비트코인의 세대적 상승: 네 명의 선구자가 한자리에 모이다

비트코인은 기관 자본 흐름, 기술 혁신, 규제적 순풍이 한데 모여 사상 초유의 "세대적 상승(generational run)"을 만들어내는 전례 없는 단계에 진입하고 있습니다. 이는 전통적인 4년 주기를 무의미하게 만들 수 있는 근본적인 변화입니다. 단순한 가격 투기가 아닙니다. 탭루트 위자드(Taproot Wizards)의 우디 베르트하이머(Udi Wertheimer), 더 블록(The Block)의 래리 체르막(Larry Cermak), 투자자 댄 헬드(Dan Held), 스택스(Stacks) 창립자 무닙 알리(Muneeb Ali) 등 4명의 저명한 비트코인 전문가들은 각기 다른 이유와 예측에도 불구하고 2024-2025년을 비트코인의 변곡점으로 독립적으로 지목했습니다. 이번 주기가 다른 점은 가격에 민감한 개인 투자자들이 가격에 비민감한 기관으로 대체되고, 레이어 2 솔루션을 통한 비트코인 프로그래밍 가능성이 활성화되며, 비트코인이 주변 자산에서 전략적 비축 자산으로 전환되는 정치적 지원이 있다는 것입니다. 이러한 요소들의 융합은 비트코인을 현재 수준에서 2025년 말까지 15만 달러에서 40만 달러 이상으로 끌어올릴 수 있으며, 동시에 암호화폐의 경쟁 구도를 근본적으로 변화시킬 수 있습니다.

그 영향은 가격을 넘어섭니다. 비트코인은 디지털 금으로서의 위치를 확고히 하는 동시에, 이더리움과 솔라나로부터 시장 점유율을 빼앗을 수 있는 기술적 역량을 발전시키고 있습니다. 1조 4천억 달러에 달하는 비교적 유휴 상태의 비트코인 자본, 600억 달러를 초과하는 현물 ETF 유입, 전례 없는 속도로 축적되는 기업 재무 자산을 통해, 비트코인이 무결점 담보이자 프로그래밍 가능한 화폐로 기능할 수 있는 인프라가 이제 갖춰졌습니다. 보수적인 기본 레이어와 혁신적인 세컨드 레이어라는 이 이중 정체성은 10년 이상 비트코인을 괴롭혔던 철학적 화해를 의미합니다.

세대적 전환 이론은 비트코인 소유자와 그 이유를 재정의합니다.

우디 베르트하이머의 2025년 7월 바이럴 논문 "이 비트코인 이론은 당신의 혈통을 은퇴시킬 것이다(This Bitcoin Thesis Will Retire Your Bloodline)"는 핵심적인 변화를 가장 명확하게 설명합니다. 즉, 비트코인은 가격에 민감한 초기 보유자들이 가격에 비민감한 기관 구매자들에게 매도하는 드문 세대적 전환을 완료했으며, 이는 "이전에는 상상할 수 없었던 배수"를 위한 조건을 만들었습니다. 그의 2025년 12월까지 40만 달러 목표는 이러한 전환이 2019-2021년 도지코인의 200배 상승과 유사한 랠리 구조를 가능하게 한다고 가정합니다.

도지코인 비유는 도발적이지만, 구체적인 역사적 템플릿을 제공합니다. 2019년 4월 일론 머스크가 도지코인에 대해 처음 트윗했을 때, 베테랑 보유자들은 자신들이 똑똑하다고 생각하며 물량을 분배했고, 이후 2021년 1월의 10배 상승과 2021년 5월 거의 1달러에 달하는 더 큰 랠리를 놓쳤습니다. 패턴은 다음과 같습니다. 오래된 보유자들이 이탈하고, 새로운 구매자들은 이전 가격에 신경 쓰지 않으며, 공급 충격이 폭발적인 상승을 촉발합니다. 베르트하이머는 비트코인이 이제 ETF 승인과 마이크로스트래티지의 가속화 이후, 그러나 시장이 "이번에는 다르다"고 믿기 전의 동등한 순간에 있다고 주장합니다.

베르트하이머에 따르면, 세 가지 범주의 오래된 비트코인 보유자들이 대부분 이탈했습니다. "집과 보트를 사고 떠나버린" 맥시멀리스트들, 스테이킹 수익률을 쫓아 이더리움으로 전환한 암호화폐 투자자들, 그리고 밈코인을 선호하며 비트코인을 보유한 적이 없는 젊은 트레이더들입니다. 이들을 대체하는 것은 블랙록의 IBIT(907억 달러 상당의 77만 BTC 보유), 마이크로스트래티지의 64만 개 이상의 BTC가 이끄는 기업 재무, 그리고 잠재적으로 전략적 비축고를 구축하는 국가들입니다. 이 구매자들은 비트코인의 단위 가격이 아닌, 진입 시점부터의 달러 명목 기준으로 성과를 측정하므로, 10만 달러에 사든 12만 달러에 사든 구조적으로 무관심합니다.

