2025년 11월 암호화폐 폭락: 1조 달러 규모의 디레버리징 이벤트

비트코인은 10월 초 사상 최고치인 126,250 달러에서 2025년 11월 21일 80,255 달러로 36% 폭락하여, 2022년 암호화폐 겨울 이후 최악의 월간 실적을 기록하며 1조 달러 이상의 시가총액을 증발시켰습니다. 이는 FTX나 테라와 같은 암호화폐 특정 재앙이 아니었습니다. 주요 거래소가 파산하거나 프로토콜이 붕괴되지 않았습니다. 대신, 이는 거시경제 주도 디레버리징 이벤트였으며, "레버리지 나스닥"으로 거래되던 비트코인이 연방준비제도 정책 불확실성, 기록적인 기관 ETF 유출, 기술 부문 재평가, 그리고 대규모 청산 연쇄 반응으로 촉발된 광범위한 위험 회피 전환을 증폭시켰습니다. 이번 폭락은 암호화폐가 주류 금융 자산으로 진화했음을 좋든 나쁘든 드러냈으며, 2026년을 향한 시장 구조를 근본적으로 변화시켰습니다.

그 중요성은 가격을 넘어섭니다. 이번 폭락은 기관 인프라(ETF, 기업 재무부, 규제 프레임워크)가 극심한 변동성 속에서 지지력을 제공할 수 있는지, 아니면 단순히 변동성을 증폭시킬 뿐인지를 시험했습니다. 37.9억 달러의 ETF 유출, 24시간 만에 거의 20억 달러가 청산되고, 2022년 말 이후 볼 수 없었던 극심한 수준으로 공포 지수가 떨어지면서, 시장은 이제 중요한 기로에 서 있습니다. 10월의 12.6만 달러 정점이 주기적 최고점이었는지, 아니면 단순히 강세장 중반의 조정이었는지가 2026년까지 암호화폐 시장의 궤적을 결정할 것이며, 분석가들은 여전히 깊이 분열되어 있습니다.

비트코인의 허리를 부러뜨린 완벽한 폭풍

다섯 가지 수렴하는 힘이 불과 6주 만에 비트코인을 환희에서 극심한 공포로 몰아넣었으며, 각 요소는 자기 강화적인 연쇄 반응 속에서 서로를 증폭시켰습니다. 연방준비제도의 비둘기파적 기대에서 "더 오랫동안 높은 금리"라는 수사로의 전환이 촉매제가 되었지만, 기관의 행동, 기술적 붕괴, 그리고 시장 구조의 취약점이 조정을 폭락으로 바꾸어 놓았습니다.

11월에 거시경제 환경은 극적으로 변화했습니다. 연준이 10월 28-29일 금리를 25bp 인하했지만(연방기금금리를 3.75-4%로 인하), 11월 19일 공개된 의사록은 "많은 참가자들"이 연말까지 더 이상의 금리 인하가 필요하지 않다고 믿고 있음을 드러냈습니다. 12월 금리 인하 확률은 98%에서 11월 말에는 32%로 급락했습니다. 제롬 파월 의장은 43일간의 정부 셧다운(10월 1일 - 11월 12일, 미국 역사상 가장 길었던)으로 인해 중요한 10월 CPI 데이터가 취소되고 핵심 인플레이션 수치 없이 12월 금리 결정이 강행되면서 연준이 "안개 속"에서 운영되고 있다고 설명했습니다.

실질 금리가 상승하고, 달러는 DXY에서 100을 넘어 강세를 보였으며, 투자자들이 투기 자산에서 국채로 전환하면서 국채 수익률이 급등했습니다. 재무부 일반 계정은 1.2조 달러를 흡수하여 암호화폐가 자본 유입을 필요로 할 때 정확히 유동성 함정을 만들었습니다. 인플레이션은 연준의 2% 목표치 대비 **전년 대비 3.0%**로 완고하게 높은 수준을 유지했으며, 서비스 인플레이션은 지속되었고 에너지 가격은 월별 0.8%에서 3.1%로 상승했습니다. 애틀랜타 연준 총재 라파엘 보스틱은 관세가 기업 단위 비용 증가의 약 40%를 차지했다고 언급하며, 연준의 유연성을 제한하는 구조적 인플레이션 압력을 만들었습니다.

기관 투자자들은 대거 이탈했습니다. 비트코인 현물 ETF는 11월 한 달 동안 37.9억 달러의 유출을 기록했는데, 이는 출시 이후 최악의 달이었으며, 이전 2월의 기록인 35.6억 달러를 넘어섰습니다. 블랙록의 IBIT는 24.7억 달러의 환매(총액의 63%)로 유출을 주도했으며, 11월 19일에는 하루 만에 5.23억 달러라는 기록적인 수치를 기록했습니다. 11월 18일 주에는 IBIT의 사상 최대 주간 유출액인 10.2억 달러를 기록했습니다. 피델리티의 FBTC는 10.9억 달러의 유출로 뒤를 이었습니다. 이 잔혹한 반전은 짧은 휴식 후에 찾아왔습니다. 11월 11일에는 5억 달러의 유입이 있었지만, 이는 곧 지속적인 매도 압력으로 역전되었습니다.

이더리움 ETF는 상대적으로 더 나빴습니다. 한 달 동안 4.65억 달러 이상의 유출과 11월 20일 모든 상품에서 하루 만에 2.616억 달러라는 엄청난 손실을 기록했습니다. 특히 그레이스케일의 ETHE는 출시 이후 총 49억 달러의 유출을 기록했습니다. 그러나 암호화폐 내 자본 순환은 미묘한 차이를 보였습니다. 새로 출시된 솔라나 ETF는 3억 달러를 유치했고, XRP ETF는 데뷔에서 4.1억 달러를 끌어모아 완전한 항복보다는 선별적인 열정을 시사했습니다.

이번 폭락은 비트코인이 전통적인 위험 자산과 높은 상관관계를 가지고 있음을 드러냈습니다. S&P 500과의 30일 상관관계는 0.84에 도달했는데, 이는 역사적 기준으로 매우 높은 수치로, 비트코인이 주식과 거의 동시에 움직였지만 극적으로 저조한 실적을 보였습니다(동일 기간 동안 비트코인은 14.7% 하락한 반면 S&P 500은 0.18%만 하락). 블룸버그의 분석은 현실을 포착했습니다. "암호화폐는 헤지 수단이 아니라 거시경제 긴축의 가장 레버리지된 표현으로 거래되었다."

