シードからスケールへ：プロジェクトが10倍成長を達成する方法

暗号資産分野の4人の主要なオピニオンリーダー（ベテランVC、取引所戦略家、数十億ドル規模の創業者、業界ジャーナリスト）が、爆発的な成長と停滞を分けるパターン、フレームワーク、そして苦労して得た教訓を明らかにします。 この包括的な調査は、Haseeb Qureshi (Dragonfly マネージングパートナー)、Cecilia Hsueh (MEXC 最高戦略責任者)、SY Lee (Story Protocol 共同創業者兼CEO)、Ciaran Lyons (Cointelegraph ジャーナリスト) の2023年から2025年の最近のインタビュー、プレゼンテーション、運用経験からの洞察を統合したものです。

驚くべきことに、コンセンサスは一致しています。10倍成長は、わずかな技術的改善から生まれるのではなく、真の問題を解決し、真のユーザーのために構築し、資本効率、分配、ネットワーク効果を通じて体系的な優位性を生み出すことから生まれます。 VC投資戦略、取引所パートナーシップ、創業者の実行、あるいは数百のプロジェクトにわたるパターン認識を通じて、これら4つの視点は、暗号資産におけるスケーリングに関する根本的な真実に収斂します。

資金調達と評価：戦略的資本は常にダムマネーに勝る

暗号資産投資におけるべき乗則の現実

Haseeb Qureshiの投資哲学は、不都合な真実を中心に展開しています。暗号資産のリターンはべき乗則分布に従うため、高確信度投資にわたる分散投資が最適な戦略となります。 彼はUpOnly Podcastで「分散投資は強力です。リターンがべき乗則分布に従う場合、最適な戦略は最大限に分散することです」と説明しました。しかし、分散投資は「スプレー・アンド・プレイ」投資を意味するものではありません。Dragonflyは、10の高確信度で論文に基づいた投資を行い、仮説を検証または無効化するためにそれらを慎重に監視しています。

その計算は説得力があります。Willy WooはCiaran Lyonsに、ビットコインが100兆ドルの時価総額に達するまでの残りの50倍の可能性と比較して、インフラ系スタートアップは100〜1,000倍のリターンを提供すると語りました。Woo自身の2016年のExodus Walletへの400万ドル評価でのシード投資は、現在NYSE Americanで10億ドル弱で取引されており、250倍のリターンです。Wooは「スタートアップが投資家キャップテーブルにあなたを招き入れるためには、戦略的である必要があります。評価額は非常に低く、通常は全体の価値で400万ドルから2000万ドルの間であり、それがユニコーン企業になることを願っています」と説明しました。

SY LeeはStory Protocolでこのべき乗則を実証しました。2022年の創業から2024年8月までに22.5億ドルの評価額に達し、3回のラウンド（シード：2930万ドル、シリーズA：2500万ドル、シリーズB：8000万ドル）で合計1億4000万ドルを調達しました。3回のラウンドすべてをa16z Cryptoが主導し、Polychain Capital、Hashed、Samsung Next、およびBang Si-hyuk (HYBE/BTS創業者) やEndeavorを含む戦略的なエンターテイメント投資家が参加しました。

戦略的投資家は資本だけでなく分配も提供する

Cecilia HsuehのPhemex（4億4000万ドルで売却）、Morph（2000万ドルのシード調達）、そして現在のMEXCでの経験は、重要な洞察を明らかにしています。取引所は純粋な取引所からエコシステムアクセラレーターへと進化しました。 TOKEN2049シンガポール（2025年10月）で、彼女は取引所が3つの非対称的な優位性、すなわち即時の市場アクセス、流動性深度、そして数百万のアクティブトレーダーへのユーザー分配を提供する方法を概説しました。

これらの数字は、この論文を裏付けています。MEXCのStory Protocolキャンペーンは15.9億USDTの取引量を生み出し、Ethenaへの6600万ドルの投資（戦略的投資1600万ドル + USDe購入2000万ドル + 追加3000万ドル）により、MEXCはUSDe TVLの2番目に大きな集中型取引所保有者となりました。Ceciliaは「資本だけではエコシステムは生まれません。プロジェクトには即時の市場アクセス、流動性深度、ユーザー分配が必要です。取引所はこれら3つすべてを提供する独自の立場にあります」と強調しました。

この資本と分配のモデルは、タイムラインを劇的に短縮します。従来のVCモデルでは、資本 → 開発 → ローンチ → マーケティング → ユーザーというプロセスが必要です。取引所パートナーモデルでは、資本 + 即時分配 → 迅速な検証 → 反復というプロセスを提供します。Story Protocolキャンペーンは、有機的に構築するには数ヶ月または数年かかったでしょうが、取引所パートナーシップによりタイムラインは数週間に短縮されました。

過剰な資金調達の罠を避け、スマートマネーを選ぶ

Haseebは創業者に強く警告します。「あまりにも多くの資金を調達することは、通常、企業にとって破滅を意味します。過剰な資金を調達し、現在、どのように反復すればよいか分からずに立ち往生している巨大なICOプロジェクトを私たちは皆知っています。」 問題は財務規律だけではありません。過剰に資金を供給されたチームは停滞し、顧客からのフィードバックや反復ではなく、政治や内紛に陥りがちです。

スマートマネーとダムマネーの差は、暗号資産では特に大きいです。Haseebは「投資家が創業者を追い出したり、会社を訴えたり、その後のラウンドを阻止したりする恐ろしい話が数多くありました」と述べました。彼のアドバイスは、投資家があなたをデューデリジェンスするのと同じくらい徹底的に投資家をデューデリジェンスすることです。ポートフォリオ適合性、資本以外の付加価値、規制対応の洗練度、長期的なコミットメントを評価してください。初期の評価額は、適切なパートナーを選ぶことよりもはるかに重要です。「ほとんどの資金は後で稼ぐものであり、初期の資金調達で稼ぐものではありません。」

SY Leeは戦略的な投資家選定を例示しました。3回のラウンドすべてでa16z Cryptoを選択することで、彼は一貫したサポートを得て、投資家間の対立という一般的な落とし穴を回避しました。a16zのChris Dixonは、Leeの「大局的なビジョンと世界クラスの戦術的実行の組み合わせ」を称賛し、PIP Labsが「AI時代の新しい契約に必要なインフラを構築している」と述べました。戦略的なエンターテイメント投資家（Bang Si-hyuk、Endeavor）は、Storyがターゲットとする80兆ドル規模のIP市場におけるドメイン専門知識を提供しました。

危機時のローンチから学ぶ資本効率の教訓

CeciliaのPhemexでの経験は、制約が効率を生み出す方法を明らかにしています。2020年3月のCOVIDクラッシュ中にローンチしたことで、迅速な反復とリーンな運用が強制され、それでも取引所は2年目までに2億ドルの利益を達成しました。彼女は「暗号資産の力を本当に感じました。私たちにとって、本当に、本当に速いスタートでした。プラットフォームをローンチしてからわずか3ヶ月で、超高速の成長が見られました」と振り返りました。

この教訓はMorphの資金調達戦略にも及びます。2024年3月までに2000万ドルのシードラウンドを確保し（2023年9月の創業から6ヶ月）、その後2024年10月にメインネットをローンチする（合計13ヶ月）。チームは「私たちのプロアクティブな財務戦略は、積極的なロードマップと製品開発タイムラインに取り組むために策定されています」と発表しました。この規律は、緊急性を失う過剰に資本を供給されたプロジェクトとは対照的です。

Haseebは、この弱気相場の優位性を強調しています。「暗号資産の最も成功したプロジェクトは、歴史的に弱気サイクル中に構築されてきました。」 投機が収まると、チームはトークン価格ではなく、真のユーザーとプロダクトマーケットフィットに焦点を当てます。彼はConsensus 2022で「DeFiは今日の話ではありません。未来の話です。今日のほとんどのプロトコルは収益を上げていません」と強調し、創業者に市場の低迷期を通じて構築するよう促しました。

ユーザーとコミュニティの成長：分配戦略はマーケティング費用に勝る

マーケティングからインフラ主導の成長への根本的な転換

SY LeeがRadish Fictionを4億4000万ドルで売却した経験は、成長モデルについて高価な教訓を与えました。彼はTechCrunchに「私はベンチャーキャピタル資金の多くをマーケティングに費やしていました。それは、より多くのユーザーと購読者を得るための注意のゼロサム戦争のようなものです」と語りました。NetflixからDisneyまで、従来のコンテンツプラットフォームは何十億ドルもコンテンツに注ぎ込んでいますが、それは実際にはゼロサムの注意戦争におけるマーケティングに何十億ドルも費やしているのです。

Story Protocolは、その逆の前提に基づいて構築されました。線形的なマーケティング費用ではなく、複利的なネットワーク効果を生み出す体系的なインフラを構築することです。Leeは「誰も使わない技術インフラを構築するのではなく、まずエコシステムを確立し、その後、開発者とユーザーのニーズに基づいて技術を継続的にアップグレードすべきです」と説明しました。このエコシステムファーストのアプローチにより、メインネットローンチ前に、Story上に200以上のチームが構築し、2000万以上のIP資産が登録され、フラッグシップアプリMagmaで250万人のユーザーを獲得しました。