래리 체르막의 데이터 기반 분석은 이러한 이론을 지지하면서 주기 압축에 대한 뉘앙스를 추가합니다. 그의 "단축 주기 이론(Shorter Cycle Theory)"은 인프라 성숙, 장기 기관 자본, 그리고 침체기에도 지속되는 인재와 자금 덕분에 비트코인이 전통적인 3-4년 호황-불황 주기를 초월했다고 주장합니다. 약세장은 이제 역사적으로 2-3년이 아닌 최대 6-7개월 동안 지속되며, 기관 자본이 안정성을 제공함에 따라 극심한 변동성이 줄어듭니다. 더 블록의 실시간 ETF 추적에 따르면 2025년 중반까지 누적 순유입액이 469억 달러를 넘어섰고, 비트코인 ETF는 선물 상품 대비 일일 거래량의 90% 이상을 차지하여 2년도 채 안 되는 기간에 완전한 시장 구조 변화를 이루었습니다.

댄 헬드의 2020년 12월 (비트코인이 2만 달러였을 때) 오리지널 "비트코인 슈퍼사이클(Bitcoin Supercycle)" 이론은 이 순간을 놀라운 선견지명으로 예측했습니다. 그는 거시적 순풍, 기관 채택, 단일 서사적 초점의 융합이 비트코인이 잠재적으로 "2만 달러에서 100만 달러로 이동한 다음 더 작은 주기만 가질 수 있도록" 할 것이라고 주장했습니다. 그의 100만 달러 목표는 장기적(완전한 하이퍼비트코인화를 위해 10년 이상)이지만, 그의 프레임워크는 기관 구매자들이 "강제 매수자"로 행동하는 것에 중점을 두었습니다. 즉, 포트폴리오 구성 의무, 인플레이션 헤지 필요성 또는 경쟁적 포지셔닝 때문에 가격에 관계없이 비트코인에 할당해야 하는 주체들입니다.

기관 인프라는 이전에는 볼 수 없었던 구조적 수요 역학을 만듭니다.

"강제 매수자" 개념은 비트코인 시장 역학에서 가장 중요한 구조적 변화를 나타냅니다. 마이클 세일러의 마이크로스트래티지(현재 스트래티지로 개명)는 이러한 현상을 잘 보여줍니다. 베르트하이머가 코인텔레그래프에 설명했듯이: "세일러가 비트코인 매수를 장기간 중단하면, 그의 회사는 모든 가치를 잃게 됩니다… 그는 비트코인을 매수하기 위해 더 새롭고 독창적인 자본 조달 방법을 계속 찾아내야 합니다." 이는 비트코인 역사상 최초의 구조적이고 강제적인 매수자를 만듭니다. 즉, 가격에 관계없이 축적할 수밖에 없는 주체입니다.

그 수치는 엄청납니다. 스트래티지는 주식 발행, 전환사채, 우선주를 통해 평균 66,000달러에 취득한 64만 개 이상의 BTC를 보유하고 있습니다. 그러나 스트래티지는 시작에 불과합니다. 2025년 중반까지 전 세계 78개 상장 및 비상장 기업이 총 공급량의 4%에 해당하는 848,100 BTC를 보유했으며, 기업 재무는 2025년 2분기에만 131,000 BTC를 매수하여 3분기 연속 ETF 유입량을 능가했습니다. 스탠다드차타드는 기업 채택을 주요 촉매제로 삼아 2025년 말까지 비트코인이 20만 달러에 도달할 것으로 예상하며, 번스타인은 현재 800억 달러 대비 5년 동안 3,300억 달러의 기업 할당을 예측합니다.

현물 비트코인 ETF는 접근성과 정당성을 근본적으로 변화시켰습니다. 블랙록의 IBIT는 2024년 1월 출시 이후 2025년 10월까지 907억 달러의 자산으로 성장하여 전 세계 상위 20개 ETF에 진입했으며, 비트코인 ETF 거래량의 75%를 차지했습니다. 2024년 2분기까지 13F 보고서를 제출한 기관 투자자의 거의 6분의 1이 현물 비트코인 ETF를 보유했으며, 비트코인의 가격 변동성에도 불구하고 1,100개 이상의 기관이 110억 달러를 할당했습니다. 체르막이 언급했듯이, 이 기관들은 개인 트레이더들을 사로잡는 시간별 가격 변동이 아닌, 베이시스 거래, 포트폴리오 재조정, 거시적 자산 배분 측면에서 생각합니다.

2025년의 정치적 발전은 기관의 정당성을 확고히 했습니다. 트럼프 대통령의 2025년 3월 행정 명령은 정부 몰수 자산에서 약 207,000 BTC를 확보하여 전략적 비트코인 비축고를 설립하고, 비트코인을 금과 석유와 함께 비축 자산으로 지정했습니다. 댄 헬드는 2025년 5월에 다음과 같이 언급했습니다. "우리는 미국에서 비트코인에 대해 가장 개방적인 행정부를 가지고 있습니다. 좀 이상하게 느껴집니다... 대통령이 비트코인을 장려하고 있습니다." 친암호화폐 규제 기관(SEC의 폴 앳킨스, CFTC의 브라이언 퀸텐즈) 임명과 데이비드 삭스의 암호화폐 및 AI 차르 임명은 적대적인 규제보다는 지속적인 정부 지원을 시사합니다.