기술 및 AI 부문 매도세는 비트코인 붕괴의 즉각적인 촉매제가 되었습니다. 나스닥은 11월 중순까지 월간 4.3% 하락하여 3월 이후 최악의 실적을 기록했으며, 반도체 주식은 하루 만에 거의 5% 하락했습니다. 엔비디아는 기록적인 수익에도 불구하고 장중 5% 상승에서 3.2% 손실로 반전되었고, 월간 8% 이상 하락으로 마감했습니다. 시장은 천문학적인 AI 가치 평가와 AI 인프라에 지출된 수십억 달러가 수익을 창출할지에 대해 의문을 제기했습니다. 기술 낙관론의 가장 높은 베타 표현인 비트코인은 이러한 우려를 증폭시켰습니다. 기술주가 매도될 때 암호화폐는 더 심하게 폭락했습니다.

청산 연쇄 반응의 해부

폭락의 기계적인 전개는 12.6만 달러 랠리 동안 축적되었던 암호화폐 시장 구조의 취약점을 드러냈습니다. 파생상품 시장의 과도한 레버리지는 불쏘시개를 만들었고, 거시경제 불확실성은 불꽃을 제공했으며, 얇은 유동성은 불길을 허용했습니다.

청산 타임라인이 그 이야기를 말해줍니다. 10월 10일, 트럼프 대통령이 소셜 미디어를 통해 중국 수입품에 대한 100% 관세를 발표하면서 비트코인이 몇 시간 만에 122,000 달러에서 104,000 달러로 떨어지는 전례 없는 사건이 발생했습니다. 이 193억 달러 규모의 청산 이벤트는 암호화폐 역사상 가장 큰 규모로, 코로나 폭락의 19배, FTX의 12배에 달하며 160만 명의 트레이더를 시장에서 쓸어버렸습니다. 바이낸스의 보험 기금은 약 1.88억 달러를 투입하여 부실 채권을 충당했습니다. 이 10월의 충격은 시장 조성자들에게 "심각한 대차대조표 구멍"을 남겼고, 11월 내내 유동성 공급을 감소시켰습니다.

11월의 연쇄 반응은 거기서부터 가속화되었습니다. 비트코인은 11월 7일 100,000 달러 아래로 떨어졌고, 11월 14일에는 95,722 달러(6개월 최저치)로 하락했으며, "데드 크로스" 기술적 패턴(50일 이동평균선이 200일 이동평균선 아래로 교차)이 형성되면서 11월 18일 90,000 달러 아래로 급락했습니다. 공포 및 탐욕 지수는 10-11 (극심한 공포)로 폭락하여 2022년 말 이후 최저치를 기록했습니다.

절정은 11월 21일에 찾아왔습니다. 비트코인은 UTC 7시 34분 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 거래소에서 80,255 달러로 플래시 크래시를 일으켰고, 몇 분 안에 83,000 달러로 반등했습니다. 5개의 계정이 각각 1천만 달러 이상 청산되었으며, 가장 큰 단일 청산은 3,678만 달러에 달했습니다. 모든 거래소에서 24시간 동안 거의 20억 달러의 청산이 발생했으며, 비트코인 포지션에서만 9.29억-9.64억 달러, 이더리움에서 4.03억-4.07억 달러가 청산되었습니다. 391,000명 이상의 트레이더가 쓸려 나갔으며, 청산의 93%가 롱 포지션에 집중되었습니다. 글로벌 암호화폐 시가총액은 7개월 만에 처음으로 3조 달러 아래로 떨어졌습니다.

비트코인 무기한 선물 미결제약정은 10월 최고치인 940억 달러에서 11월 말까지 680억 달러로 35% 급락하여 260억 달러의 명목 감소를 나타냈습니다. 그러나 역설적으로 11월 중순 가격이 하락하면서 펀딩 비율은 양전환되었고 미결제약정은 실제로 한 주 동안 36,000 BTC 증가했는데, 이는 2023년 4월 이후 가장 큰 주간 확장입니다. K33 리서치는 이를 위험한 "칼날 잡기" 행동으로 지적하며, 7개의 유사한 역사적 상황 중 6개에서 시장은 평균 30일 수익률 **-16%**로 계속 하락했다고 언급했습니다.

파생상품 시장은 심각한 고통을 알렸습니다. 단기 7일 비트코인 선물은 현물 가격보다 낮게 거래되어 숏 포지션에 대한 강한 수요를 반영했습니다. 25-델타 리스크 리버설은 풋 옵션 쪽으로 확고하게 기울어져 트레이더들이 89,000 달러를 지역적 바닥으로 베팅할 의사가 없음을 나타냈습니다. CME 선물 프리미엄은 연간 최저치를 기록하여 기관의 위험 회피를 반영했습니다.

온체인 지표는 장기 보유자들이 항복하고 있음을 보여주었습니다. 비트코인을 6개월 이상 보유한 주소로부터의 유입은 11월까지 하루 26,000 BTC로 급증하여 7월의 하루 13,000 BTC의 두 배에 달했습니다. 장기 보유자들이 보유한 공급량은 폭락 직전 몇 주 동안 46,000 BTC 감소했습니다. 한 유명한 고래인 오웬 군덴(Owen Gunden, 상위 10위 암호화폐 보유자이자 전 LedgerX 이사회 멤버)은 10월 21일부터 11월 20일 사이에 약 13억 달러 상당의 11,000 BTC 전체 물량을 매도했으며, 폭락이 심화되면서 마지막 2,499 BTC(2.28억 달러)는 크라켄으로 이전되었습니다.

그러나 기관 고래들은 역발상적인 축적을 보였습니다. 11월 12일 주 동안 10,000 BTC 이상을 보유한 지갑들은 45,000 BTC를 축적했는데, 이는 2025년 두 번째로 큰 주간 축적이었으며 3월의 급격한 저점 매수를 반영했습니다. 장기 보유자 주소의 수는 두 달 동안 262,000개로 두 배 증가했습니다. 이는 초기 채택자와 투기적 롱 포지션이 기관 및 고래의 매수세에 매도하는 이분화된 시장을 만들었습니다.

비트코인 채굴자들의 행동은 항복 단계를 보여주었습니다. 11월 초, 채굴자들은 11월 6일 102,637 달러에 1,898 BTC를 매도했으며(6주 만에 가장 큰 단일 일일 매도), 115,000 달러를 돌파하지 못한 후 11월 총 1.72억 달러를 매도했습니다. 그들의 30일 평균 포지션은 11월 7-17일 동안 -831 BTC 순매도를 보였습니다. 그러나 11월 말에는 심리가 바뀌어 채굴자들은 순축적으로 전환하여 가격이 12.6% 낮음에도 불구하고 마지막 주에 777 BTC를 추가했습니다. 11월 17일까지 그들의 30일 순 포지션은 +419 BTC로 양전환되었습니다. 채굴 난이도는 사상 최고치인 156조(+6.3% 조정)에 도달했으며 해시 레이트는 1.1 ZH/s를 초과하여 비효율적인 채굴자들을 압박하는 동시에 가장 강력한 채굴자들은 낮은 가격에 축적했습니다.

