브라질 스테이블코인 규제
90퍼센트. 이는 브라질의 연간 3,190억 달러 규모 크립토 거래량 중 스테이블코인이 차지하는 비율입니다. 이 수치는 규제 당국의 관심을 끌었으며, 라틴 아메리카에서 가장 포괄적인 크립토 프레임워크가 탄생하는 계기가 되었습니다. 브라질 중앙은행(Banco Central do Brasil)이 2025년 11월 세 부분으로 구성된 규제 패키지를 최종 확정했을 때, 이는 단순히 거래소에 대한 규칙을 강화한 것에 그치지 않았습니다. 이는 상파울루에서 부에노스아이레스에 이르기까지 파급 효과를 일으키며, 지역 최대 경제국인 브라질이 달러 연동 디지털 자산을 취급하는 방식을 근본적으로 재편했습니다.
3,190억 달러의 경고장
브라질의 크립토 시장은 규제 당국의 감시를 피해 성장한 것이 아니라, 모두의 눈앞에서 폭발적으로 성장했습니다. 체이널리시스(Chainalysis)의 데이터에 따르면, 브라질은 2024년 중반부터 2025년 중반 사이에 3,188억 달러 규모의 크립토 가치를 수신했으며, 이는 전년 대비 109.9% 증가한 수치로 브라질을 글로벌 크립토 도입 지수(Global Crypto Adoption Index)에서 10위에서 5위로 끌어올렸습니다. 더욱 놀라운 점은 현재 브라질이 라틴 아메리카 전체 크립토 활동의 77%를 차지하고 있다는 것이며, 이는 2020년의 17%에서 크게 상승한 수치입니다.
하지만 진짜 핵심은 거래량이 아니라 그 구성에 있습니다. 브라질 세무 당국 조사관들은 월간 크립토 거래 규모가 60억 달러에서 80억 달러 사이이며, 스테이블코인이 해당 흐름의 90% 이상을 차지하고 있음을 밝혔습니다. USDT가 시장을 지배하고 있지만, 2024년 5월 서클(Circle)이 브라질에 공식 진출한 이후 USDC도 입지를 넓혀가고 있습니다.
이러한 스테이블코인의 지배력은 투기적 열풍보다는 실질적인 필요성을 반영합니다. 브라질 헤알화의 지속적인 변동성은 시민들을 달러 표시 자산으로 내몰고 있습니다. 월간 30억 달러 규모의 B2B 스테이블코인 거래가 발생하는 국가 간 비즈니스 결제는 기존 은행 시스템의 번거로움을 피할 수 있게 해줍니다. 또한, 인접한 아르헨티나의 더욱 심각한 인플레이션은 지역 전체에서 달러 대안 자산을 일상화시켰습니다.
새로운 프레임워크의 실제 내용
2025년 11월, 브라질 중앙은행은 라틴 아메리카 역사상 가장 포괄적인 크립토 규제 패키지인 결의안 519, 520, 521호를 발표했습니다. 이 규칙은 2026년 2월 2일부터 시행되며, 보고 요구 사항은 2026년 5월 4일부터 시작됩니다.
외환 거래로 간주되는 스테이블코인
프레임워크의 가장 중요한 변화는 모든 법정화폐 연동 스테이블코인 거래를 외환 거래(Forex operations)로 취급한다는 점입니다. USDT 매수, USDC 매도, 스테이블코인 해외 송금 등 모든 행위는 이제 브라질 외환법의 적용을 받으며, 관련 보고 및 준수 요구 사항을 따르게 됩니다.
이 분류는 실질적인 구속력을 가집니다. 브라질 외환 시장에서 활동하는 기업의 경우 거래당 100,000 달러의 한도가 적용됩니다. 국제 결제, 카드 정산 및 국가 간 송금에는 모두 명시적인 라이선스가 필요합니다.
셀프 커스터디 논란
초기 규제 초안에서는 스테이블코인을 셀프 커스터디(자가 보관) 지갑으로 출금하는 것을 완전히 금지하는 안이 제안되어 업계의 즉각적인 반발을 불러일으켰습니다. 최종 규칙에서는 이 부분이 크게 완화되었습니다.
