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중국의 RWA 규제 프레임워크: 42호 문건(Document 42) 분석

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 2월 6일 , 중국은 2021년의 전면적 금지 조치 이후 가장 중요한 가상자산 정책 변화 중 하나를 발표했습니다 . 하지만 이것은 정책의 번복이 아니라 재조정이었습니다 . 8개 부처가 공동으로 발행한 제42호 문서 ( Document No. 42 ) 는 실물 자산 ( RWA ) 토큰화를 위한 좁은 준수 경로를 만드는 동시에 위안화 연동 스테이블코인 금지를 공고히 했습니다 . 메시지는 명확합니다 : 블록체인 인프라는 허용되지만 , 가상자산 투기는 허용되지 않으며 , 국가는 여전히 확고한 통제권을 유지한다는 것입니다 .

이것이 중국의 블록체인 생태계를 탐색하는 기업들에게 어떤 의미가 있을까요 ? 규제 프레임워크 , 승인 메커니즘 , 그리고 온쇼어 ( onshore ) 와 오프쇼어 ( offshore ) 운영 간의 전략적 격차를 분석해 보겠습니다 .

8개 부처 프레임워크 : 누가 주도하는가 ?​

제42호 문서는 전례 없는 규제 조정을 의미합니다 . 공동 규제 프레임워크 에는 다음과 같은 기관들이 참여합니다 :

  • 중국인민은행 ( PBOC ) — 통화 정책 및 디지털 위안화 ( e-CNY ) 를 감독하는 중앙은행
  • 국가발전개혁위원회 — 전략적 경제 계획 당국
  • 공업정보화부 — 기술 표준 및 구현
  • 공안부 — 승인되지 않은 활동에 대한 형사 집행
  • 국가시장감독관리총국 — 소비자 보호 및 사기 방지 조치
  • 국가금융감독관리총국 — 금융 기관 컴플라이언스
  • 중국증권감독관리위원회 ( CSRC ) — 자산 유동화 증권 토큰 감독
  • 국가외환관리국 — 국경 간 자본 흐름 모니터링

국무원의 승인을 받은 이 범부처 연합은 RWA 규제가 지엽적인 핀테크 실험이 아니라 국가적인 전략적 우선순위임을 시사합니다 .

중국 법률상 RWA의 정의는 정확히 무엇인가 ?​

중국은 처음으로 공식적인 법적 정의 를 제공했습니다 :

" 실물 자산 토큰화란 암호화 기술 및 분산 원장 또는 이와 유사한 기술을 사용하여 자산의 소유권과 수익권을 토큰 또는 토큰 특성을 가진 기타 권리나 채무 증서로 변환한 다음 , 이를 발행하고 거래하는 활동을 말한다 . "

이 정의는 다음과 같은 사항들을 포괄할 만큼 의도적으로 광범위합니다 :

  • 토큰화된 증권 및 채권
  • 공급망 금융 수단
  • 국경 간 결제 정산
  • 자산 유동화 디지털 인증서

중요한 것은 , 이 문서가 RWA를 가상자산과 명확히 구분한다 는 점입니다 . 비트코인 , 이더리움 및 투기성 토큰은 여전히 금지됩니다 . 승인된 인프라에서 운영되는 적법한 자산 기반의 RWA 토큰은 이제 규제적 경로를 갖게 되었습니다 .

컴플라이언스 경로 : 세 가지 승인 메커니즘​

제42호 문서는 자산이 보관되는 위치와 통제 주체에 따라 세 가지 수준의 컴플라이언스를 설정합니다 .

1. 온쇼어 RWA : 국가 통제 인프라 전용​

국내 RWA 발행은 " 준수 금융 인프라 " 에서의 운영을 필요로 합니다 — 이는 다음과 같이 국가가 승인한 블록체인 플랫폼을 의미하는 용어입니다 :

  • BSN ( Blockchain-based Service Network ) — 독립적인 가상자산은 금지하지만 허가형 애플리케이션을 지원하는 국가 블록체인 인프라
  • 디지털 위안화 통합 — 블록체인 서비스에 결제 기능이 필요한 경우 , e-CNY 가 기본 결제 계층이 됩니다 .

금융 기관은 이러한 채널을 통해서만 준수 RWA 비즈니스에 참여할 수 있습니다 . 프라이빗 블록체인 배포 및 해외 플랫폼은 명시적으로 제외됩니다 .

2. 국내 자산의 오프쇼어 발행 : CSRC 신고 시스템​

가장 복잡한 시나리오는 중국 자산을 오프쇼어에서 토큰화하는 것 입니다 . CSRC 신고 시스템은 다음과 같은 경우에 적용됩니다 :

  • 기초 자산이 중국 내에 위치한 경우
  • 토큰이 홍콩 , 싱가포르 또는 기타 관할 구역에서 발행된 경우
  • 국내 기업이 기초 자산을 통제하는 경우

이러한 비즈니스를 시작하기 전에 국내 기업은 CSRC 에 신고해야 합니다 . 이 규제 장치는 토큰이 어디서 발행되든 중국 당국이 국내 자산 풀에 대한 감독을 유지하도록 보장합니다 .

실제로 이는 다음을 의미합니다 :

  • 출시 전 공시 — 토큰 구조 , 수탁 계약 및 자산 검증 메커니즘 제출
  • 지속적인 컴플라이언스 — 자산 담보 , 보유자 분포 및 국경 간 흐름에 대한 정기 보고
  • 집행 관할권 — 토큰이 오프쇼어에서 거래되더라도 기초 자산에는 중국 법률이 적용됨

3. 위안화 연동 스테이블코인: 예외 없는 금지​

이 프레임워크는 국내외를 막론하고 승인되지 않은 위안화 연동 스테이블코인의 발행을 명시적으로 금지하고 있습니다. 주요 제한 사항은 다음과 같습니다.

