기업 비트코인 재무 비축의 급증: 현재 191개 상장사가 대차대조표에 BTC를 보유하고 있습니다
2020년 8월, 고전하던 한 비즈니스 인텔리전스 기업이 당시로서는 무모해 보였던 2억 5,000만 달러 규모의 베팅을 감행했습니다. 오늘날 단순히 "Strategy"로 리브랜딩된 이 회사는 600억 달러 이상의 가치를 지닌 671,268 BTC를 보유하고 있으며, 이들의 플레이북은 '비트코인 트레저리 기업(Bitcoin Treasury Company)'이라는 완전히 새로운 기업 카테고리를 탄생시켰습니다.
수치는 놀라운 이야기를 들려줍니다. 현재 191개의 상장 기업이 비트코인을 재무 예비 자산으로 보유하고 있습니다. 기업들은 전체 비트코인 공급량의 6.2%인 130만 BTC를 통제하고 있으며, 2025년에만 125억 달러의 신규 기업 자금이 유입되어 2024년 전체 기록을 넘어섰습니다. 마이클 세일러(Michael Saylor)의 역발상적 가설로 시작된 것이 이제 도쿄에서 상파울루에 이르기까지 전 세계 기업들이 복제하는 글로벌 기업 전략이 되었습니다.
Strategy 플레이북: 한 기업이 기업 재무를 재작성한 방법
엔터프라이즈 소프트웨어 벤더에서 '비트코인 트레저리 기업'으로의 Strategy사의 변신은 현대 금융사에서 가장 극적인 기업 피벗 중 하나를 보여줍니다. 그 메커니즘은 겉보기에는 단순합니다. 전환사채 발행과 유상증자를 통해 자본을 조달하고, 비트코인을 매수하고, 이를 반복하는 것입니다.
하지만 그 이면의 금융 공학은 정교합니다. Strategy사는 주식 희석 대비 주당 비트코인 증가율을 측정하는 'BTC 수익률(BTC Yield)'이라는 독자적인 지표를 도입했습니다. 이는 분석가들이 '순순환적 레버리지 플라이휠(procyclical leverage flywheel)'이라 부르는 현상을 만들어냅니다. 비트코인 가격 상승은 회사의 시가총액을 높이고, 이를 통해 회사는 프리미엄 밸류에이션으로 더 많은 자본을 조달하여 더 많은 비트코인을 매수할 수 있게 됩니다.
수치는 압도적입니다:
| 지표 | 수치 |
|---|---|
| 총 BTC 보유량 | 671,268 BTC |
| 총 취득 원가 | 약 503.3억 달러 |
| 평균 매수 단가 | BTC당 약 75,000달러 |
| 현재 가치 | 약 600억 달러 |
| 주가 상승률 (2020년 8월 이후) | +1,204% |
2025년 2분기에만 Strategy사는 주식과 STRC 도구를 통해 105억 달러를 조달하여 수익금을 비트코인 매수에 직접 투입했습니다. 이 회사의 '21/21 플랜'은 추가 축적을 위해 3년 동안 자기자본과 부채를 절반씩 섞어 420억 달러의 자본을 조달하는 것을 목표로 합니다.
글로벌 모방자들: 도쿄에서 브라질까지
2025년은 Strategy사의 플레이북이 글로벌화된 해로 기록되었습니다. 전 세계 다양한 지역과 부문의 기업들이 이 모델을 채택하며 비트코인 중심의 상장 법인이라는 새로운 자산 클래스를 형성했습니다.
메타플래닛(Metaplanet): 아시아의 마이크로스트래티지
도쿄 증시에 상장된 메타플래닛은 가장 공격적인 아시아 채택자로 부상했습니다. 이 회사는 2025년까지 35,102 BTC를 확보했으며, 4분기에만 4억 5,100만 달러를 들여 4,279 BTC를 매입했습니다. 이 포지션은 이제 테슬라(Tesla)의 11,509 BTC 보유량을 넘어섰습니다.
메타플래닛은 여기서 멈추지 않습니다. 이 회사는 2026년에 10만 BTC, 2027년까지 비트코인 총 공급량 2,100만 개의 약 1%에 해 당하는 21만 BTC를 확보하겠다는 목표를 세웠습니다. 이러한 전략 덕분에 '아시아의 마이크로스트래티지'라는 별명을 얻었습니다.
