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MAG7から明日のデジタルチャンピオンへ:アレックス・タップスコットのビジョン

· 約24分
Dora Noda
Software Engineer

今日の支配的な「マグニフィセント・セブン」テクノロジー大手から、新世代のデジタル資産リーダーへの移行という概念は、現代金融における最も重要な投資テーゼの一つです。「MAG7からDAG7へ」という特定の用語は公開資料には登場しませんが、Ninepoint Partnersのデジタル資産グループのマネージングディレクターであり、ブロックチェーンの思想的リーダーであるアレックス・タップスコットは、Web3テクノロジーが「古いパラダイムのリーダーたちに、明日のWeb3チャンピオンへの道を譲る」ことをいかに強制するかについて、そのビジョンを広範に明確に述べています。この中央集権型プラットフォームの独占から分散型プロトコル経済への移行が、市場支配の次の時代を定義します。

MAG7時代の理解とその限界

マグニフィセント・セブンは、Apple、Microsoft、Google/Alphabet、Amazon、Meta、Nvidia、Teslaで構成されており、これらテクノロジー大手は合計で10兆ドルを超える時価総額を誇り、過去10年間株式市場を支配してきました。これらの企業は、ユーザーがコンテンツを生成する一方でプラットフォームが価値を抽出するWeb2時代の「読み書きウェブ」を象徴しています。

タップスコットは、このモデルに根本的な問題があり、それが破壊の機会を生み出すと指摘しています。Web2の巨人は「門番となり、私たちが行うすべてのことに障壁を設け、通行料を課し」、監視資本主義を通じてユーザーを製品に変えました。金融仲介業者の45%が毎年経済犯罪の被害に遭っており、これは経済全体の37%と比較して高く、規制コストは上昇を続け、何十億もの人々が金融システムから排除されたままです。MAG7は、中央集権化、ユーザーを囲い込むネットワーク効果、そして価値分配ではなくデータ抽出に基づくビジネスモデルを通じて価値を獲得しました。

タップスコットが描く明日のチャンピオン像

タップスコットの投資フレームワークは、Web2の「読み書き」モデルからWeb3の**「読み書き所有」パラダイム**への移行を中心に据えています。これは単なる技術的進化ではなく、デジタルエコシステムにおける価値の蓄積方法の根本的な再構築を意味します。彼が2023年5月にNinepointのWeb3イノベーターズファンドを立ち上げた際に述べたように、「古いパラダイムのリーダーたちが明日のWeb3チャンピオンに道を譲ることを余儀なくされるため、勝者と敗者が生まれるでしょう。」

未来のチャンピオンの決定的な特徴は、所有権の集中ではなく所有権の分散です。「Web3はインターネットユーザーをインターネットの所有者に変えます。彼らはトークンを保有することで、製品やサービスの所有権を獲得できます」とタップスコットは説明します。これは、シリコンバレーが従業員と株式を共有する慣行を、Web3アプリケーションを使用する世界中の誰にでも拡大するものです。次世代の支配的な企業は、逆説的に、ユーザーに所有権を与えることでより多くの価値を獲得し、プラットフォームの囲い込みではなく、インセンティブの調整を通じてネットワーク効果を生み出すでしょう。

次世代の支配を定義する4つの柱

タップスコットは、明日のチャンピオンを定義する4つの核となる原則を特定しており、それぞれがWeb2の搾取モデルの直接的な反転を表しています。

所有権: デジタル資産は価値の容器として機能し、デジタル領域における財産権を可能にします。CompoundやUniswapの初期ユーザーは、参加に対してガバナンストークンを受け取り、ユーザーをステークホルダーに変えました。未来のリーダーは、プラットフォームがユーザーデータを収益化するのではなく、ユーザーが自身の貢献を収益化できるようにします。

