Solana ETF は「本格的な投資家層」を構築、一方で XRP は個人投資家中心を維持 —— 13F データが明かす実態
米国の現物 Solana ETF に投資されている 1 ドルのうち半分は、プロのアロケーターによるものです。一方、XRP の場合、その割合はわずか 6 分の 1 にすぎません。アナリストの James Seyffart 氏と Sharoon Francis 氏による 2026 年 3 月の Bloomberg Intelligence レポートで初めて数値化されたこの格差は、同じ規制枠組みでローンチされた 2 つのアルトコイン ETF が、いかに根本的に異なる資本層を引き付けているか、そしてその乖離が次の弱気サイクルに何を暗示しているかを示す最も明確なスナップショットとなっています。
13F スコアカード：49 % 対 16 %
四半期ごとに、1 億ドル以上の適格証券を管理する米国の投資マネージャーは、SEC フォーム 13F で保有株式を開示する必要があります。Bloomberg Intelligence が 2025 年 12 月 31 日時点の提出書類を現物 Solana および XRP ETF の株主名簿と照らし合わせたところ、その対比は鮮明でした。
| 指標 | Solana ETF | XRP ETF |
|---|---|---|
| 累積流入額（ローンチ以来） | $ 14.5 億 | $ 14 億以上 |
| 13F を通じて特定された資産 | ~ 49 % | ~ 16 % |
| 投資アドバイザー | $ 2.7 億 | — |
| ヘッジファンド | $ 1.86 億 | — |
| 上位 30 の機関投資家保有者 | $ 5.4 億 | $ 2.11 億 |
| 組み込み済みのステーキング報酬 | ~ 7 % | 0 % |
これらの数字は、表面上は似ているように見える 2 つの製品 — どちらも約 14 億ドルを調達 — が、その内実では全く異なる層にサービスを提供しているという状況を物語っています。
誰が Solana ETF を買っているのか？
機関投資家の SOL ETF 保有者リストは、プロフェッショナルな資本の有力者たちの名簿のようです。
- Electric Capital Partners は $ 1 億 3,780 万の露出で首位に立ち、Solana の開発者エコシステムに対する暗号資産ネイティブなベンチャーキャピタルの確信を反映し ています。
- Goldman Sachs が $ 1 億 740 万でこれに続き、同行は XRP ETF の最大の機関投資家保有者にもなっています。
- Elequin Capital、SIG Holding、Multicoin Capital が上位 5 社にランクインしました。
- Morgan Stanley は 2026 年 1 月、独自の現物 Bitcoin および Solana ETF をローンチするために申請を行いました。特筆すべきは Ethereum をスキップしたことであり、競合他社製品を通じた既存のポジションも開示しています。
- Citadel Advisors と VanEck Associates も、注目すべき買い手として名を連ねています。
登録投資アドバイザー（RIA）やウェルスマネージャーを含む「投資アドバイザー」のカテゴリーが 1 億 8,640 万、持ち株会社は 2,030 万、銀行は $ 450 万を寄与しています。
投資家タイプの幅広さが、アナリストが最も重要視している点です。一人の「クジラ」が流入額を歪めることはありますが、アドバイザー、ヘッジファンド、マーケットメイカー、銀行がすべて同じ 13F データセットに現れるとき、それは投機的というよりも構造的な需要を意味します。
なぜ XRP ETF はリテールに偏るのか
XRP の 13F の状況は大きく異なります。Goldman Sachs 1 社だけで、開示された機関投資家保有額 2 億 1,100 万ドルのうち 1 億 5,400 万ドル近くを占めています。つまり、残りの上位 29 保有者の合計はわずか約 5,700 万ドルです。Goldman を除けば、総 AUM（運用資産残高）に対する機関投資家の可視性は 1 桁台にまで低下します。
リテールに偏る要因としては、以下の点が挙げられます。
-