기업 재무부가 버텨냈을 때

비트코인이 84,000 달러로 급락하는 동안 마이크로스트래티지(MicroStrategy)가 판매를 단호히 거부한 것은 "비트코인 재무 회사" 모델의 중요한 시험대가 되었습니다. 11월 17일 현재 마이크로스트래티지는 평균 매수 가격 66,384.56 달러로 649,870 BTC를 보유하고 있었으며, 총 원가는 331.39억 달러였습니다. 비트코인이 약 74,430 달러의 손익분기점 아래로 폭락했음에도 불구하고, 회사는 어떠한 판매도 하지 않았고 새로운 매수도 발표하지 않았으며, 압력이 가중되는 상황에서도 확신을 유지했습니다.

MSTR 주주들에게는 심각한 결과가 따랐습니다. 주가는 6개월 동안 40% 폭락하여 사상 최고치인 474 달러에서 68% 하락한 177-181 달러 부근의 7개월 최저치에서 거래되었습니다. 회사는 7주 연속 하락을 겪었습니다. 가장 중요한 것은 MSTR의 mNAV(비트코인 보유량에 대한 프리미엄)가 팬데믹 이후 최저 수준인 1.06배로 폭락하여 투자자들이 레버리지 모델의 지속 가능성에 의문을 제기했다는 점입니다.

주요 기관 위협이 다가왔습니다. MSCI는 디지털 자산이 총 자산의 50% 이상을 차지하는 기업을 제외하는 제안된 규칙에 대한 협의 기간(2025년 9월부터 12월 31일까지)을 발표했으며, 결정일은 2026년 1월 15일이었습니다. JP모건은 11월 20일, 지수 제외가 MSCI 추적 펀드에서만 28억 달러의 수동적 유출을 촉발할 수 있으며, 나스닥 100 및 러셀 1000 지수가 뒤따를 경우 총 잠재적 유출액은 116억 달러에 달할 수 있다고 경고했습니다. 이러한 압력과 연간 6.89억 달러의 이자 및 배당 의무에도 불구하고 마이크로스트래티지는 강제 매도 징후를 보이지 않았습니다.

다른 기업 보유자들도 마찬가지로 확고했습니다. 테슬라는 변동성에도 불구하고 11,509 BTC(약 12.4억 달러 상당)를 매도하지 않고 유지했습니다. 이 포지션은 원래 2021년에 15억 달러에 매수되었지만, 2022년 2분기에 20,000 달러에 대부분 매도되었습니다(기업 암호화폐 역사상 최악의 시기 중 하나로, 약 35억 달러의 이익을 놓쳤습니다). 마라톤 디지털 홀딩스(52,850 BTC), 라이엇 플랫폼스(19,324 BTC), 코인베이스(14,548 BTC), 일본의 메타플래닛(30,823 BTC) 모두 폭락 기간 동안 판매가 없었다고 보고했습니다.

놀랍게도 일부 기관은 혼란 속에서 노출을 늘렸습니다. 하버드 대학교 기금은 2025년 3분기에 비트코인 ETF 보유량을 4.428억 달러로 세 배 늘려, 블룸버그의 에릭 발추나스에 따르면 대학 기금으로서는 "매우 드문" 하버드의 가장 큰 공개 포지션이 되었습니다. 아부다비의 알 와르다 인베스트먼트(Al Warda Investments)는 IBIT 보유량을 230% 늘려 5.176억 달러로 만들었습니다. 에모리 대학교는 그레이스케일 비트코인 미니 트러스트 포지션을 91% 늘려 4,200만 달러 이상으로 만들었습니다. 이러한 움직임은 정교한 장기 자본이 이번 폭락을 이탈 이유가 아닌 축적 기회로 보았음을 시사했습니다.

단기 ETF 투자자(대규모 환매)와 장기 기업 재무부(보유 또는 추가) 간의 이러한 차이는 비트코인이 약한 손에서 강한 손으로 이전되는 것을 나타냈습니다. 이는 전형적인 항복 패턴입니다. 최고점 근처에서 매수한 ETF 투자자들은 세금 손실을 보고 노출을 줄였으며, 전략적 보유자들은 축적했습니다. ARK 인베스트 분석가 데이비드 푸엘(David Puell)은 2025년의 가격 움직임을 "초기 채택자와 기관 간의 전투"로 특징지으며, 초기 채택자들이 이익을 실현하고 기관이 매도 압력을 흡수했다고 설명했습니다.

알트코인 대학살과 상관관계 붕괴

이더리움과 주요 알트코인들은 폭락 기간 동안 일반적으로 비트코인보다 저조한 실적을 보였으며, "알트시즌" 순환에 대한 기대를 산산조각 냈습니다. 이는 비트코인 약세가 일반적으로 자본이 더 높은 베타 기회를 찾아 알트코인 랠리에 선행했던 역사적 패턴에서 크게 벗어난 것이었습니다.

이더리움은 11월 초 약 4,000-4,100 달러에서 11월 21일 최저 2,700 달러로 떨어졌습니다. 이는 최고점에서 33-36% 하락한 것으로, 비트코인의 하락률과 거의 일치합니다. 그러나 ETH/BTC 쌍은 폭락 내내 약세를 보여 상대적 저조한 실적을 나타냈습니다. 11월 21일 하루에만 1.5억 달러 이상의 ETH 롱 포지션이 청산되었습니다. 이더리움의 시가총액은 3,200억-3,300억 달러로 떨어졌습니다. 강력한 펀더멘털(3,300만 ETH 스테이킹(공급량의 25%), 레이어 2 채택으로 인한 안정적인 가스 요금, 10월 2.82조 달러의 스테이블코인 거래)에도 불구하고 네트워크는 광범위한 시장 매도세를 피할 수 없었습니다.

이더리움의 저조한 실적은 다가오는 촉매제를 고려할 때 분석가들을 당황하게 했습니다. 2025년 12월로 예정된 후사카(Fusaka) 업그레이드는 PeerDAS 구현과 블롭 용량 8배 증가를 약속하여 확장 병목 현상을 직접적으로 해결할 예정이었습니다. 그러나 네트워크 활동은 거의 2년 동안 약세를 유지했으며, 레이어 2 솔루션이 거래 흐름을 흡수하면서 메인 체인 사용량이 감소했습니다. 시장은 이더리움의 "초음파 화폐" 내러티브와 레이어 2 생태계가 메인 체인 수익 감소 속에서 가치 평가를 정당화하는지에 대해 의문을 제기했습니다.