Ciaran Lyonsの報道は、この転換を裏付けています。2024年から2025年に成功しているプロジェクトは、ブロックチェーンファーストのプロジェクトではなく、「見えない」ブロックチェーンを持つゲームファーストのプロジェクトです。Pudgy PenguinsのPudgy Partyゲームは、ローンチから2週間で50万ダウンロードを達成しました（2025年8月ローンチ）。ゲーマーのフィードバックでは、「Web3要素がちょうど良く、最初からトークンやNFTの購入を強制されない…300以上のWeb3ゲームをプレイしてきたが、@PlayPudgyPartyは傑作としか言いようがない」と絶賛されました。

WiredのOff The Gridのレビューでは、暗号資産については一切触れられていませんでした。それは単にブロックチェーンを使用している素晴らしいバトルロイヤルゲームでした。このゲームはEpic Gamesの無料PCゲームリストでFortniteやRocket Leagueを抑えてトップになり、最初の5日間で1日あたり100万以上のウォレットと5300万トランザクションを生成しました。

地域的裁定とカスタマイズされた成長戦略

Cecilia Hsuehの国際的な経験は、ほとんどの西洋の創業者が見落としている重要な洞察を明らかにしています。新興市場と先進市場では、ユーザーの動機が根本的に異なります。 TOKEN2049ドバイで、彼女は「私の経験からすると、新興国の人々は収益創出に関心があります。このアプリケーションは私がお金を得たり、利益を上げたりするのに役立つでしょうか？そうであれば、彼らは喜んでそれを使います。しかし、先進国では、彼らはイノベーションに関心があります。彼らは製品を最初に使いたいと思っています。これは非常に異なる考え方です。」と説明しました。

この地理的フレームワークは、カスタマイズされた製品メッセージングと市場投入戦略を必要とします。

新興市場（アジア、ラテンアメリカ、アフリカ）：収益の可能性、利回りの機会、即時の実用性を前面に出します。エアードロップ、ステーキング報酬、プレイ・トゥ・アーンのメカニクスが強く響きます。Axie Infinityの2021年のピーク時の280万人のデイリーアクティブユーザーは、主にフィリピン、インドネシア、ベトナムからのもので、プレイヤーは現地の賃金よりも多く稼いでいました。

先進市場（米国、ヨーロッパ、オーストラリア）：イノベーション、技術的優位性、先行者利益を前面に出します。早期アクセスプログラム、独占機能、技術的差別化が採用を促進します。これらのユーザーは、最先端の製品のために摩擦を許容します。

Haseebは、暗号資産は初日からグローバルであるため、米国、ヨーロッパ、アジアに同時に存在する必要があると強調しています。彼は「インターネットとは異なり、暗号資産は初日からグローバルです。これは、あなたの会社がどこで設立されたとしても、最終的には世界中に現地チームを持つグローバルチームを構築しなければならないことを意味します」と書きました。これはオプションではありません。異なる地域には、現地の専門知識を必要とする独自のコミュニティダイナミクス、規制環境、ユーザーの好みがあります。

ファーマーを排除し、真のユーザーに報いるコミュニティ構築

2024年から2025年のエアードロップメタは、シビル攻撃対策と真のユーザー報酬へと劇的に進化しました。SY LeeはStory Protocolをファーミングに断固として反対する立場を取りました。「システムを不正に利用しようとする試みはすべてブロックされ、エコシステムの整合性が保たれます。」 Odyssey Testnetでの4週間のバッジプログラムは、意図的にファーマーを排除し、アクセシビリティを優先するためにインセンティブの請求に手数料を必要としませんでした。

Storyの3段階のOG（Original Gangster）コミュニティプログラム（Seekers（ジュニア）、Adepts（中級）、Ascendants（上級））は、ステータスを純粋に真の貢献に基づいて決定します。チームは「OGの役割に『近道』はありません。すべてはコミュニティ活動によって決定され、長期間の非活動または不正行為はOGの役割の取り消しにつながる可能性があります」と発表しました。

Haseebの分析は、この変化を支持しています。「見せかけの指標のためのエアードロップは終わりました。それらは実際にはユーザーに届かず、組織的なファーマーに届いています。」 彼の2025年の予測では、2つのトラックのトークン分配世界が特定されました。

トラック1 - 明確な北極星指標がある場合（取引所、レンディングプロトコル）：純粋にポイントベースのシステムでトークンを分配します。ファーマーを心配する必要はありません。彼らがあなたの主要なKPI（取引量、レンディングTVL）を生成している場合、彼らは実際のユーザーです。トークンは主要な活動に対するリベート/割引となります。

トラック2 - 明確な指標がない場合（L1、L2、ソーシャルプロトコル）：大部分の分配をクラウドセールに移行し、社会貢献に対する小規模なエアードロップを行います。これにより、真の利用状況と相関しない指標の組織的なファーミングを防ぎます。

ネットワーク効果のフライホイール

CeciliaのPhemexのケーススタディは、地理的ネットワーク効果の力を示しています。約3年間で200以上の国でゼロから200万人のアクティブユーザーに拡大するには、段階的な拡大ではなく、同時多地域ローンチが必要でした。暗号資産ユーザーは初日からグローバルな流動性を期待しており、1つの地域だけでローンチすると、裁定取引の機会と流動性の分断が生じます。

MEXCの170以上の国にわたる4000万人以上のユーザーは、エコシステムプロジェクトに即座のグローバル分配を提供します。MEXCがKickstarterプログラムを通じてトークンを上場すると、プロジェクトは75万人以上のソーシャルメディアフォロワー、7言語でのプロモーション、6万ドル相当のマーケティングサポートにアクセスできます。要件は、オンチェーン流動性を実証し、30日以内に300人の実効的な初回トレーダー（EFFT）を引き付けることです。

Story Protocolのアプローチは、特にIPネットワーク効果を活用しています。SY Leeが説明したように、「IPが成長するにつれて、貢献者がネットワークに参加するインセンティブが増えます。」「IPレゴ」フレームワークにより、派生作品のクリエイターは自動的にオリジナルクリエイターにロイヤリティを支払い、ゼロサム競争ではなくポジティブサムのコラボレーションを生み出します。これは、ライセンス供与がスケーリングしない1対1の法的交渉を必要とする従来のIPシステムとは対照的です。

プロダクト戦略と市場ポジショニング：技術的自己満足ではなく、真の問題を解決する

アイデアメイズとキャッシュされた悪いアイデアの回避

Haseeb Qureshiの「アイデアメイズ」（Balaji Srinivasanから借用）のフレームワークは、創業者が構築する前にドメインの歴史を徹底的に研究することを要求します。彼は「優れた創業者は、どの道が宝物につながり、どの道が確実な死につながるかを予測できる…メイズ内の他のプレイヤー、生きている者と死んだ者の両方を研究する」と書きました。これは、現在の競合他社だけでなく、歴史的な失敗、技術的制約、そしてメイズの壁を動かす力を理解することを必要とします。

彼は、繰り返し失敗するキャッシュされた悪いアイデアを明示的に特定しています。新しい法定通貨担保型ステーブルコイン（主要な機関でない限り）、汎用的な「Xのためのブロックチェーン」ソリューション、そしてウィンドウが閉じた後にローンチされるイーサリアムキラーです。共通の糸は、これらのアイデアが市場の進化とべき乗則集中効果を無視していることです。Haseebは「プロジェクトのパフォーマンスに関して言えば、勝者は勝ち続ける」と述べました。ネットワーク効果と流動性の優位性は、市場リーダーにとって複利的に増加します。

SY Leeは、方向性のない技術最適化を痛烈に批判し、創業者の視点から問題に取り組んでいます。「それはすべてインフラの自己満足に過ぎない。もう一つの小さな調整、もう一つのDeFiチェーン、もう一つのDeFiアプリ。誰もが同じことをしており、難解な技術的改善を追い求めている。」 Story Protocolは、AIモデルが「あなたのデータをすべて同意なしに盗み、元のクリエイターと報酬を共有せずに利益を得ている」という、現実的で緊急な問題を特定することから生まれました。

このAIとIPの収斂危機は、クリエイターにとって存亡の危機です。Leeは「以前は、Googleが親切にもあなたのコンテンツにトラフィックを誘導してくれましたが、それでも多くの地方新聞を潰しました。現在のAIの状態は、私たち全員にとってオリジナルのIPを作成するインセンティブを完全に破壊します」と警告しました。StoryのソリューションであるプログラマブルIPインフラは、既存のインフラを最適化するのではなく、この危機に直接対処します。

ブロックチェーンを都市と見なすメンタルモデル

Haseebの「ブロックチェーンは都市である」フレームワーク（2022年1月発表）は、ポジショニングと競争戦略のための強力なメンタルモデルを提供します。スマートコントラクトチェーンは都市のように物理的に制約されています。多くの独立した小規模なバリデーターを必要とするため、無限のブロックスペースに拡張することはできません。 この制約が専門化と文化的な差別化を生み出します。

イーサリアム = ニューヨーク市：「誰もがイーサリアムについて不平を言うのが好きです。高価で、混雑していて、遅い…裕福な人しかそこで取引できません。イーサリアムはニューヨーク市です」とHaseebは書きました。しかし、そこには最大のDeFiプロトコル、最大のTVL、最もホットなDAOとNFTがすべてあり、議論の余地のない文化的および金融の中心地です。高いコストはステータスを示し、真剣なアプリケーションを選別します。

