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ビットコイン 2028 年半減期カウントダウン：なぜ 4 年周期は終わったのか

· 約 17 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

ウォール街はビットコインに対して新しいプレイブック（戦略）を用意している。そして、それは半減期から始まるものではない。

2025 年 11 月、JPMorgan は米国規制当局に仕組み債を提出し、仮想通貨 Twitter 界隈を驚かせた。この商品は、2026 年を通じてビットコインが下落することに賭け、その後、次の半減期に合わせた 2028 年の急騰に向けてレバレッジを効かせたエクスポージャーへと転換する。もし BlackRock の IBIT 現物 ETF が 2026 年末までに JPMorgan が設定した目標価格に達すれば、投資家は最低 16 % のリターンを確保できる。その目標に届かなかった場合、この債券は 2028 年まで継続され、2028 年のラリーが実現すれば上限なしの 1.5 倍のアップサイドを提供する。

これは典型的なウォール街のヘッジではない。機関投資家が、今やビットコインを、未だに半減期カウントダウン時計をチェックしている個人投資家とは全く異なるレンズで見ているというシグナルだ。半減期が時計仕掛けのような正確さで強気相場と弱気相場を決定づけていた従来の「4 年周期」は崩壊しつつある。それに代わって登場したのは、ETF の流入、連邦準備制度（FRB）の政策、企業の財務戦略がマイニング報酬のスケジュールよりも重要視される、流動性主導でマクロ経済に相関する市場である。

存在しなかった 4 年周期​

ビットコインの半減期イベントは、歴史的に仮想通貨市場の鼓動として機能してきた。2012 年、2016 年、そして 2020 年、そのパターンは維持された：半減期 → 供給ショック → パラボリックな上昇 → 最終的な天井 → 弱気相場。個人投資家はこのシナリオを暗記していた。匿名のアナリストたちはレインボーチャートを描き、正確なピーク日を予測した。

しかし、2024 年から 2025 年にかけて、そのプレイブックは打ち砕かれた。

ビットコインの歴史上初めて、半減期の翌年がマイナスで終わった。価格は 2025 年 1 月の始値から約 6 % 下落した。これは、2016 年や 2020 年の半減期の 12 ヶ月後に観察された 400 % 以上の利益とは対照的な結果である。半減期から 1 年後の 2025 年 4 月までに、ビットコインは 83,671 ドルで取引されており、半減期当日の価格 63,762 ドルからわずか 31 % の上昇にとどまった。

かつて福音とされた供給ショック理論は、もはや大規模には当てはまらない。2024 年、ビットコインの年間供給増加率は 1.7 % からわずか 0.85 % に低下した。総供給量 2,100 万枚の 94 % がすでに採掘済みであるため、1 日の発行量は約 450 BTC に減少したが、この量は少数の機関投資家や 1 日分の ETF 流入だけで容易に吸収されてしまう。かつては地震のような衝撃を与えた半減期の影響は、今や軽微なものとなっている。

機関投資家の採用がルールを書き換える​

4 年周期を終わらせたのは関心の低下ではなく、プロフェッショナル化だった。

2024 年 1 月の米国におけるビットコイン現物 ETF の承認は、構造的なレジームチェンジ（体制転換）を意味した。2025 年半ばまでに、世界のビットコイン ETF の運用資産残高（AUM）は 1,795 億ドルに達し、総供給量の約 6 % に相当する 130 万 BTC 以上が規制された商品内にロックされた。2024 年 2 月だけでも、米国のビットコイン現物 ETF への純流入額は 1 日平均 2 億 800 万ドルに達し、半減期前でさえ新規マイニング供給のペースを圧倒していた。

企業の財務戦略もこの傾向を加速させた。MicroStrategy（現在は Strategy にリブランド）は 2024 年に 257,000 BTC を取得し、2026 年 2 月時点での総保有量は 714,644 BTC に達した。これは平均取得単価 66,384 ドルで、331 億ドルの価値に相当する。市場全体では、2025 年までに 102 社の上場企業が合計で 100 万 BTC 以上を保有しており、これは流通供給量の 8 % 以上を占めている。

この影響は深刻だ。従来の半減期サイクルは、個人投資家の FOMO（取り残される恐怖）と投機的なレバレッジに依存していた。今日の市場は、30 % の調整でパニック売りをしない機関投資家によって支えられている。彼らは半減期の日付ではなく、マクロな流動性条件に基づいてポートフォリオをリバランスし、デリバティブでヘッジし、資本を投入する。