商取引: 仲介者なしでピアツーピアの価値移転を可能にする新しい経済層です。DeFiプロトコルは伝統的な金融を非仲介化し、トークン化は実世界資産をオンチェーンにもたらします。勝者は、自らを不可欠な仲介者として挿入するのではなく、仲介者を排除し、摩擦を減らすでしょう。

アイデンティティ: 自己主権型アイデンティティは、データ管理を個人に戻し、プラットフォームの囲い込みから解放します。プライバシー保護認証は、監視ベースのモデルに取って代わります。チャンピオンは、中央集権的な管理なしにアイデンティティの問題を解決するでしょう。

ガバナンス: 分散型自律組織(DAO)は、トークンベースの投票を通じて意思決定権を分散し、ステークホルダーの利益を調整します。未来の勝者は、ユーザーを犠牲にして株主価値を最大化するのではなく、トークノミクスを通じてすべてのステークホルダーのインセンティブを調整するでしょう。

チャンピオンを特定するためのタップスコットの投資フレームワーク

9つのデジタル資産カテゴリ

タップスコットの「デジタル資産革命」からの分類法は、価値がどこに蓄積されるかを示す包括的なマップを提供します。

Bitcoinのような暗号通貨は、デジタルゴールドおよび基盤となる決済レイヤーとして機能します。Bitcoinの1兆ドルを超える時価総額と「すべての暗号通貨の母」としての「比類のない」役割は、それを基盤インフラにしています。

プロトコルトークン(Ethereum、Solana、Cosmos、Avalanche)は、アプリケーションレイヤーから価値を獲得する「ファットプロトコル」を表します。タップスコットはこれらを主要なインフラ投資として強調し、EthereumがDeFiとNFTを動かす役割を指摘する一方で、Solanaのような代替案は「完璧な暗号プロジェクト」のスケーラビリティを提供すると述べています。

ガバナンストークン(Uniswap、Aave、Compound、Yearn Finance)は、プロトコルのコミュニティ所有を可能にします。タップスコットが「最高のDAOの一つ」と呼ぶUniswapは、Coinbaseの取引量を頻繁に上回りながら、ユーザーにガバナンスを分散しており、分散型協調の力を示しています。

ステーブルコインは、おそらく最も重要な短期的な破壊を表しています。USDTで1300億ドル以上、USDCとPYUSDの市場も成長しているステーブルコインは、決済インフラを変革します。タップスコットはこれらをSWIFTの代替品と見なし、特にハイパーインフレを経験している危機経済において、世界的な金融包摂を可能にする上で極めて重要であると考えています。

NFTとゲーム資産は、クリエイターエコノミクスとデジタル所有権を可能にします。投機を超えて、クリエイターはEthereum上で18億ドル以上のロイヤリティを獲得し、300以上のプロジェクトがそれぞれ100万ドル以上を生み出しました。これは、クリエイターと消費者を直接結びつける真の有用性を示しています。

証券トークン天然資産トークン(炭素クレジット)、取引所トークン、そして**中央銀行デジタル通貨(CBDC)**が分類法を締めくくり、それぞれが伝統的な価値貯蔵のデジタル化を表しています。

3つのカテゴリの投資アプローチ

タップスコットは、Ninepointの戦略を通じて、3つの補完的なエクスポージャータイプを中心にポートフォリオ構築を構成しています。

プラットフォームへのエクスポージャー: スマートコントラクトプラットフォームとプロトコルへの直接投資—基盤となるインフラ層です。これには、Bitcoin、Ethereum、Solana、Cosmos、Avalancheが含まれ、これらは他のすべてのアプリケーションを可能にする基盤として機能します。

純粋なWeb3ビジネス: ブロックチェーン技術にその存在全体を賭けている企業です。例としては、Circle(USDCステーブルコイン発行者で上場を計画)、Animoca Brands(7億人以上のユーザー向けインフラを構築)、UniswapやAaveのようなDeFiプロトコルが挙げられます。

