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仮想通貨 VC の現状 2026：497.5 億ドルのスマートマネーの行方とビルダーへの示唆

· 約 16 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

クリプト・ベンチャーキャピタルは単に企業に資金を提供するだけでなく、業界がどこに向かっているのかを 示唆しています。2025年、そのシグナルは明白でした。2024年の低迷した水準から 433% 急増し、497.5億ドルがブロックチェーンプロジェクトに投じられました。資金は均等に分配されたわけではありません。DeFi が全資金の 30.4% を獲得しました。インフラプロジェクトは 22億ドルを吸収しました。そして、Binance の 20億ドルの調達や Kraken の 8億ドルの株式ラウンドといった一握りのメガディールが、競争環境を再構築しました。

しかし、ヘッドラインの数字の裏には、より微妙な物語が隠されています。総資金調達額は爆発的に増加しましたが、多くのプロジェクトはダウンラウンドやバリュエーションの圧縮に直面しました。売上マルチプル 100倍で資金を調達する時代は終わりました。VC は小切手を切る前に、収益化への道筋、実際のユーザー指標、そして規制の明確化を求めています。

これが 2026年におけるクリプト・ベンチャーキャピタルの現状です。誰が何に投資しているのか、どのナラティブが資本を引きつけたのか、そしてビルダーがこの環境で資金調達をするために知っておくべきことは何かを解説します。

497.5億ドルの回復：資金調達急増の解剖​

2025年のクリプト・ベンチャーの情勢は、2つの物語を同時に物語っていました。一方で、総資金調達額は 497.5億ドルに達し、2024年の 93.1億ドルから 433% 増加しました。その一方で、案件数は約 2,153件と横ばいで、2024年の水準をわずかに上回る程度でした。

この計算は、実際に何が起きたかを明らかにしています。平均案件規模が爆発的に拡大したのです。Binance によるアブダビからの 20億ドルの投資（クリプト企業としては過去最大）、Kraken の 8億ドルの IPO 前ラウンド、Ripple による 5億ドルの買収攻勢など、メガディールが市場の上層部に資本を集中させました。

月次資金調達の推移：

  • 2025年 第1四半期：654件の案件で 98.7億ドル
  • 2025年 第2四半期：571件の案件で 121.4億ドル
  • 2025年 第3四半期：498件の案件で 134.2億ドル
  • 2025年 第4四半期：430件の案件で 143.2億ドル（推定）

総額が増加する一方で案件数が減少していることは、VC がより厳選を行い、より少ない企業に対してより大きな賭けに出ていることを示唆しています。アーリーステージの創業者にとって、この集中はチャンスと課題の両方を生み出します。利用可能な資本は増えていますが、そこへのアクセスは難しくなっています。

資金の行方：セクター別内訳​

すべてのクリプトセクターが均等に注目を集めたわけではありません。2025年の資金配分は、明確な好みを浮き彫りにしています。

DeFi：支配的なナラティブ (30.4%)​

分散型金融は、ベンチャー投資全体の 3分の1 近くを獲得しました。実験的なプロトコルから機関投資家レベルのインフラへのセクターの成熟が、この集中を後押ししました。主な DeFi の資金調達は以下の通りです：

  • Ethena Labs：収益型ステーブルコインインフラのための 1億ドルのシリーズ B
  • Morpho Labs：パーミッションレスな貸付最適化のための 5,000万ドル
  • Pendle Finance：イールド・トークン化拡大のための 3,500万ドル

VC にとっての DeFi の魅力は、実証可能な収益にあります。Aave、Lido、Hyperliquid のようなプロトコルは、ユーザーに実際の利回りを提供し、トークンホルダーに手数料をもたらします。投機的なナラティブとは異なり、DeFi はユニットエコノミクスが証明されています。

CeFi と取引所 (12.5%)​

中央集権型金融は、FTX 後の統合にもかかわらず（あるいは、そのおかげで）、多額の資本を吸収しました。Binance の 20億ドルのディールだけで、年間総資金調達額の 4% を占めました。Kraken の 8億ドルのラウンドは同取引所を 100億ドルと評価し、規制されたオンランプに対する機関投資家の意欲を示しました。

CeFi のテーゼ：クリプトが成熟するにつれ、コンプライアンスを遵守した取引所は不可欠なインフラとなります。規制の堀が既存企業を守る一方で、参入障壁は高まっています。

AI × クリプト (7.1%)​

AI とクリプトの交差点は、2025年のブレイクアウト・ナラティブとして浮上しました。分散型コンピューティング、AI エージェント、ブロックチェーンインフラを組み合わせたプロジェクトは、35億ドルの資金を集めました。注目の案件：

  • Bittensor エコシステムプロジェクト：サブネットビルダー向けの複数の 2,000万〜5,000万ドルの調達
  • Ritual：分散型 AI 推論のための 2,500万ドル
  • Grass Network：AI データインフラのための 3,500万ドル

VC は AI クリプトを 2つのメガトレンドの交差点と見ています。そのテーゼ：中央集権的な AI は少数のハイパースケーラーに権力を集中させますが、分散型の代替案は計算資源とガバナンスの両方を分散させます。

