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英国の個人投資家向け暗号資産 ETP

· 約 14 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

米国が暗号資産 ETF でステーキングを許可すべきかどうかを議論している一方で、英国はロンドン証券取引所を通じて、一般の個人投資家向けに利回り付きのビットコインおよびイーサリアム製品の提供を開始したばかりです。

2026 年 1 月 26 日、Valour は利回り付きのビットコインおよびイーサリアム ETP の英国個人投資家への提供を開始しました。これは、欧米の主要取引所において非専門投資家が利用できる、ステーキング機能を備えた初の暗号資産製品となります。この進展は、世界の暗号資産規制における大きな分岐点となります。米国証券取引委員会（SEC）が現物 ETF でのステーキングをブロックし続けている一方で、英国は利回り付きのデジタル資産製品を積極的に受け入れています。

規制の転換：禁止からアクセスへ​

2025 年 10 月まで、英国の個人投資家は暗号資産の上場投資商品（ETP）から完全に排除されていました。金融行為規制機構（FCA）は 2021 年以来、ボラティリティや市場の完全性への懸念から、暗号資産は「ほとんどの個人投資家には適さない」と主張し、包括的な禁止措置を維持してきました。

その状況は 2025 年 10 月 8 日に一変しました。FCA が 4 年間にわたる暗号資産の上場投資証券（ETN）に対する個人投資家への販売禁止を解除したのです。この政策転換は衝動的なものではなく、2025 年 6 月の協議を経て、ブレグジット後の英国を競争力のある金融テクノロジーのハブとして位置づけるという政府の広範な優先事項を反映したものです。

新しい枠組みでは、以下の厳格な要件が課されています：

  • 製品は 現物裏付け型（基礎となる暗号資産によって担保されている）であること
  • 資産はコールドストレージプロトコルを備えた 機関投資家向けのカストディ で保管されること
  • 製品はロンドン証券取引所のような 英国の公認投資取引所 での取引が認められていること

重要な点は、個人投資家に対する暗号資産 デリバティブ の FCA 禁止措置は依然として継続していることです。個人投資家がアクセスできるのは、現物裏付け型の製品のみとなります。

Valour の利回り付き製品​

DeFi Technologies Inc.（Nasdaq: DEFT）の子会社である Valour は、2026 年 1 月 26 日より、専門家専用だった ETP を個人投資家向けに拡大するための FCA および LSE の承認を受けました。

承認された製品：

1Valour Bitcoin Physical Staking (ISIN: GB00BRBV3124)

  • 規制に準拠したビットコインへのエクスポージャーを提供
  • ETP の純資産価値（NAV）に反映されるステーキング利回りコンポーネントを含む

1Valour Ethereum Physical Staking (ISIN: GB00BRBMZ190)

  • 現物裏付け型のイーサリアムへのエクスポージャー
  • 上場証券を通じたステーキング報酬への参加

ビットコインについては、「ステーキング利回り」という構成要素はある種マーケティング上の誤称です。ビットコインはプルーフ・オブ・ワークを使用しており、技術的にはステーキングを行いません。Valour のビットコイン製品は、オンチェーンのステーキングではなく、レンディングまたは同様のメカニズムを通じて利回りを生成している可能性が高いです。

イーサリアムの場合、ステーキングの構成要素は明快です。基礎となる ETH がイーサリアムネットワーク上でステーキングされ、年間約 3% のステーキング報酬が製品の NAV に加算されます。

米国 ETF に対する利回りの優位性​

米国の暗号資産 ETF との対比は鮮明です。

米国では、Grayscale が最近 ETHE ファンドからステーキング報酬を分配して歴史を作りましたが、これはこれまでにない例外であり、標準ではありません。BlackRock は 2025 年後半に iShares Ethereum Staking Trust の導入を申請しましたが、SEC の承認は依然として不透明です。

