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글로벌 스테이블코인 규제 플레이북: 교차 관할권 준수가 3,170억 달러 시장을 재편하는 방식

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

스테이블코인 시장이 막 시가총액 3,170억 달러를 넘어섰습니다. 전 세계 규제 당국은 혼란이 아닌 전례 없는 '조율'로 대응했습니다. 다보스 2026에서 글로벌 디지털 금융 (GDF) 산업 기구는 미국, EU, 영국, 홍콩, 싱가포르 등을 아우르는 컴플라이언스를 조화시키려는 최초의 포괄적인 국가 간 프레임워크인 '글로벌 스테이블코인 규제 플레이북 (Global Stablecoin Regulatory Playbook)'을 발표했습니다.

이는 스테이블코인이 규제의 사각지대에 머물기에는 너무나 중요해졌기 때문에 매우 중요합니다. 현재 스테이블코인은 Visa보다 더 많은 거래량을 처리하고 있습니다. 또한 신흥 시장에서는 금융 생명선이 되었습니다. 그리고 2026년은 주요 관할권들이 어떤 규칙이 존재해야 하는지에 대한 논의를 멈추고, 이미 제정된 규칙을 집행하기 시작하는 해가 될 것입니다.

규제의 수렴: 동일한 원칙, 상이한 세부 사항​

수년간의 파편화된 접근 방식 이후, 놀라운 수렴이 나타났습니다. 미국, EU, 영국, 싱가포르, 홍콩, UAE, 일본은 이제 스테이블코인을 투기성 암호화 자산이 아닌 규제된 결제 수단으로 취급하며, 전액 준비금 보유, 라이선스를 받은 발행사, 상환권 보장을 의무화하고 있습니다.

하지만 이러한 표면적인 일치 아래에는 마찰과 차익 거래 기회를 동시에 창출하는 상당한 차이점이 존재합니다.

핵심 합의 사항:

  • 100% 준비금 보유 요건
  • 발행사에 대한 의무적 라이선스 취득
  • 정기 감사 및 공공 증명 (Attestation)
  • 자금 세탁 방지 및 제재 준수
  • 소비자 상환 보장

관할권별 차이점:

  • 준비금 구성 규칙 (미국은 국채를 허용하며, EU는 유럽 은행 예금에 60%를 예치하도록 요구)
  • 상환 수수료 정책 (미국은 수수료를 허용하나, EU는 금지)
  • 수익 창출형 스테이블코인 취급 (EU의 MiCA 하에서는 금지되나, 다른 지역에서는 허용)
  • 집행 강도 및 전환 일정

스캐든 (Skadden)의 분석에 따르면, "주요 규제 프레임워크의 기초가 되는 핵심 원칙은 대체로 일치하지만, 각 체제의 접근 방식에는 여전히 상당한 차이가 있습니다. 이러한 차이는 궁극적으로 스테이블코인의 글로벌 채택에 장벽이 될 수 있습니다."

GENIUS 법안: 미국의 연방 스테이블코인 프레임워크 구체화​

2025년 7월 18일에 법으로 서명된 '미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 안내 및 수립법 (GENIUS Act)'은 미국 역사상 가장 중요한 암호화폐 입법입니다. 초당적인 지지 (상원 68-30, 하원 308-122)로 통과된 이 법안은 스테이블코인을 위해 특별히 설계된 최초의 연방 프레임워크를 구축합니다.

주요 조항:

라이선스 요건: 규제 대상 법인 (OCC 인가 비은행 발행사, 은행 자회사 또는 승인된 주 정부 기관)만이 결제용 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 이 이중 트랙 프레임워크를 통해 미발행 잔액이 100억 달러 미만인 발행사는 "실질적으로 유사한" 주 정부 체제를 선택할 수 있습니다.

준비금 표준: 발행사는 미국 달러, 단기 국채, 환매조건부채권 및 기타 규제 당국이 승인한 수단과 같은 지정된 저위험 자산으로 1:1 담보를 유지해야 합니다.

규제 명확성: 규정을 준수하는 스테이블코인은 증권이나 상품이 아닌 것으로 명시적으로 분류되어 SEC 및 CFTC의 관할권에서 제외됩니다. 대신 OCC, 연방준비제도 (Fed), FDIC 및 NCUA와 같은 은행 규제 기관의 감독을 받게 됩니다.

