Anatomia do Mercado de RWA: Por que o Crédito Privado Detém 58 % Enquanto as Ações Lutam em 2 %
O mercado de ativos do mundo real (RWA) tokenizados acaba de ultrapassar os $ 33 bilhões. Mas se você olhar abaixo do número principal, surge um desequilíbrio impressionante: o crédito privado domina 58 % de todos os fluxos de RWA tokenizados, os títulos do tesouro (treasuries) ocupam 34 % e as ações — a classe de ativos que a maioria das pessoas esperaria que liderasse — mal registram 2 %.
Esta não é uma distribuição aleatória. É o mercado nos dizendo exatamente quais ativos estão prontos para a tokenização e quais enfrentam barreiras estruturais que nenhuma inovação em blockchain pode resolver imediatamente.
A Decomposição dos $ 33 Bilhões: Onde o Dinheiro Realmente Está
Vamos começar com o estado atual dos RWAs tokenizados no final de 2025:
Crédito Privado: 33,6 B em originações cumulativas A Figure Technologies sozinha representa 75 % do mercado com mais de 1 B em TVL, com seu Janus Henderson Anemoy Treasury Fund (JTRSY) recebendo $ 400 M em alocações. A Maple Finance e a Goldfinch focam em crédito corporativo e financiamento de PME, oferecendo tipicamente rendimentos de 8 - 12 % para o lado do tomador.
**Treasuries Tokenizados: 2,38 bilhões dentro de 15 meses após o seu lançamento em março de 2024, atingindo um pico de quase 800 milhões, enquanto os produtos USDY e OUSG da Ondo Finance combinados aproximam-se de $ 1 bilhão.
**Setor Imobiliário: ~ 4 trilhões em imóveis tokenizados até 2035 — mas isso está a uma década de distância.
Ações/Equities: ~ $ 484 milhões Menos de 2 % do mercado de RWA. Embora a Robinhood tenha introduzido ações tokenizadas para clientes europeus e a Coinbase tenha lançado ações tokenizadas para investidores dos EUA no final de 2025, a adoção continua mínima.
Por Que o Crédito Privado Domina: O Caso de Uso Perfeito para a Tokenização
O domínio do crédito privado não é acidental. Ele representa a interseção ideal entre as capacidades da blockchain e os pontos de dor das finanças tradicionais.
O Prêmio de Rendimento (Yield Premium)
O crédito privado tradicional já oferece aos investidores institucionais rendimentos anuais de 8 - 12 % — significativamente superiores aos títulos do tesouro ou ações públicas. A tokenização não cria esse rendimento; ela o torna acessível a uma base de investidores mais ampla, ao mesmo tempo em que melhora a eficiência operacional.
Para o capital nativo de cripto parado em stablecoins rendendo 0 - 5 %, os protocolos de crédito privado oferecem uma alternativa atraente: rendimento do mundo real lastreado por garantias reais (imóveis, recebíveis, estoque), com rendimentos que os tesouros cripto simplesmente não conseguem igualar em uma base ajustada ao risco.
Ganhos de Eficiência Operacional
O crédito privado tradicionalmente envolve papelada extensa, reconciliação manual e arranjos de custódia complexos. A tokenização automatiza esses processos:
- Liquidação: Instantânea versus T + 2 ou mais longa
- Propriedade fracionada: Mínimos de 1 milhão
- Transparência: Rastreamento on-chain em tempo real do desempenho do empréstimo
- Distribuições programáveis: Pagamentos automáticos de rendimentos sem processamento manual
A tokenização de HELOC da Figure Technologies demonstra isso em escala — $ 10 bilhões em empréstimos de capital próprio tokenizados com originação, serviço e distribuição automatizados.
Clareza Regulatória (Relativamente Falando)
Os tokens de crédito privado normalmente enquadram-se nas regulamentações de valores mobiliários existentes. Eles são vendidos a investidores credenciados por meio de estruturas em conformidade, muitas vezes registrados como valores mobiliários. Isso é, na verdade, uma vantagem: o quadro regulatório existe e os emissores sabem exatamente como é a conformidade.
Compare isso com as ações, onde a tokenização de ações negociadas publicamente cria pesadelos jurisdicionais — regulamentações da SEC, supervisão da FINRA, restrições de transferência transfronteiriça e implicações fiscais complexas.
Por Que os Treasuries Cresceram 50x em 18 Meses
Os Títulos do Tesouro dos EUA (Treasuries) tokenizados explodiram de ~ 9 bilhões no final de 2025 — um aumento de 50x em menos de dois anos. Três fatores impulsionaram esse crescimento:
A Tese do Colateral DeFi
Os treasuries tokenizados são agora aceitos como colateral em grandes plataformas, incluindo Crypto.com e Deribit. Para traders institucionais, isso significa manter T-bills que geram rendimento em vez de não ganhar nada com USDC parado em uma conta de negociação.