SEC は、以下の懸念を理由に、ETH ETF 申請におけるステーキングを一貫して拒否してきました：

  • 流動性: ステーキングされた ETH にはアンボンディング期間があり、日次の換金を困難にする
  • 規制上の分類: ステーキング報酬が証券に該当するかどうか
  • カストディの複雑さ: ステーキング中と非ステーキング中のポジションの管理

一方で、他の法管轄区域は前進しています。スイス、カナダ、そして今回の英国はすべて、暗号資産 ETP におけるステーキングを許可しています。英国のアプローチで特に注目すべきは、このアクセスを専門家や機関投資家だけでなく、個人投資家にも広げている点です。

英国の個人投資家にとって、これは現物 ETH ETF を保有する米国の個人投資家がアクセスできない、イーサリアムのエクスポージャーに対する年間約 3% の利回りを獲得できる可能性があることを意味します。これは、手数料とリターンが重要な意味を持つ製品カテゴリーにおいて、大きな競争上の優位性となります。

市場背景：拡大する欧州の ETP エコシステム​

英国の動きは、より広範な欧州の暗号資産 ETP の拡大の一環です。

欧州の暗号資産 ETP 資産は 2 年間で 2 倍以上に増加しました：

  • 2023 年: 運用資産残高（AUM）79 億ユーロ
  • 2024 年: AUM 167 億ユーロ
  • 2025 年第 3 四半期: AUM 193 億ユーロ

資金流入は過去最高を記録する勢いです。2025 年第 3 四半期までに、欧州の暗号資産 ETP には 17 億ユーロの純流入があり、そのうち 9 億 7,200 万ユーロは第 3 四半期だけで流入しました。

市場のリーダーである CoinShares、21Shares、WisdomTree はすべて、FCA の承認を受けて個人投資家のアクセスを拡大しました。

CoinShares はステーキング ETP のパイオニアであり、ETP のコイン請求権内でステーキング報酬を投資家に還元する世界初の製品をリリースしました。同社の Physical Staked Ethereum ETP は、管理手数料 0.00% でありながら、約 1.25% のステーキング報酬を提供しています（発行者が保持する 10% のサービス手数料控除後）。

WisdomTree は競争力のある手数料を維持しており、ビットコイン製品で年率 0.15%、イーサリアム製品で 0.35% です。同社の ETP は、ステーキングされた資産の割合に基づいてステーキング利回りを生成します。

21Shares と Bitwise も同様に、新しい FCA 規則の下で個人投資家のアクセスを拡大しました。

税制上の取り扱い：ISA と SIPP​

英国の投資家にとって、税制上の優遇措置はさらなる魅力となります。

2025 年 10 月 8 日から、暗号資産 ETP は以下の対象となりました：

  • 自己年金積立制度 (SIPPs)：税制優遇のある退職金口座
  • 株式型 ISA (Stocks & Shares ISAs)（当初）：非課税投資枠

2026 年 4 月 6 日より、暗号資産 ETP は株式型 ISA ではなく、革新的金融 ISA (IFISAs) の適格投資対象として再分類される予定です。

税制優遇枠内で収益（利回り）を生む暗号資産エクスポージャーを保有できることは、英国の商品を米国の対抗商品よりも大幅に魅力的なものにしています。米国では、暗号資産 ETF の保有に同様の税制上のメリットはありません。

消費者保護：何が保護され、何が保護されないのか​

FCA は、投資家保護の限界について明確に述べています：

  • 暗号資産 ETP は、金融サービス補償機構 (FSCS) による保護の対象外です。
  • 金融オンブズマン・サービスは、投資パフォーマンスの悪化をカバーしません。
  • 投資家は、投資額の全額を失う可能性があることを理解しておく必要があります。

FCA のアプローチは、アクセスのしやすさと透明性のバランスを取ろうとしています。個人投資家は参加できますが、事態が悪化した場合に規制による保証を請求することはできません。

これは、全加盟国で統一されたルールとサービスプロバイダーのパスポート権（域内共通の認可）を強調する EU の MiCA フレームワークとは対照的です。英国は、MiCA のような包括的なアプローチではなく、より柔軟で製品固有の制度を構築しています。