트웬티 원 캐피털(Twenty One Capital): 크립토 네이티브 트레저리
잭 말러스(Jack Mallers)의 트웬티 원 캐피털은 2025년 말 뉴욕증권거래소(NYSE)에 비트코인 전용 트레저리 기업으로 상장되었습니다. 테더(Tether), 비트파이넥스(Bitfinex), 소프트뱅크(SoftBank)의 지원을 받는 이 회사는 43,514 BTC(47억 달러 이상의 가치)를 보유한 상태로 출범했습니다.
소프트웨어 기업에서 피벗한 Strategy사와 달리, 트웬티 원은 처음부터 비트코인 보유 법인으로 설립되어 차세대 크립토 네이티브 상장 기업을 대변합니다.
비트코인 스탠다드 트레저리(Bitcoin Standard Treasury): 아담 백의 스팩(SPAC)
비트코인 선구자 아담 백(Adam Back)의 비트코 인 스탠다드 트레저리(BSTR)는 약 30,021 BTC(약 26.7억 달러 가치)를 보유하고 스팩(SPAC)을 통해 상장될 예정입니다. 이 법인은 Strategy사의 레거시 소프트웨어 사업과 같은 운영 복잡성 없이 '순수한' 비트코인 트레저리를 구축하려는 시도를 나타냅니다.
오랑예BTC(OranjeBTC): 브라질의 실험
2025년 10월, 오랑예BTC는 3,675 BTC를 핵심 자산으로 하여 브라질 B3 거래소에 데뷔했습니다. 이타우 BBA(Itaú BBA)와 윙클보스(Winklevoss) 형제의 지원을 받는 이 회사는 신흥 시장에서 비트코인 트레저리에 대한 관심이 높아지고 있음을 반영합니다.
채굴-트레저리 하이브리드 모델
비트코인 채굴 기업들은 트레저리 환경에서 독특한 위치를 차지합니다. 마라톤 디지털(Marathon Digital, MARA)은 채굴 생산과 시장 매수를 병행하여 50,639 BTC를 유지하고 있습니다.
채굴-트레저리 모델은 장점이 있습니다. 자본 조달에만 의존하지 않고 운영을 통해 비트코인을 생성할 수 있기 때문입니다. 그러나 에너지 비용, 하드웨어 감가상각, 채굴 난이도 조정 등 순수 트레저리 기업은 피할 수 있는 운영 리스크에 노출되기도 합니다.
하이퍼스케일 데이터(Hyperscale Data)는 AI 데이터 센터 운영과 비트코인 채굴을 결합하고, 추가 매수를 위해 규율 있는 분할 매수(DCA) 전략을 사용하는 하이브리드 접근 방식의 전형을 보여줍니다.
리스크 프로필: 레버리지와 변동성의 만남
비트코인 트레저리 모델에 상당한 리스크가 없는 것은 아닙니다. 급격한 랠리와 깊은 조정으로 점철된 2025년의 변동성 장세에서 Strategy사의 주가는 비트코인 보유량에 변화가 없음에도 불구하고 연고점 대비 60% 이상 하락하기도 했습니다.
레버리지 함정
Strategy사의 모델은 기계적인 의존성을 생성합니다:
- 자본 조달이 반복될수록 부채(Liabilities)가 증가합니다.
- 채무 부담이 누적됨에 따라 유동성 리스크가 커집니다.
- 모델이 복리로 작동함에 따라 BTC 가격에 대한 의존도가 높아집니다.
Strategy사가 의존하는 전환사채 금융은 특정한 위험을 내포하고 있습니다. 주가가 전환 가격 아래로 떨어지면 채권자들에게 전환 매력이 사라지게 되고, 회사는 부채를 주식이 아닌 현금으로 상환해야 합니다. 비트 코인 가격의 급격한 하락은 마진 콜을 유발할 수 있으며, 이는 잠재적으로 저점에서의 강제 매도를 촉발하여 파괴적인 피드백 루프를 만들 수 있습니다.
프리미엄 압축
2025년 하반기에 들어서면서 투자자들은 레버리지된 비트코인 노출에 대해 프리미엄을 지불하기를 꺼려하는 모습을 보였습니다. 주식 희석에 대한 우려, 부채 비용 상승, 그리고 비트코인의 횡보세로 인해 기업들이 기존 주주들에게 압박을 주지 않으면서 저비용 자본을 조달하는 것이 더 어려워졌습니다.
Strategy의 연간 이자 비용은 2025년 말까지 4,800만 달러에 달하고, 2026년에는 8,700만 달러까지 증가할 것으로 예상됩니다. 우선주 배당금 또한 2025년 2억 1,700만 달러에서 2026년에는 9억 400만 달러에 이를 것으로 투영됩니다.
