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아스터 DEX (Aster DEX)는 멀티체인 탈중앙화 무기한 파생상품 거래소로, 2025년 9월에 애스터러스 (Astherus, 일드 프로토콜)와 APX 파이낸스 (APX Finance, 무기한 선물 플랫폼)의 전략적 합병을 통해 출범했습니다. 이 프로토콜은 현재 BNB 체인, 이더리움, 아비트럼, 솔라나 전반에 걸쳐 21억 4천만 달러의 TVL을 관리하며, 빠르게 성장하는 무기한 선물 DEX 시장의 주요 플레이어로 자리매김하고 있습니다. 그러나 이 프로젝트는 2025년 10월 DefiLlama가 거래량 데이터를 상장 폐지하게 만든 데이터 무결성 논란과 가장매매 의혹으로 인해 심각한 신뢰성 문제에 직면해 있습니다.

YZi 랩스 (YZi Labs, 구 바이낸스 랩스)의 지원과 CZ의 공개적인 지지를 받는 아스터는 세 가지 핵심 혁신을 통해 차별화됩니다: 선행매매를 방지하는 히든 오더, 동시 수익 창출 및 거래를 가능하게 하는 수익 창출 담보, 그리고 최대 1,001배의 극단적인 레버리지입니다. 이 플랫폼은 200만 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하지만, 유기적 성장 대 인센티브 기반 활동에 대한 의문이 장기적인 생존 가능성을 평가하는 데 여전히 중요한 경쟁 환경에서 운영됩니다.

하이브리드 무기한 선물 거래소의 아키텍처​

아스터 DEX는 유니스왑(Uniswap)이나 커브(Curve)와 같은 전통적인 AMM 기반 DEX와 근본적으로 다릅니다. 상수 곱(constant product) 또는 스테이블 스왑(stable swap) 공식을 구현하는 대신, 아스터는 무기한 파생상품 거래소로 운영되며, 서로 다른 사용자 세그먼트에 서비스를 제공하는 두 가지 고유한 실행 모드를 가집니다.

**프로 모드(Pro Mode)**는 오프체인 매칭과 온체인 정산을 특징으로 하는 중앙 지정가 주문장(CLOB) 아키텍처를 구현합니다. 이 하이브리드 접근 방식은 수탁 보안을 유지하면서 실행 속도를 극대화합니다. 주문은 메이커 수수료 0.01%, 테이커 수수료 0.035%로 실행되며, 이는 무기한 선물 DEX 공간에서 가장 경쟁력 있는 요율 중 하나입니다. 웹소켓(WebSocket) 기반 매칭 엔진은 wss://fstream.asterdex.com에서 실시간 주문장 업데이트를 처리하며, 표준 페어에서는 최대 125배, 일부 BTC/ETH 계약에서는 최대 1,001배의 레버리지를 지원하는 지정가, 시장가, 손절매, 추적 손절매 주문을 지원합니다.

**1001배 모드(Simple Mode)**는 주문장 메커니즘 대신 오라클 기반 가격 책정을 사용합니다. Pyth 네트워크, 체인링크(Chainlink), 바이낸스 오라클(Binance Oracle)의 다중 오라클 집계는 가격 피드를 제공하며, 가격 편차가 소스 간 1%를 초과하면 서킷 브레이커가 자동으로 활성화됩니다. 이 원클릭 실행 모델은 프라이빗 멤풀(private mempool) 통합과 슬리피지 허용 범위 내에서 보장된 가격 실행을 통해 MEV 취약점을 제거합니다. 이 아키텍처는 시스템적인 연쇄 청산 위험을 관리하기 위해 500배 레버리지의 경우 500% ROI, 1,001배 레버리지의 경우 300% ROI로 수익을 제한합니다.

스마트 계약 아키텍처는 모든 배포에서 업그레이드 가능성을 위해 ERC-1967 프록시 패턴을 따릅니다. ASTER 토큰 계약(BNB 체인의 0x000ae314e2a2172a039b26378814c252734f556a)은 EIP-2612 퍼밋 확장 기능을 갖춘 ERC-20을 구현하여 가스 없는 토큰 승인을 가능하게 합니다. 재무 계약은 4개 체인에 걸쳐 프로토콜 자금을 관리하며, BNB 체인 재무부(0x128463A60784c4D3f46c23Af3f65Ed859Ba87974)는 최근 완료된 1억 ASTER 토큰 바이백을 처리했습니다.

수익 창출 자산 시스템은 정교한 기술 구현을 나타냅니다. asBNB (유동 스테이킹 파생상품), asUSDF (스테이킹된 스테이블코인), asBTC, asCAKE를 포함한 AsterEarn 제품은 표준화된 인터페이스를 가진 팩토리 패턴 배포를 사용합니다. 이 자산들은 수익 창출 수단과 거래 담보라는 이중 목적을 수행합니다. asBNB 계약은 트레이더가 BNB 스테이킹 보상을 받으면서 자산을 95% 담보 가치 비율로 마진으로 사용할 수 있도록 합니다. USDF 스테이블코인은 델타 중립 아키텍처를 구현하여, Ceffu 커스터디를 통해 1:1 USDT 담보를 유지하면서 주로 바이낸스(Binance)와 같은 중앙화 거래소에서 균형 잡힌 롱 현물/숏 무기한 선물 포지션을 통해 수익을 창출합니다.

크로스체인 아키텍처는 외부 브릿지 없이 유동성을 집계합니다. 사용자가 체인 간에 자산을 수동으로 브릿지해야 하는 대부분의 DEX와 달리, 아스터의 스마트 오더 라우팅은 지원되는 모든 네트워크에서 단일 홉, 다중 홉 및 분할 경로를 평가합니다. 이 시스템은 상관관계가 있는 자산에는 스테이블 커브를, 상관관계가 없는 페어에는 상수 곱 공식을 적용하며, 실행을 최적화하기 위해 가스 소모가 많은 경로에는 페널티를 부과합니다. 사용자는 선호하는 체인에 지갑을 연결하고, 시작 네트워크에 관계없이 통합 유동성에 액세스하며, 정산은 거래 시작 체인에서 이루어집니다.

이 플랫폼은 현재 프라이빗 테스트넷 단계에 있는 독점적인 레이어-1 블록체인인 **아스터 체인(Aster Chain)**을 개발 중입니다. 이 L1은 영지식 증명(zero-knowledge proofs)을 통합하여 검증 가능하지만 비공개적인 거래를 가능하게 합니다. 모든 거래는 투명성을 위해 온체인에 공개적으로 기록되지만, 거래 세부 정보는 ZK 증명을 사용하여 암호화되고 오프체인에서 검증됩니다. 이 아키텍처는 거래 의도와 실행을 분리하여, 1초 미만 최종성을 목표로 하면서 주문 스나이핑 및 표적 청산을 방지합니다. 공개 출시는 2025년 4분기로 예상됩니다.

히든 오더와 기관 프라이버시 추구​

아스터를 경쟁사들과 차별화하는 가장 기술적으로 혁신적인 기능은 완전 은폐 지정가 주문입니다. 트레이더가 히든 플래그를 활성화하여 주문을 제출하면, 이 주문은 공개 주문장 깊이에서 완전히 보이지 않게 되며, 웹소켓 시장 데이터 스트림에도 나타나지 않고, 실행될 때까지 규모나 방향 정보를 노출하지 않습니다. 체결 시, 거래는 과거 거래 기록에서만 볼 수 있습니다. 이는 부분적인 규모를 표시하는 아이스버그 주문이나 오프체인에서 운영되는 전통적인 다크 풀과는 근본적으로 다릅니다. 아스터의 구현은 온체인 정산을 유지하면서 다크 풀과 유사한 프라이버시를 달성합니다.

이 프라이버시 레이어는 투명한 DeFi 시장의 중요한 문제를 해결합니다: 대규모 트레이더는 자신의 포지션과 주문이 공개 정보가 될 때 체계적인 불이익을 받습니다. 선행매매자들은 샌드위치 공격을 할 수 있고, 시장 조성자들은 불리하게 호가를 조정할 수 있으며, 청산 사냥꾼들은 취약한 포지션을 노릴 수 있습니다. CEO 레너드(Leonard)는 시장 조작을 방지하기 위한 "다크 풀" DEX에 대한 CZ의 2025년 6월 요청에 대한 응답으로 이 기능을 특별히 설계했습니다.

히든 오더 시스템은 가격 발견을 위해 공개 주문과 유동성 풀을 공유하지만, 주문 수명 주기 동안 정보 유출을 방지합니다. 수백만 달러 규모의 거래를 실행하는 헤지펀드나 포지션을 축적하는 고래와 같이 대규모 포지션을 관리하는 기관 트레이더에게 이는 DeFi 비수탁 보안과 함께 CEX급 프라이버시를 제공하는 최초의 무기한 선물 DEX를 의미합니다. 미래의 아스터 체인은 포지션 규모, 레버리지 수준, 손익 데이터를 암호화하면서 암호학적 검증 가능성을 유지하는 포괄적인 ZK 증명 통합을 통해 이 프라이버시 모델을 확장할 것입니다.

수익 창출 담보가 자본 효율성을 변화시키다​

전통적인 무기한 선물 거래소는 트레이더에게 기회비용 딜레마를 강요합니다: 마진으로 사용되는 자본은 유휴 상태로 아무런 수익도 창출하지 못합니다. 아스터의 "거래 및 수익 창출(Trade & Earn)" 모델은 수익 창출 담보 자산을 통해 이러한 역학을 근본적으로 재구성하여, 동시에 수동 소득을 창출하고 거래 마진으로 사용됩니다.

USDF 스테이블코인은 이러한 혁신의 대표적인 예입니다. 사용자는 USDT를 예치하고, 아스터 플랫폼에서 수수료 없이 1:1 비율로 USDF를 발행합니다. 프로토콜은 이 USDT를 델타 중립 전략에 배포합니다. 즉, 롱 암호화폐 현물 포지션(BTC, ETH)을 설정하는 동시에 동등한 무기한 선물 계약을 숏 포지션으로 잡습니다. 순 노출은 0(델타 중립)으로 유지되지만, 이 포지션은 숏 포지션의 양의 펀딩 비율, 현물 및 선물 시장 간의 차익 거래 기회, 그리고 음의 펀딩 환경에서는 DeFi 프로토콜의 대출 수익률을 포착합니다. 이 스테이블코인은 USDT와의 직접적인 1:1 전환 가능성(0.1% 상환 수수료, 규모에 따라 T+1에서 T+7일 소요, 팬케이크스왑(PancakeSwap)을 통한 시장가 즉시 상환 가능)을 통해 페그를 유지합니다.

사용자는 USDF를 스테이킹하여 asUSDF를 발행할 수 있으며, 이는 수익이 발생함에 따라 NAV가 상승하고, asUSDF를 99.99% 담보 가치 비율로 무기한 선물 거래 마진으로 사용할 수 있습니다. 트레이더는 레버리지 포지션의 마진으로 100,000 USDF를 배포하면서 동일한 자본으로 15%+ APY를 벌 수 있습니다. 수동 수익을 얻으면서 적극적으로 거래하는 이 이중 기능은 전통적인 무기한 선물 거래소에서는 불가능한 자본 효율성을 창출합니다.

asBNB 유동 스테이킹 파생상품도 유사하게 작동하며, BNB 런치풀(Launchpool) 및 메가드롭(Megadrop) 보상을 자동 복리하면서 95% 담보 가치 비율로 마진으로 사용되며 5-7%의 기본 APY를 제공합니다. 이 경제 모델은 이전에 일드 파밍과 적극적인 트레이딩 사이에서 선택해야 했던 트레이더들을 유치하며, 이제 두 전략을 동시에 추구할 수 있게 합니다.

기술적 위험은 USDF가 바이낸스 인프라에 의존한다는 점에 집중됩니다. 전체 델타 중립 수익 창출 메커니즘은 헤징 포지션 실행을 위한 바이낸스의 운영 연속성에 의존합니다. 바이낸스에 대한 규제 조치 또는 서비스 중단은 USDF 페그 안정성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 이는 탈중앙화 프로토콜 아키텍처에서 중앙화 취약점을 나타냅니다.

토큰 경제학과 분배 과제​

ASTER 토큰은 최대 80억 개의 고정 공급 모델을 구현하며 인플레이션은 없습니다. 분배는 커뮤니티 할당에 크게 유리합니다: 53.5%(42억 8천만 토큰)가 에어드롭 및 커뮤니티 보상으로 지정되었으며, 8.8%(7억 4백만 토큰)는 2025년 9월 17일 토큰 생성 이벤트 시 잠금 해제되고 나머지는 80개월에 걸쳐 베스팅됩니다. 추가로 30%는 생태계 개발 및 APX 마이그레이션을 지원하고, 7%는 거버넌스 승인이 필요한 재무부에 잠겨 있으며, 5%는 팀 및 고문에게 보상(1년 클리프 및 40개월 선형 베스팅 포함)하고, 4.5%는 거래소 상장을 위한 즉각적인 유동성을 제공합니다.

현재 유통 공급량은 약 17억 ASTER(총 공급량의 21.22%)이며, 현재 가격 1.47-1.50달러 기준 시가총액은 약 20억 2천만~25억 4천만 달러입니다. 이 토큰은 0.08달러에 출시되어 2025년 9월 24일 사상 최고치인 2.42달러(1,500%+ 급등)를 기록한 후 현재 수준으로 39% 조정되었습니다. 이러한 극심한 변동성은 투기적 열기와 지속 가능한 가치 축적에 대한 우려를 모두 반영합니다.

토큰 유틸리티는 프로토콜 업그레이드, 수수료 구조 및 재무부 할당에 대한 거버넌스 투표권; ASTER로 결제 시 5% 거래 수수료 할인; 스테이킹 메커니즘을 통한 수익 공유; 그리고 지속적인 에어드롭 프로그램 자격 등을 포함합니다. 프로토콜은 2025년 10월 거래 수수료 수익을 사용하여 1억 ASTER 바이백을 완료하여 토크노믹스의 디플레이션 요소를 입증했습니다.

수수료 구조 및 수익 모델은 여러 스트림을 통해 프로토콜 수입을 창출합니다. 프로 모드는 명목 포지션 가치에 대해 메이커 수수료 0.01%, 테이커 수수료 0.035%를 부과합니다. 0.1 BTC를 80,000달러에 테이커로 매수하는 트레이더는 2.80달러의 수수료를 지불하고, 0.1 BTC를 85,000달러에 메이커로 매도하는 트레이더는 0.85달러를 지불합니다. 1001배 모드는 고정 메이커 수수료 0.04%, 테이커 수수료 0.10%를 레버리지 기반 청산 모델과 함께 구현합니다. 추가 수익은 레버리지 포지션에 대해 8시간마다 부과되는 펀딩 비율, 청산된 포지션에서 발생하는 청산 수수료, 그리고 ALP (아스터 유동성 풀) 제공에 대한 동적 발행/소각 스프레드에서 발생합니다.

프로토콜 수익 할당은 ASTER 바이백, USDF 예치 보상 분배, 활성 사용자(주간 2,000 USDT 이상 거래량, 주간 2일 이상 활동)를 위한 거래 보상, 그리고 거버넌스 승인 재무부 이니셔티브를 지원합니다. 보고된 성과 지표에는 누적 수수료 2억 6천 5십 9만 달러가 포함되지만, 나중에 논의될 데이터 무결성 논란을 고려할 때 거래량 수치는 면밀한 조사가 필요합니다.

ALP 유동성 공급 메커니즘은 심플 모드 트레이딩에 사용됩니다. 사용자는 BNB 체인 또는 아비트럼에 자산을 예치하여 ALP를 발행하고, 시장 조성 손익, 거래 수수료, 펀딩 비율 수입, 청산 수수료를 얻으며, 에어드롭 자격을 위한 5배 Au 포인트를 받습니다. APY는 풀 성과 및 거래 활동에 따라 달라지며, 48시간 상환 락업은 출구 마찰을 생성합니다. ALP NAV는 풀 손익에 따라 변동하며, 유동성 공급자는 트레이더 성과로 인한 거래 상대방 위험에 노출됩니다.

거버넌스 구조는 이론적으로 ASTER 보유자에게 프로토콜 업그레이드, 수수료 조정, 재무부 할당 및 파트너십 결정에 대한 투표권을 부여합니다. 그러나 현재 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템 또는 투표 메커니즘은 존재하지 않습니다. 거버넌스가 명시된 토큰 유틸리티임에도 불구하고 의사결정은 핵심 팀에 의해 중앙화되어 있습니다. 재무부 자금은 거버넌스 활성화 대기 중 전액 잠겨 있습니다. 이론적인 탈중앙화와 실제적인 중앙화 사이의 이러한 격차는 상당한 거버넌스 성숙도 결함을 나타냅니다.

보안 태세: 감사받은 기반과 중앙화 위험​

스마트 계약 보안은 여러 평판 좋은 감사 회사로부터 포괄적인 검토를 받았습니다. Salus Security는 AsterVault (2024년 9월 13일), AsterEarn (2024년 9월 12일), asBNB (2024년 12월 11일), asCAKE (2024년 12월 17일)를 감사했습니다. PeckShield는 asBNB와 USDF (v1.0 보고서)를 감사했습니다. HALBORN은 USDF와 asUSDF를 감사했습니다. Blocksec은 추가적인 커버리지를 제공했습니다. 모든 감사 보고서는 docs.asterdex.com/about-us/audit-reports에서 공개적으로 접근할 수 있습니다. 감사 전반에 걸쳐 치명적인 취약점은 보고되지 않았으며, 계약은 일반적으로 긍정적인 보안 등급을 받았습니다.

Kryll X-Ray의 독립적인 보안 평가는 B 등급을 부여했으며, 웹 애플리케이션 방화벽에 의한 애플리케이션 보호, 활성화된 보안 헤더 (X-Frame-Options, Strict-Transport-Security)를 언급했지만, 이메일 구성 결함 (SPF, DMARC, DKIM 공백으로 인한 피싱 위험)을 식별했습니다. 계약 분석 결과 허니팟 메커니즘, 사기성 기능, 0.0% 매수/매도/전송 세금, 블랙리스트 취약점은 발견되지 않았으며, 표준 안전 장치가 구현되었습니다.

프로토콜은 Immunefi를 통해 의미 있는 보상 구조를 가진 활성 버그 바운티 프로그램을 유지합니다. 치명적인 스마트 계약 버그는 직접 영향을 받은 자금의 10%를 받으며, 최소 50,000달러, 최대 200,000달러가 지급됩니다. 자금 손실로 이어지는 치명적인 웹/앱 버그는 7,500달러, 개인 키 유출은 7,500달러, 기타 치명적인 영향은 4,000달러를 받습니다. 높은 심각도 취약점은 영향에 따라 5,000달러에서 20,000달러를 받습니다. 이 바운티는 모든 제출에 대해 개념 증명을 명시적으로 요구하며, 메인넷 테스트를 금지하고 (로컬 포크만 허용), 책임 있는 공개를 의무화합니다. 결제는 KYC 요구 사항 없이 BSC의 USDT를 통해 처리됩니다.

보안 기록은 2025년 10월 현재 알려진 익스플로잇이나 성공적인 해킹이 없음을 보여줍니다. 자금 손실, 스마트 계약 침해 또는 보안 사고에 대한 보고서가 공개 기록에 존재하지 않습니다. 프로토콜은 사용자가 개인 키를 보유하는 비수탁 아키텍처, 재무부 보호를 위한 다중 서명 지갑 제어, 그리고 커뮤니티 검증을 가능하게 하는 투명한 온체인 운영을 유지합니다.

그러나 기술적인 스마트 계약 위험 외에 상당한 보안 문제가 존재합니다. USDF 스테이블코인은 시스템적인 중앙화 의존성을 생성합니다. 전체 델타 중립 수익 창출 메커니즘은 바이낸스 포지션을 통해 운영됩니다. Ceffu 커스터디가 1:1 USDT 담보를 보유하지만, 바이낸스 인프라가 수익을 창출하는 헤징 전략을 실행합니다. 바이낸스에 대한 규제 조치, 거래소 운영 실패 또는 파생상품 서비스의 강제 중단은 USDF 페그 유지 및 프로토콜 핵심 기능에 직접적인 위협이 될 것입니다. 이는 DeFi 탈중앙화 원칙과 일치하지 않는 거래 상대방 위험을 나타냅니다.

팀 신원 및 관리자 키 관리는 완전한 투명성이 부족합니다. 리더십은 일반적인 DeFi 프로토콜 관행을 따르지만 책임성을 제한하는 가명으로 운영됩니다. CEO "레너드"는 주요 거래소(정황상 바이낸스일 가능성 높음)의 전 제품 관리, 홍콩 투자 은행에서의 고빈도 트레이딩 경험, 초기 이더리움 ICO 참여 등 공개된 배경을 가지고 주요 대중적 존재감을 유지합니다. 그러나 전체 팀 구성, 특정 자격 증명 및 다중 서명 서명자 신원은 공개되지 않았습니다. 팀 및 고문 토큰 할당에는 1년 클리프 및 40개월 베스팅이 포함되어 단기적인 추출을 방지하지만, 공개 관리자 키 보유자 공개의 부재는 거버넌스 불투명성을 야기합니다.

이메일 보안 구성은 피싱 취약점을 유발하는 약점을 보이며, 플랫폼이 상당한 사용자 자금을 관리한다는 점을 고려할 때 특히 우려됩니다. 적절한 SPF, DMARC, DKIM 구성의 부족은 사용자를 대상으로 하는 잠재적인 가장 공격을 가능하게 합니다.

시장 성과 및 데이터 무결성 위기​

아스터의 시장 지표는 신뢰성 문제로 가려진 폭발적인 성장의 모순된 그림을 제시합니다. 현재 TVL은 21억 4천만 달러이며, 주로 BNB 체인(18억 2천 6백만 달러, 85.3%), 아비트럼(1억 2천 9백 1십 1만 달러, 6.0%), 이더리움(1억 7백 8십 5만 달러, 5.0%), 솔라나(4천 3십 5만 달러, 1.9%)에 분산되어 있습니다. 이 TVL은 9월 17일 토큰 생성 이벤트 동안 20억 달러로 급증한 후 변동성을 겪었으며, 5억 4천 5백만 달러로 하락했다가 6억 5천 5백만 달러로 회복되었고, 2025년 10월까지 현재 수준에서 안정화되었습니다.

가장매매 의혹으로 인해 거래량 수치는 출처별로 크게 다릅니다. DefiLlama의 보수적인 추정치에 따르면 24시간 거래량은 2억 5천 9백 8십만 달러이며, 30일 거래량은 83억 4천 3백만 달러입니다. 그러나 여러 시점에서 훨씬 더 높은 수치가 나타났습니다: 최고 일일 거래량은 428억 8천만~660억 달러, 주간 거래량은 출처에 따라 21억 6천 5백만 달러에서 3천 3백 1십억 달러에 이르렀으며, 누적 거래량 주장은 5천억 달러를 초과했습니다 (논란이 있는 Dune Analytics 데이터는 2조 2천억 달러 이상을 보여줌).

이러한 극적인 불일치는 2025년 10월 5일 DefiLlama가 데이터 무결성 문제를 이유로 아스터의 무기한 선물 거래량 데이터를 상장 폐지하는 것으로 절정에 달했습니다. 분석 플랫폼은 바이낸스 무기한 선물과의 거래량 상관관계가 1:1에 가깝다는 것을 확인했습니다. 즉, 아스터의 보고된 거래량은 바이낸스의 무기한 시장 움직임을 거의 동일하게 반영했습니다. DefiLlama가 검증을 위해 하위 수준 데이터(메이커/테이커 분류, 주문장 깊이, 실제 거래)를 요청했을 때, 프로토콜은 독립적인 검증을 위한 충분한 세부 정보를 제공할 수 없었습니다. 이 상장 폐지는 DeFi 분석 커뮤니티 내에서 심각한 명예 훼손을 의미하며, 유기적인 활동과 부풀려진 활동에 대한 근본적인 질문을 제기합니다.

현재 미결제 약정은 30억 8천 5백만 달러로, 보고된 거래량과 비교할 때 이례적인 비율을 보입니다. 시장 선두주자인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 일일 거래량 100억300억 달러에 대해 146억 8천만 달러의 미결제 약정을 유지하며, 건전한 시장 깊이를 시사합니다. 아스터의 30억 8천 5백만 달러 미결제 약정은 (최고치 기준) 일일 420억660억 달러의 주장된 거래량과 비교할 때, 일반적인 무기한 선물 거래소 역학과는 일치하지 않는 거래량 대비 미결제 약정 비율을 의미합니다. 일일 거래량을 약 2억 6천만 달러로 추정하는 보수적인 추정치는 더 합리적인 비율을 생성하지만, 더 높은 수치는 가장매매 또는 순환 거래량 생성을 반영할 가능성이 높음을 시사합니다.

수수료 수익은 검증을 위한 또 다른 데이터 포인트를 제공합니다. 프로토콜은 24시간 수수료 336만 달러, 7일 수수료 3297만 달러, 30일 수수료 2억 2471만 달러를 보고했으며, 누적 수수료는 2억 6059만 달러, 연간 환산 수수료는 27억 4100만 달러입니다. 명시된 수수료율(프로 모드 0.01-0.035%, 1001배 모드 0.04-0.10%)을 고려할 때, 이러한 수수료 수치는 일부 출처에 나타나는 부풀려진 수치보다 DefiLlama의 보수적인 거래량 추정치를 훨씬 더 잘 뒷받침합니다. 실제 프로토콜 수익은 수백억 달러가 아닌 수억 달러 규모의 일일 유기적 거래량과 일치합니다.

사용자 지표는 출시 이후 200만 명 이상의 활성 트레이더를 주장하며, 24시간 동안 14,563명의 신규 사용자, 7일 동안 125,158명의 신규 사용자를 기록했습니다. Dune Analytics(전체 데이터가 논란의 여지가 있음)는 총 318만 명의 고유 사용자를 제시합니다. 플랫폼의 활성 거래 요구 사항(보상을 받기 위해 주당 2일 이상, 주간 2,000달러 이상의 거래량)은 사용자가 활동 임계값을 유지하도록 강력한 인센티브를 제공하여, 유기적인 수요보다는 인센티브 기반 행동을 통해 참여 지표를 부풀릴 가능성이 있습니다.

토큰 가격 궤적은 논란으로 인해 완화된 시장의 열기를 반영합니다. 0.08달러의 출시 가격에서 ASTER는 9월 24일 사상 최고치인 2.42달러(1,500%+ 상승)로 급등한 후 현재 1.47-1.50달러 범위(최고치 대비 39% 하락)로 조정되었습니다. 이러한 극심한 변동성은 투기적 열기와 지속 가능한 가치 축적에 대한 우려를 모두 반영합니다. CZ의 9월 19일 지지 트윗("잘 했어! 좋은 시작이야. 계속 빌드해!")은 24시간 만에 800% 이상의 랠리를 촉발했습니다. 이후 조정은 10월 가장매매 논란 발생과 일치했으며, 10월 1일부터 5일 사이에 논란 소식에 토큰 가격이 15-16% 하락했습니다. 시가총액은 20억 2천만~25억 4천만 달러 사이에서 안정화되었으며, 짧은 역사에도 불구하고 아스터를 시가총액 기준 상위 50위 암호화폐로 만들었습니다.

하이퍼리퀴드가 지배하는 경쟁 환경​

아스터는 폭발적인 성장을 경험하고 있는 무기한 선물 DEX 시장에 진입합니다. 총 시장 거래량은 2024년에 1조 5천억 달러로 두 배 증가했으며, 2025년 2분기에 8천 9백 8십억 달러에 도달했고, 2025년 9월에는 1조 달러를 초과했습니다 (월별 48% 증가). 총 무기한 선물 거래에서 DEX의 점유율은 2022년 2%에서 2025년 20-26%로 증가하여 CEX에서 DEX로의 지속적인 전환을 보여줍니다. 이 확장되는 시장에서 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 48.7-73%의 시장 점유율(측정 기간에 따라 다름), 146억 8천만 달러의 미결제 약정, 30일 거래량 3260억-3570억 달러로 지배적인 위치를 유지하고 있습니다.

하이퍼리퀴드의 경쟁 우위는 선점 효과와 브랜드 인지도, 1초 미만 최종성과 초당 100,000개 이상의 주문 처리 능력을 갖춘 파생상품에 최적화된 독점 레이어-1 블록체인(HyperEVM), 2023년부터의 입증된 실적, 깊은 유동성 풀 및 기관 채택, 디플레이션 토크노믹스를 생성하는 97% 수수료 바이백 모델, 그리고 70억-80억 달러 규모의 에어드롭 가치 분배로 강화된 강력한 커뮤니티 충성도를 포함합니다. 이 플랫폼의 완전 투명 모델은 대규모 트레이더 활동을 모니터링하는 "고래 관찰자"를 유치하지만, 이러한 투명성은 동시에 아스터의 히든 오더가 방지하는 선행매매를 가능하게 합니다. 하이퍼리퀴드는 자체 레이어-1에서만 운영되어 멀티체인 유연성을 제한하지만 실행 속도와 제어를 극대화합니다.

**라이터(Lighter)**는 a16z의 지원을 받고 전 시타델(Citadel) 엔지니어들이 설립한 빠르게 성장하는 경쟁사입니다. 이 플랫폼은 일일 70억-80억 달러의 거래량을 처리하며, 30일 거래량 1610억 달러에 도달했고, 2025년 10월 현재 약 15%의 시장 점유율을 차지합니다. 라이터는 소매 트레이더를 위한 수수료 제로 모델을 구현하고, 최적화된 매칭 엔진을 통해 5밀리초 미만의 실행 속도를 달성하며, ZK 증명 공정성 검증을 제공하고, 라이터 유동성 풀(LLP)을 통해 60% APY를 생성합니다. 이 플랫폼은 초대 전용 프라이빗 베타로 운영되어 현재 사용자 기반을 제한하지만 독점성을 구축하고 있습니다. 이더리움 레이어-2에 배포되는 것은 아스터의 멀티체인 접근 방식과 대조됩니다.

**주피터 퍼프스(Jupiter Perps)**는 솔라나 파생상품 시장에서 66%의 시장 점유율, 2940억 달러 이상의 누적 거래량, 일일 10억 달러 이상의 거래량으로 해당 체인을 지배합니다. 주피터의 스왑 애그리게이터와의 자연스러운 통합은 내장된 사용자 기반과 유동성 라우팅 이점을 제공합니다. 솔라나 네이티브 배포는 속도와 낮은 비용을 제공하지만 크로스체인 기능을 제한합니다. 아비트럼과 아발란체(Avalanche)의 GMX는 4억 5천만 달러 이상의 TVL, 2021년 이후 약 3천억 달러의 누적 거래량, 80개 이상의 생태계 통합, 1200만 ARB 인센티브 보조금 지원을 통해 확고한 DeFi 블루칩 지위를 나타냅니다. GLP 토큰을 사용하는 GMX의 피어-투-풀 모델은 아스터의 주문장 접근 방식과 근본적으로 다르며, 더 간단한 UX를 제공하지만 덜 정교한 실행을 제공합니다.

특히 BNB 체인 생태계 내에서 아스터는 무기한 선물 거래에서 논쟁의 여지 없는 1위 위치를 차지합니다. 팬케이크스왑(PancakeSwap)은 BSC에서 20%의 시장 점유율로 현물 DEX 활동을 지배하지만, 제한적인 무기한 선물 상품을 유지합니다. KiloEX, EdgeX, 저스틴 선(Justin Sun)이 지원하는 SunPerp와 같은 신흥 경쟁사들은 BNB 체인 파생상품 거래량을 놓고 경쟁하지만, 아스터의 규모나 통합에 근접하는 곳은 없습니다. 아스터가 팬케이크스왑의 무기한 선물 거래 인프라를 지원하는 2025년 8월 전략적 파트너십은 BNB 체인에서의 입지를 크게 강화합니다.

아스터는 다섯 가지 주요 경쟁 우위를 통해 차별화됩니다. 첫째, 대부분의 흐름에서 수동 브릿징이 필요 없이 BNB 체인, 이더리움, 아비트럼, 솔라나에서 기본적으로 운영되는 멀티체인 아키텍처는 생태계 전반의 유동성에 접근하면서 단일 체인 위험을 줄입니다. 둘째, BTC/ETH 페어에서 최대 1,001배의 극단적인 레버리지는 무기한 선물 DEX 공간에서 가장 높은 레버리지를 나타내며, 고위험 트레이더를 유치합니다. 셋째, 히든 오더 및 프라이버시 기능은 실행될 때까지 주문을 공개 주문장에서 제외하여 선행매매 및 MEV 공격을 방지하며, CZ의 "다크 풀 DEX" 비전을 해결합니다. 넷째, 수익 창출 담보(asBNB는 5-7%, USDF는 15%+ APY 수익)는 전통적인 거래소에서는 불가능한 동시 수동 소득 및 적극적인 거래를 가능하게 합니다. 다섯째, AAPL, TSLA, AMZN, MSFT 및 기타 주식의 24/7 거래를 제공하는 토큰화된 주식 무기한 선물은 주요 경쟁사들 사이에서 TradFi와 DeFi를 독특한 방식으로 연결합니다.

경쟁 약점은 이러한 장점들을 상쇄합니다. DefiLlama 상장 폐지 이후의 데이터 무결성 위기는 치명적인 신뢰성 손상을 나타냅니다. 시장 점유율 계산은 신뢰할 수 없게 되고, 거래량 수치는 출처별로 논란이 되며, DeFi 분석 커뮤니티 내에서 신뢰가 훼손되고, 규제 조사의 위험이 증가했습니다. 팀의 부인에도 불구하고 가장매매 의혹은 계속되고 있으며, Dune Analytics 대시보드 불일치와 2단계 에어드롭 할당 문제는 팀에 의해 인정되었습니다. USDF가 바이낸스에 의존하는 심각한 중앙화 의존성은 DeFi 포지셔닝과 일치하지 않는 거래 상대방 위험을 생성합니다. 프로토콜의 최근 출시(2025년 9월)는 하이퍼리퀴드(2023년) 및 GMX(2021년)의 다년간의 실적에 비해 한 달 미만의 운영 역사를 제공하여 입증되지 않은 장기 지속 가능성 문제를 야기합니다. 토큰 가격 변동성(+1,500% 급등 후 -50%+ 조정)과 대규모 예정 에어드롭은 매도 압력 위험을 생성합니다. 스마트 계약 위험은 멀티체인 배포 표면적에 걸쳐 증가하며, 오라클 의존성(Pyth, 체인링크, 바이낸스 오라클)은 실패 지점을 초래합니다.

현재 경쟁 현실은 보수적인 추정치를 사용할 때 아스터가 하이퍼리퀴드의 유기적 일일 거래량의 약 10%를 처리하고 있음을 시사합니다. 폭발적인 토큰 성장과 CZ의 지지를 통해 잠시 미디어의 주목을 받았지만, 지속 가능한 시장 점유율은 불확실합니다. 이 플랫폼은 출시 첫 주에 5320억 달러의 거래량을 주장했지만 (하이퍼리퀴드가 유사한 수준에 도달하는 데 1년이 걸린 것과 비교), DefiLlama 상장 폐지 이후 이러한 수치의 유효성은 상당한 회의론에 직면해 있습니다.

거버넌스 불투명성 속의 커뮤니티 강점​

아스터 커뮤니티는 양적인 성장을 보이지만 질적인 거버넌스 우려가 있습니다. 트위터/X 참여는 252,425명 이상의 팔로워를 보여주며, 높은 상호작용률(게시물당 200-1,000개 이상의 좋아요, 수백 개의 리트윗), 매일 여러 업데이트, CZ 및 암호화폐 인플루언서의 직접적인 참여를 특징으로 합니다. 이 팔로워 수는 2024년 5월 초기 출시부터 약 17개월 만에 250,000명 이상의 팔로워로 빠르게 성장한 것을 나타냅니다. 디스코드(Discord)는 활성 지원 채널을 가진 38,573명의 회원을 유지하며, 1년 된 프로젝트치고는 견고한 커뮤니티 규모이지만, 기존 프로토콜에 비하면 보통 수준입니다. 텔레그램 채널은 활성 상태이지만 정확한 규모는 공개되지 않았습니다.

문서 품질은 우수한 수준에 도달합니다. docs.asterdex.com의 공식 문서는 모든 제품(무기한 선물, 현물, 1001배 모드, 그리드 트레이딩, 수익 창출)에 대한 포괄적인 정보, 초보자 및 고급 사용자를 위한 상세 튜토리얼, 속도 제한 및 인증 예시를 포함한 광범위한 REST API 및 웹소켓 문서, 투명한 개발 진행 상황을 보여주는 주간 제품 출시 변경 로그, 브랜드 가이드라인 및 미디어 키, 그리고 다국어 지원(영어 및 중국어 간체)을 제공합니다. 이러한 문서의 명확성은 통합 및 사용자 온보딩 장벽을 크게 낮춥니다.

개발자 활동 평가는 우려스러운 한계를 드러냅니다. github.com/asterdex의 GitHub 조직은 최소한의 커뮤니티 참여를 가진 5개의 공개 저장소만 유지합니다: api-docs (별 44개, 포크 18개), aster-connector-python (별 21개, 포크 6개), aster-broker-pro-sdk (별 3개), trading-pro-sdk-example, 그리고 포크된 Kubernetes 웹사이트 저장소. 핵심 프로토콜 코드, 스마트 계약 또는 매칭 엔진 로직은 공개 저장소에 나타나지 않습니다. 이 조직은 눈에 띄는 공개 회원이 없어 개발팀 규모나 자격 증명에 대한 커뮤니티 검증을 방해합니다. 마지막 업데이트는 2025년 3월-7월 범위(토큰 출시 전)에 발생했으며, 이는 비공개 개발의 지속을 시사하지만 오픈 소스 기여 기회를 제거합니다.

이러한 GitHub 불투명성은 공개 핵심 저장소, 투명한 개발 프로세스 및 가시적인 기여자 커뮤니티를 유지하는 많은 기존 DeFi 프로토콜과 극명하게 대조됩니다. 공개적으로 감사 가능한 스마트 계약 코드의 부족은 사용자가 독립적인 보안 검토를 가능하게 하는 대신 전적으로 제3자 감사에 의존하도록 강요합니다. 포괄적인 API 문서와 SDK 가용성은 통합자를 지원하지만, 핵심 코드 투명성의 부재는 상당한 신뢰 요구 사항을 나타냅니다.

이론적인 토큰 유틸리티에도 불구하고 거버넌스 인프라는 본질적으로 존재하지 않습니다. ASTER 보유자는 이론적으로 프로토콜 업그레이드, 수수료 구조, 재무부 할당 및 전략적 파트너십에 대한 투표권을 가집니다. 그러나 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템(스냅샷, 탈리 또는 전용 거버넌스 사이트 없음), 투표 메커니즘 또는 위임 시스템은 운영되지 않습니다. 7%의 재무부 할당(5억 6천만 ASTER)은 거버넌스 활성화 대기 중 전액 잠겨 있지만, 이 활성화를 위한 타임라인이나 프레임워크는 존재하지 않습니다. 의사결정은 CEO 레너드와 핵심 팀에 의해 중앙화되어 있으며, 이들은 탈중앙화 거버넌스 프로세스 대신 전통적인 채널을 통해 전략적 이니셔티브(바이백, 로드맵 업데이트, 파트너십 결정)를 발표합니다.

이러한 거버넌스 성숙도 결함은 여러 우려를 낳습니다. 유통 공급량의 90-96%가 6-10개 지갑에 보유되어 있다는 토큰 집중 보고서(정확하다면)는 미래 거버넌스 시스템에서 고래의 지배력을 가능하게 할 것입니다. 베스팅 일정에 따른 대규모 주기적 락업 해제는 투표권을 극적으로 변화시킬 수 있습니다. 팀의 가명성은 중앙화된 의사결정 구조에서 책임성을 제한합니다. 커뮤니티의 목소리는 보통 수준입니다. 팀은 피드백에 대한 반응성(에어드롭 할당 불만 처리)을 보여주지만, 참여 메커니즘이 존재하지 않기 때문에 실제 거버넌스 참여 지표는 측정할 수 없습니다.

전략적 파트너십은 표면적인 거래소 상장을 넘어선 생태계 깊이를 보여줍니다. 아스터가 팬케이크스왑의 무기한 선물 거래 인프라를 지원하는 팬케이크스왑 통합은 아스터의 기술을 팬케이크스왑의 방대한 사용자 기반에 제공하는 주요 전략적 성과를 나타냅니다. asBNB 및 USDF의 펜들(Pendle) 통합은 LP 및 YT 포지션에 대한 Au 포인트를 통해 아스터의 수익 창출 자산에 대한 일드 트레이딩을 가능하게 합니다. 트랜체스(Tranchess) 통합은 DeFi 자산 관리를 지원합니다. 바이낸스 생태계 편입은 여러 이점을 제공합니다: YZi 랩스 지원, SEED 태그가 붙은 바이낸스 상장(2025년 10월 6일), 바이낸스 지갑 및 트러스트 월렛과의 통합, BNB 체인 20배 가스 수수료 절감 혜택, 그리고 Four Meme 모금 후 Creditlink가 아스터 현물을 데뷔 상장으로 선택한 것 등입니다. 추가 거래소 상장에는 바이비트(Bybit, 첫 CEX 상장), MEXC, WEEX, Gate.io가 포함됩니다.

개발 로드맵: 야망과 불투명성의 균형​

단기 로드맵은 명확한 실행 능력을 보여줍니다. 아스터 체인 테스트넷은 2025년 6월에 선정된 트레이더를 대상으로 프라이빗 베타에 진입했으며, 2025년 4분기에 공개 출시, 2026년에 메인넷 출시가 예상됩니다. 이 레이어-1 블록체인은 익명 거래를 위한 영지식 증명 통합으로 1초 미만 최종성을 목표로 하며, 검증 가능한 암호화 증명을 통해 감사 가능성을 유지하면서 포지션 규모 및 손익 데이터를 숨깁니다. 거의 가스 없는 거래, 통합 무기한 계약, 블록 탐색기 투명성이 기술 사양을 완성합니다. ZK 증명 구현은 거래 의도와 실행을 분리하여, CZ의 "다크 풀 DEX" 비전을 해결하고 대규모 포지션의 청산 사냥을 방지합니다.

**3단계 에어드롭 "아스터 던(Aster Dawn)"**은 2025년 10월 6일에 시작되어 11월 9일까지 5주간 진행됩니다. 이 프로그램은 현물 거래 및 무기한 선물에 대한 락업 없는 보상, 다차원 채점 시스템, 심볼별 부스트 승수, 지속적인 부스트를 가진 강화된 팀 메커니즘, 그리고 현물 거래를 위한 새로 추가된 Rh 포인트 획득을 특징으로 합니다. 토큰 할당은 아직 발표되지 않았습니다 (2단계는 공급량의 4%를 분배했습니다). 모바일 UX 개선은 구글 플레이, 테스트플라이트(TestFlight) 및 APK 다운로드를 통해 앱 가용성을 계속하며, 생체 인증 추가 및 원활한 모바일 우선 거래 경험을 목표로 합니다. 2025년 4분기-2026년의 의도 기반 거래 개발은 AI 기반 자동 전략 실행을 도입하여, 자동화된 크로스체인 실행 및 사용자 의도를 최적의 유동성 소스와 매칭함으로써 거래를 단순화할 것입니다.

2026년 로드맵은 주요 이니셔티브를 설명합니다. 아스터 체인 메인넷 출시는 공개 무허가 접근, DEX 및 브릿지 배포, 확장성을 위한 옵티미스틱 롤업 통합을 통해 L1 블록체인의 완전한 프로덕션 릴리스를 가져옵니다. 기관 프라이버시 도구는 ZK 증명 통합을 확장하여 레버리지 수준 및 지갑 잔액을 숨기고, 2천억 달러 이상의 기관 파생상품 시장을 목표로 하면서 규제 감사 가능성을 유지합니다. 다중 자산 담보 확장은 실물 자산(RWAs), LSDfi 토큰, 토큰화된 주식/ETF/상품을 통합하여 암호화폐 네이티브 자산 이상으로 확장합니다. 현재 SEED 태그 상장에서 완전한 바이낸스 통합으로의 바이낸스 상장 진행은 CEO 레너드에 따르면 "고급 논의 중"이며, 시기는 불확실합니다.

토큰 경제학 개발에는 2025년 10월에 완료된 1억 ASTER 바이백(약 1억 7천 9백만 달러 가치), 2026년 ASTER 보유자를 위한 예상 3-7% APY 스테이킹 수익률, 바이백을 위한 프로토콜 수익을 사용하는 디플레이션 메커니즘, 그리고 장기적인 지속 가능성 모델을 구축하는 보유자를 위한 수수료 절감과 함께 수익 공유가 포함됩니다.

최근 개발 속도는 탁월한 실행 능력을 보여줍니다. 2025년에 출시된 주요 기능에는 히든 오더(6월), 그리드 트레이딩(5월), 헤지 모드(8월), 현물 거래(9월, 초기 수수료 없음), 25-50배 레버리지로 AAPL/AMZN/TSLA의 24/7 거래를 위한 주식 무기한 선물(7월), MEV 방지 거래를 위한 1001배 레버리지 모드, 그리고 asBNB/USDF를 수익 창출 마진으로 사용할 수 있게 하는 거래 및 수익 창출(8월)이 포함됩니다. 플랫폼 개선 사항으로는 지갑 없이 이메일 로그인(6월), 상위 트레이더를 추적하는 아스터 리더보드(7월), 디스코드/텔레그램을 통한 마진 콜 및 청산 알림 시스템, 사용자 정의 가능한 드래그 앤 드롭 거래 패널, 생체 인증이 포함된 모바일 앱, 그리고 브로커 SDK가 포함된 API 관리 도구가 추가되었습니다.

문서는 2025년 3월부터 주간 제품 출시 노트를 보여주며, 6개월 동안 15개 이상의 주요 기능 출시, 50개 이상의 거래 페어를 추가하는 지속적인 상장, 그리고 로그인 문제, 손익 계산 및 사용자 보고 문제에 대한 신속한 버그 수정이 이루어졌습니다. 이러한 개발 속도는 일반적인 DeFi 프로토콜 속도를 훨씬 능가하며, 바이낸스 랩스 지원으로 인한 강력한 기술 팀 역량과 자원 가용성을 보여줍니다.

장기 전략 비전은 아스터를 "CEX 킬러"로 포지셔닝하며, 1년 이내에 중앙화 거래소 기능의 80%를 복제하는 것을 목표로 합니다 (CEO 레너드의 명시된 목표). 멀티체인 유동성 허브 전략은 브릿지 없이 체인 전반의 유동성을 집계하여 DeFi 파편화를 제거합니다. 프라이버시 우선 인프라는 기관급 프라이버시와 DeFi 투명성 요구 사항의 균형을 맞춘 다크 풀 DEX 개념을 개척합니다. 수익 창출 담보 및 거래 및 수익 창출 모델을 통한 자본 효율성 극대화는 마진에서 발생하는 기회비용을 제거합니다. 토큰의 53.5%를 커뮤니티 보상에 할당하는 커뮤니티 우선 분배, 투명한 다단계 에어드롭 프로그램, 그리고 높은 10-20%의 추천 수수료가 포지셔닝을 완성합니다.

로드맵은 여러 구현 위험에 직면해 있습니다. 아스터 체인 개발은 ZK 증명 통합 복잡성, 블록체인 보안 문제 및 메인넷 출시 지연이 흔히 발생하는 야심찬 기술적 과제입니다. 1001배 레버리지 및 토큰화된 주식 거래에 대한 규제 불확실성은 잠재적인 조사를 초래하며, 히든 오더는 시장 조작 도구로 간주될 수 있고 탈중앙화 파생상품 시장은 법적 회색 지대에 남아 있습니다. 하이퍼리퀴드의 선점 효과, GMX/dYdX의 확고한 위치, 그리고 대체 체인의 HyperSui와 같은 신규 진입자들로부터의 치열한 경쟁은 혼잡한 시장을 만듭니다. USDF의 바이낸스 의존성 및 YZi 랩스 지원을 통한 중앙화 의존성은 바이낸스가 규제 문제에 직면할 경우 거래 상대방 위험을 생성합니다. 가장매매 의혹과 데이터 무결성 문제는 기관 및 커뮤니티 신뢰 회복을 위해 해결이 필요합니다.