솔라나는 긍정적인 발전에도 불구하고 더 나빴습니다. SOL은 11월 초 205-250 달러에서 11월 21일 최저 125-130 달러로 폭락하여 30-40%의 잔혹한 하락을 기록했습니다. 아이러니는 극명했습니다. 비트와이즈(Bitwise)의 BSOL 솔라나 ETF는 첫날 5,600만 달러의 거래량을 기록했지만, SOL 가격은 출시 후 일주일 만에 20% 하락했습니다. 이는 전형적인 "소문에 사고 뉴스에 파는" 이벤트였습니다. 강세론자들이 몇 달 동안 기대했던 ETF 승인은 거시경제적 역풍이 지역적인 긍정적 촉매제를 압도하면서 지지력을 제공하지 못했습니다.

XRP는 몇 안 되는 밝은 지점 중 하나였습니다. 2.50-2.65 달러에서 1.96-2.04 달러로 하락했음에도 불구하고(15-20% 하락), XRP는 상대적으로 비트코인보다 훨씬 뛰어난 실적을 보였습니다. 9개의 새로운 XRP 현물 ETF가 2025년 ETF 데뷔 중 기록적인 거래량으로 출시되었으며, 40억-80억 달러의 유입이 예상되었습니다. 리플의 부분적인 SEC 승소로 인한 규제 명확성과 강력한 기관 축적(고래들은 해당 기간 동안 12.7억 XRP를 추가)이 지지력을 제공했습니다. XRP는 규제 승리와 ETF 접근성을 가진 토큰이 광범위한 시장 폭락 중에도 상대적 강세를 보일 수 있음을 입증했습니다.

바이낸스 코인(BNB)도 회복력을 보였습니다. 10월 사상 최고치인 1,369 달러에서 834-886 달러로 하락하여 기준점에 따라 11-32% 하락했습니다. BNB는 거래소 유틸리티, 꾸준한 토큰 소각(2025년 3분기까지 85.88조 개 소각), 그리고 생태계 확장으로 이점을 얻었습니다. BNB 체인은 79억 달러의 TVL을 유지하며 안정적인 거래량을 보였습니다. 주요 알트코인 중 BNB는 가장 방어적인 포지션 중 하나로 입증되었습니다.

다른 주요 토큰들은 심각한 피해를 입었습니다. 카르다노(ADA)는 11월 말까지 0.45 달러 부근에서 거래되었으며, 최고점에서 20-35% 하락했습니다. 아발란체(AVAX)는 11월 19일 "그래닛(Granite)" 메인넷 업그레이드를 출시했음에도 불구하고 약 14 달러로 떨어져 20-35% 하락했습니다. 카르다노와 아발란체 모두 거시경제적 역풍을 상쇄할 주요 긍정적 촉매제가 없어 상관관계 거래에 취약했습니다.

밈 코인들은 큰 타격을 입었습니다. 도지코인은 2025년에 50% 폭락하여 11월 11일 0.181 달러에서 0.146-0.15 달러로 떨어졌으며, RSI는 34(과매도)였고 약세 MACD 교차는 추가적인 잠재적 약세를 시사했습니다. 페페(PEPE)는 최고점인 0.000028 달러 대비 0.0000041-0.0000049 달러에서 거래되며 연초 대비 80% 하락하는 치명적인 피해를 입었습니다. 시바이누(SHIB)는 두 자릿수 주간 하락을 기록하며 0.0000086-0.00000900 달러 부근에서 거래되었습니다. "밈 코인 겨울"은 소매 투매를 반영했습니다. 위험 선호도가 붕괴될 때 가장 투기적인 토큰이 가장 큰 타격을 받습니다.

비트코인 도미넌스는 11월 초 61.4%에서 폭락 바닥까지 57-58%로 떨어졌지만, 이는 알트코인 강세로 이어지지 않았습니다. 자본이 비트코인에서 알트코인으로 순환하는 대신, 투자자들은 스테이블코인으로 도피했으며, 이는 최고 패닉 기간 동안 **24시간 거래량의 94%**를 차지했습니다. 암호화폐 내에서의 이러한 "안전 자산으로의 도피"는 구조적 변화를 나타냅니다. 글래스노드(Glassnode)에 따르면 폭락 기간 동안 총 알트코인 공급량의 5%만이 수익성이 있었는데, 이는 항복 수준의 포지셔닝을 나타냅니다. 비트코인 약세가 알트코인 랠리에 선행하는 전통적인 "알트시즌" 패턴은 완전히 무너졌고, 모든 암호화폐 자산이 함께 매도되는 위험 회피 상관관계로 대체되었습니다.

레이어 2 토큰은 혼합된 실적을 보였습니다. 가격 압력에도 불구하고 펀더멘털은 강세를 유지했습니다. 아비트럼은 166.3억 달러의 TVL(총 레이어 2 가치의 45%)을 유지하며 3백만 개 이상의 일일 거래량과 137만 개의 일일 활성 지갑을 기록했습니다. 옵티미즘의 슈퍼체인(Superchain)은 7,700만 달러의 수익과 2,050만 건의 거래를 창출했습니다. 베이스(Base)는 100억 달러의 TVL과 1,900만 건의 일일 거래량을 기록하며 NFT 마켓플레이스와 코인베이스 생태계 성장의 중심지가 되었습니다. 그러나 ARB, OP 등의 토큰 가격은 광범위한 시장과 함께 20-35% 하락했습니다. 견고한 사용량 지표와 약한 토큰 가격 간의 불일치는 위험 회피 전환 기간 동안 시장이 펀더멘털을 무시했음을 반영했습니다.

디파이 토큰은 극심한 변동성을 겪었습니다. 아베(AAVE)는 10월 10일 플래시 크래시 동안 장중 64% 폭락한 후 저점에서 140% 반등했고, 11월 내내 177-240 달러 범위에서 통합되었습니다. 아베 프로토콜은 10월 이벤트 동안 1.8억 달러의 청산을 자율적으로 처리하여 토큰 가격이 요동치는 동안에도 프로토콜의 회복력을 입증했습니다. 유니스왑(UNI)은 123억 달러의 시가총액으로 선도적인 DEX 토큰으로서의 위치를 유지했지만, 전반적인 약세에 동참했습니다. 1인치(1inch)는 트레이더들이 DEX 애그리게이터를 찾으면서 변동성 급등 시 에피소드적으로 65% 이상의 단일 일일 랠리를 보였지만, 상승세를 유지하지 못했습니다. 디파이의 총 예치 가치(TVL)는 상대적으로 안정적으로 유지되었지만, 사용자들이 스테이블코인으로 이동하면서 거래량은 일일 시장 거래량의 8.5%로 급감했습니다.