受益者と採用者: Web3を統合してビジネスモデルを変革する伝統的な企業です。PayPalのPYUSDステーブルコインのローンチは、「大きな飛躍」であり、「おそらく最後ではない」とタップスコットは指摘しています。NikeやMicrosoftのような企業は、企業での採用をリードしています。これらはTradFiとDeFiの橋渡しとなり、機関投資家からの正当性をもたらします。

タップスコットが注目する特定の企業とセクター

基盤となる投資としてのレイヤー1プロトコル

CMCC Globalの初期投資は、インフラ支配に対するタップスコットの確信を明らかにしています。Solanaを0.20ドルでCosmosを0.10ドルで購入したことは、特定の技術的アプローチへの集中投資を表しています。Solanaの驚異的な速度と最小限の手数料に対し、CosmosはIBCプロトコルを通じて相互運用性を可能にする「ブロックチェーンのインターネット」を提供します。

Ethereumは、比類のない開発者エコシステムとネットワーク効果を持つ支配的なスマートコントラクトプラットフォームとして、依然として基盤です。Avalancheは、トークン化された実世界資産に焦点を当てるため、ポートフォリオに加わっています。マルチチェーンのテーゼは、DeFiとWeb3がその可能性を最大限に引き出すためには、スマートコントラクトプラットフォームがシームレスに相互運用する必要があることを認識しており、勝者総取りの力学を否定しています。

金融革命の加速剤としてのDeFi

「Bitcoinが金融サービス革命の火花であったなら、DeFiとデジタル資産はその加速剤です」とタップスコットは説明します。彼は、DeFiが変革する9つの機能を特定しています:価値の保存、価値の移動、価値の貸し出し、資金調達と投資、価値の交換、価値の保険、価値の分析、会計/監査、そしてアイデンティティ認証です。

Uniswapは、分散型協調の力を象徴しており、中央集権型取引所の取引量を頻繁に上回りながら、トークン保有者にガバナンスを分散しています。その110億ドルの時価総額は、仲介者を排除するプロトコルによる価値獲得を示しています。

AaveとCompoundは、フラッシュローンとアルゴリズムによる金利で分散型貸し出しを先駆的に行い、資本配分から銀行を排除しました。Yearn Financeは、プロトコル全体で利回りを集約し、DeFiプロトコルがレゴブロックのように構成される方法を示しています。

CosmosエコシステムのOsmosisは、スーパーフルイドステーキングを革新し、150億ドル以上のTVLに達し、非EVMチェーンの実行可能性を示しました。DeFiエコシステム全体の750億ドル以上のTVLと成長は、これが投機ではなく、伝統的な金融を置き換えるインフラであることを示しています。

消費者向けアプリケーションと大規模採用の波

Animoca Brandsは、CMCC Globalのこれまでの最大投資です。複数ラウンドにわたる4200万ドルのコミットメントは、消費者向けアプリケーションが次の波を牽引するという確信を示しています。450以上のポートフォリオ企業と7億人以上のアドレス可能なユーザーを持つAnimocaのエコシステム(The Sandbox、Axie Infinity、Mocaverse)は、Web3ゲームとデジタル所有権のためのインフラを構築しています。

ゲームは、所有権のメカニズムがゲームプレイと自然に一致するため、Web3のキラーアプリケーションとして機能します。プレイ・トゥ・アーンモデルを通じて収入を得るプレイヤー、クロスゲーム相互運用性を可能にする真の資産所有権、そして開発者が直接価値を獲得するクリエイターエコノミー—これらは金融投機を超えた真の有用性を表しています。

決済インフラの変革

CircleのUSDCステーブルコインは、200億ドルの供給量を持ち、上場を計画している「革新的な金融テクノロジー企業」として「不可欠なインフラ」を表しています。PayPalのPYUSDのローンチは、伝統的な金融がブロックチェーンの基盤を受け入れたことを示し、タップスコットはこれが暗号通貨決済を採用する「最後の企業」ではないだろうと指摘しています。