Web3 연구자를 위한 비판적 평가​

아스터 DEX는 인상적인 기술 혁신과 실행 속도를 보여주지만, 근본적인 신뢰성 문제로 인해 완화됩니다. 이 프로토콜은 온체인에서 다크 풀 기능을 제공하는 히든 오더, 동시 수익 창출 및 거래를 가능하게 하는 수익 창출 담보, 브릿지 없는 멀티체인 유동성 집계, 극단적인 1,001배 레버리지 옵션, 그리고 24/7 토큰화된 주식 무기한 선물과 같은 진정으로 새로운 기능을 도입합니다. 스마트 계약 아키텍처는 평판 좋은 회사들의 포괄적인 감사, 활성 버그 바운티 프로그램, 현재까지 보안 사고 없음 등 업계 모범 사례를 따릅니다. 6개월 동안 15개 이상의 주요 기능 출시를 통한 개발 속도는 일반적인 DeFi 표준을 훨씬 능가합니다.

그러나 2025년 10월의 데이터 무결성 위기는 실존적인 신뢰성 위협을 나타냅니다. 가장매매 의혹에 따른 DefiLlama의 거래량 데이터 상장 폐지, 검증을 위한 상세 주문 흐름 데이터 제공 불능, 그리고 바이낸스 무기한 선물과의 거래량 상관관계가 1:1에 가깝다는 점은 유기적인 활동과 부풀려진 활동에 대한 근본적인 질문을 제기합니다. 토큰 집중 우려(6-10개 지갑에 90-96%가 보유되어 있다는 보고서가 있지만, 이는 베스팅 구조를 반영할 가능성이 높음), 극심한 가격 변동성(+1,500% 랠리 후 -50% 조정), 그리고 유기적 성장보다는 인센티브 기반 성장에 대한 높은 의존성은 지속 가능성 문제를 야기합니다.

이 프로토콜의 "탈중앙화"라는 포지셔닝에는 상당한 주의 사항이 포함됩니다. USDF 스테이블코인은 델타 중립 수익 창출을 위해 바이낸스 인프라에 전적으로 의존하여, DeFi 원칙과 일치하지 않는 중앙화 취약점을 생성합니다. 이론적인 거버넌스 토큰 유틸리티에도 불구하고 의사결정은 가명 팀에 의해 완전히 중앙화되어 있습니다. 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템 또는 투표 메커니즘은 존재하지 않습니다. 핵심 스마트 계약 코드는 비공개로 유지되어 독립적인 커뮤니티 감사를 방해합니다. 팀은 제한된 공개 자격 증명 검증과 함께 가명으로 운영됩니다.

경쟁 포지셔닝을 평가하는 연구자들에게 아스터는 보수적인 추정치를 사용할 때 현재 하이퍼리퀴드의 유기적 거래량의 약 10%를 처리하고 있으며, 유사한 TVL 수준과 훨씬 더 높은 주장된 거래량에도 불구하고 그렇습니다. 이 플랫폼은 바이낸스 지원과 CZ의 지지를 통해 초기 시장의 주목을 성공적으로 받았지만, 인센티브 기반 활동을 지속 가능한 유기적 사용으로 전환하는 데 있어 어려운 과제에 직면해 있습니다. BNB 체인 생태계는 자연스러운 사용자 기반과 인프라 이점을 제공하지만, 멀티체인 확장은 각 체인을 지배하는 기존 경쟁사들(자체 L1의 하이퍼리퀴드, 솔라나의 주피터, 아비트럼의 GMX)을 극복해야 합니다.

기술 아키텍처는 기관급 파생상품 거래에 적합한 정교함을 보여줍니다. 이중 모드 시스템(CLOB 프로 모드와 오라클 기반 1001배 모드)은 서로 다른 사용자 세그먼트에 효과적으로 서비스를 제공합니다. 외부 브릿지 없는 크로스체인 라우팅은 사용자 경험을 단순화합니다. 프라이빗 멤풀을 통한 MEV 보호 및 오라클 가격 책정의 서킷 브레이커는 진정한 보안 가치를 제공합니다. ZK 증명 프라이버시 레이어를 갖춘 다가오는 아스터 체인은 성공적으로 구현될 경우 투명한 경쟁사들과 크게 차별화되고 합법적인 기관 프라이버시 요구 사항을 해결할 것입니다.

수익 창출 담보 혁신은 이전에 일드 파밍과 적극적인 트레이딩 사이에서 기회비용에 직면했던 트레이더들의 자본 효율성을 진정으로 향상시킵니다. 델타 중립 USDF 스테이블코인 구현은 바이낸스에 의존하지만, 펀딩 비율 차익 거래 및 여러 수익원을 포착하고 음의 펀딩 환경에서 대체 전략을 사용하는 사려 깊은 설계를 보여줍니다. 마진 자본에 대한 15%+ APY는 장기적으로 지속 가능성이 입증될 경우 의미 있는 경쟁 우위를 나타냅니다.

53.5%의 커뮤니티 할당, 고정된 80억 공급량, 디플레이션 바이백 메커니즘을 갖춘 토크노믹스 구조는 장기적인 가치 축적을 향한 인센티브를 조정합니다. 그러나 대규모 락업 해제 일정(커뮤니티 할당에 대한 80개월 베스팅)은 장기간의 매도 압력 불확실성을 야기합니다. 3단계 에어드롭(2025년 11월 9일 종료)은 인센티브 이후 활동 지속 가능성에 대한 데이터 포인트를 제공할 것입니다.

기관 평가의 경우, 히든 오더 시스템은 시장 영향 없이 대규모 포지션 실행에 대한 합법적인 필요성을 해결합니다. 아스터 체인 ZK 증명이 작동하면 프라이버시 기능이 강화될 것입니다. 주식 무기한 선물 상품은 DeFi에서 전통적인 주식 노출을 위한 새로운 시장을 엽니다. 그러나 파생상품, 극단적인 레버리지 및 가명 팀에 대한 규제 불확실성은 규제 대상 기관에 대한 규정 준수 문제를 야기합니다. 50,000달러-200,000달러의 치명적 보상을 제공하는 버그 바운티 프로그램은 보안에 대한 의지를 보여주지만, 오픈 소스 코드 검증 없이 제3자 감사에 의존하는 것은 기관의 실사 능력을 제한합니다.

양적 지표(25만 명 이상의 트위터 팔로워, 3만 8천 명 이상의 디스코드 회원, 2백만 명 이상의 주장된 사용자)에서 커뮤니티 강점은 강력한 사용자 확보 능력을 시사합니다. 문서 품질은 대부분의 DeFi 프로토콜을 능가하여 통합 마찰을 크게 줄입니다. 팬케이크스왑, 펜들 및 바이낸스 생태계와의 전략적 파트너십은 생태계 깊이를 제공합니다. 그러나 토큰 유틸리티 주장에도 불구하고 거버넌스 인프라 부재, 제한된 GitHub 투명성, 중앙화된 의사결정은 탈중앙화 포지셔닝과 모순됩니다.

장기적인 생존 가능성에 대한 근본적인 질문은 데이터 무결성 위기를 해결하는 데 있습니다. 프로토콜은 유기적 거래량을 보여주는 투명하고 검증 가능한 주문 흐름 데이터를 제공할 수 있을까요? DefiLlama는 충분한 검증을 받은 후 상장 복원을 할까요? 분석 커뮤니티와 회의적인 DeFi 참여자들 사이에서 신뢰를 재건할 수 있을까요? 성공을 위해서는 다음이 필요합니다: (1) 거래량 검증을 위한 투명한 데이터 제공, (2) 인센티브 의존성 없는 유기적 성장 시연, (3) 성공적인 아스터 체인 메인넷 출시, (4) 지속적인 바이낸스 생태계 지원, 그리고 (5) 탈중앙화 파생상품에 대한 증가하는 규제 조사를 헤쳐나가는 것입니다.

무기한 선물 DEX 시장은 월별 48%의 폭발적인 성장을 계속하고 있으며, 이는 여러 성공적인 프로토콜을 위한 여지가 있음을 시사합니다. 아스터는 기술 혁신, 강력한 지원, 빠른 개발 능력, 그리고 진정한 차별화 기능을 보유하고 있습니다. 이러한 장점들이 신뢰성 문제와 기존 플레이어들과의 경쟁을 극복하기에 충분할지는 진화하는 파생상품 환경에서 프로토콜의 전망을 평가하는 연구자들에게 핵심 질문으로 남아 있습니다.

"스테이블코인 특이점"은 Frax Finance를 스테이블코인 프로토콜에서 "암호화폐의 탈중앙화된 중앙은행"으로 전환하려는 Sam Kazemian의 대담한 계획을 나타냅니다. GENIUS는 Frax의 기술 시스템이 아니라, 2025년 7월 18일 법으로 제정된 획기적인 미국 연방 법안 (미국 스테이블코인 혁신 지침 및 확립 법안, Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)으로, 스테이블코인에 대해 100% 준비금 담보와 포괄적인 소비자 보호를 요구합니다. Kazemian이 이 법안 초안 작성에 참여하면서 Frax는 주요 수혜자로 자리매김했으며, 법안 통과 후 FXS는 100% 이상 급등했습니다. "GENIUS 이후"는 frxUSD (규제 준수 스테이블코인), FraxNet (뱅킹 인터페이스), Fraxtal (L1으로 진화 중), 그리고 추론 증명 (Proof of Inference) 합의를 사용하는 혁신적인 AIVM 기술—세계 최초의 AI 기반 블록체인 검증 메커니즘—을 결합한 수직 통합 금융 인프라로의 Frax의 전환을 의미합니다. 이 비전은 2026년까지 1,000억 달러의 TVL을 목표로 하며, 규제 준수, 기관 파트너십 (BlackRock, Securitize), 최첨단 AI-블록체인 융합을 통합하는 야심찬 로드맵을 통해 Frax를 "21세기 가장 중요한 자산"의 발행자로 포지셔닝합니다.

스테이블코인 특이점 개념 이해​

"스테이블코인 특이점"은 2024년 3월에 Frax Finance의 모든 프로토콜 측면을 단일 비전으로 통합하는 포괄적인 전략 로드맵으로 등장했습니다. FIP-341을 통해 발표되고 2024년 4월 커뮤니티 투표로 승인된 이 개념은 Frax가 실험적인 스테이블코인 프로토콜에서 포괄적인 DeFi 인프라 제공업체로 전환하는 수렴점을 나타냅니다.

특이점은 조화롭게 작동하는 다섯 가지 핵심 구성 요소를 포함합니다. 첫째, FRAX의 100% 담보화 달성은 "특이점 이후 시대"를 알렸는데, Frax는 수년간의 부분-알고리즘 실험 끝에 완전한 담보화를 위해 4,500만 달러를 생성했습니다. 둘째, Fraxtal L2 블록체인은 "Frax 생태계를 가능하게 하는 기반"으로 출시되었으며, 주권 인프라를 제공하는 "Frax의 운영 체제"로 묘사됩니다. 셋째, FXS 특이점 토크노믹스는 모든 가치 포착을 통합했으며, Sam Kazemian은 "모든 길은 FXS로 통하며, FXS는 Frax 생태계의 궁극적인 수혜자"라고 선언하며, 수익의 50%를 veFXS 보유자에게, 50%를 바이백을 위한 FXS 유동성 엔진에 할당했습니다. 넷째, FPIS 토큰의 FXS로의 합병은 거버넌스 구조를 단순화하여 "전체 Frax 커뮤니티가 FXS 뒤에 단일하게 정렬되도록" 보장했습니다. 다섯째, 1년 이내에 23개의 레이어 3 체인을 목표로 하는 프랙탈 스케일링 로드맵은 더 넓은 Frax 네트워크 국가 내에서 "프랙탈처럼" 하위 커뮤니티를 생성합니다.

전략적 목표는 엄청납니다. 출시 당시 1,320만 달러였던 Fraxtal의 TVL을 2026년 말까지 1,000억 달러로 늘리는 것입니다. Kazemian은 다음과 같이 말했습니다. "이론적인 새로운 시장을 고민하고 백서를 작성하기보다는, Frax는 항상 라이브 제품을 출시하고 다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점해 왔습니다. 이러한 속도와 안전성은 우리가 지금까지 구축한 기반을 통해 가능할 것입니다. Frax의 특이점 단계는 지금 시작됩니다."

이 비전은 단순한 프로토콜 성장을 넘어섭니다. Fraxtal은 "Frax Nation 및 Fraxtal 네트워크 국가의 본거지"를 나타내며, 블록체인을 커뮤니티를 위한 "주권적인 본거지, 문화 및 디지털 공간"을 제공하는 것으로 개념화합니다. L3 체인은 "자신만의 독특한 정체성과 문화를 가지지만 전체 Frax 네트워크 국가의 일부인 하위 커뮤니티"로 기능하며, 네트워크 국가 철학을 DeFi 인프라에 도입합니다.

GENIUS 법안의 맥락과 Frax의 전략적 포지셔닝​

GENIUS는 Frax 프로토콜 기능이 아니라 2025년 7월 18일 법으로 제정된 연방 스테이블코인 법안입니다. 미국 스테이블코인 혁신 지침 및 확립 법안 (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)은 결제 스테이블코인에 대한 최초의 포괄적인 연방 규제 프레임워크를 수립했으며, 5월 20일 상원에서 68대 30으로, 7월 17일 하원에서 308대 122로 통과되었습니다.

이 법안은 허용된 자산 (미국 달러, 국채, 환매 조건부 채권, 머니 마켓 펀드, 중앙은행 준비금)을 사용하여 100% 준비금 담보를 의무화합니다. 500억 달러를 초과하는 발행자에 대해 월별 공개 준비금 공개와 감사된 연간 보고서를 요구합니다. 이중 연방/주 규제 구조는 100억 달러 이상의 비은행 발행자에 대한 OCC의 감독을 부여하고, 주 규제 기관은 소규모 발행자를 처리합니다. 소비자 보호는 파산 시 모든 다른 채권자보다 스테이블코인 보유자를 우선시합니다. 결정적으로, 발행자는 법적으로 요구될 때 결제 스테이블코인을 압류, 동결 또는 소각할 수 있는 기술적 역량을 보유해야 하며, 보유자에게 이자를 지급하거나 정부 지원에 대한 오해의 소지가 있는 주장을 할 수 없습니다.

Sam Kazemian의 참여는 전략적으로 중요합니다. 여러 소식통에 따르면 그는 "업계 내부자로서 GENIUS 법안 논의 및 초안 작성에 깊이 관여"했으며, 워싱턴 D.C.에서 Cynthia Lummis 상원의원을 포함한 암호화폐 친화적인 의원들과 자주 사진을 찍었습니다. 이러한 내부자 위치는 규제 요구 사항에 대한 사전 지식을 제공하여 Frax가 법 제정 전에 규제 준수 인프라를 구축할 수 있도록 했습니다. 시장의 인식은 빠르게 나타났습니다. 상원 통과 후 FXS는 잠시 4.4 USDT를 넘어섰고, 그 달에 100% 이상의 상승률을 기록했습니다. 한 분석은 다음과 같이 언급했습니다. "법안의 초안 작성자이자 참여자로서 Sam은 'GENIUS 법안'에 대해 더 깊이 이해하고 있으며, 자신의 프로젝트를 요구 사항에 더 쉽게 맞출 수 있습니다."

Frax의 GENIUS 법안 준수를 위한 전략적 포지셔닝은 법안 통과 훨씬 이전에 시작되었습니다. 프로토콜은 Luna UST 붕괴가 시스템적 위험을 보여준 후 "알고리즘적 안정성"을 포기하고, 하이브리드 알고리즘 스테이블코인 FRAX에서 법정 화폐를 담보로 사용하는 완전히 담보화된 frxUSD로 전환했습니다. GENIUS가 법으로 제정되기 5개월 전인 2025년 2월까지 Frax는 예상되는 규제 요구 사항을 준수하도록 처음부터 설계된 법정 화폐 상환 가능, 완전 담보 스테이블코인인 frxUSD를 출시했습니다.

이러한 규제적 선견지명은 상당한 경쟁 우위를 창출합니다. 시장 분석은 다음과 같이 결론 내렸습니다. "전체 로드맵은 최초의 라이선스 법정 화폐 담보 스테이블코인이 되는 것을 목표로 했습니다." Frax는 수직 통합 생태계를 구축하여 독특하게 포지셔닝했습니다. frxUSD는 USD에 1:1로 고정된 규제 준수 스테이블코인, FraxNet은 TradFi와 DeFi를 연결하는 은행 인터페이스, Fraxtal은 잠재적으로 L1으로 전환될 L2 실행 레이어입니다. 이러한 풀스택 접근 방식은 탈중앙화된 거버넌스와 기술 혁신을 유지하면서 규제 준수를 가능하게 하며, 이는 경쟁자들이 복제하기 어려운 조합입니다.

Sam Kazemian의 철학적 틀: 스테이블코인 맥시멀리즘​

Sam Kazemian은 ETHDenver 2024에서 "Why It's Stablecoins All The Way Down"이라는 제목의 프레젠테이션에서 자신의 핵심 논지를 명확히 밝혔습니다. 그는 **"DeFi의 모든 것은, 알든 모르든, 스테이블코인이 되거나 구조적으로 스테이블코인과 유사하게 될 것입니다"**라고 선언했습니다. 이러한 "스테이블코인 맥시멀리즘"은 Frax 핵심 팀이 가진 근본적인 세계관으로, 대부분의 암호화폐 프로토콜이 장기적으로 스테이블코인 발행자로 수렴하거나 스테이블코인이 그들의 존재에 핵심이 될 것이라는 믿음입니다.

이 프레임워크는 모든 성공적인 스테이블코인의 기반이 되는 보편적인 구조를 식별하는 데 기반을 둡니다. Kazemian은 규모가 커지면 모든 스테이블코인이 두 가지 필수 구성 요소로 수렴한다고 주장합니다. 시스템 내에서 가장 낮은 위험 장소에서 담보 자산으로부터 수익을 창출하는 무위험 수익 (RFY) 메커니즘과, 높은 유동성으로 스테이블코인을 참조 페그로 상환할 수 있는 스왑 시설입니다. 그는 다양한 사례를 통해 이를 입증했습니다. USDC는 국채 (RFY)와 현금 (스왑 시설)을 결합합니다. stETH는 PoS 검증자 (RFY)와 LDO 인센티브를 통한 Curve stETH-ETH 풀 (스왑 시설)을 사용합니다. Frax의 frxETH는 frxETH가 ETH 고정 스테이블코인으로 기능하고 sfrxETH가 네이티브 스테이킹 수익을 얻는 두 토큰 시스템을 구현하며, 유통량의 9.5%가 수익 없이 다양한 프로토콜에서 사용되어 중요한 "화폐 프리미엄"을 생성합니다.

이 화폐 프리미엄 개념은 Kazemian이 스테이블코인 성공의 "가장 강력한 가시적 측정치"로 간주하는 것으로, 브랜드 이름과 명성조차 능가합니다. 화폐 프리미엄은 "발행자로부터 이자율, 인센티브 지급 또는 기타 유틸리티에 대한 기대 없이 순전히 유용성 때문에 발행자의 스테이블코인을 보유하려는 수요"를 측정합니다. Kazemian은 이 두 가지 구조를 채택하지 못하는 스테이블코인은 "수조 달러 규모로 확장할 수 없을 것"이며 시간이 지남에 따라 시장 점유율을 잃을 것이라고 대담하게 예측합니다.

이 철학은 전통적인 스테이블코인을 넘어섭니다. Kazemian은 도발적으로 **"모든 브릿지는 스테이블코인 발행자"**라고 주장합니다. 이더리움 이외의 네트워크에서 Wrapped DAI와 같은 브릿지된 자산에 대한 지속적인 화폐 프리미엄이 존재한다면, 브릿지 운영자는 자연스럽게 DAI Savings Rate 모듈과 같은 수익 창출 메커니즘에 기초 자산을 예치하려고 할 것입니다. 심지어 WBTC도 본질적으로 "BTC 담보 스테이블코인"으로 기능합니다. 이러한 광범위한 정의는 스테이블코인을 제품 범주가 아니라 모든 DeFi의 근본적인 수렴점으로 드러냅니다.

Kazemian의 장기적인 확신은 DeFi 여름 훨씬 이전인 2019년으로 거슬러 올라갑니다. "저는 2019년 초부터 사람들에게 알고리즘 스테이블코인에 대해 이야기해 왔습니다... 수년 동안 저는 친구들과 동료들에게 알고리즘 스테이블코인이 암호화폐에서 가장 큰 것 중 하나가 될 수 있다고 말해 왔고, 이제 모든 사람이 그것을 믿는 것 같습니다." 그의 가장 야심찬 주장은 Frax를 이더리움 자체와 대립시킵니다. "어떤 프로토콜이든 블록체인의 네이티브 자산보다 더 커질 수 있는 최고의 기회는 알고리즘 스테이블코인 프로토콜이라고 생각합니다. 따라서 ETH에서 ETH 자체보다 더 가치 있게 될 가능성이 있는 것이 있다면, 그것은 FRAX+FXS의 결합된 시가총액이라고 믿습니다."

철학적으로 이것은 이념적 순수성보다는 실용적인 진화를 나타냅니다. 한 분석은 다음과 같이 언급했습니다. "부분 담보화에서 완전 담보화로 진화하려는 의지는 금융 인프라를 구축하는 데 이념이 실용성을 결코 압도해서는 안 된다는 것을 증명했습니다." 그러나 Kazemian은 탈중앙화 원칙을 유지합니다. "이러한 알고리즘 스테이블코인—Frax가 가장 큰 것—의 전체 아이디어는 비트코인만큼 탈중앙화되고 유용한 것을 만들 수 있지만, 미국 달러의 안정성을 가질 수 있다는 것입니다."

GENIUS 이후의 Frax: 2025년 비전과 그 너머​

"GENIUS 이후"는 Frax가 스테이블코인 프로토콜에서 주류 채택을 위한 포괄적인 금융 인프라로 전환하는 것을 의미합니다. 2024년 12월 "DeFi의 미래" 로드맵은 이러한 규제 이후의 환경 비전을 제시하며, Sam Kazemian은 "Frax는 금융의 미래에 발맞추는 것을 넘어, 미래를 만들어가고 있습니다"라고 선언했습니다.

가장 중요한 혁신은 **AIVM (인공지능 가상 머신)**입니다. 이는 "세계 최초" 메커니즘으로 묘사되는 추론 증명 (Proof of Inference) 합의를 사용하는 Fraxtal 내의 혁명적인 병렬 블록체인입니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과 함께 개발된 AIVM은 전통적인 합의 메커니즘 대신 AI 및 머신러닝 모델을 사용하여 블록체인 트랜잭션을 검증합니다. 이는 단일 제어 지점이 없는 완전히 자율적인 AI 에이전트를 가능하게 하며, 토큰 보유자가 소유하고 독립적으로 작동할 수 있습니다. IQ의 CTO는 다음과 같이 말했습니다. "IQ ATP를 통해 Fraxtal의 AIVM에 토큰화된 AI 에이전트를 출시하는 것은 다른 어떤 출시 플랫폼과도 다를 것입니다... 토큰 보유자가 소유하는 주권적인 온체인 에이전트는 암호화폐와 AI에 있어 0에서 1로 가는 순간입니다." 이는 Frax를 "현재 전 세계에서 가장 주목받는 두 산업"—인공지능과 스테이블코인—의 교차점에 위치시킵니다.

North Star 하드포크는 Frax의 토큰 경제를 근본적으로 재구성합니다. Fraxtal이 L1 상태로 진화함에 따라 FXS는 Fraxtal의 가스 토큰인 FRAX가 되고, 원래 FRAX 스테이블코인은 frxUSD가 됩니다. 거버넌스 토큰은 veFXS에서 veFRAX로 전환되어 수익 공유 및 투표권을 유지하면서 생태계의 가치 포착을 명확히 합니다. 이 리브랜딩은 연간 8%의 인플레이션으로 시작하여 매년 1%씩 감소하여 3%의 하한선에 도달하는 테일 발행 일정을 구현하며, 커뮤니티 이니셔티브, 생태계 성장, 팀 및 DAO 재무에 할당됩니다. 동시에 **Frax 소각 엔진 (FBE)**은 FNS Registrar 및 Fraxtal EIP1559 기본 수수료를 통해 FRAX를 영구적으로 소각하여 인플레이션 발행과 균형을 이루는 디플레이션 압력을 생성합니다.

FraxUSD는 2025년 1월 기관 등급 담보를 통해 출시되었으며, Frax의 규제 전략의 성숙을 나타냅니다. Securitize와 협력하여 **BlackRock의 USD 기관 디지털 유동성 펀드 (BUIDL)**에 접근함으로써 Kazemian은 "스테이블코인의 새로운 표준을 제시하고 있다"고 말했습니다. 이 스테이블코인은 BlackRock, Superstate (USTB, USCC), FinresPBC, WisdomTree (WTGXX)를 포함한 거버넌스 승인 수탁 기관과 하이브리드 모델을 사용합니다. 준비금 구성은 현금, 미국 국채, 환매 조건부 채권 및 머니 마켓 펀드를 포함하며, GENIUS 법안 요구 사항과 정확히 일치합니다. 결정적으로, frxUSD는 이러한 수탁 기관을 통해 1:1 패리티로 직접 법정 화폐 상환 기능을 제공하여 TradFi와 DeFi를 원활하게 연결합니다.

FraxNet은 전통적인 금융 시스템과 탈중앙화된 인프라를 연결하는 뱅킹 인터페이스 레이어를 제공합니다. 사용자는 frxUSD를 발행 및 상환하고, 안정적인 수익을 얻으며, 수익 스트리밍 기능을 갖춘 프로그래밍 가능한 계정에 접근할 수 있습니다. 이는 Frax를 완전한 금융 인프라를 제공하는 것으로 포지셔닝합니다. frxUSD (화폐 레이어), FraxNet (뱅킹 인터페이스), Fraxtal (실행 레이어)—Kazemian이 "스테이블코인 운영 체제"라고 부르는 것입니다.

Fraxtal의 진화는 L2 로드맵을 잠재적인 L1 전환으로 확장합니다. 이 플랫폼은 Sei 및 Monad와 비교할 수 있는 초고속 처리를 위한 실시간 블록을 구현하여 고처리량 애플리케이션에 적합하게 포지셔닝합니다. 프랙탈 스케일링 전략은 1년 이내에 23개의 레이어 3 체인을 목표로 하며, Ankr 및 Asphere와의 파트너십을 통해 맞춤형 앱 체인을 생성합니다. 각 L3는 Fraxtal 네트워크 국가 내에서 별개의 하위 커뮤니티로 기능하며, Kazemian의 디지털 주권 비전을 반영합니다.

**암호화폐 전략적 준비금 (CSR)**은 Frax를 "DeFi의 MicroStrategy"로 포지셔닝합니다. BTC 및 ETH로 표시된 온체인 준비금을 구축하여 "DeFi에서 가장 큰 대차대조표 중 하나"가 될 것입니다. 이 준비금은 Fraxtal에 상주하며, veFRAX 스테이커가 관리하여 TVL 성장에 기여하고 프로토콜 재무 관리와 토큰 보유자 이익 간의 정렬을 생성합니다.

Frax 범용 인터페이스 (FUI) 재설계는 주류 채택을 위한 DeFi 접근을 단순화합니다. Halliday를 통한 글로벌 법정 화폐 온램핑은 신규 사용자의 마찰을 줄이고, Odos 통합을 통한 최적화된 라우팅은 효율적인 크로스체인 자산 이동을 가능하게 합니다. 모바일 지갑 개발 및 AI 기반 개선은 "다음 10억 명의 암호화폐 사용자"를 위한 플랫폼을 준비합니다.

2025년 이후를 내다보며, Kazemian은 Frax가 주요 블록체인 자산의 frx 접두사 버전—frxBTC, frxNEAR, frxTIA, frxPOL, frxMETIS—을 발행하여 "21세기 가장 중요한 자산의 최대 발행자"가 될 것으로 예상합니다. 각 자산은 Frax의 입증된 유동성 스테이킹 파생상품 모델을 새로운 생태계에 적용하여 수익을 창출하고 향상된 유틸리티를 제공합니다. 특히 frxBTC의 야망은 두드러집니다. WBTC와 달리 완전히 탈중앙화된, 다중 연산 임계값 상환 시스템을 사용하여 DeFi에서 비트코인의 "최대 발행자"를 만드는 것입니다.

수익 창출은 비례적으로 확장됩니다. 2024년 3월 현재, Frax는 DeFiLlama에 따르면 Fraxtal 체인 수수료 및 Fraxlend AMO를 제외하고 연간 4천만 달러 이상의 수익을 창출했습니다. 수수료 스위치 활성화는 veFXS 수익률을 15배 (0.20-0.80%에서 3-12% APR로) 증가시켰으며, 프로토콜 수익의 50%는 veFXS 보유자에게, 50%는 바이백을 위한 FXS 유동성 엔진에 분배됩니다. 이는 토큰 발행과 무관하게 지속 가능한 가치 축적을 생성합니다.

궁극적인 비전은 Frax를 "미국 디지털 달러"—세계에서 가장 혁신적인 탈중앙화 스테이블코인 인프라—로 포지셔닝합니다. Kazemian의 열망은 연방 준비 은행 마스터 계정으로 확장되어, Frax가 자신의 스테이블코인 맥시멀리즘 프레임워크에 맞는 무위험 수익 구성 요소로 국채 및 역환매 조건부 채권을 배포할 수 있도록 합니다. 이는 탈중앙화 프로토콜과 기관 등급 담보, 규제 준수 및 연준 수준의 금융 인프라 접근을 결합하여 수렴을 완성할 것입니다.

비전을 뒷받침하는 기술 혁신​

Frax의 기술 로드맵은 놀라운 혁신 속도를 보여주며, 더 넓은 DeFi 설계 패턴에 영향을 미치는 새로운 메커니즘을 구현합니다. FLOX (Fraxtal 블록스페이스 인센티브) 시스템은 가스를 사용하는 사용자와 계약을 배포하는 개발자가 동시에 보상을 얻는 최초의 메커니즘을 나타냅니다. 정해진 스냅샷 시간이 있는 전통적인 에어드롭과 달리, FLOX는 데이터 가용성의 무작위 샘플링을 사용하여 부정적인 파밍 행동을 방지합니다. 매 에포크 (초기 7일)마다 Flox 알고리즘은 가스 사용량 및 계약 상호작용을 기반으로 FXTL 포인트를 분배하며, 전체 트랜잭션 추적을 통해 관련된 모든 계약—라우터, 풀, 토큰 계약—에 보상합니다. 사용자는 사용한 가스보다 더 많은 것을 얻을 수 있고 개발자는 자신의 dApp 사용량으로부터 수익을 얻을 수 있어 생태계 전반에 걸쳐 인센티브를 정렬합니다.

AIVM 아키텍처는 블록체인 합의의 패러다임 전환을 의미합니다. 추론 증명을 사용하여 AI 및 머신러닝 모델이 전통적인 PoW/PoS 메커니즘 대신 트랜잭션을 검증합니다. 이는 자율적인 AI 에이전트가 블록체인 검증자 및 트랜잭션 처리기로 작동할 수 있도록 하여, 에이전트가 토큰화된 소유권을 가지고 독립적으로 전략을 실행하는 AI 기반 경제를 위한 인프라를 생성합니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과의 파트너십은 주권적인 온체인 AI 에이전트를 배포하기 위한 도구를 제공하여, Fraxtal을 AI-블록체인 융합을 위한 최고의 플랫폼으로 포지셔닝합니다.

FrxETH v2는 유동성 스테이킹 파생상품을 검증자를 위한 동적 대출 시장으로 전환합니다. 핵심 팀이 모든 노드를 운영하는 대신, 시스템은 사용자가 ETH를 대출 계약에 예치하고 검증자가 자신의 검증자를 위해 이를 빌리는 Fraxlend 스타일의 대출 시장을 구현합니다. 이는 운영 중앙화를 제거하면서 유동성 리스테이킹 토큰 (LRT)에 근접하거나 이를 능가하는 더 높은 APR을 달성할 수 있습니다. EigenLayer와의 통합은 직접 리스테이킹 포드 및 EigenLayer 예치를 가능하게 하여 sfrxETH가 LSD 및 LRT 모두로 기능하도록 합니다. Fraxtal AVS (능동 검증 서비스)는 FXS 및 sfrxETH 리스테이킹을 모두 사용하여 추가 보안 계층 및 수익 기회를 생성합니다.

**BAMM (본드 자동화 시장 조성자)**은 AMM과 대출 기능을 경쟁자가 없는 새로운 프로토콜로 결합합니다. Sam은 열정적으로 다음과 같이 설명했습니다. "모든 사람은 Uniswap 페어를 사용하는 대신, 또는 중앙화된 거래소에서 유동성을 구축하고 Chainlink 오라클을 얻고 Aave 또는 Compound 거버넌스 투표를 통과시키려고 노력하는 대신, 자신의 프로젝트나 밈 코인 등에 BAMM 페어를 출시할 것입니다." BAMM 페어는 외부 오라클 요구 사항을 제거하고 높은 변동성 동안 자동 솔벤시 보호를 유지합니다. Fraxtal에 기본적으로 통합되어 "FRAX 유동성 및 사용에 가장 큰 영향"을 미칠 것으로 예상됩니다.

**AMO (알고리즘 시장 운영)**는 Frax의 가장 영향력 있는 혁신으로, DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 복제되었습니다. AMO는 담보를 관리하고 자율적인 통화 정책 운영을 통해 수익을 창출하는 스마트 계약입니다. 예를 들어, 13억 달러 이상의 FRAX3CRV 풀을 관리하는 Curve AMO (99.9% 프로토콜 소유)는 2021년 10월 이후 7,500만 달러 이상의 수익을 창출했으며, 유휴 USDC를 Aave, Compound, Yearn에 배포하는 Collateral Investor AMO는 6,340만 달러의 수익을 창출했습니다. 이들은 Messari가 "DeFi 2.0 스테이블코인 이론"이라고 묘사한 것을 생성합니다. 이는 수동적인 담보 예치/발행 모델이 아닌 공개 시장에서 환율을 목표로 합니다. 발행을 통한 유동성 임대에서 AMO를 통한 유동성 소유로의 이러한 전환은 DeFi 지속 가능성 모델을 근본적으로 변화시켰으며, Olympus DAO, Tokemak 및 수많은 다른 프로토콜에 영향을 미쳤습니다.

Fraxtal의 모듈형 L2 아키텍처는 실행 환경에 Optimism 스택을 사용하면서 데이터 가용성, 정산 및 합의 계층 선택에 대한 유연성을 통합합니다. 영지식 기술의 전략적 통합은 여러 체인에 걸쳐 유효성 증명을 집계할 수 있게 하며, Kazemian은 Fraxtal을 "연결된 체인 상태의 중앙 참조 지점"으로 구상하여, 참여하는 모든 체인에 구축된 애플리케이션이 전체 '우주'에 걸쳐 원자적으로 기능할 수 있도록 합니다. 이러한 상호운용성 비전은 이더리움을 넘어 코스모스, 솔라나, 셀레스티아, 니어로 확장되며, Fraxtal을 사일로화된 앱 체인이 아닌 보편적인 정산 계층으로 포지셔닝합니다.

2024년에 배포된 **FrxGov (Frax 거버넌스 2.0)**는 이중 거버너 계약 시스템을 구현합니다. 주요 제어를 위한 높은 정족수를 가진 **Governor Alpha (GovAlpha)**와 더 빠른 결정을 위한 낮은 정족수를 가진 **Governor Omega (GovOmega)**입니다. 이는 긴급 프로토콜 조정을 위한 유연성을 유지하면서 거버넌스 결정을 완전히 온체인으로 전환하여 탈중앙화를 강화했습니다. 모든 주요 결정은 Compound/OpenZeppelin Governor 계약을 통해 Gnosis Safes를 제어하는 veFRAX (이전 veFXS) 보유자를 통해 이루어집니다.

이러한 기술 혁신은 각기 다른 문제를 해결합니다. AIVM은 자율적인 AI 에이전트를 가능하게 합니다. frxETH v2는 검증자 중앙화를 제거하면서 수익을 극대화합니다. BAMM은 오라클 의존성을 제거하고 자동 위험 관리를 제공합니다. AMO는 안정성을 희생하지 않고 자본 효율성을 달성합니다. Fraxtal은 주권적인 인프라를 제공합니다. FrxGov는 탈중앙화된 제어를 보장합니다. 총체적으로, 이들은 Frax의 철학을 보여줍니다. "이론적인 새로운 시장을 고민하고 백서를 작성하기보다는, Frax는 항상 라이브 제품을 출시하고 다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점해 왔습니다."

생태계 적합성 및 광범위한 DeFi 함의​

Frax는 2,520억 달러 규모의 스테이블코인 시장에서 중앙화된 법정 화폐 담보 (USDC, USDT가 약 80% 지배) 및 탈중앙화된 암호화폐 담보 (DAI가 탈중앙화 시장 점유율의 71%)와 함께 세 번째 패러다임을 대표하는 독특한 위치를 차지합니다. 부분-알고리즘 하이브리드 접근 방식—이제 AMO 인프라를 유지하면서 100% 담보화로 진화—은 스테이블코인이 극단적인 선택을 할 필요 없이 시장 상황에 적응하는 동적 시스템을 만들 수 있음을 보여줍니다.

제3자 분석은 Frax의 혁신을 입증합니다. Messari의 2022년 2월 보고서는 다음과 같이 명시했습니다. "Frax는 완전히 담보화된 스테이블코인과 완전히 알고리즘적인 스테이블코인 모두의 설계 원칙을 구현하여 새롭고 확장 가능하며 신뢰할 수 있는 안정적인 온체인 화폐를 만든 최초의 스테이블코인 프로토콜입니다." Coinmonks는 2025년 9월에 다음과 같이 언급했습니다. "혁명적인 AMO 시스템을 통해 Frax는 페그를 유지하면서 복잡한 시장 운영을 수행하는 자율적인 통화 정책 도구를 만들었습니다... 이 프로토콜은 때로는 최선의 해결책이 극단적인 선택이 아니라 적응할 수 있는 동적 시스템을 만드는 것임을 보여주었습니다." Bankless는 Frax의 접근 방식이 "DeFi 공간에서 상당한 주목을 빠르게 끌었으며 많은 관련 프로젝트에 영감을 주었다"고 묘사했습니다.

DeFi 삼위일체 개념은 Frax를 필수 금융 기본 요소 전반에 걸쳐 완전한 수직 통합을 갖춘 유일한 프로토콜로 포지셔닝합니다. Kazemian은 성공적인 DeFi 생태계는 세 가지 구성 요소가 필요하다고 주장합니다. 스테이블코인 (유동성 계정 단위), AMM/거래소 (유동성 공급), 대출 시장 (부채 발생)입니다. MakerDAO는 대출과 스테이블코인을 가지고 있지만 네이티브 AMM이 부족합니다. Aave는 GHO 스테이블코인을 출시했으며 결국 AMM이 필요할 것입니다. Curve는 crvUSD를 출시했으며 대출 인프라가 필요합니다. Frax만이 FRAX/frxUSD (스테이블코인), Fraxswap (시간 가중 평균 시장 조성자를 갖춘 AMM), Fraxlend (무허가 대출)를 통해 이 세 가지 요소를 모두 보유하고 있으며, frxETH (유동성 스테이킹), Fraxtal (L2 블록체인), FXB (채권)와 같은 추가 레이어도 있습니다. 이러한 완전성은 "Frax는 전략적으로 새로운 하위 프로토콜과 Frax 자산을 추가하고 있지만, 필요한 모든 빌딩 블록은 이제 제자리에 있습니다"라는 설명으로 이어졌습니다.

Frax의 산업 동향에 대한 포지셔닝은 정렬과 전략적 차이를 모두 보여줍니다. 주요 동향에는 규제 명확성 (GENIUS 법안 프레임워크), 기관 채택 (금융 기관의 90%가 스테이블코인 조치 취함), 실물 자산 통합 (16조 달러 이상의 토큰화 기회), 수익 창출 스테이블코인 (PYUSD, sFRAX의 수동 소득 제공), 멀티체인 미래, AI-암호화폐 융합이 포함됩니다. Frax는 규제 준비 (GENIUS 이전 100% 담보화), 기관 인프라 구축 (BlackRock 파트너십), 멀티체인 전략 (Fraxtal 및 크로스체인 배포), AI 통합 (AIVM)에 강력하게 부합합니다. 그러나 복잡성과 단순성 동향에서는 차이를 보이며, 평균 사용자에게 장벽이 되는 정교한 AMO 시스템과 거버넌스 메커니즘을 유지합니다.

비판적인 관점은 진정한 도전을 식별합니다. USDC 의존성은 여전히 문제가 됩니다. 92%의 담보는 단일 실패 지점 위험을 생성하며, 2023년 3월 SVB 위기 동안 Circle의 33억 달러가 실리콘밸리 은행에 묶여 USDC 디페깅이 FRAX를 0.885달러로 떨어뜨린 사례에서 입증되었습니다. 거버넌스 집중은 2024년 말 한 지갑이 FXS 공급량의 33% 이상을 보유하여 DAO 구조에도 불구하고 중앙화 우려를 낳습니다. 복잡성 장벽은 접근성을 제한합니다. AMO, 동적 담보 비율, 다중 토큰 시스템을 이해하는 것은 간단한 USDC나 심지어 DAI에 비해 평균 사용자에게 어렵기 때문에 접근성이 떨어집니다. 경쟁 압력은 Aave가 GHO를 출시하고, Curve가 crvUSD를 배포하며, PayPal (PYUSD)과 잠재적인 은행 발행 스테이블코인과 같은 전통 금융 플레이어들이 막대한 자원과 확립된 사용자 기반을 가지고 시장에 진입하면서 심화됩니다.

비교 분석은 Frax의 틈새시장을 드러냅니다. USDC와 비교하면: USDC는 규제 명확성, 유동성, 단순성 및 기관 지원을 제공하지만, Frax는 우수한 자본 효율성, 토큰 보유자에 대한 가치 축적, 혁신 및 탈중앙화된 거버넌스를 제공합니다. DAI와 비교하면: DAI는 가장 긴 트랙 레코드를 통해 탈중앙화 및 검열 저항을 극대화하지만, Frax는 DAI의 160% 초과 담보화에 비해 AMO를 통해 더 높은 자본 효율성을 달성하고, AMO를 통해 수익을 창출하며, 통합된 DeFi 스택을 제공합니다. 실패한 TerraUST와 비교하면: UST의 순수 알고리즘 설계는 담보 하한선이 없어 죽음의 나선 취약점을 생성했지만, Frax의 담보 지원, 동적 담보 비율 및 보수적인 진화를 통한 하이브리드 접근 방식은 LUNA 붕괴 동안 탄력성을 입증했습니다.

철학적 함의는 Frax를 넘어섭니다. 이 프로토콜은 탈중앙화 금융이 이념적 순수성보다는 실용적인 진화를 요구한다는 것을 보여줍니다. 시장 상황이 요구할 때 부분 담보화에서 완전 담보화로 전환하려는 의지는 자본 효율성을 위한 정교한 AMO 인프라를 유지하면서도 그러했습니다. 이는 암호화폐가 TradFi를 완전히 대체하거나 완전히 통합해야 한다는 잘못된 이분법에 도전하는 "지능적인 연결"입니다. 담보를 자동으로 조정하고, 자본을 생산적으로 배포하며, 시장 운영을 통해 안정성을 유지하고, 이해관계자에게 가치를 분배하는 프로그래밍 가능한 화폐 개념은 근본적으로 새로운 금융 기본 요소입니다.

Frax의 영향력은 DeFi의 진화 전반에 걸쳐 나타납니다. AMO 모델은 생태계 전반의 프로토콜 소유 유동성 전략에 영감을 주었습니다. 스테이블코인이 무위험 수익과 스왑 시설 구조로 자연스럽게 수렴한다는 인식은 프로토콜이 안정성 메커니즘을 설계하는 방식에 영향을 미쳤습니다. 알고리즘 및 담보화 접근 방식이 성공적으로 하이브리드화될 수 있음을 입증한 것은 이분법적 선택이 필요하지 않음을 보여주었습니다. Coinmonks는 다음과 같이 결론 내렸습니다. "Frax의 혁신—특히 AMO와 프로그래밍 가능한 통화 정책—은 프로토콜 자체를 넘어 확장되어, 산업이 탈중앙화 금융 인프라에 대해 생각하는 방식에 영향을 미치고 효율성, 안정성 및 탈중앙화의 균형을 추구하는 미래 프로토콜을 위한 청사진 역할을 합니다."

Sam Kazemian의 최근 공개 활동​

Sam Kazemian은 2024-2025년 내내 다양한 미디어 채널을 통해 탁월한 가시성을 유지했으며, 그의 출연은 기술 프로토콜 창립자에서 정책 영향력자 및 업계 사상가로의 진화를 보여주었습니다. 그의 가장 최근 Bankless 팟캐스트 "이더리움의 가장 큰 실수 (그리고 해결 방법)" (2025년 10월 초)는 Frax를 넘어선 확장된 초점을 보여주며, 이더리움이 ETH 자산과 이더리움 기술을 분리하여 비트코인에 대한 ETH의 가치 평가를 침식했다고 주장했습니다. 그는 EIP-1559 및 지분 증명 이후 ETH가 "디지털 상품"에서 소각 수익을 기반으로 한 "할인된 현금 흐름" 자산으로 전환되어 주권적인 가치 저장 수단이 아닌 주식처럼 기능하게 되었다고 주장합니다. 그가 제안한 해결책은 이더리움의 개방적인 기술 정신을 유지하면서 ETH를 강력한 희소성 내러티브 (비트코인의 2,100만 개 상한선과 유사)를 가진 상품과 같은 자산으로 재구성하는 내부 사회적 합의를 재건하는 것입니다.

2025년 1월 Defiant 팟캐스트는 frxUSD 및 스테이블코인 선물에 초점을 맞춰 BlackRock 및 SuperState 수탁 기관을 통한 상환 가능성, 다각화된 전략을 통한 경쟁력 있는 수익률, 그리고 플래그십 스테이블코인과 Fraxtal을 중심으로 디지털 경제를 구축하려는 Frax의 광범위한 비전을 설명했습니다. 챕터 주제에는 창립 이야기 차별화, 탈중앙화 스테이블코인 비전, frxUSD의 "두 세계의 장점" 설계, 스테이블코인의 미래, 수익 전략, 실물 및 온체인 사용, 암호화폐 게이트웨이로서의 스테이블코인, Frax의 로드맵이 포함되었습니다.

Aave 창립자 Stani Kulechov와의 Rollup 팟캐스트 대화 (2025년 중반)는 GENIUS 법안에 대한 포괄적인 논의를 제공했으며, Kazemian은 다음과 같이 말했습니다. "저는 제 흥분을 억제하기 위해 열심히 노력해 왔으며, 현재 상황은 저를 엄청나게 흥분시킵니다. 스테이블코인의 발전이 오늘날 이 정도까지 도달할 것이라고는 예상하지 못했습니다. 현재 전 세계에서 가장 주목받는 두 산업은 인공지능과 스테이블코인입니다." 그는 GENIUS 법안이 은행 독점을 어떻게 깨뜨리는지 설명했습니다. "과거에는 달러 발행이 은행에 의해 독점되었고, 인가된 은행만이 달러를 발행할 수 있었습니다... 그러나 Genius 법안을 통해 규제가 강화되었지만, 실제로는 이 독점을 깨뜨려 [스테이블코인 발행] 권한을 확장했습니다."

