従来のフィンテックアプリケーションは、消費者向けサービスから世界の暗号資産経済にとって不可欠なインフラへと根本的に変貌を遂げました。5つの主要プラットフォームが合計で7億人以上のユーザーにサービスを提供し、年間数千億ドル規模の暗号資産取引を処理しています。**このアプリから資産への移行は、単なる製品の拡張ではなく、金融インフラ全体の再構築を意味します。**そこでは、ブロックチェーン技術が隣接する機能ではなく、基盤となるレイヤーとなります。Robinhood、Revolut、PayPal、Kalshi、CoinGeckoは、暗号資産が代替資産クラスではなく、不可欠な金融インフラであるという単一のビジョンに収束する並行戦略を実行しています。

この変革は、2024年から2025年にかけて、欧州のMiCAフレームワークと米国のステーブルコイン向けGENIUS法を通じて規制の明確化が進み、数十億ドル規模の資産を運用するビットコインETFを通じて機関投資家の採用が加速し、フィンテック企業がシームレスな暗号資産統合を可能にする技術的成熟を達成したことで、決定的な勢いを増しました。これらのプラットフォームは現在、4億人の伝統的な金融ユーザーと分散型デジタル経済との間の架け橋を集合的に形成しており、それぞれが同じ根本的な課題の異なる側面に取り組んでいます。それは、暗号資産を一般のユーザーにとってアクセスしやすく、有用で、信頼できるものにすることです。

規模を可能にした規制のブレークスルー​

2024年から2025年の期間は、長年フィンテックの暗号資産への野心を抑制してきた規制環境において決定的な変化をもたらしました。Robinhood CryptoのゼネラルマネージャーであるJohann Kerbratは、業界の不満を次のように述べています。「最近、ウェルズ通知を受け取りました。私にとっての主な教訓は、米国における証券と暗号資産の区別に関する規制の明確化の必要性です。登録を試みるために、SECと16回会合しました。」しかし、この不確実性にもかかわらず、企業はコンプライアンス優先の戦略を推進し、最終的に明確化が到来した際に利益を得る態勢を整えました。

欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）は、初の包括的なフレームワークを提供し、Revolutが欧州経済領域の30カ国で暗号資産サービスを開始し、Robinhoodが2025年6月の2億ドル規模のBitstamp買収を通じて事業を拡大することを可能にしました。Revolutの暗号資産グローバルビジネス責任者であるMazen ElJundiは次のように認めました。「MiCAフレームワークには多くの長所と短所があります。完璧ではありませんが、実際に存在することには価値があり、私たちのような企業が顧客に何を提供できるかを理解するのに役立ちます。」不完全な規制であっても、規制の空白よりも受け入れるというこの現実的な姿勢が業界のコンセンサスとなりました。

米国では、複数の画期的な瞬間が収束しました。Kalshiが政治予測市場に関する訴訟でCFTCに勝利し、イベント契約に対する連邦管轄権が確立され、規制機関は2025年5月に控訴を取り下げました。2025年8月にKalshiの23歳の暗号資産責任者に任命されたJohn Wangは、「予測市場とイベント契約は、通常のデリバティブや株式と同じレベルで扱われるようになりました。これはまさに新世界の最新の資産クラスです」と宣言しました。トランプ政権が2025年3月に大統領令を通じて米国連邦戦略的ビットコイン準備金を設立し、ステーブルコインに規制された経路を提供するGENIUS法が可決されたことで、フィンテック企業が自信を持って事業を構築できる環境が整いました。

PayPalは、2023年8月にPayPal USDステーブルコインをローンチする数年前の2022年6月に、ニューヨーク州金融サービス局から完全なBitLicenseを最初に取得した企業の1つとなることで、コンプライアンス優先のアプローチを象徴しました。PayPalのブロックチェーン、暗号資産、デジタル通貨担当製品副社長であるMay Zabanehは、その戦略を次のように説明しました。「PayPalは、NYDFSがそのようなサービスに提供する堅牢なフレームワークを考慮すると、ユーザーに暗号資産サービスを提供するための最善の方法であったため、完全なライセンスを取得することを選択しました。」この規制の基盤により、SECが2025年にPYUSDの調査を措置なしで終了し、最後の不確実性の障壁が取り除かれた際に、PayPalは迅速に行動することができました。

規制の変革は、パーミッションレスなイノベーションだけでなく、伝統的なシステムと暗号資産ネイティブなシステムにわたる協調的なインフラ開発を可能にしました。RobinhoodのJohann Kerbratは、その実用的な影響について次のように述べました。「私の目標は、11月にどちらの側が勝っても、私たちが機能できるようにすることです。現時点では、規制が必要であることは明らかだと期待しています。さもなければ、EUやアジアの他の地域に比べて遅れをとることになるでしょう。」2025年後半までに、フィンテックプラットフォームは世界中の管轄区域で合計100以上のライセンスを確保し、規制当局への嘆願者から、暗号資産の主流金融への統合を形成する信頼できるパートナーへと変貌しました。

ステーブルコインが決済のキラーアプリケーションとして台頭​

フィンテックプラットフォームがステーブルコインをコアインフラとして収束させたことは、暗号資産が投機から実用性へと進化する最も明確な兆候かもしれません。May Zabanehは業界のコンセンサスを次のように述べました。「長年、ステーブルコインはブロックチェーンの力と法定通貨の安定性を組み合わせることで、暗号資産の『キラーアプリ』と見なされてきました。」2025年までに、この理論的な約束は運用上の現実となり、ステーブルコインの流通量は18ヶ月以内に2,500億ドルに倍増し、McKinseyは2028年までに2兆ドルに達すると予測しています。

PayPalのPayPal USDステーブルコインは、暗号資産を取引可能な資産から決済インフラへと戦略的に転換した例です。2023年8月にローンチされ、現在Ethereum、Solana、Stellar、Arbitrumブロックチェーンに展開されているPYUSDは、TetherとCircleが支配するステーブルコイン市場全体の1%未満であるにもかかわらず、2025年半ばまでに8億9,400万ドルの流通量に達しました。その重要性は市場シェアではなく、ユースケースにあります。PayPalは2024年10月にEYの請求書の支払いにPYUSDを使用し、従来のビジネス業務における実世界での有用性を実証しました。同社の2025年7月の「Pay with Crypto」マーチャントソリューションは、100以上の暗号資産を受け入れますが、決済前にすべてをPYUSDに変換します。これは、変動性の高い暗号資産と従来の商取引を橋渡しする決済レイヤーとしてのステーブルコインという戦略的ビジョンを明らかにしています。

Zabanehは決済の変革を強調しました。「クロスボーダー決済がデジタル通貨が実世界価値を提供できる主要な分野であると認識しており、Stellarとの連携は、この技術の利用を促進し、すべてのユーザーに利益をもたらすでしょう。」Stellarへの拡大は、特に送金とクロスボーダー決済を対象としています。これらの分野では、従来のレールは200兆ドルのグローバル市場で3%の手数料を請求します。PayPalのマーチャントソリューションは、暗号資産からステーブルコインへの変換を通じて、従来のクレジットカード処理と比較してクロスボーダー取引手数料を90%削減し、平均1.57%の米国クレジットカード処理手数料に対して0.99%のプロモーションレートを提供しています。

RobinhoodとRevolutの両社はステーブルコインへの意欲を示しており、Bloombergは2024年9月に両社が独自のステーブルコイン発行を検討していると報じました。Revolutはすでに、総額152億ドルのDeFiアプリケーションをサポートするPyth Networkに価格データを提供しており、ステーブルコインは暗号資産インフラプロバイダーへの変革を完了させるでしょう。Mazen ElJundiはこの進化を次のように述べました。「Pythとのパートナーシップは、Revolutの金融近代化の道のりにおける重要なマイルストーンです。DeFiが牽引力を増し続ける中、Pythの業界のバックボーンとしての地位は、Revolutがこの変革を活用するのに役立つでしょう。」

ステーブルコイン戦略は、暗号資産の採用に関するより深い洞察を反映しています。ユーザーが変動性の高い資産を受け入れることを期待するのではなく、これらのプラットフォームは、暗号資産の変革力はその資産ではなく、そのレールにあることを認識しました。法定通貨建てを維持しながら、ブロックチェーンの利点（即時決済、プログラマビリティ、24時間365日の利用可能性、低コスト）を得ることで、ステーブルコインは4億人のフィンテックユーザーが実際に求めている価値提案を提供します。それは、投機的な投資ではなく、より良い資金移動です。May Zabanehはこの哲学を次のように捉えました。「物事が主流になるためには、簡単にアクセスでき、簡単に採用できる必要があります。」ステーブルコインは、その両方であることが判明しました。

予測市場が洗練された金融商品のトロイの木馬となる​

Kalshiの爆発的な成長軌道（2024年初頭の市場シェア3.3%から2025年9月には66%に達し、1日の取引量で2億6,000万ドルの記録を達成）は、予測市場がいかに複雑な金融概念を一般のユーザー向けにうまくパッケージ化しているかを示しています。2025年8月に暗号資産責任者に任命されたJohn Wangは、予測市場を暗号資産採用の入り口として位置づけるというプラットフォームの明確な戦略を加速させました。「予測市場は、可能な限りアクセスしやすい形でパッケージ化されたオプションに似ていると思います」とWangは2025年10月のToken 2049シンガポールで説明しました。「だから、予測市場は人々が暗号資産に参入するためのトロイの木馬のようなものだと思います。」

このプラットフォームのCFTC規制ステータスは、QCEXを1億1,200万ドルで買収して米国再参入の準備を進めていたPolymarketのような暗号資産ネイティブな競合他社に対して、決定的な競争優位性を提供します。Kalshiの指定契約市場としての連邦規制指定は、州のギャンブル規制を回避し、50州でのアクセスを可能にする一方で、従来のスポーツブックは複雑な州ごとのライセンス取得に苦労しています。この規制裁定取引は、ビットコイン、Solana、USDC、XRP、Worldcoinの預金をサポートする暗号資産決済レールと組み合わされ、連邦規制下の予測市場と暗号資産ネイティブなインフラという独自の地位を確立しています。

Wangのビジョンは、単に暗号資産の預金を受け入れるだけにとどまりません。2025年9月にSolanaとBase（Coinbaseのレイヤー2）との戦略的パートナーシップによりローンチされたKalshiEco Hubは、開発者が洗練された取引ツール、分析ダッシュボード、AIエージェントを構築するためのプラットフォームとしてKalshiを位置づけています。「APIからオンチェーンにデータをプッシュすることから、将来的にはKalshiのポジションをトークン化すること、証拠金取引やレバレッジ取引を提供すること、サードパーティのフロントエンドを構築することまで、あらゆる範囲に及びます」とWangはSolana APEXで概説しました。開発者エコシステムにはすでに、市場分析用のKalshinomicsやプロフェッショナルグレードの発見用のVersoなどのツールが含まれており、WangはKalshiが12ヶ月以内に「すべての主要な暗号資産アプリと取引所」と統合することを約束しています。

2025年3月に発表され、8月に拡大されたRobinhoodとのパートナーシップは、戦略的な流通戦略の好例です。KalshiのCFTC規制下の予測市場を、2,520万人の資金を持つ顧客にサービスを提供するRobinhoodのアプリに組み込むことで、両社は利益を得ます。Robinhoodはギャンブル規制を回避しながら差別化された製品を提供し、Kalshiは主流の流通チャネルにアクセスできます。このパートナーシップは当初、NFLと大学フットボール市場に焦点を当てていましたが、政治、経済、より広範なイベント契約に拡大され、収益はプラットフォーム間で均等に分配されます。Johann KerbratはRobinhoodのより広範な戦略について次のように述べました。「私たちは暗号資産企業と非暗号資産企業の区別を実際には見ていません。時間が経てば、基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるでしょう。」

Kalshiの成功は、簡素化された金融デリバティブ（現実世界のイベントに関するイエス/ノーの質問）が洗練された取引戦略を民主化できるというWangの論文を裏付けています。オプションの価格設定、ギリシャ指標、契約仕様の複雑さを取り除くことで、予測市場は確率的思考を個人投資家にとってアクセスしやすいものにします。しかし、このシンプルさの背後には、従来のデリバティブ市場を支えるのと同じリスク管理、ヘッジ、マーケットメイキングのインフラが存在します。Susquehanna International Groupを含むウォール街の企業が機関投資家向けの流動性を提供し、プラットフォームのZero Hashとの暗号資産処理統合とLedgerXとの清算統合は、機関投資家グレードのインフラを実証しています。2025年6月にParadigmとSequoiaが主導したシリーズC資金調達後のプラットフォームの20億ドルの評価額は、予測市場が真に新しい資産クラスであり、暗号資産がそれを世界規模で拡大するための理想的なインフラを提供するという投資家の確信を反映しています。

小売暗号資産取引がマルチアセットの富裕層向けプラットフォームへと成熟​

2021年にGameStopの取引を制限した企業から、2024年第4四半期だけで3億5,800万ドルの暗号資産収益（前年比700%増）を生み出す暗号資産インフラのリーダーへと変貌したRobinhoodは、小売プラットフォームがいかに単純な売買機能を超えて進化したかを示しています。Iron Fish、Airbnb、Uberでの役割を経て3年以上前にRobinhoodに入社したJohann Kerbratは、この包括的な暗号資産ネイティブな金融サービスへの成熟を監督してきました。「私たちは、暗号資産がEUでRobinhood全体をゼロから再構築するための方法であり、ブロックチェーン技術を使用するだけだと考えています」とKerbratは2025年のカンヌでのEthCCで説明しました。「ブロックチェーン技術は物事をより効率的に、より速く、より多くの人々を巻き込むことができると考えています。」

2025年6月に完了した2億ドル規模のBitstamp買収は、Robinhoodの機関投資家向け暗号資産インフラへの決定的な一歩となりました。14年続くこの取引所は、50以上のグローバルライセンス、5,000の機関投資家クライアント、50万人の個人ユーザー、および約720億ドルの過去12ヶ月間の取引量をもたらし、これはRobinhoodの個人向け暗号資産取引量の50%に相当します。より戦略的には、Bitstampは貸付、ステーキング、ホワイトラベルのCrypto-as-a-Service、API接続などの機関投資家向け機能を提供し、Robinhoodを個人投資家市場を超えて競争できる立場に置きました。「Bitstampの買収は、当社の暗号資産ビジネスを成長させる上で大きな一歩です」とKerbratは述べました。「この戦略的な組み合わせにより、当社は米国以外での事業を拡大し、機関投資家のお客様をRobinhoodに迎えるためのより良い立場にあります。」

しかし、最も野心的な取り組みは、2025年6月に発表されたRobinhoodのレイヤー2ブロックチェーンと株式トークン化プログラムかもしれません。このプラットフォームは、SpaceXやOpenAIトークンのような非公開企業の評価額に連動する物議を醸すデリバティブを含む、200以上の米国株式とETFをトークン化する予定です。「ユーザーにとっては非常にシンプルです。将来的には、米国株式だけでなく、あらゆる金融商品をトークン化できるようになります」とKerbratは説明しました。「ブローカーを変更したい場合、何日も待って株式がどこに行くのか心配する必要はありません。瞬時に行うことができます。」Arbitrum技術を基盤とするレイヤー2は、トークン化された資産向けのコンプライアンス対応インフラを提供し、Robinhoodの既存のエコシステムとシームレスに統合されることを目指しています。

このビジョンは、技術革新を超えて、根本的なビジネスモデルの変革にまで及びます。Robinhoodの暗号資産への野心について尋ねられたとき、Kerbratは取引量よりも技術をますます強調しています。「ブロックチェーンを基盤技術と見なすこの考え方は、本当に未開拓だと思います。」その意味するところは、Robinhoodが暗号資産を製品カテゴリとしてではなく、すべての金融サービスの技術的基盤として見ているということです。これは深遠な戦略的賭けです。株式やオプションと並行して暗号資産を提供するのではなく、同社はブロックチェーンレール上にコアインフラを再構築し、トークン化を利用して決済遅延を排除し、仲介コストを削減し、24時間365日の市場を可能にしています。

Coinbaseとの競争上の位置付けは、この戦略的相違を反映しています。Coinbaseが米国で260以上の暗号資産を提供するのに対し、Robinhoodは20以上の暗号資産を提供していますが、統合されたマルチアセット取引、暗号資産と並行した24時間5日の株式取引、少額取引の手数料の低さ（Coinbaseの段階的構造がメーカー0.60%/テイカー1.20%から始まるのに対し、約0.55%の固定料金）、およびハイブリッド投資家にとって魅力的なクロスアセット機能を提供しています。Robinhoodの株価は2024年に4倍になったのに対し、Coinbaseは60%の増加にとどまり、市場が純粋な暗号資産取引所よりも多角的なフィンテックスーパーアプリモデルを評価していることを示唆しています。Kerbratのユーザーに関する洞察はこのアプローチを裏付けています。「暗号資産に全く新しい投資家がいて、彼らは自分の株式の1つをコインの1つに取引し始め、ゆっくりと暗号資産の世界に入っていきます。また、資産を保有するだけでなく、ウォレットを使って実際に送金し、Web3に深く関与していくという進展も見られます。」

グローバルな暗号資産バンキングが伝統金融と分散型金融を橋渡しする​

Revolutが48カ国で5,250万人のユーザーを獲得し、2024年には暗号資産関連の富裕層向け収益が298%増の6億4,700万ドルに急増したことは、ネオバンクがいかに暗号資産を包括的な金融サービスに成功裏に統合したかを示しています。暗号資産、富裕層、取引のグローバルビジネス責任者であるMazen ElJundiは、2025年5月のGen Cポッドキャストで戦略的ビジョンを次のように述べました。Revolutは「伝統的な銀行業務とWeb3の間の架け橋を築き、教育と直感的なユーザー体験を通じて暗号資産の採用を推進しています。」この架け橋は、初心者向けの教育から洗練された取引インフラまで、幅広い製品を通じて実現されています。

毎月数十万人が参加し、世界中で300万人以上の顧客をオンボーディングした「Learn & Earn」プログラムは、教育優先のアプローチを象徴しています。ユーザーはPolkadot、NEAR、Avalanche、Algorandなどのブロックチェーンプロトコルに関するインタラクティブなレッスンを完了し、クイズに合格するとコースごとに5〜15ユーロ相当の暗号資産報酬を受け取ります。11FS Pulse Reportは、Revolutを2022年に暗号資産教育への「楽しくシンプルなアプローチ」で「トップ暗号資産スター」と称しました。ElJundiは戦略的重要性について強調しました。「ブロックチェーン技術の複雑な世界を誰もがよりアクセスしやすくするという私たちの使命を継続できることを嬉しく思います。Web3に関する教育コンテンツへの関心は、有望で励みになるペースで増加し続けています。」

上級トレーダー向けには、2024年5月に英国でローンチされ、2024年11月までにEEAの30カ国に拡大されたRevolut Xが、200以上のトークン、メーカー手数料0%、テイカー手数料0.09%のスタンドアロン取引所機能を提供しています。2025年3月のモバイルアプリのローンチにより、このプロフェッショナルグレードのインフラは外出先での取引にも拡大され、暗号資産取引製品責任者のLeonid Bashlykovは次のように報告しています。「英国では数万人のトレーダーが積極的にプラットフォームを利用しており、フィードバックは非常に良好で、多くの人がすでにほぼゼロの手数料、幅広い利用可能な資産、Revolutアカウントとのシームレスな統合を活用しています。」Revolutのエコシステム内でのシームレスな法定通貨から暗号資産への変換（RevolutアカウントとRevolut X間のオンランプ/オフランプに手数料や制限なし）は、通常暗号資産の採用を妨げる摩擦を排除します。

2025年1月に発表されたPyth Networkとのパートナーシップは、Revolutが単なる消費者向けアプリケーションではなく、暗号資産インフラプロバイダーになるという野心を示しています。Pyth Networkに参加した最初の銀行データパブリッシャーとして、Revolutは独自のデジタル資産価格データを提供し、152億ドルを管理し、80以上のブロックチェーンエコシステムで1兆ドル以上の総取引量を処理するDeFiアプリケーションを保護する500以上のリアルタイムフィードをサポートしています。ElJundiはこれを戦略的ポジショニングとして捉えました。「Pythと協力して信頼性の高い市場データをアプリケーションに提供することで、Revolutは開発者とユーザーが必要とする正確なリアルタイム情報にアクセスできるようにすることで、デジタル経済に影響を与えることができます。」このデータ貢献により、Revolutは資本コミットメントや積極的な取引なしにDeFiインフラに参加できます。これは、より直接的なDeFiエンゲージメントに対する規制上の制約に対するエレガントな解決策です。

2024年3月にMetaMaskとのパートナーシップを通じてローンチされたRevolut Rampは、Revolutの5,250万人のユーザーを自己管理型Web3体験に接続する重要なオンランプを提供します。ユーザーは、Revolutアカウント残高またはVisa/Mastercardを使用して、ETH、USDC、SHIBを含む20以上のトークンをMetaMaskウォレットに直接購入でき、既存のRevolut顧客は追加のKYCをバイパスして数秒以内に取引を完了できます。ElJundiはこれをエコシステム戦略として位置づけました。「Web3エコシステム向けの主要なオンランプソリューションである新しい暗号資産製品Revolut Rampを発表できることを嬉しく思います。当社のオンランプソリューションは、Revolutエコシステム内で行われる取引の高い成功率と、すべてのお客様への低手数料を保証します。」

3年間の申請プロセスを経て2024年7月に取得した英国の銀行ライセンスは、欧州中央銀行からのリトアニアの銀行ライセンス（MiCA準拠の運用を可能にする）と相まって、Revolutを暗号資産に友好的なネオバンクの中で独自の位置付けにしています。しかし、2025年にリトアニア銀行から暗号資産取引に関連するAML（アンチマネーロンダリング）違反で350万ユーロの罰金が科せられたことや、暗号資産関連の銀行サービスに対する継続的な規制圧力など、重大な課題が残っています。Revolutが英国の暗号資産企業の38%が銀行サービスに利用している「最も暗号資産に友好的な英国の銀行」と称されているにもかかわらず、同社は暗号資産のイノベーションと銀行規制の間の絶え間ない緊張を乗り越えなければなりません。ElJundiが最も有望な暗号資産のユースケースとしてクロスボーダー決済を強調していること（「国境を越えた決済は、暗号資産にとって最も有望なユースケースの1つです」）は、あらゆる暗号資産の機会を追求するのではなく、防御可能で規制に適合したアプリケーションに現実的に焦点を当てていることを反映しています。

データインフラが目に見えない基盤となる​

CoinGeckoが消費者向けの価格トラッカーから、年間6,770億件のAPIリクエストを処理するエンタープライズデータインフラプロバイダーへと進化したことは、データと分析がいかにフィンテックの暗号資産統合にとって不可欠な基盤となったかを示しています。共同創設者であり、2025年8月に新CEOに就任したBobby Ongは、その基本的な洞察を次のように説明しました。「私たちはデータサイトを追求することにしました。なぜなら、単純に、常に質の高いデータが必要だからです。」ビットコインが1桁の価格で取引され、Ongが2010年に最初のコインをマイニングしていたときに形成されたそのシンプルな洞察は、現在、Consensys、Chainlink、Coinbase、Ledger、Etherscan、Kraken、Crypto.comにサービスを提供する企業を支えています。

2020年のBinanceによるCoinMarketCap買収に続く独立性は、CoinGeckoの決定的な競争優位性となりました。「逆のことが起こり、ユーザーはCoinGeckoに目を向けました」とOngは述べました。「これは、CoinGeckoが常に数字を提供する際に中立的かつ独立した立場を維持してきたためです。」この中立性は、偏りのないデータソースを必要とするフィンテックアプリケーションにとって極めて重要です。Robinhood、Revolut、PayPalは、Coinbaseのような競合他社や特定のトークンに既得権益を持つ取引所のデータに依存することはできません。CoinGeckoの1,000以上の取引所における18,000以上の暗号資産の包括的なカバレッジと、GeckoTerminalを通じて1,700の分散型取引所で追跡される1,700万のトークンは、フィンテックプラットフォームに製品開発に必要な完全な市場の可視性を提供します。

Chainlinkとのパートナーシップは、CoinGeckoのインフラとしての役割を象徴しています。Chainlinkの分散型オラクルネットワークに暗号資産市場データ（価格、取引量、時価総額）を提供することで、CoinGeckoはスマートコントラクト開発者がDeFiアプリケーション向けの信頼性の高い価格設定にアクセスできるようにします。「CoinGeckoの暗号資産市場データは、分散型アプリケーションを開発する際にスマートコントラクト開発者によって簡単に呼び出せるようになりました」と両社は発表しました。「このデータは、ビットコイン、イーサリアム、およびCoinGeckoで現在追跡されている5,700以上のコインで利用可能です。」この統合は、複数のデータソースを評価することで単一障害点を排除し、数十億ドルのロックされた価値を処理するDeFiプロトコルにとって不可欠なオラクルの整合性を維持します。

Ongの市場に関する洞察は、四半期レポート、2025年10月のToken 2049シンガポールでの基調講演「Up Next: 1 Billion Tokens, $50 Trillion Market Cap」を含む会議発表、および長年続くCoinGecko Podcastを通じて共有され、フィンテック企業に戦略的計画のための貴重な情報を提供しています。彼のゲームが暗号資産採用の「ダークホース」になるという予測（「過去数年間で数億ドルがWeb3ゲームを構築するためにゲームスタジオに投入されました。必要なのは、たった1つのゲームが大ヒットすることだけで、突然数百万人の新しいユーザーが暗号資産を使用するようになります」）は、トークンローンチ、DEX活動、および暗号資産エコシステム全体でのユーザー行動パターンを監視することでCoinGeckoがアクセスできるデータ駆動型の洞察を反映しています。

2025年8月にCOOからCEOへのリーダーシップ移行（共同創設者のTM Leeは長期的な製品ビジョンとR&Dに焦点を当てる社長に就任）は、CoinGeckoが機関投資家向けのデータプロバイダーへと成熟したことを示しています。AIを運用に組み込み、「リアルタイムで高精度の暗号資産データ」を提供することを任務とするCedric ChanのCTO任命は、エンタープライズ顧客にサービスを提供するために必要なインフラ投資を実証しています。Ongはこの進化を次のように述べました。「TMと私は、分散型未来を強化するという共通のビジョンを持ってCoinGeckoを立ち上げました。これらの価値観は、今後も私たちを導き続けるでしょう。」暗号資産を統合するフィンテックプラットフォームにとって、CoinGeckoの包括的で中立的かつ信頼性の高いデータサービスは、不可欠なインフラであり、他のすべてが機能することを可能にするデジタル資産のブルームバーグターミナルです。

技術インフラがシームレスなユーザー体験を可能にする​

暗号資産が個別の機能から統合されたインフラへと変貌するには、カストディ、セキュリティ、相互運用性、ユーザー体験に関する複雑な技術的課題を解決する必要がありました。これらのフィンテックプラットフォームは、主流の暗号資産採用を可能にする技術的なレールを構築するために数十億ドルを投資し、そのアーキテクチャの決定は戦略的優先事項を明らかにしています。

2024年11月時点で380億ドルの暗号資産を保有するRobinhoodのカストディインフラは、資金の大部分に業界標準のコールドストレージ、サードパーティのセキュリティ監査、マルチシグネチャプロトコルを採用しています。同プラットフォームのニューヨーク州金融サービス局によるライセンス取得とFinCENへのマネーサービス事業としての登録は、規制グレードのセキュリティを実証しています。しかし、ユーザー体験はこの複雑さを完全に抽象化しており、顧客は残高を確認し、数秒以内に取引を実行するだけです。Johann Kerbratはこの原則を強調しました。「私たちをユニークにしているのは、私たちのUXとUIが非常に革新的であることだと思います。すべての競合他社と比較して、これはおそらく最高のUIの1つです。それが私たちが構築するすべての製品にもたらしたいものです。クラス最高の価格設定か、クラス最高のUI UXのいずれかです。」

2024年5月にローンチされた暗号資産取引APIは、消費者向けアプリケーションを超えたRobinhoodのインフラへの野心を示しています。リアルタイムの市場データアクセス、プログラムによるポートフォリオ管理、自動取引戦略、24時間365日の暗号資産市場アクセスを提供するこのAPIは、開発者がRobinhoodのインフラ上に洗練されたアプリケーションを構築することを可能にします。30以上のテクニカル指標、先物取引、高度な注文タイプを特徴とするRobinhood Legendデスクトッププラットフォームと組み合わせることで、同社は単なる個人投資家向けの初心者向けではなく、暗号資産のパワーユーザー向けのインフラプロバイダーとして位置付けられました。Bitstamp買収後のスマートオーダールーティングの統合は、複数の流動性会場にわたる機関投資家グレードの執行を提供します。

PayPalの技術的アプローチは、ブロックチェーンのイデオロギーよりもシームレスなマーチャント統合を優先しています。2025年7月に発表されたPay with Cryptoソリューションはこの哲学を象徴しています。顧客はチェックアウト時に暗号資産ウォレットを接続し、PayPalは中央集権型または分散型取引所で暗号資産を販売し、収益をPYUSDに変換し、その後PYUSDをUSDに変換してマーチャントに預金します。これらすべては、おなじみのPayPalのチェックアウトフローの背後で透過的に行われます。マーチャントは変動性の高い暗号資産ではなくドルを受け取るため、マーチャント採用の主要な障壁が排除されると同時に、PayPalは6億5,000万人のグローバルな暗号資産ユーザーという3兆ドル以上の潜在市場で取引手数料を獲得できます。May Zabanehはこの戦略的洞察を次のように捉えました。「決済に関するほとんどすべての場合と同様に、消費者と買い物客は、どのように支払いたいかを選択できるべきです。」

Revolutのマルチブロックチェーン戦略（DeFiアクセスにはEthereum、低コスト高速取引にはSolana、クロスボーダー決済にはStellar）は、単一チェーンの最大主義ではなく、特定のブロックチェーンをユースケースに合わせる洗練されたインフラアーキテクチャを示しています。Ethereum、Cardano、Polkadot、Solana、Polygon、Tezosをサポートするステーキングインフラと、特定のトークンに対する自動ステーキングは、ユーザーからブロックチェーンの複雑さを抽象化するために必要な深い統合を反映しています。RevolutのヨーロッパにおけるSolana保有の3分の2以上がステーキングされており、ユーザーは技術的な知識を必要とするオプション機能ではなく、デフォルト機能として利回り生成をますます期待していることを示唆しています。

KalshiとZero Hashとのパートナーシップは、すべての暗号資産預金処理（ビットコイン、Solana、USDC、XRP、その他の暗号資産をCFTCコンプライアンスを維持しながら即座にUSDに変換）において、インフラプロバイダーがいかに規制対象企業が自ら暗号資産カストディアンになることなく暗号資産レールにアクセスできるようにするかを示しています。このプラットフォームは、従来の銀行の低い制限と比較して50万ドルの暗号資産預金制限をサポートし、連邦規制の監視を維持しながらパワーユーザーに利点を提供します。John Wangの「純粋に付加的な」オンチェーンイニシアチブ（イベントデータをリアルタイムでブロックチェーンにプッシュすること、将来のKalshiポジションのトークン化、パーミッションレスな証拠金取引）のビジョンは、インフラの進化が既存ユーザー向けのコアな規制された取引所体験を維持しながら、機能を拡大し続けることを示唆しています。

競争環境が協調的なインフラを明らかにする​

これらのプラットフォーム間の見かけ上の競争は、エコシステム全体に利益をもたらす共有インフラにおける根底にある協力を覆い隠しています。KalshiとRobinhoodのパートナーシップ、RevolutとMetaMaskおよびPyth Networkの統合、PayPalとCoinbaseの無料PYUSD購入における協力、CoinGeckoのChainlinkオラクルへのデータ提供は、競争上のポジショニングとインフラの相互依存がいかに共存しているかを示しています。

ステーブルコインの状況はこのダイナミクスを例示しています。PayPalのPYUSDはTetherのUSDTやCircleのUSDCと市場シェアを競合していますが、これら3つのプロトコルはすべて同じインフラを必要とします。決済のためのブロックチェーンネットワーク、流動性のための暗号資産取引所、オンランプ/オフランプのための法定通貨銀行パートナー、コンプライアンスのための規制ライセンスです。RobinhoodがUSDGステーブルコインのGlobal Dollar Networkへの参加を発表したとき、それはPayPalのステーブルコイン戦略を同時に検証し、競争圧力を生み出しました。Bloombergが2024年9月に報じたRobinhoodとRevolutの両社が独自のステーブルコイン発行を検討しているという事実は、ステーブルコインの発行がフィンテックプラットフォームにとって不可欠なインフラであり、単なる製品の多様化ではないという業界のコンセンサスを示唆しています。

ブロックチェーンネットワークのパートナーシップは戦略的連携を明らかにしています。KalshiのKalshiEco HubはSolanaとBase（Coinbaseのレイヤー2）の両方をサポートし、Robinhoodのレイヤー2はArbitrum技術を基盤とし、PayPalのPYUSDはEthereum、Solana、Stellar、Arbitrumに展開され、RevolutはEthereum、Solanaを統合し、Stellarへの拡大を準備しています。これらのプラットフォームは、互換性のないネットワークに分散するのではなく、同じ少数の高性能ブロックチェーンに収束し、すべての参加者に利益をもたらすネットワーク効果を生み出しています。Hyperliquidが8番目に大きなパーペチュアル取引所へと台頭したことに続くBobby Ongの「ついにDEXがCEXに挑戦している」という観察は、分散型インフラがいかに機関投資家レベルの品質に成熟し、中央集権型仲介業者の優位性を低下させているかを反映しています。

規制擁護も同様のダイナミクスを示しています。これらの企業は市場シェアを競合していますが、イノベーションを可能にする明確なフレームワークという共通の利益を共有しています。Johann Kerbratの「11月にどちらの側が勝っても、私たちが機能できるようにすることが私の目標です」という発言は、業界全体の現実主義を反映しています。企業は特定の規制結果よりも、実用的な規制を必要としています。ステーブルコイン向けのGENIUS法の可決、トランプ政権による戦略的ビットコイン準備金の設立、SECによるPYUSD調査の措置なしでの終了はすべて、個々の企業のロビー活動ではなく、長年の業界全体の擁護活動の結果です。May Zabanehが繰り返し強調した「何らかの明確さ、何らかの基準、すべきこととすべきでないことのアイデア、そしてそれを取り巻く構造が必要である」という発言は、競争上のポジショニングに優先する共通の優先事項を明確に示しています。

ユーザーの採用が主流の暗号資産の実際のユースケースを明らかにする​

Robinhood、Revolut、PayPal、Venmo、CoinGeckoのプラットフォームの合計ユーザーベース（7億以上のアカウント）は、主流のユーザーが実際に暗号資産をどのように利用しているかについて実証的な洞察を提供し、暗号資産ネイティブな仮定とは異なるパターンを明らかにしています。

PayPalとVenmoのデータによると、暗号資産を購入したユーザーの74%が12ヶ月以上保有を続けており、活発な取引よりも安定性を求める行動を示唆しています。50%以上のユーザーが、分散化や自己管理ではなく、「安全性、セキュリティ、使いやすさ」を理由にVenmoを選択しており、これは暗号資産ネイティブな優先順位とは逆です。May Zabanehの「顧客は支払い方法の選択肢を求めている」という洞察は、DeFiのイールドファーミングではなく、決済機能に現れています。Venmoクレジットカードの自動「Cash Back to Crypto」機能は、フィンテックプラットフォームがいかに暗号資産を既存の行動パターンにうまく統合し、ユーザーに新しい行動パターンを採用することを要求しないかを示しています。

Robinhoodの観察によると、ユーザーは「自分の株式の1つからコインの1つに取引を始め、ゆっくりと暗号資産の世界に入っていく」傾向があり、「資産を保有するだけでなく、ウォレットを使って実際に送金し、Web3に深く関与していく」という進展が見られます。これは、プラットフォームへの慣れが暗号資産の実験に先行し、最終的に一部のユーザーを自己管理とWeb3への関与に導くというオンボーディングの経路を明らかにしています。Johann Kerbratがこの進展を強調していることは、ユーザーが暗号資産ファーストのアプリケーションを採用することを期待するのではなく、暗号資産を信頼できるマルチアセットプラットフォームに統合するという戦略を裏付けています。

Revolutの「Learn & Earn」プログラムは、毎月数十万人が参加し、300万人のユーザーをオンボーディングしており、金銭的インセンティブと組み合わせることで教育が採用を大幅に促進することを示しています。英国で2023年9月に規制変更により「Learn & Earn」報酬が禁止されたことは、教育単独では報酬と組み合わせた場合よりも効果が低いことを示す自然な実験を提供しています。Mazen ElJundiが「国境を越えた決済は、暗号資産にとって最も有望なユースケースの1つです」と強調していることは、クロスボーダー決済と送金がNFTやDeFiプロトコルではなく、実際のキラーアプリであることを示す利用パターンを反映しています。

Kalshiのユーザー層が「オプション取引者などの上級個人投資家」に偏っており、直接的なイベントへのエクスポージャーを求めていることは、予測市場が初心者ではなく洗練された暗号資産ユーザーを引き付けていることを示しています。2025年初頭の月間取引量1,300万ドルから、2025年9月には1日あたり2億6,000万ドルの記録的な取引量に爆発的に成長したこと（特にNFLなどのスポーツベッティングが牽引）は、暗号資産インフラがいかに明確なユーザーの要求に応える金融商品の規模拡大を可能にするかを示しています。John Wangが「暗号資産コミュニティはパワーユーザーの定義であり、新しい金融市場とフロンティア技術に生きる人々である」と特徴付けていることは、KalshiのターゲットオーディエンスがPayPalの一般消費者とは異なることを認識しており、暗号資産採用曲線の異なるセグメントに異なるプラットフォームがサービスを提供していることを示しています。

Bobby Ongのミームコインの行動に関する分析は、対照的な洞察を提供しています。「長期的には、ミームコインは極端なべき乗則に従い、99.99%が失敗するでしょう。」彼の「$TRUMPと$MELANIAのローンチは、他のすべての暗号資産から流動性と注目を吸い上げたため、ミームコインの頂点を示した」という観察は、投機的な熱狂がいかに生産的な採用を妨げるかを明らかにしています。しかし、ミームコイン取引はこれらのプラットフォーム全体でかなりの取引量を占めており、ユーザーの行動がインフラ構築者が認めたがるよりも投機的であることを示唆しています。実用性とステーブルコインを強調するプラットフォーム戦略と、かなりのミームコイン取引を含むユーザー行動との間の乖離は、暗号資産の成熟における継続的な緊張を反映しています。

Web3統合の課題が哲学的な相違を明らかにする​

これらのプラットフォームがWeb3統合（分散型アプリケーション、DeFiプロトコル、NFTマーケットプレイス、ブロックチェーンベースのサービスとのユーザーのインタラクションを可能にすること）に対して取るアプローチは、暗号資産サービスを提供するという表面的な類似性にもかかわらず、根本的な哲学的な相違を明らかにしています。

Robinhoodの自己管理型ウォレットは、「100カ国以上で数十万回」ダウンロードされ、Ethereum、Bitcoin、Solana、Dogecoin、Arbitrum、Polygon、Optimism、Baseネットワークをサポートし、クロスチェーンおよびガスレススワップを提供しており、Web3インフラを全面的に受け入れていることを示しています。2023年4月に発表されたRobinhood Connectを通じたMetaMaskとのパートナーシップは、Robinhoodを閉鎖的なエコシステムではなく、より広範なWeb3エコシステムへのオンランプとして位置付けています。Johann Kerbratがブロックチェーン技術が「EUでRobinhood全体をゼロから再構築する」と述べていることは、Web3を隣接する機能ではなく、根本的なアーキテクチャとして見ていることを示唆しています。

PayPalのアプローチは、外部のWeb3アプリケーションとの相互運用性よりも、PayPalのエコシステム内での実用性を重視しています。PYUSDはEthereum上で標準的なERC-20トークンとして、Solana上でSPLトークンとして機能し、クロスチェーン機能を維持していますが、PayPalの主要なユースケース（PayPal/Venmo内での即時決済、PayPalを受け入れるマーチャントでの決済、PayPalがサポートする他の暗号資産への変換）は、活動を主にPayPalの管理下に置いています。Revolut RampとMetaMaskとのパートナーシップは、自己管理型ウォレットへの直接購入を提供することで、より真のWeb3統合を代表しており、Revolutをオープンエコシステム向けのインフラプロバイダーとして位置付けています。Mazen ElJundiの「Revolut Xと最近のMetaMaskとのパートナーシップは、Web3の世界における当社の製品提供をさらに強化します」という発言は、統合を戦略的優先事項として捉えています。

カストディモデルの違いは、哲学的な相違を明確にしています。「Robinhoodで暗号資産を購入すると、Robinhoodはあなたが暗号資産の法的所有者であると信じている」が、Robinhoodがカストディを維持するというRobinhoodのアーキテクチャは、Web3の自己管理の精神との間に緊張を生み出しています。PayPalのカストディモデルでは、ユーザーはほとんどの暗号資産を外部ウォレットに引き出すことができません（特定のトークンを除く）。これは、ユーザーの主権よりもプラットフォームのロックインを優先しています。Revolutのモデルは、30以上のトークンを外部ウォレットに引き出すことを可能にしつつ、プラットフォームで保有されている暗号資産のステーキングやその他のサービスを維持しており、これは中間的な立場を代表しています。主権は利用可能ですが、必須ではありません。

CoinGeckoの役割は、直接参加することなくWeb3を可能にするインフラを強調しています。DeFiプロトコル、DEX、トークンローンチに関する包括的なデータを提供することで（GeckoTerminalで1,700万のトークンを追跡する一方、メインプラットフォームでは18,000のより確立された暗号資産を追跡）、CoinGeckoは競合製品を構築することなくWeb3開発者とユーザーにサービスを提供しています。Bobby Ongの「トークン化できるものはすべてトークン化されるだろう」という哲学は、CoinGeckoが中立的なデータプロバイダーとしての役割に焦点を当てながら、Web3の広範なビジョンを受け入れています。

NFT統合も同様に、コミットメントレベルのばらつきを明らかにしています。Robinhoodは、基本的な保有機能を超えてNFT機能をほとんど回避し、代わりに従来の証券のトークン化に焦点を当てています。PayPalはNFTを強調していません。Revolutは2023年6月にCoinGeckoからNFTデータを統合し、30以上のマーケットプレイスで2,000以上のコレクションを追跡していますが、NFTはRevolutのコア提供物にとって周辺的なものです。この選択的なWeb3統合は、プラットフォームが明確な実用性のあるコンポーネント（イールドのためのDeFi、決済のためのステーブルコイン、証券のためのトークン化）を優先し、明白なユーザー需要のない投機的なカテゴリを避けていることを示唆しています。

将来の軌道は再定義された組み込み型金融を指し示す​

これらのリーダーが明確にした戦略的ロードマップは、今後3〜5年間における金融サービスにおける暗号資産の役割に関する収束するビジョンを明らかにしています。そこでは、ブロックチェーンインフラが明示的な製品カテゴリではなく、目に見えない基盤となります。

Johann Kerbratの長期的なビジョン（「私たちは暗号資産企業と非暗号資産企業の区別を実際には見ていません。時間が経てば、基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるでしょう」）は、暗号資産インフラの遍在が暗号資産カテゴリ自体を排除する終着点を明確に示しています。Robinhoodの株式トークン化イニシアチブは、「将来的に米国株式だけでなく、あらゆる金融商品」をトークン化し、数日かかる決済を即時ブローカー転送に置き換えることを計画しており、このビジョンを具体化したものです。コンプライアンス対応インフラのためにArbitrum技術を基盤とするレイヤー2ブロックチェーン開発は、これらの機能が2026年から2027年の間に実稼働に達することを示唆しています。

PayPalのマーチャント戦略は、2,000万のビジネス顧客をPYUSD統合のターゲットとし、米国マーチャントを超えてグローバル展開することで、同社を大規模な暗号資産決済インフラとして位置付けています。May Zabanehが強調する「決済ファイナンス」またはPayFi（ステーブルコインインフラを使用して、売掛金が遅延している中小企業に運転資金を提供すること）は、ブロックチェーンレールがいかに従来のインフラでは非現実的だった金融商品を可能にするかを示しています。CEOのAlex ChrissがPayPal Worldを「世界最大のデジタルウォレットを接続することで、世界中で資金がどのように移動するかを根本的に再考する」と特徴付けていることは、以前はサイロ化されていた決済ネットワーク間の相互運用性が暗号資産標準を通じて達成可能になることを示唆しています。

Revolutの暗号資産デリバティブへの計画的な拡大（2025年6月時点で暗号資産デリバティブのゼネラルマネージャーを積極的に採用中）、PYUSDやUSDCと競合するステーブルコインの発行、規制の明確化後の米国市場での暗号資産サービス再開は、包括的な暗号資産バンキングに向けた複数年ロードマップを示唆しています。Mazen ElJundiがTradFiとDeFiの融合を通じて「金融を近代化する」と述べ、RevolutがPyth Networkを通じてDeFiプロトコルに信頼性の高い市場データを提供しつつ、規制された銀行業務を維持していることは、ネオバンクが果たす橋渡し役を示しています。米国での事業拡大に3〜5年間で5億ドルを投資することは、戦略的野心に見合う資本コミットメントを示しています。

John Wangが明確にしたKalshiの12ヶ月ロードマップ（「すべての主要な暗号資産アプリと取引所」との統合、Kalshiポジションのトークン化、パーミッションレスな証拠金取引、サードパーティのフロントエンドエコシステム）は、予測市場をスタンドアロンアプリケーションではなく、構成可能な金融プリミティブとして位置付けています。Wangの「この10年間のあらゆる世代のフィンテック企業は暗号資産によって動かされるだろう」というビジョンは、ミレニアル世代/Z世代のリーダーシップがブロックチェーンインフラを代替ではなくデフォルトと見なしていることを反映しています。洗練されたデータダッシュボード、AIエージェント、裁定取引ツールへの助成金を含むプラットフォームの開発者中心の戦略は、Kalshiが単なる消費者向け取引所ではなく、予測市場アプリケーションのデータオラクルおよび決済レイヤーとして機能することを示唆しています。

Bobby OngのToken 2049でのプレゼンテーション「Up Next: 1 Billion Tokens, $50 Trillion Market Cap」は、CoinGeckoが今後数年間でトークンの爆発的な普及と市場価値の成長を予測していることを示しています。彼の「現在の市場サイクルは、企業間の暗号資産蓄積における激しい競争によって特徴付けられるが、次のサイクルは国家の関与にエスカレートする可能性がある」という予測は、トランプ政権による戦略的ビットコイン準備金の設立に続き、機関投資家や国家による採用が次の段階を牽引することを示唆しています。Ongが戦略的実行に焦点を当てるCEOに昇進し、共同創設者のTM Leeが長期的な製品ビジョンとR&Dを追求するというリーダーシップ移行は、CoinGeckoが今日の市場よりも指数関数的に大きな市場のためのインフラを準備していることを示唆しています。

成功の測定：暗号資産とフィンテック統合における重要な指標​

これらのプラットフォームが公開した財務実績と運用指標は、どの戦略が暗号資産統合を成功裏に収益化しているか、そしてどの戦略が将来の収益を待つ主に戦略的投資にとどまっているかを明らかにしています。

Robinhoodの2024年第4四半期の暗号資産収益3億5,800万ドルは、総純収益（合計10億1,000万ドル）の35%を占め、前年比700%増を記録し、暗号資産が実験的な機能ではなく、重要な収益ドライバーであることを示しています。しかし、2025年第1四半期の暗号資産収益の大幅な減少に続き、2025年第2四半期には1億6,000万ドルに回復したものの（それでも前年比98%増）、暗号資産市場のボラティリティに対する脆弱性を示しています。CEOのVlad Tenevは、暗号資産への依存から多角化する必要性を認め、Gold会員数の増加（350万人の記録）、IRAマッチング、クレジットカード、アドバイザリーサービスへとつながりました。同社の2024年の調整後EBITDAは14億3,000万ドル（前年比167%増）であり、収益性の高い事業運営は、多様な収益源と組み合わせることで暗号資産統合が財政的に持続可能であることを示しています。

Revolutの2024年の暗号資産関連の富裕層向け収益6億4,700万ドル（前年比298%増）は、総収益40億ドルのかなりの部分を占め、同様の重要性を示しています。しかし、税引前利益14億ドル（前年比149%増）への暗号資産の貢献は、暗号資産が不採算事業を維持するのではなく、収益性の高いコアビジネスの成長ドライバーとして機能していることを示しています。5,250万人のグローバルユーザー（前年比38%増）と380億ドルの顧客残高（前年比66%増）は、暗号資産統合が直接的な暗号資産収益を超えて、ユーザー獲得とエンゲージメント指標をサポートしていることを明らかにしています。3年間のプロセスを経て2024年7月に英国の銀行ライセンスを取得したことは、Revolutの統合された暗号資産バンキングモデルに対する規制当局の受け入れを示しています。

PayPalのPYUSDの時価総額は、2024年8月に10億1,200万ドルでピークに達した後、2025年を通じて7億ドルから8億9,400万ドルの間で変動しており、総ステーブルコイン市場2,292億ドルの1%未満ですが、資産蓄積ではなく決済インフラ戦略のための戦略的ポジショニングを提供しています。月間41億ドルの送金量（前月比23.84%増）は、その有用性の高まりを示していますが、51,942人の保有者は、採用がまだ初期段階であることを示唆しています。2025年4月にAnchorage Digitalとのパートナーシップを通じて導入された4%の年間報酬は、預金口座を直接競合し、PYUSDを利回りをもたらす現金代替として位置付けています。PayPalの4億3,200万人のアクティブユーザーと2024年第2四半期の総決済量4,170億ドル（前年比11%増）は、暗号資産を既存の巨大なビジネスにおける戦略的イニシアチブとして位置付け、存在を揺るがす変革ではないことを示しています。

Kalshiの劇的な軌道（2025年初頭の月間取引量1,300万ドルから、2025年9月には1日あたり2億6,000万ドルの記録、市場シェアは3.3%からPolymarketを追い抜いて66%に成長、2025年6月のシリーズCで20億ドルの評価額）は、予測市場が爆発的な成長を伴うプロダクトマーケットフィットを達成したことを示しています。同プラットフォームの2024年の収益成長率1,220%と総取引量19億7,000万ドル（2023年の1億8,300万ドルから増加）は、ビジネスモデルを裏付けています。しかし、選挙サイクルやスポーツのピークシーズンを超えた持続可能性はまだ証明されていません。2025年8月には取引量が減少しましたが、9月にはNFLに牽引されて再上昇しました。預金の10%が暗号資産で行われていることは、暗号資産インフラが重要ではあるものの、ユーザーベースにとって支配的ではなく、従来の決済レールが依然として主要であることを示唆しています。

CoinGeckoの年間6,770億件のAPIリクエストと、Consensys、Chainlink、Coinbase、Ledger、Etherscanなどのエンタープライズ顧客は、消費者向けアプリケーションからインフラプロバイダーへの成功した移行を示しています。シリーズBを含む同社の資金調達履歴と継続的な非公開所有権は、四半期ごとの収益圧力なしにインフラ投資を可能にする収益性または強力なユニットエコノミクスを示唆しています。Bobby Ongが「戦略的洞察力と運用上の卓越性」を任務とするCEOに昇進したことは、創業者主導のスタートアップから制度化された企業への成熟を示しています。

評決：暗号資産は目的地ではなくインフラとなる​

アプリから資産への変革は、根本的に暗号資産が伝統的な金融に取って代わるのではなく、金融インフラに吸収されることを意味します。これらの5社は、合計で7億人以上のユーザーにサービスを提供し、年間数千億ドル規模の暗号資産取引を処理することで、主流の暗号資産採用は、ユーザーが暗号資産ネイティブなプラットフォームを採用するのではなく、使い慣れたプラットフォームが暗号資産機能を追加することによって起こることを検証しました。

Johann Kerbratの「基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるだろう」という観察は先見の明がありました。2025年後半までに、フィンテック企業と暗号資産企業の区別は実質的なものではなく、意味論的なものになりました。Robinhoodが株式をトークン化し、PayPalがステーブルコイン変換を通じてマーチャント決済を決済し、RevolutがDeFiプロトコルに価格データを提供し、Kalshiがイベントデータをオンチェーンにプッシュし、CoinGeckoがスマートコントラクトにオラクルサービスを提供することはすべて、伝統的な金融製品を可能にする暗号資産インフラであり、暗号資産製品が伝統的な金融に取って代わるものではありません。

ステーブルコインの収束はこの変革を例示しています。McKinseyが2025年の2,500億ドルから2028年までに2兆ドルのステーブルコイン流通を予測したように、ユースケースは明確になりました。それは、価値の保存手段ではなく、決済レールとしてのステーブルコインです。即時決済、24時間365日の利用可能性、プログラマビリティ、低コストといったブロックチェーンの利点はインフラにとって重要であり、法定通貨建ては主流の受け入れ可能性を維持します。May Zabanehがステーブルコインを「ブロックチェーンの力と法定通貨の安定性を組み合わせる」ことで暗号資産の「キラーアプリ」と表現したことは、主流の採用には主流の通貨建てが必要であるという洞察を捉えています。

2024年から2025年にかけてのMiCA、GENIUS法、Kalshiの連邦裁判所での勝利による規制のブレークスルーは、すべてのリーダーが主流の採用の前提条件として特定した明確さをもたらしました。May Zabanehの「何らかの明確さ、何らかの基準、すべきこととすべきでないことのアイデア、そしてそれを取り巻く構造が必要である」という発言は、規制の確実性が規制の有利さよりも重要であるという普遍的な感情を反映していました。コンプライアンス優先の戦略に投資した企業（PayPalの完全なBitLicense、RobinhoodのSECとの16回の会合、KalshiのCFTC訴訟、Revolutの英国銀行ライセンス）は、明確さが到来したときに利益を得る態勢を整えました。

しかし、重大な課題は依然として残っています。Robinhoodの第4四半期収益の35%が暗号資産に依存し、その後の第1四半期の減少はボラティリティリスクを示しています。Revolutの350万ユーロのAML罰金は、継続的なコンプライアンス課題を浮き彫りにしています。PayPalのPYUSDがステーブルコイン市場シェアの1%未満しか獲得していないことは、暗号資産市場における既存企業の優位性を示しています。Kalshiの選挙サイクルを超えた持続可能性はまだ証明されていません。CoinGeckoの、より資金力のある取引所所有のデータプロバイダーとの競争という課題は続いています。7億のアカウントから主流の遍在へと至る道は、継続的な実行、規制のナビゲーション、そして技術革新を必要とします。

成功の最終的な尺度は、暗号資産の収益率やトークン価格ではなく、暗号資産の不可視性となるでしょう。ユーザーがステーブルコインがそれらを動かしていることを知らずに貯蓄口座で利回りを得たり、ブロックチェーンレールを認識せずに国際送金を行ったり、スマートコントラクトを理解せずに予測市場を取引したり、カストディアーキテクチャを把握せずに資産をトークン化したりするようになる時です。John Wangの予測市場を「暗号資産のトロイの木馬」とするビジョン、Mazen ElJundiの「Web2とWeb3の間の架け橋」、そしてBobby Ongの「トークン化できるものはすべてトークン化されるだろう」という哲学はすべて、同じ終着点を指し示しています。それは、暗号資産インフラが金融サービスにシームレスに統合され、「暗号資産」を個別のカテゴリとして議論することが時代遅れになる未来です。これら5人のリーダーは、収束する戦略の並行実行を通じて、その未来を構築しています。1つのAPIリクエスト、1つの取引、1人のユーザーずつ。​

ボー・ハインズとコディ・カーボンの両氏は、ステーブルコイン法案、規制の明確化、そして世界中でドルの優位性を拡大する戦略的ポジショニングを通じて、米国が暗号資産懐疑論者からグローバルリーダーへと変貌する道を築いています。 ハインズ氏はホワイトハウスの政策形成後、民間部門で実行し、カーボン氏はデジタル商工会議所を通じて議会での擁護活動を指揮するという、彼らの補完的なビジョンは、米国の意図的な政策フレームワークがいかに国際的な暗号資産採用のテンプレートとなるかを示しています。両氏がその形成に貢献した2025年7月のGENIUS法の可決は、国内規制にとどまらず、ドルに裏付けられたステーブルコインが、現在デジタルドルにアクセスできない何十億もの人々に届くグローバルな決済インフラとなることを確実にするための戦略的な動きを意味します。