이러한 기관 인프라는 사토시 나카모토가 비트코인이 0.01달러도 안 되었을 때 예측했던 "긍정적 피드백 루프"를 만듭니다. "사용자 수가 증가함에 따라 코인당 가치가 증가합니다. 이는 긍정적 피드백 루프의 잠재력을 가지고 있습니다. 사용자가 증가하면 가치가 상승하고, 이는 더 많은 사용자를 끌어들여 증가하는 가치를 활용할 수 있습니다." 기관 채택은 개인 투자자들에게 비트코인을 정당화하고, 개인 투자자 수요는 기관의 FOMO를 유발하며, 가격 상승은 더 많은 참여자를 끌어들이고, 주기는 가속화됩니다. 2024-2025년의 핵심 차이점: 기관이 마지막이 아니라 먼저 도착했습니다.

비트코인의 기술적 진화는 보안을 손상시키지 않으면서 프로그래밍 가능성을 해제합니다.

가격 예측과 기관 서사가 헤드라인을 장식하는 동안, 비트코인의 장기 궤적에 가장 중요한 발전은 기술적인 것일 수 있습니다. 즉, 비트코인의 보안과 탈중앙화를 유지하면서 비트코인을 프로그래밍 가능하게 만드는 레이어 2 솔루션의 활성화입니다. 무닙 알리의 스택스 플랫폼은 가장 성숙한 노력을 대표하며, 비트코인 반감기와 ETF 승인이 있었던 같은 해인 2024년 10월 29일에 나카모토 업그레이드를 완료했습니다.

나카모토 업그레이드는 세 가지 획기적인 기능을 제공했습니다. 100% 비트코인 최종성 (스택스 거래는 비트코인 자체를 재구성해야만 되돌릴 수 있음을 의미), 5초 블록 확정 (이전에는 10-40분), 그리고 MEV 저항성입니다. 더 중요하게는, 알리가 비트코인의 "쓰기 문제"라고 부르는 것을 해결하는 신뢰 최소화된 1:1 비트코인 페그인 sBTC를 가능하게 했습니다. 비트코인의 의도적으로 제한된 스크립팅 언어는 기본 레이어에서 스마트 컨트랙트와 DeFi 애플리케이션을 불가능하게 만듭니다. sBTC는 비트코인이 기초 자산을 판매하지 않고도 대출 프로토콜, 스테이블코인 시스템, DAO 재무, 수익 창출 애플리케이션에 배포될 수 있도록 하는 탈중앙화 브릿지를 제공합니다.

출시 지표는 시장 수요를 입증합니다. sBTC의 초기 1,000 BTC 한도는 2024년 12월 17일 메인넷 출시 즉시 도달했으며, 24시간 이내에 3,000 BTC로 확장되었고, 2025년 4월 30일 인출이 가능해지면서 계속 성장하고 있습니다. 스택스는 현재 합의에 14억 달러의 STX 자본이 고정되어 있으며, 15개 기관 서명자(블록데몬, 피그먼트, 코퍼 포함)가 경제적 인센티브를 통해 브릿지를 보호하고 있습니다. 서명자는 페그된 BTC 가치보다 더 많은 STX 담보를 고정해야 합니다.

알리의 비전은 비트코인의 유휴 자본을 활성화하는 데 중점을 둡니다. 그는 다음과 같이 주장합니다. "1조 달러 이상의 비트코인 자본이 거기에 있습니다. 개발자들은 그것을 프로그래밍하지 않고 있습니다. 그들은 그것을 DeFi에 대규모로 배포하지 않고 있습니다." 비트코인 보유자들이 80%를 콜드 스토리지에 보관하더라도, 수천억 달러가 생산적인 용도로 사용될 수 있습니다. 목표는 알리가 "크게 변하지 않을 것"이라고 인정하는 비트코인의 기본 레이어를 변경하는 것이 아니라, 비트코인의 보안과 유동성의 이점을 누리면서 속도, 표현력, 사용자 경험 측면에서 이더리움 및 솔라나와 정면으로 경쟁하는 표현력이 풍부한 레이어 2를 구축하는 것입니다.

이러한 기술적 진화는 스택스를 넘어섭니다. 베르트하이머의 탭루트 위자드는 OP_CAT (BIP-347) 개발을 위해 3천만 달러를 모금했습니다. 이는 BTC와 스테이블코인 간의 온체인 거래, BTC 담보 대출, 새로운 유형의 레이어 2 솔루션을 가능하게 하는 코버넌트 제안입니다. 이 모든 것은 사용자가 중앙화된 수탁자를 신뢰할 필요가 없습니다. 2024년 9월에 발표된 CATNIP 프로토콜은 부분 체결 주문, 매수 호가(매도 호가뿐만 아니라), 온체인 AMM을 가능하게 하는 "진정한 비트코인 네이티브 토큰"을 생성할 것입니다. 비트코인 보수주의자들 사이에서는 논란이 있지만, 이러한 제안들은 기본 레이어 변경보다는 레이어 2와 선택적 기능을 통해 비트코인의 프로그래밍 가능성을 확장할 수 있다는 합의가 커지고 있음을 반영합니다.