マイニングの経済学さえも変貌を遂げた。かつてはマイナーの降伏（カピチュレーション）イベントとして恐れられていた 2024 年の半減期は、大きな混乱もなく過ぎ去った。現在、大規模な上場マイニング企業が業界を支配しており、規制されたデリバティブ市場を利用して将来の生産をヘッジし、現物を売却することなく価格を確定させている。マイナーの売り圧力が半減期後の価格を押し下げていたかつてのフィードバックループは、ほとんど姿を消した。

2 年周期の流動性サイクルの出現​

4 年間の半減期周期が死んだのであれば、何がそれに取って代わるのか？

それは、マクロな流動性である。

アナリストたちは、FRB の政策、量的緩和サイクル、および世界的な資本フローによって駆動される 2 年周期のパターンをますます指摘するようになっている。ビットコインの上昇は、もはや半減期と綺麗に一致するのではなく、拡張的な金融政策に連動している。2020 年から 2021 年の強気相場は、単に 2020 年 5 月の半減期によるものではなく、前例のない財政刺激策とゼロ金利に近い政策によって加速された。2022 年の弱気相場は、FRB が積極的に金利を引き上げ、流動性を吸収したタイミングで訪れた。

2026 年 2 月現在、市場は半減期カウントダウンではなく、FRB のドットチャートを注視し、新たな量的緩和という「酸素」を探している。ビットコインと伝統的なリスク資産（ハイテク株、ベンチャーキャピタル）との相関関係は、弱まるどころか強まっている。関税への懸念やタカ派の FRB 理事候補の指名がマクロ的な売りを引き起こすと、ビットコインはナスダックに逆行するのではなく、ナスダックと共に清算される。

JPMorgan の仕組み債は、この新しい現実を具現化している。同行の 2026 年下落シナリオは、半減期の計算に基づいたものではなく、マクロ的な判断だ。この賭けは、年末まで金融引き締め、ETF の流出、または機関投資家のリバランス圧力が続くことを前提としている。2028 年のアップサイドの狙いは、名目的には次の半減期と一致しているが、実際には FRB の利下げ、量的緩和の再開、あるいは地政学的な不確実性の解消といった流動性の転換点を予期している可能性が高い。

2 年周期の流動性サイクル理論は、ビットコインが信用拡大と収縮に結びついた、より短くダイナミックな波の中で動くことを示唆している。現在、価格変動を支配している機関投資家の資本は、4 年周期のミームではなく、四半期ごとの決算サイクルとリスク調整後リターンの目標に基づいて回転しているのである。

2028 年の半減期にとっての意味​

それでは、2028 年の半減期は無関係なのでしょうか？

そうとは限りません。半減期は依然として重要ですが、それ自体が十分な触媒ではなくなりました。次の半減期では、1 日の発行量が 450 BTC から 225 BTC に減少します。これは年間の供給成長率 0.4% に相当します。これはビットコインの絶対的な希少性への歩みを継続させますが、供給側の影響はサイクルごとに縮小しています。

2028 年が異なるものになる可能性があるのは、以下の要因が重なるためです：

マクロ流動性のタイミング：連邦準備制度（FRB）が 2027 年から 2028 年にかけて利下げに転じるか、バランスシートの拡大を再開した場合、半減期は好ましい流動性体制と重なり、供給の仕組み自体は弱まっていても心理的な影響を増幅させる可能性があります。

構造的な供給の逼迫：ETF、企業の財務部門、および長期保有者が供給のこれまで以上に大きなシェアを支配しているため、わずかな需要の増加でも大幅な価格変動を引き起こす可能性があります。取引可能な「浮動株」は縮小し続けています。

ナラティブの復活：暗号資産市場は依然として再帰的です。JPMorgan の仕組み債のような機関投資家向け商品が 2028 年の半減期前後に収益を上げることに成功すれば、基礎となる仕組みが変化していたとしても、サイクルの説得力を再び証明し、自己実現的な予言を生み出す可能性があります。

規制の明確化：2028 年までに、米国のより明確な規制枠組み（ステーブルコイン法、暗号資産市場構造法案など）により、現在は静観している追加の機関投資家資本が解放される可能性があります。半減期のナラティブと規制のゴーサインの組み合わせが、アダプション（普及）の第 2 波を牽引するかもしれません。

