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USDC, 거래량에서 USDT 추월: 규제된 스테이블코인 플리프닝의 내막

· 약 7 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2019년 이후 처음으로 Circle의 USDC가 조정 거래량(adjusted transaction volume)에서 Tether의 USDT를 추월했습니다. 그리고 이번 변화는 일시적인 현상이 아닌 구조적인 변화로 보입니다. 올해 현재까지 처리된 거래량은 USDC가 2조 2,000억 달러인 반면 USDT는 1조 3,000억 달러로, 이제 USDC가 조정된 스테이블코인 활동의 약 64%를 차지하고 있습니다. 이제 질문은 스테이블코인에서 규제 준수가 중요한가가 아닙니다. 규제 준수가 유일하게 중요한 요소가 되었는가입니다.

플리프닝 뒤의 수치들​

미즈호(Mizuho) 분석가들은 2026년 3월 리서치 노트에서 이러한 반전 상황을 지목했으며, 이는 Circle의 주가(CRCL) 상승으로 이어졌습니다. 데이터는 놀랍습니다. 2026년 2월 한 달 동안에만 USDC는 사상 최대치인 1조 8,000억 달러의 전체 스테이블코인 이체량 중 약 70%를 차지하며, 한 달 동안 약 1조 2,600억 달러를 처리했습니다.

2019년에서 2025년 사이 USDC는 일반적으로 스테이블코인 거래량의 약 30%만을 차지했습니다. 그 점유율이 이제 두 배 이상 증가한 것입니다. Tether는 여전히 1,836억 달러로 USDC의 810억 달러에 비해 훨씬 큰 시가총액을 보유하고 있지만, 거래량의 차이는 누구가 실제로 이 토큰들을 사용하고 있으며 왜 사용하는지에 대한 이야기를 들려줍니다.

시가총액은 유통 공급량을 측정하는 반면, 거래량은 경제 활동을 측정하기 때문에 이 차이는 중요합니다. USDC의 더 적은 공급량이 더 빠르고 빈번하게 움직이고 있으며, 이는 거래소 잔고에 있는 수동적인 보유 자산보다는 기관 및 상업적 흐름을 시사합니다.

경쟁 우위로서의 규제​

이러한 반전 뒤에 있는 촉매제는 바로 '규제 준수(Compliance)'입니다.

2025년 7월에 법으로 제정된 GENIUS 법안은 미국 내 스테이블코인 발행자를 위한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크를 마련했습니다. 유럽 연합의 가상자산 규제안(MiCA)도 곧이어 본격적인 시행에 들어갔으며, 발행자들은 2026년 7월 1일까지 승인을 받아야 합니다.

Circle은 두 프레임워크를 모두 준수하기 위해 공격적으로 움직였습니다. 유럽에서 전자화폐 기관(EMI) 라이선스를 획득하고 MiCA 규정에 따라 "Circle Mint Europe"을 출시했습니다. 미국에서 Circle은 통화감독청(OCC)으로부터 연방 스테이블코인 헌장을 추진하고 있습니다.

그 결과는 구조적이었습니다. 인정된 규제 프레임워크 밖에서 발행된 자산을 보유할 수 없는 규제 대상 금융 기관들은 이제 기본적으로 USDC를 선택합니다. 유럽 전역에서 MiCA 라이선스 파동이 가속화됨에 따라, 주요 거래소들은 2024년과 2025년 초에 걸쳐 EU 고객들을 대상으로 USDT를 상장 폐지했습니다. 규제 체크리스트로 시작된 것이 시장 점유율의 원동력이 된 것입니다.

Tether는 전 화이트하우스 크립토 위원회 집행 이사인 Bo Hines를 CEO로 임명하고, 국가 공인 은행을 통해 발행되는 새로운 미국 규제 준수 달러 연동 스테이블코인인 USA₮로 대응했습니다. 그러나 경쟁 구도는 이미 바뀌었습니다. Tether의 전체 점유율은 2024년 91.6%에서 2026년 약 62%로 떨어졌으며, 시가총액은 FTX 붕괴 이후 처음으로 두 달 연속 감소세를 기록했습니다.

AI 에이전트: 예상치 못한 성장 엔진​

아마도 USDC 지배력의 가장 놀라운 원동력은 완전히 새로운 사용자 카테고리인 자율형 AI 에이전트에서 나옵니다.

Circle은 AI 에이전트가 완료한 결제의 98.6%가 USDC로 정산되었으며, 지난 9개월 동안 총 1억 4,000만 건 이상의 거래(4,300만 달러 규모)가 발생했다고 보고했습니다. 구매력을 가진 AI 에이전트의 수는 현재 40만 개를 넘어섰습니다.

왜 기계들은 압도적으로 USDC를 선택할까요? 답은 프로그래밍 가능성과 예측 가능성에 있습니다. AI 에이전트는 결정론적 정산(deterministic settlement)이 필요합니다. 이들은 모호한 규제 상태를 탐색하거나 규제를 준수하지 않는 경로에서 자금이 동결될 위험을 감수할 수 없습니다. USDC의 명확한 규제 지위는 오프체인에서 수천 개의 소액 결제를 취합한 후 온체인에서 정산하는 나노페이먼트(Nanopayments) 시스템과 같은 Circle의 인프라 투자와 결합되어 자율 상거래를 위한 자연스러운 "달러 API"가 되었습니다.