ソラナ = ロサンゼルス：はるかに安価で高速で、新しい技術で構築されており、イーサリアムの歴史的な決定に縛られていません。異なるアプリケーション（消費者向け、高スループット）と開発者文化を引き付けます。

アバランチ = シカゴ：3番目に大きな都市で、金融に焦点を当て、機関投資家とのパートナーシップにより積極的かつ急速に成長しています。

ニア = サンフランシスコ：元Googleエンジニアによって構築され、最大限の分散化の理想を掲げ、開発者に優しいです。

このフレームワークは、3つのスケーリングパスを明らかにしています。(1) ポルカドット/コスモスのような相互運用性プロトコルが都市を結ぶ高速道路システムを構築する、(2) ロールアップ/L2が垂直スケーリングのために超高層ビルを構築する、(3) 新しいL1が異なる前提で全く新しい都市を設立する。各パスには明確なトレードオフとターゲットユーザーがあります。

エコシステムファーストの思考によるプロダクトマーケットフィットの発見

Cecilia HsuehのMorph L2での経験は、ほとんどのレイヤー2ソリューションが技術指向であり、技術の最適化のみに焦点を当てていることを明らかにしました。彼女はCryptonomistに「しかし、私たちは技術がユーザーと開発者に奉仕すべきだと信じています。誰も使わない技術インフラを構築するのではなく、まずエコシステムを確立し、その後、開発者とユーザーのニーズに基づいて技術を継続的にアップグレードすべきです」と語りました。

データはこの批判を裏付けています。レイヤー2プロジェクトのかなりの部分が、技術的な洗練度にもかかわらず、1秒あたりのトランザクション数（TPS）が1未満です。Ceciliaは「多くのブロックチェーンプロジェクトは、技術的な洗練度にもかかわらず、実用的で魅力的なアプリケーションの欠如により、ユーザーを引き付けるのに苦労しています」と述べました。これにより、MorphはDeFiのみのポジショニングではなく、ゲーム、ソーシャル、エンターテイメント、金融といった消費者向けアプリケーションに焦点を当てることになりました。

Story Protocolは、既存のチェーンにデプロイするのではなく、独自のL1を構築するという同様の決定を下しました。共同創業者Jason Zhaoは「安価なグラフ探索や創造性証明プロトコル、プログラマブルIPライセンスなど、IP向けに最適化するために多くの改善を行いました」と説明しました。チームは「単なる別のDeFiプロジェクトを立ち上げることに熱心ではなく」、代わりに「お金に焦点を当てないブロックチェーンを構築する方法」を検討しました。

UXとユーザー中心設計による差別化

Haseebは、UXが暗号資産にとっておそらく最も重要なフロンティアであると指摘しています。「ますます多くのビジネスが、コア技術ではなくユーザーエクスペリエンスで差別化するようになるでしょう。」彼はTaylor Monahanの「DAppsではなく信頼を構築する」という哲学と、Austin Griffithの暗号資産オンボーディングの革新を北極星として挙げています。

Ciaran Lyonsの報道は、これを経験的に示しています。2024年から2025年に成功したプロジェクトは、「見えないブロックチェーン」設計哲学を共有しています。Pudgy Penguinsのゲームディレクターは、FortniteやGod of Warなどの大手スタジオで働いていました。ブロックチェーンファーストの設計ではなく、AAAゲームのUX標準をWeb3にもたらしたのです。その結果、主流のゲーマーは暗号資産要素に気づかずにプレイしています。

失敗したプロジェクトは逆のパターンを示しています。「完全オンチェーン」であったにもかかわらず、Pirate Nationは1年後に閉鎖されました。開発者は「このゲームは、継続的な投資と運用を正当化するのに十分なオーディエンスを引き付けられなかった…Pirate Nationの完全オンチェーン版に対する需要は、無期限の運用を維持するほどのものではなかった」と認めました。複数のプロジェクトが2025年に閉鎖されました（Tokyo Beastは1ヶ月後、Age of Dino、Pirate Nation）。このパターンに従っています。ユーザー需要のない技術的純粋性は失敗を意味します。

ポジショニング戦略：他がザグっているときにジグる

Seiの創業者Jeff FengはCiaran Lyonsに、逆張りポジショニングの機会について語りました。「その美しさは、それがソラナやテレグラムのような他の多くのチェーンやエコシステムが実際にそこから離れ、時間と投資を減らしている理由です。明確で明白なトークンの動きがないからです…そして、それこそが機会の存在する場所であり、他がザグっているときにジグることで優位に立つことができます。」

Axie Infinityの共同創業者Jihoはこの論文をさらに展開しました。「この論理（『Web3ゲームは死んだ』）の普及は、この分野に残っている熱心なビルダーにとって非常に良いことです…あなたは、いくつかの勝者に注目と資本が集中することを望んでいます。」以前のサイクルでは、「サイクルの約90%の間、資本が向かう選択肢は1つしかなかった」が、今や「この設定が再び現れつつある」と述べました。

この逆張り思考は、現在の状況ではなく、将来の状態に対する確信を必要とします。Haseebは「あなたの製品が最終的に成熟したときに、将来何がより価値を持つようになるかを考える必要があります。これにはビジョンと、暗号資産の未来がどのように進化するかについての確信が必要です」と助言しています。今日の混雑した機会のためではなく、2年後のために構築してください。

トークンエコノミクスとトークノミクス設計：コミュニティ分配は価値を生み出し、集中は価値を破壊する

基本原則：トークンは株式ではない

Haseeb Qureshiのトークノミクス哲学は、創業者が繰り返し見落とす原則から始まります。「トークンは株式ではありません。トークン分配の目的は、トークンをできるだけ広く分配することです。トークンは分配されるからこそ価値を持ちます。」 これは従来のスタートアップ思考を逆転させるものです。「会社の80%を所有することは賢明な所有者になるでしょうが、トークンの80%を所有することはそのトークンを無価値にするでしょう。」

彼の分配ガイドラインは明確な境界を設定しています。

• チームへの割り当て：トークン供給量の15〜20%以下
• 投資家への割り当て：供給量の30%以下
• 理由：「VCがそれ以上を所有している場合、あなたのコインは『VCコイン』として酷評されるリスクがあります。より広く分配されることを望むべきです。」

SY LeeはStory Protocolでこの哲学を厳密に実行しました。総供給量：10億$IPトークン、以下のように分配されます。

• 58.4%をエコシステム/コミュニティへ（エコシステムとコミュニティへ38.4% + 財団へ10% + 初期インセンティブへ10%）
• 21.6%を初期支援者/投資家へ
• 20%をコア貢献者/チームへ

重要なのは、初期支援者とコア貢献者は12ヶ月のクリフと48ヶ月のアンロックスケジュールに直面する一方で、コミュニティへの割り当てはメインネットの初日からアンロックされることです。この逆転した構造は、インサイダーの優位性よりもコミュニティの優位性を優先します。

インサイダー優位性を排除するフェアローンチメカニクス

Story Protocolの「ビッグバン」トークンローンチは、斬新なフェアローンチ原則を導入しました。「初期支援者やチームメンバーを含むいかなるエンティティも、コミュニティよりも早くステーキング報酬を請求することはできません。報酬は『ビッグバン』イベント後、シンギュラリティ期間の終了後にのみアクセス可能です。」

これは、インサイダーがすぐにステーキングを開始し、一般公開前に報酬を蓄積する典型的なトークンローンチとは対照的です。Storyのロックされたトークンとアンロックされたトークンの構造は、さらにニュアンスを加えます。

• アンロックされたトークン：完全な譲渡権、1倍のステーキング報酬
• ロックされたトークン：譲渡/取引不可、0.5倍のステーキング報酬（ただし同等の議決権）
• 両方のタイプは、バリデーターが不正行為を行った場合にスラッシングの対象となります。

このメカニズム設計は、インサイダーによる売り抜けを防ぎながら、ガバナンスへの参加を維持します。Leeのチームは「ステーキング報酬はフェアローンチ原則に従い、財団や初期貢献者に対する早期ステーキング報酬はなく、コミュニティは他の全員と同時に報酬を獲得します」とコミットしました。

2トラックのトークン分配モデル

Haseebの2025年の予測では、プロジェクトに明確な北極星指標があるかどうかに基づいて、トークン分配戦略の二分化が特定されました。

トラック1 - 明確な指標がある場合（取引所、レンディングプロトコル）：

• 純粋にポイントベースのシステムでトークンを分配する
• ユーザーが「ファーマー」であっても心配しない。彼らが主要なKPIを生成している場合、彼らは実際のユーザーである
• トークンは主要な活動に対するリベート/割引として機能する
• 例：取引所の取引量、レンディングTVL、DEXスワップ

トラック2 - 明確な指標がない場合（L1、L2、ソーシャルプロトコル）：

• 大部分のトークン分配をクラウドセールに移行する
• 真の社会貢献に対する小規模なエアードロップを行う
• 見せかけの指標の組織的なファーミングを防ぐ
• 引用：「見せかけの指標のためのエアードロップは終わりました。それらは実際にはユーザーに届かず、組織的なファーマーに届いています。」

