Saltar para o conteúdo principal

O Ciclo de Quatro Anos do Bitcoin Morreu: O que Substitui o Sagrado Padrão do Halving

· 13 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Por mais de uma década, os traders de Bitcoin ajustavam seus relógios por um ritmo imutável: o ciclo de halving de quatro anos. Como um relógio, cada evento de halving desencadeava uma sequência previsível de choque de oferta, euforia do bull market e eventual correção. Mas em 2025, algo sem precedentes aconteceu — o ano seguinte a um halving terminou no vermelho, caindo aproximadamente 6% desde a abertura de janeiro. Grandes instituições financeiras, incluindo Bernstein, Pantera Capital e analistas do Coin Bureau, agora concordam: o sagrado ciclo de quatro anos do Bitcoin morreu. O que o matou e quais novas dinâmicas de mercado estão tomando o seu lugar?

O Ciclo de Halving que Funcionou — Até Deixar de Funcionar​

O mecanismo de halving do Bitcoin era elegante em sua simplicidade. A cada 210.000 blocos (aproximadamente quatro anos), a recompensa do bloco para os mineradores é cortada pela metade, reduzindo a nova oferta que entra no mercado. Em 2012, a recompensa caiu de 50 BTC para 25. Em 2016, de 25 para 12,5. Em 2020, de 12,5 para 6,25. E em 2024, de 6,25 para 3,125.

Historicamente, esses choques de oferta desencadearam corridas de alta previsíveis. O halving de 2016 precedeu a disparada do Bitcoin em 2017 para US20.000.Ohalvingde2020preparouoterrenoparaopicode2021emUS 20.000. O halving de 2020 preparou o terreno para o pico de 2021 em US 69.000. Os traders passaram a ver os halvings como catalisadores de mercado confiáveis, construindo estratégias de investimento inteiras em torno dessa cadência de quatro anos.

Mas o halving de 2024 quebrou o padrão de forma espetacular. Em vez de subir ao longo de 2025, o Bitcoin experimentou seu primeiro retorno negativo em um ano pós-halving. O ativo que antes seguia um ritmo previsível agora dança conforme uma música diferente — uma orquestrada por fluxos institucionais, política macroeconômica e adoção soberana, em vez de recompensas de mineração.

Por Que o Halving Não Importa Mais​

A morte do ciclo de quatro anos decorre de três mudanças fundamentais na estrutura de mercado do Bitcoin:

1. Impacto Diminuído do Choque de Oferta​

Cada halving reduz a oferta em quantidades absolutas menores. No halving de 2024, o crescimento anual da oferta de Bitcoin caiu de 1,7% para apenas 0,85%. Com quase 94% de todo o Bitcoin já minerado, o impacto marginal de cortar a nova emissão continua a diminuir a cada ciclo.

A pesquisa da Bernstein destaca essa realidade matemática: quando a emissão diária representava 2-3% do volume de negociação, os halvings criavam restrições de oferta genuínas. Hoje, com volumes institucionais medidos em bilhões, os aproximadamente 450 BTC minerados diariamente mal são notados. O choque de oferta que antes movia os mercados tornou-se um erro de arredondamento na negociação global de Bitcoin.

2. A Demanda Institucional Ofusca a Oferta de Mineração​

O desenvolvimento que mudou o jogo é que os compradores institucionais agora absorvem mais Bitcoin do que os mineradores produzem. Em 2025, fundos de índice (ETFs), tesourarias corporativas e governos soberanos adquiriram coletivamente mais BTC do que a oferta total minerada.

O IBIT da BlackRock sozinho detém aproximadamente 773.000 BTC, valendo quase US70,8bilho~esemjaneirode2026—tornando−oomaiorETFdeBitcoinaˋvistaporativossobgesta~o.TodoocomplexodeETFsdeBitcoindeteˊmcercadeUS 70,8 bilhões em janeiro de 2026 — tornando-o o maior ETF de Bitcoin à vista por ativos sob gestão. Todo o complexo de ETFs de Bitcoin detém cerca de US 113,8 bilhões em ativos, com entradas líquidas cumulativas de quase US$ 56,9 bilhões desde janeiro de 2024. Isso é mais do que três anos de recompensas de mineração absorvidas em apenas dois anos.

As tesourarias corporativas contam uma história semelhante. A Strategy (anteriormente MicroStrategy) possui 713.502 bitcoins em 2 de fevereiro de 2026, com uma base de custo total de US33,139bilho~es.Oagressivo"Plano42/42"daempresa—levantandoUS 33,139 bilhões. O agressivo "Plano 42/42" da empresa — levantando US 42 bilhões por meio de ofertas combinadas de ações e dívidas — representa uma demanda que eclipsa o valor de vários halvings em oferta.

