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ビットコインの新時代：機関投資家の需要が市場サイクルを再定義

· 約 20 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 2 月初旬にビットコインが 72,000を下回った際、暗号資産市場は一斉に息を呑みました。ニュースの見出しには再び「仮想通貨の冬」が到来したと躍りました。しかし、パニックの裏側で、ウォール街の最も洗練されたアナリストたちは異なるものを見ていました。それは、以前の弱気相場には存在しなかった機関投資家による蓄積に支えられた72,000 を下回った際、暗号資産市場は一斉に息を呑みました。ニュースの見出しには再び「仮想通貨の冬」が到来したと躍りました。しかし、パニックの裏側で、ウォール街の最も洗練されたアナリストたちは異なるものを見ていました。それは、以前の弱気相場には存在しなかった機関投資家による蓄積に支えられた 60,000 の底値です。Bernstein の議論を呼んでいる「短期的な弱気サイクル」の論説は、単なる価格予測ではありません。それは、ETF や企業財務（コーポレート・トレジャリー）の時代におけるビットコインのサイクルがどのように機能するかという根本的な枠組みの再定義なのです。

すべてを変えた $ 60K の底値​

2026 年 2 月 2 日、Bernstein のアナリストである Gautam Chhugani 氏は、蔓延していた悲観論に反する調査結果を発表しました。彼のチームは、ビットコインの底値をおよそ $ 60,000 と特定しました。この価格帯は前サイクルの史上最高値に相当し、極めて重要なことに、現在はかつてないほどの機関投資家の需要によって守られているレベルです。

数字がその物語を裏付けています。2026 年 2 月時点で、ビットコイン現物 ETF は 約 1,650 億ドルの運用資産残高（AUM） を誇ります。172 社以上の投資家が上場企業のバランスシートにビットコインを保有しており、合計で約 100 万 BTC（総供給量の 5 %）を管理しています。このような機関投資家のインフラは、ビットコインが 20,000から20,000 から 3,200 まで暴落した 2018 年の弱気相場には存在しませんでした。

Bernstein の分析では、ETF からの流出は保有資産全体に対して比較的少額にとどまっており、決定的なことに、過去のサイクルで見られたようなマイナー主導のレバレッジ解消（キャピチュレーション）は起きていないと主張しています。同社は、弱気サイクルは 2026 年内、おそらく上半期中に反転すると予想しています。

固い意志（ダイヤモンド・ハンズ）と数十億ドルの資本​

機関投資家による蓄積の論説は理論上のものではありません。相場の調整局面においてさえ継続されている驚異的な資本投下によって裏付けられています。Michael Saylor 会長率いる Strategy 社（旧 MicroStrategy）は、この直感に反する買い行動を体現しています。

2026 年 2 月 2 日現在、Strategy 社は 713,502 BTC を保有しており、平均取得単価は 66,384.56、投資総額は331億3,900万ドルに達しています。しかし、同社は止まっていません。2026年1月だけで、[Strategy社は約1億1,600万ドルで1,286BTCを購入し](https://bitcoinmagazine.com/news/michael−saylors−strategy−bought−1286−btc)、続いて市場暴落直前に[855BTCを平均単価66,384.56 、投資総額は 331 億 3,900 万ドルに達しています。しかし、同社は止まっていません。2026 年 1 月だけで、[Strategy 社は約 1 億 1,600 万ドルで 1,286 BTC を購入し](https://bitcoinmagazine.com/news/michael-saylors-strategy-bought-1286-btc)、続いて市場暴落直前に [855 BTC を平均単価 87,974 （計 7,530 万ドル）で追加購入しました](https://www.coindesk.com/markets/2026/02/02/michael-saylor-s-strategy-added-usd75-million-in-bitcoin-to-holdings-prior-to-last-week-s-crash)。

さらに重要なことに、Strategy 社は 年初来で 198 億ドルの資金を調達 しており、その手法を転換社債（調達額の 10 %）から、借り換えリスクのない恒久的な資本となる優先株（30 %）へとシフトさせています。この「デジタル・クレジット」モデルは、ビットコインを透明性が高く継続的なリスク監視を伴う価値上昇資産（担保）として扱っており、従来のレバレッジモデルとは根本的に異なります。

より広範な企業財務の動向も同様の回復力を示しています。Riot Platforms は約 18,005 BTC 、Coinbase Global は 14,548 BTC 、CleanSpark は 13,099 BTC を保有しています。これらは投機的なトレーダーではなく、ビットコインを長期的な財務戦略に組み込み、大量の BTC をコールドストレージにロックして、取引所で利用可能な供給量を恒久的に減少させている企業なのです。

市場を壊さなかった 5 億 2,300 万ドルの IBIT 流出​

新たな機関投資家向けビットコイン市場のストレス・テストがあったとすれば、それは BlackRock の IBIT ETF の解約という形で現れました。2025 年 11 月 18 日、ビットコインが $ 93,000 を突破したにもかかわらず、IBIT は設定以来最大となる 1 日あたり 5 億 2,320 万ドルの純流出を記録しました。