몇몇 역발상적인 성과를 내는 종목들이 나타났습니다. 프라이버시 코인들은 추세를 거슬렀습니다. 폭락 기간 동안 지캐시(Zcash)는 28.86% 상승했고 대시(Dash)는 20.09% 상승하여 일부 트레이더들이 프라이버시 중심 토큰으로 전환했음을 보여주었습니다. 스타크넷(STRK)은 11월 19일 28% 랠리를 기록했습니다. 이러한 고립된 강세는 지속적인 자본 순환이라기보다는 짧고 내러티브 중심의 펌프를 나타냈습니다. 전반적인 알트코인 환경은 전례 없는 상관관계를 보였습니다. 비트코인이 하락하면 거의 모든 것이 더 심하게 하락했습니다.

기술적 붕괴와 데드 크로스

비트코인이 몇 달 동안 유지되었던 지지선을 위반하면서 기술적 그림은 체계적으로 악화되었습니다. 차트 패턴은 갑작스러운 붕괴가 아니라 강세장 구조의 체계적인 파괴를 드러냈습니다.

비트코인은 11월 초 107,000 달러 지지선을 깨고, 11월 7일에는 심리적으로 중요한 100,000 달러 선을 돌파했습니다. 11월 14-15일에는 96,000 달러 주간 지지선이 무너졌고, 이어서 94,000 달러와 92,000 달러가 빠르게 무너졌습니다. 11월 18일까지 비트코인은 88,522 달러(7개월 최저치)를 테스트한 후 11월 21일 83,000-84,000 달러로 최종 항복했습니다. 하이퍼리퀴드에서 발생한 80,255 달러 플래시 크래시는 주요 거래소 현물 가격에서 -3.7%의 편차를 나타내며 얇은 유동성과 오더북의 취약성을 강조했습니다.

많은 논의가 있었던 "데드 크로스"(50일 이동평균선(110,669 달러)이 200일 이동평균선(110,459 달러) 아래로 교차하는 것)는 11월 18일에 형성되었습니다. 이는 2023년 주기 시작 이후 네 번째 데드 크로스 발생이었습니다. 특히 이전 세 번의 데드 크로스는 모두 장기 약세장의 시작이 아니라 지역적 바닥을 나타냈으며, 이는 이 기술적 패턴의 예측 가치가 감소했음을 시사합니다. 그럼에도 불구하고 알고리즘 트레이더와 기술 중심 투자자들에게 미치는 심리적 영향은 상당했습니다.

상대강도지수(RSI)는 11월 21일 24.49로 급락하여 30 임계값보다 훨씬 낮은 과매도 영역에 진입했습니다. 주간 RSI는 주요 주기 바닥에서만 볼 수 있었던 수준과 일치했습니다. 2018년 약세장 저점, 2020년 3월 코로나 폭락, 2022년 18,000 달러 바닥이 그러했습니다. 역사적 선례는 이러한 극심한 과매도 수치가 일반적으로 반등에 선행했음을 시사하지만, 타이밍은 불확실했습니다.

가격은 모든 주요 지수 이동평균선(20일, 50일, 100일, 200일 EMA) 아래로 떨어졌으며, 이는 명확한 약세 구성을 나타냅니다. MACD는 신호선이 하향 이동하는 깊은 빨간색 막대를 보였습니다. 비트코인은 2024년 저점에서 시작된 상승 채널을 깨고 연간 최고점에서 시작된 상승 피치포크(pitchfork) 형성을 위반했습니다. 차트는 변동성 확대와 불확실성을 나타내는 확장형 쐐기형 패턴을 보였습니다.

지지선과 저항선은 명확하게 정의되었습니다. 즉각적인 상단 저항은 88,000-91,000 달러(현재 가격 거부 영역)에 있었고, 그 다음은 94,000 달러, 98,000 달러, 그리고 50주 EMA와 일치하는 중요한 100,000-101,000 달러 수준이었습니다. 106,000-109,000 달러 사이의 밀집된 공급 클러스터는 417,750 BTC가 투자자들에 의해 매수되어 현재 손익분기점 근처에 있는 "벽"을 나타냈습니다. 이 보유자들은 원가에 근접할 때 매도할 가능성이 높으므로 상당한 저항을 형성할 것입니다. 더 위쪽으로는 110,000-112,000 달러 영역(200일 EMA)과 115,000-118,000 달러 범위(61.8% 피보나치 되돌림)가 회복에 있어 강력한 장애물이 될 것입니다.

하방 지지선은 더 견고해 보였습니다. 83,000-84,000 달러 영역(주기 저점으로부터 0.382 피보나치 되돌림, 고거래량 노드)이 즉각적인 지지선을 제공했습니다. 그 아래로는 200주 이동평균선을 목표로 하는 77,000-80,000 달러 범위가 역사적으로 중요한 수준을 제공했습니다. 74,000-75,000 달러 영역은 2025년 4월 저점과 마이크로스트래티지의 평균 진입 가격과 일치하여 기관의 매수 관심을 시사했습니다. 69,000-72,000 달러 범위는 2024년 통합 영역 최고점과 진정한 약세 영역으로 진입하기 전의 마지막 주요 지지선을 나타냈습니다.

11월 21일 거래량은 37% 이상 급증하여 약 2,400억-2,450억 달러에 달했는데, 이는 유기적인 축적보다는 강제 매도와 패닉 청산을 나타냅니다. 하락일의 거래량은 상승일의 거래량을 꾸준히 초과했습니다. 이는 일반적으로 하락 추세를 특징짓는 부정적인 거래량 균형입니다. 시장은 극심한 공포, 고거래량 매도, 기술적 과매도 조건, 다년 최저치에 달하는 심리 지표 등 전형적인 항복 특성을 보였습니다.

앞으로의 길: 강세, 약세, 또는 횡보?

2025년 12월부터 2026년 5월까지의 분석가 예측에서 세 가지 뚜렷한 시나리오가 나타나며, 포트폴리오 포지셔닝에 중대한 영향을 미칩니다. 강세론자들과 주기 분석가들 간의 의견 차이는 비트코인 가격이 최근 최고점보다 30% 이상 낮은 시점에서 비트코인 역사상 가장 큰 의견 불일치 중 하나를 나타냅니다.