셀프 커스터디는 여전히 합법입니다. 하지만 이제 금융기관은 거래에 연루된 모든 자체 호스팅 지갑의 소유주를 식별해야 합니다. 이러한 "KYW (Know Your Wallet)" 요구 사항은 기존의 KYC를 탈중앙화 영역으로 확장하여, 자산이 수탁 환경을 벗어나는 경우에도 투명성을 요구합니다.
라이선스 및 자본 요건
가상자산 사업자 (VASP)는 브라질 중앙은행 (BCB)의 감독 하에 가상자산 서비스 제공업체 (SPSAV)로 승인을 받아야 합니다. 자본 요건은 활동 내용에 따라 1,080만 헤알에서 3,720만 헤알 (약 200만 달러에서 700만 달러) 사이로, 소규모 운영자에게는 상당한 진입 장벽이 될 것으로 보입니다.
브라질 내에 사업장이 없는 외국 기업은 현지 자회사를 설립하거나 라이선스를 보유한 엔티티와 파트너십을 맺어야 합니다. 규제 발자국 없이 브라질 고객에게 서비스를 제공하던 역외 거래소의 시대는 저물고 있습니다.
의무 예치금 비율 미설정
주목할 만한 점은 스테이블코인 발행사에 대한 명시적인 1:1 예치금 요건이 없다는 것입니다. BCB는 특정 준비금 증명 표준을 강제하지 않는 대신, 감독 기관이 공시 내용의 "충분한 명확성" 여부를 평가하는 동안 기관들이 자체적인 방법을 선택할 수 있도록 허용했습니다.
기업은 매월 공시 자료를 발표해야 하며 2년마다 독립적인 감사를 받아야 합니다. 이는 준비금 구성에 대한 규정보다는 투명성 요구에 초점을 맞춘 것입니다.
알고리즘 스테이블코인: 조용히 금지됨
기술적인 세부 사항 속에는 중요한 금지 사항이 숨겨져 있습니다. 브라질 VASP는 순수 알고리즘 방식의 스테이블코인 페깅 서비스를 제공하거나 중개할 수 없습니다. 프레임워크는 법정화폐 페깅을 유지하기 위해 준비 자산으로 뒷받침되는 가상자산인 '법정화폐 담보 스테이블코인'에 명확히 초점을 맞추고 있습니다.
이는 테라 (Terra) 스타일의 알고리즘 메커니즘을 브라질 시장에서 사실상 금지하는 것입니다. 내부 담보나 발행 및 소각 (mint-and-burn) 안정화 방식은 허용되지 않으며, 직접적인 자산 담보만이 새로운 규칙에 따라 인정받을 수 있습니다.
이 금지 조치는 테라 사태 이후의 규제적 신중함을 반영합니다. 2022년 400억 달러 규모의 UST 붕괴가 알고리즘의 위험성을 대규모로 증명한 후, 브라질 규제 당국은 이 카테고리를 규제하기보다는 완전히 배제하는 쪽을 선택했습니다.
브라질과 주변 국가들과의 비교
브라질의 규제 명확성은 파편화된 라틴 아메리카 지형에서 단연 돋보입니다.
아르헨티나는 규제 샌드박스를 통해 VASP 라이선스를 발행하고 토큰화된 실물 자산을 법적으로 인정하는 등 진전을 보였습니다. 아르헨티나의 스테이블코인 거래 비중은 61.8%로 브라질의 59.8%를 약간 상회하는데, 이는 월 200 달러로 제한된 공식 환율 저축 한도를 피하려는 시민들에 의해 주도되었습니다. 하지만 아르헨티나에는 브라질과 같은 포괄적인 프레임워크가 부족하며, 체계적인 감독보다는 정의된 경계 내에서의 실험에 가깝습니다.
콜롬비아는 그 중간 어디쯤 위치해 있습니다. 방콜롬비아 (Bancolombia)의 웨니아 (Wenia) 플랫폼은 비트코인, 이더리움, USDC와 함께 COPW (페소 연동 스테이블코인)를 거래하며 은행과 크립토의 통합을 보여주고 있습니다. 그러나 콜롬비아는 브라질 수준의 규제 구체성을 확보하지 못해, 거래소들이 불확실한 규제 환경을 헤쳐 나가야 하는 상황입니다.