Flywheel DeFi의 광범위한 보도는 Kazemian의 사고의 여러 측면을 포착했습니다. 2023년 12월 3주년 기념 Twitter Spaces의 "Sam Kazemian, 2024년 이후 Frax 계획 공개"에서 그는 다음과 같이 명확히 밝혔습니다. "Frax 비전은 본질적으로 21세기 가장 중요한 자산의 최대 발행자가 되는 것입니다." PayPal의 PYUSD에 대해: "달러로 표시된 결제가 실제로 PYUSD가 되어 계좌 간에 이동하는 스위치를 켜는 순간, 사람들은 스테이블코인이 일반적인 이름이 되었다는 것을 깨닫게 될 것이라고 생각합니다." "Fraxtal에 대해 새로 알게 된 7가지" 기사는 WBTC와 달리 다중 연산 임계값 상환 시스템을 사용하여 완전히 탈중앙화된, DeFi에서 "가장 큰 발행자—가장 널리 사용되는 비트코인"이 되는 것을 목표로 하는 frxBTC 계획을 공개했습니다.

ETHDenver에서 만원 관중 앞에서 진행된 "Why It's Stablecoins All The Way Down" 프레젠테이션은 스테이블코인 맥시멀리즘을 포괄적으로 설명했습니다. Kazemian은 USDC, stETH, frxETH, 심지어 브릿지 랩핑된 자산까지 모두 동일한 구조, 즉 무위험 수익 메커니즘과 높은 유동성을 가진 스왑 시설로 수렴한다는 것을 보여주었습니다. 그는 이 구조를 채택하지 못하는 스테이블코인은 "수조 달러 규모로 확장할 수 없을 것"이며 시장 점유율을 잃을 것이라고 대담하게 예측했습니다. 이 프레젠테이션은 브랜드나 명성을 넘어선 성공의 가장 강력한 측정치로, 이자 기대 없이 순전히 유용성 때문에 스테이블코인을 보유하려는 수요인 화폐 프리미엄을 제시했습니다.

서면 인터뷰는 개인적인 맥락을 제공했습니다. Countere Magazine 프로필은 Sam이 이란계 미국인 UCLA 졸업생이자 전 파워리프터 (스쿼트 455lb, 벤치프레스 385lb, 데드리프트 550lb)로, 2019년 중반 Travis Moore 및 Kedar Iyer와 함께 Frax를 시작했음을 밝혔습니다. 창립 이야기는 Robert Sams의 2014년 Seigniorage Shares 백서와 Tether의 부분 담보 공개가 100% 담보 없이도 스테이블코인이 화폐 프리미엄을 가질 수 있음을 보여주었다는 점에서 영감을 받았으며, 이는 이 프리미엄을 투명하게 측정하는 Frax의 혁명적인 부분-알고리즘 메커니즘으로 이어졌습니다. Cointelegraph 규제 인터뷰는 그의 철학을 포착했습니다. "우리 할아버지 세대가 어렸을 때인 1930년대에 만들어진 증권법을 탈중앙화 금융과 자동화된 시장 조성자의 시대에 적용할 수는 없습니다."

컨퍼런스 출연에는 TOKEN2049 싱가포르 (2025년 10월 1일, TON 스테이지 15분 기조연설), RESTAKING 2049 사이드 이벤트 (2024년 9월 16일, EigenLayer, Curve, Puffer, Pendle, Lido와 함께하는 비공개 초대 전용 이벤트), ETHDenver의 unStable Summit 2024 (2024년 2월 28일, Coinbase Institutional, Centrifuge, Nic Carter와 함께하는 종일 기술 컨퍼런스), 그리고 ETHDenver 본 행사 (2024년 2월 29일-3월 3일, 주요 연사)가 포함되었습니다.

The Optimist의 "Fraxtal Masterclass"와 같은 Twitter Spaces (2024년 2월 23일)는 모듈형 세계의 구성 가능성 문제, zk-Rollups를 포함한 고급 기술, 2024년 3월 13일에 출시되는 Flox 메커니즘, 그리고 "Fraxtal이 연결된 체인 상태의 중앙 참조 지점이 되어, 참여하는 모든 체인에 구축된 애플리케이션이 전체 '우주'에 걸쳐 원자적으로 기능할 수 있도록 하는" 보편적 상호운용성 비전을 탐구했습니다.

이러한 출연 전반에 걸친 사고의 진화는 뚜렷한 단계를 보여줍니다. 2020-2021년은 알고리즘 메커니즘과 부분 담보화 혁신에 초점을 맞췄습니다. 2022년 UST 붕괴 이후에는 탄력성과 적절한 담보화가 강조되었습니다. 2023년에는 100% 담보화와 frxETH 확대로 전환되었습니다. 2024년에는 Fraxtal 출시와 규제 준수 초점이 중심이었습니다. 2025년에는 GENIUS 법안 포지셔닝, FraxNet 뱅킹 인터페이스, L1 전환이 강조되었습니다. 이 모든 과정에서 반복되는 주제는 지속됩니다. DeFi 삼위일체 개념 (스테이블코인 + AMM + 대출 시장), Frax 운영에 대한 중앙은행 비유, 스테이블코인 맥시멀리즘 철학, 저항에서 적극적인 정책 형성으로 진화하는 규제 실용주의, 그리고 "21세기 가장 중요한 자산의 발행자"가 되겠다는 장기 비전입니다.

전략적 함의 및 미래 전망​

Sam Kazemian의 Frax Finance에 대한 비전은 탈중앙화 금융에서 가장 포괄적이고 철학적으로 일관된 프로젝트 중 하나를 대표하며, 알고리즘 실험에서 최초의 라이선스 DeFi 스테이블코인 잠재적 창조로 진화하고 있습니다. 이러한 전략적 전환은 탈중앙화 원칙을 유지하면서 규제 현실에 대한 실용적인 적응을 보여주며, 이는 경쟁자들이 달성하기 어려운 균형입니다.

GENIUS 이후의 궤적은 Frax를 여러 경쟁 차원에 걸쳐 포지셔닝합니다. GENIUS 법안 초안 작성에 깊이 관여함으로써 얻은 규제 준비는 규제 준수에서 선점자 우위를 창출하여 frxUSD가 경쟁자들보다 먼저 라이선스 상태를 확보할 수 있도록 합니다. 스테이블코인, 유동성 스테이킹 파생상품, L2 블록체인, 대출 시장 및 DEX를 결합한 유일한 프로토콜인 수직 통합은 제품 전반의 네트워크 효과를 통해 지속 가능한 경쟁 해자를 제공합니다. veFXS 보유자에게 흐르는 연간 4천만 달러 이상의 수익 창출은 투기적인 토큰 역학과 무관하게 실질적인 가치 축적을 생성합니다. FLOX 메커니즘, BAMM, frxETH v2, 특히 AIVM을 통한 기술 혁신은 Frax를 블록체인 개발의 최첨단에 위치시킵니다. BlackRock 및 SuperState 수탁 기관을 통한 frxUSD의 실물 통합은 순수 암호화폐 기반 또는 순수 TradFi 접근 방식보다 기관 금융과 탈중앙화 인프라를 더 효과적으로 연결합니다.

중요한 도전 과제는 여전히 상당합니다. 92% 담보의 USDC 의존성은 SVB 위기 동안 USDC 디페깅으로 인해 FRAX가 0.885달러로 떨어졌을 때 입증된 바와 같이 시스템적 위험을 생성합니다. 여러 수탁 기관 (BlackRock, Superstate, WisdomTree, FinresPBC)에 걸쳐 담보를 다각화하는 것은 집중 위험을 완화하지만 완전히 제거하지는 못합니다. 복잡성 장벽은 주류 채택을 제한합니다. AMO, 동적 담보 비율, 다중 토큰 시스템을 이해하는 것은 간단한 USDC나 심지어 DAI에 비해 평균 사용자에게 어렵기 때문에 접근성이 떨어집니다. 단일 지갑에 33% 이상의 FXS가 집중된 거버넌스 집중은 탈중앙화 메시지와 모순되는 중앙화 우려를 낳습니다. Aave가 GHO를 출시하고, Curve가 crvUSD를 배포하며, PayPal (PYUSD)과 잠재적인 은행 발행 스테이블코인과 같은 전통 금융 플레이어들이 막대한 자원과 확립된 사용자 기반을 가지고 시장에 진입하면서 경쟁 압력은 심화됩니다.

2026년 말까지 Fraxtal의 1,000억 달러 TVL 목표는 1,320만 달러의 출시 TVL에서 약 7,500배 성장을 요구합니다. 이는 암호화폐의 고성장 환경에서도 엄청나게 야심찬 목표입니다. 이를 달성하려면 여러 복잡한 차원에서 지속적인 견인력이 필요합니다. Fraxtal은 Frax 자체 제품을 넘어 상당한 dApp 배포를 유치해야 하고, L3 생태계는 허영 지표가 아닌 진정한 사용과 함께 실현되어야 하며, frxUSD는 USDT/USDC 지배력에 맞서 상당한 시장 점유율을 확보해야 하며, 기관 파트너십은 파일럿에서 확장된 배포로 전환되어야 합니다. 기술 인프라와 규제 포지셔닝이 이러한 궤적을 뒷받침하지만, 실행 위험은 여전히 높습니다.

AIVM을 통한 AI 통합은 진정으로 새로운 영역을 나타냅니다. AI 모델 검증을 통한 추론 증명 합의는 대규모로 전례가 없습니다. 성공한다면, 이는 경쟁자들이 기회를 인식하기 전에 Frax를 AI와 암호화폐의 융합점에 위치시킬 것입니다. 이는 "다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점하는" Kazemian의 철학과 일치합니다. 그러나 AI 결정론, 합의에서의 모델 편향, AI 기반 검증의 보안 취약성과 관련된 기술적 과제는 생산 배포 전에 해결되어야 합니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과의 파트너십은 전문 지식을 제공하지만, 이 개념은 아직 입증되지 않았습니다.

철학적 기여는 Frax의 성공 또는 실패를 넘어 확장됩니다. 알고리즘 및 담보화 접근 방식이 성공적으로 하이브리드화될 수 있음을 입증한 것은 산업 설계 패턴에 영향을 미쳤습니다. AMO는 DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 나타나고, 용병 유동성 채굴보다 프로토콜 소유 유동성 전략이 지배적이며, 스테이블코인이 무위험 수익과 스왑 시설 구조로 수렴한다는 인식은 새로운 프로토콜 설계를 형성합니다. 시장 상황이 요구할 때 부분 담보화에서 완전 담보화로 진화하려는 의지는 금융 인프라에 필요한 이념보다 실용주의를 확립했습니다. 이는 Terra 생태계가 비극적으로 배우지 못한 교훈입니다.

가장 가능성 있는 결과: Frax는 단순성보다 자본 효율성, 탈중앙화 및 혁신을 우선시하는 고급 사용자의 가치 있는 틈새 시장을 서비스하는 선도적인 정교한 DeFi 스테이블코인 인프라 제공업체가 될 것입니다. 총 거래량은 USDT/USDC 지배력 (네트워크 효과, 규제 명확성 및 기관 지원의 혜택을 받음)에 도전할 가능성은 낮지만, Frax는 기술 리더십과 산업 설계 패턴에 대한 영향력을 유지할 것입니다. 프로토콜의 가치는 시장 점유율보다는 인프라 제공에서 파생될 것입니다. 즉, Chainlink가 네이티브 LINK 채택과 무관하게 생태계 전반에 걸쳐 오라클 인프라를 제공하는 방식과 유사하게 다른 프로토콜이 구축하는 기반이 되는 것입니다.

"스테이블코인 특이점" 비전—스테이블코인, 인프라, AI 및 거버넌스를 포괄적인 금융 운영 체제로 통합하는 것—은 야심차지만 일관된 경로를 제시합니다. 성공은 규제 탐색, 기술 구현 (특히 AIVM), 기관 파트너십 전환, 사용자 경험 단순화, 지속적인 혁신 속도 등 여러 복잡한 차원에서의 실행에 달려 있습니다. Frax는 이러한 비전의 상당 부분을 달성할 수 있는 기술 기반, 규제 포지셔닝 및 철학적 명확성을 갖추고 있습니다. 1,000억 달러 TVL 규모로 확장하여 "암호화폐의 탈중앙화된 중앙은행"이 될지, 아니면 정교한 DeFi 사용자를 위한 지속 가능한 100억~200억 달러 규모의 생태계를 구축할지는 아직 지켜봐야 합니다. 어떤 결과든 대부분의 스테이블코인 실험이 비극적으로 실패한 산업에서 상당한 성과를 나타낼 것입니다.

궁극적인 통찰: Sam Kazemian의 비전은 탈중앙화 금융의 미래가 전통 금융을 대체하는 것이 아니라 두 세계를 지능적으로 연결하는 데 있다는 것을 보여줍니다. 즉, 기관 등급 담보 및 규제 준수를 온체인 투명성, 탈중앙화 거버넌스, 그리고 AMO를 통한 자율적인 통화 정책 및 AIVM을 통한 AI 기반 합의와 같은 새로운 메커니즘과 결합하는 것입니다. 이 이분법적인 대립이 아닌 이러한 통합이 주류 채택을 위한 지속 가능한 탈중앙화 금융 인프라를 향한 실용적인 길을 나타냅니다.

탈중앙화 금융(DeFi)은 2020년 여름의 투기 붐을 넘어 20242025년 사이클에 이르러 상당히 성숙했습니다. 높은 금리는 20222023년에 DeFi의 성장을 둔화시켰지만, 고성능 체인의 출현, 토큰 기반 인센티브, 그리고 명확해진 규제 환경은 온체인 금융의 새로운 단계를 위한 조건을 조성하고 있습니다. Hyperliquid, Aave, Ethena, Dragonfly의 리더들은 다음 장이 진정한 유틸리티, 즉 효율적인 시장 인프라, 수익 창출 스테이블코인, 실물 자산 토큰화, AI 지원 사용자 경험에 의해 주도될 것이라는 공통된 기대를 공유합니다. 다음 섹션에서는 Jeff Yan (Hyperliquid Labs), Stani Kulechov (Aave Labs), Guy Young (Ethena Labs), Haseeb Qureshi (Dragonfly)의 목소리를 통해 DeFi의 미래를 분석합니다.

Jeff Yan – Hyperliquid Labs​

배경​

Jeff Yan은 무기한 선물 및 현물 거래를 위한 고성능 오더북을 운영하는 탈중앙화 거래소(DEX)인 Hyperliquid의 공동 창립자이자 CEO입니다. Hyperliquid는 커뮤니티 주도 에어드롭과 벤처 캐피탈에 지분을 판매하지 않겠다는 입장으로 2024년에 명성을 얻었습니다. Yan은 제품 집중을 유지하기 위해 팀을 소규모로 유지하고 자체 자금을 조달했습니다. Hyperliquid의 비전은 토큰화된 자산 및 스테이블코인과 같은 다른 금융 상품을 위한 탈중앙화 기반 레이어가 되는 것입니다.

DeFi의 다음 장에 대한 비전​

• 과장보다 효율성. Token 2049 패널에서 Yan은 DeFi를 수학 문제에 비유했습니다. 그는 시장이 효율적이어야 하며, 사용자가 숨겨진 스프레드 없이 최적의 가격을 얻어야 한다고 주장했습니다. Hyperliquid의 고성능 오더북은 이러한 효율성을 제공하는 것을 목표로 합니다.
• 커뮤니티 소유권과 VC 반대 입장. Yan은 DeFi의 성공이 투자자 이탈보다는 사용자에게 전달된 가치로 측정되어야 한다고 믿습니다. Hyperliquid는 탈중앙화를 훼손하는 것을 피하기 위해 사설 마켓 메이커 파트너십과 중앙화된 거래소 상장을 거부했습니다. 이러한 접근 방식은 DeFi의 정신과 일치합니다. 프로토콜은 커뮤니티에 의해 소유되고 장기적인 유틸리티를 위해 구축되어야 합니다.
• 토큰 가격이 아닌 인프라에 집중. Yan은 Hyperliquid의 목적이 견고한 기술을 구축하는 것이라고 강조합니다. HIP-3와 같은 제품 개선은 자동화된 감사 및 더 나은 통합을 통해 dApp 위험을 완화하는 것을 목표로 합니다. 그는 사용자 피드백과 기술 변화에 적응하는 것을 선호하며, 엄격한 로드맵을 설정하는 것을 피합니다. 이러한 적응성은 투기에서 성숙한 인프라로의 광범위한 전환을 반영합니다.
• 무허가 금융 스택에 대한 비전. Yan은 Hyperliquid가 다른 사람들이 스테이블코인, RWA 및 새로운 금융 상품을 구축할 수 있는 기반 레이어로 진화할 것이라고 봅니다. 탈중앙화되고 자본 효율성을 유지함으로써 그는 탈중앙화된 나스닥과 유사한 중립적인 레이어를 구축하기를 희망합니다.

시사점​

Jeff Yan의 관점은 시장 효율성, 커뮤니티 주도 소유권, 모듈형 인프라를 강조합니다. 그는 DeFi의 다음 장을 고성능 DEX가 토큰화된 자산 및 수익 상품의 중추가 되는 통합 단계로 봅니다. 벤처 자금 조달을 거부한 그의 입장은 과도한 투기에 대한 반발을 시사합니다. 다음 장에서는 프로토콜이 헤드라인을 장식하는 평가액보다 지속 가능성을 우선시할 수 있습니다.

Stani Kulechov – Aave Labs​

배경​

Stani Kulechov는 최초의 머니 마켓 프로토콜 중 하나이자 탈중앙화 대출의 선두 주자인 Aave를 설립했습니다. Aave의 유동성 시장은 사용자가 중개자 없이 수익을 얻거나 자산을 빌릴 수 있도록 합니다. 2025년까지 Aave의 TVL과 제품군은 스테이블코인과 Blockchain Ireland Summit에서 출시된 새로운 Family Wallet—법정화폐-암호화폐 온램프를 포함하도록 확장되었습니다.

DeFi의 다음 장에 대한 비전​

• 금리 인하가 'DeFi 여름 2.0'의 촉매제. Token 2049에서 Kulechov는 금리 인하가 2020년과 유사한 새로운 DeFi 붐을 촉발할 것이라고 주장했습니다. 낮은 금리는 온체인 수익률이 TradFi에 비해 여전히 매력적이어서 자본을 DeFi 프로토콜로 끌어들이는 차익 거래 기회를 만듭니다. 그는 2020년 금리 인하 기간 동안 DeFi의 TVL이 10억 달러 미만에서 100억 달러로 급증했으며, 통화 정책이 완화될 때 비슷한 역학 관계를 예상한다고 회상합니다.
• 핀테크와의 통합. Kulechov는 DeFi가 주류 핀테크 인프라에 내장될 것이라고 예상합니다. 그는 소비자 친화적인 앱과 기관 채널을 통해 온체인 수익률을 분배하여 DeFi를 저축 상품의 백엔드로 전환할 계획입니다. Family Wallet은 원활한 법정화폐-스테이블코인 전환 및 일상적인 결제를 제공함으로써 이를 예시합니다.
• 실물 자산 (RWA) 및 스테이블코인. 그는 토큰화된 실물 자산과 스테이블코인을 블록체인 미래의 기둥으로 간주합니다. Aave의 GHO 스테이블코인 및 RWA 이니셔티브는 DeFi 수익률을 실물 경제 담보와 연결하여 암호화폐와 전통 금융 간의 격차를 해소하는 것을 목표로 합니다.
• 커뮤니티 주도 혁신. Kulechov는 Aave의 성공을 커뮤니티 덕분으로 돌리며, 사용자 주도 혁신이 다음 단계를 이끌 것으로 기대합니다. 그는 DeFi가 탈중앙화를 유지하면서 복잡성을 추상화하는 소비자 애플리케이션에 집중할 것이라고 제안합니다.

시사점​

Stani Kulechov는 낮은 금리와 개선된 사용자 경험에 힘입어 DeFi 강세 사이클의 복귀를 예견합니다. 그는 핀테크와의 통합과 실물 자산을 강조하며, 스테이블코인과 토큰화된 국채가 DeFi 수익률을 일상적인 금융 상품에 내장할 것이라고 예측합니다. 이는 투기적 수익 농사에서 전통 금융과 공존하는 인프라로의 성숙을 반영합니다.

Guy Young – Ethena Labs​

배경​

Guy Young은 델타 중립 전략을 사용하여 수익을 창출하는 합성 달러 스테이블코인인 sUSDe의 개발사인 Ethena Labs의 CEO입니다. Ethena는 USDT 담보와 숏 무기한 포지션을 사용하여 가격 위험을 헤지하면서 매력적인 수익률을 제공하여 주목을 받았습니다. 2025년, Ethena는 전통 기관을 위한 규제 준수 랩핑 버전인 iUSDe와 같은 이니셔티브를 발표했습니다.

DeFi의 다음 장에 대한 비전​

• 저축 및 거래 담보용 스테이블코인. Young은 스테이블코인 사용 사례를 거래 담보, 개발도상국의 저축, 결제, 투기로 분류합니다. Ethena는 수익이 달러를 매력적으로 만들고 거래소 통합이 채택을 촉진하기 때문에 저축 및 거래에 중점을 둡니다. 그는 수익 창출 달러가 세계에서 가장 중요한 저축 자산이 될 것이라고 믿습니다.
• 중립적이고 플랫폼에 구애받지 않는 스테이블코인. Young은 스테이블코인이 중립적이어야 하며 다양한 장소에서 널리 받아들여져야 한다고 주장합니다. 거래소가 독점 스테이블코인을 밀어붙이려는 시도는 사용자 경험을 해칩니다. Ethena의 USDT 사용은 Tether와 경쟁하기보다는 Tether에 대한 수요를 증가시켜 DeFi 스테이블코인과 기존 업체 간의 시너지를 보여줍니다.
• TradFi 및 메시징 앱과의 통합. Ethena는 규제 요구 사항을 충족하기 위해 전송 제한이 있는 iUSDe를 발행하고, sUSDe를 Telegram 및 Apple Pay에 통합하여 사용자가 메시지를 보내는 것처럼 수익 창출 달러를 저축하고 지출할 수 있도록 할 계획입니다. Young은 모바일 앱을 통해 10억 명의 사용자에게 네오뱅크와 유사한 경험을 제공하는 것을 상상합니다.
• 펀더멘털 및 RWA로의 전환. 그는 암호화폐 투기가 포화 상태에 이른 것으로 보인다고 지적합니다. 알트코인 시가총액은 2021년과 2024년 모두 1조 2천억 달러로 정점을 찍었으므로 투자자들은 실제 수익과 토큰화된 실물 자산을 가진 프로젝트에 집중할 것입니다. 오프체인 자산에서 수익을 제공하는 Ethena의 전략은 이러한 전환에 대비하고 있습니다.

시사점​

Guy Young의 관점은 DeFi의 킬러 앱으로서 수익 창출 스테이블코인에 중점을 둡니다. 그는 DeFi의 다음 장이 달러를 생산적으로 만들고 주류 결제 및 메시징에 내장하여 수십억 명의 사용자를 끌어들이는 것을 포함한다고 주장합니다. Ethena의 플랫폼에 구애받지 않는 접근 방식은 DeFi 스테이블코인이 기존 시스템과 경쟁하기보다는 보완해야 한다는 믿음을 반영합니다. 그는 또한 투기적 알트코인에서 수익 창출 토큰 및 RWA로의 전환을 예상합니다.

Haseeb Qureshi – Dragonfly​

배경​

Haseeb Qureshi는 암호화폐 및 DeFi에 중점을 둔 벤처 캐피탈 회사인 Dragonfly의 매니징 파트너입니다. Qureshi는 분석적인 글쓰기와 Chopping Block 팟캐스트 참여로 유명합니다. 2024년 말과 2025년 초에 그는 AI, 스테이블코인, 규제 변화가 암호화폐를 어떻게 형성할지에 대한 일련의 예측을 발표했습니다.

DeFi의 다음 장에 대한 비전​

• AI 기반 지갑 및 에이전트. Qureshi는 AI 에이전트가 브리징 자동화, 거래 경로 최적화, 수수료 최소화, 사용자 사기 방지를 통해 암호화폐를 혁신할 것이라고 예측합니다. 그는 AI 기반 지갑이 크로스체인 작업을 원활하게 처리하여 현재 주류 사용자를 단념시키는 복잡성을 줄일 것으로 예상합니다. AI 지원 개발 도구는 또한 스마트 계약 구축을 더 쉽게 만들어 EVM의 지배력을 강화할 것입니다.
• AI 에이전트 토큰 대 밈 코인. Qureshi는 AI 에이전트와 관련된 토큰이 2025년에 밈 코인을 능가할 것이라고 믿지만, 참신함은 사라지고 실제 가치는 AI가 소프트웨어 엔지니어링 및 거래에 미치는 영향에서 나올 것이라고 경고합니다. 그는 현재의 흥분을 "금융 허무주의에서 금융 과도한 낙관주의"로의 전환으로 보며, 챗봇 코인을 과대평가하는 것에 대해 경고합니다.
• 스테이블코인과 AI의 융합. 2025년 예측에서 Qureshi는 여섯 가지 주요 테마를 제시합니다. (1) AI 도구가 EVM 점유율을 확장함에 따라 레이어-1과 레이어-2 체인 간의 구분이 모호해질 것입니다. (2) 토큰 분배는 대규모 에어드롭에서 지표 기반 또는 크라우드펀딩 모델로 전환될 것입니다. (3) 은행이 자체 스테이블코인을 발행하고 Tether가 지배력을 유지하면서 스테이블코인 채택이 급증할 것입니다. (4) AI 에이전트가 암호화폐 상호 작용을 지배하겠지만, 그 참신함은 2026년까지 사라질 수 있습니다. (5) AI 도구는 개발 비용을 크게 낮춰 dApp 혁신과 더 강력한 보안의 물결을 가능하게 할 것입니다. (6) 특히 미국에서의 규제 명확성은 주류 채택을 가속화할 것입니다.
• 기관 채택 및 규제 변화. Qureshi는 트럼프 행정부 하에서 포춘 100대 기업이 소비자에게 암호화폐를 제공할 것으로 예상하며, 미국 스테이블코인 법안이 통과되어 기관 참여를 가능하게 할 것이라고 믿습니다. Gate.io 연구 요약은 AI 에이전트가 P2P 거래에 스테이블코인을 채택하고 탈중앙화 AI 훈련이 가속화될 것이라고 언급하며 이를 뒷받침합니다.
• AI 지원 금융을 위한 인프라로서의 DeFi. The Chopping Block에서 Qureshi는 Hyperliquid를 2024년 사이클의 "가장 큰 승자"로 지목하고 DeFi 토큰이 2025년에 폭발적인 성장을 보일 것이라고 예측했습니다. 그는 탈중앙화 무기한 거래를 경쟁력 있게 만드는 유동성 안내 풀과 같은 혁신 덕분이라고 설명합니다. DeFi에 대한 그의 낙관론은 AI 기반 UX와 규제 명확성이 온체인 프로토콜로 자본을 유입시킬 것이라는 믿음에서 비롯됩니다.

시사점​

Haseeb Qureshi는 DeFi의 다음 장을 AI와 온체인 금융의 융합으로 봅니다. 그는 사용자 상호 작용을 단순화하고 새로운 참가자를 유치할 AI 기반 지갑 및 자율 에이전트의 급증을 예상합니다. 그러나 그는 AI 과대광고가 사라질 수 있다고 경고합니다. 지속 가능한 가치는 AI 도구가 개발 비용을 낮추고 보안을 개선하는 것에서 나올 것입니다. 그는 스테이블코인 법안, 기관 채택, 지표 기반 토큰 분배가 산업을 전문화할 것으로 기대합니다. 전반적으로 그는 DeFi가 AI 지원, 규제 준수 금융 서비스의 기반으로 진화할 것이라고 봅니다.

비교 분석​

차원	Jeff Yan (Hyperliquid)	Stani Kulechov (Aave)	Guy Young (Ethena)	Haseeb Qureshi (Dragonfly)
핵심 초점	고성능 DEX 인프라; 커뮤니티 소유권; 효율성	탈중앙화 대출; 핀테크 통합; 실물 자산	수익 창출 스테이블코인; 거래 담보; 결제 통합	투자 관점; AI 에이전트; 기관 채택
다음 장의 주요 동인	효율적인 오더북 시장; RWA 및 스테이블코인을 위한 모듈형 프로토콜 레이어	금리 인하로 인한 자본 유입 및 "DeFi 여름 2.0"; 핀테크 및 RWA와의 통합	수익을 창출하는 중립적 스테이블코인; 메시징 앱 및 TradFi와의 통합	AI 기반 지갑 및 에이전트; 규제 명확성; 지표 기반 토큰 분배
스테이블코인의 역할	미래 DeFi 레이어의 기반; 탈중앙화 발행자 장려	GHO 스테이블코인 및 토큰화된 국채는 DeFi 수익률을 주류 금융 상품에 통합	sUSDe는 달러를 수익 창출 저축으로 전환; iUSDe는 기관 대상	2025년 말까지 은행이 스테이블코인 발행; AI 에이전트가 거래에 스테이블코인 사용
토큰 인센티브에 대한 견해	커뮤니티 우선순위를 위해 벤처 자금 및 사설 마켓 메이커 거래 거부	커뮤니티 주도 혁신 강조; DeFi 토큰을 핀테크 인프라로 간주	기존 생태계를 보완하는 플랫폼에 구애받지 않는 스테이블코인 옹호	대규모 에어드롭에서 KPI 기반 또는 크라우드펀딩 분배로의 전환 예측
규제 및 기관에 대한 전망	규제에 대한 최소한의 초점; 탈중앙화 및 자체 자금 조달 강조	RWA 토큰화 및 기관 사용을 가능하게 하는 규제 명확성 예상	규제 요구 사항을 충족하기 위해 전송 제한이 있는 iUSDe 작업 중	미국 스테이블코인 법안 및 친암호화폐 행정부가 채택 가속화 예상
AI 및 자동화에 대해	해당 없음	해당 없음	중요하지 않음 (Ethena가 AI 위험 시스템을 사용할 수 있음)	AI 에이전트가 사용자 경험을 지배; 참신함은 2026년까지 사라질 것

결론​

DeFi의 다음 장은 효율적인 인프라, 수익 창출 자산, 전통 금융과의 통합, AI 기반 사용자 경험에 의해 형성될 가능성이 높습니다. Jeff Yan은 토큰화된 자산을 위한 중립적인 기반 레이어 역할을 할 수 있는 고성능 커뮤니티 소유 DEX 인프라 구축에 중점을 둡니다. Stani Kulechov는 낮은 금리, 핀테크 통합, 실물 자산이 새로운 DeFi 붐을 촉발할 것으로 예상합니다. Guy Young은 수익 창출 스테이블코인과 원활한 결제를 우선시하며, DeFi를 메시징 앱과 전통 은행으로 확장합니다. Haseeb Qureshi는 AI 에이전트가 지갑을 변화시키고 규제 명확성이 기관 자본을 해제할 것으로 예상하면서도, 과대광고된 AI 토큰 내러티브에 대해 경고합니다.

종합적으로, 이러한 관점들은 DeFi의 미래가 투기적 수익 농사를 넘어 성숙하고 사용자 중심적인 금융 상품으로 나아갈 것임을 시사합니다. 프로토콜은 실질적인 경제적 가치를 제공하고, 기존 금융 시스템과 통합하며, AI 및 고성능 블록체인과 같은 기술 발전을 활용해야 합니다. 이러한 추세가 수렴함에 따라 DeFi는 틈새 생태계에서 글로벌 무허가 금융 인프라로 진화할 수 있습니다.

World Liberty Financial 개요​

World Liberty Financial (WLFI)은 트럼프 가문 구성원과 그들의 파트너들이 만든 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼입니다. 트럼프 그룹(Trump Organization) 웹사이트에 따르면, 이 플랫폼은 기존 금융의 안정성과 탈중앙화 시스템의 투명성 및 접근성을 결합하여 전통적인 은행 업무와 블록체인 기술을 연결하는 것을 목표로 합니다. 그 사명은 달러 기반의 안정성을 지원하고, 개인과 기관이 자본에 접근할 수 있도록 하며, 주류 사용자들을 위해 DeFi를 단순화하면서 자금 이동, 대출 및 디지털 자산 관리를 위한 현대적인 서비스를 제공하는 것입니다.

WLFI는 2025년 9월에 거버넌스 토큰($WLFI)을 출시했으며, 2025년 3월에 USD1이라는 달러 페그 스테이블코인을 선보였습니다. 이 플랫폼은 USD1을 토큰화된 자산의 기본 페어로 사용하고 디지털 경제에서 미국 달러의 지배력을 촉진하도록 설계된 “돈의 미래” 스테이블코인으로 설명합니다. 공동 설립자 도널드 트럼프 주니어(Donald Trump Jr.)는 WLFI를 일반 대중에게 힘을 실어주고 미국 달러의 글로벌 역할을 강화하기 위한 비정치적 벤처로 규정했습니다.

역사 및 설립​

• 기원 (2024–2025). WLFI는 2024년 9월에 트럼프 가문 구성원들이 이끄는 암호화폐 벤처로 발표되었습니다. 회사는 그해 말에 거버넌스 토큰 $WLFI를 출시했습니다. 로이터(Reuters)에 따르면, 이 기업의 초기$WLFI 토큰 판매는 약 270만 달러에 불과했지만, 도널드 트럼프(Donald Trump)의 2024년 선거 승리 이후 판매가 급증했습니다 (널리 인용되는 보고서에서 언급된 정보이지만, 당사 출처에서는 직접 확인할 수 없음). WLFI는 트럼프 사업체가 대다수 지분을 소유하고 있으며, 도널드 트럼프 주니어, 에릭 트럼프(Eric Trump), 배런 트럼프(Barron Trump)를 포함한 9명의 공동 설립자가 있습니다.
• 경영진. 트럼프 그룹은 WLFI의 리더십 역할을 다음과 같이 설명합니다: 도널드 트럼프 (최고 암호화폐 옹호자), 에릭 트럼프와 도널드 트럼프 주니어 (Web3 대사), 배런 트럼프 (DeFi 비전가), 그리고 잭 위트코프(Zach Witkoff) (CEO 겸 공동 설립자). 회사의 일상적인 운영은 잭 위트코프와 재커리 폴크먼(Zachary Folkman), 체이스 헤로(Chase Herro)와 같은 파트너들이 관리합니다.
• 스테이블코인 이니셔티브. WLFI는 2025년 3월에 USD1 스테이블코인을 발표했습니다. USD1은 미국 국채, 미국 달러 예금 및 기타 현금 등가물로 뒷받침되는 달러 페그 스테이블코인으로 설명되었습니다. 이 코인의 준비금은 규제 대상 디지털 자산 수탁 기관인 비트고 트러스트 컴퍼니(BitGo Trust Company)에 보관됩니다. USD1은 바이낸스(Binance)의 BNB Chain에서 출시되었고, 이후 이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana), 트론(Tron)으로 확장되었습니다.

USD1 스테이블코인: 설계 및 기능​

준비금 모델 및 안정성 메커니즘​

USD1은 1:1 상환 메커니즘을 가진 법정화폐 담보 스테이블코인으로 설계되었습니다. 각 USD1 토큰은 1 미국 달러로 상환 가능하며, 스테이블코인의 준비금은 단기 미국 국채, 달러 예금 및 현금 등가물로 보유됩니다. 이러한 자산은 기관 디지털 자산 수탁으로 잘 알려진 규제 대상 기관인 비트고 트러스트(BitGo Trust)에 보관됩니다. WLFI는 USD1이 다음을 제공한다고 광고합니다:

1. 완전 담보 및 감사. 준비금은 완전히 담보되어 있으며 월별 제3자 증명을 거쳐 담보 자산에 대한 투명성을 제공합니다. 2025년 5월, 바이낸스 아카데미(Binance Academy)는 정기적인 준비금 내역이 아직 공개되지 않았으며 WLFI가 제3자 감사를 약속했다고 언급했습니다.
2. 기관 지향. WLFI는 USD1을 은행, 펀드 및 대기업을 대상으로 하는 “기관 준비 완료” 스테이블코인으로 포지셔닝하지만, 소매 사용자도 접근할 수 있습니다.
3. 제로 발행/상환 수수료. USD1은 발행 또는 상환에 수수료를 부과하지 않아 대량 거래 사용자들의 마찰을 줄인다고 알려져 있습니다.
4. 크로스체인 상호운용성. 이 스테이블코인은 체인링크(Chainlink)의 크로스체인 상호운용성 프로토콜(CCIP)을 사용하여 이더리움, BNB Chain 및 트론 간의 안전한 전송을 가능하게 합니다. 앱토스(Aptos) 및 트론과 같은 네트워크와의 파트너십을 통해 추가 블록체인으로 확장할 계획이 확인되었습니다.

시장 성과​

• 빠른 성장. 출시 한 달 만에 USD1의 시가총액은 아부다비의 MGX 펀드가 USD1을 사용하여 바이낸스에 20억 달러를 투자하는 등 유명 기관 거래에 힘입어 약 21억 달러에 도달했습니다. 2025년 10월 초까지 공급량은 약 26억 8천만 달러로 증가했으며, 대부분의 토큰은 BNB Chain(79%)에서 발행되었고, 이더리움, 솔라나, 트론이 그 뒤를 이었습니다.
• 상장 및 채택. 바이낸스는 2025년 5월에 현물 시장에 USD1을 상장했습니다. WLFI는 DeFi 프로토콜과 중앙화된 거래소 전반에 걸친 광범위한 통합을 자랑합니다. ListaDAO, Venus Protocol, Aster와 같은 DeFi 플랫폼은 USD1을 사용하여 대출, 차입 및 유동성 풀을 지원합니다. WLFI는 사용자들이 1~2영업일 이내에 비트고를 통해 USD1을 미국 달러로 상환할 수 있다고 강조합니다.

기관 사용 및 토큰화된 자산 계획​

WLFI는 USD1을 토큰화된 실물 자산(RWA)의 기본 결제 자산으로 구상합니다. 잭 위트코프 CEO는 석유, 가스, 면화, 목재와 같은 상품이 온체인에서 거래되어야 하며, WLFI는 신뢰할 수 있고 투명한 스테이블코인이 필요하기 때문에 이러한 자산을 토큰화하고 USD1과 페어링하기 위해 적극적으로 노력하고 있다고 말했습니다. 그는 USD1을 “지구상에서 가장 신뢰할 수 있고 투명한 스테이블코인”이라고 묘사했습니다.

제품 및 서비스​

직불 카드 및 소매 앱​

싱가포르 TOKEN2049 컨퍼런스에서 잭 위트코프는 WLFI가 사용자들이 일상 거래에서 디지털 자산을 사용할 수 있도록 하는 암호화폐 직불 카드를 출시할 것이라고 발표했습니다. 회사는 다음 분기에 시범 프로그램을 시작할 계획이며, 2025년 4분기 또는 2026년 1분기에 전면 출시될 것으로 예상됩니다. 코인로(CoinLaw)는 주요 세부 사항을 다음과 같이 요약했습니다:

• 이 카드는 암호화폐 잔액을 소비자 구매와 연결하며, 애플 페이(Apple Pay)와 같은 서비스와 통합될 것으로 예상됩니다.
• WLFI는 또한 카드와 함께 소비자용 소매 앱을 개발하고 있습니다.

토큰화 및 투자 상품​

결제를 넘어, WLFI는 실물 상품을 토큰화하는 것을 목표로 합니다. 위트코프는 블록체인 기반 거래 상품을 만들기 위해 석유, 가스, 목재 및 부동산의 토큰화를 탐색하고 있다고 말했습니다. 2025년 9월에 출시된 WLFI의 거버넌스 토큰($WLFI)은 보유자에게 특정 기업 결정에 대한 투표권을 부여합니다. 이 프로젝트는 또한 ALT5 시그마(ALT5 Sigma)가 재무 전략의 일환으로 7억 5천만 달러 상당의 WLFI 토큰을 구매하기로 합의하는 등 전략적 파트너십을 형성했습니다.

도널드 트럼프 주니어의 관점​

공동 설립자 도널드 트럼프 주니어는 WLFI의 주요 대외 인물입니다. 산업 행사 및 인터뷰에서의 그의 발언은 프로젝트의 동기와 전통 금융, 규제, 미국 달러의 역할에 대한 그의 견해를 보여줍니다.

전통 금융에 대한 비판​

• “고장 난” 비민주적 시스템. Token2049 컨퍼런스에서 World Liberty Financial: USD1이 지원하는 돈의 미래라는 제목의 패널 토론에서 트럼프 주니어는 전통 금융이 비민주적이고 “고장 났다”고 주장했습니다. 그는 자신의 가족이 정치에 입문했을 때 300개의 은행 계좌가 하룻밤 사이에 폐쇄되었다고 회상하며, 금융 기관이 정치적인 이유로 개인을 어떻게 처벌할 수 있는지 보여주었습니다. 그는 가족이 금융 “피라미드”의 꼭대기에서 바닥으로 내려왔다고 말하며, 이 시스템이 내부자에게 유리하고 폰지 사기처럼 작동한다고 밝혔습니다.
• 비효율성과 가치 부족. 그는 전통 금융 산업이 비효율성에 빠져 있으며, “연간 7자리 숫자를 버는” 사람들이 실제 가치를 더하지 않고 단순히 서류 작업만 한다고 비판했습니다.

스테이블코인과 달러 옹호​

• 달러 헤게모니 유지. 트럼프 주니어는 USD1과 같은 스테이블코인이 이전에 미국 국채를 구매하던 국가들이 수행했던 역할을 대체할 것이라고 주장합니다. 그는 비즈니스 타임즈(Business Times)에 스테이블코인이 “달러 헤게모니”를 만들어 미국이 전 세계를 이끌고 많은 곳을 안전하게 유지할 수 있게 할 것이라고 말했습니다. 크립토폴리탄(Cryptopolitan)과의 인터뷰에서 그는 전통적인 구매자(예: 중국과 일본)가 노출을 줄이는 시기에 달러 기반 토큰에 대한 수요가 국채를 지원하기 때문에 스테이블코인이 실제로 미국 달러의 지배력을 유지한다고 주장했습니다.
• 금융의 미래와 DeFi. 트럼프 주니어는 WLFI를 금융의 미래라고 묘사하며, 블록체인과 DeFi 기술이 자본 접근성을 민주화할 수 있다고 강조했습니다. 파뉴스(Panews)가 보도한 ETH 덴버 행사에서 그는 기업들이 해외로 이전하는 것을 막고 투자자를 보호하기 위해 명확한 규제 프레임워크가 필요하다고 주장했습니다. 그는 미국이 글로벌 암호화폐 혁신을 주도해야 한다고 촉구했으며, 과도한 규제가 성장을 억압한다고 비판했습니다.
• 금융 민주화. 그는 WLFI를 통해 전통 금융과 탈중앙화 금융을 결합하는 것이 소외된 계층에게 유동성, 투명성 및 안정성을 제공할 것이라고 믿습니다. 그는 또한 거래를 투명하고 온체인으로 만들어 블록체인이 부패를 없앨 잠재력이 있다고 강조합니다.
• 신규 투자자를 위한 조언. 트럼프 주니어는 신규 투자자들에게 소액으로 시작하고, 과도한 레버리지를 피하며, DeFi에 대해 지속적으로 학습할 것을 조언합니다.

정치적 중립성과 언론 비판​

트럼프 주니어는 트럼프 가문의 깊은 개입에도 불구하고 WLFI가 **“100% 정치 조직이 아니다”**고 강조합니다. 그는 이 벤처를 정치적 수단이 아닌 미국인과 전 세계에 혜택을 주기 위한 플랫폼으로 규정합니다. Token2049 패널 토론에서 그는 주류 언론 매체들이 스스로 신뢰를 잃었다고 비판했으며, 잭 위트코프는 청중에게 *뉴욕 타임즈(The New York Times)*를 신뢰할 수 있는지 물었습니다.

파트너십 및 생태계 통합​

MGX–바이낸스 투자​

2025년 5월, WLFI는 USD1이 아부다비 기반 MGX의 암호화폐 거래소 바이낸스에 대한 20억 달러 투자를 촉진할 것이라고 발표했습니다. 이 발표는 WLFI의 영향력 증가를 강조했으며, USD1의 기관 매력을 입증하는 증거로 선전되었습니다. 그러나 미국 상원의원 엘리자베스 워렌(Elizabeth Warren)은 계류 중인 스테이블코인 법안(GENIUS Act)이 대통령 가족에게 이익을 줄 수 있다는 이유로 이 거래를 “부패”라고 비판했습니다. 로이터가 인용한 코인마켓캡(CoinMarketCap) 데이터에 따르면 당시 USD1의 유통 가치는 약 21억 달러에 달했습니다.

앱토스 파트너십​

2025년 10월 TOKEN2049 컨퍼런스에서 WLFI와 레이어-1 블록체인 앱토스는 앱토스 네트워크에 USD1을 배포하기 위한 파트너십을 발표했습니다. 브레이브 뉴 코인(Brave New Coin)은 WLFI가 높은 처리량(거래가 0.5초 이내에 완료됨)과 1센트의 100분의 1 미만의 수수료 때문에 앱토스를 선택했다고 보도했습니다. 이 협력은 기관 거래를 위한 더 저렴하고 빠른 레일을 제공함으로써 지배적인 스테이블코인 네트워크에 도전하는 것을 목표로 합니다. 크립토슬레이트(CryptoSlate)는 USD1 통합으로 앱토스가 스테이블코인을 발행하는 다섯 번째 네트워크가 될 것이며, 에셜론 마켓(Echelon Market) 및 하이페리온(Hyperion)과 같은 DeFi 프로토콜과 페트라(Petra), 백팩(Backpack), OKX와 같은 지갑 및 거래소에서 첫날부터 지원을 받을 것이라고 언급합니다. WLFI 경영진은 이번 확장을 DeFi 채택을 늘리고 USD1을 토큰화된 자산의 결제 레이어로 자리매김하기 위한 광범위한 전략의 일환으로 보고 있습니다.

직불 카드 및 애플 페이 통합​

로이터와 코인로는 WLFI가 암호화폐 자산을 일상 지출과 연결하는 암호화폐 직불 카드를 출시할 것이라고 보도했습니다. 위트코프는 로이터에 회사가 다음 분기 내에 시범 프로그램을 출시하고 2025년 말 또는 2026년 초까지 전면 출시할 것으로 예상한다고 말했습니다. 이 카드는 애플 페이와 통합될 것이며, WLFI는 암호화폐 결제를 단순화하기 위한 소매 앱을 출시할 것입니다.

논란 및 비판​

준비금 투명성. 바이낸스 아카데미는 2025년 5월 현재 USD1이 공개적으로 이용 가능한 준비금 내역을 가지고 있지 않다고 강조했습니다. WLFI는 제3자 감사를 약속했지만, 상세 공개의 부재는 투자자들의 우려를 불러일으켰습니다.

정치적 이해 상충. WLFI가 트럼프 가문과 깊은 연관을 맺고 있다는 점은 조사를 받았습니다. 로이터 조사에 따르면, 20억 달러 상당의 USD1을 보유한 익명 지갑이 MGX 투자 직전에 자금을 받았으며, 해당 지갑 소유자는 식별할 수 없었습니다. 비평가들은 이 벤처가 트럼프 가문이 규제 결정으로부터 재정적 이득을 얻을 수 있게 할 것이라고 주장합니다. 엘리자베스 워렌 상원의원은 의회에서 검토 중인 스테이블코인 법안이 대통령과 그의 가족이 “자신의 주머니를 채우는” 것을 더 쉽게 만들 것이라고 경고했습니다. 뉴욕 타임즈와 *더 뉴요커(The New Yorker)*와 같은 언론 매체들은 WLFI가 사기업과 공공 정책 사이의 경계를 허물고 있다고 묘사했습니다.