O BUIDL da BlackRock foi implantado em sete redes blockchain (Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Aptos, Solana) especificamente para maximizar a utilidade do colateral. Quando você pode usar a mesma posição de T-bill como colateral em sete cadeias diferentes, os ganhos de eficiência de capital são substanciais.
A Arbitragem de Rendimento
Em um ambiente de taxa de juros de 5 % +, manter stablecoins que não rendem tem um custo de oportunidade. Os treasuries tokenizados capturam a taxa livre de risco, mantendo a utilidade on-chain que as instituições nativas de cripto exigem.
Para DAOs, fundos de gestão de tesouraria e traders institucionais, isso é óbvio: trocar USDC por BUIDL ou OUSG e ganhar 5 % + enquanto retém a capacidade de usar esses ativos on-chain.
Validação Institucional
A entrada da BlackRock legitimou toda a categoria. Quando a maior gestora de ativos do mundo lança um fundo tokenizado, a narrativa de que a "blockchain é experimental" colapsa. Franklin Templeton, Ondo Finance e outros seguiram o exemplo, criando uma pressão competitiva que acelerou o desenvolvimento de produtos e a compressão de taxas.
Por Que as Ações Estão Atrasadas: Barreiras Estruturais Que a Blockchain (Ainda) Não Pode Resolver
As ações tokenizadas representam menos de 2 % do mercado de RWA, apesar de as ações serem a classe de ativos mais familiar para os investidores de varejo. As barreiras são estruturais, não tecnológicas:
O Labirinto das Leis de Valores Mobiliários
Ações negociadas publicamente já são valores mobiliários regulamentados. Tokenizá-las não simplifica a conformidade — cria complexidade adicional:
- Requisitos de broker-dealer: A negociação de ações tokenizadas normalmente exige licenciamento de corretor-distribuidor (broker-dealer)
- Regras de agentes de transferência: Os registros de propriedade de ações têm requisitos legais específicos que os ledgers de blockchain devem satisfazer
- Restrições transfronteiriças: Uma ação tokenizada da Apple não pode circular livremente entre jurisdições sem desencadear obrigações regulatórias
O anúncio da Ondo Finance em janeiro de 2026 sobre ações dos EUA tokenizadas na Solana testará se essas barreiras podem ser navegadas em escala.
O Problema do "Para Quê Se Preocupar"
Os mercados de ações tradicionais já oferecem:
- Execução instantânea
- Alta liquidez
- Descoberta de preços
- Ações fracionárias (através de muitas corretoras)
- Mercados de futuros 24 horas para os principais índices
A tokenização oferece negociação 24 / 7 e acesso global, mas para a maioria dos investidores, a infraestrutura existente é "boa o suficiente". A melhoria marginal não justifica a complexidade regulatória.
O Dilema da Custódia
As ações possuem uma infraestrutura de custódia estabelecida. Adicionar a blockchain cria novos requisitos de custódia — agora os investidores precisam de custódia tradicional e custódia cripto, muitas vezes de provedores diferentes com perfis de risco distintos.
Este atrito desencoraja a adoção institucional, o que, por sua vez, limita a liquidez, desencorajando a adoção pelo varejo. É um problema de "o ovo ou a galinha" que os títulos do tesouro e o crédito privado evitaram ao começar do zero, em vez de adaptar ativos existentes.
Setor Imobiliário: A Promessa de $ 4 Trilhões que Continua Esperando
O setor imobiliário tokenizado deveria ser o caso de uso principal — a propriedade fracionada de imóveis é uma aplicação óbvia da blockchain. No entanto, o mercado permanece amplamente ilíquido, apesar dos $ 20 bilhões em ativos tokenizados.
O Que Falhou em 2025
As falhas de 2025 não foram primordialmente técnicas — foram falhas de governança e arquitetura:
Erros de Classificação de Valores Mobiliários: Muitos projetos tentaram classificar tokens como "utilidade" ou "propriedade fracionada" sem reconhecer que são contratos de investimento. Isso gerou ordens imediatas de interrupção por parte dos reguladores.
Lacunas de KYC / AML: A conformidade de tokens imobiliários exige verificação contínua, não apenas verificações de integração (onboarding). Projetos que falharam permitiriam que tokens fossem transferidos para carteiras não verificadas, violando os requisitos de combate à lavagem de dinheiro.