강세 시나리오는 2026년 2분기까지 150,000-200,000 달러 비트코인을 예상하며, 플랜B(Stock-to-Flow 모델)와 같은 일부 초강세론자들은 희소성 기반 가치 축적에 따라 300,000-400,000 달러를 예측합니다. 번스타인(Bernstein)은 블랙록의 IBIT ETF와 관련된 옵션 시장이 174,000 달러를 시사하는 것을 근거로 ETF 유입 재개와 기관 수요에 힘입어 2026년 초까지 200,000 달러를 목표로 합니다. 스탠다드차타드(Standard Chartered)는 비트코인법에 따른 국가들의 잠재적 비트코인 준비 전략을 인용하며 2026년 200,000 달러를 유지합니다. 캐시 우드(Cathie Wood)의 ARK 인베스트는 채택 곡선에 대해 장기적으로 낙관적이며, 마이클 세일러(Michael Saylor)는 2024년 4월 반감기 이후의 공급 충격 이론을 계속 설파합니다.

이 시나리오는 몇 가지 조건이 일치해야 합니다. 비트코인이 100,000 달러 이상을 회복하고 유지하는 것, 연방준비제도가 완화 정책으로 전환하는 것, ETF 유입이 대규모로 재개되는 것(11월의 유출을 역전시키는 것), 트럼프 행정부 정책이 완전히 구현되어 규제 명확성이 확보되는 것, 그리고 주요 거시경제적 충격이 없는 것입니다. 타임라인은 2025년 12월 안정화, 2026년 1분기 통합 후 120,000 달러 저항선 돌파, 그리고 2026년 2분기 새로운 사상 최고치와 오랫동안 기다려온 "알트시즌"이 마침내 실현되는 것을 볼 것입니다. 강세론자들은 극심한 공포 지수(역사적으로 강세론적 역발상 지표), 구조적 공급 제약(ETF + 기업 재무부가 239만 BTC 이상 보유), 그리고 역사적으로 완전히 발현되는 데 12-18개월이 걸리는 반감기 이후 공급 충격을 지적합니다.

약세 시나리오는 극명하게 다른 현실을 제시합니다. 2026년 말까지 60,000-70,000 달러 비트코인이며, 주기 최고점은 이미 10월의 126,000 달러에서 찍혔다는 것입니다. 벤자민 코웬(Benjamin Cowen, Into The Cryptoverse)은 4년 주기 분석을 기반으로 높은 확신을 가지고 이 진영을 이끌고 있습니다. 그의 방법론은 역사적 패턴을 조사합니다. 강세장 최고점은 대통령 선거 연도 4분기(2013년, 2017년, 2021년)에 발생하며, 약 1년 간의 약세장이 뒤따릅니다. 이 프레임워크에 따르면 2025년 최고점은 2025년 4분기에 발생해야 합니다. 이는 비트코인이 실제로 최고점을 찍은 시점과 정확히 일치합니다. 코웬은 2026년 4분기까지 200주 이동평균선인 약 70,000 달러를 최종 목표로 합니다.

약세 논지는 주기 전반에 걸친 수익 감소(각 최고점이 이전 최고점의 더 낮은 배수에 도달), 중간 선거 연도가 역사적으로 위험 자산에 약세였던 점, 유동성을 제한하는 연방준비제도의 통화 제약, 그리고 사상 최고치에 근접한 가격에도 불구하고 완고하게 낮은 소매 참여를 강조합니다. 코인코덱(CoinCodex) 알고리즘 모델은 2025년 12월 20일까지 97,328 달러, 2026년 5월 17일까지 97,933 달러로 반등한 후 2026년 11월까지 77,825 달러를 예측합니다. 롱 포캐스트(Long Forecast)는 2026년 1분기-2분기 동안 57,000-72,000 달러 사이의 통합을 예상합니다. 이 시나리오는 비트코인이 100,000 달러를 회복하지 못하고, 연준이 매파적 태도를 유지하며, ETF 유출이 계속되고, 변화하는 시장 구조에도 불구하고 전통적인 4년 주기 패턴이 유지될 것을 요구합니다.

불확실성을 고려할 때 가장 가능성이 높은 기본 시나리오는 2026년 1분기-2분기 동안 90,000-135,000 달러 범위 내 횡보 거래를 예상합니다. 이 "지루한" 통합 시나리오는 펀더멘털이 발전하는 동안 장기간의 횡보 움직임, 거시경제 데이터 발표 주변의 변동성, 그리고 명확한 강세 또는 약세 추세가 없는 것을 반영합니다. 저항은 10만 달러, 10.7만 달러, 11.5만 달러, 12만 달러에서 형성될 것이며, 지지선은 9.2만 달러, 8.8만 달러, 8만 달러, 7.4만 달러에서 구축될 것입니다. 이더리움은 3,000-4,500 달러에서 거래될 것이며, 선별적인 알트코인 순환은 있겠지만 광범위한 "알트시즌"은 없을 것입니다. 이는 다음 주요 방향성 움직임이 있기 전까지 6-12개월 동안 지속될 수 있습니다.

이더리움의 전망은 약간의 변동과 함께 비트코인을 추적합니다. 강세론자들은 비트코인이 리더십을 유지하고 12월 후사카 업그레이드(PeerDAS, 8배 블롭 용량)가 개발자 활동을 유치한다면 2026년 1분기까지 5,000-7,000 달러를 예상합니다. 약세론자들은 광범위한 시장 약세에 따라 2026년까지 상당한 하락을 경고합니다. 현재 펀더멘털은 강세를 보입니다. 3,200만 ETH 스테이킹, 안정적인 수수료, 번성하는 레이어 2 생태계가 있지만, 성장 내러티브는 폭발적에서 꾸준함으로 "성숙"했습니다.

알트코인 시즌은 여전히 가장 큰 의문점입니다. 알트시즌의 주요 지표는 다음과 같습니다. 비트코인이 100,000 달러 이상에서 안정화되는 것, ETH/BTC 비율이 0.057을 넘는 것, 알트코인 ETF 승인(16개 보류 중인 신청), 디파이 TVL이 500억 달러를 초과하는 것, 그리고 비트코인 도미넌스가 55% 아래로 떨어지는 것입니다. 현재 글래스노드에 따르면 상위 500개 알트코인 중 5%만이 수익성이 있습니다. 이는 역사적으로 폭발적인 움직임에 선행하는 깊은 항복 영역입니다. 2026년 1분기 알트시즌의 확률은 비트코인 안정화 후 2017년과 2021년의 순환 패턴을 따른다면 높습니다. 솔라나는 이더리움의 패턴을 따라 조정 전에 몇 달 동안 랠리를 보일 수 있습니다. 레이어 2 토큰(최근 축적에서 맨틀 +19%, 아비트럼 +15%)과 디파이 프로토콜은 위험 선호도가 돌아오면 상승할 준비가 되어 있습니다.