시장 집중 및 유동성 우려. 코인로는 2025년 6월 현재 USD1 유동성의 절반 이상이 단 세 개의 지갑에서 나왔다고 보도했습니다. 이러한 집중은 USD1에 대한 유기적인 수요와 스트레스가 많은 시장에서의 회복력에 대한 의문을 제기합니다.

규제 불확실성. 트럼프 주니어 자신도 미국 암호화폐 규제가 여전히 불분명하며, 기업들이 해외로 이전하는 것을 막기 위한 포괄적인 규칙을 요구한다고 인정합니다. 비평가들은 WLFI가 트럼프 행정부의 규제 완화 조치로부터 이득을 얻는 동시에 자체적인 재정적 이익에 유리할 수 있는 정책을 형성하고 있다고 주장합니다.

결론​

World Liberty Financial은 USD1 스테이블코인을 결제, 토큰화 및 DeFi 제품의 중추로 사용하여 전통 금융과 탈중앙화 기술의 교차점에서 선구자로 자리매김하고 있습니다. 이 플랫폼이 기관 지원, 크로스체인 상호운용성 및 제로 수수료 발행에 중점을 두는 것은 USD1을 다른 스테이블코인과 차별화합니다. 앱토스와 같은 네트워크와의 파트너십과 MGX-바이낸스 투자와 같은 주요 거래는 토큰화된 자산을 위한 글로벌 결제 레이어가 되려는 WLFI의 야망을 강조합니다.

도널드 트럼프 주니어의 관점에서 WLFI는 단순한 상업적 벤처가 아니라 금융을 민주화하고, 미국 달러의 헤게모니를 보존하며, 그가 보기에 고장 나고 엘리트주의적인 전통 금융 시스템에 도전하는 사명입니다. 그는 과도한 감독을 비판하면서 규제 명확성을 옹호하며, 이는 암호화폐 산업 내의 광범위한 논쟁을 반영합니다. 그러나 WLFI의 정치적 연관성, 불투명한 준비금 공개 및 유동성 집중은 회의론을 불러일으킵니다. 회사의 성공은 혁신과 투명성의 균형을 맞추고 사적 이익과 공공 정책 간의 복잡한 상호작용을 헤쳐나가는 데 달려 있을 것입니다.

토큰화 주식은 실험적 아이디어를 넘어, 2025년에는 실제 시장으로 자리 잡았습니다. 대형 기술주와 인기 ETF, 나아가 비상장 기업 지분까지 블록체인에서 토큰으로 미러링되어 24시간 거래되고 있습니다. 이번 글에서는 토큰화 주식의 구조, 주요 제공자, 규제 전망을 정리하며 월가와 Web3가 어떻게 만나는지 살펴봅니다.

토큰화 주식이란? 작동 방식 이해하기​

토큰화 주식은 실물 주식의 경제적 가치를 추종하는 블록체인 토큰입니다. 각 토큰은 라이선스를 보유한 수탁기관이 보관하는 1주(또는 그 일부)로 뒷받침되며, 토큰화된 애플 주식은 나스닥에서 거래되는 애플 주가와 동일하게 움직입니다. ERC-20(Ethereum)이나 SPL(Solana) 등 표준 토큰으로 발행되기 때문에, 암호화폐 거래소·지갑·스마트 컨트랙트에 바로 연동됩니다. 발행사는 체인링크 같은 오라클을 통해 시세를 가져오고, 온체인 준비금 증명을 제공해 1:1 담보를 검증할 수 있게 합니다.

법적으로 대부분의 상품은 예탁증권 또는 파생상품과 유사한 구조입니다. 토큰 보유자는 가격 변동과 (허용되는 경우) 배당을 누리지만, 의결권은 부여되지 않는 것이 일반적입니다. 이러한 설계는 스위스와 EU 등 우호적 관할에서 증권 규제를 준수하는 데 도움이 됩니다. 반면 미국에서는 여전히 증권으로 간주되어, 플랫폼은 미국 개인투자자를 차단하거나 완전한 브로커-딜러 인가를 받아야 합니다.

2025년의 토큰 메뉴: FAANG부터 비상장 유니콘까지​

라인업은 빠르게 확장되고 있습니다. Backed Finance는 2025년 중반에만 60종 이상의 미국 주식과 ETF(AAPLX, TSLAX, NVDAX, GOOGLX, COINX, SPYX 등)를 상장했습니다. 2025년 8월 기준으로는 SPYX 유통량이 약 1,000만 달러로 선두, TSLAX와 CRCLX(서클 지분)가 그 뒤를 이었습니다.

발행사들은 비상장 자산에도 도전 중입니다. Robinhood EU 암호화 부서는 OpenAI, SpaceX 등 비상장 기업까지 포함한 200종 이상의 토큰화 주식을 선보였습니다. Gemini가 Dinari와 함께 출시한 첫 종목은 마이크로스트래티지(MSTRX)로, 비트코인 간접 노출을 원하는 투자자에게 인기가 있습니다. 섹터 ETF, 미 국채 펀드, DeFi Development Corp의 DFDVX와 같은 크립토 네이티브 기업 토큰이 등장하며 시장의 폭이 넓어지고 있습니다.

어디에서 거래할 수 있을까?​

규제를 받는 라이선스 플랫폼​

• Robinhood(EU): Arbitrum에서 토큰을 발행하고, KYC를 마친 EU 이용자에게 200종 이상의 미국 주식·ETF를 거의 24시간(평일) 제공. 수수료는 무료이며 현재는 앱 내 커스터디로 제한됩니다.
• Gemini(EU) × Dinari: Arbitrum에서 MSTR로 시작해 Base 등 다른 L2로 확장 예정. 고객은 dShares를 개인 지갑으로 출금할 수 있고, FINRA 등록 이전대행사와 몰타 MiFID 라이선스로 규제 준수를 보장합니다.
• eToro: 인기 상위 100개 미국 종목의 ERC-20화를 준비 중. 토큰을 DeFi로 옮기거나 다시 예치해 기존 주식으로 결제하는 양방향 브리지를 로드맵에 포함했으며, 각국 승인 대기 상태입니다.
• Swarm Markets(독일): BaFin 감독 하에 허가형 DeFi 모델을 운영. KYC를 완료한 사용자는 Polygon 기반의 애플·테슬라·미 국채 ETF 토큰을 AMM 스타일 유동성으로 거래하며, 규제 테두리 안에서 DeFi 경험을 제공합니다.

글로벌 암호화폐 거래소​

• Kraken, Bybit, KuCoin, Bitget: Backed Finance의 xStocks를 상장. ERC-20 토큰을 Solana로 브리징해 USDT 마켓에서 저지연 거래를 지원합니다. 수수료는 현물과 비슷한 수준(약 0.1~0.26%)이며, 온체인 지갑 출금을 지원하는 곳도 늘고 있습니다.
• 유동성은 빠르게 증가 중입니다. 출시 첫 달에 xStocks 누적 거래량이 3억 달러를 넘었습니다. 다만 미국 증시가 닫히는 시간대에는 헤지 수단이 부족해 스프레드가 벌어질 수 있습니다.

DeFi와 자체 보관​

토큰을 출금하면 퍼블릭 체인에서 자유롭게 이동할 수 있습니다. Solana의 Jupiter 애그리게이터에서 스왑하거나, 유동성 풀에 공급하거나, 대출 프로토콜의 담보로 활용할 수 있습니다. 중앙화 거래소에 비해 유동성은 얇고, 지역 제한을 어기면 상환이 거부될 수 있다고 발행사들은 경고합니다. 2020년대 초반의 합성주식 프로토콜은 힘을 잃고, 투명한 커스터디를 갖춘 자산담보형 토큰이 대세가 되었습니다.

플랫폼 한눈에 비교​

플랫폼	상태 및 접근성	대표 상장 자산	블록체인	수수료 및 특징
Kraken (CeFi)	KYC를 마친 비미국 이용자 대상 서비스 중	xStocks 기반 약 60종	ERC-20 → Solana 브리지	현물 수준 수수료(약 0.1~0.26%), 24/5 거래, 출금 단계적 지원
Bybit (CeFi)	KYC를 마친 비미국 이용자 대상 서비스 중	Kraken과 동일한 xStocks 라인업	ERC-20 → Solana 브리지	약 0.1% 수수료, 온체인 전송 지원
Robinhood (EU 브로커)	리투아니아 라이선스, EU 거주자만	200+ 종목과 비상장 기업	Arbitrum	수수료 0원, 앱 중심 UX, 파일럿 기간엔 커스터디 보관
Gemini (CeFi)	EU 30개국 이상에서 이용 가능	MSTR부터 시작해 확대 예정	Arbitrum (Base 확대 예정)	거래소 수수료(약 0.2%+), 온체인 출금, FINRA 이전대행사
eToro (브로커)	2025년 말 EU 출시 예정	상위 미국 종목 약 100개 계획	이더리움 메인넷	수수료 0원, 토큰↔주식 양방향 브리지 로드맵

규제 모멘텀과 기관의 관심​

규제 환경은 빠르게 정비되고 있습니다. MiCA를 비롯한 EU 규정, 스위스·독일의 DLT 법률이 발행사에게 명확한 가이드를 제공합니다. 세계거래소연맹은 비규제 플랫폼 단속을 촉구했고, 이에 따라 거래소들은 라이선스 보유 커스터디안과 협력하고 준비금 증명을 공개하고 있습니다.

미국에서는 SEC가 토큰화 주식도 증권이라는 입장을 재확인했습니다. 플랫폼은 미국 개인투자자를 지리적으로 차단하고, 코인베이스 등 기업은 정식 경로를 마련해 달라고 로비하고 있습니다. 2025년 9월에는 나스닥이 SEC에 토큰화 증권 상장을 허용해 달라고 청원하며, 전통 결제와 블록체인 결제가 공존하는 미래를 그렸습니다.

전망: 안전장치를 갖춘 24/7 시장​

애널리스트들은 실물자산 토큰화 시장이 2025년 약 6,000억 달러에서 2033년에는 1조 9천억 달러에 근접할 것으로 예상하며, 그 중심에는 주식이 있습니다. 토큰화 주식은 소수점 투자, 즉시 결제, DeFi와의 결합을 약속하지만, 신뢰할 수 있는 커스터디와 명확한 규제 없이는 성숙할 수 없습니다.

주목해야 할 트렌드:

1. 기관 채택: 거래소와 은행이 토큰화 결제 레일을 시범 도입.
2. 유동성 인센티브: 장외 시간대의 스프레드를 줄이기 위해 AMM과 보상 프로그램 활용.
3. 투자자 보호 강화: 보험, 투명한 감사, 표준화된 상환 권리.
4. 상호운용성: 토큰화 원장과 기존 주주명부 간 연결로 주말 거래와 월요일 현물 매도가 자연스럽게 이어지는 구조.

2025년의 토큰화 주식은 온라인 증권 초창기를 연상시킵니다. 다듬어야 할 부분은 남아 있지만, 대중화로 향하는 속도는 빨라지고 있습니다. 빌더에게는 실물 담보 기반 DeFi 프리미티브를 설계할 토대를 제공하고, 규제당국에게는 자본시장을 현대화할 시험장이 됩니다. 투자자에게는 충분한 안전장치만 갖춰진다면, 결코 잠들지 않는 월가의 미래를 엿볼 기회를 제공합니다.

자체 암호화폐 지갑을 제어하는 AI 기반 에이전트들은 이미 수십억 달러의 자산을 관리하고, 독립적인 금융 결정을 내리며, 탈중앙화 시스템을 통해 자본이 흐르는 방식을 재편하고 있습니다. 인공지능과 블록체인 기술의 이러한 융합—선도적인 사상가들이 "자율 자본"이라고 부르는 것—은 지능형 소프트웨어가 인간의 중개 없이 자기 주권적 경제 주체로 작동할 수 있는 경제 조직의 근본적인 변화를 나타냅니다. DeFi AI(DeFAI) 시장은 2025년 초 10억 달러에 도달했으며, 더 넓은 AI 에이전트 시장은 170억 달러로 정점을 찍어, 상당한 기술적, 규제적, 철학적 도전에도 불구하고 빠른 상업적 채택을 보여주었습니다. Tarun Chitra(Gauntlet), Amjad Masad(Replit), Jordi Alexander(Selini Capital), Alexander Pack(Hack VC), Irene Wu(Bain Capital Crypto) 등 다섯 명의 주요 사상가들은 자동화된 위험 관리 및 개발 인프라에서부터 투자 프레임워크 및 크로스체인 상호 운용성에 이르기까지 이 분야에 대한 다양한 접근 방식을 개척하고 있습니다. 그들의 작업은 AI 에이전트가 주요 블록체인 사용자로서 인간의 수를 능가하고, 자율적으로 포트폴리오를 관리하며, 탈중앙화 네트워크에서 협력하는 미래를 위한 토대를 마련하고 있습니다—비록 이러한 비전은 책임, 보안, 그리고 신뢰할 수 없는 인프라가 신뢰할 수 있는 AI 의사 결정을 지원할 수 있는지에 대한 중요한 질문에 직면해 있지만 말입니다.

자율 자본의 의미와 지금 중요한 이유​

자율 자본은 블록체인 인프라에서 작동하는 자율 AI 에이전트가 제어하고 배포하는 자본(금융 자산, 자원, 의사 결정 권한)을 의미합니다. 인간의 감독이 필요한 전통적인 알고리즘 트레이딩이나 자동화된 시스템과 달리, 이 에이전트들은 개인 키가 있는 자체 암호화폐 지갑을 보유하고, 독립적인 전략적 결정을 내리며, 지속적인 인간 개입 없이 탈중앙화 금융 프로토콜에 참여합니다. 이 기술은 AI의 의사 결정 능력, 암호화폐의 프로그래밍 가능한 화폐 및 무신뢰 실행, 그리고 중개자 없이 합의를 강제하는 스마트 계약의 능력이라는 세 가지 중요한 혁신을 융합합니다.

이 기술은 이미 도래했습니다. 2025년 10월 현재, Virtuals Protocol에서만 17,000개 이상의 AI 에이전트가 작동하고 있으며, AIXBT와 같은 주목할 만한 에이전트는 5억 달러의 가치를 지니고, Truth Terminal은 한때 10억 달러에 도달했던 $GOAT 밈코인을 탄생시켰습니다. Gauntlet의 위험 관리 플랫폼은 수십억 달러의 총 예치 자산(TVL)을 관리하는 DeFi 프로토콜에서 매일 4억 개 이상의 데이터 포인트를 분석합니다. Replit의 Agent 3는 200분 이상의 자율 소프트웨어 개발을 가능하게 하며, SingularityDAO의 AI 관리 포트폴리오는 적응형 시장 조성 전략을 통해 두 달 만에 25%의 ROI를 달성했습니다.

이것이 중요한 이유: 전통 금융은 정교함에 관계없이 AI 시스템을 배제합니다—은행은 인간의 신원과 KYC 확인을 요구합니다. 반면 암호화폐 지갑은 모든 소프트웨어 에이전트가 접근할 수 있는 암호화 키 쌍을 통해 생성됩니다. 이는 AI가 독립적인 경제 주체로 작동할 수 있는 최초의 금융 인프라를 만들며, 기계 대 기계 경제, 자율 재무 관리, 그리고 인간에게는 불가능한 규모와 속도로 AI가 조정하는 자본 할당의 가능성을 열어줍니다. 그러나 이는 또한 자율 에이전트가 해를 끼쳤을 때 누가 책임져야 하는지, 탈중앙화 거버넌스가 AI 위험을 관리할 수 있는지, 그리고 이 기술이 경제력을 집중시킬지 아니면 민주화할지에 대한 심오한 질문을 제기합니다.

자율 자본을 형성하는 사상가들​

Tarun Chitra: 시뮬레이션에서 자동화된 거버넌스로​

Gauntlet(10억 달러 가치)의 CEO이자 공동 창립자인 Tarun Chitra는 알고리즘 트레이딩 및 자율 주행 차량의 에이전트 기반 시뮬레이션을 DeFi 프로토콜에 적용하는 것을 개척했습니다. 그의 "자동화된 거버넌스" 비전은 AI 기반 시뮬레이션을 사용하여 프로토콜이 주관적인 투표만으로가 아니라 과학적으로 결정을 내릴 수 있도록 합니다. 2020년 그의 획기적인 기사 "자동화된 거버넌스: DeFi의 과학적 진화"에서 Chitra는 지속적인 적대적 시뮬레이션이 "공격에 탄력적이고 정직한 참여자에게 공정하게 보상하는 더 안전하고 효율적인 DeFi 생태계"를 어떻게 만들 수 있는지 설명했습니다.

Gauntlet의 기술 구현은 대규모로 이 개념을 증명합니다. 이 플랫폼은 실제 스마트 계약 코드에 대해 매일 수천 건의 시뮬레이션을 실행하고, 프로토콜 규칙 내에서 상호 작용하는 이익 극대화 에이전트를 모델링하며, 10억 달러 이상의 프로토콜 자산에 대한 데이터 기반 매개변수 권장 사항을 제공합니다. 그의 프레임워크는 프로토콜 규칙을 코딩하고, 에이전트 보상을 정의하며, 에이전트 상호 작용을 시뮬레이션하고, 거시적인 프로토콜 건전성과 미시적인 사용자 인센티브의 균형을 맞추기 위해 매개변수를 최적화하는 것을 포함합니다. 이 방법론은 Aave(4년 계약), Compound, Uniswap, Morpho를 포함한 주요 DeFi 프로토콜에 영향을 미쳤으며, Gauntlet은 상수 함수 시장 조성자, MEV 분석, 청산 메커니즘 및 프로토콜 경제학에 대한 27편의 연구 논문을 발표했습니다.

Chitra가 2023년에 설립한 Aera 프로토콜은 "크라우드소싱 투자 포트폴리오 관리"를 통해 DAO가 시장 변화에 신속하게 대응할 수 있도록 함으로써 자율 재무 관리를 발전시켰습니다. 그의 최근 AI 에이전트에 대한 초점은 2025년까지 AI 에이전트가 "온체인 금융 활동을 지배할 것"이며 "AI가 암호화폐 역사 과정을 바꿀 것"이라는 예측을 반영합니다. 런던(2021), 싱가포르(2024, 2025)에서 열린 Token2049 행사와 The Chopping Block의 정기 팟캐스트 진행을 통해 Chitra는 주관적인 인간 거버넌스에서 데이터 기반의 시뮬레이션 테스트를 거친 의사 결정으로의 전환을 지속적으로 강조합니다.

핵심 통찰: "금융 자체는 근본적으로 법률적 관행입니다—돈과 법률의 결합이죠. 스마트 계약을 통해 금융은 더욱 우아해집니다." 그의 작업은 자율 자본이 인간을 완전히 대체하는 것이 아니라, AI를 사용하여 지속적인 시뮬레이션과 최적화를 통해 금융 시스템을 더욱 과학적으로 엄격하게 만드는 것임을 보여줍니다.

Amjad Masad: 네트워크 경제를 위한 인프라 구축​

Replit(2025년 10월 기준 30억 달러 가치)의 CEO인 Amjad Masad는 암호화폐 지갑을 가진 자율 AI 에이전트가 전통적인 계층적 소프트웨어 개발을 탈중앙화된 네트워크 경제로 대체하는 급진적인 경제 변혁을 구상합니다. 그의 2022년 바이럴 트위터 스레드는 "이번 10년 안에 소프트웨어에 기념비적인 변화가 올 것"이라고 예측하며, AI가 프로그래머가 AI 에이전트 "군대를 지휘"할 수 있도록 하고 비프로그래머도 소프트웨어 작업을 위해 에이전트를 지휘할 수 있도록 하는 다음 100배 생산성 향상을 나타낸다고 주장했습니다.

네트워크 경제 비전은 자율 에이전트를 경제 주체로 중심으로 합니다. Sequoia Capital 팟캐스트 인터뷰에서 Masad는 "소프트웨어 에이전트와 제가 '좋아. 이 제품을 만들어야겠어.'라고 말하면, 에이전트는 '아. 이 지역에서 이 데이터베이스를 가져오고, 이 지역에서 SMS나 이메일을 보내는 것을 가져올 거야. 그리고 참고로, 비용은 이만큼 들 거야.'라고 말할 미래를 묘사했습니다. 그리고 에이전트로서 저는 실제로 지갑을 가지고 있고, 그들에게 비용을 지불할 수 있을 것입니다." 이것은 공장 파이프라인 모델을 에이전트가 자율적으로 서비스를 조립하고 가치가 네트워크를 통해 자동으로 흐르는 네트워크 기반 구성으로 대체합니다.

2025년 9월에 출시된 Replit의 Agent 3는 이전 버전보다 10배 더 많은 자율성을 가지고 이 비전을 기술적으로 보여줍니다—200분 이상 독립적으로 작동하고, "반성 루프"를 통해 자체 테스트 및 디버깅을 하며, 다른 에이전트와 자동화를 구축합니다. 실제 사용자들은 15만 달러의 공급업체 견적 대신 400달러짜리 ERP 시스템을 구축하고 85%의 생산성 향상을 보고합니다. Masad는 AI가 누구든지 복잡한 소프트웨어를 주문형으로 생성할 수 있게 함에 따라 "모든 애플리케이션 소프트웨어의 가치가 결국 '제로가 될 것'"이라고 예측하며, 기업의 본질이 전문화된 역할에서 AI 에이전트에 의해 증강된 "일반주의 문제 해결사"로 변모할 것이라고 말합니다.

암호화폐의 역할에 대해, Masad는 프로그래밍 가능한 화폐를 필수적인 플랫폼 기본 요소로 보고 비트코인 라이트닝 네트워크 통합을 강력히 옹호합니다. 그는 "예를 들어, 비트코인 라이트닝은 가치를 소프트웨어 공급망에 직접 통합하여 인간 대 인간 및 기계 대 기계 거래를 더 쉽게 만듭니다. 소프트웨어의 거래 비용과 오버헤드를 낮추는 것은 일회성 작업을 위해 개발자를 코드베이스로 끌어들이는 것을 훨씬 더 쉽게 만들 것입니다."라고 말했습니다. Web3를 "읽고-쓰고-소유하고-리믹스하는" 것으로 보는 그의 비전과 네이티브 Replit 통화를 플랫폼 기본 요소로 고려할 계획은 AI 에이전트 인프라와 암호 경제 조정 간의 깊은 통합을 보여줍니다.

Masad는 Token2049 직후 싱가포르에서 열린 네트워크 국가 컨퍼런스(2025년 10월 3일)에서 Vitalik Buterin, Brian Armstrong, Balaji Srinivasan과 함께 연설하며, 그를 암호화폐와 AI 커뮤니티를 잇는 다리 역할을 하는 인물로 자리매김했습니다. 그의 예측: AI 증강을 통해 "모두가 개발자"가 되면 "1인 유니콘"이 흔해질 것이며, 이는 거시 경제를 근본적으로 변화시키고 전 세계 10억 명이 소프트웨어를 만드는 "10억 개발자" 시대를 가능하게 할 것입니다.

Jordi Alexander: AI 시대의 통화로서의 판단력​

Selini Capital(운용 자산 10억 달러 이상)의 창립자/CIO이자 Mantle Network의 최고 연금술사인 Jordi Alexander는 프로 포커(2024년 Phil Ivey를 꺾고 WSOP 팔찌 획득)에서 얻은 게임 이론 전문 지식을 시장 분석 및 자율 자본 투자에 적용합니다. 그의 논지는 "통화로서의 판단력"에 중점을 둡니다—AI가 실행과 분석을 처리하더라도 기계가 복제할 수 없는 복잡한 정보를 통합하고 최적의 결정을 내리는 독특한 인간의 능력입니다.

Alexander의 자율 자본 프레임워크는 "이번 세기의 두 가지 핵심 산업: 지능형 기초 모듈(AI와 같은) 구축과 사회적 조정을 위한 기초 레이어(암호화폐 기술과 같은) 구축"의 융합을 강조합니다. 그는 실제 인플레이션(공식 금리 대비 연간 약 15%), 다가오는 부의 재분배, 그리고 경제적으로 생산성을 유지해야 할 필요성 때문에 전통적인 은퇴 계획은 시대에 뒤떨어졌다고 주장합니다: 50세 미만에게는 "은퇴라는 것은 없습니다." 그의 도발적인 논지는 다음과 같습니다: "향후 10년 동안 10만 달러를 가진 것과 1천만 달러를 가진 것 사이의 격차는 그리 크지 않을 수 있습니다. 중요한 것은 부의 창출이 극적으로 가속화되는 '100배의 순간'을 위해 향후 몇 년을 어떻게 효과적으로 포지셔닝하는가입니다."

그의 투자 포트폴리오는 AI-암호화폐 융합에 대한 확신을 보여줍니다. Selini는 "에이전트 워크플로우"와 개인화된 투자를 위한 강화 학습을 사용하는 "암호화폐 최초의 자율 AI 기반 발견 엔진"으로 묘사되는 TrueNorth(2025년 6월, 100만 달러 시드 투자)를 지원했습니다. 이 회사의 사상 최대 규모 투자는 Worldcoin(2024년 5월)에 이루어졌는데, 이는 "다가오는 AI 세상에서 완전히 새로운 기술 인프라와 솔루션에 대한 명백한 필요성"을 인식한 것입니다. Selini의 총 46-60개 투자에는 Ether.fi(유동성 스테이킹), RedStone(오라클), 그리고 중앙화 및 탈중앙화 거래소 전반에 걸친 시장 조성이 포함되어 있으며, 이는 자율 시스템에 적용된 체계적인 트레이딩 전문 지식을 보여줍니다.

Token2049 참여에는 런던(2022년 11월)에서 "최신 사이클의 거친 실험에 대한 성찰"을 논의한 것, 두바이(2025년 5월)에서 유동성 벤처 투자 및 밈코인에 대해 논의한 것, 그리고 싱가포르에서 거시 경제와 암호화폐의 상호 작용을 분석한 것이 포함됩니다. 그의 Steady Lads 팟캐스트(2025년까지 92개 이상의 에피소드)에는 Vitalik Buterin이 출연하여 암호화폐-AI 교차점, 양자 위험 및 이더리움의 진화에 대해 논의했습니다. Alexander는 AI 에이전트가 확산될 때 경제적 관련성을 유지하기 위해 "생존 모드"에서 벗어나 고차원적 사고에 접근하고, 끊임없이 기술을 향상시키며, 경험을 통해 판단력을 구축하는 것이 필수적이라고 강조합니다.

핵심 관점: "판단력은 복잡한 정보를 통합하고 최적의 결정을 내리는 능력입니다—이것이 바로 기계가 부족한 부분입니다." 그의 비전은 AI가 기계 속도로 실행하고 인간이 전략적 판단을 제공하며, 암호화폐가 조정 레이어를 가능하게 하는 시스템으로서의 자율 자본을 봅니다. 특히 비트코인에 대해: 기관 자본이 유입되면서 5년 동안 5-10배 성장이 예상되는 "진정한 거시적 중요성을 지닌 유일한 디지털 자산"으로, 취약한 물리적 자산에 비해 우수한 재산권 보호 수단으로 간주합니다.

Alexander Pack: 탈중앙화 AI 경제를 위한 인프라​

Hack VC(운용 자산 약 5억 9천만 달러)의 공동 창립자이자 매니징 파트너인 Alexander Pack은 Web3 AI를 "오늘날 투자에서 가장 큰 알파의 원천"이라고 설명하며, 회사 최신 펀드의 41%를 AI-암호화폐 융합에 할당했습니다—이는 주요 암호화폐 VC 중 가장 높은 집중도입니다. 그의 논지는 다음과 같습니다: "AI의 빠른 진화는 엄청난 효율성을 창출하지만, 동시에 중앙 집중화를 증가시킵니다. 암호화폐와 AI의 교차점은 이 분야에서 단연코 가장 큰 투자 기회이며, 개방적이고 탈중앙화된 대안을 제공합니다."

Pack의 투자 프레임워크는 자율 자본이 네 가지 인프라 레이어를 필요로 한다고 봅니다: 데이터(Grass 투자—FDV 25억 달러), 컴퓨팅(io.net—FDV 22억 달러), 실행(Movement Labs—FDV 79억 달러, EigenLayer—FDV 49억 달러), 그리고 보안(재스테이킹을 통한 공유 보안). Grass 투자는 이 논지를 보여줍니다: 250만 개 이상의 장치로 구성된 탈중앙화 네트워크가 AI 훈련 데이터를 위한 웹 스크래핑을 수행하며, 이미 매일 45TB를 수집하고 있습니다(ChatGPT 3.5 훈련 데이터셋과 동일). Pack은 다음과 같이 설명했습니다: "알고리즘 + 데이터 + 컴퓨팅 = 지능. 이는 데이터와 컴퓨팅이 세계에서 가장 중요한 두 가지 자산이 될 가능성이 높으며, 이에 대한 접근이 엄청나게 중요할 것임을 의미합니다. 암호화폐는 전 세계의 새로운 디지털 자원에 대한 접근을 제공하고, 토큰을 통해 이전에는 자산이 아니었던 것들을 자산화하는 것입니다."

Hack VC의 2024년 실적은 이 접근 방식을 입증합니다: 두 번째로 활발한 선도 암호화폐 VC로서 수십 건의 거래에 1억 2,800만 달러를 배포했으며, 12개의 암호화폐 x AI 투자를 통해 2024년에만 4개의 유니콘을 배출했습니다. 주요 토큰 출시에는 Movement Labs(79억 달러), EigenLayer(49억 달러), Grass(25억 달러), io.net(22억 달러), Morpho(24억 달러), Kamino(10억 달러), AltLayer(9억 달러)가 포함됩니다. 이 회사는 기관 등급 네트워크 참여, 스테이킹, 정량 연구 및 오픈 소스 기여를 위한 사내 플랫폼인 Hack.Labs를 운영하며, 전 Jane Street 선임 트레이더들을 고용하고 있습니다.

2024년 3월 Unchained 팟캐스트 출연에서 Pack은 AI 에이전트를 "자율적으로 포트폴리오를 관리하고, 거래를 실행하며, 수익률을 최적화할 수 있는" 자본 할당자로 규정했으며, DeFi 통합을 통해 "암호화폐 지갑을 가진 AI 에이전트가 탈중앙화 금융 시장에 참여"할 수 있다고 말했습니다. 그는 암호화폐 인프라가 "아직 초기 단계"이며, 주류 채택 전에 확장성, 보안 및 사용자 경험에서 상당한 개선이 필요하다고 강조했습니다. Token2049 싱가포르 2025는 Pack을 연사(10월 1-2일)로 확정했으며, 25,000명 이상의 참석자가 모이는 아시아 최고의 암호화폐 행사에서 암호화폐 및 AI 주제에 대한 전문가 토론 패널에 참여할 예정입니다.

자율 자본 프레임워크(Hack VC의 투자 및 출판물에서 종합)는 다섯 가지 레이어를 구상합니다: 지능(AI 모델), 데이터 및 컴퓨팅 인프라(Grass, io.net), 실행 및 검증(Movement, EigenLayer), 금융 기본 요소(Morpho, Kamino), 그리고 자율 에이전트(포트폴리오 관리, 거래, 시장 조성). Pack의 핵심 통찰: 탈중앙화되고 투명한 시스템은 2022년 약세장 동안 중앙화된 금융보다 더 탄력적임이 입증되었습니다(Celsius, BlockFi, FTX가 붕괴하는 동안 DeFi 프로토콜은 살아남았습니다). 이는 블록체인이 불투명한 중앙화된 대안보다 AI 기반 자본 할당에 더 적합하다는 것을 시사합니다.

Irene Wu: 자율 시스템을 위한 옴니체인 인프라​

Bain Capital Crypto의 벤처 파트너이자 LayerZero Labs의 전 전략 책임자인 Irene Wu는 메시징을 통한 크로스체인 상호 운용성을 설명하기 위해 "옴니체인"이라는 용어를 만들어 자율 자본 인프라에 독특한 기술 전문 지식을 제공합니다. 그녀의 투자 포트폴리오는 AI-암호화폐 융합에 전략적으로 포지셔닝되어 있습니다: Cursor(AI 우선 코드 편집기), Chaos Labs(인공 금융 지능), Ostium(레버리지 트레이딩 플랫폼), Econia(DeFi 인프라)는 수직 통합된 AI 애플리케이션과 자율 금융 시스템에 대한 집중을 보여줍니다.

Wu의 LayerZero 기여는 자율 에이전트가 블록체인 전반에 걸쳐 원활하게 작동할 수 있도록 하는 기초적인 크로스체인 인프라를 구축했습니다. 그녀는 불변성, 무허가성, 검열 저항이라는 세 가지 핵심 설계 원칙을 옹호하고 OFT(옴니체인 대체 가능 토큰) 및 ONFT(옴니체인 비대체 가능 토큰) 표준을 개발했습니다. 그녀가 이끈 Magic Eden 파트너십은 크로스체인 NFT 구매를 위한 원활한 가스 토큰 전환을 가능하게 하는 "Gas Station"을 만들었으며, 탈중앙화 시스템에서 마찰을 실질적으로 줄이는 것을 보여주었습니다. LayerZero를 "블록체인을 위한 TCP/IP"로 포지셔닝한 것은 에이전트 경제의 기반이 되는 보편적인 상호 운용성 프로토콜에 대한 비전을 담고 있습니다.

Wu가 Web3 경험에서 마찰을 제거하는 데 지속적으로 강조하는 것은 자율 자본 인프라를 직접적으로 지원합니다. 그녀는 체인 추상화—사용자가 어떤 블록체인을 사용하고 있는지 이해할 필요가 없어야 한다는 것—를 옹호하며 "블록체인 복잡성을 정당화하기 위해 10배 더 나은 경험"을 추진합니다. 암호화폐의 연구 방법("트위터에서 누가 가장 많이 불평하는지 보는 것")에 대한 그녀의 비판은 적절한 Web2 스타일 사용자 연구 인터뷰와 비교하여 주류 채택에 필수적인 사용자 중심 설계 원칙에 대한 헌신을 반영합니다.

그녀의 포트폴리오에서 나타나는 투자 논지 지표는 AI 증강 개발(Cursor는 AI 네이티브 코딩을 가능하게 함), 자율 금융 지능(Chaos Labs는 AI를 DeFi 위험 관리에 적용), 트레이딩 인프라(Ostium은 레버리지 트레이딩을 제공), 그리고 DeFi 기본 요소(Econia는 기초 프로토콜을 구축)에 초점을 맞추고 있음을 보여줍니다. 이 패턴은 자율 자본 요구 사항과 강력하게 일치합니다: AI 에이전트는 효과적으로 작동하기 위해 개발 도구, 금융 지능 기능, 트레이딩 실행 인프라, 그리고 기초 DeFi 프로토콜이 필요합니다.

이용 가능한 출처에서 특정 Token2049 참여는 확인되지 않았지만(소셜 미디어 접근 제한), Consensus 2023 및 Proof of Talk Summit에서의 Wu의 연설 활동은 블록체인 인프라 및 개발자 도구 분야에서 그녀의 사상적 리더십을 보여줍니다. 그녀의 기술 배경(하버드 컴퓨터 과학, J.P. Morgan 소프트웨어 엔지니어링, 하버드 블록체인 클럽 공동 창립자)과 LayerZero 및 Bain Capital Crypto에서의 전략적 역할은 탈중앙화 환경에서 작동하는 AI 에이전트의 인프라 요구 사항에 대한 중요한 목소리를 내는 인물로 그녀를 자리매김합니다.

이론적 기반: AI와 암호화폐가 자율 자본을 가능하게 하는 이유​

자율 자본을 가능하게 하는 융합은 근본적인 조정 문제를 해결하는 세 가지 기술적 기둥에 기반합니다. 첫째, 암호화폐는 전통적인 은행 시스템에서는 불가능한 금융 자율성을 제공합니다. AI 에이전트는 인간의 승인 없이 암호화 키 쌍을 생성하여 "자신의 은행 계좌를 개설"할 수 있으며, 복잡한 자동화된 작업을 위해 무허가 24/7 글로벌 결제 및 프로그래밍 가능한 화폐에 접근할 수 있습니다. 전통 금융은 능력에 관계없이 비인간 개체를 명백히 배제합니다. 암호화폐는 소프트웨어를 합법적인 경제 주체로 취급하는 최초의 금융 인프라입니다.

둘째, 무신뢰 컴퓨팅 기판은 검증 가능한 자율 실행을 가능하게 합니다. 블록체인 스마트 계약은 단일 운영자가 결과를 제어하지 않는 변조 방지 실행을 보장하는 탈중앙화 검증을 통해 튜링 완전한 글로벌 컴퓨터를 제공합니다. Intel SGX와 같은 신뢰 실행 환경(TEE)은 호스트 시스템으로부터 코드를 격리하는 하드웨어 기반 보안 인클레이브를 제공하여 개인 키 보호와 함께 기밀 컴퓨팅을 가능하게 합니다—"클라우드 관리자도 악의적인 노드 운영자도 '항아리 안으로 손을 뻗을 수 없기' 때문에" 에이전트에게 중요합니다. io.net 및 Phala Network와 같은 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN)는 TEE와 크라우드소싱 하드웨어를 결합하여 무허가 분산형 AI 컴퓨팅을 생성합니다.

셋째, 블록체인 기반 신원 및 평판 시스템은 에이전트에게 지속적인 페르소나를 부여합니다. 자기 주권 신원(SSI) 및 탈중앙화 식별자(DID)는 에이전트가 자체 "디지털 여권"을 보유할 수 있도록 하며, 검증 가능한 자격 증명으로 기술을 증명하고 온체인 평판 추적을 통해 불변의 기록을 생성합니다. 제안된 "Know Your Agent"(KYA) 프로토콜은 기계 신원을 위한 KYC 프레임워크를 적용하며, Model Context Protocol(MCP), Agent Communication Protocol(ACP), Agent-to-Agent Protocol(A2A), Agent Network Protocol(ANP)과 같은 새로운 표준은 에이전트 상호 운용성을 가능하게 합니다.

경제적 함의는 심오합니다. Nenad Tomasev를 포함한 연구자들이 발표한 "가상 에이전트 경제"와 같은 학술 프레임워크는 출현하는 AI 에이전트 경제 시스템을 기원(자생적 vs. 의도적)과 분리성(인간 경제로부터 투과성 vs. 불투과성)을 따라 분석할 것을 제안합니다. 현재 궤적: 전례 없는 조정을 위한 기회를 제공하지만, 시스템적 경제 불안정 및 불평등 심화와 같은 상당한 위험을 포함하는 방대하고 고도로 투과성 있는 AI 에이전트 경제의 자발적 출현. 에이전트가 효용 함수를 가진 합리적인 경제 주체로 작동하며 다중 에이전트 환경에서 전략적 결정을 내림에 따라, 에이전트 간 협상에서의 내쉬 균형, 공정한 자원 할당을 위한 메커니즘 설계, 자원 경매 메커니즘과 같은 게임 이론적 고려 사항이 중요해집니다.

시장은 폭발적인 채택을 보여줍니다. AI 에이전트 토큰은 2024년 12월까지 시가총액 100억 달러 이상에 도달했으며, 2024년 후반에 322% 급증했습니다. Virtuals Protocol은 Base(이더리움 L2)에 17,000개 이상의 토큰화된 AI 에이전트를 출시했으며, ai16z는 Solana에서 시가총액 23억 달러의 자율 벤처 펀드를 운영합니다. 각 에이전트는 부분 소유권, 스테이킹을 통한 수익 공유, 커뮤니티 거버넌스를 가능하게 하는 토큰을 발행하여 AI 에이전트 성능에 대한 유동적인 시장을 만듭니다. 이 토큰화 모델은 자율 에이전트의 "공동 소유"를 가능하게 하여, 토큰 보유자는 에이전트 활동에 대한 경제적 노출을 얻고 에이전트는 자율적으로 배포할 자본을 얻습니다.

철학적으로, 자율 자본은 행위 주체성, 소유권, 통제에 대한 근본적인 가정에 도전합니다. 전통적인 행위 주체성은 통제/자유 조건(강압 없음), 인식론적 조건(행동 이해), 도덕적 추론 능력, 안정적인 개인 정체성을 요구합니다. LLM 기반 에이전트는 질문을 제기합니다: 그들이 진정으로 "의도"하는 것인가, 아니면 단순히 패턴을 일치시키는 것인가? 확률적 시스템에 책임을 물을 수 있는가? 연구 참여자들은 에이전트가 "책임이나 의도를 가질 수 없는 확률적 모델이며; 인간 플레이어처럼 '처벌'되거나 '보상'될 수 없다"고 지적하며 "고통을 경험할 신체가 없다"는 것은 기존의 억제 메커니즘이 실패함을 의미합니다. "무신뢰 역설"이 나타납니다: 무신뢰 인프라에 에이전트를 배포하는 것은 오류를 범할 수 있는 인간을 신뢰하는 것을 피하지만, AI 에이전트 자체는 잠재적으로 신뢰할 수 없으며(환각, 편향, 조작), 무신뢰 기판은 AI가 오작동할 때 개입을 방지합니다.

Vitalik Buterin은 "코드는 법이다"(결정론적 스마트 계약)가 LLM 환각(확률적 출력)과 충돌한다고 지적하며 이러한 긴장을 파악했습니다. 연구에 따르면 탈중앙화 에이전트를 지배하는 네 가지 "무효성"이 있습니다: 영토 관할권 무효성(국경 없는 운영은 단일 국가 법률을 무력화함), 기술적 무효성(아키텍처는 외부 통제에 저항함), 집행 무효성(배포자를 제재한 후 에이전트를 멈출 수 없음), 그리고 책임 무효성(에이전트는 법적 인격이 없으므로 고소하거나 기소할 수 없음). Truth Terminal의 인간 수탁자가 있는 자선 신탁과 같은 현재의 실험적 접근 방식은 운영 통제에 묶인 개발자 책임을 유지하면서 에이전트 자율성으로부터 소유권을 분리하려고 시도합니다.

선도적인 사상가들의 예측은 변혁적인 시나리오로 수렴됩니다. Balaji Srinivasan은 "AI는 디지털 풍요, 암호화폐는 디지털 희소성"이라고 주장합니다—AI가 콘텐츠를 생성하는 동안 암호화폐는 가치를 조정하고 증명하며, 암호화폐는 "AI 딥페이크 세상에서 인간 진정성의 증명"을 가능하게 하는 상호 보완적인 힘입니다. Sam Altman의 AI와 암호화폐가 "무한한 풍요와 확정적인 희소성"을 나타낸다는 관찰은 그들의 공생 관계를 포착합니다. Ali Yahya(a16z)는 "AI는 중앙 집중화하고, 암호화폐는 탈중앙화한다"는 긴장을 종합하며, 탈중앙화의 이점을 보존하면서 자율 에이전트 위험을 관리하는 강력한 거버넌스의 필요성을 시사합니다. "10억 달러 규모의 자율 엔티티"—TEE를 통해 무허가 노드에서 실행되고, 팔로워를 구축하고, 수입을 창출하며, 인간의 통제 없이 자산을 관리하는 탈중앙화 챗봇—에 대한 a16z의 비전은 단일 통제 지점이 존재하지 않고 합의 프로토콜이 시스템을 조정하는 논리적 종착점을 나타냅니다.

기술 아키텍처: 자율 자본이 실제로 작동하는 방식​

자율 자본을 구현하려면 계산 능력과 검증 가능성의 균형을 맞추는 하이브리드 아키텍처를 통해 AI 모델과 블록체인 프로토콜을 정교하게 통합해야 합니다. 표준 접근 방식은 세 가지 계층 아키텍처를 사용합니다: 오라클 네트워크를 통해 블록체인 및 외부 데이터를 수집하는 인지 계층(Chainlink은 매일 50억 개 이상의 데이터 포인트를 처리), 계산의 영지식 증명을 통해 오프체인 AI 모델 추론을 수행하는 추론 계층, 그리고 스마트 계약을 통해 온체인에서 트랜잭션을 실행하는 액션 계층입니다. 이 하이브리드 설계는 온체인에서 무거운 AI 계산을 방지하는 가스 한도와 같은 근본적인 블록체인 제약을 해결하면서 무신뢰 실행 보장을 유지합니다.

Gauntlet의 구현은 대규모로 생산 준비가 된 자율 자본을 보여줍니다. 이 플랫폼의 기술 아키텍처는 실제 스마트 계약 코드에 대해 매일 수천 개의 에이전트 기반 모델을 실행하는 암호 경제 시뮬레이션 엔진, 12개 이상의 레이어 1 및 레이어 2 블록체인에서 매일 6회 업데이트되는 4억 개 이상의 데이터 포인트로 훈련된 ML 모델을 사용하는 정량적 위험 모델링, 그리고 담보 비율, 이자율, 청산 임계값 및 수수료 구조를 동적으로 조정하는 자동화된 매개변수 최적화를 포함합니다. Morpho Blue의 MetaMorpho 볼트 시스템은 외부화된 위험 관리와 함께 무허가 볼트 생성을 위한 우아한 인프라를 제공하여, Gauntlet의 WETH Prime 및 USDC Prime 볼트가 유동성 스테이킹 재귀 수익 시장 전반에 걸쳐 위험 조정 수익률을 최적화할 수 있도록 합니다. 베이시스 트레이딩 볼트는 시장 상황이 유리한 스프레드를 생성할 때 LST 현물 자산과 영구 펀딩 비율을 최대 2배의 동적 레버리지로 결합하여 실제 자본을 관리하는 정교한 자율 전략을 보여줍니다.

영지식 머신러닝(zkML)은 무신뢰 AI 검증을 가능하게 합니다. 이 기술은 ZK-SNARKs 및 ZK-STARKs 증명 시스템을 사용하여 모델 가중치나 입력 데이터를 공개하지 않고 ML 모델 실행을 증명합니다. Modulus Labs는 모델 크기별로 증명 시스템을 벤치마킹하여, plonky2를 사용하여 약 50초 만에 최대 1,800만 개의 매개변수를 가진 모델을 증명할 수 있음을 보여주었습니다. EZKL은 ONNX 모델을 ZK 회로로 변환하는 오픈 소스 프레임워크를 제공하며, OpenGradient에서 탈중앙화 ML 추론에 사용됩니다. RiscZero는 DeFi 프로토콜과 통합된 검증 가능한 ML 계산을 가능하게 하는 범용 영지식 VM을 제공합니다. 아키텍처 흐름은 다음과 같습니다: 입력 데이터 → ML 모델(오프체인) → 출력 → ZK 증명 생성기 → 증명 → 스마트 계약 검증기 → 수락/거부. 사용 사례에는 검증 가능한 수익률 전략(Giza + Yearn 협력), 온체인 신용 점수 매기기, 민감한 데이터에 대한 비공개 모델 추론, 그리고 모델 진위 증명이 포함됩니다.

자율 자본을 가능하게 하는 스마트 계약 구조에는 Morpho의 사용자 정의 가능한 위험 매개변수를 갖춘 무허가 볼트 배포 시스템, 프로그래밍 가능한 볼트 규칙을 위한 Aera의 V3 프로토콜, 그리고 서브초 단위 가격 피드를 제공하는 Pyth Network 오라클과의 통합이 포함됩니다. 기술 구현은 Web3 인터페이스(ethers.js, web3.py)를 사용하여 RPC 제공자를 통해 AI 에이전트를 블록체인에 연결하며, 암호학적으로 안전한 다자간 계산(MPC) 지갑을 사용하여 개인 키를 참가자들 사이에 분할하여 자동화된 트랜잭션 서명을 수행합니다. 계정 추상화(ERC-4337)는 프로그래밍 가능한 계정 로직을 가능하게 하여, AI 에이전트가 전체 지갑 제어 없이 특정 작업을 실행할 수 있는 정교한 권한 시스템을 허용합니다.