댄 헬드의 2024년 비트코인 DeFi로의 전환은 이러한 진화에 대한 주류의 수용을 시사합니다. 수년간 비트코인을 디지털 금으로 전도한 후, 헬드는 비트코인 DeFi 스타트업에 투자하기 위해 Asymmetric VC를 공동 설립했으며, 이를 **"암호화폐 역사상 가장 큰 기회"이자 "300조 달러의 잠재력"**이라고 불렀습니다. 그의 추론: "투기를 위해 왔다가 건전한 화폐를 위해 머무른다"는 항상 투기 주기를 통해 비트코인 채택을 이끌었으므로, DeFi, NFT, 프로그래밍 가능성을 가능하게 하는 것은 사용자 확보를 가속화하고 공급을 고정시킵니다. 헬드는 비트코인 DeFi를 비제로섬으로 봅니다. 즉, 이더리움과 솔라나로부터 시장 점유율을 흡수하면서 프로토콜에 BTC를 고정시켜 비트코인의 지배력을 높이는 것입니다.

비트코인이 자본과 관심 점유율을 흡수함에 따라 알트코인은 대체될 위기에 처합니다.

비트코인 강세론은 알트코인에 대한 약세적 함의를 가집니다. 베르트하이머의 평가는 직설적입니다. "당신의 알트코인은 망했습니다." 그는 ETH/BTC 비율이 계속해서 낮은 고점을 기록할 것이며, 이더리움을 "이번 주기의 가장 큰 패자"라고 부르는데, 이는 새로운 재무 스타일의 구매자들이 진정한 돌파를 가능하게 하기 전에 기존 이더리움 공급을 흡수하는 데 "수년"이 필요하기 때문입니다. 마이크로스트래티지의 시가총액이 이더리움의 시장 가치를 능가할 것이라는 그의 예측은 발표 당시에는 터무니없어 보였지만, 스트래티지의 시가총액이 750억~830억 달러에 달하고 이더리움이 서사적 불확실성으로 고군분투하면서 점점 더 그럴듯해 보입니다.

자본 흐름 역학은 알트코인의 저조한 성과를 설명합니다. 무닙 알리가 컨센서스 2025에서 설명했듯이: "비트코인은 아마도 암호화폐 외부(ETF, 기업 재무, 국가)로부터 순 신규 구매자를 확보하는 유일한 자산일 것입니다." 반면 알트코인은 암호화폐 내에서 순환하는 동일한 자본을 놓고 경쟁합니다. 밈코인이 유행할 때, 자본은 인프라 프로젝트에서 밈으로 회전하지만, 이는 새로운 돈이 아니라 재활용된 자본입니다. 비트코인의 전통 금융으로부터의 외부 자본 유입은 제로섬 재편이 아닌 진정한 시장 확장을 나타냅니다.

비트코인 도미넌스는 실제로 상승했습니다. 이전 주기에서 40%대 초반의 저점에서 비트코인의 시장 점유율은 2025년까지 65%에 육박했으며, 현재 주기 내내 50% 이상을 유지할 것으로 예상됩니다. 래리 체르막의 분석 프레임워크에 따라 작성된 더 블록의 2025년 예측은 역사적인 70% 이상의 폭락 대비 하락폭이 40-50%로 완화되면서 비트코인의 지속적인 우위를 명시적으로 예측합니다. 기관 자본은 개인 투기가 지배하던 시절에는 존재하지 않던 가격 안정성을 제공하여, 포물선형 급등과 폭락보다는 높은 수준에서 더 지속적인 가치 상승을 이끌어냅니다.

베르트하이머는 단기적인 회전을 잘 맞출 수 있는 트레이더들을 위한 알트코인의 "일부 우수한 성과"를 인정하지만("들어갔다 나왔다, 휙휙 싹쓸이"), 대부분의 알트코인은 비트코인의 자본 유입 속도를 따라갈 수 없다고 주장합니다. 비트코인 ETF를 승인하는 동일한 기관 문지기들은 스테이킹 기능이 있는 이더리움 ETF 신청을 명시적으로 거부하거나 지연시켜 비트코인에 유리한 규제적 해자를 만들고 있습니다. 기업 재무도 비슷한 역학에 직면합니다. 이사회와 주주들에게 비트코인 할당을 인플레이션 헤지 및 디지털 금으로 설명하는 것은 간단하지만, 이더리움, 솔라나 또는 더 작은 알트코인을 정당화하는 것은 기하급수적으로 더 어렵습니다.