2000億ドル市場に達すると予測されるステーブルコインは、SWIFTの遅延なしの国境を越えた決済、銀行口座を持たない人々へのドルアクセス、スマートコントラクトの自動化を可能にするプログラマブルマネーなど、実際の問題を解決します。ハイパーインフレ時のベネズエラにおけるLocalBitcoinsの取引量急増は、伝統的なシステムが機能しないときに「Bitcoinが重要である」理由、つまり金融アクセスを提供する理由を示しています。

MAG7の支配とWeb3チャンピオンの特性の比較

時代の根本的な違いは、価値獲得メカニズムとステークホルダーの利害調整にあります。

Web2(MAG7)の特性: ユーザーを製品として扱う中央集権型プラットフォーム、ネットワーク効果と囲い込みによる勝者総取り経済、アクセスを制御しレントを抽出する門番、貢献者が固定報酬を受け取る一方でプラットフォームがすべての価値を獲得、ユーザーデータを収益化する監視資本主義。

Web3(明日のチャンピオン)の特性: トークン保有を通じてユーザーが所有者となる分散型プロトコル、相互運用可能なプロトコルを持つ多極エコシステム、門番なしのパーミッションレスなイノベーション、トークン価値の上昇を通じたコミュニティによる価値獲得、貢献者がアップサイドに参加する所有経済。

この変化は、ユーザーを犠牲にして株主価値を最大化する企業から、すべてのステークホルダーのインセンティブを調整するプロトコルへの移行を表しています。明日の支配的な「企業」は、企業というよりもガバナンストークンを持つプロトコルのようになるでしょう。それらは伝統的な意味での企業ではなく、分散型所有権を持つ分散型ネットワークとなるでしょう。

タップスコットが明確に述べているように、「今後10年間で、このデジタル資産クラスは指数関数的に拡大し、株式、債券、土地の権利、法定通貨のような伝統的な金融商品を飲み込むでしょう。」あらゆるもののトークン化は、プロトコルの所有権が伝統的な株式の重要性を凌駕する可能性があることを意味します。

評価のための方法論とフレームワーク

主要なフィルターとしての技術的差別化

タップスコットは、**「価値は、市場のタイミングや物語主導の投資ではなく、技術的差別化を持つ初期段階の投資機会を見つけることによって獲得される」**と強調しています。これには、コードベースとアーキテクチャ、コンセンサス・メカニズムとセキュリティモデル、トークノミクス設計とインセンティブの調整、相互運用性機能とコンポーザビリティの厳密な技術評価が必要です。

初期段階でアプリケーションよりもインフラに焦点を当てることは、基盤となるプロトコルが不釣り合いな価値を蓄積するという確信を反映しています。Web2ではアプリケーションが価値を獲得し、プロトコルはコモディティのままであったのに対し、「ファットプロトコル」はそれらの上に構築されたすべてのアプリケーションから価値を獲得します。

ネットワーク効果と開発者エコシステム

将来の支配を示す主要な指標には、開発者活動(コミット、ドキュメントの品質、ハッカソンへの参加)、アクティブアドレスとトランザクション量、DeFiプロトコルにロックされた総価値(TVL)、ガバナンス参加率、クロスチェーン統合が含まれます。

特に開発者エコシステムは、複合的な利点を生み出すため重要です。Ethereumの巨大な開発者ベースは、技術的な限界にもかかわらず、それを置き換えることをますます困難にするネットワーク効果を生み出しており、新興プラットフォームは優れた技術や特定のユースケースの最適化を通じて競争しています。

弱気相場での構築哲学

「弱気相場は、業界が構築に集中する機会を提供します」とタップスコットは強調します。「クリプトの冬は、常にこれらの核となる概念を深く掘り下げ、作業を行い、未来のために構築するのに最適な時期です。」前回の弱気相場は、NFT、DeFiプロトコル、ステーブルコイン、プレイ・トゥ・アーンゲームをもたらし、これらが次の強気サイクルを定義しました。

