DeFi 市場の変化する風景に対する新たな視点

暗号通貨の世界では常に新たなナラティブが次々と生まれ、絶え間ない話題が飛び交っています。上海アップグレード、BRC20、ミームコイン、半減期現象などが大きく取り上げられる一方で、2020 年の「DeFi サマー」は、暗号世界のナラティブ循環における重要な節目でありながら、ほとんど忘れ去られています。しかし、3 年が経過した今、DeFi 分野で注目すべきいくつかの動きが見られます。

DeFi への関心低下

2020 年の「DeFi サマー」以降、分散型金融（DeFi）エコシステムは大きく進化し、分散型取引所、レンディングプラットフォーム、デリバティブ、固定金利ツール、アルゴリズム型ステーブルコイン、資産シンセティック、アグリゲーターなどのイノベーションが登場しました。

しかし、2021 年 5 月にピークを迎えた後、UNI、LINK、SUSHI、SNX といった従来の DeFi ブルーチップは下降傾向にあります。Uniswap や Synthetix といった主要プロジェクト、そして「DeFi 2.0」配下の OHM などの新規参入も、市場のスポットライトから徐々に遠ざかっているようです。かつて暗号世界の寵児であった DeFi ナラティブは、NFT、DAO、メタバース、Web3 といった新興ナラティブに影を潜めています。

根本的に、ほとんどの DeFi 製品が提供するサービスは類似しており、ブランド力とユーザーの粘着性で差別化できるのはごく一部のプロダクトだけです。多くのプラットフォームはネイティブトークンでユーザー参加をインセンティブ化していますが、これらの流動性報酬は一時的に TVL（総ロック価値）を膨らませるものの、長期的には持続不可能であり、より高利回りの機会が現れると資金が急速に移動します。このダイナミクスが 2020 年以降、DeFi トークン価格全体の下落トレンドを招いています。

DeFi 空間のイノベーション

二次市場での DeFi トークンの低迷を無視しても、DeFi 領域内では興味深い変化が進行中です。特に、Curve や MakerDAO といった主要プロジェクトが製品ラインを多様化し、異なる DeFi プロトコル間の境界が曖昧になっています。

従来 DAI ステーブルコインで知られる MakerDAO は、Spark Protocol の立ち上げでレンディング領域へ進出しました。このプロトコルは Aave V3 のスマートコントラクト上に構築され、ETH、stETH、DAI、sDAI などの資産を借り入れることが可能です。これは戦略転換として顕著であり、ステーブルコインとレンディング機能の大きな重なりを示唆しています。

同様に、レンディングサービスで名高い Aave も、担保裏付けでドルにペッグされたネイティブ分散型ステーブルコイン GHO の発行を計画しています。MakerDAO と Aave のレンディングメカニズムはどちらも Aave V3 スマートコントラクトを基盤としており、従来領域外への挑戦でどちらが成功を収めるか注目されます。

大規模な資産交換サービスで知られる Curve も最近、独自ステーブルコイン crvUSD をリリースしました。Curve の流動性優位性を活かし、crvUSD はステーブルコイン競争において先行優位を持つようです。

これらの DeFi ブルーチップの中で、Frax Finance は流動性担保化で顕著な進展を遂げています。2022 年 10 月にリリースされた frxETH は、わずか 200 日で約 22 万トークン、時価約 4 億ドルに達するという驚異的な成長を示しています。

結論

流動性インセンティブに過度に依存していた DeFi プロジェクトの持続可能性は常に疑問視されてきました。この現実が、主要 DeFi プロトコルに製品ラインの多様化とイノベーションを促し、従来の境界線を越える動きを生み出しています。