このフレームワークは、シビル攻撃を可能にすることなく、真のユーザーに報酬を与える方法という核心的な緊張を解決します。定量化可能で価値のあるアクションを持つプロジェクトは、ポイントシステムを使用できます。ソーシャルエンゲージメントや「コミュニティの強さ」を測定するプロジェクトは、指標の不正利用を避けるために代替の分配方法を使用する必要があります。

トークンユーティリティの投機から持続可能な価値への進化

Immutableの共同創業者Robbie FergusonはCiaran Lyonsに、規制の確実性が企業トークンローンチを解き放っていると語りました。「今すぐ言えるのは、数十億ドル規模のゲーム会社とトークンローンチについて話し合っているということです。12ヶ月前なら笑い飛ばされていたでしょう。」米国デジタル資産市場明確化法は、機関投資家にとって十分な確実性を生み出しました。

Fergusonはユーティリティのシフトを強調しました。ゲーム大手は現在、トークンを**「プレイヤーに対するインセンティブ、ロイヤルティスキーム、顧客維持の手段であり、競争の激しい獲得環境における手段」**と見なしており、主に投機的な資産とは見なしていません。これは航空会社のフリークエントフライヤープログラムやクレジットカードのポイントシステムに似ていますが、取引可能性とコンポーザビリティを備えています。

Axie InfinityのJihoは、ゲームトークンの成熟を観察しました。「前回のサイクル以来、ゲームは投機的な資産としての側面が薄れてきました。」2021年には、「ゲームはほとんど最も投機的なものとして知られていました…なぜあなたたちは、この分野の他のものよりもゲームに高い基準を適用しようとするのですか？」2024年までに、ゲームは「投資家が暗号資産トークンを真剣に受け止めるために、完全に練り上げられている」必要があると述べました。

Story Protocolの$IPトークンは、多機能設計を示しています。

1. ネットワークセキュリティ：バリデーターのためのステーキング（プルーフ・オブ・ステークコンセンサス）
2. ガス代トークン：Story L1でのトランザクションの支払い
3. ガバナンス：トークン保有者がプロトコル決定に参加
4. デフレメカニズム：「各トランザクションで$IPがバーンされ、特定の条件下でデフレトークンエコノミーの可能性を生み出します。」

トークノミクスの危険信号と持続可能性

Lady of CryptoはCiaran Lyonsに、トークノミクスに関する深い調査の重要性について語りました。「チャートは特定の期間では素晴らしく見えるかもしれませんが、トークノミクスのようなプロジェクトに関する調査を行っていない場合、それらはプロジェクトの長期的な健全性に責任を負います。」 彼女は特にベスティングスケジュールを強調しました。「チャートは良く見えるかもしれませんが、2日後には供給量の大部分がリリースされる可能性があります。」

Haseebは、「幻覚利回り」や「蒸気評価額」について警告しています。これらは、マーケットメーカーゲームが裏口出口のために偽の流動性を生み出すものです。OTC割引、偽の浮動株、循環取引は、必然的に崩壊するポンジスキームのようなシステムを助長します。 彼はCoinDeskに「ポンジスキームにはネットワーク効果がありません（ネットワークではありません）。規模が大きくなるほど維持が難しくなるため、規模の経済さえありません」と説明しました。

低FDV（完全希薄化後評価額）戦略は、2024年から2025年にかけて注目を集めました。Immortal Rising 2の幹部はLyonsに、「私たちは低FDV戦略を選択しています。空虚な誇大宣伝を提供するのではなく、コミュニティと共に真にスケールし成長できるからです。」 これにより、初期投資家が出口を求めることによる即時の売り圧力を生み出す高い評価額を回避できます。

MEXCの上場基準は、取引所がトークンの持続可能性について何を評価するかを明らかにしています。

1. トークン分配：集中所有（少数のウォレットに80%以上）はラグプルリスクを示唆し、自動的に却下されます。
2. オンチェーン流動性：CEX上場前に、DEXで最低2万ドルの日次取引量が好ましいです。
3. マーケットメイキングの質：ボラティリティ、価格安定性、操作耐性の評価。
4. コミュニティの信頼性：ボットによるフォロワー数ではなく、実際のソーシャルメディア活動（活動のない1万以上のボットは却下）。

卓越した運用：実行は戦略に勝るが、両方が必要

チーム構築は共同創業者選定から始まる

Haseebの調査によると、「企業失敗の最大の原因は共同創業者間の決裂です。」 彼が提唱する解決策は、「最高のチームは友人、または以前一緒に働いたことのある人々で構成されています。」これは技術スキルだけではありません。避けられない対立、ピボット、市場の暴落を乗り越える、ストレステスト済みの関係性が重要です。

SY Leeは、Jason Zhao（スタンフォード大学CS、Google DeepMind）と提携することで、補完的な共同創業者選定を例示しました。Leeは、Radish Fictionを4億4000万ドルで売却した経験から、コンテンツ、IP、ビジネスの専門知識をもたらしました。Zhaoは、DeepMindからのAI/MLの深い知識、プロダクトマネジメント経験、哲学のバックグラウンド（オックスフォード大学での講義）をもたらしました。この組み合わせは、AI時代のIPインフラ構築というStoryのミッションに完璧に合致しました。

Haseebは、暗号資産に取り組むには深い技術的専門知識が必要であると強調しています。「非技術系の単独創業者が資金を調達することはめったにありません。」しかし、技術的卓越性だけでは十分ではありません。a16zのChris Dixonは、SY Leeの「大局的なビジョンと世界クラスの戦術的実行の組み合わせ」を称賛し、スケーリングには両方の側面が必要であると指摘しました。

動機はお金よりも重要

Haseebはパラドックスを観察しています。「主にお金を稼ぐことを動機とするスタートアップは、めったに成功しません。なぜかは分かりませんが、それが人々の最高の部分を引き出すようには見えません。」 より良い動機は、「世界で何かを変えたいという強迫的な願望に動機付けられたスタートアップは…困難な状況でも生き残る傾向があります。」

SY LeeはStory Protocolを、存亡の危機に対処するものとして位置付けています。「大手テック企業は、同意なしにIPを盗み、すべての利益を奪っています。まず、彼らはあなたのIPをAIモデルのために、いかなる補償もなしに貪り食うでしょう。」このミッション主導の枠組みは、11年間のクリエイター擁護活動（Leeは2014年にクリエイタープラットフォームBylineを設立し、2016年にRadish、2022年にStoryを設立）を通じてチームを支えました。

Cecilia Hsuehの個人的な旅は、動機による回復力を示しています。Phemexを共同設立して2億ドルの利益を上げた後、「創業チーム内の対立により、最終的に2022年に私は去ることになりました。その年のワールドカップをまだ覚えています。バーで、私たちよりも後に始まった取引所の広告がスタジアムのスクリーンを覆っているのを見て、私は泣き崩れました」と彼女は語りました。しかし、この挫折が彼女をMorphの共同設立、そして最終的にはMEXCのCSOに導きました。これは、単一のベンチャーの結果よりも、この分野への長期的なコミットメントが重要であることを示しています。

実行速度とプロアクティブな財務戦略

Story Protocolのタイムラインは、実行の速さを示しています。2023年9月設立、2024年3月までに2000万ドルのシード資金を確保（6ヶ月）、2024年10月にメインネットをローンチ（設立から13ヶ月）。これには、チームが**「積極的なロードマップと製品開発タイムラインに取り組むために策定されたプロアクティブな財務戦略」**と呼んだものが必要でした。

CeciliaのPhemexでの経験は、極端な実行速度を示しています。「プラットフォームをローンチしてからわずか3ヶ月で、超高速の成長が見られました。」2020年3月のローンチから3ヶ月以内に、顕著な牽引力が現れました。2年目までに2億ドルの利益を達成しました。これは幸運ではなく、危機時に優先順位付けを強制された規律ある実行でした。

Haseebは逆の問題について警告しています。過剰な資金調達は、チームを「停滞させ、政治や内紛に陥らせる」ことにつながり、顧客からのフィードバックや迅速な反復に集中できなくなります。最適な資金調達額は、明確なマイルストーンに到達するための18〜24ヶ月の資金繰り期間を提供し、緊急性を失うほどではなく、絶え間ない資金調達の妨げなしに実行するのに十分なものです。

主要指標と北極星への集中

Haseebは、重要なものを測定することを強調しています。顧客獲得コスト（CAC）とCAC回収期間、バイラルループ係数、そして垂直分野に応じた主要な北極星指標（取引所の場合は取引量、レンディングの場合はTVL、アプリケーションの場合はDAU）です。ファーミングがあなたのコアビジネスモデルを実際に推進しない限り、ファーマーによって不正利用される可能性のある見せかけの指標は避けてください。

MEXCは、上場成功のための特定のKPIに基づいてプロジェクトを評価します。

• 取引量：上場後の日次および週次のトレンド
• ユーザー獲得：完全なサポートを得るために、30日以内に300人の実効的な初回トレーダー（EFFT）を引き付ける必要があります。
• 流動性深度：板の厚みとスプレッドの質
• コミュニティエンゲージメント：ボットによるフォロワー数ではなく、実際のソーシャルメディア活動（活動のない1万以上のボットは却下）

Story Protocolのメインネットローンチ前の牽引力は、以下を通じてプロダクトマーケットフィットを実証しました。

• 公開ローンチ前に200以上のチームがアプリケーションを構築
• クローズドベータ版で2000万以上のIP資産が登録
• フラッグシップアプリMagma（共同アートプラットフォーム）で250万人のユーザー