Bloqueios de Liquidez: Projetos que ignoraram as regulamentações de valores mobiliários viram-se incapazes de permitir a saída de investidores ou distribuir dividendos sem desencadear investigações regulatórias. Os ativos estavam tecnicamente tokenizados, mas legalmente inegociáveis.
A Armadilha da Iliquidez
Mesmo os tokens imobiliários em conformidade lutam com a liquidez:
- Requisitos de lista branca (whitelisting) restringem quem pode deter os tokens
- Opacidade na avaliação dificulta a precificação
- Ausência de formadores de mercado (market makers) resulta em amplos spreads de compra e venda
- Longos períodos de detenção refletem a iliquidez do ativo subjacente
A tokenização não pode criar liquidez magicamente para ativos inerentemente ilíquidos. Um edifício de apartamentos tokenizado continua sendo um edifício de apartamentos — apenas com um formato diferente de registro de propriedade.
O Problema da Fragmentação: $ 1,3 Bilhão em Perdas Anuais
A fragmentação da liquidez cross-chain custa atualmente ao ecossistema de RWA aproximadamente $ 1,3 bilhão anualmente:
- Diferenças de preço de 1 - 3 % para o mesmo ativo em cadeias diferentes
- Taxas de 2 - 5 % para mover valor entre cadeias
- Atrasos na liquidação que criam oportunidades de arbitragem
RWAs emitidos em cadeias isoladas (blockchains privadas ou permissionadas) carecem de compatibilidade cross-chain, restringindo a composibilidade com protocolos DeFi e fragmentando ainda mais a liquidez.
O mercado está respondendo: o BUIDL da BlackRock usa Wormhole para transferências cross-chain atômicas em sete redes. A Centrifuge expandiu para várias cadeias. Mas a padronização continua sendo difícil de alcançar.
O Que 2026 Irá Clarificar
Vários catalisadores moldarão a trajetória da tokenização de RWA em 2026:
Convergência (ou Divergência) Regulatória
O framework MiCA da UE fornece um modelo para tokenização em conformidade em 27 países. Hong Kong e Singapura possuem iniciativas ativas de tokenização. Os EUA ainda operam com base em cartas de não ação (No-Action Letters) caso a caso, o que leva meses.
Se as principais jurisdições se alinharem em padrões, a tokenização transfronteiriça torna-se viável. Se divergirem, a fragmentação piora.
Testes de Tokenização de Ações
O lançamento planejado pela Ondo Finance de ações e ETFs dos EUA tokenizados na Solana no início de 2026 revelará se as ações podem superar as barreiras estruturais. O sucesso poderia desencadear fluxos institucionais; o fracasso confirmaria que as ações precisam de uma infraestrutura diferente.
Expansão do Crédito Privado
A Keyrock projeta que o crédito privado tokenizado alcance US 17,5 bilhões.
A questão é se o crescimento permanecerá concentrado em home equity (Figure) e crédito institucional (Maple, Centrifuge) ou se expandirá para novas classes de ativos — financiamento comercial, recebíveis da cadeia de suprimentos, empréstimos em mercados emergentes.
A Tese de Investimento
Para desenvolvedores e investidores, o cenário de RWA oferece sinais claros:
Oportunidade de curto prazo: Protocolos de crédito privado que conseguem obter garantias de qualidade e oferecer estruturas em conformidade para investidores credenciados. Rendimentos de 8 - 12 % com lastro em ativos reais são atraentes em qualquer ambiente de mercado.
Crescimento de médio prazo: A tokenização de títulos do tesouro continuará se expandindo à medida que mais instituições reconhecerem os ganhos de eficiência de capital ao usar ativos geradores de rendimento como garantia.
Aposta de longo prazo: O setor imobiliário e as ações exigem clareza regulatória e maturação de infraestrutura que não chegarão em 2026. Essas são oportunidades para 2028 - 2030, no mínimo.
O mercado já se manifestou. O crédito privado funciona porque resolve problemas reais para instituições reais com marcos regulatórios existentes. Os títulos do tesouro funcionam porque oferecem rendimento livre de risco com utilidade on-chain. Ações e imóveis eventualmente funcionarão — mas "eventualmente" não é este ano.
Para desenvolvedores que constroem infraestrutura de RWA, a ordem de prioridade é clara: protocolos de crédito, integrações de tesouraria e, só então, as classes de ativos mais complexas. O mercado de US$ 33 bilhões não alocou de forma aleatória. Ele alocou de forma racional.
Construindo infraestrutura de RWA ou integrando ativos tokenizados? BlockEden.xyz fornece nós RPC de nível empresarial para Ethereum, Polygon, Arbitrum e outras redes onde os principais protocolos de RWA são implantados. Explore nosso marketplace de APIs para impulsionar sua plataforma de tokenização.