暗号資産の大絶滅： 2025 年に 1,160 万のトークンが消滅、しかし業界はかつてないほど強固に
2025 年には、それまでの暗号資産の全歴史を合わせた数よりも多くのトークンが消滅しました。CoinGecko のデータによると、わずか 1 年間で 1,156 万の暗号資産プロジェクトが崩壊しました。これは 2021 年から 2025 年の間に記録された全トークン失敗数の 86.3% に相当します。しかし、同じ期間に、BlackRock（ブラックロック）のビットコイン ETF は 540 億ドル以上の資産を集め、JPMorgan（JP モルガン）はパブリックブロックチェーン上で初のトークン化ファンドを立ち上げ、機関投資家の 86% がデジタル資産への投資、または投資計画があると報告しています。
このパラドックス（史上最悪のトークン絶滅イベントと最強の機関投資家採用の波が同時に起きていること）は、矛盾ではありません。これは、ドットコムバブルが現代のインターネット経済の基盤へと変貌を遂げた際と同じ、残酷な成 熟過程を暗号資産が辿っているという兆候なのです。
惨劇の背後にある数字
文脈なしには、2025 年のトークンの墓場の規模を理解するのは困難です。2021 年から 2025 年の間に、上場された暗号資産プロジェクトの総数は 428,383 件から約 2,020 万件へと急増しました。その半分以上（53.2%）が、現在は消滅しています。
前年比の軌跡は、加速する崩壊の物語を物語っています。
- 2021 年: 2,584 トークンが失敗
- 2022 年: 213,075 トークンが失敗
- 2023 年: 245,049 トークンが失敗
- 2024 年: 1,382,010 トークンが失敗
- 2025 年: 11,564,909 トークンが失敗
これは 2021 年から 2025 年にかけて 4,500 倍の増加です。第 4 四半期だけで 770 万件の失敗があり、これは 5 年間全体の記録されたプロジェクト消滅数の 34.9% を占めています。
Pump.fun と使い捨てトークンの時代
このトークン消滅の爆発的な増加における最大の要因は、トークン作成の障壁が劇的に低くなったことです。2024 年 1 月に開始された Pump.fun の ようなプラットフォームにより、プログラミングの知識がなくても、誰でも数分で Solana ベースのトークンを作成できるようになりました。2025 年末までに、Pump.fun は 1,190 万以上のトークンを生成し、市場の上昇局面において Solana の全ローンチパッドトークンの 75〜80% を占めました。
その結果は予測可能でした。Solidus Labs の調査によると、Pump.fun でローンチされたトークンの約 98.6% がラグプル（出口詐欺）のような挙動を示しました。Pump.fun のボンディングカーブモデルは、技術的には特定の種類の流動性ラグプルを防ぎますが（卒業したトークンの LP トークンはバーンされるため）、作成者はローンチ直後に自分の保有分を売却するのが常態化していました。
これはイノベーションではなく、投機の産業化でした。Pump.fun の 1 日あたりの収益は、バイラルトークンと Solana の市場急騰に後押しされ、2025 年 1 月 24 日に 1,580 万ドルでピークに達しましたが、ミームコインの熱狂が沈静化するにつれて、2025 年後半には 1 日あたり約 100 万ドルまで減少しました。
10 月 10 日：レバレッジが死んだ日
第 4 四半期の崩壊は徐々に起きたのではありません。そこにはきっかけがありました。2025 年 10 月 10 日、暗号資産史上最も壊滅的な単一日の清算イベントです。
トランプ大統領が Truth Social を通じて、すべての中国製品に対して 100% の関税を発表し、対中関税が合計 130% に達したとき、その衝撃波は極めて強い力で暗号資産市場を直撃しました。ビットコインは日中に 12% 以上急落し、約 122,000 ドルから約 113,600 ドルまで下落、一部の取引所では一時 102,000 ドルを下回りました。XRP、Solana、Dogecoin などのアルトコインは 15% から 24% 下落しました。
24 時間以内に 160 万人のトレーダーにわたって、合計 190 億ドルのレバレッジポジションが清算されました。これは暗号資産史上、単一日のデレバレッジ（レバレッジ解消）イベントとしては最大規模です。連鎖の仕組みは残酷なまでに機械的でした。強制的なポジションクローズが市場の売り注文を誘発し、それが価格をさらに押し下げ、次の清算帯を引き起こすという自己強化的なスパイラルが発生し、市場のレバレッジインフラがいかに脆弱であったかが露呈しました。
流動性が低く実用性のない何百万ものミームコインや実験的プロジェクトといった最も弱いトークンにとって、10 月 10 日は絶滅レベルの出来事でした。2025 年第 4 四半期に失敗した 770 万のトークンの大部分は、その後に続いた流動性の枯渇を生き延びることができなかったプロジェクトでした。
ドットコム・バブルとの類似性は本物であり、強気材料である
1,160 万の消滅したトークンを見て、暗号資産は失敗したと結論づけたくなるかもしれません。しかし、その解釈は、目の前で繰り広げられている歴史的パターンを見逃しています。
ドットコム・バブル崩壊時、NASDAQ は 2000 年 3 月のピークから 78% 下落しました。Pets.com、Webvan、eToys、Boo.com など、何百ものインターネット企業が姿を消しました。「インターネットは死んだ」という論調が、その後何年にもわたって主流メディアを支配しました。
実際に起きたのは、Amazon や Google、そして最終的に現代経済のバックボーンとなる企業への道を切り開くための大絶滅だったのです。テクノロジー自体が問題だったのではなく、その上に築かれた過剰な投機が問題だったのです。
