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Cuando DeFi se encontró con la realidad: El desapalancamiento de 97 mil millones de dólares que reescribió los manuales de riesgo

· 12 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Mientras que Bitcoin acaparaba los titulares con su caída por debajo de los 80 000 $, algo mucho más revelador se desarrollaba en las trincheras de las DeFi. En siete días, casi 97 000 millones de dólares se evaporaron de los protocolos de finanzas descentralizadas en todas las cadenas de bloques principales, no por hackeos o fallos de protocolos, sino por una retirada calculada mientras las fuerzas macroeconómicas colisionaban con la fe del sector cripto en el crecimiento perpetuo.

Las cifras cuentan una historia cruda: las DeFi de Ethereum perdieron un 9,27 %, Solana cayó un 9,26 % y BSC bajó un 8,92 %. Sin embargo, esta no fue la espiral de muerte que algunos predijeron. En cambio, reveló un mercado que está madurando: uno donde los traders eligieron un desapalancamiento deliberado en lugar de la liquidación forzada, y donde la subida del oro a los 5600 $ ofreció una alternativa sobria a las promesas digitales.

El tsunami macro: tres choques en una semana​

A finales de enero de 2026 se produjo un triple golpe que expuso la persistente vulnerabilidad de las criptomonedas ante la dinámica de las finanzas tradicionales.

Primero llegó Kevin Warsh. El sorprendente nominado de Trump para presidir la Fed hizo que Bitcoin cayera un 17 % en 72 horas. La reputación del exbanquero central por favorecer tipos de interés reales más altos y un balance de la Fed más pequeño reformuló inmediatamente la conversación. Como señaló un analista, la filosofía de Warsh enmarca a las criptomonedas "no como una cobertura contra la devaluación, sino como un exceso especulativo que se desvanece cuando se retira el dinero fácil".

La reacción fue rápida y brutal: 250 000 millones de dólares desaparecieron de los mercados de criptomonedas mientras los traders digerían lo que una política monetaria más restrictiva significaría para los activos de riesgo. El oro cayó inicialmente un 20 %, la plata se desplomó un 40 %, revelando cuán apalancadas se habían vuelto las operaciones de refugio seguro.

Luego golpearon los aranceles de Trump. Cuando el presidente anunció nuevos gravámenes a México, Canadá y China a principios de febrero, Bitcoin se deslizó a un mínimo de tres semanas cerca de los 91 400 $. Ethereum cayó un 25 % en tres días. El dólar se fortaleció y, dado que Bitcoin a menudo comparte una relación inversa con el DXY, las políticas comerciales proteccionistas mantuvieron los precios suprimidos.

Lo que hizo que esto fuera diferente de anteriores temores arancelarios fue la velocidad de rotación. "Las escaladas arancelarias pueden cambiar el sentimiento de risk-on a risk-off en cuestión de horas", señaló un informe de mercado. "Cuando los inversores van a lo seguro, Bitcoin suele caer junto con el mercado de valores".

Surgió la narrativa opuesta del oro. Mientras las criptomonedas se vendían, el oro avanzó a un máximo histórico cerca de los 5600 poronzaafinalesdeenero,loquerepresentaunagananciadel100por onza a finales de enero, lo que representa una ganancia del 100 % en doce meses. Morgan Stanley elevó su objetivo para el segundo semestre de 2026 a 5700, mientras que Goldman Sachs y UBS fijaron objetivos de fin de año en 5400 $.

"Los máximos históricos del oro no están descontando una crisis inminente, sino un mundo de inestabilidad persistente, pesadas cargas de deuda y una erosión de la confianza monetaria", explicaron estrategas de cartera. Incluso el CEO de Tether anunció planes para asignar entre el 10 % y el 15 % de su cartera de inversiones a oro físico, un momento simbólico en el que el mayor emisor de stablecoins del sector cripto se cubrió contra el mismo ecosistema que sustenta.