インフラストラクチャ (4.4%)​

Layer 1 および Layer 2 のインフラ資金調達は合計 22億ドルでしたが、これは以前のサイクルよりもシェアが縮小しました。インフラ層はますます成熟したと見なされており、新しい L1 は真の技術的差別化を提供しない限り、懐疑的な目で見られます。

注目の調達：

  • Monad：高パフォーマンス EVM チェーンのための 2億 2,500万ドル
  • Story Protocol：知的財産インフラのための 8,000万ドル
  • Movement Labs：Move ベースの L2 のための 3,800万ドル

パワープレイヤー：誰が小切手を書いているのか​

クリプトのベンチャー情勢は、一握りの特化型ファンドと、クリプトへの割り当てを持つジェネラリスト投資家によって支配されています。

クリプト特化型ファンド​

a16z Crypto：4つのファンドで 76億ドルの運用資産を持つ Andreessen Horowitz のクリプト部門は、依然としてこのカテゴリーのリーダーです。彼らのポートフォリオは、Uniswap、Optimism、Yuga Labs、EigenLayer といったクリプト界の著名企業が名を連ねています。同社の Crypto Startup School はパイプラインを生み出し、規制当局との関係はポートフォリオ企業に政治的な後ろ盾を提供します。

Paradigm：Coinbase の Fred Ehrsam と元 Sequoia パートナーの Matt Huang によって共同設立された Paradigm は、クリプトと Web3 に特化して 25億ドルを運用しています。彼らのテーゼはインフラと DeFi を強調しており、Uniswap、Cosmos、Maker で注目すべきポジションを築いています。

Polychain Capital：Olaf Carlson-Wee のファンドは、初期の Bitcoin マキシマリストから、多様化されたクリプト・ベンチャー企業へと進化しました。最近の重点分野には、AI インフラやクロスチェーン・プロトコルが含まれます。

Galaxy Digital：Mike Novogratz の上場企業は、トレーディング、投資銀行、ベンチャーの各分野で事業を展開しています。彼らの 5億ドルのベンチャーポートフォリオは、流動性への道筋がより明確な、より後半のステージの案件を重視しています。

暗号資産へのエクスポージャーを持つ従来の VC​

Sequoia (セコイア): クリプト・ウィンターの打撃を受けたものの、Sequoia はエコシステム・ファンドを通じて多額の暗号資産へのエクスポージャーを維持しています。投資対象は、定評のあるプレイヤーから新たなナラティブまで多岐にわたります。

Tiger Global (タイガー・グローバル): 2021 年のバリュエーションを牽引したこのクロスオーバー・ファンドは、暗号資産へのエクスポージャーを縮小したものの、実績のあるプロジェクトのレイターステージ・ラウンドでは引き続き活動しています。

Lightspeed Venture Partners (ライトスピード・ベンチャー・パートナーズ): 暗号資産ゲーミングとインフラに積極的で、Optimism や様々なゲーミング・スタジオに投資しています。

バリュエーションの現状把握​

おそらく 2025 年における最も重要な変化は、資金調達の総額ではなく、バリュエーションの規律でした。売上倍率 100 倍や 5 億ドルのシードラウンドの時代は終わりを告げました。

ステージ別のバリュエーション倍率の中央値:

  • シード: 予想年間収益の 15 ～ 25 倍 (2021 年の 50 ～ 100 倍から低下)
  • シリーズ A: トラクションのあるプロジェクトで ARR の 10 ～ 20 倍
  • シリーズ B 以降: 収益化への明確な道筋があるプロジェクトで ARR の 8 ～ 15 倍

いくつかの注目度の高いプロジェクトが、横ばいまたは減額されたバリュエーションで資金調達を行いました。

ダウンラウンドとフラットラウンド:

  • 2021 年に設立された複数のプロジェクトが、前回の評価額を 30 ～ 50 % 下回る水準で調達
  • ユーザーの伸びがほとんどないインフラ・プロジェクトは 40 ～ 60 % の評価減に直面
  • ゲーミング・スタジオは特に深刻な圧縮を経験

現在の VC が求めているもの:

  1. 収益または明確な収益への道筋: 投機的なナラティブだけではもはや不十分です。
  2. ユーザー指標: DAU、MAU、継続率の曲線など、実際の利用データ。
  3. 規制戦略: 特に米国市場に焦点を当てたプロジェクトにおいて重要。
  4. トークン設計の精査: SEC による執行後、トークン・エコノミクスは厳格な審査に直面。
  5. 収益化への道筋: 出口戦略の不透明な「あらゆる犠牲を払った成長」はもはや通用しません。

地理的分布：シリコンバレーを超えて​

暗号資産のベンチャーキャピタルは真にグローバル化しましたが、その分布には依然として偏りがあります。

米国 (42 %): 規制の不確実性にもかかわらず、米国のプロジェクトが最大のシェアを獲得しました。才能、資本へのアクセス、市場規模の組み合わせにより、創業者たちは国内での構築を続けています。

