GameFi の目覚め： 2 年間の沈黙を経て Web3 ゲーミングトークンが急騰している理由
2026 年 1 月 17 日、予期せぬ出来事が起こりました。Axie Infinity の AXS トークンが 24 時間で 67% 急騰し、取引高が 11.2 億ドルに達する中で 2.02 ドルを記録したのです。数日以内に、Ronin (RON)、The Sandbox (SAND)、Illuvium (ILV) もこれに続き、2 桁の急上昇を見せました。スタジオの閉鎖、トークンローンの失敗、そして 2025 年の資金調達額が 55% 減少するなど、2 年間にわたり「死んだ」と思われていた GameFi が、懐疑的な人々でさえ無視できないほどの復活の兆しを見せています。
これは 2021 年のような投機的な熱狂ではありません。業界は根本的に構造改革を行いました。バウンドトークン (Bound Tokens) を通じてボットによるトークン稼ぎ (Bot Farming) は排除されつつあります。アカウント抽象化 (Account Abstraction) によってブロックチェーンをプレイヤーから意識させないインフラが成熟してきました。さらに、米国の CLARITY 法案による規制 の明確化が見え始めたことで、数十億ドル規模のゲーム企業が、自社のプレイヤーベース向けにトークンをローンチするための活発な議論を行っています。問題は、GameFi が戻ってくるかどうかではなく、今回は前回と何が違うのかということです。
ラリーを支える数字
GameFi セクターの時価総額は現在、約 70 億ドルに達しており、2026 年 1 月中旬の 24 時間で 6.3% 上昇しました。しかし、個別のトークンのパフォーマンスはより劇的なストーリーを物語っています。
AXS は 7 日間で 116% の上昇を記録し、1 ドル未満から 2.10 ドルまで上昇してラリーを牽引しました。これは流動性が低い中での価格操作ではなく、取引高が 344% 急増して 7 億 3,100 万ドルに達しており、価格変動を実質的に支えています。Ronin (RON) は週間で 28% 上昇し、SAND は 32%、MANA は 18%、ILV は 14% の上昇となりました。
より広い Web3 ゲーミング市場は、調査会社によりますが、2026 年には 330 億ドルから 440 億ドルに達すると予測されています。異論がないのはその成長軌道です。2035 年まで年平均成長率 (CAGR) は 18% から 33% とされており、市場規模は 1,500 億ドルを超える可能性があります。モバイルゲームが 63.7% の市場シェアで支配的ですが、持続不可能なトークノミクスに対する 2024 年から 2025 年の反発にもかかわらず、Play-to-Earn (P2E) モデルは依然としてセグメントの 42% を占めています。
北米が市場の 34〜36% を占 めてリードしていますが、アジア太平洋地域は年平均成長率約 22% と最も速く成長しています。この地域的な分割が重要なのは、ゲーム文化が劇的に異なるためです。欧米市場はゲームプレイの質を優先する一方で、アジア市場は金融化された仕組みに対してより高い許容度を示してきました。
Axie Infinity の構造的リセット
AXS の急騰は無作為な投機ではありませんでした。Axie Infinity は GameFi 史上最も重要なトークノミクス改革を実施し、市場はそれに反応しました。
2026 年 1 月 7 日、Axie は Origins ゲームモードでの Smooth Love Potion (SLP) 報酬を停止しました。これは、1 日あたりのトークン排出量を約 90% 削減する措置でした。その理由は率直なものでした。自動化されたボットファームが蔓延し、ゲーム内経済を破壊していたからです。長年、「スカラシップ (Scholars)」(トークンを稼ぐために雇われたプレイヤー) やボット運営者が SLP を継続的に売り浴びせており、報酬メカニズムとしてトークンを実質的に無価値にする絶え間ない売り圧力を生み出していました。
しかし、排出量の削減は解決策の半分に過ぎませんでした。Axie は同時に、ユーザーアカウントに紐付けられ、二次市場で取引できない新しいトークンタイプである bAXS (Bound AXS) を導入しました。これは、Play-to-Earn 経済の中核的な問題である「報酬がすぐに売却できる場合、プレイヤーではな く抽出者を引き寄せてしまう」という点に対処するものです。bAXS は Axie エコシステム内でのみ使用可能であり、価値の獲得先を投機家から実際の参加者へとシフトさせました。
Axie Score システムは、ガバナンス権と報酬をユーザーのエンゲージメント指標に結びつけることで、さらなる層を追加しました。これらの変更を合わせると、GameFi トークノミクスの根本的な再考を意味しています。「稼いで売る (Farm and Dump)」から「遊んで稼ぐ (Play and Earn)」への移行です。
