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E se os próximos mil milhões de utilizadores da Internet não se ligassem através de fibra ótica ou torres de telemóvel, mas sim através de satélites potenciados por blockchain, transmitindo conectividade a 400 quilómetros acima da Terra? É exatamente nisso que a Spacecoin está a apostar — e com um preço de 2 $ por mês e parcerias com protocolos DeFi ligados a Trump, este projeto DePIN baseado no espaço tornou-se impossível de ignorar.

Em 24 de janeiro de 2026, a Spacecoin lançou o seu token SPACE na Binance, Kraken e Uniswap, marcando o culminar de uma jornada notável, desde um único satélite de teste até uma rede de satélites descentralizada totalmente operacional. Mas este não é apenas mais um lançamento de token — é o início de um novo capítulo na forma como pensamos sobre a infraestrutura da Internet, a inclusão financeira e a convergência entre cripto e tecnologia espacial.

Do Chile para Portugal: A Primeira Transação de Blockchain Através do Espaço​

A história do avanço técnico da Spacecoin parece ficção científica tornada realidade. Em outubro de 2025, durante uma palestra na TOKEN2049 Singapura, a equipa demonstrou algo sem precedentes: uma transação de blockchain transmitida inteiramente através do espaço.

A prova de conceito funcionou desta forma: as mensagens foram enviadas para o satélite CTC-0 da Spacecoin a partir de Punta Arenas, Chile, através de ondas de rádio de banda S. O satélite, construído pela Endurosat e lançado num voo partilhado (rideshare) num Falcon 9 da SpaceX em dezembro de 2024, retransmitiu esses dados ao longo de 7.000 quilómetros para uma estação terrestre nos Açores, Portugal, utilizando tecnologia de armazenamento e retransmissão (store-and-forward). A transação foi validada na blockchain Creditcoin, confirmando tanto a capacidade de retransmissão do satélite quanto a integridade do protocolo.

"Ao contrário das redes terrestres, que permanecem vulneráveis a interrupções, censura e barreiras de custo, um sistema descentralizado baseado em satélites pode fornecer acesso à Internet que é global, resistente à censura e independente de monopólios", afirmou a empresa.

Isto não foi apenas uma demonstração tecnológica — foi uma declaração de independência da infraestrutura que atualmente controla a conectividade global.

A Constelação CTC: Construindo Infraestrutura de Internet em Órbita​

A constelação de satélites da Spacecoin ainda está nas suas fases iniciais, mas o roteiro é ambicioso. Depois de o CTC-0 ter provado que o conceito funcionava, a empresa lançou três satélites adicionais — o cluster CTC-1 — em novembro de 2025. Estes permitem transferências entre satélites e demonstrações mais amplas entre continentes.

A progressão técnica conta uma história de escalonamento rápido:

• CTC-0: Nanossatélite de demonstração único (formato 6U)
• CTC-1: Cluster de três satélites que permite transferências (satélites 16U)
• CTC-2 e seguintes: Transição para microssatélites para um desempenho significativamente melhorado

Fundada em 2022 como um spinoff da Gluwa, uma empresa de serviços financeiros focada em mercados emergentes, a Spacecoin representa a visão do fundador Tae Oh de aproveitar a infraestrutura espacial para resolver a exclusão digital. A empresa posicionou-se como a primeira DePIN (Rede de Infraestrutura Física Descentralizada) impulsionada por constelações de nanossatélites LEO habilitadas por blockchain.

A Promessa de 2 $: Disruptindo o Modelo de Preços da Starlink​

É aqui que as coisas se tornam interessantes para os outros 3 mil milhões de pessoas na Terra que continuam offline.

A Spacecoin tem como alvo um preço de apenas 1 - 2 $por mês por utilizador em mercados emergentes — comparado com a taxa residencial mensal de aproximadamente 46$ da Starlink. Isto não é apenas uma disrupção incremental; é uma abordagem fundamentalmente diferente à economia da Internet via satélite.

Como podem oferecer preços tão drasticamente mais baixos? A resposta reside no próprio modelo DePIN. Ao partilhar os custos de infraestrutura através de protocolos de blockchain e incentivar a participação da comunidade através da economia de tokens, a Spacecoin visa distribuir tanto os custos como os benefícios da construção de uma rede de satélites.

A empresa já passou da teoria à prática, assinando acordos para programas-piloto em quatro países:

• Quénia: Licenciado pela Autoridade de Comunicações do Quénia para monitorização de IoT por satélite e conectividade rural. Atualmente, a Starlink controla mais de 98 % do mercado de Internet por satélite do Quénia, com 19.470 dos 19.762 assinantes de satélite do país.

• Nigéria: Com base numa licença existente da Comissão de Comunicações da Nigéria, visando comunidades rurais. A Nigéria tem mais de 100 milhões de pessoas sem ligação.

• Indonésia: Trabalhando com parceiros locais para expandir a cobertura por todo o arquipélago, onde a geografia torna as implementações terrestres proibitivamente complexas. Cerca de 93 milhões de indonésios permanecem offline.

• Camboja: Parceria estratégica com a MekongNet para fornecer Internet por satélite a populações rurais e subatendidas.

Em cada mercado, a Spacecoin fornece a infraestrutura de satélite principal, enquanto os parceiros locais tratam das operações terrestres e do apoio ao utilizador — um modelo concebido para a escalabilidade.

A Conexão Trump: Parceria com a World Liberty Financial​

Talvez o desenvolvimento mais surpreendente tenha ocorrido apenas dois dias antes do lançamento do token SPACE. Em 22 de janeiro de 2026, a Spacecoin anunciou uma parceria estratégica e uma troca de tokens com a World Liberty Financial (WLFI), uma plataforma DeFi apoiada pela família Trump.

A parceria não é meramente simbólica. A stablecoin USD1 da WLFI cresceu para aproximadamente US$ 3,27 bilhões em capitalização de mercado, tornando-se uma das maiores stablecoins em circulação. O token SPACE foi lançado pareado com a USD1, reforçando a conexão entre os dois projetos.

O que isso significa na prática? A iniciativa visa permitir liquidações financeiras através de redes de satélite, permitindo pagamentos em criptomoedas e transferências de stablecoins mesmo em regiões sem acesso confiável à internet terrestre. A Blockchain.com também anunciou uma parceria estratégica para apoiar o lançamento do token SPACE.

Essa convergência de infraestrutura de satélite e trilhos DeFi poderia criar algo genuinamente novo: um sistema financeiro paralelo que não depende da infraestrutura tradicional de telecomunicações ou bancária.

O Momento Definidor da DePIN: Um Setor de US$ 19 Bilhões Encontra seu Caso de Uso​

O lançamento da Spacecoin ocorre em um momento crucial para o setor DePIN mais amplo. Em setembro de 2025, o CoinGecko rastreia quase 250 projetos DePIN com uma capitalização de mercado combinada acima de US$19 bilhões — um aumento em relação aos apenas US$ 5,2 bilhões de um ano atrás.

Apenas durante 2025, os fundos de capital de risco investiram mais de US$740 milhões em projetos DePIN. Algumas estimativas sugerem que o setor poderia atingir uma avaliação potencial de US$ 3,5 trilhões até 2028, impulsionado pela demanda por infraestrutura física para apoiar a inteligência artificial e a robótica.

A tese é convincente: em grandes partes da África, América Latina e Sudeste Asiático, a infraestrutura básica continua insuficiente. A conectividade é limitada, o fornecimento de energia é instável e a geração de dados confiáveis depende de sistemas centralizados que não conseguem atender à demanda. A DePIN se encaixa precisamente nessa lacuna.

A Spacecoin representa a vertical de conectividade via satélite dentro dessa tendência mais ampla. Outros projetos DePIN notáveis estão abordando diferentes desafios de infraestrutura:

• GEODNET: Usa mineradores de satélite em telhados para melhorar a precisão do GPS para o nível de centímetros, com parcerias incluindo o Departamento de Agricultura dos EUA para agricultura de precisão
• Helium: Continua a expandir sua rede sem fio descentralizada
• Decen Space: Construindo uma rede descentralizada de estações terrestres de satélite na Solana

Riscos e Realidades: O Que Poderia Dar Errado​

Nenhuma análise honesta da Spacecoin estaria completa sem reconhecer os riscos substanciais.

Execução técnica: Construir uma constelação de satélites é difícil. A SpaceX gastou mais de US$ 10 bilhões e lançou milhares de satélites para construir a Starlink. A Spacecoin tem quatro satélites e planos ambiciosos — a lacuna entre a visão e a execução continua enorme.

Obstáculos regulatórios: O espectro de satélite é um dos recursos mais regulamentados da Terra. Embora a Spacecoin tenha garantido licenças no Quênia e na Nigéria, a implantação global exige navegar por centenas de jurisdições regulatórias.

Competição: Starlink, Projeto Kuiper da Amazon e OneWeb estão gastando bilhões para dominar o mercado de internet via satélite. O modelo DePIN da Spacecoin pode oferecer vantagens de custo, mas os operadores estabelecidos têm vantagens iniciais massivas.

Economia de tokens (Tokenomics): A proposta de valor do token SPACE depende de efeitos de rede que ainda não existem em escala. Os lançamentos de tokens frequentemente antecipam a utilidade real.

Emaranhados políticos: A parceria com a WLFI traz visibilidade, mas também controvérsia. A associação com figuras politicamente divisivas pode complicar a expansão internacional.

O Quadro Geral: Infraestrutura para a Internet Pós-Terrestre​

Apesar desses riscos, a Spacecoin representa algo significativo: a primeira tentativa séria de aplicar os princípios da DePIN à infraestrutura baseada no espaço.

O objetivo da empresa — fornecer conectividade confiável para os 2,6 bilhões de pessoas que nunca se conectaram à Internet e para os 3,5 bilhões adicionais que vivem com acesso restrito — aborda uma falha de mercado genuína. Os provedores de satélite tradicionais têm tido dificuldade em atender esses mercados de forma lucrativa. Se o compartilhamento de custos habilitado por blockchain puder mudar essa matemática, as implicações se estendem muito além das criptomoedas.

O satélite CTC-0 transmitindo com sucesso uma transação de blockchain através do espaço provou que a tecnologia funciona. Os programas piloto no Quênia, Nigéria, Indonésia e Camboja testarão se o modelo de negócio funciona. E o lançamento do token SPACE fornece o capital e a comunidade para escalar — se a execução seguir.

Para a Web3, a Spacecoin representa o tipo de utilidade do mundo real que a indústria prometeu por muito tempo, mas raramente entregou. Isso não é yield farming ou especulação de NFT — é infraestrutura física conectando os desconectados.

O próximo capítulo será escrito a 400 quilômetros acima da Terra. Se a Spacecoin poderá realmente entregar internet por US$ 2 por mês ainda não se sabe, mas a própria tentativa marca uma nova fronteira para a infraestrutura descentralizada.

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Para desenvolvedores que criam aplicações que precisam de infraestrutura de blockchain confiável, independentemente das restrições geográficas, a BlockEden.xyz fornece serviços de API de nível empresarial em várias redes, incluindo Ethereum, Solana e Sui — as mesmas camadas fundamentais sobre as quais projetos como a Spacecoin estão sendo construídos.

A Solana persegue uma estratégia ambiciosa para capturar uma fatia significativa do mercado global de valores mobiliários de US$270 trilhões** através de uma infraestrutura técnica inovadora que permite liquidação instantânea, custos de transação de menos de um centavo e negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana. Max Resnick, o Economista Chefe da Anza, que se juntou à empresa vindo da ConsenSys da Ethereum em dezembro de 2024, emergiu como o principal arquiteto dessa visão, declarando que "trilhões de dólares em valores mobiliários estão chegando à Solana, quer queiramos ou não". Seus frameworks econômicos — incluindo Múltiplos Líderes Concorrentes (MCL), o protocolo de consenso Alpenglow que atinge **finalidade de 100-130 milissegundos**, e Execução Controlada por Aplicação (ACE) — fornecem a base teórica para o que ele chama de "NASDAQ descentralizada" que pode superar as bolsas tradicionais em qualidade de preço e velocidade de execução. Implementações iniciais já estão em funcionamento: **mais de 55 ações tokenizadas dos EUA** são negociadas continuamente na Solana através da plataforma xStocks da Backed Finance, o **fundo de mercado monetário de US$ 594 milhões da Franklin Templeton opera nativamente na rede, e o fundo de crédito de US$ 109,74 milhões da Apollo Global Management demonstra a confiança institucional nas capacidades de conformidade da plataforma.

A oportunidade de mercado é substancial, mas muitas vezes mal caracterizada. Embora os defensores citem um mercado de valores mobiliários de US$500 trilhões, dados verificados mostram que o mercado global de ações e títulos negociados publicamente totaliza aproximadamente **US$ 270 trilhões** — ainda representando um dos maiores mercados endereçáveis na história financeira. A McKinsey projeta que os valores mobiliários tokenizados crescerão de aproximadamente US$31 bilhões hoje para US$ 2 trilhões até 2030, com estimativas mais agressivas atingindo US$18-19 trilhões até 2033. As vantagens técnicas da Solana a posicionam para capturar 20-40$ 0,00025 por transação versus US$ 10-100+ na Ethereum), e os benefícios de composabilidade da infraestrutura de blockchain pública que as soluções empresariais privadas não conseguem igualar.

A arquitetura econômica de Resnick para o domínio da microestrutura do mercado​

Max Resnick juntou-se à Anza em 9 de dezembro de 2024, trazendo credenciais do MIT (Mestrado em Economia) e experiência como Chefe de Pesquisa no Special Mechanisms Group, subsidiária da ConsenSys. Sua mudança da Ethereum para a Solana causou ondas de choque na indústria cripto, com muitos a verem como uma validação da abordagem técnica superior da Solana. Resnick havia sido classificado entre as 40 vozes mais influentes em cripto no Twitter/X, tornando sua decisão particularmente notável. Ao anunciar sua transição, ele simplesmente declarou: "Há muito mais possibilidade e energia potencial na Solana."

Na conferência Accelerate da Solana em Nova York, de 19 a 23 de maio de 2025, Resnick fez uma apresentação principal delineando o caminho da Solana para se tornar uma NASDAQ descentralizada. Ele enfatizou que "desde o primeiro dia, [a Solana] foi projetada para competir com a Bolsa de Valores de Nova York, com a NASDAQ, com a CME, com todos esses locais centralizados que estão recebendo toneladas e toneladas de volume". Resnick argumentou que a Solana nunca foi feita para competir com a Ethereum, afirmando: "A Solana sempre teve seus objetivos muito mais altos." Ele forneceu benchmarks de desempenho específicos para ilustrar o desafio: a Visa processa aproximadamente 7.400 transações por segundo, a NASDAQ lida com cerca de 70.000 TPS, enquanto a Solana estava atingindo cerca de 4.500 TPS em maio de 2025, com ambições de exceder as capacidades das bolsas centralizadas.

O cerne da análise econômica de Resnick concentra-se no spread de mercado — a diferença entre a ordem de compra mais alta e a ordem de venda mais baixa. Nos mercados tradicionais e atuais de cripto, esse spread é determinado pelos formadores de mercado que equilibram sua receita esperada de negociação com traders desinformados contra perdas de traders informados. O gargalo crítico que Resnick identificou é que os formadores de mercado em bolsas centralizadas ganham a corrida para cancelar ordens obsoletas apenas 13% das vezes, e ainda menos frequentemente na Solana com leilões Jito. Isso força os formadores de mercado a ampliar os spreads para se protegerem da seleção adversa, entregando, em última análise, preços piores aos traders.

A solução de Resnick envolve a implementação de Múltiplos Líderes Concorrentes, o que impediria a censura de um único líder e permitiria políticas de ordenação de "cancelamentos antes das tomadas". Ele articulou a cadeia lógica em seu post de blog co-autoria "O Caminho para a Nasdaq Descentralizada", publicado em 8 de maio de 2025: "Para superar a Nasdaq, precisamos oferecer preços melhores do que a Nasdaq. Para oferecer preços melhores do que a Nasdaq, precisamos dar às aplicações mais flexibilidade para sequenciar cancelamentos antes das tomadas. Para dar às aplicações essa flexibilidade, precisamos garantir que os líderes não tenham o poder de censurar ordens unilateralmente. E para garantir que os líderes não tenham esse poder, precisamos implementar múltiplos líderes concorrentes." Este framework introduz uma nova estrutura de taxas onde as taxas de inclusão são pagas aos validadores que incluem transações, enquanto as taxas de ordenação são pagas ao protocolo (e queimadas) para mesclar blocos de líderes concorrentes.

Infraestrutura técnica projetada para negociação de valores mobiliários em escala institucional​

A arquitetura da Solana oferece métricas de desempenho que a distinguem fundamentalmente dos concorrentes. A rede atualmente processa 400-1.000+ transações de usuário sustentadas por segundo, com picos atingindo 2.000-4.700 TPS durante períodos de alta demanda. O tempo de bloco é de 400 milissegundos, permitindo confirmação quase instantânea do usuário. A rede alcançou finalidade total em 12,8 segundos em 2024-2025, mas o protocolo de consenso Alpenglow — que Resnick ajudou a desenvolver — visa uma finalidade de 100-150 milissegundos até 2026. Isso representa uma melhoria de aproximadamente 100 vezes e tornaria a Solana 748.800 vezes mais rápida do que o padrão de liquidação tradicional T+1 recentemente adotado nos mercados de valores mobiliários dos EUA.

A estrutura de custos se mostra igualmente transformadora. As taxas básicas de transação na Solana totalizam 5.000 lamports por assinatura, o que se traduz em aproximadamente **US$0,0005** quando o SOL é negociado a US$ 100, ou US$0,001 a US$ 200. As transações médias do usuário, incluindo taxas de prioridade, custam cerca de US$0,00025**. Isso contrasta fortemente com a infraestrutura tradicional de liquidação de valores mobiliários, onde o processamento pós-negociação custa à indústria um estimado de **US$ 17-24 bilhões anualmente, de acordo com a Broadridge, com custos por transação variando de US$5 a US$ 50, dependendo da complexidade. A estrutura de taxas da Solana representa uma redução de custos de 99,5-99,995% em comparação com os sistemas tradicionais, permitindo casos de uso anteriormente impossíveis, como negociação de ações fracionadas, distribuições de micro-dividendos e rebalanceamento de portfólio de alta frequência para investidores de varejo.

As vantagens da velocidade de liquidação se estendem além da simples confirmação de transação. Os mercados de valores mobiliários tradicionais operam em um ciclo de liquidação T+1 (data da negociação mais um dia útil) nos Estados Unidos, recentemente reduzido de T+2. Isso cria uma janela de exposição ao risco de contraparte de 24 horas, exige garantias significativas para margem e restringe a negociação ao horário de mercado de aproximadamente 6,5 horas por dia útil. A Solana permite liquidação T+0 ou instantânea com transações atômicas de entrega contra pagamento que eliminam completamente o risco de contraparte. Os mercados podem operar 24/7/365 sem as restrições artificiais da infraestrutura de mercado tradicional, e a eficiência de capital melhora dramaticamente quando os participantes não precisam manter períodos de float de dois dias que exigem extensos arranjos de garantia.

A Anza, a spin-off da Solana Labs responsável pelo cliente validador Agave, tem sido fundamental na construção dessa base técnica. O cliente Agave, escrito em Rust e disponível em github.com/anza-xyz/agave, representa a implementação de validador Solana mais amplamente implantada. A Anza lançou o Solana Web3.js 2.0 em setembro de 2024, entregando operações criptográficas 10x mais rápidas usando APIs nativas Ed25519 e arquitetura modernizada para aplicações de nível institucional. O desenvolvimento da empresa de Extensões de Token (Programa Token-2022) fornece recursos de conformidade em nível de protocolo especificamente projetados para valores mobiliários regulamentados, incluindo ganchos de transferência que executam verificações de conformidade personalizadas, autoridade de delegado permanente para ordens judiciais legais e apreensão de ativos, transferências confidenciais usando provas de conhecimento zero e configurações pausáveis para requisitos regulatórios ou incidentes de segurança.

A confiabilidade da rede melhorou substancialmente em relação aos desafios iniciais. A Solana manteve 100% de tempo de atividade por 16-18 meses consecutivos de 6 de fevereiro de 2024 até meados de 2025, com a última grande interrupção durando 4 horas e 46 minutos devido a um bug na função LoadedPrograms. Isso representa uma melhoria dramática em relação a 2021-2022, quando a rede experimentou múltiplas interrupções durante sua fase de rápida escalabilidade. A rede agora opera com 966 validadores ativos, um Coeficiente de Nakamoto de 20 (uma métrica de descentralização líder do setor) e aproximadamente US$ 96,71 bilhões em stake total em 2024. As taxas de sucesso de transação melhoraram de 42% no início de 2024 para 62% no primeiro semestre de 2025, com taxas de salto de produção de bloco abaixo de 0,3%, indicando um desempenho de validador quase impecável.