La paradoja del TVL: caída de precios, fidelidad de los usuarios​

Aquí es donde la narrativa se pone interesante. A pesar de los titulares que gritaban sobre el colapso de las DeFi, los datos revelan algo inesperado: los usuarios no entraron en pánico.

El TVL total de las DeFi cayó de 120 000 millones a 105 000 millones de dólares a principios de febrero, una disminución del 12 % que superó el rendimiento del mercado cripto en general durante la liquidación. Más importante aún, la caída fue impulsada principalmente por la bajada de los precios de los activos en lugar de por la fuga de capitales. El Ether desplegado en DeFi en realidad aumentó, con 1,6 millones de ETH añadidos en solo una semana.

El riesgo de liquidación on-chain se mantuvo moderado con solo 53 millones de dólares en posiciones cerca de niveles de peligro, lo que sugiere prácticas de colateralización más sólidas que en ciclos pasados. Esto contrasta fuertemente con colapsos anteriores donde las liquidaciones en cascada amplificaron la presión a la baja.

Desglosando los datos específicos por cadena de bloques:

Ethereum mantuvo su dominio con aproximadamente el 68 % del TVL total de DeFi (70 000 millones de dólares), superando a Solana, Tron, Arbitrum y todas las demás cadenas y L2 combinadas. Solo Aave V3 manejó 27 300 millones de dólares en TVL, consolidando su estatus como la columna vertebral de la infraestructura de préstamos DeFi.

Solana retuvo el 8,96 % del TVL de DeFi, una cifra significativamente menor de lo que sugeriría su relevancia mediática. Si bien la disminución absoluta en dólares siguió de cerca la caída porcentual de Ethereum, la narrativa en torno al "reinicio DeFi" de Solana se enfrentó a una dosis de realidad.

Los ecosistemas de Base y Capa 2 mostraron resiliencia, con algunos protocolos como Curve Finance incluso registrando nuevos máximos en usuarios activos diarios durante febrero. Esto sugiere que la actividad DeFi se está fragmentando entre cadenas en lugar de morir: los usuarios están optimizando tarifas y velocidad en lugar de permanecer leales a las L1 tradicionales.

Desapalancamiento vs. Liquidación: un signo de madurez​

Lo que separa esta caída de la implosión de Terra-Luna en 2022 o del colapso de marzo de 2020 es el mecanismo. Esta vez, los traders se desapalancaron proactivamente en lugar de ser liquidados por llamadas de margen.

Las estadísticas son reveladoras: solo 53 millones de dólares en posiciones se acercaron a los umbrales de liquidación durante una disminución de 15 000 millones de dólares en el TVL. Esa relación —menos del 0,4 % de capital en riesgo durante una liquidación importante— demuestra dos cambios críticos:

  1. La sobrecolateralización se ha convertido en la norma. Los participantes institucionales y los traders minoristas experimentados mantienen ratios de préstamo-valor (LTV) más saludables, aprendiendo de ciclos pasados donde el apalancamiento amplificó las pérdidas.

  2. Las posiciones denominadas en stablecoins sobrevivieron. Gran parte del TVL de DeFi se encuentra ahora en fondos de stablecoins o estrategias de rendimiento que no dependen de la apreciación del precio del token, aislando las carteras de los picos de volatilidad.

Como señaló un análisis, "esto sugiere un sector DeFi relativamente resiliente en comparación con la debilidad del mercado en general". La infraestructura está madurando, incluso si los titulares aún no se han puesto al día.

El dilema del yield farmer: DeFi frente a los rendimientos del oro​

Por primera vez en la era moderna de las criptomonedas, el cálculo de rendimientos ajustados al riesgo favoreció genuinamente a los activos tradicionales.

El oro generó rendimientos del 100 % en doce meses con una volatilidad mínima y sin riesgo de smart contracts. Mientras tanto, las oportunidades de rendimiento insignia de DeFi — préstamos en Aave, provisión de liquidez en Uniswap y farming de stablecoins — ofrecieron rendimientos comprimidos por la caída de los precios de los tokens y la reducción de los volúmenes de negociación.