Fetch.ai uAgents 프레임워크는 Almanac 스마트 계약에 등록된 자율 경제 에이전트를 가능하게 하는 Python 라이브러리를 통해 실용적인 에이전트 개발을 보여줍니다. 에이전트는 암호학적으로 안전한 메시지, 자동화된 블록체인 등록, 그리고 시장 분석, 신호 생성 및 거래 실행을 처리하는 간격 기반 실행으로 작동합니다. 예시 구현은 시장 분석 에이전트가 오라클 가격을 가져오고, ML 모델 추론을 수행하며, 신뢰 임계값이 충족될 때 온체인 거래를 실행하는 것을 보여주며, 에이전트 간 통신은 복잡한 전략을 위한 다중 에이전트 조정을 가능하게 합니다.

보안 고려 사항은 중요합니다. 재진입 공격, 산술 오버플로우/언더플로우, 접근 제어 문제, 오라클 조작을 포함한 스마트 계약 취약점은 2017년 이후 117억 4천만 달러 이상의 손실을 야기했으며, 2024년에만 15억 달러가 손실되었습니다. AI 에이전트 특정 위협에는 프롬프트 주입(에이전트 행동을 조작하는 악성 입력), 오라클 조작(결정을 오도하는 손상된 데이터 피드), 컨텍스트 조작(외부 입력을 악용하는 적대적 공격), 그리고 자격 증명 유출(노출된 API 키 또는 개인 키)이 포함됩니다. 런던 대학교와 시드니 대학교의 연구는 A1 시스템—36개의 실제 취약한 계약에서 63%의 성공률로 스마트 계약 취약점을 자율적으로 발견하고 악용하는 AI 에이전트—이 익스플로잇당 0.01~3.59달러의 비용으로 최대 859만 달러를 추출할 수 있음을 보여주며, AI 에이전트가 경제적으로 방어보다 악용을 선호한다는 것을 증명했습니다.

보안 모범 사례에는 스마트 계약의 형식적 검증, 광범위한 테스트넷 테스트, 제3자 감사(Cantina, Trail of Bits), 버그 바운티 프로그램, 회로 차단기가 있는 실시간 모니터링, 중요 작업에 대한 타임락, 대규모 트랜잭션에 대한 다중 서명 요구 사항, 신뢰 실행 환경(Phala Network), 시스템 호출 필터링을 통한 샌드박스 코드 실행, 네트워크 제한 및 속도 제한이 포함됩니다. 공격자는 6,000달러의 익스플로잇 가치에서 수익성을 달성하는 반면, 방어자는 손익분기점을 넘기기 위해 60,000달러가 필요하므로, 방어 태세는 편집증적 수준으로 엄격해야 하며, 이는 공격에 유리한 근본적인 경제적 비대칭성을 만듭니다.

확장성 및 인프라 요구 사항은 병목 현상을 만듭니다. 이더리움의 블록당 약 3천만 가스, 12-15초 블록 시간, 혼잡 시 높은 수수료, 그리고 15-30 TPS 처리량은 ML 모델 추론을 직접 지원할 수 없습니다. 해결책에는 레이어 2 네트워크(Arbitrum/Optimism 롤업으로 비용 10-100배 절감, 네이티브 에이전트 지원 Base, Polygon 사이드체인), 온체인 검증을 통한 오프체인 계산, 그리고 하이브리드 아키텍처가 포함됩니다. 인프라 요구 사항에는 RPC 노드(Alchemy, Infura, NOWNodes), 오라클 네트워크(Chainlink, Pyth, API3), 탈중앙화 스토리지(모델 가중치를 위한 IPFS), ML 추론을 위한 GPU 클러스터, 그리고 낮은 지연 시간과 높은 신뢰성을 갖춘 24/7 모니터링이 포함됩니다. 운영 비용은 RPC 호출(월 0-500달러 이상), 컴퓨팅(GPU 인스턴스에 월 100-10,000달러 이상), 그리고 복잡한 트랜잭션당 1-1,000달러 이상으로 매우 가변적인 가스 요금에 이릅니다.

현재 성능 벤치마크에 따르면 zkML은 강력한 AWS 인스턴스에서 1,800만 개 매개변수 모델을 50초 만에 증명하고, 인터넷 컴퓨터 프로토콜은 온체인 이미지 분류를 위한 Cyclotron 최적화로 10배 이상의 개선을 달성했으며, Bittensor는 ML 모델을 평가하는 80개 이상의 활성 서브넷을 운영하고 있습니다. 향후 개발에는 ZK 증명 생성을 위한 특수 ASIC 칩을 통한 하드웨어 가속, 온체인 ML을 위한 ICP의 GPU 서브넷, 개선된 계정 추상화, 크로스체인 메시징 프로토콜(LayerZero, Wormhole), 그리고 에이전트 상호 운용성을 위한 Model Context Protocol과 같은 새로운 표준이 포함됩니다. 기술적 성숙도는 빠르게 발전하고 있으며, Gauntlet과 같은 생산 시스템은 수십억 달러 TVL의 실현 가능성을 입증하고 있지만, 대규모 언어 모델 크기, zkML 지연 시간, 그리고 빈번한 작업에 대한 가스 비용과 관련하여 여전히 한계가 남아 있습니다.

실제 구현 사례: 오늘날 실제로 작동하는 것​

SingularityDAO는 정량화 가능한 결과로 AI 관리 포트폴리오 성능을 보여줍니다. 이 플랫폼의 DynaSets—AI가 자동으로 리밸런싱하는 동적으로 관리되는 자산 바스켓—는 적응형 다중 전략 시장 조성을 통해 두 달 만에(2022년 10월-11월) 25%의 ROI를 달성했으며, BTC+ETH 포트폴리오의 주간 및 격주 전략 평가에서 20%의 ROI를 달성했고, 가중치 기반 자금 할당은 고정 할당보다 더 높은 수익을 제공했습니다. 기술 아키텍처에는 7일간의 과거 시장 데이터에 대한 백테스팅, 소셜 미디어 감성 기반 예측 전략, 유동성 공급을 위한 알고리즘 트레이딩 에이전트, 그리고 포트폴리오 계획, 균형 조정 및 트레이딩을 포함한 적극적인 포트폴리오 관리가 포함됩니다. 위험 엔진은 최적의 의사 결정을 위해 수많은 위험을 평가하며, 동적 자산 관리자는 AI 기반 자동 리밸런싱을 수행합니다. 현재 세 개의 활성 DynaSets(dynBTC, dynETH, dynDYDX)가 투명한 온체인 성능으로 실제 자본을 관리하고 있습니다.

Virtuals Protocol(시가총액 18억 달러)은 2025년 초 기준으로 플랫폼에 출시된 17,000개 이상의 에이전트로 AI 에이전트 토큰화를 선도합니다. 각 에이전트는 10억 개의 토큰을 발행받고, 채팅 상호 작용에서 발생하는 "추론 수수료"를 통해 수익을 창출하며, 토큰 보유자에게 거버넌스 권한을 부여합니다. 주목할 만한 에이전트로는 시가총액 6,900만 달러의 Luna(LUNA)—100만 명의 TikTok 팔로워를 가진 가상 K-pop 스타이자 라이브 스트리머로 엔터테인먼트를 통해 수익을 창출합니다; 0.21달러의 AIXBT—24만 명 이상의 트위터 팔로워와 스테이킹 메커니즘을 통해 AI 기반 시장 통찰력을 제공합니다; 그리고 0.05달러의 VaderAI(VADER)—AI 수익화 도구와 DAO 거버넌스를 제공합니다. GAME 프레임워크(Generative Autonomous Multimodal Entities)는 기술적 기반을 제공하며, Agent Commerce Protocol은 승인된 기여의 역사적 원장을 유지하는 불변 기여 볼트(ICV)를 통해 에이전트 간 상거래를 위한 개방형 표준을 만듭니다. Illuvium과의 파트너십은 AI 에이전트를 게임 생태계에 통합하며, 보안 감사는 7가지 문제(중간 3개, 낮은 심각도 4개)를 해결했습니다.

ai16z는 Solana에서 시가총액 23억 달러의 자율 벤처 펀드로 운영되며, 수천 개의 배포를 가진 AI 에이전트를 위한 가장 널리 채택된 오픈 소스 모듈형 아키텍처인 ELIZA 프레임워크를 구축하고 있습니다. 이 플랫폼은 플러그인 생태계가 네트워크 효과를 주도하는 탈중앙화된 협업 개발을 가능하게 합니다: 더 많은 개발자가 더 많은 플러그인을 만들고, 더 많은 개발자를 유치합니다. 신뢰 시장 시스템은 자율 에이전트의 책임 문제를 해결하며, AI 에이전트만을 위한 전용 블록체인 계획은 장기적인 인프라 비전을 보여줍니다. 이 펀드는 정해진 만료일(2025년 10월)과 2,200만 달러 이상의 잠금 자산으로 운영되며, 시간 제한이 있는 자율 자본 관리를 보여줍니다.

Gauntlet의 생산 인프라는 지속적인 시뮬레이션과 최적화를 통해 10억 달러 이상의 DeFi 프로토콜 TVL을 관리합니다。 이 플랫폼은 100개 이상의 DeFi 프로토콜을 실시간 위험 평가로 모니터링하고, 스트레스 상황에서의 프로토콜 동작에 대한 에이전트 기반 시뮬레이션을 수행하며, 담보 비율, 청산 임계값, 이자율 곡선, 수수료 구조 및 인센티브 프로그램에 대한 동적 매개변수 조정을 제공합니다. 주요 프로토콜 파트너십에는 Aave(거버넌스 불일치로 2024년 종료된 4년 계약), Compound(자동화된 거버넌스 구현 개척), Uniswap(유동성 및 인센티브 최적화), Morpho(현재 볼트 큐레이션 파트너십), 그리고 Seamless Protocol(활성 위험 모니터링)이 포함됩니다. 볼트 큐레이션 프레임워크에는 새로운 수익 기회를 모니터링하는 시장 분석, 유동성 및 스마트 계약 위험을 평가하는 위험 평가, 최적의 할당을 생성하는 전략 설계, MetaMorpho 볼트에 대한 자동화된 실행, 그리고 실시간 리밸런싱을 통한 지속적인 최적화가 포함됩니다. 성능 지표는 플랫폼의 업데이트 빈도(매일 6회), 데이터 볼륨(12개 이상의 블록체인에서 4억 개 이상의 포인트), 그리고 방법론의 정교함(광범위한 시장 침체를 포착하는 VaR, LST 분산 및 스테이블코인 디페그와 같은 상관 관계 파괴 위험, 그리고 꼬리 위험 정량화)을 보여줍니다.

자율 트레이딩 봇은 혼합되었지만 개선되는 결과를 보여줍니다. Gunbot 사용자들은 2월 26일에 496달러로 시작하여 dYdX에서 20쌍으로 실행하며 타사 위험을 제거하는 자체 호스팅 실행으로 1,358달러(174% 증가)로 성장했다고 보고합니다. Cryptohopper 사용자들은 AI 기반 전략 최적화 및 소셜 트레이딩 기능을 갖춘 24/7 클라우드 기반 자동 트레이딩을 통해 변동성이 큰 시장에서 연간 35%의 수익을 달성했습니다. 그러나 전반적인 통계는 봇 고객의 75-89%가 자금을 잃고 11-25%만이 수익을 얻는다는 것을 보여주며, 과최적화(과거 데이터에 대한 곡선 맞춤), 시장 변동성 및 블랙 스완 이벤트, 기술적 결함(API 오류, 연결 문제), 그리고 부적절한 사용자 구성으로 인한 위험을 강조합니다. 주요 실패 사례로는 바나나 건 익스플로잇(2024년 9월, 오라클 취약점을 통한 563 ETH/190만 달러 손실), 제네시스 채권자 소셜 엔지니어링 공격(2024년 8월, 2억 4,300만 달러 손실), 그리고 도그위프햇 슬리피지 사건(2024년 1월, 얇은 주문장에서 570만 달러 손실)이 있습니다.

Fetch.ai는 uAgents 프레임워크를 사용하여 2024년 현재 30,000개 이상의 활성 에이전트를 통해 자율 경제 에이전트를 가능하게 합니다. 애플리케이션에는 운송 예약 자동화, 스마트 에너지 거래(비수기 전력 구매, 잉여 전력 재판매), 에이전트 기반 협상을 통한 공급망 최적화, 그리고 Bosch(Web3 모빌리티 사용 사례) 및 Yoti(에이전트 신원 확인)와의 파트너십이 포함됩니다. 이 플랫폼은 2023년에 4천만 달러를 유치했으며, 2030년까지 705억 3천만 달러(연평균 성장률 42.8%)에 도달할 것으로 예상되는 자율 AI 시장 내에 자리매김했습니다. 2023년에 발표된 DeFi 애플리케이션에는 유동성 풀을 제거하고 에이전트 기반 매칭을 선호하는 DEX용 에이전트 기반 거래 도구가 포함되어, 허니팟 및 러그풀 위험을 제거하는 직접적인 P2P 거래를 가능하게 합니다.

AI 구성 요소를 포함한 DAO 구현은 거버넌스 진화를 보여줍니다. AI DAO는 XRP EVM 사이드체인에서 Nexus EVM 기반 DAO 관리를 운영하며, AI 투표 불규칙성 감지로 공정한 의사 결정을 보장하고, 인간이 감독을 유지하는 동안 AI가 결정을 돕는 거버넌스 지원, 그리고 에이전트가 Axelar 블록체인 전반에 걸쳐 지갑을 관리하고 거래할 수 있도록 하는 탈중앙화 MCP 노드 네트워크를 갖춘 AI 에이전트 런치패드를 제공합니다. Aragon의 프레임워크는 6단계 AI x DAO 통합을 구상합니다: AI 봇 및 비서(현재), 제안에 투표하는 엣지 AI(단기), 재무를 관리하는 중앙 AI(중기), DAO 간에 군집 지능을 생성하는 AI 커넥터(중기), 공공재로서 AI를 거버닝하는 DAO(장기), 그리고 온체인 재무 소유권을 가진 DAO가 되는 AI(미래). 기술 구현은 AI가 달러 임계값 미만으로 거래하는 것을 허용하면서 그 이상에서는 투표를 트리거하고, 플러그인 권한을 취소/부여하여 AI 거래 전략을 전환할 수 있는 권한 관리를 갖춘 Aragon OSx 모듈형 플러그인 시스템을 사용합니다.

시장 데이터는 빠른 채택과 규모를 확인합니다. DeFAI 시장은 2025년 1월에 약 10억 달러의 시가총액에 도달했으며, AI 에이전트 시장은 170억 달러로 정점을 찍었습니다. DeFi 총 예치 자산(TVL)은 520억 달러(기관 TVL: 420억 달러)이며, MetaMask는 3천만 명의 사용자에게 서비스를 제공하고 월간 활성 사용자는 2,100만 명입니다. 블록체인 지출은 2024년에 190억 달러에 도달했으며, 2026년까지 1조 760억 달러로 예상됩니다. 2024-2025년 글로벌 DeFi 시장은 204억 8천만-323억 6천만 달러에서 2030년까지 2,310억-4,410억 달러, 2034년까지 1조 5,580억 달러로 성장할 것으로 예상되며, 이는 연평균 성장률(CAGR) 40-54%를 나타냅니다. 플랫폼별 지표에는 17,000개 이상의 AI 에이전트가 출시된 Virtuals Protocol, 40만 명 이상의 사용자를 온보딩한 Fetch.ai Burrito 통합, 그리고 2022년 초부터 비트코인을 200% 이상, 이더리움을 300% 이상 수익률로 능가한 SMARD와 같은 자율 트레이딩 봇이 포함됩니다.

성공과 실패에서 얻은 교훈은 무엇이 효과적인지 명확히 합니다. 성공적인 구현은 공통된 패턴을 공유합니다: 전문화된 에이전트가 일반 에이전트보다 우수하며(Griffain의 다중 에이전트 협업이 단일 AI보다 신뢰성 높음), 예상치 못한 사건에 대한 인간 개입 감독이 중요하고, 자체 보관 설계는 거래 상대방 위험을 제거하며, 여러 시장 체제에 걸친 포괄적인 백테스팅은 과최적화를 방지하고, 포지션 규모 규칙 및 손절 메커니즘을 갖춘 강력한 위험 관리는 치명적인 손실을 방지합니다. 실패는 투명성이 부족한 블랙박스 AI가 신뢰를 구축하지 못하고, 순수한 자율성은 현재 시장 복잡성과 블랙 스완 이벤트를 처리할 수 없으며, 보안을 무시하면 익스플로잇으로 이어지고, "보장된 수익"에 대한 비현실적인 약속은 사기성 계획을 나타낸다는 것을 보여줍니다. 이 기술은 AI가 속도와 실행을 처리하고 인간이 전략과 판단을 제공하는 인간-AI 공생으로서 가장 잘 작동합니다.

더 넓은 생태계: 플레이어, 경쟁, 그리고 도전 과제​

자율 자본 생태계는 프로파일링된 다섯 명의 사상가를 넘어 주요 플랫폼, 기관 투자자, 경쟁하는 철학적 접근 방식, 그리고 정교한 규제 문제까지 빠르게 확장되었습니다. Virtuals Protocol과 ai16z는 "성당 대 시장"이라는 철학적 분열을 대표합니다. Virtuals(시가총액 18억 달러)는 EtherMage가 공동 설립하고 투명한 기여를 위한 불변 기여 볼트를 활용하여 구조화된 거버넌스와 품질 관리된 전문 시장을 갖춘 중앙 집중적이고 체계적인 접근 방식을 취합니다. ai16z(시가총액 23억 달러)는 Shaw(독학 프로그래머)가 주도하여 책임성을 위한 신뢰 시장을 갖춘 AI 에이전트 전용 블록체인을 구축하며, 빠른 실험을 가능하게 하는 오픈 소스 ELIZA 프레임워크를 통해 탈중앙화된 협업 개발을 포용합니다. 이러한 철학적 긴장—정밀성 대 혁신, 통제 대 실험—은 역사적인 소프트웨어 개발 논쟁을 반영하며 생태계가 성숙함에 따라 지속될 가능성이 높습니다.

주요 프로토콜 및 인프라 제공업체에는 크라우드소싱 투자 의사 결정(Numerai 헤지 펀드 모델)으로 개발자가 AI 모델을 수익화할 수 있도록 하는 탈중앙화 AI 시장을 운영하는 SingularityNET, AI 에이전트 스타트업을 위한 1천만 달러 액셀러레이터와 함께 운송 및 서비스 간소화를 위한 자율 에이전트를 배포하는 Fetch.ai, 오프체인 AI 에이전트를 온체인 프로토콜에 연결하여 무허가 애플리케이션 시장을 생성하는 Autonolas, 자동화된 유동성 관리 및 거래 실행을 통해 Web3용 AI 가상 머신(AIVM)을 개발하는 ChainGPT, 그리고 Messari, Venice, Hyperlane과의 파트너십을 통해 스마트 계약이 온체인에서 AI 모델 출력을 액세스하고 검증하는 AI 통합 애플리케이션을 위한 레이어-1 블록체인을 구축하는 Warden Protocol이 포함됩니다.

기관 채택은 신중함에도 불구하고 가속화됩니다. Galaxy Digital은 암호화폐 채굴에서 AI 인프라로 전환하며 1억 7,500만 달러의 벤처 펀드를 조성하고, 200MW 데이터 센터 용량을 제공하는 15년 CoreWeave 계약에서 45억 달러의 수익을 예상합니다. 주요 금융 기관들은 에이전트 AI를 실험합니다: JPMorgan Chase의 LAW(법률 에이전트 워크플로우)는 92.9%의 정확도를 달성하고, BNY는 자율 코딩 및 결제 검증을 구현하며, Mastercard, PayPal, Visa는 에이전트 상거래 이니셔티브를 추진합니다. Messari, CB Insights(1,400개 이상의 기술 시장 추적), Deloitte, McKinsey, S&P Global Ratings를 포함한 연구 및 분석 회사들은 자율 에이전트, AI-암호화폐 교차점, 기업 채택 및 위험 평가에 대한 중요한 생태계 정보를 제공합니다.

경쟁하는 비전은 여러 차원에서 나타납니다. 비즈니스 모델 변형에는 투명한 커뮤니티 투표를 가진 토큰 기반 DAO(MakerDAO, MolochDAO)가 토큰 집중(1% 미만의 보유자가 투표권의 90%를 통제)으로 인한 문제에 직면하는 것, 블록체인 투명성을 가진 기업 구조와 유사한 지분 기반 DAO, 그리고 토큰 유동성과 소유권 지분을 결합하여 커뮤니티 참여와 투자자 수익의 균형을 맞추는 하이브리드 모델이 포함됩니다. 규제 준수 접근 방식은 사전에 명확성을 추구하는 사전 예방적 준수, 규제가 덜한 관할권에서 운영하는 규제 차익 거래, 그리고 먼저 구축하고 나중에 규제를 다루는 관망 전략에 이릅니다. 이러한 전략적 선택은 프로젝트가 다른 제약 조건에 최적화됨에 따라 파편화와 경쟁 역학을 만듭니다.

규제 환경은 점점 더 복잡하고 제약적으로 변하고 있습니다. 미국에서는 Hester Pierce 위원이 이끄는 SEC 암호화폐 태스크포스, 2025년 검사 우선순위로서 AI 및 암호화폐 규제, 디지털 자산에 관한 대통령 실무 그룹(60일 검토, 180일 권고), AI 및 암호화폐 특별 고문으로 임명된 David Sacks, 그리고 은행의 보관 요건을 완화하는 SAB 121 폐지 등의 발전이 있었습니다. SEC의 주요 우려 사항에는 Howey 테스트에 따른 증권 분류, AI 에이전트에 대한 투자 자문법 적용 가능성, 보관 및 수탁 책임, 그리고 AML/KYC 요건이 포함됩니다. CFTC 의장 대행 Pham은 상품 시장 및 파생 상품에 중점을 두면서 책임 있는 혁신을 지지합니다. 주 규제는 와이오밍이 DAO를 법적 실체로 처음 인정한 것(2021년 7월)과 뉴햄프셔가 DAO 입법을 고려하는 것에서 혁신을 보여주며, 뉴욕 DFS는 AI 위험에 대한 사이버 보안 지침을 발표했습니다(2024년 10월).

유럽 연합 MiCA 규제는 포괄적인 프레임워크를 생성하며 구현 일정은 다음과 같습니다: 2023년 6월 발효, 2024년 6월 30일 스테이블코인 조항 적용, 2024년 12월 30일 기존 제공업체에 대한 18개월 전환 기간을 포함하여 암호화폐 자산 서비스 제공업체에 대한 전면 적용. 주요 요구 사항에는 토큰 발행자에 대한 의무 백서, 자본 적정성 및 거버넌스 구조, AML/KYC 준수, 스테이블코인에 대한 보관 및 준비금 요구 사항, 트래블 룰 거래 추적성, 그리고 라이선스 보유 제공업체에 대한 EU 전역의 여권 권한이 포함됩니다. 현재의 과제에는 프랑스, 오스트리아, 이탈리아가 더 강력한 집행을 요구하는 것(2025년 9월), 회원국 간의 불균등한 구현, 규제 차익 거래 우려, PSD2/PSD3 결제 규제와의 중복, 그리고 MiCA 비준수 스테이블코인에 대한 제한이 포함됩니다. 2025년 1월 17일 적용되는 DORA(디지털 운영 복원력 법안)는 포괄적인 운영 복원력 프레임워크와 의무적인 사이버 보안 조치를 추가합니다.

시장 역학은 환희와 신중함 모두를 보여줍니다. 2024년 벤처 캐피탈 활동은 첫 3분기 동안 암호화폐에 80억 달러가 투자되었으며(2023년 대비 변동 없음), 2024년 3분기에는 478건의 거래에 24억 달러가 투자되었지만(전 분기 대비 20% 감소), AI x 암호화폐 프로젝트는 3분기에 2억 7천만 달러를 유치했습니다(2분기 대비 5배 증가). 시드 단계 AI 자율 에이전트는 2024-2025년에 7억 달러를 유치했으며, 중간 사전 투자 가치는 기록적인 2,500만 달러에 도달했고 평균 거래 규모는 350만 달러였습니다. 2025년 1분기에는 801억 달러가 모금되었으며(400억 달러 규모의 OpenAI 거래에 힘입어 전 분기 대비 28% 증가), 거래량 감소에도 불구하고 AI가 IT 부문 투자의 74%를 차지했습니다. 지리적 분포는 미국이 자본의 56%와 거래의 44%를 지배하고, 일본(+2%), 인도(+1%), 한국(+1%)에서 아시아 성장이 나타났으며, 중국은 전년 대비 33% 감소했습니다.

가치 평가는 펀더멘털과의 괴리를 보여줍니다. Virtuals Protocol(전년 대비 35,000% 상승하여 18억 달러), ai16z(일주일 만에 176% 상승하여 23억 달러), AIXBT(약 5억 달러)를 포함한 상위 AI 에이전트 토큰과 Zerebro 및 Griffain의 바이낸스 선물 상장은 투기적 열기를 보여줍니다. 단 몇 주 만에 레버리지 포지션에서 5억 달러를 날려버리는 높은 변동성, pump.fun과 같은 플랫폼을 통한 빠른 토큰 출시, 그리고 "AI 에이전트 밈코인"이라는 독특한 범주는 버블 특성을 시사합니다. 전통적인 VC의 우려는 암호화폐가 나스닥의 6.25배, S&P의 3.36배인 주가매출비율(P/S) 250배로 거래되고 있다는 점, 2022년 붕괴 이후 기관 투자자들이 여전히 신중하다는 점, 그리고 입증된 비즈니스 모델을 요구하는 "수익 메타"가 부상하고 있다는 점에 집중됩니다.

비판은 다섯 가지 주요 영역에 집중됩니다. 기술 및 보안 문제에는 대부분의 DeFi 플랫폼이 수동 승인을 요구하여 치명적인 위험을 초래하는 지갑 인프라 취약점, Terra/Luna 20억 달러 청산과 같은 알고리즘 실패, 에이전트 간의 무한 피드백 루프, 연쇄적인 다중 에이전트 시스템 실패, 차별을 영속시키는 데이터 품질 및 편향 문제, 그리고 오염된 훈련 데이터를 통한 조작 취약점이 포함됩니다. 거버넌스 및 책임 문제는 탈중앙화를 무력화하는 토큰 집중(1% 미만이 투표권의 90%를 통제), 기능성을 방해하는 비활성 주주, 적대적 인수합병에 대한 취약성(2022년 Build Finance DAO 자금 유출), 에이전트 피해에 대한 책임의 공백, 설명 가능성 문제, 그리고 프로그래밍 허점을 악용하는 "불량 에이전트"를 통해 나타납니다.

시장 및 경제적 비판은 암호화폐의 250배 P/S(주가매출비율)와 전통적인 6-7배 P/S 사이의 가치 평가 괴리, ICO 호황/불황 주기와 유사한 버블 우려, 많은 에이전트가 "미화된 챗봇"에 불과하다는 점, 유틸리티 중심이 아닌 투기 중심의 채택, 대부분의 에이전트가 현재 단순한 트위터 인플루언서에 불과하여 제한적인 실용성, 열악한 크로스체인 상호 운용성, 그리고 채택을 방해하는 파편화된 에이전트 프레임워크에 초점을 맞춥니다. 시스템적 및 사회적 위험에는 Microsoft/OpenAI/클라우드 서비스에 대한 높은 의존도를 가진 빅테크 집중(2024년 7월 CrowdStrike 중단 사태는 상호 의존성을 강조), 경쟁을 감소시키는 공용 클라우드를 사용하여 훈련되는 AI 모델의 63%, 모델 훈련을 위한 상당한 에너지 소비, 1억 7천만 개의 새로운 일자리가 예상됨에도 불구하고 2030년까지 9,200만 개의 일자리 대체, 그리고 자동화된 자금 세탁을 가능하게 하는 자율 에이전트의 AML/KYC 문제로 인한 금융 범죄 위험이 포함됩니다.

"생성형 AI 역설"은 배포 과제를 포착합니다: 79%의 기업 채택에도 불구하고 78%는 실질적인 순이익 영향이 없다고 보고합니다. MIT는 AI 파일럿 프로젝트의 95%가 부실한 데이터 준비와 피드백 루프 부족으로 실패한다고 보고합니다. 레거시 시스템과의 통합은 60%의 조직에서 가장 큰 과제로 꼽히며, 첫날부터 보안 프레임워크, 변화 관리 및 AI 리터러시 교육, 그리고 인간 중심에서 AI 협업 모델로의 문화적 전환이 필요합니다. 이러한 실제적인 장벽은 기관의 열정이 상응하는 재정적 수익으로 이어지지 않는 이유를 설명하며, 빠른 시가총액 성장에도 불구하고 생태계가 여전히 실험적인 초기 단계에 있음을 시사합니다.

금융, 투자, 비즈니스에 대한 실질적인 함의​

자율 자본은 즉각적인 생산성 향상과 전략적 재포지셔닝을 통해 전통 금융을 변화시킵니다. 금융 서비스는 AI 에이전트가 실시간 포트폴리오 최적화로 거래를 126% 더 빠르게 실행하고, 실시간 이상 감지 및 사전 예방적 위험 평가를 통한 사기 탐지, 2028년까지 고객 상호 작용의 68%가 AI로 처리될 것으로 예상하며, 실시간 거래 데이터 및 행동 추세를 통한 지속적인 평가를 사용하는 신용 평가, 그리고 동적 위험 평가 및 규제 보고를 수행하는 규정 준수 자동화를 목격합니다. 변혁 지표는 금융 서비스 임원의 70%가 개인화된 경험을 위해 에이전트 AI를 예상하고, AI 구현자의 수익이 3-15% 증가하며, 판매 ROI가 10-20% 증가하고, 90%가 더 효율적인 워크플로우를 관찰하며, 38%의 직원이 창의성 촉진을 보고합니다.

벤처 캐피탈은 순수 인프라 투자에서 애플리케이션별 인프라로 논지 진화를 겪으며, 출시 전 토큰보다는 수요, 유통, 수익에 중점을 둡니다. 규제 명확성 이후 스테이블코인, AI 인프라를 공급하는 에너지 x DePIN, 그리고 컴퓨팅 자원을 위한 GPU 시장에서 주요 기회가 나타납니다. 실사 요구 사항은 극적으로 확장됩니다: 기술 아키텍처(레벨 1-5 자율성), 거버넌스 및 윤리 프레임워크, 보안 태세 및 감사 추적, 규제 준수 로드맵, 토큰 경제학 및 분배 분석, 그리고 규제 불확실성을 헤쳐나가는 팀 능력 평가. 위험 요소에는 AI 파일럿 프로젝트의 95% 실패(MIT 보고서), 부실한 데이터 준비 및 피드백 루프 부족이 주요 원인, 사내 전문 지식이 없는 기업의 공급업체 의존성, 그리고 펀더멘털과 괴리된 가치 평가 배수가 포함됩니다.

자율 자본이 이전에는 불가능했던 혁신을 가능하게 함에 따라 비즈니스 모델이 증가합니다. 자율 투자 수단은 DAO를 통해 자본을 모아 기여도에 비례하는 이익 공유(ai16z 헤지 펀드 모델)와 함께 알고리즘 배포를 합니다. AI-as-a-Service(AIaaS)는 채팅 상호 작용에 대한 추론 수수료와 고가치 에이전트의 부분 소유권을 통해 토큰화된 에이전트 기능을 서비스로 판매합니다. 데이터 수익화는 영지식 증명과 같은 프라이버시 보호 기술을 사용하여 안전한 공유를 가능하게 하는 토큰화를 통해 탈중앙화 데이터 시장을 만듭니다. 자동화된 시장 조성은 수요/공급 및 크로스체인 차익 거래를 기반으로 한 동적 이자율로 유동성 제공 및 최적화를 제공합니다. Compliance-as-a-Service는 자동화된 AML/KYC 확인, 실시간 규제 보고, 그리고 스마트 계약 감사를 제공합니다.

비즈니스 모델 위험에는 규제 분류 불확실성, 소비자 보호 책임, 플랫폼 의존성, 선발 주자에게 유리한 네트워크 효과, 그리고 토큰 유통 속도 문제가 포함됩니다. 그러나 성공적인 구현은 실현 가능성을 보여줍니다: Gauntlet은 시뮬레이션 기반 위험 관리를 통해 10억 달러 이상의 TVL을 관리하고, SingularityDAO는 AI 관리 포트폴리오를 통해 25%의 ROI를 달성하며, Virtuals Protocol은 수익 창출 엔터테인먼트 및 분석 제품을 갖춘 17,000개 이상의 에이전트를 출시했습니다.

전통 산업은 여러 부문에 걸쳐 자동화를 겪고 있습니다. 헬스케어는 진단(FDA는 2015년 6개에서 2023년 223개로 AI 지원 의료 기기를 승인), 환자 치료 최적화, 그리고 행정 자동화를 위해 AI 에이전트를 배포합니다. 운송 분야에서는 Waymo가 매주 15만 건 이상의 자율 주행을 수행하고 Baidu Apollo Go가 여러 중국 도시에서 자율 주행 시스템을 제공하며 전년 대비 67.3% 개선을 보입니다. 공급망 및 물류는 실시간 경로 최적화, 재고 관리 자동화, 그리고 공급업체 조정의 혜택을 받습니다. 법률 및 전문 서비스는 문서 처리 및 계약 분석, 규제 준수 모니터링, 그리고 실사 자동화를 채택합니다.

노동력 변혁은 기회와 함께 일자리 대체도 야기합니다. 2030년까지 9,200만 개의 일자리가 대체될 것으로 예상되지만, 다른 기술 세트를 요구하는 1억 7천만 개의 새로운 일자리가 창출될 것으로 전망됩니다. 과제는 전환에 있습니다—대규모 실업과 사회적 혼란을 방지하기 위해 재교육 프로그램, 안전망, 그리고 교육 개혁이 가속화되어야 합니다. 초기 증거에 따르면 2025년 1분기 미국 AI 일자리는 35,445개(+전년 대비 25.2%)에 달하며, 중간 급여는 156,998달러이고, AI 일자리 공고 언급은 2023년에 114.8%, 2024년에 120.6% 증가했습니다. 그러나 이러한 성장은 기술 역할에 집중되어 있어 더 넓은 경제적 포용에 대한 질문은 미해결로 남아 있습니다.

위험은 다섯 가지 범주에 걸쳐 포괄적인 완화 전략을 요구합니다. 기술적 위험(스마트 계약 취약점, 오라클 실패, 연쇄 오류)은 지속적인 레드 팀 테스트, 형식적 검증, 회로 차단기, Nexus Mutual과 같은 보험 프로토콜, 그리고 처음에는 제한된 자율성으로 점진적인 출시를 요구합니다. 규제 위험(불분명한 법적 지위, 소급 적용, 관할권 충돌)은 사전 예방적인 규제 기관 참여, 명확한 공개 및 백서, 강력한 KYC/AML 프레임워크, 법인 계획(와이오밍 DAO LLC), 그리고 지리적 다각화를 요구합니다. 운영 위험(데이터 오염, 모델 드리프트, 통합 실패)은 중요한 결정에 대한 인간 개입 감독, 지속적인 모니터링 및 재훈련, 단계적 통합, 대체 시스템 및 중복성, 그리고 소유권 및 노출을 추적하는 포괄적인 에이전트 레지스트리를 필요로 합니다.

시장 위험(버블 역학, 유동성 위기, 토큰 집중, 가치 평가 붕괴)은 투기보다는 근본적인 가치 창출에 집중하고, 분산된 토큰 분배, 락업 기간 및 베스팅 일정, 재무 관리 모범 사례, 그리고 한계에 대한 투명한 의사소통이 필요합니다. 시스템적 위험(빅테크 집중, 네트워크 장애, 금융 전염)은 멀티 클라우드 전략, 탈중앙화 인프라(엣지 AI, 로컬 모델), 스트레스 테스트 및 시나리오 계획, 관할권 간 규제 조정, 그리고 표준 개발을 위한 산업 컨소시엄을 요구합니다.

채택 타임라인은 단기적으로는 신중한 낙관론을, 장기적으로는 변혁적 잠재력을 시사합니다. 단기(2025-2027년)에는 규칙 기반 자동화 및 워크플로우 최적화를 통해 인간 감독을 유지하는 레벨 1-2 자율성이 나타나고, 생성형 AI를 사용하는 기업의 25%가 2025년에 에이전트 파일럿을 시작하여 2027년까지 50%로 증가하며(Deloitte), 자율 AI 에이전트 시장은 68억 달러(2024년)에서 200억 달러 이상(2027년)으로 확장되고, 2028년까지 업무 결정의 15%가 자율적으로 이루어질 것으로 예상됩니다(Gartner). 채택 장벽에는 불분명한 사용 사례 및 ROI(60%가 언급), 레거시 시스템 통합 문제, 위험 및 규정 준수 문제, 그리고 인재 부족이 포함됩니다.

중기(2028-2030년)에는 지속적인 감독 없이 좁은 영역에서 작동하는 레벨 3-4 자율성, 다중 에이전트 협업 시스템, 실시간 적응형 의사 결정, 그리고 에이전트 권장 사항에 대한 신뢰 증가가 나타납니다. 시장 전망에 따르면 생성형 AI는 전 세계 GDP에 연간 2조 6천억-4조 4천억 달러를 기여하고, 자율 에이전트 시장은 2030년까지 526억 달러(연평균 성장률 45%)에 도달하며, 하루 3시간의 활동이 자동화되고(2024년 1시간에서 증가), 고객-공급업체 상호 작용의 68%가 AI로 처리될 것으로 예상됩니다. 인프라 개발에는 에이전트별 블록체인(ai16z), 크로스체인 상호 운용성 표준, 권한을 위한 통합 키스토어 프로토콜, 그리고 프로그래밍 가능한 지갑 인프라의 주류화가 포함됩니다.

장기(2030년 이후)는 완전 자율 에이전트와 최소한의 인간 개입을 갖춘 레벨 5 자율성, AGI 능력에 접근하는 자가 개선 시스템, 다른 에이전트와 인간을 고용하는 에이전트, 그리고 대규모 자율 자본 할당을 구상합니다. 시스템적 변혁은 AI 에이전트를 도구가 아닌 동료로, 에이전트 간 거래가 이루어지는 토큰화된 경제, 프로젝트 조정을 위한 탈중앙화 "할리우드 모델", 그리고 새로운 기술 세트를 요구하는 1억 7천만 개의 새로운 일자리를 특징으로 합니다. 주요 불확실성은 여전히 남아 있습니다: 규제 프레임워크의 성숙도, 대중의 신뢰와 수용, AI의 기술적 돌파구 또는 한계, 경제 혼란 관리, 그리고 윤리적 정렬 및 통제 문제입니다.

생태계 발전을 위한 핵심 성공 요인에는 소비자를 보호하면서 혁신을 가능하게 하는 규제 명확성, 크로스체인 및 크로스플랫폼 통신을 위한 상호 운용성 표준, 강력한 테스트 및 감사를 통한 기본 보안 인프라, AI 리터러시 프로그램 및 노동력 전환 지원을 통한 인재 개발, 그리고 투기를 넘어 가치를 창출하는 지속 가능한 경제가 포함됩니다. 개별 프로젝트는 실제 문제를 해결하는 진정한 유틸리티, 균형 잡힌 이해관계자 대표성을 갖춘 강력한 거버넌스, 보안 우선 설계를 갖춘 기술적 우수성, 사전 예방적 규제 준수를 포함하는 규제 전략, 그리고 투명한 의사소통과 공유 가치를 통한 커뮤니티 정렬이 필요합니다. 기관 채택은 효율성 향상을 넘어선 ROI 증명, 포괄적인 위험 관리 프레임워크, 문화적 변혁 및 교육을 포함하는 변화 관리, 락인(lock-in)을 피하면서 구축 대 구매의 균형을 맞추는 공급업체 전략, 그리고 자율 의사 결정 권한에 대한 윤리적 가이드라인을 요구합니다.

자율 자본 생태계는 변혁적 잠재력을 지닌 진정한 기술 및 금융 혁신을 나타내지만, 보안, 거버넌스, 규제, 그리고 실용적 유용성 측면에서 상당한 도전에 직면해 있습니다. 시장은 투기와 합법적인 개발에 의해 거의 동등하게 주도되는 빠른 성장을 경험하고 있으며, 이 신흥 분야가 주류 채택으로 성숙해감에 따라 모든 참가자로부터 정교한 이해, 신중한 탐색, 그리고 현실적인 기대를 요구합니다.

결론: 자율 자본의 궤적​

자율 자본 혁명은 피할 수 없는 유토피아도, 디스토피아적 확실성도 아니며, 오히려 진정한 기술 혁신이 상당한 위험과 교차하는 신흥 분야로서, 능력, 한계, 거버넌스 과제에 대한 미묘한 이해를 요구합니다. 여기서 소개된 다섯 명의 주요 사상가—Tarun Chitra, Amjad Masad, Jordi Alexander, Alexander Pack, Irene Wu—는 이 미래를 구축하기 위한 독특하지만 상호 보완적인 접근 방식을 보여줍니다: Chitra의 시뮬레이션 및 위험 관리를 통한 자동화된 거버넌스, Masad의 에이전트 기반 네트워크 경제 및 개발 인프라, Alexander의 인간 판단을 강조하는 게임 이론 기반 투자 논지, Pack의 인프라 우선 투자, 그리고 Wu의 옴니체인 상호 운용성 기반입니다.

그들의 공동 작업은 자율 자본이 오늘날 기술적으로 실현 가능하다는 것을 입증합니다—Gauntlet이 10억 달러 이상의 TVL을 관리하고, SingularityDAO가 AI 포트폴리오를 통해 25%의 ROI를 달성하며, Virtuals Protocol이 17,000개 이상의 에이전트를 출시하고, 검증된 결과를 제공하는 생산 트레이딩 시스템을 통해 입증되었습니다. 그러나 연구자들이 식별한 "무신뢰 역설"은 해결되지 않은 채 남아 있습니다: 무신뢰 블록체인 인프라에 AI를 배포하는 것은 오류를 범할 수 있는 인간을 신뢰하는 것을 피하지만, 개입할 수 없는 잠재적으로 신뢰할 수 없는 AI 시스템을 생성합니다. 자율성과 책임성 사이의 이러한 근본적인 긴장은 자율 자본이 인간 번영을 위한 도구가 될지, 아니면 통제 불가능한 힘이 될지를 결정할 것입니다.

단기 전망(2025-2027년)은 신중한 실험을 시사합니다. 생성형 AI 사용자 중 25-50%가 에이전트 파일럿을 시작하고, 인간 감독을 유지하는 레벨 1-2 자율성이 나타나며, 시장은 68억 달러에서 200억 달러 이상으로 성장하지만, 불분명한 ROI, 레거시 통합 문제, 규제 불확실성 주변의 지속적인 채택 장벽이 존재합니다. 중기(2028-2030년)에는 기술 및 거버넌스 문제가 성공적으로 해결된다면, 좁은 영역에서 작동하는 레벨 3-4 자율성, 자율적으로 조정되는 다중 에이전트 시스템, 그리고 생성형 AI가 전 세계 GDP에 2조 6천억-4조 4천억 달러를 기여하는 것을 볼 수 있습니다. 장기(2030년 이후)적으로는 완전 자율 에이전트와 최소한의 인간 개입을 갖춘 레벨 5 자율성에 대한 비전, AGI 능력에 접근하는 자가 개선 시스템, 다른 에이전트와 인간을 고용하는 에이전트, 그리고 대규모 자율 자본 할당은 AI 능력, 규제 프레임워크, 보안 인프라, 그리고 노동력 전환을 관리하는 사회의 능력에 달려 있는 투기적인 상태로 남아 있습니다.

결과를 결정하는 중요한 미해결 질문들: 규제 명확성이 혁신을 가능하게 할 것인가, 아니면 제약할 것인가? 보안 인프라가 치명적인 실패를 방지할 만큼 충분히 빠르게 성숙할 수 있을까? 탈중앙화 목표가 실현될 것인가, 아니면 빅테크 집중이 증가할 것인가? 투기를 넘어 지속 가능한 비즈니스 모델이 등장할 수 있을까? 1억 7천만 개의 새로운 일자리가 생겨나는 와중에도 사회는 9,200만 개의 대체된 일자리를 어떻게 관리할 것인가? 이러한 질문들은 오늘날 명확한 답이 없으며, 자율 자본 생태계를 동시에 고위험 고기회로 만듭니다.

다섯 명의 사상가들의 관점은 핵심 원칙으로 수렴됩니다: AI가 실행 속도와 데이터 분석을 처리하고 인간이 전략적 판단과 가치 정렬을 제공하는 인간-AI 공생이 순수한 자율성보다 우수하다는 것; 공격자가 방어자보다 근본적인 경제적 이점을 가지므로 보안 및 위험 관리는 편집증적 수준의 엄격함을 요구한다는 것; 상호 운용성과 표준화가 어떤 플랫폼이 네트워크 효과와 장기적 지배력을 달성할지 결정한다는 것; 법적 프레임워크가 전 세계적으로 진화함에 따라 규제 참여는 반응적이기보다는 사전 예방적이어야 한다는 것; 그리고 투기보다는 근본적인 가치 창출에 집중하는 것이 지속 가능한 프로젝트를 버블 희생자로부터 분리한다는 것입니다.

생태계 전반의 참여자들에게, 전략적 권장 사항은 역할에 따라 다릅니다. 투자자는 수익 창출 모델과 규제 태세에 집중하고, 극심한 변동성에 대비하며, 그에 따라 포지션 규모를 조정하면서 플랫폼, 애플리케이션, 인프라 계층 전반에 걸쳐 노출을 다각화해야 합니다. 개발자는 아키텍처 철학(성당 대 시장)을 선택하고, 보안 감사 및 형식적 검증에 막대한 투자를 하며, 크로스체인 상호 운용성을 위해 구축하고, 규제 기관과 조기에 협력하며, "미화된 챗봇"을 만드는 대신 실제 문제를 해결해야 합니다. 기업은 고객 서비스 및 분석 분야에서 저위험 파일럿으로 시작하고, 에이전트 준비 인프라 및 데이터에 투자하며, 자율 의사 결정 권한에 대한 명확한 거버넌스를 확립하고, AI 리터러시 교육을 통해 인력을 훈련하며, 혁신과 통제의 균형을 맞춰야 합니다.

정책 입안자들은 아마도 가장 복잡한 과제에 직면해 있습니다: 혁신을 가능하게 하면서 국제적으로 규제를 조화시키고, 실험을 위한 샌드박스 접근 방식과 안전 지대를 활용하며, 의무적인 공개 및 사기 방지를 통해 소비자를 보호하고, 빅테크 집중 및 네트워크 의존성으로 인한 시스템적 위험을 해결하며, 교육 프로그램 및 대체된 근로자를 위한 전환 지원을 통해 노동력을 준비하는 것입니다. EU의 MiCA 규제는 혁신과 보호의 균형을 맞추는 모델을 제공하지만, 집행 문제와 관할권 차익 거래 우려는 여전히 남아 있습니다.

가장 현실적인 평가는 자율 자본이 하룻밤 사이에 혁명적으로 발전하기보다는 점진적으로 진화할 것이며, 일반 목적 자율성에 앞서 좁은 영역에서의 성공(거래, 고객 서비스, 분석)이 있을 것이고, 하이브리드 인간-AI 시스템이 예측 가능한 미래 동안 순수 자동화보다 우수할 것이며, 규제 프레임워크가 구체화되는 데 수년이 걸려 지속적인 불확실성을 초래할 것임을 시사합니다. 투기적 역학, 기술적 한계, 보안 취약점을 고려할 때 시장의 구조 조정과 실패는 불가피하지만, AI 능력 향상, 블록체인 성숙, 그리고 이 둘의 기관 채택이라는 근본적인 기술 동향은 지속적인 성장과 정교함을 향하고 있습니다.