투명성: 매월 공공 증명과 연례 독립 감사가 의무화됩니다. 발행사는 은행비밀법 (Bank Secrecy Act)에 따른 금융 기관이 되어 전체 KYC 및 거래 모니터링 대상이 됩니다.

기업들에게는 구현 일정이 중요합니다. 이 법은 2027년 1월 18일 또는 규제 당국이 최종 규칙을 공포한 지 120일 후 중 먼저 도래하는 날에 발효됩니다. 디지털 자산 서비스 제공업체는 2028년 7월 18일까지 GENIUS 법안을 준수하는 스테이블코인으로만 운영을 제한해야 합니다.

FDIC는 이미 신청 절차에 대한 규칙 제정 제안 공고를 승인했습니다. 재무부는 세부 구현 사항에 대한 의견을 수렴하는 사전 공고를 발표했습니다. 규제 메커니즘이 본격적으로 가동되고 있습니다.

MiCA의 스테이블코인 현실: USDT 상장 폐지 및 시장 파편화​

유럽은 가상자산 규제안 (MiCA)을 통해 포괄적이고 규범적이며, 2024년 12월 30일부터 전면 시행되는 다른 길을 선택했습니다.

그 결과는 즉각적이고 극적이었습니다.

테더 (Tether)의 유럽 퇴출: 코인베이스 (Coinbase)와 크립토닷컴 (Crypto.com)을 포함한 주요 거래소들은 2024년과 2025년 초에 걸쳐 EU 고객을 대상으로 USDT를 상장 폐지했습니다. 시가총액 1,870억 달러에 달하는 세계 최대의 스테이블코인을 이제 유럽 거래자들은 사실상 이용할 수 없게 되었습니다.

그 이유는 무엇일까요? MiCA는 스테이블코인 발행사가 준비금의 60%를 유럽 은행 예금으로 유지하도록 요구하는데, 테더의 CEO 파올로 아르도이노 (Paolo Ardoino)는 이것이 전통적인 은행 인프라에 대한 과도한 의존을 강요하여 시스템적 리스크를 초래한다고 주장하며 "스테이블코인에 위험하다"고 비판했습니다.

테더는 또한 "MiCA 하에서 진화하는 규제 프레임워크"를 이유로 EU 전역에서 유로 연동 스테이블코인인 EURT에 대한 지원을 중단했습니다.

파편화 문제: MiCA의 조화 목표는 역설적으로 새로운 파편화를 드러냈습니다. 전환 기간은 국가마다 크게 다릅니다. 네덜란드는 2025년 7월까지, 이탈리아는 2025년 12월까지 준수를 요구했으며, 다른 국가들은 2026년 7월까지 연장했습니다. 각국 관계 당국은 요구 사항을 다르게 해석하고 신청 처리 속도도 제각각입니다.

2026년 3월부터 전자 화폐 토큰 (Electronic Money Token) 수탁 및 이체 서비스는 MiCA와 지급결제서비스지침 2 (PSD2) 모두에 따라 이중 승인을 받아야 할 수 있으며, 이는 잠재적으로 컴플라이언스 비용을 두 배로 늘릴 수 있습니다.

유로 스테이블코인의 격차: 미국 발행 스테이블코인이 전 세계 시장 점유율의 99%를 차지하는 반면, 유로화 표시 대안은 여전히 미미한 수준입니다. 유럽중앙은행 (ECB)은 전체 유로 스테이블코인 시가총액이 3억 5,000만 유로 미만이라고 밝혔는데, 이는 USDT의 1,870억 달러에 비하면 미미한 수준입니다.

서클 (Circle)의 EUROC, 소시에테 제네랄 (Société Générale)의 EURCV, 뱅킹 서클 (Banking Circle)의 EURI, 모네리움 (Monerium)의 EURe와 같은 MiCA 준수 옵션이 존재하지만, 아직 의미 있는 규모를 달성한 것은 없습니다.