この政策革命が重要なのは、10年間にわたる規制の膠着状態を解消するからです。2021年から2024年にかけて、米国の不明確な規制はイノベーションをシンガポール、ドバイ、ヨーロッパへと国外に追いやっていました。しかし今、包括的なフレームワークが整備されたことで、米国は機関投資家の資金が展開される準備が整ったまさにこの瞬間にリーダーシップを取り戻しています。数年前にはごくわずかだった機関投資家の暗号資産への配分計画は、現在71%に増加しています。その背景には、2025年1月のトランプ大統領による暗号資産を国家の優先事項とする大統領令、ハインズ氏が事務局長を務めたデビッド・サックス氏のホワイトハウス暗号資産評議会の設立、そしてステーブルコイン法案の68対30での上院可決を実現したデジタル商工会議所の超党派の議会戦略があります。

より広範な意味合いとして、これは単なる米国の政策改革ではなく、地政学的な戦略です。米国は、政府発行のCBDCを明確に禁止しつつ、民間のドルに裏付けられたステーブルコインを可能にする明確なルールを確立することで、デジタルドルを中国のデジタル人民元やヨーロッパが計画するデジタルユーロの代替として位置づけています。ハインズ氏とカーボン氏の両氏は、他の国々が米国の規制フレームワークをグローバルスタンダードとして採用し、アメリカの金融覇権を維持しながら世界的な暗号資産採用を加速させると予測しています。

暗号資産のアメリカン・モーメントを築く二人の立役者​

わずか30歳のボー・ハインズ氏は、現在暗号資産リーダーシップを定義する「政治から民間部門へのパイプライン」を体現しています。トランプ大統領の支持を得ながらも議会選挙で2度落選した後、彼は法学位と初期の暗号資産への接触（2014年のBitPay主催ボウルゲームで初めてビットコインについて知る）を活かし、ホワイトハウスで重要な役割を担いました。2025年1月から8月まで大統領デジタル資産顧問評議会の事務局長として、彼はSEC、CFTC、財務省、商務省、銀行規制当局との週次会議を調整し、7ヶ月間で約200回のステークホルダー会議を開催しました。彼の手腕はGENIUS法全体に及んでおり、彼はこれを「アメリカの経済状態を革命するパズルの最初のピース」と呼んでいます。

2025年8月に辞任して数日以内に、ハインズ氏は「50件以上の求人」を受け、その後テザーの戦略アドバイザーに就任し、2025年9月にはテザーUSAのCEOに就任しました。これにより、彼はGENIUS法の基準を満たすように設計された、米国初の連邦準拠ステーブルコインであるUSATを立ち上げる立場となりました。彼の政治的資本、すなわちトランプ大統領との直接的なつながり、規制に関する専門知識、そして政策立案の経験は、テザーが米国の市場でサークルの確立されたUSDCの優位性と競合しながら、新しい規制環境を乗り切る上で彼を独自に価値ある存在にしています。

コディ・カーボン氏は異なるタイプの人物です。彼は、この瞬間のために何年も準備を重ねてきた忍耐強い組織構築者です。シラキュース大学で法学博士号と公共行政学修士号を取得し、デジタル商工会議所に入社する前にEYの公共政策オフィスで6年間勤務した彼は、立法および金融サービスの専門知識を暗号資産擁護活動にもたらしました。2025年4月、彼は最高政策責任者からCEOに昇進し、守りの姿勢から積極的な政策策定へと戦略的な転換を図りました。彼のリーダーシップの下、マイナー、取引所、銀行、フォーチュン500企業を含む200以上の会員を擁する国内初にして最大のブロックチェーン業界団体であるデジタル商工会議所は、2025年3月に包括的な米国ブロックチェーンロードマップを発表しました。

カーボン氏のアプローチは、対立よりも超党派の合意形成を重視しています。彼はステーブルコイン法案に対する民主党の反対意見を軽視し、ギルブランド上院議員らの支持を強調し、プロセス全体を通じて両党との直接的な関与を維持しました。この実用主義が不可欠であることが証明されました。GENIUS法は上院で68対30の支持を得て可決され、必要な単純多数をはるかに上回りました。彼の目標は、開発を阻害しない「明確で常識的なルール」を通じて「米国がブロックチェーンイノベーションをリードする」ことを確実にすることです。

ドルの優位性のためのステーブルコイン基盤​

両幹部は、ステーブルコイン法案がグローバルな暗号資産採用の重要な基盤であると認識していますが、補完的な根拠を明確に述べています。ハインズ氏はこれを国家経済戦略の観点から捉え、「ステーブルコインは今後数十年にわたり米ドルの優位性をもたらす可能性がある」と述べています。ホワイトハウスでの経験から、彼は、30年間ほとんど変わっていない古風な決済レールが、アメリカの競争力を維持するためにブロックチェーンベースの代替手段を必要としていることを学びました。GENIUS法が、米ドル、保険付き銀行預金、または米国債による1対1の裏付けを義務付けていることは、すべてのステーブルコインがドル建て資産への需要を生み出すことを意味します。

カーボン氏は地政学的な側面を強調します。彼の見解では、議会が「海外の国家管理デジタル通貨と競争したいのであれば、唯一の道はGENIUS法を可決し、米国内で民間のステーブルコインを繁栄させること」です。これにより、ドルに裏付けられたステーブルコインは、政府による監視の懸念なしに、CBDCに対するアメリカの答えとして位置づけられます。デジタル商工会議所の擁護活動は、既存のステーブルコインの98%がUSDペッグであり、ステーブルコイン取引の80%以上が米国外で行われていることを強調し、デジタルドルに対する計り知れない世界的な未開拓需要を示しました。

この法案の構造は、イノベーションと監督の間の慎重なバランスを反映しています。連邦政府の監督は100億ドルを超える発行体（サークルのUSDCの720億ドルなどの主要プレーヤーを対象）に適用され、100億ドル未満の小規模発行体は「実質的に類似している」場合、州規制を選択できます。準備資産構成の月次公開開示と経営者による認証は、一部で懸念されていた厳格な銀行のような制約を生み出すことなく、透明性を確保します。両幹部は、これにより他の管轄区域が模倣するであろう米国規制フレームワークに**「先行者利益」**が生まれると指摘しています。

ベッセント財務長官は、ステーブルコイン市場が現在の2,300億ドル超の水準から「今後数年で」1兆ドルを超えると予測しています。ハインズ氏はこの予測を控えめだと考えており、「トークン化が進むにつれて、それよりもはるかに大きくなる可能性がある」と述べています。彼のUSATの立ち上げは、アンカレッジ・デジタルを発行体、キャンター・フィッツジェラルドをカストディアンとして、「米国初の連邦認可ステーブルコイン商品」となることを目指しています。これらのパートナーシップは、規制遵守と政治的資本（キャンターのCEOであるハワード・ルトニックはトランプ政権の商務長官を務める）の両方を活用しています。

カーボン氏は、機関投資家の採用経路を明確に見ています。デジタル商工会議所の調査によると、機関投資家の84%が**利回り生成（73%）、外国為替（69%）、キャッシュマネジメント（68%）**のためにステーブルコインを使用または検討しています。GENIUS法は、これまでこの資金の展開を妨げていた規制の不確実性を取り除きます。彼がCEOに昇進した際、「初めて、デジタル資産の戦略的重要性を認識する政府が誕生した」と述べました。

規制の明確化が機関投資家の資金を解き放つ​

両幹部は、規制の不確実性こそが、技術的な限界ではなく、暗号資産が主流に採用される上での主要な障壁であったと強調しています。ハインズ氏は、バイデン時代は新しいフレームワークの「構築」を開始する前に、敵対的な規制の「解体」を必要としたと説明しています。彼の3段階のホワイトハウス戦略は、「オペレーション・チョークポイント2.0」の執行パターンを逆転させ、コインベースとリップルに対するSECの訴訟を取り下げ、2025年3月に初のホワイトハウス暗号資産サミットを開催することから始まりました。構築段階はGENIUS法と市場構造法案に焦点を当て、実施はブロックチェーンを金融インフラに統合することに重点を置きました。

両氏が強調する具体的な規制変更は、機関投資家が必要としていたものを明らかにしています。2025年1月のSAB 121の撤回（銀行がカストディされたデジタル資産をバランスシートに計上することを義務付けるもの）は極めて重要でした。カーボン氏はこれを「バイデン/ゲンスラー時代からの即座の転換を示す、手っ取り早い成果であり、金融機関が市場に参入することを許可した」と呼びました。これにより、BNYメロン、ステート・ストリート、その他の伝統的なカストディアンが、法外な資本要件なしに暗号資産サービスを提供できるようになりました。その結果、金融機関の43%が暗号資産カストディアンと提携しており、2021年の25%から増加しています。

デジタル商工会議所を通じたカーボン氏の政策擁護活動は、「SECとCFTCの間に明確な管轄権の境界線を作り、発行体が誰が規制当局であるかを明確に計画できるようにする」ことに焦点を当てました。2024年5月に下院で279対136で可決されたFIT21市場構造法案は、3つの資産カテゴリーを確立しています。SECの管轄下にある制限付きデジタル資産、CFTCの監督下にあるデジタルコモディティ、そして許可された決済ステーブルコインです。5段階の分散化テストがコモディティ分類を決定します。GENIUS法の勢いに続き、2025年には上院での可決が期待されています。

ハインズ氏は、この管轄権の明確化を可能にした省庁間プロセスを調整しました。彼の週次ワーキンググループ会議には、SEC、CFTC、財務省、商務省、銀行規制当局が集まり、「全員が同じ楽譜から歌っている」ことを確実にしました。この前例のない調整は、14年ぶりのSEC-CFTC合同円卓会議（2025年10月）とスポット暗号資産取引に関する合同スタッフ声明で最高潮に達し、これまで業界を麻痺させていた規制当局間の縄張り争いを終わらせました。

機関投資家の反応は彼らの仮説を裏付けています。2025年のEYの調査によると、機関投資家の71%がデジタル資産に投資しているか、投資を計画しており、59%が運用資産の5%以上を配分する予定であり、これは83%の増加です。主な要因として挙げられたのは、規制の明確化で57%でした。2024年1月に承認されたスポットビットコインETFは、2025年初頭までに約600億ドルの運用資産を蓄積し、機関投資家の潜在的な需要を示しました。ブラックロック、フィデリティ、ARKなどの主要プレーヤーは現在暗号資産商品を提供しており、以前は暗号資産に懐疑的だったJPモルガンCEOのジェイミー・ダイモン氏も、現在ビットコインの購入を許可し、暗号資産担保ローンを検討しています。

戦略的ビットコイン準備金とデジタルゴールドの物語​

両幹部は、トランプ大統領の2025年3月6日の大統領令によって設立された戦略的ビットコイン準備金を強く支持していますが、それぞれ異なる戦略的根拠を強調しています。ハインズ氏は「デジタルゴールド」という枠組みを明確に述べています。「私たちはビットコインをデジタルゴールドと見ています。アメリカ国民のために可能な限り多くを保有したいと考えています。」目標額について尋ねられると、彼は「それは国にどれくらいの金が欲しいかと尋ねるようなものです。可能な限り多くです」と答えました。

彼の予算中立的なアプローチは財政上の懸念に対処しています。ホワイトハウスで検討された創造的なメカニズムには、米国の金保有量を法定の1オンスあたり42.22ドルから現在の市場水準である約3,400ドルに再評価し、ビットコイン購入に利用できる帳簿上の利益を生み出すことが含まれていました。その他の選択肢としては、政府保有のエネルギー資産の収益化、連邦土地でのマイニング事業の実施、および犯罪事件からすでに押収された約198,012 BTCの活用がありました。「納税者に1セントも負担をかけません」とハインズ氏は繰り返し強調しました。議会が新たな支出に消極的であることを知っていたからです。

カーボン氏は、準備金を競争の観点から捉えています。彼は、ビットコインが政府のオークション後に価値を上げたため、時期尚早な売却が米国の納税者に170億ドル以上の損失をもたらしたと指摘しています。これまで、連邦機関全体で押収された暗号資産を管理するための明確な政策は存在しませんでした。この準備金は、将来の機会損失を防ぎながら、米国をビットコインを戦略的準備資産（金、外貨、特別引出権と同様）として扱う最初の主権国家の一つとして位置づける「売却禁止」プロトコルを確立します。

世界的な影響は直接的な保有を超えて広がります。カーボン氏が説明するように、戦略的ビットコイン準備金の確立は、ビットコインが準備資産として検討されるべきであるという強力なシグナルを他の国々に送ります。デジタル商工会議所の米国ブロックチェーンロードマップは、この準備金を立法的に成文化し、将来の政権が政策を容易に覆せないようにするためのBITCOIN法の制定を提唱しています。この永続性は、国際的な中央銀行の蓄積を加速させ、ビットコインをドル自体と並ぶ伝統的な準備資産フレームワークに押し込む可能性があります。

両幹部とも、ドルに裏付けられたステーブルコインの推進とビットコインの蓄積の間に矛盾はないと考えています。ハインズ氏は、それらが異なる機能を果たすと説明しています。ステーブルコインはドルの有用性を拡大する決済レールとして、ビットコインは価値貯蔵準備資産としてです。この補完的な戦略は、**交換媒体の優位性（ステーブルコイン）と準備資産の多様化（ビットコイン）**の両方を通じて米国の金融覇権を強化し、通貨リーダーシップの複数の側面をカバーします。

国際送金の変革​

ハインズ氏は、ステーブルコインが仲介業者を排除し、コストを削減することで、国際送金を革命すると構想しています。彼が「30年間ほとんど変わっていなかった古風な決済レールを更新する」ことに焦点を当てているのは、1970年代から基本的に変わっていないシステムへの不満を反映しています。従来のコルレス銀行ネットワークは、複数の仲介業者、2〜5日の決済時間、送金手数料が5〜7%に達することがあります。ステーブルコインは、24時間365日、ほぼ瞬時の決済をわずかなコストで可能にします。

既存の市場はこの可能性を示しています。テザーのUSDTは月間1兆ドル以上の取引量を処理し、主要なクレジットカード会社を上回る規模であり、世界中で約5億人のユーザーにサービスを提供しています。USDTは、銀行手数料が高く通貨が不安定な新興市場で特に人気があり、貯蓄、決済、事業運営のために「新興市場に住む何億人ものサービスが行き届いていない人々」に利用されています。ラテンアメリカ、サハラ以南アフリカ、東南アジアでのこの現実世界での採用は、ドル建てデジタル決済ツールへの需要を証明しています。

カーボン氏は、GENIUS法への準拠が、これをグレーマーケット活動から正当な金融インフラへと変革することを強調しています。AML/CFTコンプライアンス、準備資産の透明性、および規制監督の要件は、これまで機関投資家や政府の採用を妨げていた「ワイルドウェスト」の懸念に対処します。銀行は現在、規制基準を満たしていることを認識した上で、ステーブルコインを財務業務に統合できます。企業は、コンプライアンスリスクなしに、国際的な給与支払い、ベンダー支払い、サプライチェーンファイナンスにそれらを使用できます。

地政学的な側面は、両幹部の考え方に明確に表れています。ステーブルコイン取引は、世界中のどこで行われようとも、ドルの有用性と準備資産として保有される米国債への需要を強化します。これは、歴史的にドルの影響が及ばなかった人口や地域にアメリカの金融影響力を拡大します。カーボン氏が述べるように、議会が「海外の国家管理デジタル通貨と競争したい」のであれば、民間のドルステーブルコインを可能にすることが不可欠です。代替案である中国のデジタル人民元がドルレール外での人民元建て貿易を促進することは、アメリカの金融覇権に直接的な脅威をもたらします。

市場データは国際送金の物語を裏付けています。サハラ以南アフリカとラテンアメリカでは、小売ステーブルコイン送金が前年比で高い成長を示している一方、北米と西ヨーロッパでは機関投資家規模の送金が支配的です。低所得国はステーブルコインを実際の決済（送金、事業取引）に利用し、先進国市場は金融業務（取引、財務管理、利回り生成）に利用しています。この二分された採用パターンは、ステーブルコインが複数のグローバルなニーズに同時に応えていることを示唆しています。

米国の政策がいかにグローバルなテンプレートとなるか​

両幹部は、国際的な規制が米国のフレームワークを中心に収束すると明確に予測しています。2025年9月のToken 2049シンガポールで、ハインズ氏は「世界の他の規制フレームワークが、我々がやったことに合致し始めるのを見るだろう」と述べました。彼は「米国はステーブルコイン分野の原動力である」と強調し、韓国を含む他の国々に「米国が示した道筋に従う」よう促しました。彼の自信は、包括的な規制における先行者利益に由来しています。GENIUS法は、主要経済国で初めての完全なステーブルコインフレームワークです。

このグローバルな影響力は複数の経路を通じて作用します。GENIUS法第18条には、外国のステーブルコイン発行体が、自国の管轄区域が「実質的に類似した」規制フレームワークを維持している場合、米国市場で事業を行うことを許可する相互主義条項が含まれています。これは、他の国々が自国のステーブルコイン発行体が巨大なアメリカ市場にアクセスできるように、自国の規制を米国の基準に合わせる強力なインセンティブを生み出します。ユーロ圏のMiCA規制は、より規範的で銀行的な性格を持つものの、法的確実性を提供する包括的なフレームワークという点で同様の考え方を表しています。

カーボン氏は、米国の規制の明確さが世界の資本流入を引き付けると見ています。米国はすでに、2024年7月から2025年6月までの期間で、2.3兆ドルの価値を持つ世界の暗号通貨取引活動の26%を占めています。北米は、1,000万ドルを超える取引の45%を占める高価値活動をリードしており、これは規制環境に最も敏感な機関投資家セグメントです。他の管轄区域が不確実または過度に制限的である中で、明確なルールを提供することで、米国は他所に展開される可能性のある資本を獲得します。

管轄区域間の競争力学はこの仮説を裏付けています。2021年から2024年にかけて、米国の不明確な規制は、企業を規制の確実性を求めてシンガポール、UAE、ヨーロッパへと追いやりました。取引所、カストディプロバイダー、ブロックチェーン企業はオフショア事業を設立しました。2025年の政策転換はこの傾向を逆転させています。リップルのCEOであるブラッド・ガーリングハウス氏は、「選挙後6週間で、以前の6ヶ月よりも多くの米国での取引があった」と述べました。バイナンス、コインベース、クラーケンは米国での事業を拡大しています。去っていった人材と資本が戻ってきています。

ハインズ氏はToken 2049で長期的なビジョンを明確に述べています。暗号資産における米国のリーダーシップを確立することは、「デジタル時代においてドルが優位性を維持するだけでなく、繁栄することを確実にすること」を意味します。ステーブルコインの98%がUSDペッグであり、取引の80%以上が海外で行われている状況で、明確な米国の規制はデジタルドルを世界中に普及させます。送金、貿易、金融サービスのいずれであれ、この金融インフラに参加したい国々は、ドルベースのシステムに関与しなければなりません。より多くのユーザー、企業、機関がドルステーブルコインを標準として採用するにつれて、ネットワーク効果は自己強化されます。

機関投資家の採用経路が今開かれる​

両幹部が擁護した規制の明確化は、機関投資家の展開を妨げていた特定の障壁を取り除きました。ハインズ氏はUSATのターゲット層を明確にしています。「米国の規制フレームワークの下で事業を行う企業や機関」です。これらのエンティティ、すなわち年金基金、大学基金、企業財務、資産運用会社は、これまでコンプライアンスの不確実性に直面していました。法務部門は、明確な規制上の扱いがなければ暗号資産の配分を承認できませんでした。GENIUS法、FIT21市場構造フレームワーク、およびSAB 122カストディ規則がこれを解決します。

カーボン氏のデジタル商工会議所の調査は、その機会を定量化しています。機関投資家の71%がデジタル資産に投資しているか、投資を計画しており、85%がすでに配分しているか、配分を計画しています。 利用事例は投機を超えて広がっています。73%が利回り生成、69%が外国為替、68%がキャッシュマネジメントを挙げています。これらの運用上の利用には規制の確実性が必要です。CFOは、法的地位、カストディ要件、会計処理を知らずに、利回りのために企業財務をステーブルコインに投入することはできません。

両幹部が強調する具体的な機関投資家の動向は、勢いがあることを示しています。2025年初頭までに約600億ドルの運用資産を蓄積したスポットビットコインETFは、機関投資家の需要が存在することを証明しています。BNYメロン（デジタル運用資産21億ドル）やステート・ストリートのような伝統的なカストディアンが暗号資産カストディに参入していることは、インフラの正当性を裏付けています。JPモルガンがブロックチェーンベースのレポ取引や公開台帳上でのトークン化された米国債決済を実施していることは、主要銀行が統合を試みていることを示しています。VisaとMastercardがブロックチェーンネットワークを通じて75以上の銀行をサポートし、USDCをSolanaに移行させていることは、決済大手企業がこの技術を受け入れていることを示しています。

トークン化された現実資産（RWA）セグメントは、機関投資家にとって特に魅力的な橋渡しとして、両幹部を興奮させています。米国債のトークン化は、2024年8月から2025年8月の間に運用資産が約20億ドルから80億ドル以上に増加しました。これらの商品、すなわちトークン化された米国債や債券は、ブロックチェーンインフラと馴染みのあるソブリン債務商品を組み合わせています。これらは、機関投資家が必要とする安全性プロファイルを維持しながら、24時間365日の取引、即時決済、透明性の高い価格設定、プログラマビリティを提供します。これにより、伝統的な金融が中核業務にブロックチェーンインフラを採用するためのオンランプが提供されます。

ハインズ氏は急速な加速を予測しています。「トークン化された公開証券が非常に迅速に実現し始めるでしょう…市場の効率性、商品取引所の効率性が見られるでしょう。すべてがオンチェーンに移行します。」彼のタイムラインは、24時間365日の市場と即時決済が数十年ではなく数年以内に標準となることを想定しています。CFTCの2025年9月のトークン化された担保とデリバティブ証拠金としてのステーブルコインに関する意見募集のイニシアチブは、規制当局がこの未来を阻止するのではなく、準備していることを示しています。

暗号資産のワシントンでの勝利の政治経済学​

両幹部が恩恵を受けた暗号資産業界の2024年の政治戦略は、的を絞った擁護活動がいかに政策的勝利を確保したかを明らかにしています。このセクターは、FairshakeのようなスーパーPACを通じて、両党の親暗号資産候補者を支援するために1億ドル以上を議会選挙に費やしました。カーボン氏のデジタル商工会議所が提唱したこの超党派のアプローチは不可欠であることが証明されました。GENIUS法は、ギルブランド氏やアルソブルックス氏のような民主党員を含む68対30の上院支持を得て可決されました。FIT21は、共和党の支持に加えて71の民主党下院票を獲得しました。

カーボン氏は、この超党派の合意が持続可能性にとって重要であると強調しています。単一政党の法案は、政権が交代すると廃止される可能性があります。技術に友好的な進歩主義者と市場志向の保守派の両方に暗号資産がアピールするという、政治的スペクトル全体にわたる幅広い支持は、持続力を提供します。彼の「超党派の連合を構築する」という、対立ではなく教育を通じた戦略は、以前の立法努力を頓挫させた二極化を回避しました。民主党議員と交流する政策組織との会合は、メッセージが両側に届くことを確実にしました。

ハインズ氏のホワイトハウス在任期間は、暗号資産を行政機関内に制度化しました。デビッド・サックス氏が議長を務める大統領デジタル資産顧問評議会は、業界に行政への直接的なアクセスを提供しました。SEC、CFTC、財務省、商務省、銀行規制当局が関与した2025年7月のワーキンググループ報告書（「規制フレームワークに関してこれまで作成された中で最も包括的な報告書」）は、連邦政府の協調的なアプローチを確立しました。この省庁間の連携は、規制機関が「常に大統領令を必要とすることなく、独立して行動するある程度の自治権を持つ」ことを意味します。

人事の側面は非常に重要です。トランプ大統領は、ポール・アトキンス（元デジタル商工会議所理事顧問）をSEC委員長に、キャロライン・D・ファムをCFTC委員長代理に、ブライアン・クインテンツをCFTC委員長候補に任命しました。ハインズ氏は、これらの個人が「技術を理解しており」、「非常にビジネスフレンドリーである」と指摘しています。彼らの規制哲学は、開発を阻害する執行措置ではなく、イノベーションを可能にする明確なルールを強調しています。ゲイリー・ゲンスラー氏のSEC（125件の執行措置で合計60.5億ドルの罰金）との対比は、これ以上ないほど鮮明です。

両幹部は、期待が「非常に高まっている」ことを認めています。カーボン氏は、雰囲気を「史上最高の活気と楽観主義を伴う混沌としたエネルギー」と表現していますが、「大統領令とGENIUS法以外には、まだあまり多くのことが達成されていない」と注意を促しています。市場構造法案、DeFiフレームワーク、課税の明確化、銀行統合はすべて進行中の作業として残っています。業界は、好ましい政策を維持するには単一の選挙サイクルを超えた持続的な努力が必要であることを認識し、将来の政治的関与のために「より強力な戦費」を構築しました。

DeFiと分散化の課題​

分散型金融は、両幹部が慎重に対処する規制上の課題を提示しています。ハインズ氏はDeFiイノベーションを強く支持しており、政権はDeFiプロジェクトが「米国に留まる」こと、そして「DeFiが安全な場所を持つ」ことを確実にすると述べています。しかし、彼はこれと、ある程度のコンプライアンスが必要であるという認識とのバランスを取っています。財務省がTornado Cashへの制裁を解除し、司法省が「ソフトウェアの中立性」に関するガイダンスを間もなく発表する決定は、悪意のあるユーザーを標的にしながらプロトコル開発者を保護するフレームワークを示唆しています。

カーボン氏は、DeFiプロジェクトをブローカーと見なすバイデン政権のIRS規則を撤回する議会審査法決議を「DeFiにとって良い日」と称賛しました。この規則は、分散型プロトコルに税務報告のためにユーザー情報を収集することを義務付けるもので、真に分散化されたシステムにとっては事実上不可能であり、オフショアへの強制または閉鎖につながる可能性がありました。その撤回は、DeFiのユニークな技術アーキテクチャに対応する規制アプローチを示しています。

FIT21市場構造法案には、イノベーションと監督のバランスを取ろうとするDeFiセーフハーバー規定が含まれています。両幹部が認識する課題は、DeFiを価値あるものにする検閲耐性のあるパーミッションレスな特性を損なうことなく、違法行為を防止する方法です。彼らのアプローチは、中立的なプロトコルを保護しながら悪意のある行為者に対して執行することであるようです。これは、ブロードバンドプロバイダーをユーザーの行動に責任を負わせず、インターネットインフラを使用する犯罪者を起訴することに似ています。

これは、包括的な懐疑論からニュアンスのある理解への洗練された進化を表しています。初期の規制対応は、すべてのDeFiを高リスクまたは潜在的に違法と見なしていました。ハインズ氏とカーボン氏の両氏は、効率的な取引を提供する自動マーケットメーカー、パーミッションレスな信用を提供する貸付プロトコル、ピアツーピア取引を可能にする分散型取引所といった正当な利用事例を認識しています。問題は、DeFiの核となる価値提案を破壊する集中化の義務なしに、AML/CFT要件をどのように実装するかです。

ブロックチェーンによる銀行システムの近代化​

両幹部は、ブロックチェーンの銀行への統合は不可避であり、有益であると考えています。ハインズ氏は、「過去30年間、基本的に古風であった金融市場を革命することについて話している」と強調しています。コルレス銀行システム、数日かかるACH送金、そして数兆ドルの資金が滞留する決済遅延はすべて、ブロックチェーンが解消する非効率性を表しています。彼のビジョンは、暗号資産ネイティブ企業を超えて、分散型台帳技術を通じて伝統的な銀行インフラを変革することへと広がっています。

デジタル商工会議所の米国ブロックチェーンロードマップは、6つの主要な柱の1つとして「米国銀行システムの近代化」を提唱しています。カーボン氏は、「多くの企業は、政策決定者の間でブロックチェーンと暗号資産の間の混乱のために、ブロックチェーン技術の採用をためらっている」と指摘しています。彼の教育的使命は、暗号通貨投機とブロックチェーンインフラアプリケーションを区別することです。銀行は、顧客を不安定な暗号資産にさらすことなく、決済、記録管理、自動コンプライアンスのためにブロックチェーンを使用できます。

具体的な進展は、この統合が始まっていることを示しています。JPモルガンのブロックチェーンベースのレポ取引は、翌日ではなく同日決済され、カウンターパーティリスクを低減します。トークン化された米国債は、取引所の営業時間中ではなく24時間365日取引されます。公開台帳上のデジタル債券発行は、管理コストを削減する透明で不変の記録を提供します。これらのアプリケーションは、銀行がリスクモデルや顧客関係を根本的に変更することなく、より迅速な決済、低コスト、より良い透明性といった明確な運用上の利益をもたらします。

バランスシートの障壁を取り除いたSAB 122の撤回は、両幹部が強調する重要な実現要因でした。銀行にカストディされた暗号資産を負債として保有することを義務付けることは、資本要件を人為的に膨らませ、カストディを経済的に実行不可能にしていました。その撤回により、銀行は法外な資本費用ではなく、適切なリスク管理でカストディサービスを提供できるようになりました。これにより、伝統的な金融機関がデジタル資産サービスに参入するための門戸が開き、暗号資産ネイティブのカストディアンと競争しながら、規制の洗練と機関投資家の信頼をもたらしました。

米国ブロックチェーンロードマップによると、連邦準備制度のマスターアカウントプロセスは依然として改革が必要な分野です。暗号資産企業やブロックチェーンベースの銀行は、連邦準備制度への直接アクセスを得るのに苦労しており、恣意的に「デバンキング」できる仲介銀行に頼らざるを得ません。カーボン氏とデジタル商工会議所は、規制基準を満たす暗号資産企業が連邦準備制度のサービスに直接アクセスできるようにするための、透明で公正な基準を提唱しています。これにより、ブロックチェーンベースの金融が、周辺的なものとして扱われるのではなく、公式の銀行インフラに完全に統合されることになります。

ビットコインマイニングによるエネルギー安全保障​

ハインズ氏とカーボン氏の両氏は、ビットコインマイニングを金融的考慮事項を超えた戦略的インフラとして強調しています。カーボン氏が監督する米国ブロックチェーンロードマップは、「ビットコインマイニングは米国のエネルギー安全保障と技術的リーダーシップの重要な柱である」と宣言しています。その主張は、マイニング事業が余剰エネルギーを収益化し、グリッドの柔軟性を提供し、外国管理のデジタルインフラへの依存を減らすことができるというものです。

ビットコインマイニングのユニークな特性は、そうでなければ無駄になるエネルギーを利用することを可能にします。油井での天然ガスフレアリング、需要が供給を上回る場合の再生可能エネルギーの削減、オフピーク時の原子力発電はすべて、マイニングを通じて収益化可能になります。これにより、送電インフラや安定した需要を欠くエネルギー資源を開発するための経済的インセンティブが提供されます。マイニング企業は、この無駄になる容量を捕捉するためにエネルギー生産者との提携を増やしており、プロジェクトの経済性を向上させる制御可能な負荷として効果的に機能しています。

グリッドの安定性は、もう一つの戦略的側面を表しています。マイニング事業は、電力需要が急増したときに瞬時に停止することができ、供給と需要のバランスを助ける柔軟な負荷を提供します。テキサス州のグリッド運用者ERCOTは、ピーク消費時にマイナーをデマンドレスポンスリソースとして使用するプログラムをテストしています。この柔軟性は、断続的な再生可能エネルギーがグリッドのより大きなシェアを占めるにつれて、ますます価値が高まります。マイナーは本質的に最後の買い手としてのエネルギー購入者として機能し、一貫した需要を確保することで再生可能エネルギーの開発を支援します。

競争力と国家安全保障の議論は、特に政策立案者の共感を呼んでいます。現在、中国は公式に禁止しているにもかかわらず、中国と中央アジアはかなりのマイニング事業を抱えています。敵対国がビットコインマイニングを制御すれば、ネットワークに影響を与えたり、取引を監視したりする可能性があります。明確な規制と安価な国内エネルギーに支えられた米国ベースのマイニングは、この戦略的デジタルインフラへのアメリカの参加を確実にします。また、国内のマイニングプールとの協力を通じて、ブロックチェーン活動を監視し、制裁を執行するための情報機関の手段も提供します。

両幹部は、「マイニング事業に対する明確で一貫した規制」を支持しており、環境への懸念に対処しながら成長を可能にすると述べています。バイデン時代のマイニング電力消費に対する30%の物品税の提案は放棄されました。代わりに、グリッド接続、環境報告、エネルギー効率基準を義務付けることに焦点を当て、マイニングを海外に追いやるような懲罰的な課税を避けるアプローチが取られています。これは、業界を禁止したり重く課税したりするのではなく、スマートな規制を通じて業界の発展を形成するという、より広範な哲学を反映しています。

「すべてがオンチェーンに移行する」というテーゼ​

ハインズ氏の「すべてがオンチェーンに移行する」（トークン化された証券、商品取引、市場インフラ）という長期的な予測は、両幹部がブロックチェーンが将来の金融のバックボーンになると信じていることを反映しています。このビジョンは、暗号通貨投機をはるかに超えて、価値の移転、資産の表現、市場の運営方法を根本的に再考することを目指しています。今日のハイブリッドシステムから完全にブロックチェーンベースのインフラへの移行は何年もかけて展開されますが、彼らの見解では避けられないものです。

トークン化された証券は、両幹部が挙げる魅力的な利点を提供します。取引所の営業時間ではなく24時間365日の取引、T+2ではなく即時決済、より少額の投資を可能にする分数所有、そしてスマートコントラクトに組み込まれたプログラマブルなコンプライアンスです。トークン化された株式は、仲介業者なしに、譲渡制限を自動的に執行し、配当を分配し、株主名簿を維持することができます。これにより、コストが削減され、アクセス性が向上し、リアルタイムデータに基づいて調整される動的な所有構造などのイノベーションが可能になります。

デリバティブおよび商品市場も、ブロックチェーンインフラから同様に恩恵を受けます。CFTCの2025年9月のトークン化された担保とデリバティブ証拠金としてのステーブルコインに関する意見募集のイニシアチブは、規制当局の準備が整っていることを示しています。先物証拠金にステーブルコインを使用することで、決済リスクが排除され、日次プロセスではなく即時証拠金請求が可能になります。トークン化された金、石油、または農産物は、物理的な配送調整と連携して継続的に取引できます。これらの効率向上は、金融システムの数兆ドルに及ぶ日次取引全体で複合的に作用します。

カーボン氏は、ブロックチェーンの金融以外のアプリケーションが、この技術のより広範な価値を証明していると強調しています。サプライチェーン追跡は、製品の出所の不変の記録を提供します。これは医薬品、高級品、食品安全にとって重要です。政府の運営は、透明な財政監督のためにブロックチェーンを使用でき、詐欺を減らし、説明責任を向上させることができます。サイバーセキュリティアプリケーションには、単一障害点を減らす分散型IDシステムが含まれます。これらの用途は、ブロックチェーンの有用性が決済や取引をはるかに超えて広がっていることを示しています。

懐疑的な質問、つまり現在のシステムが機能しているのに、なぜ確立された金融機関がブロックチェーンを必要とするのか、という問いに対し、両幹部は効率性とアクセスの議論で答えています。確かに、現在のシステムは機能していますが、高価で遅く、世界中の何十億もの人々を排除しています。ブロックチェーンは仲介業者（それぞれ手数料を取る）を減らし、24時間365日（営業時間中ではなく）稼働し、即時決済（数日ではなく）し、インターネットアクセスのみを必要とします（銀行との関係や最低残高ではなく）。これらの改善は、新興市場のサービスが行き届いていない人々にとっても、運用効率を求める洗練された機関にとっても重要です。

反CBDCコンセンサスが戦略的決定として​

両幹部は、中央銀行デジタル通貨に強く反対し、民間のステーブルコインを擁護しています。この立場は、連邦CBDC開発を禁止するトランプ大統領令を通じて、米国の政策に今や明記されています。ハインズ氏は明確に述べています。「連邦政府がステーブルコインを発行することは決してなく、中央銀行デジタル通貨に似たものには断固として反対します。」彼は、民間のステーブルコインが「政府の過剰な介入なしに、実質的に同じ目標を達成する」と位置づけています。

哲学的区別は、グローバルな暗号資産採用にとって極めて重要です。CBDCは政府に、前例のない管理を可能にするプログラム可能で監視可能な通貨を与えます。中国人民銀行のデジタル人民元試験運用は、そのモデルを示しています。市民のための直接的な中央銀行口座、取引監視、そして有効期限や場所に基づく支出制限などの管理の可能性です。130カ国以上がこのテンプレートに従ってCBDCを検討しています。米国が異なる道、つまり民間のステーブルコインを可能にする道を選択することは、根本的なイデオロギー的および戦略的相違を表しています。

カーボン氏は、この民間部門のアプローチがアメリカの価値観と経済システムによりよく合致すると主張しています。「議会がCBDCを禁止し、海外の国家管理デジタル通貨と競争したいのであれば、唯一の道はGENIUS法を可決し、米国内で民間のステーブルコインを繁栄させることです。」これは、ドルステーブルコインを、権威主義的なCBDCに対する民主的な答えとして位置づけ、プライバシー、イノベーション、競争を維持しながら、デジタル決済を可能にし、ドルの影響力を拡大します。

世界的な影響は、技術選択を超えて、デジタル金融システムの競合するビジョンにまで及びます。米国が、民間のステーブルコインが集中管理なしにデジタル通貨の効率性とアクセシビリティの利点を提供できることを成功裏に示せば、他の民主主義国家も追随するかもしれません。米ドルステーブルコインが主要な国際決済レールとなれば、中国のデジタル人民元は、世界貿易でドルに取って代わる戦略的機会を失います。競争は通貨だけでなく、金融インフラに組み込まれた統治哲学でもあります。

両幹部は、ステーブルコインの成功は、民間のイノベーションを可能にする規制フレームワークにかかっていると強調しています。GENIUS法の要件（完全な準備金、透明性、AML/CFTコンプライアンス）は、国有化することなく監督を提供します。銀行、フィンテック企業、ブロックチェーンプロジェクトは、政府の独占ではなく、最高の製品を提供するために競争できます。これにより、金融の安定性を維持しながらイノベーションインセンティブが維持されます。このモデルは、民間銀行がFDIC保険に裏付けられた預金を発行する方法に似ており、政府の法定通貨とは異なります。

異なる視点からの補完的なビジョン​

ハインズ氏とカーボン氏の視点を統合すると、民間部門の実行と政策擁護がいかに相互に強化し合い、暗号資産の採用を推進しているかが明らかになります。ハインズ氏は、政府と業界の間の回転ドアを体現しており、ホワイトハウスとのつながりを通じて継続的なアクセスと情報を提供しながら、テザーに政策の専門知識をもたらしています。カーボン氏は、持続的な機関投資家の擁護活動を代表しており、デジタル商工会議所の10年以上にわたる連合構築と議員への教育活動が、現在の政策の勢いの基盤を築きました。

彼らの異なる視点は、補完的な洞察を生み出します。ハインズ氏は、USATの立ち上げ、市場での競争、実際のコンプライアンス要件のナビゲートといった運用経験から語ります。彼の視点には、彼が作成に貢献した規制と共に生きなければならないという実務家の信憑性があります。カーボン氏は、多様なニーズを持つ200以上の会員企業を調整し、政治的スペクトル全体にわたる関係を維持するというメタレベルで活動しています。彼の永続的な超党派の合意と長期的なフレームワークへの焦点は、製品発売の圧力ではなく、機関投資家の時間枠を反映しています。

両幹部が対立よりも教育を重視する姿勢は、暗号資産の初期の自由主義的で反体制的な精神からの脱却を示しています。ハインズ氏は、7ヶ月間で約200回のステークホルダー会議で、懐疑的な規制当局にブロックチェーンの利点を説明しました。カーボン氏は、長年の擁護活動にもかかわらず、「多くの議員や政策立案者がブロックチェーン技術のユースケースを理解していない」と強調しています。彼らの忍耐強く、教育的なアプローチ（規制当局を倒すべき敵ではなく、教育すべきパートナーとして扱う）は、対立的な戦略よりも効果的であることが証明されました。

年齢の側面は興味深いダイナミクスを追加します。30歳のハインズ氏は、暗号資産を異質な技術として見るのではなく、形成期に暗号資産に出会った（2014年のビットコインボウルでの接触）最初の世代の政策立案者を代表しています。彼のデジタル資産と伝統的な政策プロセス（法学位、議会選挙、ホワイトハウスでの勤務）の両方に対する快適さは、これまでコミュニケーションに苦労していた2つの世界を結びつけます。より広範な伝統的な金融と政府の経験を持つカーボン氏は、新しい暗号資産の視点への扉を開いた機関投資家の信頼性と関係をもたらします。

米国の政策がいかにグローバルな採用を加速させるかという彼らの予測は、最終的にネットワーク効果のテーゼに基づいています。ハインズ氏が述べるように、規制の明確化は機関投資家の資金を引き付け、それがインフラを構築し、それがアプリケーションを可能にし、それがユーザーを引き付け、それが採用を増加させ、それがより多くの資金をもたらすという好循環です。世界最大の金融市場で米国が先行者としての明確性を提供することは、このサイクルがドル建て製品と共に国内で開始されることを意味します。他の管轄区域はその後、この成長するネットワークに参加するために互換性のある規制を採用するか、最大のデジタル資産市場から孤立するかの選択に直面します。

今後の道筋に関する斬新な洞察​

これらの視点を統合することで最も顕著に明らかになるのは、政策の明確さ自体が競争力のある技術として機能するということです。両幹部は、2021年から2024年の規制の不確実性の間、アメリカ企業と資本がシンガポール、UAE、ヨーロッパに逃げ出したと述べています。2025年の政策転換は、主に特定の規則変更に関するものではなく、実存的な不確実性を終わらせることに関するものです。企業が自社のビジネスモデルが合法であるか、規制当局が執行を通じて事業を閉鎖するかどうかを判断できない場合、計画、投資、成長はできません。明確さ（不完全な規則であっても）は、不確実性が妨げる開発を可能にします。

これは、グローバルな暗号資産採用競争が、最も寛容な規制によってではなく、最も明確なフレームワークによって勝利する可能性を示唆しています。シンガポールがブロックチェーン企業を引き付けることに成功したのは、緩い規則よりも、透明なライセンス要件と迅速な規制当局によるものでした。EUのMiCA規制は、米国の手法よりも規範的であるものの、包括的な確実性を提供します。両幹部は、包括的な連邦フレームワーク（GENIUS法）と州のイノベーション（小規模なステーブルコイン発行体）を組み合わせたアメリカのハイブリッドモデルが、監督と実験の最適なバランスを取ると予測しています。

ステーブルコインを地政学的戦略として捉える側面は、デジタル通貨競争に関する洗練された思考を明らかにしています。中国のデジタル人民元と競争するために米国政府のCBDCを急いで作成するのではなく、米国の戦略は、ドルの優位性を維持しながら民間のイノベーションを活用します。すべての民間のステーブルコインは、政府のインフラ投資や継続的な運用コストを必要としないドル普及の手段となります。規制フレームワークは、民間企業がとにかく試みようとすることを、安全かつ大規模に可能にするだけです。このアプローチは、集中管理や、いずれにせよ発展する技術を抑制しようとするのではなく、イノベーションをフレームワーク内で可能にするというアメリカの強み（革新的な民間部門、深い資本市場、強力な法の支配）を活かしています。

両幹部が強調するタイミングの側面は注目に値します。技術の成熟（ブロックチェーンのスケーラビリティ向上）、機関投資家の準備（71%が配分を計画）、政治的連携（親暗号資産政権）、規制の明確化（GENIUS法の可決）の同時発生は、ユニークな機会を生み出しています。ハインズ氏の「政権は技術のスピードで動く」というコメントは、1〜2年の政策遅延でさえ、より迅速に動く管轄区域に機会を譲り渡す可能性があるという理解を反映しています。両氏が表明する緊急性は、作り出されたものではなく、グローバルスタンダードが今設定されており、米国のリーダーシップがなければ、他の勢力がフレームワークを形成するという認識を反映しています。

おそらく最も重要なことは、両幹部が、技術がインフラに組み込まれるにつれて、暗号資産の採用がほとんど目に見えなくなるというビジョンを明確に述べていることです。ハインズ氏が説明する最終状態、つまり24時間365日取引されるトークン化された証券、ブロックチェーン上の商品取引所、デフォルトとしての即時決済は、今日の投機的なデジタル資産という意味での「暗号資産」とは異なります。それは、たまたまブロックチェーンのバックエンドインフラを使用する通常の金融業務のように見えます。カーボン氏がブロックチェーン技術と暗号通貨投機を区別することに重点を置いているのは、このビジョンに役立っています。つまり、ブロックチェーンの採用を、イデオロギー的な暗号通貨の受け入れではなく、近代化と効率性に関するものにすることです。

両幹部が概説する今後の道筋は、彼らが認識しつつも軽視している実施上の課題に直面しています。ステーブルコインに関する立法上の合意は、SECとCFTCの管轄権争いが続く市場構造の詳細よりも容易であることが証明されています。DeFiフレームワークは、運用上のものというよりも概念的なものとして残っています。基準に関する国際的な調整は、米国の単独行動を超えた外交を必要とします。銀行システムの統合は、文化的および技術的な慣性に対処しなければなりません。しかし、両氏は、これらの障害は持続的な集中によって克服可能であると確信しており、競合他社も資本、技術、機関投資家の発展におけるアメリカの優位性なしに同じ課題に直面していると述べています。

ハインズ氏が新しい規制フレームワーク内で製品を構築し、カーボン氏が継続的な政策改善を擁護するという彼らの補完的な仕事は、これが短距離走ではなくマラソンであることを示唆しています。2025年7月のGENIUS法の可決は転換点であり、結論ではありません。両氏は、期待が「非常に高まっている」が、まだ多くの作業が残っていると注意を促しています。彼らの共有されたビジョンの成功は、政策の明確さを実際の採用に変換することにかかっています。機関投資家の資金が展開され、伝統的な銀行がサービスを提供し、世界中のユーザーがドルステーブルコインを採用し、インフラが大規模に信頼できることを証明することです。今後2〜3年で、アメリカの規制フレームワークが実際に他の国々が追随するテンプレートとなるのか、それともEU、アジア、その他の競合するアプローチがより魅力的であることが証明されるのかが明らかになるでしょう。

確かなことは、米国の暗号資産政策が、わずか18ヶ月という驚くべき短期間で、敵対的なものから包括的な立法を可能にするものへと根本的に変貌したことです。この変革をそれぞれの立場で指揮したボー・ハインズとコディ・カーボンは、この変化の背後にある意図的な戦略と、それが世界的な採用を加速させるという野心的なビジョンの両方について、稀有な洞察を提供しています。彼らの戦略（曖昧さよりも規制の明確さ、政府のCBDCよりも民間のステーブルコイン、並行システムよりも機関投資家の統合、党派間の争いよりも超党派の合意）は、アメリカの競争優位性が、いずれにせよ発展する技術を制御したり抑制したりするのではなく、フレームワーク内でイノベーションを可能にすることにあるという計算を表しています。もし彼らが正しければ、今後10年間でブロックチェーンは世界の金融を支える目に見えないインフラとなり、ドル建てステーブルコインは、伝統的な銀行サービスにアクセスできない何十億もの人々に届くレールとして機能することになるでしょう。​

2025年9月にTOKEN2049シンガポールで開催されたパネルディスカッション「ソラナ・トレジャリーへの賭け：バランスシートからエコシステム・フライホイールへ」は、機関投資家による暗号資産導入における画期的な瞬間となりました。 Galaxy Digital、Jump Crypto、Pantera Capital、Drift、Solana Foundationといった業界の巨人たちが主導したこの議論では、企業が受動的なビットコイン戦略を放棄し、バランスシートを生産的なエコシステム参加者へと変える、アクティブで利回り生成型のソラナ・トレジャリーへと移行していることが明らかになりました。すでに19の公開企業が1,540万SOL（供給量の2.5%）を保有し、30億ドル以上が展開されているこの変化は、強力なフライホイールを生み出します。企業資金がSOLを購入することで供給を減らし、エコシステムの成長に資金を提供します。これにより開発者とユーザーが引き寄せられ、さらなる企業導入を正当化する真の経済的価値が生まれます。ビットコインの受動的な「デジタルゴールド」という物語とは異なり、ソラナのトレジャリー戦略は、7～8%のステーキング利回り、DeFiへの参加、高性能インフラ（65,000 TPS）、そしてネットワーク成長との連携を組み合わせることで、企業が単なる保有者ではなく、オンチェーンの金融機関として運営することを可能にします。このパネルディスカッションの参加者（2025年にソラナ・トレジャリーに合計20億ドル以上をコミットした企業を代表）は、機関投資家による暗号資産が投機から根本的な価値創造へと進化したことを示しました。

ムーブメントを巻き起こした画期的なパネルディスカッション​

2025年10月1～2日に開催されたTOKEN2049シンガポールのパネルディスカッションには、ソラナの機関投資家向けモーメントに関する物語を形作る5人の識者が集まりました。Galaxy Digitalのグローバル・トレーディング責任者であるジェイソン・アーバン氏は、規制上の触媒について次のように述べました。「新しい米国の規制環境下では、多くのL1およびL2がもはや証券とは見なされなくなり、公開企業が大量の暗号資産を取得し、公開市場で取引する道が開かれました。」この規制の転換は、ソラナの技術的成熟度と経済的可能性と相まって、GalaxyのCEOであるマイク・ノボグラッツ氏が「SOLの季節」と呼ぶものを作り出しました。

このパネルディスカッションは、並外れた市場の勢いのさなかに行われました。Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capitalは、史上最大のソラナに特化したトレジャリー調達であるForward Industriesの記録的な16.5億ドルのPIPEファイナンスを締結したばかりでした。Forwardは平均価格232ドルで682万SOLを取得し、直ちに世界最大の公開ソラナ・トレジャリーとしての地位を確立しました。Pantera Capitalは、ゼネラルパートナーのコスモ・ジャン氏を通じて、Helius Medical Technologies（後に「Solana Company」にブランド変更）向けに5億ドルを同時に調達し、さらに7.5億ドルをワラントを通じて利用可能にしました。その月の他のトレジャリー発表と合わせると、数週間で40億ドル以上の資金がソラナに流入しました。

パネルディスカッションの構成は、ソラナ・エコシステムの異なる側面を反映していました。サウラブ・シャルマ氏はJump Cryptoのエンジニアリングの信頼性をもたらしました。同社は100万TPS以上を目標とする高性能バリデータークライアントであるFiredancerを開発しています。コスモ・ジャン氏はPanteraの高度な資産運用能力を代表し、15以上の投資にわたって10億ドル以上のデジタル資産トレジャリー・エクスポージャーを管理しています。アクシャイ・BD氏はSolana Foundationのコミュニティファーストの哲学を貢献し、「インターネット資本市場」へのパーミッションレスなアクセスを強調しました。デビッド・ルー氏は、洗練されたトレジャリー戦略を可能にするインフラとして、Driftの3億ドル以上のTVLを持つパーペチュアル取引所を紹介しました。ジェイソン・アーバン氏は、Forwardの取引を支援するために5日間でGalaxyが650万SOLを取得するのを指揮したばかりであり、機関投資家による資金展開の専門知識を体現していました。

参加者たちは、ソラナの機関投資家向け軌道について圧倒的に楽観的な見通しを維持しました。コンセンサスは、ソラナが一貫した成長を伴い年間20億ドルの収益を生み出す可能性に集中しており、これにより従来の公開市場投資家にとってますます魅力的になっています。受動的なビットコイン保有とは異なり、パネルディスカッションでは、ソラナ・トレジャリーが「エコシステム内で洗練された方法で資本を展開し、差別化された価値を創造し、単なる受動的な保有者であるよりも速い速度で1株あたりSOLを増加させる」ことができると強調されました。企業トレジャリーをオンチェーンのヘッジファンドに変えるこの積極的な管理哲学は、ソラナのアプローチを先行者から区別しました。

なぜ賢い資金はビットコインやイーサリアムよりもソラナを選ぶのか​

トレジャリーへの賭けというテーゼは、ソラナが他のブロックチェーン資産に対して持つ根本的な優位性に基づいています。コスモ・ジャン氏は投資の論拠を次のように要約しました。「ソラナは単に速く、安く、アクセスしやすい。アマゾンを無敵にしたのと同じ消費者需要サイクルに完璧に合致しています。」ジェフ・ベゾス氏の「消費者が求める三位一体」（速く、安く、アクセスしやすい）を強調するこのアマゾンのアナロジーは、ソラナが消費者向けアプリケーションと分散型金融の主要な目的地となるというPanteraの確信を支えています。

利回り生成の差は、最も説得力のある財務上の議論です。 ビットコインはネイティブな利回りを生み出さず、イーサリアムはステーキングを通じて3～4%を生成するのに対し、ソラナはバリデーション報酬から年間7～8%のリターンを提供します。200万SOLを保有するUpexi Inc.の場合、これは1日あたり65,000ドルのステーキング収入（年間約2,300万～2,700万ドル）に相当します。これらの利回りは、資産を売却することなく債務を履行できる経常収益源を生み出し、利回りのないビットコインではうまく機能しない転換社債や永久優先株式のような洗練された資本構造を可能にします。Multicoin Capitalのカイル・サマニ氏が指摘したように、転換社債と永久優先株式の構造は、このキャッシュフロー生成があるからこそ「BTCよりもSOLの方がはるかにうまく機能します」。

ステーキング以外にも、ソラナの成熟したDeFiエコシステムは、ビットコインでは利用できないトレジャリー展開戦略を可能にします。企業はレンディングプロトコル（Kamino、Drift）に参加したり、流動性を提供したり、ベーシストレードを実行したり、エアドロップをファーミングしたり、利回りを維持しながらリキッドステーキングトークンを担保として展開したりできます。DeFi Development Corpは、リスク管理会社Gauntletと提携してこれらの機会全体で戦略を最適化し、中央集権型取引所よりも20～40%高い利回りを主張しています。Forward Industriesは、「ソラナの高性能分散型金融エコシステムを活用し、従来のステーキングをはるかに超える差別化されたオンチェーンリターン源」を生み出す意図を強調しました。

パフォーマンスとコストの優位性は、運用上のメリットを生み出します。ソラナは1秒あたり65,000トランザクションを処理し、サブ秒のファイナリティと約0.00025ドルの手数料を実現します。これはイーサリアムの変動するガス代よりも数千倍安価です。これにより、高頻度のトレジャリー運用、オンチェーンでの株式発行（ForwardがSuperstateと提携して株式をトークン化）、ネイティブな配当処理、ガバナンス実行が可能になります。マイク・ノボグラッツ氏は、ソラナが「1日あたり140億トランザクションを処理できる。これは株式、債券、コモディティ、外国為替を合わせたよりも多い。金融市場のために作られたものだ」と強調しました。

ポートフォリオ構築の観点から見ると、ソラナは非対称な上昇の可能性を提供します。同等または優れた利用指標にもかかわらず、**ビットコインの時価総額のわずか5%**で取引されているため、初期の機関投資家は大幅な評価上昇の機会を見出しています。Panteraの分析によると、ソラナは年間12.7億ドルの収益を生成したのに対し、イーサリアムは24億ドルを生成しましたが、イーサリアムの時価総額は4倍も大きかったのです。この評価ギャップは、ソラナの優れた成長率（開発者成長率83%に対し、業界は9%減）と相まって、SOLをより高い潜在的リターンを持つ初期段階の賭けとして位置付けています。

イーサリアムに対する競争上の位置付けは、構造的な優位性を明らかにしています。ソラナのモノリシック・アーキテクチャは、統一されたユーザーエクスペリエンスでSOLトークン内のすべての価値を捉えますが、イーサリアムの価値はレイヤー2エコシステム（Arbitrum、Optimism、Base）全体に分散しています。コスモ・ジャン氏が指摘したように、イーサリアムは「有能なビルダーがいるにもかかわらず、現在市場シェアを失っており」、4,350億ドルの評価額で取引されており、「株式と比較すれば、世界で最も成功した企業の一つにランクされる」でしょう。一方、ソラナはAIエージェント分野のマインドシェアの64%、DEX取引数の81%を獲得し、2024年には7,625人の新規開発者を追加しました。これはどのブロックチェーンよりも多く、2016年以来初めてイーサリアムを上回りました。