자율 자본은 정교한 금융 도구에 대한 접근을 민주화하고, 24/7 자율 최적화를 통해 시장 효율성을 높이며, 전통 금융에서는 불가능했던 새로운 비즈니스 모델을 가능하게 하고, 초인적인 속도로 작동하는 기계 대 기계 경제를 창출할 잠재력을 지닌 합법적인 기술 패러다임 전환을 나타냅니다. 그러나 이는 또한 핵심 인프라를 통제하는 기술 엘리트의 손에 권력을 집중시키고, 상호 연결된 자율 시스템을 통해 시스템적 불안정성을 초래하며, 재교육 프로그램이 적응할 수 있는 속도보다 빠르게 인간 노동자를 대체하고, 자동화된 자금 세탁 및 사기를 통해 기계 규모의 금융 범죄를 가능하게 할 위험도 있습니다.

결과는 오늘날 빌더, 투자자, 정책 입안자, 그리고 사용자들이 내리는 선택에 달려 있습니다. 소개된 다섯 명의 사상가들은 보안, 투명성, 인간 감독, 그리고 윤리적 거버넌스를 우선시하는 사려 깊고 엄격한 접근 방식이 위험을 관리하면서 진정한 가치를 창출할 수 있음을 보여줍니다. 그들의 작업은 책임 있는 개발을 위한 청사진을 제공합니다: Chitra의 시뮬레이션을 통한 과학적 엄격함, Masad의 사용자 중심 인프라, Alexander의 게임 이론 기반 위험 평가, Pack의 인프라 우선 투자, 그리고 Wu의 상호 운용성 기반입니다.

Jordi Alexander가 강조했듯이: "판단력은 복잡한 정보를 통합하고 최적의 결정을 내리는 능력입니다—이것이 바로 기계가 부족한 부분입니다." 자율 자본의 미래는 완전한 AI 자율성이 아니라, AI가 실행, 데이터 처리 및 최적화를 처리하고 인간이 판단, 전략, 윤리 및 책임성을 제공하는 정교한 협업에 의해 정의될 가능성이 높습니다. 암호화폐의 무신뢰 인프라와 프로그래밍 가능한 화폐에 의해 가능해진 이 인간-AI 파트너십은 혁신과 책임, 효율성과 보안, 그리고 자율성과 인간 가치에 대한 정렬의 균형을 맞추는 가장 유망한 길을 나타냅니다.

xStocks는 토큰화된 1:1 미국 주식 및 ETF를 의미하며, Solana에서 SPL 토큰으로 발행됩니다. 이 토큰은 다른 온체인 자산처럼 이동하고 조합될 수 있도록 설계되어 전통적인 주식 시장의 마찰을 지갑 원시 연산으로 축소합니다. 개발자에게 이는 새로운 금융 애플리케이션의 프론티어를 열어줍니다.

Solana는 Token Extensions 덕분에 이 혁신에 최적화된 플랫폼입니다. 메타데이터 포인터, 일시정지 설정, 영구 위임, 전송 훅, 비공개 잔액 등과 같은 네이티브 프로토콜 기능은 발행자가 필요한 컴플라이언스 레버를 제공하면서 토큰을 DeFi 생태계와 완전히 호환되게 합니다. 이 가이드는 xStocks를 AMM, 대출 프로토콜, 구조화 상품, 지갑 등에 통합할 때 필요한 패턴과 현실 검증을 제공합니다.

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핵심 아이디어: 토큰처럼 동작하는 주식​

대부분의 사람들에게 미국 주식을 보유한다는 것은 중개인, 제한된 거래 시간, 결제 지연 등을 의미합니다. xStocks는 이를 바꿉니다. 예를 들어, 자정에 AAPLx의 일부를 구매하고 즉시 지갑에 정산된 뒤, 이를 DeFi 프로토콜의 담보로 사용할 수 있습니다—모두 Solana의 저지연·저비용 네트워크 위에서 이루어집니다. 각 xStock 토큰은 규제된 보관기관에 보관된 실제 주식을 추적합니다. 배당금 및 주식 분할과 같은 기업 행동은 온체인 프로그래머블 메커니즘으로 처리됩니다.

Solana의 기여는 단순히 저렴하고 빠른 트랜잭션을 넘어 프로그래머블 컴플라이언스에 있습니다. Token Extensions 표준은 기존 토큰에 없던 네이티브 기능을 추가합니다:

• 전송 훅을 통한 KYC 게이팅
• 비공개 잔액을 통한 프라이버시와 감사 가능성
• 영구 위임을 통한 법원 명령 이행
• 일시정지 설정을 통한 비상 동결

이러한 엔터프라이즈 급 제어는 토큰 민트에 직접 내장된 것이며, 임시 애플리케이션 코드로 뒤에 붙이는 것이 아닙니다.

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xStocks 작동 방식 (앱에 의미하는 바)​

발행 및 뒷받침​

프로세스는 간단합니다. 발행자는 해당 주식(예: Tesla)의 실제 주식을 확보하고 Solana에 동일 수량의 토큰을 발행합니다(1 TSLA 주식 ↔ 1 TSLAx). 가격 및 기업 행동 데이터는 전용 오라클을 통해 공급됩니다. 현재 설계에서는 배당금이 자동으로 재투자되어 보유자의 토큰 잔액이 증가합니다.

법적 래퍼​

xStocks는 증명서(또는 트래커) 형태의 기본 투자설명서 체계 하에 발행되며, 2025년 5월 8일 리히텐슈타인 금융감독원(FMA)의 승인을 받았습니다. 이는 미국 증권 제공이 아니며, 관할 구역에 따라 배포가 제한된다는 점을 이해해야 합니다.

보유자가 얻는 것 (그리고 얻지 못하는 것)​

이 토큰은 보유자에게 가격 노출과 원활한 전송성을 제공합니다. 그러나 주주 권리(예: 기업 의결권)는 소매 구매자에게 부여되지 않습니다. 앱의 사용자 경험 및 위험 고지를 설계할 때 이 차이를 명확히 해야 합니다.

거래되는 곳​

xStocks는 초기에는 중앙화 파트너와 함께 출시되었지만, 곧 Solana DeFi 생태계 전반에 퍼져 AMM, 애그리게이터, 대출 프로토콜, 지갑 등에 등장했습니다. 자격을 갖춘 사용자는 토큰을 자체 보관하고 24/7 온체인으로 이동할 수 있으며, 중앙화 거래소는 일반적으로 24/5 주문서 접근을 제공합니다.

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왜 Solana가 토큰화된 주식에 특히 실용적인가​

Solana의 실물자산(RWA) 툴링, 특히 Token Extensions는 팀이 DeFi의 조합성을 기관 컴플라이언스와 결합하도록 해 줍니다. 별도 폐쇄형 생태계를 만들 필요가 없습니다.

Token Extensions = 컴플라이언스 인식 민트​

• Metadata Pointer: 지갑 및 탐색기가 최신 발행자 메타데이터와 동기화되도록 유지합니다.
• Scaled UI Amount Config: 분할이나 배당을 간단한 곱셈기로 실행해 사용자 지갑에 표시되는 잔액을 자동 업데이트합니다.
• Pausable Config: 사고나 규제 이벤트 시 토큰 전송을 동결하는 “킬 스위치”를 제공합니다.
• Permanent Delegate: 법적 명령을 이행하기 위해 권한 있는 당사자가 토큰을 전송하거나 소각할 수 있게 합니다.
• Transfer Hook: 전송 시 허용/거부 리스트를 적용해 토큰과 상호작용할 수 있는 지갑을 제한합니다.
• Confidential Balances: 감사 가능성을 유지하면서 프라이버시를 보장하는 거래를 가능하게 합니다.

통합 시에는 런타임에 이러한 확장을 읽고 동작을 조정해야 합니다. 예를 들어 토큰이 일시정지된 경우 애플리케이션은 관련 작업을 중단해야 합니다.

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빌더를 위한 패턴: xStocks 올바르게 통합하기​

AMM 및 애그리게이터​

• 일시정지 상태 존중: 토큰 민트가 일시정지되면 즉시 스와프와 LP 작업을 중단하고 사용자에게 명확히 알립니다.
• 오라클 보호 곡선 사용: 기본 주식 시장이 폐쇄된 시간대에도 변동성을 처리할 수 있도록 견고한 오라클로 가격 곡선을 보호하고, 슬리피지를 부드럽게 관리합니다.
• 유동성 출처 표시: 유동성이 DEX, CEX, 혹은 지갑 스와프에서 오는지 사용자에게 명확히 알려줍니다.

대출·차입 프로토콜​

• 기업 행동 추적: 발행자 또는 거래소 NAV 오라클을 사용하고 Scaled UI Amount 업데이트를 모니터링해 주식 분할·배당 후 담보 가치가 조용히 변하지 않도록 합니다.
• 스마트 헤어컷 정의: 비거래 시간대 노출 및 티커별 유동성 차이를 반영한 적절한 담보 헤어컷을 설정합니다. 이는 스테이블코인과 다른 위험 파라미터입니다.

지갑 및 포트폴리오 앱​

• 공식 메타데이터 렌더링: 민트의 메타데이터 포인터에서 공식 토큰 정보를 가져와 표시합니다. “주주 권리 없음”을 명시하고 관할 구역 플래그를 토큰 상세 화면에 보여줍니다.
• 안전 레일 노출: 토큰의 확장 세트를 사전에 감지하고, 일시정지 가능 여부, 영구 위임 존재 여부, 전송 훅 사용 여부 등을 사용자에게 안내합니다.

구조화 상품​

• 새로운 상품 창출: xStocks를 영구 스와프나 옵션 같은 파생상품과 결합해 헤지된 바스켓이나 구조화 수익 노트를 구축합니다.
• 문서 명확화: 기본 자산이 증명서/트래커이며 배당 등 기업 행동이 어떻게 처리되는지 문서에 명확히 기술합니다.

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컴플라이언스, 위험 및 현실 검증​

관할 구역 제한​

xStocks는 지리적 제한이 있습니다. 미국 거주자는 제공되지 않으며, 몇몇 주요 국가에서도 이용할 수 없습니다. 애플리케이션은 자격이 없는 사용자를 법적으로 완료할 수 없는 흐름으로 유도해서는 안 됩니다.

투자자 이해도​

유럽 규제당국은 토큰화된 주식이 실제 주식 권리를 부여하지 않음에도 불구하고 가격만을 반영할 경우 투자자가 오해할 수 있다고 경고했습니다. UX는 토큰이 무엇을 의미하는지 명확히 해야 합니다.

모델 차이​

모든 “토큰화된 주식”이 동일하지 않습니다. 일부는 파생상품, 일부는 특수목적법인(SPV) 주식에 담보된 부채 증명서이며, 몇몇은 디지털 주식에 법적으로 동등한 형태로 이동하고 있습니다. 통합하는 모델에 맞춰 기능과 고지를 설계하십시오.

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멀티체인 맥락과 Solana의 중심적 역할​

xStocks는 Solana에서 시작했지만 사용자 수요에 따라 다른 체인으로도 확장되었습니다. 개발자는 크로스체인 UX와 서로 다른 토큰 표준(SPL vs. ERC‑20) 간의 컴플라이언스 의미 일관성을 보장해야 하는 과제를 안게 됩니다. 그럼에도 Solana의 서브초 최종성 및 네이티브 Token Extensions는 온체인 주식에 가장 적합한 환경으로 남아 있습니다.

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개발자 체크리스트​

• 토큰 내역 조회: 민트의 전체 확장 세트(메타데이터 포인터, 일시정지, 영구 위임 등)를 읽고 일시정지 이벤트에 구독해 안전하게 실패하도록 합니다.
• 가격 및 행동: 견고한 오라클에서 가격을 공급받고 scaled-amount 업데이트를 감시해 배당·분할을 정확히 처리합니다.
• UX 명확성: 자격 요건 및 권리 제한(예: 의결권 없음)을 눈에 띄게 표시하고, 공식 발행자 문서 링크를 제공하십시오.
• 위험 한도: 적절한 LTV 헤어컷 적용, 비거래 시간대 유동성 보호, 민트의 일시정지 상태와 연동된 회로 차단기 구축.
• 컴플라이언스 정렬: 전송 훅이 활성화된 경우 전송 레벨에서 허용/거부 리스트를 강제하고, 그렇지 않은 경우 애플리케이션 레이어에서 사용자 흐름을 차단합니다.

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왜 지금 중요한가​

xStocks에 대한 초기 수요는 거래소 상장 확대, 즉각적인 DeFi 통합, 온체인 거래량 증가 등으로 입증되고 있습니다. 이는 전 세계 $120조 규모 주식 시장의 극히 일부에 불과하지만, 빌더에게는 명확한 신호를 보냅니다: 기본 프리미티브는 여기 있고, 레일은 준비됐으며, 그린필드는 넓게 열려 있습니다.

탈중앙화 거래소(DEX)는 암호화폐 거래의 핵심 기둥으로 성장하여 현재 전체 시장 거래량의 약 20%를 차지하고 있습니다. 이 분야에서 _하이퍼리퀴드(Hyperliquid)_는 온체인 파생상품 분야의 확실한 리더로 부상했습니다. 2022년 중앙화 거래소(CEX)의 성능을 온체인에서 구현하겠다는 야심 찬 목표로 출범한 하이퍼리퀴드는 오늘날 일일 수십억 달러의 거래를 처리하며 DEX 무기한 선물 시장의 약 70–75%를 장악하고 있습니다. 이는 _CEX 수준의 속도_와 풍부한 유동성을 _DeFi의 투명성 및 셀프 커스터디_와 결합함으로써 달성되었습니다. 그 결과, 많은 이들이 이제 _"모든 금융을 담을 블록체인"_이라고 부르는 수직적으로 통합된 레이어 1 블록체인 및 거래소가 탄생했습니다. 이 보고서는 하이퍼리퀴드의 기술 아키텍처, 토크노믹스, 2025년 성장 지표, 다른 주요 DEX와의 비교, 생태계 발전, 그리고 온체인 금융의 미래에 대한 비전을 심층적으로 다룹니다.

기술 아키텍처: 수직적으로 통합된 고성능 체인

하이퍼리퀴드는 단순한 DEX 애플리케이션이 아니라, 거래 성능을 위해 구축된 완전한 레이어 1 블록체인입니다. 그 아키텍처는 통합된 상태에서 작동하는 세 가지 긴밀하게 결합된 구성 요소로 이루어져 있습니다:

• HyperBFT (합의): 속도와 처리량에 최적화된 맞춤형 비잔틴 장애 허용(Byzantine Fault Tolerant) 합의 메커니즘입니다. HotStuff과 같은 현대적인 프로토콜에서 영감을 받은 HyperBFT는 1초 미만의 완결성과 높은 일관성을 제공하여 모든 노드가 트랜잭션 순서에 동의하도록 보장합니다. 이 지분 증명(Proof-of-Stake) 합의는 거래 플랫폼의 막대한 부하를 처리하도록 설계되었으며, 실제로는 _초당 100,000–200,000개의 작업_을 지원합니다. 2025년 초까지 하이퍼리퀴드는 약 27개의 독립적인 밸리데이터가 네트워크를 보호하고 있었으며, 이 숫자는 합의를 탈중앙화하기 위해 꾸준히 증가하고 있습니다.
• HyperCore (실행 엔진): _금융 애플리케이션을 위한 특화된 온체인 엔진_입니다. 중요한 거래소 로직에 일반적인 스마트 계약을 사용하는 대신, HyperCore는 무기한 선물 및 현물 시장을 위한 내장된 **중앙 지정가 주문서(CLOB)**와 대출, 경매, 오라클 등을 위한 다른 모듈을 구현합니다. 모든 주문 접수, 취소, 거래 체결, 청산은 _온체인에서 단일 블록 완결성_으로 처리되어, 전통적인 거래소와 비슷한 실행 속도를 제공합니다. AMM을 사용하지 않고 프로토콜 내에서 주문 매칭을 처리함으로써, 하이퍼리퀴드는 풍부한 유동성과 낮은 지연 시간을 달성합니다. 이는 1초 미만의 거래 완결성과 중앙화된 거래소에 필적하는 처리량을 보여주었습니다. 이 맞춤형 실행 레이어(Rust로 작성됨)는 최근 최적화 이후 _초당 최대 20만 건의 주문_을 처리할 수 있다고 알려져 있으며, 이는 이전에 온체인 주문서를 비현실적으로 만들었던 병목 현상을 제거합니다.
• HyperEVM (스마트 계약): 2025년 2월에 도입된 범용 이더리움 호환 실행 레이어입니다. HyperEVM은 개발자들이 이더리움에 구축하는 것과 유사하게, 완전한 EVM 호환성으로 하이퍼리퀴드에 솔리디티 스마트 계약과 dApp을 배포할 수 있게 합니다. 결정적으로, HyperEVM은 별도의 샤드나 롤업이 아니며, HyperCore와 동일한 통합 상태를 공유합니다. 이는 HyperEVM의 dApp이 거래소의 주문서 및 유동성과 _네이티브하게 상호 운용_될 수 있음을 의미합니다. 예를 들어, HyperEVM의 대출 프로토콜은 HyperCore의 주문서에서 실시간 가격을 읽거나 시스템 호출을 통해 청산 주문을 주문서에 직접 게시할 수도 있습니다. 이 _스마트 계약과 고속 거래소 레이어 간의 컴포저빌리티_는 독특한 설계입니다. dApp이 하이퍼리퀴드의 거래 인프라를 활용하기 위해 브릿지나 오프체인 오라클이 필요하지 않습니다.

그림: 합의(HyperBFT), 거래소 엔진(HyperCore), 스마트 계약(HyperEVM), 자산 브릿징(HyperUnit) 간의 통합 상태를 보여주는 하이퍼리퀴드의 수직 통합 아키텍처.

온체인 인프라와의 통합: 자체 체인을 구축함으로써, 하이퍼리퀴드는 일반적으로 분리된 기능들을 하나의 플랫폼으로 긴밀하게 통합합니다. 예를 들어, HyperUnit은 하이퍼리퀴드의 탈중앙화 브릿징 및 자산 토큰화 모듈로, 커스터디 래퍼 없이 BTC, ETH, SOL과 같은 외부 자산을 직접 예치할 수 있게 합니다. 사용자는 네이티브 BTC나 ETH를 잠그고 하이퍼리퀴드에서 거래 담보로 사용할 수 있는 동등한 토큰(예: uBTC, uETH)을 받을 수 있으며, 중앙화된 커스터디에 의존하지 않습니다. 이 설계는 "진정한 담보 이동성"과 실물 자산을 온체인으로 가져오기 위한 보다 규제 친화적인 프레임워크를 제공합니다. HyperUnit(그리고 나중에 논의될 Circle의 USDC 통합) 덕분에, 하이퍼리퀴드의 트레이더들은 다른 네트워크의 유동성을 하이퍼리퀴드의 빠른 거래소 환경으로 원활하게 이동시킬 수 있습니다.

성능 및 지연 시간: 스택의 모든 부분은 최소한의 지연 시간과 최대의 처리량을 위해 최적화되어 있습니다. HyperBFT는 1초 이내에 블록을 완결하고, HyperCore는 실시간으로 거래를 처리하므로 사용자는 거의 즉각적인 주문 실행을 경험합니다. 거래 활동에 대한 가스비는 사실상 없습니다 – HyperCore 트랜잭션은 수수료가 없어 사용자가 비용 없이 고빈도 주문 접수 및 취소를 할 수 있습니다. (HyperEVM의 일반적인 EVM 계약 호출에는 낮은 가스비가 발생하지만, 거래소의 운영은 네이티브 엔진에서 가스비 없이 실행됩니다.) 이 제로 가스, 낮은 지연 시간 설계는 고급 거래 기능을 온체인에서 가능하게 합니다. 실제로, 하이퍼리퀴드는 지정가 및 손절매 주문, 교차 마진, 주요 시장에서 최대 50배 레버리지와 같은 최고 CEX와 동일한 고급 주문 유형 및 리스크 관리 기능을 지원합니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드의 맞춤형 L1 체인은 속도와 탈중앙화 사이의 전통적인 상충 관계를 제거합니다. 모든 작업은 온체인에서 투명하게 이루어지지만, 실행 속도와 인터페이스 측면에서 사용자 경험은 전문적인 중앙화 거래소와 유사합니다.

진화 및 확장성: 하이퍼리퀴드의 아키텍처는 제1원칙 공학에서 탄생했습니다. 이 프로젝트는 2022년 맞춤형 텐더민트 기반 체인에서 비공개 알파 버전의 무기한 선물 DEX로 조용히 시작하여, 약 20개의 자산과 50배 레버리지로 CLOB 개념을 증명했습니다. 2023년까지 새로운 HyperBFT 합의를 갖춘 완전한 주권 L1으로 전환하여 초당 10만 건 이상의 주문을 달성하고 제로 가스 거래와 커뮤니티 유동성 풀을 도입했습니다. 2025년 초 HyperEVM의 추가는 개발자들에게 문을 활짝 열어주었고, 하이퍼리퀴드가 단일 목적 거래소에서 완전한 DeFi 플랫폼으로 진화했음을 알렸습니다. 주목할 점은, 이러한 모든 개선 사항에도 불구하고 시스템은 안정적으로 유지되었다는 것입니다 – 하이퍼리퀴드는 역사적으로 99.99%의 가동 시간을 보고합니다[25]_. 이러한 실적과 수직적 통합은 하이퍼리퀴드에 상당한 기술적 해자를 제공합니다. 즉, 전체 스택(합의, 실행, 애플리케이션)을 제어하여 지속적인 최적화를 가능하게 합니다. 수요가 증가함에 따라, 팀은 더 높은 처리량을 위해 노드 소프트웨어를 계속 개선하여 다음 사용자 물결과 더 복잡한 온체인 시장에 대한 확장성을 보장합니다.

$HYPE 토크노믹스: 거버넌스, 스테이킹, 가치 축적

하이퍼리퀴드의 경제 설계는 플랫폼의 소유권과 거버넌스를 탈중앙화하기 위해 2024년 후반에 도입된 네이티브 토큰 $HYPE**를 중심으로 합니다. 토큰의 출시와 배포는 특히 _커뮤니티 중심적_이었습니다. 2024년 11월, 하이퍼리퀴드는 에어드랍 토큰 생성 이벤트(TGE)를 실시하여 **10억 개의 고정 공급량 중 31$HYPE는 VC나 사모 투자자에게 할당되지 않았으며, 이는 커뮤니티 소유권을 우선시하는 철학을 반영합니다. 이 투명한 배포는 많은 프로젝트에서 볼 수 있는 과도한 내부자 소유를 피하고, 대신 하이퍼리퀴드의 실제 트레이더와 빌더에게 권한을 부여하는 것을 목표로 했습니다.

$HYPE 토큰은 하이퍼리퀴드 생태계에서 _여러 역할_을 수행합니다:

• 거버넌스: $HYPE는 보유자가 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP)에 투표하고 프로토콜의 진화를 형성할 수 있게 하는 거버넌스 토큰입니다. 이미 HIP-1, HIP-2, HIP-3과 같은 중요한 업그레이드가 통과되었으며, 이는 현물 토큰 및 무기한 시장에 대한 무허가 상장 기준을 확립했습니다. 예를 들어, HIP-3은 커뮤니티 구성원이 새로운 무기한 시장을 무허가로 배포할 수 있는 길을 열었으며, 이는 유니스왑이 현물 거래에 대해 했던 것과 유사하게, 하이퍼리퀴드에서 롱테일 자산( 전통 시장 무기한 상품 포함)을 잠금 해제했습니다. 거버넌스는 상장, 매개변수 조정, 커뮤니티 인센티브 기금 사용을 점점 더 많이 결정하게 될 것입니다.
• 스테이킹 및 네트워크 보안: 하이퍼리퀴드는 지분 증명 체인이므로, **밸리데이터에게 $HYPE를 스테이킹하면 HyperBFT 네트워크가 보호됩니다**. 스테이커는 밸리데이터에게 위임하고 블록 보상과 수수료의 일부를 받습니다. 출시 직후, 하이퍼리퀴드는 합의 참여를 장려하기 위해 **연간 수익률 약 2–2.5$HYPE(또는 곧 출시될 beHYPE 유동성 스테이킹과 같은 파생 형태)는 거버넌스 투표에도 사용될 수 있어, 보안 참여자와 의사 결정자를 일치시킵니다.
• 거래소 유틸리티 (수수료 할인): $HYPE를 보유하거나 스테이킹하면 하이퍼리퀴드 거래소에서 **거래 수수료 할인**을 받을 수 있습니다. 바이낸스의 BNB나 dYdX의 DYDX 토큰이 수수료를 절감해주는 것과 유사하게, 활성 트레이더들은 비용을 최소화하기 위해$HYPE를 보유하도록 장려됩니다. 이는 거래소의 사용자 기반, 특히 대량 거래자들 사이에서 토큰에 대한 자연스러운 수요를 창출합니다.
• 바이백을 통한 가치 축적: 하이퍼리퀴드 토크노믹스의 가장 두드러진 측면은 공격적인 수수료-가치 메커니즘입니다. 하이퍼리퀴드는 거래 수수료 수익의 대부분을 사용하여 공개 시장에서 $HYPE를 _바이백하고 소각_하여 토큰 보유자에게 직접 가치를 환원합니다. 실제로, **모든 프로토콜 거래 수수료의 97$HYPE 바이백에 할당**됩니다(나머지는 보험 기금 및 유동성 공급자에게). 이는 업계에서 가장 높은 수수료 환원율 중 하나입니다. 2025년 중반까지 하이퍼리퀴드는 거래 수수료로 월 6,500만 달러 이상의 프로토콜 수익을 창출했으며, 거의 모든 수익이 $HYPE 환매에 사용되어 지속적인 매��수 압력을 만들었습니다. 이 디플레이션 토큰 모델은 10억 개의 고정 공급량과 결합되어,$HYPE의 토크노믹스가 충성도 높은 이해관계자들을 위한 _장기적인 가치 축적_을 지향함을 의미합니다. 이는 또한 하이퍼리퀴드 팀이 단기 이익을 포기하고(수수료 수익은 이익으로 취하거나 내부자에게 분배되지 않으며, 핵심 팀조차도 토큰 보유자로서만 이익을 얻는 것으로 추정됨), 대신 수익을 커뮤니티 재무부와 토큰 가치로 돌리고 있음을 시사합니다.

• 유동성 공급자 보상: 수수료의 일부(≈3–8%)는 하이퍼리퀴드의 독특한 **하이퍼리퀴디티 풀(HLP)**의 유동성 공급자에게 보상하는 데 사용됩니다. HLP는 주문서의 시장 조성 및 자동 결제를 용이하게 하는 온체인 USDC 유동성 풀로, "LP 볼트"와 유사합니다. HLP에 USDC를 제공하는 사용자는 그 대가로 거래 수수료의 일부를 받습니다. 2025년 초까지 HLP는 예금자에게 누적된 거래 수수료로 연간 약 11%의 수익률을 제공하고 있었습니다. 이 메커니즘은 커뮤니티 구성원들이 유동성을 뒷받침하는 자본을 기여함으로써 거래소의 성공에 참여할 수 있게 합니다(GMX의 GLP 풀과 정신은 비슷하지만, 주문서 시스템용입니다). 주목할 점은, 하이퍼리퀴드의 보험 지원 기금($HYPE로 표시됨)도 수익의 일부를 사용하여 HLP 손실이나 비정상적인 이벤트를 보상한다는 것입니다. 예를 들어, _2025년 1분기의 "Jelly" 익스플로잇_은 HLP에 1,200만 달러의 부족분을 발생시켰지만, 이는 풀 사용자들에게 전액 상환되었습니다. 수수료 바이백 모델은 매우 견고하여 그 타격에도 불구하고$HYPE 바이백은 중단 없이 계속되었고 HLP는 수익성을 유지하여, 프로토콜과 커뮤니티 유동성 공급자 간의 강력한 연대를 보여주었습니다.

요약하자면, 하이퍼리퀴드의 토크노믹스는 커뮤니티 소유권, 보안, 장기적인 지속 가능성을 강조합니다. VC 할당이 없고 높은 바이백 비율은 유기적 성장에 대한 자신감을 나타내는 결정이었습니다. 초기 결과는 긍정적이었습니다 – TGE 이후, $HYPE의 가격은 실제 채택과 수익에 힘입어 (2025년 중반 기준) 4배 상승했습니다. 더 중요한 것은, 사용자들이 에어드랍 이후에도 계속 참여했다는 점입니다. 거래 활동은 일반적인 인센티브 후 하락을 겪는 대신, 토큰 출시 후 오히려 가속화되었습니다. 이는 토큰 모델이 사용자 인센티브를 플랫폼의 성장과 성공적으로 일치시켜 하이퍼리퀴드 생태계에 선순환을 만들고 있음을 시사합니다.

2025년 거래량, 채택 및 유동성

숫자로 보는 하이퍼리퀴드: 2025년, 하이퍼리퀴드는 기술뿐만 아니라 온체인 활동의 _엄청난 규모_로 두각을 나타냅니다. DeFi에 대한 새로운 기준을 세우며, 빠르게 가장 큰 탈중앙화 파생상품 거래소로 자리 잡았습니다. 하이퍼리퀴드의 성과를 보여주는 주요 지표는 다음과 같습니다:

• 시장 지배력: 하이퍼리퀴드는 2025년 전체 **DEX 무기한 선물 거래량의 약 70–77%**를 처리하며, 이는 차순위 경쟁자보다 8배 더 큰 점유율입니다. 즉, 하이퍼리퀴드 단독으로 전 세계 탈중앙화 무기한 거래의 4분의 3 이상을 차지하며, 해당 분야의 확실한 리더가 되었습니다. (참고로, 2025년 1분기 기준으로 이는 탈중앙화 무기한 거래량의 약 _56–73%_에 해당하며, 2024년 초의 약 4.5%에서 1년 만에 놀라운 상승을 보였습니다.)
• 거래량: 하이퍼리퀴드의 누적 거래량은 2025년 중반에 1조 5천억 달러를 돌파하여, 얼마나 많은 유동성이 시장을 통해 흘러갔는지를 보여줍니다. 2024년 말에는 이미 일일 거래량이 약 100억–140억 달러에 달했으며, 2025년 새로운 사용자 유입으로 거래량은 계속 증가했습니다. 실제로, 시장 활동이 최고조에 달했을 때(예: 2025년 5월의 밈코인 열풍), 하이퍼리퀴드의 주간 거래량은 일주일에 7,800억 달러에 달했으며, 이는 하루 평균 1,000억 달러를 훨씬 넘는 수치로, 많은 중견 중앙화 거래소와 경쟁하거나 능가하는 수준입니다. 안정적인 상황에서도 하이퍼리퀴드는 2025년 상반기에 주간 평균 약 4,700억 달러의 거래량을 기록했습니다. 이 규모는 DeFi 플랫폼으로서는 전례 없는 일입니다. 2025년 중반까지 하이퍼리퀴드는 전 세계 *모든* **암호화폐 거래량(CEX 포함)의 약 6%**를 처리하며 DeFi와 CeFi 간의 격차를 좁혔습니다.
• 미결제 약정 및 유동성: 하이퍼리퀴드 시장의 깊이는 미결제 약정(OI) – 활성 포지션의 총 가치 – 에서도 분명하게 드러납니다. OI는 2024년 말 약 33억 달러에서 2025년 중반까지 약 150억 달러로 성장했습니다. 참고로, 이 OI는 Bybit, OKX, Bitget과 같은 주요 CEX 수준의 **60–120%**에 해당하며, 이는 전문 트레이더들이 기존 중앙화 거래소만큼 하이퍼리퀴드에서 대규모 포지션을 편안하게 운용하고 있음을 나타냅니다. BTC나 ETH와 같은 주요 페어에 대한 하이퍼리퀴드의 오더북 깊이는 최고 CEX와 비슷하며, 좁은 매수-매도 스프레드를 보인다고 보고됩니다. 특정 토큰 출시(예: 인기 있는 PUMP 밈코인) 동안, 하이퍼리퀴드는 심지어 _가장 깊은 유동성과 가장 높은 거래량_을 달성하여 해당 자산에 대해 CEX를 능가하기도 했습니다. 이는 잘 설계된 온체인 오더북이 CEX 유동성과 필적할 수 있음을 보여주며, DEX 진화의 이정표입니다.
• 사용자 및 채택: 플랫폼의 사용자 기반은 2024–2025년에 걸쳐 극적으로 확장되었습니다. 하이퍼리퀴드는 2025년 중반에 50만 개 이상의 고유 사용자 주소를 돌파했습니다. 2025년 상반기에만 활성 주소 수가 거의 두 배로 증가했습니다(약 29만 1천 개에서 51만 8천 개로). 이 _6개월간 78%의 성장_은 입소문, 성공적인 추천 및 포인트 프로그램, 그리고 $HYPE 에어드랍에 대한 열기에 힘입은 것입니다(흥미롭게도 이는 단기 이익을 노리는 사용자만 유치한 것이 아니라 사용자를 _유지_했습니다 – 에어드랍 이후 사용량 감소가 없었고, 활동은 계속 증가했습니다). 이러한 성장은 일회성 호기심뿐만 아니라 트레이더들의 진정한 채택을 나타냅니다. 이 사용자들의 상당 부분은 하이퍼리퀴드의 유동성과 낮은 수수료에 이끌려 CEX에서 이전한 _"고래"와 전문 트레이더_들로 여겨집니다. 실제로, 기관 및 대량 거래 회사들은 하이퍼리퀴드를 무기한 선물 거래의 주요 장소로 취급하기 시작했으며, 이는 성능 문제가 해결되었을 때 DeFi의 매력을 입증합니다.
• 수익 및 수수료: 하이퍼리퀴드의 견고한 거래량은 상당한 프로토콜 수익으로 이어집니다(이는 앞서 언급했듯이 대부분 $HYPE 바이백에 사용됩니다). 지난 30일 동안(2025년 중반 기준), 하이퍼리퀴드는 약 6,545만 달러의 프로토콜 수수료를 창출했습니다. 일일 기준으로 이는 거래 활동에서 약 200만–250만 달러의 수수료를 벌어들인 것입니다. 연간으로 환산하면, 플랫폼은 8억 달러 이상의 수익을 올릴 것으로 예상되며, 이는 일부 주요 중앙화 거래소의 수익에 근접하고 일반적인 DeFi 프로토콜을 훨씬 뛰어넘는 놀라운 수치입니다. 이는 하이퍼리퀴드의 높은 거래량과 수수료 구조(소액의 거래당 수수료가 규모에 따라 합산됨)가 토큰 경제를 지원하는 번창하는 수익 모델을 어떻게 만들어내는지를 강조합니다.
• 총 예치 자산(TVL) 및 자산: 하이퍼리퀴드 생태계의 TVL – 체인으로 브릿지된 자산과 DeFi 프로토콜의 유동성을 나타냄 – 은 거래 활동과 함께 빠르게 증가했습니다. 2024년 4분기 초(토큰 출시 전) 하이퍼리퀴드의 체인 TVL은 약 5억 달러였지만, 토큰 출시와 HyperEVM 확장 이후 TVL은 2025년 초까지 20억 달러 이상으로 급증했습니다. 2025년 중반까지 약 35억 달러(2025년 6월 30일)에 도달했으며 계속 상승했습니다. 네이티브 USDC(Circle을 통해) 및 기타 자산의 도입으로 온체인 자본은 2025년 7월까지 약 55억 달러의 AUM으로 추정됩니다. 여기에는 _HLP 풀, DeFi 대출 풀, AMM, 사용자 담보 잔액_의 자산이 포함됩니다. 하이퍼리퀴드의 하이퍼리퀴디티 풀(HLP) 자체는 2025년 상반기에 약 3억 7천만–5억 달러의 TVL을 보유하여 거래소를 위한 깊은 USDC 유동성 예비금을 제공했습니다. 또한, HyperEVM DeFi TVL(핵심 거래소 제외)은 출시 몇 달 만에 10억 달러를 돌파하여 체인에 새로운 dApp이 빠르게 성장하고 있음을 반영합니다. 이러한 수치는 하이퍼리퀴드가 특화된 체인임에도 불구하고 TVL 기준으로 가장 큰 블록체인 생태계 중 하나로 확고히 자리매김했음을 보여줍니다.

요약하자면, 2025년은 하이퍼리퀴드가 CEX와 유사한 거래량과 유동성으로 확장된 해였습니다. 지속적으로 거래량 기준 상위 DEX로 순위를 매기고 있으며, 전체 암호화폐 거래의 상당 부분을 차지하는 것으로 측정됩니다. 50만 명의 사용자와 함께 주간 5천억 달러의 거래량을 온체인에서 유지할 수 있는 능력은 오랫동안 기대되어 온 고성능 DeFi의 약속이 실현되고 있음을 보여줍니다. 하이퍼리퀴드의 성공은 온체인 시장이 할 수 있는 것의 경계를 확장하고 있습니다. 예를 들어, 새로운 코인의 빠른 상장을 위한 주요 장소가 되었으며(종종 트렌드 자산에 대한 무기한 선물을 가장 먼저 상장하여 막대한 활동을 유치함), 온체인 오더북이 우량주 거래를 대규모로 처리할 수 있음을 증명했습니다(BTC 및 ETH 시장은 주요 CEX와 비슷한 유동성을 가짐). 이러한 성과는 하이퍼리퀴드가 앞으로 _모든 온체인 금융의 기반_이 될 수 있다는 주장을 뒷받침합니다.

다른 주요 DEX와의 비교 (dYdX, GMX, UniswapX 등)

하이퍼리퀴드의 부상은 다른 유명한 탈중앙화 거래소와의 비교를 불러일으킵니다. dYdX와 같은 오더북 기반 파생상품부터 GMX와 같은 유동성 풀 기반 무기한 상품, UniswapX와 같은 현물 DEX 애그리게이터에 이르기까지, 각 주요 DEX 모델은 성능, 탈중앙화, 사용자 경험의 균형을 맞추기 위해 다른 접근 방식을 취합니다. 아래에서는 하이퍼리퀴드가 이러한 플랫폼들과 어떻게 비교되는지 분석합니다:

• 하이퍼리퀴드 vs. dYdX: _dYdX_는 탈중앙화 무기한 상품의 초기 선두 주자였지만, 초기 설계(v3)는 하이브리드 접근 방식에 의존했습니다: 오프체인 오더북과 매칭 엔진을 StarkWare의 L2 결제와 결합했습니다. 이는 dYdX에 괜찮은 성능을 제공했지만, 탈중앙화와 컴포저빌리티를 희생했습니다 – 오더북은 중앙 서버에서 운영되었고, 시스템은 일반 스마트 계약에 개방되지 않았습니다. 2023년 말, dYdX는 전용 PoS 체인 내에서 오더북을 완전히 탈중앙화하는 것을 목표로 _v4를 코스모스 앱체인으로 출시_했습니다. 이는 철학적으로 하이퍼리퀴드의 접근 방식과 유사합니다(둘 다 온체인 주문 매칭을 위해 맞춤형 체인을 구축했습니다). 하이퍼리퀴드의 핵심 우위는 _통합 아키텍처_와 성능 튜닝에서의 선점 효과였습니다. HyperCore와 HyperEVM을 함께 설계함으로써, 하이퍼리퀴드는 dYdX의 코스모스 체인이 주목받기 전에 CEX 수준의 속도를 완전히 온체인에서 달성했습니다. 실제로, 하이퍼리퀴드의 성능은 dYdX를 능가했습니다 – 훨씬 더 많은 처리량(초당 수십만 tx)을 처리할 수 있으며, dYdX(EVM 환경이 없는 앱 특정 체인)가 현재 부족한 교차 계약 컴포저빌리티를 제공합니다. Artemis Research는 다음과 같이 언급합니다: 이전 프로토콜들은 성능(GMX처럼) 또는 탈중앙화(dYdX처럼)를 타협했지만, _하이퍼리퀴드는 둘 다를 제공_하여 더 깊은 과제를 해결했습니다. 이는 시장 점유율에 반영됩니다: 2025년까지 하이퍼리퀴드는 무기한 DEX 시장의 약 75%를 차지하는 반면, dYdX의 점유율은 한 자릿수로 줄어들었습니다. 실질적으로, 트레이더들은 하이퍼리퀴드의 UI와 속도가 dYdX와 비슷하다고 생각하지만(둘 다 전문 거래소 인터페이스, 고급 주문 등을 제공), 하이퍼리퀴드는 더 큰 자산 다양성과 온체인 통합을 제공합니다. 또 다른 차이점은 수수료 및 토큰 모델입니다: dYdX의 토큰은 주로 간접적인 수수료 할인이 있는 거버넌스 토큰인 반면, 하이퍼리퀴드의 $HYPE는 거래소 가치를 직접 축적하고(바이백을 통해) 스테이킹 권리를 제공합니다. 마지막으로, 탈중앙화 측면에서 둘 다 PoS 체인입니다 – dYdX는 출시 시 약 20개의 밸리데이터를 가졌고, 하이퍼리퀴드는 2025년 초까지 약 27개를 가졌습니다 – 하지만 하이퍼리퀴드의 개방형 빌더 생태계(HyperEVM)는 개발 및 사용 측면에서 더 탈중앙화되었다고 볼 수 있습니다. 전반적으로, 하이퍼리퀴드는 dYdX의 정신적 후계자로 볼 수 있습니다: 오더북 DEX 개념을 가져와 더 뛰어난 성능으로 완전히 온체인화했으며, 이는 하이퍼리퀴드가 _중앙화 거래소에서도 상당한 거래량을 끌어오는 것_으로 입증됩니다(dYdX v3가 어려움을 겪었던 부분).
• 하이퍼리퀴드 vs. GMX: _GMX_는 무기한 상품에 대한 AMM/풀 기반 모델을 대표합니다. 2022년 아비트럼에서 사용자들이 오라클 기반 가격 책정으로 풀링된 유동성(GLP)에 대해 무기한 상품을 거래할 수 있게 함으로써 인기를 얻었습니다. GMX의 접근 방식은 소규모 거래에 대한 단순성과 제로 가격 영향을 우선시했지만, 성능과 자본 효율성을 일부 희생합니다. GMX는 가격 오라클과 단일 유동성 풀에 의존하기 때문에, 크거나 빈번한 거래는 어려울 수 있습니다 – 트레이더가 이기면 풀이 손실을 입을 수 있고(GLP 보유자가 거래의 반대편을 차지함), 오라클 가격 지연이 악용될 수 있습니다. 하이퍼리퀴드의 오더북 모델은 전문 시장 조성자가 깊은 유동성을 제공하면서 시장 주도 가격으로 트레이더를 P2P로 매칭함으로써 이러한 문제를 피합니다. 이는 GMX 모델에 비해 훨씬 더 좁은 스프레드와 더 나은 대규모 거래 실행을 제공합니다. 본질적으로, GMX의 설계는 _고빈도 성능을 타협_하는 반면(거래는 오라클이 가격을 푸시할 때만 업데이트되며, 빠른 주문 접수/취소가 없음), 하이퍼리퀴드의 설계는 그 점에서 뛰어납니다. 숫자가 이를 반영합니다: GMX의 거래량과 OI는 한 자릿수 작으며, 시장 점유율은 하이퍼리퀴드의 부상에 의해 왜소해졌습니다. 예를 들어, GMX는 일반적으로 20개 미만의 시장(주로 대형주)을 지원했지만, 하이퍼리퀴드는 많은 롱테일 자산을 포함하여 100개 이상의 시장을 제공합니다 – 후자는 하이퍼리퀴드의 체인에서 많은 오더북을 유지하는 것이 가능하기 때문에 가능하지만, GMX에서 새로운 자산 풀을 추가하는 것은 더 느리고 위험합니다. 사용자 경험 관점에서, GMX는 간단한 스왑 스타일 인터페이스를 제공하는 반면(DeFi 초보자에게 좋음), 하이퍼리퀴드는 고급 트레이더를 위한 차트와 오더북이 있는 전체 거래소 대시보드를 제공합니다. 수수료: GMX는 거래에 약 0.1%의 수수료를 부과하며(GLP 및 GMX 스테이커에게 돌아감) 토큰 바이백이 없습니다. 하이퍼리퀴드는 매우 낮은 메이커/테이커 수수료(0.01–0.02% 수준)를 부과하고 수수료를 사용하여 보유자를 위해 $HYPE를 바이백합니다. 탈중앙화: GMX는 이더리움 L2(아비트럼, 아발란체)에서 실행되어 강력한 기본 보안을 상속받지만, 중앙화된 가격 오라클(체인링크)과 단일 유동성 풀에 대한 의존성은 다른 중앙화 위험을 초래합니다. 하이퍼리퀴드는 자체 체인을 운영하며, 이는 이더리움보다 새롭고 덜 검증되었지만, 그 메커니즘(오더북 + 많은 메이커)은 중앙화된 오라클 의존성을 피합니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 GMX에 비해 우수한 성능과 기관급 유동성을 제공하지만, 더 복잡한 인프라를 희생합니다. GMX는 온체인 무기한 상품에 대한 수요가 있음을 증명했지만, 하이퍼리퀴드의 오더북은 대량 거래에 훨씬 더 확장성이 있음이 입증되었습니다.
• 하이퍼리퀴드 vs. UniswapX (및 현물 DEX): _UniswapX_는 AMM 및 기타 유동성 소스에서 최적의 가격을 찾는 현물 스왑을 위한 거래 애그리게이터(유니스왑 랩스에서 구축)입니다. 무기한 상품에서 직접적인 경쟁자는 아니지만, UniswapX는 현물 DEX 사용자 경험의 최첨단을 대표합니다. 오프체인 "필러"가 사용자를 위해 거래를 실행하도록 하여 가스 없는, 집계 최적화된 토큰 스왑을 가능하게 합니다. 반면, 하이퍼리퀴드의 현물 거래는 자체 온체인 오더북을 사용합니다(또한 생태계에 HyperSwap이라는 네이티브 AMM이 있습니다). 현물 토큰을 거래하려는 사용자의 경우, 어떻게 비교될까요? 성능: 하이퍼리퀴드의 현물 오더북은 중앙화 거래소와 유사하게 낮은 지연 시간으로 즉각적인 실행을 제공하며, HyperCore의 가스비가 없기 때문에 주문을 체결하는 것이 저렴하고 빠릅니다. UniswapX는 실행을 추상화하여 이더리움에서 사용자 가스를 절약하는 것을 목표로 하지만, 궁극적으로 거래 결제는 여전히 이더리움(또는 다른 기본 체인)에서 발생하며 지연이 발생할 수 있습니다(필러 및 블록 확인 대기). 유동성: UniswapX는 여러 DEX에 걸쳐 많은 AMM 및 시장 조성자로부터 유동성을 조달하므로, 이더리움의 롱테일 토큰에 좋습니다. 그러나 주요 페어의 경우, 모든 트레이더가 한 곳에 모이기 때문에 하이퍼리퀴드의 단일 오더북이 종종 _더 깊은 유동성과 적은 슬리피지_를 가집니다. 실제로, 2024년 3월 현물 시장을 출시한 후, 하이퍼리퀴드는 현물 거래량이 기록적인 수준으로 급증하는 것을 보았으며, 대규모 트레이더들은 우수한 실행 때문에 BTC, ETH, SOL과 같은 자산을 하이퍼리퀴드로 브릿지하여 현물 거래를 한 후 다시 브릿지 아웃했습니다. UniswapX는 토큰 접근의 _폭_에서 뛰어나지만, 하이퍼리퀴드는 더 선별된 자산 세트(거버넌스/경매 프로세스를 통해 상장된 자산)에 대한 _깊이와 효율성_에 중점을 둡니다. 탈중앙화 및 UX: 유니스왑(및 X)은 이더리움의 매우 탈중앙화된 기반을 활용하고 비수탁형이지만, UniswapX와 같은 애그리게이터는 오프체인 행위자(주문을 중계하는 필러)를 도입합니다 – 비록 무허가 방식이지만. 하이퍼리퀴드의 접근 방식은 모든 거래 활동을 완전한 투명성으로 온체인에 유지하며, 하이퍼리퀴드에 상장된 모든 자산은 네이티브 오더북 거래의 이점과 DeFi 앱과의 컴포저빌리티를 얻습니다. 하이퍼리퀴드의 사용자 경험은 중앙화된 거래 앱에 더 가깝고(고급 사용자가 선호), UniswapX는 원클릭 스왑을 위한 "메타-DEX"에 더 가깝습니다(캐주얼 거래에 편리). 수수료: UniswapX의 수수료는 사용된 DEX 유동성에 따라 다르며(일반적으로 AMM에서 0.05–0.3%) 필러 인센티브가 추가될 수 있습니다. 하이퍼리퀴드의 현물 수수료는 미미하며 종종 $HYPE 할인으로 상쇄됩니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 맞춤형 체인에서 오더북 기반 현물 거래소라는 새로운 모델을 제공함으로써 유니스왑 및 기타 현물 DEX와 경쟁합니다. 대량 현물 트레이더(특히 대형주 자산)가 더 깊은 유동성과 CEX와 유사한 경험 때문에 하이퍼리퀴드를 선호하는 틈새 시장을 개척했으며, 반면 잘 알려지지 않은 ERC-20을 스왑하는 소매 사용자는 여전히 유니스왑의 생태계를 선호할 수 있습니다. 주목할 점은, 하이퍼리퀴드 생태계는 AMM 풀을 통해 롱테일 토큰을 포착하기 위해 Hyperswap(HyperEVM의 AMM으로 약 7천만 달러 TVL)을 도입했다는 것입니다 – AMM과 오더북이 공존하며 다른 시장 부문을 서비스할 수 있음을 인정하는 것입니다.

