A Disrupção da Hyperliquid: Uma Nova Era para Exchanges Descentralizadas
Onze pessoas. US 106 milhões em receita por funcionário — mais do que a Nvidia, mais do que a Tether, mais do que o OnlyFans. Esses números seriam notáveis para qualquer empresa em qualquer setor. O fato de pertencerem a uma exchange descentralizada construída em uma blockchain de Camada 1 customizada desafia tudo o que pensávamos saber sobre como a infraestrutura cripto deve ser construída.
A Hyperliquid não apenas superou a dYdX, a GMX e todas as outras DEXs de perpétuos. Ela reescreveu o manual do que é possível quando se rejeita o capital de risco, constrói-se a partir de princípios fundamentais e otimiza-se implacavelmente o desempenho em detrimento do número de funcionários.
A Filosofia Anti-VC que Mudou Tudo
Quando Jeff Yan fundou a Hyperliquid Labs ao lado de Iliensinc, seu colega de classe em Harvard, eles tomaram uma decisão que parecia contrária à tendência na época: nada de capital de risco (VC). Em uma indústria onde arrecadar US$ 100 milhões antes de lançar um produto era considerado uma medalha de honra, Yan argumentou que os VCs muitas vezes alimentam uma ilusão de progresso ao inflar valuations sem entregar utilidade real.
O resultado? Uma equipe que permaneceu deliberadamente pequena — cerca de metade dos 11 funcionários foca em engenharia — enquanto os concorrentes contrataram centenas. Os históricos contam a história: Caltech, MIT, Citadel, Hudson River Trading. Cada contratação foi intencional, cada função essencial.
"A ênfase está em um grupo pequeno e coordenado, em vez de uma expansão rápida do quadro de funcionários", explicou Yan. Isso não era apenas filosofia — era arquitetura. Ao manter a equipe enxuta, a Hyperliquid conseguiu iterar mais rápido, manter a coesão cultural e evitar a sobrecarga de coordenação que atrasa organizações maiores.
Os números validam a abordagem. Enquanto a dYdX opera com equipes substanciais e a GMX depende de redes de contribuidores mais amplas, a Hyperliquid processa US$ 10 bilhões em volume diário com uma infraestrutura que liquida negociações em menos de um segundo — latência mediana de 0,2 segundos enquanto processa 200.000 ordens por segundo.
HyperBFT: O Motor de Consenso por Trás da Velocidade
A vantagem de desempenho da Hyperliquid começa na camada de consenso. O HyperBFT é um algoritmo de consenso customizado inspirado no protocolo Hotstuff, projetado especificamente para aplicações financeiras de alto rendimento.
Os mecanismos tradicionais de consenso de blockchain enfrentam um tradeoff fundamental: segurança versus velocidade. O HyperBFT resolve esse dilema através de várias inovações.
Execução Otimista permite que as transações sejam processadas antes da finalização do bloco, reduzindo drasticamente a latência percebida. Quando você coloca uma ordem na Hyperliquid, o motor de correspondência (matching engine) não espera pelo consenso — ele executa de forma otimista e confirma logo em seguida.
Responsividade Otimista permite que o consenso escale com as condições da rede. Em vez de esperar por períodos fixos de timeout, o HyperBFT produz blocos assim que um quórum de validadores é alcançado. Rede rápida? Blocos rápidos. O protocolo se adapta em vez de restringir.
Processamento em Pipeline trata as transações como uma linha de montagem, em vez de uma fila de arquivo único. Múltiplas transações são processadas simultaneamente, multiplicando o rendimento sem sacrificar a consistência sequencial que as aplicações financeiras exigem.
O resultado: latência mediana de 0,1 segundos, com a latência do 99º percentil permanecendo abaixo de 0,5 segundos. Cada ordem, cancelamento, negociação e liquidação acontece de forma transparente com finalidade de um bloco. Para os traders acostumados com as velocidades das exchanges centralizadas, a Hyperliquid parece familiar. Para aqueles que lutaram com alternativas descentralizadas lentas, ela parece revolucionária.
A Arquitetura de Camada Dupla: HyperCore encontra HyperEVM
A arquitetura da Hyperliquid resolve um problema que assombra as DeFi desde o seu início: como obter a composabilidade de contratos inteligentes sem sacrificar o desempenho que negociações sérias exigem?
A resposta é uma camada de execução dupla rodando em um único mecanismo de consenso.
HyperCore é a camada de execução de alto desempenho onde reside o livro de ordens (order book). Ele lida com correspondência, margem e liquidações com velocidade extrema — as 200.000 ordens por segundo que alimentam o motor de negociação da Hyperliquid. Isso não é uma EVM. É uma infraestrutura construída especificamente para operações financeiras.
HyperEVM é a camada de contrato inteligente onde residem a lógica customizada, a emissão de tokens e a governança. É compatível com Ethereum, o que significa que os desenvolvedores podem implantar contratos Solidity familiares enquanto se beneficiam das garantias de consenso da Hyperliquid.