체르막은 이러한 약세론에 중요한 뉘앙스를 더합니다. 그의 분석 작업은 비트코인의 금융 주권과 인플레이션 헤지로서의 가치 제안을 강조하며, 특히 "부패에 시달리거나 급격한 인플레이션을 겪는 지역"에서 관련성이 높다고 말합니다. 중앙은행을 대체하는 암호화폐에 대한 그의 역사적 회의론을 유지하면서도, 그의 2024-2025년 논평은 비트코인이 합법적인 포트폴리오 자산으로 성숙했음을 인정합니다. 그의 "단축 주기 이론"은 시장이 전문화되고 기관 자본이 지배함에 따라 대부분의 암호화폐 자산에 대한 쉬운 100배 수익 시대는 끝났음을 시사합니다. "무법천지" 시대는 대통령 후보들이 선거 유세에서 비트코인에 대해 논의하는 시대로 바뀌었습니다. 이는 정당성에는 좋지만, 알트코인 투기 기회는 줄어듭니다.

2025년 말에 중요한 변곡점으로 시간이 수렴합니다.

다양한 프레임워크와 가격 목표를 통해, 네 명의 사상가 모두 2025년 4분기를 비트코인의 다음 주요 움직임을 위한 중요한 시기로 식별합니다. 베르트하이머의 2025년 12월까지 40만 달러 목표는 그의 세대적 전환 이론과 도지코인 비유의 2단계 랠리 구조에 기반한 가장 공격적인 단기 예측입니다. 그는 현재 가격 움직임을 "ETF 이후, 세일러 가속화 이후, 트럼프 이후. 그러나 아무도 이번에는 실제로 다르다고 믿기 전. 아무도 판매자들이 토큰이 바닥났다는 것을 깨닫기 전"이라고 설명합니다.

댄 헬드는 2025년을 정점으로 하는 4년 주기 프레임워크를 유지합니다. "저는 여전히 4년 주기를 믿으며, 현재 주기는 2025년 4분기에 끝날 것으로 봅니다." 그의 장기적인 100만 달러 목표는 10년 이상 남았지만, 그는 반감기 역학, 기관 채택, 거시적 조건에 기반하여 현재 주기에서 비트코인이 15만~20만 달러에 도달할 것으로 봅니다. 헬드의 슈퍼사이클 이론은 현재 상승 이후 "더 작은 주기"를 허용합니다. 이는 시장 구조가 성숙함에 따라 앞으로 극심한 호황과 불황이 줄어들 것임을 의미합니다.

무닙 알리도 2025년 4분기 주기 정점 견해를 공유합니다. "저는 2025년 4분기에 끝날 것으로 봅니다. 그리고 주기가 그렇게 강렬하지 않을 것이라고 믿을 만한 몇 가지 이유가 있지만, 저는 개인적으로 여전히 믿고 있습니다." 그의 비트코인이 다시는 5만 달러 아래로 떨어지지 않을 것이라는 예측은 기관 지원이 더 높은 가격 하한선을 제공할 것이라는 확신을 반영합니다. 알리는 반감기를 "거의 자기 실현적 예언"으로 강조하는데, 이는 메커니즘이 잘 이해되더라도 시장의 기대가 예상되는 공급 충격을 만들어내기 때문입니다.

스탠다드차타드의 2025년 말 20만 달러 목표와 번스타인의 기관 자금 흐름 예측은 이 시기와 일치합니다. 이러한 수렴은 우연이 아닙니다. 이는 4년 반감기 주기와 감소된 공급을 활용하기 위해 현재 갖춰진 기관 인프라를 반영합니다. 2024년 4월 반감기는 채굴자 보상을 블록당 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄여, 일일 신규 공급량을 450 BTC(현재 가격으로 5,400만 달러 이상) 감소시켰습니다. ETF와 기업 재무가 일일 채굴 공급량보다 훨씬 더 많이 매수함에 따라, 공급 부족은 자연스러운 가격 상승 압력을 만듭니다.

래리 체르막의 단축 주기 이론은 비트코인이 완화된 변동성과 더 꾸준한 가치 상승의 새로운 체제로 진입하기 전 "마지막 큰 주기 중 하나"일 수 있다고 시사합니다. 그의 데이터 기반 접근 방식은 이전 주기와의 근본적인 차이점을 식별합니다. 즉, 인프라 지속성(침체기에도 살아남는 인재, 자본, 프로젝트), 기관 장기 자본(투기적 개인 투자자가 아님), 순수한 투기를 넘어선 입증된 유용성(스테이블코인, 결제, DeFi)입니다. 이러한 요소들은 주기 타임라인을 압축하는 동시에 가격 하한선을 높입니다. 이는 비트코인이 수조 달러 자산 클래스로 성숙할 때 예측할 수 있는 것과 정확히 일치합니다.

규제 및 거시적 요인이 기술적 및 근본적 동인을 증폭시킵니다.

2024-2025년의 거시 환경은 댄 헬드의 2020년 12월 오리지널 슈퍼사이클 이론을 섬뜩하게 반영합니다. 헬드는 COVID-19로 인한 25조 달러 이상의 전 세계적인 돈 풀기가 정부가 적극적으로 통화 가치를 하락시킴에 따라 비트코인의 가치 제안을 부각시켰다고 강조했습니다. 2024-2025년의 맥락은 유사한 역학을 특징으로 합니다. 높은 정부 부채, 지속적인 인플레이션 우려, 연방준비제도 정책 불확실성, 러시아-우크라이나 분쟁부터 미중 경쟁에 이르는 지정학적 긴장입니다.