投資家の新しいプレイブック​

投資家にとって、4 年周期の終焉は戦略のリセットを求めています：

半減期のタイミングを計るのをやめる：2016 年や 2020 年に機能したカレンダーベースの戦略は、成熟し流動性の高い市場では信頼性が低くなります。代わりに、FRB の政策転換、クレジットスプレッド、機関投資家の資金流入など、マクロ流動性の指標に注目してください。

先行指標として ETF 流入を注視する：2026 年 2 月、数週間の流出の後、米国のビットコイン現物 ETF は 1 日で 5 億 6,000 万ドルを超える純流入を記録しました。これは、機関投資家が「恐怖を買っていた」という明確なシグナルです。これらのフローは今や、半減期のカウントダウンよりも重要です。

企業財務のダイナミクスを理解する：Strategy のような企業は構造的にロング（買い持ち）であり、価格に関係なく蓄積しています。2025 年第 2 四半期、企業財務部門は 131,000 BTC（18% 増）を取得しましたが、ETF は 111,000 BTC（8% 増）の追加にとどまりました。この買い支えは強力ですが、長期的な下落局面におけるバランスシートの圧力とは無縁ではありません。

仕組み債でヘッジする：JPMorgan の債券は、機関投資家のリスク予算に合わせて設計された、収益発生型でレバレッジを組み込んだ暗号資産エクスポージャーという新しいカテゴリーを象徴しています。今後、より多くの銀行がボラティリティ、利回り、非対称なペイオフに関連した同様の商品を提供することが予想されます。

2 年周期のマインドセットを受け入れる：ビットコインが半減期サイクルではなく流動性サイクルで動くようになったのであれば、投資家はより速いローテーション、より短い弱気相場、そしてより頻繁なセンチメントの急変を予想すべきです。かつての数年にわたる蓄積期間は、年単位ではなく四半期単位に圧縮される可能性があります。

機関投資家の時代が到来​

半減期主導から流動性主導の市場への移行は、ビットコインが投機的な個人資産からマクロ相関のある機関投資家向け金融商品へと進化したことを示しています。これによりビットコインが退屈になるわけではありません。むしろ耐久性が高まるのです。4 年周期は、イデオロギー的な保有者やモメンタムトレーダーが支配していた未熟で流動性の低い市場の特徴でした。新しいレジーム（体制）は以下によって特徴付けられます：

  • より深い流動性：ETF は継続的な双方向市場を提供し、ボラティリティを低下させ、より大きなポジションサイズを可能にします。
  • プロフェッショナルなリスク管理：機関投資家は、Reddit のセンチメントではなく、シャープレシオやポートフォリオ構築に基づいてヘッジ、リバランス、アロケーションを行います。
  • マクロ統合：ビットコインは、純粋なインフレヘッジとしてではなく、テクノロジーや流動性のプロキシ（代替）としての役割を反映し、伝統的なリスク資産と逆行するのではなく、ますます連動して動くようになっています。

Grayscale の 2026 年の見通しは、この移行を「機関投資家時代の夜明け（Dawn of the Institutional Era）」と完璧に捉えています。同社は、半減期のハイプ（熱狂）ではなく、規制の明確化と機関投資家のアダプションが需給ダイナミクスを恒久的に変えた成熟市場におけるバリュエーションの上昇を背景に、ビットコインが 2026 年上半期に史上最高値を更新すると予想しています。

JPMorgan の仕組み債は、この移行がまだ進行中であること、つまり 2026 年が古いナラティブと新しい現実が衝突してボラティリティをもたらし、2028 年に新しい秩序が具体化することへの賭けです。その賭けが報われるかどうかは、半減期自体よりも、マクロ環境が協力するかどうかにかかっています。

新しい現実に根ざした構築​

ブロックチェーンインフラプロバイダーにとって、4 年周期の終わりは実用的な意味を持ちます。かつて開発チームが強気相場に合わせて開発ロードマップを計画することを可能にしていた予測可能性は、絶え間ない機関投資家主導の需要に取って代わられました。プロジェクトには、もはや人目に触れないところで構築するための数年にわたる弱気相場という贅沢はありません。年間を通じてエンタープライズグレードの信頼性を期待する機関投資家ユーザーにサービスを提供するため、圧縮されたスケジュールで本番環境に対応したインフラを提供しなければなりません。

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情報源​

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