Consenso Alpenglow e o roteiro dos Mercados de Capitais da Internet​

Resnick desempenhou um papel central no desenvolvimento do Alpenglow, descrito pelo The Block como "não apenas um novo protocolo de consenso, mas a maior mudança no protocolo central da Solana desde, bem, sempre". O protocolo atinge finalidade real em aproximadamente 150 milissegundos de mediana, com algumas transações finalizando tão rápido quanto 100 milissegundos — o que Resnick chamou de "um número incrivelmente baixo para um protocolo blockchain L1 mundial". A inovação envolve a execução de consenso em muitos blocos diferentes simultaneamente, com o objetivo de produzir um novo bloco ou conjunto de blocos de múltiplos líderes concorrentes a cada 20 milissegundos. Isso significa que a Solana pode competir com a infraestrutura Web2 em termos de capacidade de resposta, tornando a tecnologia blockchain viável para categorias inteiramente novas de aplicações que exigem desempenho em tempo real.

A visão estratégica mais ampla se cristalizou no "Roteiro dos Mercados de Capitais da Internet", publicado em 24 de julho de 2025, que Resnick co-escreveu com Anatoly Yakovenko (Solana Labs), Lucas Bruder (Jito Labs), Austin Federa (DoubleZero), Chris Heaney (Drift) e Kyle Samani (Multicoin Capital). Este documento articulou o conceito de Execução Controlada por Aplicação (ACE), definida como "dar aos contratos inteligentes controle em nível de milissegundos sobre sua própria ordenação de transações". O roteiro enfatizou que "a Solana deve hospedar os mercados mais líquidos do mundo, não os mercados com o maior volume" — uma distinção sutil, mas importante, focando na qualidade do preço e na eficiência da execução, em vez de na contagem bruta de transações.

O cronograma de implementação se divide em iniciativas de curto, médio e longo prazo. Soluções de curto prazo implementadas em 1-3 meses incluíram o Block Assembly Marketplace (BAM) da Jito, lançado em julho de 2025, melhorias no landing de transações e o alcance de latência de transação de 0-slot p95. Soluções de médio prazo, abrangendo 3-9 meses, envolvem o DoubleZero, uma rede de fibra dedicada que reduz a latência em até 100 milissegundos; o protocolo de consenso Alpenglow, atingindo aproximadamente 150ms de finalidade; e o Async Program Execution (APE), que remove a repetição de execução do caminho crítico. Soluções de longo prazo, visando 2027, incluem a implementação completa de MCL, ACE imposto por protocolo e o aproveitamento das vantagens da descentralização geográfica.

Resnick argumentou que a descentralização geográfica oferece vantagens informacionais únicas, impossíveis em sistemas colocalizados. As bolsas tradicionais agrupam todos os seus servidores em locais únicos, como data centers em Nova Jersey, para proximidade com os formadores de mercado. Quando o governo japonês anuncia o afrouxamento das restrições comerciais sobre carros americanos, a distância geográfica entre Tóquio e Nova Jersey atrasa a informação sobre a reação do mercado em mais de 100 milissegundos antes de chegar aos validadores americanos. Com a descentralização geográfica e múltiplos líderes concorrentes, Resnick teorizou que "informações de todo o mundo poderiam teoricamente ser alimentadas no sistema durante o mesmo tick de execução de 20ms", permitindo a incorporação simultânea de informações globais que movem o mercado, em vez de processamento sequencial baseado na proximidade física da infraestrutura da bolsa.

Engajamento regulatório através do Projeto Open e diálogo com a SEC​

O Solana Policy Institute, uma organização sem fins lucrativos não partidária com sede em Washington D.C., fundada em 2024 e liderada pelo CEO Miller Whitehouse-Levine, submeteu uma estrutura regulatória abrangente à Força-Tarefa de Cripto da SEC em 30 de abril de 2025, com cartas de acompanhamento em 17 de junho de 2025. Esta iniciativa "Projeto Open" propôs um programa piloto de 18 meses para negociação de valores mobiliários tokenizados em blockchains públicas, especificamente apresentando "Token Shares" — valores mobiliários de capital registrados na SEC emitidos como tokens digitais na Solana que permitiriam negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação instantânea T+0.

Os principais participantes do Projeto Open incluem Superstate Inc. (agente de transferência registrado na SEC e consultor de investimentos registrado), Orca (bolsa descentralizada) e Phantom (provedor de carteira com mais de 15 milhões de usuários ativos mensais e US$ 25 bilhões em custódia). O framework argumenta que os agentes de transferência registrados na SEC deveriam ser autorizados a manter registros de propriedade na infraestrutura blockchain, inclui requisitos de KYC/AML no nível da carteira e defende que os criadores de mercado automatizados descentralizados não deveriam ser classificados como bolsas, corretores ou negociadores sob as leis de valores mobiliários existentes. O argumento central posiciona os protocolos descentralizados como fundamentalmente diferentes dos intermediários tradicionais: eles eliminam os corretores, câmaras de compensação e custodiantes que as leis de valores mobiliários existentes foram projetadas para regular, exigindo, portanto, novas abordagens de classificação regulatória, em vez de conformidade forçada com frameworks projetados para sistemas intermediados.

A Solana enfrentou seus próprios desafios regulatórios. Em junho de 2023, a SEC rotulou o SOL como um valor mobiliário em processos contra a Binance e a Coinbase. A Solana Foundation discordou publicamente dessa caracterização em 10 de junho de 2023, enfatizando que o SOL funciona como um token de utilidade para validação de rede, e não como um valor mobiliário. O cenário regulatório mudou substancialmente em 2025 com abordagens mais favoráveis à regulamentação de cripto sob a liderança revisada da SEC, embora múltiplas aplicações de ETF de Solana permaneçam pendentes com chances de aprovação estimadas em aproximadamente 3% no início de 2025. No entanto, a SEC levantou preocupações de conformidade sobre ETFs baseados em staking, criando incerteza contínua em torno de certas estruturas de produtos.

Em 17 de junho de 2025, quatro estruturas legais separadas foram submetidas à SEC como parte da coalizão Projeto Open. O Solana Policy Institute argumentou que os validadores na rede Solana não acionam os requisitos de registro de valores mobiliários. A Phantom Technologies defendeu que o software de carteira não custodial não exige registro de corretor-negociador, uma vez que as carteiras são ferramentas controladas pelo usuário, e não intermediários. A Orca Creative sustentou que os protocolos AMM não deveriam ser classificados como bolsas, corretores, negociadores ou agências de compensação porque são sistemas autônomos e não custodiais que são direcionados pelo usuário, e não intermediados. A Superstate delineou um caminho para que os agentes de transferência registrados na SEC usem blockchain para registros de propriedade, demonstrando como as estruturas regulatórias existentes podem acomodar a inovação blockchain sem exigir uma legislação inteiramente nova.

Miller Whitehouse-Levine caracterizou a importância da iniciativa: "O Projeto Open tem o potencial de desbloquear mudanças transformadoras para os mercados de capitais, permitindo que bilhões em ativos tradicionais, incluindo ações, títulos e fundos, sejam negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação instantânea, custos drasticamente mais baixos e transparência sem precedentes." A coalizão permanece aberta a participantes adicionais da indústria que se juntem à estrutura piloto, convidando formadores de mercado, protocolos, provedores de infraestrutura e emissores a colaborar no design da estrutura regulatória com feedback contínuo da SEC.

Extensões de Token fornecem infraestrutura de conformidade nativa para valores mobiliários​

Lançadas em janeiro de 2024 e desenvolvidas em colaboração com grandes instituições financeiras, as Extensões de Token (Programa Token-2022) fornecem recursos de conformidade em nível de protocolo que distinguem a Solana dos concorrentes. Essas extensões passaram por auditorias de segurança de cinco empresas líderes — Halborn, Zellic, NCC, Trail of Bits e OtterSec — garantindo segurança de nível institucional para aplicações de valores mobiliários regulamentados.

Os Ganchos de Transferência executam verificações de conformidade personalizadas em cada transferência e podem revogar transferências não permitidas em tempo real. Isso permite verificação automatizada de KYC/AML, verificações de acreditação de investidores, restrições geográficas para conformidade com a Regulamentação S e aplicação de períodos de bloqueio sem exigir intervenção off-chain. A autoridade de Delegado Permanente permite que endereços designados transfiram ou queimem tokens de qualquer conta sem permissão do usuário, um requisito crítico para ordens judiciais legais, apreensão regulatória de ativos ou execução forçada de ações corporativas. A Configuração Pausável fornece funcionalidade de pausa de emergência para requisitos regulatórios ou incidentes de segurança, garantindo que os emissores mantenham controle sobre seus valores mobiliários em situações de crise.

As Transferências Confidenciais representam um recurso particularmente sofisticado, usando provas de conhecimento zero para mascarar saldos de tokens e valores de transferência com criptografia ElGamal, mantendo a auditabilidade para reguladores e emissores. Uma atualização de abril de 2025 introduziu os Saldos Confidenciais, uma estrutura de privacidade aprimorada com padrões de token criptografados alimentados por ZK, especificamente projetados para requisitos de conformidade institucional. Isso preserva a privacidade comercial — impedindo que concorrentes analisem padrões de negociação ou posições de portfólio — ao mesmo tempo em que garante que as autoridades reguladoras mantenham as capacidades de supervisão necessárias através de chaves de auditoria e mecanismos de divulgação designados.

Extensões adicionais suportam requisitos específicos de valores mobiliários: o Metadata Pointer vincula tokens a metadados hospedados pelo emissor para transparência; o Scaled UI Amount Config lida programaticamente com ações corporativas como desdobramentos de ações e dividendos; o Default Account State permite gerenciamento eficiente de listas de bloqueio através do sRFC-37; e o Token Metadata armazena nome, símbolo e detalhes do emissor on-chain. A adoção institucional já começou, com a Paxos implementando a stablecoin USDP usando Extensões de Token, a GMO Trust planejando um lançamento de stablecoin regulamentada e a Backed Finance alavancando a estrutura para a implementação xStocks de mais de 55 ações tokenizadas dos EUA.

A arquitetura de conformidade suporta KYC em nível de carteira através de ganchos de transferência que verificam a identidade antes de permitir transferências de tokens, carteiras permitidas através da extensão Default Account State e endpoints RPC privados para requisitos de privacidade institucional. Algumas implementações, como o projeto DAMA (Digital Asset Management Access) do Deutsche Bank, utilizam Soulbound Tokens — tokens de identidade não transferíveis vinculados a carteiras que permitem a verificação KYC sem a submissão repetida de informações pessoais, permitindo o acesso a serviços DeFi com credenciais de identidade verificadas. Registros de investidores on-chain mantidos por agentes de transferência registrados na SEC criam verificações de conformidade automatizadas em todas as transações com trilhas de auditoria detalhadas para relatórios regulatórios, satisfazendo tanto os benefícios de transparência do blockchain quanto os requisitos regulatórios das finanças tradicionais.

Implementações no mundo real demonstram confiança institucional​

A Franklin Templeton, que gerencia US$1,5-1,6 trilhão em ativos**, adicionou suporte à Solana para seu Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) em 12 de fevereiro de 2025. Com uma **capitalização de mercado de US$ 594 milhões, tornando-o o terceiro maior fundo de mercado monetário tokenizado, o FOBXX investe 99,5% em títulos do governo dos EUA, caixa e acordos de recompra totalmente garantidos, entregando um rendimento anual de 4,55% APY em fevereiro de 2025. O fundo mantém um preço de ação estável de US$ 1, semelhante às stablecoins, e foi o primeiro fundo monetário tokenizado emitido nativamente na infraestrutura blockchain. A Franklin Templeton já havia lançado o fundo na Stellar em 2021, depois expandiu para Ethereum, Base, Aptos, Avalanche, Arbitrum e Polygon antes de adicionar Solana, demonstrando uma estratégia multi-chain enquanto a inclusão da Solana valida sua prontidão institucional.

O compromisso da empresa com a Solana aprofundou-se com o registro do Franklin Solana Trust em Delaware em 10 de fevereiro de 2025, indicando planos para um ETF de Solana. A Franklin Templeton havia lançado com sucesso o Bitcoin ETF em janeiro de 2024 e o Ethereum ETF em julho de 2024, estabelecendo expertise em produtos de gestão de ativos cripto. A empresa também busca a aprovação da SEC para um Crypto Index ETF. Executivos seniores expressaram publicamente interesse no desenvolvimento do ecossistema Solana já no quarto trimestre de 2023, tornando a subsequente integração do FOBXX uma progressão lógica de sua estratégia blockchain.

A Apollo Global Management, com mais de US$730 bilhões em ativos sob gestão**, anunciou parceria com a Securitize em 30 de janeiro de 2025, para lançar o Apollo Diversified Credit Securitize Fund (ACRED). Este fundo alimentador tokenizado investe no Apollo Diversified Credit Fund, implementando uma estratégia multiativos em empréstimos diretos corporativos, empréstimos com garantia de ativos, crédito de desempenho, crédito desalocado e crédito estruturado. Disponível na Solana, Ethereum, Aptos, Avalanche, Polygon e Ink (Layer-2 da Kraken), o fundo exige um **investimento mínimo de US$ 50.000 limitado a investidores credenciados, com acesso exclusivamente via Securitize Markets, uma corretora-negociadora regulamentada pela SEC.

O ACRED representa a primeira integração da Securitize com a blockchain Solana e o primeiro fundo tokenizado disponível para integração DeFi na plataforma. A integração com a Kamino Finance permite estratégias de rendimento alavancadas através de "looping" — empréstimo contra posições de fundos para amplificar a exposição e os retornos. A capitalização de mercado do fundo atingiu aproximadamente US$ 109,74 milhões em agosto de 2025, com precificação diária do NAV e resgates nativos on-chain fornecendo mecanismos de liquidez. As taxas de gestão são de 2% com 0% de taxas de desempenho, competitivas com as estruturas tradicionais de fundos de crédito privado. Christine Moy, Sócia da Apollo e ex-líder de blockchain da JPMorgan que foi pioneira no Intraday Repo, afirmou: "Essa tokenização não apenas fornece uma solução on-chain para o Apollo Diversified Credit Fund, mas também pode abrir caminho para um acesso mais amplo aos mercados privados através da inovação de produtos de próxima geração." Investidores iniciais, incluindo Coinbase Asset Management e Kraken, demonstraram confiança institucional cripto-nativa na estrutura.

Plataforma xStocks permite negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana de ações dos EUA​

A Backed Finance lançou o xStocks em 30 de junho de 2025, criando a implementação mais visível da visão de Resnick para ações tokenizadas. A plataforma oferece mais de 60 ações e ETFs dos EUA na Solana, cada um lastreado 1:1 por ações reais mantidas com custodiantes regulamentados. Disponíveis apenas para pessoas não americanas, os valores mobiliários possuem tickers terminados em "x" — AAPLx para Apple, NVDAx para Nvidia, TSLAx para Tesla. As principais ações disponíveis incluem Apple, Microsoft, Nvidia, Tesla, Meta, Amazon e o ETF S&P 500 (SPYx). O produto foi lançado com 55 ofertas iniciais e desde então se expandiu.

A estrutura de conformidade alavanca as Extensões de Token da Solana para controles regulatórios programáveis. As ações corporativas são tratadas via Scaled UI Amount Config, os controles de pausa e transferência operam via Pausable Config e Permanent Delegate, a funcionalidade regulatória de congelamento e apreensão fornece capacidades de aplicação da lei, o gerenciamento de lista de bloqueio é executado via Transfer Hook, a estrutura de Saldos Confidenciais está inicializada, mas desabilitada, e os metadados on-chain garantem transparência. Essa arquitetura satisfaz os requisitos regulatórios, mantendo a eficiência e os benefícios de composabilidade da infraestrutura de blockchain pública.

Parceiros de distribuição no dia do lançamento demonstraram coordenação do ecossistema. As bolsas centralizadas Kraken e Bybit ofereceram xStocks a usuários em mais de 185 países, enquanto os protocolos DeFi, incluindo Raydium (principal criador de mercado automatizado), Jupiter (agregador) e Kamino (pools de garantia), forneceram infraestrutura descentralizada de negociação e empréstimo. As carteiras Phantom e Solflare incorporaram suporte de exibição nativo. A "xStocks Alliance", composta por Backed, Kraken, Bybit, Solana, AlchemyPay, Chainlink, Kamino, Raydium e Jupiter, coordenou o lançamento em todo o ecossistema.

A tração do mercado superou as expectativas. Nas primeiras seis semanas, o xStocks gerou US$2,1 bilhões em volume cumulativo** em todos os locais, com aproximadamente **US$ 500 milhões em volume DEX on-chain. Em 11 de agosto de 2025, o xStocks capturou aproximadamente 58% da negociação global de ações tokenizadas, com a Solana detendo a maior parte do mercado em US$46 milhões** do total de **US$ 86 milhões do mercado de ações tokenizadas. A atividade DEX on-chain ultrapassou US$ 110 milhões no primeiro mês, demonstrando uma demanda orgânica substancial por negociação de valores mobiliários 24 horas por dia, 7 dias por semana.

Os recursos incluem negociação contínua versus horários de mercado tradicionais, liquidação instantânea T+0 versus T+2 nos mercados tradicionais, propriedade fracionada sem requisitos de investimento mínimo, autocustódia em carteiras Solana padrão, zero taxas de gestão e composabilidade com protocolos DeFi para garantia, empréstimos e pools de liquidez de criadores de mercado automatizados. Os dividendos são reinvestidos automaticamente nos saldos de tokens, simplificando o tratamento de ações corporativas. A Chainlink fornece feeds de dados dedicados para preços e ações corporativas, garantindo avaliação precisa e processamento automatizado de eventos. A plataforma demonstra que as ações tokenizadas podem alcançar adoção e liquidez significativas quando a infraestrutura técnica, a conformidade regulatória e a coordenação do ecossistema se alinham efetivamente.

Plataforma Opening Bell visa a emissão nativa de valores mobiliários em blockchain​

A Superstate, um agente de transferência registrado na SEC e consultor de investimentos registrado, conhecida por USTB (US$ 650 milhões em fundos do Tesouro tokenizados) e USCC (fundo de base cripto), lançou a plataforma Opening Bell em 8 de maio de 2025 — no mesmo dia em que Resnick e Yakovenko publicaram "O Caminho para a Nasdaq Descentralizada". A plataforma permite que ações públicas registradas na SEC sejam emitidas e negociadas diretamente na infraestrutura blockchain, inicialmente na Solana com expansão planejada para a Ethereum.

A SOL Strategies Inc. (anteriormente Cypherpunk Holdings), uma empresa pública canadense negociada na CSE sob o ticker HODL e OTCQB como CYFRF, assinou um memorando de entendimento em 25 de abril de 2025, para se tornar o primeiro emissor. A empresa se concentra na infraestrutura do ecossistema Solana e detinha 267.151 tokens SOL em 31 de março de 2025. A SOL Strategies está explorando a listagem na Nasdaq com presença em mercado duplo e buscando se tornar o primeiro emissor público via capital baseado em blockchain, posicionando-se como pioneira na convergência dos mercados públicos tradicionais e da infraestrutura cripto-nativa.

A Forward Industries Inc. (NASDAQ: FORD), a maior empresa de tesouraria focada em Solana, anunciou parceria em 21 de setembro de 2025. A Forward detém mais de 2 milhões de tokens SOL avaliados acima de **US$400 milhões** quando o SOL excede US$ 200, acumulados através de um financiamento PIPE de US$1,65 bilhão** — o maior financiamento de tesouraria Solana até o momento. Apoiadores estratégicos, incluindo Galaxy Digital, Jump Crypto e Multicoin Capital, subscreveram mais de **US$ 350 milhões na oferta. A Forward está adquirindo uma participação acionária na Superstate, alinhando incentivos para o desenvolvimento conjunto de produtos e o sucesso da plataforma. Kyle Samani, Presidente da Forward Industries, afirmou: "Esta parceria reflete a execução contínua de nossa visão de tornar a Forward Industries uma empresa 'on-chain-first', incluindo a tokenização de nosso capital diretamente na mainnet da Solana."