이는 진정으로 새로운 수요원을 나타냅니다. 거래소 가용성이나 습관에 따라 스테이블코인을 선택할 수 있는 인간 트레이더와 달리, AI 에이전트는 신뢰성, 비용 및 규제 명확성에 따라 순수하게 최적화합니다. 그 최적화 과정에서 USDC는 거의 당연하게 승리합니다.

Circle의 재무 궤적​

거래량 플리프닝은 Circle이 상장 기업으로 부상하는 시점과 일치합니다. CRCL은 2025년 6월 뉴욕증권거래소에 주당 31달러로 데뷔하여 9억 9,600만 달러를 조달했습니다. 2026년 3월 현재 주가는 약 115달러로 공모가 대비 약 270% 상승했습니다.

재무 상태는 빠르게 성숙해지고 있습니다:

  • 2025년 매출: 16억 7,600만 달러 (전년 대비 85% 증가)
  • 2025년 4분기 순이익: 1억 3,300만 달러 (2025년 전체 순손실은 6,950만 달러였으나, 이는 주로 IPO 관련 주식 기반 보상 비용 4억 2,400만 달러에 기인함)
  • 조정 EBITDA: 2025년 기준 5억 8,200만 달러
  • 2026년 "기타 매출" 가이드라인: 1억 5,000만~1억 7,000만 달러 (비이자 기반 수익원의 성장 반영)
  • USDC 공급량: 역대 최고치인 811억 달러 (전년 대비 72% 증가)

미즈호는 목표 주가를 100달러에서 120달러로 상향 조정하며, USDC 시가총액이 2027년까지 1,390억 달러에 도달하고 2027년 EBITDA는 11억 1,900만 달러에 이를 것으로 전망했습니다.

수익 모델을 이해할 필요가 있습니다. Circle은 USDC를 뒷받침하는 예비비(주로 미국 국채)에서 수익을 얻으며, 이는 공급량과 이자율 모두에 따라 수익이 확장됨을 의미합니다. 금리가 높은 수준을 유지하고 USDC 공급이 증가하는 한 경제성은 강력합니다. 물론 리스크는 금리 인하 주기로 인해 예비비 수익이 압축되는 것입니다.

광범위한 시장 맥락​

스테이블코인 시장 자체도 유례없는 규모에 도달했습니다. 전체 시가총액은 2026년 3월 3,200억 달러를 기록했습니다. 2026년 1월, 스테이블코인 네트워크는 10조 달러 이상의 거래량을 이동시켰으며, 이는 이제 Visa와 같은 기존 정산 시스템과 맞먹는 수치입니다.

이러한 성장은 여러 채널을 통한 기관 채택에 의해 주도되고 있습니다:

  • Visa 및 Mastercard는 USDC를 중심으로 구축된 결제 및 정산 솔루션을 공개했습니다.
  • BlackRock은 자사의 토큰화 펀드 상품에 스테이블코인 정산을 통합했습니다.
  • Coinbase의 Base L2는 USDC 사용 점유율의 6.1%까지 성장하여, 거래소와 레이어 2 간의 통합된 파이프라인을 구축했습니다.
  • 신흥 시장의 국경 간 상거래는 2~4%의 외환 거래 비용을 피하기 위해 스테이블코인 정산을 도입하고 있습니다.

2025년에 기록된 33조 달러의 스테이블코인 거래량(사상 최고치)은 주로 USDC가 주도했습니다. 이는 소매 투기꾼들이 거래량을 주도하는 것이 아니라, 기관 정산, 상업 결제, 그리고 점점 더 늘어나는 기계 간 거래(machine-to-machine)에 의한 것입니다.

플리프닝이 업계에 갖는 의미​

USDC와 USDT의 거래량 역전은 단순히 한 토큰이 다른 토큰보다 성과가 좋은 것 이상의 의미를 가집니다. 이는 규제 준수가 네트워크 효과, 선점자 이점, 거래소 파트너십보다 더 우선적인 경쟁 우위가 된 순간을 나타냅니다.

수년 동안 Tether의 비판자들은 준비금의 불투명성과 규제 라이선스 부재가 결국 문제가 될 것이라고 경고해 왔습니다. 수년 동안은 문제가 되지 않았습니다. USDT의 유동성과 모든 거래소에서의 편재성이 이를 기본값으로 만들었기 때문입니다. 하지만 GENIUS 법안과 MiCA는 기관 자본이 반드시 운영되어야 하는 법적 프레임워크를 만듦으로써 게임의 법칙을 바꿨습니다.

Tether가 사라지는 것은 아닙니다. 1,836억 달러의 시가총액과 글로벌 거래소 전반에 걸친 깊은 통합은 특히 규제 프레임워크가 덜 엄격한 시장에서 계속해서 영향력을 발휘할 것입니다. USA₮의 출시는 Tether 역시 규제 준수의 필수성을 인식하고 있음을 보여줍니다.

하지만 궤적은 명확합니다. 스테이블코인 시장이 지향하고 있는 규제된 금융 시스템에서 규제 준수는 있으면 좋은 것이 아니라, 바로 그 자체가 제품입니다. 그리고 그 측면에서 USDC는 좁히기 어려운 격차를 벌려 나가고 있습니다.

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