멕시코는 모호함을 유지하고 있습니다. 712억 달러 규모의 크립토 활동 (지역 내 3위)을 나타내고 있지만, 멕시코의 규제는 특히 스테이블코인 관련 규정 면에서 브라질의 프레임워크보다 덜 발달된 상태입니다.
지역 전체의 모습은 이렇습니다. 브라질은 규제 명확성에서 앞서 나가고 있고, 아르헨티나는 샌드박스 내에서 공격적으로 실험하고 있으며, 콜롬비아는 전통 금융과 크립토의 가교 역할을 하고 있습니다. 그 외의 국가들은 엘살바도르의 비트코인 수용부터 온두라스의 전면 금지에 이르기까지 다양한 행보를 보이고 있습니다.
USDT 및 USDC에 미치는 영향
테더 (Tether)와 서클 (Circle)은 새로운 프레임워크 아래 브라질에서 서로 다른 미래에 직면해 있습니다.
USDC는 서클의 확립된 현지 진출과 규제 준수 우선의 평판 덕분에 이점을 누리고 있습니다. 서클은 브라질에서 서비스를 출시할 때 "혁신 친화적 정책으로 인한 규제 확실성 증대"를 언급하며, SPSAV 요구 사항 및 BCB의 감독 기대치에 부합하는 위치를 선점했습니다.
USDT는 브라질 내 거래량을 지배하고 있지만 구조적 과제에 직면해 있습니다. 테더는 서클과 같은 현지 법인 거점이 부족하며, 현재 BCB가 요구하는 공시 투명성에 대해 역사적으로 저항해 왔습니다. USDT가 여전히 허가된 거래소를 통해 유통될 수는 있지만, 테더의 브라질 내 직접 운영을 위해서는 상당한 수준의 규제 준수 인프라 구축이 필요할 것입니다.
경쟁 구도가 바뀔 수 있습니다. 규제 준수 비용이 상승함에 따라 거래소들은 원활한 규제 대응을 위해 사용자들이 USDC를 사용하도록 유도할 수 있습니다. 브라질의 90 % 스테이블코인 점유율은 전체 거래량이 계속 증가하는 가운데에서도 내부적인 재편을 겪을 수 있습니다.
Drex라는 변수
브라질의 스테이블코인 규제는 단독으로 존재하는 것이 아닙니다. 브라질 중앙은행 (BCB)은 브라질 디지털 금융의 다음 단계를 상징하는 하이브리드 CBDC 및 스마트 컨트랙트 플랫폼인 Drex를 동시에 시범 운영하고 있습니다.
Drex는 단순한 디지털 화폐가 아닙니다. 이는 중앙은행의 감독하에 자동 결제, 스마트 컨트랙트 실행, 토큰화된 자산 거래를 가능하게 하는 프로그래밍 가능한 화폐 인프라입니다. 이 플랫폼은 결국 현재 민간 스테이블코인이 담당하고 있는 기능들, 특히 기관 차원의 기능들을 흡수할 수 있습니다.
전략적 논리는 명확합니다. 공공 대안을 구축하는 동시에 민간 스테이블코인을 규제하는 것입니다. 브라질은 달러 연동 디지털 자산을 금지하는 것이 아니라, 이들이 향후 CBDC 통합과 호환되는 프레임워크 내에서 작동하도록 보장하고 있습니다.
규제 준수 일정의 압박
2026년 2월의 시행일은 즉각적인 시급성을 창출합니다. 브라질에서 운영되는 거래소들은 규제 준수 또는 시장 철수라는 이분법적 선택에 직면해 있습니다.
기존 사업자는 반드시 다음을 수행해야 합니다:
- SPSAV 승인 신청
- 자본금 요구 사항 충족 (1,080만 ~ 3,720만 헤알)
- 자기 수탁 (Self-custody) 거래에 대한 KYW 식별 구현
- 모든 스테이블코인 운영에 대한 외환 (FX) 규제 준수 확립
- 2026년 5월까지 BCB 보고 시작
규제를 준수하지 못한 기업은 2026년 11월까지 시장에서 철수해야 합니다. 준비 기간은 촉박하며, 인프라 구축은 결코 간단한 일이 아닙니다.