"정부의 불법 행위에 대한 보험"으로서의 비트코인의 위치는 거시 경제 호황기였던 비트코인 초기 시절보다 지금 더 광범위하게 공감대를 형성하고 있습니다. 헬드가 설명했듯이: "대부분의 사람들은 지진이 발생하기 전까지는 지진 보험에 대해 생각하지 않습니다... 비트코인은 정부나 은행을 신뢰할 수 없는 세상에서 가치 저장 수단이 되도록 특별히 제작되었습니다." 지진은 COVID-19와 함께 찾아왔고, 여진은 계속해서 글로벌 금융 시스템을 재편하고 있습니다. 비트코인은 2020년 3월 유동성 위기 동안 "첫 번째 실제 시험"에서 살아남아 더욱 강해졌고, 기관 할당자들에게 그 회복력을 입증했습니다.

트럼프의 2025년 행정부는 바이든 시대와는 완전히 다른 규제 역전을 보여줍니다. 체르막은 이전 행정부가 "말 그대로 우리와 싸웠다"고 언급한 반면, 트럼프는 "적극적으로 지원하고 장려할 것이며, 이는 180도 다른 변화"라고 말했습니다. 이러한 변화는 수사학을 넘어 구체적인 정책으로 확장됩니다. 전략적 비트코인 비축고 행정 명령, 친암호화폐 SEC 및 CFTC 리더십, 최초의 백악관 암호화폐 정상회담 개최, 그리고 트럼프 미디어 자체의 20억 달러 비트코인 투자입니다. 일부는 이를 정치적 기회주의로 보지만, 실제적인 효과는 비트코인 위에 구축하는 기업에 대한 규제 명확성과 법적 위험 감소입니다.

국제 역학은 이러한 추세를 가속화합니다. 스위스의 국민 투표 후 암호화폐 비축고 계획, IMF 압력에도 불구하고 엘살바도르의 지속적인 비트코인 채택, 그리고 BRICS의 제재 저항적 비축 자산으로서 비트코인 탐색 가능성은 모두 글로벌 경쟁을 시사합니다. 알리가 언급했듯이: "비트코인 비축 [계획] 중 하나라도 실현된다면, 전 세계적으로 엄청난 신호가 될 것입니다. 텍사스나 와이오밍과 같은 주 차원에서만 발생하더라도 전 세계에 엄청난 신호를 보낼 것입니다." 잠재적인 비트코인 "군비 경쟁"에서 뒤처질 위험은 이념적 반대보다 정책 입안자들에게 더 설득력 있게 다가올 수 있습니다.

중앙은행 디지털 화폐(CBDC)는 역설적으로 비트코인의 가치 제안을 높입니다. 체르막이 관찰했듯이, 중국의 디지털 위안화 시범 운영 및 기타 CBDC 이니셔티브는 감시 가능한 정부 화폐와 무허가, 검열 저항적 비트코인 간의 차이점을 강조합니다. 정부가 거래 통제 및 모니터링 기능을 갖춘 프로그래밍 가능한 디지털 화폐를 더 많이 개발할수록, 비트코인은 중립적이고 탈중앙화된 대안으로서 더욱 매력적이 됩니다. 이러한 역학은 권위주의 정권과 고인플레이션 경제에서 가장 극적으로 나타나는데, 비트코인이 CBDC가 명시적으로 제거하는 금융 주권을 제공하기 때문입니다.

심각하게 고려해야 할 중요한 위험과 반론

이러한 사상가들 사이의 낙관적인 합의가 진정한 위험과 불확실성을 가려서는 안 됩니다. 가장 분명한 것은: 네 명 모두 비트코인의 성공에 상당한 재정적 이해관계를 가지고 있다는 것입니다. 베르트하이머의 탭루트 위자드, 헬드의 Asymmetric VC 포트폴리오, 알리의 스택스 보유량, 심지어 체르막의 더 블록(암호화폐를 다루는)도 지속적인 비트코인 관심으로부터 이익을 얻습니다. 이것이 그들의 분석을 무효화하지는 않지만, 가정과 대안 시나리오에 대한 면밀한 검토를 요구합니다.

시장 규모는 도지코인 비유에 대한 근본적인 도전을 제기합니다. 도지코인의 200배 랠리는 수억 달러에서 수백억 달러로 측정되는 시가총액에서 발생했습니다. 이는 소셜 미디어 정서와 개인 투자자 FOMO에 따라 움직이는 소형 자산이었습니다. 비트코인의 현재 1조 4천억 달러 이상의 시가총액은 동등한 비율의 수익을 얻으려면 140조 달러 이상에 도달해야 하며, 이는 전 세계 주식 시장 전체를 초과하는 수치입니다. 베르트하이머의 40만 달러 목표는 대략 8조 달러의 시가총액을 의미합니다. 이는 금의 15조 달러 시가총액을 고려할 때 야심차지만 불가능하지는 않습니다. 그러나 수조 달러 자산을 움직이는 메커니즘은 수십억 달러 밈코인을 움직이는 것과는 근본적으로 다릅니다.