주요 차이점 요약: 아래 표는 높은 수준의 비교를 요약합니다:

DEX 플랫폼	설계 및 체인	거래 모델	성능	탈중앙화	수수료 메커니즘
하이퍼리퀴드	맞춤형 L1 (HyperBFT PoS, ~27개 밸리데이터)	무기한/현물용 온체인 CLOB; EVM 앱도 지원	~0.5초 완결성, 10만+ tx/초, CEX와 유사한 UI	PoS 체인 (커뮤니티 운영, dApp을 위한 통합 상태)	미미한 거래 수수료, 수수료의 ~97%가 $HYPE 바이백 (보유자 간접 보상)
dYdX v4	코스모스 SDK 앱체인 (PoS, ~20개 밸리데이터)	무기한 전용 온체인 CLOB (일반 스마트 계약 없음)	~1-2초 완결성, 높은 처리량 (밸리데이터에 의한 주문 매칭)	PoS 체인 (탈중앙화 매칭, 그러나 EVM 호환성 없음)	USDC로 거래 수수료 지불; DYDX 토큰은 거버넌스 및 할인용 (수수료 바이백 없음)
GMX	아비트럼 및 아발란체 (이더리움 L2/L1)	AMM 풀링된 유동성 (GLP)과 무기한 상품용 오라클 가격 책정	오라클 업데이트에 의존 (~30초); 캐주얼 거래에 좋음, HFT에는 부적합	이더리움/Avax L1에 의해 보호됨; 완전히 온체인이지만 중앙화된 오라클에 의존	~0.1% 거래 수수료; 70%는 유동성 공급자(GLP), 30%는 GMX 스테이커에게 (수익 공유)
UniswapX	이더리움 메인넷 (및 크로스체인)	현물 스왑용 애그리게이터 (AMM 또는 RFQ 시장 조성자 간 라우팅)	~12초 이더리움 블록 시간 (오프체인에서 추상화된 체결); 추상화된 가스비	이더리움에서 실행 (높은 기본 보안); 실행을 위해 오프체인 필러 노드 사용	기본 AMM 수수료 (0.05–0.3%) + 잠재적 필러 인센티브; 사용에 UNI 토큰 불필요

본질적으로, 하이퍼리퀴드는 일반적인 약점 없이 이러한 접근 방식의 강점을 결합하여 새로운 기준을 세웠습니다: DeFi의 투명성과 무허가성을 희생하지 않으면서(GMX의 성능과 유니스왑의 컴포저빌리티를 개선), CEX의 정교한 주문 유형, 속도, 유동성을 제공합니다(dYdX의 이전 시도를 능가). 결과적으로, 하이퍼리퀴드는 단순히 dYdX나 GMX로부터 시장 점유율을 빼앗는 대신, 이전에 CEX에 머물렀던 트레이더들을 유치함으로써 실제로 _온체인 거래 시장을 확장_했습니다. 그 성공은 다른 이들에게 진화를 촉발시켰습니다 – 예를 들어, 코인베이스와 로빈후드조차도 온체인 무기한 상품 시장 진입을 고려했지만, 지금까지는 훨씬 낮은 레버리지와 유동성을 보였습니다. 이 추세가 계속된다면, CEX와 DEX 모두 성능과 신뢰성을 결합하기 위해 경쟁하는 푸시를 기대할 수 있으며, 이 경쟁에서 하이퍼리퀴드는 현재 강력한 선두를 달리고 있습니다.

생태계 성장, 파트너십 및 커뮤니티 이니셔티브

2025년 하이퍼리퀴드의 가장 큰 성과 중 하나는 단일 제품 거래소에서 번창하는 블록체인 생태계로 성장한 것입니다. HyperEVM의 출시는 하이퍼리퀴드의 핵심을 중심으로 구축되는 프로젝트와 파트너십의 캄브리아기 폭발을 일으켰으며, 이를 단순한 거래 장소가 아닌 완전한 DeFi 및 Web3 환경으로 만들었습니다. 여기서는 생태계의 확장과 주요 전략적 제휴를 탐구합니다:

생태계 프로젝트 및 개발자 유치: 2025년 초부터 수십 개의 dApp이 내장된 유동성과 사용자 기반에 이끌려 하이퍼리퀴드에 배포되었습니다. 이들은 DeFi 기본 요소의 전 범위를 아우르며 NFT와 게임까지 확장됩니다:

• 탈중앙화 거래소 (DEX): 하이퍼리퀴드의 네이티브 오더북 외에도, 다른 요구를 충족시키기 위해 커뮤니티가 구축한 DEX가 등장했습니다. 특히, Hyperswap은 HyperEVM의 AMM으로 출시되어 빠르게 롱테일 토큰의 주요 유동성 허브가 되었습니다(4개월 이내에 7천만 달러 이상의 TVL과 20억 달러의 거래량을 기록). Hyperswap의 자동화된 풀은 새로운 토큰의 무허가 상장을 허용하고 프로젝트가 유동성을 부트스트랩할 수 있는 쉬운 장소를 제공함으로써 하이퍼리퀴드의 CLOB을 보완합니다. 또 다른 프로젝트인 KittenSwap(ve(3,3) 토크노믹스를 갖춘 Velodrome 포크)도 소규모 자산에 대한 인센티브화된 AMM 거래를 제공하기 위해 출시되었습니다. 이러한 DEX 추가는 밈코인과 실험적인 토큰조차도 AMM을 통해 하이퍼리퀴드에서 번창할 수 있도록 보장하며, 주요 자산은 오더북에서 거래됩니다 – 이는 전체 거래량을 견인하는 시너지 효과입니다.
• 대출 및 수익률 프로토콜: 하이퍼리퀴드 생태계는 이제 거래소와 상호 연결된 _머니 마켓 및 수익률 최적화기_를 특징으로 합니다. HyperBeat는 HyperEVM의 대표적인 대출/차입 프로토콜입니다(2025년 중반 기준 약 1억 4,500만 달러 TVL). 사용자는 $HYPE, 스테이블코인 또는 LP 토큰과 같은 자산을 예치하여 이자를 얻고, 담보를 대출받아 추가 레버리지로 하이퍼리퀴드에서 거래할 수 있습니다. HyperBeat는 하이퍼리퀴드의 오더북 가격을 직접 읽고 HyperCore를 통해 온체인 청산을 트리거할 수도 있기 때문에, 크로스체인 대출 프로토콜보다 더 효율적이고 안전하게 운영됩니다. 수익률 애그리게이터도 등장하고 있습니다 – **HyperBeat의 "Hearts" 보상 프로그램** 및 기타 프로그램은 유동성 제공 또는 볼트 예치를 장려합니다. 또 다른 주목할 만한 진입자는 **Kinetiq**으로,$HYPE를 위한 유동성 스테이킹 프로젝트이며 첫날 4억 달러 이상의 예금을 유치하여 HYPE에 대한 수익 창출에 대한 거대한 커뮤니티의 욕구를 나타냈습니다. 외부 이더리움 기반 프로토콜도 통합되고 있습니다: 주요 유동성 스테이킹 제공업체인 EtherFi(약 90억 달러의 ETH 스테이킹)는 HyperBeat를 통해 스테이킹된 ETH와 새로운 수익률 전략을 하이퍼리퀴드로 가져오기 위한 협력을 발표했습니다. 이 파트너십은 HYPE를 위한 유동성 스테이킹 토큰인 beHYPE를 도입하고, 잠재적으로 EtherFi의 스테이킹된 ETH를 하이퍼리퀴드 시장의 담보로 가져올 것입니다. 이러한 움직임은 기존 DeFi 플레이어들이 하이퍼리퀴드 생태계의 잠재력에 대한 신뢰를 보여줍니다.
• 스테이블코인 및 암호화폐 뱅킹: 안정적인 온체인 통화의 필요성을 인식한 하이퍼리퀴드는 외부 및 네이티브 스테이블코인 지원을 모두 유치했습니다. 가장 중요한 것은, **Circle(USDC 발행사)**이 2025년에 하이퍼리퀴드에 네이티브 USDC를 출시하기 위해 전략적 파트너십을 체결했다는 것입니다. Circle의 크로스체인 전송 프로토콜(CCTP)을 사용하여, 사용자는 이더리움에서 USDC를 소각하고 하이퍼리퀴드에서 1:1 USDC를 발행할 수 있게 되어, 래퍼를 제거하고 체인에 직접적인 스테이블코인 유동성을 가능하게 합니다. 이 통합은 하이퍼리퀴드로의 대규모 자본 이전을 간소화하고 브릿지된 USDT/USDC에 대한 의존도를 줄일 것으로 예상됩니다. 실제로, 발표 시점에 하이퍼리퀴드의 관리 자산은 네이티브 USDC 지원에 대한 기대로 부분적으로 55억 달러로 급증했습니다. 네이티브 측면에서는, Hyperstable과 같은 프로젝트가 수익 창출 거버넌스 토큰 PEG를 갖춘 과잉 담보 스테이블코인(USH)을 HyperEVM에 출시하여, 트레이더와 DeFi 사용자가 사용할 수 있는 스테이블코인 옵션에 다양성을 더했습니다.
• 혁신적인 DeFi 인프라: 하이퍼리퀴드의 독특한 기능은 DEX 설계 및 파생상품의 혁신을 촉발했습니다. 예를 들어, Valantis는 HyperEVM의 모듈식 DEX 프로토콜로, 개발자가 특수 로직을 갖춘 맞춤형 AMM 및 "주권 풀"을 만들 수 있게 합니다. 리베이스 토큰 및 동적 수수료와 같은 고급 기능을 지원하며 4,400만 달러의 TVL을 보유하고 있어, 팀들이 하이퍼리퀴드를 DeFi 설계를 발전시키기 위한 비옥한 땅으로 보고 있음을 보여줍니다. 무기한 상품에 대해 구체적으로, 커뮤니티는 HIP-3을 통과시켜 하이퍼리퀴드의 Core 엔진을 새로운 무기한 시장을 출시하려는 모든 사람에게 개방했습니다. 이는 게임 체인저입니다: 사용자가 주가 지수나 상품에 대한 무기한 시장을 원한다면, 하이퍼리퀴드 팀 없이도 (거버넌스 매개변수에 따라) 배포할 수 있다는 것을 의미합니다 – 유니스왑이 ERC20 스왑에 대해 했던 것과 같은 진정한 무허가 파생상품 프레임워크입니다. 이미, 새로운 자산에 대한 커뮤니티 출시 시장이 등장하여 이 개방성의 힘을 보여주고 있습니다.
• 분석, 봇 및 툴링: 하이퍼리퀴드의 트레이더를 지원하기 위해 다양한 도구가 등장했습니다. 예를 들어, PvP.trade는 하이퍼리퀴드의 API와 통합된 텔레그램 기반 거래 봇으로, 사용자가 채팅을 통해 무기한 거래를 실행하고 친구의 포지션을 팔로우하여 소셜 트레이딩 경험을 할 수 있게 합니다. 포인트 프로그램과 토큰 에어드랍을 실행하여 상당한 인기를 얻었습니다. 분석 측면에서는, Insilico Terminal 및 Katoshi AI와 같은 AI 기반 플랫폼이 하이퍼리퀴드 지원을 추가하여, 트레이더에게 하이퍼리퀴드 시장에 맞춤화된 고급 시장 신호, 자동화된 전략 봇, 예측 분석을 제공합니다. 이러한 제3자 도구의 존재는 개발자들이 하이퍼리퀴드를 바이낸스나 유니스왑을 위해 많은 도구가 존재하는 것처럼, 봇과 터미널을 구축할 가치가 있는 중요한 시장으로 보고 있음을 나타냅니다. 또한, 인프라 제공업체들도 하이퍼리퀴드를 채택했습니다: QuickNode 등은 하이퍼리퀴드 체인을 위한 RPC 엔드포인트를 제공하고, Nansen은 하이퍼리퀴드 데이터를 포트폴리오 추적기에 통합했으며, 블록체인 탐색기 및 애그리게이터가 네트워크를 지원하고 있습니다. 이 _인프라 채택_은 사용자 경험에 중요하며, 하이퍼리퀴드가 멀티체인 환경에서 주요 네트워크로 인식되고 있음을 의미합니다.
• NFT 및 게임: 순수 금융을 넘어, 하이퍼리퀴드 생태계는 NFT와 암호화폐 게임에도 손을 뻗어 커뮤니티의 풍미를 더합니다. HypurrFun은 텔레그램 봇 경매 시스템을 사용하여 하이퍼리퀴드의 현물 시장에 농담성 토큰($PIP 및$JEFF 등)을 상장하여 주목을 받은 밈코인 런치패드입니다. 커뮤니티에 재미있는, Pump.win 스타일의 경험을 제공했으며, HyperEVM 이전 하이퍼리퀴드의 토큰 경매 메커니즘을 테스트하는 데 중요한 역할을 했습니다. Hypio(DeFi 유틸리티를 통합한 NFT 컬렉션)와 같은 NFT 프로젝트가 하이퍼리퀴드에서 출시되었고, AI 기반 게임(TheFarm.fun)조차도 창의적인 NFT를 발행하고 토큰 에어드랍을 계획하기 위해 체인을 활용하고 있습니다. 이것들은 틈새 시장일 수 있지만, 유기적인 커뮤니티가 형성되고 있음을 나타냅니다 – 밈, NFT, 소셜 게임에 참여하는 트레이더들이 같은 체인에 머물면서 사용자 고착도를 높입니다.

전략적 파트너십: 풀뿌리 프로젝트와 함께, 하이퍼리퀴드 팀(하이퍼 재단을 통해)은 그 범위를 확장하기 위해 적극적으로 파트너십을 추구해 왔습니다:

• 팬텀 월렛 (솔라나 생태계): 2025년 7월, 하이퍼리퀴드는 인기 있는 솔라나 지갑인 팬텀과 주요 파트너십을 발표하여, 팬텀 사용자에게 지갑 내 무기한 선물 거래를 제공하기로 했습니다. 이 통합을 통해 수백만 명의 사용자를 보유한 팬텀의 모바일 앱에서 지갑 인터페이스를 떠나지 않고도 네이티브하게 하이퍼리퀴드 무기한 상품을 거래할 수 있습니다. BTC, ETH, SOL 등을 포함하여 최대 50배 레버리지의 100개 이상의 시장이 팬텀에서 이용 가능하게 되었으며, 손절매 주문과 같은 내장된 리스크 관리 기능이 제공됩니다. 그 중요성은 두 가지입니다: 솔라나 커뮤니티 사용자에게 하이퍼리퀴드 시장에 쉽게 접근할 수 있는 기회를 제공하고(생태계 간 연결), 하이퍼리퀴드의 _API 및 백엔드 강점_을 보여줍니다 – 팬텀은 대규모 사용자 흐름을 처리할 수 없는 DEX를 통합하지 않을 것입니다. 팬텀 팀은 하이퍼리퀴드의 유동성과 빠른 결제가 원활한 모바일 거래 UX를 제공하는 데 핵심이었다고 강조했습니다. 이 파트너십은 본질적으로 하이퍼리퀴드를 선도적인 암호화폐 지갑 내의 "무기한 엔진"으로 내장하여, 새로운 사용자가 하이퍼리퀴드에서 거래를 시작하는 데 따르는 마찰을 극적으로 낮춥니다. 이는 사용자 확보를 위한 전략적 승리이며, 하이퍼리퀴드가 다른 생태계(이 경우 솔라나)와 경쟁하기보다는 협력하려는 의도를 보여줍니다.
• Circle (USDC): 앞서 언급했듯이, Circle이 하이퍼리퀴드에 CCTP를 통해 네이티브 USDC를 배포하기 위한 파트너십은 초석적인 통합입니다. 이는 하이퍼리퀴드를 주요 스테이블코인 발행사의 눈에 일류 체인으로 합법화할 뿐만 아니라, 중요한 인프라 조각인 법정화폐 유동성을 해결합니다. Circle이 하이퍼리퀴드에 네이티브 USDC를 활성화하면, 트레이더들은 이더리움이나 솔라나에서 USDC를 이동하는 것과 동일한 용이성(과 신뢰)으로 하이퍼리퀴드 네트워크 안팎으로 달러를 이체할 수 있게 될 것입니다. 이는 차익 거래와 거래소 간 흐름을 간소화합니다. 또한, Circle의 크로스체인 전송 프로토콜 v2는 USDC가 중개자 없이 하이퍼리퀴드와 다른 체인 간에 이동할 수 있게 하여, 하이퍼리퀴드를 멀티체인 유동성 네트워크에 더욱 통합시킬 것입니다. 2025년 7월까지, USDC 및 기타 자산의 유입에 대한 기대로 하이퍼리퀴드의 총 자산 풀은 이미 55억 달러로 증가했습니다. Circle 통합이 완전히 활성화되면 이 숫자는 더 늘어날 것으로 예상됩니다. 본질적으로, 이 파트너십은 트레이더들의 마지막 장벽 중 하나인 하이퍼리퀴드의 고속 환경으로의 쉬운 법정화폐 온/오프 램프를 해결합니다.
• 시장 조성자 및 유동성 파트너: 항상 공개되지는 않지만, 하이퍼리퀴드는 오더북 유동성을 부트스트랩하기 위해 전문 시장 조성 회사와 관계를 맺었을 가능성이 높습니다. 관찰된 깊이(일부 페어에서는 종종 바이낸스와 경쟁)는 주요 암호화폐 유동성 공급자(Wintermute, Jump 등과 같은 회사일 수 있음)가 하이퍼리퀴드에서 적극적으로 시장을 조성하고 있음을 시사합니다. 간접적인 지표 중 하나는, 거래 회사인 _Auros Global_이 2025년 초에 "하이퍼리퀴드 상장 101" 가이드를 발표하면서 하이퍼리퀴드가 2025년 1분기에 일일 평균 61억 달러의 무기한 거래량을 기록했다고 언급했는데, 이는 시장 조성자들이 주목하고 있음을 의미합니다. 또한, 하이퍼리퀴드의 설계(메이커 리베이트나 HLP 수익률과 같은 인센티브 포함)와 가스비 없는 이점은 HFT 회사에 매우 매력적입니다. 특정 MM 파트너십이 명명되지는 않았지만, 생태계는 분명히 그들의 참여로부터 이익을 얻고 있습니다.
• 기타: 프로토콜 개발을 관리하는 하이퍼 재단은 신뢰할 수 있는 밸리데이터를 장려하기 위한 위임 프로그램과 글로벌 커뮤니티 프로그램(2025년에 25만 달러 상금의 해커톤 개최)과 같은 이니셔티브를 시작했습니다. 이는 네트워크의 탈중앙화를 강화하고 새로운 인재를 유치하는 데 도움이 됩니다. 또한 필요한 경우 외부 데이터를 위해 오라클 제공업체(체인링크 또는 Pyth)와 협력합니다 – 예를 들어, 합성 실물 자산 시장이 출시되면 이러한 파트너십이 중요할 것입니다. 하이퍼리퀴드가 EVM 호환이므로, 이더리움의 도구(Hardhat, The Graph 등)는 개발자의 요구에 따라 비교적 쉽게 하이퍼리퀴드로 확장될 수 있습니다.

커뮤니티 및 거버넌스: 하이퍼리퀴드의 커뮤니티 참여는 초기 에어드랍과 지속적인 거버넌스 투표로 인해 높았습니다. 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP) 프레임워크는 첫 해에 중요한 제안(HIP-1에서 HIP-3)이 통과되어 활발한 거버넌스 프로세스를 시사합니다. 커뮤니티는 하이퍼리퀴드의 경매 모델을 통해 토큰 상장에 역할을 했습니다 – 새로운 토큰은 온체인 경매를 통해 출시되며(종종 HypurrFun 또는 유사한 곳에서 촉진됨), 성공적인 경매는 오더북에 상장됩니다. 이 프로세스는 수수료와 심사에 의해 허가되지만, 커뮤니티 주도 토큰(밈코인 등)이 중앙화된 게이트키핑 없이 하이퍼리퀴드에서 주목받을 수 있게 했습니다. 또한 상장 비용이 있기 때문에 하이퍼리퀴드가 스팸 토큰을 피하는 데 도움이 되었으며, 진지한 프로젝트나 열정적인 커뮤니티만이 이를 추구하도록 보장했습니다. 그 결과는 무허가 혁신과 어느 정도의 품질 관리 사이의 균형을 맞추는 생태계입니다 – DeFi에서 새로운 접근 방식입니다.

또한, 하이퍼 재단(비영리 단체)은 생태계 성장을 지원하기 위해 설립되었습니다. $HYPE 토큰 출시 및 인센티브 기금 관리와 같은 이니셔셔티브를 담당해 왔습니다. 재단이 인센티브를 무분별하게 발행하지 않기로 한 결정은(The Defiant에서 언급했듯이, 에어드랍 이후 추가 유동성 채굴을 제공하지 않음) 처음에는 일부 수익 농부들을 주춤하게 했을 수 있지만, _단기적인 TVL 증대보다 유기적인 사용_에 초점을 맞추고 있음을 강조합니다. 이 전략은 꾸준한 성장으로 성과를 거둔 것으로 보입니다. 이제 EtherFi의 참여와 같은 움직임은 대규모 유동성 채굴 없이도 실제 DeFi 활동이 하이퍼리퀴드에서 뿌리내리고 있음을 보여줍니다. 이는 실제 수수료 수익에서 나오는 높은 수익률과 활발한 거래 기반에 대한 접근과 같은 독특한 기회 때문입니다.

요약하자면, 2025년의 하이퍼리퀴드는 번창하는 생태계와 강력한 동맹으로 둘러싸여 있습니다. 그 체인은 무기한 및 현물 거래에서부터 AMM, 대출, 스테이블코인, 유동성 스테이킹, NFT 등에 이르기까지 포괄적인 DeFi 스택의 본거지이며, 그 대부분은 지난 1년 동안에만 생겨났습니다. 팬텀 및 Circle과 같은 전략적 파트너십은 암호화폐 세계 전반에 걸쳐 사용자 도달 범위와 유동성 접근을 확장하고 있습니다. 커뮤니티 주도 측면(경매, 거버넌스, 해커톤)은 하이퍼리퀴드의 성공에 점점 더 투자하는 참여적인 사용자 기반을 보여줍니다. 이 모든 요소는 하이퍼리퀴드를 거래소 이상으로, 전체적인 금융 레이어로 자리매김하게 합니다.

미래 전망: 온체인 금융에 대한 하이퍼리퀴드의 비전 (파생상품, RWA 등)

하이퍼리퀴드의 빠른 성장은 다음은 무엇인가? 라는 질문을 던지게 합니다. 이 프로젝트의 비전은 항상 야심찼습니다 – 모든 온체인 금융의 기반 인프라가 되는 것. 온체인 무기한 상품에서 지배력을 달성한 하이퍼리퀴드는 새로운 제품과 시장으로 확장할 준비가 되어 있으며, 잠재적으로 전통적인 금융 자산이 암호화폐와 상호 작용하는 방식을 재편할 수 있습니다. 다음은 미래 지향적인 비전의 몇 가지 핵심 요소입니다:

• 파생상품 제품군 확장: 무기한 선물은 초기 교두보였지만, 하이퍼리퀴드는 다른 파생상품으로 확장할 수 있습니다. 아키텍처(HyperCore + HyperEVM)는 옵션, 금리 스왑 또는 구조화 상품과 같은 추가적인 금융 상품을 지원할 수 있습니다. 논리적인 다음 단계는 체인의 유동성과 빠른 실행을 활용하여 HyperEVM에서 온체인 옵션 거래소나 옵션 AMM을 출시하는 것일 수 있습니다. 통합된 상태에서, 하이퍼리퀴드의 옵션 프로토콜은 무기한 오더북을 통해 직접 헤지할 수 있어 효율적인 리스크 관리를 창출할 수 있습니다. 아직 하이퍼리퀴드에서 주요 온체인 옵션 플랫폼이 등장하지는 않았지만, 생태계의 성장을 고려할 때 2025-26년에는 가능성이 있습니다. 또한, 전통적인 선물 및 토큰화된 파생상품(예: 주가 지수, 상품 또는 FX 금리에 대한 선물)이 HIP 제안을 통해 도입될 수 있습니다 – _본질적으로 전통 금융 시장을 온체인으로 가져오는 것_입니다. 하이퍼리퀴드의 HIP-3은 이미 오라클이나 가격 피드가 있는 한 "암호화폐 또는 전통 자산"을 무기한 시장으로 상장할 수 있는 길을 열었습니다. 이는 커뮤니티 구성원들이 주식, 금 또는 기타 자산에 대한 시장을 무허가 방식으로 출시할 수 있는 문을 엽니다. 유동성과 법적 고려 사항이 허용된다면, 하이퍼리퀴드는 실물 시장의 24/7 토큰화된 거래 허브가 될 수 있으며, 이는 많은 CEX조차도 대규모로 제공하지 않는 것입니다. 이러한 발전은 온체인에서 통합된 글로벌 거래 플랫폼의 비전을 진정으로 실현할 것입니다.
• 실물 자산(RWA) 및 규제 시장: 실물 자산을 DeFi로 연결하는 것은 주요 트렌드이며, 하이퍼리퀴드는 이를 촉진하기에 좋은 위치에 있습니다. HyperUnit과 Circle과 같은 파트너십을 통해, 체인은 실물 자산(USDC를 통한 법정화폐, 래핑된 토큰을 통한 BTC/SOL)과 통합되고 있습니다. 다음 단계는 하이퍼리퀴드에서 거래되는 토큰화된 증권이나 채권일 수 있습니다. 예를 들어, 정부 채권이나 주식이 토큰화되어(아마도 규제 샌드박스 하에서) 하이퍼리퀴드의 오더북에서 24/7 거래되는 미래를 상상할 수 있습니다. 이미, 하이퍼리퀴드의 설계는 _"규제 친화적"_입니다 – 합성 IOU 대신 네이티브 자산을 사용하는 것은 규정 준수를 단순화할 수 있습니다. 하이퍼 재단은 특정 RWA를 플랫폼에서 허용하기 위해 관할권과 협력하는 것을 탐색할 수 있으며, 특히 온체인 KYC/화이트리스팅 기술이 개선됨에 따라(HyperEVM은 규제된 자산에 필요한 경우 허가된 풀을 지원할 수 있음) 더욱 그렇습니다. 공식적인 RWA 토큰이 없더라도, 하이퍼리퀴드의 무허가 무기한 상품은 RWA를 _추적_하는 파생상품을 상장할 수 있습니다(예: S&P 500 지수에 대한 무기한 스왑). 이는 간접적이지만 효과적인 방식으로 DeFi 사용자에게 RWA 노출을 제공할 것입니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 암호화폐 시장과 전통 시장 간의 경계를 흐리게 하는 것을 목표로 합니다 – 모든 금융을 수용하려면 결국 전통적인 측면의 자산과 참여자를 수용해야 합니다. 그 융합을 위한 기반(기술 및 유동성 측면에서)이 마련되고 있습니다.
• 확장 및 상호 운용성: 하이퍼리퀴드는 수직적으로(더 많은 처리량, 더 많은 밸리데이터) 계속 확장될 것이며, 상호 운용성을 통해 수평적으로도 확장될 가능성이 높습니다. 코스모스 IBC나 다른 크로스체인 프로토콜을 통해, 하이퍼리퀴드는 더 넓은 네트워크에 연결되어 자산과 메시지가 신뢰 없이 흐를 수 있게 할 수 있습니다. 이미 USDC에 대해 Circle의 CCTP를 사용하고 있습니다. 체인링크의 CCIP나 코스모스의 IBC와 같은 것과의 통합은 크로스체인 거래 가능성을 확장할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드는 다른 체인이 활용하는 유동성 허브가 될 수 있습니다(이더리움이나 솔라나의 dApp이 신뢰 없는 브릿지를 통해 하이퍼리퀴드에서 거래를 실행하는 것을 상상해보세요 – 네이티브 체인을 떠나지 않고 하이퍼리퀴드의 유동성을 얻는 것). 하이퍼리퀴드를 **"유동성 허브"**로 언급하고, 증가하는 미결제 약정 점유율(2025년 중반까지 이미 전체 암호화폐 선물 OI의 약 18%)은 더 큰 DeFi 프로토콜 네트워크의 중심이 될 수 있음을 나타냅니다. 하이퍼 재단의 협력적인 접근 방식(예: 지갑, 다른 L1과의 파트너십)은 하이퍼리퀴드를 고립된 섬이 아닌 멀티체인 미래의 일부로 보고 있음을 시사합니다.
• 고급 DeFi 인프라: 고성능 거래소와 일반 프로그래밍 가능성을 결합함으로써, 하이퍼리퀴드는 이전에 온체인에서 실현 불가능했던 정교한 금융 상품을 가능하게 할 수 있습니다. 예를 들어, _온체인 헤지 펀드나 볼트 전략_은 HyperEVM에 구축되어 HyperCore를 통해 직접 복잡한 전략(차익 거래, 오더북에서의 자동화된 시장 조성 등)을 모두 한 체인에서 실행할 수 있습니다. 이 수직적 통합은 레이어 간 자금 이동이나 크로스체인 차익 거래 중 MEV 봇에 의해 선행 매매되는 것과 같은 비효율성을 제거합니다 – 모든 것이 HyperBFT 합의 하에 완전한 원자성으로 일어날 수 있습니다. 우리는 하이퍼리퀴드의 기본 요소를 사용하여 수익을 창출하는 자동화된 전략 볼트의 성장을 볼 수 있을 것입니다(일부 초기 볼트는 이미 존재할 가능성이 있으며, 아마도 HyperBeat나 다른 곳에서 운영될 것입니다). 하이퍼리퀴드의 창립자는 전략을 _"네이티브 애플리케이션을 다듬은 다음 범용 인프라로 성장하는 것"_으로 요약했습니다. 이제 네이티브 거래 앱이 다듬어지고 광범위한 사용자 기반이 확보되었으므로, 하이퍼리퀴드가 _일반 DeFi 인프라 레이어_가 될 문이 열렸습니다. 이는 DEX뿐만 아니라 이더리움이나 솔라나와 같은 레이어 1과 금융 dApp 호스팅을 두고 경쟁하게 할 수 있습니다 – 비록 하이퍼리퀴드의 전문 분야는 깊은 유동성이나 낮은 지연 시간을 요구하는 모든 것이 될 것입니다.
• 기관 채택 및 규정 준수: 하이퍼리퀴드의 미래는 헤지 펀드, 시장 조성자, 심지어 핀테크 회사와 같은 기관 플레이어들을 플랫폼을 사용하도록 유치하는 것을 포함할 가능성이 높습니다. 이미, 거래량과 코인베이스, 로빈후드 등이 무기한 상품을 주시하고 있다는 사실을 고려할 때 기관의 관심이 높아지고 있습니다. 하이퍼리퀴드는 _기관이 온체인으로 진출하기 위한 인프라 제공업체_로 자리매김할 수 있습니다. 하위 계정, 규정 준수 보고 도구 또는 화이트리스트 풀(특정 규제 사용자에 필요한 경우)과 같은 기능을 제공할 수 있으며, 이 모든 것을 소매 사용자를 위한 공개적이고 온체인적인 성격을 유지하면서 할 수 있습니다. _규제 환경_이 이에 영향을 미칠 것입니다: 관할권이 DeFi 파생상품의 지위를 명확히 한다면, 하이퍼리퀴드는 어떤 형태로든 라이선스를 받은 장소가 되거나, 기관이 간접적으로 연결하는 순수하게 탈중앙화된 네트워크로 남을 수 있습니다. _"규제 친화적 설계"_에 대한 언급은 팀이 법률을 위반하지 않으면서 실세계 통합을 허용하는 균형을 맞추는 데 유념하고 있음을 시사합니다.
• 지속적인 커뮤니티 권한 부여: 플랫폼이 성장함에 따라, 더 많은 의사 결정이 토큰 보유자에게 이전될 수 있습니다. 우리는 미래의 HIP가 수수료 매개변수 조정, 인센티브 기금 할당(따로 마련된 공급량의 약 39%), 새로운 제품 도입(예: 옵션 모듈이 제안된 경우), 밸리데이터 세트 확장과 같은 것을 다룰 것으로 기대할 수 있습니다. 커뮤니티는 하이퍼리퀴드의 궤도를 안내하는 데 큰 역할을 할 것이며, 사실상 이 탈중앙화 거래소의 주주 역할을 할 것입니다. 커뮤니티 재무부(아직 분배되지 않은 토큰과 바이백에 사용되지 않은 수익으로 자금을 조달할 수 있음)는 하이퍼리퀴드의 새로운 프로젝트에 자금을 지원하거나 보조금을 제공하여 생태계 개발을 더욱 강화하는 데 사용될 수 있습니다.

결론: 2025년의 하이퍼리퀴드는 많은 사람들이 불가능하다고 생각했던 것을 달성했습니다: 성능과 유동성 면에서 중앙화 플랫폼과 경쟁하는 완전한 온체인 거래소. 그 기술 아키텍처 – HyperBFT, HyperCore, HyperEVM – 는 차세대 금융 네트워크의 청사진임이 입증되었습니다. $HYPE 토큰 모델은 커뮤니티를 플랫폼의 성공과 긴밀하게 연결하여, DeFi에서 가장 수익성 있고 디플레이션적인 토큰 경제 중 하나를 창출합니다. 막대한 거래량, 급증하는 사용자 기반, 빠르게 성장하는 DeFi 생태계를 바탕으로, 하이퍼리퀴드는 _금융 애플리케이션을 위한 최고의 레이어 1_로 자리매김했습니다. 앞으로, **"모든 금융을 담을 블록체인"**이 되겠다는 비전은 허황된 것으로 보이지 않습니다. 더 많은 자산 클래스를 온체인으로 가져오고(잠재적으로 실물 자산 포함) 다른 네트워크 및 파트너와 계속 통합함으로써, 하이퍼리퀴드는 진정으로 글로벌하고, 24/7, 탈중앙화된 금융 시스템의 중추 역할을 할 수 있습니다. 그러한 미래에는 암호화폐와 전통 시장 간의 경계가 흐려지고, 하이퍼리퀴드의 고성능과 신뢰 없는 아키텍처의 조화가 그들을 연결하는 모델이 되어, 한 번에 한 블록씩 온체인 금융의 미래를 구축할 수 있을 것입니다.

출처:

1. QuickNode 블로그 – “2025년의 하이퍼리퀴드: 고성능 DEX...” (아키텍처, 지표, 토크노믹스, 비전)
2. Artemis Research – “하이퍼리퀴드: 가치 평가 모델 및 강세 사례” (시장 점유율, 토큰 모델, 비교)
3. The Defiant – “EtherFi, 하이퍼리퀴드로 확장…HyperBeat” (생태계 TVL, 기관 관심)
4. BlockBeats – “하이퍼리퀴드 성장 내부 – 2025년 반기 보고서” (온체인 지표, 거래량, OI, 사용자 통계)
5. Coingape – “하이퍼리퀴드, 팬텀 파트너십 통해 솔라나로 확장” (팬텀 월렛 통합, 모바일 무기한 상품)
6. Mitrade/Cryptopolitan – “Circle, 하이퍼리퀴드와 USDC 통합” (네이티브 USDC 출시, 55억 달러 AUM)
7. Nansen – “하이퍼리퀴드란? – 블록체인 DEX 및 거래 설명” (기술 개요, 1초 미만 완결성, 토큰 용도)
8. DeFi Prime – “하이퍼리퀴드 체인 생태계 탐험: 심층 분석” (생태계 프로젝트: DEX, 대출, NFT 등)
9. 하이퍼리퀴드 위키/문서 – 하이퍼리퀴드 GitBook 및 통계 (HIP를 통한 자산 상장, 통계 대시보드)
10. CoinMarketCap – 하이퍼리퀴드 (HYPE) 상장 (하이퍼리퀴드 L1 및 온체인 오더북 설계에 대한 기본 정보)

배경 및 최근 PWG의 디지털 자산 보고서​

대통령 직속 금융시장 실무그룹(PWG) – 미국의 고위급 기관 간 협의체 – 은 최근 암호화폐 시장의 급격한 성장에 대응하여 디지털 자산에 집중해 왔습니다. 2024년 말과 2025년에 PWG(2025년 1월 행정명령에 따라 디지털 자산 시장 실무그룹으로 재편)는 암호화폐 규제에 대한 포괄적인 권고안을 발표했습니다. 가장 중요한 발표는 미국 대통령의 행정명령에 따라 발행된 2025년 7월 30일 PWG 보고서인 *“디지털 금융 기술 분야에서 미국의 리더십 강화”*입니다. 이 공식 보고서는 백악관 팩트 시트와 함께 제공되며, 디지털 자산 정책에 대한 연방 로드맵을 제시합니다. 여기에는 명확한 규제를 수립하고, 금융 규칙을 현대화하며, 암호화폐 혁신에서 미국의 리더십을 강화하기 위한 100개 이상의 권고안이 포함되어 있습니다. 다루는 주요 주제는 스테이블코인, DeFi(탈중앙화 금융), 중앙화 암호화폐 거래소, 자산 토큰화, 커스터디 솔루션, 시장 건전성 및 시스템적 리스크뿐만 아니라 디지털 자산에 대한 전반적인 규제 프레임워크 및 집행 접근 방식입니다.

(PWG 보고서 전문은 백악관 웹사이트에서 확인할 수 있습니다. 아래에서는 주요 내용을 요약하고 투자자, 산업 운영자 및 글로벌 시장에 미치는 영향을 분석합니다.)

스테이블코인과 결제의 미래​

스테이블코인 – 법정화폐(주로 미국 달러)에 고정된 민간 발행 디지털 통화 – 은 결제 분야에서 분산원장 기술의 "가장 유망한" 응용 분야 중 하나로 특별한 주목을 받고 있습니다. PWG 보고서는 달러 기반 스테이블코인을 디지털 경제에서 미국 결제 인프라를 현대화하고 미국 달러의 우위를 강화할 수 있는 획기적인 결제 혁신으로 보고 있습니다. 보고서는 USD 페깅 스테이블코인의 광범위한 채택이 미국이 비용이 많이 드는 기존 결제 시스템에서 벗어나 효율성을 개선하는 데 도움이 될 수 있다고 언급합니다. 이러한 잠재력을 활용하기 위해 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임워크가 승인되었습니다. 실제로 2025년 7월까지 미국은 결제 스테이블코인 발행자를 규율하는 최초의 국가 법률인 **GENIUS 법(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)**을 제정했습니다. PWG는 규제 당국이 새로운 스테이블코인 법을 신속하고 충실하게 이행하여 스테이블코인 발행자에 대한 강력한 감독 및 리스크 요건(예: 준비금 품질, 상환권, 상호운용성 표준)을 수립할 것을 촉구합니다.

PWG의 주요 스테이블코인 권고안은 다음과 같습니다:

• 스테이블코인 규제 신속 처리: GENIUS 법을 신속하게 이행하여 스테이블코인 발행자에게 명확하고 연방 감독을 받는 체제를 제공합니다. 여기에는 스테이블코인 활동에 대한 목적에 맞는 AML/CFT 규칙(예: 고객 실사, 불법 거래 보고)을 포함하여 스테이블코인을 주류 금융에 안전하게 통합해야 합니다.
• 미국 달러 리더십 강화: 국내 및 국경 간 결제에서 USD 기반 스테이블코인 채택을 장려합니다. 이는 거래 비용을 낮추고 달러의 글로벌 역할을 유지할 수 있기 때문입니다. PWG는 잘 규제된 스테이블코인을 디지털 시대에 **"미국 달러의 역할을 강화"**하는 도구로 명시적으로 간주합니다.
• 미국 CBDC 반대: 실무그룹은 사생활 및 정부의 과도한 개입에 대한 우려를 이유로 미국 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 발행에 대해 단호히 반대합니다. 하원을 통과한 "반 CBDC 감시 국가법"과 같은 입법 노력을 지지하여 미국의 모든 CBDC 이니셔티브를 금지하거나 제한함으로써 연방 디지털 화폐보다 민간 부문의 스테이블코인 혁신을 선호합니다. 이러한 입장은 시민의 자유와 디지털 달러에 대한 시장 주도적 접근을 우선시하는 것을 반영합니다.

전반적으로 PWG의 스테이블코인 지침은 규제된 스테이블코인이 강력한 소비자 보호 및 금융 안정성 안전장치가 마련된다면 미래 결제의 기둥이 될 수 있음을 시사합니다. 스테이블코인 프레임워크를 제정함으로써 미국은 더 빠르고 저렴한 거래의 이점을 가능하게 하면서 규제되지 않은 스테이블코인의 위험(예: 뱅크런 또는 페그 안정성 상실)을 방지하고자 합니다. 보고서는 광범위하고 일관된 감독 없이는 스테이블코인의 결제 수단으로서의 신뢰성이 훼손되어 시장 유동성과 신뢰에 영향을 미칠 수 있다고 경고합니다. 따라서 시스템적 리스크를 초래하지 않으면서 스테이블코인 성장을 지원하기 위한 명확한 규칙이 필요합니다.

탈중앙화 금융(DeFi)과 혁신​

PWG 보고서는 **탈중앙화 금융(DeFi)**을 전통적인 중개자 없이 금융 서비스를 제공하기 위해 스마트 컨트랙트를 활용하는 암호화폐 산업의 신흥 부문으로 인식합니다. 실무그룹은 DeFi를 억제하려 하기보다는 신중하게 지지하는 태도를 취하며, 정책 입안자들이 DeFi 기술을 수용하고 그 잠재적 이점을 인정할 것을 촉구합니다. 권고안은 위험을 해결하면서 혁신을 촉진하는 방식으로 DeFi를 규제 프레임워크에 통합하는 것을 목표로 합니다.

DeFi에 대한 주요 사항 및 권고안은 다음과 같습니다:

• DeFi를 규제 프레임워크에 통합: 의회와 규제 당국은 주류 금융에서 DeFi의 잠재력을 인식하고 이를 기존 법률에 통합하기 위해 노력해야 합니다. 보고서는 디지털 자산 시장 구조에 대해 규제 사각지대를 없애면서도 새로운 탈중앙화 모델을 저해하지 않는 "목적에 맞는" 접근 방식이 필요하다고 제안합니다. 예를 들어, 입법자들은 새로운 면제나 세이프 하버를 통해 탈중앙화 거래나 대출과 같은 활동에 법률이 어떻게 적용되는지 명확히 할 것을 촉구받습니다.
• DeFi 프로토콜의 지위 명확화: PWG는 규제가 준수 의무를 결정할 때 프로토콜이 실제로 얼마나 "탈중앙화"되었는지 고려해야 한다고 지적합니다. 사용자 자산에 대한 통제권이 없는 소프트웨어 개발자나 제공자는 법적으로 전통적인 금융 중개자로 취급되어서는 안 된다고 권고합니다. 즉, DeFi 플랫폼이 충분히 탈중앙화되어 있다면(단일 주체가 자금을 통제하거나 일방적인 결정을 내리지 않음), 중앙화 거래소나 송금업자와 동일한 라이선스 요건을 유발하지 않을 수 있습니다. 이 원칙은 오픈소스 개발자나 자동화된 프로토콜에 은행과 유사한 규제를 부당하게 부과하는 것을 피하기 위함입니다.
• DeFi에서의 AML/CFT: 중요한 초점은 탈중앙화 생태계에서의 불법 자금 조달 방지입니다. PWG는 규제 당국(필요시 의회 포함)에 DeFi 참여자에 대한 은행비밀보호법(BSA) 의무를 명확히 할 것을 요구합니다. 이는 DeFi 맥락에서 누가 자금세탁방지(AML) 책임을 지는지 결정하는 것을 의미합니다. 예를 들어, 특정 DeFi 애플리케이션 프론트엔드, 유동성 풀 운영자 또는 DAO 법인이 금융 기관으로 등록해야 하는지 여부입니다. 보고서는 암호화폐의 다양한 비즈니스 모델에 맞춰 AML/CFT 요건을 조정하고, 시스템이 식별 가능한 주체의 통제 하에 있는지 아니면 진정으로 탈중앙화되었는지를 식별하는 기준을 수립할 것을 제안합니다. 또한 미국이 규칙을 업데이트하면서도 FATF와 같은 국제 기구를 통해 DeFi 감독에 대한 일관된 글로벌 규범을 개발하기 위해 국제적으로 협력해야 한다고 강조합니다.

PWG의 DeFi 접근 방식의 시사점: DeFi의 가능성을 수용함으로써 PWG는 암호화폐 혁신이 규제와 공존할 수 있음을 시사합니다. 규제 당국은 산업과 협력하도록 장려됩니다. 예를 들어, 새로운 탈중앙화 프로젝트가 충분한 탈중앙화나 기능성을 달성할 때까지 한시적인 세이프 하버나 면제를 제공할 수 있습니다. 이는 이전의 집행 중심 접근 방식에서 모든 DeFi를 본질적으로 불법으로 취급하는 것을 피하는 보다 미묘한 전략으로의 전환을 반영합니다. 그럼에도 불구하고 AML에 대한 강조는 DeFi 플랫폼이 불법 활동을 탐지하고 완화하기 위해 온체인 분석 도구나 선택적 KYC 포털과 같은 규정 준수 기능을 내장해야 할 수도 있음을 의미합니다. 궁극적으로 PWG의 권고안은 미국 금융 시스템 내에서 DeFi를 합법화하는 것을 목표로 합니다. 이를 통해 기업가들은 해외가 아닌 국내에서 더 명확한 규칙 하에 탈중앙화 프로토콜을 개발할 수 있고, 사용자들은 DeFi 서비스가 법적 회색지대가 아닌 합법적으로 운영될 수 있다는 더 큰 확신을 가질 수 있습니다.

중앙화 거래소 및 시장 구조 감독​

PWG 보고서의 핵심 주제는 디지털 자산에 대한 **"목적에 맞는 시장 구조 프레임워크"**를 구축하는 것입니다. 이는 디지털 자산의 구매, 판매 및 보관을 촉진하는 중앙화 암호화폐 거래소, 거래 플랫폼 및 기타 중개자의 규제를 직접적으로 다룹니다. 최근 몇 년간 세간의 이목을 끈 거래소 실패와 스캔들은 감독의 허점을 부각시켰습니다. 예를 들어, 2022년 FTX의 붕괴는 암호화폐 현물 시장에 대한 연방 당국의 권한 부재를 드러냈습니다. PWG의 최신 권고안은 소비자를 보호하고 시장 건전성을 보장하기 위해 이러한 규제 공백을 메우는 것을 목표로 합니다.