A Bernstein observa que as saídas mínimas de ETFs durante a correção de 30% do Bitcoin, do seu pico de US126.000paraafaixadosUS 126.000 para a faixa dos US 80.000, destacaram o surgimento de detentores institucionais de longo prazo e com forte convicção. Ao contrário dos traders de varejo que venderam em pânico durante as quedas anteriores, as instituições trataram a queda como uma oportunidade de compra.

3. A Correlação Macro Substitui a Dinâmica da Oferta​

Talvez o mais crítico seja o fato de o Bitcoin ter amadurecido de um ativo impulsionado pela oferta para um ativo impulsionado pela liquidez. O ciclo agora se correlaciona mais com a política do Federal Reserve, as condições globais de liquidez e os fluxos de capital institucional do que com as recompensas de mineração.

Como observou um analista: "Em fevereiro de 2026, o mercado não está mais observando um relógio de halving, mas sim o dot plot do Fed, procurando o 'oxigênio' de outra rodada de flexibilização quantitativa".

Essa transformação é evidente na ação do preço do Bitcoin. O ativo agora se move em conjunto com ativos de risco, como ações de tecnologia, respondendo a decisões sobre taxas de juros, dados de inflação e injeções de liquidez. Quando o Fed apertou a política em 2022-2023, o Bitcoin caiu junto com as ações. Quando as expectativas de corte de taxas surgiram em 2024, ambos subiram juntos.

O Novo Ciclo do Bitcoin: Impulsionado pela Liquidez e Prolongado​

Se o ciclo do halving morreu, o que o substitui? Instituições e analistas apontam para três padrões emergentes:

Mercados de Alta Prolongados​

A Bernstein projeta uma "subida sustentada de vários anos" em vez de ciclos explosivos de expansão e queda. Suas metas de preço refletem essa mudança: US150.000em2026,US 150.000 em 2026, US 200.000 em 2027 e uma meta de longo prazo de US$ 1 milhão até 2033. Isso representa um crescimento anualizado muito mais modesto do que as explosões de 10-20x dos ciclos anteriores, mas muito mais sustentável.

A teoria é que os fluxos de capital institucional criam pisos de preço que evitam quedas catastróficas. Com mais de 1,3 milhão de BTC (cerca de 6% da oferta total) travados em ETFs e tesourarias corporativas detendo mais de 8% da oferta, a oferta flutuante disponível para venda em pânico encolheu drasticamente. A estratégia de "fábrica de crédito digital" do CEO da Strategy, Michael Saylor — transformando as participações em Bitcoin em produtos financeiros estruturados — remove ainda mais moedas de circulação.

Mini-ciclos de 2 anos impulsionados pela liquidez​

Alguns analistas argumentam agora que o Bitcoin opera em ciclos comprimidos de aproximadamente 2 anos, impulsionados por regimes de liquidez em vez de halvings do calendário. Este modelo sugere que a descoberta de preço do Bitcoin flui através de veículos institucionais primordialmente vinculados a condições macroeconômicas e de liquidez.

Sob esta estrutura, não estamos no "Ano 2 do ciclo do halving de 2024" — estamos na fase de expansão de liquidez após a contração de 2023. A próxima queda não chegará conforme o cronograma daqui a 3 ou 4 anos, mas sim quando o Fed mudar de uma política de acomodação para um aperto monetário, potencialmente em 2027-2028.

Adoção soberana como um novo catalisador​

A mudança mais revolucionária pode ser a adoção por nações soberanas substituindo a especulação de varejo como o comprador marginal. Um relatório de 2026 revela que 27 países têm agora exposição direta ou indireta ao Bitcoin, com outros 13 buscando medidas legislativas.

Os Estados Unidos estabeleceram uma Reserva Estratégica de Bitcoin via ordem executiva em 6 de março de 2025. O projeto de lei da Senadora Cynthia Lummis, se sancionado, determinaria que os EUA comprassem um milhão de bitcoins como reserva estratégica. El Salvador realizou sua maior compra de Bitcoin em um único dia em novembro de 2025. O Butão utilizou sua energia hidrelétrica para a mineração de Bitcoin, ganhando mais de $ 1,1 bilhão — mais de um terço do PIB total do país.

Essa demanda soberana opera em cronogramas inteiramente diferentes da negociação especulativa de varejo. Os países não vendem suas reservas de ouro durante as correções e é improvável que negociem suas posses de Bitcoin com base em análise técnica. Esta camada soberana de "mãos de diamante" (diamond hands) cria uma demanda permanente que desacopla ainda mais o Bitcoin de seus padrões cíclicos históricos.

