A Guerra de Yields dos ETFs de Ethereum Começou: Por Que as Recompensas de Staking Irão Remodelar o Investimento em Cripto
Em 6 de janeiro de 2026, algo sem precedentes aconteceu nas finanças americanas: a Grayscale distribuiu US 0,083178 por ação — pode parecer modesto, mas representa uma mudança fundamental na forma como os investidores institucionais podem acessar os rendimentos das criptomoedas. E é apenas o primeiro disparo no que promete ser uma batalha feroz pela dominância entre os maiores gestores de ativos do mundo.
O Mercado de US$ 18 Bilhões Que Acabou de Aprender a Pagar Dividendos
Os ETFs de Ethereum gerem atualmente cerca de US 9,6 bilhões em entradas ao longo de 2025. Até agora, esses produtos ofereciam uma coisa: exposição ao preço. Os investidores podiam acompanhar os movimentos do ETH sem deter os tokens diretamente, mas perdiam o rendimento anual de staking de 3 - 4 % que os detentores diretos ganham ao ajudar a proteger a rede.
Essa troca tornava os ETFs de Bitcoin e Ethereum essencialmente propostas equivalentes — ambos eram rastreadores de preço passivos e sem rendimento. O pagamento de janeiro da Grayscale muda a equação inteiramente.
A mecânica funciona assim: o Ethereum Staking ETF (ETHE) da Grayscale faz o staking de uma parte de suas participações por meio de validadores terceirizados. Entre 6 de outubro e 31 de dezembro de 2025, esses tokens em staking ganharam recompensas da rede. A Grayscale então vendeu o ETH ganho por dinheiro e distribuiu os rendimentos aos acionistas como uma distribuição tributável.
Isso cria uma classe de produto que não existia antes: um investimento em criptomoeda regulamentado e gerador de rendimento, acessível por meio de contas de corretagem tradicionais. E a BlackRock, a Fidelity e todos os outros grandes emissores estão correndo para recuperar o atraso.
A Guerra de Taxas Torna-se uma Guerra de Yields
O mercado de ETFs de Ethereum passou 2024 e 2025 competindo principalmente em taxas. O iShares Ethereum Trust (ETHA) da BlackRock cobra 0,25 %. O Ethereum Fund da Fidelity iguala essa taxa. A VanEck reduz ambas para 0,20 %. A Franklin Templeton oferece 0,19 %. As diferenças são marginais — alguns pontos base que importam mais para os departamentos de marketing do que para os retornos reais.
O staking muda essa dinâmica completamente. A rede do Ethereum oferece atualmente cerca de 3 % de rendimentos de staking anualizados. Um ETF que capture mesmo 80 % desse rendimento após as taxas entrega retornos que superam qualquer diferencial de taxa. De repente, a questão não é "qual ETF cobra 0,20 % versus 0,25 %?". É "qual ETF me dá o maior rendimento de staking?".
A vantagem pioneira da Grayscale vem com uma ressalva significativa: seu índice de despesas continua sendo o mais alto da categoria. O ETHE cobra 1,50 % — seis vezes o que a BlackRock cobra. O Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH) oferece uma taxa menor de 0,15 %, mas com menos ativos sob gestão.
Quando a BlackRock eventualmente lançar seu ETF de Ethereum com staking — ela registrou um trust em Delaware em novembro de 2025 — a combinação de US$ 11,1 bilhões em AUM existente, reconhecimento de marca institucional e preços competitivos poderá remodelar drasticamente a participação de mercado.
Como os ETFs de Staking Realmente Funcionam
O avanço regulatório que tornou isso possível veio do Tesouro dos EUA e do IRS em novembro de 2025. O Revenue Procedure 2025-31 forneceu regras de porto seguro (safe harbor) permitindo explicitamente que os ETFs façam staking de ativos de prova de participação (proof-of-stake) e distribuam recompensas aos investidores.
O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, descreveu a orientação como uma forma de manter a "América como líder global em ativos digitais e tecnologia blockchain". O efeito prático foi a remoção da incerteza legal que impedia os emissores de ativar recursos de staking que vinham preparando há meses.