企業によるSOL蓄積を支える洗練されたメカニズム​

トレジャリー企業は、市場状況と戦略的目標に合わせて、多様な資金調達メカニズムを採用しています。公開株式への私募投資（PIPE）取引は、初期段階の蓄積を支配しており、機関投資家との間で固定割引率での交渉取引を可能にします。Forward Industriesは、約2週間で16.5億ドルのPIPEを締結し、戦略的投資家が連携した場合の実行速度を示しました。Sharps Technologyも同様に、ParaFi、Pantera Capital、FalconXなどの支援を受けてPIPEファイナンスを通じて4億ドルを調達し、Solana Foundationから15%割引でさらに5,000万SOLを確保しました。

市場売り出し（ATM）は、機会主義的な蓄積のための継続的な柔軟性を提供します。Forwardが最初のPIPEの直後に提出した40億ドルのATMプログラムは、市場状況が許す限り蓄積を継続する野心を示しています。ATMは、企業が市場価格で段階的に株式を売却することを可能にし、発行時期を調整して収益を最大化し、希薄化を最小限に抑えます。この継続的な資金調達能力は、競争の激しい市場で蓄積速度を維持するために不可欠です。

転換社債と永久優先株式は、ソラナのネイティブ利回りによって可能になった洗練された金融革新を代表します。SOL Strategiesは、SOL購入専用の5億ドルの転換社債ファイナンスを確保し、「ステーキング利回り共有を伴う初のデジタル資産ファイナンス」と説明しました。7～8%のステーキング報酬は、債務返済を自然なものにします。利払い金は運用キャッシュフローではなく利回り生成から得られます。Multicoinのカイル・サマニ氏は、配当がステーキング収入から支払われ、借り換えや返済を強制する満期日を回避できる永久優先構造を積極的に推進しました。

割引価格でのロックされたトークンの購入は、即座の価値向上を生み出します。Upexiは、保有資産の50%以上を約15%割引のロックされたトークンとして取得し、市場価格を下回る価格と引き換えに数年間のベスティングスケジュールを受け入れました。2028年1月まで1,910万SOL（供給量の3.13%）が現在ロックされているため、流動性を求める初期投資家から企業がこれらの割引トークンを購入するセカンダリー市場が出現しました。この戦略は、トークンがアンロックされると即座に利益をもたらし、ロックアップ期間中もステーキング報酬を獲得し、将来の供給過剰を小売業者ではなく長期的な企業保有者にトークンを集中させることで削減します。

展開戦略は、運用上の洗練度とリスク許容度によって異なります。純粋なステーキングアプローチは、技術的な複雑さを避けたい企業に魅力的です。Upexiは、ほぼすべての200万SOLポジションを複数のバリデーターへの委任を通じてステーキングし、インフラを運用することなく一貫した利回りを得ています。これにより、資本効率が最大化され、運用オーバーヘッドが最小限に抑えられますが、バリデーター運営者が利用できる追加の収益源は放棄されます。

バリデーター運営は、基本的なステーキング以外の複数の収入源を解放します。バリデーターを運営する企業は、インフレ報酬（ステーキングから得られる）、ブロック報酬（デリゲーターには利用できない）、コミッション付きMEV（最大抽出可能価値）報酬、およびサードパーティのデリゲーターからのバリデーター手数料を獲得します。SOL Strategiesはこのモデルを例示しています。トレジャリーに435,000SOLしか保有していませんが、外部のステーカーから375万SOLの委任を確保しています。1～5%のコミッション率で、これらの委任はかなりの経常収益を生み出します。同社は、この「バリデーター・アズ・ア・サービス」ビジネスモデルを加速するために、3つの独立したバリデーター（Laine、OrangeFin Ventures、Cogent）を買収し、自らをまずテクノロジー企業、次にトレジャリー企業として位置付けています。これが「DAT++」アプローチです。

リキッドステーキングトークンは、利回りを獲得しながら流動性を維持することで、資本効率に革命をもたらします。DeFi Development CorpはSanctumと提携し、ステーキングされたポジションを表すリキッドステーキングトークンdfdvSOLをローンチしました。保有者はステーキング報酬を獲得しながら、取引、担保としての使用、DeFiプロトコルへの展開能力を維持します。この革新により、ステーキング利回り、DeFiレンディング利回り、そしてアンステーキングの遅延なしに潜在的な清算という複数の戦略を同時に追求できます。VisionSys AIは、最大限の柔軟性のためにリキッドステーキングを活用し、Marinade FinanceのmSOLを通じて20億ドルを展開する計画を発表しました。

高度なDeFi戦略は、トレジャリーをアクティブな投資手段へと変革します。企業はKaminoやDriftのようなプラットフォームでリキッドステーキングトークンを貸し出し、担保に対してステーブルコインを借り入れてさらなる展開を行い、ファンディングレート裁定取引を捉えるデルタニュートラルなベーシストレードを実行し、クロスマージン機能を備えたレンディングプロトコルに参加し、戦略的なプロトコル参加を通じてエアドロップをファーミングします。Forward Industriesは、これらの洗練された戦術を通じて「差別化された利回り」を生み出すことを明確に強調し、Galaxy Asset Managementが実行とリスク管理の専門知識を提供しています。

ソラナの未来に数十億ドルを賭ける企業​

Forward Industriesは、ソラナ・トレジャリーの野心の頂点を表しています。60年の歴史を持つ医療機器設計会社は、完全な戦略的転換を実行し、世界最大の公開ソラナ・トレジャリーを設立するために、Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capitalから16.5億ドルを調達しました。 同社は平均価格232ドルで682万SOLを取得し、その後、蓄積を継続するために40億ドルのATM売り出しを申請しました。カイル・サマニ氏（Multicoin共同創設者）が会長を務め、サウラブ・シャルマ氏（Jump Crypto CIO）とクリス・フェラーロ氏（Galaxy社長兼CIO）が取締役会オブザーバーとして、エコシステムの最も洗練された投資家によるガバナンスを提供しています。

Forwardの戦略は、受動的な保有よりも積極的なオンチェーン参加を重視しています。同社は、最適なオンチェーン実行のためにDFlow DEXアグリゲーターを使用して最初の取引を実行し、ソラナ・ネイティブのインフラストラクチャを利用するコミットメントを示しました。Superstateとの提携によるFORD株式のトークン化は、同社を従来の証券とブロックチェーンの交差点に位置付け、SEC議長ポール・アトキンス氏のオンチェーン資本市場向け「プロジェクト・クリプト」イニシアチブと連携しています。サウラブ・シャルマ氏はJumpの熱意を次のように述べました。「ソラナの高性能分散型金融エコシステムを活用し、従来のステーキングをはるかに超える差別化されたオンチェーンリターン源へのアクセスを投資家に提供する機会が存在すると信じています。」

DeFi Development Corpは、ソラナ戦略に完全に焦点を当てた最初の主要な公開企業として、多くのトレジャリー革新を先導しました。この不動産テクノロジー企業は、2025年4月に元Kraken幹部による新経営陣の下で転換し、将来の拡大のために50億ドルの株式信用枠を含む複数の手段を通じて3.7億ドルを調達しました。 203万SOLを保有する同社は、目覚ましい株価上昇を達成し、2025年には0.67ドルから約23ドルへと34倍に急騰し、その年のトップパフォーマンスを記録した公開株式の一つとなりました。

同社のイノベーションポートフォリオは、エコシステムにおけるリーダーシップを示しています。Sanctumとの提携を通じて、企業トレジャリーから初の流動性ステーキングトークンであるdfdvSOLをローンチし、オンチェーン株式を持つ最初の公開企業としてその株式（ソラナで取引されるDFDVx）をトークン化し、インフラ制御のために2つのバリデーター（現金50万ドルと株式300万ドル）を買収し、Cykel AIの45%を取得後、DFDV UKとの国際展開を開始しました。フランチャイズモデルは、「複数の証券取引所にわたるソラナ・トレジャリー企業のグローバルに分散されたネットワーク」を構想しており、さらに5つの子会社が開発中です。パフォーマンス指標は、SOL Per Share（SPS）に焦点を当て、2028年までに1.0を目標とし（現在は0.0618）、月間9%のSOL保有量成長と月間7%のSPS改善が実行規律を示しています。

Upexi Inc.は、ステーキング最大主義のアプローチを体現しています。D2C消費者製品アグリゲーターは、当初1億ドル、続いて2億ドル、さらに5億ドルの信用枠を調達しました。これは、Anagram、GSR、Delphi Digital、Maelstrom（アーサー・ヘイズのファンド）、Morgan Creekを含む15のVC企業によって支援されています。同社は200万SOL以上を取得し、その50%以上を割引価格のロックされたトークンとして購入しました。バリデーターに焦点を当てた競合他社とは異なり、Upexiは純粋な委任を追求しています。運用上の複雑さなしに、ほぼすべてのトレジャリーを複数のバリデーターにステーキングし、**1日あたり65,000ドル（年間2,300万～2,700万ドル）**を生み出しています。GSRとの20年間の資産管理契約（年間1.75%の手数料）は、内部インフラコストを回避しながら専門的な監督を提供します。株価パフォーマンスは市場の熱意を反映し、最初の発表後330%急騰しました。

Sharps Technologyは、ParaFi、Pantera Capital、FalconX、RockawayX、Republic Digitalから4億ドルのPIPEファイナンスを確保し、同社が「世界最大のソラナ・トレジャリー」と称するものを構築しました。214万SOLを保有する同社は、Solana Foundationと、30日間の平均価格から15%割引で5,000万SOLの覚書に署名しました。これはFoundationとの提携のメリットを示しています。リーダーシップには、Jamboのアリス・チャン氏（CIO）とジェームズ・チャン氏（戦略アドバイザー）が含まれ、トレジャリー戦略に運用上の専門知識をもたらしています。

Galaxy Digitalの関与は、直接的なトレジャリー蓄積を通じて取締役会への参加を超えています。同社は2025年9月にわずか5日間で650万SOLを取得し、9月7日だけで120万SOL（3億600万ドル）をFireblocksの保管に移しました。ソラナ最大のバリデーターの1つとして、Galaxyは包括的なエコシステムサービスを提供しています。取引インフラ、レンディング施設、ステーキング運用、リスク管理などです。同社が2025年9月にSuperstateとの提携を通じてソラナ上で自社株式をトークン化したこと（ブロックチェーンで取引可能な株式を持つ最初のナスダック上場企業となる）は、受動的なトレジャリーエクスポージャーを超えた運用上のコミットメントを示しました。

Helius Medical Technologies（「Solana Company」にブランド変更）は、Pantera CapitalとSummer Capitalが主導し、PIPEを通じて5億ドルを調達し、ワラントを通じて最大12.5億ドルの総容量を確保しました。コスモ・ジャン氏が取締役を務め、ダン・モアヘッド氏（Pantera CEO）が戦略アドバイザーを務め、Panteraをトレジャリー戦略を実行する資産運用会社として位置付けています。意図的な「Solana Company」へのブランド変更は、長期的なエコシステムとの連携を示しており、ジャン氏は次のように述べています。「私たちは、ソラナDATの主要な、もしそうでなければ少なくとも2つか3つのうちの1つ、しかし間違いなく主要な存在となるための適切な体制が整っていると信じています。」

これらの著名な企業以外にも、エコシステムには19の公開企業が合計1,540万SOL（供給量の2.5%）を保有しており、その価値は30億ドルを超えます。その他の注目すべき保有者には、SOL Strategies（435,064 SOL、「DAT++」バリデーター中心モデルを追求）、Classover Holdings（57,793 SOL、SOLを支払いとして受け入れる最初のナスダック企業）、BIT Mining（44,000 SOL、「SOLAI Limited」にブランド変更）、その他数万から数百万SOLのポジションを持つ多数の企業が含まれます。数億ドルの未展開のコミット済み資本と、10億ドル以上のトレジャリーを目標とする複数の企業を考えると、企業による蓄積の軌跡は、12～24ヶ月以内に総SOL供給量の3～5%への成長を示唆しています。

企業によるSOL保有がいかに止められない勢いを生み出すか​

エコシステムのフライホイールは、各コンポーネントが互いを増幅させる相互接続されたフィードバックループを通じて機能します。企業トレジャリーの導入がサイクルを開始します。企業が数百万SOLを購入することで、流通供給量が即座に減少します。ネットワーク全体でSOLの64.8%がすでにステーキングされているため、トレジャリー企業による蓄積は、取引可能な流動性供給をさらに制限します。この供給量の減少は、機関投資家資金が持続的な需要を生み出し、追加のトレジャリー導入者を引き付ける価格上昇圧力を生み出すのと同時に起こります。これが最初の強化ループです。

ネットワーク効果は、バリデーター参加とエコシステム投資を通じて複合的に作用します。バリデーターを運営するトレジャリー企業は、ネットワークを保護し（39カ国にわたる1,058のアクティブなバリデーター）、ブロック報酬とMEVを通じて強化された利回りを得て、プロトコルアップグレードに対するガバナンスの影響力を獲得します。より洗練されたトレジャリー運営者は、エコシステム全体に資本を展開します。ソラナ・ネイティブプロジェクトへの資金提供、DeFiプロトコルへの流動性提供、トークンローンチへの戦略的参加などです。DeFi Development CorpとBONKミームコインとのホワイトラベルバリデーター提携は、エコシステムプロジェクトを支援しながらバリデーター手数料を獲得するというこのアプローチを例示しています。

開発者の誘致は、エコシステムの価値創造を加速させます。ソラナは2024年に7,625人の新規開発者を追加しました。これはどのブロックチェーンよりも多く、2016年以来初めてイーサリアムを上回りました。広範な暗号資産が9%減少したにもかかわらず、開発者活動が前年比83%増加し続けたことは、価格投機とは無関係の真の勢いを示しています。Electric Capitalの2024年開発者レポートは、ソラナ上で一貫して構築している月間2,500～3,000人のアクティブな開発者を確認し、インドが新しいソラナ人材の最大の供給源（世界シェア27%）として浮上しました。この開発者の流入は、より良いアプリケーションを生み出し、それがユーザーを引き付け、実際の経済的価値を生み出すトランザクション量を生成し、トレジャリーの評価へとフィードバックされます。

DeFiエコシステムの成長は、フライホイールの有効性に関する具体的な指標を提供します。ロックされた総価値（TVL）は、2024年9月の46.3億ドルから2025年9月までに130億ドル以上へと急増しました。これは12ヶ月でほぼ3倍になり、イーサリアムに次ぐDeFiエコシステムランキングで2位を確保しました。主要なプロトコルは集中的な成長を示しています。Kamino Financeは21億ドルのTVLに達し（市場シェア25.3%、四半期比+33.9%）、Raydiumは18億ドルに達し（シェア21.1%、四半期比+53.5%）、Jupiterは16億ドルを達成しました（シェア19.4%）。平均的なスポットDEXの1日あたりの取引量は25億ドルを超え、2025年上半期の総取引量は1.2兆ドルに達しました。一方、パーペチュアルDEXの取引量は1日あたり平均8.799億ドルでした。

アプリ収益捕捉率は2025年第2四半期に211.6%に達しました。これは、100ドルの取引手数料ごとに、アプリケーションが211.60ドルの収益を得たことを意味します。第1四半期の126.5%から67.3%増加したこの比率は、ソラナ上で構築するプロトコルの持続可能なビジネスモデルを示しています。活動を収益化するのに苦労するネットワークとは異なり、ソラナの設計は、継続的な投資と開発を引き付けるプロトコルの収益性を可能にします。チェーンGDP（総アプリケーション収益）は、投機の沈静化により第1四半期の10億ドルのピークから減少しましたが、2025年第2四半期に5.764億ドルに達し、強力なファンダメンタルズを維持しています。

ユーザー成長指標は、ネットワーク導入の軌跡を明らかにします。月間アクティブアドレス数は2025年6月に1億2,770万に達し、他のすべてのレイヤー1およびレイヤー2ブロックチェーンを合わせた数に匹敵しました。2025年第1四半期の1日あたりのアクティブウォレットは平均220万で、390万の1日あたりの手数料支払い者がボットトラフィックを超えた真の経済活動を示しています。ネットワークは2025年第2四半期に89億トランザクションを処理し、2024年8月だけで29億トランザクションを記録しました。これはその時点までのイーサリアムの全履歴に匹敵します。非投票トランザクション（バリデーターのコンセンサスを除く実際のユーザー活動）は1日あたり平均9,910万で、誇張された指標ではなく実際の経済的利用を表しています。

経済的生産性は、複数の収益源を通じて好循環を生み出します。ソラナは2025年第2四半期に約2.723億ドルの実質経済価値（REV）を生成しました。これは取引手数料、MEV報酬、優先手数料で構成されます。第1四半期の投機主導のピークよりも低いものの、この持続的な収益基盤はバリデーター経済とステーキング利回りを支えています。USD建てのステーキングされたSOLは2025年第2四半期に600億ドルに達し（四半期比+25.2%）、リキッドステーキングの導入は四半期比16.8%増加し、ステーキングされた供給量の12.2%に達しました。ネイティブステーキング利回り、バリデーターコミッション、DeFi機会の組み合わせは、価格上昇前で年間7～8%の総リターンポテンシャルを生み出し、従来の企業トレジャリー商品よりも劇的に優れています。

機関投資家の正当性は、規制の明確化と伝統的金融との統合を通じて勢いを増幅させます。REX-Osprey Solana Staking ETFが1.6億ドル以上のAUMに達したことは、規制されたソラナへのエクスポージャーに対する機関投資家の需要を示しています。9つの追加申請（リキッドステーキング用のVanEck JitoSOL ETF、スポットエクスポージャー用のGalaxy、Bitwise、Grayscaleなど）がSECの決定を待っており、2025年10月以降に決定が予想されます。Franklin Templetonはソラナにマネーマーケットファンドを統合し、BlackRock、Stripe、PayPal、HSBC、Bank of Americaはすべてソラナベースのプロジェクトを開始しました。これらの伝統的金融との提携は、ネットワークのエンタープライズ対応を検証し、追加の機関投資家資金を引き付け、より広範なトレジャリー導入に必要な正当性を生み出します。

フライホイールの自己強化的な性質は、各コンポーネントの成長が他のコンポーネントを加速させることを意味します。開発者の成長はより良いアプリケーションを生み出し、その活動が手数料を生成してバリデーター報酬に資金を提供し、トレジャリーの蓄積を正当化するステーキング利回りを改善し、それがエコシステム投資のための資本を提供してより多くの開発者を引き付けます。企業保有は供給を減らし、ステーキングはセキュリティのためにトークンをロックし、需要が増加するにつれて流動性を制限し、企業トレジャリーの評価を高める価格上昇を促進し、より多くのSOLを購入するための有利な条件での追加の資金調達を可能にします。インフラの改善（Alpenglowによるファイナリティの100～150ミリ秒への短縮、Firedancerによる100万TPS以上への目標）はパフォーマンスを向上させ、ソラナを競合他社から差別化するより洗練されたアプリケーションをサポートし、エンタープライズグレードの信頼性を必要とする機関投資家向けビルダーを引き付けます。

定量的な証拠は、フライホイールの加速を示しています。時価総額は2025年第2四半期末までに828億ドルに成長し（四半期比+29.8%）、SOLは2025年を通じて85ドルから215ドルの間で取引されました。ソラナは、**DEX取引数の81%、2024年の新規トークンローンチの87%、AIエージェント分野のマインドシェアの64%**を獲得し、ビルダーが新しいプロジェクトのインフラを選択する新興カテゴリを支配しています。ナカモト係数21（他のネットワークと比較して中央値以上）は、分散化とパフォーマンスのバランスを取り、2025年半ば時点で16ヶ月以上の連続稼働時間は、以前機関投資家の導入を妨げていた歴史的な信頼性の懸念に対処しました。

業界の最も鋭い頭脳が本当に考えていること​

コスモ・ジャン氏のファンダメンタル分析フレームワークは、Panteraのアプローチを投機的な暗号資産投資家と区別しています。ジャン氏は2024年12月に「もしこの業界にファンダメンタル投資が導入されなければ、それは我々の失敗を意味するだけです」と述べました。「すべての資産は最終的に重力の法則に従います。最終的に投資家にとって重要な唯一のこと、そしてこれは何千年もの間真実であったことですが、それはキャッシュフローです。」暗号資産が物語ではなく経済的生産性を通じて評価を正当化しなければならないというこの確信が、Panteraのトレジャリー戦略を推進しています。Hitchwood Capital、Apollo Global Management、Evercore M&Aでマネージングディレクターを務めた10年間の伝統的金融経験を持つテクノロジー投資家として、ジャン氏は公開株式の評価手法をブロックチェーンネットワークに適用しています。

彼の分析は、絶対的な規模よりもソラナの成長指標を重視しています。開発者の漸進的な採用、トランザクション量、収益成長を比較すると、ソラナが既存の競合他社から市場シェアを獲得していることが明らかになります。ジャン氏は「漸進的な成長を見て、ソラナとイーサリアムにどれだけの差があるかを比較してください。数字は歴然としています。誰も使わなければ、これらのものは何の価値もありません」と述べました。ソラナの**1日あたり300万のアクティブアドレスに対し、イーサリアムは454,000、30日間での収益成長率はソラナが+180%に対し、イーサリアムは+37%**であり、DEX取引数の81%を占めていることは、投機的な位置付けではなく実際の利用を示しています。彼はイーサリアムの課題を直接的に次のように述べました。「イーサリアムには明らかに多くの非常に才能のある人々が構築しています。興味深いロードマップがありますが、それも評価されていますよね？それは非常に大きな資産です。4,350億ドルという評価額は、株式と比較すれば、世界で最も成功した企業の一つにランクされるでしょう。そして残念な事実は、現在市場シェアを失っているということです。」

デジタル資産トレジャリーの投資事例は、利回り生成と1株あたりNAVの成長に焦点を当てています。「デジタル資産トレジャリー企業の投資事例は、単純な前提に基づいています。DATは利回りを生成して1株あたり純資産価値を成長させることができ、スポット保有よりも時間の経過とともに多くの基礎となるトークン所有権をもたらします」とジャン氏は説明しました。「したがって、DATを所有することは、トークンを直接保有したり、ETFを通じて保有したりするよりも高いリターンポテンシャルを提供する可能性があります。」この哲学は、1株あたりNAVを「新しい1株あたりフリーキャッシュフロー」として扱い、暗号資産トレジャリーにファンダメンタル株式分析を適用します。「Panteraの5億ドルのソラナ・トレジャリー戦略の内幕」と題された51 Insightsポッドキャストは、35,000人以上のデジタル資産リーダー向けにこのアプローチを詳細に説明し、トレジャリー企業を受動的なラッパーではなく、アクティブに管理された投資手段として位置付けています。

ジャン氏のデザイン哲学分析は、ソラナを好む知的基盤を提供します。ジェフ・ベゾス氏のアマゾン戦略、すなわち「消費者が求める三位一体」（速く、安く、アクセスしやすい）との類似点を引き合いに出し、ソラナのアーキテクチャにも同様の明確さを見出しています。「私はしばしば、ジェフ・ベゾス氏がアマゾンの哲学の礎であり、同社を大成功に導いたものとして説明した『消費者が求める三位一体』を思い出します。ソラナにも同じビジョンの明確さと三位一体を見ており、それが私の確信を裏付けています。」これはイーサリアムの精神とは対照的です。「イーサリアムの哲学の原動力は、最大限の分散化でした。私はクリプトネイティブではなく、本当にテクノロジー投資家なので、分散化のための分散化は信じていません。おそらく、十分な最小限の実行可能な分散化があるでしょう。」この実用的なエンジニアリングの視点、つまりイデオロギー的な純粋さよりもパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスを優先する姿勢は、ソラナのモノリシック・アーキテクチャの選択と一致しています。

サウラブ・シャルマ氏は、Jump Cryptoのソラナへのコミットメントにインフラの専門知識とエンジニアリングの信頼性をもたらしています。Jump CryptoのCIOであり、Jump Capitalのゼネラルパートナーであるシャルマ氏は、16.5億ドルの資金調達後、Forward Industriesに取締役会オブザーバーとして加わり、受動的な投資を超えた実践的な戦略的関与を示しました。彼の経歴は、定量的トレーディングの専門知識（元リーマン・ブラザーズのクオンツトレーダー）、データサイエンスとプロダクトリーダーシップ（Groupon）、そして技術的深さ（コーネル大学でコンピュータサイエンス修士、シカゴ大学ブース校でMBA）を兼ね備えています。このプロフィールは、洗練された金融アプリケーション向けの高性能ブロックチェーンとしてのソラナの位置付けと一致しています。

Jumpの技術的貢献は、トレジャリー投資家の中で独自の差別化要因を提供します。同社は、1秒あたり100万トランザクション以上を目標とする2番目の高性能バリデータークライアントであるFiredancerを開発しており、ソラナの容量を15～20倍に増やす可能性があります。最大のバリデーターの1つであり、主要なエンジニアリング貢献者（Firedancer、DoubleZero、Shelbyインフラプロジェクト）として、Jumpの投資テーゼは、ソラナの能力と限界に関する詳細な技術的知識を組み込んでいます。シャルマ氏は、この優位性を強調しました。「Jump Cryptoは、Firedancer、DoubleZeroなどの重要なR&Dプロジェクトを通じて、ソラナエコシステムの主要なエンジニアリング貢献者でした。これらの取り組みが、Forward Industriesが機関投資家規模を達成し、株主価値を向上させるのに役立つことを願っています。」

アクティブなトレジャリー管理哲学は、Jumpのアプローチを受動的な保有者から区別します。シャルマ氏は「Jump Cryptoは、ソラナを戦略の中心に据え、大胆な一歩を踏み出すForward Industriesを支援できることに興奮しています」と述べました。「ソラナの高性能分散型金融エコシステムを活用し、従来のステーキングをはるかに超える差別化されたオンチェーンリターン源へのアクセスを投資家に提供する機会が存在すると信じています。」「差別化されたオンチェーンリターン源」へのこの強調は、受動的な保有者には利用できない洗練された戦略を通じてアルファを追求するJumpの定量的トレーディングのDNAを反映しています。マイク・ノボグラッツ氏はこの専門知識を称賛しました。「カイル、クリス、サウラブは、より広範なデジタル資産エコシステム内で最も確立された名前の3人です。彼らの指導の下、Forward Industriesはソラナエコシステム内で主要な公開企業として急速に頭角を現すと信じています。」

ジェイソン・アーバン氏の機関投資家向け資本市場の視点は、ソラナのトレジャリー戦略に伝統的金融の正当性をもたらします。Galaxy Digitalのグローバル・トレーディング責任者であり、以前はゴールドマン・サックスのVPおよびDRW Trading Groupのトレーダーとしての経験を持つアーバン氏は、機関投資家向けのリスク管理と大規模な資本展開を理解しています。彼のオプション取引の経歴（キャリアはシカゴのオプション取引所で始まった）は、リスクを意識したポートフォリオ構築に影響を与えています。新しい資産クラスにおいて「最大損失は何か」「何が具体的に問題になる可能性があるか」に焦点を当てています。この機関投資家としての厳格さは、暗号資産ネイティブの熱意を慎重なリスク評価で補完します。

Galaxyの2025年9月の実行は、機関投資家規模の運用能力を示しました。同社は5日間で650万SOLを取得し、主要な取引所（Binance、Bybit、Coinbase）を通じて実行し、9月11～12日だけで5.3億～7.24億ドルのSOLを購入しました。Fireblocksの保管へのこの迅速な展開は、数十億ドル規模の運用に対するインフラの準備が整っていることを示しました。Forwardの16.5億ドルのPIPEの共同リード投資家として、Galaxyは3億ドル以上をコミットし、取締役会オブザーバーの役割（クリス・フェラーロ、Galaxy社長兼CIO）を引き受けました。同社は同時にForwardにトレジャリー管理、トレーディング、ステーキング、リスク管理サービスを提供し、Galaxyを受動的な投資家ではなく、フルサービスの機関投資家パートナーとして位置付けています。

マイク・ノボグラッツ氏の公的な擁護は、高名なメディア出演を通じてGalaxyのソラナ戦略を増幅させました。2025年9月11日のCNBC Squawk Boxでのインタビューで「これはSOLの季節だ」と宣言し、3つの支持柱を明確にしました。技術的優位性（65,000 TPS、手数料0.01ドル未満、ブロックタイム400ms、1日あたり140億トランザクションの容量）、規制の勢い（SEC議長ポール・アトキンス氏の「プロジェクト・クリプト」イニシアチブ、トークン化された証券取引のためのナスダック申請、新しいステーブルコインフレームワーク）、そして資本流入（予想されるSOL ETF承認、機関投資家間の競争がフライホイール効果を生み出す）。ソラナが「金融市場のために作られた」ものであり、「株式、債券、コモディティ、外国為替を合わせたよりも多い」トランザクション容量を持つという強調は、ネットワークを投機的なテクノロジーではなく、トークン化されたグローバル金融のためのインフラとして位置付けました。

デビッド・ルー氏の製品と実験の哲学は、ソラナのビルダー文化を反映しています。Driftの共同創設者として、ルー氏は迅速な反復を強調しています。「Web3、特にDeFi分野では、プロダクトマーケットフィットを達成することが動的な課題であるため、迅速な実験が必要です。」DriftのSuper Stake Solのローンチはこのアプローチを例示しています。3週間で展開され、8時間で100,000 SOLがステーキングされ、その60%が新規ユーザーでした。この「成功するか失敗する可能性のあるコンセプトの迅速なテスト」という手法は、ソラナのパフォーマンス上の優位性を活用し、より遅いブロックチェーンでは不可能な製品イノベーションサイクルを実現します。

Driftの成長軌道は、ソラナのインフラ戦略を検証しています。2023年初頭の100万ドル未満のTVLから年末までに1.4億ドル（140倍の成長）に達し、2025年までに3億ドル以上のTVLと500億ドル以上の累積取引量、20万人以上のユーザーを達成したこのプラットフォームは、持続可能なビジネスモデルの実現可能性を示しています。ルー氏の「クリプトのロビンフッド」と「オンチェーン金融機関」を構築するというビジョンは、消費者規模で洗練された金融商品をサポートできるインフラを必要とします。これこそがソラナの設計目標です。プロトコルの25以上の資産を担保としてサポートするクロスマージンシステム、統一された資本効率、および製品スイート（パーペチュアル先物、スポット取引、借り入れ/貸し出し、予測市場）は、トレジャリー企業が利回り戦略に活用するインフラを提供します。

ルー氏は、発行体がトークン化のためにソラナを選ぶ理由を次のように述べました。「すべての資産がトークン化される未来を考えるとき、発行体が実際にイーサリアムを見ることはないと思います。彼らはおそらく、最も多くの活動、最も多くのユーザー、そして最もシームレスな統合を持つチェーンを見るでしょう。」このユーザー中心の視点、つまり理論的な能力よりも採用指標を優先する姿勢は、ソラナの実用的なアプローチを反映しています。ソラナの長期的な価値提案に対する彼の自信は、Driftのポジショニングにも及んでいます。DriftがSOLに対してパフォーマンスが劣る場合、投資家はSOLを長期的に保有することを検討すべきであると述べていることは、個々のアプリケーションよりも基盤となるプラットフォームの根本的な価値に対する確信を示しています。

アクシャイ・BD氏のコミュニティファーストの哲学は、Solana Foundationのエコシステム開発に対する独特のアプローチを表しています。アドバイザー（元CMO）でありSuperteam DAOの創設者であるBD氏は、パーミッションレスな参加と分散型リーダーシップを強調しています。彼の2024年11月のマーケティングメモは、ソラナの約束を次のように明確に述べました。「インターネット接続を持つ誰もが資本市場にアクセスできるようにすること。」この民主化の物語は、ソラナを既存の機関に奉仕するテクノロジーではなく、グローバルな金融包摂のためのインフラとして位置付けています。「インターネット資本市場とF.A.T.プロトコルエンジニアリング」フレームワークは、「インターネット接続を持つ誰もが経済活動に参加できるオープンでパーミッションレスなエコシステム」の創造を強調しています。

分散化の哲学は、従来の企業構造とは対照的です。「ソラナには4人の創設者はいません。何千人もの共同創設者がおり、それが成功の秘訣です」とBD氏は2023年に述べました。「抽象的減算の原則」とは、Foundationが意図的にコミュニティが埋めるべき空白を作り出し、制御を集中させないことを意味します。「コミュニティの人々を見つけ、彼らがそのエコシステムを構築できるように力を与えるべきです...そうすれば、豊富なリーダーシップが得られます」と彼は説明しました。地域責任者を雇うのではなく、FoundationはSuperteamのようなイニシアチブを通じて地元のコミュニティリーダーに力を与えています。これはイーサリアム財団の分散型モデルに触発されていますが、ソラナのパフォーマンス重視の文化に合わせて最適化されています。

開発者のオンボーディング哲学は、暗号資産を購入するのではなく稼ぐことを強調しています。Superteamのプラットフォームは、開発者が「最初の暗号資産を購入するのではなく稼ぐ」ことを可能にするバウンティ、助成金、仕事を提供し、取引所へのアクセスが制限されている国の国際的な才能の障壁を低減します。Superteam Earnには3,000人以上の認証済みユーザーがおり、インドが新しいソラナ開発者の最大の供給源（世界シェア27%）として浮上していることから、この草の根アプローチは真のスキル開発とエコシステム所有権を生み出しています。インドの開発者向けのBuilding out Loudハッカソンや世界中の多数のハッカーハウスは、持続的なコミュニティ投資を示しています。

企業向け暗号資産トレジャリーを形成する規制環境​

2025年9月30日のIRSガイダンス（通知2025-46および2025-49）は、企業による暗号資産導入に対する重要な障壁を取り除きました。法人代替ミニマム税（CAMT）に対する公正価値項目（FVI）除外オプションを提供することで、企業は暗号資産の未実現損益をCAMT計算から除外できるようになり、長期保有戦略にペナルティを課す可能性のあった数十億ドルの潜在的な納税義務がなくなりました。135億ドルの未実現利益を持つ64万BTC以上を保有するMicroStrategyにとって、この暫定ガイダンス（2025年納税申告書に即座に適用可能）は画期的なものでした。この決定は、未実現の評価益が最低税義務をトリガーしない従来の証券との競争条件を平等にします。

2025年1月1日に発効したFASBの会計基準更新2023-08は、暗号資産の会計処理に革命をもたらしました。原価法から公正価値会計への移行により、企業が暗号資産の価値の減少（減損として）のみを認識し、売却まで増加を認識できないという不合理な状況が解消されました。新しい基準の下では、企業は各報告期間に暗号資産を時価評価し、その変動は純利益に反映されます。これにより、価格変動に伴う収益の変動が生じますが、透明性を提供し、経済的実態を反映します。貸借対照表と損益計算書の表示要件は、詳細な調整、原価計算方法（FIFO、個別法、平均原価法）、および保有単位数とともに、暗号資産の別途開示を義務付けています。

会計の明確化は、これまで財務報告の不確実性によって制約されていた機関投資家の参加を可能にします。公開企業は、暗号資産戦略の経済性を投資家に明確に伝えることができ、監査人は一貫した基準を適用でき、アナリストは慣れ親しんだ指標を使用してトレジャリーのパフォーマンスを評価できます。中間および年次開示要件（暗号資産の名称、原価、公正価値、保有単位数、損益調整）は、情報非対称性を減らし、市場効率をサポートする透明性を作り出します。時価会計は「ビットコイン価格の上昇が純利益を膨らませる一方で、下落が急落させる収益の変動」を生み出しますが、これは不透明な減損テストを通じて現実を隠すのではなく、実際の経済的エクスポージャーを反映しています。

ソラナは、ビットコインやイーサリアムとは異なる独自の規制上の課題に直面しています。SECは2023年6月のBinanceとCoinbaseに対する訴訟で、SOLをハウイーテストの下で証券と見なされる他の11のトークンとともに証券として分類しました。2025年7月の裁判所提出書類の修正で、裁判官がSOLの地位について決定的な判断を下す要件を削除したにもかかわらず、SECはその証券分類を維持しています。Variant Fundの最高法務責任者であるジェイク・チャービンスキー氏は、「SECがSOLを非証券と判断したと考える理由はない」と強調しました。SECはハウイーテストの下で証券の地位を証明するために「高いハードル」に直面していますが、進行中の訴訟は企業トレジャリーにとってコンプライアンスの複雑さを生み出します。

この規制の不確実性は、特定の機関投資家向け製品を遅らせています。9つのソラナETF申請（VanEck、Galaxy、Bitwise、Canary、Grayscaleなど）がSECの承認を待っており、最初の期限は2025年10月ですが、現在の分類の下では承認は困難です。SECは発行者に対し、S-1申請を修正し、2025年7月までに再提出するよう求め、審査プロセスが長期化しています。VanEckはSOLがBTCやETHのようなコモディティとして機能すると主張していますが、SECは同意していません。包括的なデジタル資産法制または決定的な裁判所の判決を通じて規制の明確化がなされるまで、スポットソラナETFは保留されたままであり、承認は2026年までずれ込む可能性があります。

Solana Foundationは、その立場を明確に維持しています。「SOLは証券ではありません。SOLはソラナブロックチェーンのネイティブトークンであり、堅牢でオープンソースのコミュニティベースのソフトウェアプロジェクトです。」Foundationは、分散化、ユーティリティ重視の設計、および中央集権的な当事者による継続的な本質的な努力の欠如を強調しています。これらは、法的な判例の下でコモディティを証券から区別する要因です。しかし、規制の解決には、Foundationの主張ではなく、SECの譲歩、議会立法、または司法判断が必要です。

企業トレジャリーは、適格なカストディソリューション、SEC提出書類における規制リスクの透明な開示、専門の法律顧問との連携、および潜在的な不利な決定を想定した保守的な会計慣行を通じて、この不確実性を乗り越えています。BitGoやその他の適格なカストディアンは、規制上の問題が残る中でも運用リスクを低減する機関投資家グレードのインフラストラクチャ（SOC-1/SOC-2認定）を提供します。企業は、SOLの係争中の証券ステータスを、市場のボラティリティ、サイバーセキュリティの脅威、流動性の制約、ネットワークの安定性、集中リスクといった標準的な暗号資産リスク要因とともに、10-Qおよび10-K提出書類で開示します。

ソラナ固有の不確実性にもかかわらず、より広範な規制環境は好転しています。トランプ政権の任命には、SEC議長としてのポール・アトキンス氏（バランスの取れた暗号資産アプローチで知られる元委員）と、政策調整を行う「クリプト・ツァー」としてのデビッド・サックス氏が含まれます。SECの「プロジェクト・クリプト」イニシアチブは、デジタル資産の証券規制を近代化することを目指しており、ステーブルコイン法制のためのGENIUS法案や包括的な市場構造法案（FIT21）は、議会が明確化を提供する意欲があることを示しています。ジェイソン・アーバン氏がCFTCのグローバル市場諮問委員会に代表として参加していることは、伝統的金融と暗号資産政策立案との統合を反映しています。

州レベルでの戦略的準備金に関する議論は、正当性を増幅させます。トランプ氏の連邦ビットコイン準備金に関する大統領令案は、ペンシルベニア州、フロリダ州、テキサス州が州レベルでの暗号資産準備金を検討していることと相まって、企業トレジャリーの導入を投機的なリスクテイクではなく、慎重な財務戦略として正常化しています。日本における国際的な動向（暗号資産トレジャリーエクスポージャーに対する税制優遇）や中東（UAEのPulsar GroupがSolmateトレジャリー企業に3億ドルを投資）は、グローバルな機関投資家による受け入れを示しています。

ソラナ・トレジャリーとエコシステム成長の次なる展開​

企業による蓄積の軌跡は、現在の1,540万SOL（供給量の2.5%）から大幅な拡大を示唆しています。DeFi Development Corpは10億ドルの保有を目標とし、Galaxy Digital/Jump Crypto/Multicoin Capitalは以前、共同トレジャリー投資のために追加で10億ドルを求めていると報告しており、Accelerate Capitalは最大のプライベートトレジャリーイニシアチブで732万SOLを取得するために15.1億ドルを調達する計画です。複数の企業が数億ドルの未展開のコミット済み資本を保有しており、新規参入企業はほぼ毎日トレジャリー計画を発表しています。アナリストは、企業保有が12～24ヶ月以内に総SOL供給量の3～5%に達すると予測しています。これはMicroStrategyのビットコイン供給量の3%以上と匹敵しますが、より短い期間で達成されます。

ロックされたトークン市場のダイナミクスは、中期的な供給制約を生み出します。2028年1月まで1,910万SOL（供給量の3.13%）がロックされているため、初期投資家のトークンは所定のスケジュールでベスティングされます。企業がこれらのロックされたトークンを15%割引で購入することは、2つの目的を達成します。アンロック時に即座の利益を伴う市場価格以下の価格を確保すること、そして、配布する可能性のある初期投資家ではなく、長期保有者にトークンを集中させることで将来の売り圧力を排除することです。2025年末までに210万SOLがアンロックされるため、企業購入者は供給を吸収する準備ができており、蓄積を継続しながら価格安定を維持します。

インフラの改善は、持続的な成長のための技術的触媒を提供します。Alpenglowアップグレードにより、ファイナリティが12.8秒から100～150ミリ秒に短縮され、集中型システムとの間で残っていた最大のパフォーマンスギャップが解消され、金融アプリケーションのリアルタイム決済が可能になります。Firedancerのメインネットローンチは、1秒あたり100万トランザクション以上（現在の容量の15～20倍）を目標としており、ソラナをグローバル規模の導入に位置付けています。Frankendancer（Firedancerのテストネット版）は、2025年7月時点でステークの11%を制御する124のバリデーターで既に稼働しており、クライアントの多様性がネットワークの回復力を向上させるとともに、技術的な準備が整っていることを示しています。

ETF承認の触媒は、近い将来のタイムラインで迫っています。REX-Osprey Solana Staking ETFが1.6億ドル以上のAUMに達したことは、規制されたソラナへのエクスポージャーに対する機関投資家の需要を示しています。9つの追加申請（リキッドステーキング用のVanEck JitoSOL ETF、スポットエクスポージャー用のGalaxy、Bitwise、Grayscaleなど）がSECの決定を待っており、最初の期限は2025年10月ですが、2025～2026年を通じて承認される可能性があります。各承認は、伝統的金融ポートフォリオ、年金基金、ウェルスマネージャー、および直接的な暗号資産保有が制限されている機関投資家向けの専用投資手段を生み出します。BlackRockのiShares Bitcoin Trustは11ヶ月で500億ドル以上のAUMに達し、史上最速で成長したETFであり、ソラナETFも承認されれば多額の資本を引き付ける可能性があることを示唆しています。

DeFiエコシステムの成熟は、洗練されたトレジャリー戦略のためのインフラを提供します。ロックされた総価値（TVL）が130億ドル以上に達したこと（12ヶ月前の46.3億ドルから）は、レンディング、DEX、デリバティブ、および構造化商品全体にわたる深い流動性を生み出します。Kamino Finance（21億ドルTVL）、Raydium（18億ドル）、Jupiter（16億ドル）は、トレジャリー展開のための機関投資家グレードのプロトコルを提供します。211.6%のアプリ収益捕捉率は、プロトコルが持続可能なビジネスモデルを生成していることを示しており、洗練された金融商品の継続的な開発を奨励しています。伝統的金融との統合（Franklin Templetonのマネーマーケットファンド、Stripeの決済、PayPalのインフラ）は、暗号資産と主流金融の橋渡しをします。

開発者の勢いは、複合的なエコシステム価値を生み出します。2024年に7,625人の新規開発者（業界をリードする成長）と、持続的な月間2,500～3,000人のアクティブな開発者により、ビルダーパイプラインは継続的なアプリケーション革新を保証します。インドが新しいソラナ人材の最大の供給源（世界シェア27%）として浮上したことは、典型的な暗号資産の中心地を超えて地理的な貢献を多様化させます。Electric Capitalが前年比83%の開発者成長を検証したこと（業界平均が9%減少したにもかかわらず）は、ソラナが時間と専門知識を投資する場所を選択するビルダーの間で不均衡なマインドシェアを獲得していることを裏付けています。

実世界資産（RWA）のトークン化は、大幅な成長ベクトルを表しています。ソラナのRWA時価総額は2025年第2四半期に3.906億ドル（年初来+124.8%）に達し、Franklin TempletonのFOBXXファンドとOndo FinanceのUSDYは、オンチェーンの伝統的資産に対する機関投資家の関心を示しています。トークン化された債券、不動産、コモディティ、信用商品は、経済性を維持するコストでグローバル規模の取引量を処理できるブロックチェーンインフラを必要とします。これこそがソラナの競争優位性です。Galaxyが自社株式をトークン化したこと（ブロックチェーンで取引可能な株式を持つ最初のナスダック企業）が実現可能性を示しているため、他の発行体も追随するでしょう。

消費者向けアプリケーションの導入は、ソラナのDeFiを超えたユーティリティを拡大します。Solana Mobileは、統合されたウォレットとクリプトネイティブな体験を備えた15万台以上のSeekerフォンを出荷しました。決済（Solana Pay経由）、ソーシャル（様々なプラットフォーム）、ゲーム、NFT（Magic Eden、Metaplex）における成功した消費者向けアプリケーションは、金融投機を超えたブロックチェーンのユーティリティを示しています。コスモ・ジャン氏が強調したように、「誰も使わなければ、これらのものは何の価値もありません」。消費者による導入は、インフラ投資を検証し、ネットワークリソースに対する持続可能な需要を生み出します。

統合圧力は、トレジャリー企業の状況を再形成するでしょう。カイル・サマニ氏は、Forward Industriesが純資産価値を下回って取引されている小規模なDATを買収し、規模の経済と資本市場へのアクセス改善を通じて効率性を生み出す可能性があると示唆しました。戦略的な差別化に欠け、運用上の実行に苦労している企業、または継続的なNAV割引で取引されている企業は、より資本力のある競合他社の買収ターゲットとなります。市場構造の進化は、MicroStrategyのビットコイン・トレジャリーにおける優位性と同様に、24ヶ月以内に企業保有の大部分を支配する5～10の主要なトレジャリー企業を生み出す可能性が高いです。

国際展開は、地理的リスクと規制エクスポージャーを多様化させます。DeFi Development Corpのフランチャイズモデルは、DFDV UK（Cykel AI買収経由）と5つの追加の国際子会社を追求することで戦略を示しています。SolmateのUAE支援による3億ドルの資金調達は、アブダビをベアメタルバリデーターインフラを備えた中東のハブとして位置付けています。これらの国際的な事業体は、現地の規制に対応し、地域の資本市場にアクセスし、米国中心の暗号資産業界を超えたソラナのグローバルなエコシステムリーチを示しています。

他のブロックチェーンがトレジャリー戦略を採用するにつれて、競争圧力は激化します。Avalanche Treasury Co.は、2025年10月に6.75億ドルのSPAC合併を発表し、Avalanche Foundationとの独占的な関係で10億ドル以上のAVAXトレジャリーを目標としています。イーサリアムの企業保有は400万ETH（約183億ドル）を超えていますが、異なるユースケースとトレジャリー戦略に焦点を当てています。ソラナの差別化要因、すなわち優れた利回り、パフォーマンス上の優位性、開発者の勢いは、同様の機関投資家導入プレイブックを追求する資金豊富な競合他社に対して維持されなければなりません。

リスク要因は、無制限の楽観論を抑制します。ネットワーク安定性の改善（16ヶ月以上の連続稼働時間）は歴史的な懸念に対処しましたが、将来のいかなる停止も、信頼性が最も重要であるときに機関投資家の信頼を損なうでしょう。SOLの証券分類に特有の規制の不確実性は、継続的なコンプライアンスの複雑さを生み出し、特定の機関投資家向け製品を遅らせます。トレジャリー評価に影響を与える市場のボラティリティは、株価の変動につながります。DFDVの700%のボラティリティは、極端な投資家エクスポージャーを示しています。運用上の課題（バリデーター管理、DeFi戦略実行、サイバーセキュリティ）は、暗号資産戦略に転換するレガシー企業が欠いている可能性のある洗練された専門知識を必要とします。

持続可能性の問題は、企業トレジャリーが強気市場に依存する構造的変化なのか、それとも循環的なトレンドなのかに焦点を当てています。弱気派は、戦略がプレミアム評価での継続的な資金調達を必要とすると主張します。これは、NAVプレミアムが圧縮または割引に反転する市場の低迷期には持続不可能です。暗号資産が長期的な弱気市場に突入した場合、好天時のトレジャリー導入は急速に逆転し、エコシステム全体に連鎖する清算を強制する可能性があります。強気派は、ファンダメンタル分析手法、ステーキング利回り生成、アクティブなトレジャリー管理、およびエコシステムとの連携が、価格投機とは無関係に持続可能なモデルを生み出すと反論します。規制の明確化、会計基準、および税制優遇は、短期的な価格変動に関係なく、長期的な存続可能性をサポートする機関投資家向けインフラを提供します。

専門家のコンセンサスは、2025年10月～2026年第1四半期が潜在的な転換点となるという慎重な楽観論を示唆しています。バーンスタインは、強気市場が爆発的な小売主導のラリーではなく、「長く骨の折れる」展開で2026年まで続く可能性があると予測しています。ゴールドマン・サックスは、暗号資産ETFへの機関投資家エクスポージャーの増加が、資産クラスへの安心感を示していると指摘しています。ARK Investの分析では、企業トレジャリーはベースケースシナリオでBTC評価に中程度に貢献し、デジタルゴールドと機関投資が価値の大部分を推進していることが判明しています。これは、トレジャリーのトレンドがサポートを提供するが、主要な価格ドライバーではないことを示唆しています。ソラナに適用すると、これは企業による蓄積がポジティブなベースラインを作り出し、より広範な導入、開発者の成長、エコシステム拡大が主要な価値ドライバーを提供することで上昇の可能性をもたらすことを意味します。

ソラナ・トレジャリーの動きは、単なる金融工学以上のものを表しています。それは、ブロックチェーン経済の次の段階に向けた戦略的ポジショニングを体現しています。伝統的金融が資産をトークン化するにつれて、企業は経済性を維持するコストでグローバル規模の取引量をサポートする高性能インフラを必要とします。ソラナの技術アーキテクチャ（65,000 TPS、サブ秒のファイナリティ、数セント未満の手数料）、経済設計（ステーキングによる利回り生成）、およびエコシステムの勢い（開発者の成長、DeFi TVL、消費者導入）は、ソラナを「インターネット資本市場」のインフラ層として位置付けています。SOLに数十億ドルを割り当てる企業トレジャリーは、このビジョンが実現し、初期のポジショニングが、エコシステムのフライホイールが持続的な勢いから指数関数的な成長へと加速するにつれて、非対称なリターンを提供することに計算された賭けをしています。

数か月間、"restaking" は暗号業界で最も熱いナラティブとなり、ポイントやエアドロップ、そして複利イールドの約束によって盛り上がっていました。しかし、ナラティブだけでは請求書は支払えません。2025 年には、実際のキャッシュフローと実リスクを伴う機能的な経済システム、そしてオンチェーンでイールドを価格付けする全く新しい方法へと物語は変わりました。

スラッシングなどの主要インフラが本番稼働し、手数料を生むサービスが軌道に乗ったことで、restaking エコシステムはついに成熟しました。2024 年のハイプサイクルは 2025 年のアンダーライティングサイクルへと移行しました。これは、ポイントを追いかけることからリスクを価格付けることへとシフトする瞬間です。

ここで TL;DR を示します：

• Restaking はナラティブからキャッシュフローへと移行しました。2025 年 4 月 17 日にメインネットでスラッシングが本番稼働し、Rewards v2 ガバナンスフレームワークが導入されたことで、EigenLayer のイールドメカニズムは強制的な下方リスク、より明確なオペレーターインセンティブ、そして手数料主導の報酬を含むようになりました。
• データ可用性がより安価で高速になりました。 主要な Actively Validated Service (AVS) である EigenDA は 2024 年に価格を約 10 倍削減し、巨大なスループットへの道を歩んでいます。これは、実際に AVS に手数料を支払い、オペレーターがそれを保護するロールアップにとって大きな意味があります。
• Liquid Restaking Tokens (LRTs) はスタックへのアクセスを容易にしますが、新たなリスクももたらします。Ether.fi (weETH)、Renzo (ezETH)、Kelp DAO (rsETH) などのプロトコルは流動性と利便性を提供しますが、スマートコントラクトの失敗、オペレーター選択リスク、マーケットペグの不安定性といった新たなリスクベクトルも導入します。実際にデペグイベントが発生しており、これらの層状リスクを思い起こさせます。

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1) 2025 年イールドスタック：ベースステーキングから AVS 手数料へ​

概念はシンプルです。Ethereum のステーキングはネットワークを保護することでベースイールドを提供します。EigenLayer が先駆けた restaking により、同じステーク資本（ETH または Liquid Staking Tokens）を他のサードパーティサービス、すなわち Actively Validated Services (AVS) に拡張してセキュリティを提供できます。これらはデータ可用性レイヤー、オラクル、クロスチェーンブリッジ、特殊コプロセッサなど多岐にわたります。AVS は「借りた」セキュリティに対して手数料を支払い、最終的にその運用を裏付ける restaker に報酬を分配します。EigenLayer はこれを「信頼のマーケットプレイス」と呼んでいます。

2025 年、このマーケットプレイスは大きく成熟しました：

• スラッシングが本番稼働。 AVS は不正なノードオペレーターに対して罰則を課す条件を定義・実行できるようになり、抽象的なセキュリティの約束が具体的な経済保証へと変わります。スラッシングにより「ポイント」は強制的なリスク/リワード計算に置き換わります。
• Rewards v2 が報酬と手数料の流れを体系化。ガバナンス承認されたこの変更は、セキュリティを必要とする AVS、セキュリティを提供するオペレーター、そしてそれを資金提供する restaker のインセンティブを明確に整合させます。
• リディストリビューション が開始。スラッシュされた資金の処理方法を定め、損失や回収金がシステム全体でどのように社会化されるかを明確にします。

重要性: AVS が実際の収益を上げ、誤行為に対する罰則が信頼できるものになると、restaked イールドは単なるマーケティングストーリーではなく、正当な経済商品となります。2024 年 4 月のスラッシング有効化は転換点であり、数十のライブ AVS が数十億ドル規模の資産を保護するという当初のビジョンを完成させました。

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2) DA を収益エンジンとして：EigenDA の価格／性能曲線​

ロールアップが暗号経済的セキュリティの主要顧客であるなら、データ可用性 (DA) が短期的な収益源です。EigenDA は EigenLayer の旗艦 AVS であり、完璧なケーススタディです。

• 価格設定: 2024 年 8 月、EigenDA は約 10 倍の大幅な価格カットと無料ティアを発表しました。この動きにより、より多くのアプリケーションやロールアップがデータを投稿しやすくなり、サービスを保護するオペレーターと restaker への手数料フローが直接増加します。
• スループット: 現在メインネットは約 10 MB/s をサポートしていますが、オペレーター数が拡大するにつれ、ロードマップでは 100 MB/s 超を目指しています。これは容量と経済性が持続可能な手数料生成に向かっていることを示しています。

要点: 安価な DA サービスと信頼できるスラッシングの組み合わせは、AVS がインフレトークン発行に依存せず、手数料から持続可能な収益を上げる明確なランウェイを提供します。

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3) AVS の進化： “Actively Validated” から “Autonomous Verifiable” へ​

用語の微妙な変化に気付くでしょう。AVS は単なる “Actively Validated Services” ではなく、“Autonomous Verifiable Services” とも呼ばれるようになっています。この言い換えは、システムが暗号的に正しい動作を 証明 し、結果を自動的に強制できることを強調し、単なる監視ではなく 自律的な検証 を意味します。ライブスラッシングとプログラム的オペレーター選択という新現実と相まって、完全に新しい信頼モデルが形成されています。