投資戦略は、短期的なボラティリティではなく、プロトコル開発のマイルストーンに焦点を当てた複数年にわたる保有期間を中心に据えています。「クリプトで最も成功している人々は、冷静さを保ち、日々の価格変動を無視してファンダメンタルズに集中できる人々です。」

ポートフォリオ構築は、広範な分散投資ではなく、高い確信を持つ15〜20のコアポジションへの集中を重視します。初期段階への焦点は、非流動性を受け入れる代わりに非対称な上昇余地を追求することを意味し、CMCC GlobalのSolana 0.20ドルとCosmos 0.10ドルへの投資がこのアプローチの力を示しています。

誇大広告と真の機会の区別

タップスコットは、真のイノベーションと投機を区別するために厳密なフレームワークを採用しています。

ブロックチェーンが解決する問題: そのプロトコルは、問題を探すソリューションではなく、実際の課題(詐欺、手数料、遅延、排除)に対処しているか?摩擦とコストを測定可能に削減しているか?サービスが行き届いていない市場へのアクセスを拡大しているか?

投機よりも採用指標: 価格ではなく使用状況に焦点を当てる—トランザクション量、アクティブウォレット、開発者コミット、企業パートナーシップ、規制明確化の進捗。「日々の市場の変動を超えて見れば、イノベーターたちが新しいインターネットと金融サービス産業の基盤を築いていることがわかるでしょう。」

歴史的文脈法: ブロックチェーンを初期のインターネット(1993年)と比較すると、インフラ段階の技術は短期的には過大評価されているように見えるが、長期的には変革的であることが示唆されます。「10年後には、ほとんどの人が今日それが何であるかほとんど知らなくても、社会がそれなしでどう機能していたのか不思議に思うでしょう。」

規制対応と機関投資家との橋渡し

未来のチャンピオンは、規制当局と協力し、最初からアーキテクチャにコンプライアンスを組み込むでしょう。タップスコットが規制対象エンティティ(Ninepoint Partners、CMCC Globalの香港SFCライセンス)を通じて採用するアプローチは、NextBlock Globalの規制上の課題から得た教訓を反映しています。

プロの投資家への焦点と適切なカストディソリューション(保険付きBitcoinファンド、State Streetによる管理)は、機関投資家からの信頼性をもたらします。TradFiとDeFiの融合には、両方の世界で機能できるチャンピオンが必要です。つまり、機関投資家にとって十分に洗練され、かつ一般ユーザーにとってアクセスしやすいプロトコルです。

タップスコットが強調する企業導入指標には、42以上の主要金融機関がブロックチェーンを検討していること、Goldman SachsやJPMorganのようなコンソーシアムのブロックチェーンイニシアチブ、トークン化された財務の採用、規制されたエクスポージャーをもたらすBitcoin ETFのローンチが含まれます。

前進の道:明日を定義するセクター

タップスコットは、次の世代の兆ドル規模のプロトコルを生み出すいくつかのメガトレンドを特定しています。

不動産、株式、コモディティ、炭素クレジット、知的財産のデジタル化を可能にするトークン化インフラ。「このデジタル資産クラスは指数関数的に拡大し、資金調達と取引から摩擦がなくなるにつれて、伝統的な金融商品を飲み込むでしょう。」

中央集権型金融の最高の側面(速度、ユーザーエクスペリエンス)と分散化(自己管理、透明性)を組み合わせたDeFi 2.0。KrakenのInk L2上にハイブリッド取引所を構築するRailsのような例は、この融合が加速していることを示しています。

Babylonプロトコルによるステーキング、BTCをDeFi担保として使用すること、機関投資家の財務戦略などのイノベーションを通じて、生産性のある資産としてのBitcoin。価値の保存手段から利回り生成資産へのこの進化は、Bitcoinの有用性を拡大します。

