스테이블코인 급증: 전통 금융에 대한 5,000억 달러의 위협
스탠다드차타드(Standard Chartered)가 2028년까지 스테이블코인이 선진국 은행에서 5,000억 달러를 유출시킬 수 있다고 경고하자, 은행 업계는 귀를 기울이고 있습니다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 CEO가 미국 상업 은행 전체 예금의 약 35%인 6조 달러가 스테이블코인으로 이동할 수 있다고 시사했을 때, 경고음은 더욱 커졌습니다. 한때 틈새 암호화폐 실험으로 치부되던 것이 이제 수세기 동안 글로벌 금융을 지배해 온 기관들에게 실존적 위협으로 다가오고 있습니다.
5,000억 달러의 경고
2026년 1월 스탠다드차타드의 보고서는 스테이블코인이 전 세계적으로 "은행 예금에 실질적인 위협"이 된다는 냉혹한 평가를 내놓았습니다. 스테이블코인 시장이 2028년까지 2조 달러에 달할 것으로 예상됨에 따라, 은행 측은 향후 3년 동안 선진국 은행에서 5,000억 달러가 유출되고 신흥 시장 은행에서는 약 1조 달러가 빠져나갈 것으로 추산하고 있습니다.
계산은 간단합니다. 현재 스테이블코인 수요의 약 3분의 2는 신흥 시장에서 발생하며, 3분의 1은 선진국 경제에서 발생합니다. 채택이 가속화되고 시장이 현재의 3,000억 달러 규모에서 예상치인 2조 달러로 확장됨에 따라 예금 대체 규모도 비례적으로 커질 것입니다.
스탠다드차타드의 디지털 자산 연구 글로벌 책임자인 제프 켄드릭(Geoff Kendrick)은 미국 지역 은행들을 가장 취약한 곳으로 꼽았습니다. 헌팅턴 뱅크shares(Huntington Bancshares), M&T 뱅크, 트루이스트 파이낸셜(Truist Financial), CFG 뱅크와 같은 기관들은 수익이 대출로 벌어들이는 수익과 예금으로 지급하는 이자의 차이인 순이자마진(NIM)에 과도하게 의존하고 있기 때문에 큰 위험에 처해 있습니다.
이러한 은행들에게 예금은 단순한 자금 조달원이 아니라 비즈니스 모델의 근간입니다. 예금을 잃으면 대출 능력을 잃게 됩니다. 대출 능력을 잃으면 수익을 잃게 됩니다. 이 연쇄 반응은 무자비합니다.
은행이 자신들의 방식대로 경쟁할 수 없는 이유
은행들이 직면한 근본적인 과제는 구조적인 것입니다. 스테이블코인 발행사들은 은행과 같은 규칙을 따르지 않기 때문입니다.
테더(Tether)는 예비비의 0.02%만을 은행 예금으로 보유하고 있습니다. 써클(Circle)은 약 14.5%를 은행 시스템 예금으로 보관합니다. 나머지는 미국 국채(T-bills)와 머니마켓 수단으로 흘러갑니다. 이는 "재예치"가 거의 일어나지 않는다는 것을 의미하며, 스테이블코인의 성장이 자본을 다시 은행 시스템으로 순환시키지 않는다는 것을 뜻합니다.
뱅크오브아메리카의 CEO 브라이언 모이니한(Brian Moynihan)은 대량의 예금이 스테이블코인으로 이동할 경우 은행의 대출 역량이 감소할 것이라는 우려를 분명히 했습니다. 소상공인 및 주택 대출 자금을 지역 예금에 크게 의존하는 커뮤니티 은행과 지역 은행들이 특히 큰 타격을 입을 것입니다.
이러한 예금 탈중개화는 세 가지 측면의 위협을 생성합니다:
- 자금 조달 침식: 은행은 가장 저렴하고 안정적인 자본원을 잃게 됩니다.
- 대출 축소: 예금이 줄어들면 은행은 금리를 인상하거나 대출 규모를 줄여야 합니다.
- 경쟁 압력: 핀테크와 암호화폐 플랫폼이 고객 관계를 선점하게 됩니다.
전통적인 은행의 수익 모델인 저금리 차입(예금) 및 고금리 대출(대출) 구조는 "저금리 차입" 측면이 스테이블코인 지갑으로 사라지면서 무너지고 있습니다.
GENIUS 법안: 은행의 반격
2025년 7월에 제정된 GENIUS 법안은 스테이블코인의 위협에 대한 은행 업계의 입법적 대응을 상징합니다. 이 획기적인 법안은 결제용 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임워크를 마련하는 동시에, 발행인이 보유자에게 직접 이자를 지급할 수 없다는 핵심 조항을 포함시켰습니다.