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4) TL;DR​

• Restaking はナラティブからキャッシュフローへと移行しました。2025 年 4 月 17 日にメインネットでスラッシングが本番稼働し、Rewards v2 ガバナンスフレームワークが導入されたことで、EigenLayer のイールドメカニズムは強制的な下方リスク、より明確なオペレーターインセンティブ、そして手数料主導の報酬を含むようになりました。
• データ可用性がより安価で高速になりました。 主要な Actively Validated Service (AVS) である EigenDA は 2024 年に価格を約 10 倍削減し、巨大なスループットへの道を歩んでいます。これは、実際に AVS に手数料を支払い、オペレーターがそれを保護するロールアップにとって大きな意味があります。
• Liquid Restaking Tokens (LRTs) はスタックへのアクセスを容易にしますが、新たなリスクももたらします。Ether.fi (weETH)、Renzo (ezETH)、Kelp DAO (rsETH) などのプロトコルは流動性と利便性を提供しますが、スマートコントラクトの失敗、オペレーター選択リスク、マーケットペグの不安定性といった新たなリスクベクトルも導入します。実際にデペグイベントが発生しており、これらの層状リスクを思い起こさせます。

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4) 2025 年の主要リスクと機会​

スラッシングとリスク管理​

スラッシングはリスクを 価格付け するための中心的手段です。2025 年 4 月 17 日にメインネットで有効化されたことで、restaker は下方リスクを 強制的に 受け入れる必要があります。これは、単なる期待値ではなく、実際の資本が減少する可能性 があることを意味します。オペレーターはより明確なインセンティブを持ち、手数料が報酬の主要構成要素になるため、手数料駆動型 の報酬モデルが形成されます。

手数料駆動型報酬​

Rewards v2 によって、報酬は手数料収入に比例して増加します。これにより、ネットワーク全体の手数料総額がイールドに直結し、手数料が増えるほどリターンが高まる という正のフィードバックループが生まれます。

データ可用性のスケール​

EigenDA の価格削減とスループット向上は、ロールアップが実際に手数料を支払うインセンティブを提供し、データ可用性サービスの市場価値 を大幅に引き上げます。これにより、DA が 主要な収益源 となり、AVS エコシステム全体の持続可能性が高まります。

LRT のリスクプロファイル​

Liquid Restaking Tokens (LRT) は流動性とユーザー体験を向上させますが、スマートコントラクトの失敗リスク、オペレーター選択リスク、マーケットペグの不安定性 といった新たなリスクベクトルを導入します。既にデペグイベントが観測されており、層状リスク を常に意識する必要があります。

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5) 今後の展望と結論​

2025 年は restaking エコシステムが ナラティブから実体へ 移行した転換期です。スラッシングの本番稼働、Rewards v2 の導入、そして EigenDA の価格カットは、機能的な経済システム が形成されたことを示しています。これにより、投資家は ポイント追求 から リスク価格付け へとシフトし、より洗練された資本配分が可能になります。

今後は以下の点に注目してください：

1. スラッシングの実装とその影響 – 罰則がどの程度実効性を持つか、そしてオペレーター行動がどのように変化するか。
2. Rewards v2 のパラメータ調整 – 手数料率やインセンティブ構造がイールドに与える影響を継続的にモニタリング。
3. EigenDA のスループット拡大 – 10 MB/s から 100 MB/s 超への移行が実現すれば、DA 市場全体の収益性が飛躍的に向上します。
4. LRT のリスク管理 – スマートコントラクト監査、オペレーター選定プロセス、ペグ安定化メカニズムの強化が不可欠です。

これらの要素が組み合わさることで、restaking エコシステムは単なる投機的話題から、実体的かつ持続可能な金融インフラへと進化 します。2025 年は、リスクを正しく価格付けし、実際のキャッシュフローを創出する 真のアンダーライティングサイクルの幕開けです。

John Wang氏は、予測市場が「ミームコインの10倍の規模になる」と大胆に宣言しました。そして、そのデータは彼が正しいかもしれないことを示唆しています。 Kalshiの暗号資産部門責任者である23歳の彼は、暗号資産の資本配分における根本的な変化の顔となりました。それは、価値のないトークンへの純粋な投機から、現実世界のイベントに根ざしたユーティリティ主導の市場への移行です。ミームコインが2024年12月のピークである1,250億ドルから56%暴落する中、予測市場は累積取引量が130億ドルを超え、ニューヨーク証券取引所の親会社から20億ドルの投資を獲得し、2025年9月29日には初めてSolanaミームコインの日次取引量を超えました。これは単なる別の暗号資産の物語ではなく、ブロックチェーン技術がカジノから金融インフラへと成熟したことを示しています。

この移行は、暗号資産が「開発チームはラグプルするのか？」から「このイベントは実際に起こるのか？」へと進化していることを示しており、Wang氏が核心的な違いとして認識する心理的なアップグレードです。予測市場は、ミームコインの投機と同様の富の効果とドーパミンヒットを提供しますが、透明なメカニズム、検証可能な結果、そして真の情報価値を備えています。ミームコインでは新規発行トークンの99%がゼロに戻り、ユニークトレーダーが90%以上減少した一方で、予測市場は規制上のブレークスルー、機関投資家の承認を達成し、2024年の米国大統領選挙の予測において優れた精度を示しました。しかし、流動性の制約、規制の不確実性、市場操作のリスク、そして選挙サイクルを超えた持続可能性に関する根本的な問題など、依然として大きな課題が残っています。

John Wang氏のビジョンとKalshiの暗号資産戦略​

2024年の選挙シーズン中、タイムズスクエアに立つJohn Wang氏は、世界金融の中心地でリアルタイムに変動するトランプ対カマラのオッズを表示するKalshiの巨大なビルボードを眺めていました。**「未来に対する確信が数字に変わるのを見るのは、非現実的で、ほとんど人生よりも大きな出来事でした」**と、彼は2025年8月にKalshiの暗号資産部門責任者としての役割を発表した自身のウェブサイトに記しました。その瞬間、彼の論文が具体化されました。予測市場は、偏った評論ではなく、信念を具体的なものに変える市場を通じて、社会が真実を処理する方法になるだろうというものです。

Wang氏は、その役割に異例の経歴をもたらしています。23歳で、このオーストラリア人起業家は、ペンシルベニア大学ブロックチェーンの学長を務めた後、2024年にペンシルベニア大学を中退し、暗号資産に専念しました。彼は後に買収されたブロックチェーンセキュリティ会社Armor Labsを共同設立し、暗号資産と金融コンテンツを通じてTwitter/Xで54,000人以上のフォロワーを獲得しました。KalshiのCEOであるTarek Mansour氏は、彼のソーシャルメディアのコメントを通じてWang氏を発見し、いくつかの投稿を読んで数分以内に、二人はZoom通話を行いました。これは、予測市場のソーシャルメディアネイティブな文化を反映した「インフルエンサーからエグゼクティブへ」という採用経路です。

10倍の仮説と裏付けデータ​

2025年8月18日、Kalshiに正式に加わる1週間前、Wang氏は彼の中心的な予測を投稿しました。「私の言葉を覚えておいてください：予測市場はミームコインの10倍の規模になるでしょう。」 彼がその後公開したデータは、このトレンドがすでに進行中であることを示していました。予測市場はSolanaミームコインの総取引量の38%に達しており、Wang氏がKalshiに加わった後、プラットフォームの取引量は1ヶ月足らずで3倍になりました。一方、ミームコインのユニークアドレスは2024年12月のピークの10%未満にまで減少し、参加者の壊滅的な崩壊を示しました。

Wang氏の分析は、予測市場がミームコインに対していくつかの構造的優位性を持っていることを特定しました。透明性と公平性が最上位に挙げられます。 結果はプロジェクトチームの決定ではなく、客観的な現実世界のイベントに依存するため、ラグプルのリスクが排除されます。最悪のシナリオは、詐欺に遭うことから、単に公平な賭けに負けることに変わります。第二に、予測市場は心理的な変化をもたらします。Wang氏はこれを、「開発チームが資金を持ち逃げするのか？」という考え方から「イベント自体が起こるのか？」という考え方への転換として明確に表現しており、投機行動パターンのアップグレードを意味します。第三に、より良いメカニズムで同様のドーパミンを提供し、同等の富の効果と興奮を提供しますが、Wang氏が「真正性の根本的な基盤」と呼ぶ現実世界の結果に根ざした透明な決済を伴います。

おそらくWang氏の最も哲学的な洞察は、世代間の関与に焦点を当てています。**「私の世代は、受動的に、距離と絶望感を持ってイベントが展開するのをスクロールして育ちました。予測市場はその脚本をひっくり返します」**と、彼はLinkedInの発表で説明しました。少額の賭けでも、より注意を払い、友人とイベントについて議論し、結果に投資されていると感じさせます。この受動的な消費から能動的な参加への変革は、政治、金融、文化の領域にわたって広がります。通常はオスカーをスキップする人が突然すべての候補者を調べ始めたり、政治を避けていた人が「メンション市場」のアルファを求めて討論を注意深く見たりするようになります。

Token2049シンガポールとトロイの木馬のコンセプト​

2025年9月から10月にかけてシンガポールで開催されたToken2049で、Wang氏はThe BlockのインタビューでKalshiの積極的な拡大ビジョンを概説し、彼の戦略的アプローチを定義しました。**「米国規制下の予測市場プラットフォームKalshiは、今後12ヶ月以内に『すべての主要な暗号資産アプリケーションと取引所』に導入されるでしょう」**と彼は宣言しました。Kalshiの上に新しい金融プリミティブと取引フロントエンドのエコシステムを構築するこの次のフェーズは、Wang氏が「私たちにとって10倍のアンロック」と呼ぶものであり、「暗号資産はこのミッションの核心です」と述べています。

Wang氏の成功指標は明確です。「12ヶ月後、私たちが暗号資産コミュニティの目を見て、『私たちはここで本当に良い影響を与え、新しいオーディエンスを暗号資産に引き入れました』と言えなければ、私は自分の仕事を失敗したと思うでしょう。」

この時期の彼の最も記憶に残るフレーミングは、「トロイの木馬」のコンセプトでした。「予測市場は、可能な限りアクセスしやすい形でパッケージ化された[暗号資産]オプションに似ていると思います。だから、予測市場は[人々が]暗号資産に参入するためのトロイの木馬のようなものだと思います。」その理由はアクセシビリティにあります。暗号資産オプションは、広範な議論にもかかわらず、主流の採用を大きく獲得していませんが、予測市場は同様の金融プリミティブを、より幅広いオーディエンスに響く形式でパッケージ化しています。ユーザーが複雑な暗号資産固有の概念を理解する必要なく、デリバティブへのエクスポージャーを提供します。

Wang氏のリーダーシップの下でのKalshiの暗号資産戦略​

Wang氏の就任は、直ちに複数の戦略的イニシアチブを誘発しました。2025年9月、KalshiはSolanaおよびBase（Coinbaseのレイヤー2）と提携してKalshiEco Hubを立ち上げ、ビルダー、トレーダー、コンテンツクリエーター向けに助成金、技術サポート、マーケティング支援を提供するブロックチェーンベースの予測市場エコシステムを構築しました。プラットフォームは、ビットコイン（2025年4月追加）、USDC、Solana（最大50万ドルの預金制限、2025年5月追加）、およびWorldcoinを受け入れるように暗号資産サポートを拡大しました。これらはすべて、規制遵守のためにZero Hashとの提携を通じて促進されました。

Wang氏は暗号資産コミュニティに対する自身のビジョンを明確にしました。「暗号資産コミュニティは、新しい金融市場と最先端技術に生き、呼吸するパワーユーザーの定義です。私たちは、これらのパワーユーザーのためのツール構築に熱心な巨大な開発者ベースを歓迎しています。」 開発中のインフラには、ブロックチェーンにプッシュされるリアルタイムイベントデータ、洗練されたデータダッシュボード、予測市場向けのAIエージェント、および情報裁定取引のための新しい場が含まれます。

戦略的パートナーシップは急速に増加しました。RobinhoodはNFLと大学フットボールの予測市場を統合し、Webullは短期的な暗号資産価格投機（ビットコインの時間ごとの動き）を提供し、World AppはWLDで資金提供される予測市場向けミニアプリを立ち上げ、xAI（Elon MuskのAI企業）はイベントベッティングのためのAI生成インサイトを提供しました。SolanaとBaseのパートナーシップはブロックチェーンエコシステムの開発に焦点を当て、追加のブロックチェーンパートナーシップも計画中です。Wang氏は、彼のチームが暗号資産イベント契約市場を「大幅に」拡大しており、現在、ビットコインの価格変動、立法動向、暗号資産の採用マイルストーンをカバーする50以上の暗号資産固有の市場を提供していると述べました。

Kalshiの爆発的な成長と市場支配​

その結果は劇的でした。Kalshiの市場シェアは2024年の3.3%から2025年9月末までに66%に急増し、わずか1カ国（米国）での事業にもかかわらず、世界の予測市場取引量の約70%を占めました。2025年9月には月間取引量が8億7,500万ドルに達し、Polymarketの10億ドルとの差を縮めました。Wang氏が加わった後、取引量は1ヶ月足らずで3倍になりました。2024年の収益成長率は1,220%に達しました。

2025年6月のシリーズCでは、Paradigmが主導し、20億ドルの評価額で1億8,500万ドルを調達しました。投資家にはSequoia CapitalとMulticoin Capitalが含まれます。Multicoin Capital（Kalshiの投資家）のマネージングパートナーであるKyle Samani氏は、Wang氏の型破りな採用を評価し、「Wang氏のいくつかの投稿を読んだ後、彼が連絡を取り、数分以内にZoom通話を行った」と述べました。

Kalshiの規制上の優位性は決定的でした。米国でCFTC（商品先物取引委員会）の規制を受ける最初の予測市場プラットフォームとして、Kalshiは2024年にCFTCとの画期的な法廷闘争に勝利し、裁判所はプラットフォームが政治イベント契約を提供できると判決しました。CFTCは2025年5月にトランプ政権下で控訴を取り下げました。Donald Trump Jr.が戦略顧問を務め、取締役のBrian QuintenzがCFTCの委員長に指名されたことで、Kalshiは規制環境において有利な立場にあります。

Wang氏の規制に対する見解は、彼のより広範な「暗号資産が金融を食い尽くす」という論文を反映しています。「私たちは、暗号資産企業と非暗号資産企業の間に区別があるとは考えていません。時間が経てば、基本的に資金を動かしている人や金融サービスに携わっている人は、何らかの形で暗号資産企業になるでしょう。」

Wang氏の主流採用へのビジョン​

Wang氏の公言するミッションは、**「予測市場を信頼できる金融インフラとして主流にすること」**に焦点を当てています。彼は予測市場とイベント契約を、通常のデリバティブや株式と同じレベルに位置づけられる新しい資産クラスとして捉えています。彼の社会変革のビジョンは、予測市場を、社会が真実を処理し、関与を高め、政治、金融、文化の領域全体で受動的な消費を能動的な参加に変えるメカニズムとして見ています。

特に暗号資産の統合について、Wang氏は次のように宣言しています。「Robinhood、Stripe、Coinbaseにとってそうであるように、暗号資産はKalshiの成功にとって不可欠な存在となるでしょう。」 彼の12ヶ月の目標には、Kalshiをすべての主要な暗号資産取引所とアプリケーションに統合すること、新しい金融プリミティブと取引フロントエンドのエコシステムを構築すること、暗号資産ネイティブのパワーユーザーをオンボーディングすること、そして新しいオーディエンスを暗号資産に引き入れることで「良い影響を与えること」が含まれています。

業界からの承認は、Interactive Brokersの創設者であるThomas Peterffy氏から届きました。彼は2024年11月に、予測市場がさまざまな公共の期待を一意に価格設定するため、15年以内に株式市場の規模を超える可能性があると公に予測しました。これはWang氏の10倍の仮説と一致する予測です。

ミームコインから予測市場への劇的な転換​

ミームコイン市場は2024年12月5日に頂点に達し、時価総額は1,240億〜1,250億ドルに達し、アルトコイン市場全体の12%を占めました。2024年第4四半期の126.64%の急騰は、Neiro、MOODENG、GOAT、ACT、PNUTなどのトークンによって牽引され、2024年11月のDonald Trump氏の大統領勝利後に勢いを増しました。そして、暴落が訪れました。

2025年3月までに、ミームコインの時価総額は56%減の540億ドルにまで暴落し、壊滅的な700億ドルの損失となりました。Pump.funの取引量は2025年1月の33億ドルから8億1,400万ドルに急落しました。Solana DEXs上のユニークなミームコイントレーダーの数は、12月のピークの10%未満にまで減少しました。Solanaの取引手数料収入は90%以上減少しました。「ミームコイン」のGoogleトレンド検索ボリュームは、1月中旬のピークスコア100から3月下旬にはわずか8にまで急落しました。著名なミームコイン支持者であるElon Musk氏でさえ、それらを「カジノ」になぞらえ、全財産を投資することに警告を発しました。BitwiseのCIOであるMatt Hougan氏は、「ミームコインブームの終わり」を宣言しました。

ミームコインが失敗した理由：構造的な持続不可能性​

ミームコインモデルは、投機以外の本質的なユーティリティを提供せず、完全に誇大広告、ソーシャルメディアの勢い、有名人の推薦に依存していました。残酷な統計：新規発行されたミームコインの99%は最終的にゼロになります。 残ったのは、根本的なサポートのない純粋な「ババ抜き」ゲームであり、中小の個人投資家がゼロサムのPVP（プレイヤー対プレイヤー）戦闘で互いに競い合っていました。

構造的な問題が多発しました。横行するインサイダー取引と市場操作がこの分野を悩ませました。開発チームは、ラグプルを通じて資金を調達した後、プロジェクトを日常的に放棄しました。規制上の分類が未規制のギャンブルであるため、機関投資家の参加が制限されました。大手マーケットメイカーは、コンプライアンス圧力のため、グレーゾーンから撤退しました。Pump.funの損益比率は7:3から6:4に悪化し、ほとんどの利益と損失は±500ドルの範囲に集中していました。富の効果は急速に薄れていました。

文化的なコンセンサス形成は維持不可能であることが判明しました。ある業界分析は次のように結論付けています。「古いミームは取引ツールとなり、新しいミームはPジャンキーの領域となり、文化的なコンセンサスは非現実的になりました。すべての兆候は、ミームコインの神話が徐々に薄れ、市場が新しいホットな分野に注目し始めていることを示しています。」

予測市場が代わりに提供するもの​

予測市場は、イベント予測において最大94%の精度を実証したクラウドソーシングされたインテリジェンスという、真のユーティリティを提供します。情報集約は、異なる意見を集合的な予測に変換します。客観的な現実世界のイベントに基づく検証可能な結果は、開発チームへの信頼要件を排除します。オラクルを介した透明な決済は、ラグプルやインサイダー操作のリスクを排除します。 最悪のケースは、詐欺ではなく、公平に賭けに負けることです。

David Sklansky氏のポーカー理論は有用なフレームワークを提供します。「ギャンブルの本質は情報非対称性下での賭けである。」予測市場はミームコインと同様のドーパミンを提供しますが、透明で公平なメカニズムを備えています。Wang氏が特定する心理的な変化、つまりチームの行動を心配することからイベントの可能性を分析することへの変化は、投機行動パターンのアップグレードを意味します。

予測市場はまた、低い教育コストでより幅広い魅力を提供します。トピックは政治、経済、スポーツ、エンターテイメント、文化に及び、人々がすでにフォローしている現実世界のイベントです。ユーザーは暗号資産固有の概念を理解したり、トークノミクスを評価したりする必要はありません。彼らはすでに興味を持ち、情報を得ている結果に賭けることができます。

収益の持続可能性は、予測市場をミームコインと区別します。Kalshiは、2023年の180万ドルから2024年には2,400万ドルへと収益を成長させ、1,220%の増加を達成した実績のあるビジネスモデルを実証しました。これは、持続可能な1%のテイクレートから生み出されたものであり、投機主導のポンプ・アンド・ダンプサイクルではなく、真のプロダクト・マーケット・フィットを意味します。

進行中の資本回転の証拠​

2025年9月下旬までに、この移行は定量化可能になりました。2025年9月29日、予測市場は日次取引量が3億5,170万ドルに達し、Solanaミームコインの2億7,720万ドルを初めて上回りました。 週次取引量では、予測市場が15億4,000万ドルに対し、Solanaミームコインが28億ドルでした。予測市場はミームコイン取引量の55%に達していました。

Kalshiの週次取引量は8億5,470万ドルに達し、2024年11月の米国選挙のピークである7億5,000万ドルさえも上回る史上最高を記録しました。年間取引量は19億7,000万ドルに達し、10倍の増加となりました。Polymarketは週次取引量3億5,560万ドルを処理しました。合計すると、予測市場セクターは2025年10月までに週次取引量約14億ドルを処理していました。

ユーザーの移行を示す証拠が複数のデータポイントで現れました。Polymarketは130万人のトレーダーに達しました。Twitter/Xの「パーソナリティストーリー」は、ミームコインの利益から予測市場の勝利へとシフトしました。ブリッジングデータは、SolanaとEthereumから予測プラットフォームへの資本回転を示しました。参加者の数は、プラットフォーム全体で数百万人に達する可能性がありました。

究極のシグナルとしての機関投資家の承認​

おそらく、この移行の最も決定的な証拠は、機関投資家の資本を通じて現れました。2025年10月、ニューヨーク証券取引所の親会社であるIntercontinental Exchange（ICE）は、Polymarketに20億ドルを投資し、ポストマネー評価額は80億ドルとなりました。 これは予測市場への単一投資としては最大であり、主流金融インフラの受け入れを示唆しました。

これに先立つ2025年6月、KalshiはParadigmとSequoiaが主導し、20億ドルの評価額で1億8,500万ドルを調達しました。Polymarketは2025年初頭にPeter Thiel氏のFounders Fundが主導し、2億ドルを調達していました。Donald Trump Jr.の1789 Capitalは数千万ドルを投資しました。Charles Schwab、Henry Kravis（KKR）、Peng Zhaoなどの伝統的な投資家も資金調達ラウンドに参加しました。2025年10月には、米国の個人株式取引量の約40%を扱う600億ドル以上のヘッジファンドであるCitadelが、予測プラットフォームの立ち上げまたは投資を検討しているとの報道がありました。

セクター全体の資金調達額は3億8,500万ドルに達し、機関投資家の採用が加速しました。Susquehanna International Groupは、2024年4月にKalshiの最初の専任機関マーケットメイカーとなり、プロフェッショナルな流動性を提供しました。資本流入、機関投資家との提携、規制上の勝利の組み合わせは、予測市場が周縁的な暗号資産実験から正当な金融インフラへと移行したことを示しました。

現在の予測市場の状況とテクノロジー​

2024年から2025年の予測市場エコシステムは、それぞれ異なるアプローチを持ついくつかの主要なプラットフォームを特徴とし、累積で130億ドルを超える取引量を処理しています。各プラットフォームは異なるユーザーセグメントと規制環境をターゲットにしており、競争が激しいものの急速に拡大する市場を形成しています。

Polymarketが分散型予測市場を支配​

Shayne Coplan氏によって2020年に立ち上げられたPolymarketは、EthereumのPolygonサイドチェーン上で動作し、中央指値注文板とハイブリッド分散化（速度のためのオフチェーン注文マッチングと透明性のためのオンチェーン決済）を使用しています。このプラットフォームはUSDCステーブルコインのみを使用し、紛争解決のためにUMAオラクルを採用しています。

Polymarketの2024年のパフォーマンスは驚異的でした。累積取引量は90億ドルに達し、米国大統領選挙に牽引されて2024年11月には月間取引量がピークの26億3,000万ドルを記録しました。大統領選挙だけで33億ドル以上が賭けられ、年初来取引量の46%を占めました。プラットフォームは2024年12月には月間アクティブトレーダー数が314,500人に達し、11月には未決済建玉が5億1,000万ドルに達しました。2024年1月から11月にかけて、取引量は5,400万ドルから26億ドルへと48倍に増加しました。

2025年9月までに、Polymarketは年初来で77億4,000万ドル以上を処理し、6月だけで11億6,000万ドルを記録しました。このプラットフォームは、さまざまなトピックにわたる約30,000の市場をホストし、分散型予測市場の99%以上の市場シェアを占めています。主な機能には、バイナリのYes/No市場のシンプルさ、法定通貨オンランプ（PayPal、Apple Pay、Google Pay、クレジットカード/デビットカード）のためのMoonPayとの統合、およびマーケットメイカー向けの流動性報酬プログラムが含まれます。特筆すべきは、Polymarketが現在プラットフォーム手数料を徴収しておらず、将来の収益化を計画していることです。

プラットフォームの規制上の道のりがその進化を形作りました。2022年1月の140万ドルのCFTC罰金の後、PolymarketはCFTC登録なしに米国ユーザーに契約を提供することを禁止され、事業をオフショアに移しました。2024年11月のCEO Coplan氏の自宅へのFBIの家宅捜索の後、司法省とCFTCは2025年7月に起訴なしで調査を正式に終了しました。2025年7月21日、PolymarketはCFTCライセンスを持つデリバティブ取引所および清算機関であるQCEXを1億1,200万ドルで買収し、規制された米国市場への再参入を可能にしました。2025年10月までに、Polymarketは国内での運営に関する規制当局の承認を得ました。

Kalshiの規制されたアプローチが市場シェアを獲得​

Tarek Mansour氏とLuana Lopes Lara氏によって2018年に共同設立されたKalshiは、米国でCFTCの規制を受ける最初の予測市場となりました。このステータスは完全な規制遵守を提供し、承認された市場で最大1億ドルの賭けを可能にします。このプラットフォームは、完全に規制された取引所として運営され、保守的な市場審査、物議を醸す結果に対する部分的な支払いルール、および金融、政治、スポーツ市場への焦点を特徴としています。

2024年から2025年のパフォーマンス指標は爆発的な成長を示しています。2024年のMarch Madnessは5億ドル以上のスポーツベッティング取引量を生成しました。2024年10月2日の連邦控訴裁判所の選挙市場を許可する判決後、数日以内に選挙契約で300万ドル以上が取引されました。2025年9月までに、週次取引量は5億ドルを超え、平均未決済建玉は1億8,900万ドルでした。Kalshiの市場シェアは2024年9月の3.1%から2025年9月には62.2%に急増し、世界の予測市場活動の過半数を占めました。

スポーツベッティングがKalshiの取引量の75%以上を占め、2025年上半期の活動の大部分を占めています。この期間にプラットフォームは20億ドルのスポーツ取引量を処理し、2025年9月のNFL第2週では1日で588,520件の取引を生成し、2024年の選挙活動を上回りました。2025年9月1日から28日までの4週間で、NFL取引量だけで11億3,000万ドルを記録し、プラットフォーム総取引量の42%を占めました。2025年のMarch Madnessは5億1,300万ドル、NBAプレーオフは4億5,300万ドルを貢献しました。

戦略的パートナーシップにより流通が拡大しました。Robinhoodは2025年3月にKalshiを搭載した予測市場ハブを立ち上げ、2,400万人以上の個人投資家に予測市場をもたらし、Kalshiの取引量の「大部分」を生成しました。Interactive Brokersは、特定のKalshi契約を機関投資家顧客に提供しています。日次賭け金は平均1,900万ドルで、プラットフォームは顧客の賭け金に約1%の手数料を徴収しています。

その他のプラットフォームが専門的なニッチを埋める​

Augurは完全に分散型予測市場の先駆けとなり、2018年7月に立ち上げられ、バージョン2が2020年7月に続きました。Ethereum上で動作するAugurは、紛争解決にREP（Reputationトークン）を使用し、ETHまたはDAIステーブルコインでの取引を可能にします。このプラットフォームは、バイナリ、カテゴリカル（最大7つのオプション）、スカラー（数値範囲）の3種類の市場を提供します。REPトークン保有者は、プログレッシブなレピュテーションボンディングシステムを通じて、結果を報告し、決済手数料を獲得するためにステークします。バージョン2では、結果解決が7日から24時間に短縮され、流動性向上のために0xプロトコルと統合されました。

しかし、Augurは高いEthereumガス料金、遅いトランザクション、ユーザー採用の減少などの課題に直面しました。プラットフォームは2025年に次世代オラクル技術による「再起動」を発表しましたが、モデルを先駆けた最初の分散型予測市場として歴史的な重要性を維持しています。

Azuroは2021年に、予測およびベッティングDAppのインフラストラクチャおよび流動性レイヤーとして立ち上げられ、スポーツベッティングの「エバーグリーン」な市場需要に焦点を当てています。Polygonおよびその他のEVM互換チェーン上で動作するAzuroは、ユーザーがプールに流動性を提供し、APYを獲得するピアツー​​プールメカニズムを採用しています。2024年8月の指標では、取引量が1,100万ドル、流動性プールのTVLが650万ドルで19.5%のAPYを提供し、リピートユーザー率が44%でした。このプラットフォームは30以上のスポーツに特化したDAppをホストし、2024年6月にはPolygonで収益生成プロトコルとして1位の地位を達成しました。主な革新には、2024年4月に開始されたライブベッティング機能と、スポーツ結果予測のためのOlasとのAIパートナーシップが含まれます。

Drift BETは、Drift Protocolの無期限先物DEXの一部として、2024年8月19日にSolana上で立ち上げられました。このプラットフォームは、最初の24時間で350万ドルの注文板流動性を生成し、2024年8月29日には日次取引量でPolymarketを上回りました。2024年8月18日から31日まで、4つの市場で合計2,400万ドルの賭けを処理しました。このプラットフォームのユニークな機能は、資本効率に焦点を当てています。Driftの5億ドル以上の流動性基盤上に構築され、30以上のトークン担保タイプ（USDCに限定されない）をサポートし、賭け中に担保で自動的に利回りを得ることができ、予測市場の賭けとデリバティブヘッジを組み合わせた構造化ポジションを提供します。

予測市場を可能にするテクノロジー革新​

オラクルは、ブロックチェーンのスマートコントラクトと現実世界のデータとの間の重要な橋渡し役として機能し、予測市場の結果を決済するために不可欠です。Chainlinkの分散型オラクルネットワークは、複数のソースからデータを取得して単一障害点のリスクを軽減し、Polymarketがビットコインの即時予測市場に使用する改ざん防止された入力データを提供します。UMAのオプティミスティックオラクルシステムは、トークン保有者がプログレッシブボンディングを通じて結果に投票するコミュニティベースの紛争解決を採用していますが、Polymarketは$DJTミームコインの賭け事件でUMAオラクルを覆したことで注目されました。

スマートコントラクトは、条件が満たされると自動的に実行され、仲介者を排除し、ブロックチェーン上で透明で不変の決済を保証します。この自動化は、信頼性を高めながらコストを削減します。**自動マーケットメイカー（AMM）**は、従来の注文板なしでアルゴリズムによる流動性を提供し、PolkamarketsやAzuroなどのプラットフォームで使用されています。Uniswapのモデルと同様に、AMMは需要と供給に基づいて価格を調整しますが、流動性プロバイダーはインパーマネントロス（一時的な損失）のリスクに直面します。

レイヤー2スケーリングソリューションは、コストを劇的に削減し、スループットを向上させます。PolygonはPolymarketとAzuroの主要なチェーンとして機能し、Ethereumメインネットよりも低い手数料を提供します。Solanaは、Drift BETのようなプラットフォームに高速で低コストの代替手段を提供します。これらのスケーリングの改善により、個人ユーザーにとって経済的に実行可能な小規模な賭けが可能になります。

ステーブルコインインフラストラクチャは、暗号資産のボラティリティリスクを軽減します。USDCはほとんどのプラットフォームで主要な通貨として支配的であり、予測可能な結果と伝統的な金融からのユーザーオンボーディングを容易にするための1:1のUSDペッグを提供します。Augur v2は、分散型ステーブルコインの代替としてDAIを使用しています。

Drift BETによって導入されたクロス担保機能により、ユーザーは30種類以上の異なるトークンを担保として預けることができ、予測ポジションでの証拠金取引や、デリバティブヘッジのための統合プラットフォームを可能にし、アイドル状態の担保で利回りを得ることができます。ハイブリッドアーキテクチャは、オフチェーン注文マッチング（速度と効率のため）とオンチェーン決済（透明性とセキュリティのため）を組み合わせたもので、Polymarketによって中央集権型と分散型の両方のアプローチの利点を捉えるために開拓されました。

従来のベッティングを超えたユースケース​

予測市場は、情報集約と予測を通じて、ギャンブルをはるかに超える価値を実証しています。市場は、数千人の参加者からの分散された知識を、正直な予測を保証する金銭的インセンティブとともに集約します。「群衆の知恵」効果により、結合された知識はしばしば個々の専門家を上回ります。2024年の米国選挙はこれを証明しました。予測市場は、ほとんどの世論調査よりも正確にトランプ氏の勝利を予測し、定期的な世論調査とは異なりリアルタイムの更新と継続的な取引による自己修正が行われました。

学術研究の応用には、感染症の蔓延予測が含まれます。アイオワ州のインフルエンザ予測市場は、2〜4週間の事前精度を達成しました。気候変動の結果、経済指標、科学研究の結果もすべて市場ベースの予測から恩恵を受けています。

企業の意思決定は、成長している応用分野です。Best Buyは、従業員予測市場を成功裏に利用して上海店舗の開店遅延を予測し、財務損失を防ぎました。Hewlett-Packardは、社内市場を使用して四半期ごとのプリンター販売を予測しました。Googleは、製品発売予測や機能採用のために、非現金賞品付きの社内市場を運営しています。利点には、組織全体の従業員の知識を活用できること、分散型情報収集、正直な意見を促す匿名参加、従来のコンセンサス方法と比較して集団思考を減らすことなどがあります。

金融ヘッジは、不利な金利変動、選挙結果、農業に影響を与える気象イベント、サプライチェーンの混乱に対するリスク管理を可能にします。Drift BETの構造化ポジションは、予測市場のポジションとデリバティブを組み合わせます。例えば、統一されたプラットフォームを通じて、選挙結果にロングし、同時にビットコインをショートすることで、クロスマーケット相関戦略を可能にします。

経済および政策予測は機関投資家の利用が見られます。ヘッジファンドは予測市場を代替データソースとして使用します。ポートフォリオマネージャーは、予測市場の確率をモデルに組み込みます。連邦準備制度理事会の利下げ予測、インフレ予測、商品価格、GDP成長期待、政府閉鎖期間などはすべて、かなりの取引量を引き付けています。最近の政府閉鎖期間市場では、400万ドル以上が賭けられました。

ガバナンスとDAOの意思決定は「フューターキー」を実装します。価値に投票し、信念に賭けます。DAOは予測市場を使用してガバナンスの決定を導き、市場の結果が政策選択に情報を提供します。Vitalik Buterinは、組織の意思決定における政治的偏見を減らす方法として、2014年からこのユースケースを提唱しています。

規制の動向と市場データ​

予測市場の規制環境は、2024年から2025年にかけて劇的に変化し、敵対的な不確実性から、明確化と機関投資家の受け入れへと移行しました。この変化は爆発的な成長を可能にすると同時に、新しいコンプライアンスフレームワークを生み出しました。

CFTC規制フレームワークとその進化​

予測市場は、商品取引法（CEA）の下で「イベント契約」として運営され、デリバティブ商品としてCFTCによって規制されます。プラットフォームは、米国で合法的に運営するために、指定契約市場（DCM）として登録する必要があります。イベント契約は、特定されたイベント、発生、または値（マクロ経済指標、政治的結果、スポーツ結果）に基づいてペイオフが決定されるデリバティブと定義されます。

指定プロセスにより、DCMは自己認証（CFTCへの申請）または委員会承認の要求を通じて新しい契約を上場できます。CFTCは、規則40.11の下で自己認証された契約を90日以内に審査します。要件には、市場の健全性基準、透明性、市場操作防止策、検証済みのソースデータと解決メカニズム、包括的な監視システム、契約の完全な担保化（通常、レバレッジ/証拠金なし）、およびKYC/AMLコンプライアンスが含まれます。

CFTC規則40.11は、テロ、戦争、暗殺、および「ギャンブル」に関するイベント契約を禁止しています。ただし、ギャンブルの定義は広範な訴訟の対象となってきました。ドッド・フランク法（2010年）後、経済目的テストは廃止され、承認の焦点は、ユーティリティのデモンストレーションに基づいて主題を制限するのではなく、コア原則への規制遵守に移りました。

画期的な法的勝利が状況を再形成​

Kalshi対CFTCは画期的な瞬間を表しています。2023年6月12日、Kalshiは議会支配契約を自己認証しました。2023年8月、CFTCはこれらの契約を「ギャンブル」に関与しており、「公共の利益に反する」と主張して不承認としました。2024年9月12日、米国地方裁判所（D.C.）はKalshiに有利な判決を下し、CFTCの決定を「恣意的かつ気まぐれ」であると認定しました。CFTCが緊急停止を求めた際、D.C.巡回控訴裁判所は2024年10月2日にその要求を却下しました。Kalshiは2024年10月に直ちに選挙予測契約の提供を開始しました。

この判決は、選挙契約がCEAの下で「ギャンブル」を構成しないことを確立し、CFTC規制下の選挙予測市場への道を開き、主題に基づいてイベント契約を禁止するCFTCの能力を制限する先例を設定しました。KalshiのCEOであるTarek Mansour氏は、「選挙市場は今後も存続する」と宣言しました。

トランプ政権の規制シフト​

2025年2月5日、Caroline D. Pham暫定委員長の下のCFTCは、予測市場に関する円卓会議を発表し、劇的な政策転換を示しました。Pham氏は次のように述べました。「残念ながら、過去数年間の不当な遅延と反革新的な政策は、予測市場の常識的な規制へとCFTCが転換する能力を厳しく制限してきました。予測市場は、市場の力を活用してセンチメントを評価し、情報化時代に真実をもたらす可能性を判断する上で、重要な新しいフロンティアです。」

CFTCは、規則40.11の下での既存の委員会命令、連邦裁判所の「ギャンブル」定義に関する意見、CFTCの以前の法的議論と立場、職員の解釈と慣行、および州規制の対立を含む主要な障害を特定しました。改革のトピックには、CFTC規則のパート38およびパート40の改訂、バイナリーオプション詐欺からの顧客保護、スポーツ関連イベント契約、およびイノベーション促進が含まれていました。

2025年9月5日、SEC委員長Paul Atkins氏とCFTC暫定委員長Caroline Pham氏は、規制調和に関する共同声明を発表し、予測市場でイベント契約を責任を持って上場するイノベーターに明確性を提供すること、証券に基づくものを含むことを約束しました。両機関は、管轄区域の境界に関係なく協力の機会を検討し、製品定義を調和させ、報告基準を合理化し、調整されたイノベーション免除を確立することを誓約しました。2025年9月29日には、SECとCFTCの合同円卓会議が開催されました。これは、証券と商品両方の管轄区域にわたる統一された規制フレームワークを確立するための最初の協調的な取り組みでした。

州レベルの規制上の課題が続く​

連邦レベルでの進展にもかかわらず、州レベルでの対立が生じています。2025年現在、Kalshiに対してはイリノイ州、メリーランド州、モンタナ州、ネバダ州、ニュージャージー州、オハイオ州（6州）から、Robinhoodの予測市場に対してはイリノイ州、メリーランド州、ニュージャージー州、オハイオ州（4州）から、Crypto.comに対してはイリノイ州、メリーランド州、オハイオ州（3州）から停止命令が出されました。

各州は、予測市場が州のゲーミングライセンスを必要とするスポーツベッティングまたはギャンブルを構成すると主張しています。Kalshiは、CEAの下での連邦法の優越を主張しています。マサチューセッツ州では、Andrea Campbell司法長官が2025年に訴訟を提起し、Kalshiがスポーツブックとして違法に運営されていると主張しました。2025年上半期にスポーツ市場がプラットフォーム活動の75%以上を占めていた時期に、スポーツイベントに10億ドル以上が賭けられたことを指摘しています。訴状は、Kalshiが「カジノスタイルのメカニズム」と行動設計を使用して過剰な賭けを奨励していると主張しています。

しかし、2つの連邦裁判所は、Kalshiを閉鎖しようとする州の試みに対して差し止め命令を発し、連邦法が州の規制に優先するという主張でプラットフォームが「勝訴する可能性が高い」と判断しました。これにより、複数の管轄区域が関与する連邦法の優越をめぐる継続的な戦いが生まれています。

取引量と採用統計​

セクター全体の集計統計によると、2024年から2025年にかけてすべてのプラットフォームで累積取引量が130億ドルを超えています。主要プラットフォームでの取引イベントあたりの平均回転率は1,300万ドルに達します。単一イベントのピーク取引量は、Polymarketを通じて2024年の大統領選挙で33億ドル以上でした。月間取引量の成長率は、2024年を通じて60〜70%を維持しました。

2025年9月の日次取引量は市場の分布を示しています。Kalshiは1億1,000万ドル（スポーツが80%）、Polymarketは4,400万ドル、Crypto.comは1,300万ドル（スポーツが98%）、ForecastExは9万5,000ドルを処理し、セクター全体で日次取引量は約1億7,000万ドルに達しました。

Polymarketのユーザー成長軌道は劇的な拡大を示しています。2024年1月の4,000人のアクティブトレーダーから、2024年12月には314,500人に増加し、2024年を通じて平均月間成長率74%を記録しました。ユーザー成長は取引量の減少にもかかわらず選挙後も持続し、プラットフォームの定着率の向上を示しています。

Kalshiの市場シェアの変革は、最も劇的な競争シフトを表しています。取引シェアは2024年9月の12.9%から2025年9月には63.9%に増加し、市場シェアは同じ期間に3.1%から62.2%に急増しました。2025年9月のNFL第2週は、取引量で2024年の選挙活動を上回りました。

機関投資家と個人投資家の参加​

機関投資家の採用指標は、大きな進展を示しています。Susquehanna International Groupは、2024年4月にKalshiの最初の専任機関マーケットメイカーとなり、一貫したプロフェッショナルな流動性を提供し、純粋な個人投資家から機関投資家グレードのインフラへの移行を示しました。

戦略的投資がこのセクターを検証しています。ICEによる2025年10月のPolymarketへの20億ドルの投資（80億ドルの評価額）は、決定的な機関投資家の承認を表しています。NYSEのLynn Martin社長は、この提携が「予測市場を金融の主流に導く」と述べ、Polymarketのデータを世界中の数千の金融機関に配布する計画を明らかにしました。Kalshiの2025年6月のシリーズC（第3四半期）は、ParadigmとSequoiaが主導し、1億8,500万ドルを調達しました。The Clearing Companyは、Union Square Venturesが主導し、Coinbase VenturesとHaun Venturesが参加する1,500万ドルのシードラウンドを調達し、機関投資家向けのCFTC準拠ブロックチェーンインフラの構築に焦点を当てています。

流通パートナーシップは機関投資家の信頼性をもたらします。RobinhoodとKalshiの提携は、Robinhoodの2,400万人以上の個人投資家にKalshi契約への直接アクセスを提供し、Kalshiの取引量の「大部分」が現在Robinhoodユーザーから発生しています。Interactive BrokersとForecastExの統合は、IBKRの顧客にプロフェッショナルな取引プラットフォームを通じてForecast Contractsへのアクセスを提供します。2025年6月、Elon Musk氏のX（Twitter）は、予測市場のソーシャルメディアへの統合の可能性についてPolymarketと「協力する」と発表しました。

個人投資家の参加は、取引量と取引件数の主要な推進力であり続けています。特に暗号資産ベースのプラットフォームでは、人口統計は若年層（18〜35歳）に偏っています。取引行動は、小規模なポジションサイズ（個人投資家の場合50〜5,000ドルが典型的）、スポーツ市場での高頻度取引、政治市場での長期ポジションを示しています。個人投資家は参加者数で約90〜95%を占めますが、取引量では50〜60%を占めると考えられ、機関マーケットメイカーは流動性提供を通じて30〜40%を貢献しています。平均的な個人投資家のポジションは500〜2,000ドルですが、機関投資家のポジションはマーケットメイキング活動で50,000〜1,000,000ドル以上に及びます。

ギャンブル依存症に関する懸念も浮上しています。マサチューセッツ州の訴訟は、「カジノスタイルのメカニズム」と行動設計に関する懸念を強調しています。スポーツベッティングは、アクセシビリティと迅速な解決サイクルにより、ギャンブル問題への「入り口」として認識されています。選挙後の動向では、多くのユーザーが2024年の選挙賭博のためだけに加入し、その後去っていきましたが、スポーツ市場は従来のスポーツブックユーザーを引き付け、主要なニュースイベントの周りでイベント主導の参加急増を提供しています。

プラットフォームの評価額と資金調達​

Polymarketの評価額の軌跡は、セクターの成長を示しています。Founders Fundが主導する2億ドルの資金調達ラウンド後の2024年6月の10億ドルから、ICEの20億ドルの投資により2025年10月には80億〜100億ドルへと、16ヶ月で8倍に増加しました。以前のラウンドでの調達総額は、Vitalik Buterinを含む投資家から7,000万ドルを超えています。

Kalshiの評価額は、SequoiaとParadigmからの1億8,500万ドルのシリーズCにより、2024年6月には20億ドルに達しました。これは、2024年10月のポストマネー評価額7億8,700万ドルから8ヶ月で2.5倍の増加です。以前の資金調達には、Polychain Capitalからの400万ドルのシードラウンドと、2023年5月の7,000万ドルのシリーズA/Bが含まれていました。

セクター全体の評価額は100億ドルを超え、機関投資家の関心は継続しています。Citadelが予測市場への参入または投資を検討しているとの報道があり、これはこの分野に多大なマーケットメイキングの専門知識と資本をもたらすでしょう。

将来の展望と批判的分析​

予測市場は、ニッチな実験から主流の金融インフラへと移行する転換点に立っています。成長予測、機関投資、規制上のブレークスルーは真の勢いを示唆していますが、流動性、季節性、ユーティリティに関する根本的な課題は未解決のままです。

成長予測は爆発的な可能性を示す​

市場規模の予測は、2024年の15億ドルから2035年までに950億ドルに達する可能性があり、63倍の拡大を示しています。現在の月間取引量10億ドルに基づく代替予測では、勢いが続けば2030年までにセクター全体の取引量が1兆ドルに達する可能性があります。Grand View ResearchによるDeFi予測市場の予測では、2024年の市場規模が204億8,000万ドルから2030年までに2,311億9,000万ドルに成長し、CAGR（年平均成長率）53.7%を示しています（Mordor Intelligenceはより保守的な27.23%のCAGRを提示）。

成長の推進要因には、トークン化された現実資産の統合、クロスチェーンの相互運用性の向上、機関投資家グレードのカストディソリューション、規制の明確化とコンプライアンスフレームワーク、およびICE、Robinhood、同様のパートナーシップを通じた伝統的な金融との統合が含まれます。現在の取引量トレンドでは、2025年10月現在、Kalshiが週次9億5,600万ドル、Polymarketが週次4億6,400万ドルで、合計週次取引量は14億ドルを超えています。

主要な機関投資が予測を裏付けています。ICEの20億ドルのPolymarket投資に加えて、Peter Thiel氏のFounders FundとVitalik Buterin氏が2億ドルの資金調達に参加しました。Donald Trump Jr.の1789 Capitalは数千万ドルを投資しました。Charles Schwab、Henry Kravis（KKR）、Peng Zhaoなどの伝統的な投資家もラウンドに参加しました。Citadelが予測市場への参入を検討しているとの報道は、600億ドル以上のヘッジファンドのマーケットメイキングの専門知識（米国個人株式取引量の約40%を扱う）をこの分野にもたらすでしょう。

持続可能性を脅かす重大な課題​

流動性危機は最も根本的な障害です。Presto Researchはこれを「今日の予測市場が直面する最大の問題」と特定し、「ピーク時でさえ、注目は短命で、選挙のような特定の期間に限定され、上位3〜5市場のみが人々が大量に取引するのに十分な取引量を持っている」と指摘しています。

2024年のイェール大学の研究では、モンタナ州上院議員選挙を調査したところ、Kalshiでの歴史的な総取引量はわずか約7万5,000ドルであることが判明しました。「裕福な寄付者にとっては小銭」です。研究著者らは、「実際にこれらのプラットフォームに賭けるトレーダーの少なさに衝撃を受けた」と述べ、特定の市場では売り手がゼロの薄い注文板や、スプレッドが最大50%に達することを発見しました。わずか数千ドルの少額の賭けでも、市場を数パーセントポイント動かすことができます。ロングテールイベントは参加者を引き付けるのに苦労し、薄い注文板が持続します。流動性プロバイダーは、イベントの結果が確実になり、トークン価格がゼロまたは1に収束するにつれて、インパーマネントロスに直面します。

市場設計の問題は流動性問題を悪化させます。一か八かのペイアウトは、伝統的な投資家よりもギャンブラーに適しています。Polymarketの上位10市場は、資本を拘束する長期の解決日を特徴としています。伝統的な金融と比較して、予測市場は全損失のリスクが高いため、真剣な投資家にとって魅力に欠けます。スポーツベッティングと比較して、解決が遅く、エンターテイメント価値が低いです。ミームコインと比較して、潜在的なリターンが低いです（数分で2倍対10倍）。ほとんどの取引量は政治（選挙サイクル）、暗号資産、スポーツに集中しており、暗号資産取引所やスポーツベッティングサイトがより良い流動性とユーザーエクスペリエンスを提供する際に、予測市場を使用するインセンティブはほとんどありません。

市場操作と精度に関する懸念は信頼性を損ないます。イェール大学の研究は、薄い取引量を考慮すると操作が「極めて容易」であると結論付け、「わずか数万ドルで…この市場を簡単に独占できる」と指摘しています。資本力のある参加者は、流動性の低い市場で価格を容易に操作できます。「賢いお金」が手数料を克服するためには「愚かなお金」が必要ですが、個人投資家の参加が不足していると構造的な問題が生じます。明確な執行メカニズムがないインサイダー取引の懸念も存在します。フリーライダー問題は、予測市場の予測が効果的に収益化できない公共財であることを意味します。

外交問題評議会は、「流動性の制約が信頼性を制限し、予測市場は専門知識に取って代わるべきではない」と指摘しています。Works in Progress Magazineは、「既存の予測市場は、せいぜいMetaculusや538のような他の高品質な情報源と同様に正確である」と主張しています。2022年の米国中間選挙では、Metaculus、538、ManifoldがPolymarketやPredictItよりも優れた予測を行いました。過去の失敗には、Brexit、2016年のトランプ氏、イラクの大量破壊兵器（2003年）、John Roberts氏の指名予測などがあります。

方法論的には、予測市場はイベントの直前まで正確なオッズに収束しません。「手遅れで意味がない」のです。それらは群集行動、過信バイアス、アンカリング、部族行動の影響を受けやすいままです。ほとんどの質問は専門知識を必要としますが、ほとんどの参加者はそれを欠いています。ゼロサムの性質は、すべての勝者が同等の敗者を必要とすることを意味し、生産的な投資を不可能にします。

主流採用への道筋は存在するが、実行が必要​

規制遵守と明確化が最も明確な前進の道筋を提供します。KalshiのCFTC規制下の取引所モデルと、米国でのコンプライアンスのためのQCEX買収は、コンプライアンスファーストのインフラが競争上の優位性であることを示しています。必要な開発には、イノベーションと消費者保護のバランスを取る明確なフレームワーク、ギャンブルとデリバティブの分類論争の解決、および断片化された規制を防ぐための州レベルでの調整が含まれます。

流通と統合はアクセシビリティの障壁を克服できます。RobinhoodとKalshiの提携は、数百万人の個人トレーダーに予測市場をもたらします。2025年のMetaMask統合は、ウォレットアプリにPolymarketを直接追加しました。ICEの提携は、イベント駆動型データを機関投資家顧客に世界的に配布します。FarcasterやSolanaのBlinkのようなプラットフォームを通じたソーシャルメディア統合は、バイラルな共有を可能にします。CME Groupが2026年初頭に24時間年中無休の暗号資産取引を開始することは、機関投資家の採用経路を示唆しています。

製品革新は、根本的な設計上の制約に対処できる可能性があります。レバレッジ製品は、長期間の市場で資本効率を可能にするでしょう。複数の予測を組み合わせるパーレイベッティングは、より高い報酬を提供します。Azuroのようなピアツー​​プール流動性モデルは、資本を集約して単一のカウンターパーティとして機能します。利回りをもたらすステーブルコインは、資本ロックアップの機会費用に対処します。Swayeのようなプラットフォームを通じたパーミッションレスな市場作成は、結果に結びついたミームコインでユーザー生成市場を可能にします。

AI統合は変革をもたらす可能性があります。Grok-Kalshiの提携は、AIを活用したリアルタイムの確率評価を提供します。AIはトレンドを分析してタイムリーな市場トピックを提案したり、マーケットメイキングを通じて流動性管理を強化したり、取引ボットとして参加して市場の深さを高めたりすることができます。Vitalik Buterin氏のビジョンは、AIが10ドルの取引量市場でも高品質な情報を可能にすることに焦点を当てています。「今後10年間で情報金融を加速させるテクノロジーの1つはAIです。」

選挙以外の市場の多様化は季節性に対処します。Kalshiの92%のスポーツベッティング取引量は、政治以外の強い需要を示しています。収益予測、製品発売、M&A結果などの企業イベントは、継続的な取引機会を提供します。FRBの決定、CPI発表、経済指標などのマクロイベントは、機関投資家のヘッジを引き付けます。科学技術予測（ChatGPT-5のリリース時期、ブレークスルー予測）やポップカルチャー市場（授賞式、エンターテイメントの結果）は、魅力を広げます。

伝統的な金融との統合は有望だが、限界もある​

現在の統合事例は実行可能性を示しています。ICEの20億ドルのPolymarket投資は、NYSEの親会社の流通とブロックチェーンのトークン化コラボレーションをもたらします。ICEはPolymarketのデータを世界中の機関投資家顧客にシンジケートし、トークン化プロジェクトで協力します。Lynn Martin氏（NYSE社長）は、この提携が「予測市場を金融の主流に導く」と述べました。

RobinhoodによるKalshiのNFLおよび大学フットボール市場の統合は、RobinhoodをDraftKingsやFanDuelと競合させる一方で、予測市場を正当な金融商品として正常化します。Citadelの検討は、600億ドル以上のヘッジファンドのマーケットメイキングの専門知識を予測市場にもたらし、米国の個人株式取引量のかなりの部分を扱います。

インフラ開発は、KalshiがCFTC規制下の取引所として運営され、モデルが機能することを証明し、QCEX買収がデリバティブの清算および決済インフラを提供することで進展します。ステーブルコイン（USDC）の受け入れは、暗号資産と伝統的な金融の間の橋渡しをします。予測市場のオッズはヘッジファンドのセンチメント指標となりつつあり、リアルタイムの確率データは機関投資家の意思決定やBloomberg端末および金融ニュースプラットフォームとの統合に使用されています。

イベント契約は、ポートフォリオの多様化のための新しい資産クラス、地政学的、規制的、マクロイベントへのエクスポージャーに対するリスク管理ツール、および従来の製品が存在しない場合の伝統的なデリバティブへの補完的な手段を表します。

しかし、Works in Progress Magazineは根本的な限界を指摘しています。「従来の予測市場がヘッジに役立つ場合、伝統的な金融は通常、より良い製品を生み出してきた。」1980年代以来、フェデラルファンド金利、CPI、配当、デフォルトリスクのためのデリバティブが作成されてきました。予測市場は、確立されたデリバティブ市場の流動性と洗練さを欠いています。伝統的な金融はすでにほとんどのヘッジニーズに対応する洗練された製品を作成しており、予測市場は従来の金融商品が存在しない狭いニッチを埋めるだけかもしれないことを示唆しています。

専門家の視点：真の革新か、過大評価された物語か？​

Vitalik Buterin氏は「情報金融」のビジョンを最も野心的に提唱しています。 彼は次のように述べています。「私が常に最も興奮してきたEthereumアプリケーションの1つは予測市場です…予測市場は、はるかに重要なものの始まりです：『情報金融』…AIと暗号資産の交差点、特に予測市場は、『認識論的技術の聖杯』となる可能性があります。」

Buterin氏は、予測市場を、ベッターが予測を行い、読者が予測を消費し、システムが公共財として公共の予測を生成する三面市場として構想しています。応用は選挙を超えて、ソーシャルメディアの変革（コミュニティノートの加速）、科学的ピアレビューの強化、ニュース検証、DAOガバナンスにまで及びます。彼の論文：AIは「今後10年間で情報金融を加速させる」でしょう。これにより、ビジネス戦略の比較、公共財の資金調達、才能の発見のための意思決定市場が可能になります。