中東 (18 %): アブダビの Mubadala (ムバダラ) がリードした Binance の 20 億ドルのラウンドは、この地域の重要性が増していることを示しています。暗号資産に友好的な規制と政府系ファンドの資本が、プロジェクトと取引所の両方を引き付けています。

欧州 (15 %): MiCA の施行により規制の確実性が生まれ、インフラ・プロジェクトを惹きつけました。ドイツとスイスは、カストディと DeFi の拠点であり続けています。

アジア (22 %): シンガポール、香港、日本が暗号資産ハブの地位を競っています。この地域の開発者の才能とリテール層への普及が組み合わさり、エコシステムの成長を支えています。

ラテンアメリカ (3 %): ステーブルコインと送金への注目が高まっています。ブラジルの PIX 統合実験が地域的な関心を呼んでいます。

2026 年の展望：次は何か？​

業界アナリストや VC は、2026 年に資本を惹きつける可能性が高い、いくつかのテーマを指摘しています。

明るい兆しとしてのステーブルコイン​

ステーブルコインは、暗号資産において最も明確なプロダクト・マーケット・フィット (PMF) を示しています。年間取引高は 10 兆ドルを超えています。ベンチャーキャピタルの関心は以下に集中しています。

  • 利回り付きステーブルコイン・インフラ (USDe、USDS、sDAI)
  • クロスボーダー決済レール
  • オン・オフランプ・インフラ
  • ステーブルコイン・ネイティブな金融サービス

現物資産 (RWA)​

米国債、債券、不動産などの伝統的資産のトークン化が、機関投資家の資本を惹きつけています。BlackRock (ブラックロック) の BUIDL ファンドや Franklin Templeton (フランクリン・テンプルトン) のオンチェーン財務省製品が、このナラティブを裏付けています。VC は、RWA の発行と取引を可能にするインフラ層に資金を提供しています。

AI インフラ​

AI と暗号資産の提携説は成熟を続けています。主な投資テーマは以下の通りです。

  • 分散型 GPU コンピューティング (Render、Akash、Aethir)
  • AI エージェント・インフラ (Bittensor サブネット、エージェント・プロトコル)
  • データ・マーケットプレイスと検証可能な AI

コンシューマー向けアプリケーション​

長年にわたるインフラ重視の時代を経て、VC は普及を促進するコンシューマー向けアプリケーションへの関心を強めています。Telegram ミニアプリ、予測市場 (Polymarket の成功)、ソーシャル・アプリケーションなどは、暗号資産がメインストリームのユーザーにリーチできることを証明しています。

開発者が知っておくべきこと​

2026 年に資金調達を行う創業者にとって、環境は 2021 年の潤沢な時期とは大きく異なります。

1. 収益が重要 わずかな額であっても実証可能な収益があるプロジェクトは、そうでないプロジェクトよりも良い条件で調達できます。早い段階で、たとえ実験的であっても収益化を構築することが、資金調達の結果を向上させます。

2. 規制上のポジショニング VC は現在、規制戦略について詳細な質問を投げかけます。特に米国での事業において明確なコンプライアンスの道筋を持つプロジェクトが有利になります。SEC の進化する姿勢は、リスクと機会の両方を生み出しています。

3. トークン戦略 執行後の環境では、トークンのローンチには慎重な構造化が必要です。VC はトークンの設計を厳格に評価し、投機よりもユーティリティを重視します。

4. 現実的なバリュエーション 2021 年当時のバリュエーションを期待すると、資金調達は停滞します。市場価格で調達を行うプロジェクトは、ラウンドをより早く完了させ、投資家とより強い関係を築くことができます。

5. 機関投資家との関係 暗号資産が伝統的金融を惹きつける中、銀行、資産運用会社、決済プロバイダーなどの機関投資家とのパートナーシップを持つプロジェクトが差別化されます。

結論​

2025 年から 2026 年にかけての暗号資産ベンチャーキャピタルは、2021 年のような過剰な熱狂でも、2022 年から 2023 年のような絶望でもありません。それは、真のトラクション、明確なユースケース、そして価値創造への現実的な道筋を持つプロジェクトに資本が流れる「正常化された市場」です。

2025 年に調達された 497 億 5,000 万ドルは、暗号資産に対する機関投資家の意欲が依然として強いことを証明しています。しかし、その資本は以前とは異なる形で分配されています。DeFi やステーブルコインなどの実績のあるナラティブに集中し、明確な指標を持つレイターステージの企業に流れ、従来の VC があらゆるセクターに適用するのと同様のデューデリジェンスを求めています。

開発者にとって、これはハードルが高くなったことを意味しますが、チャンスは本物です。ユーザーの獲得、収益の創出、規制への意識を示すプロジェクトには、資本が用意されています。ナラティブだけに頼るプロジェクトは苦戦することになるでしょう。

賢明な投資家 (スマート・マネー) の意志は示されました。2026 年の課題は、その資金が投資したくなるようなものを、誰が構築しているかということです。

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