시장 구조 및 거래소에 대한 주요 조치는 다음과 같습니다:

• 명확한 관할권 및 토큰 분류: 보고서는 의회가 제안된 **디지털 자산 시장 투명성 법(Digital Asset Market Clarity Act)**과 같은 법안을 제정하여 디지털 자산을 명확히 분류하고 규제 관할권을 명확히 할 것을 촉구합니다. 실제로는 어떤 토큰이 "증권"인지 "상품"인지 또는 다른 범주인지를 식별하고 SEC 또는 CFTC에 따라 감독을 할당하는 것을 의미합니다. 특히 PWG는 상품선물거래위원회(CFTC)에 비증권 토큰(예: 비트코인, 이더리움 및 기타 상품)의 현물 거래를 감독할 권한을 부여할 것을 제안합니다. 이는 현재 암호화폐 상품의 현금 시장을 직접 감독하는 연방 규제 기관이 없는 공백을 메울 것입니다. 증권거래위원회(SEC)는 디지털 자산 증권에 대한 권한을 유지합니다. 토큰 분류 및 규제 분할을 확립함으로써 거래소와 투자자는 특정 자산과 그 거래가 어떤 규칙(SEC 또는 CFTC) 하에 있는지 알게 될 것입니다.
• 암호화폐 거래 플랫폼의 연방 라이선스: PWG는 SEC와 CFTC 모두 새로운 법안이 통과되기 전이라도 기존 권한을 사용하여 연방 차원에서 암호화폐 거래를 가능하게 할 것을 권고합니다. 이는 기관들이 주요 암호화폐 거래소를 규제 준수로 이끌기 위해 맞춤형 등록 경로 또는 면제 명령을 제공하는 것을 포함할 수 있습니다. 예를 들어, SEC는 완전한 증권 거래소 등록 없이 SEC 규제 ATS 또는 브로커-딜러 플랫폼에서 특정 토큰의 거래를 허용하는 면제를 검토할 수 있습니다. 마찬가지로 CFTC는 상품 거래소 규칙을 확장하여 규제된 거래소에 현물 암호화폐 상품 상장을 허용하는 "암호화폐 스프린트" 이니셔티브를 사용할 수 있습니다. 목표는 시장 참여자에게 등록, 커스터디, 거래 및 기록 보관 요건에 대한 명확성을 제공하여 **"연방 차원에서 디지털 자산 거래를 즉시 가능하게 하는 것"**입니다. 이는 많은 미국 거래소가 통일된 연방 감독 없이 주 라이선스(예: 송금업자) 하에 운영되는 현상황에서 변화가 될 것입니다.
• 혁신을 위한 세이프 하버: 새로운 제품과 서비스를 장려하기 위해 PWG는 혁신적인 금융 상품이 적절한 안전장치와 함께 소비자에게 도달할 수 있도록 하는 세이프 하버 및 샌드박스 사용을 지지합니다. 예를 들어, 보고서는 SEC 위원 헤스터 퍼스의 토큰 프로젝트에 대한 세이프 하버 제안(스타트업이 완전한 증권 규정 준수 없이 탈중앙화할 수 있는 유예 기간을 제공)과 같은 아이디어를 긍정적으로 인용합니다. 또한 규제 당국이 토큰화된 증권 거래나 새로운 거래소 모델과 같은 것들에 대해 면밀한 모니터링 하에 파일럿 프로그램을 허용할 수 있다고 제안합니다. 이 접근 방식은 과거에 미국 기업들이 해외에서 제품을 출시하게 만들었던 새로운 암호화폐 상품의 시장 출시에 대한 "관료적 지연"을 피하는 것을 목표로 합니다. 모든 세이프 하버는 기간이 제한되고 투자자 보호 조치를 조건으로 합니다.

중앙화 거래소에 대한 감독을 공식화함으로써, 권고안은 시장 건전성을 강화하고 시스템적 리스크를 줄이는 것을 목표로 합니다. 연방 감독은 주요 암호화폐 플랫폼에 더 강력한 규정 준수 표준(자본 요건, 사이버 보안, 감사, 고객 자산 분리 등)을 부과할 가능성이 높습니다. 이는 과거 거래소 붕괴의 핵심 문제였던 사기나 부실한 리스크 관리의 기회를 줄이는 것을 의미합니다. PWG의 관점에서, 잘 규제된 미국 암호화폐 시장 구조는 소비자를 보호하면서 산업의 중심을 (해외 관할권에 넘겨주지 않고) 미국에 유지할 것입니다. 특히, 하원은 이미 2024년에 초당적 지지를 받아 포괄적인 시장 구조 법안을 통과시켰으며, PWG의 2025년 보고서는 "디지털 자산에 대한 가장 비용 효율적이고 혁신 친화적인 규제 구조를 보장하기 위해" 이러한 법안을 강력히 지지합니다.

자산 토큰화 및 금융 시장​

PWG 보고서의 또 다른 미래 지향적인 주제는 자산 토큰화입니다. 이는 블록체인 토큰을 사용하여 실물 자산이나 금융 상품의 소유권을 나타내는 것입니다. 실무그룹은 토큰화를 시장을 더 효율적이고 접근 가능하게 만들 수 있는 차세대 핀테크 혁신의 일부로 보고 있습니다. 규제 당국이 은행 및 증권 시장에서 토큰화된 자산을 수용하도록 규칙을 현대화할 것을 장려합니다.

토큰화에 대한 주요 통찰력은 다음과 같습니다:

• 토큰화된 은행 예금 및 결제: 보고서는 블록체인에서 은행 부채의 즉시 결제를 가능하게 할 수 있는 토큰화된 은행 예금(때로는 "예금 토큰"이라고도 함)에 대한 민간 부문의 지속적인 실험을 강조합니다. 규제 당국은 은행이 자산이나 예금을 토큰화할 수 있음을 명확히 하고, 적절한 조건 하에서 이러한 토큰을 전통적인 계좌와 유사하게 취급할 것을 촉구합니다. PWG는 은행 기관이 토큰화 활동에 대한 지침을 제공하여, 토큰화된 예금이 완전히 준비되고 상환 가능하다면 부당한 법적 장벽에 직면하지 않도록 보장할 것을 권고합니다. 최근 대형 은행과 컨소시엄은 결제 개선을 위해 상호 운용 가능한 토큰화된 화폐를 탐색했으며, PWG는 미국이 결제 기술에서 경쟁력을 유지할 수 있도록 미국 규칙이 이러한 발전을 수용하기를 원합니다.
• 토큰화된 증권 및 투자 상품: SEC는 전통적인 자산의 토큰화를 허용하도록 기존 증권 규정을 조정하도록 권장됩니다. 예를 들어, Regulation ATS 및 거래소 규칙은 동일한 플랫폼에서 암호화폐 자산과 함께 토큰화된 증권의 거래를 허용하도록 업데이트될 수 있습니다. PWG는 또한 SEC가 토큰화된 주식, 채권 또는 펀드에 대한 명시적인 규칙이나 면제를 고려하여, 이러한 토큰의 보관 및 이전이 분산 원장에서 법적으로 발생할 수 있도록 제안합니다. 이는 커스터디 규칙이 디지털 자산 증권을 수용하도록 보장하는 것을 포함합니다(예: 브로커나 수탁인이 SEC의 커스터디 규칙을 준수하면서 고객을 대신하여 토큰을 보유하는 방법을 명확히 함). 성공한다면, 이러한 조치는 규제된 구조 하에서 블록체인의 효율성(더 빠른 결제 및 24/7 거래 등)을 주류 자본 시장에 통합할 수 있습니다.

토큰화를 다룸으로써 PWG는 전통적인 금융 자산이 블록체인 네트워크에 존재하는 미래를 인정합니다. 지금 규제를 조정하면 새로운 자금 조달 및 거래 모델을 열 수 있습니다. 예를 들어, 사모 펀드나 부동산 지분이 분할되어 24/7 토큰으로 거래되거나, 채권이 스마트 컨트랙트를 통해 즉시 결제될 수 있습니다. 권고안은 투자자 보호 및 공시 요건이 자산과 함께 토큰화된 형태로 이동해야 한다고 암시하지만, 블록체인 사용 자체가 혁신을 금지해서는 안 된다고 말합니다. 요약하면, PWG는 미국 규제 당국이 금융이 종이 증서와 레거시 데이터베이스를 넘어 진화함에 따라 미국이 토큰화된 시장의 선도적인 장소로 남을 수 있도록 규칙을 미래에 대비할 것을 촉구합니다. 다른 관할권이 주도권을 잡게 두지 않기 위함입니다.

암호화폐 커스터디 및 은행 서비스​

보고서는 디지털 자산을 미국 은행 시스템에 통합하는 데 중점을 둡니다. 과거 은행들이 암호화폐 고객에게 서비스를 제공하는 것을 주저하게 만들었던 규제 저항(예: 암호화폐 기업들이 은행 서비스를 거부당한 소위 "오퍼레이션 초크 포인트 2.0")을 비판합니다. 앞으로 PWG는 디지털 자산에 대해 예측 가능하고 혁신 친화적인 은행 규제 환경을 요구합니다. 이는 명확한 지침 하에 은행이 커스터디 및 기타 서비스를 제공할 수 있도록 하는 것을 포함합니다.

은행 및 커스터디에 대한 주요 권고안은 다음과 같습니다:

• 차별적 장벽 철폐: 규제 당국은 "오퍼레이션 초크 포인트 2.0을 종료"했습니다. 즉, 기관들은 더 이상 합법적인 암호화폐 사업이라는 이유만으로 은행 서비스를 거부해서는 안 됩니다. PWG는 은행 규제 당국이 리스크 관리 정책이 기술 중립적이며 임의로 암호화폐 고객을 배제하지 않도록 보장해야 한다고 주장합니다. 실제로는 은행이 규제 보복에 대한 두려움 없이 거래소, 스테이블코인 발행자 및 기타 규정을 준수하는 암호화폐 기업을 위해 계좌를 개설할 수 있어야 함을 의미합니다. 안정적인 은행 파트너 네트워크는 암호화폐 시장(법정화폐 온/오프 램프 및 신뢰를 위해)에 매우 중요하며, 보고서는 이러한 관계를 정상화하고자 합니다.
• 허용 가능한 활동에 대한 명확성: PWG는 은행 규제 기관 내에서 "암호화폐 혁신 노력을 재개"할 것을 권고합니다. 구체적으로, OCC, FDIC 및 연방준비제도에 은행이 참여할 수 있는 디지털 자산 활동을 명확히 할 것을 요청합니다. 여기에는 암호화폐 자산의 커스터디가 은행에 허용되는 활동임을 확인하는 업데이트된 지침이나 규정을 발행하는 것(적절한 안전장치와 함께), 은행이 고객의 암호화폐 거래를 지원하거나 결제를 위해 공용 블록체인을 사용할 수 있다는 것, 심지어 은행이 적절한 감독 하에 스테이블코인을 발행할 수 있다는 것까지 포함됩니다. 이전 행정부 하에서 OCC는 국법은행이 암호화폐를 보관하고 스테이블코인 발행자를 위해 준비금을 보유할 수 있도록 허용하는 해석 서한(2020-21년)을 발행했습니다. PWG는 기관 간 일관성을 갖춘 건설적인 지침으로의 복귀를 시사합니다.
• 규제 절차 및 공정성: 보고서는 핀테크 및 암호화폐 기업을 위한 은행 인가 및 연방준비제도 마스터 계좌 접근에 대한 투명성 강화를 요구합니다. 이는 암호화폐 중심 기관이 국법은행 인가나 연준 결제 시스템 접근을 모색할 경우, 규제 당국이 명확하고 공정한 절차를 가져야 함을 의미합니다. 이는 새로운 신청자들이 방해받고 있다는 우려를 해결할 수 있습니다. PWG는 또한 인가 유형 간의 동등성을 촉구합니다(예를 들어, 주 인가 암호화폐 은행이 국법은행에 비해 불공정하게 불리하지 않도록). 모든 규제 대상 기관은 안전 및 건전성 기준을 충족하면 디지털 자산 서비스를 제공할 수 있는 경로를 가져야 합니다.
• 리스크에 부합하는 자본 요건 조정: 은행의 참여를 장려하기 위해, 자본 및 유동성 규칙은 포괄적인 고위험 가중치보다는 디지털 자산의 실제 리스크를 반영해야 합니다. PWG는 바젤이 초기에 제안한 특정 암호화폐 노출에 대한 1250% 위험 가중치와 같은 지나치게 징벌적인 자본 처리에 비판적입니다. 국제 및 미국 은행 자본 기준을 재검토하여, 예를 들어 현금으로 완전히 뒷받침되는 토큰화된 자산이나 스테이블코인이 기본 자산 자체보다 더 불리하게 취급되지 않도록 해야 한다고 주장합니다. 이러한 규칙을 적절히 조정하면 은행이 과도한 자본 비용을 발생시키지 않고 암호화폐 자산을 보유하거나 블록체인 활동에 참여할 수 있게 되어 해당 사업이 경제적으로 불가능해지는 것을 막을 수 있습니다.

요약하면, PWG는 은행을 건강한 디지털 자산 생태계의 핵심 인프라로 구상합니다. 커스터디 및 암호화폐 관련 은행 업무를 명시적으로 허용함으로써, 고객(개인 투자자부터 기관 펀드까지)은 디지털 자산을 저장하고 이전할 수 있는 더 안전하고 보험에 가입된 옵션을 얻게 될 것입니다. 이 분야에 진입하는 은행은 또한 시장 안정성을 높일 수 있습니다. 예를 들어, 자본이 충분한 은행이 스테이블코인을 발행하거나 암호화폐 거래를 결제하면 해외 또는 규제되지 않은 기관에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다. 권고안이 이행된다면, 미국 은행과 신용 조합은 미국 은행법의 우산 아래에서 암호화폐 커스터디, 거래 촉진 및 토큰화 서비스를 제공하는 데 더 자유롭게 경쟁할 수 있게 될 것입니다. 이는 많은 미국 은행이 규제 압력으로 암호화폐 파트너십에서 철수했던 2018-2022년 시대와는 큰 변화가 될 것입니다. PWG의 입장은 디지털 자산에 대한 고객 수요는 계속될 것이며, 규제된 미국 기관이 투명한 방식으로 그 수요를 충족하는 것이 더 낫다는 것입니다.

시장 건전성 및 시스템적 리스크 관리​

PWG의 디지털 자산 추진의 주된 이유는 암호화폐 부문이 성장함에 따라 시장 건전성을 보존하고 시스템적 리스크를 완화하는 것입니다. 보고서는 과거 시장을 뒤흔들었던 스테이블코인 실패 및 거래소 파산과 같은 사건을 인정하고, 적절한 감독을 통해 이러한 시나리오를 방지하고자 합니다. 여러 권고안은 암묵적으로 시장 회복력 강화를 목표로 합니다:

• 규제 공백 메우기: 언급했듯이, CFTC에 현물 시장 권한을 부여하고 SEC에 암호화폐 증권에 대한 명확한 권한을 부여하는 것은 모든 주요 거래를 규제 감독 하에 두려는 것입니다. 이는 거래소에 대한 정기적인 검사, 행위 규칙(시장 조작, 사기, 내부자 거래 방지)의 집행, 리스크 관리 요건을 의미합니다. 대규모 플랫폼이 연방 관할권 밖에서 운영되던 "회색 지대"를 제거함으로써, 숨겨진 문제(자금 혼합이나 무모한 대출 등)가 위기로 번질 가능성이 줄어듭니다. 즉, 강력한 감독 = 더 건강한 시장이며, 문제가 시스템적으로 되기 전에 조기에 발견할 수 있습니다.
• 스테이블코인 안정성 및 안전장치: 스테이블코인 프레임워크(GENIUS 법)는 결제 스테이블코인에 대한 건전성 기준(예: 고품질 준비금, 감사, 상환 보증)을 도입합니다. 이는 스테이블코인이 "가치를 잃고" 암호화폐 시장 유동성 위기를 초래할 위험을 크게 낮춥니다. 보고서가 달러 지배력을 강화하는 달러 스테이블코인을 강조하는 것은 또한 규제가 미비한 외국 스테이블코인(또는 실패한 TerraUSD와 같은 알고리즘 스테이블코인)이 지배하다가 붕괴하여 미국 사용자에게 해를 끼치는 시나리오를 피하려는 목표를 암시합니다. 또한, 스테이블코인을 잠재적인 결제 시스템 구성 요소로 고려함으로써 규제 당국은 이를 기존 금융 안전망(예: 은행이나 머니마켓펀드와 유사한 감독)에 통합하여 충격을 흡수할 수 있습니다.
• 공시 및 투명성: PWG는 투명성을 개선하기 위해 암호화폐 기업에 적절한 공시 및 감사를 요구하는 것을 지지합니다. 이는 거래소가 준비금/부채 증명을 게시하거나, 스테이블코인 발행자가 준비금 보유 내역을 공개하거나, 암호화폐 대출 기관이 위험 요소를 제공하는 것 등을 포함할 수 있습니다. 더 나은 정보 흐름은 소비자와 규제 당국 모두가 위험을 판단하는 데 도움이 되며, 알려지지 않은 노출로 인한 갑작스러운 신뢰 상실 가능성을 줄입니다. 시장 건전성은 참여자들이 상장 회사의 재무 보고나 규제된 브로커-딜러 공시와 유사하게 더 명확하고 표준화된 보고를 통해 운영될 때 강화됩니다.
• 시스템적 연결 모니터링: 보고서는 또한 규제 당국이 암호화폐 시장과 전통 금융 간의 교차점을 주시할 것을 암묵적으로 요구합니다. 은행과 헤지펀드가 점점 더 암호화폐에 관여함에 따라, 규제 당국은 전염 위험을 모니터링하기 위한 데이터와 도구가 필요할 것입니다. PWG는 새로운 위협을 주시하기 위해 기술(블록체인 분석 및 기관 간 정보 공유 등)을 활용할 것을 장려합니다. 예를 들어, 스테이블코인이 충분히 커지면 규제 당국은 뱅크런 위험을 예측하기 위해 준비금 흐름이나 주요 기업 보유자를 추적할 수 있습니다. 마찬가지로, 글로벌 표준 설정 기관(IOSCO, FSB, BIS 등)과의 협력 강화를 권고하여 암호화폐 시장 건전성 기준이 국제적으로 조화되도록 하여 규제 차익 거래를 방지합니다.

본질적으로 PWG의 계획은 암호화폐를 리스크 중심 방식으로 규제 경계 내에 통합하여 더 넓은 금융 시스템을 보호하는 것을 목표로 합니다. 보고서가 지적하는 중요한 점은 무대응 자체에도 위험이 따른다는 것입니다: "광범위하고 일관되며 강력한 감독의 부재는 스테이블코인의 신뢰성을 훼손할 수 있으며... 안정성을 제한하고 디지털 자산 시장의 전반적인 건전성에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있습니다." 규제되지 않은 암호화폐 시장은 또한 변동성을 악화시키는 **"갇힌 유동성"**이나 파편화를 초래할 수 있습니다. 반면, 권고된 프레임워크는 유사한 활동을 일관되게 취급하여(동일한 리스크, 동일한 규칙), 시장 건전성을 보장하고 대중의 신뢰를 조성하며, 이는 결국 시장 성장에 필요합니다. 원하는 결과는 암호화폐 시장이 모든 참여자에게 더 안전해져서, 암호화폐 관련 충격이 더 넓은 경제에 파급 효과를 미칠 가능성을 줄이는 것입니다.

규제 프레임워크 및 집행 접근 방식​

PWG의 2025년 권고안에서 주목할 만한 변화는 집행에 의한 규제에서 선제적인 규칙 제정 및 입법으로의 전환입니다. 보고서는 사후 집행 조치나 단편적인 주 규제에만 의존하기보다는, 산업계와 협력하여 투명하게 개발되는 포괄적인 규제 프레임워크에 대한 비전을 제시합니다. 이 프레임워크와 집행 철학의 핵심 요소는 다음과 같습니다:

• 공백을 메우기 위한 새로운 입법: PWG는 의회에 주요 디지털 자산 법안을 제정할 것을 명시적으로 요구하며, 이미 진행 중인 노력을 기반으로 합니다. 두 가지 우선 순위 영역은 **시장 구조 법안(CLARITY 법과 같은)**과 **스테이블코인 법안(현재 법인 GENIUS 법)**입니다. 법률로 규칙을 성문화함으로써 규제 당국은 명확한 권한과 감독 도구를 갖게 될 것입니다. 예를 들어, CLARITY 법(또는 유사 법안)이 통과되면 SEC와 CFTC는 명확한 경계를 갖게 되고, 아마도 새로운 권한(CFTC의 현물 시장 감독 등)을 갖게 될 것입니다. 이는 규제 영역 다툼과 불확실성을 줄입니다. PWG는 또한 암호화폐 과세가 예측 가능하도록 하고 CBDC가 의회 승인 없이 금지되도록 하는 법안을 지지합니다. 요약하면, PWG는 의회가 암호화폐 혁신에 발맞춘 입법을 통해 규제 확실성을 제공하는 중요한 역할을 한다고 봅니다. 2024-2025년의 의원들은 이러한 프레임워크에 초당적인 관심을 보였으며, PWG의 보고서는 그 추진력을 강화합니다.

• 기존 권한 사용 – 지침 및 면제: 새로운 법을 기다리는 동안, PWG는 금융 규제 당국이 현재 법률 하의 규칙 제정 및 면제 권한을 적극적으로 사용하여 지금 당장 암호화폐 규칙을 명확히 하기를 원합니다. 여기에는 SEC가 증권 규칙을 조정하는 것(예: 암호화폐 거래 플랫폼이 어떻게 등록할 수 있는지 정의하거나, 새로운 세이프 하버 하에 특정 토큰 발행을 면제하는 것)이 포함됩니다. CFTC가 어떤 토큰이 상품으로 간주되는지, 브로커와 펀드가 암호화폐를 어떻게 처리해야 하는지에 대한 지침을 발행하는 것도 포함됩니다. 그리고 재무부/FinCEN이 혁신을 저해할 수 있는 오래된 지침을 업데이트하거나 폐지하는 것(예: 새로운 법률과 일치하고 비수탁 행위자에게 불필요한 부담을 주지 않도록 이전 AML 지침을 검토하는 것)도 포함됩니다. 본질적으로 규제 당국은 위기가 발생하거나 집행이 기본값이 되기 전에 회색 영역을 선제적으로 명확히 하도록 장려됩니다. 보고서는 심지어 규제 당국이 시장에 더 빠른 명확성을 제공하기 위한 도구로 무조치 서한, 파일럿 프로그램 또는 임시 최종 규칙을 고려할 것을 제안합니다.

• 균형 잡힌 집행: 기술이 아닌 악의적 행위자 대상. PWG는 불법 활동에는 공격적이지만 합법적인 혁신에는 공정한 집행 태도를 옹호합니다. 한 가지 권고는 규제 당국이 **"법을 준수하는 시민의 합법적인 활동을 표적으로 삼기 위해 권한을 남용하는 것을 방지"**해야 한다는 것입니다. 이는 이전 규제 당국이 은행 규제나 증권법을 암호화폐 기업에 지나치게 징벌적으로 적용하거나, 명확성을 제공하지 않고 집행을 추구했다는 우려에 대한 직접적인 대응입니다. 앞으로 집행은 사기, 조작, 제재 회피 및 기타 범죄에 초점을 맞춰야 하며, 보고서는 이 분야에서 기관의 도구와 훈련을 강화할 것을 요구합니다. 동시에, 규정을 준수하려는 책임 있는 행위자들은 집행에 의해 기습당하기보다는 지침과 기회를 얻어야 합니다. "오퍼레이션 초크 포인트 2.0"의 종료와 2025년 초 일부 주목할 만한 집행 사건의 종결(관계자들이 언급한 바와 같이)은 이러한 변화를 강조합니다. 그렇다고 해서 PWG가 범죄에 대해 관대해지자는 것은 아닙니다. 실제로는 불법 자금을 추적하고 암호화폐에서 제재를 집행하기 위해 블록체인 감시, 정보 공유 및 글로벌 협력을 강화할 것을 권장합니다. 요약하면, 접근 방식은 불법 금융에는 강경하게, 합법적인 혁신에는 환영입니다.

• 세금 준수 및 명확성: 규제 프레임워크에서 종종 간과되는 부분은 과세입니다. PWG는 IRS와 재무부에 암호화폐 과세가 더 공정하고 예측 가능하도록 지침을 업데이트할 것을 촉구함으로써 이 문제를 해결합니다. 예를 들어, 소액 암호화폐 거래가 최소 면세 대상인지, 스테이킹 보상이나 "랩핑된" 토큰이 어떻게 과세되는지에 대한 명확성을 제공하고, 암호화폐 자산이 워시 세일 규칙과 같은 남용 방지 규칙의 적용을 받도록 보장합니다. 명확한 세금 규칙과 보고 요건은 준수율을 높이고 미국 투자자들이 과도한 부담 없이 의무를 이행하기 쉽게 만들 것입니다. 보고서는 실용적인 규칙을 만들기 위해 산업 세무 전문가와의 협력을 제안합니다. 개선된 세금 명확성은 더 넓은 집행 그림의 일부이기도 합니다. 이는 암호화폐에서의 탈세를 줄이고 디지털 자산이 금융 규제 내에서 정상화되고 있음을 시사합니다.

사실상, PWG의 계획은 암호화폐 생태계의 모든 주요 측면(거래 플랫폼, 자산, 발행자, 은행, 투자자 및 불법 금융 통제)이 업데이트된 규칙으로 다루어지는 포괄적인 규제 프레임워크를 제시합니다. 이 프레임워크는 현재의 단편적인 상황(일부 활동이 규제 기관 사이에 놓이거나 선례를 만들기 위해 집행에 의존하는)을 명시적인 지침과 라이선스로 대체하도록 설계되었습니다. 집행은 여전히 역할을 하겠지만, 이상적으로는 규칙이 마련된 후의 안전장치로서, 즉 명백한 사기나 제재 위반자를 추적하는 역할을 할 것입니다. 정책을 형성하는 주요 도구로서가 아닙니다. 만약 이행된다면, 이러한 프레임워크는 미국 암호화폐 정책의 성숙을 의미하며, 산업과 투자자 모두에게 따를 수 있는 더 명확한 규칙서를 제공할 것입니다.

미국 기반 투자자에 대한 시사점​

미국 투자자에게 PWG의 권고안은 더 안전하고 접근하기 쉬운 암호화폐 시장을 약속합니다. 주요 영향은 다음과 같습니다:

• 소비자 보호 강화: 거래소와 스테이블코인 발행자에 대한 연방 감독으로 투자자들은 사기 및 파산에 대한 더 강력한 안전장치의 혜택을 볼 것입니다. 규제 감독은 거래소가 고객 자산을 분리하고, 적절한 준비금을 유지하며, 행위 규칙을 따르도록 요구하여 또 다른 거래소 붕괴나 사기로 자금을 잃을 위험을 줄일 것입니다. 강화된 공시(예: 스테이블코인 준비금 감사 또는 암호화폐 기업의 위험 보고서)는 투자자들이 정보에 입각한 결정을 내리는 데 도움이 될 것입니다. 전반적으로, 시장 건전성 조치는 전통 시장에서 증권 및 은행법이 하는 것처럼 투자자를 보호하는 것을 목표로 합니다. 이는 디지털 자산 참여에 대한 대중의 신뢰를 높일 수 있습니다.
• 더 많은 투자 기회: 명확한 규칙의 수립은 미국에서 새로운 암호화폐 투자 상품을 열 수 있습니다. 예를 들어, 토큰화된 증권이 허용되면 투자자들은 이전에 비유동적이었던 자산의 분할 소유권에 접근할 수 있습니다. SEC가 현물 비트코인 ETF나 상위 암호화폐 상품의 등록 거래 경로를 제공하면, 개인 투자자들은 익숙하고 규제된 수단을 통해 노출될 수 있습니다. 세이프 하버를 통한 혁신적인 상품 허용에 대한 강조는 미국 투자자들이 최신 암호화폐 상품을 찾기 위해 해외나 규제되지 않은 플랫폼으로 갈 필요가 없을 수도 있음을 의미합니다. 장기적으로 암호화폐를 주류 규제에 편입시키면 중개 및 퇴직 계좌와 통합되어 접근성이 더욱 확대될 수 있습니다(적절한 위험 경고와 함께).
• 암호화폐에서 지속되는 USD 지배력: USD 기반 스테이블코인을 장려하고 미국 CBDC를 반대함으로써, 이 프레임워크는 글로벌 암호화폐 시장에서 미국 달러가 회계 단위로서의 역할을 강화합니다. 미국 투자자에게 이는 암호화폐 경제가 달러 중심으로 유지될 가능성이 높다는 것을 의미하며, 이는 통화 위험을 최소화하고 달러 표시 유동성을 높게 유지할 수 있습니다. 미국 규제 당국의 감독을 받는 결제 스테이블코인은 암호화폐 거래 및 DeFi에서 보편화될 수 있으며, 미국 투자자들이 신뢰하는 안정적인 가치(변동성이 크거나 외국 토큰과 달리)로 거래할 수 있도록 보장합니다. 이는 또한 비-USD 스테이블코인의 인플레이션이나 불안정성으로부터 투자자를 보호하는 것과도 일치합니다.
• 공정한 세금 처리: 암호화폐 세금 규칙을 명확히 하고 현대화하려는 노력(소액 거래 면제나 스테이킹에 대한 세금 처리 정의 등)은 개인 투자자의 규정 준수 부담을 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 최소 면제는 투자자가 매번 커피 한 잔에 대한 양도소득세 계산을 유발하지 않고 소액 구매에 암호화폐를 사용할 수 있게 하여 일상생활에서 암호화폐 사용을 더 실용적으로 만들 수 있습니다. 스테이킹이나 에어드랍에 대한 명확한 규칙은 예상치 못한 세금 청구서를 방지할 것입니다. 요약하면, 투자자들은 자신의 암호화폐 활동이 어떻게 과세될지 미리 알 수 있는 예측 가능성과 현재 규칙이 지나치게 부담스러운 분야에서 완화를 얻을 수 있습니다.

이러한 변화들이 결합하여 더 투자자 친화적인 암호화폐 환경을 만듭니다. 새로운 규제가 일부 규정 준수 단계(예: 모든 미국 거래소에 대한 더 엄격한 KYC)를 추가할 수 있지만, 그 대가로 치명적인 실패와 사기에 덜 취약한 시장을 얻게 됩니다. 미국 투자자들은 전통 금융과 유사한 보호를 받으며 암호화폐에 참여할 수 있게 될 것이며, 이는 규제 불확실성 때문에 지금까지 관망하던 보수적인 투자자들과 기관들의 참여를 장려할 수 있는 발전입니다.

암호화폐 운영자(거래소, 수탁기관, DeFi 플랫폼)에 대한 시사점​

암호화폐 산업 운영자에게 PWG의 로드맵은 기회와 책임을 동시에 제시합니다. 거래소, 수탁기관, DeFi 개발자/운영자에 대한 주요 영향은 다음과 같습니다:

• 규제 명확성 및 새로운 라이선스: 많은 암호화폐 기업들이 오랫동안 "어떤 규칙이 적용되는지"에 대한 명확성을 추구해 왔으며, PWG 보고서는 이를 제공하고자 합니다. 비증권 토큰을 다루는 거래소는 곧 명확한 CFTC 라이선스 체제 하에 놓일 수 있으며, 증권 토큰을 다루는 거래소는 SEC에 등록하거나 면제 하에 운영될 것입니다. 이러한 명확성은 더 많은 회사가 규제 회색지대에서 운영하는 대신 규정을 준수하도록 유도할 수 있습니다. 연방 라이선스를 취득한 미국 거래소는 엄격한 감독을 받는다는 점을 광고하여 합법성을 높이고 경쟁 우위를 확보할 수 있으며(잠재적으로 기관 고객을 유치), 수탁기관(코인베이스 커스터디나 앵커리지 등)도 디지털 자산 커스터디에 대한 명확한 연방 표준의 혜택을 볼 것입니다. 심지어 은행 인가나 OCC 신탁 인가를 자신 있게 취득할 수도 있습니다. DeFi 플랫폼 팀에게는, 규제 대상이 되지 않는 조건(예: 진정으로 탈중앙화되고 비수탁적인 경우)에 대한 명확성이 프로토콜 설계와 거버넌스를 안내할 수 있습니다. 반면에, 특정 DeFi 활동(프론트엔드 운영이나 관리자 키를 가진 DAO 등)이 규제 대상으로 간주된다면, 운영자들은 적어도 규칙을 알고 그에 따라 적응하거나 등록할 수 있게 되어 불확실한 집행에 직면하는 대신입니다.
• 규정 준수 부담 및 비용: 규제에는 규정 준수 의무 증가가 따릅니다. 거래소는 더 엄격한 KYC/AML 프로그램, 시장 조작 감시, 사이버 보안 프로그램을 구현하고, 규제 당국에 보고해야 할 가능성이 높습니다. 이는 운영 비용을 증가시켜 소규모 스타트업에게는 어려울 수 있습니다. 수탁 회사는 규제 당국이 요구하는 대로 더 높은 자본 준비금을 유지하거나 보험에 가입해야 할 수도 있습니다. 스마트 컨트랙트 개발자는 특정 통제나 위험 완화 조치를 포함해야 할 것으로 예상됩니다(예를 들어, 보고서는 스테이블코인 및 DeFi 프로토콜의 코드 감사나 안전장치에 대한 표준을 암시합니다). 일부 DeFi 플랫폼은 미국 사용자를 지오펜싱하거나 미국 규칙을 준수하기 위해 인터페이스를 변경해야 할 수도 있습니다(예를 들어, 무인 프로토콜은 허용되지만 관련 웹 인터페이스는 불법 사용을 차단해야 하는 경우 등). 전반적으로, 혁신의 자유와 규정 준수 사이에는 상충 관계가 있습니다. 가장 크고 확립된 기업들은 새로운 규정 준수 비용을 감당할 가능성이 높지만, 일부 소규모 또는 더 탈중앙화된 프로젝트는 어려움을 겪거나 요구 사항을 충족할 수 없는 경우 미국 사용자를 차단하기로 선택할 수 있습니다.
• 협력을 통한 혁신: PWG는 이러한 새로운 규칙을 만들고 이행하는 데 있어 민관 협력을 명시적으로 요구합니다. 이는 규제 당국이 규칙이 기술적으로 타당한지 확인하기 위해 산업계의 의견을 수용할 의사가 있음을 나타냅니다. 암호화폐 운영자들은 이 기회를 활용하여 정책 입안자들과 협력하여(의견서, 샌드박스 프로그램, 산업 협회를 통해) 실용적인 결과를 만들어낼 수 있습니다. 또한, 세이프 하버 개념은 운영자들이 실험할 여지를 가질 수 있음을 의미합니다. 예를 들어, 기간이 정해진 면제 하에 새로운 네트워크를 출시하여 국내 혁신을 가속화할 수 있습니다. 체이널리시스와 같은 기업들은 블록체인 분석 및 규제 기술(RegTech)이 산업과 규제 당국 간의 격차를 메우는 데 필수적일 것이라고 지적하므로, 암호화폐 기업들은 RegTech 솔루션 채택을 늘릴 가능성이 높습니다. 규정 준수 도구에 조기 투자하고 규제 당국과 협력하는 운영자들은 프레임워크가 확고해졌을 때 유리한 위치에 서게 될 수 있습니다. 반대로, 규제 모호성이나 차익 거래에 의존해 온 기업들은 심판의 날을 맞이할 것입니다. 그들은 진화하고 준수하거나, 명확한 규칙이 마련된 후 미준수에 대한 집행 단속의 위험을 감수해야 합니다.
• 시장 및 은행 접근성 확대: 긍정적인 측면에서, 적대적인 태도를 끝내는 것은 암호화폐 회사가 은행 및 자본에 더 쉽게 접근할 수 있게 됨을 의미합니다. 규제 당국이 은행에 암호화폐 고객을 공정하게 대우하도록 지시함에 따라, 거래소와 스테이블코인 발행자는 안전한 법정화폐 채널(예: 고객 예금, 전신 송금 등을 위한 안정적인 은행 관계)을 유지할 수 있습니다. 더 많은 은행이 암호화폐 회사와 파트너 관계를 맺거나 인수하여 암호화폐 서비스를 전통 금융에 통합할 수도 있습니다. 예금 기관이 토큰화 및 커스터디에 참여할 수 있게 되면 암호화폐 회사는 은행과 협력할 수 있습니다(예: 스테이블코인 발행자가 은행과 파트너 관계를 맺어 준비금을 보유하고 토큰을 발행). 연방준비제도가 결제 시스템 접근에 대한 명확한 경로를 제공하면, 일부 암호화폐 네이티브 기업은 자체적으로 규제된 결제 회사가 되어 서비스를 확대할 수 있습니다. 요약하면, 합법적인 운영자들은 PWG의 혁신 친화적 정책 하에서 주류 투자를 유치하고 성장할 수 있는 더 환영받는 환경을 찾게 될 것입니다. "세계의 암호화폐 수도" 비전은 해외가 아닌 미국 내에서의 구축을 장려하는 것이기 때문입니다.

결론적으로, 암호화폐 운영자들은 전환을 준비해야 합니다. 가볍거나 규제가 없는 시대는 끝나가고 있지만, 더 안정적이고 합법화된 비즈니스 환경이 시작되고 있습니다. 신속하게 적응하는 이들 – 규정 준수를 업그레이드하고, 정책 입안자들과 소통하며, 비즈니스 모델을 다가올 규칙에 맞추는 이들 – 은 확대된 시장 기회와 함께 번창할 수 있습니다. 기준을 충족하지 못하는 이들은 통합되거나 미국 시장을 떠날 수 있습니다. 전반적으로 PWG의 보고서는 미국 정부가 신뢰와 안정을 보장하는 법치 하에서 번성하는 암호화폐 산업을 국내에 원한다는 신호를 보냅니다.

글로벌 암호화폐 시장 및 규정 준수에 대한 시사점​

PWG의 디지털 자산 권고안의 영향력은 미국이 글로벌 금융에서 중심적인 역할을 하고 달러가 기축 통화 지위를 가지고 있다는 점을 고려할 때 미국 국경을 넘어 확장될 것입니다. 다음은 이러한 통찰력과 권고안이 글로벌 암호화폐 시장 및 국제 규정 준수에 미칠 수 있는 영향입니다:

• 글로벌 표준 설정의 리더십: 미국은 디지털 자산 규제에 대한 국제 규범을 설정하는 데 있어 리더로 자리매김하고 있습니다. PWG는 미국 당국이 결제 기술, 암호화폐 자산 분류 및 리스크 관리에 대한 표준을 형성하기 위해 국제 기구에 참여하여 "미국의 이익과 가치"를 반영하도록 명시적으로 권고합니다. 이는 금융안정위원회(FSB), 국제증권감독기구(IOSCO), 자금세탁방지기구(FATF)와 같은 포럼에서 스테이블코인 감독, DeFi AML 규칙, 국경 간 디지털 결제와 같은 문제에 대해 미국이 더 적극적으로 참여하고 영향력을 행사할 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 미국이 프레임워크를 이행함에 따라 다른 국가들도 이를 따르거나 규제를 조정하여 호환성을 확보할 수 있습니다. 이는 외국 은행이 미국의 AML 및 제재 기대치에 적응하는 것과 유사합니다. 강력한 미국 프레임워크는 아직 포괄적인 암호화폐 법률을 개발하지 않은 관할권에 대해 사실상의 글로벌 벤치마크가 될 수 있습니다.
• 다른 관할권에 대한 경쟁 압력: "세계의 암호화폐 수도"가 되기 위해 노력함으로써 미국은 규제된 혁신이기는 하지만 암호화폐 혁신에 대한 개방의 메시지를 보내고 있습니다. 이는 규제의 상향 평준화 경쟁을 촉발할 수 있습니다. 다른 주요 시장(유럽, 영국, 싱가포르, 홍콩 등)도 암호화폐 체제(예: EU의 MiCA 규제)를 출시하고 있습니다. 만약 미국 프레임워크가 균형 잡히고 성공적인 것으로 간주된다면 – 소비자를 보호하고 성장을 촉진한다면 – 자본과 인재를 유치하여 다른 국가들이 경쟁력을 유지하기 위해 정책을 개선하도록 유도할 수 있습니다. 예를 들어, 더 엄격한 관할권은 기업을 몰아내지 않기 위해 규칙을 완화할 수 있고, 매우 느슨한 관할권은 새로운 규칙 하에서 미국 시장에 계속 접근하기 위해 표준을 높일 수 있습니다(예: 미국 고객에게 합법적으로 서비스를 제공하기 위해 CFTC에 등록하는 해외 거래소). 전반적으로, 글로벌 암호화폐 기업들은 미국 정책을 면밀히 주시할 것입니다. 그 규칙들이 수익성 높은 미국 시장에서 어떤 조건으로 운영할 수 있는지를 결정할 수 있기 때문입니다.
• 국경 간 규정 준수 및 집행: PWG가 암호화폐에서의 AML/CFT 및 제재에 초점을 맞춘 것은 전 세계적으로 반향을 일으킬 것입니다. 미국이 동맹국과 협력하여 허점을 막으면서 글로벌 암호화폐 시장은 불법 자금 방지 통제에 대한 규정 준수 기대치가 높아질 것입니다. 이는 전 세계적으로 더 많은 거래소가 강력한 KYC 및 거래 모니터링(종종 블록체인 분석 사용)을 구현하여 현지 법률뿐만 아니라 미국 표준도 충족해야 함을 의미할 수 있습니다. 미국 규제 당국이 이러한 규정 준수를 시장 접근의 조건으로 삼을 수 있기 때문입니다. 또한, 재무부 OFAC가 디지털 자산에 대한 제재 지침을 업데이트하고 산업계 피드백을 수집하라는 권고는 제재 대상 주소나 법인을 피하는 방법에 대한 더 명확한 글로벌 지침을 의미합니다. 국경을 넘나드는 집행 조치에서 더 큰 협력을 볼 수 있을 것입니다. 예를 들어, 미국 법무부가 PWG가 권고한 개선된 도구와 법적 명확성을 사용하여 랜섬웨어 암호화폐 흐름이나 DeFi를 통한 테러 자금 조달을 해결하기 위해 외국 파트너와 협력하는 것입니다.
• 글로벌 시장 유동성 및 혁신에 미치는 영향: 미국 달러 스테이블코인이 더 규제되고 신뢰받게 되면, 글로벌 암호화폐 거래 및 신흥 시장 사용 사례에 더욱 침투할 수 있습니다(예: 고인플레이션 국가에서 현지 통화 대체재로). 미국 정부의 감독을 받는 잘 규제된 USD 스테이블코인은 외국 핀테크 앱에 채택되어 달러화를 촉진할 수 있으며, 이는 미국에 지정학적 소프트 파워 승리가 될 수 있습니다. 반대로, 미국이 CBDC 경로를 거부하면 다른 주요 경제(디지털 유로를 가진 EU나 디지털 위안을 가진 중국 등)가 국가 지원 디지털 화폐의 표준을 설정할 여지를 남길 수 있습니다. 그러나 PWG는 글로벌 무대에서 정부 코인보다 민간 스테이블코인에 분명히 베팅하고 있습니다. 혁신 측면에서, 미국이 글로벌 암호화폐 기업가들을 미국에서 "함께 만들자"고 초대한다면, 덜 우호적인 환경에서 미국으로 인재와 자본이 일부 이동하는 것을 볼 수 있습니다. 그러나 미국은 약속을 이행해야 합니다. 그렇지 않으면 즉각적인 체제가 더 명확한 관할권(스위스나 두바이 등)이 여전히 스타트업을 유치할 수 있습니다. 어쨌든, 전통 금융과 통합된 건강한 미국 암호화폐 부문은 새로운 규제 프레임워크 하에서 더 많은 기관 자금이 유입됨에 따라 글로벌 시장의 전반적인 유동성을 증가시킬 수 있습니다. 이는 변동성을 줄이고 시장을 심화시켜 전 세계 트레이더와 프로젝트에 혜택을 줄 수 있습니다.

글로벌 규정 준수 관점에서 볼 때, 국제 기업들이 미국 요구 사항을 현지 법률과 조화시키는 조정 기간을 예상할 수 있습니다. 일부 외국 거래소는 규정을 준수하는 대신 미국 사용자를 지오펜싱하기로 선택할 수 있지만(일부 파생상품 플랫폼에서 본 것처럼), 미국 시장 참여에 대한 경제적 인센티브는 강력합니다. PWG의 비전이 이행됨에 따라, 미국 투자자나 미국 금융 시스템과 접촉하는 모든 기업은 규정 준수 수준을 높여야 할 것이며, 이는 FATF의 암호화폐 전송에 대한 "트래블 룰"이 글로벌 영향력을 갖는 것처럼 사실상 미국 표준을 해외로 수출하는 것입니다. 요약하면, PWG의 디지털 자산 정책은 미국 시장을 형성할 뿐만 아니라 글로벌 규제 환경의 진화에 영향을 미쳐, 잠재적으로 더 균일하게 규제되고 안전한 국제 암호화폐 환경을 이끌어낼 것입니다.

결론​

미국 대통령 직속 금융시장 실무그룹의 최신 보고서(2024–2025)는 암호화폐 정책의 중대한 전환점을 의미합니다. 이 보고서들은 혁신과 미국의 리더십을 옹호하면서 강력한 규제 프레임워크 하에 디지털 자산을 주류화하기 위한 포괄적인 전략을 종합적으로 제시합니다. 스테이블코인과 DeFi부터 거래소, 토큰화, 커스터디, 불법 금융, 과세에 이르기까지 모든 주요 측면이 구체적인 권고안으로 다루어집니다. 이러한 권고안이 법률과 규제 조치로 이어진다면, 그 결과는 암호화폐 산업을 위한 더 명확한 규칙서가 될 것입니다.

미국 투자자에게 이는 더 큰 보호와 시장에 대한 신뢰를 의미합니다. 암호화폐 운영자에게는 더 높은 규정 준수 책임과 함께 더 명확한 기대치와 잠재적으로 더 넓은 기회를 의미합니다. 그리고 글로벌 암호화폐 생태계에게는 미국의 참여와 리더십이 전 세계적으로 더 많은 일관성과 합법성을 이끌어낼 수 있습니다. 핵심 요점은 미국의 암호화폐가 불확실한 "서부 개척 시대" 단계에서 금융 환경의 영구적인 특징으로 인정받는 단계로 이동했다는 것입니다. 이는 이러한 보고서의 지침 아래 공공 기관과 민간 혁신가들이 함께 구축할 것입니다. PWG의 비전은 본질적으로 미국이 잘 규제되면서도 역동적인 디지털 자산 경제의 허브가 되는 **"암호화폐의 황금기"**를 여는 것입니다. 앞으로 몇 달, 몇 년 동안 이러한 야심찬 권고안이 어떻게 이행될지 시험대에 오르겠지만, 방향은 분명히 설정되었습니다. 바로 더 안전하고, 더 통합되며, 세계적으로 영향력 있는 암호화폐의 미래를 향해서입니다.

출처:

• 미국 백악관 – 팩트 시트: 디지털 자산 시장에 대한 대통령 직속 실무그룹 권고안 (2025년 7월 30일).
• 미국 백악관 – 디지털 금융 기술 분야에서 미국의 리더십 강화 (PWG 보고서, 2025년 7월).
• 미국 재무부 – 백악관 디지털 자산 보고서 발표에 대한 재무장관 발언 (2025년 7월 30일).
• 체이널리시스 정책 브리프 – PWG 디지털 자산 보고서 권고안 분석 (2025년 7월 31일).
• Latham & Watkins – 디지털 자산 시장에 대한 PWG 보고서 요약 (2025년 8월 8일).
• 미국 하원 금융서비스위원회 – 디지털 자산 프레임워크 법안에 대한 보도자료 (2025년 7월 30일).
• 대통령 직속 금융시장 실무그룹 – 스테이블코인에 대한 보고서 (2021) (역사적 맥락).