은행권은 이 제한을 위해 강력한 로비를 펼쳤습니다. JP모건 체이스(JPMorgan Chase)의 CFO 제레미 바넘(Jeremy Barnum)은 수익률을 제공하는 스테이블코인이 전통적인 은행 시스템에 위협이 된다는 우려를 공개적으로 표명해 왔습니다. 논리는 간단합니다. 스테이블코인이 즉각적인 글로벌 송금을 제공하면서 4-5%의 이자를 지급한다면, 누가 0.5%의 이자를 주는 저축 예금에 돈을 보관하겠습니까?
40개 이상의 은행 협회는 의회에 보낸 공동 서한에서 "규제되지 않은 수익 프로그램이 대출에 사용되는 예금을 고갈시켜 은행 시스템을 불안정하게 만들 수 있다"고 경고하며, 이자 지급 금지를 제휴사 및 거래소로 확대할 것을 촉구했습니다.
하지만 GENIUS 법안의 이자 금지 조항은 혁신을 멈추게 한 것이 아니라 단순히 방향을 바꾸었을 뿐입니다.
수익률 루프홀(Yield Loophole) 전쟁
암호화폐 플랫폼들은 기술적으로 "이자"를 지급하지 않으면서도 스테이블코인 보유자에게 가치를 전달할 수 있는 창의적인 우회 방법을 찾아냈습니다.
코인베이스(Coinbase)는 USDC 보유자에게 잔액에 대한 수익을 제공하는 보상 프로그램을 도입하며, 이를 직접적인 이자가 아닌 "플랫폼 인센티 브"로 구조화했습니다. 페이팔(PayPal)도 비슷한 모델을 구현하여, 페이팔 생태계 내 잔액에 대해 PYUSD 보유자에게 연 4%의 보상률을 제공하고 있습니다.
이러한 우회 방법은 규제를 준수하는 스테이블코인 발행사들이 직접적인 이자 지급에 대한 규제 제한을 기술적으로 준수하면서도, 수익을 제공하는 대안들과 경쟁할 수 있게 해줍니다.
JP모건의 경영진은 이를 "규제되지 않는 평행 은행 시스템"이라고 명명하고, 그들이 "수익률 루프홀"이라 부르는 구멍을 메우기 위해 계속해서 로비를 벌이고 있습니다. 은행 측은 암호화폐 플랫폼이 제3자 보상 프로그램을 통해 실질적으로 이자를 지급할 수 있다면 GENIUS 법안의 예금 보호 메커니즘은 무의미하다고 주장합니다.
그 사이, 규제 의도와 상관없이 수익 창출형 스테이블코인은 폭발적으로 성장했습니다. 이 카테고리는 2025년 초 95억 달러에서 연말까지 200억 달러 이상으로 성장했습니다. 에테나(Ethena)의 USDe 하나만 해도 60억 달러 미만에서 140억 달러 이상으로 급증하며 스테이블코인 시장의 약 5%를 점유했습니다.
주요 은행들의 경쟁 합류
"이길 수 없다면 합류하라"는 계산에 직면한 미국 주요 은행들이 이제 자체 스테이블코인 제품을 개발하고 있습니다.
2025년 5월, JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo의 경영진은 협력 토큰 프로젝트에 대한 논의를 시작했습니다. SoFi Technologies는 SoFi Bank가 발행하는 전액 담보 달러 스테이블코인인 SoFiUSD 를 Ethereum 에서 처음 출시했습니다.
JPMorgan 의 JPMD 는 은행의 토큰화된 예금 방식을 대표하며, 디지털 토큰의 편리함과 전통 뱅킹의 규제 보호를 결합합니다. Citigroup 의 CEO Jane Fraser 는 은행이 디지털 결제를 위한 스테이블코인 발행을 탐색 중이라고 밝혔습니다. Bank of America 의 Moynihan 은 결제 및 청산 메커니즘으로서 스테이블코인에 대한 초기 단계 조사를 공개했습니다.
아이러니는 명백합니다. 은행들은 수년 동안 스테이블코인을 투기용 장난감으로 치부하며 성장을 제한하려 로비해왔지만, 이제는 예금 전쟁에서 완전히 패배하기 전에 자신들만의 버전을 발행하기 위해 경쟁하고 있습니다.
유틸리티 논쟁
일부 분석가들은 스테이블코인이 수익률이 아닌 유틸리티에서 승리하기 때문에 예금 위협이 과장되었다고 주장합니다.