これらの指標は、投機的なトークンへの関心ではなく、真の需要を検証しています。トークンローンチ前に構築されるアプリケーションは、インフラ価値への確信を示しています。

コミュニケーションと透明性を運用上の優先事項として

Ciaran Lyonsの報道は、コミュニケーションの質が成功したプロジェクトと失敗したプロジェクトを分ける要素であると繰り返し指摘しています。MapleStory Universeは、ハッカー問題に関するコミュニケーション不足によりコミュニティからの反発に直面しました。対照的に、Parallel TCGは「皆様からのフィードバックを明確に受け止めました。一貫した透明性のあるコミュニケーションは、ゲーム自体と同じくらい重要です」と約束しました。彼らは「定期的な更新、明確な文脈、オープンなタウンホールを通じてプレイヤーに情報を提供し続ける」とコミットしました。

Axie InfinityのJihoはLyonsに、彼のコミュニティリーダーシップ哲学について語りました。「模範を示さなければ、コミュニティに助けを期待するのは不公平だと思います…私は、見たいと思う行動を自ら実行することで、模範を示そうと努めています。」 このアプローチにより、彼は51万5300人のXフォロワーを獲得し、複数の市場サイクルを通じてAxieを維持しました。

Haseebは、透明性のあるマイルストーンを伴う段階的な分散化を推奨しています。「純粋な暗号資産を構築しているなら、コードをオープンソース化してください。ローンチ後、最終的に分散化されることを望むなら、これは前提条件です。」 セキュリティと成長を維持しながら、中央の運用役割から会社を徐々に引き抜いてください。MakerDAO、Cosmos、イーサリアムの段階的なアプローチから学びましょう。

初日からグローバルな運用

Haseebは明確に述べています。「インターネットとは異なり、暗号資産は初日からグローバルです。これは、あなたの会社がどこで設立されたとしても、最終的には世界中に現地チームを持つグローバルチームを構築しなければならないことを意味します。」 暗号資産ユーザーはグローバルな流動性と24時間365日の運用を期待しており、1つの地域だけでローンチすると、裁定取引の機会と流動性の分断が生じます。

地理的要件：

• 米国：規制当局との連携、機関投資家とのパートナーシップ、西洋の開発者コミュニティ
• ヨーロッパ：規制イノベーション（スイス、ポルトガル）、多様な市場
• アジア：最大の暗号資産採用、取引量、開発者人材（韓国、シンガポール、香港、ベトナム、フィリピン）

CeciliaのPhemexは、ローンチ当初からグローバルインフラを構築することで、200以上の国で200万人のアクティブユーザーに到達しました。MEXCの170以上の国にわたる4000万人以上のユーザーは同様の分配力を持っていますが、これには地域のニーズを伝え、現地の認知度を構築する現地チームが必要でした。

SY LeeはStory Protocolをグローバルなフットプリントで位置付けました。西洋のテックエコシステムのためにパロアルトに本社を置きましたが、韓国の136億ドルの文化IP輸出、30%の暗号資産取引普及率、世界をリードするロボット密度を活用するために、ソウルで初のOrigin Summitを開催しました。HYBE、SM Entertainment、Polygon、Animoca Brandsを結集させ、エンターテイメント、ブロックチェーン、金融を橋渡ししました。

運用上のピボットと閉鎖のタイミングを知る

成功するチームは、状況が変わったときに適応します。Axie University（ピーク時には数千人の奨学生）は、暗号資産の暴落後、ユーザー数が激減しました。共同創業者SprakyはLyonsに、Axieのみからマルチゲームギルドエコシステムへとピボットしたと語りました。「私たちは今、Axieだけでなく、そこにあるすべてのゲームのためのギルドとして存在するため、AXUと呼んでいます。」この適応により、困難な市場状況を乗り越えてコミュニティを存続させることができました。

逆に、閉鎖のタイミングを知ることは、資源の無駄を防ぎます。Pirate Nationの開発者は、「このゲームは、継続的な投資と運用を正当化するのに十分なオーディエンスを引き付けられなかった…Pirate Nationの完全オンチェーン版に対する需要は、無期限の運用を維持するほどのものではなかった」という難しい決断を下しました。匿名のコメンテーターPaul SomiはLyonsに、「これがなくなるのは悲しい。構築は難しい。難しい決断を下したことに敬意を表します。」 と語りました。

この運用上の規律（牽引力がある場合はピボットし、ない場合は閉鎖する）は、経験豊富なオペレーターと、進捗なしに資金を使い果たすオペレーターを分けます。Haseebが指摘するように、「勝者は勝ち続ける」のは、彼らがパターンを早期に認識し、決定的な変更を行うからです。

成功した10倍プロジェクトに共通するパターン

パターン1：技術ファーストではなく問題ファースト

4人の思想的リーダー全員がこの洞察に収斂しています。10倍成長を達成するプロジェクトは、技術そのものの最適化ではなく、緊急で現実的な問題を解決します。 SY Leeの批判は響きます。「それはすべてインフラの自己満足に過ぎない。もう一つの小さな調整、もう一つのDeFiチェーン、もう一つのDeFiアプリ。」Story Protocolは、AIとIPの危機（AIモデルがコンテンツを補償なしに学習することで、クリエイターが帰属と価値を失う）を特定することから生まれました。

Haseebの「暗号資産の5つの未解決問題」フレームワーク（アイデンティティ、スケーラビリティ、プライバシー、相互運用性、UX）は、「長期的に成功するほとんどすべての暗号資産プロジェクトは、これらの問題のいずれかを解決しました。」 と示唆しています。わずかな調整で競合他社を単にコピーするプロジェクトは、持続可能な牽引力を生み出すのに失敗します。

パターン2：インフルエンサーや見せかけの指標ではなく、真のユーザー

Haseebはこれを明確に罠として警告しています。「暗号資産インフルエンサーのために構築すること。ほとんどの業界では、インフルエンサーが愛する製品を構築すれば、何百万もの他の顧客がそれに続きます。しかし、暗号資産は奇妙な空間であり、暗号資産インフルエンサーの好みは暗号資産顧客の好みとは非常にかけ離れています。」 現実：ほとんどの暗号資産ユーザーは取引所でコインを保有しており、最大限の分散化よりもお金を稼ぐことと良いUXに関心があります。

Ciaran Lyonsは「見えないブロックチェーン」パターンを記録しました。2024年から2025年に成功したプロジェクトは、暗号資産要素をオプションまたは非表示にしています。Pudgy Penguinsの50万ダウンロードは、ゲーマーからのもので、「Web3要素がちょうど良く、最初からトークンやNFTの購入を強制されない」と絶賛されました。Off The Gridは、レビュー担当者がブロックチェーンに言及することなくEpic Gamesのチャートでトップになりました。

Story Protocolのシビル攻撃対策の姿勢は、これを運用化しました。「システムを不正に利用しようとする試みはすべてブロックされ、エコシステムの整合性が保たれます。」「ファーマーを排除し、真のユーザーへの報酬を増やす」という措置は、見せかけの指標よりも真の採用へのコミットメントを反映していました。

パターン3：マーケティング費用よりも分配と資本効率

RadishでのSY Leeの教訓（4億4000万ドルで売却したが「ベンチャーキャピタル資金の多くをマーケティングに費やした」）は、Storyのインフラファーストモデルにつながりました。線形的なマーケティング費用ではなく、複利的なネットワーク効果を生み出す体系的な優位性を構築することです。メインネットローンチ前にStory上に200以上のチームが構築し、2000万以上のIP資産が登録されたことは、大規模なマーケティング予算なしにプロダクトマーケットフィットを実証しました。

Ceciliaの取引所パートナーシップモデルは、有機的に構築するには数ヶ月または数年かかる即時の分配を提供します。Story Protocolのために15.9億USDTの取引量を生み出すMEXCキャンペーン、または協調的なユーザーキャンペーンを通じてMEXCを2番目に大きなUSDe保有者にするMEXCキャンペーンは、従来の成長マーケティングでは不可能な即時の規模を提供します。

Haseebのポートフォリオ企業は、このパターンを示しています。Compound、MakerDAO、1inch、Dune Analyticsはすべて、マーケティング費用ではなく、技術的卓越性とネットワーク効果を通じて優位性を達成しました。彼らは体系的な優位性を通じて、それぞれのカテゴリーでデフォルトの選択肢となりました。

パターン4：長期的な整合性を持つコミュニティファーストのトークノミクス

Story Protocolのフェアローンチ（インサイダーのステーキング優位性なし）、58.4%のコミュニティ割り当て、チーム/投資家向けの4年間の延長ベスティングは、標準を設定しています。これは、投資家が50%以上を所有し、アンロック後数ヶ月以内に個人投資家に売り抜ける「VCコイン」とは対照的です。

Haseebのガイドライン（チーム最大15〜20%、投資家最大30%）は、トークンが集中ではなく分配から価値を得るという理解を反映しています。広い分配は、成功に利害を持つより大きなコミュニティを生み出します。高いインサイダー所有率は、エコシステム構築ではなく搾取を示唆します。

低FDV戦略（Immortal Rising 2：「空虚な誇大宣伝を提供するのではなく、コミュニティと共に真にスケールし成長できる低FDV戦略を選択しています」）は、人為的な評価額が売り圧力とコミュニティの失望を生み出すのを防ぎます。