홍콩의 전략적 행보: 36건의 라이선스 신청과 그 이후​

유럽이 규제 집행으로 고심하는 동안, 홍콩은 아시아의 스테이블코인 수도로 자리매김하고 있습니다.

홍콩 통화청(HKMA)은 2025년 8월 1일에 포괄적인 스테이블코인 라이선스 제도를 시행했습니다. 이에 대한 반응은 압도적이었습니다. 총 36건의 라이선스 신청이 접수되었으며, 첫 번째 승인 그룹은 2026년 1분기에 발표될 것으로 예상됩니다.

프레임워크 주요 내용:

  • 최소 2,500만 홍콩 달러(HKD)의 납입 자본금
  • 300만 홍콩 달러(HKD)의 유동 자본 예비비
  • 최소 12개월간의 운영 비용 충당 능력
  • 상시 100% 담보 유지 요건
  • 전 세계적으로 홍콩 달러를 참조하는 모든 스테이블코인에 대한 의무적 라이선스 취득

주요 기업들이 움직이고 있습니다. 앤트 인터내셔널(Ant International)과 징동닷컴(JD.com)은 라이선스 신청 의사를 밝혔습니다. 최소 10개의 홍콩 상장 기업이 2025년 7월에 스테이블코인 및 블록체인 결제 인프라 투자를 목적으로 지분 배정을 통해 총 15억 달러 이상을 조달했습니다.

정부 관계자들은 이 프레임워크가 홍콩을 싱가포르, 스위스, 아랍에미리트(UAE)와 함께 선도적인 금융 허브로 자리 잡게 할 것이라고 믿고 있습니다. 가상자산 수탁 서비스에 대한 병행 라이선스 제도는 2026년에 입법회에 상정될 예정입니다.

3,170억 달러 규모의 시장: 규제 준수 경쟁의 승자는 누구인가​

스테이블코인 시장은 2025년에 50% 성장하여 연말까지 약 1,000억 달러가 추가된 3,000억 달러 규모에 도달했으며, 2026년 초에는 3,170억 달러를 돌파했습니다. 하지만 이러한 성장 속에서 명확한 패턴이 나타나고 있습니다. 바로 규제된 스테이블코인이 기관 자금을 흡수하고 있다는 점입니다.

USDC의 실적 우위: 서클(Circle)의 USDC는 2025년에 73% 성장하여 751억 2,000만 달러를 기록하며, 2년 연속 USDT의 성장률(36%)을 앞질렀습니다. 이러한 성장의 동력은 무엇일까요? 바로 규제 준수 자산에 대한 기관의 수요입니다.

비자(Visa), 마스터카드(Mastercard), 블랙록(BlackRock)은 결제 및 트레저리 운영을 위해 USDC를 통합했습니다. GENIUS 법안이 명확한 컴플라이언스 요건을 수립함에 따라, 미국의 대형 금융 기관들은 미국 규제 당국의 감독 밖에서 운영되는 테더(Tether)보다 USDC를 선호하고 있습니다.

기관의 계산: 스콧 베센트(Scott Bessent) 재무장관은 스테이블코인 시장이 2030년까지 3.7조 달러에 달할 수 있다고 언급했습니다. 현재의 성장 속도가 가속화된다면, 2026년에는 2,400억 달러, 2027년에는 4,440억 달러, 2028년에는 8,200억 달러의 신규 발행이 이루어질 것으로 전망됩니다.

이러한 성장은 주로 규제를 준수하는 발행사들에게 돌아갈 것입니다. GENIUS 법안 조항에 따라 시장에 진입하는 은행, 홍콩 라이선스를 보유한 대형 기술 기업, 그리고 여러 관할권에서 승인을 받은 기존 업체들이 기관 투자자의 물결을 선점할 것입니다.

국경 간 규제 준수: GDF 플레이북의 실질적 과제​

GDF 글로벌 스테이블코인 규제 플레이북(GDF Global Stablecoin Regulatory Playbook)은 디지털 자산 규제에서 가장 어려운 문제인 '국경 간 집행 조율'을 다룹니다.

FATF, IOSCO, FSB, OECD를 포함한 국제기구들은 조율된 이행을 추진하고 있습니다. 진척 상황은 수치로 나타나고 있습니다. 가상자산에 대한 트래블 룰(Travel Rule) 입법을 통과시켰거나 시행 중인 관할권은 2024년 65개에서 85개(총 117개 중)로 증가했습니다.