A arquitetura da plataforma permite que ações registradas na SEC sejam negociadas como tokens blockchain nativos através de emissão direta, sem versões sintéticas ou empacotadas. Isso cria valores mobiliários programáveis com funcionalidade de contrato inteligente, elimina a dependência de bolsas centralizadas, fornece liquidação em tempo real via infraestrutura blockchain, permite negociação contínua 24 horas por dia, 7 dias por semana, e garante interoperabilidade com protocolos DeFi e carteiras cripto. O registro da Superstate como agente de transferência digital na SEC em 2025 estabelece o framework legal para total conformidade com os requisitos de registro e divulgação da SEC, operando sob as leis de valores mobiliários existentes, em vez de exigir nova legislação. Robert Leshner, CEO da Superstate e fundador da Compound Finance, caracterizou a visão: "Através da Opening Bell, as ações se tornarão totalmente transferíveis, programáveis e integradas ao DeFi."

O mercado-alvo inclui empresas públicas que buscam mercados de capitais cripto-nativos, startups em estágio avançado que desejam tokenizar capital em vez de lançar tokens de utilidade separados, e investidores institucionais e de varejo que preferem carteiras blockchain em vez de corretoras tradicionais. Isso aborda uma ineficiência fundamental nos mercados atuais, onde as empresas devem escolher entre IPOs tradicionais com extensos intermediários ou lançamentos de tokens cripto com status regulatório incerto. A Opening Bell oferece um caminho para valores mobiliários públicos compatíveis com a SEC que operam com as vantagens de eficiência, programabilidade e composabilidade do blockchain, mantendo a legitimidade regulatória e as proteções ao investidor.

Posicionamento competitivo contra Ethereum e blockchains privadas​

A capacidade da Solana de 65.000 transações por segundo se compara às 15-30 TPS da Ethereum na camada base, mesmo incluindo todas as mais de 140 soluções de Camada 2 e sidechains que elevam o throughput combinado do ecossistema Ethereum para aproximadamente 300 TPS. Os custos de transação revelam diferenças ainda mais marcantes: a média de US$0,00025** da Solana versus os **US$ 10-100+ da Ethereum durante períodos de congestionamento representa uma vantagem de custo de 40.000-400.000x. Os tempos de finalidade de 12,8 segundos atualmente e 100-150 milissegundos com Alpenglow contrastam com os mais de 12 minutos da Ethereum para finalidade econômica. Essa lacuna de desempenho é criticamente importante para casos de uso de valores mobiliários que envolvem negociações frequentes, rebalanceamento de portfólio, distribuições de dividendos ou criação de mercado de alta frequência.

As implicações econômicas se estendem além da simples economia de custos. As taxas de transação de menos de um centavo da Solana permitem a negociação de ações fracionadas (negociar 0,001 ações torna-se economicamente viável), distribuições de micro-dividendos que reinvestem automaticamente pequenas quantias, rebalanceamento de alta frequência que otimiza continuamente os portfólios e acesso de varejo a produtos institucionais sem custos proibitivos por transação que corroem os retornos. Essas capacidades simplesmente não podem existir em infraestruturas de custo mais alto — uma taxa de transação de US$10 torna um investimento de US$ 5 sem sentido, excluindo efetivamente os participantes de varejo de muitos produtos e estratégias financeiras.

A Ethereum mantém pontos fortes significativos, incluindo a vantagem de ser pioneira em contratos inteligentes, o ecossistema DeFi mais maduro com mais de US$100 bilhões em valor total bloqueado**, um histórico comprovado de segurança com as métricas de descentralização mais fortes, padrões de token ERC amplamente adotados e a Enterprise Ethereum Alliance promovendo a adoção institucional. Soluções de escalabilidade de Camada 2 como Optimism, Arbitrum e zkSync melhoram substancialmente o desempenho. A Ethereum atualmente domina os títulos do tesouro tokenizados, detendo essencialmente **US$ 5 bilhões dos mais de US$ 5 bilhões do mercado de títulos do tesouro tokenizados no início de 2025. No entanto, as soluções de Camada 2 adicionam complexidade, ainda enfrentam custos mais altos do que a Solana e fragmentam a liquidez em várias redes.

Blockchains privadas, incluindo Hyperledger Fabric, Quorum e Corda, oferecem desempenho mais rápido do que as cadeias públicas ao usar conjuntos limitados de validadores, fornecem controle de privacidade através de acesso permissionado, simplificam a conformidade regulatória em redes fechadas e oferecem conforto institucional com controle centralizado. No entanto, elas sofrem de fraquezas críticas para os mercados de valores mobiliários: a falta de interoperabilidade impede a conexão com o ecossistema DeFi público, a liquidez limitada resulta do isolamento dos mercados cripto mais amplos, o risco de centralização cria pontos únicos de falha, as limitações de composabilidade impedem a integração com stablecoins, bolsas descentralizadas e protocolos de empréstimo, e os requisitos de confiança forçam os participantes a depender de autoridades centrais, em vez de verificação criptográfica.

As declarações públicas da Franklin Templeton revelam uma perspectiva institucional que se afasta das soluções privadas. A empresa afirmou: "As blockchains privadas desaparecerão ao lado das cadeias de utilidade pública de rápida inovação." A Grayscale Research concluiu em sua análise de tokenização que "as blockchains públicas são o caminho mais promissor para a tokenização." O CEO da BlackRock, Larry Fink, projetou: "Cada ação, cada título estará em um único livro-razão geral", implicando infraestrutura pública, em vez de redes privadas fragmentadas. O raciocínio centra-se nos efeitos de rede: todo ativo digital significativo, incluindo Bitcoin, Ethereum, stablecoins e NFTs, existe em cadeias públicas; a liquidez e os efeitos de rede só se tornam alcançáveis em infraestruturas públicas; a verdadeira inovação DeFi prova ser impossível em cadeias privadas; e a interoperabilidade com o ecossistema financeiro global exige padrões abertos e acesso sem permissão.

Projeções de tamanho de mercado e caminhos de adoção até 2030​

O mercado global de valores mobiliários compreende aproximadamente **US$270-275 trilhões** em ações e títulos negociados publicamente, e não a cifra frequentemente citada de US$ 500 trilhões. Especificamente, os mercados globais de ações totalizam US$126,7 trilhões**, de acordo com dados da SIFMA 2024, os mercados globais de títulos atingem **US$ 145,1 trilhões, produzindo um total combinado de **US$271 trilhões** em valores mobiliários tradicionais. A cifra de US$ 500 trilhões parece incluir mercados de derivativos, private equity e dívida, e outros ativos menos líquidos, ou baseia-se em projeções desatualizadas. A MSCI calcula o portfólio de mercado global investível em **US$213 trilhões** no final de 2023, com o portfólio de mercado global completo, incluindo ativos menos líquidos, atingindo US$ 271 trilhões. O Fórum Econômico Mundial identifica US$255 trilhões** em valores mobiliários negociáveis adequados para garantia, embora apenas **US$ 28,6 trilhões sejam atualmente usados ativamente, sugerindo ganhos massivos de eficiência possíveis através de uma melhor infraestrutura.

Os valores mobiliários tokenizados atuais totalizam aproximadamente US$31 bilhões, excluindo stablecoins**, com títulos do tesouro tokenizados em torno de **US$ 5 bilhões, o total de ativos do mundo real tokenizados, incluindo stablecoins, atingindo aproximadamente US$600 bilhões**, e fundos de mercado monetário superando **US$ 1 bilhão no primeiro trimestre de 2024. Repos tokenizados — acordos de recompra — processam trilhões de dólares mensalmente através de plataformas operadas pela Broadridge, Goldman Sachs e J.P. Morgan, demonstrando prova de conceito institucional em escala massiva.

A projeção conservadora da McKinsey estima US$2 trilhões** em valores mobiliários tokenizados até 2030, com um cenário otimista atingindo **US$ 4 trilhões, assumindo uma taxa de crescimento anual composta de aproximadamente 75% em todas as classes de ativos ao longo da década. BCG e 21Shares projetam US$18-19 trilhões** em ativos do mundo real tokenizados até 2033. A Binance Research calcula que apenas **1$ 1,3 trilhão em ações tokenizadas, sugerindo o potencial para mercados de múltiplos trilhões de dólares se a adoção acelerar além das projeções atuais.

Ativos da Onda 1 que atingem mais de US$ 100 bilhões tokenizados até 2027-2028 incluem dinheiro e depósitos (CBDCs, stablecoins, depósitos tokenizados), fundos de mercado monetário liderados por BlackRock, Franklin Templeton e WisdomTree, títulos e notas negociadas em bolsa abrangendo emissões governamentais e corporativas, e empréstimos e securitização cobrindo crédito privado, linhas de crédito com garantia imobiliária e empréstimos de armazém. Ativos da Onda 2 ganhando tração em 2028-2030 incluem fundos alternativos (private equity, hedge funds), ações públicas (ações listadas em grandes bolsas) e imóveis (propriedades tokenizadas e REITs).

Marcos críticos para 2025 incluem a proposta de valores mobiliários tokenizados da Nasdaq sob revisão da SEC, as ações tokenizadas da Robinhood ganhando clareza regulatória, a Comissária da SEC Hester Peirce (conhecida como "Crypto Mom") defendendo ativamente valores mobiliários on-chain, e a mudança planejada da Europa para liquidação T+1 até 2027, criando pressão competitiva, já que a tokenização oferece vantagens de liquidação instantânea. Os sinais necessários para a aceleração incluem infraestrutura que suporte trilhões em volume de transações (Solana e outras plataformas já capazes), interoperabilidade perfeita entre blockchains (em desenvolvimento ativo), dinheiro tokenizado generalizado para liquidação via CBDCs e stablecoins (crescendo rapidamente com mais de US$ 11,2 bilhões em stablecoins circulando apenas na Solana), apetite do lado da compra por produtos de capital on-chain (aumentando institucionalmente) e clareza regulatória com frameworks de apoio (grande progresso ao longo de 2025).

Comparações de custos revelam vantagens econômicas transformadoras​

A infraestrutura tradicional de liquidação de valores mobiliários custa à indústria US$17-24 bilhões anualmente** em processamento pós-negociação, de acordo com estimativas da Broadridge. Os custos de transação individuais variam de **US$ 5 a US 50**, dependendo da complexidade institucional e do tipo de transação, com empréstimos sindicalizados exigindo até **três semanas** para liquidação devido a complicações legais e coordenação de múltiplos intermediários. A Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) processou **US 2,5 quatrilhões em transações em 2022, detém a custódia de 3,5 milhões de emissões de valores mobiliários avaliadas em US$87,1 trilhões** e lida com mais de **350 milhões de transações anualmente** avaliadas acima de **US$ 142 trilhões — demonstrando a escala massiva da infraestrutura que requer disrupção.

Pesquisas acadêmicas e da indústria quantificam as economias potenciais. Reduções de custos de compensação e liquidação de valores mobiliários de US$11-12 bilhões anualmente** parecem alcançáveis através da implementação de blockchain, de acordo com múltiplos estudos revisados por pares. A Global Financial Markets Association projeta que **US$ 15-20 bilhões em custos operacionais de infraestrutura global poderiam ser eliminados através de contratos inteligentes e automação, conforme citado pela análise do Fórum Econômico Mundial. Melhorias na eficiência de capital superiores a US$100 bilhões** tornam-se possíveis a partir de uma gestão aprimorada de garantias, com economias de liquidação transfronteiriça de **US$ 27 bilhões até 2030, projetadas pela Jupiter Research.

A análise da McKinsey sobre os ciclos de vida dos títulos tokenizados mostra uma melhoria de mais de 40% na eficiência operacional com a digitalização de ponta a ponta. A conformidade automatizada através de contratos inteligentes elimina os processos manuais de verificação e reconciliação que atualmente ocupam 60-70% dos funcionários de gestão de ativos que não geram alfa, mas lidam com operações. Múltiplos intermediários, incluindo custodiantes, corretoras e câmaras de compensação, adicionam camadas de custo e complexidade que a desintermediação do blockchain elimina. Os mercados atualmente fecham à noite e nos fins de semana, apesar da demanda global por negociação contínua, criando restrições artificiais que a operação 24 horas por dia, 7 dias por semana do blockchain remove. As transações transfronteiriças enfrentam cadeias de custódia complexas e múltiplos requisitos jurisdicionais que a infraestrutura blockchain unificada simplifica drasticamente.

As melhorias na velocidade de liquidação reduzem a exposição ao risco de contraparte em mais de 99% ao passar de T+1 (janela de liquidação de 24 horas) para T+0 ou liquidação instantânea. Essa quase eliminação do risco de liquidação permite buffers de liquidez reduzidos, requisitos de margem menores e implantação de capital mais eficiente. A liquidez intradiária possibilitada pela liquidação contínua suporta empréstimos e financiamentos de curto prazo que antes não eram economicamente viáveis. A mobilidade de garantias em tempo real entre jurisdições otimiza o uso de capital globalmente, em vez de forçar silos regionais. A capacidade de liquidação 24 horas por dia, 7 dias por semana, permite a otimização contínua de garantias e estratégias de rendimento automatizadas que maximizam os retornos de cada ativo continuamente, em vez de apenas durante o horário de mercado.

A visão mais ampla de Resnick e observações culturais sobre o desenvolvimento​

Em dezembro de 2024, pouco depois de se juntar à Anza, Resnick delineou seu foco nos primeiros 100 dias: "Nos meus primeiros 100 dias, planejo escrever uma especificação para o máximo possível do protocolo Solana, priorizando mercados de taxas e implementações de consenso onde acredito que posso ter o maior impacto." Ele classificou o mercado de taxas da Solana como "B ou B menos" no final de 2024, observando melhorias significativas em relação ao início do ano, mas identificando um espaço substancial para otimização. Sua estratégia de MEV (valor máximo extraível) distinguia entre melhorias de curto prazo, como melhores configurações de slippage e reconsideração do design do mempool público, versus soluções de longo prazo envolvendo múltiplos líderes criando competição que reduz ataques de sanduíche. Ele quantificou o progresso nas taxas de sanduíche: "A taxa de sanduíche [está] muito baixa... uma participação de 10% que está fazendo sanduíche consegue ver apenas 10% das transações, que é o que deveria ser", demonstrando que a visibilidade de transações ponderada por participação reduz a lucratividade do ataque.

Resnick forneceu uma projeção de receita impressionante: atingir 1 milhão de transações por segundo poderia potencialmente gerar US$ 60 bilhões em receita anual para a Solana através de taxas de transação, ilustrando a escalabilidade econômica do modelo se a adoção atingir a escala da Web2. Essa projeção assume que as taxas permanecem economicamente significativas enquanto o volume escala massivamente — um equilíbrio delicado entre a sustentabilidade da rede e a acessibilidade do usuário que um design adequado do mercado de taxas deve otimizar.

Suas observações culturais sobre o desenvolvimento da Solana versus Ethereum revelam diferenças filosóficas mais profundas. Resnick apreciou que "todas as discussões estão acontecendo em um lugar de como podemos entender a forma como um computador funciona e construir um sistema baseado nisso, em vez de construir um sistema baseado em um modelo matemático de um computador que é muito impreciso e não representa realmente o que um computador faz". Isso reflete a cultura de engenharia em primeiro lugar da Solana, focada na otimização prática do desempenho, versus a abordagem mais teórica da ciência da computação da Ethereum. Ele criticou a cultura de desenvolvimento da Ethereum como restritiva: "A cultura ETH é realmente um subproduto do desenvolvimento central, e as pessoas que realmente querem fazer as coisas estão mudando sua personalidade, mudando o que estão sugerindo para garantir que preservem o capital político com a comunidade de desenvolvedores centrais."

Resnick enfatizou após participar da conferência Solana Breakpoint: "Gostei do que vi no Breakpoint. Os desenvolvedores da Anza são extremamente talentosos e estou animado para ter a oportunidade de trabalhar com eles." Ele caracterizou a diferença filosófica sucintamente: "Não há fanáticos na Solana, apenas engenheiros pragmáticos que querem construir uma plataforma que possa suportar os mercados financeiros mais líquidos do mundo." Esse pragmatismo sobre a distinção ideológica sugere que o processo de desenvolvimento da Solana prioriza resultados de desempenho mensuráveis e casos de uso do mundo real em detrimento da pureza teórica ou da manutenção da compatibilidade retroativa com decisões de design legadas.

Seu posicionamento da missão original da Solana reforça que os mercados de valores mobiliários sempre foram o alvo: "A Solana foi originalmente fundada para construir uma blockchain tão rápida e tão barata que você pode colocar um livro de ordens de limite central funcional em cima dela." Isso não foi uma mudança ou uma nova estratégia, mas sim a visão fundadora finalmente atingindo a maturidade com a infraestrutura técnica, o ambiente regulatório e a adoção institucional convergindo simultaneamente.

Cronograma para a disrupção do mercado de valores mobiliários e marcos importantes​

Os desenvolvimentos concluídos até 2024-2025 estabeleceram a base. Resnick juntou-se à Anza em dezembro de 2024, trazendo expertise econômica e visão estratégica. O Agave 2.3 foi lançado em abril de 2025 com um cliente TPU (Unidade de Processamento de Transações) aprimorado, melhorando o tratamento de transações. O whitepaper do Alpenglow, publicado em maio de 2025, delineou o revolucionário protocolo de consenso, coincidindo com o lançamento do Opening Bell em 8 de maio. O Block Assembly Marketplace (BAM) da Jito foi lançado em julho de 2025, implementando soluções de curto prazo do roteiro dos Mercados de Capitais da Internet. A testnet DoubleZero alcançou operação com mais de 100 validadores em setembro de 2025, demonstrando uma rede de fibra dedicada que reduz a latência.

Os desenvolvimentos de curto prazo para o final de 2025 até o início de 2026 incluem a ativação do Alpenglow na mainnet, reduzindo os tempos de finalidade de 12,8 segundos para 100-150 milissegundos — uma melhoria transformadora para negociações de alta frequência e aplicações de liquidação em tempo real. A adoção da mainnet DoubleZero em toda a rede de validadores reduzirá as penalidades de latência geográfica e melhorará a incorporação de informações globais. A implementação do APE (Execução Assíncrona de Programas) remove a repetição de execução do caminho crítico, reduzindo ainda mais os tempos de confirmação de transações e melhorando a eficiência do throughput.

Os desenvolvimentos de médio prazo, abrangendo 2026-2027, focam na escalabilidade e maturação do ecossistema. Emissores adicionais de ativos do mundo real implantarão sTokens da Securitize na Solana, expandindo a variedade e o valor total de valores mobiliários tokenizados disponíveis. A expansão do acesso de varejo reduzirá os limites mínimos de investimento e ampliará a disponibilidade além dos investidores credenciados, democratizando o acesso a produtos de nível institucional. O crescimento do mercado secundário aumentará a liquidez em valores mobiliários tokenizados à medida que mais participantes entrarem e os formadores de mercado otimizarem as estratégias. A clareza regulatória deverá ser finalizada após os programas piloto, com o Projeto Open potencialmente estabelecendo precedentes para valores mobiliários baseados em blockchain. Padrões cross-chain melhorarão a interoperabilidade com Layer-2s da Ethereum e outras redes, reduzindo a fragmentação.

A visão de longo prazo para 2027 e além engloba a implementação completa de MCL (Múltiplos Líderes Concorrentes) em nível de protocolo, permitindo os modelos econômicos que Resnick projetou para uma microestrutura de mercado ótima. A ACE (Execução Controlada por Aplicação) imposta por protocolo em escala dará às aplicações controle em nível de milissegundos sobre a ordenação de transações, permitindo estratégias de negociação sofisticadas e melhorias na qualidade de execução impossíveis na infraestrutura atual. O conceito de "Mercados de Capitais da Internet" prevê mercados de capitais totalmente on-chain com acesso global instantâneo, onde qualquer pessoa com conexão à internet pode participar dos mercados globais de valores mobiliários 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem restrições geográficas ou temporais.

Desenvolvimentos mais amplos do ecossistema incluem conformidade automatizada através de sistemas de KYC/AML e gerenciamento de risco impulsionados por IA que reduzem o atrito, mantendo os requisitos regulatórios, portfólios programáveis que permitem rebalanceamento automatizado e gerenciamento de tesouraria através de contratos inteligentes, "tudo fracionado" democratizando o acesso a todas as classes de ativos, independentemente do preço unitário, e integração DeFi criando interação perfeita entre valores mobiliários tokenizados e protocolos de finanças descentralizadas para empréstimos, derivativos e provisão de liquidez.