기관 자본은 들어오는 만큼 쉽게 나갈 수 있습니다. 시장을 흥분시켰던 2024년 1분기 ETF 유입은 기관 재조정으로 인한 2025년 1월 기록적인 10억 달러의 단일일 인출을 포함하여 상당한 유출 기간으로 이어졌습니다. 베르트하이머는 오래된 보유자들이 완전히 이탈했다고 주장하지만, 거시 경제 상황이 악화될 경우 기관이 이익을 실현하거나 위험 회피 재배분을 하는 것을 막을 수는 없습니다. "가격 비민감성"이라는 특징은 기관이 환매 압력이나 위험 관리 요구사항에 직면할 때 과장된 것으로 판명될 수 있습니다.

레이어 2 솔루션 주변의 기술적 위험에 주의를 기울여야 합니다. sBTC의 초기 설계는 15개 기관 서명자에 의존합니다. 이는 단일 수탁자 랩트 비트코인보다 탈중앙화되어 있지만, 비트코인 L1 거래에는 없는 신뢰 가정을 도입합니다. 경제적 인센티브(서명자가 페그된 BTC 가치보다 더 많은 STX 가치를 고정)가 이론적으로 시스템을 보호하지만, 구현 위험, 조정 실패 또는 예상치 못한 익스플로잇이 여전히 발생할 수 있습니다. 알리는 나카모토 출시의 기술 부채와 복잡한 조정 과제를 솔직하게 인정하며, "흥분을 다소 떨어뜨린" "점진적 출시"를 언급했습니다.

비트코인 도미넌스는 영구적이기보다는 일시적일 수 있습니다. 이더리움의 지분 증명 전환, 레이어 2 확장 솔루션(아비트럼, 옵티미즘, 베이스) 개발, 그리고 우수한 개발자 점유율은 베르트하이머의 약세 평가와는 다르게 이더리움을 포지셔닝합니다. 솔라나의 여러 네트워크 중단에도 불구하고 밈코인과 DeFi를 통해 사용자를 유치하는 성공은 기술적 불완전성이 시장 점유율 증가를 막지 않는다는 것을 보여줍니다. 비트코인이 "승리했다"는 서사는 시기상조일 수 있습니다. 암호화폐는 종종 현재 추세의 선형 외삽을 거부합니다.

체르막의 환경 문제는 여전히 저평가되어 있습니다. 그는 2021년에 다음과 같이 경고했습니다. "환경 문제는 사람들이 생각하는 것보다 더 심각하다고 생각합니다... 왜냐하면 이해하기가 매우 간단하기 때문입니다. 사람들에게 팔기 아주 간단한 것입니다." 비트코인 채굴이 점점 더 재생 에너지를 사용하고 전력망 안정화 서비스를 제공하지만, "비트코인이 에너지를 낭비한다"는 서사의 단순성은 정치인과 활동가들에게 강력한 무기를 제공합니다. 일론 머스크의 테슬라가 환경 문제로 비트코인 결제를 번복한 것은 이 문제로 인해 기관 지원이 얼마나 빨리 사라질 수 있는지를 보여주었습니다.

규제 포획 위험은 양방향으로 작용합니다. 트럼프의 친비트코인 행정부가 지금은 지지하는 것처럼 보이지만, 정치적 바람은 바뀝니다. 미래 행정부는 비트코인의 성공이 달러 패권을 위협하거나 제재 회피를 가능하게 할 경우 정책을 뒤집을 수 있습니다. 전략적 비트코인 비축고는 다른 리더십 하에서 전략적 비트코인 매각이 될 수 있습니다. 정부 지원에 의존하는 것은 국가 통제에 저항하는 비트코인의 원래 사이퍼펑크 정신과 모순됩니다. 헬드 자신이 언급했듯이, "비트코인은 돈을 그들의 소유에서 제거함으로써 그들의 모든 권력과 권위를 약화시킵니다."

종합 및 전략적 시사점

2024-2025년 기관 채택, 기술 진화, 정치적 지원의 융합은 비트코인 탄생 이래 가장 중요한 변곡점을 나타냅니다. 이 순간이 이전 주기와 다른 점은 동시성입니다. 비트코인은 보수적인 기관에 의해 디지털 금으로 채택되는 동시에, 레이어 2를 통해 프로그래밍 가능한 화폐가 되고 있으며, 적대감 대신 정부의 승인을 받고 있습니다. 이러한 힘들은 서로 충돌하기보다는 강화합니다.

세대적 전환 이론은 현재 가격 움직임과 미래 궤적을 이해하는 가장 설득력 있는 프레임워크를 제공합니다. 비트코인이 40만 달러에 도달하든 20만 달러에 도달하든, 또는 현재 수준에서 더 오래 통합되든, 가격 민감성 개인 투자자에서 가격 비민감성 기관으로의 근본적인 전환은 이미 일어났습니다. 이는 전통적인 기술적 분석과 주기 타이밍을 덜 관련성 있게 만드는 방식으로 시장 역학을 변화시킵니다. 구매자들이 단위 가격에 신경 쓰지 않고 다년간의 시간 프레임으로 성공을 측정할 때, 단기 변동성은 신호가 아닌 노이즈가 됩니다.