機関投資家の強気派は検証を提供します。ICEのCEOであるJeffrey Sprecher氏：「私たちの投資は、ICEの市場インフラと、データとイベントの交差点を形作る先進的な企業を組み合わせたものです。」PolymarketのCEOであるShayne Coplan氏：「予測市場を金融の主流に導くための大きな一歩…私たちは個人や機関が未来を理解し、価格設定するために確率を使用する方法を拡大しています。」シンシナティ大学の経済学者Michael Jones氏は、暗号資産が純粋な投資を超えた「価値とユーティリティを示す現実世界のユースケース」を示しており、予測市場を「賭けやギャンブルでは全くなく…情報ツール」として位置づけています。

批判的な学術研究は、この物語に強く異議を唱えています。Jeffrey Sonnenfeld、Steven Tian、Anthony Scaramucciによる2024年のイェール大学経営大学院の研究は、次のように結論付けています。「実際にこれらのプラットフォームに賭けるトレーダーの少なさに衝撃を受けた…予測市場について書かれた記事は、実際にそれらを使用する人々よりも多い。」 彼らの調査結果は、「薄い取引量と流動性により、賭けを行うことが極めて困難である」ことを示しており、「メディアが引用するいわゆる価格は…単なる幻の数字であり、現実を代表するものではない」と指摘しています。わずか数千ドルの単一の少額の賭けでも、市場を数パーセントポイント動かすことができます。結論：「これらの予測市場は、メディアによって信頼できる、信頼性の高い指標として引用されるべきではありません。」

Works in Progress Magazineは、「既存の予測市場は、せいぜいMetaculusや538のような他の高品質な情報源と同様に正確である」と主張しています。この記事は、予測市場が「賢いお金」と「愚かなお金」の両方を必要とするが、個人投資家の参加不足がモデルを損なうという根本的な構造的問題を特定しています。ゼロサムの性質は、「すべての勝者が同等の反対の敗者を必要とする」ため、機関投資家を遠ざけます。合法的に存在しうるほとんどの潜在的な予測市場が存在しないことは、規制が主要な障壁ではなく、むしろ真の需要の欠如を示唆しています。

コロンビア大学の統計モデリングブログは次のように述べています。「予測市場は収束するまであまり役に立たず、それはイベントの直前になって初めて起こる…その時までに、結果が重要になるには通常手遅れである。」ベッターは他の誰よりも良い情報を持っているわけではなく、「ただお金をばらまいているだけ」です。この批判は、ベッターの合理性と動機に関する疑わしい仮定を考慮すると、暗示された確率が有効であるかどうかを疑問視しています。

バランスの取れた評価：潮流ではなく支流​

2024年から2025年の予測市場は、真のブレークスルーを達成しました。規制フレームワークを確立する画期的な法廷勝利、NYSEの親会社からの20億ドルの投資、2024年の大統領選挙予測における優れた精度の実証、累積取引量130億ドル以上、そして周縁的な暗号資産実験から機関投資家の承認を受けるインフラへの移行です。透明な結果ベースの市場と純粋な投機との根本的な違いは現実的かつ意味のあるものであり、予測市場がミームコインを正当性、持続可能性、ユーティリティで上回るというJohn Wang氏の論文は正確であることが証明されています。

しかし、このセクターは、主流採用を達成するか、専門的なニッチにとどまるかを決定する実行上の課題に直面しています。流動性の制約は、最大の市場以外では操作を可能にします。選挙後の取引量の持続可能性は未証明のままです。伝統的な金融は、ほとんどのヘッジと予測のニーズに対して優れた代替手段を提供します。州レベルの規制上の対立は、断片化されたコンプライアンス要件を生み出します。メディアの誇大宣伝と実際のユーザー参加との間のギャップは依然として存在します。

「ミームコインの次にくる波としての予測市場」という物語は、暗号資産市場の成熟と、純粋な投機からユーティリティへの資本再配分に関する記述として根本的に正確です。予測市場を暗号資産の「トロイの木馬」として、主流ユーザーにとってアクセスしやすい入り口とするJohn Wang氏のビジョンは、Robinhoodとの統合や伝統的な金融との提携を通じて有望です。Vitalik Buterin氏の「情報金融」フレームワークは、AI統合と流動性の課題が解決できれば、説得力のある長期的な可能性を提供します。

しかし、予測市場は潮流ではなく支流として理解されるのが最も適切です。つまり、特定のアプリケーションで正当な価値を生み出す重要な革新でありながら、より広範な金融エコシステム内で専門的な位置を占めるものです。それらは暗号資産のユーティリティと成熟における進化を表しており、人間が情報を予測し集約する方法における革命ではありません。今後12〜24ヶ月が、予測市場が大胆な予測を達成するか、それとも情報化時代における多くのツールの1つとして、最終的には控えめながらも価値ある役割に落ち着くかを決定するでしょう。

将来のシナリオは3つの道筋を示唆しています。最良のケース（30%の確率）では、2026年までに米国とヨーロッパで規制の明確化が達成され、ICEとの提携が機関投資家の採用を成功させ、AI統合が流動性と市場創造の課題を解決し、予測市場が金融機関の標準的なデータソースとなり、2030年までにBloomberg端末や取引プラットフォームに組み込まれた500億ドル以上の市場規模に達します。

ベースケース（50%の確率）では、2030年までに100億〜200億ドルに成長するもののニッチなままであり、選挙賭博、スポーツ、一部のマクロイベントで強い地位を維持し、伝統的な予測と補完的なツールとして共存し、特定のユースケースでの機関投資家の採用は限定的であり、規制のパッチワークが断片化された市場を生み出し、ロングテール市場での流動性の課題が持続すると予測されます。

最悪のケース（20%の確率）では、市場操作スキャンダル後の規制強化、選挙後の個人投資家の関心の低下による流動性危機の悪化、伝統的な金融代替手段の継続的な優位性、成長の期待外れによる評価額の暴落、縮小するユーザーベースに対応する1〜2のプラットフォームへの市場統合、そして次の暗号資産の物語が出現するにつれて「予測市場の瞬間」が薄れていくことが想定されます。

結論：革命ではなく進化​

2024年から2025年の予測市場は、真のブレークスルーを達成しました。規制フレームワークを確立する画期的な法廷勝利、NYSEの親会社からの20億ドルの投資、2024年の大統領選挙予測における優れた精度の実証、累積取引量130億ドル以上、そして周縁的な暗号資産実験から機関投資家の承認を受けるインフラへの移行です。透明な結果ベースの市場と純粋な投機との根本的な違いは現実的かつ意味のあるものであり、予測市場がミームコインを正当性、持続可能性、ユーティリティで上回るというJohn Wang氏の論文は正確であることが証明されています。

しかし、このセクターは、主流採用を達成するか、専門的なニッチにとどまるかを決定する実行上の課題に直面しています。流動性の制約は、最大の市場以外では操作を可能にします。選挙後の取引量の持続可能性は未証明のままです。伝統的な金融は、ほとんどのヘッジと予測のニーズに対して優れた代替手段を提供します。州レベルの規制上の対立は、断片化されたコンプライアンス要件を生み出します。メディアの誇大宣伝と実際のユーザー参加との間のギャップは依然として存在します。

「ミームコインの次にくる波としての予測市場」という物語は、暗号資産市場の成熟と、純粋な投機からユーティリティへの資本再配分に関する記述として根本的に正確です。予測市場を暗号資産の「トロイの木馬」として、主流ユーザーにとってアクセスしやすい入り口とするJohn Wang氏のビジョンは、Robinhoodとの統合や伝統的な金融との提携を通じて有望です。Vitalik Buterin氏の「情報金融」フレームワークは、AI統合と流動性の課題が解決できれば、説得力のある長期的な可能性を提供します。

しかし、予測市場は潮流ではなく支流として理解されるのが最も適切です。つまり、特定のアプリケーションで正当な価値を生み出す重要な革新でありながら、より広範な金融エコシステム内で専門的な位置を占めるものです。それらは暗号資産のユーティリティと成熟における進化を表しており、人間が情報を予測し集約する方法における革命ではありません。今後12〜24ヶ月が、予測市場が大胆な予測を達成するか、それとも情報化時代における多くのツールの1つとして、最終的には控えめながらも価値ある役割に落ち着くかを決定するでしょう。

Meta の 2025 年ステーブルコインイニシアチブ – 発表とプロジェクト​

2025 年 5 月、Meta（旧 Facebook）がデジタル通貨に焦点を当てた新たなイニシアチブで ステーブルコイン市場に再参入 しているとの報道が浮上しました。Meta は新しいコインを正式に発表していませんが、Fortune のレポート によると、同社は決済にステーブルコインを使用することについて暗号資産企業と協議中であることが明らかになりました。これらの協議はまだ初期段階（Meta は「学習モード」にある）ですが、2019 年から 2022 年の Libra/Diem プロジェクト以来、Meta にとって初の重要な暗号資産関連の動きとなります。特筆すべきは、Meta がステーブルコインを活用して、自社プラットフォーム上での コンテンツクリエイターへの支払い やクロスボーダー送金を処理することを目指している点です。

公式見解： Meta は 2025 年 5 月現在、独自の新しい暗号資産をローンチしていません。Meta のコミュニケーションディレクターである Andy Stone 氏は、噂に対して 「Diem は『死んだ』。Meta のステーブルコインは存在しない。」 と明確に回答しました。これは、Diem のような自社製コインを復活させるのではなく、Meta のアプローチが 既存のステーブルコイン（おそらく提携企業が発行）を自社のエコシステムに統合する可能性が高いことを示しています。実際、情報筋によると、Meta は単一の独自コインではなく 複数のステーブルコイン を使用する可能性があります。要するに、2025 年のプロジェクトは Libra/Diem の再ローンチではなく、Meta の製品内でステーブルコインをサポートするための新たな取り組みなのです。

Meta の戦略的目標と動機​

Meta が再び暗号資産分野に進出する背景には、明確な戦略的目標があります。その中でも最も重要なのは、グローバルなユーザー取引における決済の摩擦とコストを削減することです。 ステーブルコイン（法定通貨に 1:1 でペッグされたデジタルトークン）を使用することで、Meta は 30 億人以上のユーザーを対象としたクロスボーダー決済やクリエイターの収益化を簡素化できます。具体的な動機は以下の通りです。

• 決済コストの削減： Meta は世界中の貢献者やクリエイターに無数の少額支払いをしています。ステーブルコインでの支払いにより、Meta は全員に単一の米ドルペッグ通貨で支払うことができ、銀行送金や通貨換金に伴う高額な手数料を回避 できます。例えば、インドやナイジェリアのクリエイターは、コストのかかる国際銀行送金に対処する代わりに、米ドルステーブルコインを受け取ることができます。これにより、Meta は費用（処理手数料の削減）を節約し、支払いを迅速化できます。

• マイクロペイメントと新たな収益源： ステーブルコインは 高速かつ低コストのマイクロトランザクション を可能にします。Meta は、法外な手数料なしで、チップの送付、アプリ内購入、またはごく少額（セントまたはドル単位）での収益分配を促進できます。例えば、特定のネットワーク上で数ドルのステーブルコインを送金するコストは、わずか数セントです。 この機能は、コンテンツクリエイターへのチップ、Facebook Marketplace でのクロスボーダー e コマース、またはメタバースでのデジタルグッズ購入といったビジネスモデルにとって不可欠です。

• グローバルなユーザーエンゲージメント： Facebook、Instagram、WhatsApp などに統合されたステーブルコインは、Meta のエコシステム内での普遍的なデジタル通貨 として機能します。これにより、ユーザーとその資金を Meta のアプリ内で循環させ続けることができます（WeChat が WeChat Pay を使用するのと同様）。Meta は、送金、ショッピング、クリエイターへの支払いを内部で処理することで、主要なフィンテックプラットフォームになる可能性があります。このような動きは、金融サービスと メタバース経済（取引にはデジタル通貨が必要）における Meta の役割を拡大するという CEO Mark Zuckerberg 氏の長年の関心と一致しています。

• 競争力の維持： より広範なテクノロジーおよび金融業界は、不可欠なインフラとしてステーブルコインに注目し始めています。2023 年の PayPal の PYUSD ローンチから Mastercard、Visa、Stripe のステーブルコインプロジェクト まで、競合他社や金融パートナーはステーブルコインを受け入れています。Meta は、一部の人が決済の未来と見なす分野で取り残されたくありません。今、暗号資産に再参入することで、Meta は進化する市場（Standard Chartered によると、ステーブルコインは 2028 年までに 2 兆ドル 増加する可能性がある）を活用し、広告以外の事業を多様化することができます。

要約すると、Meta のステーブルコインへの取り組みは、コスト削減、新機能（高速なグローバル決済）の解放、そしてデジタル経済における主要プレイヤーとしての Meta の位置づけ に関するものです。これらの動機は、金融包摂という当初の Libra のビジョンを反映していますが、2025 年にはより焦点を絞った、現実的なアプローチが取られています。

テクノロジーとブロックチェーンインフラ計画​

全く新しいブロックチェーンを作成することを含んでいた Libra プロジェクトとは異なり、Meta の 2025 年の戦略は 既存のブロックチェーンインフラとステーブルコイン を利用する方向に傾いています。報道によると、Meta はこれらのステーブルコイン取引のバックボーンの一つとして Ethereum のブロックチェーン を検討しています。Ethereum はその成熟度と暗号資産エコシステムでの広範な採用により魅力的です。実際、Meta は「巨大なユーザーベースにリーチするために、Ethereum ブロックチェーン上でステーブルコインの使用を開始する計画」です。これは、Meta が人気の Ethereum ベースのステーブルコイン（USDC や USDT など）を自社のアプリに統合する可能性を示唆しています。

しかし、Meta は マルチチェーンまたはマルチコインのアプローチ にも前向きのようです。同社は、異なる目的のために「複数の種類のステーブルコインを使用する可能性が高い」としています。これには以下が含まれる可能性があります。

• 主要なステーブルコイン発行者との提携： Meta は Circle（USDC の発行者）などの企業と協議していると報じられています。流動性とユーザーの親しみやすさを確保するために、最大の 2 つの米ドルステーブルコインである USD Coin (USDC) と Tether (USDT) をサポートする可能性があります。既存の規制されたステーブルコイン を統合することで、Meta は独自のトークンを発行する手間を省き、即座に規模を拡大できます。

• 効率的なネットワークの活用： Meta は 高速・低コストのブロックチェーンネットワーク にも関心があるようです。Ginger Baker 氏の採用（詳細は後述）がこの戦略を示唆しています。Baker 氏は Stellar Development Foundation の役員であり、アナリストは Stellar のネットワーク がコンプライアンスと安価な取引のために設計されていると指摘しています。Stellar は規制されたステーブルコインをネイティブにサポートし、KYC やオンチェーンレポートなどの機能を備えています。Meta Pay のウォレットが、ほぼ瞬時のマイクロペイメント（Stellar 経由で USDC を送ると数セントの何分の一かのコストしかかからない）のために Stellar を活用するのではないかと推測されています。要するに、Meta はコンプライアンス、速度、低手数料の最適な組み合わせを提供するブロックチェーン（幅広い互換性のための Ethereum、効率性のための Stellar やその他）を通じて取引をルーティングする可能性があります。

• Meta Pay ウォレットの変革： フロントエンドでは、Meta は既存の Meta Pay インフラを「分散型対応」のデジタルウォレットにアップグレードする可能性が高いです。Meta Pay（旧 Facebook Pay）は現在、Meta のプラットフォームで従来の決済を処理しています。Baker 氏のリーダーシップの下、暗号資産とステーブルコイン をシームレスにサポートすることが構想されています。これは、ユーザーがステーブルコインの残高を保持したり、仲間に送ったり、アプリ内で支払いを受け取ったりできることを意味し、ブロックチェーンの複雑さは舞台裏で管理されます。

重要なのは、Meta が今回は新しいコインやチェーンをゼロから構築しているわけではないということです。実績のあるパブリックブロックチェーンとパートナーが発行したコインを使用することで、Meta はステーブルコイン機能をより迅速に、そして（願わくば）より少ない規制上の抵抗で展開できます。技術計画は、発明よりも 統合 に焦点を当てています – ステーブルコインを Meta の製品に、ユーザーにとって自然に感じられる方法で織り込むことです（例：WhatsApp ユーザーが写真を送るのと同じくらい簡単に USDC 決済 を送れるようにする）。

Diem/Novi の復活か、新たな始まりか？​

Meta の現在のイニシアチブは、過去の Libra/Diem の取り組みとは明らかに 異なります。Libra（2019 年発表）は、資産のバスケットに裏付けられ、企業連合によって統治される、Facebook 主導のグローバル通貨という野心的な計画でした。後に Diem（米ドルペッグのステーブルコイン）にリブランドされましたが、最終的には 規制当局の反発を受けて 2022 年初頭に閉鎖 されました。付随する暗号資産ウォレットの Novi は短期間パイロット運用されましたが、これも中止されました。

2025 年、Meta は単に Diem/Novi を復活させているわけではありません。新しいアプローチの主な違いは以下の通りです。

• （現時点では）自社製「Meta コイン」はなし： Libra の際、Facebook は本質的に独自の通貨を作成していました。現在、Meta の広報担当者は「開発中の Meta ステーブルコインはない」と強調しています。Diem は死んでおり、復活することはありません。代わりに、既存の ステーブルコイン（第三者が発行）を決済ツールとして使用することに焦点が当てられています。この発行者から統合者への転換は、Libra の失敗から得た直接的な教訓です – Meta は自らお金を鋳造しているように見えることを避けています。

• コンプライアンス第一の戦略： Libra の広範なビジョンは、数十億人向けの民間通貨が国家通貨を損なうことを恐れた規制当局を怯えさせました。今日、Meta は より静かに、そして協力的に 運営しています。同社はコンプライアンスとフィンテックの専門家（例えば Ginger Baker 氏）を雇用し、規制コンプライアンスで知られる技術（例：Stellar） を選択しています。新しいステーブルコイン機能は、当初の Libra の分散型アプローチとは対照的に、各管轄区域での本人確認を要求し、金融規制を遵守する可能性が高いです。

• （少なくとも当初は）野心を縮小： Libra は普遍的な通貨と金融システムを目指していました。Meta の 2025 年の取り組みは、当初の範囲がより狭く、Meta のプラットフォーム内での 支払いとピアツーピア決済 に限定されています。クリエイターへの支払い（Instagram での 「最大 100 ドル」 のマイクロペイアウトなど）をターゲットにすることで、Meta は本格的なグローバル通貨よりも規制当局を警戒させる可能性が低いユースケースを見つけています。これは時間とともに拡大する可能性がありますが、展開は新しいコインのビッグバンローンチではなく、段階的でユースケース主導になると予想されます。

• 公的な協会や新しいブロックチェーンはなし： Libra は独立した協会によって管理され、パートナーが全く新しいブロックチェーン上でノードを実行する必要がありました。新しいアプローチでは、コンソーシアムの作成やカスタムネットワークの構築は含まれません。Meta は確立された暗号資産企業と直接協力し、そのインフラを活用しています。この舞台裏での協力は、Libra の非常に公的な連合よりも、宣伝が少なく、規制上のターゲットが少ない可能性があることを意味します。

要約すると、Meta は Libra/Diem からの教訓を活かして、より現実的なコースを描くために 新たに始めています。同社は本質的に 「暗号資産発行者になる」 ことから 「暗号資産に優しいプラットフォームになる」 ことへと軸足を移しました。ある暗号資産アナリストが述べたように、Meta が「独自の [ステーブルコイン] を構築・発行するか、Circle のような企業と提携するかはまだ決定されていない」ものの、すべての兆候は Diem のような単独事業ではなく、パートナーシップを指し示しています。

主要人物、パートナーシップ、協力関係​

Meta は、このステーブルコインイニシアチブを推進するために 戦略的な採用と可能性のあるパートナーシップ を結んでいます。際立った人事異動は、Ginger Baker 氏を Meta の決済および暗号資産担当製品担当副社長として迎えたことです。Baker 氏は 2025 年 1 月に Meta に入社し、特に 「[Meta の] ステーブルコインの探求を導く」 ために加わりました。彼女の経歴は Meta の戦略を強く示唆しています。

• Ginger Baker – フィンテックのベテラン： Baker 氏は経験豊富な決済エグゼクティブです。彼女は以前 Plaid（最高ネットワーク責任者として）で働き、Ripple、Square、Visa といった決済/暗号資産の主要プレイヤーでの経験があります。ユニークなことに、彼女は Stellar Development Foundation の役員 も務め、そこでエグゼクティブでもありました。Baker 氏を雇用することで、Meta は従来のフィンテックとブロックチェーンネットワーク（Ripple と Stellar はクロスボーダーとコンプライアンスに焦点を当てている）の両方における専門知識を得ることができます。Baker 氏は現在、Meta Pay を暗号資産対応ウォレットに変革することを含む 「Meta の新たなステーブルコインイニシアチブを先導」 しています。彼女のリーダーシップは、Meta が従来の決済と暗号資産を橋渡しする製品を構築することを示唆しています（銀行統合、スムーズな UX、KYC などがブロックチェーン要素と並行して整備されることを保証する可能性が高い）。

• 他のチームメンバー： Baker 氏に加えて、Meta はステーブルコイン計画をサポートするために「暗号資産経験のある人材」をチームに加えています。Libra/Diem チームの元メンバーの一部は舞台裏で関与しているかもしれませんが、多くは退社しました（例えば、元 Novi の責任者 David Marcus 氏は自身の暗号資産会社を設立するために去り、他のメンバーは Aptos のようなプロジェクトに進みました）。現在の取り組みは、主に Meta の既存の Meta Financial Technologies 部門（Meta Pay を運営）の下にあるようです。2025 年現在、暗号資産企業の主要な買収は発表されていません – Meta はステーブルコイン会社を丸ごと買収するのではなく、内部採用とパートナーシップに依存しているようです。

• 潜在的なパートナーシップ： まだ公式なパートナーは指名されていませんが、複数の暗号資産企業が Meta と協議中 です。少なくとも 2 社の暗号資産企業の幹部が、ステーブルコインの支払いについて Meta と初期の話し合いを持ったことを確認しました。Circle（USDC の発行者）がその中に含まれていると推測するのは合理的です – Fortune のレポートは、同じ文脈で Circle の活動に言及していました。Meta は、通貨の発行と保管を処理するために 規制されたステーブルコイン発行者（Circle や Paxos など）と提携する可能性があります。例えば、Meta は PayPal が Paxos と提携 して独自のステーブルコインをローンチしたのと同様に、Circle と協力して USDC を統合するかもしれません。他のパートナーシップには、暗号資産インフラプロバイダー（セキュリティ、保管、またはブロックチェーン統合のため）や、コンプライアンスのために異なる地域のフィンテック企業が含まれる可能性があります。

• 外部アドバイザー/インフルエンサー： Meta の動きが、テクノロジー/金融分野の他社がステーブルコインへの取り組みを強化している中で行われていることは注目に値します。Stripe や Visa のような企業は最近動きを見せました（Stripe は暗号資産スタートアップを買収し、Visa はステーブルコインプラットフォームと提携しました）。Meta はこれらの企業と正式に提携しないかもしれませんが、これらの業界とのつながり（例：Baker 氏の Visa での過去、または Meta が Stripe と決済で持っている既存の商業関係）は、ステーブルコイン採用の道を円滑にする可能性があります。さらに、Meta が特定の市場向けに彼らのコインをサポートすることを決定した場合、First Digital（FDUSD の発行者）や Tether は間接的な協力関係を見るかもしれません。

本質的に、Meta のステーブルコインイニシアチブは、経験豊富なフィンテックのインサイダーによって主導 されており、確立された暗号資産プレイヤーとの緊密な協力が含まれる可能性が高いです。シリコンバレーと暗号資産の両方を理解する人々を意図的に取り入れる努力が見られます。これは、Meta が知識豊富な指導の下で技術的および規制上の課題を乗り越える上で良い兆候です。

規制戦略とポジショニング​

規制は、Meta の暗号資産への野心にとって部屋の中の象です。Libra での痛烈な経験（世界中の規制当局や議員がほぼ満場一致で Facebook のコインに反対した）の後、Meta は 2025 年に非常に慎重で コンプライアンスを重視した姿勢 を取っています。Meta の規制上のポジショニングの主要な要素は以下の通りです。

• 規制の枠組み内での活動： Meta は、当局を迂回しようとするのではなく、当局と協力する 意向のようです。既存の規制されたステーブルコイン（米国の州規制に準拠し、監査を受けている USDC など）を使用し、KYC/AML 機能を組み込むことで、Meta は現在の金融ルールに沿っています。例えば、Stellar のコンプライアンス機能（KYC、制裁スクリーニング）は、Meta が規制当局の好意を保つ必要性と一致していると明記されています。これは、Meta が自社のアプリを通じてステーブルコインで取引するユーザーが検証され、取引が不正行為について監視できることを保証することを示唆しており、これはどのフィンテックアプリとも同様です。

• 政治的なタイミング： 米国の規制環境は Libra の時代から変化しています。2025 年現在、Donald Trump 大統領の政権は、以前の Biden 政権よりも暗号資産に友好的であると見なされています。この変化は、Meta に機会を与える可能性があります。実際、Meta の新たな推進は、ワシントンがステーブルコイン法案を積極的に議論しているちょうどその時に行われています。一対のステーブルコイン法案が議会を通過中であり、上院の GENIUS Act はステーブルコインのガードレールを設定することを目指しています。Meta は、より明確な法的枠組みが企業のデジタル通貨への関与を正当化することを期待しているかもしれません。しかし、これには反対意見もあります – Elizabeth Warren 上院議員や他の議員は Meta を名指しし、新しい法律では大手テック企業が ステーブルコインを発行することを禁止 すべきだと主張しています。Meta は、新しいコインを発行しているのではなく、単に既存のものを使用しているだけだと強調することで、このような政治的ハードルを乗り越える必要があるかもしれません（したがって、議会を心配させた「Facebook Coin」ではない）。

• グローバルおよびローカルなコンプライアンス： 米国以外では、Meta は各市場の規制を考慮します。例えば、WhatsApp で送金のためにステーブルコイン決済を導入する場合、規制当局が好意的な国でこれを試験的に導入する可能性があります（WhatsApp Pay がブラジルやインドなどの市場で現地の承認を得て展開されたのと同様）。Meta は、ステーブルコインの統合が要件（完全に法定通貨で裏付けられている、償還可能である、現地通貨の安定性を損なわないなど）を満たすことを保証するために、対象地域の中央銀行や金融規制当局と連携する可能性があります。Meta がサポートする可能性のあるステーブルコインの 1 つである First Digital USD (FDUSD) は香港を拠点とし、その管轄区域の信託法の下で運営されており、これは Meta が初期段階で 暗号資産に友好的な規則を持つ地域（例：香港、シンガポール） を活用する可能性があることを示唆しています。

• 「Libra の過ち」を避ける： Libra では、規制当局は Meta が政府の管理外でグローバル通貨を支配することを懸念していました。Meta の現在の戦略は、自らを支配者ではなく参加者として位置づける ことです。「Meta のステーブルコインはない」と述べることで、同社はお金を印刷するという考えから距離を置いています。代わりに、Meta はユーザーの決済インフラを改善していると主張でき、これは PayPal やクレジットカードのサポートを提供するのと類似しています。この物語 — 「私たちはユーザーが取引するのを助けるために、USDC のような安全で完全に準備金のある通貨を使用しているだけです」 — は、Meta が金融システムを不安定化させるという懸念を和らげるために、規制当局にプロジェクトを売り込む方法である可能性が高いです。

• コンプライアンスとライセンス： Meta がブランド化されたステーブルコインを提供したり、ユーザーの暗号資産を保管したりすることを決定した場合、適切なライセンス（例：認可された送金業者になる、子会社や提携銀行を通じてステーブルコイン発行のための州または連邦の認可を取得する）を求める可能性があります。前例はあります：PayPal は、そのステーブルコインのためにニューヨークの信託免許（Paxos を通じて）を取得しました。Meta も同様に、保管に関する側面について提携したり、規制された事業体を設立したりする可能性があります。今のところ、確立されたステーブルコイン発行者や銀行と提携することで、Meta は彼らの規制上の承認に頼ることができます。

全体として、Meta のアプローチは 「規制への適応」 と見なすことができます – それは、規制当局が構築した、または構築中の法的枠組みにプロジェクトを適合させるように設計しようとしています。これには、積極的なアウトリーチ、ゆっくりとした規模拡大、ルールを知っている専門家の雇用が含まれます。とはいえ、規制の不確実性は依然としてリスクです。同社はステーブルコイン法案の行方を注意深く見守り、法的な障害なく前進できるよう、政策議論に関与する可能性が高いです。

市場への影響とステーブルコインの状況分析​

Meta のステーブルコインへの参入は、2025 年初頭にはすでに活況を呈している ステーブルコイン市場にとってゲームチェンジャー となる可能性があります。ステーブルコインの総時価総額は 2025 年 4 月に約 2,380 億～2,450 億ドル の史上最高値に達し、1 年前の約 2 倍の規模になりました。この市場は現在、いくつかの主要プレイヤーによって支配されています。

• Tether (USDT): 最大のステーブルコインで、市場シェアの約 70%、4 月時点での流通量は約 1,480 億ドルです。USDT は Tether Ltd. によって発行され、暗号資産取引や取引所間の流動性で広く使用されています。準備金の透明性は低いことで知られていますが、ペッグを維持しています。

• USD Coin (USDC): 2 番目に大きく、Circle（Coinbase との提携）によって発行され、供給量は約 620 億ドル（市場シェア約 26%）です。USDC は米国で規制されており、現金と国債で完全に準備金が確保されており、その透明性から機関投資家に好まれています。取引だけでなく、ますます多くの主流フィンテックアプリでも使用されています。

• First Digital USD (FDUSD): 香港の First Digital Trust が発行する比較的新しい参入者（2023 年半ばにローンチ）。FDUSD は、Binance 独自の BUSD が規制問題に直面した後、Binance などのプラットフォームで代替として成長しました。2025 年 4 月までに、FDUSD の時価総額は約 12.5 億ドルでした。多少のボラティリティがありましたが（4 月に一時的に 1 ドルのペッグを失った）、アジアのより友好的な規制環境 に基づいていることで評価されています。

以下の表は、Meta が構想するステーブルコイン統合と USDT、USDC、FDUSD を比較したものです。

特徴	Meta のステーブルコインイニシアチブ (2025)	Tether (USDT)	USD Coin (USDC)	First Digital USD (FDUSD)
発行者 / 管理者	独自コインなし： Meta は既存の発行者と提携。コインは第三者（例：Circle など）によって発行される可能性。Meta は自社で発行するのではなく、プラットフォームにステーブルコインを 統合 する（公式声明による）。	Tether Holdings Ltd.（iFinex と提携）。非公開企業。USDT の発行者。	Circle Internet Financial（Coinbase と共に、Centre Consortium 経由）。USDC は米国の規制下で Circle によって管理。	香港登録の信託会社である First Digital Trust が、香港の信託条例に基づき FDUSD を発行。
ローンチと現状	新しいイニシアチブ、2025 年に計画段階。まだコインはローンチされていない（Meta は 2025 年 に開始する統合を検討中）。内部テストやパイロットが予想される。2025 年 5 月現在、一般には利用不可。	2014 年にローンチ。確立済み で流通量は約 1,480 億ドル。取引所やチェーン（Ethereum、Tron など）で広く使用。	2018 年にローンチ。確立済み で流通量は約 620 億ドル。取引、DeFi、決済で使用。複数のチェーン（Ethereum、Stellar など）で利用可能。	2023 年半ばにローンチ。新興 プレイヤーで時価総額は約 10～20 億ドル（最近は約 12.5 億ドル）。アジアの取引所（Binance など）で規制された米ドルステーブルコインの代替として推進。
テクノロジー / ブロックチェーン	マルチブロックチェーン対応 の可能性。互換性のために Ethereum を重視。低手数料取引のために Stellar や他のネットワークを活用する可能性あり。Meta のウォレットはユーザーのためにブロックチェーン層を抽象化する。	マルチチェーン： 当初は Bitcoin の Omni 上だったが、現在は主に Tron、Ethereum など。USDT は 10 以上のネットワークに存在する。Tron 上では高速（低手数料）。暗号資産プラットフォームで広く統合。	マルチチェーン： 主に Ethereum 上で、Stellar、Algorand、Solana などにバージョンあり。Ethereum に焦点を当てつつ、手数料削減のために拡大中（レイヤー 2 も検討）。	マルチチェーン： ローンチ時から Ethereum と BNB Chain（Binance Smart Chain）で発行。クロスチェーン利用を目指す。Ethereum のセキュリティと Binance エコシステムの流動性に依存。
規制監督	Meta はパートナーを通じて規制を遵守。使用されるステーブルコインは完全に準備金が確保され（1:1 USD）、発行者は監督下にある（例：Circle は米国の州法の下で規制）。Meta はアプリに KYC/AML を実装。規制戦略は 協力と遵守（特に Diem の失敗後）。	歴史的に 不透明。限定的な監査。NY で規制上の禁止に直面。最近透明性を高めているが、銀行のように規制されていない。過去の不実表示について規制当局と和解。規模が大きいためシステム上重要だが、グレーゾーンで運営。	高いコンプライアンス。 米国の法律下で貯蔵価値として規制（Circle は NY の BitLicense、信託免許を保有）。毎月の準備金証明書を公開。米当局からはより安全と見なされている。法律が可決されれば、連邦ステーブルコイン免許を求める可能性あり。	中程度のコンプライアンス。 香港で信託保有資産として規制。香港の親暗号資産的な姿勢の恩恵を受ける。米規制当局からの監視は少ない。USDT/USDC が障壁に直面する市場にサービスを提供するために位置づけられている。
ユースケースと統合	Meta のプラットフォーム統合： Facebook、Instagram、WhatsApp などで クリエイターへの支払い、P2P 送金、アプリ内購入 に使用。暗号資産トレーダーではなく、主流ユーザー（ソーシャル/メディアコンテキスト）を対象。グローバルな送金（例：WhatsApp 経由での送金）や メタバースコマース を可能にする可能性。	主に 暗号資産取引 で使用（取引所でのドル代替として）。DeFi レンディングや、通貨が不安定な国でのドルヘッジとしても一般的。発行者に関するボラティリティ懸念のため、小売決済での使用は少ない。	暗号資産市場と一部のフィンテックアプリ の両方で使用。DeFi や取引ペアで人気だが、決済プロセッサーやフィンテック（商業、送金用）にも統合。Coinbase などは USDC での送金を許可。ビジネス決済での役割が拡大中。	現在は主に 暗号資産取引所（Binance） で、BUSD の衰退後の米ドル流動性オプションとして使用。アジアベースの決済や DeFi の可能性もあるが、ユースケースは初期段階。アジアのユーザーや機関向けのコンプライアンス準拠の代替として位置づけられている。

予測される影響： Meta がステーブルコイン決済を成功裏に展開すれば、ステーブルコインのリーチと利用を大幅に拡大 する可能性があります。Meta のアプリは、これまで暗号資産を使用したことのない何億人もの新しいステーブルコインユーザーを取り込むかもしれません。この主流への採用は、現在のリーダーを超えて ステーブルコイン市場全体の時価総額を増加させる 可能性があります。例えば、Meta が Circle と提携して USDC を大規模に使用する場合、USDC の需要が急増し、時間とともに USDT の優位性に挑戦する可能性があります。Meta が USDC（または採用するコイン）を Tether の規模に近づけるのを助ける ことは、取引以外のユースケース（ソーシャルコマース、送金など）を提供することで、もっともらしいです。

一方で、Meta の関与はステーブルコイン間の 競争と革新 を促進するかもしれません。Tether や他の既存企業は、透明性を向上させたり、独自のビッグテックとの提携を結んだりすることで対応する可能性があります。ソーシャルネットワーク向けに調整された新しいステーブルコインが登場するかもしれません。また、Meta が複数のステーブルコインをサポートすることは、単一のコインが Meta のエコシステムを「独占」することはないことを示唆しています – ユーザーは地域や好みに応じて、異なるドル建てトークンでシームレスに取引できるかもしれません。これにより、優位性が分散された、より多様なステーブルコイン市場が生まれる可能性があります。

Meta が提供する可能性のある インフラの強化 も重要です。Meta と統合されたステーブルコインは、おそらく毎日何百万もの取引に対応する堅牢な容量が必要になります。これは、基盤となるブロックチェーンの改善（例：Ethereum レイヤー 2 のスケーリング、または Stellar ネットワーク利用の増加）を促進する可能性があります。すでに、観測筋は Meta の動きが、多くの取引がそこに流れる場合、「[Ethereum] 上のアクティビティと ETH への需要を増加させる」 可能性があると示唆しています。同様に、Stellar が使用される場合、そのネイティブトークン XLM は取引のガスとしてより高い需要を見る可能性があります。

最後に、Meta の参入は暗号資産業界にとってやや両刃の剣です。それは ステーブルコインを決済メカニズムとして正当化 します（採用と市場成長にとってプラスの可能性がある）が、同時に 規制上のリスク を高めます。何十億ものソーシャルメディアユーザーがステーブルコインで取引を始めれば、政府はステーブルコインを国家の重要事項としてより真剣に扱うかもしれません。これは、Meta の展開がどのように進むかによって、規制の明確化 – または取り締まり – を加速させる可能性があります。いずれにせよ、2020 年代後半のステーブルコインの状況は、PayPal、Visa、そしてこの分野に進出する伝統的な銀行などの他の大手プレイヤーと共に、Meta の参加によって再形成される可能性が高いです。

Meta のプラットフォーム（Facebook、Instagram、WhatsApp など）への統合​

Meta の戦略の重要な側面は、ステーブルコイン決済をそのアプリファミリーにシームレスに統合する ことです。目標は、Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、さらには Threads のような新しいプラットフォーム全体で、デジタル通貨機能をユーザーフレンドリーな方法で組み込むことです。各サービスで統合がどのように展開されると予想されるかを以下に示します。

• Instagram: Instagram はステーブルコイン支払いのテストの場となる準備ができています。Instagram のクリエイターは、収益（リールボーナス、アフィリエイト販売など）を現地通貨ではなくステーブルコインで受け取ることを選択できる可能性があります。報道では、Meta が Instagram 上でクリエイターに最大約 100 ドルをステーブルコインで支払い始める可能性があると具体的に言及しています。これは 小規模なクロスボーダー決済 に焦点を当てていることを示唆しており、米ドルを直接受け取ることが望ましい国のインフルエンサーにとって理想的です。さらに、Instagram はステーブルコインを使用してアプリ内でクリエイターに チップを送る ことを可能にしたり、ユーザーがデジタルコレクティブルやサービスをステーブルコイン残高で購入できるようにしたりする可能性があります。Instagram はすでに NFT 表示機能（2022 年）を実験し、クリエイターマーケットプレイスを持っているため、ステーブルコインウォレットを追加することでクリエイターエコシステムを強化できます。

• Facebook (Meta): Facebook 本体では、ステーブルコインの統合は Facebook Pay/Meta Pay の機能として現れるかもしれません。Facebook のユーザーは、チャットでステーブルコインを使って互いにお金を送ったり、暗号資産で募金に寄付したりすることができます。Facebook Marketplace（人々が商品を売買する場所）はステーブルコイン取引をサポートし、通貨交換の問題をなくすことで、より簡単なクロスボーダーコマースを可能にする可能性があります。もう一つの分野は、Facebook 上の ゲームやアプリ です – 開発者はステーブルコインで支払いを受け取ることができ、ゲーム内購入は普遍的な体験のためにステーブルコインを利用することができます。Facebook の広範なユーザーベースを考えると、プロフィールや Messenger にステーブルコインウォレットを統合することで、「デジタルドル」を友人や家族に送るという概念を急速に主流化させることができます。Meta 自身の投稿はコンテンツの収益化を示唆しています：例えば、Facebook のコンテンツクリエイターにボーナスを支払ったり、Stars（Facebook のチップトークン）が将来的にステーブルコインに裏付けられる可能性があったりします。

• WhatsApp: これはおそらく最も変革的な統合です。WhatsApp は 20 億人以上のユーザーを抱え、送金が重要な地域（インド、ラテンアメリカなど）でメッセージングに頻繁に使用されています。Meta のステーブルコインは WhatsApp をグローバルな送金プラットフォームに変える 可能性があります。ユーザーはテキストを送るのと同じくらい簡単に連絡先にステーブルコインを送ることができ、必要に応じて WhatsApp が両端で通貨スワップを処理します。実際、WhatsApp は 2021 年に米国とグアテマラでステーブルコイン（USDP）を送るために Novi ウォレットを短期間試験運用しました – そのため、この概念は小規模で実証済みです。今、Meta はステーブルコイン送金を WhatsApp の UI にネイティブに組み込むことができます。例えば、米国のインド人労働者が WhatsApp を介してインドの家族に USDC を送り、現地の決済プロバイダーとの統合があれば、それを現金化したり使ったりすることができます。これは高価な送金手数料を回避します。P2P 以外にも、WhatsApp 上の中小企業（新興市場で一般的）は、商品の支払いにステーブルコインを受け入れ、低手数料の加盟店決済システムのように使用することができます。Altcoin Buzz の分析では、クリエイターへの支払いの後、次の統合ポイントの 1 つが WhatsApp になるとさえ推測しています。

• Messenger: WhatsApp と同様に、Facebook Messenger もチャットでステーブルコインを使って送金できるようにする可能性があります。Messenger にはすでに米国でピアツーピアの法定通貨決済があります。これがステーブルコインに拡張されれば、国際的にユーザーをつなぐことができます。Messenger のチャットボットやカスタマーサービスがステーブルコイン取引を使用する（例えば、Messenger の対話を通じて請求書を支払ったり、商品を注文したりしてステーブルコインで決済する）ことが考えられます。

• Threads とその他: Threads（2023 年にローンチされた Meta の Twitter 風プラットフォーム）や、より広範な Meta VR/メタバース（Reality Labs） もステーブルコインを活用する可能性があります。Horizon Worlds や他のメタバース体験では、ステーブルコインが仮想商品の購入やイベントのチケットなどのためのワールド内通貨として機能し、体験を横断して移動できる実質的なお金の代替物を提供します。Meta のメタバース部門は現在赤字で運営されていますが、ゲームやワールド全体で受け入れられる通貨を統合することで、利用を促進する統一された経済を創出する可能性があります（Roblox が Robux を持っているように、しかし Meta の場合は、その裏で米ドルステーブルコインになるでしょう）。これは、VR のためだけに新しいトークンを作成することなく、Zuckerberg のメタバース経済のビジョンと一致します。

統合戦略： Meta はこれを慎重に展開する可能性が高いです。考えられる順序は次のとおりです。

1. Instagram での クリエイター支払いのパイロット（限定額、選択地域）– これにより、実際の価値が動くシステムを制御された方法でテストします。
2. 自信がついたら、メッセージング（WhatsApp/Messenger）での P2P 送金への拡大 – 送金コリドーや特定の国内から開始します。
3. 加盟店決済とサービス – プラットフォーム上の企業がステーブルコインで取引できるようにする（これには、現地の法定通貨への簡単な変換を可能にするための決済プロセッサーとの提携が含まれる可能性があります）。
4. 完全なエコシステム統合 – 最終的に、ユーザーの Meta Pay ウォレットには、Facebook 広告、Instagram ショッピング、WhatsApp Pay など、どこでも使用できるステーブルコイン残高が表示される可能性があります。

ユーザーエクスペリエンスが鍵 となることは注目に値します。Meta は、平均的なユーザーから「USDC」や「Ethereum」のような用語を抽象化する可能性が高いです。ウォレットは、それを簡単にするために、単に「USD」での残高を表示するかもしれません（バックエンドではステーブルコインによって動いています）。より上級のユーザーのみが、許可されていれば、オンチェーン機能（外部の暗号資産ウォレットへの引き出しなど）と対話するかもしれません。Meta の利点はその巨大なユーザーベースです。ほんの一部でもステーブルコイン機能を採用すれば、現在の暗号資産ユーザー人口を上回る可能性があります。

結論として、Meta がステーブルコインを自社のプラットフォームに統合する計画は、従来のデジタル決済と暗号資産の境界線を曖昧にする 可能性があります。Facebook や WhatsApp のユーザーは、それが暗号資産であることに気づかずにステーブルコインを使用するようになるかもしれません – 彼らはただ、より速く、より安くお金を送り、グローバルに取引する方法を見るだけです。この深い統合は、金融インフラが高価または遅い市場で Meta のアプリを差別化し、Meta をデジタル決済の領域でフィンテック企業と暗号資産取引所の両方にとって手ごわい競争相手として位置づける可能性があります。

情報源：

• Meta のステーブルコイン探索的協議と暗号資産担当 VP の採用
• クロスボーダーのクリエイター支払いへのステーブルコイン使用意図（Fortune レポート）
• Meta のコミュニケーションディレクターによるコメント（「Diem は死んだ、Meta のステーブルコインはない」）
• Meta の戦略的動機の分析（コスト削減、支払い用単一通貨）
• 技術インフラの選択 – Ethereum 統合と Stellar のコンプライアンス機能
• Ginger Baker の役割と経歴（元 Plaid、Ripple、Stellar 理事）
• Meta の暗号資産チームと協議中のパートナーシップに関する Fortune/LinkedIn の洞察
• 規制の文脈：2022 年の Libra の崩壊と、Trump 政権下の 2025 年のより友好的な環境 vs. 立法上の反発（Warren 上院議員によるビッグテックのステーブルコイン禁止について）
• ステーブルコイン市場データ（2025 年第 2 四半期）：時価総額約 2,380 億ドル、USDT 約 1,480 億ドル vs USDC 約 620 億ドル、成長トレンド
• USDT、USDC、FDUSD の比較情報（市場シェア、規制上の立場、発行者）
• Meta の製品全体での統合詳細（コンテンツクリエイターへの支払い、WhatsApp 決済）。

はじめに​

ステーブルコイン (米ドルなどの安定資産にペッグされたデジタル通貨) は、ほぼ瞬時の決済、低手数料、グローバルなリーチでビジネス取引を効率化することを約束します。理論上、ステーブルコインは暗号資産の効率性と法定通貨の親しみやすさを兼ね備えており、国境を越えた支払いや商業に理想的です。世界の B2B 決済市場は年間 125 兆ドルを超え、高額な手数料と遅い決済に悩まされています。ステーブルコインは 2023 年にすでに 10 兆ドルを超える取引量を記録しており、その利用は拡大しています。しかし、このポテンシャルにもかかわらず、主流のビジネスでの採用は依然として限定的です。企業は、規制のハードルからツールのギャップまで、日常業務でのステーブルコイン利用を妨げる重大な課題に直面しています。これらの摩擦点と、影響を受けているサービスが不十分なセグメントを特定することで、開発者がステーブルコインの価値を解き放つツールやサービスを構築するための手軽に実現できる機会が浮き彫りになります。

このレポートでは、企業がステーブルコインで遭遇する最大の課題、満たされていないニーズを持つサービスが不十分な市場、そして修正可能な摩擦によって採用が妨げられている実用的なユースケースを分析します。また、現在のインフラ (会計、コンプライアンス、請求書発行、多通貨対応など) におけるギャップを特定し、開発者フレンドリーなソリューション (API、統合、ウォレット) が大きな ROI を生み出す可能性のある分野を提案します。焦点は、実用的な洞察、具体的な例、そしてシンプルなツールが大きな違いを生む可能性のある分野に置かれています。

ステーブルコインを利用する企業にとっての主要な課題​

規制の不確実性とコンプライアンスの負担​

最も大きな障壁の一つは、ステーブルコインを取り巻く不確実な規制環境です。規則は管轄区域によって異なり、進化し続けているため、企業はどのように遵守すればよいか確信が持てません。一貫性のない、あるいは不明確な規制は、ステーブルコイン採用の大きな障害として頻繁に挙げられています。例えば、EU の新しい MiCA 規制は、ヨーロッパのステーブルコイン発行者およびサービスプロバイダーに特定のコンプライアンス要件を課すことになります。企業は、ステーブルコインでの取引に適用される可能性のあるライセンス、報告、消費者保護の規則を乗り越えなければならず、これは困難な場合があります。

さらに、企業はステーブルコインを使用する際の KYC/AML (顧客確認/マネーロンダリング対策) 義務について懸念しています。パブリックブロックチェーンでの取引は、偽名のアドレスを扱うことを意味し、不正金融に関する懸念を引き起こします。企業は、制裁対象や犯罪組織からステーブルコインを受け取ったり送ったりしていないことを確認する必要があります。しかし、ほとんどのステーブルコインや暗号資産ウォレットは、ネイティブに KYC/AML チェックを提供していないため、企業は独自のコンプライアンスプロセスを追加する必要があります。これは、コンプライアンス部門を持たない小規模企業にとっては特に課題となります。堅牢なツールがなければ、ステーブルコインは匿名送金を容易にし、規制当局がますます警戒している AML リスクを生み出す可能性があります。

税務および会計コンプライアンスは、さらに複雑さを増します。多くの管轄区域 (米国など) では、ステーブルコインは税務上「お金」や法定通貨として法的に扱われず、むしろ財産や金融資産として扱われます。これは、ステーブルコインを使って支払いを行うことが、その価値が 1 ドルに留まっていても、資産を売却するのと同様の税務報告を引き起こす可能性があることを意味します。企業は、ステーブルコイン取引のコスト基準と潜在的な損益を追跡する必要があり、これは面倒です。会計基準も完全には追いついていません。企業は、ステーブルコインの保有が貸借対照表上で現金、金融商品、または無形資産のいずれに該当するかを判断しなければなりません。この不確実性は、CFO や監査人を不安にさせます。要するに、ライセンスから KYC/AML、税務処理に至るまでの規制およびコンプライアンスの負担は、企業を傍観させ続ける最大の課題です。コンプライアンスを自動化する (KYC チェック、アドレススクリーニング、税計算) 開発者ツールは、この摩擦を大幅に減らすことができます。

既存システムおよびワークフローとの統合​

企業がステーブルコインの使用を望んでも、既存システムへの統合は課題です。従来の決済インフラや会計システムは、暗号資産向けに構築されていません。企業は、請求書発行、ERP、または財務ワークフローにステーブルコインを単純に「プラグアンドプレイ」することはできません。PYMNTS は、ステーブルコイン決済の採用には、既存システムと統合するために「技術的なアップグレード、スタッフのトレーニング、そして保証が必要」であると指摘しています。例えば、売掛金管理システムは、入ってくる USDC 支払いを記録するために修正が必要になるかもしれませんし、e コマースのチェックアウトは、クレジットカードと並行してステーブルコイン取引を受け入れるための API が必要になるかもしれません。これらの統合は、特に社内に暗号資産の専門知識がない企業にとっては、複雑でコストがかかる可能性があります。

もう一つの問題は、標準化と相互運用性の欠如です。多くのステーブルコインプロトコルやブロックチェーンが存在しますが、既存システムが容易に接続できる普遍的な標準はありません。ある決済プロバイダーは、法定通貨とステーブルコインを橋渡しする際に「実際には互いに通信しない異なるエコシステムを縫い合わせる」必要があると説明しました。企業がサプライヤーにステーブルコインで支払い、銀行のソフトウェアで現金を管理している場合、そこにはギャップがあります。マルチチェーンの互換性も頭痛の種です。USDC は Ethereum、Solana、Tron などに存在し、異なるパートナーが異なるチェーンを主張するかもしれません。クロスチェーンの相互運用性は依然として課題であり、企業はすべての取引相手に対応するために複数のウォレットをサポートしたり、ブリッジサービスを使用したりする必要があるかもしれません。これは運用上の複雑さとリスクを増大させます。

重要なことに、企業は新しい支払い方法がより広範なワークフローと統合されることを要求します。彼らは、ステーブルコイン取引をデータベース、会計帳簿、ユーザーインターフェースと同期させる API、SDK、およびソフトウェアを必要としています。今日、これらのツールはまだ初期段階です。ブロックチェーン上のステーブルコイン取引は、手動での照合手順 (ブロックエクスプローラーを確認し、請求書のステータスを手動で更新するなど) を必要とする場合があります。統合がシームレスになるまで、多くの企業はすでに接続されているもの (銀行、Swift、カードプロセッサー) に固執するでしょう。開発者の機会: オンチェーン決済をオフチェーンのビジネスシステムに接続するミドルウェアや統合ツールを構築すること (例えば、ステーブルコインの支払いを自動的に QuickBooks に記録するソフトウェア)。あるレポートが強調したように、決済サービスプロバイダーは、ステーブルコインを企業のワークフローに組み込むことを簡素化する API やツールを作成しなければなりません。テクノロジーを通じて統合の課題を解決することが、より広範なステーブルコイン利用の鍵となります。

流動性、換金、および金融上の摩擦​

ステーブルコインは安定した価値を保持するように設計されていますが、企業は依然として流動性と換金に関する金融上の摩擦に直面しています。一つには、大量のステーブルコインを実際の法定通貨に (またはその逆に) 換金することは、必ずしも簡単ではありません。大規模な取引のための流動性は限られている可能性があり、特定のステーブルコインや特定の取引所では特にそうです。あるフィンテック企業の CEO は、「エンタープライズ級のお金」(数十万ドル) をステーブルコインで国境を越えて移動させる際、企業は3 つの主要な課題に遭遇すると述べました：大規模取引のための限られた流動性、長い決済時間、そして複雑な統合。言い換えれば、企業が 500 万ドルの請求書をステーブルコインで支払おうとした場合、主要な取引所パートナーがいなければ、市場を動かしたりスリッページを発生させたりすることなく、その量を迅速に法定通貨に戻すのに苦労するかもしれません。ステーブルコイン自体はオンチェーンで数分で決済されますが、大規模な支払いを銀行口座にオフランプするには、特に現地の銀行パートナーが関与している場合 (取引所が資金を送金するのを待つなど)、依然として時間がかかることがあります。

多くの新興市場では、法定通貨のオン/オフランプが未発達です。ベトナムの企業が USDC を受け取った場合、ベトナムドンに換金するために暗号資産取引所や OTC ブローカーを見つける必要があるかもしれません。このプロセスは、現地の規制当局が暗号資産取引を制限している場合、非公式で時間がかかり、高価になる可能性があります。この現地での換金インフラの欠如は、ラストマイルでステーブルコインを使用する際のボトルネックです。企業は、現地通貨で直接銀行口座に入金される取引を好みます。ステーブルコインでは、追加の換金ステップが必要であり、多くの場合、受取人がそれを処理することになります。換金を組み込んだ (受取人がステーブルコインを希望の通貨に自動的に交換できる) 開発者ソリューションは、このニーズに対応するでしょう。実際、従来の法定通貨インフラとステーブルコインレールを組み合わせて換金をシームレスにするプラットフォームが登場しています。例えば、Stripe が最近ステーブルコインプラットフォーム Bridge を買収したのは、ステーブルコイン決済を標準的な支払いチャネルに接続することを目的としています。

もう一つの摩擦は、「正しい」ステーブルコインを選択することです。市場には USDT、USDC、BUSD、DAI、TrueUSD など、それぞれ異なる発行者とリスクプロファイルを持つ多数のステーブルコインがあります。この豊富さは**「潜在的なユーザーを混乱させるだけで、一部のビジネスを遠ざけることになる」とされています。ある決済担当役員は、多くの事業主が「なぜこんなに多くのステーブルコインがあるのか、そしてどれがより安全なのか？」**と尋ねていると述べました。どのステーブルコインを信頼するか (準備金の裏付けと安定性の観点から) を判断することは簡単ではありません。一部の企業は、完全に規制されたコイン (月次証明書を持つ USDC など) にしか安心できないかもしれませんが、他の企業はパートナーが使用しているもの (流動性のためにしばしば USDT) を優先するかもしれません。カウンターパーティリスクと発行者への信頼は課題です。例えば、Tether の USDT は広く採用されていますが、準備金の履歴が不透明であり、一方、Circle の USDC は透明性がありますが、銀行破綻時に準備金の一部が動かせなくなった際に一時的にディペッグの恐怖に見舞われました。企業は、突然ペッグを失ったり、発行者によって凍結されたりする可能性のあるステーブルコインに大きな価値を保持したくありません。このリスクは Deloitte の分析で強調されています：ディペッグと発行者の支払能力は、企業がステーブルコインで考慮しなければならない主要なリスクです。これらのリスクを管理すること (おそらくステーブルコインを多様化するか、法定通貨への即時換金機能を持つことによって) は、企業にとって追加のタスクです。