共同創業者の Jeffrey Zirlin 氏は、より深い経済システムと複雑なゲームプレイを特徴とする Atia's Legacy オープンベータを含む、野心的な 2026 年のロードマップを概説しました。彼が生存に焦点を当てた「慎重な」2025 年と表現した時期を経て、Axie は再び戦略的なリスクを取っています。
市場の反応は、投資家がこのリセットが機能する可能性があると信じていることを示唆しています。それが単に取引高を生み出すだけでなく、実際に本物のプレイヤーを引きつけ、維持できるかどうかはまだこれからです。
インフラの進化：ブロックチェーンを意識させない
Web3 ゲーミングにおける最大の技術的変化は、トークンレベルではなく、ウォレットで起きています。
2026 年第 1 四半期までに、 アカウント抽象化 (ERC-4337) が業界標準となりました。技術に詳しくない読者のために説明すると、これはプレイヤーがシードフレーズ、ガス代、またはウォレットの接続を管理する必要がなくなったことを意味します。メールアドレスでサインアップし、ゲームをプレイし、資産を所有する。その間、ブロックチェーンを使用していることを知る必要さえありません。
これはメインストリームへの普及において極めて重要です。暗号資産（仮想通貨）業界は、デジタル資産の「真の所有権」がいかに革命的であるかを長年ゲーマーに説いてきました。これに対しゲーマーは、ゲームをプレイするためだけにプライベートキーを管理したくないと答えました。アカウント抽象化は、摩擦を排除しながら所有権のメリットを維持することで、この緊張を解消します。
Ronin Network はこの進化を体現しています。元々は Axie Infinity 専用のチェーンとして構築されましたが、現在は Ragnarok Landverse や Zeeverse を含む複数のゲームをホストしています。簡素化されたオンボーディングと低手数料により、Web3 コンシューマーアプリケーションのトップに一貫してランクインしています。2026 年半ばに予定されている「Homecoming」と呼ばれるイーサリアムレイヤー 2 への移行計画は、スケーリングネットワーク間での争奪戦を引き起こしました。Arbitrum、Optimism、Polygon、ZKsync がすべて、Ronin を自社のエコシステムに引き入れるための提案を行っています。
Immutable は別の道を歩み、Polygon Labs と提携して 10 万ドルの報酬プールを備えた専用のゲーミングハブを構築し、Inevitable Games Fund を通じて 1 億ドルを調達する計画を立てました。Immutable zkEVM と Polygon の Agglayer の統合により、ゲームチェーン間でのシームレスな資産移転が可能になります。これは、Web3 ゲーミングを当初から悩ませてきた断片化の問題に対処するものです。
ゲーム内でのステーブルコインの採用も、もう一つの静かな革命です。ボラティリティの高いトークン報酬がプレイヤーにとってリスクとなっていた数年間を経て、ゲーム内での取引や支払いにステーブルコインを使用するケースが増えています。これにより、資産の真の所有権とポータビリティを可能にしながら、予測可能な価値を提供できるようになります。
インディーの優位性
2026 年の GameFi における最も直感に反する展開の一つは、小規模なスタジオの優れたパフォーマンスです。
2021 年から 2022 年にかけての時代は、暗号資産の統合を伴う AAA 開発モデルを複製しようとする試みによって定義されました。プロジェクトは「真に分散化された初の MMO」や「ブロックチェーン版 Call of Duty」を約束して数億ドルを調達しました。そのほとんどすべてが失敗に終わりました。開発スケジュールは延び、製品がないままトークンがローンチされ、プレイヤーの期待は技術的な現実と衝突しました。
現在うまくいっているのは、より小規模で反復的なプロジェクトです。インディーおよび中堅スタジオは、より大きな柔軟性、より速い反復サイクル、そしてプレイヤーのフィード バックに適応する強力な能力を示しています。彼らは 1 億ドルのマーケティング予算を維持したり、非現実的な時間枠でベンチャー規模の収益を正当化したりする必要はありません。
これは伝統的なゲーム業界の進化を反映しています。モバイルゲームは、スマートフォンでコンソール品質のゲームを構築することで勝利したのではなく、プラットフォームに最適化された新しいジャンルを作成することで勝利しました。Web3 ゲームの最終的な勝者は、トークンが付随した伝統的なゲームコンセプトの移植版ではなく、ブロックチェーン独自の特性に合わせてネイティブに設計されたゲームになる可能性が高いでしょう。
課題は「発見（ディスカバリー）」です。大規模なマーケティング予算がなければ、有望なインディー Web3 ゲームがオーディエンスに届くのは困難です。業界にはより優れたキュレーションと配信メカニズムが必要です。これは Immutable Play のようなプラットフォームが提供しようとしているものです。
規制の明確化が目前に
2026 年には、GameFi にとって 2 つの規制の期限が大きく立ちはだかっています。