コミュニティ主導のナラティブ：SEC との長年にわたる法的闘争は、暗号資産界で最も情熱的なリテールコミュニティの一つを形成しました。Ripple 訴訟中に結集した「XRP Army」は、そのエネルギーを直接 ETF 購入へと繋げました。
-
ステーキング報酬の欠如：XRP のコンセンサスメカニズムはステーキング報酬を提供しません。組み込みの収益源がなければ、ETF というパッケージは取引所で XRP を単に保有することに対して構造的な優位性を提供しません。この違いはリテール購入者にとっては重要ではありませんが、利回りを求める機関投資家にとっては決定的な要因（ディールブレーカー）となります。
-
平均チケットサイズの小ささ：13F の開示基準は AUM 1 億ドルから始まるため、提出者が少ないことは、典型的な XRP ETF の購入者がより小規模な資本を管理していることを示唆しており、これは自己主導型の証券口座の傾向と一致します。
-
流入にもかかわらず停滞する価格：ETF への 14 億ドルの流入にもかかわらず、XRP は 1.90 付近で停滞しています。この乖離は、リテールの蓄積が、機関投資家の参入を特徴づける大口取引ではなく、初期保有者による利益確定によって相殺されていることを反映している可能性があります。
ステーキング報酬という要因
Solana と XRP ETF の間にある最大の構造的な差別化要因はステーキングです。米国の現物 Solana ETF は、初日からステーキングが有効な状態でローンチされ、バリデーター報酬（現在年平均約 7 %）を直接株主に還元しています。これにより、ETF は受動的な価格追跡ツールから、利回りを生む金融商品へと変貌しました。
SOL を従来の固定利回り代替資産と比較している機関投資家のアロケーターにとって、その計算は説得力があります。
- SOL ETF のステーキング報酬：年率 ~ 7 %
- 米国 10 年債：~ 4.2 %
- 投資適格社債：~ 5.1 %
- XRP ETF の報酬：0 %
累積流入額が似ていても、700 ベーシスポイントの利回り差がある 2 つのアルトコイン ETF の間で選択を迫られたアロケーターにとって、決定は単純です。また、ステーキング要素はリスク計算も変えます。SOL の価格が下落したとしても、ステーキング報酬が時間の経過とともに複利効果でクッションを提供するためです。
Morgan Stanley の 2026 年 1 月の申請は、この論理を裏付けています。同社は、提案している Solana 製品の一部をステーキングに割り当てることを明記しました。これは、同日に提出された Bitcoin ETF の申請には含まれていない機能でした。
次のベアサイクルに対してこの乖離が予測するもの
ETF の投資家層の構成は、市場が転換する際に最も重要となります。個人投資家の資本は「ホットマネー」となる傾向があり、上昇局面では素早く参入し、下落局面ではさらに素早く流出します。対照的に、機関投資家の資本は多くの場合、四半期または年次のリバランシングサイクルで運用され、ポジションの規模は感情ではなく投資方針書（IPS）によって管理されます。
2026 年初頭にすでに現れている証拠を検討してみましょう：
- SOL の価格は高値から 57 % 下落しましたが、累積的な ETF への流入は増え続け、14.5 億ドルに達しました。機関投資家の基盤は揺るぎませんでした。
- XRP の価格は 2.00 ドル未満に下落し、ETF への流入はプラスを維持したものの、大規模な公開保有者が不足していることは、買いが多くの小規模な参加者から来ていることを示唆しています。これは歴史的に、長期的な低迷期においてより脆弱なパターンです。
Bitwise の 2026 年の予測はこのダイナミクスを補強しており、ETF がビットコイン、イーサリアム、ソラナの新規供給量の 100 % 以上を購入すると予測しましたが、同社はその予測を XRP には広げず、需要プロファイルの違いを暗に認めました。
本格的な弱気相場が現実となった場合、Solana ETF の機関投資家による下支えは、XRP の個人投資家中心の製品には欠けている構造的な価格の下限を提供する可能性があります。7 % のステーキ ング報酬（Staking yield）は、機関投資家がボラティリティの中でも清算せずに保有し続ける動機をさらに与え、自己強化的な保持ループを生み出します。
より広範なアルトコイン ETF の展望