パターン5：地理的および文化的認識

Ceciliaの新興市場と先進市場の動機（収益創出 vs. イノベーション）に関する洞察は、万能戦略がグローバルな暗号資産市場では失敗することを明らかにしています。Axie Infinityの280万DAUのピークは、プレイ・トゥ・アーン経済が機能したフィリピン、インドネシア、ベトナムからのものでした。同様のプロジェクトは、米国/ヨーロッパでは、収入のためのゲームが力を与えるというよりも搾取的であると感じられたため、失敗しました。

Seiの創業者Jeff FengはLyonsに、アジアが暗号資産ゲームに最も関心を示していると語り、韓国の男女間の不均衡と、ゲーム/現実逃避に人々を向かわせる就職機会の少なさを挙げました。Story ProtocolのソウルOrigin Summitと韓国のエンターテイメントパートナーシップ（HYBE、SM Entertainment）は、韓国の文化IPの優位性を認識していました。

Haseebの米国、ヨーロッパ、アジアに同時に現地チームを配置するという要件は、これらの地域が異なる規制環境、コミュニティダイナミクス、ユーザーの好みを持っていることを反映しています。暗号資産では、ユーザーが初日からグローバルな流動性を期待するため、段階的な地理的拡大は失敗します。

パターン6：弱気相場での構築優位性

Haseebの観察（「暗号資産の最も成功したプロジェクトは、歴史的に弱気サイクル中に構築されてきました」）は、Compound、Uniswap、Aave、その他のDeFi大手が2018年から2020年の弱気相場中にローンチした理由を説明しています。投機が収まると、チームはトークン価格ではなく、真のユーザーとプロダクトマーケットフィットに焦点を当てます。

CeciliaのPhemexは、2020年3月のCOVIDクラッシュ中にローンチしました。「タイミングは残酷でしたが、それが私たちを急速に成長させました。」制約は規律を生み出しました。過剰な資本供給という贅沢はなく、すべての機能が収益またはユーザー成長を促進する必要がありました。結果：2年目までに2億ドルの利益。

逆張り洞察：他者が「暗号資産は死んだ」と言うとき、それは熱心なビルダーが注目と資本の競争なしに地歩を固めるためのシグナルです。Axie InfinityのJihoがLyonsに語ったように、「この論理（『Web3ゲームは死んだ』）の普及は、この分野に残っている熱心なビルダーにとって非常に良いことです。」

避けるべき落とし穴とアンチパターン

アンチパターン1：過剰な資金調達と緊急性の喪失

Haseebの警告は繰り返す価値があります。「あまりにも多くの資金を調達することは、通常、企業にとって破滅を意味します。」 ICO時代のプロジェクトは数億ドルを調達し、資金を抱え込み、どのように反復すればよいか分からずに、最終的に崩壊しました。5年以上の資金繰り期間を持つチームは、迅速な実験と顧客フィードバックループを推進する緊急性を失います。

適切な金額：明確なマイルストーンに到達するための18〜24ヶ月の資金繰り期間。これにより、優先順位付けと迅速な反復が強制され、同時に絶え間ない資金調達の妨げなしに実行するための十分な安定性が提供されます。CeciliaのMorph（2000万ドル）は高額でしたが、積極的な13ヶ月のメインネットタイムラインのためでした。Story Protocol（シード2930万ドル）は、より深い資本を必要とする大規模な範囲をターゲットにしていました。

アンチパターン2：需要検証のない技術ファースト

Ciaran Lyonsの報道における失敗したプロジェクトは、共通のパターンを共有しています。ユーザー需要のない技術的洗練度です。Pirate Nation（「完全オンチェーン」）は、「Pirate Nationの完全オンチェーン版に対する需要は、無期限の運用を維持するほどのものではなかった」と認めた後、閉鎖されました。Tokyo Beastは1ヶ月しか続きませんでした。Age of Dinoは技術的成果にもかかわらず閉鎖されました。

Ceciliaが観察したように、ほとんどのレイヤー2プロジェクトは、技術的な洗練度にもかかわらず、TPSが1未満です。「多くのブロックチェーンプロジェクトは、技術的な洗練度にもかかわらず、実用的で魅力的なアプリケーションの欠如により、ユーザーを引き付けるのに苦労しています。」技術は、特定されたユーザーのニーズに奉仕すべきであり、それ自体が存在すべきではありません。

アンチパターン3：真のユーザーではなく暗号資産インフルエンサーのために構築する

Haseebはこれを明確に罠として特定しています。暗号資産インフルエンサーの好みは、暗号資産顧客の好みとは代表的ではありません。 ほとんどのユーザーは取引所でコインを保有しており、お金を稼ぐことと良いUXに関心があり、最大限の分散化を優先しません。実際のユーザーのニーズではなく、イデオロギー的純粋性のために構築すると、誰も大規模に使用しない製品が生まれます。

Story Protocolは、真のクリエイターの問題に焦点を当てることでこれを回避しました。AIモデルが帰属や補償なしにコンテンツを学習することです。これは、抽象的なブロックチェーンの利点よりも、主流のクリエイター（アーティスト、作家、ゲーム開発者）に強く響きます。

アンチパターン4：集中所有を伴う高FDVローンチ

MEXCの自動却下基準は、このアンチパターンを明らかにしています。少数のウォレットに80%以上のトークンがある場合、ラグプルリスクを示唆します。 高い完全希薄化後評価額は、数学的に不可能な状況を生み出します。プロジェクトが成功したとしても、初期投資家の目標は合理的な範囲を超える時価総額を必要とします。

Lady of CryptoがCiaran Lyonsに警告したように、「チャートは良く見えるかもしれませんが、2日後には供給量の大部分がリリースされる可能性があります。」ベスティングスケジュールは非常に重要です。短いベスティング（6〜12ヶ月）のプロジェクトは、コミュニティの士気を維持するために価格安定性が必要なまさにその時に、売り圧力に直面します。

代替案：コミュニティと共に成長する余地を与える低FDV戦略（Immortal Rising 2）と、長期的なインセンティブを整合させる延長ベスティング（Story Protocolの4年間のアンロック）です。

アンチパターン5：暗号資産における段階的な地域拡大

従来のスタートアップのプレイブック（1つの都市でローンチし、次に1つの国で、その後国際的に拡大する）は、暗号資産では壊滅的に失敗します。 ユーザーは初日からグローバルな流動性を期待しています。米国またはアジアだけでローンチすると、ユーザーが地理的制限を回避するためにVPNを使用するため裁定取引の機会が生まれ、地域間で流動性が分断され、アマチュア主義のシグナルとなります。

Haseebの指示：**「暗号資産は初日からグローバルである」**ため、現地チームを伴う同時多地域ローンチが必要です。CeciliaのPhemexは200以上の国に迅速に到達しました。MEXCは170以上の国で事業を展開しています。Story Protocolは、ソウルとパロアルトの二重のポジショニングでグローバルにローンチしました。

アンチパターン6：分配戦略の軽視

Haseebは、「インフルエンサーを通じたプロモーション」や「マーケットメイキング」以外の具体的な市場投入計画を欠く創業者を批判しています。「市場投入、分配…これは暗号資産で最も軽視されていることです。どのようにして初期ユーザーを引き付けるのか？どのような分配チャネルを使用できるのか？」

成功したプロジェクトには、特定のCAC目標、CAC回収モデル、バイラルループ/紹介プログラムのメカニクス、およびパートナーシップ戦略があります。Ceciliaの取引所パートナーシップモデルは即時の分配を提供します。Story Protocolの200以上のエコシステムチームがアプリケーションを構築することで、構成可能なユースケースを通じて分配が生まれました。

アンチパターン7：投機的取引のためにトークノミクスを無視する

Haseebの**「幻覚利回り」や「蒸気評価額」**に関する警告は、マーケットメーカーゲームが裏口出口のために偽の流動性を生み出す多くの2020年から2021年のプロジェクトに当てはまります。OTC割引、偽の浮動株、循環取引は、必然的に崩壊するポンジスキームのようなシステムを助長します。

トークンユーティリティは本物でなければなりません。Storyの$IPはガス代、ステーキング、ガバナンスのため。ゲームトークンはゲーム内資産と報酬のため。取引所トークンは取引割引のため。投機的取引だけでは価値は維持されません。Jihoが指摘したように、前回のサイクル以来、「ゲームは投機的な資産としての側面が薄れてきました」。プロジェクトは、投資家がトークンを真剣に受け止めるために、完全に練り上げられた製品を必要とします。

創業者とオペレーターのためのステージ別アドバイス

シードステージ：検証とチーム構築

資金調達前：

• まず別の暗号資産スタートアップで働く（Haseeb：「最速の学習パス」）
• 貪欲な読書、ミートアップ、ハッカソンへの参加を通じてドメインを深く研究する
• 以前のコラボレーションから共同創業者を見つける（テスト済みの相性を持つ友人や同僚）
• 「なぜこれを構築するのか？」と繰り返し問う。お金を超えた動機が生存を予測する

検証フェーズ：

• 多くのアイデアを検討する。最初のアイデアはほぼ間違いなく間違っている
• アイデアメイズを徹底的に研究する（プレイヤー、犠牲者、歴史的試み、技術的制約）
• コンセプト実証を構築し、ハッカソンでフィードバックを得る
• 暗号資産インフルエンサーではなく、常に実際のユーザーと話す
• アイデアを秘密にしない。厳しいフィードバックを得るために広く共有する