米国では、CLARITY 法が議会で進展しています。Immutable の創設者である Robbie Ferguson 氏によると、この法律は数十億ドル規模のゲーム会社がこの分野に参入するための触媒となる可能性があります。「私たちは、エンドプレイヤーへのインセンティブとし てトークンのローンチを検討している数十億ドル規模の上場ゲーム会社とすでに協議を行っています」と彼は述べています。主な障害は規制の不確実性でした。既存の事業と公開株主を抱える企業は、実験的なトークンのローンチをめぐって法執行措置を受けるリスクを冒すことはできません。
EU では、2026 年第 3 四半期が MiCA 準拠の「審判の日」となります。レガシーな暗号資産サービスプロバイダーが旧ルールの下で運営することを許可していた猶予期間が 7 月に終了します。ゲーム内トークンが証券とみなされるかどうかを決定する「消費意図（Consumptive Intent）」のドクトリンも、同じ時期に最終的な法廷判決に直面します。
これらの規制の明確化は諸刃の剣です。明確なルールは機関投資家の参加と企業の採用を可能にしますが、グレーゾーンで運営されてきたプロジェクトを排除することにもなります。コンプライアンスのコストにより、小規模なプロジェクトが合併または閉鎖を余儀なくされるため、業界の再編が予想されます。
2026 年の Natixis の調査によると、機関投資家の 36% が、特に規制の明確化とインフラの改善を背景に、暗号資産への配分を増やす計画を立てていることがわかりました。GameFi セクターが単なるトークンの投機ではなく、持続可能なビジネスモデルを示すことができれば、この資本のかなりのシェアを獲得できる可能性があります。
何が問題になり得るか
強気派は説得力のある物語を持っていますが、GameFi の復活を脱線させる可能性のあるリスクがいくつかあります。
第一に、今回のラリーがデッド・キャット・バウンス（一時的な反発）である可能性です。AXS のデリバティブデータは、価格の急騰にもかかわらず、継続的な弱気感情を示しています。GameFi トークンの流動性が低いことは、両方向への劇的な動きを意味します。より広範な暗号資産市場の調整があれば、ファンダメンタルズの改善に関係なく、最近の利益が帳消しになる可能性があります。
第二に、プレイヤーの採用がいまだ証明されていないことです。bAXS のようなトークノミクスの改革は書類上は良く見えますが、単に既存の暗号資産参加者の間で取引高を生み出すだけでなく、実際に本物のプレイヤーを惹きつけ、維持する必要があります。この業界の低い継続率という歴史を克服するのは困難です。
第三に、地政学的およびマクロ経済的な逆風が根強く残っています。機関投資家の調査では、これらの懸念がセクター固有のリスクよりも一貫して上位にランクされています。リスクオフ環境は、ゲームトークンのようなボラティリティの高い資産を最も直撃します。
第四に、規制の明確化が遅すぎるか、あるいは好ましくない形で到来する可能性があります。CLARITY 法はまだ議会を通過する必要があり、MiCA の実施は予想以上に制限的になる可能性があります。有利な規制を当てにしているプロジェクトは、行き詰まる可能性があります。
第五に、伝統的なゲームからの競争が激化しています。ブロックチェーンインフラが成熟するにつれて、伝統的なスタジオは「クリプトゲーム」という重荷を背負わずに Web3 機能を統合できるようになります。Epic、Steam、およびモバイルプラットフォームはすべて、ブロックチェーンの統合に対して異なる立場をとっており、彼らの決定が独立した Web3 ゲームで何が可能かを形作ることになります。
今後の道のり
2026 年 1 月の GameFi は変曲点にあります。インフラはようやくメインストリームのユーザー体験を実現できるほど成熟しました。トークノミクスのモデルは、持続不可能なファーミングのメカニズムを超えて進化しています。規制の明確化が近づいています。そして、痛みを伴う淘汰の期間を経て、資本は新たな関心を示しています。
しかし、このセクターの「過剰に約束し、実行が不十分である」という歴史は、信頼の欠如を生んでいます。2021 年のブームは、簡単に稼げるという約束でプレイヤーを惹きつけましたが、そのほとんどがすべてを失いました。信頼を再構築するには、単にファーミングで利益が得られるだけでなく、実際にプレイして楽しいゲームが必要です。
この新しい時代に成功する可能性が最も高いプロジェクトは、共通の特徴を共有しています。それは、ゲームプレイ優先のデザイン、不可視なブロックチェーン統合、持続可能なトークノミクス、および規制準拠への明確な道筋です。彼らは投機家ではなく、プレイヤーのために構築しています。
2026 年 1 月のラリーが持続可能 な復活の始まりとなるか、あるいはまた別の偽りの夜明けとなるかは、今後数か月の実行力にかかっています。インフラと規制のピースは整いつつあります。今、業界にはプレイする価値のあるゲームを提供することが求められています。
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