El impacto psicológico es innegable. El argumento de las criptomonedas siempre ha sido: aceptar un mayor riesgo a cambio de un potencial alcista asimétrico. Cuando ese potencial desaparece y el oro lo supera, los cimientos se tambalean.

Los inversores institucionales sintieron esto de manera aguda. Con la nominación de Warsh señalando tasas más altas en el futuro, el costo de oportunidad de bloquear capital en posiciones volátiles de DeFi frente a los rendimientos de los bonos del Tesoro libres de riesgo se volvió evidente. ¿Por qué hacer farming de un 8 % de APY en un pool de stablecoins cuando las letras del Tesoro a 6 meses ofrecen un 5 % con cero riesgo de contraparte?

Esta dinámica explica por qué el TVL se contrajo incluso cuando la actividad de los usuarios se mantuvo estable. El capital marginal — asignadores institucionales y farmers de alto patrimonio — rotó hacia praderas más seguras, mientras que los creyentes principales y los traders activos permanecieron en su lugar.

Qué revela el desapalancamiento sobre el futuro de DeFi​

Si dejamos de lado el pesimismo extremo, surge una imagen más matizada. DeFi no se rompió; simplemente reajustó el precio del riesgo.

Lo bueno: Los protocolos no colapsaron a pesar del estrés macroeconómico extremo. No ocurrieron exploits importantes durante el pico de volatilidad. El comportamiento de los usuarios cambió hacia la sostenibilidad en lugar de la especulación, con Curve y Aave experimentando un crecimiento de usuarios activos incluso mientras el TVL caía.

Lo malo: DeFi sigue estando profundamente correlacionado con los mercados tradicionales, lo que debilita la narrativa del "activo no correlacionado". El sector no ha construido suficientes casos de uso del mundo real para protegerse contra los vientos en contra macroeconómicos. Cuando la situación se complica, el capital sigue fluyendo hacia el oro y el dólar.

La cuestión estructural: ¿Podrá DeFi alcanzar alguna vez la escala y estabilidad requeridas para la adopción institucional si la nominación de un solo presidente de la Fed puede provocar caídas del 10 % en el TVL? ¿O es esta volatilidad permanente el precio de la innovación permissionless?

La respuesta probablemente reside en la bifurcación. El DeFi institucional — como Aave Arc, Compound Treasury y los protocolos de RWA — madurará hacia una infraestructura regulada y estable con rendimientos más bajos y volatilidad mínima. El DeFi minorista seguirá siendo el "salvaje oeste", ofreciendo un potencial alcista asimétrico para aquellos dispuestos a soportar el riesgo.

El camino a seguir: Construir durante el retroceso​

La historia sugiere que las mejores innovaciones de DeFi surgen del estrés del mercado, no de la euforia.

El colapso de 2020 dio origen al liquidity mining. El colapso de 2022 forzó mejores estándares de gestión de riesgos y auditoría. Este evento de desapalancamiento a principios de 2026 ya está catalizando cambios:

  • Modelos de colateral mejorados: Los protocolos están integrando actualizaciones de oráculos en tiempo real y umbrales de liquidación dinámicos para prevenir fallos en cascada.
  • Innovación en stablecoins: Las stablecoins que generan rendimiento están ganando tracción como un punto medio entre el riesgo DeFi y la seguridad TradFi, aunque persiste la incertidumbre regulatoria.
  • Liquidez cross-chain: Los ecosistemas de Capa 2 están demostrando su propuesta de valor al mantener la actividad incluso cuando las L1 se contraen.

Para desarrolladores y protocolos, el mensaje es claro: construyan infraestructura que funcione en las caídas, no solo en los mercados alcistas. Los días de crecimiento a toda costa han terminado. La sostenibilidad, la seguridad y la utilidad real determinan ahora la supervivencia.

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Fuentes​

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