直近では、2026 年 2 月初旬にビットコインが 5 % 下落して $ 71,540 となった際、IBIT は 3 億 7,344 万ドルの流出を主導しました。2025 年 11 月 28 日に終了した 5 週間の期間中、投資家は IBIT から 27 億ドル以上を引き出しました。これは、2024 年 1 月のファンド設立以来、最長の週次流出記録となりました。

しかし、市場は崩壊しませんでした。ビットコインが $ 60,000 を下回る急落（カスケード）も起きませんでした。これこそが、2026 年を過去の弱気相場と分かつ決定的な観察結果です。解約は BlackRock 自身の確信の変化ではなく、個人投資家の行動を反映したものであり、より重要なことに、売り圧力はより低い価格で蓄積する機関投資家の買い手によって吸収されました。

構造的な違いは明白です。2018 年にはクジラウォレットが売却した際、供給を吸収する機関投資家の買い手はほとんど存在しませんでした。2026 年においては、1 日あたり 5 億 4,500 万ドルを超える ETF の流出 は、企業の財務購入や、数年にわたる保有期間に賭ける企業の戦略的な蓄積によって相殺されています。

なぜ今回のサイクルはパターンを打破するのか​

伝統的なビットコインの 4年周期 — 半減期、熱狂、暴落、蓄積、そして繰り返し — は、個人投資家の心理に従わない持続的な機関投資家の需要という新たな現実に直面しています。

Grayscale の 2026年デジタル資産見通しは、今年を「機関投資家時代の幕開け（Dawn of the Institutional Era）」と特徴づけています。これは、個人投資家主導の「好不況（ブーム・バスト）」サイクルから、安定した機関投資家の資本とマクロ的な配分によって定義されるサイクルへの極めて重要な移行を意味します。この理論の核心にあるのは根本的な変化です。ビットコイン現物 ETF、広範な規制の受け入れ、そしてパブリックブロックチェーンのメインストリーム金融への統合が、ビットコインの市場ダイナミクスを恒久的に変えたという点です。

データはこの構造的な変化を裏付けています。サードパーティのアナリストによる 2026年の予測は 75,000ドルから 200,000ドル以上に及びますが、機関投資家のコンセンサスは 143,000ドルから 175,000ドルの間に集まっています。Maple Finance の CEO である Sidney Powell 氏は、金利引き下げと機関投資家の採用拡大に支えられた 175,000ドルの目標価格を維持しています。主な触媒となるのは、2026年にビットコイン担保貸付が 1,000億ドルを超えることです。

極めて重要な点として、機関投資家はエントリーリスクを管理するために特定のオンチェーン指標を活用しています。ビットコインの相対未実現利益（RUP）は 0.43（2025年12月31日時点）であり、歴史的に 1〜2年で最高の収益を生み出す範囲内に留まっています。これは、現在がサイクルのピークや底ではなく、中盤にあることを示唆しています。

2026年3月の供給触媒​

機関投資家の理論に加えて、深い象徴的な重みを持つ供給側のマイルストーンがあります。2,000万枚目のビットコインが 2026年3月に採掘されると予測されているのです。今後 1世紀にわたって採掘される BTC は残りわずか 100万枚となる中、このイベントは、機関投資家の需要が加速しているまさにその瞬間に、ビットコインのプログラムされた希少性を浮き彫りにします。

2026年までに、機関投資家はグローバル資産の 2〜3% をビットコインに割り当てることが予想されており、3〜4兆ドルの潜在的な需要が創出されます。これは、上場企業が保有する約 100万 BTC（その大部分は長期的な財務戦略としてロックされています）とは対照的です。

マイニング経済もまた別のレイヤーを加えます。マイナーが経費を賄うためにビットコインの売却を余儀なくされた過去の弱気相場（サイクルの底をしばしば示した「マイナーの降伏（キャピチュレーション）」）とは異なり、2026年にはそのような窮状は見られません。Bernstein は、マイナー主導のレバレッジ解消による降伏の不在を明示的に指摘しました。これは、マイニング運営が、絶えず上昇する価格に依存する投機的な事業から、持続可能なビジネスへと成熟したことを示唆しています。

弱気ケース：なぜ 60,000ドルが維持されない可能性があるのか​

Bernstein の楽観論は普遍的に共有されているわけではありません。伝統的な 4年周期の枠組みには依然として有力な支持者がおり、彼らは 2026年が半減期後の調整年という歴史的なパターンに当てはまると主張しています。

Fidelity の Jurrien Timmer 氏は 60,000ドルから 75,000ドルの間のサポートレベルを指摘し、その後の弱気相場は通常約 1年続くため、2026年は 2027年に始まる次のラリーフェーズの前の「オフの年（off year）」になると主張しています。保守的なケースは 75,000ドルから 120,000ドルの間に集まっており、これは ETF の流入だけでは広範なマクロ経済の逆風を相殺できないという懐疑論を反映しています。