Anthony Scaramucci, da SkyBridge Capital, previu em 2025: "Em 5 anos, estaremos olhando para trás e dizendo que a Solana tem a maior participação de mercado de todas essas L1s", refletindo a crescente convicção institucional de que as vantagens técnicas da Solana se traduzirão em domínio de mercado. O consenso da indústria sugere que 10-20% do mercado de valores mobiliários poderia tokenizar até 2035, representando **US$27-54 trilhões** em valores mobiliários on-chain se o mercado total crescer modestamente para US$ 270-300 trilhões na próxima década.

Conclusão: superioridade de engenharia encontra oportunidade de mercado​

A abordagem da Solana para a disrupção dos mercados de valores mobiliários se distingue por vantagens de engenharia fundamentais, em vez de melhorias incrementais. A capacidade da plataforma de processar 65.000 transações por segundo a US$ 0,00025 por transação com finalidade de 100-150 milissegundos (pós-Alpenglow) cria diferenças qualitativas em relação aos concorrentes, não apenas melhorias quantitativas. Essas especificações permitem categorias inteiramente novas de produtos financeiros: a propriedade fracionada de ativos de alto valor torna-se economicamente viável quando os custos de transação não excedem os valores de investimento; o rebalanceamento contínuo de portfólio otimiza os retornos sem ser proibitivo em termos de custo; as distribuições de micro-dividendos podem reinvestir automaticamente pequenas quantias de forma eficiente; e os investidores de varejo podem acessar estratégias institucionais anteriormente limitadas por limites mínimos de investimento e estruturas de custos de transação.

O framework intelectual de Max Resnick fornece a teoria econômica que sustenta a implementação técnica. Seu conceito de Múltiplos Líderes Concorrentes aborda o problema fundamental da seleção adversa na microestrutura do mercado — formadores de mercado ampliando os spreads porque perdem corridas para cancelar ordens obsoletas. Sua visão de Execução Controlada por Aplicação dá aos contratos inteligentes controle em nível de milissegundos sobre a ordenação de transações, permitindo que as aplicações implementem estratégias de execução ótimas. Sua tese de descentralização geográfica argumenta que validadores distribuídos podem incorporar informações globais simultaneamente, em vez de sequencialmente, proporcionando vantagens informacionais impossíveis em sistemas colocalizados. Essas não são teorias acadêmicas abstratas, mas especificações técnicas concretas já em desenvolvimento, com o Alpenglow representando a primeira grande implementação de seus frameworks econômicos.

A adoção no mundo real valida a promessa teórica. US$594 milhões** da Franklin Templeton, **US$ 109,74 milhões da Apollo Global Management e US$ 2,1 bilhões em volume de negociação para xStocks em apenas seis semanas demonstram a demanda institucional e de varejo por valores mobiliários baseados em blockchain quando a infraestrutura técnica, a conformidade regulatória e a experiência do usuário se alinham adequadamente. O fato de que o xStocks capturou 58% da negociação global de ações tokenizadas em semanas após o lançamento sugere que a dinâmica de "o vencedor leva a maior parte" pode emergir — a plataforma que oferece a melhor combinação de liquidez, custo, velocidade e ferramentas de conformidade atrairá volume desproporcional através de efeitos de rede.

O fosso competitivo se aprofunda à medida que a adoção cresce. Cada novo valor mobiliário tokenizado na Solana adiciona liquidez e casos de uso, atraindo mais traders e formadores de mercado, o que melhora a qualidade de execução, o que atrai mais emissores em um ciclo de reforço. A composabilidade DeFi cria valor único: ações tokenizadas tornando-se garantia em protocolos de empréstimo, criadores de mercado automatizados fornecendo liquidez 24 horas por dia, 7 dias por semana, mercados de derivativos construindo sobre ativos subjacentes tokenizados. Essas integrações provam ser impossíveis em blockchains privadas e economicamente impraticáveis em cadeias públicas de alto custo, dando à Solana vantagens estruturais que se acumulam ao longo do tempo.

A distinção entre hospedar "os mercados mais líquidos do mundo" versus "mercados com o maior volume" revela um pensamento estratégico sofisticado. A qualidade da liquidez — medida por spreads de compra e venda apertados, impacto mínimo no preço e execução confiável — importa mais do que a contagem de transações. Um mercado pode processar bilhões de transações, mas ainda entregar uma execução ruim se os spreads forem amplos e o slippage alto. Os frameworks de Resnick priorizam a qualidade do preço e a eficiência da execução, visando a métrica que realmente determina se os traders institucionais escolhem um local. Esse foco na qualidade do mercado em detrimento de métricas de vaidade, como a contagem de transações, demonstra a sofisticação econômica por trás da estratégia de valores mobiliários da Solana.

O engajamento regulatório através do Projeto Open representa uma navegação pragmática dos requisitos de conformidade, em vez de uma rejeição revolucionária dos frameworks existentes. O argumento da coalizão de que os protocolos descentralizados eliminam intermediários, exigindo, portanto, novas abordagens de classificação — em vez de forçar regulamentações de intermediários desatualizadas em sistemas não intermediados — reflete um raciocínio legal sofisticado que pode se mostrar mais persuasivo para os reguladores do que abordagens confrontacionais. A estrutura piloto de 18 meses com monitoramento em tempo real oferece aos reguladores uma oportunidade de baixo risco para avaliar valores mobiliários blockchain em condições controladas, potencialmente estabelecendo precedentes para frameworks permanentes.

O mercado de valores mobiliários de US$270 trilhões representa uma das maiores oportunidades endereçáveis na história financeira, mesmo excluindo as cifras inflacionadas de US$ 500 trilhões às vezes citadas. Capturar apenas 20-40% de um mercado de valores mobiliários tokenizados de US$ 27-54 trilhões até 2035 estabeleceria a Solana como infraestrutura crítica para os mercados de capitais globais. A combinação de desempenho técnico superior, design econômico cuidadoso, crescente adoção institucional, engajamento regulatório sofisticado e vantagens de composabilidade da infraestrutura blockchain pública posiciona a Solana de forma única para alcançar esse resultado. A visão de Resnick de a Solana se tornar o sistema operacional para os Mercados de Capitais da Internet — permitindo que qualquer pessoa com conexão à internet participe dos mercados globais de valores mobiliários 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação instantânea e custos mínimos — transforma-se de retórica aspiracional em roteiro de engenharia quando examinada através da lente de especificações técnicas implementadas, implantações institucionais ao vivo e frameworks regulatórios concretos já sob consideração da SEC.

A questão de saber se as finanças tradicionais estão a engolir o DeFi ou se o DeFi está a perturbar o TradFi foi definitivamente respondida em 2024-2025: nenhum está a consumir o outro. Em vez disso, uma convergência sofisticada está em curso, onde as instituições TradFi estão a implementar $21,6 mil milhões por trimestre em infraestrutura cripto, enquanto simultaneamente os protocolos DeFi estão a construir camadas de conformidade de nível institucional para acomodar capital regulado. O JPMorgan processou mais de $1,5 biliões em transações blockchain, o fundo tokenizado da BlackRock controla $2,1 mil milhões em seis blockchains públicas, e 86% dos investidores institucionais inquiridos têm ou planeiam ter exposição a cripto. No entanto, paradoxalmente, a maior parte deste capital flui através de invólucros regulados em vez de diretamente para protocolos DeFi, revelando um modelo híbrido "OneFi" a emergir, onde as blockchains públicas servem como infraestrutura com funcionalidades de conformidade sobrepostas.

Os cinco líderes da indústria examinados — Thomas Uhm da Jito, TN da Pendle, Nick van Eck da Agora, Kaledora Kiernan-Linn da Ostium e David Lu da Drift — apresentam perspetivas notavelmente alinhadas, apesar de operarem em segmentos diferentes. Eles rejeitam universalmente a dicotomia, posicionando os seus protocolos como pontes que permitem o fluxo bidirecional de capital. As suas perspetivas revelam uma linha temporal de convergência matizada: stablecoins e títulos do tesouro tokenizados a ganhar adoção imediata, mercados perpétuos a fazer a ponte antes que a tokenização possa alcançar liquidez, e o envolvimento institucional total no DeFi projetado para 2027-2030, uma vez que as preocupações com a aplicabilidade legal sejam resolvidas. A infraestrutura existe hoje, os quadros regulamentares estão a materializar-se (MiCA implementado em dezembro de 2024, Lei GENIUS assinada em julho de 2025), e o capital está a mobilizar-se a uma escala sem precedentes. O sistema financeiro não está a experienciar uma disrupção — está a experienciar uma integração.

As finanças tradicionais passaram dos pilotos para a implementação de blockchain em escala de produção​

A evidência mais decisiva de convergência vem do que os grandes bancos realizaram em 2024-2025, passando de pilotos experimentais para infraestruturas operacionais que processam biliões em transações. A transformação do JPMorgan é emblemática: o banco renomeou a sua plataforma blockchain Onyx para Kinexys em novembro de 2024, tendo já processado mais de $1,5 biliões em transações desde a sua criação, com volumes diários a atingir uma média de $2 mil milhões. Mais significativamente, em junho de 2025, o JPMorgan lançou o JPMD, um token de depósito na blockchain Base da Coinbase — marcando a primeira vez que um banco comercial colocou produtos garantidos por depósitos numa rede blockchain pública. Isto não é experimental — é uma mudança estratégica para "trazer a banca comercial para a blockchain" com capacidades de liquidação 24/7 que competem diretamente com as stablecoins, ao mesmo tempo que oferece seguro de depósito e capacidades de rendimento.

O fundo BUIDL da BlackRock representa o análogo da gestão de ativos à jogada de infraestrutura do JPMorgan. Lançado em março de 2024, o BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund ultrapassou $1 mil milhão em ativos sob gestão em 40 dias e agora controla mais de $2,1 mil milhões implementados em Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism e Polygon. A visão do CEO Larry Fink de que "cada ação, cada obrigação estará num único livro-razão geral" está a ser operacionalizada através de produtos concretos, com a BlackRock a planear tokenizar ETFs que representam $2 biliões em ativos potenciais. A estrutura do fundo demonstra uma integração sofisticada: garantido por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA, distribui rendimento diariamente via blockchain, permite transferências peer-to-peer 24/7 e já serve como colateral em exchanges de cripto como Crypto.com e Deribit. O BNY Mellon, custodiante do fundo BUIDL e o maior do mundo com $55,8 biliões em ativos sob custódia, começou a testar depósitos tokenizados em outubro de 2025 para transformar o seu volume diário de pagamentos de $2,5 biliões em infraestrutura blockchain.

O fundo BENJI da Franklin Templeton demonstra a estratégia multi-chain como vantagem competitiva. O Franklin OnChain U.S. Government Money Fund foi lançado em 2021 como o primeiro fundo mútuo registado nos EUA em blockchain e desde então expandiu-se para oito redes diferentes: Stellar, Polygon, Avalanche, Aptos, Arbitrum, Base, Ethereum e BNB Chain. Com $420-750 milhões em ativos, o BENJI permite o acúmulo diário de rendimento via airdrops de tokens, transferências peer-to-peer e potencial uso como colateral DeFi — essencialmente transformando um fundo de mercado monetário tradicional num primitivo DeFi composable, mantendo o registo e a conformidade com a SEC.

A camada de custódia revela o posicionamento estratégico dos bancos. O Goldman Sachs detém $2,05 mil milhões em ETFs de Bitcoin e Ethereum no final de 2024, representando um aumento trimestral de 50%, enquanto simultaneamente investe $135 milhões com a Citadel na Canton Network da Digital Asset para infraestrutura blockchain institucional. A Fidelity, que começou a minerar Bitcoin em 2014 e lançou a Fidelity Digital Assets em 2018, agora fornece custódia institucional como uma empresa fiduciária de propósito limitado licenciada pelo Estado de Nova Iorque. Estes não são experimentos de desvio — representam a construção de infraestrutura central por instituições que gerem coletivamente mais de $10 biliões em ativos.

Cinco líderes DeFi convergem em "caminhos híbridos" como o caminho a seguir​

A jornada de Thomas Uhm da Jane Street Capital para a Jito Foundation cristaliza a tese da ponte institucional. Após 22 anos na Jane Street, incluindo como Chefe de Cripto Institucional, Uhm observou "como a cripto passou das margens para um pilar central do sistema financeiro global" antes de se juntar à Jito como Chief Commercial Officer em abril de 2025. A sua conquista mais notável — o pedido de ETF VanEck JitoSOL em agosto de 2025 — representa um momento marcante: o primeiro ETF spot de Solana 100% garantido por um token de staking líquido. Uhm trabalhou diretamente com emissores de ETF, custodiantes e a SEC durante meses de "divulgação colaborativa de políticas" a partir de fevereiro de 2025, culminando na clareza regulatória de que os tokens de staking líquido estruturados sem controlo centralizado não são valores mobiliários.

A perspetiva de Uhm rejeita narrativas de absorção em favor da convergência através de infraestrutura superior. Ele posiciona o Block Assembly Marketplace (BAM) da Jito, lançado em julho de 2025, como criando "mercados auditáveis com garantias de execução que rivalizam com as finanças tradicionais" através de sequenciamento de transações baseado em TEE, atestações criptográficas para trilhas de auditoria e garantias de execução determinísticas que as instituições exigem. A sua perceção crítica: "Um mercado saudável tem criadores economicamente incentivados por uma procura genuína de liquidez" — observando que a criação de mercado cripto muitas vezes depende de desbloqueios de tokens insustentáveis em vez de spreads bid-ask, o que significa que o DeFi deve adotar os modelos económicos sustentáveis do TradFi. No entanto, ele também identifica áreas onde a cripto melhora as finanças tradicionais: horários de negociação expandidos, movimentos de colateral intraday mais eficientes e composabilidade que permite novos produtos financeiros. A sua visão é de aprendizagem bidirecional, onde o TradFi traz quadros regulamentares e sofisticação na gestão de riscos, enquanto o DeFi contribui com inovações de eficiência e estrutura de mercado transparente.

TN, CEO e fundador da Pendle Finance, articula a estratégia mais abrangente de "caminhos híbridos" entre os cinco líderes. A sua iniciativa "Citadels" lançada em 2025 visa explicitamente três pontes institucionais: PT para TradFi (produtos compatíveis com KYC que embalam rendimentos DeFi para instituições reguladas através de SPVs isoladas geridas por gestores de investimento regulados), PT para Fundos Islâmicos (produtos compatíveis com a Shariah que visam o setor financeiro islâmico de $3,9 biliões a crescer 10% anualmente), e expansão não-EVM para as redes Solana e TON. O roteiro Pendle 2025: Zenith posiciona o protocolo como "a porta de entrada para a sua experiência de rendimento" servindo a todos "desde um degenerado DeFi ape a um fundo soberano do Médio Oriente".

A sua principal perceção centra-se na assimetria do tamanho do mercado: "Limitar-nos apenas aos rendimentos nativos do DeFi seria perder a imagem maior", dado que o mercado de derivados de taxas de juro é de $558 biliões — aproximadamente 30.000 vezes maior do que o mercado atual da Pendle. A plataforma Boros, lançada em agosto de 2025, operacionaliza esta visão, concebida para suportar "qualquer forma de rendimento, desde protocolos DeFi a produtos CeFi, e até benchmarks tradicionais como LIBOR ou taxas de hipoteca". A visão de 10 anos de TN vê o "DeFi a tornar-se uma parte totalmente integrada do sistema financeiro global" onde "o capital fluirá livremente entre DeFi e TradFi, criando um cenário dinâmico onde inovação e regulação coexistem." A sua parceria com a blockchain Converge (lançamento no Q2 2025 com Ethena Labs e Securitize) cria uma camada de liquidação que mistura DeFi sem permissão com RWAs tokenizados compatíveis com KYC, incluindo o fundo BUIDL da BlackRock.

Nick van Eck da Agora fornece a perspetiva crucial das stablecoins, temperando o otimismo da indústria cripto com realismo informado pela sua experiência em finanças tradicionais (o seu avô fundou a VanEck, a empresa de gestão de ativos de mais de $130 mil milhões). Após 22 anos na Jane Street, van Eck projeta que a adoção institucional de stablecoins levará 3-4 anos, não 1-2 anos, porque "vivemos na nossa própria bolha em cripto" e a maioria dos CFOs e CEOs de grandes corporações dos EUA "não estão necessariamente cientes dos desenvolvimentos em cripto, mesmo quando se trata de stablecoins". Tendo conversas com "alguns dos maiores fundos de cobertura nos EUA", ele descobre que "ainda há uma falta de compreensão quando se trata do papel que as stablecoins desempenham". A verdadeira curva é educacional, não tecnológica.

No entanto, a convicção de longo prazo de van Eck é absoluta. Ele recentemente tweetou sobre discussões para mover "$500M-$1B em fluxos transfronteiriços mensais para stablecoins", descrevendo as stablecoins como posicionadas para "sugar liquidez do sistema bancário correspondente" com uma "melhoria de 100x" na eficiência. O seu posicionamento estratégico da Agora enfatiza a "neutralidade credível" — ao contrário do USDC (que partilha receitas com a Coinbase) ou do Tether (opaco) ou do PYUSD (subsidiária do PayPal a competir com clientes), a Agora opera como infraestrutura partilhando o rendimento da reserva com parceiros que constroem na plataforma. Com parcerias institucionais incluindo State Street (custodiante com $49 biliões em ativos), VanEck (gestor de ativos), PwC (auditor) e parceiros bancários Cross River Bank e Customers Bank, van Eck está a construir infraestrutura de nível TradFi para emissão de stablecoins, evitando deliberadamente estruturas com rendimento para manter uma conformidade regulatória mais ampla e acesso ao mercado.

Mercados perpétuos podem antecipar a tokenização na introdução de ativos tradicionais on-chain​

Kaledora Kiernan-Linn da Ostium Labs apresenta talvez a tese mais contrária entre os cinco líderes: a "perpificação" precederá a tokenização como o principal mecanismo para trazer os mercados financeiros tradicionais on-chain. O seu argumento baseia-se na economia da liquidez e na eficiência operacional. Comparando soluções tokenizadas com os perpétuos sintéticos da Ostium, ela observa que os utilizadores "pagam aproximadamente 97x mais para negociar TSLA tokenizado" na Jupiter do que através dos perpétuos de ações sintéticas da Ostium — um diferencial de liquidez que torna a tokenização comercialmente inviável para a maioria dos traders, apesar de ser tecnicamente funcional.

A perceção de Kiernan-Linn identifica o desafio central da tokenização: exige a coordenação da origem dos ativos, infraestrutura de custódia, aprovação regulamentar, padrões de tokens composable com KYC e mecanismos de resgate — uma enorme sobrecarga operacional antes que uma única transação ocorra. Os perpétuos, pelo contrário, "apenas exigem liquidez suficiente e feeds de dados robustos — sem necessidade de o ativo subjacente existir on-chain." Eles evitam estruturas de tokens de segurança, eliminam o risco de custódia da contraparte e fornecem uma eficiência de capital superior através de capacidades de margem cruzada. A sua plataforma alcançou uma validação notável: a Ostium ocupa o 3º lugar em receitas semanais na Arbitrum, atrás apenas da Uniswap e GMX, com mais de $14 mil milhões em volume e quase $7 milhões em receita, tendo multiplicado as receitas por 70 em seis meses, de fevereiro a julho de 2025.

A validação macroeconómica é impressionante. Durante semanas de instabilidade macroeconómica em 2024, os volumes perpétuos de RWA na Ostium superaram os volumes de cripto em 4x, e 8x em dias de maior instabilidade. Quando a China anunciou medidas de QE no final de setembro de 2024, os volumes perpétuos de FX e commodities aumentaram 550% numa única semana. Isto demonstra que, quando os participantes do mercado tradicional precisam de fazer hedge ou negociar eventos macro, estão a escolher os perpétuos DeFi em vez de alternativas tokenizadas e, por vezes, até mesmo locais tradicionais — validando a tese de que os derivados podem ligar mercados mais rapidamente do que a tokenização spot.

A sua visão estratégica visa os 80 milhões de traders ativos mensais de forex no mercado tradicional de retalho FX/CFD de $50 biliões, posicionando os perpétuos como "instrumentos fundamentalmente melhores" do que os produtos sintéticos liquidados em dinheiro oferecidos por corretores de FX durante anos, graças às taxas de financiamento que incentivam o equilíbrio do mercado e à negociação auto-custodial que elimina as dinâmicas adversas plataforma-utilizador. O cofundador Marco Antonio prevê que "o mercado de negociação de FX de retalho será perturbado nos próximos 5 anos e isso será feito por perpétuos." Isto representa o DeFi não a absorver a infraestrutura TradFi, mas sim a superá-la ao oferecer produtos superiores à mesma base de clientes.