2026년 2분기까지 모니터링해야 할 주요 촉매제 및 이벤트에는 트럼프 행정부의 암호화폐 정책 구현(폴 앳킨스 SEC 의장, 잠재적 국가 비트코인 준비금, GENIUS 법안 스테이블코인 규제), 12월 10일 연방준비제도 결정(현재 25bp 금리 인하 50% 확률), 16개 보류 중인 신청에 대한 알트코인 ETF 승인 결정, 마이크로스트래티지 및 암호화폐 채굴자의 기업 실적, 지속적인 ETF 흐름 방향(가장 중요한 기관 심리 지표), 고래 축적 및 거래소 준비금에 대한 온체인 지표, 그리고 연말/1분기 옵션 만기일이 최대 고통 수준 주변에서 변동성을 유발하는 것이 포함됩니다.

위험 요소는 여전히 높습니다. 거시경제적으로는 강한 미국 달러(BTC와의 음의 상관관계), 유동성을 제약하는 높은 금리, 상승하는 국채 수익률, 그리고 연준의 금리 인하를 막는 지속적인 인플레이션이 모두 암호화폐에 부담을 줍니다. 기술적으로는 주요 이동평균선 아래 거래, 10월 190억 달러 청산 이벤트 이후 얇아진 오더북, 그리고 7.5만 달러 행사가에서 강한 풋 매수는 방어적인 포지셔닝을 나타냅니다. 마이크로스트래티지는 2026년 1월 15일 지수 제외 위험에 직면해 있습니다(잠재적 116억 달러 강제 매도). 규제 불확실성과 지정학적 긴장(러시아-우크라이나, 중동, 미중 기술 전쟁)이 위험을 가중시킵니다.

지지선은 명확하게 정의되어 있습니다. 비트코인의 94,000-92,000 달러 영역은 즉각적인 지지선을 제공하며, 88,772 달러에 강력한 지지선, 그리고 74,000 달러(2025년 4월 저점, 마이크로스트래티지의 손익분기점)에 주요 지지선이 있습니다. 70,000 달러 부근의 200주 이동평균선은 강세/약세 경계선을 나타냅니다. 이 수준을 유지하는 것은 역사적으로 조정을 약세장과 구별합니다. 심리적 100,000 달러 수준은 지지선에서 저항선으로 바뀌었으며, 강세 시나리오가 실현되려면 회복되어야 합니다.

시장 구조의 변화: 이제 기관이 내러티브를 통제한다

이번 폭락은 암호화폐가 소매 주도 카지노에서 기관 자산군으로 성숙했음을 드러냈으며, 이는 미래 가격 발견 및 변동성 패턴에 심오한 영향을 미칩니다. 이러한 변화는 양면적입니다. 기관 참여는 정당성과 규모를 가져오지만, 전통 금융과의 상관관계와 체계적 위험도 가져옵니다.

ETF는 이제 총 비트코인 공급량의 6.7%(133만 BTC)를 통제하며, 상장 기업은 또 다른 106만 BTC를 보유합니다. 합쳐서 기관은 약 239만 BTC 이상을 통제하며, 이는 유통 공급량의 11% 이상입니다. 이는 놀라운 집중을 나타냅니다. 216개의 중앙 집중식 주체가 전체 비트코인의 30% 이상을 보유하고 있습니다. 이 주체들이 움직이면 시장도 함께 움직입니다. 11월의 37.9억 달러 ETF 유출은 개별 투자자의 결정만을 반영한 것이 아니라, 거시경제적 요인, 수탁 의무, 위험 관리 프로토콜에 의해 촉발된 체계적인 기관의 위험 감소를 나타냈습니다.

시장 구조는 근본적으로 변화했습니다. 오프체인 거래(ETF, 중앙 집중식 거래소)는 이제 거래량의 75% 이상을 차지하며, 온체인 결제는 그보다 적습니다. 가격 발견은 암호화폐 고유 거래소보다는 CBOE 및 NYSE Arca(ETF가 거래되는 곳)와 같은 전통 금융 시장에서 점점 더 많이 이루어집니다. 비트코인의 나스닥과의 상관관계는 0.84에 달하여, 암호화폐가 비상관 대체 자산이 아니라 레버리지된 기술주처럼 움직임을 의미합니다. "디지털 금" 내러티브(비트코인이 인플레이션 헤지 및 포트폴리오 다각화 수단이라는)는 이번 폭락 동안 BTC가 하락하고 실제 금이 4,000 달러에 근접하며 극적으로 뛰어난 실적을 보이면서 사라졌습니다.

소매 참여는 2023년보다 4배 높은 가격에도 불구하고 다년 최저치를 기록했습니다. 11월 폭락에서는 11월 21일 하루에만 391,000명 이상의 트레이더가 청산되었으며, 10월 190억 달러 이벤트 동안 160만 명 이상이 청산되었습니다. 소매 투자자들의 피로감은 분명합니다. 밈 코인은 50-80% 하락했고, 알트코인은 항복 상태이며, 소셜 미디어 심리는 침체되었습니다. 이전 주기를 특징지었던 "암호화폐 트위터"의 환희는 12.6만 달러에서도 부재했으며, 이는 소매 투자자들이 이번 랠리에 참여하지 않았거나 변동성 동안 흔들려 나갔음을 시사합니다.

폭락 후 유동성 조건은 악화되었습니다. 시장 조성자들은 10월 청산 동안 대차대조표 손상을 입어 타이트한 스프레드를 제공하려는 의지가 감소했습니다. 오더북은 극적으로 얇아져 동일한 거래량으로 더 큰 가격 변동을 허용했습니다. 하이퍼리퀴드의 80,255 달러 플래시 크래시(현물 거래소는 81,000 달러 이상을 유지했지만)는 분산된 유동성이 어떻게 차익 거래 기회와 극심한 지역적 움직임을 만들어내는지 보여주었습니다. 거래소의 스테이블코인 잔액은 증가했습니다("마른 가루"가 옆에 앉아 있었지만) 그러나 배치는 신중했습니다.

글래스노드의 온체인 분석은 모순된 신호를 드러냈습니다. 장기 보유자들의 매도 압력은 11월 말에 완화되었지만 전반적인 활동은 여전히 미미했습니다. 수익성은 극심한 저점에서 개선되었지만 참여는 낮게 유지되었습니다. 옵션 시장은 풋 수요 증가, 내재 변동성 상승, 풋-콜 비율의 약세 편향으로 방어적으로 전환되었습니다. 비트코인 활성도(Liveliness) 지표는 0.89(2018년 이후 최고치)로 상승하여 초기 채택자들의 휴면 코인이 움직이고 있음을 나타냈는데, 이는 일반적으로 분배 신호입니다. 그러나 가치 파괴 일수(Value Days Destroyed) 지표는 "녹색 영역"에 진입하여 인내심 있는 자본의 축적을 시사했습니다.