ゼロ知識証明による開示なしの検証、データ管理を個人に戻す自己主権型アイデンティティ、プラットフォーム依存のプロファイルに代わる分散型レピュテーションシステムを通じて、Web3アイデンティティとプライバシー

実世界資産(RWA)のトークン化は、おそらく最大の機会を表しており、2030年までに10兆ドル以上のRWA市場が予測されています。OpenTradeのようなプロトコルが機関投資家グレードのインフラを構築していることは、初期のインフラが出現していることを示しています。

9つの機能によるDeFi変革

タップスコットのDeFiの破壊可能性を分析するフレームワークは、すべての金融サービス機能に及び、具体的なプロトコルの例がその実現可能性を示しています。

銀行預金ではなく、非カストディアルウォレット(MakerDAOモデル)による価値の保存。SWIFTネットワークではなく、国境を越えたステーブルコインによる価値の移動。銀行仲介ではなく、ピアツーピア(Aave、Compound)による価値の貸し出し。ロボアドバイザーを破壊するDeFiアグリゲーター(Yearn、Rariable)による資金調達と投資。中央集権型取引所ではなく、DEX(Uniswap、Osmosis)による価値の交換。

伝統的な保険会社ではなく、分散型保険プロトコルによる価値の保険。前例のない透明性を提供するオンチェーン分析による価値の分析。リアルタイム検証を提供する透明な台帳による会計/監査。中央集権型データベースではなく、自己主権型ソリューションによるアイデンティティ認証。

各機能は、仲介者を排除し、コストを削減し、透明性を高め、グローバルなアクセスを拡大する分散型代替手段にとって、伝統的な金融における兆ドル規模の市場を表しています。

主要なポイント:明日のチャンピオンを特定し、投資する

アレックス・タップスコットは特定の「DAG7」フレームワークを公には明確に述べていませんが、彼の包括的な投資テーゼは、次世代の市場リーダーを特定するための明確な基準を提供しています。

インフラの優位性: 明日のチャンピオンは、価値のインターネットを可能にするレイヤー1プロトコルと重要なミドルウェアとなるでしょう。Solana、Cosmos、Ethereumのような企業が基盤となるレールを構築します。

所有権経済: 勝者は、レントを抽出するのではなく、トークンを通じてステークホルダーに価値を分配し、Web2の巨人が決して達成できなかったプラットフォームとユーザー間の調整されたインセンティブを生み出すでしょう。

投機を超えた真の有用性: 物語主導の投機ではなく、トランザクション量、開発者活動、TVL、アクティブユーザーなど、測定可能な指標を持つ真の問題を解決するプロトコルに焦点を当てます。

相互運用性とコンポーザビリティ: マルチチェーンの未来には、シームレスに通信するプロトコルが必要であり、勝者はクロスエコシステムでの価値移転とアプリケーションのコンポーザビリティを可能にするでしょう。

高度な規制対応: チャンピオンは、積極的な関与を通じて複雑なグローバル規制環境を乗り越え、分散化の原則を維持しながら、アーキテクチャにコンプライアンスを組み込むでしょう。

確信を持った忍耐強い資本: 初期段階のインフラ投資には、複数年にわたる時間軸と、非対称なリターンのためにボラティリティに耐える意欲が必要であり、最も確信のある機会に集中します。

MAG7から明日のチャンピオンへの移行は、単なるセクターローテーション以上のものです。それは、デジタル経済における価値獲得の根本的な再構築を示しています。かつて中央集権型プラットフォームがネットワーク効果とデータ抽出を通じて支配していた場所で、分散型プロトコルは所有権を分散し、インセンティブを調整することで価値を蓄積するでしょう。タップスコットが結論付けているように、「ブロックチェーンは勝者と敗者を生み出すでしょう。機会は豊富にありますが、破壊と混乱のリスクを無視してはなりません。」この移行が起こるかどうかではなく、どのプロトコルが所有経済の決定的なインフラとして台頭するか、それが問題です。