反対意見は連邦準備制度（Fed）の政策に集中しています。金利が高止まりしたり、米国が景気後退に突入したりすれば、ビットコインの構造的な改善に関係なく、機関投資家のリスク許容度は蒸発する可能性があります。5億2,300万ドルの IBIT 流出とその後の 3億7,300万ドルの離脱は、比較的安定したマクロ環境下で発生しました。真の危機は、はるかに大規模な償還を引き起こす可能性があります。

さらに、Strategy のような企業財務はリスクフリーではありません。Strategy は第4四半期に 170億ドルの損失を報告し、同社は MSCI 指数からの除外の脅威に直面しています。ビットコインが 60,000ドルを大幅に下回れば、これらのレバレッジを効かせた財務戦略は、強制的な売却や、エクスポージャーを減らすよう株主からの圧力にさらされる可能性があります。

データが語る機関投資家の決意​

Bernstein の理論の最終的なテストは価格予測ではなく、下落局面において機関投資家の保有者が実際に個人投資家とは異なる行動をとるかどうかです。これまでの証拠は、彼らが異なる行動をとることを示唆しています。

企業財務による購入は、多くの場合、大量の BTC をコールドストレージや安全なカストディにロックすることを伴い、取引所で利用可能な供給量を恒久的に減少させます。これは短期的な取引資金ではなく、数年にわたる保有期間を伴う戦略的な配分です。転換社債から優先株式へのシフトに見られる Strategy の資金調達は、強制的な清算なしにボラティリティに耐えられるように設計された恒久的な資本構造を反映しています。

同様に、ETF 構造はパニック売りに対する自然な摩擦を生み出します。個人投資家は ETF シェアを償還できますが、そのプロセスには時間がかかり、反射的な売りを抑制する取引コストが伴います。さらに重要なことに、多くの機関投資家の ETF 保有者は、短期的なボラティリティの間に容易に解消されない運用指図を持つ年金基金、財団、アドバイザーです。

ビットコイン担保貸付は 2026年に 1,000億ドルを超えると予測されており、実効的な供給量をさらに削減する貸付インフラを構築しています。借り手はビットコインを売却せずに担保として使用し、貸し手はそれを利回りを生み出す生産的な資産として扱います。これら両方の行動が、アクティブな流通からコインを取り除くことになります。

機関投資家時代の最初の真の試練​

バーンスタインによる 60,000 ドルの底値予想は、単なる価格目標以上のものを意味しています。これは、ビットコインが純粋な投機的サイクルから脱出し、以下のような特徴を持つ新しい体制に移行したという仮説です：

  1. 個人投資家の心理に左右されない持続的な機関投資家の需要
  2. 恒久的な資本構造を持つ企業の財務戦略
  3. パニック売りに対する摩擦を生み出す ETF インフラ
  4. 2,100 万枚の発行上限が近づくにつれて顕在化するプログラムされた希少性

2026 年上半期は、この仮説がリアルタイムで試される時期となるでしょう。もしビットコインが 60,000 ドルから 75,000 ドルの範囲で反発し、下落局面を通じて機関投資家の蓄積が続くのであれば、それは構造的変化の仮説を裏付けることになります。しかし、もしビットコインが 60,000 ドルを下回り、企業の財務部門がエクスポージャーを減らし始めるのであれば、それは 4 年周期のサイクルが依然として有効であり、機関投資家の参入だけでは市場の根本的なダイナミクスを変えるには不十分であることを示唆します。

明らかなのは、今回の調整は 2018 年とは全く異なるということです。1,650 億ドルの ETF 資産、100 万 BTC を保有する企業の財務資産、そして 1,000 億ドルに迫るレンディング市場の存在は、これまでの弱気相場には存在しなかったインフラを象徴しています。そのインフラが 60,000 ドルを強固な底値として支えるのに十分なのか、それとも真のマクロ危機の重圧で崩壊するのかが、ビットコインが投機的資産から機関投資家の準備資産へと進化できるかどうかを定義することになるでしょう。

その答えは価格チャートからは得られません。恐怖がニュースのヘッドラインを支配したとき、数十億ドルの資本を持つ機関投資家が実際にこれまでとは異なる行動をとるかどうかを見守ることで明らかになります。これまでのところ、データは彼らが異なる行動をとる可能性を示唆しています。

機関投資家グレードのサービスを支えるブロックチェーン・インフラの構築には、信頼性が高くスケーラブルな API アクセスが必要です。BlockEden.xyz はエンタープライズ向け RPC ソリューションを提供しています。これは、本分析で議論されたインフラのレジリエンス（回復力）と同じレベルを必要とするプロジェクトに最適です。

出典​

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