Aqui está como flui o processo de staking:
- O ETF recebe o capital do investidor e compra ETH
- Uma parte das participações (normalmente 70 - 90 %) é delegada a validadores de staking terceirizados
- Os validadores fazem o staking do ETH e ganham recompensas da rede
- O ETF recebe recompensas em ETH
- As recompensas são vendidas por USD e distribuídas aos acionistas como rendimento tributável
Esta estrutura difere do staking direto de várias maneiras importantes. Primeiro, os investidores nunca tocam nos tokens subjacentes — eles detêm ações de ETF em contas de corretagem padrão. Segundo, o rendimento é tributado como rendimento ordinário e não como criptomoeda, simplificando o relatório fiscal. Terceiro, o ETF absorve toda a complexidade técnica em torno da seleção de validadores, risco de slashing e atrasos no desbloqueio (unstaking).
A desvantagem é a compressão do rendimento. Os stakers diretos ganham a taxa total da rede. Os investidores de ETF recebem recompensas menos taxas de administração, taxas de validador e os custos operacionais do ETF. A primeira distribuição da Grayscale sugere que os investidores podem capturar 60 - 70 % dos rendimentos brutos de staking após todos os atritos.
A Jogada de Staking da BlackRock: O Que Sabemos
O iShares Ethereum Staking Trust da BlackRock, protocolado em dezembro de 2025, faria o staking de entre 70 % e 90 % de suas participações. O documento indica que o fundo usaria "um ou mais provedores de serviços de staking terceirizados" e que as recompensas de staking "seriam recebidas em Ethereum adicional, que pode ser vendido por dinheiro para financiar distribuições aos acionistas".
O registro ocorreu em Delaware, um primeiro passo comum antes de buscar a aprovação da SEC para uma distribuição mais ampla. A BlackRock não anunciou as taxas-alvo para o produto de staking, mas a pressão competitiva sugere que ela reduzirá significativamente os valores da Grayscale.
Observadores do mercado esperam que a BlackRock cobre algo entre 0,25 % (igualando seu ETHA sem staking) e 0,50 % (considerando a complexidade operacional adicional). No limite inferior, o produto de staking da BlackRock ofereceria spreads de rendimento atraentes em relação à Grayscale, mesmo após contabilizar taxas de administração mais altas.
A Fidelity também entrou com um pedido para adicionar recursos de staking ao seu Ethereum Fund, com a SEC adiando sua decisão juntamente com pedidos semelhantes da Franklin Templeton e outros. O prazo final para essas aprovações se estende até o final de março de 2026, preparando o terreno para uma potencial onda de lançamentos de staking na primeira metade do ano.
O Que Isso Significa para o Seu Portfólio
Para investidores que já possuem ETFs de Ethereum, a transição para o staking cria um item de ação imediata: avaliar se o seu ETF atual oferecerá staking, quando e com qual rendimento (yield) efetivo.
Se você possui o ETHE da Grayscale, já está recebendo recompensas de staking (assumindo que possuía as ações na data de registro). A questão é se a taxa de 1,50 % da Grayscale justifica permanecer nela assim que os concorrentes lançarem produtos de staking mais baratos.
Se você possui o ETHA da BlackRock ou o FETH da Fidelity, atualmente não está obtendo nenhum rendimento. Esses produtos podem adicionar staking em 2026, mas até que o façam, você está abrindo mão de aproximadamente 3 % ao ano em comparação com alternativas que permitem o staking.
Para novos investidores, o cálculo depende do momento. Comprar Grayscale agora garante rendimento imediato, mas fixa taxas altas. Esperar pela BlackRock ou Fidelity pode significar perder vários meses de recompensas de staking, mas acessar uma economia de longo prazo melhor.
Um ângulo pouco valorizado: a eficiência fiscal. Recompensas de staking distribuídas em dinheiro criam uma obrigação fiscal imediata. Investidores em faixas de impostos elevadas podem preferir ETFs sem staking, que permitem que os ganhos se acumulem sem tributação até a venda. Isso cria um mercado potencial para ETFs de Ethereum com e sem staking, atendendo a diferentes necessidades dos investidores.