해외에서 브라질 고객에게 서비스를 제공하는 글로벌 거래소의 경 우 셈법은 냉혹합니다. 허가받은 현지 법인과 파트너십을 맺거나, 브라질 자회사를 설립하거나, 아니면 라틴 아메리카 최대의 크립토 시장에 대한 접근권을 잃게 될 것입니다.
라틴 아메리카 (LATAM) 크립토 시장에 미치는 영향
브라질의 프레임워크는 지역 내 규제 통합에 영향을 미칠 가능성이 큽니다. 라틴 아메리카 활동의 77 %를 차지하는 지배적인 시장으로서, 브라질의 표준은 사실상 지역의 벤치마크가 됩니다.
몇 가지 역학 관계가 나타납니다:
규제 차익 (Regulatory arbitrage)이 줄어듭니다. 거래소들은 브라질의 규칙을 피하면서 브라질 고객에게 서비스를 제공할 수 없게 됩니다. 이는 규제를 준수하는 사업자들에게 정당성을 부여하는 동시에 회색 시장의 대안들을 압박할 것입니다.
기관 자본의 신뢰가 높아집니다. Itau와 같은 전통적인 은행과 Mercado Pago, Nubank를 포함한 네오뱅크들은 이미 브라질 암호화폐 시장에서 활동하고 있습니다. 명확한 규칙은 법적 불확실성을 줄여 주류 채택을 가속화합니다.
국가 간 복잡성이 증가합니다. 브라질과 이웃 국가 간의 스테이블코인 전송에는 이제 외환 보고 절차가 수반됩니다. 지역 간 통로, 특히 브라질-아르헨티나 간의 거래는 새로운 규제 준수 계층에 직면하게 됩니다.
현지 스테이블코인 혁신이 가속화됩니다. 브라질 헤알화 스테이블코인 거래량은 2025년 7월까지 9억 600만 달러에 달하며 2024년 전체 거래량에 육박했습니다. 더욱 명확해진 규칙은 규제를 준수하는 발행사들이 국내에서 규모를 확장할 수 있게 해줍니다.
결론
브라질의 스테이블코인 프레임워크는 암호화폐를 위한 병렬 구조를 만드는 대신 기존 금융 규제에 통합하려는 주요 경제국의 가장 포괄적인 시도를 나타냅니다. 스테이블코인을 외환 운영으로 분류하고, 알고리즘 페깅을 금지하며, 기관 라이선스를 요구함으로써 브라질은 암호화폐의 주류 채택을 인정하는 동시에 규제 통제권을 강화하고 있습니다.
스테이블코인을 통해 흐르는 브라질 암호화폐 거래량의 90 %에 있어, 새로운 규칙은 더 많은 규제 준수 마찰을 의미하지만 더 큰 법적 확실성을 보장합니다. 거래소와 발행사들에게 2026년 2월은 명확한 마감일입니다. 브라질의 기준을 충족하거나, 아니면 라틴 아메리카의 지배적인 시장에서 철수해야 합니다.
더 넓은 신호는 남미를 넘어 확장됩니다. 스테이블코인이 수조 달러의 글로벌 거래를 처리하는 시스템적 인프라가 됨에 따라, 규제 프레임워크는 혁신이 어디로 집중될지를 결정할 것입니다. 브라질은 선택을 마쳤습니다. 스테이블코인을 투기성 토큰이 아닌 금융 상품으로 받아들이고 그에 따라 규제하는 것입니다.
이러한 접근 방식이 자본을 유치할지, 아니면 더 허용적인 관할 구역으로 자본을 내몰지는 여전히 열려 있는 질문입니다. 하지만 연간 3,190억 달 러의 암호화폐 거래량과 77 %의 지역 시장 점유율을 보유한 브라질의 실험은 이에 대한 결정적인 답을 제공할 것입니다.
본 분석은 정보 제공 목적으로만 제공되며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 투자 결정을 내리기 전에 항상 스스로 연구를 수행하십시오.