David Lu do Drift Protocol articula o quadro das "instituições sem permissão" que sintetiza elementos das abordagens dos outros quatro líderes. A sua tese central: "RWA como combustível para um super-protocolo DeFi" que une cinco primitivos financeiros (empréstimo/empréstimo, derivados, mercados de previsão, AMM, gestão de património) em infraestrutura eficiente em termos de capital. Na Token2049 Singapura em outubro de 2024, Lu enfatizou que "a chave é a infraestrutura, não a especulação" e alertou que "o movimento de Wall Street começou. Não persiga o hype. Coloque os seus ativos on-chain."

O lançamento de "Drift Institutional" em maio de 2025 operacionaliza esta visão através de um serviço personalizado que orienta as instituições a trazer ativos do mundo real para o ecossistema DeFi da Solana. A parceria principal com a Securitize para projetar pools institucionais para o Fundo de Crédito Diversificado de $1 mil milhão da Apollo (ACRED) representa o primeiro produto DeFi institucional na Solana, com utilizadores piloto incluindo a Wormhole Foundation, Solana Foundation e Drift Foundation a testar "estruturas on-chain para as suas estratégias de crédito privado e gestão de tesouraria". A inovação de Lu elimina os mínimos tradicionais de mais de $100 milhões que confinaram o empréstimo baseado em linhas de crédito às maiores instituições, permitindo, em vez disso, estruturas comparáveis on-chain com mínimos dramaticamente mais baixos e acessibilidade 24/7.

A parceria com a Ondo Finance em junho de 2024 demonstrou a tese de eficiência de capital da Drift: integrar títulos do tesouro tokenizados (USDY, garantidos por títulos do tesouro dos EUA de curto prazo que geram 5,30% APY) como colateral de negociação significou que os utilizadores "já não precisam de escolher entre gerar rendimento em stablecoins ou usá-los como colateral para negociação" — eles podem ganhar rendimento e negociar simultaneamente. Esta composabilidade, impossível nas finanças tradicionais onde os títulos do tesouro em contas de custódia não podem servir simultaneamente como margem perpétua, exemplifica como a infraestrutura DeFi permite uma eficiência de capital superior mesmo para instrumentos financeiros tradicionais. A visão de Lu de "instituições sem permissão" sugere que o futuro não é o TradFi a adotar a tecnologia DeFi ou o DeFi a profissionalizar-se para os padrões TradFi, mas sim a criar formas institucionais inteiramente novas que combinam a descentralização com capacidades de nível profissional.

A clareza regulatória está a acelerar a convergência, ao mesmo tempo que revela lacunas de implementação​

O panorama regulatório transformou-se dramaticamente em 2024-2025, passando da incerteza para quadros acionáveis tanto na Europa como nos Estados Unidos. O MiCA (Markets in Crypto-Assets) alcançou a implementação total na UE em 30 de dezembro de 2024, com uma notável velocidade de conformidade: mais de 65% das empresas cripto da UE alcançaram a conformidade até ao Q1 de 2025, mais de 70% das transações cripto da UE ocorrem agora em exchanges compatíveis com o MiCA (um aumento de 48% em 2024), e os reguladores emitiram €540 milhões em penalidades para empresas não conformes. A regulamentação impulsionou um aumento de 28% nas transações de stablecoins dentro da UE e catalisou o crescimento explosivo do EURC de $47 milhões para $7,5 mil milhões em volume mensal — um aumento de 15.857% — entre junho de 2024 e junho de 2025.

Nos Estados Unidos, a Lei GENIUS, assinada em julho de 2025, estabeleceu a primeira legislação federal sobre stablecoins, criando licenciamento baseado em estados com supervisão federal para emissores que excedam $10 mil milhões em circulação, exigindo garantia de reserva de 1:1 e supervisão pela Reserva Federal, OCC ou NCUA. Este avanço legislativo permitiu diretamente o lançamento do token de depósito JPMD do JPMorgan e espera-se que catalise iniciativas semelhantes de outros grandes bancos. Simultaneamente, a SEC e a CFTC lançaram esforços conjuntos de harmonização através do "Project Crypto" e "Crypto Sprint" em julho-agosto de 2025, realizando uma mesa redonda conjunta em 29 de setembro de 2025, focada em "isenções de inovação" para negociação DeFi peer-to-peer e publicando orientações conjuntas para produtos cripto spot.

A experiência de Thomas Uhm na navegação desta evolução regulatória é instrutiva. A sua mudança da Jane Street para a Jito esteve diretamente ligada aos desenvolvimentos regulatórios — a Jane Street reduziu as operações cripto em 2023 devido a "desafios regulatórios", e a nomeação de Uhm na Jito ocorreu à medida que este cenário se clarificava. A conquista do ETF VanEck JitoSOL exigiu meses de "divulgação colaborativa de políticas" a partir de fevereiro de 2025, culminando em orientações da SEC em maio e agosto de 2025 que clarificaram que os tokens de staking líquido estruturados sem controlo centralizado não são valores mobiliários. O papel de Uhm envolve explicitamente "posicionar a Jito Foundation para um futuro moldado pela clareza regulatória" — indicando que ele vê isto como o principal facilitador da convergência, não apenas um acessório.

Nick van Eck projetou a arquitetura da Agora em torno da regulamentação antecipada, evitando deliberadamente stablecoins com rendimento, apesar da pressão competitiva, porque esperava que "o governo dos EUA e a SEC não permitiriam stablecoins com juros". Esta filosofia de design regulatório em primeiro lugar posiciona a Agora para servir entidades dos EUA assim que a legislação for totalmente promulgada, mantendo o foco internacional. A sua previsão de que a adoção institucional requer 3-4 anos em vez de 1-2 anos decorre do reconhecimento de que a clareza regulatória, embora necessária, é insuficiente — a educação e as mudanças operacionais internas nas instituições exigem tempo adicional.

No entanto, persistem lacunas críticas. Os próprios protocolos DeFi permanecem em grande parte não abordados pelos quadros atuais — o MiCA exclui explicitamente "protocolos totalmente descentralizados" do seu âmbito, com os decisores políticos da UE a planear regulamentações específicas para o DeFi para 2026. O projeto de lei FIT21, que estabeleceria uma jurisdição clara da CFTC sobre "commodities digitais" versus a supervisão da SEC sobre tokens classificados como valores mobiliários, foi aprovado na Câmara por 279-136 em maio de 2024, mas permanece parado no Senado em março de 2025. O inquérito institucional da EY revela que 52-57% das instituições citam "ambiente regulatório incerto" e "aplicabilidade legal pouco clara dos contratos inteligentes" como principais barreiras — sugerindo que, embora os quadros estejam a materializar-se, ainda não forneceram certeza suficiente para os maiores pools de capital (pensões, fundos de doação, fundos soberanos) se envolverem totalmente.

O capital institucional está a mobilizar-se a uma escala sem precedentes, mas a fluir através de invólucros regulados​

A magnitude do capital institucional a entrar na infraestrutura cripto em 2024-2025 é impressionante. $21,6 mil milhões em investimentos institucionais fluíram para cripto apenas no Q1 de 2025, com a implementação de capital de risco a atingir $11,5 mil milhões em 2.153 transações em 2024 e analistas a projetar $18-25 mil milhões no total para 2025. O ETF IBIT Bitcoin da BlackRock acumulou mais de $400 mil milhões em ativos sob gestão em aproximadamente 200 dias após o lançamento — o crescimento de ETF mais rápido da história. Só em maio de 2025, a BlackRock e a Fidelity compraram coletivamente mais de $590 milhões em Bitcoin e Ethereum, com o Goldman Sachs a revelar $2,05 mil milhões em participações combinadas de ETF de Bitcoin e Ethereum no final de 2024, representando um aumento de 50% trimestral.

O inquérito institucional EY-Coinbase a 352 investidores institucionais em janeiro de 2025 quantifica este impulso: 86% das instituições têm exposição a ativos digitais ou planeiam investir em 2025, 85% aumentaram as alocações em 2024, e 77% planeiam aumentar em 2025. Mais significativamente, 59% planeiam alocar mais de 5% dos AUM para cripto em 2025, com os inquiridos dos EUA particularmente agressivos com 64% versus 48% para as regiões europeias e outras. As preferências de alocação revelam sofisticação: 73% detêm pelo menos uma altcoin além de Bitcoin e Ethereum, 60% preferem veículos registados (ETPs) em vez de participações diretas, e 68% expressam interesse em ETPs de índice cripto diversificados e ETPs de altcoin de ativo único para Solana e XRP.

No entanto, surge uma desconexão crítica ao examinar especificamente o envolvimento com o DeFi. Apenas 24% das instituições inquiridas atualmente interagem com protocolos DeFi, embora 75% esperem interagir até 2027 — sugerindo uma potencial triplicação da participação institucional no DeFi dentro de dois anos. Entre os que estão envolvidos ou planeiam envolver-se, os casos de uso centram-se em derivados (40%), staking (38%), empréstimos (34%) e acesso a altcoins (32%). A adoção de stablecoins é maior, com 84% a usar ou a expressar interesse, com 45% a usar ou a deter stablecoins atualmente e os fundos de cobertura a liderar com 70% de adoção. Para ativos tokenizados, 57% expressam interesse e 72% planeiam investir até 2026, focando-se em fundos alternativos (47%), commodities (44%) e ações (42%).

A infraestrutura para servir este capital existe e funciona bem. A Fireblocks processou $60 mil milhões em transações institucionais de ativos digitais em 2024, fornecedores de custódia como BNY Mellon e State Street detêm mais de $2,1 mil milhões em ativos digitais com total conformidade regulatória, e soluções de nível institucional da Fidelity Digital Assets, Anchorage Digital, BitGo e Coinbase Custody fornecem segurança empresarial e controlos operacionais. No entanto, a existência da infraestrutura não se traduziu em fluxos massivos de capital diretamente para protocolos DeFi. O mercado de crédito privado tokenizado atingiu $17,5 mil milhões (32% de crescimento em 2024), mas este capital provém principalmente de fontes nativas de cripto, em vez de alocadores institucionais tradicionais. Como uma análise observou, "Grandes capitais institucionais NÃO estão a fluir para protocolos DeFi", apesar da maturidade da infraestrutura, sendo a principal barreira "preocupações com a aplicabilidade legal que impedem a participação de fundos de pensão e doações."

Isto revela o paradoxo da convergência atual: bancos como o JPMorgan e gestores de ativos como a BlackRock estão a construir em blockchains públicas e a criar produtos financeiros composable, mas estão a fazê-lo dentro de invólucros regulados (ETFs, fundos tokenizados, tokens de depósito) em vez de utilizarem diretamente protocolos DeFi sem permissão. O capital não está a fluir através das interfaces Aave, Compound ou Uniswap em escala institucional significativa — está a fluir para o fundo BUIDL da BlackRock, que usa a infraestrutura blockchain enquanto mantém as estruturas legais tradicionais. Isto sugere que a convergência está a ocorrer na camada de infraestrutura (blockchains, trilhos de liquidação, padrões de tokenização) enquanto a camada de aplicação diverge em produtos institucionais regulados versus protocolos DeFi sem permissão.

O veredito: convergência através de sistemas em camadas, não absorção​

A síntese de perspetivas de todos os cinco líderes da indústria e da evidência de mercado revela uma conclusão consistente: nem o TradFi nem o DeFi estão a "engolir" o outro. Em vez disso, está a emergir um modelo de convergência em camadas onde as blockchains públicas servem como infraestrutura de liquidação neutra, sistemas de conformidade e identidade se sobrepõem, e tanto produtos institucionais regulados como protocolos DeFi sem permissão operam dentro desta base partilhada. O quadro de Thomas Uhm de "cripto como pilar central do sistema financeiro global" em vez de experimento periférico capta esta transição, assim como a visão de TN de "caminhos híbridos" e a ênfase de Nick van Eck na "neutralidade credível" no design da infraestrutura.

A linha temporal revela uma convergência faseada com sequenciamento claro. As stablecoins alcançaram massa crítica primeiro, com $210 mil milhões de capitalização de mercado e casos de uso institucional que abrangem geração de rendimento (73%), conveniência transacional (71%), câmbio (69%) e gestão interna de caixa (68%). O token de depósito JPMD do JPMorgan e iniciativas semelhantes de outros bancos representam a resposta das finanças tradicionais — oferecendo capacidades semelhantes às stablecoins com seguro de depósito e funcionalidades de rendimento que podem ser mais atraentes para instituições reguladas do que alternativas não seguradas como USDT ou USDC.

Os títulos do tesouro tokenizados e fundos de mercado monetário alcançaram o product-market fit em segundo lugar, com o BUIDL da BlackRock a atingir $2,1 mil milhões e o BENJI da Franklin Templeton a exceder $400 milhões. Estes produtos demonstram que os ativos tradicionais podem operar com sucesso em blockchains públicas com estruturas legais tradicionais intactas. O mercado de ativos tokenizados de $10-16 biliões projetado para 2030 pelo Boston Consulting Group sugere que esta categoria se expandirá dramaticamente, potencialmente tornando-se a ponte principal entre as finanças tradicionais e a infraestrutura blockchain. No entanto, como Nick van Eck adverte, a adoção institucional requer 3-4 anos para educação e integração operacional, moderando as expectativas de transformação imediata, apesar da prontidão da infraestrutura.

Os mercados perpétuos estão a fazer a ponte para a negociação de ativos tradicionais antes que a tokenização spot atinja escala, como demonstra a tese de Kaledora Kiernan-Linn. Com preços 97x melhores do que as alternativas tokenizadas e um crescimento de receita que colocou a Ostium entre os 3 principais protocolos da Arbitrum, os perpétuos sintéticos provam que os mercados de derivados podem alcançar liquidez e relevância institucional mais rapidamente do que a tokenização spot supera os obstáculos regulatórios e operacionais. Isto sugere que, para muitas classes de ativos, os derivados nativos do DeFi podem estabelecer mecanismos de descoberta de preços e transferência de risco enquanto a infraestrutura de tokenização se desenvolve, em vez de esperar que a tokenização permita estas funções.

O envolvimento institucional direto com protocolos DeFi representa a fase final, atualmente com 24% de adoção, mas projetado para atingir 75% até 2027. O quadro de "instituições sem permissão" de David Lu e a oferta de serviço institucional da Drift exemplificam como os protocolos DeFi estão a construir funcionalidades de integração e conformidade personalizadas para servir este mercado. No entanto, a linha temporal pode estender-se por mais tempo do que os protocolos esperam — preocupações com a aplicabilidade legal, complexidade operacional e lacunas de experiência interna significam que, mesmo com a prontidão da infraestrutura e a clareza regulatória, o capital de grandes fundos de pensão e doações pode fluir através de invólucros regulados por anos antes de se envolver diretamente com protocolos sem permissão.

A dinâmica competitiva sugere que o TradFi detém vantagens em confiança, conformidade regulatória e relações estabelecidas com clientes, enquanto o DeFi se destaca em eficiência de capital, composabilidade, transparência e estrutura de custos operacionais. A capacidade do JPMorgan de lançar o JPMD com seguro de depósito e integração em sistemas bancários tradicionais demonstra o fosso regulatório do TradFi. No entanto, a capacidade da Drift de permitir que os utilizadores ganhem rendimento em títulos do tesouro enquanto os usam como colateral de negociação — impossível em arranjos de custódia tradicionais — mostra as vantagens estruturais do DeFi. O modelo de convergência emergente sugere funções especializadas: liquidação e custódia a gravitarem para entidades reguladas com seguro e conformidade, enquanto negociação, empréstimos e engenharia financeira complexa gravitam para protocolos DeFi composable que oferecem eficiência de capital e velocidade de inovação superiores.

A fragmentação geográfica persistirá, com o MiCA da Europa a criar dinâmicas competitivas diferentes dos quadros dos EUA, e os mercados asiáticos a potencialmente ultrapassar a adoção ocidental em certas categorias. A observação de Nick van Eck de que "as instituições financeiras fora dos EUA serão mais rápidas a mover-se" é validada pelo crescimento do EURC da Circle, pela adoção de stablecoins focadas na Ásia e pelo interesse de fundos soberanos do Médio Oriente que TN destacou na sua estratégia Pendle. Isto sugere que a convergência se manifestará de forma diferente em várias regiões, com algumas jurisdições a verem um envolvimento institucional mais profundo no DeFi, enquanto outras mantêm uma separação mais rigorosa através de produtos regulados.

O que isto significa para os próximos cinco anos​

O período de 2025-2030 provavelmente verá a aceleração da convergência em múltiplas dimensões simultaneamente. As stablecoins a atingir 10% da oferta monetária mundial (previsão do CEO da Circle para 2034) parece alcançável dadas as trajetórias de crescimento atuais, com tokens de depósito emitidos por bancos como o JPMD a competir e potencialmente a deslocar stablecoins privadas para casos de uso institucional, enquanto as stablecoins privadas mantêm o domínio em mercados emergentes e transações transfronteiriças. Os quadros regulamentares que agora se materializam (MiCA, Lei GENIUS, regulamentações DeFi antecipadas em 2026) fornecem clareza suficiente para a implementação de capital institucional, embora a integração operacional e a educação exijam o prazo de 3-4 anos que Nick van Eck projeta.

A tokenização escalará dramaticamente, potencialmente atingindo a projeção de $16 biliões do BCG até 2030 se as taxas de crescimento atuais (32% anualmente para crédito privado tokenizado) se estenderem a todas as classes de ativos. No entanto, a tokenização serve como infraestrutura e não como estado final — a inovação interessante ocorre na forma como os ativos tokenizados permitem novos produtos e estratégias financeiras impossíveis em sistemas tradicionais. A visão de TN de "todo o tipo de rendimento negociável através da Pendle" — desde staking DeFi a taxas de hipoteca TradFi a obrigações corporativas tokenizadas — exemplifica como a convergência permite combinações anteriormente impossíveis. A tese de David Lu de "RWAs como combustível para super-protocolos DeFi" sugere que os ativos tradicionais tokenizados desbloquearão aumentos de ordem de magnitude na sofisticação e escala do DeFi.

O panorama competitivo apresentará tanto colaboração como deslocamento. Os bancos perderão receita de pagamentos transfronteiriços para trilhos blockchain que oferecem melhorias de eficiência de 100x, como Nick van Eck projeta que as stablecoins "sugarão liquidez do sistema bancário correspondente". Os corretores de FX de retalho enfrentam disrupção por parte dos perpétuos DeFi que oferecem melhor economia e auto-custódia, como demonstra a Ostium de Kaledora Kiernan-Linn. No entanto, os bancos ganham novas fontes de receita de serviços de custódia, plataformas de tokenização e tokens de depósito que oferecem economia superior às contas correntes tradicionais. Os gestores de ativos como a BlackRock ganham eficiência na administração de fundos, provisão de liquidez 24/7 e conformidade programável, ao mesmo tempo que reduzem a sobrecarga operacional.

Para os protocolos DeFi, a sobrevivência e o sucesso exigem navegar a tensão entre a ausência de permissão e a conformidade institucional. A ênfase de Thomas Uhm na "neutralidade credível" e na infraestrutura que permite em vez de extrair valor representa o modelo vencedor. Protocolos que sobrepõem funcionalidades de conformidade (KYC, capacidades de recuperação, restrições geográficas) como módulos de adesão, mantendo a funcionalidade central sem permissão, podem servir tanto utilizadores institucionais como de retalho. A iniciativa Citadels de TN — criando acesso institucional paralelo compatível com KYC ao lado do acesso de retalho sem permissão — exemplifica esta arquitetura. Protocolos incapazes de acomodar os requisitos de conformidade institucional podem ver-se limitados ao capital nativo de cripto, enquanto aqueles que comprometem a ausência de permissão central por funcionalidades institucionais correm o risco de perder as suas vantagens nativas do DeFi.

A trajetória final aponta para um sistema financeiro onde a infraestrutura blockchain é ubíqua mas invisível, semelhante a como o TCP/IP se tornou o protocolo universal da internet, enquanto os utilizadores permanecem inconscientes da tecnologia subjacente. Produtos financeiros tradicionais operarão on-chain com estruturas legais tradicionais e conformidade regulatória, protocolos DeFi sem permissão continuarão a permitir engenharia financeira inovadora impossível em contextos regulados, e a maioria dos utilizadores interagirá com ambos sem necessariamente distinguir qual camada de infraestrutura alimenta cada serviço. A questão muda de "TradFi a engolir DeFi ou DeFi a engolir TradFi" para "quais funções financeiras beneficiam da descentralização versus supervisão regulatória" — com diferentes respostas para diferentes casos de uso, produzindo um ecossistema financeiro diverso e poliglota, em vez de um domínio de tudo ou nada por qualquer um dos paradigmas.