O Cenário Amplo: ETFs como Portas de Entrada para DeFi
A distribuição de staking da Grayscale representa algo maior do que apenas mais um fluxo de renda. É a prova de que as finanças tradicionais podem interagir com sucesso com a geração de rendimento on-chain.
A mesma mecânica que permite que os ETFs façam staking de Ethereum poderia eventualmente se estender a outras atividades de DeFi. Imagine um ETF que faz staking de ETH, fornece liquidez a corretoras descentralizadas ou obtém rendimento de protocolos de empréstimo — tudo isso empacotado em um formato regulamentado e com reporte fiscal acessível através de qualquer conta de corretora.
Ainda não chegamos lá. A clareza regulatória existe especificamente para o staking porque o Tesouro emitiu orientações explícitas. Empréstimos, provisão de liquidez e outras atividades de DeFi permanecem em uma zona cinzenta. Mas o precedente está definido: os rendimentos on-chain podem fluir para os investidores tradicionais.
Isso tem implicações profundas na forma como o capital é alocado em criptomoedas. Atualmente, a maior parte da exposição institucional a cripto é passiva — comprar Bitcoin ou Ethereum, manter e esperar que o preço suba. Os ETFs de staking introduzem um componente de renda que faz com que os portfólios de cripto se comportem de forma mais semelhante às alocações de ativos tradicionais, como títulos ou ações que pagam dividendos.
Para os protocolos DeFi, a questão de longo prazo é se o capital institucional acabará fluindo diretamente on-chain ou permanecerá intermediado por produtos como ETFs de staking. A resposta provavelmente envolve ambos: alocações conservadoras via ETFs e estratégias mais agressivas por meio da interação direta com protocolos.
O Que Acontece a Seguir
O cronograma imediato se parece com isto:
1º Trimestre de 2026: Decisões da SEC sobre os pedidos de staking da BlackRock, Fidelity e Franklin Templeton. Se aprovados, espere lançamentos de produtos dentro de 60 a 90 dias. A 21Shares continua distribuindo recompensas através de seu produto TETH junto com a Grayscale.
2º - 3º Trimestres de 2026: A competição se intensifica à medida que vários ETFs de staking são negociados simultaneamente. A pressão sobre as taxas acelera conforme os emissores competem por ativos. Teremos dados reais sobre quais produtos entregam os maiores rendimentos efetivos após todos os custos.
2026 em diante: O modelo de ETF de staking potencialmente se estende a outros ativos proof-of-stake. Os pedidos de ETF de Solana já incluem provisões de staking. Se esses produtos forem lançados, o modelo se tornará o padrão, em vez de uma exceção.
O mercado mais amplo de ETFs de cripto continua em expansão. Os ETFs de Bitcoin à vista acumularam US 18 bilhões do Ethereum, a exposição regulamentada a cripto agora excede US$ 180 bilhões — e isso antes que as recompensas de staking tornem os ETFs de Ethereum mais atraentes em relação ao Bitcoin.
A Conclusão
O pagamento de US$ 9,4 milhões da Grayscale marca o início de uma nova era no investimento em criptomoedas. Pela primeira vez, os investidores podem acessar rendimentos nativos de blockchain por meio de contas de corretoras tradicionais, com total clareza regulatória e declaração de impostos simplificada.
A guerra de rendimentos entre os emissores de ETFs beneficiará os investidores através da concorrência — espere melhores rendimentos, taxas mais baixas e mais opções de produtos ao longo de 2026. Mas navegar nesse cenário exige entender as compensações entre produtos de staking pioneiros com taxas altas versus esperar por opções potencialmente melhores de emissores maiores.
A proposta de valor do Ethereum tornou-se ainda mais atraente para portfólios institucionais. Um rendimento de 3 % muda a conversa de "ativo especulativo sem renda" para "ativo de crescimento com retorno atual significativo". Essa mudança pode, em última análise, mostrar-se mais importante para a adoção em massa do que qualquer movimento individual de preço.
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