英国 vs. 米国 vs. EU：規制の分岐​

3 つの主要な法域は、暗号資産への個人投資家のアクセスに対して明らかに異なるアプローチを取っています。

米国:

  • 現物ビットコイン ETF を承認（2024 年 1 月）
  • 現物イーサリアム ETF を承認（2024 年 7 月）
  • ETF 内でのステーキング：依然として SEC により阻止されている
  • 規制の姿勢：法執行主導で、SEC と CFTC の間で管轄が断片化している

欧州連合 (MiCA):

  • 2024 年 12 月から全面的に適用される包括的な枠組み
  • 2026 年 1 月からのフェーズ 2 ロールアウトにより、ステーブルコインを電子マネートークンとして分類
  • パスポート権を持つ 27 加盟国全体で統一されたルール
  • 違反に対して年間売上高の最大 12.5 % の罰金を科す ESMA による監督

英国:

  • 個人投資家の暗号資産 ETP アクセス：2025 年 10 月
  • 収益（利回り）を生む製品：2026 年 1 月
  • 完全な暗号資産フレームワーク：2027 年 10 月予定
  • 規制の姿勢：製品固有であり、成長と消費者保護のバランスを重視

米国よりも先に収益を生む製品を許可するという英国の決定は、活動をオフショアや無規制のチャネルに追いやるよりも、監督下でのアクセスの方が安全であるという計算された賭けを反映しています。

投資家の意欲：英国成人の 30 % が暗号資産 ETP を検討​

IG グループのリサーチにより、相当な需要があることが明らかになりました：

  • 英国成人の 30 % が暗号資産 ETP を検討している
  • 主な要因：規制当局の監視と、上場商品としての知覚される安全性
  • 伝統的な投資プラットフォーム（Hargreaves Lansdown、AJ Bell、Interactive Investor）がアクセスを提供すると予想される

これは、非常に大きな市場規模を表しています。収益を生む機能、税制優遇枠への適格性、そして馴染みのある ETF/ETP 構造の組み合わせは、現物のみの米国製品が達成した以上のメインストリームへの普及を加速させる可能性があります。

次のステップ​

FCA の 2026-2027 年のロードマップは、継続的な拡大を示唆しています：

2026 年 9 月：暗号資産の「ゲートウェイ」が開設され、より広範なライセンス取得に向けた早期申請が可能になる。

2027 年 10 月：2000 年金融サービス市場法（2025 年暗号資産規則）に基づく、包括的な暗号資産規制。

継続中：ステーブルコイン、取引プラットフォーム、レンディング、ステーキング、カストディを対象としたコンサルテーション。

英国は多層的な規制枠組みを構築しています。まず製品固有のアクセス（ETP）を許可し、次に包括的なライセンス要件を実装します。このシーケンスにより、完全な規制装置が完成するまでの間、市場を発展させることができます。

競争上の影響​

世界の暗号資産業界にとって、英国のアプローチは興味深い力学を生み出しています：

発行体にとって：英国は、収益を生む製品が個人投資家に届くプレミアム市場となります。これは米国ではまだ不可能なことです。

投資家にとって：英国の居住者は、ステーキングができない米国の代替製品と比較して、より高いリターンを得られる可能性のある製品へのアクセスを得ることができます。

規制当局にとって：英国は、監督下の個人投資家向け暗号資産アクセスの実地試験として機能します。成功すれば米国の SEC の考え方に影響を与える可能性があり、問題が発生すれば慎重なアプローチの正当性を証明することになるでしょう。

今後 12 〜 18 ヶ月で、収益を生む個人投資家向け暗号資産 ETP が市場の期待通りの投資家の関心を集めるかどうか、そして英国のバランスの取れたアプローチが、米国の制限や EU の包括的な統一よりも持続可能であるかどうかが明らかになるでしょう。

現時点では、英国の個人投資家は、米国の投資家が傍観するしかないような暗号資産商品へのアクセスを手にしています。

情報源​

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