A inovação está na forma como essas camadas interagem. A HyperEVM não é uma chain separada tentando se manter sincronizada com a HyperCore — ambas rodam no HyperBFT, compartilhando estado e segurança. Isso permite o que a Hyperliquid chama de "composabilidade entre camadas" (cross-layer composability): contratos inteligentes na HyperEVM podem interagir diretamente com os livros de ordens da HyperCore, abrindo possibilidades que nenhuma das camadas conseguiria alcançar sozinha.
Os números de TVL demonstram uma adoção real. O TVL da HyperEVM atingiu US$ 1,7 bilhão através de protocolos como o Liminal Money, que automatizam estratégias delta-neutras usando a liquidez da HyperCore. Isso não é composabilidade teórica — é infraestrutura de produção processando bilhões em valor.
HIP-3: A Revolução da Economia dos Construtores
Se o HyperBFT e a arquitetura de camada dupla explicam como o Hyperliquid funciona, o HIP-3 explica para onde ele está indo.
A Proposta de Melhoria do Hyperliquid 3 introduziu os "Perpétuos Implantados por Builders" — uma estrutura que transforma o Hyperliquid de uma DEX com curadoria de validadores em uma infraestrutura financeira sem permissão (permissionless). Qualquer pessoa que atenda a certos requisitos agora pode implantar seus próprios mercados perpétuos no Hyperliquid.
Os requisitos são substanciais, mas intencionais. Os implantadores devem fazer staking de 500.000 HYPE (cerca de $ 10,5 milhões aos preços atuais). Isso não é apenas uma barreira à entrada — é skin in the game. Se um implantador se comportar de forma maliciosa (oráculos defeituosos, mercados mal gerenciados), os validadores podem aplicar o slashing em uma parte do stake. Uma fila de retirada de 7 dias garante que os stakes permaneçam passíveis de slashing mesmo durante a saída.
A economia cria um alinhamento poderoso. As taxas de negociação são divididas em 50 / 50 entre o Protocolo Hyperliquid e o implantador do mercado. Um mercado de alto volume torna-se um ativo gerador de fluxo de caixa para seu criador. Os três primeiros mercados são gratuitos; os mercados subsequentes passam por um processo de leilão.
O que o HIP-3 realmente desbloqueia é a negociação de classes de ativos tradicionais on-chain: ações, forex, commodities. Esses mercados movimentam de centenas de bilhões a trilhões em volume diário. Capturar até mesmo uma fração disso seria transformador.
O "Growth Mode", introduzido em novembro de 2025, aprimorou o HIP-3 ao realizar o bootstrapping agressivo de liquidez para novos mercados. A estrutura não se trata apenas de listagem sem permissão — trata-se de garantir que novos mercados possam realmente atrair a atividade de negociação necessária para o sucesso.
A História de Dominância de Mercado
A ascensão do Hyperliquid reescreveu o cenário das DEXs perpétuas em menos de dois anos.
Em 2023, dYdX e GMX dominavam com 55 % e 10 % de participação de mercado, respectivamente. A dYdX havia sido pioneira no espaço e parecia inabalável com mais de 80 % de participação em seu auge.
No final de 2024, o Hyperliquid já havia superado a dYdX em uma base trimestral. Somente em dezembro de 2024, houve $ 160 bilhões em volume de negociação perpétua — a dYdX ficou muito atrás.
Janeiro de 2025 marcou um ponto de inflexão: o Hyperliquid atingiu $ 21 bilhões em volume de negociação em um único dia, capturando 64,8 % do mercado perpétuo. Em meados de 2025, essa participação ultrapassou 75 %, enquanto os antigos líderes dYdX e GMX caíram para porcentagens de um único dígito.
O quadro atual mostra algum reequilíbrio. A competição da Aster e de rivais impulsionados por incentivos reduziu a participação do Hyperliquid para aproximadamente 38 - 70 %, dependendo do período medido. Mas os números absolutos permanecem impressionantes: volume cumulativo de negociação perpétua superior a 133,5 bilhões e volumes diários próximos a $ 15,6 bilhões.
Para fins de contexto, as DEXs perpétuas comandam agora uma participação de 26 % do mercado global de criptoderivados — um aumento em relação aos dígitos únicos de apenas um ano atrás. O Hyperliquid impulsionou grande parte dessa expansão.
A Economia do Token HYPE
O lançamento do token HYPE em novembro de 2024 tornou-se um dos airdrops mais bem-sucedidos da cripto — e um dos mais incomuns.
Apenas 94.000 usuários receberam tokens, com um valor médio de alocação de 50.000. O token saltou de 35 no primeiro mês. O valor de mercado atual gira em torno de 21.
O que tornou o airdrop distintivo não foi o tamanho, mas a distribuição. Com 76 % do suprimento alocado para iniciativas centradas no usuário e sem alocação para VCs para lidar, o Hyperliquid evitou a pressão de venda impulsionada por desbloqueios que assombra muitos lançamentos de tokens.
