta incerteza regulatória atrasa certos produtos institucionais. Nove aplicações de ETF Solana (VanEck, Galaxy, Bitwise, Canary, Grayscale, entre outras) aguardam aprovação da SEC, com prazos iniciais em outubro de 2025, mas as aprovações são improváveis sob a classificação atual. A SEC pediu aos emissores para emendar os registos S-1 e reenviar até julho de 2025, criando processos de revisão prolongados. A VanEck argumenta que SOL funciona como uma commodity, tal como BTC e ETH, mas a SEC discorda. Até que surja clareza regulatória — provavelmente exigindo ação congressual através de legislação abrangente de ativos digitais ou decisões judiciais definitivas — os ETFs spot de Solana permanecem pendentes, potencialmente adiando as aprovações para 2026.
A Solana Foundation mantém a sua posição de forma inequívoca: "SOL não é um valor mobiliário. SOL é o token nativo da blockchain Solana, um projeto de software robusto, de código aberto e baseado na comunidade." A Fundação enfatiza a descentralização, o design focado na utilidade e a ausência de esforços essenciais contínuos por parte de uma entidade central — fatores que distinguem commodities de valores mobiliários sob precedente legal. No entanto, a resolução regulatória requer uma concessão da SEC, legislação congressual ou determinação judicial, em vez de uma afirmação da Fundação.
Os tesouros corporativos navegam nesta incerteza através de soluções de custódia qualificadas, divulgação transparente de riscos regulatórios em registos da SEC, envolvimento com aconselhamento jurídico especializado e práticas contabilísticas conservadoras que assumem potenciais determinações adversas. A BitGo e outros custodiantes qualificados fornecem infraestrutura de nível institucional (certificada SOC-1/SOC-2) que reduz o risco operacional mesmo enquanto as questões regulatórias persistem. As empresas divulgam o status contestado de SOL como valor mobiliário em registos 10-Q e 10-K, juntamente com fatores de risco cripto padrão: volatilidade de mercado, ameaças de cibersegurança, restrições de liquidez, estabilidade da rede e risco de concentração.
O ambiente regulatório mais amplo apresenta tendências positivas, apesar da incerteza específica de Solana. As nomeações da administração Trump incluem Paul Atkins como Presidente da SEC (ex-comissário conhecido por uma abordagem equilibrada às cripto) e David Sacks como "Czar das Cripto" a coordenar a política. A iniciativa "Project Crypto" da SEC visa modernizar a regulamentação de valores mobiliários para ativos digitais, enquanto a Lei GENIUS para legislação de stablecoins e projetos de lei abrangentes de estrutura de mercado (FIT21) sinalizam a vontade do Congresso de fornecer clareza. A representação de Jason Urban no Comité Consultivo de Mercados Globais da CFTC reflete a integração das finanças tradicionais com a formulação de políticas cripto.
As discussões sobre reservas estratégicas a nível estadual amplificam a legitimidade. A proposta de ordem executiva de Trump para uma reserva federal de Bitcoin, combinada com a Pensilvânia, Flórida e Texas a considerar reservas de cripto a nível estadual, normaliza a adoção de tesouraria corporativa como estratégia financeira prudente, em vez de tomada de risco especulativa. Desenvolvimentos internacionais no Japão (vantagens fiscais para exposição a tesouraria cripto) e no Médio Oriente (o Pulsar Group dos Emirados Árabes Unidos a investir $300 milhões na empresa de tesouraria Solmate) demonstram aceitação institucional global.
O que vem a seguir para os tesouros Solana e o crescimento do ecossistema
As trajetórias de acumulação corporativa sugerem uma expansão substancial dos atuais 15,4 milhões de SOL (2,5% da oferta). A DeFi Development Corp visa $1 mil milhão em participações, a Galaxy Digital/Jump Crypto/Multicoin Capital anteriormente relatou estar a procurar um adicional de $1 mil milhão para investimentos conjuntos em tesouraria, e a Accelerate Capital planeia levantar $1,51 mil milhões para adquirir 7,32 milhões de SOL na maior iniciativa de tesouraria privada. Múltiplas empresas detêm compromissos de capital não implantado de várias centenas de milhões de dólares, enquanto novos participantes anunciam planos de tesouraria quase diariamente. Os analistas projetam que as participações corporativas atinjam 3-5% da oferta total de SOL dentro de 12-24 meses — comparável aos mais de 3% da oferta de Bitcoin da MicroStrategy, mas alcançado num período de tempo comprimido.
A dinâmica do mercado de tokens bloqueados cria restrições de oferta a médio prazo. Com 19,1 milhões de SOL (3,13% da oferta) bloqueados até janeiro de 2028, os tokens dos primeiros investidores são adquiridos em cronogramas predeterminados. As compras corporativas desses tokens bloqueados com descontos de 15% alcançam dois objetivos: garantir preços abaixo do mercado com ganhos instantâneos no desbloqueio e remover a pressão de venda futura, concentrando os tokens em detentores de longo prazo, em vez de investidores iniciais propensos a distribuir. À medida que 2,1 milhões de SOL são desbloqueados antes do final de 2025, os compradores corporativos estão prontos para absorver a oferta, mantendo a estabilidade de preços enquanto continuam a acumulação.