ETF의 도전
BlackRock, Fidelity 등의 비트코인 현물 ETF 출시는 기업들에게 새로운 경쟁 환경을 조성했습니다. 이제 투자자들은 기업 운영 비용, 레버리지 리스크, 또는 주식 희석에 대한 우려 없이 비트코인에 직접 노출될 수 있게 되었습니다.
이는 Strategy의 핵심 가치 제안에 도전 과제를 던집니다. 저비용 ETF를 통해 비트코인을 직접 보유할 수 있는데, 왜 기업의 복잡한 구조를 수용해야 할까요?
리스크 완화: USD 예비비 전략
이러한 취약점을 인식한 Strategy는 2025년 말, 유동성 예비비 구축이라는 중대한 전략적 변화를 발표했습니다. 이 회사는 21개월 치의 배당금 및 이자 비용을 충당할 수 있는 21억 9,000만 달러 규모의 USD 예비비를 마련했습니다.
이 예비비의 핵심 기능은 시간을 버는 것입니다. 시장이 얼어붙거나 주식 발행 비용이 지나치게 비싸질 경우, Strategy는 자산 강제 매각이나 불리한 금융 조건 없이 의무를 이행할 수 있습니다.
이는 순수 비트코인 지상주의 (Maximalism) 가 초래할 수 있는 취약성을 신중한 예비비로 완화할 수 있다는, 기업 재무 전략의 진화를 보여줍니다.
중소기업 도입: 조용한 혁명
대형 재무 관리 기업들이 헤드라인을 장식하고 있지만, 거래량 측면에서는 중소기업들이 비트코인 도입을 주도하고 있습니다. 데이터에 따르면:
- 비트코인 이용 기업의 75% 가 직원 수 50명 미만입니다.
- 중앙값 할당량: 순이익의 10%
- 미국 기업이 비트코인을 보유하는 데 있어 규제적 또는 기술적 장벽은 없습니다.
2025년 3월 미국 전략적 비트코인 비축물량 (U.S. Strategic Bitcoin Reserve) 의 설립은 기업 보유 금지에 대한 공포를 불식시켰으며, 더 광범위한 도입을 가능하게 하는 규제적 명확성을 제공했습니다.
2026년 전망: 디지털 신용과 그 너머
Strategy는 또 다른 진화인 디지털 신용을 준비하고 있는 것으로 보입니다. 비트코인을 수동적인 예비 자산으로만 보유하는 대신, 보유 자산을 생산적인 자본으로 활용하는 방법을 모색하고 있습니다.
이 모델은 비트코인을 대출, 금융 및 구조화된 신용 시장의 담보로 사용합니다. 이러한 활동을 통해 발생하는 이자 수익과 수수료는 반복적인 수익원을 창출하여, 주식 발행이나 부채 금융에 대한 의존도를 낮출 수 있습니다.
이는 단순히 자산을 축적하는 단계에서 능동적인 재무 관리로 넘어가는 재무 모델의 성숙을 의미합니다.
재무 관리 확산이 시장에 미치는 의미
기업들의 재무 관리 현상은 비트코인 시장에 구조적인 영향을 미칩니다:
공급 역학: 현재 기업들이 전체 비트코인 공급량의 6.2%를 통제하고 있으며, 2024년 1월 이후 기업 매수량의 76%를 재무 관리 기업들이 차지함에 따라 상당 부분의 공급이 사실상 유통 시장에서 제거되었습니다.
기관의 신뢰도: CoinGecko에 따르면 164개 기관이 전체 공급량의 8.17%에 해당하는 171만 6,000 BTC (1,560억 달러 상당) 를 보유하고 있습니다. 이러한 기관 투자자 기반은 가격 지지선과 시장 안정성을 제공합니다.
기업 재무 혁신: 재무 모델은 전통적인 기업 재무에는 존재하지 않았던 전환사채, 우선주, BTC 수익률 지표와 같은 새로운 금융 상품을 도입했습니다.
이 모델이 다음 하락장에서도 살아남을 수 있을지는 여전히 미지수입니다. 수익을 증폭시키는 레버리지 구조는 손실 또한 극대화하기 때문입니다. 하지만 2025년에 재무 전략을 채택한 191개 기업은 기업들이 예비 자산을 생각하는 방식에 있어 영구적인 변화가 일어났음을 상징합니다.
이제 비트코인은 기업 재무 담당자들에게 더 이상 투기적인 호기심의 대상이 아닙니다. 비트코인은 그에 따른 모든 리스크와 보상을 수반하는 전략적 선택입니다.
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