最後に、外国為替 (FX) の影響も問題になる可能性があります。ほとんどのステーブルコインは米ドルにペッグされており、これは世界的に有用ですが、万能薬ではありません。ヨーロッパの企業の帳簿がユーロ建てである場合、米ドル建てステーブルコインを受け入れることは FX エクスポージャーを導入します (変動の激しい暗号資産を受け入れるのに比べれば穏やかですが)。彼らは請求書にユーロペッグのステーブルコインを好むかもしれませんが、それら (EUR ステーブルコインなど) は流動性と受容性がはるかに低いです。同様に、独自の通貨を持つ国の企業は、しばしば自国通貨のステーブルコインの選択肢がありません。これは、彼らが米ドルステーブルコインを中間価値として使用することを意味します。これは現地のインフレを避けるのに役立ちますが、最終的には現地の経費を支払うために換金する必要があります。多通貨ステーブルコインエコシステムが成熟するまで、開発者は簡単な FX 換金ツールを構築することで価値を付加できます (USDC での支払いを、例えば EUR や NGN のステーブルコインや法定通貨に迅速に交換できるようにする)。要約すると、流動性と換金のボトルネック (特に大量および米ドル以外の通貨の場合) は依然として課題です。換金性を向上させるサービス (より良い流動性プール、マーケットメイキング、または銀行ネットワークとの統合を通じて) は、主要な摩擦を緩和するでしょう。

ユーザーエクスペリエンスと運用上の課題​

多くの企業にとって、ステーブルコインを使用する運用面は、実用的な課題に満ちた新しいフロンティアです。従来の銀行業務とは異なり、ステーブルコインの使用は、ブロックチェーンウォレット、秘密鍵、取引手数料といった、ほとんどの財務チームがほとんど経験のない要素を扱うことを意味します。ユーザーエクスペリエンス (UX) の問題は顕著な障壁です：「ガス代とオンボーディングの複雑さは、より広範なステーブルコイン採用の障壁であり続けています」。例えば、企業が Ethereum 上でステーブルコインを使用しようとすると、ガス代のために ETH を管理するか、レイヤー 2 ソリューションを使用する必要があり、これらの詳細は摩擦と混乱を増大させます。時折発生する高いネットワーク手数料は、少額決済のコスト優位性を損なう可能性があります。より低い手数料の新しいブロックチェーンは存在しますが、それらを選択し、ナビゲートすることは、暗号資産に詳しくないビジネスユーザーにとっては圧倒的かもしれません。

ウォレットの管理とセキュリティも課題です。ステーブルコインを保有するには、安全なカストディアルアカウントか、秘密鍵の自己管理が必要です。自己管理は、適切な知識がなければ危険です。鍵を失うことは資金を失うことを意味し、取引は不可逆です。企業は、エラーが発生した場合に助けを求めるために銀行に電話することに慣れていますが、暗号資産では間違いが最終的なものになる可能性があります。マルチシグネチャーウォレットやカストディプロバイダー (Fireblocks、BitGo など) は、企業向けにセキュリティを追加するために存在しますが、それらは高価であったり、大規模な機関向けであったりする場合があります。多くの中小企業は、企業の管理機能 (承認付きの複数ユーザーアクセスなど) と保有資産の保険を提供する、使いやすく手頃なウォレットソリューションを見つけられません。このエンタープライズフレンドリーなウォレット UX のギャップは、ステーブルコインの取り扱いを困難にしています。企業向けに調整されたシンプルで安全なウォレットアプリ (権限、支出制限、回復オプション付き) は、まだ満たされていないニーズです。

もう一つの運用上の問題は、取引の処理と可逆性です。従来の支払いでは、間違い (誤った金額や受取人) があった場合、銀行やカードネットワークはしばしば取引を取り消したり返金したりできます。ステーブルコインの支払いは、オンチェーンで確認されると最終的なものになります。組み込みの紛争解決メカニズムはありません。信頼できる当事者間の B2B 取引では、これは許容できるかもしれません (必要に応じて手動で連絡を取り合って返金できます) が、顧客の支払いにとっては問題となります。例えば、ステーブルコインを受け入れる小規模小売業者は、顧客が過少支払いしたり、間違ったアドレスに送金したりした場合、顧客に修正を依頼する以外に手段がありません。したがって、詐欺やエラーの管理は企業の責任となりますが、今日ではカードプロセッサーが多くの詐欺検出を処理し、チャージバックのコストを負担しています。あるコメンテーターが指摘したように、ステーブルコイン自体は、詐欺管理、紛争調整、規制コンプライアンスといった支払いの付随的な「やるべき仕事」を解決しません。直接的なステーブルコイン支払いに移行する場合、商人や企業はこれらの機能をカバーするために新しいツールやサービスが必要になります。このセーフティネットの欠如は、一部の企業が管理された状況以外でステーブルコインを使用することをためらわせる課題です。

最後に、教育的および文化的な障壁も UX の課題に含まれます。多くの意思決定者は、ステーブルコインがどのように機能するかを単に理解しておらず、その理解不足が不信感を生みます。財務マネージャーが秘密鍵を理解していない、または監査人にステーブルコイン取引を説明する方法がわからない場合、彼らはおそらくそれを避けるでしょう。同様に、取引相手 (サプライヤー、顧客) がステーブルコインでの支払いや受け取りを求めていない場合、企業はそれを提供する直接的なインセンティブがほとんどありません。実際、最近の業界パネルでは、多くの小規模企業や消費者にとって**「現時点では、受取人がステーブルコインで資金を受け取る需要が単にない」**と述べられています。これは、鶏が先か卵が先かのシナリオを示しています。簡単なユーザーエクスペリエンスがなければ、主流の需要は低いままであり、需要がなければ、企業はステーブルコインの選択肢を推進する理由を見出せません。UX のハードルを克服すること (より良いインターフェース、教育、そしておそらく暗号資産の「奇妙さ」を抽象化することを通じて) は、より広範な採用を解き放つために必要です。

会計および報告の複雑さ​

ステーブルコインの使用は、会計、簿記、報告におけるバックオフィスの複雑さにも直面します。従来の金融システムは政府通貨での取引を想定しており、現金のように振る舞うが公式には現金ではないデジタルトークンを挿入すると、照合の頭痛の種が生まれます。主要な課題は、ステーブルコインに関する会計ツールと基準の欠如です。企業は、ステーブルコイン取引を追跡し、保有資産を評価し、財務諸表で正しく報告する必要があります。しかし、ガイダンスは曖昧でした。状況によっては、ステーブルコインは会計基準上、金融資産または無形資産として扱われる可能性があります。無形資産として扱われる場合 (歴史的に米国の GAAP ではビットコインがそうであったように)、コストを下回る価値の低下は帳簿上で減損処理されなければなりませんが、価値の増加は認識されません。これは、1 ドルを維持することを目的としたものにとって不利な扱いです。最近、デジタル資産の公正価値会計を許可する動きがあり、これは助けになりますが、多くの企業の内部方針はまだ適応していません。USD ステーブルコインが会計上ドルと同等であることが明確になるまで、財務チームは不安を感じるでしょう。

報告と監査証跡も別の問題です。ブロックチェーン上のステーブルコイン取引は理論上透明ですが、それらを特定の請求書や契約にリンクさせるには、慎重な記録管理が必要です。監査人は、支払いと所有権の証明を求めます。これには、ブロックチェーン取引、ウォレットの所有権証明、換金記録の提示が含まれる場合があります。ほとんどの企業は、そのような監査文書を準備するための社内専門知識を欠いています。ブロックエクスプローラーのようなツールは役立ちますが、内部システムと統合されていません。さらに、期末保有資産の評価 (1 ドルで安定していても、わずかな市場の乖離や場合によっては利息が発生することがある) は混乱を招く可能性があります。また、財務方針に関する疑問も生じる可能性があります。例えば、企業は流動性比率のために USDC を現金準備金の一部として数えることができるか？多くはそうしている可能性がありますが、保守的な監査人は完全な信用を与えないかもしれません。

ソフトウェア側では、一般的な会計パッケージ (QuickBooks、Xero、Oracle Netsuite など) は、ネイティブに暗号資産取引をサポートしていません。企業は回避策を使用することになります。ステーブルコインの動きを記録するための手動の仕訳入力、またはブロックチェーンデータを元帳に同期できるサードパーティの暗号資産会計ソフトウェア (Bitwave、Gilded、Cryptio など) です。これらは新興のソリューションですが、採用はまだ低く、一部はより大きな企業に焦点を当てています。中小企業はしばしば手動での照合を行っています。例えば、会計士が取引 ID を Excel にコピーするなど、これはエラーが発生しやすく非効率です。この簡単な会計統合の欠如は、明確な未充足のニーズです。一例として、ある暗号資産会計プラットフォームは、ステーブルコインの支払いを ERP システムに統合し、カストディとウォレットの追跡を処理する方法を宣伝しており、そのようなツールの市場が形成されていることを強調しています。

要約すると、会計の観点から、ステーブルコインは現在、不確実性と余分な作業をもたらしています。企業は明確さと自動化を切望しています：彼らは、ステーブルコイン取引が銀行取引と同じくらい簡単に会計処理できることを望んでいます。それが実現するまで、これは課題であり続けます。ステーブルコインの支払いを請求書と自動的に照合し、監査証跡 (ブロックチェーン証明への URL 付き) を維持し、会計基準に準拠したレポートを生成するツールは、この摩擦を大幅に削減するでしょう。税務報告が処理されることを保証すること (例えば、新しい IRS 規則の下で必要であれば、ステーブルコイン支払いに対して 1099 フォームを発行する) も、ツールが支援できる別の分野です。ブロックチェーンの記録と会計記録の間のギャップを埋めることができる開発者は、企業のステーブルコイン利用における大きな障害を取り除くのに役立ちます。

サービスが不十分な市場セグメントと妨げられているユースケース​

上記の課題にもかかわらず、特定の市場セグメントはステーブルコインから大きな利益を得る可能性があり、多くはすでに必要に迫られて実験しています。これらのセグメントは、現在の金融サービスで深刻な課題に直面していることが多く、特定の摩擦が解決されれば、ステーブルコインはゲームチェンジャーになる可能性があります。以下に、サービスが不十分なセグメントやユースケースをいくつか紹介します。そこでは、開発者主導のソリューションが対処できる明確な未充足のニーズがあります。

新興市場の中小企業 (クロスボーダー決済)​

新興市場の中小企業は、決済の現状によって最も被害を受けている層の一つであり、したがってステーブルコイン採用の主要な候補です。これらの企業は、サプライヤーへの支払い、顧客からの支払い、送金など、国境を越えた取引を頻繁に行い、高額な手数料、遅い処理、銀行へのアクセスの悪さに苦しんでいます。例えば、メキシコの小規模製造業者からベトナムのサプライヤーへの支払いは、4 つ以上の中間業者 (現地の銀行、コルレス銀行、外国為替ブローカー) を経由し、3〜7 日かかり、1000 ドル送金するごとに 14〜150 ドルの費用がかかる場合があります。これは遅くて高価であり、中小企業のキャッシュフローと利益率を損ないます。

銀行インフラが弱い、または資本規制がある地域 (ラテンアメリカ、アフリカ、東南アジアの一部) では、中小企業は国際支払いをすることさえ困難なことがよくあります。彼らは非公式なチャネルや高価な送金業者に頼ります。ステーブルコインは生命線を提供します：ドルにペッグされたトークンは、コルレス銀行の連鎖を避け、数分で国境を越えることができます。a16z が指摘するように、米国からコロンビアへ 200 ドルをステーブルコインで送金すると、0.01 ドル未満の費用で済みますが、従来のレールでは約 12 ドルかかります。これらの節約は、薄い利益率で運営されている中小企業にとって人生を変えるものです。さらに、ステーブルコインはドル銀行口座がない場所でもアクセス可能であり、通貨が不安定な国でインフレに強い媒体を提供します。アルゼンチンやナイジェリアのような場所の企業は、現地通貨の切り下げが極端であるため、価値を保存し取引するためにすでに非公式に USD ステーブルコインを使用しています。

しかし、これらの新興市場の中小企業は、現在のステーブルコインサービスではほとんどサービスが提供されていません。彼らは、前述のように法定通貨とステーブルコイン間の換金の摩擦に直面し、これを促進するための信頼できるプラットフォームを欠いていることがよくあります。多くは単に取引所のアカウントやモバイルウォレットにステーブルコインを保持しており、請求システムとの統合はありません。簡単なツールが必要です。例えば、中小企業が外国のクライアントに自国通貨で請求書を発行し、支払いをステーブルコインで受け取ることができる多通貨請求プラットフォーム (クライアントのクレジットカードや現地の銀行振込から自動変換されるなど) です。中小企業はその後、ステーブルコインを迅速に現地の法定通貨に交換したり、使用したりできます。このようなツールは、暗号資産の複雑さを隠し、ステーブルコインを単なる別の通貨オプションとして提示するでしょう。

地理的には、ラテンアメリカ、サハラ以南のアフリカ、中東、および東南アジアの一部のような地域では、非公式なステーブルコインの使用が盛んですが、公式なインフラは最小限です。ステーブルコインと金融包摂に関するレポートでは、ステーブルコインは高インフレ経済で使用されているものの、インターネット普及率やデジタルリテラシーが低い地域では採用が妨げられていると指摘しています。これは、これらの市場を対象としたユーザーフレンドリーなモバイルアプリと教育の必要性を示唆しています。例えば、ナイジェリアの輸出入企業が簡単なアプリを使って中国のサプライヤーに USDC を送り (そしてそのサプライヤーが統合されたオフランプを介して銀行で人民元を受け取る)、それができれば、大きなギャップを埋めることになります。今日、いくつかの暗号フィンテック企業 (LATAM の Bitso やアフリカの MPesa のような暗号ウォレット) がこの方向に動いていますが、中小企業のユースケースに焦点を当てたプレイヤーがさらに参入する余地は十分にあります。

要約すると、新興市場の中小企業は、サービスが不十分なセグメントであり、ステーブルコインは通貨の不安定性や高価なクロスボーダー決済といった現実の問題を解決しますが、現地のサポートや簡単なツールの欠如によって採用が妨げられています。開発者は、ローカライズされたソリューションを構築することでこれに参入できます。現地の銀行/モバイルマネーに接続するステーブルコイン決済ゲートウェイ、現地の言語をサポートする中小企業フレンドリーなウォレット、そしてエキゾチック通貨をステーブルコインに、そして主要通貨に自動変換するプラットフォームです。これはまさに、あるフィンテック企業 Orbital が行ったことであり、新興市場から利益を本国に送金するのを助けるためにステーブルコインを使用し始め、決済を 5 日から同日に短縮しました。このようなモデルの成功は、課題が解決されれば需要があることを示しています。

国際貿易とサプライチェーンファイナンス​

グローバル貿易には、輸入業者、輸出業者、貨物会社、サプライヤー間の無数の B2B 支払いが含まれます。これらは通常、高額で時間に敏感な取引です。ステーブルコインは、貿易支払いを悩ませる遅延や銀行への依存を取り除くことができるため、この分野で非常に有望です。例えば、商品を輸出する業者は、信用状や電信送金の決済が完了するまで数日または数週間待つことがよくあります。ステーブルコインを使えば、商品が配達されるとすぐに支払いが行われる可能性があります (タイムゾーンを越えてもほぼ瞬時に)。これにより、サプライヤーのキャッシュフローが改善され、貿易金融の必要性を減らすことができます。

具体的なユースケース：ドイツの物流会社は、東南アジアの小売業者から支払いを受け取るためにステーブルコインを使用し、すぐにユーロに変換し、その日のうちに東ヨーロッパの契約業者に支払います。この 3 大陸にまたがる取引フロー (アジア → ヨーロッパ → 東ヨーロッパ) は、銀行を介するよりもはるかに効率的にステーブルコインを通じて達成できます。Orbital の例では、このプロセスには様々な通貨からステーブルコインへの自動変換とユーロへの再変換が含まれており、以前は面倒だった国境を越えた FX ワークフローを簡素化しました。同様に、企業は事前の銀行統合なしに新しい市場に参入するパイロットを行うことができます。例えば、ブラジルをテストしている商社は、現地の銀行ネットワーク PIX と統合する代わりに、ブラジルのクライアントからステーブルコインの預金を受け入れることができ、市場テストのためのコストと時間を節約できます。これらのシナリオは、ステーブルコインが貿易のための普遍的な決済レイヤーとして機能し、現地の決済システムのパッチワークを回避していることを示しています。

明確な利点にもかかわらず、ほとんどの伝統的な輸出入企業はまだステーブルコインを採用していません。これは、保守主義と特化したソリューションの欠如が主な原因で、サービスが不十分なニッチ市場です。大企業には通貨をヘッジし銀行を使用する財務部門がありますが、小規模な輸出入業者はしばしば手数料を負担するか、ブローカーを使用します。ステーブルコインを貿易金融プロセスに統合する使いやすいプラットフォームがあれば (例えば、ステーブルコインのエスクロー支払いを船荷証券や配送用の IoT センサーに結びつける)、牽引力を得ることができるでしょう。一つのハードルは、貿易取引にはしばしば契約と信頼の枠組みが必要であることです (信用状は商品と支払いの交換を適切に保証します)。ステーブルコイン上のスマートコントラクトは、この一部を再現することができます。ステーブルコインをエスクローに入れ、配送確認時に自動的にリリースすることができます。しかし、そのようなシステムをユーザーフレンドリーな方法で構築することは、まだほとんど誰も大規模に取り組んでいない開発者の課題です。

もう一つのサービスが不十分な側面は、資本規制や制裁下にある国へのサプライチェーン支払いです。制裁下にある市場や銀行が不安定な市場 (特定のアフリカや中央アジアの国々など) で事業を行う企業は、正当な貿易のためにお金を動かすのに苦労しています。ステーブルコインは、規制上の許容範囲内 (人道物資や免除された貿易など) で慎重に行われれば、チャネルを提供できます。銀行が機能できない場合にギャップを埋めるためにステーブルコインを使用し、同時にコンプライアンスを確保する専門の貿易ファシリテーターの機会があります。

要するに、国境を越えた貿易はステーブルコインソリューションの機が熟していますが、新旧を橋渡しする統合プラットフォームが必要です。Visa と Circle がグローバル決済に USDC を使用するための提携は、この方向への機関投資家の関心を示しています。これまで、貿易に焦点を当てたステーブルコインの採用は、暗号資産に精通した企業やパイロットプログラムに限られていました。開発者は、このサービスが不十分なユースケースをターゲットにすることができます。ステーブルコインエスクローサービス、物流ソフトウェアとブロックチェーン決済の統合、サプライヤーがステーブルコイン支払いを要求するための簡素化されたインターフェース (自国通貨へのワンクリック変換付き) などを構築することによってです。解き放たれる価値 (資本の回転率の向上、手数料の削減 (取引で最大 80% のコスト削減の可能性)、そしてより包括的なグローバル貿易) は、大きな機会を表しています。

グローバルフリーランサー、契約社員、および給与支払い​

リモートワークとギグエコノミーの時代において、企業は国境を越えて人々に支払う必要があります。フリーランサー、契約社員、あるいは海外で働く正社員などです。従来の給与支払いや銀行業務はここでしばしば失敗します：国際電信送金手数料、遅延、通貨換算が支払いを食いつぶします。銀行業務が弱い国のフリーランサーは、小切手や PayPal の送金を受け取るのに数週間待つことがあり、手数料で一部を失います。ステーブルコインは魅力的な代替案を提示します：企業は契約社員に数分で USD ステーブルコインで支払うことができ、契約社員はそれを USD 価値として保持するか、現地通貨に換金することができます。これは、現地通貨が下落している国では特に価値があります。多くの労働者は、不安定な現地通貨よりも安定した USD を好みます。

一部の先進的な企業やプラットフォームは、暗号資産での支払いオプションを提供し始めています。例えば、特定のフリーランスの求人プラットフォームでは、USDC やビットコインでの支払いが可能です。しかし、これはまだ主流ではなく、多くの中小企業はステーブルコインで給与を支払う簡単な方法を欠いています。需要があるため、これはサービスが不十分なニーズです。逸話的な証拠によると、銀行の煩わしさを避けるために暗号資産での支払いを要求するフリーランサーが増えていますが、ソリューションは断片的です。各企業は独自の方法を場当たり的に作り上げるかもしれません (例えば、暗号資産取引所のアカウントから手動で USDC を送金するなど)。これはスケールせず、給与システムとも統合されません。

このセグメントで解決すべき主要な摩擦には、ステーブルコイン支払いの給与明細や請求書の生成、必要に応じた税金の控除や福利厚生の処理、そして複数の受取人への支払いを簡単に追跡することが含まれます。50 人の契約社員にステーブルコインで支払う企業は、50 回の手動送金ではなく、一括処理を望むでしょう。また、ウォレットアドレスを安全に収集し (そしてそれが正しい人物のものであることを確認し、誤払いを避けるために身元とアドレスを結びつける)、コンプライアンスも重要です。企業はこれらの支払いを報告し、受取人が制裁対象地域にいないことを確認する必要があるかもしれません。

ここでの機会は、開発者が暗号資産給与プラットフォームを作成することです。企業が給与の CSV をアップロードすると、プラットフォームが各受取人のウォレットにステーブルコインを送り、支払い確認書や明細書をメールで送り、会計のために取引詳細を記録するサービスを想像してみてください。プラットフォームは、企業が 1,000 ドルを支払いたいが、フリーランサーが現地通貨のステーブルコインや法定通貨で受け取りたいと要求した場合の通貨換算も処理できるかもしれません。これは事実上、暗号資産を活用したグローバル給与プロセッサーとして機能します。一部のスタートアップ (Request Finance や、検索結果で言及されている Franklin など) はこれを始めていますが、支配的なプレイヤーはまだ現れていません。人気の HR や会計ソフトウェアとの統合も採用を容易にするでしょう (ステーブルコインでの請求書支払いが他の支払い方法と同じくらい簡単になるように)。

もう一つのサービスが不十分なグループは、困難な環境でスタッフや助成金受給者に支払う NGO や非営利団体です。ステーブルコインは、例えば、銀行システムがダウンしている地域で援助活動員に支払うためや、受益者に直接援助を届けるために使用されてきました。原則は似ています：電話で受け取れる信頼性の高いデジタルドルです。企業がステーブルコインの支払いを管理するために開発されたツールは、しばしばここでも適用でき、その影響を拡大します。

要約すると、グローバルな給与支払いや契約社員への支払いは、明確な利点があるものの、現在は扱いにくい実行となっているユースケースです。課題 (アドレス管理、一括支払い、源泉徴収/税計算、コンプライアンスのための記録) を解決することで、開発者はステーブルコインを通常の給与オプションとして解き放つことができます。特に、これらの支払いは通常、低〜中価値だが高ボリュームであり、ステーブルコインの強み (マイクロ手数料、速度) に合致しています。ステーブルコインを使用するあるギグプラットフォームは、世界中の何千人ものフリーランサーに数分以内に支払うことができ、遅延と手数料を削減し、銀行の摩擦なしに幅広い人材プールにアクセスできたと報告しています。これは、適切なインフラが整えば、その可能性を示しています。

小規模小売業者と高手数料産業​

小売店、カフェ、レストラン、e コマースの販売者のような顧客向けの小規模企業は、薄い利益率で運営されており、しばしば支払い手数料によって不釣り合いな負担を感じています。カードをスワイプするたびに約 2〜3% プラス固定手数料がかかり、2 ドルのコーヒーの場合、取引の 15% にもなることがあります。これらの手数料は、小額取引に重く課税し、個人経営の店やクイックサービスビジネスに打撃を与えます。ステーブルコインは、手数料無料 (または非常に低い手数料) の支払いのビジョンを提供し、これらの企業に significant な節約をもたらす可能性があります。カフェが仲介者なしでステーブルコインの支払いを受け入れることができれば、2 ドルの購入で約 0.30 ドルが利益として節約され、時間とともに収益を著しく向上させる可能性があります。

しかし、このセグメントは現在、ステーブルコインソリューションによって非常にサービスが不十分です。なぜなら、暗号資産と一般消費者の間のギャップを埋めることは難しいからです。平均的な顧客はコーヒーを買うために暗号資産ウォレットを持ち歩いておらず、商人は価格変動に対処する方法を知らないでしょう。彼らはただ 2 ドル相当の価値が欲しいだけです。一部の技術に精通したカフェ (SF やベルリンのような都市) は暗号資産の受け入れを実験していますが、それはニッチです。ここでの機会は、商人にも顧客にも暗号資産の部分を隠し、コスト削減のためにステーブルコインを裏で活用する支払いソリューションを作成することです。例えば、顧客が QR コードをスキャンしてステーブルコインウォレットで (あるいは銀行からその場で変換して) 支払い、商人が即座に自国通貨で確認済みの支払いを見ることができる POS システムです。このようなサービスは始まっています。例えば、Stripe のような企業は、より低い手数料 (カードの約 2.9% に対し 1.5%) でステーブルコイン支払いのサポートを発表しており、大手決済プロセッサーでさえコスト削減の需要を見ていることを示しています。Stripe のアプローチは、おそらく商人のためにステーブルコインを即座に法定通貨に変換し、物事を簡素化するでしょう。

それでも、初期のパイロットを除けば、直接ステーブルコインを受け入れる手段を持つ小規模小売業者はほとんどいません。なぜでしょうか？ 消費者の採用以外に、使いやすいアプリの欠如、暗号資産の評判への恐れ、販売システムとの統合の不在などが理由として挙げられます。コーヒーショップは、在庫や会計と連携するシンプルなカードリーダーや POS 端末を使用しています。どんな暗号資産ソリューションも、その設定にシームレスに適合しなければ実用的ではありません。つまり、開発者は既存の小売ソフトウェア (POS、e コマースプラグイン) との統合に焦点を当てるべきです。幸いなことに、WooCommerce、Magento などには、ステーブルコインでのチェックアウトを可能にする e コマースプラグインがあります。あるヨーロッパのオンライン小売業者は、信頼できる従来の支払いオプションがなかったラテンアメリカの顧客からステーブルコインを受け入れるためにそのようなプラグインを使用し、より速く、より安価な支払いが自動的にユーロに変換されることで**「売上を伸ばした」**ことを見出しました。この例は、うまく実装されれば、ステーブルコインの受け入れがビジネスの市場を拡大できることを示しています (ここでは、現地の支払い問題のために購入できなかったかもしれない顧客にリーチしています)。

オンラインゲーム、デジタルコンテンツ、または成人向け産業 (高い決済処理手数料や禁止措置に見舞われる) のような高手数料産業も、摩擦が軽減されればステーブルコインに飛びつく可能性のあるサービスが不十分なセグメントです。これらの産業はしばしばグローバルなユーザーベースを持ち、ステーブルコインが軽減できるチャージバック/詐欺の問題に直面しています (暗号資産にはチャージバックがありません)。彼らにとって、ステーブルコインはコストとアクセスの両方を解決できます (例えば、成人向けコンテンツプラットフォームは銀行から取引を停止されているため、暗号資産は代替手段です)。課題は小規模小売業者と同様です：目立たず、ユーザーフレンドリーな支払いインターフェースと、カードの保護が適用されないため、信頼/返金のメカニズムが必要です。

全体として、消費者/小売でのステーブルコイン支払いはまだ初期段階ですが、基本的な摩擦 (ウォレットの UX、POS 統合、購入者保護メカニズム) が解決されれば、このセグメントは大きな機会を表します。最初の動くのは、強力な顧客コミュニティと高い支払いコストを持つ中小企業でしょう。a16z が予測するように、2025 年にはコーヒーショップ、レストラン、そして固定客を持つ店舗が先導し、手数料を節約するためにステーブルコインを活用するかもしれません。これらの早期採用者は、信頼できるアプリや、おそらく保証 (特定の詐欺に対して保証する第三者など) の形でサポートを必要とするでしょう。開発者は、「ステーブルコインのための Stripe」や「暗号資産の Square 端末」のような簡単なプラグインを構築することで、それを提供できます。報酬は significant です：ステーブルコイン支払いがコストを 1〜2% でも削減できれば、小規模企業の利益を二桁パーセント増加させることができます。これは非常に大きな価値提案です。

現在のツールとインフラのギャップ​

上記の課題とユースケースから、多くのインフラのギャップが、ステーブルコインがビジネスにとっての完全な有用性を発揮するのを妨げていることは明らかです。これらのギャップは、新しいツール、サービス、またはプラットフォームが必要とされる分野を表しています。以下は、今日のビジネス向けステーブルコインエコシステムにおける最も顕著な欠陥と、それぞれが改善の可能性を秘めている点です：

• 会計および財務報告ツール: 従来の会計ソフトウェアは暗号資産をうまく扱えず、扱いにくい回避策を強いています。企業は、ステーブルコイン取引を自動的に記録し、評価額を追跡し、準拠したレポートを作成するための簡単なツールを欠いています。機会: 人気のある会計システム (QuickBooks、Xero、SAP) 向けの統合 (またはプラグイン) を開発し、ステーブルコイン取引を通常の銀行取引のように扱えるようにします。これには、ブロックチェーン取引の取得、請求書や勘定へのマッピング、残高のリアルタイム更新が含まれます。また、最新の会計基準と一致するように分類 (例えば、ステーブルコインを現金同等物や棚卸資産として適切にマークする) も処理すべきです。ステーブルコインの保有者は財務諸表でそれらをどのように分類するかを評価しなければならないため、ソフトウェアはユーザーをガイドし、一貫したルールを適用することができます。さらに、各元帳エントリをブロックチェーン取引ハッシュにリンクする監査ログを提供することで、監査が簡素化されます。一部のスタートアップ (Gilded、Bitwave) はこれに取り組んでいますが、市場の多く (特に中規模企業) はまだ未開拓です。

• 税務および規制コンプライアンスソリューション: 会計と同様に、ステーブルコイン取引の税務コンプライアンスは今日、ほとんどが手作業です。TaxBit や CoinTracker のような暗号資産向けのツールは存在しますが、企業は取引量が多くなる可能性があるステーブルコインに特化した機能を活用できます。例えば、ステーブルコインの処分による損益を自動的に計算し (ほとんどの場合はゼロに近いかもしれませんが、報告は必要です)、デジタル資産で行われた支払いに対して IRS Form 1099-DA または同等のものを生成し、取引を制裁リストと照合して監視します。KYC/AML ツールも別のギャップです。企業は、ステーブルコイン取引の相手方を簡単に特定する方法を必要としています。大手取引所や一部のフィンテック企業はコンプライアンス API を持っていますが、開発者はウォレットアドレスのリスクをスキャンし (公開データを使用するか、ブロックチェーン分析企業と提携して)、企業のコンプライアンス担当者向けにシンプルなダッシュボードを提供する軽量な API やソフトウェアを作成できます。これにより、小規模企業でさえも、警告フラグ (例えば、入金がハッキングやブラックリストに関連するウォレットから来た場合など) があれば通知されることを知って、自信を持ってステーブルコインを受け入れることができます。本質的に、ステーブルコイン取引の**コンプライアンスを「プラグアンドプレイ」**にすることで、暗号資産コンプライアンスの専門家になりたくない企業から大きな負担を取り除くことができます。

• 請求書発行および支払い要求プラットフォーム: クレジットカードや銀行支払いとは異なり、顧客やクライアントからステーブルコインの支払いを要求するための、ユビキタスでユーザーフレンドリーな方法はありません。多くの企業は、ウォレットアドレスや QR コードをメールで送り、支払者に送金後に確認を依頼するという方法に頼っています。これはエラーが発生しやすく、プロフェッショナルではありません。明確なギャップは、ステーブルコインのための請求書発行プラットフォームです。企業が請求書 (法定通貨またはステーブルコイン建て) を発行し、支払者がリンクをクリックして簡単にステーブルコインで支払うことができるサービスです。支払い時に、プラットフォームは両当事者に通知し、請求書のステータスを更新します。理想的には、為替レートのロックインのようなものも処理するべきです。例えば、請求書が EUR 建てで USDC で支払われる場合、その時点での正しい USDC の金額を計算し、おそらくその見積もりが有効な短い時間枠を提供します。これらの詳細を処理することで、摩擦と不確実性 (「正しい金額を送ったか？」という心配がなくなる) を取り除きます。このようなツールは、複数のステーブルコインタイプを受け入れる支払いゲートウェイを統合し、支払者に柔軟性を提供することもできます。例えば、フリーランサーが 500 ドルの請求書を発行し、クライアントが様々なネットワーク上の USDC、USDT、または DAI で支払うことができ、プラットフォームが変換してフリーランサーのアカウントに統合された 1 つのステーブルコインを届けます。この種の多選択肢の請求書発行はまだ一般的ではありませんが、技術は大部分が存在するため、手軽に実現できる成果です (ユーザーのためにきれいにパッケージ化することが重要です)。

• 多通貨および FX 換算サポート: 今日のステーブルコインインフラは、非常に米ドル中心です。国際的に事業を展開する企業は、しばしば USD、EUR、GBP などを扱います。多通貨ステーブルコインの操作をシームレスに処理するツールにはギャップがあります。例えば、企業は USD ステーブルコインで残高を保持したいが、ヨーロッパのパートナーに支払う必要がある場合には簡単にユーロステーブルコインに変換したい、ということをすべて 1 つのプラットフォーム内で行いたいかもしれません。取引所は取引を許可しますが、企業向けの専用ツールは、これをウォレット内での単純な通貨換算として提示し、取引の側面を抽象化することができます。さらに、特定のコリドーに最適なステーブルコインレールを自動的に選択するプラットフォームも価値があるでしょう。例えば、ブラジルのパートナーに価値を送る場合、ツールは USD ステーブルコインを BRL ペッグのステーブルコインに変換するか、USDC に変換して現地の取引所を介して BRL への変換を指示するかもしれません。現在、企業はこれらのステップを手動で考え出す必要があります。開発者の機会: 複数のソースから流動性をプールし、法定通貨と様々なステーブルコイン間 (および異なるステーブルコイン間) のワンクリック変換を提供するサービスを作成します。これは、他のフィンテック企業が統合できるように API を介して提供することもできます。本質的に、ステーブルコインの「Wise (TransferWise)」となり、FX ルートを最適化しつつ、有利な場合には暗号資産レールを使用します。MuralPay のような一部のフィンテック企業は、ステーブルコインを活用した多通貨請求書および支払いサポートを宣伝しており、需要があることを示しています。しかし、グローバルなビジネスニーズを真に満たすためには、より多くの競争と新しい通貨コリドーへの拡大が必要です。

• エンタープライズウォレットおよびカストディソリューション: 先に述べたように、ステーブルコインウォレットの管理は企業にとって簡単ではありません。複数のユーザーと権限を許可する安全でユーザーフレンドリーなエンタープライズウォレットにはギャップがあります。現在のエンタープライズ暗号資産カストディアンは、大規模な機関に焦点を当てており、しばしば高額な手数料を必要とします。小規模企業は、例えば、財務チームが残高を表示し、CFO が大規模な支払いを承認し、事務員が取引を開始できるようなウォレットを使用できます。これらすべてに適切な保護措置が講じられています。さらに、バックアップと回復メカニズム (ソーシャルリカバリーやハードウェアキーのシャーディングなど) を統合することで、アクセス喪失の恐怖に対処できます。Gnosis Safe (マルチシグウォレット) のようなソリューションは存在しますが、そのインターフェースはまだかなり技術的です。開発者は、これらのプロトコルを基に、企業向けに洗練されたアプリを作成できます。もう一つの側面はカストディ保険です。企業は銀行預金が保険で保護されていること (FDIC など) に慣れています。暗号資産預金はそうではありませんが、保有されているステーブルコインに対して (上限まで) 保険ポリシーや保証を含むウォレットソリューションは、リスクのために躊躇している企業を引き付けることができます。これには保険会社との提携が必要になるかもしれませんが、シンプルなインターフェースを介して提供することで、信頼のギャップを埋めることができます。

• 詐欺および紛争管理サービス: ステーブルコインが支払いで普及するにつれて、従来の決済ネットワークの保護の一部を提供する第三者サービスが必要になるでしょう。例えば、取引のためにステーブルコインを保持し、買い手と売り手の両方が満足した場合にリリースできるエスクローサービス (マーケットプレイスや商取引で詐欺を軽減するのに役立つ)。または、返金が正当である場合に中立的な第三者 (またはアルゴリズム) が仲裁できる紛争解決プロトコルです。これらは構築がより複雑ですが (多くの場合、技術よりもビジネスプロセス)、開発者はステーブルコインの支払いフローと統合して、オプションの保護層を追加するツールを作成できます。これは特に、チャージバックの欠如が現在マイナスと見なされている消費者向けのユースケースで役立ちます。純粋な技術的な意味での「ツール」のギャップではありませんが、もし埋められれば、企業がステーブルコインを大規模に使用することをより快適にするインフラ/サービスのギャップです。

本質的に、現在のステーブルコインインフラは、主に暗号資産トレーダーや分散型金融ユーザー向けに構築されており、日常のビジネスオペレーション向けではありません。そのギャップを埋めるには、法定通貨が持つような周辺インフラ (会計システム、コンプライアンスチェック、請求書発行、給与支払い、財務管理、ユーザーフレンドリーなカストディ) を構築する必要があります。上記で特定された各ギャップは、開発者や起業家が、ステーブルコインベースのシステムを従来の金融の利便性と同等に引き上げ (速度、コスト、開放性の利点を維持しつつ)、価値を創造する機会です。

開発者の機会：ROI の高い手軽な成果​

議論された課題とギャップを考慮すると、開発者が迅速に価値を付加できるソリューションを構築できる有望な分野がいくつかあります。これらは、ニーズが明確かつ緊急であり、ソリューションが現在の技術で手の届く範囲にあるという意味で「手軽な成果」です。これらの分野をターゲットにすることで、開発者は現実の問題を解決するだけでなく (そして潜在的に忠実なユーザーベースを獲得する)、ビジネス界でのステーブルコインの採用を加速させることができます。以下は、最も実現可能性の高い機会のいくつかです：

• シームレスなステーブルコイン決済ゲートウェイ: 企業がウェブサイトやアプリでステーブルコインの支払いを受け入れることを可能にする、簡単に統合できる決済ゲートウェイ (Stripe や PayPal モジュールのようなもの) を開発します。ゲートウェイは複数のステーブルコインとネットワークを処理し、その複雑さを商人から抽象化する必要があります。重要なのは、ボラティリティを軽減し、会計を簡素化するために、法定通貨への即時変換 (または商人が希望するステーブルコインへの変換) を提供することです。安定した API とダッシュボードを提供することで、開発者は企業が最小限のコーディングで「USDC/USDT で支払う」オプションを追加できるようにします。これは統合の課題に直接対処し、商人を新しい顧客に開放します。例えば、このようなゲートウェイを使用するオンラインストアは、クレジットカードがうまく機能しない国の顧客への販売を簡単に開始できます。なぜなら、それらの顧客は今やステーブルコインを使用できるからです。商人にとっての ROI は具体的です：より低い取引手数料と、可能性としては新しい売上です。先に引用したように、EU の小売業者はステーブルコインのチェックアウトを追加することでラテンアメリカのバイヤーにリーチし、高価な現地の支払い方法を回避しました。その能力を広く提供する開発者は、より安価でグローバルな支払いオプションを探している e コマースや SaaS 企業のグローバル市場に参入できます。

• ステーブルコインから法定通貨へのオン/オフランプ API: 大きな摩擦の一つは、ステーブルコインにお金を入れたり出したりすることです。開発者の機会は、API を備えた堅牢なオン/オフランプサービスを構築することです。これにより、どのアプリケーションも、現地の銀行振込、カード、またはモバイルウォレットを通じて、プログラムで法定通貨をステーブルコインに、またはその逆に変換できるようになります。本質的に、銀行システムとブロックチェーンの間の橋渡しとして機能します。企業はこの API を統合して、日の終わりにステーブルコインを自動的に銀行に現金化したり、支払いが必要なときに銀行からウォレットに資金を供給したりできます。バックグラウンドでコンプライアンス (KYC/AML) を処理することで、このようなサービスは大きな障壁を取り除きます。Circle やフィンテックのスタートアップのような企業はこれに取り組んでいます (例えば、USDC のための Circle の API や、LATAM 向けの Bitso のような地域のプレイヤー) が、特にサービスが不十分な通貨や国ではギャップが残っています。現地のパートナーのネットワークが必要になるかもしれませんが、いくつかの需要の高いコリドー (例えば、USDC からナイジェリアナイラへ、またはユーロから USDC へ) に焦点を当てるだけでも、かなりの量を獲得できます。現在、資金を変換するために取引所で複雑なプロセスを経ているすべての中小企業は、財務ソフトウェアに統合されたワンクリックソリューションを好むでしょう。

• 暗号資産請求書および請求ソフトウェア: 説明したように、ステーブルコインで支払われる請求書を作成および管理するツールへの需要があります。開発者は、企業が支払い方法がステーブルコイン取引であるプロフェッショナルな請求書を発行できるウェブアプリ (または既存の請求書ソフトウェアへのアドオン) を作成できます。ソフトウェアは、各請求書に固有の入金アドレスまたは支払いリンクを生成し、ブロックチェーンで支払いを監視できます。検出されると、自動的に請求書を支払い済みとしてマークし、企業が望む場合は法定通貨への変換を開始することもできます。請求書の使い慣れた形式を維持し、支払いレールを変更するだけで、企業とその顧客からの新しい学習はほとんど必要ありません。これは、非常に具体的でありながら一般的なニーズ (ステーブルコインでお金を要求する方法) に対処します。これは現在、場当たり的な手動のコミュニケーションで解決されています。具体的な例：フリーランサーがクライアントに 1,000 ドルの請求書を送ります。クライアントはリンクを開き、1,000 USDC (必要であれば、好みの通貨での現在の相当額と共に) の要求を見て、それを送ります。両方が領収書を受け取ります。このプロセスは、国際銀行送金と比較して数日間の待ち時間を節約し、手数料を劇的に削減できます。国境を越えたフリーランスやコンサルタントの仕事の増加を考えると、このようなツールはそれらのコミュニティで急速に採用される可能性があります。

• ステーブルコイン給与および一括支払いシステム: もう一つの実行可能な機会は、給与やベンダー支払い向けに調整されたステーブルコインでの一括支払いのためのプラットフォームを構築することです。これにより、企業は支払う相手と金額のリストをアップロード (または API を介して統合) し、プラットフォームが残りを処理します。必要に応じて通貨を変換し、各受取人のウォレットにステーブルコインを分配します。また、給与明細や支払い詳細を含む通知メールの送信も処理できます。コンプライアンスチェック (ウォレットが意図した受取人のものであることを確認し、制裁リストと照合するなど) を統合することで、企業は大規模に使用する自信を持つことができます。このタイプのソリューションは、複数の国際的な契約社員やリモート従業員を持つ企業の課題を直接ターゲットにし、複数の銀行送金や高手数料のサービスを伴うプロセスを置き換えます。例えば、Transfi というプラットフォームは、ステーブルコインの支払いソリューションが、速度とコストの利点から、国境を越えた Swift 取引を補完するためにますます使用されていることを強調しています。ここでの開発者ソリューションは、既存の HR や買掛金システムにプラグインでき、企業の財務チームが採用しやすくなります。節約される価値を考えると、サブスクリプションまたは取引手数料のビジネスモデルの可能性があります。さらに、それを望む人々のために現地法定通貨への交換を処理することで、暗号資産に詳しくない受取人にも対応できます。彼らはただ支払いを受けたことを見るだけで、ステーブルコインは舞台裏の乗り物です。

• 統合されたコンプライアンスおよび監視ツール: 多くの企業は、ステーブルコインを使用する際のコンプライアンスの側面を心配しています。「これをすることは許されているのか？資金が汚染されていたらどうする？」開発者は、ステーブルコイン取引のためのコンプライアンス・アズ・ア・サービスを提供することで、この機会を捉えることができます。これは、各取引を特定のルールに対して自動的にチェックする API またはソフトウェアです。例えば、ステーブルコインの支払いが既知の詐欺に関連するウォレットから来た場合や、KYC を必要とする特定のしきい値を超えた場合にフラグを立てることができます。また、規制当局が必要とするレポート (四半期のすべてのデジタル資産取引のログなど) の生成を支援することもできます。これを簡単なツールにパッケージ化することで、開発者は企業から複雑なタスクを取り除きます。これを、オンチェーン決済のための Plaid や Alloy (フィンテックコンプライアンス API) の同等物と考えてください。規制が厳しくなるにつれて、特に政府が暗号資産取引に関するより多くの報告を義務付ける場合、このようなツールは単なる便利なものではなく、必要不可欠なものになるでしょう。コンプライアンスソリューションを提供する早期の参入者は、他のサービスが統合する頼りになるプロバイダーになるでしょう。これは消費者向けの製品ではなく、開発者向けの (API) 製品かもしれませんが、他の製品 (上記の決済ゲートウェイや給与システムなど) が企業にとって法的に実行可能になるために不可欠です。要するに、技術を通じてコンプライアンスの課題を解決することは、企業が恐れることなくステーブルコインを使用する能力を解き放ちます。

• マルチネットワークおよびステーブルコインアグリゲーター: 断片化 (非常に多くのステーブルコインとブロックチェーン) を考えると、有用な開発者プロジェクトは、すべての主要なステーブルコインタイプとネットワークを 1 つのインターフェースまたは API の下でサポートするアグリゲーターです。このサービスにより、企業は特定のタイプを心配することなくステーブルコインを受け入れたり送ったりできます。例えば、企業は「USD の価値を受け取ることだけを気にしている」と言うことができます。アグリゲーターは、様々なチェーン上の USDC、USDT、DAI などを受け入れるアドレスを提供し、入金を検出し、ユーザーのために統合し、必要に応じて変換します。これにより、「どのステーブルコインをサポートするか？」という頭痛の種がなくなり、企業は支払者が持っているものを安全に受け入れることができ、柔軟性が増します。送金についても同様です。企業は目的地を入力し (受取人の好みか、サービスがその国に X ドルを届ける最も安い方法を見つけるか)、アグリゲーターがステーブルコイン/チェーンの選択と実行を処理します。このようなツールは、混乱とエラー (間違ったトークンを間違ったネットワークに送ることはもうありません) を減らします。利便性のために、変換時に少額の手数料やスプレッドを請求することができます。ステーブルコインの豊富さが続く可能性が高いことを考えると (多くの選択肢があることはユーザーを混乱させていると指摘されているように)、アグリゲーターは非常に価値があります。これは本質的にサービスとしての相互運用性を提供しており、Orbital の記事が初期の開発が希望をもたらす分野として引用したものです。チェーンに依存しないことで、これはまた、ステーブルコイン市場の変化に対して企業を将来にわたって保護します (あるコインが人気を失った場合、アグリゲーターは単に別のコインを裏で使用します)。

• ステーブルコイン融資およびクレジットサービス: これは単なる支払いから少し離れていますが、注目に値します。開発者は、ステーブルコインを使用した運転資金およびクレジットに関するサービスを構築できます。例えば、企業の財務収入を改善するために、遊休のステーブルコイン残高で利回りを得る (安全な DeFi レンディングや利付き口座を通じて) ことを可能にします。または、流動性が必要なサプライヤーにステーブルコインで短期クレジットを提供します (暗号資産を介した請求書ファクタリングのようなもの)。これらはより複雑な機会ですが、銀行ローンを得るのが難しいが、DeFi プロトコルがステーブルコインの売掛金に対して前払いを提供するかもしれないサービスが不十分な市場では非常に価値がある可能性があります。このようなイノベーションは、従来の金融が提供するもの以上のものを提供するため、採用を促進できます。小規模な輸出業者が、ステーブルコイン支払いを使用することで、迅速なクレジットラインや利回りオプションへのアクセスも得られることを知っていれば、切り替える追加のインセンティブがあります。暗号資産分野の開発者は、「ビジネスのための DeFi」を探求しており、これはステーブルコイン支払いプラットフォームと統合される可能性があります。

これらの機会を捉えることの潜在的な影響を説明するために、取引手数料とコスト削減を考えてみましょう。開発者のソリューションが支払いコストを 1% でも削減できれば、それは大規模な節約につながる可能性があります。例えば、ウォルマートは理論的には年間約 100 億ドルのカード手数料を節約でき、そのようなコストがなくなれば収益性を 60% 以上向上させることができます。これは極端な例ですが、従来の支払いを置き換えることの価値の大きさを示しています。現実的には、ステーブルコインソリューションは様々なシナリオでコストを 20〜50% 削減する可能性があり、それでも significant です。開発者はその価値の一部 (例えば、取引の 0.1% を請求) を獲得し、それでもクライアントをより良い状態にすることができます。

さらに、戦略的なタイミングも良いです。Visa、Mastercard、Stripe、PayPal のような大手プレイヤーはすべてステーブルコインに向けて動いています (Visa は USDC で決済、Stripe はステーブルコインでの支払い、PayPal は独自の USD ステーブルコインをローンチなど)。これは市場を検証し、信頼を高めるでしょう。しかし、それらの大手プレイヤーは、おそらく最初に他の大企業にサービスを提供するでしょう。中小企業やニッチなセグメントは、最初は見過ごされるかもしれません。そこが、独立した開発者がそれらのニッチに焦点を当て、特化したソリューションを提供することで輝ける場所です。一度構築されれば、これらのツール自体が買収の対象になる可能性があります (Stripe がステーブルコインのスタートアップを 10 億ドルで買収したように)、成功した製品の強力な ROI の可能性を示しています。

要約すると、統合、コンプライアンス、使いやすさのギャップをターゲットにすることで、開発者は企業が快適にステーブルコインを使用するために必要な「つるはしとシャベル」を作成できます。これらの機会は、ビルダーに金銭的なリターンを約束するだけでなく、エコシステム全体を前進させ、ステーブルコインを日々の商業でより実用的で信頼できるものにします。

結論​

ステーブルコインは、高速、低コスト、グローバルな取引を提供することで、手数料と遅延に悩まされる従来の決済レールに対する魅力的なアップグレードとして、計り知れない可能性を示してきました。企業にとっての魅力は単純明快です：ほぼ瞬時のクロスボーダー決済、取引コストの削減 (しばしば 50〜80%)、そして 24 時間 365 日稼働するデジタルドル経済へのアクセスです。これらの利点は、B2B 決済、国際貿易、小規模ビジネス取引などの分野における長年の課題に直接対処します。しかし、私たちが探求してきたように、企業による広範な採用は、同様に現実的な課題によって妨げられてきました。規制の不確実性、統合のハードル、流動性と FX の問題、ユーザーエクスペリエンスのギャップ、そしてエンタープライズ対応のツールの欠如が、ステーブルコインの約束と現場の現実の間に壁を形成しています。

重要なことに、これらの課題の中には明確な機会が潜んでいます。障壁の多くは修正可能な摩擦であり、革新的なツールやサービスが克服できる種類のもです。新興市場の中小企業、グローバルフリーランサー、小規模小売業者などのサービスが不十分な市場セグメントは、より良い決済ソリューションを切望していますが、ステーブルコインの世界に渡るためには橋を架けてもらう必要があります。これらの課題に焦点を当てる開発者や起業家は、その橋を架ける者になることができます。それがステーブルコインを既存の金融ソフトウェアにプラグインする API であっても、暗号資産取引の KYC を簡素化するアプリであっても、コーヒーショップがラテのためにデジタルドルを受け取れるようにするプラットフォームであっても、各ソリューションは障壁を少しずつ取り除いていきます。時間が経つにつれて、これらの漸進的な改善は、暗号資産に詳しくない企業でさえも一歩踏み出してステーブルコインを試すのに十分なほど敷居を下げることができます。

また、ステーブルコインは真空中に存在するのではなく、より広範な金融スタックの一部であることにも注目する価値があります。その価値を真に解き放つためには、周辺サービス (コンプライアンス、セキュリティ、紛争解決など) が並行して進化しなければなりません。あるアナリストが指摘したように、ステーブルコインのコスト削減は仲介業者を排除することから生まれますが、企業は依然としてそれらの仲介業者が行っていた**「仕事」(詐欺防止、調整、規制コンプライアンス)** を実行する誰かまたは何かを必要としています。ここに新しいサービスプロバイダーが参入する機会があります：銀行やカードネットワークがかつて処理していたすべての機能に対して、暗号資産ネイティブのソリューションがそれをより効率的に、またはよりユーザー主導の方法で処理する機会があります。ステーブルコインエコシステムの成熟は、これらの補完的なサービスの出現を見るでしょう。その多くは、おそらく機敏なスタートアップによって構築されるでしょう。

戦略的な観点から、手軽な成果に焦点を当てることは、単に迅速な勝利を意味するだけではありません。それは、より大きな変化のための基礎を築くことを意味します。ニッチ市場の実用的な問題を解決することは、ステーブルコインの使用を主流に持ち込むための楔となる可能性があります。例えば、フリーランサー向けの堅牢なステーブルコイン請求書システムは、後に中小企業の給与支払いに拡大し、次に企業のベンダー支払いに拡大するかもしれません。各ステップは信頼と実績を築きます。実行可能な改善と ROI を強調することで、開発者は企業にその第一歩を踏み出すよう説得できます。初期の成功事例 (送金コストを 80% 削減した企業や、ステーブルコイン支払いを介して新しい顧客を獲得した小売業者など) は、他の人々がこれらのツールを探求するきっかけとなるでしょう。

結論として、ビジネスにおけるステーブルコイン採用への道は障害がないわけではありませんが、どの障害も乗り越えられないものではありません。課題は明確に定義されており、多くはすでに先進的な企業やプロジェクトによって部分的に取り組まれています。今必要なのは、これらのギャップに実用的でユーザーフレンドリーなソリューションで対処するための協調した努力です。サービスが不十分なセグメントとその特定のニーズをターゲットにし、ステーブルコインと日常のビジネスオペレーションを結びつける「接着剤」を開発することで、開発者は自分自身、企業、そしてより広範な経済にとって significant な価値を解き放つことができます。 2025 年以降は、ステーブルコインが金融の周辺からその中核的なワークフローへと移行する転換点となる態勢が整っています。このデジタルゴールドラッシュのためのつるはしとシャベルを構築する人々は、金融イノベーションを前進させながら、実質的な報酬を得ることになるでしょう。言い換えれば、これらの課題を解決することは、単なる善行ではなく、良いビジネスなのです。

情報源:

• PYMNTS – Stablecoins Keep Racking Up Milestones, but Can They Crack B2B Payments?
• PYMNTS – Interview with Stable Sea CEO on cross-border payment pain points
• Orbital (Alexandra Lartey) – Stablecoins: Solving Real-World Challenges in B2B Payments (use cases and adoption hurdles)
• a16z (Sam Broner) – How stablecoins will eat payments (stablecoin benefits for SMEs, payment cost analysis)
• Banking Dive – Stablecoins face obstacles to widespread adoption (Money20/20 panel insights)
• Fintech Takes (Alex Johnson) – The Trouble With Stablecoins (critical analysis of stablecoin payments vs. card networks)
• Deloitte – 2025 – The year of payment stablecoins (risk, accounting, and tax considerations)
• Transfi – Efficient Stablecoin Payout Solutions: A Comprehensive Guide (stablecoin payout mechanics and benefits)
• Orbital – example of cost savings via stablecoins in B2B FX processes and e-commerce plugins boosting sales
• a16z – stablecoin vs traditional remittance cost comparison and Stripe stablecoin fee initiative .