American Banker 의 분석에 따르면 "이 플랫폼들은 더 높은 수익률을 지급해서가 아니라, 더 빠른 결제, 더 간단한 온보딩, 더 나은 디자인, 그리고 금융 활동 전반에 걸친 긴밀한 통합을 제공함으로써 승리합니다. 이들은 신속하게 반복 개선하고, 서비스를 원활하게 번들링하며, 고객이 이미 있는 곳에서 고객을 만납니다."
이러한 관점에서 스테이블코인은 가치 제안이라기보다는 인프라입니다. 사용자는 4% 의 수익률을 원해서 USDC 를 보유하는 것이 아니라, 국경을 넘어 즉시 자금을 이동시키고, DeFi 프로토콜에 액세스하거나, 전통적인 뱅킹이 신 뢰할 수 없는 관할권에서 거래하기 위해 보유합니다.
이 관점은 은행업계가 잘못된 싸움을 하고 있을 수 있음을 시사합니다. 수익률을 제한하는 것은 수익을 쫓는 이들 사이에서 스테이블코인 채택을 늦출 수 있지만, 단순히 더 빠르고 저렴하며 프로그래밍 가능한 돈을 원하는 이들 사이에서의 채택은 막지 못할 것입니다.
2조 달러의 미래
Standard Chartered 의 전망에 따르면, 스테이블코인 시장은 2028년까지 2조 달러 규모에 도달할 궤도에 올라 있습니다. 다른 추정치에 따르면 2030년까지 4조 달러에 이를 것이며, 거래량은 이미 월간 1조 달러에 육박하고 있습니다.
USDT 와 USDC 는 약 82% 의 시장 점유율을 유지하며 지배력을 유지하고 있지만, 새로운 경쟁자들이 진입함에 따라 이 수치는 88% 에서 하락했습니다. Circle 의 USDC 는 2025년에 73% 성장하여 2년 연속 Tether 의 성장세를 앞질렀습니다. 이는 부분적으로 GENIUS 법안 이후 규제 준수 토큰에 대한 수요가 증가했기 때문입니다.
업계 전문가들은 2026년 말까지 모든 활성 스테이블코인의 20% 이상이 임베디드 수익률이나 프로그래밍 기능을 제공하여, "정적 스테이블코인에서 수익 발생 스테이블코인 및 실물 자산으로 뒷받침되는 합성 달러로의 전환"을 가속화할 것으로 예측합니다.
이러한 전망이 현실화된다면, 은행 업계의 존재론적 우려는 수학적 확실성이 됩니다. 궁극적으로 5,000억 달러가 유출될지 혹은 6조 달러가 은행 시스템을 빠져나갈지는 채택이 크립 토 네이티브 사용자를 넘어 주류 소비자 및 기업으로 얼마나 빨리 확산되느냐에 달려 있습니다.
전통 금융에 미치는 의미
스테이블코인의 위협은 현대 뱅킹에 대한 근본적인 진실을 드러냅니다. 은행의 경쟁 우위는 운영 측면보다는 규제 측면에서 점점 더 두드러지고 있다는 점입니다.
은행은 더 빠른 결제를 제공하지 않습니다. 24시간 내내 이용 가능하지도 않습니다. 다른 금융 서비스와의 프로그래밍 가능성이나 결합성을 제공하지도 않습니다. 그들이 제공하는 것은 FDIC 보험, 규제 준수, 그리고 수십 년 동안 쌓아온 고객 관계의 관성입니다.
현재로서는 이러한 장점들이 여전히 강력합니다. 하지만 매년 Venmo 와 Cash App 을 사용하며 자란 더 많은 사용자가 등장하고 있습니다. 이들은 즉각적인 송금과 직관적인 인터페이스를 기대하며, "영업일 기준 3~5일 대기"라는 답변을 용납하지 않을 것입니다.
Standard Chartered 의 5,000억 달러 경고는 구체적으로 스테이블코인에 대한 것이 아니라, 21세기 경제에서 20세기 금융 인프라의 연관성이 떨어지고 있음을 의미합니다.
은행은 제한을 위해 로비할 수 있습니다. 경쟁 제품을 출시할 수도 있습니다. 핀테크 스타트업을 인수할 수도 있습니다. 하지만 금융 서비스가 제공되는 방식을 근본적으로 재구상하지 않는 한, 경영진의 밤잠을 설치게 하는 예금 침식은 가속화될 뿐입니다.
문제는 스테이블코인이 은행 예금을 혁신할 것인지 여부가 아닙니다. 문제는 은행이 그 변화가 일어날 때까지 관련성을 유지할 수 있을 만큼 빠르게 적응할 것인가입니다.
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