As melhorias na infraestrutura fornecem catalisadores técnicos para o crescimento sustentado. A atualização Alpenglow, que reduz a finalidade de 12,8 segundos para 100-150 milissegundos, elimina a maior lacuna de desempenho restante em relação aos sistemas centralizados, permitindo a liquidação em tempo real para aplicações financeiras. O lançamento da mainnet do Firedancer, visando mais de 1 milhão de transações por segundo (15-20x a capacidade atual), posiciona Solana para adoção em escala global. Com o Frankendancer (versão testnet do Firedancer) já operando em 124 validadores, controlando 11% do stake em julho de 2025, a diversidade de clientes melhora a resiliência da rede enquanto demonstra prontidão técnica.
Os catalisadores de aprovação de ETF pairam no horizonte a curto prazo. O ETF de Staking Solana REX-Osprey, que atingiu mais de $160 milhões em AUM, demonstra a demanda institucional por exposição regulamentada a Solana. Nove aplicações adicionais (ETF JitoSOL da VanEck para staking líquido, Galaxy, Bitwise, Grayscale, outros para exposição spot) aguardam decisões da SEC, com prazos iniciais em outubro de 2025 e potenciais aprovações ao longo de 2025-2026. Cada aprovação cria um veículo de investimento dedicado para portfólios de finanças tradicionais, fundos de pensão, gestores de património e instituições restritas de participações diretas em cripto. O iShares Bitcoin Trust da BlackRock atingiu mais de $50 mil milhões em AUM em 11 meses — o ETF de crescimento mais rápido da história — sugerindo que os ETFs de Solana poderiam atrair capital substancial uma vez aprovados.
A maturação do ecossistema DeFi fornece infraestrutura para estratégias de tesouraria sofisticadas. O Valor Total Bloqueado (TVL) atingindo mais de $13 mil milhões (de $4,63 mil milhões doze meses antes) cria liquidez profunda em empréstimos, DEX, derivativos e produtos estruturados. Kamino Finance ($2,1 mil milhões de TVL), Raydium ($1,8 mil milhões) e Jupiter ($1,6 mil milhões) fornecem protocolos de nível institucional para implantação de tesouraria. A Taxa de Captura de Receita de Aplicações de 211,6% demonstra que os protocolos geram modelos de negócio sustentáveis, incentivando o desenvolvimento contínuo de produtos financeiros sofisticados. A integração com finanças tradicionais (fundo de mercado monetário Franklin Templeton, pagamentos Stripe, infraestrutura PayPal) faz a ponte entre cripto e finanças mainstream.
O impulso dos desenvolvedores cria valor composto para o ecossistema. Com 7.625 novos desenvolvedores em 2024 (crescimento líder da indústria) e 2.500-3.000 desenvolvedores ativos mensais sustentados, o pipeline de construtores garante inovação contínua de aplicações. A emergência da Índia como a fonte número 1 de novos talentos Solana (27% da quota global) diversifica a contribuição geográfica para além dos centros cripto típicos. A validação da Electric Capital de um crescimento de 83% ano a ano de desenvolvedores — enquanto a média da indústria diminuiu 9% — confirma que Solana captura uma quota desproporcional da atenção entre os construtores que escolhem onde investir tempo e experiência.
A tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA) representa um vetor de crescimento substancial. A capitalização de mercado de RWA de Solana atingiu $390,6 milhões no 2º trimestre de 2025 (+124,8% ano a ano), com o fundo FOBXX da Franklin Templeton e o USDY da Ondo Finance a demonstrar o apetite institucional por ativos tradicionais on-chain. Obrigações tokenizadas, imóveis, commodities e instrumentos de crédito exigem infraestrutura blockchain capaz de lidar com volumes de transações financeiras tradicionais a custos que preservem a economia — precisamente a vantagem competitiva de Solana. À medida que a tokenização das próprias ações da Galaxy (primeira empresa Nasdaq com capital negociável em blockchain) demonstra viabilidade, outros emissores seguirão.
As pressões de consolidação remodelarão o panorama das empresas de tesouraria. Kyle Samani indicou que a Forward Industries poderá adquirir DATs menores negociando abaixo do valor patrimonial líquido, criando eficiência através da escala e melhor acesso aos mercados de capitais. Empresas que carecem de diferenciação estratégica, que lutam com a execução operacional ou que negociam com descontos persistentes no NAV tornam-se alvos de aquisição para concorrentes mais capitalizados. A evolução da estrutura de mercado provavelmente produzirá 5-10 empresas de tesouraria dominantes controlando a maioria das participações corporativas dentro de 24 meses, semelhante ao domínio da MicroStrategy nos tesouros de Bitcoin.