John Wang declarou corajosamente que os mercados de previsão serão "10 vezes maiores que as memecoins" — e os dados sugerem que ele pode estar certo. O Head de Cripto de 23 anos da Kalshi tornou-se o rosto de uma mudança fundamental na alocação de capital cripto, passando da pura especulação em tokens sem valor para mercados impulsionados pela utilidade, ancorados em eventos do mundo real. Enquanto as memecoins caíram 56 % em relação ao seu pico de dezembro de 2024 de $ 125 bilhões, os mercados de previsão ultrapassaram $ 13 bilhões em volume acumulado, capturaram um investimento de $ 2 bilhões da empresa controladora da Bolsa de Valores de Nova York e, em 29 de setembro de 2025, excederam o volume diário de memecoins da Solana pela primeira vez. Isso não é apenas mais uma narrativa cripto — representa o amadurecimento da tecnologia blockchain, de cassino para infraestrutura financeira.

A transição marca a evolução da cripto de "A equipe de desenvolvimento vai dar um rug pull?" para "Este evento realmente vai acontecer?" — uma atualização psicológica que Wang identifica como a diferença central. Os mercados de previsão oferecem efeitos de riqueza e picos de dopamina semelhantes à especulação com memecoins, mas com mecanismos transparentes, resultados verificáveis e valor de informação real. Enquanto as memecoins viram 99 % dos novos tokens retornarem a zero e o número de traders únicos colapsar em mais de 90 %, os mercados de previsão alcançaram avanços regulatórios, validação institucional e demonstraram precisão superior na previsão da eleição presidencial dos EUA de 2024. No entanto, desafios significativos permanecem: restrições de liquidez, incerteza regulatória, riscos de manipulação de mercado e questões fundamentais sobre a sustentabilidade além dos ciclos eleitorais.

A visão de John Wang e a estratégia cripto da Kalshi​

Parado na Times Square durante a temporada eleitoral de 2024, John Wang observou enormes outdoors da Kalshi exibindo as probabilidades de Trump versus Kamala mudando em tempo real acima da capital financeira do mundo. "Foi surreal, quase maior que a vida, ver a convicção sobre o futuro transformada em números", escreveu ele em seu site pessoal ao anunciar seu cargo como Head de Cripto da Kalshi em agosto de 2025. Aquele momento cristalizou sua tese: os mercados de previsão se tornarão a forma como a sociedade processa a verdade — não através de comentários tendenciosos, mas através de mercados que transformam crenças em algo tangível.

Wang traz uma formação não convencional para sua função. Aos 23 anos, o empreendedor australiano abandonou a Universidade da Pensilvânia em 2024 para se dedicar integralmente à cripto, após atuar como presidente da Penn Blockchain. Ele co-fundou a Armor Labs, uma empresa de segurança blockchain posteriormente adquirida, e construiu um público de mais de 54.000 seguidores no Twitter / X por meio de conteúdo sobre cripto e finanças. O CEO da Kalshi, Tarek Mansour, descobriu Wang através de seus comentários nas redes sociais e, poucos minutos após ler várias postagens, os dois estavam em uma chamada de Zoom — um caminho de contratação de "influenciador para executivo" que reflete a cultura nativa das redes sociais dos mercados de previsão.

A tese de 10 vezes e os dados de apoio​

Em 18 de agosto de 2025, uma semana antes de ingressar oficialmente na Kalshi, Wang postou sua previsão central: "escrevam o que eu digo: os mercados de previsão serão 10 vezes maiores que as memecoins." Os dados que ele divulgou posteriormente mostraram que a tendência já estava em andamento. Os mercados de previsão atingiram 38 % do volume total de negociação de memecoins da Solana e, depois que Wang ingressou na Kalshi, o volume de negociação da plataforma triplicou em menos de um mês. Enquanto isso, os endereços únicos de memecoins diminuíram para menos de 10 % do seu pico de dezembro de 2024 — um colapso catastrófico na participação.

A análise de Wang identificou várias vantagens estruturais dos mercados de previsão sobre as memecoins. Transparência e justiça encabeçam a lista: os resultados dependem de eventos objetivos do mundo real, em vez de decisões da equipe do projeto, eliminando o risco de rug pull. O pior cenário muda de ser enganado para simplesmente perder uma aposta justa. Em segundo lugar, os mercados de previsão proporcionam uma mudança psicológica que Wang articula como transformar a mentalidade de "A equipe de desenvolvimento vai fugir com os fundos?" para "O evento em si ocorrerá?" — representando uma atualização nos padrões de comportamento especulativo. Em terceiro lugar, eles oferecem dopamina semelhante com melhores mecanismos, proporcionando efeitos de riqueza e excitação comparáveis, mas com liquidação transparente ancorada em resultados do mundo real com o que Wang chama de "base fundamental de autenticidade".

Talvez a percepção mais filosófica de Wang se concentre no engajamento geracional. "Minha geração cresceu fazendo doomscrolling, assistindo aos eventos se desenrolarem passivamente com distância e desesperança. Os mercados de previsão invertem esse roteiro", explicou ele em seu anúncio no LinkedIn. Mesmo uma pequena aposta faz você prestar mais atenção, discutir eventos com amigos e se sentir investido nos resultados. Essa transformação do consumo passivo para a participação ativa se estende pelos domínios político, financeiro e cultural — alguém que geralmente ignora o Oscar de repente pesquisa cada indicado, alguém que evitava a política assiste aos debates atentamente em busca de alpha no "mercado de menções".

Token2049 Cingapura e o conceito de Cavalo de Troia​

Na Token2049 em Cingapura, durante setembro / outubro de 2025, Wang delineou a visão de expansão agressiva da Kalshi para o The Block em uma entrevista que definiria sua abordagem estratégica. "A Kalshi, plataforma de mercado de previsão regulamentada nos EUA, estará em 'todas as grandes aplicações e exchanges de cripto' nos próximos 12 meses", declarou ele. Esta próxima fase de construção de um ecossistema de novas primitivas financeiras e front-ends de negociação sobre a Kalshi representa o que Wang chama de "um desbloqueio de 10 vezes para nós. E a cripto é central para esta missão."

A métrica de sucesso de Wang é inequívoca: "Acho que em 12 meses eu teria falhado em meu trabalho se não pudéssemos olhar nos olhos da comunidade cripto e dizer: 'nós genuinamente causamos um impacto positivo aqui, trouxemos novos públicos para a cripto'."

Sua formulação mais memorável deste período introduziu o conceito de "Cavalo de Troia": "Acho que os mercados de previsão são semelhantes às opções [de cripto] que são embaladas na forma mais acessível possível. Então, eu acho que os mercados de previsão são como o Cavalo de Troia para [as pessoas] entrarem na cripto." O raciocínio centra-se na acessibilidade — as opções de cripto não ganharam uma adoção mainstream significativa, apesar das extensas discussões, mas os mercados de previsão embalam primitivas financeiras semelhantes em um formato que ressoa com públicos mais amplos. Eles oferecem exposição a derivativos sem exigir que os usuários entendam conceitos complexos específicos de cripto.

A estratégia cripto da Kalshi sob a liderança de Wang​

O mandato de Wang desencadeou imediatamente várias iniciativas estratégicas. Em setembro de 2025, a Kalshi lançou o KalshiEco Hub em parceria com Solana e Base (a Layer 2 da Coinbase), criando um ecossistema de mercado de previsão baseado em blockchain, oferecendo subsídios, suporte técnico e assistência de marketing para construtores, traders e criadores de conteúdo. A plataforma expandiu o suporte a criptomoedas para aceitar Bitcoin (adicionado em abril de 2025), USDC, Solana com limites de depósito de até $ 500.000 (adicionado em maio de 2025) e Worldcoin — tudo facilitado através da parceria com a Zero Hash para conformidade regulatória.

Wang articulou sua visão para a comunidade cripto: "A comunidade cripto é a definição de power users, pessoas que vivem e respiram novos mercados financeiros e tecnologia de fronteira. Estamos recebendo uma enorme base de desenvolvedores que estão entusiasmados em construir ferramentas para esses power users." A infraestrutura que está sendo desenvolvida inclui dados de eventos em tempo real enviados para blockchains, painéis de dados sofisticados, agentes de IA para mercados de previsão e novos locais para arbitragem informacional.

As parcerias estratégicas multiplicaram-se rapidamente: a Robinhood integrou mercados de previsão da NFL e de futebol universitário, a Webull ofereceu especulação de preços de cripto de curto prazo (movimentos de hora em hora do Bitcoin), o World App lançou um Mini App para mercados de previsão financiado com WLD, e a xAI (empresa de IA de Elon Musk) forneceu insights gerados por IA para apostas em eventos. As parcerias com Solana e Base focaram no desenvolvimento do ecossistema blockchain, com parcerias adicionais de blockchain em andamento. Wang afirmou que sua equipe está expandindo os mercados de contratos de eventos cripto "em muito", oferecendo atualmente mais de 50 mercados específicos de cripto, cobrindo movimentos de preços de Bitcoin, desenvolvimentos legislativos e marcos de adoção de cripto.

Crescimento explosivo e domínio de mercado da Kalshi​

Os resultados têm sido dramáticos. A participação de mercado da Kalshi saltou de 3,3 % em 2024 para 66 % no final de setembro de 2025, comandando aproximadamente 70 % do volume global do mercado de previsão, apesar de operar em apenas um país (os Estados Unidos). Setembro de 2025 viu $ 875 milhões em volume mensal, estreitando a diferença com o $ 1 bilhão da Polymarket. Depois que Wang entrou, o volume de negociação triplicou em menos de um mês. O crescimento da receita atingiu 1.220 % em 2024.

A Série C de junho de 2025 arrecadou $ 185 milhões, liderada pela Paradigm com uma avaliação de $ 2 bilhões, com investidores incluindo Sequoia Capital e Multicoin Capital. Kyle Samani, sócio-gerente da Multicoin Capital (um investidor da Kalshi), validou a contratação não convencional de Wang: "depois de ler várias postagens de Wang, ele entrou em contato e eles estavam em uma chamada de Zoom em poucos minutos."

A vantagem regulatória da Kalshi provou ser decisiva. Como a primeira plataforma de mercado de previsão regulamentada pela CFTC nos EUA, a Kalshi venceu uma batalha legal histórica contra a CFTC em 2024, quando os tribunais decidiram que a plataforma poderia oferecer contratos de eventos políticos. A CFTC retirou seu recurso em maio de 2025 sob o governo Trump. Donald Trump Jr. atua como consultor estratégico, e o membro do conselho Brian Quintenz foi indicado para liderar a CFTC — posicionando a Kalshi favoravelmente no ambiente regulatório.

A perspectiva de Wang sobre a regulamentação reflete sua tese mais ampla de que "a cripto está devorando as finanças": "Nós realmente não vemos essa distinção entre uma empresa de cripto e uma empresa não-cripto. Com o tempo, qualquer pessoa que esteja basicamente movimentando dinheiro ou qualquer pessoa que esteja em serviços financeiros será uma empresa de cripto de uma forma ou de outra."

A visão de Wang para a adoção mainstream​

A missão declarada de Wang centra-se em "tornar os mercados de previsão mainstream como infraestrutura financeira confiável." Ele posiciona os mercados de previsão e contratos de eventos como uma nova classe de ativos agora mantida no mesmo nível que derivativos e ações normais. Sua visão de transformação social vê os mercados de previsão como o mecanismo para a sociedade processar a verdade, aumentar o engajamento e transformar o consumo passivo em participação ativa nos domínios político, financeiro e cultural.

Sobre a integração cripto especificamente, Wang declara: "A cripto será existencial para o sucesso da Kalshi, assim como é para a Robinhood, Stripe e Coinbase." Seus objetivos de 12 meses incluem integrar a Kalshi em todas as principais exchanges e aplicações de cripto, construir um ecossistema de novas primitivas financeiras e front-ends de negociação, integrar power users nativos de cripto e causar "impacto positivo" ao trazer novos públicos para a cripto.

A validação da indústria veio de Thomas Peterffy, fundador da Interactive Brokers, que previu publicamente em novembro de 2024 que os mercados de previsão podem superar o mercado de ações em tamanho dentro de 15 anos porque precificam de forma única várias expectativas públicas — uma previsão que se alinha com a tese de 10 vezes de Wang.

Evidências da rotação de capital em andamento​

No final de setembro de 2025, a transição tornou-se quantificável. Em 29 de setembro de 2025, os mercados de previsão atingiram $351,7 milhões em volume de negociação diário, superando as memecoins da Solana, com$ 277,2 milhões, pela primeira vez. Os volumes semanais mostraram os mercados de previsão em $1,54 bilhão, em comparação com$ 2,8 bilhões das memecoins da Solana — os mercados de previsão atingiram 55 % do volume das memecoins.

O volume semanal da Kalshi atingiu $854,7 milhões, um recorde histórico superando até mesmo o pico da eleição dos EUA em novembro de 2024, de$ 750 milhões. O volume anual de negociação atingiu $1,97 bilhão, um aumento de 10 vezes. A Polymarket processou um volume semanal de$ 355,6 milhões. Combinados, o setor de mercados de previsão estava movimentando aproximadamente $ 1,4 bilhão em volume semanal em outubro de 2025.

Evidências de migração de usuários apareceram em vários pontos de dados. A Polymarket atingiu 1,3 milhão de traders. As "histórias de personalidade" no Twitter / X mudaram de ganhos com memecoins para vitórias em mercados de previsão. Os dados de pontes (bridging) mostraram o capital girando de Solana e Ethereum para plataformas de previsão. O número de participantes potencialmente atingiu milhões em várias plataformas.

Validação institucional como o sinal definitivo​

Talvez a evidência mais decisiva desta transição tenha vindo através do capital institucional. Em outubro de 2025, a Intercontinental Exchange (ICE) — empresa controladora da Bolsa de Valores de Nova York — investiu $2 bilhões na Polymarket com uma avaliação pós-dinheiro de$ 8 bilhões. Isso representou o maior investimento individual em mercados de previsão e sinalizou a aceitação da infraestrutura financeira convencional.

Anteriormente, em junho de 2025, a Kalshi arrecadou $185 milhões com uma avaliação de$ 2 bilhões, liderada pela Paradigm e Sequoia. A Polymarket havia arrecadado $200 milhões no início de 2025, liderada pelo Founders Fund de Peter Thiel. A 1789 Capital, de Donald Trump Jr., investiu dezenas de milhões. Investidores tradicionais, incluindo Charles Schwab, Henry Kravis (KKR) e Peng Zhao, participaram das rodadas de financiamento. Surgiram relatórios em outubro de 2025 de que a Citadel, o fundo de hedge de mais de$ 60 bilhões que movimenta cerca de 40 % do volume de ações de varejo dos EUA, estava explorando o lançamento ou o investimento em uma plataforma de previsão.

O financiamento total do setor atingiu $ 385 milhões, com a adoção institucional acelerando. O Susquehanna International Group tornou-se o primeiro formador de mercado institucional dedicado da Kalshi em abril de 2024, fornecendo liquidez profissional. A combinação de fluxos de capital, parcerias institucionais e vitórias regulatórias marcou a transição dos mercados de previsão de um experimento cripto periférico para uma infraestrutura financeira legítima.

Cenário atual e tecnologia dos mercados de previsão​

O ecossistema dos mercados de previsão em 2024 - 2025 apresenta várias plataformas importantes com abordagens distintas, processando coletivamente mais de $ 13 bilhões em volume de negociação cumulativo. Cada plataforma visa diferentes segmentos de usuários e ambientes regulatórios, criando um mercado competitivo, mas em rápida expansão.

Polymarket domina os mercados de previsão descentralizados​

Lançada em 2020 por Shayne Coplan, a Polymarket opera na sidechain Polygon da Ethereum usando um livro de ordens de limite central com descentralização híbrida — correspondência de ordens off-chain para velocidade combinada com liquidação on-chain para transparência. A plataforma usa exclusivamente a stablecoin USDC e emprega o oráculo UMA para resolução de disputas.

O desempenho da Polymarket em 2024 foi extraordinário: **$9 bilhões em volume de negociação cumulativo** com um pico de volume mensal de$ 2,63 bilhões em novembro de 2024, impulsionado pela eleição presidencial dos EUA. Mais de $3,3 bilhões foram apostados apenas na corrida presidencial, representando 46$ 510 milhões em novembro. De janeiro a novembro de 2024, o volume aumentou 48 x — de $54 milhões para$ 2,6 bilhões mensais.

Até setembro de 2025, a Polymarket processou mais de $7,74 bilhões no acumulado do ano, com$ 1,16 bilhão apenas em junho. A plataforma hospeda quase 30.000 mercados em diversos tópicos e detém mais de 99 % + de participação de mercado dos mercados de previsão descentralizados. Os principais recursos incluem a simplicidade do mercado binário Sim / Não, integração com MoonPay para onramps de fiat (PayPal, Apple Pay, Google Pay, cartões de crédito / débito) e um Programa de Recompensas de Liquidez para formadores de mercado. Notavelmente, a Polymarket atualmente não cobra taxas de plataforma, com a monetização planejada para o futuro.

A jornada regulatória da plataforma moldou sua evolução. Após uma multa de $1,4 milhão da CFTC em janeiro de 2022, a Polymarket foi proibida de oferecer contratos a usuários dos EUA sem o registro na CFTC e mudou suas operações para o exterior. Após uma invasão do FBI na casa do CEO Coplan em novembro de 2024, o DOJ e a CFTC encerraram formalmente as investigações em julho de 2025 sem apresentar acusações. **Em 21 de julho de 2025, a Polymarket adquiriu a QCEX, uma bolsa de derivativos e câmara de compensação licenciada pela CFTC, por$ 112 milhões**, permitindo a reentrada regulamentada no mercado dos EUA. Em outubro de 2025, a Polymarket recebeu autorização regulatória para operar domesticamente.

Abordagem regulamentada da Kalshi captura participação de mercado​

A Kalshi, cofundada por Tarek Mansour e Luana Lopes Lara em 2018, tornou-se o primeiro mercado de previsão regulamentado pela CFTC nos EUA. Esse status oferece conformidade regulatória total, permitindo apostas de até $ 100 milhões em mercados aprovados. A plataforma opera como uma bolsa totalmente regulamentada com triagem de mercado conservadora, regras de pagamento parcial para resultados controversos e foco nos mercados financeiro, político e esportivo.

As métricas de desempenho para 2024 - 2025 demonstram um crescimento explosivo. O March Madness 2024 gerou mais de $500 + milhões em volume de apostas esportivas. Após a decisão do tribunal federal de apelações de 2 de outubro de 2024, que permitiu mercados eleitorais, mais de$ 3 milhões foram negociados em contratos eleitorais em poucos dias. Em setembro de 2025, o volume de negociação semanal atingiu mais de $500 + milhões, com juros em aberto médios de$ 189 milhões. A participação de mercado da Kalshi saltou de 3,1 % em setembro de 2024 para 62,2 % em setembro de 2025 — capturando o controle majoritário da atividade global do mercado de previsão.

As apostas esportivas dominam o volume da Kalshi, compreendendo mais de 75 % + da atividade no primeiro semestre de 2025. A plataforma processou $2 bilhões em volume de esportes durante esse período, com a Semana 2 da NFL em setembro de 2025 gerando 588.520 negociações em um único dia — superando a atividade eleitoral de 2024. Quatro semanas de 1 a 28 de setembro de 2025 produziram$ 1,13 bilhão em volume de negociação da NFL sozinho, representando 42 % do volume total da plataforma. O March Madness 2025 contribuiu com $513 milhões, e os Playoffs da NBA com$ 453 milhões.

Parcerias estratégicas expandiram a distribuição. A Robinhood lançou um hub de mercados de previsão alimentado pela Kalshi em março de 2025, trazendo os mercados de previsão para mais de 24 + milhões de investidores de varejo e gerando uma "grande parte" do volume de negociação da Kalshi. A Interactive Brokers oferece certos contratos da Kalshi para sua base de clientes institucionais. As apostas diárias têm uma média de $ 19 milhões, com a plataforma cobrando aproximadamente 1 % de comissão sobre as apostas dos clientes.