2025 年の暗号資産も同じシナリオを辿りました。1,160 万のトークンが消滅していく一方で、基盤となるインフラは、わずか 2 年前には考えられなかったようなマイルストーンを達成していました。
- BlackRock の iShares Bitcoin Trust (IBIT) は 540 億ドル以上の運用資産（AUM）を蓄積し、全現物ビットコイン ETF 資産の約 59% を占めるに至りました。
- 米国の現物ビットコイン ETF は、2025 年末までに合計で 1,150 億ドル以上の資産を引き付けました。
- JPMorgan Chase は、Ethereum 上で初のトークン化マネー・マーケット・ファンドである MONY を立ち上げ、同行の自己資本 1 億ドルをシード資金として投入しました。
- 調査対象となった機関投資家の 86% が、デジタル資産への投資を行っている、または投資計画があると報告しました。
- 機関投資家の 96% が、ブロックチェーン技術の長期的な価値を信じていると表明しました。
消滅したトークンの圧倒的多数は、ドットコム時代の Pets.com に相当するものでした。つまり、根本的な価値提案がなく、数分で作られ、同じくらい早く放棄された投機のための道具に過ぎなかったのです。
生き残ったものとその重要性
大絶滅は無作為ではありませんでした。それは明確なパターンに従っていました。真の実用性、実際のユーザー、そして持続可能な経済性を備えたプロジェクトが生き残ったのです。それ以外のすべては、炎の燃料となりました。
壊滅的な状況下で繁栄したカテゴリーは、暗号資産の真の価値がどこにあるかを明らかにしています。
ステーブルコイン インフラストラクチャ は、その普及に向けた歩みを続けました。ステーブルコイン関連のカード支出は前年比 673% 増の 45 億ドルに急増し、B2B ステーブルコイン決済は 2,260 億ドルに達しました。Mastercard は 85 社以上の企業とともに Crypto Partner Program を開始しました。Circle と Tether は、複数の管轄区域にわたって規制の足跡を拡大しました。
機関投資家向け DeFi は大きく成熟しました。Aave の TVL（預かり資産）は 240 億ドルを超えました。トークン化された現実資産（RWA）は 265 億ドルを突破しました。欧 州初の規制対象 DLT 取引所が AMINA Bank と 21X により稼働を開始しました。
財務資産としてのビットコイン は、企業の正当性を獲得しました。Strategy（旧 MicroStrategy）の保有資産は 738,000 BTC を超えました。複数の企業がイーサリアムの財務戦略を開始しました。「デジタルゴールド」という物語は、以前はそれを否定していたアロケーター（資産配分担当者）の間で確固たるものとなりました。
レイヤー 2 スケーリング はその約束を果たしました。最適化されたロールアップでのトランザクションコストは 0.001 ドル未満に低下しました。Base はレイヤー 2 の中で DeFi TVL の 46% を占めました。数百万のトランザクションを処理するためのインフラは、真に安価で高速になりました。
パラドックスの解消
過去最高の機関投資家の採用と、前例のないトークンの失敗が共存していることは、実際には逆説的（パラドックス）ではありません。それは市場がまさに市場としての役割、つまりシグナル（本質）とノイズ（雑音）を激しく選別しているだけなのです。
1,160 万もの消滅したトークンはノイズでした。それは、摩擦のないトークン生成と投機的な熱狂が結びついた副産物です。それらの終焉は、ブロックチェーン技術の失敗を意味するものではありません。それは Pets.com の終焉がインターネットの失敗を意味しなかったのと同じです。
2025 年が証明した のは、暗号資産（仮想通貨）業界が 2 つの異なる経済に分岐したということです。一つは投機レイヤーです。ミームコイン、ポンプ・アンド・ダンプ（価格吊り上げ）スキーム、そして純粋にギャンブル目的で存在する低品質なトークンです。このレイヤーは大絶滅を経験し、トークン生成の目新しさが薄れ、規制枠組みが強化されるにつれて、今後も縮小し続けるでしょう。
もう一つはインフラレイヤーです。ステーブルコイン、トークン化資産、機関投資家向け DeFi、そしてエンタープライズ ブロックチェーン アプリケーションです。このレイヤーは生き残っているだけでなく、加速しています。暗号資産企業への公開市場の再開放、決済ネットワークによるステーブルコイン採用の継続、およびアクセス手段の多様化はすべて、投機サイクルを超えて運用上の持続可能性へと移行した業界を示しています。
次に来るもの
ドットコム・バブルの例えが当てはまるなら（そしてあらゆる構造的指標がそれを裏付けていますが）、絶滅後の暗号資産の展望は、少数のプロジェクトが指数関数的により多くの価値を獲得することによって定義されるでしょう。ドットコムの崩壊から現れた FAANG 企業は、単に暴落前のレベルまで回復しただけではありません。彼らは世界経済を支配するまでに成長しました。
2025 年を生き抜いた暗号資産プロジェクトは、同様の軌道を辿る準備ができています。SEC-CFTC の「Project Crypto 」イニシアチブや GENIUS 法（GENIUS Act）などの枠組みを通じて規制の明確化が進み、ステーキング ETF やトークン化ファンドを通じて機関投資家の資金がコミットメントを深め、インフラコストが現実世界のアプリケーションを実用化できるレベルまで低下したことで、この大絶滅の生存者たちは、消滅した 1,160 万のプロジェクトが決して持ち得なかったもの、つまり「普及への持続可能な道」を手にしています。
大絶滅は暗号資産の終わりではありませんでした。それは「始まりの終わり」だったのです。
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