하지만 과제는 여전히 남아 있습니다.

감독 격차: 금융안정위원회(FSB)에 따르면, 국경 간 협력은 여전히 "가상자산 시장의 글로벌한 특성을 다루기에는 파편화되어 있고, 일관성이 없으며, 불충분한" 상태입니다. 대부분의 관할권에서 이행이 진행 중이어서 일시적인 사각지대가 발생하고 있습니다.

모듈형 컴플라이언스 전략: 기업들은 주요 시장에서 라이선스를 보유한 글로벌 스테이블코인 제공업체와 파트너십을 맺고, 자동화된 컴플라이언스 인프라를 구축하며, 규제 동향을 적극적으로 모니터링하는 방식으로 대응하고 있습니다.

플레이북은 일종의 '규제 차익' 전략을 권장합니다. 유리한 규칙을 가진 거점을 선택하고, 주요 시장에 자회사를 유지하며, 관할권별 요구 사항을 동적으로 적용할 수 있는 기술을 구축하는 것입니다.

다가오는 규제 집행의 물결: 2026년은 주요 관할권들이 규칙 제정에서 규칙 집행으로 전환하는 시기가 될 것입니다. 규제 미준수의 결과는 실질적으로 나타나고 있습니다. 규제 대상 거래소에서의 상장 폐지, 기관 채널에서의 제외, 위반 시 잠재적인 형사 책임 등이 그 예입니다.

업계에 시사하는 바​

2026년에 나타나는 규제 지형은 스테이블코인 역사상 그 어느 때보다 명확하지만, 실제 운영 측면에서는 더욱 파편화되어 있습니다.

발행사 입장: 다국적 라이선스 취득은 이제 기본 요건이 되었습니다. "어디서나 출시하고 어디에서도 규제를 지키지 않는" 시대는 끝나가고 있습니다. 발행사는 지리적 범위를 제한하거나, 컴플라이언스 인프라에 대규모로 투자하는 것 중 하나를 선택해야 합니다.

거래소 입장: 플랫폼의 결정은 실질적인 결과를 초래합니다. 규제를 준수하지 않는 스테이블코인을 상장하는 것은 규제 시장에서 제외됨을 의미합니다. 위험 계산 방식이 역전되었습니다. 이제 컴플라이언스가 곧 성장 전략입니다.

기관 사용자 입장: 명확한 프레임워크는 참여를 가능하게 합니다. 은행은 GENIUS 법안 조항에 따라 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 자산 운용사는 규제 준수 스테이블코인을 트레저리 운영에 통합할 수 있습니다. 기관들이 요구해 온 규제 명확성이 마침내 확보되었습니다.

개인 사용자 입장: 접근성은 관할권에 따라 달라집니다. 유럽 사용자들은 USDT에 대한 접근권을 잃었습니다. 다른 시장에서도 유사한 제한이 나타날 수 있습니다. 개인 사용자가 사용할 수 있는 스테이블코인은 점점 더 해당 지역의 규제 환경에 의해 결정될 것입니다.

나아갈 길​

GDF 글로벌 스테이블코인 규제 플레이북은 복잡성 속에서 일관성을 창출하려는 시도이자, 디지털 결제 수단을 위한 최초의 진정한 글로벌 프레임워크를 탐색하기 위한 지도입니다.

이 프레임워크의 성공 여부는 지속적인 규제 조정, 국경을 초월한 일관된 집행, 그리고 확장 가능한 컴플라이언스 인프라를 구축하는 업계의 역량에 달려 있습니다.

3,170 억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 무시하기에는 너무 거대하며, 글로벌 금융에 너무 깊이 통합되어 있어 규제 테두리 밖에 머물 수 없습니다. 다보스 2026 이 시사하는 바는 규제가 다가오고 있다는 것이 아니라 규제가 이미 도착했다는 것이며, 이제 남은 질문은 어떤 플레이어가 다음 단계의 성장을 포착하기 위해 충분히 빠르게 적응할 수 있느냐는 것입니다.

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