Outras plataformas preenchem nichos especializados​

A Augur foi pioneira nos mercados de previsão totalmente descentralizados, lançando em julho de 2018 com a versão 2 seguindo em julho de 2020. Operando na Ethereum, a Augur usa REP (token de Reputação) para resolução de disputas e permite negociações em ETH ou na stablecoin DAI. A plataforma oferece três tipos de mercado: binário, categórico (até 7 opções) e escalar (intervalos numéricos). Os detentores de tokens REP fazem staking para relatar resultados e ganhar taxas de liquidação através de um sistema progressivo de garantia de reputação. A Versão 2 reduziu a resolução de resultados de 7 dias para 24 horas e integrou-se ao protocolo 0x para melhorar a liquidez.

No entanto, a Augur enfrentou desafios, incluindo altas taxas de gas da Ethereum, transações lentas e queda na adoção pelos usuários. A plataforma anunciou um "reboot" em 2025 com tecnologia de oráculo de próxima geração, embora mantenha sua importância histórica como o primeiro mercado de previsão descentralizado que foi pioneiro no modelo.

A Azuro foi lançada em 2021 como uma camada de infraestrutura e liquidez para dapps de previsão e apostas, concentrando-se na demanda de mercado "atemporal" das apostas esportivas. Operando na Polygon e em outras cadeias compatíveis com EVM, a Azuro emprega um mecanismo peer-to-pool onde os usuários fornecem liquidez aos pools e ganham APY. As métricas de agosto de 2024 mostraram $11 milhões em volume de negociação,$ 6,5 milhões de TVL em pools de liquidez oferecendo 19,5 % de APY e uma taxa de retorno de usuários de 44 %. A plataforma hospeda mais de 30 + dapps focados em esportes e alcançou o status de protocolo #1 em geração de receita na Polygon em junho de 2024. As principais inovações incluem recursos de apostas ao vivo lançados em abril de 2024 e uma parceria de IA com a Olas para previsão de resultados esportivos.

A Drift BET foi lançada em 19 de agosto de 2024 na Solana como parte da DEX de futuros perpétuos do Drift Protocol. A plataforma gerou $3,5 milhões em liquidez no livro de ordens nas primeiras 24 horas e superou a Polymarket em volume diário em 29 de agosto de 2024. De 18 a 31 de agosto de 2024, processou$ 24 milhões em apostas totais em 4 mercados. Os recursos exclusivos da plataforma centram-se na eficiência de capital: construída sobre a base de liquidez de mais de $ 500 + milhões da Drift, suportando mais de 30 + tipos de tokens como colateral (não limitado a USDC), ganhos automáticos de rendimento sobre o colateral enquanto aposta e posições estruturadas combinando apostas em mercados de previsão com hedging de derivativos.

Inovações tecnológicas que possibilitam os mercados de previsão​

Os oráculos servem como a ponte crítica entre os contratos inteligentes de blockchain e os dados do mundo real, essenciais para liquidar os resultados dos mercados de previsão. A rede de oráculos descentralizada da Chainlink extrai dados de várias fontes para reduzir o risco de ponto único de falha, fornecendo entradas à prova de manipulação usadas pela Polymarket para mercados de previsão instantâneos de Bitcoin. O sistema de oráculo otimista da UMA emprega resolução de disputas baseada na comunidade, onde os detentores de tokens votam nos resultados através de garantias progressivas, embora a Polymarket tenha notavelmente anulado o oráculo UMA em um incidente de aposta na memecoin $ DJT.

Os contratos inteligentes executam automaticamente quando as condições são atendidas, eliminando intermediários e garantindo uma liquidação transparente e imutável na blockchain. Essa automação reduz custos e aumenta a confiabilidade. Os Automated Market Makers (AMMs) fornecem liquidez algorítmica sem os livros de ordens tradicionais, usados por plataformas como Polkamarkets e Azuro. Semelhante ao modelo da Uniswap, os AMMs ajustam os preços com base na oferta e na demanda, embora os provedores de liquidez enfrentem o risco de perda impermanente.

Os soluções de escalabilidade de Camada 2 reduzem drasticamente os custos e aumentam o throughput. A Polygon serve como a cadeia principal para Polymarket e Azuro, oferecendo taxas mais baixas do que a rede principal da Ethereum. A Solana fornece alternativas de alta velocidade e baixo custo para plataformas como a Drift BET. Essas melhorias de escalabilidade tornam as apostas menores economicamente viáveis para usuários de varejo.

A infraestrutura de stablecoins reduz o risco de volatilidade das criptomoedas. O USDC domina como a moeda principal na maioria das plataformas, fornecendo uma paridade de 1 : 1 com o USD para resultados previsíveis e uma integração mais fácil de usuários vindos das finanças tradicionais. A Augur v2 usa o DAI como uma alternativa de stablecoin descentralizada.

As capacidades de colateral cruzado introduzidas pela Drift BET permitem que os usuários utilizem mais de 30 + tokens diferentes como colateral, permitindo a negociação de margem em posições de previsão e plataformas unificadas para estratégias de hedging, enquanto geram rendimento sobre o colateral ocioso. A arquitetura híbrida combina a correspondência de ordens off-chain (para velocidade e eficiência) com a liquidação on-chain (para transparência e segurança), pioneira pela Polymarket para capturar os benefícios de ambas as abordagens, centralizada e descentralizada.

Casos de uso além das apostas tradicionais​

Os mercados de previsão demonstram valor muito além do jogo através da agregação de informações e previsões. Os mercados agregam conhecimento disperso de milhares de participantes com incentivos financeiros que garantem previsões honestas. O efeito da "sabedoria das massas" significa que o conhecimento combinado muitas vezes supera o de especialistas individuais. A eleição dos EUA de 2024 provou isso: os mercados de previsão previram a vitória de Trump com mais precisão do que a maioria das pesquisas, com atualizações em tempo real versus pesquisas periódicas e autocorreção através da negociação contínua.

As aplicações de pesquisa acadêmica incluem a previsão da propagação de doenças infecciosas — os mercados de previsão de gripe de Iowa alcançaram uma precisão de 2 - 4 semanas de antecedência. Resultados das mudanças climáticas, indicadores econômicos e resultados de pesquisas científicas se beneficiam da previsão baseada no mercado.

A tomada de decisão corporativa representa uma aplicação crescente. A Best Buy usou com sucesso os mercados de previsão de funcionários para prever atrasos na abertura de lojas em Xangai, evitando perdas financeiras. A Hewlett-Packard previu as vendas trimestrais de impressoras usando mercados internos. O Google opera mercados internos com prêmios não monetários para previsões de lançamento de produtos e adoção de recursos. Os benefícios incluem o aproveitamento do conhecimento dos funcionários em todas as organizações, coleta de informações descentralizada, participação anônima incentivando contribuições honestas e redução do pensamento de grupo em comparação aos métodos de consenso tradicionais.

O hedging financeiro permite a gestão de riscos contra movimentos adversos nas taxas de juros, resultados eleitorais, eventos climáticos que afetam a agricultura e interrupções na cadeia de suprimentos. As posições estruturadas da Drift BET combinam posições no mercado de previsão com derivativos — por exemplo, operando comprado (long) em um resultado eleitoral enquanto opera vendido (short) em Bitcoin simultaneamente através de plataformas unificadas que permitem estratégias de correlação entre mercados.

A previsão econômica e política vê uso institucional. Os fundos de hedge usam os mercados de previsão como fontes de dados alternativas. Os gestores de portfólio incorporam probabilidades de mercado de previsão em modelos. Previsões de corte de taxas do Federal Reserve, previsão de inflação, preços de commodities, expectativas de crescimento do PIB e durações de paralisações do governo atraem um volume de negociação significativo — o recente mercado de duração da paralisação do governo viu mais de $ 4 + milhões apostados.

A governança e a tomada de decisão em DAOs implementam a "futarquia": vote nos valores, aposte nas crenças. As DAOs usam mercados de previsão para orientar decisões de governança, com os resultados do mercado informando as escolhas políticas. Vitalik Buterin tem defendido este caso de uso desde 2014 como um método para reduzir o viés político nas decisões organizacionais.

Desenvolvimentos regulatórios e dados de mercado​

O cenário regulatório para os mercados de previsão transformou - se dramaticamente em 2024 - 2025, passando de uma incerteza hostil para uma clareza emergente e aceitação institucional. Esta mudança permitiu um crescimento explosivo, ao mesmo tempo que criou novos marcos de conformidade.

Estrutura regulatória e evolução da CFTC​

Os mercados de previsão operam como "contratos de eventos" sob a Lei de Intercâmbio de Commodities ( CEA ), regulados pela CFTC como produtos derivativos. As plataformas devem se registrar como Mercados de Contratos Designados ( DCMs ) para operar legalmente nos EUA. Os contratos de eventos são definidos como derivativos cujo pagamento é baseado em eventos, ocorrências ou valores especificados — indicadores macroeconômicos, resultados políticos, resultados esportivos.

O processo de designação permite que os DCMs listem novos contratos por meio de autocertificação ( registro na CFTC ) ou solicitando a aprovação da Comissão. A CFTC tem 90 dias para revisar contratos autocertificados sob o Regulamento 40.11. Os requisitos incluem padrões de integridade de mercado, transparência, salvaguardas contra manipulação, dados de origem e mecanismos de resolução verificados, sistemas de vigilância abrangentes, colateralização total de contratos ( normalmente sem alavancagem / margem ) e conformidade com KYC / AML.

O Regulamento 40.11 da CFTC proíbe contratos de eventos sobre terrorismo, guerra, assassinato e "jogos de azar" — embora a definição de jogos de azar tenha sido objeto de extensos litígios. Após a Lei Dodd - Frank ( 2010 ), o teste de propósito econômico foi revogado, mudando o foco da aprovação para a conformidade regulatória com princípios fundamentais, em vez de restringir o assunto com base na demonstração de utilidade.

Vitórias legais históricas remodelam o cenário​

Kalshi v. CFTC representa o momento divisor de águas. Em 12 de junho de 2023, a Kalshi autocertificou Contratos de Controle do Congresso. Em agosto de 2023, a CFTC desaprovou os contratos, alegando que envolviam "jogos de azar" e eram "contrários ao interesse público". Em 12 de setembro de 2024, o Tribunal Distrital dos EUA ( D.C. ) decidiu a favor da Kalshi, considerando a determinação da CFTC "arbitrária e caprichosa". Quando a CFTC buscou uma suspensão de emergência, o Tribunal de Apelações do Circuito de D.C. negou o pedido em 2 de outubro de 2024. A Kalshi começou a oferecer contratos de previsão de eleições imediatamente em outubro de 2024.

A decisão estabeleceu que os contratos eleitorais NÃO constituem "jogos de azar" sob a CEA, abrindo caminhos para mercados de previsão eleitoral regulados pela CFTC e estabelecendo um precedente que limita a capacidade da CFTC de proibir contratos de eventos com base no assunto. O CEO da Kalshi, Tarek Mansour, declarou : "Os mercados eleitorais vieram para ficar."

Mudança regulatória da administração Trump​

Em 5 de fevereiro de 2025, a CFTC, sob a presidência interina de Caroline D. Pham, anunciou uma Mesa Redonda sobre Mercados de Previsão, marcando uma reversão dramática de política. Pham afirmou : "Infelizmente, o atraso indevido e as políticas anti - inovação dos últimos anos restringiram severamente a capacidade da CFTC de pivotar para uma regulamentação de senso comum dos mercados de previsão. Os mercados de previsão são uma nova fronteira importante para aproveitar o poder dos mercados para avaliar o sentimento e determinar probabilidades que podem trazer a verdade para a Era da Informação."

A CFTC identificou obstáculos importantes, incluindo ordens existentes da Comissão sob o Regulamento 40.11, opiniões de tribunais federais sobre a definição de "jogos de azar", os argumentos e posições legais anteriores da CFTC, interpretações e práticas da equipe e conflitos regulatórios estaduais. Os tópicos de reforma incluíram revisões da Parte 38 e Parte 40 dos regulamentos da CFTC, proteção do cliente contra fraudes de opções binárias, contratos de eventos relacionados a esportes e facilitação da inovação.

Em 5 de setembro de 2025, o presidente da SEC, Paul Atkins, e a presidente interina da CFTC, Caroline Pham, emitiram uma declaração conjunta sobre a harmonização regulatória, comprometendo - se a fornecer clareza para inovadores que listam contratos de eventos em mercados de previsão de forma responsável, incluindo aqueles baseados em valores mobiliários. As agências prometeram examinar oportunidades de colaboração independentemente das fronteiras jurisdicionais, harmonizar as definições de produtos, simplificar os padrões de relatórios e estabelecer isenções de inovação coordenadas. Uma mesa redonda conjunta SEC - CFTC reuniu - se em 29 de setembro de 2025 — o primeiro esforço coordenado para estabelecer um quadro regulamentar unificado entre as jurisdições de valores mobiliários e commodities.

Desafios regulatórios a nível estadual persistem​

Apesar do progresso federal, surgiram conflitos a nível estadual. Até 2025, ordens de cessar e desistir foram emitidas contra a Kalshi por Illinois, Maryland, Montana, Nevada, New Jersey e Ohio ( 6 estados ) ; contra a Robinhood para mercados de previsão por Illinois, Maryland, New Jersey e Ohio ( 4 estados ) ; e contra a Crypto.com por Illinois, Maryland e Ohio ( 3 estados ).

Os estados alegam que os mercados de previsão constituem apostas esportivas ou jogos de azar que exigem licenças estaduais de jogos. A Kalshi argumenta a preempção federal sob a CEA. Em Massachusetts, a procuradora - geral Andrea Campbell abriu um processo em 2025 alegando que a Kalshi opera ilegalmente como uma casa de apostas esportivas, observando que mais de US$ 1 bilhão foi apostado em eventos esportivos no primeiro semestre de 2025, quando os mercados esportivos representavam mais de 75 % da atividade da plataforma. A queixa alega que a Kalshi usa "mecânicas de estilo cassino" e design comportamental para encorajar apostas excessivas.

No entanto, dois tribunais federais emitiram liminares contra tentativas estaduais de fechar a Kalshi, decidindo que as plataformas têm "probabilidade de prevalecer" nos argumentos de que a lei federal prevalece sobre a regulamentação estadual. Isso cria uma batalha contínua de preempção federal com múltiplas jurisdições envolvidas.

Volume de negociação e estatísticas de adoção​

As estatísticas agregadas do setor mostram um volume cumulativo combinado superior a US$13 bilhões em todas as plataformas em 2024 - 2025. O volume médio por evento de negociação nas principais plataformas atinge US$ 13 milhões. O volume máximo de um único evento foi de mais de US$ 3,3 bilhões na eleição presidencial de 2024 através da Polymarket. As taxas de crescimento do volume mensal mantiveram - se em 60 - 70 % ao longo de 2024.

Os volumes diários de setembro de 2025 demonstram a distribuição do mercado : a Kalshi processou US$110 milhões ( 80$ 44 milhões, a Crypto.com US$13 milhões ( 98$ 95.000 — totalizando aproximadamente US$ 170 milhões em volume diário em todo o setor.

A trajetória de crescimento de usuários da Polymarket mostra uma expansão dramática : de 4.000 traders ativos em janeiro de 2024 para 314.500 em dezembro de 2024, representando um crescimento mensal médio de 74 % ao longo de 2024. O crescimento de usuários sustentou - se após a eleição, apesar do declínio no volume, indicando uma crescente retenção na plataforma.

A transformação da participação de mercado da Kalshi representa a mudança competitiva mais dramática : a participação nas transações cresceu de 12,9 % em setembro de 2024 para 63,9 % em setembro de 2025, enquanto a participação de mercado saltou de 3,1 % para 62,2 % no mesmo período. A Semana 2 da NFL em setembro de 2025 superou a atividade eleitoral de 2024 em volume de transações.

Participação institucional versus varejo​

Os indicadores de adoção institucional mostram progressos significativos. O Susquehanna International Group tornou - se o primeiro formador de mercado institucional dedicado da Kalshi em abril de 2024, fornecendo liquidez profissional consistente e marcando a transição de uma infraestrutura puramente de varejo para uma de nível institucional.

Investimentos estratégicos validam o setor. O investimento da ICE de US$2 bilhões na Polymarket em outubro de 2025, com uma avaliação de US$ 8 bilhões, representa o endosso institucional decisivo. A presidente da NYSE, Lynn Martin, afirmou que a parceria irá "trazer os mercados de previsão para o mainstream financeiro", com planos para distribuir dados da Polymarket para milhares de instituições financeiras globalmente. A Série ( Q3 ) da Kalshi em junho de 2025 arrecadou US$185 milhões, liderada pela Paradigm e Sequoia. A Clearing Company arrecadou uma rodada semente de US$ 15 milhões liderada pela Union Square Ventures, com a participação da Coinbase Ventures e Haun Ventures, focando na construção de infraestrutura de blockchain compatível com a CFTC para investidores institucionais.

Parcerias de distribuição trazem credibilidade institucional. A parceria Robinhood - Kalshi fornece aos mais de 24 milhões de investidores de varejo da Robinhood acesso direto aos contratos da Kalshi, com uma "grande parte" do volume de negociação da Kalshi originando - se agora de usuários da Robinhood. A integração Interactive Brokers - ForecastEx fornece aos clientes da IBKR acesso a Contratos de Previsão ( Forecast Contracts ) através de plataformas de negociação profissionais. Em junho de 2025, o X ( Twitter ) de Elon Musk anunciou "união de forças" com a Polymarket para uma potencial integração de mercados de previsão nas redes sociais.

A participação do varejo continua sendo o principal motor do volume e da contagem de transações. Os dados demográficos inclinam - se para os mais jovens ( faixa etária de 18 - 35 anos ), particularmente em plataformas baseadas em cripto. O comportamento de negociação mostra tamanhos de posição menores ( US$50 - US$ 5.000 típicos para o varejo ), negociação de maior frequência em mercados esportivos e posições de longo prazo em mercados políticos. O varejo responde por aproximadamente 90 - 95 % dos participantes em contagem, mas provavelmente representa 50 - 60 % do volume, com os formadores de mercado institucionais contribuindo com 30 - 40 % através da provisão de liquidez. As posições médias do varejo variam de US$500 a US$ 2.000, enquanto as posições institucionais abrangem US$50.000 a US$ 1.000.000 + para atividades de formação de mercado.

Surgiram preocupações sobre o vício em jogos de azar. O processo de Massachusetts destaca "mecânicas de estilo cassino" e preocupações com o design comportamental. As apostas esportivas são reconhecidas como uma "porta de entrada" para problemas de jogo devido à acessibilidade e ciclos de resolução rápidos. A dinâmica pós - eleitoral mostrou que muitos usuários aderiram apenas para as apostas eleitorais de 2024 e saíram depois, embora os mercados esportivos estejam atraindo usuários tradicionais de casas de apostas e proporcionando picos de participação impulsionados por eventos em torno de grandes notícias.

Avaliações de plataformas e financiamento​

A trajetória de avaliação da Polymarket demonstra o crescimento do setor : de US$1 bilhão em junho de 2024, após uma rodada de financiamento de US$ 200 milhões liderada pelo Founders Fund, para US$8 - 10 bilhões em outubro de 2025 com o investimento de US$ 2 bilhões da ICE — um aumento de 8 vezes em 16 meses. O total arrecadado excede US$ 70 milhões em rodadas anteriores com investidores incluindo Vitalik Buterin.

A avaliação da Kalshi atingiu US$2 bilhões em junho de 2024 com uma Série C de US$ 185 milhões da Sequoia e Paradigm, acima da avaliação pós - dinheiro de US$787 milhões em outubro de 2024 — um aumento de 2,5 vezes em 8 meses. O financiamento anterior incluiu uma semente de US$ 4 milhões da Polychain Capital e US$ 70 milhões de Séries A / B em maio de 2023.

A avaliação total do setor excede US$ 10 bilhões com o interesse institucional contínuo. Relatórios indicam que a Citadel está explorando a entrada ou investimento no mercado de previsão, o que traria experiência significativa em formação de mercado e capital para o espaço.

Perspetivas futuras e análise crítica​

Os mercados de previsão encontram-se num ponto de inflexão entre uma experiência de nicho e uma infraestrutura financeira convencional. As projeções de crescimento, os investimentos institucionais e os avanços regulatórios sugerem um impulso genuíno, mas os desafios fundamentais em torno da liquidez, sazonalidade e utilidade permanecem por resolver.

Projeções de crescimento mostram um potencial explosivo​

As previsões do tamanho do mercado projetam um crescimento de $1,5 bilhão em 2024 para potencialmente$ 95 bilhões até 2035 — representando uma expansão de 63 x. Projeções alternativas baseadas no volume mensal atual de $1 bilhão sugerem que o setor poderia atingir$ 1 trilhão em volume total até 2030, se o impulso continuar. As projeções do mercado de previsão DeFi da Grand View Research estimam um tamanho de mercado de $20,48 bilhões em 2024, crescendo para$ 231,19 bilhões até 2030, representando um CAGR de 53,7 % (a Mordor Intelligence oferece um CAGR mais conservador de 27,23 %).