이러한 변화는 새로운 역학 관계를 만듭니다. 기관이 안정성을 제공하므로 정상적인 기간에는 변동성이 적지만, 위험 프로토콜이 트리거될 때 더 체계적인 청산 이벤트가 발생합니다. 전통 금융은 VaR(Value-at-Risk) 모델, 상관관계 기반 헤징, 그리고 수탁 의무를 가지고 운영되어 군집 행동을 유발합니다. 위험 회피 신호가 깜빡이면 기관들은 함께 움직입니다. 이는 11월의 조정된 ETF 유출과 암호화폐 및 기술주 전반에 걸친 동시적인 디레버리징을 설명합니다. 이번 폭락은 패닉에 빠지고 혼란스러운 것이 아니라 질서 있고 기계적이었으며, 소매 투매가 아닌 기관의 매도 규율을 반영했습니다.

11월 폭락이 진정으로 드러낸 것

이것은 암호화폐 위기가 아니었습니다. 거시경제적 재평가 이벤트였습니다. 비트코인은 글로벌 유동성 조건의 가장 높은 베타 표현으로서 기술주, 주식, 투기 자산 전반에 걸친 광범위한 디레버리징에서 가장 급격한 조정을 겪었습니다. 거래소가 붕괴되지 않았고, 프로토콜이 실패하지 않았으며, 사기가 드러나지 않았습니다. 인프라는 버텨냈습니다. 수탁 기관은 자산을 보호했고, ETF는 수십억 달러의 환매를 처리했으며, 결제는 운영 실패 없이 이루어졌습니다. 이는 2022년 FTX 붕괴와 2018년 거래소 해킹 이후의 심오한 발전을 나타냅니다.

그러나 이번 폭락은 불편한 진실을 드러냈습니다. 비트코인은 포트폴리오 다각화 수단으로서 실패했습니다. 나스닥과 0.84의 상관관계로 함께 움직이며 하락세를 증폭시켰습니다. 인플레이션 헤지 내러티브는 BTC가 하락하는 동안 인플레이션이 3%를 유지하고 금이 랠리를 보이면서 무너졌습니다. 비트코인이 "레버리지 나스닥"으로 진화했다는 것은 더 이상 이전 주기에서 포트폴리오 할당을 정당화했던 비상관 수익을 제공하지 않는다는 것을 의미합니다. 암호화폐의 역할을 평가하는 기관 할당자들에게 이 실적은 심각한 질문을 제기했습니다.

기관 인프라는 도움이 되기도 하고 해를 끼치기도 했습니다. ETF는 연초 대비 274억 달러의 유입을 제공하여 상승세를 지지했습니다. 그러나 11월 37.9억 달러의 유출로 하락세를 증폭시켜 중요한 수요를 제거했습니다. 플레이스홀더(Placeholder)의 크리스 버니스케(Chris Burniske)는 "비트코인의 상승을 가속화했던 동일한 DAT 및 ETF 메커니즘이 이제 하방 변동성을 증폭시킬 수 있다"고 경고했습니다. 증거는 그의 우려를 뒷받침합니다. 기관은 들어온 만큼 빠르게 나갈 수 있으며, 소매 투자자보다 훨씬 더 큰 규모로 나갈 수 있습니다.

규제 명확성은 역설적으로 폭락 기간 동안 개선되었습니다. SEC 의장 폴 앳킨스(Paul Atkins)는 11월 12일 "프로젝트 크립토(Project Crypto)"를 발표하며 하위 테스트(Howey Test)에 기반한 토큰 분류, 혁신 면제 프레임워크, 그리고 CFTC와의 조정을 제안했습니다. 상원 농업 위원회는 11월 10일 초당적 암호화폐 시장 구조 법안을 발표했습니다. 이전 행정부의 거의 모든 보류 중인 SEC 집행 사례는 기각되거나 합의되었습니다. 그러나 이러한 긍정적인 규제 발전은 거시경제적 역풍을 극복할 수 없었습니다. 미시적 수준의 좋은 소식은 거시적 수준의 나쁜 소식에 압도되었습니다.

비트코인이 초기 채택자에서 기관으로 이전되는 것은 대규모로 계속되었습니다. 장기 보유자들은 11월 동안 417,000 BTC를 분배했고, 고래들은 한 주 동안 45,000 BTC를 축적했습니다. 기업 재무부는 주가가 40% 이상 하락하는 변동성 속에서도 버텨냈습니다. 이러한 투기에서 전략적 보유로의 재평가는 비트코인의 성숙을 의미합니다. 가격에 민감한 트레이더는 줄어들고, 다년 시간 지평을 가진 확신 기반 보유자가 늘어납니다. 이러한 구조적 변화는 시간이 지남에 따라 변동성을 줄이지만, 환희 단계에서의 상승세도 억제합니다.

2026년의 핵심 질문은 해결되지 않았습니다. 10월의 126,000 달러가 주기 최고점이었을까, 아니면 단순히 강세장 중반의 조정이었을까? 벤자민 코웬의 4년 주기 분석은 최고점이 이미 찍혔으며, 2026년 말까지 6만-7만 달러가 최종 목표라고 시사합니다. 강세론자들은 반감기 이후 공급 충격이 발현되는 데 12-18개월이 걸리며(최고점을 2025년 말 또는 2026년으로 예상), 기관 채택은 아직 초기 단계이며, 트럼프 행정부의 규제 순풍이 완전히 발현되지 않았다고 주장합니다. 역사적 주기 분석 대 진화하는 시장 구조. 둘 중 하나는 옳을 것이며, 암호화폐의 다음 장에 미치는 영향은 심오할 것입니다.

2025년 11월 폭락은 암호화폐가 좋든 나쁘든 성장했음을 가르쳐주었습니다. 이제 기관의 수십억 달러를 유치할 만큼 성숙했지만, 기관의 위험 회피를 겪을 만큼 성숙했습니다. 190억 달러의 청산을 시스템적 실패 없이 처리할 만큼 전문적이지만, "레버리지 나스닥"처럼 거래될 만큼 상관관계가 높습니다. 하버드 기금이 4.43억 달러를 보유할 만큼 채택되었지만, 6주 만에 1조 달러의 시가총액을 잃을 만큼 변동성이 큽니다. 비트코인은 주류 금융에 도달했으며, 도달과 함께 기회와 제약이 모두 따릅니다. 다음 6개월은 이러한 성숙이 새로운 사상 최고치를 가능하게 할지, 아니면 주기적 약세장의 규율을 강요할지를 결정할 것입니다. 어느 쪽이든 암호화폐는 더 이상 무법 지대가 아닙니다. 24시간 연중무휴 거래와 서킷 브레이커가 없는 월스트리트입니다.