A expansão internacional diversifica o risco geográfico e a exposição regulatória. O modelo de franquia da DeFi Development Corp, que busca a DFDV UK (via aquisição da Cykel AI) e cinco subsidiárias internacionais adicionais, demonstra estratégia. A captação de $300 milhões da Solmate, apoiada pelos Emirados Árabes Unidos, posiciona Abu Dhabi como um hub do Médio Oriente com infraestrutura de validador bare metal. Essas entidades internacionais navegam pelas regulamentações locais, acedem aos mercados de capitais regionais e demonstram o alcance global do ecossistema Solana além da indústria cripto centrada nos EUA.
As pressões competitivas intensificam-se à medida que outras blockchains adotam estratégias de tesouraria. A Avalanche Treasury Co. anunciou uma fusão SPAC de $675 milhões em outubro de 2025, visando um tesouro AVAX de mais de $1 mil milhão com uma relação exclusiva com a Avalanche Foundation. As participações corporativas de Ethereum excedem 4 milhões de ETH (aproximadamente $18,3 mil milhões), embora focadas em diferentes casos de uso e estratégias de tesouraria. A diferenciação de Solana — rendimentos superiores, vantagens de desempenho, impulso de desenvolvedores — deve ser sustentada contra concorrentes bem financiados que perseguem playbooks de adoção institucional semelhantes.
Fatores de risco moderam o otimismo desenfreado. As melhorias na estabilidade da rede (mais de 16 meses de tempo de atividade contínuo) abordam preocupações históricas, mas qualquer futura interrupção minaria a confiança institucional precisamente quando a credibilidade mais importa. A incerteza regulatória específica à classificação de SOL como valor mobiliário cria uma complexidade de conformidade contínua e atrasa certos produtos institucionais. A volatilidade do mercado que afeta as avaliações de tesouraria traduz-se em oscilações do preço das ações — a volatilidade de 700% da DFDV demonstra exposição extrema do investidor. Desafios operacionais (gestão de validadores, execução de estratégia DeFi, cibersegurança) exigem experiência sofisticada que as empresas legadas que estão a fazer a transição para a estratégia cripto podem não possuir.
A questão da sustentabilidade centra-se em saber se os tesouros corporativos representam uma mudança estrutural ou uma tendência cíclica dependente de mercados em alta. Os pessimistas argumentam que as estratégias exigem captações contínuas de capital a avaliações premium — insustentáveis durante recessões de mercado, quando os prémios de NAV se comprimem ou invertem para descontos. A adoção de tesouraria em tempos favoráveis poderia reverter rapidamente se a cripto entrasse num mercado em baixa prolongado, forçando liquidações que se propagariam pelo ecossistema. Os otimistas contrapõem que a metodologia de análise fundamental, a geração de rendimento de staking, a gestão ativa de tesouraria e o alinhamento do ecossistema criam modelos sustentáveis independentemente da especulação de preços. A clareza regulatória, as normas contabilísticas e o alívio fiscal fornecem infraestrutura institucional que suporta a viabilidade a longo prazo, independentemente da volatilidade de preços a curto prazo.
O consenso dos especialistas sugere um otimismo cauteloso, com o período de outubro de 2025 a 1º trimestre de 2026 a representar um potencial ponto de inflexão. A Bernstein antecipa que o mercado em alta pode estender-se até 2026 num "longo e exaustivo" esforço, em vez de um rali explosivo impulsionado pelo retalho. A Goldman Sachs observa que o aumento da exposição institucional a ETFs de cripto sinaliza conforto com a classe de ativos. A análise da ARK Invest conclui que os tesouros corporativos contribuem moderadamente para a avaliação do BTC em cenários de caso base, com o ouro digital e o investimento institucional a impulsionar a maioria do valor — sugerindo que a tendência de tesouraria fornece suporte, mas não é o principal motor de preço. Aplicado a Solana, isso implica que a acumulação corporativa cria uma base positiva com potencial de valorização a partir de uma adoção mais ampla, crescimento de desenvolvedores e expansão do ecossistema, que são os principais motores de valor.
O movimento do tesouro Solana representa mais do que engenharia financeira — ele incorpora um posicionamento estratégico para a próxima fase da economia blockchain. À medida que as finanças tradicionais tokenizam ativos, as empresas exigem infraestrutura de alto desempenho que suporte volumes de transações em escala global a custos que preservem a economia — precisamente a vantagem competitiva de Solana. A arquitetura técnica de Solana (65.000 TPS, finalidade sub-segundo, taxas de fração de cêntimo), o design económico (geração de rendimento através de staking) e o impulso do ecossistema (crescimento de desenvolvedores, TVL DeFi, adoção do consumidor) posicionam-na como camada de infraestrutura para "Mercados de Capital da Internet". Os tesouros corporativos que alocam milhares de milhões para SOL fazem apostas calculadas de que esta visão se materializará — e que o posicionamento precoce proporciona retornos assimétricos à medida que o flywheel do ecossistema acelera de um impulso sustentado para um crescimento exponencial.