資金調達：

• 温かい紹介を得る（コールドメールは暗号資産ではめったに機能しない）
• 緊急性を生み出すために明確な資金調達期限を設定する
• ステージと資金規模を合わせる（シード：通常100万〜500万ドル、5000万ドル以上ではない）
• 投資家があなたをデューデリジェンスするように、あなたも投資家をデューデリジェンスする（ポートフォリオ適合性、付加価値、評判、規制対応の洗練度）
• 評価額ではなく、アラインメントと付加価値のために最適化する

最適な資金調達額：18〜24ヶ月の資金繰り期間を提供する100万〜500万ドルのシード資金。CeciliaのMorph（2000万ドル）は高額でしたが、積極的な13ヶ月のメインネットタイムラインのためでした。Story Protocol（シード2930万ドル）は、より深い資本を必要とする大規模な範囲をターゲットにしていました。

シリーズA：プロダクトマーケットフィットとスケーリングの基盤

牽引マイルストーン：

• 改善傾向を示す明確な北極星指標（Story：200以上のチームが構築中。Phemex：3ヶ月以内に顕著な取引量）
• 定量化されたCACと回収期間を持つ実証済みのユーザー獲得チャネル
• 初期ネットワーク効果またはバイラルループの出現
• コアチームのスケーリング（通常10〜30人）

製品の焦点：

• UI/UXを絶え間なく反復する（Haseeb：「おそらく暗号資産にとって最も重要なフロンティア」）
• エンドユーザーにとってブロックチェーンを「見えない」ものにする（Pudgy Penguins：オプションのWeb3要素で50万ダウンロード）
• 想定される将来のコホートではなく、実際の既存ユーザーのために構築する
• コミュニティ/ソーシャル指標を測定する場合は、シビル攻撃対策を実施する

トークノミクス設計：

• トークンをローンチする場合は、6〜12ヶ月前から分配計画を開始する
• コミュニティへの割り当て：合計の50%以上（エコシステム + コミュニティ報酬 + 財団）
• チーム/投資家への割り当て：最大35〜40%で最低4年間のベスティング
• 2トラックモデルを検討する：明確な指標にはポイント、不明確な指標にはクラウドセール
• デフレまたは価値蓄積メカニズム（バーニング、ステーキング、ガバナンス）を組み込む

運用：

• 米国、ヨーロッパ、アジアに拠点を置くグローバルチームを即座に構築する
• 競争優位性を一時的に維持しながら、段階的にオープンソース化する
• コミュニティとの明確なコミュニケーションの頻度を確立する（週次更新、月次タウンホール）
• 積極的に規制当局と連携を開始する（Haseeb：「規制を恐れるな！」）

成長ステージ：スケーリングとエコシステム開発

強固なプロダクトマーケットフィットを達成した場合：

• 垂直統合または水平展開の決定（Story：200以上のチームのエコシステムを構築）
• 地域ごとのカスタマイズされた戦略による地域拡大（Cecilia：新興市場と先進市場で異なるメッセージング）
• まだローンチしていない場合は、フェアローンチ原則を使用してトークンをローンチする
• 分配のための戦略的パートナーシップ（取引所上場、エコシステム統合）

チームのスケーリング：

• 地域全体でグローバルなプレゼンスのために採用する（Phemex：200以上の国で500人以上のチームメンバーがサービスを提供）
• 「模範を示す」文化を維持する（Jiho：公開の創業者が技術系共同創業者に集中させる）
• 公開/コミュニティの役割と製品/エンジニアリングの役割との明確な分業
• セキュリティ、コンプライアンス、カスタマーサポートにおいて卓越した運用を実施する

エコシステム開発：

• 開発者助成金とインセンティブプログラム（Story：Foresight Venturesとの2000万ドルのエコシステムファンド）
• 戦略的プレイヤーとのパートナーシップ（Story：IPのためのHYBE、SM Entertainment。Cecilia：Morph分配のためのBitget）
• エコシステムからのフィードバックに基づいたインフラ改善
• 透明性のあるマイルストーンを伴う段階的な分散化ロードマップ

資本戦略：

• 大規模な拡大または新しい製品ラインのための成長ラウンド（通常2500万〜8000万ドル）
• SAFTではなく、トークン権利付き株式として構成する（Haseebの好み）
• インセンティブを整合させるための投資家向け長期ロックアップ（2〜4年）
• ドメイン専門知識のための戦略的投資家を検討する（Story：エンターテイメント企業。Morph：取引所パートナー）

指標の焦点：

• 規模に応じたKPI（数百万のユーザー、数十億のTVL/取引量）
• ユニットエコノミクスが証明されている（CAC回収期間12ヶ月以内が理想）
• トークン保有者分布が時間とともに拡大
• ネットワーク効果の強化（顧客維持コホートの改善、バイラル係数 >1）

各思想的リーダーからのユニークな洞察

ハシーブ・クレシ：投資家の戦略的視点

際立った貢献：エンジニアリングのバックグラウンド（Airbnb、Earn.com）からの深い技術的理解と組み合わせたべき乗則思考とポートフォリオ戦略。彼のポーカーのバックグラウンドは、不確実性下での意思決定とバンクロール管理原則に影響を与えています。

ユニークなフレームワーク：

• L1のポジショニングとスケーリング戦略のためのブロックチェーンを都市と見なすメンタルモデル
• 2トラックのトークン分配（明確な指標 → ポイント。不明確な指標 → クラウドセール）
• 構築する前に徹底的なドメイン研究を必要とするアイデアメイズ
• 避けるべきキャッシュされた悪いアイデア（新しい法定通貨担保型ステーブルコイン、汎用的な「Xのためのブロックチェーン」）

主要な洞察：ネットワーク効果と流動性優位性により「勝者は勝ち続ける」。べき乗則集中は、市場リーダーに早期に投資することで、多くの失敗した賭けを補償する100〜1000倍のリターンを生み出すことを意味します。最適な戦略：高確信度の論文駆動型投資における最大限の分散化。

セシリア・シュエ：取引所戦略家兼オペレーター

際立った貢献：取引所（Phemexを2億ドルの利益に）、レイヤー2（Morphが2000万ドルを調達）、そして現在主要取引所（MEXC、4000万人以上のユーザー）のCSOとしてのユニークな視点。運用経験と戦略的ポジショニングを橋渡しします。

ユニークなフレームワーク：

• 地域市場の差別化（新興市場 = 収益重視。先進市場 = イノベーション重視）
• 戦略的パートナーとしての取引所モデル（資本のみではなく、資本 + 分配 + 流動性）
• 製品開発へのエコシステムファースト、技術セカンドのアプローチ
• 大衆採用パスとしての消費者向けブロックチェーンアプリケーション

主要な洞察：「資本だけではエコシステムは生まれません。プロジェクトには即時の市場アクセス、流動性深度、ユーザー分配が必要です。」取引所パートナーシップは、即時のグローバル分配を提供することで、タイムラインを数ヶ月/数年から数週間に圧縮します。 危機時のローンチ（2020年3月のCOVIDクラッシュ）は、より速いプロダクトマーケットフィットを推進する資本効率を強制します。

SYリー：億万長者創業者の実行プレイブック

際立った貢献：以前の会社（Radish）を4億4000万ドルで売却し、その後Story Protocolを約2年で22.5億ドルの評価額に拡大したシリアル創業者。何が機能し、何が資本を無駄にするかについて、直接の経験をもたらします。

ユニークなフレームワーク：

• 知的財産をモジュール式でプログラマブルな資産に変換する**「IPレゴ」**
• インフラ vs. マーケティング成長モデル（Radishのマーケティング重視のアプローチからの学習）
• 世代的な機会としてのAIとIPの収斂危機
• フェアローンチトークノミクス（ステーキングにおけるインサイダー優位性なし）

主要な洞察：「それはすべてインフラの自己満足に過ぎない。もう一つの小さな調整、もう一つのDeFiチェーン、もう一つのDeFiアプリ。誰もが同じことをしており、難解な技術的改善を追い求めている。私たちは、クリエイティブ産業に影響を与える真の問題解決に焦点を当てています。」マーケティング依存の線形成長ではなく、複利的なネットワーク効果を生み出す体系的なインフラのために構築する。延長ベスティング（4年）とコミュニティファーストの割り当て（58.4%）は、長期的なコミットメントを示しています。

シアラン・ライオンズ：ジャーナリストのパターン認識

際立った貢献：数百のプロジェクトの報道とトップオペレーターとの直接インタビューにより、メタレベルのパターン認識を提供します。リアルタイムで成功と失敗の両方を記録し、何が実際に採用を促進し、何が誇大宣伝されるかを特定します。

ユニークなフレームワーク：

• 勝利戦略としての**「見えないブロックチェーン」**（ユーザーにとって暗号資産をオプション/非表示にする）
• ブロックチェーンファースト設計よりも製品品質（Off The Gridは暗号資産に言及せずにレビューされた）
• インフラ投資の論文（BTC自体の50倍に対して100〜1000倍のリターン）
• 「Web3ゲームは死んだ」 = 残りの熱心なビルダーにとって強気シグナル