Os impulsionadores do crescimento incluem a integração de ativos do mundo real tokenizados (RWA), melhorias na interoperabilidade entre cadeias (cross-chain), soluções de custódia de nível institucional, clareza regulatória e estruturas de conformidade, e a integração das finanças tradicionais através da ICE, Robinhood e parcerias semelhantes. As tendências de volume atuais mostram a Kalshi com $956 milhões semanais e a Polymarket com$ 464 milhões semanais em outubro de 2025, totalizando volumes semanais combinados que excedem $ 1,4 bilhão.

Grandes investimentos institucionais validam as projeções. Além do investimento de $2 bilhões da ICE na Polymarket, o Founders Fund de Peter Thiel e Vitalik Buterin participaram num financiamento de$ 200 milhões. O 1789 Capital de Donald Trump Jr. investiu dezenas de milhões. Investidores tradicionais, incluindo Charles Schwab, Henry Kravis (KKR) e Peng Zhao, juntaram-se às rondas. A exploração reportada da Citadel para entrar nos mercados de previsão traria a experiência de market-making do hedge fund de mais de $ 60 bilhões (que lida com cerca de 40 % do volume de ações de retalho dos EUA) para este espaço.

Desafios críticos ameaçam a sustentabilidade​

A crise de liquidez representa o obstáculo mais fundamental. A Presto Research identifica isto como "o maior problema que os mercados de previsão enfrentam hoje", observando que "mesmo no seu auge, a atenção é maioritariamente de curta duração e limitada a certos períodos como eleições, com apenas os 3 a 5 principais mercados a ter volume suficiente para que as pessoas negociem em escala".

Um estudo de Yale de 2024, que examinou a corrida ao Senado de Montana, encontrou apenas aproximadamente $ 75.000 de volume total de negociação histórica na Kalshi — "trocos para um doador rico". Os autores do estudo ficaram "chocados com o quão poucos negociadores realmente apostam nestas plataformas", encontrando livros de ordens finos com zero vendedores em certos mercados e spreads que chegavam aos 50 %. Pequenas apostas de apenas alguns milhares de dólares podem mover os mercados em vários pontos percentuais. Eventos de cauda longa (long-tail) têm dificuldade em atrair participantes, criando livros de ordens persistentemente finos. Os fornecedores de liquidez enfrentam perdas impermanentes à medida que os resultados dos eventos se tornam certos e os preços dos tokens convergem para zero ou um.

Problemas de design de mercado agravam os problemas de liquidez. Os pagamentos de tudo-ou-nada adequam-se mais aos apostadores do que aos investidores tradicionais. Os 10 principais mercados da Polymarket apresentam datas de resolução prolongadas que imobilizam o capital. Comparados com as finanças tradicionais, os mercados de previsão carecem de atrativo para investidores sérios devido ao maior risco de perda total. Comparados com as apostas desportivas, oferecem resoluções mais lentas e menor valor de entretenimento. Comparados com as memecoins, proporcionam retornos potenciais mais baixos (2 x contra 10 x em minutos). A maior parte do volume concentra-se na política (ciclos eleitorais), cripto e desporto, com pouco incentivo para usar mercados de previsão quando as exchanges de cripto e os sites de apostas desportivas oferecem melhor liquidez e experiência de utilizador.

Manipulação de mercado e preocupações com a precisão prejudicam a credibilidade. O estudo de Yale concluiu que a manipulação é "extremamente fácil" dado o volume de negociação reduzido, observando que "por apenas algumas dezenas de milhares de dólares... alguém poderia facilmente encurralar este mercado". Participantes bem capitalizados influenciam facilmente os preços em mercados de baixa liquidez. O "dinheiro menos experiente" é necessário para permitir que o "dinheiro inteligente" supere a comissão (vig), mas a participação insuficiente do retalho cria problemas estruturais. Existem preocupações com o uso de informações privilegiadas (insider trading) sem um mecanismo de fiscalização claro. O problema do free-rider significa que as previsões do mercado de previsão são bens públicos que não podem ser monetizados de forma eficaz.

O Council on Foreign Relations observa que "as restrições de liquidez limitam a sua fiabilidade, e os mercados de previsão não devem substituir a especialização". A Works in Progress Magazine argumenta que "os mercados de previsão, tal como existem, são provavelmente, no seu melhor, tão precisos quanto outras fontes de alta qualidade" como o Metaculus e o 538. As eleições intercalares de 2022 nos EUA viram o Metaculus, o 538 e o Manifold preverem melhor do que a Polymarket e o PredictIt. Falhas históricas incluem o Brexit, Trump 2016, armas de destruição maciça no Iraque (2003) e as previsões da nomeação de John Roberts.

Metodologicamente, os mercados de previsão não convergem para probabilidades precisas até estarem perto do evento — "tarde demais para importar". Eles permanecem suscetíveis ao comportamento de manada, viés de excesso de confiança, ancoragem e comportamento tribal. A maioria das questões exige conhecimento especializado, mas a maioria dos participantes carece dele. A natureza de soma zero significa que cada vencedor necessita de um perdedor igual, tornando impossível o investimento produtivo.

Caminhos para a adoção em massa existem, mas exigem execução​

Conformidade e clareza regulatória oferecem o caminho mais claro a seguir. O modelo de exchange regulada pela CFTC da Kalshi e a aquisição da QCEX para conformidade nos EUA demonstram a infraestrutura focada na conformidade como uma vantagem competitiva. Os desenvolvimentos necessários incluem quadros claros que equilibrem a inovação com a proteção do consumidor, a resolução dos debates sobre a classificação de jogo versus derivados e a coordenação ao nível estatal para evitar regulamentações fragmentadas.

Distribuição e integração podem ultrapassar as barreiras de acessibilidade. A parceria Robinhood-Kalshi traz os mercados de previsão a milhões de pequenos investidores. A integração da MetaMask em 2025 adicionou a Polymarket diretamente nas aplicações de carteira. A parceria da ICE fornece distribuição global de dados orientados por eventos a clientes institucionais. A integração em redes sociais através de plataformas como Farcaster e o Blink da Solana permite a partilha viral. O CME Group a lançar a negociação de cripto 24/7 no início de 2026 sinaliza caminhos de adoção institucional.

Inovação de produtos poderia abordar as limitações fundamentais de design. Produtos alavancados permitiriam a eficiência de capital para mercados de longa duração. Apostas combinadas (parlay) que unem múltiplas previsões oferecem recompensas mais elevadas. Modelos de liquidez peer-to-pool como o Azuro agregam capital para atuar como uma contraparte única. Stablecoins geradoras de rendimento abordam o custo de oportunidade do bloqueio de capital. A criação de mercados sem permissão através de plataformas como a Swaye permite mercados gerados pelos utilizadores com memecoins vinculadas a resultados.

Integração de IA pode revelar-se transformadora. A parceria Grok-Kalshi fornece avaliações de probabilidade em tempo real baseadas em IA. A IA pode analisar tendências para sugerir tópicos de mercado oportunos, potenciar a gestão de liquidez através de market making e participar como bots de negociação para aumentar a profundidade do mercado. A visão de Vitalik Buterin centra-se na IA a permitir informações de alta qualidade mesmo em mercados de volume de $ 10: "Uma tecnologia que irá impulsionar as finanças da informação na próxima década é a IA."

Diversificação do mercado além das eleições aborda a sazonalidade. O volume de 92 % em apostas desportivas da Kalshi demonstra uma forte procura fora da política. Eventos corporativos, incluindo previsões de lucros, lançamentos de produtos e resultados de fusões e aquisições, oferecem oportunidades de negociação contínuas. Eventos macro, como decisões da Fed, divulgações de IPC e indicadores económicos, atraem cobertura institucional (hedging). Previsões de ciência e tecnologia (lançamento do ChatGPT-5, previsões de avanços científicos) e mercados de cultura pop (galas de prémios, resultados de entretenimento) alargam o apelo.

Integração das finanças tradicionais mostra promessas e limitações​

Exemplos atuais de integração demonstram viabilidade. O investimento de $ 2 bilhões da ICE na Polymarket traz a distribuição da empresa-mãe da NYSE e a colaboração na tokenização de blockchain. A ICE irá distribuir dados da Polymarket para clientes institucionais globalmente e colaborar em projetos de tokenização. Lynn Martin (Presidente da NYSE) afirmou que a parceria irá "trazer os mercados de previsão para a corrente financeira principal".

A integração da Robinhood dos mercados da NFL e futebol universitário da Kalshi posiciona a Robinhood para competir com a DraftKings e FanDuel, ao mesmo tempo que normaliza os mercados de previsão como instrumentos financeiros legítimos. A exploração da Citadel traria a experiência de market-making de um hedge fund de $ 60 bilhões para os mercados de previsão, gerindo uma parte significativa do volume de ações de retalho dos EUA.

O desenvolvimento da infraestrutura progride através da operação da Kalshi como uma exchange regulada pela CFTC, provando que o modelo funciona, e a aquisição da QCEX fornece infraestrutura de compensação e liquidação de derivados. A aceitação de stablecoins (USDC) cria pontes entre cripto e finanças tradicionais. As probabilidades dos mercados de previsão estão a tornar-se indicadores de sentimento para hedge funds, com dados de probabilidade em tempo real usados para a tomada de decisões institucionais e integração com terminais Bloomberg e plataformas de notícias financeiras.

Os contratos de eventos representam uma nova classe de ativos para diversificação de portfólio, ferramentas de gestão de risco para exposição a eventos geopolíticos, regulatórios e macro, e instrumentos complementares aos derivados tradicionais onde não existem produtos convencionais.

No entanto, a Works in Progress Magazine identifica uma limitação fundamental: "Onde um mercado de previsão convencional pode ser útil para hedge, as finanças tradicionais geralmente criaram um produto melhor." Desde a década de 1980, foram criados derivados para a taxa de fundos federais, IPC, dividendos e risco de incumprimento. Os mercados de previsão carecem da liquidez e sofisticação dos mercados de derivados estabelecidos. As finanças tradicionais já criaram produtos sofisticados para a maioria das necessidades de hedge, sugerindo que os mercados de previsão podem preencher apenas nichos estreitos onde não existem instrumentos convencionais.

Perspetivas de especialistas: inovação genuína ou narrativa exagerada?​

Vitalik Buterin defende a visão de "info finance" de forma mais ambiciosa. Ele afirma: "Uma das aplicações de Ethereum que sempre me entusiasmou mais são os mercados de previsão... os mercados de previsão são o início de algo muito mais significativo: 'info finance'... a interseção de IA e cripto, particularmente em mercados de previsão, pode ser o 'santo graal da tecnologia epistémica'."

Buterin visualiza os mercados de previsão como mercados de três lados, onde os apostadores fazem previsões, os leitores consomem prognósticos e o sistema gera previsões públicas como bens públicos. As aplicações estendem-se além das eleições para transformar as redes sociais (aceleração das Community Notes), melhoria da revisão científica por pares, verificação de notícias e governança de DAOs. A sua tese: a IA irá "impulsionar as finanças da informação na próxima década", permitindo mercados de decisão para comparar estratégias de negócio, financiamento de bens públicos e descoberta de talentos.

Touros institucionais fornecem validação. Jeffrey Sprecher, CEO da ICE: "O nosso investimento combina a infraestrutura de mercado da ICE com uma empresa visionária que molda a forma como os dados e os eventos se cruzam." O CEO da Polymarket, Shayne Coplan: "Um grande passo para trazer os mercados de previsão para a corrente financeira principal... estamos a expandir a forma como indivíduos e instituições usam probabilidades para compreender e precificar o futuro." O economista Michael Jones, da Universidade de Cincinnati, argumenta que as criptomoedas mostram um "caso de uso do mundo real que demonstra valor e utilidade" além do puro investimento, posicionando os mercados de previsão como "não sendo apostas ou jogo de todo... uma ferramenta de informação".

A investigação académica crítica desafia esta narrativa com força. O Estudo da Yale School of Management de 2024, realizado por Jeffrey Sonnenfeld, Steven Tian e Anthony Scaramucci, concluiu: "Chocados com o quão poucos negociadores realmente apostam nestas plataformas... mais histórias escritas sobre mercados de previsão do que pessoas que realmente os usam." As suas descobertas mostram que "o volume de negociação reduzido e a liquidez tornam extremamente difícil fazer apostas", com o "chamado preço citado pelos media... sendo apenas uma figura fantasma e não representativa da realidade". Uma única pequena aposta de alguns milhares de dólares pode mover os mercados em vários pontos percentuais. Conclusão: "Estes mercados de previsão não devem ser citados pelos media como indicadores credíveis e fiáveis."

A Works in Progress Magazine argumenta: "Os mercados de previsão, tal como existem, são provavelmente, no seu melhor, tão precisos quanto outras fontes de alta qualidade" como o Metaculus e o 538. O artigo identifica um problema estrutural fundamental: os mercados de previsão precisam tanto de "dinheiro inteligente" COMO de "dinheiro menos experiente", mas a participação insuficiente do retalho prejudica o modelo. A natureza de soma zero detém os investidores institucionais, uma vez que "cada vencedor necessita de um perdedor igual e oposto". A maioria dos potenciais mercados de previsão que poderiam legalmente existir não existem — sugerindo que a regulamentação não é a principal barreira, mas sim a falta de procura genuína.

O Statistical Modeling Blog da Universidade de Columbia observa: "Os mercados de previsão não são muito úteis até convergirem, e isso só acontece perto do momento do evento... nessa altura, geralmente é tarde demais para que os resultados importem." Os apostadores não têm melhor informação do que qualquer outra pessoa, "apenas dinheiro para gastar". A crítica questiona se as probabilidades implícitas são válidas dadas as suposições questionáveis sobre a racionalidade e as motivações dos apostadores.

Avaliação equilibrada: um afluente em vez de uma onda gigante​

Os mercados de previsão demonstram o que fazem bem: agregar informações dispersas de forma eficaz quando funcionam corretamente, superando frequentemente as sondagens em horizontes de previsão mais longos (mais de 100 dias), fornecendo atualizações em tempo real versus métodos de sondagem lentos, e mostrando precisão demonstrada nas eleições de 2024 nos EUA (probabilidade de 60 / 40 para Trump versus sondagens que mostravam 50 / 50).

Eles lutam com mercados de baixa liquidez vulneráveis a manipulação, envolvimento sazonal e impulsionado por eventos em vez de utilidade sustentada, existência de melhores alternativas para a maioria dos casos de uso (apostas desportivas, negociação de cripto, derivados tradicionais), precisão não superior a previsores especialistas ou agregadores como o Metaculus, e suscetibilidade a preconceitos, manipulação e uso de informações privilegiadas sem fiscalização clara.

Se os mercados de previsão representam a "próxima vaga" em cripto depende da definição. O caso otimista: utilidade no mundo real além da especulação, adoção institucional a acelerar (interesse da ICE, Citadel), clareza regulatória a emergir, integração de IA a desbloquear possibilidades e a visão de "info finance" de Vitalik Buterin a expandir-se além das apostas. O caso pessimista: aplicação de nicho sem apelo de mercado de massa, finanças tradicionais que já servem melhor as necessidades de hedge, crise de liquidez potencialmente fundamental e insolúvel, riscos regulatórios persistentes (conflitos estatais sobre jogos de azar) e mais propaganda do que substância, com a cobertura mediática a exceder a utilização real.

Resultado mais provável: Os mercados de previsão crescerão substancialmente, mas permanecerão ferramentas especializadas em vez de uma "próxima vaga" transformadora. A adoção institucional para casos de uso específicos (indicadores de sentimento, hedge de eventos) continuará. O crescimento nas apostas eleitorais e desportivas com acomodação regulatória parece certo. Eles ocuparão uma posição de nicho no ecossistema cripto mais amplo, a par do DeFi, NFTs e gaming, em vez de deslocar estas categorias. O sucesso como fonte de dados complementar, em vez de substituto para previsões tradicionais, parece realista. O sucesso final depende da resolução dos desafios de liquidez e da demonstração de propostas de valor únicas onde não existem alternativas tradicionais.

A transição das memecoins para os mercados de previsão representa a maturação do mercado cripto — passando da pura especulação em tokens sem valor para aplicações impulsionadas pela utilidade com valor verificável no mundo real. A tese 10 x de John Wang pode revelar-se precisa no sentido em que os mercados de previsão alcançam 10 x a legitimidade, adoção institucional e modelos de negócio sustentáveis em comparação com as memecoins. Se alcançarão 10 x o volume de negociação ou a capitalização de mercado permanece incerto e depende da execução contra os desafios fundamentais identificados.

Cenários prospetivos sugerem três caminhos. O melhor cenário (30 % de probabilidade) prevê que a clareza regulatória seja alcançada nos EUA e na Europa até 2026, a parceria com a ICE traga com sucesso a adoção institucional, a integração de IA resolva os desafios de liquidez e criação de mercado, os mercados de previsão tornem-se fontes de dados padrão para instituições financeiras e um tamanho de mercado de mais de $ 50 bilhões até 2030 incorporado em terminais Bloomberg e plataformas de negociação.

O cenário base (50 % de probabilidade) projeta o crescimento para $ 10 - 20 bilhões até 2030, permanecendo de nicho, mantendo uma posição forte em apostas eleitorais, desporto e alguns eventos macro, coexistindo com as previsões tradicionais como ferramentas complementares, adoção institucional limitada para casos de uso específicos, uma manta de retalhos regulatória que cria mercados fragmentados e desafios de liquidez persistentes para mercados de cauda longa.

O cenário pessimista (20 % de probabilidade) vislumbra uma repressão regulatória após escândalos de manipulação, agravamento da crise de liquidez à medida que o interesse do retalho diminui após as eleições, domínio contínuo das alternativas das finanças tradicionais, colapso da avaliação à medida que o crescimento desilude, consolidação do mercado para 1 - 2 plataformas que servem uma base de utilizadores em declínio e o desvanecimento do "momento dos mercados de previsão" à medida que emerge a próxima narrativa cripto.

Conclusão: evolução, não revolução​

Os mercados de previsão em 2024 - 2025 alcançaram avanços genuínos: vitórias judiciais históricas estabelecendo marcos regulatórios, investimento de US$2 bilhões da controladora da NYSE, demonstração de precisão superior na previsão da eleição presidencial de 2024, mais de US$ 13 bilhões em volume de negociação acumulado e a transição de um experimento cripto marginal para uma infraestrutura que recebe validação institucional. A tese de John Wang sobre os mercados de previsão superarem as memecoins em legitimidade, sustentabilidade e utilidade provou - se correta — as diferenças fundamentais entre mercados transparentes baseados em resultados e a pura especulação são reais e significativas.

No entanto, o setor enfrenta desafios de execução que determinarão se ele alcançará a adoção em massa ou permanecerá um nicho especializado. Restrições de liquidez permitem a manipulação em todos os mercados, exceto nos maiores. A sustentabilidade do volume pós - eleição continua sem comprovação. As finanças tradicionais oferecem alternativas superiores para a maioria das necessidades de hedge e previsão. Conflitos regulatórios em nível estadual criam requisitos de conformidade fragmentados. O abismo entre o hype da mídia e a participação real dos usuários persiste.

A narrativa dos "mercados de previsão como a próxima onda após as memecoins" é fundamentalmente precisa como uma declaração sobre a maturação do mercado cripto e a realocação de capital da pura especulação para a utilidade. A visão de John Wang dos mercados de previsão como o "Cavalo de Troia" da cripto — pontos de entrada acessíveis para usuários convencionais — mostra - se promissora por meio da integração com a Robinhood e parcerias com as finanças tradicionais. A estrutura de "info finance" de Vitalik Buterin oferece um potencial convincente a longo prazo se os desafios de integração de IA e liquidez puderem ser resolvidos.

Mas os mercados de previsão são mais bem compreendidos como um afluente do que como um maremoto — uma inovação significativa que cria valor legítimo em aplicações específicas enquanto ocupa uma posição especializada dentro do ecossistema financeiro mais amplo. Eles representam uma evolução na utilidade e maturação da cripto, não uma revolução na forma como os humanos preveem e agregam informações. Os próximos 12 - 24 meses determinarão se os mercados de previsão cumprirão as projeções ousadas ou se estabelecerão em um papel valioso, mas fundamentalmente modesto, como uma ferramenta entre muitas na era da informação.