「再生者の年 (Year of The Regenerates)」と銘打たれた ETHDenver 2025 は、世界最大級の Web3 の祭典としての地位を確固たるものにしました。BUIDLWeek (2 月 23 日～ 26 日)、メインイベント (2 月 27 日～ 3 月 2 日)、そしてカンファレンス後のマウンテンリトリートにわたり、このフェスティバルには 25,000 人以上の参加者が見込まれました。125 以上の国からビルダー、開発者、投資家、クリエイターがデンバーに集結し、イーサリアムの分散化とイノベーションの精神を祝いました。そのコミュニティのルーツに忠実に、ETHDenver は参加無料で、コミュニティ資金によって運営され、ハッカソンやワークショップからパネルディスカッション、ピッチイベント、パーティーまで、コンテンツが溢れていました。分散化を守る*「再生者 (Regenerates)」*の物語は、競争の激しい技術環境の中にあっても、公共財と協調的な構築を強調するトーンを設定しました。その結果、1 週間にわたるエネルギッシュなビルダー活動と未来志向の議論が繰り広げられ、Web3 の新たなトレンドと業界専門家にとって実用的なインサイトのスナップショットが提供されました。

登壇者が注目した新たな Web3 トレンド​

ETHDenver 2025 では、単一の物語が支配することはなく、代わりに幅広い Web3 トレンドが主役となりました。 昨年 (EigenLayer を介したリステーキングが注目を集めた) とは異なり、2025 年のアジェンダはあらゆるものが散りばめられていました。分散型物理インフラネットワーク (DePIN) から AI エージェント、規制遵守から現実世界資産のトークン化 (RWA)、さらにプライバシー、相互運用性など、多岐にわたりました。実際、ETHDenver の創設者である John Paller 氏は、マルチチェーンのコンテンツに関する懸念に対し、「スポンサーの 95% 以上、コンテンツの 90% が ETH/EVM に沿ったものである」と述べましたが、非イーサリアムエコシステムの存在は相互運用性が主要なテーマであることを強調していました。主要な登壇者はこれらのトレンド分野を反映しており、例えば、zk ロールアップとレイヤー 2 スケーリングは Alex Gluchowski 氏 (Matter Labs/zkSync CEO) によって、マルチチェーンのイノベーションは Mysten Labs (Sui) の Adeniyi Abiodun 氏と Injective の Albert Chon 氏によって強調されました。

AI と Web3 の融合は、強力な底流として現れました。 多くの講演やサイドイベントが分散型 AI エージェントと「DeFi+AI」のクロスオーバーに焦点を当てていました。専用の AI Agent Day ではオンチェーン AI のデモが披露され、14 のチーム (Coinbase の開発者キットや NEAR の AI ユニットを含む) の集合体は、Web3 インフラをプールすることでパーミッションレスで無料の AI アクセスを提供するためのイニシアチブであるオープン・エージェント・アライアンス (OAA) を発表しました。これは、ビルダーにとってのフロンティアとして、自律エージェントと AI 駆動の DApp への関心が高まっていることを示しています。AI と密接に関連して、DePIN (分散型物理インフラ) ももう一つのバズワードでした。複数のパネル (Day of DePIN、DePIN Summit など) では、ブロックチェーンと物理ネットワーク (通信からモビリティまで) を橋渡しするプロジェクトが探求されました。

Cuckoo AI Network は ETHDenver 2025 で注目を集め、クリエイターや開発者向けに設計された革新的な分散型 AI モデル提供マーケットプレイスを披露しました。ハッカソンとコミュニティ主導のサイドイベントの両方で説得力のある存在感を示し、Cuckoo AI は GPU/CPU リソースを収益化し、オンチェーン AI API を簡単に統合できる能力に興味をそそられた開発者から大きな注目を集めました。専用のワークショップとネットワーキングセッションで、Cuckoo AI は分散型インフラがどのようにして高度な AI サービスへのアクセスを効率的に民主化できるかを強調しました。これは、イベントのより広範なトレンド、特にブロックチェーンと AI、DePIN、公共財への資金提供との交差点に直接合致しています。ETHDenver の投資家や開発者にとって、Cuckoo AI は、分散型アプローチが次世代の AI 駆動 DApp とインフラをどのように強化できるかの明確な例として浮上し、Web3 エコシステム内で魅力的な投資機会として位置づけられました。

プライバシー、アイデンティティ、セキュリティは依然として最重要課題でした。 登壇者やワークショップでは、ゼロ知識証明 (zkSync の存在)、アイデンティティ管理と検証可能なクレデンシャル (ハッカソンには専用のプライバシー & セキュリティトラックがありました)、法規制の問題 (オンチェーンの法律サミットがフェスティバルのトラックの一部でした) といったトピックが取り上げられました。もう一つの注目すべき議論は、資金調達の未来と資金調達の分散化でした。Dragonfly Capital の Haseeb Qureshi 氏と Legion (「ICO のような」プラットフォーム) の Matt O’Connor 氏によるICO 対 VC ファンディングに関するメインステージでの討論は、参加者を魅了しました。この討論は、従来の VC ルートに挑戦するコミュニティトークンセールのような新たなモデルを浮き彫りにしました。これは、資金調達を行う Web3 スタートアップにとって重要なトレンドです。専門家にとっての教訓は明らかです。2025 年の Web3 は多分野にわたるものであり、金融、AI、現実資産、文化にまたがっています。情報を常に把握するということは、一つのハイプサイクルだけでなく、イノベーションの全スペクトルに目を向けることを意味します。

スポンサーとその戦略的重点分野​

2025 年の ETHDenver のスポンサーリストは、レイヤー 1、レイヤー 2、Web3 インフラプロジェクトの錚々たる顔ぶれであり、各社がイベントを活用して戦略的目標を推進していました。クロスチェーンおよびマルチチェーンプロトコルが強力な存在感を示しました。例えば、Polkadot はトップスポンサーとして 8 万ドルの高額な報奨金プールを提供し、ビルダーにクロスチェーン DApp やアプリチェーンの作成を奨励しました。同様に、BNB Chain、Flow、Hedera、Base (Coinbase の L2) はそれぞれ、自社のエコシステムと統合するプロジェクトに最大 5 万ドルを提供し、イーサリアム開発者を引きつけようとする姿勢を示しました。Solana や Internet Computer のような伝統的に独立したエコシステムでさえ、スポンサー付きのチャレンジに参加しました (例: Solana は DePIN イベントを共催し、Internet Computer は「ICP でのみ可能」な報奨金を提供)。このエコシステム間の存在感は一部のコミュニティから精査されましたが、ETHDenver のチームはコンテンツの大部分がイーサリアムに沿ったものであると指摘しました。最終的な効果として、相互運用性が中心的なテーマとなり、スポンサーは自社のプラットフォームをイーサリアムユニバースの補完的な拡張機能として位置づけることを目指しました。

スケーリングソリューションとインフラプロバイダーもまた、前面に出ていました。Optimism や Arbitrum のような主要なイーサリアム L2 は、大きなブースを構え、スポンサー付きのチャレンジ (Optimism の報奨金は最大 4 万ドル) を提供し、開発者をロールアップにオンボーディングすることに注力していることを再確認させました。ZkSync や Zircuit (L2 ロールアップアプローチを披露するプロジェクト) のような新規参入者は、ゼロ知識技術を強調し、SDK も提供しました (ZkSync はユーザーフレンドリーなログインのための Smart Sign-On SDK を推進し、ハッカソンチームはこれを熱心に利用しました)。リステーキングとモジュラーブロックチェーンインフラもスポンサーの関心事でした。EigenLayer (リステーキングのパイオニア) は独自の 5 万ドルのトラックを持ち、「Restaking & DeFAI (Decentralized AI)」に関するイベントを共催し、そのセキュリティモデルを AI のトピックと結びつけました。オラクルと相互運用性ミドルウェアは、Chainlink や Wormhole などが代表し、それぞれが自社のプロトコルを使用するための報奨金を発行しました。

特筆すべきは、Web3 のコンシューマーアプリケーションとツールが、ユーザーエクスペリエンスを向上させるためにスポンサーの支援を受けていたことです。Uniswap の存在感 (最大級のブースの一つ) は、単なる見せ物ではありませんでした。この DeFi の巨人は、イベントを利用して、統合された法定通貨のオフランプのような新しいウォレット機能を発表し、DeFi の使いやすさに焦点を当てたスポンサーシップと一致させました。Galxe (Gravity) や Lens Protocol のようなアイデンティティとコミュニティに焦点を当てたプラットフォームは、オンチェーンソーシャルとクレデンシャルに関するチャレンジを後援しました。主流のテクノロジー企業も関心を示しました。PayPal と Google Cloud は、暗号資産における決済の未来について議論するために、ステーブルコイン/決済に関するハッピーアワーを主催しました。このスポンサーの組み合わせは、戦略的関心がコアインフラからエンドユーザーアプリケーションまで多岐にわたることを示しており、それらすべてが ETHDenver に集結し、開発者にリソース (API、SDK、助成金) を提供しました。Web3 の専門家にとって、レイヤー 1、レイヤー 2、さらには Web2 のフィンテック企業からの多額のスポンサーシップは、業界がどこに投資しているかを浮き彫りにしています。それは、相互運用性、スケーラビリティ、セキュリティ、そして次世代のユーザーにとって暗号資産を役立つものにすることです。

ハッカソンのハイライト: 革新的なプロジェクトと受賞者​

ETHDenver の中心にあるのは、伝説的な #BUIDLathon です。これは、数千人の開発者が参加する世界最大のブロックチェーンハックフェストに成長したハッカソンです。2025 年、このハッカソンはイノベーションを促進するために、記録的な 1,043,333 ドル以上の賞金プールを提供しました。60 以上のスポンサーからの報奨金は、主要な Web3 ドメインをターゲットとし、コンペティションを次のようなトラックに分けました: DeFi & AI、NFT & ゲーミング、インフラ & スケーラビリティ、プライバシー & セキュリティ、そして DAO & 公共財。このトラック設計自体が示唆に富んでいます。例えば、DeFi と AI を組み合わせることは、AI 駆動の金融アプリケーションの出現を示唆しており、専用の公共財トラックは、再生金融とオープンソース開発へのコミュニティの焦点を再確認するものです。各トラックは、自社の技術の最良の使用例に対して賞金を提供するスポンサーによって支援されました (例: DeFi のための Polkadot と Uniswap、相互運用性のための Chainlink、スケーリングソリューションのための Optimism)。主催者は審査にクアドラティック・ボーティングを導入し、コミュニティがトッププロジェクトを浮かび上がらせるのを助け、最終的な受賞者は専門家の審査員によって選ばれました。

その結果、最先端のプロジェクトが多数生まれ、その多くが Web3 の未来を垣間見せてくれます。注目すべき受賞者には、オンチェーンマルチプレイヤーゲーム**「0xCaliber」がありました。これは、古典的な FPS ゲーム内でリアルタイムのブロックチェーンインタラクションを実行する一人称シューティングゲームです。0xCaliber は、真のオンチェーンゲーミングを実証して審査員を驚かせました。プレイヤーは暗号資産で購入し、オンチェーンの弾丸を「撃ち」、クロスチェーンのトリックを使って戦利品を収集し、現金化します。これらすべてがリアルタイムで行われます。このようなプロジェクトは、Web3 ゲーミングの成熟度 (Unity ゲームエンジンとスマートコントラクトの統合) と、エンターテイメントと暗号経済を融合させる創造性を示しています。もう一つの際立ったハックのカテゴリーは、AI とイーサリアムを融合させたものでした。チームは、Open Agents Alliance の発表に触発され、スマートコントラクトを使用して AI サービスを調整する「エージェント」プラットフォームを構築しました。例えば、あるハッカソンプロジェクトは、AI 駆動のスマートコントラクト監査人 (コントラクトのセキュリティテストケースを自動生成) を統合し、カンファレンスで観察された分散型 AI トレンド**と一致していました。

インフラとツーリングのプロジェクトも目立ちました。一部のチームは、zkSync の Smart Sign-On のようなスポンサーのツールキットを使用して、DApp のためのウォレットレスなログインフローを作成し、アカウント抽象化とユーザーエクスペリエンスに取り組みました。他のチームは、クロスチェーンブリッジやレイヤー 2 の統合に取り組み、相互運用性への開発者の継続的な関心を反映していました。公共財 & DAO トラックでは、いくつかのプロジェクトが現実世界の社会的影響に取り組みました。例えば、ホームレスを支援するための分散型アイデンティティと援助のための DApp (NFT とコミュニティ資金を活用、以前の ReFi ハックを彷彿とさせるアイデア) などです。再生金融 (ReFi) のコンセプト、例えば新しいメカニズムを介して公共財に資金を提供するようなものは、ETHDenver の再生のテーマを反映して、引き続き登場しました。

最終的な受賞者はメインイベントの終わりまでに祝福されましたが、真の価値はイノベーションのパイプラインにありました。400 以上のプロジェクト提出があり、その多くはイベント後も存続します。ETHDenver のハッカソンは、将来のスタートアップを生み出す実績があります (実際、過去の BUIDLathon プロジェクトのいくつかは、自らスポンサーに成長しました)。投資家や技術者にとって、このハッカソンは最先端のアイデアへの窓を提供し、次世代の Web3 スタートアップがオンチェーンゲーミング、AI を注入した DApp、クロスチェーンインフラ、社会的影響をターゲットにしたソリューションなどの分野で出現する可能性を示唆しています。開発者に約 100 万ドルの報奨金が支払われたことで、スポンサーはこれらのイノベーションを育成するために、言葉だけでなく実際に行動で示したことになります。

ネットワーキングイベントと投資家との交流​

ETHDenver はコードを書くだけの場ではありません。つながりを作ることも同様に重要です。2025 年、このフェスティバルは、スタートアップ、投資家、コミュニティビルダー向けに調整された公式および非公式のイベントでネットワーキングをさらに強化しました。目玉イベントの一つは、Bufficorn Ventures (BV) Startup Rodeo でした。これは、厳選された 20 のスタートアップがサイエンスフェア形式の展示会で投資家にデモを行う、エネルギッシュなショーケースです。3 月 1 日にメインホールで開催された Startup Rodeo は、ピッチコンテストというよりも「スピードデート」のようだと評されました。創設者たちはテーブルに陣取り、参加しているすべての投資家がアリーナを歩き回りながら、1 対 1 でプロジェクトを売り込みました。この形式により、初期段階のチームでさえ、VC や戦略的パートナー、提携先と有意義な対面時間を確保できました。多くのスタートアップは、ETHDenver に集中している Web3 ファンドの存在を活用し、これを顧客と資金を見つけるための出発点として利用しました。

カンファレンスの最終日には、メインステージで BV BuffiTank Pitchfest が注目を集めました。これは、ETHDenver コミュニティから選ばれた「最も革新的な」初期段階のスタートアップ 10 社が登場する、より伝統的なピッチコンペティションです。これらのチーム (ハッカソンの受賞者とは別) は、トップ VC や業界リーダーのパネルにビジネスモデルを売り込み、称賛と潜在的な投資オファーを競いました。Pitchfest は、ETHDenver がディールフローの創出源としての役割を果たしていることを示していました。これは、特に SporkDAO コミュニティに関連する、*「すでに組織化され…投資、顧客、露出を求めている」*チームを明確にターゲットにしていました。受賞者への報酬は単純な賞金ではなく、Bufficorn Ventures のポートフォリオや他のアクセラレーターコホートに参加するという約束でした。本質的に、ETHDenver は Web3 版のミニ「マネーの虎」を創出し、コミュニティの最高のプロジェクトに投資家の注目を集めました。

これらの公式ショーケース以外にも、1 週間は投資家と創設者の交流会で満載でした。Belong が編集したガイドによると、注目すべきサイドイベントには、2 月 27 日に CertiK Ventures が主催した**「VC と会おう」ハッピーアワー**、3 月 1 日の StarkNet VC & Founders Lounge、さらには**「Pitch & Putt」というゴルフをテーマにしたピッチイベントのようなカジュアルな催しもありました。これらの集まりは、創設者がベンチャーキャピタリストと気軽に交流できるリラックスした環境を提供し、しばしばカンファレンス後のフォローアップミーティングにつながりました。多くの新興 VC ファーム**の存在もパネルで感じられました。例えば、EtherKnight Stage のセッションでは、Reflexive Capital、Reforge VC、Topology、Metalayer、Hash3 のような新しいファンドが、どのトレンドに最も興奮しているかを強調しました。初期の兆候によれば、これらの VC は、分散型ソーシャルメディア、AI、新しいレイヤー 1 インフラなどの分野に熱心でした (各ファンドは、競争の激しい VC 環境で差別化するためにニッチを切り開いています)。

ETHDenver のネットワーキングを活用しようとする専門家にとって、重要な教訓はサイドイベントやターゲットを絞った交流会の価値です。取引やパートナーシップは、ステージ上よりもコーヒーやカクテルを飲みながら生まれることがよくあります。ETHDenver 2025 の無数の投資家向けイベントは、Web3 の資金調達コミュニティが、低迷する市場であっても積極的に才能とアイデアを探していることを示しています。洗練されたデモと明確な価値提案 (しばしばイベントのハッカソンの勢いを活用) を準備してきたスタートアップは、受容的な聴衆を見つけました。一方、投資家はこれらの交流を利用して、開発者コミュニティの動向を測りました。今年の最も優秀なビルダーはどのような問題を解決しているのか？要するに、ETHDenver はネットワーキングが BUIDLing と同じくらい重要であることを再確認させました。それは、偶然の出会いがシード投資につながったり、洞察に満ちた会話が次の大きなコラボレーションの火付け役になったりする場所なのです。

Web3 におけるベンチャーキャピタルのトレンドと投資機会​

ETHDenver 2025 を通じて、微妙ながらも重要な物語は、Web3 ベンチャーキャピタル自体の進化する状況でした。より広範な暗号資産市場の浮き沈みにもかかわらず、ETHDenver の投資家は、有望な Web3 プロジェクトに対する強い意欲を示しました。現地の Blockworks の記者たちは、「マクロの逆風にもかかわらず、どれだけ多くのプライベートキャピタルが暗号資産に流れ込み続けているか」を指摘し、最もホットなアイデアのシードステージの評価額はしばしば非常に高額でした。実際、暗号資産ネイティブのファンドから Web3 に手を出す伝統的なテック投資家まで、多数の VC が存在していたことは、ETHDenver が依然としてディールメイキングのハブであることを明確にしました。

VC が議論し、後援していた内容から、新たなテーマ別の焦点を読み取ることができました。AI x 暗号資産のコンテンツ (ハッカソントラック、パネルなど) の普及は、開発者のトレンドであるだけでなく、**「DeFi と AI の出会い」**という結びつきに対するベンチャーの関心を反映しています。多くの投資家は、ベンチャーが後援する AI ハックハウスやサミットが証明するように、ブロックチェーン上で機械学習や自律エージェントを活用するスタートアップに注目しています。同様に、DePIN と現実世界資産 (RWA) のトークン化への強い焦点は、ファンドがブロックチェーンを実体経済の資産や物理デバイスに接続するプロジェクトに機会を見出していることを示しています。専用の RWA Day (2 月 26 日) は、トークン化された資産の未来に関する B2B イベントであり、ベンチャースカウトがその分野で次の Goldfinch や Centrifuge (つまり、現実世界の金融をオンチェーンにもたらすプラットフォーム) を積極的に探していることを示唆しています。

もう一つの観察可能なトレンドは、資金調達モデルの実験の増加でした。前述の ICO 対 VC の議論は、単なるカンファレンスの演劇ではありませんでした。それは、よりコミュニティ中心の資金調達への実際のベンチャーの動きを反映しています。ETHDenver の一部の VC は、ハイブリッドモデル (例: 初期ラウンドにコミュニティを巻き込むベンチャー支援のトークンローンチ) へのオープンな姿勢を示しました。さらに、公共財への資金提供とインパクト投資も議論の対象となりました。ETHDenver の再生の精神に基づき、投資家でさえ、次の DeFi や NFT のブームを追いかけるだけでなく、オープンソースのインフラと開発者を長期的にどのように支援するかについて議論しました。*「未来への資金提供: オンチェーンスタートアップのための進化するモデル」*のようなパネルでは、従来の VC 資金を補完するために、助成金、DAO の財務投資、クアドラティック・ファンディングなどの代替案が探求されました。これは、プロジェクトが資本化される方法が成熟していることを示しています。ベンチャーキャピタル、エコシステムファンド、コミュニティ資金が連携して機能する混合モデルです。

機会の観点から、Web3 の専門家と投資家は、ETHDenver のベンチャーダイナミクスからいくつかの実用的なインサイトを得ることができます。(1) インフラは依然として王様である – 多くの VC は、業界のバックボーンとして、つるはしとシャベル (L2 スケーリング、セキュリティ、開発ツール) が依然として価値の高い投資であると表明しました。(2) AI/ブロックチェーンの融合や DePIN のような新しい垂直分野は、新たな投資フロンティアである – これらの分野で最新情報を入手したり、そこでスタートアップを見つけたりすることは、やりがいのあることかもしれません。(3) コミュニティ主導のプロジェクトや公共財は、新しい資金調達方法を見出すかもしれない – 賢明な投資家は、これらを持続的に支援する方法を見つけ出しています (例えば、分散型ガバナンスや共有所有権を可能にするプロトコルへの投資)。全体として、ETHDenver 2025 は、Web3 のベンチャー環境は競争が激しいものの、確信に満ちていることを示しました。DeFi、NFT、ゲーミングなどの未来を構築する人々には資本が利用可能であり、弱気市場で生まれたアイデアでさえ、適切なトレンドをターゲットにすれば支援を見つけることができます。

開発者向けリソース、ツールキット、サポートシステム​

ETHDenver は常にビルダー中心であり、2025 年も例外ではありませんでした。Web3 開発者向けの豊富なリソースとサポートを備えたオープンソース開発者カンファレンスとしても機能しました。BUIDLWeek 中、参加者は様々な分野にわたるライブワークショップ、技術ブートキャンプ、ミニサミットにアクセスできました。例えば、開発者は Bleeding Edge Tech Summit に参加して最新のプロトコルを試したり、On-Chain Legal Summit に立ち寄ってコンプライアンスに準拠したスマートコントラクト開発について学んだりすることができました。主要なスポンサーやブロックチェーンチームは、実践的なセッションを実施しました。Polkadot のチームは、パラチェーンを立ち上げるためのハッカーハウスやワークショップを主催しました。EigenLayer は、開発者にそのセキュリティレイヤーの活用方法を教えるための「リステーキングブートキャンプ」を主導しました。Polygon と zkSync は、ゼロ知識技術でスケーラブルな DApp を構築するためのチュートリアルを提供しました。これらのセッションは、コアエンジニアとの貴重な対面時間を提供し、開発者が統合に関する支援を受け、新しいツールキットを直接学ぶことを可能にしました。

メインイベント期間中、会場には専用の #BUIDLHub とメーカースペースが設けられ、ビルダーは協力的な環境でコーディングし、メンターにアクセスすることができました。ETHDenver の主催者は、詳細な BUIDLer ガイドを公開し、現場でのメンターシッププログラムを促進しました (スポンサーからの専門家が技術的な問題でチームの障害を取り除くために待機していました)。開発者向けツール企業も多数参加していました。Alchemy や Infura (ブロックチェーン API) から Hardhat や Foundry (スマートコントラクト開発) まで。多くがイベントで新しいリリースやベータツールを発表しました。例えば、MetaMask のチームは、ガス代の抽象化と DApp 開発者向けの改善された SDK を特徴とする主要なウォレットアップデートをプレビューし、アプリがユーザーのためにガス代をカバーする方法を簡素化することを目指しました。いくつかのプロジェクトはSDK やオープンソースライブラリをローンチしました。Coinbase の AI エージェント用 「Agent Kit」 と共同の Open Agents Alliance ツールキットが紹介され、Story.xyz は独自のハッカソンイベント中にオンチェーン知的財産ライセンスのための Story SDK を宣伝しました。

報奨金とハッカーサポートが、開発者体験をさらに向上させました。62 のスポンサーから 180 以上の報奨金が提供され、ハッカーは事実上、特定の課題のメニューから選択することができ、それぞれにドキュメント、オフィスアワー、時には特注のサンドボックスが付属していました。例えば、Optimism の報奨金は、開発者に最新の Bedrock オペコードを使用するよう挑戦し (彼らのエンジニアが支援のために待機)、Uniswap のチャレンジは、オフランプ統合のための新しい API へのアクセスを提供しました。公式の ETHDenver モバイルアプリや Discord チャンネルのような調整と学習のためのツールは、開発者にスケジュールの変更、サイドクエスト、さらには ETHDenver の求人掲示板を介した求人情報を知らせ続けました。

注目すべきリソースの一つは、クアドラティック・ファンディングの実験とオンチェーン投票への重点でした。ETHDenver はハッカソンの審査にクアドラティック・ボーティングシステムを統合し、多くの開発者にその概念を紹介しました。さらに、Gitcoin や他の公共財グループの存在は、開発者がイベント後に自分たちのプロジェクトのための助成金について学ぶことができることを意味しました。要するに、ETHDenver 2025 は、開発者に最先端のツール (SDK、API)、専門家の指導、そしてプロジェクトを継続するためのフォローアップサポートを提供しました。業界の専門家にとって、これは教育、ツール、資金提供を通じて開発者コミュニティを育成することが重要であることの再認識です。ハイライトされたリソースの多く (新しい SDK や改善された開発環境など) は現在公開されており、世界中のチームに ETHDenver で共有されたものの肩の上に立って構築する機会を提供しています。

ETHDenver 体験を豊かにするサイドイベントとコミュニティの集まり​

ETHDenver を真に際立たせているのは、そのフェスティバルのような雰囲気です。公式・非公式を問わず、数十のサイドイベントがメインカンファレンスの周りで豊かな経験のタペストリーを創り出しました。2025 年、公式コンテンツが開催された National Western Complex を超えて、街全体がミートアップ、パーティー、ハッカソン、コミュニティの集まりで賑わいました。これらのサイドイベントは、しばしばスポンサーや地元の Web3 グループによって主催され、より広範な ETHDenver 体験に大きく貢献しました。

公式面では、ETHDenver 自身のスケジュールにテーマ別のミニイベントが含まれていました。会場にはNFT アートギャラリー、ブロックチェーンアーケード、DJ チルドーム、さらにはリラックスするための禅ゾーンのようなゾーンがありました。主催者はまた、オープニングやクロージングパーティーなどの夜のイベントも開催しました。例えば、Story Protocol による 2 月 26 日の**「Crack’d House」非公式オープニングパーティーは、芸術的なパフォーマンスとハッカソンの授賞式を融合させました。しかし、真に増殖したのはコミュニティ主導のサイドイベント**でした。イベントガイドによると、ETHDenver の Luma カレンダーでは 100 以上のサイドイベントが追跡されていました。

いくつかの例が、これらの集まりの多様性を示しています:

• 技術サミット & ハッカーハウス: ElizaOS と EigenLayer は、AI+Web3 愛好家のために 9 日間の Vault AI Agent Hacker House レジデンシーを実施しました。StarkNet のチームは、数日間のハッカーハウスを主催し、その ZK ロールアップ上のプロジェクトのためのデモナイトで締めくくりました。これらは、開発者がメインのハッカソンの外で特定の技術スタックで協力するための集中した環境を提供しました。
• ネットワーキングミキサー & パーティー: 毎晩、選択肢のリストが提供されました。2 月 27 日の Builder Nights Denver は、MetaMask、Linea、EigenLayer、Wormhole などがスポンサーとなり、イノベーターたちが食事や飲み物を片手にカジュアルなトークを交わすために集まりました。Belong が支援する 3VO’s Mischief Minded Club Takeover は、コミュニティトークン化のリーダーたちのためのハイレベルなネットワーキングパーティーでした。純粋に楽しみたい人々のために、BEMO Rave (Berachain などと共に) や rAIve the Night (AI をテーマにしたレイブ) は、暗号資産の群衆を夜遅くまで踊らせ続け、音楽、アート、暗号文化を融合させました。
• 特定関心事の集まり: ニッチなコミュニティも自分たちの場所を見つけました。Meme Combat は、純粋にミーム愛好家が暗号資産におけるミームの役割を祝うためのイベントでした。House of Ink は、NFT アーティストやコレクターを対象とし、没入型アート会場 (Meow Wolf Denver) をデジタルアートのショーケースに変えました。2 月 26 日の SheFi Summit は、World of Women や Celo のようなグループの支援を受け、Web3 の女性たちが講演やネットワーキングのために集まり、多様性と包括性へのコミットメントを強調しました。
• 投資家 & コンテンツクリエーターのミートアップ: VC イベントについてはすでに触れましたが、さらに、2 月 28 日の KOL (キーオピニオンリーダー) Gathering では、暗号資産のインフルエンサーやコンテンツクリエーターがエンゲージメント戦略について議論し、ソーシャルメディアと暗号コミュニティの交差点を示しました。

重要なことに、これらのサイドイベントは単なるエンターテイメントではありませんでした。それらはしばしば、それ自体がアイデアと関係性のインキュベーターとして機能しました。例えば、Tokenized Capital Summit 2025 は、オンチェーンでの資本市場の未来を深く掘り下げ、参加したフィンテック起業家とブロックチェーン開発者の間のコラボレーションを 촉発した可能性があります。On-Chain Gaming Hacker House は、ゲーム開発者がベストプラクティスを共有する場を提供し、ブロックチェーンゲームプロジェクト間の相互作用につながるかもしれません。

大規模なカンファレンスに参加する専門家にとって、ETHDenver のモデルは、価値はメインステージ上と同じくらい、その外にもあることを強調しています。非公式なプログラミングの幅広さにより、参加者は自分の経験を調整することができました。目標が投資家に会うこと、新しいスキルを学ぶこと、共同創設者を見つけること、あるいは単にリラックスして仲間意識を築くことであっても、そのためのイベントがありました。多くのベテランは新参者にこうアドバイスします。「講演に参加するだけでなく、ミートアップに行って挨拶をしなさい。」Web3 のようなコミュニティ主導の空間では、これらの人間的なつながりが、しばしば DAO のコラボレーション、投資取引、あるいは少なくとも、大陸を越えて続く友情に変わります。ETHDenver 2025 の活気に満ちたサイドシーンは、コアカンファレンスを増幅させ、デンバーでの 1 週間を多次元的なイノベーションのフェスティバルに変えました。

主要な教訓と実用的なインサイト​

ETHDenver 2025 は、イノベーションとコラボレーションが花開いた Web3 業界を実証しました。この分野の専門家にとって、この詳細な分析からいくつかの明確な教訓と行動項目が浮かび上がります:

• トレンドの多様化: このイベントは、Web3 がもはや一枚岩ではないことを明らかにしました。AI 統合、DePIN、RWA トークン化のような新たな領域は、DeFi や NFT と同じくらい顕著です。実用的なインサイト: 常に情報を入手し、適応性を保つこと。 リーダーは、次の成長の波に乗るために、これらの台頭する垂直分野に研究開発や投資を割り当てるべきです (例: AI が自社の DApp をどのように強化できるか、または現実世界の資産が DeFi プラットフォームにどのように統合されるかを調査する)。
• クロスチェーンが未来: 主要な非イーサリアムプロトコルが積極的に参加することで、エコシステム間の壁は低くなっています。相互運用性とマルチチェーンのユーザーエクスペリエンスは、MetaMask が Bitcoin/Solana のサポートを追加したことから、Polkadot や Cosmos ベースのチェーンがイーサリアム開発者を惹きつけたことまで、大きな注目を集めました。実用的なインサイト: マルチチェーンの世界を前提に設計すること。 プロジェクトは、他のチェーンの流動性やユーザーを活用する統合やブリッジを検討すべきであり、専門家は孤立するのではなく、コミュニティを越えたパートナーシップを求めるかもしれません。
• コミュニティ & 公共財の重要性: 「再生者の年」というテーマは単なる美辞麗句ではありませんでした。それは、公共財への資金提供に関する議論、ハックのためのクアドラティック・ボーティング、SheFi Summit のようなイベントを通じて、コンテンツに浸透していました。倫理的で持続可能な開発とコミュニティの所有権は、イーサリアムの精神における重要な価値です。実用的なインサイト: 再生の原則を取り入れること。 オープンソースイニシアチブを支援すること、公正なローンチメカニズムを使用すること、またはビジネスモデルをコミュニティの成長と一致させることを通じて、Web3 企業は純粋に収奪的でないことで、好意と長寿を得ることができます。
• 投資家心理 – 慎重かつ大胆: 弱気市場の噂にもかかわらず、ETHDenver は VC が積極的にスカウトしており、Web3 の次の章に大きく賭ける意欲があることを示しました。しかし、彼らはまた、投資方法を再考しています (例: より戦略的に、プロダクトマーケットフィットに対する監視を強化し、コミュニティ資金調達へのオープンな姿勢)。実用的なインサイト: スタートアップであれば、ファンダメンタルズとストーリーテリングに集中すること。 際立っていたプロジェクトは、明確なユースケースと、しばしば動作するプロトタイプ (週末に構築されたものも) を持っていました。投資家であれば、カンファレンスはインフラ (L2、セキュリティ、開発ツール) が依然として優先度が高いことを確認しましたが、AI、ゲーミング、ソーシャルにおけるテーゼを通じて差別化することで、ファンドを最前線に位置づけることができます。
• 開発者体験の向上: ETHDenver は、アカウント抽象化ツールからオンチェーン AI ライブラリまで、Web3 開発の障壁を下げる多くの新しいツールキット、SDK、フレームワークを浮き彫りにしました。実用的なインサイト: これらのリソースを活用すること。 チームは、発表された最新の開発ツールを試すべきです (例: より簡単なログインのために zkSync Smart SSO を試す、または AI プロジェクトのために Open Agents Alliance のリソースを使用する) เพื่อ開発を加速し、競争の先を行くために。さらに、企業は才能とアイデアを発掘する方法として、ハッカソンやオープンな開発者フォーラムに引き続き関与すべきです。ETHDenver がハッカーを創業者に変えることに成功したことは、そのモデルの証明です。
• サイドイベントの力: 最後に、サイドイベントの爆発的な増加は、ネットワーキングにおける重要な教訓を教えてくれました – 機会はしばしばカジュアルな場で現れます。ハッピーアワーでの偶然の出会いや、小さなミートアップでの共通の関心が、キャリアを決定づけるつながりを生み出すことがあります。実用的なインサイト: 業界のカンファレンスに参加する人は、公式のアジェンダを超えて計画すること。 自分の目標に合ったサイドイベント (投資家に会う、ニッチなスキルを学ぶ、人材を募集するなど) を特定し、積極的に関与すること。デンバーで見たように、1 週間のエコシステムに完全に没頭した人々は、知識だけでなく、新しいパートナー、採用者、友人を得て帰りました。

結論として、ETHDenver 2025 は Web3 業界の勢いの縮図でした – 最先端の技術談義、情熱的なコミュニティのエネルギー、戦略的な投資の動き、そして真剣なイノベーションと楽しさを融合させた文化のブレンドです。専門家は、このイベントからのトレンドとインサイトを、Web3 が向かう先のロードマップとして見るべきです。実用的な次のステップは、これらの学び (AI への新たな焦点、L2 チームとのつながり、ハッカソンプロジェクトからのインスピレーションなど) を戦略に変換することです。ETHDenver のお気に入りのモットーの精神に基づき、これらのインサイトを基に #BUIDL し、デンバーに集まった多くの人々が思い描いた分散型の未来を形作る手助けをする時です。

Cardanoは、2017年にローンチされた第3世代のプルーフ・オブ・ステーク (PoS) ブロックチェーンプラットフォームです。Charles Hoskinson (Ethereumの共同創設者) のリーダーシップのもと、Input Output Global (IOG、旧IOHK) によって、初期のブロックチェーンが直面した主要な課題であるスケーラビリティ、相互運用性、持続可能性に対処するというビジョンを持って作られました。迅速なイテレーションを行う多くのプロジェクトとは異なり、Cardanoの開発は査読付き学術研究と高保証形式手法を重視しています。すべてのコアコンポーネントは既存のプロトコルをフォークするのではなく、ゼロから構築されており、Cardanoを支える研究論文 (Ouroborosコンセンサスプロトコルなど) はトップクラスの学会を通じて発表されています。ブロックチェーンは、IOG (技術開発)、Cardano財団 (監督と推進)、EMURGO (商業的採用) によって共同で維持されています。Cardanoのネイティブ暗号資産であるADAはネットワークの燃料となり、取引手数料やステーキング報酬に使用されます。全体として、Cardanoは分散型アプリケーション (DApps) と重要な金融インフラのための安全でスケーラブルなプラットフォームを提供し、オンチェーンガバナンスを通じて徐々にコミュニティに制御を移行することを目指しています。

Cardanoの進化は、Byron、Shelley、Goguen、Basho、Voltaireという5つの時代に構成されており、それぞれが主要な機能群に焦点を当てています。特筆すべきは、これらの時代の開発は並行して行われ (研究とコーディングが重複)、プロトコルのアップグレードを通じて順次提供されることです。このセクションでは、各時代、その主要な成果、そしてCardanoネットワークの段階的な分散化について概説します。

Byron時代 (基盤フェーズ)​

Byron時代は、基盤となるネットワークを確立し、Cardanoの最初のメインネットをローンチしました。開発は2015年に厳格な研究と数千のGitHubコミットから始まり、2017年9月の公式ローンチで頂点に達しました。ByronはADAを世界に紹介し、ユーザーが連合型のノードネットワーク上でADA通貨を取引できるようにし、Cardanoのコンセンサスプロトコルの最初のバージョンであるOuroborosを実装しました。Ouroborosは、査読付き研究に基づいた最初の証明可能に安全なPoSプロトコルとして画期的であり、Bitcoinのプルーフ・オブ・ワークに匹敵するセキュリティ保証を提供しました。この時代には、Daedalusデスクトップウォレット (IOGのフルノードウォレット) と日常使用のためのYoroiライトウォレット (EMURGO製) という不可欠なインフラも提供されました。Byronでは、すべてのブロック生成はCardanoエンティティが運営する連合型コアノードによって行われ、コミュニティはプロジェクトの周りで成長し始めました。このフェーズの終わりまでに、Cardanoは安定したネットワークを実証し、熱心なコミュニティを構築し、次の時代の分散化への舞台を整えました。

Shelley時代 (分散化フェーズ)​

Shelley時代は、Cardanoを連合型ネットワークからコミュニティが運営する分散型ネットワークへと移行させました。Byronのハードな一斉切り替えローンチとは異なり、Shelleyの有効化は中断を避けるためにスムーズで低リスクな移行によって行われました。Shelley (2020年中頃以降) の期間中、Cardanoはステークプールとステーキング委任の概念を導入しました。ユーザーは自身のADAステークをステークプール (コミュニティが運営するノード) に委任し、報酬を得ることができ、ネットワークのセキュリティ確保への広範な参加を奨励しました。インセンティブスキームは、最適なプールを約k=1000個創設することを奨励するようにゲーム理論を用いて設計されており、Cardanoを他の大規模ブロックチェーン (10未満のマイニングプールがコンセンサスを支配することがある) よりも「50～100倍分散化」させています。実際、エネルギー集約的なマイニングの代わりにOuroboros PoSに依存することで、Cardanoのネットワーク全体はプルーフ・オブ・ワークチェーンの電力のごく一部 (小さな国の電力対一軒家の電力に匹敵) で動作します。この時代はCardanoの成熟を印し、コミュニティがブロック生成を引き継ぎ (アクティブノードの半数以上がコミュニティ運営になったため)、ネットワークは分散化を通じてより高いセキュリティと堅牢性を達成しました。

コンセンサス研究の進歩 (Shelley)​

Shelleyは、Cardanoのコンセンサスプロトコルの主要な進歩と結びついており、Ouroborosを拡張して完全に分散化された環境でのセキュリティを強化しました。Ouroboros Praosは、適応型攻撃者やより厳しいネットワーク条件に対する耐性を提供する改善されたPoSアルゴリズムとして導入されました。Praosはプライベートなリーダー選出と鍵進化署名を使用するため、敵対者は次のブロック生成者を予測したり標的にしたりすることができず、標的型サービス妨害攻撃を緩和します。また、ノードがオフラインになったり復帰したりすること (動的な可用性) を許容しつつ、ステークの正直な過半数が存在する限りセキュリティを維持します。Praosに続き、Ouroboros Genesisが次の進化として研究され、新規または復帰するノードがジェネシスブロックのみからブートストラップ (信頼できるチェックポイントなし) できるようにし、長距離攻撃から保護します。2019年初頭には、Ouroboros BFT (OBFT) と呼ばれる中間アップグレードがCardano 1.5として展開され、ByronからShelleyへの切り替えを簡素化しました。これらのプロトコルの改良 (Ouroboros ClassicからBFT、Praos、そしてGenesisのアイデアまで) は、Cardanoに形式的に安全で将来性のあるコンセンサスを分散型ネットワークのバックボーンとして提供しました。その結果、CardanoのPoSはPoWシステムのセキュリティに匹敵しつつ、動的な参加と委任の柔軟性を可能にしています。

Goguen時代 (スマートコントラクトフェーズ)​

Goguen時代は、Cardanoにスマートコントラクト機能をもたらし、単なる送金台帳から分散型アプリケーションのプラットフォームへと変貌させました。Goguenの礎石は、表現力豊かなスマートコントラクトをサポートするBitcoinのUTXO台帳の拡張である拡張UTXO (eUTXO) モデルの採用でした。CardanoのeUTXOモデルでは、トランザクションのアウトプットは価値だけでなく、添付されたスクリプトや任意のデータ (datum) も持つことができ、UTXOの並行性と決定論の利点を維持しつつ、高度な検証ロジックを可能にします。eUTXOがEthereumのアカウントモデルに対して持つ大きな利点の一つは、トランザクションが決定論的であることです。つまり、トランザクションを送信する前に、それが成功するか失敗するか (そしてその効果) をオフチェーンで正確に知ることができます。これにより、アカウントベースのチェーンで一般的な、並行性の問題や他のトランザクションによる状態変化による予期せぬ事態や無駄な手数料が排除されます。さらに、eUTXOモデルは、独立したUTXOを同時に消費できるため、トランザクションの並列処理を自然にサポートし、並列処理によるスケーラビリティを提供します。これらの設計選択は、安全で予測可能な実行を目指すCardanoの「品質第一」のアプローチを反映しています。

Plutusスマートコントラクトプラットフォーム​

Goguenと共に、Cardanoはネイティブのスマートコントラクトプログラミング言語および実行プラットフォームであるPlutusをローンチしました。Plutusは、正確性とセキュリティを強く重視することから選ばれた、Haskell上に構築されたチューリング完全な関数型言語です。Cardanoのスマートコントラクトは通常、Plutus (HaskellベースのDSL) で書かれ、オンチェーンで実行されるPlutus Coreにコンパイルされます。このアプローチにより、開発者はHaskellの豊富な型システムと形式的検証技術を使用してバグを最小限に抑えることができます。Plutusプログラムは、オンチェーンコード (トランザクション検証中に実行) とオフチェーンコード (ユーザのマシンでトランザクションを構築するために実行) に分かれています。HaskellとPlutusを使用することで、Cardanoは高保証の開発環境を提供します。同じ言語をエンドツーエンドで使用でき、純粋関数型プログラミングにより、同じ入力が与えられた場合、コントラクトは決定論的に動作することが保証されます。Plutusの設計は、コントラクトがオンチェーン実行中に非決定論的な呼び出しを行ったり、外部データにアクセスしたりすることを明示的に禁止しており、これにより命令型スマートコントラクトよりもはるかに分析・検証が容易になります。トレードオフとして学習曲線が急になりますが、致命的な障害に陥りにくいスマートコントラクトが生まれます。要約すると、PlutusはCardanoに、よく理解された関数型プログラミングの原則に基づいた安全で堅牢なスマートコントラクトレイヤーを提供し、EVMベースのプラットフォームとは一線を画しています。

マルチアセット対応 (ネイティブトークン)​

Goguenはまた、Cardanoにマルチアセット対応を導入し、ユーザー定義トークンの作成と使用をブロックチェーン上でネイティブに可能にしました。2021年3月、Maryプロトコルアップグレードにより、Cardanoの台帳はマルチアセット台帳へと変貌しました。ユーザーは、スマートコントラクトを書くことなく、Cardano上で直接カスタムトークン (ファンジブルまたはノンファンジブル) を発行・取引できます。このネイティブトークン機能は、新しいアセットをADAと並ぶ「第一級市民」として扱います。台帳の会計システムは、トランザクションが複数のアセットタイプを同時に運べるように拡張されました。トークンのロジックはブロックチェーン自体によって処理されるため、各トークンに特注のコントラクト (ERC-20のような) は不要であり、複雑さと潜在的なエラーを削減します。トークンの発行と焼却は、ユーザー定義の金融ポリシースクリプト (タイムロックや署名などの条件を課すことができる) によって管理されますが、一度発行されると、トークンはネイティブに移動します。この設計は大幅な効率向上をもたらします。各転送でトークンコントラクトコードを実行するための支払いが不要なため、Ethereumよりも手数料が低く、より予測可能です。Mary時代は、プロジェクトがCardano上で直接ステーブルコイン、ユーティリティトークン、NFTなどを発行できるようになったことで、活動の波を解き放ちました。このアップグレードは、Cardanoの経済を成長させる上で重要なステップであり、(ローンチから数ヶ月で70,000以上のネイティブトークンが作成された) トークンの繁栄を可能にし、ネットワークに過度の負担をかけることなく、多様なDeFiおよびNFTエコシステムの舞台を整えました。

Cardanoエコシステムの台頭 (DeFi、NFT、dApps)​

スマートコントラクト (2021年9月のAlonzoハードフォーク経由) とネイティブアセットが整備されたことで、Cardanoのエコシステムはついに活気あるDeFiとdAppコミュニティを成長させるためのツールを手に入れました。Alonzo後の期間、Cardanoは「ゴーストチェーン」というレッテルを払拭しました。以前は批評家たちが、Cardanoはスマートコントラクトプラットフォームでありながらスマートコントラクトがないと指摘していましたが、開発者たちが最初のDAppsの波を展開したのです。MinswapやSundaeSwapのような分散型取引所 (DEX)、Lenfi (Liqwid) のようなレンディングプロトコル、ステーブルコイン (例: DJED)、NFTマーケットプレイス (CNFT.io, jpg.store)、その他数十のアプリケーションが2022年から2023年にかけてCardanoでローンチされました。Alonzo後、Cardanoでの開発者活動は急増し、実際、Cardanoは2022年にブロックチェーンプロジェクトの中でGitHubコミット数で1位にランクされることがよくありました。2022年半ばまでに、Cardanoには1,000以上の分散型アプリケーションが稼働中または開発中であると報告され、ネットワークの使用指標も上昇しました。例えば、Cardanoネットワークは350万のアクティブウォレットを超え、2022年には週に約3万の新しいウォレットが増加しました。CardanoでのNFT活動も活況を呈し、主要なNFTマーケットプレイス (JPG Store) は生涯取引高で2億ドル以上に達しました。後発ながら、CardanoのDeFiの預かり資産総額 (TVL) は積み上がり始めましたが、依然としてEthereumには遠く及びません。2023年後半時点で、CardanoのDeFi TVLは数億米ドル程度であり、Ethereumの数百億ドルの一部に過ぎません。これは、Cardanoのエコシステムが成長している (特にレンディング、NFT、ゲーミングdAppsの分野で) ものの、Ethereumと比較するとまだ初期段階にあることを反映しています。それでもなお、Goguen時代は、Cardanoの研究主導のアプローチが機能的なスマートコントラクトプラットフォームを提供できることを証明し、次の焦点であるdAppsの高スループットへのスケーリングの基礎を築きました。

Basho時代 (スケーラビリティフェーズ)​

Basho時代は、Cardanoをハイスループットと相互運用性のためにスケーリングし、最適化することに焦点を当てています。利用が増えるにつれて、ベースレイヤーは分散化を犠牲にすることなく、より多くのトランザクションを処理する必要があります。Bashoの主要な構成要素の一つは、Hydraによるレイヤー2スケーリングであり、他のネットワークとのサイドチェーンと相互運用性をサポートする取り組みも並行して進められています。Bashoには、コアプロトコルの継続的な改善も含まれています (例えば、2022年のVasilハードフォークは、L1のスループットを向上させるためにパイプライン化された伝播と参照インプットを導入しました)。全体的な目標は、Cardanoが数百万人のユーザーとブロックチェーンのインターネットにスケールできるようにすることです。

Hydra (レイヤー2スケーリングソリューション)​

HydraはCardanoの旗艦レイヤー2ソリューションであり、オフチェーン処理を通じてスループットを大幅に向上させるためのプロトコルファミリーとして設計されています。最初のプロトコルであるHydra Headは、本質的に同型ステートチャネルの実装です。これは、少人数の参加者によって共有されるオフチェーンのミニ台帳として機能しますが、メインチェーンと同じトランザクション表現を使用します (そのため「同型」と呼ばれます)。Hydra Headの参加者は、オフチェーンで高速なトランザクションを相互に行うことができ、Headは定期的にメインチェーンに決済します。これにより、ほとんどのトランザクションがほぼ瞬時のファイナリティと最小限のコストでオフチェーン処理され、メインチェーンはセキュリティと仲裁を提供します。Hydraは査読付き研究 (Hydraの論文はIOGによって発表) に根ざしており、高いスループット (Hydra Headあたり潜在的に数千TPS) と低レイテンシを達成することが期待されています。重要なことに、HydraはCardanoのセキュリティ仮定を維持します。Hydra Headの開閉はオンチェーントランザクションによって保護され、紛争が発生した場合は、L1で状態を解決できます。Hydra Headは並列化可能であるため、Cardanoは多くのHeadを生成する (例えば、異なるdAppsやユーザークラスター向けに) ことでスケールでき、理論的には総スループットを倍増させます。初期のHydra実装では、テストでHeadあたり数百TPSを実証しています。2023年、Hydraチームはメインネットベータ版をリリースし、一部のCardanoプロジェクトは高速マイクロトランザクションやゲームなどのユースケースでHydraの実験を開始しました。要約すると、HydraはCardanoにレイヤー2を介して水平にスケールする道を提供し、需要が増加してもネットワークが混雑や高手数料なしで対応できるようにします。

サイドチェーンと相互運用性​

Bashoのもう一つの柱は、Cardanoの拡張性と相互運用性を強化するサイドチェーンフレームワークです。サイドチェーンは、メインのCardanoチェーン (「メインチェーン」) と並行して実行され、双方向ブリッジで接続された独立したブロックチェーンです。Cardanoの設計では、サイドチェーンが独自のコンセンサスアルゴリズムと機能を使用しつつ、セキュリティのためにメインチェーンに依存する (例えば、チェックポイント作成にメインチェーンのステークを使用する) ことが可能です。2023年、IOGは誰でもCardanoのインフラを活用したカスタムサイドチェーンを簡単に構築できるようにサイドチェーンツールキットをリリースしました。概念実証として、IOGはEVM互換サイドチェーン (パートナープロジェクトによって「Milkomeda C1」と呼ばれることもある) を構築し、開発者がEthereumスタイルのスマートコントラクトを展開しつつ、トランザクションをCardanoに決済できるようにしました。その動機は、異なる仮想マシンや特化型チェーン (アイデンティティ、プライバシーなど) がCardanoと共存できるようにし、ネットワークの能力を広げることです。例えば、MidnightはCardano向けの今後のプライバシー指向サイドチェーンであり、サイドチェーンはCardanoをCosmos (IBC経由) や他のエコシステムと接続することもできます。相互運用性は、Cardanoが標準化の取り組みに参加すること (CardanoはBlockchain Transmission Protocolに参加し、BitcoinやEthereumへのブリッジを検討中) でさらに強化されます。実験的な機能や重いワークロードをサイドチェーンにオフロードすることで、Cardanoのメインチェーンはスリムで安全な状態を保ちつつ、エコシステムを通じて多様なサービスを提供できます。このアプローチは、ブロックチェーンの「ワンサイズ・フィットオールではない」問題を解決することを目指しています。各サイドチェーンは (より高いスループット、特化したハードウェア、または規制遵守のために) 調整でき、L1プロトコルを肥大化させることはありません。要するに、サイドチェーンはCardanoをよりスケーラブルで柔軟にします。新しいイノベーションはメインネットを危険にさらすことなくサイドチェーンで試すことができ、Cardanoと他のネットワーク間で価値が流れることで、より相互運用可能なマルチチェーンの未来が育まれます。

Voltaire時代とPlominハードフォーク (ガバナンスフェーズ)​

Voltaire時代はCardanoの最終開発フェーズであり、完全に分散化されたガバナンスシステムと自己持続可能な財務システムの導入に焦点を当てています。目標は、Cardanoを真にコミュニティが統治するプロトコル、しばしば自己進化型ブロックチェーンと表現されるものに変えることです。これにより、ADA保有者は中央集権的な管理を必要とせずに、アップグレードや財務資金の支出を提案し、決定することができます。Voltaireの主要な構成要素には、Cardanoのオンチェーンガバナンスフレームワークを定義するCIP-1694、Cardano憲法の作成、そしてガバナンス権限をコミュニティに移譲する一連のプロトコルアップグレード (特にChangとPlominハードフォーク) が含まれます。Voltaireの終わりまでに、Cardanoはユーザーによって統治されるDAO (分散型自律組織) として機能し、「人々の、人々による、人々のための」ブロックチェーンという当初のビジョンを達成することが意図されています。

CIP-1694: Cardanoガバナンスフレームワークの基盤​

CIP-1694 (哲学者ヴォルテールの生年にちなんで名付けられた) は、Cardanoにおけるオンチェーンガバナンスの基盤を確立したCardano改善提案です。典型的なCIPとは異なり、1694は広範で、約2,000行の仕様からなり、新しいガバナンスの役割、投票手続き、憲法の概念をカバーしています。これは広範なコミュニティの意見を取り入れて開発されました。まず2023年初頭にIOGのワークショップで草案が作成され、その後2023年中頃に世界中で数十回開催されたコミュニティワークショップを通じて洗練されました。CIP-1694は、3つの主要な投票機関を持つ「三院制」ガバナンスモデルを導入しています。(1) 憲法委員会、行動が憲法に沿っているかを確認する小規模な専門家任命グループ。(2) ステークプールオペレーター (SPO)。(3) 投票権を委任したADA保有者を代表する委任代表者 (DRep)。このモデルでは、どのADA保有者でもデポジットを置くことでオンチェーンでガバナンスアクション (提案) を提出できます。アクション (プロトコルパラメータの変更、財務からの支出、ハードフォークの開始など) は、委員会、SPO、DRepが賛成/反対/棄権を投票する投票期間を経ます。提案は、期限までに各グループで指定された賛成票のしきい値を満たした場合に批准されます。基本原則は1 ADA = 1票 (ステーク加重投票権) であり、直接またはDRepを介して投じられます。CIP-1694は本質的に最小限実行可能なガバナンスを規定しています。すぐにすべてを分散化するわけではありませんが、そうするためのフレームワークを提供します。また、憲法 (詳細は後述) の作成を要求し、不信任投票 (権限を逸脱した委員会を交代させるため) のようなメカニズムを設定します。このCIPは、Cardanoにとって歴史的なものと見なされています。*「おそらくCardanoの歴史上最も重要」*なのは、最終的な支配権を創設エンティティからADA保有者にオンチェーンプロセスを通じて移譲するためです。

Cardano憲法の策定​

Voltaireの一環として、Cardanoはガバナンスを導く一連の基本原則と規則である憲法を定義しています。CIP-1694は*「憲法がなければならない」*と義務付けており、当初はオフチェーンの文書で、後にコミュニティがオンチェーンで批准します。2024年中頃、移行期間中の橋渡しとして、暫定Cardano憲法がIntersect (Cardanoのガバナンスに特化した団体) によって公開されました。この暫定憲法は、最初のガバナンスアップグレード中にCardanoノードソフトウェア (v.9.0.0) にハッシュとして含まれ、参照としてオンチェーンに固定されました。暫定文書は、初期のガバナンスアクションに文脈を与えるための指針となる価値観と暫定規則を提供します。計画では、コミュニティがCardano憲法制定会議 (2024年後半に予定) のようなイベントを通じて恒久的な憲法を議論し、起草することになっています。草案が合意されると、ADAコミュニティによる最初の主要なオンチェーン投票は憲法の批准となります。憲法は、Cardanoの目的、核心原則 (開放性、セキュリティ、段階的進化など)、およびガバナンスの制約 (例えば、ブロックチェーンがすべきでないこと) をカバーする可能性が高いです。憲法を持つことは、コミュニティの決定を調整し、憲法委員会の基準を提供するのに役立ちます。委員会の役割は、明らかに憲法違反のガバナンスアクションを拒否することです。本質的に、憲法はCardanoのガバナンスの社会契約であり、オンチェーン民主主義が始動する際に、それがコミュニティが持つ価値観と一致し続けることを保証します。Cardanoのこのアプローチは、分散型政府のアプローチを模倣しています。憲法を制定し、選出または任命された代表者 (DRepと委員会) を置き、ブロックチェーンの未来を責任を持って導くためのチェック・アンド・バランスを確立します。