主要な洞察：2024年から2025年に成功したプロジェクトは、真のユーティリティを提供しながらブロックチェーンを見えないものにしています。失敗したプロジェクトは共通のパターンを共有しています。ユーザー需要のない「完全オンチェーン」は1〜12ヶ月以内に閉鎖を意味します（Pirate Nation、Tokyo Beast、Age of Dino）。ほとんどのレイヤー2は、技術的な洗練度にもかかわらず、TPSが1未満です。コミュニケーションと透明性は製品と同じくらい重要です。「Web3ゲーマーの間では、良いコミュニケーションが特に評価されます。」

10倍成長のための統合されたフレームワーク

これら4つの視点を組み合わせることで、統合されたフレームワークが得られます。

基盤（プレローンチ）：

1. 緊急で現実的な問題を特定する（技術最適化ではない）
2. アイデアメイズを徹底的に研究する（ドメインの歴史、失敗した試み、制約）
3. 実際の既存ユーザーのために構築する（インフルエンサーや想定される将来のコホートではない）
4. テスト済みの相性を持つ補完的な共同創業者チームを編成する
5. ドメイン専門知識 + 資本 + 分配を提供する戦略的投資家を確保する

プロダクトマーケットフィット（0〜18ヶ月）：

1. エコシステムファースト、技術セカンドのアプローチ
2. ブロックチェーンをエンドユーザーにとって「見えない」またはオプションにする
3. 1つの明確な北極星指標に集中する
4. ユーザーフィードバックに基づいてUXを絶え間なく反復する
5. グローバルなプレゼンスを同時に構築する（米国、ヨーロッパ、アジア）

スケーリングの基盤（18〜36ヶ月）：

1. コミュニティファーストのトークノミクス（50%以上の割り当て、延長されたインサイダーベスティング）
2. インサイダー優位性を排除するフェアローンチメカニクス
3. 真のユーザーに報いるシビル攻撃対策
4. 地域特有のメッセージング（新興市場には収益、先進市場にはイノベーション）
5. 採用タイムラインを圧縮する分配パートナーシップ

エコシステム開発（36ヶ月以上）：

1. 透明性のある段階的な分散化
2. 開発者助成金とエコシステムファンド
3. 拡大された分配のための戦略的パートナーシップ
4. 卓越した運用（コミュニケーション、セキュリティ、コンプライアンス）
5. コンポーザビリティを通じたネットワーク効果の強化

重要なメンタルモデル

べき乗則分布：暗号資産のリターンはべき乗則に従う。最適な戦略は、高確信度投資における最大限の分散化。ネットワーク効果と流動性集中により、勝者は勝ち続ける。

インフラ vs. マーケティング成長：マーケティング費用はゼロサムの注意戦争で線形的な成長を生み出す。インフラ投資は複利的なネットワーク効果を生み出し、指数関数的な成長を可能にする。

ブロックチェーンを都市と見なす：物理的制約が専門化と文化的な差別化を生み出す。ターゲットユーザーに基づいてポジショニングを選択する。金融の中心地（イーサリアム）、消費者重視（ソラナ）、専門的な垂直分野（IPのためのStory Protocol）。

2トラックのトークン分配：明確な北極星指標を持つプロジェクトはポイントベースの分配を使用する（ファーマーはユーザー）。不明確な指標を持つプロジェクトはクラウドセールを使用する（見せかけの指標の不正利用を防ぐ）。

地域的裁定：新興市場は収益/利回りメッセージングに反応し、先進市場はイノベーション/技術メッセージングに反応する。初日からグローバルだが、地域ごとにカスタマイズされたアプローチ。

見えないブロックチェーン：エンドユーザーから複雑さを隠す。成功した消費者向けアプリケーションは、暗号資産をオプションまたは見えないものにする。Off The Grid、Pudgy Penguinsはブロックチェーンに言及せずにレビューされた。

創業者とオペレーターのための実用的な教訓

プレシードの場合：

• 創業前に暗号資産スタートアップで6〜12ヶ月働く（最速の学習）
• 以前のコラボレーションから共同創業者を見つける（テスト済みの相性が不可欠）
• ドメインを徹底的に研究する（歴史、失敗した試み、現在のプレイヤー、制約）
• 資金調達前にコンセプト実証を構築し、ユーザーフィードバックを得る
• 解決しようとしている真の問題を特定する（技術最適化ではない）

シード資金を調達する場合：

• 18〜24ヶ月の資金繰り期間のために100万〜500万ドルを目標とする（緊急性を失う5000万ドル以上ではない）
• 投資家への温かい紹介を得る（コールドメールはめったに機能しない）
• 投資家があなたをデューデリジェンスするように、あなたも投資家をデューデリジェンスする（付加価値、評判、アラインメント）
• 資本を超えた戦略的価値（分配、ドメイン専門知識）のために最適化する
• 緊急性を生み出す明確な資金調達期限を設定する

製品を構築する場合：

• 1つの明確な北極星指標に集中する（見せかけの指標ではない）
• 想定されるコホートではなく、実際の既存ユーザーのために構築する
• エンドユーザーにとってブロックチェーンを見えないまたはオプションにする
• UXを絶え間なく反復する（主要な差別化のフロンティア）
• 初日からグローバルにローンチする（米国、ヨーロッパ、アジアを同時に）

トークノミクスを設計する場合：

• コミュニティへの割り当て50%以上（エコシステム + コミュニティ + 財団）
• チーム/投資家への割り当て最大35〜40%で4年間のベスティング
• フェアローンチメカニクス（インサイダーのステーキング優位性なし）
• 初日からシビル攻撃対策を実施する
• 真のユーティリティを構築する（ガス代、ガバナンス、ステーキング）投機だけではない

運用をスケーリングする場合：

• コミュニケーションの透明性をコア運用機能として
• 米国、ヨーロッパ、アジアに現地チームを配置する（地域ニーズを伝える）
• 透明性のあるマイルストーンを伴う段階的な分散化ロードマップ
• セキュリティとコンプライアンスを優先事項として（後回しにしない）
• ピボットするかシャットダウンするかを知る（資金繰り期間を維持する）

分配を求める場合：

• 即座のグローバルアクセスを得るために取引所と提携する（Ceciliaのモデル）
• 構成可能なユースケースを生み出すアプリケーションのエコシステムを構築する
• 地域特有のメッセージング（収益 vs. イノベーション重視）
• 開発者助成金とインセンティブプログラム
• ドメインリーダーとの戦略的パートナーシップ（エンターテイメント、ゲーム、金融）

結論：10倍成長のための新しいプレイブック

これら4人の思想的リーダーからの洞察の収斂は、暗号資産の成長プレイブックにおける根本的な変化を明らかにしています。「作れば彼らは来る」という時代は終わりました。 基盤となるユーティリティなしに採用を推進するトークン投機の時代も終わりました。残っているのは、より困難だがより持続可能なものです。すなわち、実際のユーザーのために真の問題を解決し、価値を広く分配して真のネットワーク効果を生み出し、時間とともに優位性を複利的に増やす卓越した運用を実行することです。

Haseeb Qureshiの投資論文、Cecilia Hsuehの取引所戦略、SY Leeの創業者実行、そしてCiaran Lyonsのパターン認識はすべて、同じ結論を指し示しています。10倍成長は、マーケティング費用や技術最適化だけからではなく、資本効率、分配ネットワーク、コミュニティ所有、エコシステム効果といった体系的な優位性から生まれます。

2024年から2025年にかけて10倍成長を達成するプロジェクトは、共通のDNAを共有しています。それらは技術ファーストではなく問題ファーストであり、見せかけの指標ではなく真のユーザーに報い、所有権を生み出すためにトークンを広く分配し、エンドユーザーにとってブロックチェーンを見えないものにし、初日からグローバルインフラを構築します。他者が逃げ出す弱気相場でローンチし、他者が沈黙する中でコミュニケーションの透明性を維持し、資金を無期限に燃やすのではなく、ピボットするかシャットダウンするかを知っています。

最も重要なことは、トークンは集中ではなく分配から価値を得ることを理解していることです。インサイダー優位性を排除するStory Protocolのフェアローンチ、4年間の延長ベスティング、そして58.4%のコミュニティ割り当ては、新しい標準を表しています。VCが50%以上を所有し、アンロック後数ヶ月以内に売り抜けるプロジェクトは、真のコミュニティを引き付けるのにますます失敗するでしょう。

シードからスケールへの道は、各ステージで異なる戦略を必要とします。シードでは検証とチーム構築、シリーズAではプロダクトマーケットフィットとスケーリングの基盤、成長ステージではエコシステム開発ですが、根底にある原則は変わりません。緊急な問題を解決する真のユーザーのために構築する。所有権を生み出すために価値を広く分配する。迅速かつ規律を持って実行する。初日からグローバルにスケールする。迅速に難しい決断を下す。

Cecilia HsuehがPhemexでの2億ドルの成功から去った後に振り返ったように、「もっとうまくできたはずなのに。」それが、単に成功したプロジェクトと10倍の成果を分ける考え方です。良い結果に満足するのではなく、体系的な優位性を通じて影響を最大化することに絶え間なく集中することです。ここに紹介された思想的リーダーたちは、これらの原則を理論的に理解しているだけでなく、数十億ドルの価値を創造し展開することでそれを証明しています。