O que isso significa para os investidores​

A morte do ciclo de quatro anos tem implicações profundas para a estratégia de investimento em Bitcoin:

Volatilidade reduzida: Embora o Bitcoin continue volátil para os padrões de ativos tradicionais, a propriedade institucional e a oferta flutuante reduzida devem suavizar as quedas de 80-90 % que caracterizaram os mercados de baixa anteriores. A previsão da Bernstein de um fundo de 60.000(emvezdosnıˊveisabaixode60.000 (em vez dos níveis abaixo de 20.000 vistos em 2022) reflete esta nova realidade.

Horizontes de tempo mais longos: Se os mercados de alta se estenderem por períodos plurianuais, em vez de surtos explosivos de 12 a 18 meses, o investimento bem-sucedido exigirá paciência. A mentalidade de varejo de "ficar rico rápido" que funcionou em 2017 e 2021 pode ter um desempenho inferior a estratégias de acumulação consistentes.

Necessidade de consciência macro: Os traders de Bitcoin devem agora acompanhar as decisões do Federal Reserve, as condições globais de liquidez e os fluxos de capital institucional. A abordagem nativa de cripto de analisar apenas métricas on-chain e padrões técnicos é insuficiente. Como observa um relatório, o Bitcoin opera mais como um "ativo macro influenciado pela adoção institucional" do que como uma commodity com oferta restrita.

Fluxo de ETF como a nova métrica: A produção diária de mineração costumava ser a métrica de oferta principal. Agora, as entradas e saídas de ETFs importam mais. A previsão do Citi para 2026 coloca o Bitcoin em torno de 143.000,comumaexpectativadeaproximadamente143.000, com uma expectativa de aproximadamente 15 bilhões em entradas de ETFs — um número comparável ao valor de emissão de um ano inteiro pós-halving. Se o interesse institucional estagnar e ocorrerem saídas líquidas por vários meses, o mecanismo de compra na queda ("buy the dip") desaparecerá.

O contra-argumento: talvez o ciclo não esteja morto​

Nem todos aceitam a tese de que o "ciclo está morto". Alguns analistas argumentam que estamos vivenciando um desvio temporário em vez de uma mudança estrutural permanente.

O contra-argumento é o seguinte: todo ciclo de Bitcoin apresentou céticos no meio do ciclo declarando que "desta vez é diferente". Em 2015, os céticos disseram que o Bitcoin não poderia se recuperar do colapso da Mt. Gox. Em 2019, afirmaram que o interesse institucional nunca se materializaria. Em 2023, previram que as aprovações de ETFs seriam eventos de "venda no fato" (sell the news).

Talvez o retorno negativo de 2025 reflita mais o momento do que uma transformação. O halving de 2024 ocorreu em abril, enquanto as aprovações de ETFs vieram em janeiro — criando uma situação incomum onde a demanda institucional antecipou o choque de oferta. Se medirmos a partir da aprovação do ETF em vez da data do halving, podemos ainda estar nos estágios iniciais de um mercado de alta tradicional.

Além disso, o Bitcoin historicamente exigiu de 12 a 18 meses pós-halving para atingir os picos do ciclo. Se este padrão se mantiver, o verdadeiro teste não virá até o final de 2025 ou início de 2026. Um salto para a meta de $ 150.000 da Bernstein nos próximos 6 a 9 meses validaria retroativamente o ciclo em vez de refutá-lo.

Conclusão: O Bitcoin amadurece​

Se o ciclo de quatro anos está definitivamente morto ou apenas evoluindo, uma conclusão é inegável: o Bitcoin transformou-se fundamentalmente de um ativo especulativo impulsionado pelo varejo em um instrumento financeiro de nível institucional. A questão não é se essa mudança ocorreu — os 179,5bilho~esemativosdeETFseatesourariaestrateˊgicade179,5 bilhões em ativos de ETFs e a tesouraria estratégica de 33 bilhões provam que sim — mas sim o que esse amadurecimento significa para a ação de preço futura.

O antigo manual de comprar após os halvings e vender 18 meses depois ainda pode gerar retornos, mas não é mais a única — nem mesmo a principal — estrutura para entender os mercados de Bitcoin. O Bitcoin de hoje move-se com a liquidez global, responde à política do Federal Reserve e serve cada vez mais como um ativo de tesouraria para empresas e nações.

Para os investidores de varejo, isso apresenta tanto desafios quanto oportunidades. Os ganhos explosivos de 100 x que os primeiros adotantes desfrutaram provavelmente ficaram para trás, mas o mesmo ocorreu com as quedas de 90 % que aniquilaram traders excessivamente alavancados. O Bitcoin está amadurecendo e, como qualquer ativo em maturação, está trocando a empolgação pela estabilidade, a volatilidade pela legitimidade e os ciclos de expansão e queda por um crescimento sustentado de vários anos.

O ciclo de quatro anos está morto. Vida longa ao mercado institucional de Bitcoin.

Fontes​

Share on Twitter