Voltaire時代のフェーズ​

Voltaireの展開は、連続するハードフォークイベントを通じて、フェーズごとに行われています。移行はConway時代 (数学者ジョン・コンウェイにちなんで名付けられた) とChangアップグレードで始まり、Plominハードフォークで締めくくられます。2024年7月、Changハードフォークの第一部が開始されました。このChangフェーズ1アップグレードは、2つの重要なことを行いました。(1) 創設エンティティがByron時代から保持していたジェネシスキーを「焼却」したこと (つまり、IOGなどがもはや単独でチェーンを変更できなくなったこと)。(2) ガバナンスのブートストラップフェーズを開始したこと。Chang HF1 (2024年9月頃のエポック507で発効) の後、CardanoはConway時代に入り、ハードフォークはもはや中央当局によってトリガーされるのではなく、コミュニティが投票したガバナンスアクションによって開始できるようになりました。しかし、完全なガバナンスシステムはまだ稼働しておらず、分散化への移行をサポートするための**「一時的なガバナンス機関」を伴う移行期間です。例えば、暫定憲法と暫定憲法委員会がこの期間を導くために設置されました。Changフェーズ2、アップグレードの第二部 (当初はChang#2と呼ばれていた) は、2024年第4四半期に予定されていました。この第二のアップグレードは後にPlominハードフォークと改名**され、CIP-1694ガバナンスの最終的な有効化を表します。これらのフェーズは、CIP-1694を段階的に実装します。まずフレームワークと暫定的な保護措置を確立し、次にコミュニティに完全な投票権を与えます。この慎重で段階的なアプローチは、ガバナンスの展開の複雑さのために取られました。本質的に、**Cardanoのコミュニティは2023年から24年にかけて、ガバナンスをオフチェーンおよびテストネット/ワークショップで「ベータテスト」**し、オンチェーン投票が開始されたときにスムーズに実行されるようにしました。

Plominハードフォーク: 最初のコミュニティ主導プロトコルアップグレード​

Plominハードフォーク (2025年1月29日実行) は、Cardanoの歴史における画期的な出来事です。これは、オンチェーンガバナンスを通じて完全にコミュニティによって決定され、制定された最初のプロトコルアップグレードです。Matthew Plomin (Cardanoコミュニティの貢献者) を追悼して名付けられたPlominは、本質的に新しい名前のChangフェーズ2でした。Plominを有効化するために、ハードフォークを提案するガバナンスアクションがオンチェーンで提出され、SPOと暫定委員会によって投票され、発効に必要な承認を得ました。これは、CIP-1694の投票システムが実際に機能することを示しました。Plominの制定により、Cardanoのオンチェーンガバナンスは現在完全に機能しています。ADA保有者 (DRepを介して、または直接) とSPOは、今後のすべてのプロトコル変更と財務決定を統治します。これはCardanoだけでなく、ブロックチェーン技術にとってもマイルストーンです。「ブロックチェーン史上、中央当局ではなくコミュニティによって決定・承認された最初のハードフォーク」。Plominは正式に権力をADA保有者に移行します。Plomin直後、コミュニティのタスクには、起草されたCardano憲法をオンチェーンで批准するための投票 (1ADA1票メカニズムを使用)、および現在彼らの管理下にあるガバナンスパラメータへのさらなる調整が含まれます。Plominに伴う実用的な変更として、ステーキング報酬の引き出しにはガバナンスへの参加が必要になりました。Plomin以降、ADAステーカーは、蓄積された報酬を引き出すために、投票権をDRepに委任する (または棄権/不信任オプションを選択する) 必要があります。このメカニズム (CIP-1694のブートストラップで説明) は、ステーキングと投票を経済的に結びつけることで高い投票参加率を確保するためのものです。要約すると、PlominハードフォークはCardanoをVoltaireの下での完全な分散型ガバナンスへと導き、コミュニティがCardanoを自律的にアップグレードし、進化させることができる時代を開始します。

真に自律的で自己進化するブロックチェーンへ​

Voltaire時代の構成要素が整ったことで、Cardanoは自己統治、自己資金調達型のブロックチェーンになる準備が整いました。オンチェーンガバナンスシステムと (取引手数料とインフレの一部から資金供給される) 財務システムの組み合わせは、Cardanoがステークホルダーの決定に基づいて適応し、成長できることを意味します。投票 (Project Catalystおよび将来のオンチェーン財務投票を通じて) によって自身の開発に資金を供給し、ガバナンスアクションを通じてプロトコルの変更を実装することができます。これは事実上、中央集権的な企業によって指示されるハードフォークなしに**「進化」することを意味します。これは、Cardanoのロードマップで示された究極のビジョンでした。ブロック生成において分散化されている (Shelleyで達成) だけでなく、プロジェクトの方向性や維持管理においても分散化されているネットワークです。今や、ADA保有者は、確立されたプロセスを通じて、改善を提案したり、パラメータを変更したり、さらにはCardanoの憲法自体を変更したりする力を持っています。Voltaireフレームワークは、ガバナンス攻撃や乱用を防ぐためのチェック・アンド・バランス (例えば、憲法委員会の拒否権は不信任投票で対抗できるなど) を設定し、強靭な分散化を目指しています。実際的な観点から、Cardanoは2025年を、この規模のオンチェーンガバナンスを実装した最初のレイヤー1ブロックチェーンの一つとして迎えます。これにより、Cardanoは長期的にはより機敏になる可能性があります (コミュニティは協調した投票を通じて機能を実装したり、問題を迅速に修正したりできる) が、コミュニティが賢明に統治する能力も試されます。成功すれば、Cardanoは、分裂や企業主導の更新ではなく、オンチェーンのコンセンサスを通じて新しい要件 (スケーリング、耐量子性など) に適応できる生きたブロックチェーンとなるでしょう。それは、組織化された分散型プロセスを通じて「自己アップグレード」**できるブロックチェーンというアイデアを具現化し、Voltaireの自律システムの約束を果たします。

Cardanoエコシステムの現状

コア技術が成熟するにつれて、2024/2025年時点でのCardanoのエコシステム、つまりDApps、開発者ツール、エンタープライズユースケース、および全体的なネットワークの健全性を評価することが重要です。Cardanoのロードマップは理論上強力な基盤を提供しましたが、開発者やユーザーによる実際の採用が成功の真の尺度です。以下では、Cardanoエコシステムの現状をレビューし、分散型アプリケーションとDeFiの活動、開発者体験とインフラ、注目すべき現実世界のブロックチェーンソリューション、および全体的な見通しについて説明します。

分散型アプリケーション (DApps) とDeFiエコシステム​

かつてはほとんど存在しなかった (そのため「ゴーストチェーン」と呼ばれた) CardanoのDAppエコシステムは、スマートコントラクトが有効になって以来、大幅に成長しました。今日、CardanoはさまざまなDeFiプロトコルをホストしています。例えば、Minswap、SundaeSwap、WingRidersのようなDEXはトークンスワップと流動性プールを促進し、Lenfi (旧Liqwid) のようなレンディングプラットフォームはADAや他のネイティブアセットのP2Pレンディング/ボローイングを可能にし、DJED (過剰担保型アルゴリズミックステーブルコイン) のようなステーブルコインプロジェクトはDeFiのための安定資産を提供し、イールドオプティマイザーやリキッドステーキングサービスも登場しています。EthereumのDeFiに比べれば小さいものの、CardanoのDeFiのTVLは着実に上昇しており、2023年後半には数億米ドル程度がロックされていました。参考までに、CardanoのTVL (約1.5億～3億ドル) はSolanaの約半分、Ethereumのほんの一部であり、DeFiの採用ではまだ大きく遅れていることを示しています。NFT側では、Cardanoは驚くほど活発になりました。低い手数料とネイティブトークンのおかげで、NFTコミュニティ (コレクティブル、アート、ゲームアセット) が繁栄しました。主要なマーケットプレイスであるjpg.storeやCNFT.ioなどは、数百万のNFT取引を促進しました (Clay NationやSpaceBudzのようなCardano NFTは注目すべき人気を得ました)。生の利用状況に関しては、Cardanoはオンチェーンで1日あたり6万～10万件のトランザクションを処理しています (これはEthereumの1日約100万件よりは低いですが、一部の新しいチェーンよりは高いです)。ゲームやメタバースプロジェクト (例: Cornucopias, Pavia) やソーシャルdAppsも開発中で、Cardanoの低コストとUTXOモデルをユニークな設計に活用しています。注目すべきトレンドは、CardanoのeUTXOの利点を活用するプロジェクトです。例えば、一部のDEXは並行処理に対処するために斬新な「バッチ処理」メカニズムを実装しており、決定論的な手数料は混雑下でも安定した運用を可能にしています。しかし、課題は残っています。CardanoのdAppユーザー体験はまだ追いついておらず (dAppsとのウォレット統合はCIP-30のようなウェブウォレット標準でようやく成熟しました)、流動性も控えめです。プラグ可能なサイドチェーン (EVMサイドチェーンなど) の利用可能性が迫っており、Solidity dAppsがCardanoのインフラから恩恵を受けつつ簡単にデプロイできるようになることで、より多くの開発者を引き付ける可能性があります。全体として、2024年のCardanoのDAppエコシステムは出現しつつあるが、まだ多産ではないと表現できます。基盤といくつかの注目すべきプロジェクト (熱心なユーザーコミュニティを持つ) があり、開発者活動は活発ですが、Ethereumや一部の新しいL1のエコシステムの広さや量にはまだ達していません。今後数年間で、Cardanoの慎重なアプローチがdAppスペースでのネットワーク効果に転換できるかどうかが試されます。

開発者ツールとインフラ開発​

Cardanoの焦点の一つは、プラットフォーム上での構築を奨励するための開発者体験とツールの改善でした。初期には、開発者は急な学習曲線 (Haskell/Plutus) と比較的新しいツールに直面し、エコシステムの成長を遅らせました。これを認識し、コミュニティとIOGは数多くのツールと改善を提供してきました。

• Plutus Application Backend (PAB): オフチェーンコードとオンチェーンコントラクトを接続するのを助けるフレームワークで、DAppアーキテクチャを簡素化します。
• 新しいスマートコントラクト言語: Aikenのようなプロジェクトが登場しました。AikenはCardanoスマートコントラクト向けのドメイン固有言語で、より馴染みのある構文 (Rustに触発された) を提供し、Plutusにコンパイルされることで、*「Cardanoでのスマートコントラクト開発を簡素化し、強化する」*ことを目指しています。これにより、Haskellを daunting と感じる開発者の参入障壁が下がります。同様に、Eiffelライクな言語であるGlowや、HeliosやLucidを介したJavaScriptライブラリも、完全なHaskellの専門知識なしにCardanoコントラクトをコーディングするための選択肢を広げています。
• Marlowe: 高レベルの金融DSLで、専門家がテンプレートや視覚的な方法で金融契約 (ローン、エスクローなど) を書き、Cardanoにデプロイできます。Marloweは2023年にサイドチェーンで稼働し、非開発者がスマートコントラクトを作成するためのサンドボックスを提供しています。
• ライトウォレットとAPI: Lace (IOGによる軽量ウォレット) の導入と改善されたウェブウォレット標準により、DAppユーザーと開発者はより簡単な統合が可能になりました。Nami、Eternl、Typhonのようなウォレットは、DAppsのためのブラウザ接続をサポートしています (EthereumのMetaMask機能に類似)。
• 開発環境: Cardanoエコシステムには現在、堅牢なdevnetとテストツールがあります。pre-productionテストネットとPreviewテストネットにより、開発者はメインネットと一致する環境でスマートコントラクトを試すことができます。Cardano-CLIのようなツールは時間とともに改善され、新しいサービス (Blockfrost, Tangocrypto, Koios) はブロックチェーンAPIを提供し、開発者はフルノードを実行せずにCardanoと対話できます。
• ドキュメントと教育: Plutus Pioneer Program (ガイド付きコース) のような取り組みは、数百人の開発者をPlutusで訓練しました。しかし、フィードバックによれば、はるかに優れたドキュメントとオンボーディング資料が必要であることが示されています。これに応えて、コミュニティはチュートリアルを作成し、Cardano財団は開発者にアンケートを実施して問題点を特定しました (2022年の開発者調査では、簡単な例の不足や学術的すぎるドキュメントなどの問題が浮き彫りになりました)。開発を加速するためのサンプルリポジトリ、テンプレート、ライブラリの増加により進展が見られます (例えば、プロジェクトはAtlasやLucid JSライブラリを使用してスマートコントラクトとより簡単に対話できます)。
• ノードとネットワークインフラ: Cardanoステークプールオペレーターコミュニティは成長を続け、強靭な分散型インフラを提供しています。Mithril (ステークベースの軽量クライアントプロトコル) のようなイニシアチブが開発中であり、これによりノードのブートストラップが高速化されます (ライトクライアントやモバイルデバイスに有用)。Mithrilはステーク署名の暗号学的集約を使用して、クライアントがチェーンと迅速かつ安全に同期できるようにします。これにより、Cardanoネットワークのアクセシビリティがさらに向上します。 要約すると、Cardanoの開発者エコシステムは着実に改善しています。当初 (2021-22年) は、参入が比較的困難で、「面倒な」セットアップ、ドキュメントの不足、Haskell/Plutusをゼロから学ぶ必要があるという不満がありました。2024年までには、Aikenのような新しい言語やより良いツールがこれらの障壁を下げています。それでも、Cardanoはより開発者フレンドリーなプラットフォーム (Ethereumの広範なツールやSolanaの親しみやすいRustベースのスタックなど) と競争しているため、Cardanoが開発者ベースを拡大するためには、使いやすさ、チュートリアル、サポートへの投資を続けることが不可欠です。これらの課題に対するコミュニティの認識と、それに対処するための積極的な取り組みは、前向きな兆候です。

現実世界の問題に対するブロックチェーンソリューション​

当初から、Cardanoの使命には現実世界での実用性、特にブロックチェーンが効率性や包摂性を向上させることができる地域や産業での活用が含まれていました。いくつかの注目すべきイニシアチブやユースケースは、純粋な金融を超えたCardanoの応用を示しています。

• デジタルアイデンティティと教育 (エチオピアのAtala PRISM): 2021年、IOGはエチオピア政府との提携を発表し、Cardanoのブロックチェーンを全国学生資格証明システムに使用することを明らかにしました。500万人以上の学生と75万人の教師がブロックチェーンベースのIDを受け取り、このシステムはCardano上で成績や学業成績を追跡します。これは、Cardanoに固定された分散型アイデンティティソリューションであるAtala PRISMを介して実装されます。このプロジェクトは、改ざん不可能な教育記録を作成し、エチオピアの学校システムの説明責任を高めることを目指しています。IOGのアフリカ事業担当ディレクターであるJohn O’Connorは、これをCardanoを通じて経済的アイデンティティを提供する*「重要なマイルストーン」*と呼びました。2023年現在、展開は進行中であり、Cardanoが全国規模のユースケースをサポートする能力を示しています。
• サプライチェーンと製品の来歴: Cardanoは、真正性と透明性を確保するためにサプライチェーンを追跡するためのパイロットプロジェクトが行われています。例えば、ScantrustはCardanoと統合し、消費者が製品 (ワインや高級品のラベルなど) のQRコードをスキャンして、ブロックチェーン上でその起源を確認できるようにしました。農業では、BeefChain (以前は他のチェーンで試行) が、牧場から食卓までの牛肉を追跡するためにCardanoを検討しました。ジョージアのBaia’s Wineは、ワインボトルの旅を記録するためにCardanoを使用し、輸出市場での信頼を向上させました。これらのプロジェクトは、Cardanoの低コストトランザクションとメタデータ機能 (トランザクションメタデータはサプライチェーンデータを運ぶことができる) を活用して、商品の不変のログを作成します。
• 金融包摂とマイクロファイナンス: World MobileやEmpowaのようなプロジェクトは、新興市場でCardano上に構築されています。World Mobileは、アフリカで手頃な価格のインターネットを提供するために、ブロックチェーンベースの通信インフラの一部としてCardanoを使用し、トークン化されたインセンティブモデルを採用しています。Empowaは、モザンビークで手頃な価格の住宅のための分散型資金調達に焦点を当てており、Cardanoを使用して現実世界の建設に資金を供給する投資を管理しています。Cardanoの形式的検証とセキュリティへの重点は、このような重要なアプリケーションにとって魅力的です。
• ガバナンスと投票: Cardano自体のオンチェーンガバナンスが導入される前から、このブロックチェーンは他のガバナンスソリューションに使用されていました。例えば、Project Catalyst (Cardanoのイノベーションファンド) は、Cardano上で数十回の提案投票を実施し、最大級の継続的な分散型投票の一つとなっています (Catalystには5万人以上の登録有権者がいます)。Cardanoコミュニティ以外では、地方自治体向けにCardanoの技術を使った実験が行われました。伝えられるところによると、米国のいくつかの州がブロックチェーンベースの投票システムを検討するためにCardano財団にアプローチしました。Cardanoの安全なPoSと透明性は、改ざん耐性のある投票記録に活用される可能性があります。
• エンタープライズその他: Cardanoの商業部門であるEMURGOは、企業がCardanoを採用するために協力してきました。例えば、Cardanoは2019年にNew Balanceによってスニーカーの認証のために試用されました (認証カードがCardanoで発行されたパイロット)。サプライチェーンでは、Cardanoはジョージア (ワイン) とエチオピア (コーヒーサプライチェーンのトレーサビリティパイロット) で使用されています。Dish Networkとの提携 (2021年発表) は、通信顧客のロイヤルティとアイデンティティのためにCardanoを統合することを目指していましたが、その状況は保留中です。Cardanoの設計 (UTXO、ネイティブマルチアセット) は、これらのユースケースを複雑な特注契約ではなく、単純なトランザクション+メタデータで実装できることが多く、信頼性の面で利点となることがあります。 全体として、Cardanoは、特に発展途上国における社会的および企業向けのユースケースのためのブロックチェーンとして位置づけられています。その財務システム (Catalyst) (多くのスタートアップやコミュニティプロジェクトに資金を提供) と、Cardano財団/EMURGOを通じたパートナーシップの組み合わせにより、さまざまな現実世界のパイロットプロジェクトが生まれています。一部のプロジェクトはまだ初期段階または小規模ですが、DeFiを超えた幅広い可能性を示しています。資格証明管理 (例: 国民ID、学業記録) からサプライチェーンの来歴、包摂的金融まで。これらの成功は、政府や企業との継続的な協力、そしてCardanoのネットワークパフォーマンスがこれらの大規模なユーザーベースの要求に応えられるかどうかにかかっています。

Cardanoエコシステムの現状と将来展望​

2025年初頭現在、Cardanoは重要な岐路に立っています。技術的には、約束された主要な要素 (スマートコントラクト、分散化、マルチアセット、進行中のスケーリングソリューション、ガバナンス) を提供済みまたは提供中です。コミュニティは堅牢で非常に熱心であり、Cardanoの一貫して高いGitHub開発活動と活発なソーシャルチャネルがそれを証明しています。Voltaireガバナンスシステムが現在稼働していることで、コミュニティは初めてブロックチェーンの未来に直接的な発言権を持つことになりました。これにより、コミュニティが優先する分野での開発が加速する可能性があります (アップグレードがもはやIOGのロードマップだけにボトルネックにならないため)。また、財務からの資金は、重要なエコシステムのギャップ (例えば、より良い開発者ツールや特定のdAppカテゴリ) に向けられることができます。エコシステムの健全性は次のように要約できます。

• 分散化: コンセンサスに関しては非常に高い (3,000以上の独立したステークプールがブロックを生成)。現在、ガバナンスにおいても高い (ADA保有者が投票)。
• 開発活動: 高く、多くの改善提案 (CIP) と活発なツール/プロジェクトがあるが、競合他社と比較してエンドユーザー向けアプリケーションは比較的少ない。
• 利用状況: 着実に成長しているが、まだ中程度。日々のトランザクションとアクティブアドレスは、EthereumやBinance Chainのようなチェーンよりもはるかに少ない。DeFiの利用は、利用可能な流動性とプロトコルの少なさによって制限されているが、NFTの活動は明るい材料。Cardano初の米ドル裏付けステーブルコイン (EMURGOによるUSDA) が2024年に予定されており、これによりオンチェーンに法定通貨が提供され、DeFiの利用が促進される可能性がある。
• パフォーマンス: Cardanoのベースレイヤーは安定しており (ローンチ以来停止なし)、中程度のスループット向上のためにアップグレードされている (2022年のVasilアップグレードはスクリプトパフォーマンスとブロック利用率を改善)。しかし、大規模なスケールをサポートするためには、約束されたBashoの機能 (Hydra、インプットエンドーサー、サイドチェーン) が実現する必要があります。Hydraは進行中であり、初期の利用は特定のユースケース (例えば、高速な暗号資産取引所やゲーム) に集中する可能性があります。Hydraとサイドチェーンが成功すれば、CardanoはL1を混雑させることなく、はるかに多くの負荷を処理できるようになるでしょう。 今後の主要な課題は、Cardanoのエコシステムがより多くの開発者とユーザーを引きつけ、その能力を実際に活用してもらうこと、そして他のL1やL2も進化する中で競争力を維持することです。例えば、Ethereumエコシステムは静止しておらず、ロールアップがEthereumをスケーリングしており、Algorand、Tezos、Nearなどの他のL1もそれぞれニッチを持っています。Cardanoの差別化要因は、依然としてその学術的な厳密さと、今やオンチェーンガバナンスです。数年後、Cardanoがオンチェーンガバナンスがより速く、またはより良いイノベーションにつながることを実証できれば (例えば、新しい暗号技術へのアップグレードやコミュニティのニーズへの迅速な対応)、その哲学の重要な部分を検証することになります。また、Cardanoの新興市場とアイデンティティへの焦点は、それらのシステムが数百万人のユーザーをオンボードすれば (例えば、エチオピアの学生が広くCardano IDを使用するようになれば、それは数百万人がCardanoのプラットフォームに紹介されることを意味します)、実を結ぶ可能性があります。したがって、見通しは慎重ながらも楽観的です。Cardanoは暗号資産界で最も強力で分散化されたコミュニティの一つ、重要な技術力、そして集合知を活用するためのガバナンスシステムを持っています。これらの強みをdAppsと現実世界での採用の成長に転換できれば、主要なWeb3プラットフォームの一つになる可能性があります。次のフェーズ、つまり実際の利用が重要となり、Cardanoは「機械を構築する」ことから「機械を全速力で稼働させる」ことへと移行します。

他のレイヤー1ブロックチェーンとの比較

Cardanoの位置をよりよく理解するために、他の2つの著名なレイヤー1スマートコントラクトブロックチェーン、Ethereum (最初で最も成功したスマートコントラクトプラットフォーム) とSolana (高性能な新しいブロックチェーン) と比較することが有用です。我々は、それらのコンセンサスメカニズム、アーキテクチャの選択、スケーラビリティのアプローチを検証し、その後、Cardanoが他と比較してしばしば直面する一般的な課題や批判について議論します。

Ethereum​

Ethereumは最大のスマートコントラクトプラットフォームであり、独自の進化を遂げてきました (プルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークへ)。

コンセンサスメカニズム​

当初、EthereumはBitcoinのようにプルーフ・オブ・ワーク (Ethash) を使用していましたが、2022年9月 (The Merge) 以降、Ethereumはプルーフ・オブ・ステークコンセンサスで動作しています。EthereumのPoSはBeacon Chainを介して実装され、しばしば**「Gasper」** (Casper FFGとLMD Ghostの組み合わせ) と呼ばれるメカニズムに従います。EthereumのPoSでは、誰でも32 ETHをステークし、バリデーターノードを実行することでバリデーターになることができます。現在、世界中に数十万のバリデーターが存在します (2023年後半までに50万以上のバリデーターがチェーンを保護)。Ethereumは12秒のスロットでブロックを生成し、バリデーターの委員会が32スロットのエポックごとにチェックポイントを投票し、ファイナライズします。このコンセンサスは、バリデーターの最大1/3がビザンチン (悪意のある、またはオフライン) であることを許容するように設計されており、不正行為を罰するためにスラッシングを使用します (バリデーターがネットワークを攻撃しようとすると、ステークされたETHの一部を失います)。EthereumのPoSへの移行は、エネルギー消費を大幅に削減し、将来のスケーリングアップグレードへの道を開きました。しかし、EthereumのPoSにはまだいくつかの中央集権化の懸念があります (Lidoのような大規模なステーキングプールや取引所がステークの大部分を管理している)。また、32 ETHの要件による参入障壁もあります (小規模なステークをプールするための「リキッドステーキング」サービスが登場)。要約すると、Ethereumのコンセンサスは現在安全で比較的分散化されています (原則としてCardanoに匹敵しますが、詳細が異なります。Ethereumはスラッシングとランダムな委員会を使用し、Cardanoはステークの流動的な結合と確率的なスロットリーダー選出を使用します)。EthereumとCardanoはどちらもPoSの下でナカモトスタイルの分散化を目指していますが、Cardanoの設計はバリデーターへの委任 (ステークプール経由) を好み、Ethereumはバリデーターによる直接ステーキングを使用します。

設計アーキテクチャとスケーラビリティ​

Ethereumのアーキテクチャはモノリシックでアカウントベースです。各ユーザーまたはコントラクトが可変のアカウント状態と残高を持つアカウント/残高モデルを使用します。計算は単一のグローバルな仮想マシン (the Ethereum Virtual Machine, EVM) で行われ、トランザクションはコントラクトを呼び出し、グローバルな状態を変更できます。この設計はEthereumを非常に柔軟にしますが (スマートコントラクトは互いに簡単に相互作用し、複雑な状態を維持できます)、すべてのトランザクションがすべてのノードでほぼ直列に処理され、共有グローバル状態がボトルネックになる可能性があることも意味します。そのままでは、Ethereum L1は1秒あたり約15トランザクションを処理でき、需要が高い時期には、限られたスループットが非常に高いガス料金につながりました (例: 2020年のDeFiサマーや2021年のNFTドロップ)。Ethereumのスケーラビリティ戦略は現在**「ロールアップ中心」です。L1のスループットを大幅に増やすのではなく、Ethereumはオフチェーン (またはオフメインチェーン) でトランザクションを実行し、圧縮された証明をオンチェーンに投稿するレイヤー2ソリューション (ロールアップ) に賭けています。さらに、Ethereumは主にロールアップのデータ可用性をスケーリングするためにシャーディング** (ロードマップのSurgeフェーズ) を実装する計画です。事実上、Ethereum L1はセキュリティとデータのベースレイヤーに進化し、ほとんどのユーザートランザクションがOptimisticロールアップ (Optimism, Arbitrum) やZKロールアップ (StarkNet, zkSync) のようなL2ネットワークで行われることを奨励しています。これらのロールアップは数千のトランザクションをバンドルし、有効性証明または不正証明をEthereumに提示することで、全体のTPSを大幅に向上させます (ロールアップにより、Ethereumは将来的に数万TPSを達成できる可能性があります)。とはいえ、それらのソリューションが成熟するまで、Ethereum L1は依然として混雑に直面しています。2023年のProto-danksharding / EIP-4844 (データブロブ) への移行は、L1のデータスループットを増やすことでロールアップを安価にするための一歩です。アーキテクチャ的には、Ethereumは単一チェーンでの汎用計算を好み、これにより最も豊かなdAppsと構成可能なコントラクト (DeFiの「マネーレゴ」など) のエコシステムが生まれましたが、スケーリングの複雑さを犠牲にしました。対照的に、Cardanoのアプローチ (UTXO台帳をコントラクト用に拡張) は、決定論と並列性を選択し、スケーリングのいくつかの側面を簡素化しますが、コントラクトの記述をより複雑にします。

スマートコントラクト言語に関しては、Ethereumは主にSolidity (命令型、JavaScriptライクな言語) とVyper (Pythonライク) を使用してコントラクトを記述し、それらはEVMで実行されます。これらは開発者にとって馴染み深いものですが、歴史的にバグが発生しやすい傾向がありました (Solidityの柔軟性は、開発者が非常に注意しないとリエントランシー問題などを引き起こす可能性があります)。Ethereumは、これを軽減するためにツール (OpenZeppelinライブラリ、静的アナライザ、EVM用の形式的検証ツール) に投資してきました。CardanoのPlutusは、Haskellに基づいているため、学習曲線が急になることを犠牲にして、言語をまず安全にするという逆のアプローチを取りました。

全体として、Ethereumは実戦で試され、非常に堅牢であり、2015年から稼働し、数十億ドル規模のスマートコントラクトを処理してきました。その主な欠点は、L1のスケーラビリティと、それに伴う高い手数料、そして時折遅いユーザー体験です。ロールアップと将来のアップグレードを通じて、Ethereumは最大の開発者とユーザーコミュニティのネットワーク効果を活用しながらスケールすることを目指しています。

Solana​

Solanaは、2020年にローンチされた高スループットのレイヤー1ブロックチェーンであり、速度と低コストに焦点を当てた「ETHキラー」の一つと見なされることが多いです。

コンセンサスメカニズム​

Solanaは、コンセンサスと順序付けのために独自の技術の組み合わせを使用しており、しばしばプルーフ・オブ・ステークとプルーフ・オブ・ヒストリー (PoH) と要約されます。コアコンセンサスはナカモトスタイルのPoSで、バリデーターのセットが順番にブロックを生成します (SolanaはPoHクロックを活用したPoSベースのPBFTプロトコルであるTower BFTコンセンサスを使用)。プルーフ・オブ・ヒストリーは、それ自体がコンセンサスプロトコルではなく、暗号学的な時間の源です。Solanaのバリデーターは、イベントの順序を暗号学的に証明するタイムスタンプとして機能する連続したハッシュチェーン (SHA256) を維持します。このPoHにより、Solanaはブロック確認を待つことなく同期されたクロックを持つことができ、リーダーは既知の順序でトランザクションを迅速に伝播できます。Solanaのネットワークでは、リーダー (バリデーター) が短いスロットとトランザクションのシーケンスのために事前に選択され、PoHはフォロワーがイベントのタイムラインを監査できるように検証可能な遅延を提供します。その結果、非常に速いブロック時間 (400ms～800ms) と高いスループットが実現します。Solanaの設計は、バリデーターがデータの奔流に対応するために非常に高速なネットワーク接続とハードウェアを持っていることを前提としています。現在、Solanaには約2,000のバリデーターがいますが、スーパーマジョリティ (チェーンを検閲または停止するために必要な量) はより少数のバリデーターによって保持されており、一部の中央集権化の批判につながっています。Solanaのコンセンサスにはスラッシングはありませんが (EthereumやCardanoとは異なり)、不正行為を行ったバリデーターは投票によって排除される可能性があります。SolanaのPoSは、バリデーターを奨励するためにインフレによるステーキング報酬も必要とします。要約すると、Solanaのコンセンサスは絶対的な分散化よりも速度を重視しています。バリデーターが十分に接続され、正直であれば効率的に機能しますが、ネットワークがストレス下にあるか、一部のバリデーターが故障すると、停止につながることがあります (Solanaは2021年から2022年にかけて複数のネットワーク停止/障害を経験しており、多くはバグや過剰なトラフィックが原因)。これは、Solanaが時折安定性を犠牲にしてパフォーマンスの限界を押し広げるというトレードオフを浮き彫りにしています。

設計アーキテクチャとスケーラビリティ​

Solanaのアーキテクチャは、しばしばモノリシックでありながら並列処理に高度に最適化されていると説明されます。Ethereumのように単一のグローバル状態 (アカウントモデル) を使用しますが、同じ状態に依存しない限り数千のコントラクトを並列に処理できるブロックチェーンランタイム (SeaLevel) を持っています。Solanaは、各トランザクションが読み書きする状態 (アカウント) を指定することを要求することでこれを達成し、ランタイムが重複しないトランザクションを同時に実行できるようにします。これは、競合がない場合にデータベースがトランザクションを並列に実行するのと似ています。これと他のイノベーション (並列ブロック伝播のためのTurbine、次の期待されるバリデーターへのトランザクションのmempoolレス転送のためのGulf Stream、水平にスケールされたアカウントデータベースのためのCloudbreakなど) のおかげで、Solanaは非常に高いスループットを実証しています。理論的には50,000+ TPSで、実際のピーク時のスループットはしばしば数千TPSの範囲です。Solanaのスケーラビリティは、主に垂直的 (より強力なハードウェアを使用することでスケール) であり、シャーディングやレイヤー2ではなく、ソフトウェアの最適化によるものです。Solanaの哲学は、すべての作業を処理できる単一の統一されたチェーンを維持することです。これは、今日の典型的なSolanaバリデーターが強力なハードウェア (マルチコアCPU、大量のRAM、署名検証に役立つ高性能GPUなど) と高帯域幅を必要とすることを意味します。時間が経つにつれてハードウェアが改善されると、Solanaはそれを活用してTPSを増やすことを期待しています。

ユーザー体験の観点から、Solanaは非常に低いレイテンシと手数料を提供します。トランザクションは1セントの数分の一のコストで、1秒未満で確認されるため、高頻度取引、ゲーム、その他のインタラクティブなアプリケーションに適しています。Solanaのスマートコントラクトプログラムは、通常Rust (またはC/C++) で書かれ、Berkeley Packet Filterバイトコードにコンパイルされます。これにより、開発者は多くの制御と効率を得ることができますが、Solanaのプログラミングは、EthereumやCardanoのより高レベルな言語と比較して、低レベルのシステムプログラミングに近いです。

しかし、モノリシックな高スループットアプローチには欠点があります。停止 - Solanaは注目すべきダウンタイムインシデントを経験しました (例: 2021年9月のトランザクションのスパムによるリソース枯渇による17時間の停止、および2022年のその他)。その都度、バリデーターコミュニティは再起動を調整する必要がありました。これらのインシデントは、Solanaが速度のために信頼性を犠牲にしすぎているという批判の材料となりました。チームはその後、スパムを軽減するためにQoSと手数料市場を実装しました。もう一つの問題は状態の肥大化です。非常に多くのトランザクションを処理することは、台帳の急速な成長を意味します。Solanaは、積極的な状態のプルーニングと、すべてのバリデーターが完全な履歴を保存するわけではないという仮定 (古い状態はオフロードできる) でこれに対処しています。これは、Cardanoのより穏やかなスループットと、誰でも (たとえ遅くても) 実行できるフルノードへの重点とは対照的です。

要約すると、Solanaの設計は革新的で、レイヤー1でのスケーラビリティにレーザーフォーカスしています。Cardanoとの興味深い対照を提示しています。Cardanoが慎重に機能を追加し、オフチェーンスケーリング (Hydra) とサイドチェーンを奨励するのに対し、Solanaはできるだけ多くのことを一つのチェーンで行おうとします。それぞれのアプローチには利点があります。Solanaは印象的なパフォーマンス (テストではVisa並みのスループットに匹敵) を達成しますが、ネットワークを安定させ、分散化を維持する必要があります。Cardanoは一度も停止したことがなく、ハードウェア要件を低く抑えていますが、同様のパフォーマンスレベルにスケールできることをまだ証明していません。

Cardano​

このレポート全体でCardanoについて詳述してきましたが、ここではEthereumとSolanaとの比較におけるその立場を要約します。

コンセンサスメカニズム​

CardanoのコンセンサスメカニズムはOuroborosプルーフ・オブ・ステークであり、実装においてEthereumとは異なり、Solanaとは大きく異なります。Ouroborosは、各スロット (Cardanoでは約20秒ごと) で宝くじのようなリーダー選出を使用し、リーダーになる確率はステークに比例します。ユニークなことに、Cardanoはステーク委任を許可しています。ノードを実行しないADA保有者は、選択したステークプールに委任でき、信頼できるオペレーターにステークを集中させることができます。これにより、約3,000の独立したプールが交代でブロックを生成しています。Ouroborosのセキュリティは学術論文で証明されており、Shelleyで導入されたPraosとGenesisのバリアントは、適応型攻撃者に対して安全であり、ノードが信頼できるチェックポイントなしでジェネシスから同期できることを保証しています。Cardanoは確率的にコンセンサスのファイナリティを達成します (ナカモトコンセンサスのように、ブロックは数エポック後に覆される可能性が極めて低くなる)。一方、EthereumのPoSには明示的なファイナリティチェックポイントがあります。実際には、Cardanoのネットワークパラメータkとステーク分布により、ADAの約51%が正直でアクティブにステーキングしている限り (現在、ADAの70%以上がステーキングされており、強い参加を示しています)、安全性が保たれます。スラッシングは採用されておらず、代わりにインセンティブ設計 (報酬とプールの飽和制限) が正直な行動を奨励します。Solanaと比較して、Cardanoのブロック生成ははるかに遅い (20秒対0.4秒) ですが、これは異種のハードウェア上でより分散化され、地理的に分散したノードセットに対応するための設計によるものです。Cardanoはまた、コンセンサスと台帳ルールの概念を分離しています。Ouroborosはブロックの順序付けを処理し、トランザクション検証 (スクリプト実行) はその上のレイヤーであり、モジュール性を助けます。要約すると、Cardanoのコンセンサスは分散化の最大化と証明可能なセキュリティを重視しており (厳格なモデルの下で安全性が証明された最初のPoSプロトコルでした)、たとえそれがブロックあたりのスループットが中程度になることを意味しても、そのように設計されています。一方、SolanaのPoHとの共同設計コンセンサスは生の速度を重視し、Ethereumの新しいコンセンサスはスラッシングによる迅速なファイナリティと経済的セキュリティを重視しています。Cardanoの流動的民主主義 (委任) によるアプローチも際立っています。ブロック生成における分散化は、おそらくEthereumと同等かそれ以上に達成されています (Ethereumは多くのバリデーターがいるにもかかわらず、リキッドステーキングによりステークが少数のエンティティに集中しています)。

設計アーキテクチャとスケーラビリティ​

Cardanoのアーキテクチャは、階層化されたUTXOベースのシステムと見なすことができます。概念的にはCardano Settlement Layer (CSL) とCardano Computation Layer (CCL) に分かれていました。実際には、現在、支払いとスマートコントラクトの両方を処理する1つのメインチェーンがありますが、設計上、複数のCCLが存在することが可能です (例えば、規制されたスマートコントラクトレイヤーと規制されていないレイヤーが、どちらも決済レイヤーでADAを使用することが想像できます)。Cardanoが採用した拡張UTXOモデルは、Ethereumのアカウントと比較して異なる風味のスマートコントラクトを提供します。トランザクションはインプットとアウトプットをリストし、それらのアウトプットをアンロックしなければならないPlutusスクリプトを含みます。このモデルは決定論的でローカルな状態更新 (グローバルな可変状態なし) をもたらし、議論したように、並列性と予測可能性を助けます。しかし、それはまた、特定のパターン (AMMプールがその状態を追跡するなど) を慎重に設計する必要があることを意味します (多くの場合、状態は継続的に消費され、再作成されるUTXOで運ばれます)。2023年現在、Cardanoのオンチェーンスループットは高くなく、おおよそ数十TPS程度です (現在のパラメータ設定で)。スケールするために、CardanoはL1の改善とL2ソリューションの組み合わせを追求しています。

• L1の改善: パイプライン化 (ブロック伝播時間を短縮するため)、ブロックサイズの拡大とスクリプト効率の向上 (2022年のアップグレードで実施)、そして将来的にはインプットエンドーサー (トランザクションの中間証明者を持つことでブロック頻度を増やすスキーム) の可能性があります。
• L2ソリューション: 高速なオフチェーントランザクション処理のためのHydraヘッド、特化したスケーリングのためのサイドチェーン (例: IoTサイドチェーンは毎秒数千のIoTトランザクションを処理し、Cardanoに決済するかもしれない)。 Cardanoの哲学は、すべての活動をベースレイヤーに強制するのではなく、レイヤーでスケールすることです。これはEthereumのロールアップアプローチに似ていますが、CardanoのL2 (Hydra) はロールアップとは異なる働きをします (Hydraはよりステートチャネルに似ており、頻繁な小グループのトランザクションに優れていますが、ロールアップはDeFi取引所のような大規模な公開ユースケースに適しています)。

もう一つの側面は相互運用性です。Cardanoはサイドチェーンとブリッジを介して他のチェーンをサポートする意向です。すでにEthereumサイドチェーンのテストネットがあり、Cosmos (IBC経由) との相互運用性を検討しています。これもまた、階層化アプローチ (異なる目的のための異なるチェーン) と一致しています。

開発と容易さの観点から、CardanoのPlutusは、EthereumのSolidityやSolanaのRustよりも新規参入者にとって難しいです。これは既知のハードルです (Haskellベースのスタック)。エコシステムは、代替言語オプションと改善された開発ツールで対応していますが、Cardanoが開発者数で追いつくためには、これを続ける必要があります。

比較のまとめ:

• 分散化: CardanoとEthereumはどちらも検証において高度に分散化されています (数千のノード)。Cardanoはコミュニティプールを介し、Ethereumはバリデーターを介します。一方、Solanaはパフォーマンスのためにその一部を犠牲にしています。Cardanoの予測可能な報酬とスラッシングなしのアプローチは、非常に安定したオペレーターセットと高いコミュニティの信頼をもたらしました。
• スケーラビリティ: Solanaは生のL1スループットでリードしていますが、安定性に疑問があります。EthereumはL2スケーリングに焦点を当てています。Cardanoはその中間です。現在のL1スループットは限定的ですが、明確なL2計画 (Hydra) と、UTXOの効率を考えるとL1パラメータを増やす余地があります。
• スマートコントラクト: Ethereumが最も成熟しており、Cardanoは最も厳密に設計されており (形式的な基盤を持つ)、Solanaは最も低レベルで高性能です。
• 哲学: Ethereumは巨大な開発者コミュニティと共に迅速に行動し、強靭であることが証明されています。Cardanoはよりゆっくりと動き、形式的な研究と統治されたアプローチに依存しています (一部は遅すぎると感じ、他はより堅牢だと感じます)。Solanaは技術革新で最も速く動きますが、壊れるリスクがあります (実際、「速く動いて壊す」ことはSolanaの停止によって実証されました)。

課題と批判​

最後に、Cardanoが直面する課題と批判、特に他のレイヤー1との比較において議論することが重要です。Cardanoは強力な技術基盤を持っていますが、しばしば物議を醸すプロジェクトであり、ブロックチェーンコミュニティの一部から懐疑的な目で見られてきました。ここでは、開発の遅さとエコシステムの遅れという認識、そして開発者体験の課題という2つの主要な批判領域を取り上げます。

開発の遅さとエコシステムの遅れ​

Cardanoに対する最も一般的な批判の一つは、機能提供のペースが遅いことと、最近までアプリケーションが比較的少なかったことです。Cardanoはしばしば**「ゴーストチェーン」**と揶揄されました。ローンチ後長い間、数十億ドルの時価総額を持ちながら、スマートコントラクトも重要な利用もありませんでした。例えば、スマートコントラクト (Goguen時代) が稼働したのは、メインネットローンチから約4年後の2021年後半であり、他の多くのプラットフォームは初日からスマートコントラクト機能を備えていました。批評家たちは、この間にEthereumや新しいチェーンが積極的にエコシステムを拡大し、CardanoをDeFi TVL、開発者のマインドシェア、日々のトランザクション量で置き去りにしたと指摘しました。Alonzoハードフォーク後でさえ、CardanoのDeFiの成長は控えめでした。2022年末のCardanoのTVLは1億ドル未満でしたが、SolanaやAvalancheのようなブロックチェーンはその数倍、Ethereumは2桁多い額でした。これは、Cardanoが理論ばかりで実際の採用がほとんどないと感じる懐疑論者に弾薬を与えました。

しかし、Cardanoの支持者たちは、この遅く、 methodical なアプローチは意図的なものであると主張します。「速く動いて壊すのではなく、ゆっくり動いて正しくやる」。彼らは、Cardanoの査読付き研究と慎重なエンジニアリングは、市場に遅れて参入することを意味しても、長期的にはより安全でスケーラブルなシステムとして報われると主張しています。実際、Cardanoのいくつかの機能 (ステーキング委任や効率的なeUTXO設計など) は、他のチェーンの同等の機能よりもスムーズに、そして少ない問題で提供されました。課題は、ブロックチェーンのネットワーク効果の世界では、遅れることがユーザーと開発者を失うことにつながる可能性があるということです。Cardanoのエコシステムは流動性と利用においてまだ遅れています。例えば、前述の通り、CardanoのDeFi TVLはEthereumのほんの一部であり、注目すべきDAppsがローンチされた後でさえ、ブロック利用率が非常に低い期間があり、多くの未使用容量があることを示唆しています (批評家は時々、低いオンチェーン活動を「誰もCardanoを使っていない」証拠として指摘します)。Cardanoコミュニティは、トランザクション数やNFTの取引量の増加などの指標を挙げて、採用が加速していると反論し、多くの活動がエポック単位で発生する (例えば、大規模なNFTミントやCatalystの投票) ため、他のチェーンでトランザクション数を膨らませる定常的なアービトラージボットとは異なると主張しています。

「進捗の遅さ」のもう一つの側面は、2022年のスケーリング改善の展開が遅れたことでした。最初のDEX (SundaeSwap) が稼働した際、UTXOモデル (特定のUTXOを一度に1つのトランザクションしか消費できない) のためにユーザーがボトルネックを経験し、Cardanoは並行処理の論争に直面しました。これは一部の人々によって根本的な欠陥と誤解され、Cardanoのスマートコントラクトは「壊れている」と呼ばれました。実際には、DApp開発者がそれを回避する設計 (例えば、バッチ処理を使用する) をする必要がありました。ネットワーク自体はグローバルに混雑しませんでしたが、特定のコントラクトではトランザクションがキューイングされました。これは新しい領域であり、批評家はCardanoのモデルが未検証であることを示したと主張しました。Cardanoは、DAppトランザクションの柔軟性とスループットを向上させるために参照インプットと参照スクリプト (CIP-31/CIP-33) を導入したVasilハードフォーク (2022年9月) でこれを緩和しました。実際、これらの更新は、多くのトランザクションが同じUTXOを消費せずに読み取ることを可能にすることで、特定のユースケースのスループットを大幅に改善しました。それ以来、ほとんどの並行処理の懸念は対処されましたが、このエピソードは、Cardanoの斬新なモデルが当初DApp開発をより困難にしたという認識を色付けました。

対照的に、Ethereumの迅速にローンチして反復するアプローチは、初期に巨大なエコシステムをもたらしましたが、注目すべき失敗 (DAOハック、Parityマルチシグバグ、絶え間ないガス危機) にもつながりました。Solanaの急速な成長は、注目を集める停止を伴いました。したがって、それぞれのアプローチにはトレードオフがあります。Cardanoは遅く慎重であることで壊滅的な失敗やセキュリティ侵害を回避しましたが、そのコストは機会でした。一部の開発者やユーザーは待たずに、他の場所で構築しました。

Cardanoがコミュニティガバナンスのフェーズに入った今、興味深い視点の一つは、開発が以前の中央集権的なロードマップと比較して実際に加速する (または減速する) かどうかです。オンチェーンガバナンスにより、コミュニティは特定の改善をより迅速に優先させることができます。しかし、大規模な分散型ガバナンスはコンセンサスに達するのが遅くなる可能性もあります。VoltaireがCardanoをより機敏にするかどうかはまだわかりません。

開発者の課題​

もう一つの批判は、Cardanoが開発者にとってあまりフレンドリーではないこと、特にEthereumの確立されたツールや主流言語を使用する新しいチェーンと比較してです。HaskellとPlutusへの依存は諸刃の剣でした。それはCardanoのセキュリティ目標を推進する一方で、簡単に習得できる開発者のプールを制限しました。多くのブロックチェーン開発者はSolidity/JavaScriptやRustのバックグラウンドを持っており、Haskellは業界ではニッチな言語です。Cardano自身のエコシステム調査で見られるように、最も引用される問題点の一つは急な学習曲線です。「始めるのが非常に難しい…学習曲線が急…興味を持ってから最初のデプロイまでの時間が非常に長い」。経験豊富なプログラマーでさえ、Plutusが必要とする関数型プログラミングの概念に不慣れかもしれません。ドキュメントも、特に初期には不足しているか、学術的すぎると指摘されました。しばらくの間、学ぶための主な方法はPlutus Pioneer Programのビデオといくつかのサンプルプロジェクトであり、Ethereumの広範なQ&Aランドスケープと比較して、広範なチュートリアルやStackOverflowの回答は多くありませんでした。この開発者UXの問題は、一部のチームがCardanoでの構築を決定しなかったり、もし構築しても大幅に遅れたりしたことを意味しました。

さらに、ツールは未熟でした。例えば、Plutus開発環境のセットアップにはNixの使用と多くのコードのコンパイルが必要で、これは新規参入者を苛立たせる可能性のあるプロセスでした。スマートコントラクトのテストは、Ethereumが享受している豊富なフレームワークを欠いていました (これはPlutus Application Backendやシミュレーターなどで改善されました)。Cardanoコミュニティはこれらのハードルを認識していました。フィードバックで見られるように、「より良いトレーニング資料」、「簡単な例」、「ブートストラップテンプレート」を求める声がありました。ある調査の回答者の30%以上が、Haskell/Plutus自体を問題点として指摘しました (代替案を望んでいる)。

Cardanoはこれに対処し始めています。よりシンプルなスマートコントラクト言語であるAikenの台頭は、Haskellに尻込みする開発者を引きつけることを約束しています。さらに、サイドチェーン (EVMサイドチェーンなど) を介した代替VMのサポートは、間接的に、CardanoエコシステムでSolidityコントラクトをデプロイできることを意味します (ただし、メインチェーン上ではありません)。これらのアプローチは、Haskellのハードルを効果的に回避する可能性があります。これは、Plutusの利点を維持しつつ、開発者を疎外しないという微妙なバランスです。対照的に、Ethereumの開発者体験は、完璧ではないにしても、長年の洗練と巨大なコミュニティの安心感があります。Solanaも挑戦的です (Rustは難しいですが、RustはHaskellよりもユーザーベースが大きく、ドキュメントも多いですし、SolanaのWeb2開発者を速度で引きつけるアプローチは異なります)。

Cardanoに特有のもう一つの開発者の課題は、ローンチ時に特定の機能が欠けていたことでした。例えば、アルゴリズミックステーブルコイン、オラクル、乱数生成はすべて、エコシステムで事実上ゼロから構築する必要がありました (ChainlinkなどはゆっくりとCardanoに拡張しました)。これらのプリミティブがなければ、DApp開発者はより多くのことを自分たちで実装する必要があり、複雑なdAppsの開発を遅らせました。今では、ネイティブソリューション (オラクル用のCharli3やステーブルコイン用のDJEDなど) が存在しますが、これはCardano DeFiの展開が少し鶏と卵の状態だったことを意味します (ステーブルコインとオラクルなしではDeFiを構築するのが難しく、それらは活気のあるDeFiがまだなかったために時間がかかりました)。

しかし、開発者に対するコミュニティのサポートは強みです。Catalystは多くの開発者ツールプロジェクトに資金を提供し、Cardanoコミュニティはフォーラムで熱心で協力的であることで知られています。しかし、一部の批評家は、それが他のチェーンの開発者が当然のこととして利用しているプロフェッショナルグレードのツールが欠けていることを完全に補うものではないと述べています。

要約すると、Cardanoはその遅く学術的なアプローチのために認識の問題に直面しており、技術選択のために開発者のオンボーディングに実際の問題を抱えています。これらは積極的に取り組まれていますが、引き続き注視すべき分野です。今後数年間で、Cardanoが繁栄するdAppエコシステムを育成することで「ゴーストチェーン」のイメージを完全に払拭できるか、そして平均的なブロックチェーン開発者の参入障壁を大幅に下げることができるかが示されます。成功すれば、Cardanoはその強力なファンダメンタルズと活気ある成長を組み合わせることができます。そうでなければ、素晴らしい技術を持っていても停滞のリスクがあります。

結論

Cardanoは、ブロックチェーン分野におけるユニークな実験を代表しています。それは、その創設時から科学的厳密さ、体系的な開発、そして分散型ガバナンスを優先するネットワークです。過去数年間、Cardanoはロードマップの時代を慎重に進んできました。Byronの連合型ローンチから、Shelleyの分散型ステーキング、Goguenのスマートコントラクトとアセット、Bashoのスケーリングソリューション、そして現在のVoltaireのオンチェーンガバナンスまで。この旅は、強力なセキュリティ保証 (Ouroborosのような査読付きプロトコルに支えられた)、決定論的で並列なトランザクション実行を提供する革新的な台帳モデル (eUTXO)、そして数千のノードからなる完全に分散化されたコンセンサスを持つブロックチェーンプラットフォームを生み出しました。最近のVoltaireフェーズにより、Cardanoは進化の鍵をコミュニティに引き渡した最初の主要なブロックチェーンの一つとなり、自己統治する公共インフラへの道を歩み始めました。

しかし、Cardanoの慎重なアプローチは諸刃の剣でした。それは堅牢な基盤を築きましたが、DeFiのような分野でパーティーに遅れるという代償を払い、依然として懐疑的な見方に直面しています。Cardanoの次の章は、現実世界での影響力と競争力を実証することになります。基盤はそこにあります。情熱的なコミュニティ、イノベーションに資金を供給する財務システム、そして明確に表現された技術スタック。Cardanoが主要なレイヤー1の中でその地位を固めるためには、エコシステムの成長を触媒する必要があります。より多くのDApps、より多くのユーザー、より多くのトランザクション、そしてその特徴的な機能 (ガバナンスや相互運用性など) を他のチェーンが容易に模倣できない方法で活用することです。

NFTコミュニティの成長、アイデンティティにおける成功したユースケース (例: エチオピアの学生IDプログラム)、そしてパフォーマンスの継続的な改善 (Hydraとサイドチェーンが目前) など、勇気づけられる兆候があります。さらに、決済層と計算層を分離し、コントラクトに関数型プログラミングを使用するといったCardanoのコアな設計選択は、業界がセキュリティとスケーラビリティの問題に取り組む中で、先見の明があったことが証明されるかもしれません。

結論として、Cardanoは野心的な研究プロジェクトから、Web3アプリケーションをホストする準備が整った技術的に健全で分散化されたプラットフォームへと進化しました。それは、速度よりも正確さを重んじる「砂の上ではなく、岩の上に築く」という哲学で際立っています。今後数年間で、この哲学がどのように採用に結びつくかが試されます。Cardanoは、エコシステム開発を加速させることで、残っている「ゴーストチェーン」の物語を払拭する必要があります。これは、新しいガバナンスメカニズムがコミュニティに力を与えることで可能になるかもしれません。Cardanoのステークホルダーがオンチェーンガバナンスを効果的に活用して開発に資金を供給し、調整することができれば、Cardanoが競合他社との差を急速に縮めるのを目撃するかもしれません。最終的に、Cardanoの成功は利用と実用性によって測られます。現実の問題を解決する繁栄したdAppsのエコシステム、そして安全で、スケーラブルで、そして今や真に自己統治するブロックチェーンに支えられたものです。これが達成されれば、Cardanoは、その前任者から学び、分散化された未来における価値とガバナンスのための持続可能で世界的に採用されるネットワークを創造するという、第3世代ブロックチェーンとしてのビジョンを実現する可能性があります。

参考文献

• Cardano Roadmap – Cardano Foundation/IOG official site (Byron, Shelley, Goguen, Basho, Voltaire descriptions) .
• Essential Cardano Blog – Plutus Pioneer Program: eUTXO advantages ; Cardano CIP-1694 explained (Intersect) .
• IOHK Research Papers – Extended UTXO model (Chakravarty et al. 2020) ; Ouroboros Praos (Eurocrypt 2018) ; Ouroboros Genesis (CCS 2018) .
• IOHK Blogs – Sidechains Toolkit (Jan 2023) ; Hydra Layer-2 Solution .
• Cardano Documentation – Mary Hard Fork (native tokens) description ; Hydra documentation .
• Emurgo / Cardano Foundation releases – Chang Hard Fork explainer ; Plomin Hard Fork announcement (Intersect) .
• CoinDesk / CryptoSlate – Ethiopia blockchain ID news ; Cardano Plomin hard fork news .
• Community Resources – Cardano vs Solana comparison (AdaPulse) ; Cardano ecosystem growth stats (Moralis) .
• CoinBureau article – Cardano DApps and dev activity .
• Cardano Developer Survey 2022 (GitHub) – Developer pain points and Haskell/Plutus feedback .