이면의 의미: 중국은 민간 스테이블코인 발행자에게 통화 주권을 양도하지 않을 것입니다. e-CNY는 USDT 및 USDC와 같은 달러 패깅 스테이블코인에 대한 국가적 대응책입니다.

홍콩 vs. 본토: 전략적 이원화​

중국은 본토에서 엄격한 자본 통제를 유지하는 동시에 홍콩을 규제 샌드박스로 활용하는 이중적 접근 방식을 취하고 있습니다.

홍콩의 허용적 프레임워크​

홍콩은 다음과 같은 조치를 통해 스스로를 크립토 친화적인 관할권으로 포지셔닝해 왔습니다.

  • 스테이블코인 라이선스 — 2025년 5월 21일 통과된 스테이블코인 법안을 통해 홍콩 달러 스테이블코인을 위한 규제된 경로 마련
  • 토큰화된 채권 — 부채 발행을 위한 정부 지원 파일럿 프로그램
  • 앙상블 프로젝트 (Project Ensemble) — 도매 스테이블코인 결제를 위한 홍콩 금융관리국(HKMA)의 이니셔티브

통제 메커니즘: 발행 위치보다 자산 위치가 우선​

하지만 핵심은 다음과 같습니다. 중국의 핵심 원칙에 따르면 토큰이 홍콩이나 싱가포르 중 어디에서 발행되었는지와 관계없이, 기초 자산이 중국에 위치해 있다면 중국의 규제가 적용됩니다.

2026년 1월, 중국 증권감독관리위원회(CSRC)는 본토 증권사들에게 홍콩 내 RWA 토큰화 활동을 중단하도록 지시했으며, 이는 국경 간 디지털 금융에 대한 중앙 집중식 통제를 시사합니다. 시사점: 홍콩의 규제 샌드박스는 독립된 관할권이 아니라 베이징의 재량에 따라 운영됩니다.

블록체인 빌더들을 위한 시사점​

인프라 제공업체에 미치는 의미​

42호 문건(Document 42)은 규제를 준수하는 인프라 기업들에게 다음과 같은 기회를 창출합니다.

  • BSN 생태계 참여자 — 국가 승인 네트워크에서 개발하는 빌더들은 정당성을 확보하게 됩니다.
  • 수탁 및 자산 검증 서비스 — 자산 담보 토큰에 대한 제3자 증명이 필수적이 됩니다.
  • 디지털 위안화 통합 — 블록체인 기반 커머스를 위해 e-CNY를 활용하는 결제 레일(payment rails)

전략적 절충안: 온쇼어(Onshore) vs. 오프쇼어(Offshore)​

RWA 토큰화를 고려하는 기업의 경우:

온쇼어 장점:

  • 중국 내수 시장에 대한 직접적인 접근
  • 국가 블록체인 인프라와의 통합
  • 승인된 채널을 통한 규제 명확성

온쇼어 제약:

  • 인프라 및 결제에 대한 국가 통제
  • 독립적인 토큰 발행 불가
  • 결제 기능이 e-CNY로 제한됨

오프쇼어 장점:

  • 글로벌 유동성 및 투자자에 대한 접근성
  • 블록체인 플랫폼 선택의 자유 (Ethereum, Solana 등)
  • 토큰 설계 및 거버넌스의 유연성

오프쇼어 제약:

  • 중국 자산에 대한 CSRC 신고 요건
  • 규제 예측 불가능성 (홍콩 증권사 중단 사례 참고)
  • 미준수 시 집행 리스크

더 큰 그림: 중국의 545억 달러 블록체인 베팅​

42호 문건은 갑자기 나타난 것이 아닙니다. 이는 2029년까지 이어지는 중국의 국가 블록체인 로드맵, 545억 달러 규모의 인프라 이니셔티브의 일환입니다.

전략은 명확합니다.

  1. 2024-2026 (파일럿 단계) — 표준화된 프로토콜, 신원 시스템 및 주요 산업의 지역 파일럿
  2. 2027-2029 (전면 배포) — 블록체인 인프라상에서 공공 및 민간 데이터 시스템의 국가적 통합

목표는 탈중앙화 금융(DeFi)을 수용하는 것이 아니라, 블록체인을 국가 관리형 금융 인프라의 도구로 사용하는 것입니다. 즉, 중앙은행 디지털 화폐(CBDC), 공급망 추적성, 국경 간 결제 처리 등을 모두 규제 감독하에 두려는 것입니다.

향후 전망은?​

42호 문건은 RWA가 더 이상 회색 지대가 아님을 명확히 했지만, 준수 부담은 매우 큽니다. 2026년 2월 현재 기준:

기업들에게 선택의 기로(decision matrix)는 분명합니다. 중국의 국가 통제 생태계 내에서 운영하며 제한된 토큰화를 수용하거나, CSRC에 대한 완전한 공시와 규제 불확실성을 감수하고 오프쇼어에서 발행하는 것입니다.

중국은 블록체인을 금지하기 위해서가 아니라, 국가의 우선순위에 부합하도록 선을 그었습니다. 빌더들에게 이는 규제 준수가 가능하지만, 주권은 타협의 대상이 아니라는 프레임워크 내에서 움직여야 함을 의미합니다.

출처​

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