레이어 2 혁신은 단순하고 변하지 않는 정산 레이어를 원했던 보수주의자들과 프로그래밍 가능성과 확장성을 원했던 진보주의자들 사이의 비트코인의 오랜 철학적 긴장을 해결합니다. 답은 두 가지를 모두 하는 것입니다. 비트코인 L1을 보수적이고 안전하게 유지하면서, 이더리움 및 솔라나와 경쟁할 수 있는 표현력이 풍부한 레이어 2를 구축하는 것입니다. 알리의 "비트코인을 10억 명에게 가져다주는" 자체 수탁 애플리케이션을 통한 비전은 이러한 기술적 진화를 필요로 합니다. 아무리 많은 기관 ETF 매수도 일반인들이 비트코인을 일상 거래와 DeFi에 사용하게 만들지는 못합니다.

알트코인 대체 이론은 마침내 암호화폐에 자본 효율성이 도래했음을 반영합니다. 2017년에는 웹사이트와 백서만 있으면 무엇이든 수백만 달러를 모금할 수 있었습니다. 오늘날, 기관은 비트코인에 할당하고 개인 투자자는 밈코인을 쫓으며, 인프라 알트코인은 무인지대에 남겨집니다. 이것이 모든 알트코인이 실패한다는 의미는 아닙니다. 이더리움의 네트워크 효과, 솔라나의 사용자 경험 이점, 그리고 애플리케이션별 체인은 실제 목적을 수행합니다. 그러나 "암호화폐는 함께 상승한다"는 기본 가정은 더 이상 유효하지 않습니다. 비트코인은 거시적 동인에 따라 점점 더 독립적으로 움직이는 반면, 알트코인은 줄어드는 투기적 자본을 놓고 경쟁합니다.

거시적 배경은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 헬드가 언급한 레이 달리오의 장기 부채 주기 프레임워크는 2020년대가 재정 지배, 통화 가치 하락, 지정학적 경쟁이 법정화폐 청구권보다 실물 자산에 유리하게 작용하는 10년 정의의 순간임을 시사합니다. 비트코인의 고정된 공급량과 탈중앙화된 특성은 이러한 변화의 주요 수혜자로 자리매김합니다. 문제는 비트코인이 6자리 숫자에 도달할지 여부가 아니라(이미 도달했거나 도달할 가능성이 높음), 이번 주기에서 높은 6자리 숫자 또는 7자리 숫자에 도달할지, 아니면 또 다른 완전한 주기가 필요할지 여부입니다.

결론: 새로운 비트코인 패러다임이 등장하다

비트코인의 "세대적 상승"은 단순한 가격 예측이 아니라, 비트코인을 누가 소유하고, 비트코인이 어떻게 사용되며, 글로벌 금융 시스템에서 비트코인이 무엇을 의미하는지에 대한 패러다임 전환입니다. 사이퍼펑크 실험에서 수조 달러 규모의 비축 자산으로의 전환은 15년간의 생존, 회복력, 그리고 점진적인 기관 수용을 필요로 했습니다. 이러한 수용은 2024-2025년에 극적으로 가속화되어 사토시가 예측했던 조건, 즉 채택이 가치를 높이고 가치가 채택을 높이는 긍정적 피드백 루프를 만들었습니다.

베르트하이머의 시장 심리와 공급 역학, 체르막의 데이터 기반 기관 분석, 헬드의 거시적 프레임워크와 장기 비전, 알리의 프로그래밍 가능성을 위한 기술 로드맵 등 이 네 가지 목소리의 융합은 변곡점에 있는 비트코인의 포괄적인 그림을 그립니다. 그들의 의견 불일치보다 그들의 합의가 더 중요합니다. 비트코인은 기관 소유, 기술 역량 확장, 정치적 정당성을 특징으로 하는 근본적으로 다른 단계에 진입하고 있습니다.

이것이 40만 달러 이상에 도달하는 최종 포물선형 주기 형태로 나타나든, 압축된 변동성과 함께 15만~20만 달러로 완만하게 상승하는 형태로 나타나든, 구조적 변화는 되돌릴 수 없습니다. ETF는 존재합니다. 기업 재무는 비트코인을 채택했습니다. 레이어 2는 DeFi를 가능하게 합니다. 정부는 전략적 비축고를 보유합니다. 이것들은 약세장에서 사라지는 투기적 발전이 아니라, 지속되고 복합적으로 작용하는 인프라입니다.

이러한 관점들 전반에 걸친 가장 심오한 통찰은 비트코인이 디지털 금과 프로그래밍 가능한 화폐, 기관 자산과 사이퍼펑크 도구, 보수적인 기본 레이어와 혁신적인 플랫폼 사이에서 선택할 필요가 없다는 것입니다. 레이어 2, 기관 수단, 그리고 지속적인 개발을 통해 비트코인은 이 모든 것을 동시에 수행합니다. 바로 이 종합이 어떤 단일 가격 목표보다 비트코인이 금융 실험에서 글로벌 통화 아키텍처로 성숙해감에 따라 진정한 세대적 기회를 나타냅니다.