Os membros da equipe receberam sua alocação inicial em janeiro de 2026 — 1,2 milhão de tokens valendo aproximadamente $ 31,2 milhões — iniciando um programa de vesting que controla quase um quarto do suprimento total. A alocação atrasada da equipe alinhou os incentivos: a equipe teve que construir algo valioso antes de poder se beneficiar.
O suprimento circulante atual é de 238,39 milhões de tokens em relação a um suprimento máximo de 1 bilhão. A máxima histórica de $ 59,26 alcançada em setembro de 2025 sugere que o mercado viu uma alta significativa em relação aos níveis atuais, embora a volatilidade típica da cripto se aplique.
O que Torna Esta Arquitetura Diferente
O sucesso do Hyperliquid decorre de decisões que parecem óbvias em retrospectiva, mas que eram contrárias ao consenso quando foram tomadas.
Execução Total On-Chain: Ao contrário das DEXs híbridas que fazem o matching de ordens off-chain, o Hyperliquid executa toda a lógica de sua exchange on-chain. Livros de ordens, matching, margem, liquidações — tudo transparente, tudo verificável. Isso elimina as suposições de confiança que tornam as exchanges "descentralizadas" nem tão descentralizadas assim.
Infraestrutura Construída para um Propósito: Em vez de implantar no Ethereum ou em uma L1 existente, o Hyperliquid construiu o HyperBFT especificamente para cargas de trabalho de negociação. A infraestrutura de blockchain genérica envolve concessões; a infraestrutura construída para um propósito pode otimizar implacavelmente para o caso de uso.
Alinhamento Econômico através do HIP-3: Ao tornar a implantação de mercado uma oportunidade de negócio em vez de apenas uma capacidade técnica, o Hyperliquid criou incentivos para o crescimento do ecossistema que não dependem da equipe principal.
Operações Enxutas: A equipe de 11 pessoas não é uma limitação — é uma característica. Menos pessoas significam decisões mais rápidas, responsabilidades mais claras e menos sobrecarga de coordenação. A métrica de receita de $ 106 milhões por funcionário não é um acidente; é o resultado natural de construir a coisa certa com a equipe certa.
O Caminho pela Frente
O roteiro da Hyperliquid para 2026 centra-se em três iniciativas.
Integração da Stablecoin USDH (1º Trimestre de 2026) introduz uma stablecoin nativa com mecânicas de partilha de rendimentos (yield-sharing). Uma plataforma que processa milhares de milhões em volume diário controlando a sua própria stablecoin cria possibilidades interessantes para a eficiência de capital e captura de taxas.
Crescimento do Ecossistema HyperEVM continua ao longo de 2026. A compatibilidade com EVM significa que os programadores de Ethereum existentes podem construir na Hyperliquid sem aprender novas linguagens ou paradigmas. Os $ 1,7 mil milhões em TVL na HyperEVM sugerem que o ecossistema já está a encontrar o seu caminho.
Expansão de Perpétuos sem Permissão reduz as barreiras para a criação de novos mercados pós-HIP-3. À medida que o requisito de staking de 500.000 HYPE potencialmente diminui e a estrutura amadurece, espera-se uma explosão de novos mercados cobrindo ativos que as finanças tradicionais negociam, mas que o setor cripto tem ignorado.
A própria categoria de DEX de perpétuos parece preparada para o crescimento. A Delphi Digital prevê que as DEXs de perpétuos irão perturbar cada vez mais as finanças tradicionais, e a inovação de empréstimos nativos da Hyperliquid posiciona-a bem para essa transição.
Lições para Construtores
O sucesso da Hyperliquid oferece várias lições para quem constrói em cripto.
O desempenho importa mais do que as funcionalidades. Os utilizadores tolerarão a falta de funcionalidades se o produto principal for rápido e fiável. Não tolerarão infraestruturas lentas, independentemente de quantas funcionalidades forem adicionadas.
O alinhamento vence o capital. A decisão de não ter capital de risco (no-VC) parecia loucura na altura. Em retrospetiva, permitiu uma distribuição de tokens que criou uma verdadeira propriedade comunitária e evitou as dinâmicas de desbloqueio (unlock) que prejudicam muitos projetos.
Equipas pequenas podem construir grandes coisas. A equipa de 11 pessoas não é uma limitação — é uma vantagem competitiva. Numa indústria obcecada pelo número de funcionários como métrica de sucesso, a Hyperliquid provou que a receita por funcionário importa mais do que o número de funcionários.
O propósito específico vence o uso geral. Construir a HyperBFT do zero deu mais trabalho do que implementar em infraestruturas existentes. Também produziu resultados que as infraestruturas existentes não conseguiam igualar.
Para o mercado de negociação de perpétuos, a Hyperliquid estabeleceu uma nova linha de base de desempenho. Os concorrentes devem agora igualar 200.000 ordens por segundo e finalidade inferior a um segundo apenas para entrar na conversa. Esse é um padrão elevado — e exatamente onde deveria estar.
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