SOL と XRP の乖離は、暗号資産市場を再構築している大きなトレンドの縮図です。2025 年後半の時点で 125 件以上の ETF 申請が SEC の審査を待っており、今後登場するアルトコイン製品の波は、機関投資家のアロケーターに対して、よりきめ細かな区別を強いることになります。
- 収益（イールド）あり vs なし： ネイティブなステーキング報酬（SOL、ETH、DOT）を持つ資産は、ETF というパッケージにおいて構造的な優位性を持っています。
- 開発者活動 vs コミュニティ規模： Solana の開発者エコシステムとトランザクションスループットは、機関投資家がモデル化できるファンダメンタル指標を提供します。XRP のバリュープロポジションはクロスボーダー決済の仕組みに重点を置いていますが、これは現実的ではあるものの、伝統的な金融の枠組みで定量化するのはより困難です。
- 流動性の深さ： Galaxy Research は 2026 年に 100 以上の新しい暗号資産 ETF がローンチされ、純流入額が 500 億ドルを超えると予測しており、資本は最も深い機関投資家向けの流動性を持つ資産に集中し、 「勝者総取り（winner-take-most）」のダイナミクスを生み出すでしょう。
その結果、新たな階層が出現しています。ビットコインとイーサリアムは引き続きブルーチップ（優良資産）であり、Solana は機関投資家グレードのアルトコインとしての地位を確立しつつあります。一方 XRP は、凄まじい個人投資家の熱狂にもかかわらず、サイクルを通じて資産を安定させるプロの資本を引き付けるという構造的な課題に直面しています。
これが投資家にとって何を意味するか
13F のデータは、どの資産がアウトパフォームするかについての判定を下すものではありません。個人投資家主導のラリーは爆発的なものになる可能性があり、XRP のコミュニティは驚異的な持続力を示してきました。しかし、このデータは耐久性に関する重要な事実を明らかにしています。
すべての投資家が考慮すべき 3 つの質問：
-
あなたが売りたいときに、誰が保有しているでしょうか？ 四半期ごとのリバランシング義務を持つ機関投資家資本が支配的な ETF は、個人投資家のセンチメントに依存する ETF よりも予測可能な流動性を提供します。
-
ETF という形態は価値を付加していますか？ Solana にとって、ステーキング報酬は、ETF が取引所での現物所有では大規模には容易に再現できないものを提供していることを意味します。XRP にとって、ETF は主に利便性のための手段であり、有用ではありますが、構造的に差別化されているわけではありません。
-
投資家層は価格形成にどのように影響しますか？ 機関投資家のフローはファンダメンタル分析に基づいた情報に基づいたものである傾向がある一方、個人投資家のフローはよりセンチメント主導です。時間の経過とともに、より強力な機関投資家基盤を持つ資産は、ボラティリティが低くなり、ビッド・アスク・スプレッド（売買スプレッド）がタイトになる傾向があります。
Bloomberg Intelligence のレポートは、どちらの投資家層が「優れている」ともラベル付けしていません。しかし、伝統的金融の言葉を借りれば、アドバイザー、ヘッジファンド、マーケットメイカー、銀行に分散された Solana の株主名簿の構成は、アナリストが「真剣な投資家基盤（serious investor base）」と呼ぶものです。ゴールドマン・サックスが支配的な機関投資家としての特異点であり、個人口座に集中している XRP の名簿は、異なる物語を物語っています。
アルトコイン ETF 市場が 2026 年以降にかけて成熟するにつれ、機関投資家資本を引き付け、保持する資産は、不可避な下落局面を通じてより高い回復力を示す可能性が高いでしょう。それは機関投資家が常に正しいからではなく、彼らの構造的な任務が彼らを市場から去るのを遅らせるからです。
BlockEden.xyz は、Solana やその他の主要なブロックチェーン向けにエンタープライズグレードの RPC および API インフラストラクチャを提供し、ETF 分析やオンチェーン監視を支える機関投資家品質のデータフィードをサポートしています。当社の API マーケットプレイスを探索して、プロフェッショナルグレードの信頼性のために設計されたインフラストラクチャ上に構築を開始してください。