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El Gran Pivote del Rendimiento de Bitcoin: Cuando la Acumulación se Encuentra con la Generación de Ingresos

· 13 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

El libro de estrategias de tesorería corporativa de Bitcoin se está reescribiendo en tiempo real. Lo que comenzó como una estrategia de acumulación pura — la implacable racha de compras de BTC de MicroStrategy — ahora está chocando con una narrativa más sofisticada: la generación de rendimientos. A medida que los emisores de stablecoins generan ganancias a partir de los rendimientos del Tesoro y la infraestructura de staking de Bitcoin madura, la pregunta que enfrentan las tesorerías institucionales ya no es solo "¿cuánto Bitcoin?", sino "¿qué rendimientos puede generar Bitcoin?".

Esta convergencia representa un cambio fundamental en la estrategia de tesorería cripto. Las empresas que antes competían en tasas de acumulación de BTC ahora tienen la mira puesta en el mercado de BTCFi de 5,5 mil millones de dólares, donde los protocolos de rendimiento sin confianza (trustless) prometen transformar las tenencias de Bitcoin inactivas en activos generadores de ingresos. Mientras tanto, los operadores de stablecoins ya han descifrado el código de los ingresos de tesorería pasivos: los 13.000 millones de dólares en ganancias de Tether en 2024 al depositar reservas en activos que devengan intereses demuestran que el modelo funciona.

La paradoja del rendimiento de Bitcoin: los rendimientos decrecientes de la acumulación​

MicroStrategy — ahora rebautizada como Strategy — posee 713.502 bitcoins con un valor de 33.139 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 3 % del suministro total de Bitcoin. La empresa fue pionera en la métrica "Bitcoin Yield", que mide el crecimiento de BTC en relación con las acciones diluidas en circulación. Pero este libro de estrategias se enfrenta a un techo matemático que ninguna cantidad de capital puede superar.

Como revela el análisis de VanEck, los altos rendimientos de Bitcoin son fundamentalmente insostenibles debido a los rendimientos decrecientes a escala. Cada punto básico adicional de rendimiento requiere exponencialmente más BTC a medida que crece la tesorería. Cuando ya posees el 3 % del suministro de Bitcoin, añadir otro 1 % a tu métrica de rendimiento significa adquirir decenas de miles de monedas más, una hazaña que se vuelve prohibitivamente costosa a medida que la profundidad del mercado disminuye.

El estrés financiero ya es visible. Las acciones de Strategy cayeron más rápido que Bitcoin durante la reciente volatilidad, lo que refleja las dudas del mercado sobre la sostenibilidad de las estrategias de acumulación pura. El precio de costo promedio de 66.384 dólares de la compañía, combinado con el reciente retroceso de Bitcoin de 126.000 a 74.000 dólares, ejerce presión sobre la narrativa de que el simple hodling impulsa el valor para los accionistas.

Esta restricción matemática está forzando un giro estratégico. Como indica la investigación, la próxima fase de las tesorerías corporativas de Bitcoin probablemente incorporará mecanismos de rendimiento para demostrar la creación continua de valor más allá de la apreciación del precio.

Stablecoins: la máquina de rendimiento de 310.000 millones de dólares​

Mientras las tesorerías de Bitcoin luchan con los límites de la acumulación, los emisores de stablecoins han estado imprimiendo dinero silenciosamente a través de un arbitraje simple: los usuarios depositan dólares, los emisores los colocan en letras del Tesoro de EE. UU. que rinden entre un 4 y un 5 %, y se quedan con el diferencial. No es particularmente innovador, pero es brutalmente efectivo.

Los números hablan por sí solos. Tether generó más de 13.000 millones de dólares en ganancias en 2024, principalmente de los intereses de su base de reservas de más de 110.000 millones de dólares. Circle, PayPal y otros están siguiendo el ejemplo, construyendo negocios de gestión de tesorería disfrazados de infraestructura de pagos.

La Ley GENIUS, aprobada para regular las stablecoins de pago, expuso inadvertidamente lo lucrativo que es este modelo. La legislación prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses directamente a los tenedores, pero no impide que las plataformas afiliadas ofrezcan recompensas o programas de rendimiento. Esta zona gris regulatoria ha desatado una competencia feroz.

Los protocolos DeFi están explotando esta laguna, ofreciendo un APY del 4 al 10 % en stablecoins mientras los bancos tradicionales luchan por competir. La Ley GENIUS regula las stablecoins de pago pero deja los programas de recompensas en gran medida sin clasificar, lo que permite a las plataformas cripto proporcionar rendimientos que rivalizan o superan a las cuentas de ahorro bancarias, sin la carga regulatoria de la banca autorizada.

Esta dinámica plantea una pregunta existencial para las empresas con tesorería en Bitcoin: si los operadores de stablecoins pueden generar un rendimiento libre de riesgo del 4 al 5 % sobre las reservas de dólares, ¿cuál es el equivalente para las tenencias de Bitcoin? La respuesta está impulsando el crecimiento explosivo de Bitcoin DeFi.

BTCFi: construyendo infraestructura de rendimiento sin confianza​

El ecosistema de staking de Bitcoin y DeFi — conocido colectivamente como BTCFi — está entrando en una fase de preparación para la producción en 2026. El valor total bloqueado actual se sitúa en 5,5 mil millones de dólares, una fracción del pico de DeFi, pero la infraestructura institucional está madurando rápidamente.

Babylon Protocol representa el avance técnico que permite el staking nativo de Bitcoin. El 7 de enero de 2026, Babylon Labs recaudó 15 millones de dólares de a16z para construir bóvedas de Bitcoin sin confianza utilizando cifrado de testigos y circuitos de confusión (garbled circuits). El sistema permite a los tenedores de BTC realizar staking de forma nativa — sin puentes (bridges), sin envoltorios (wrappers), sin custodios — mientras aseguran redes de prueba de participación (Proof-of-Stake) y obtienen rendimientos.

La arquitectura técnica es importante porque resuelve el problema de DeFi más antiguo de Bitcoin: cómo desbloquear la liquidez sin sacrificar la autocustodia. Los enfoques tradicionales requerían envolver BTC o confiar en custodios. Las bóvedas criptográficas de Babylon se anclan directamente en la capa base de Bitcoin, lo que permite préstamos colateralizados y la generación de rendimientos mientras el BTC nunca abandona el control del titular.

El anuncio de Fireblocks de integrar Stacks a principios de 2026 marca la apertura de la puerta de enlace institucional. Sus más de 2.400 clientes institucionales obtendrán acceso a recompensas denominadas en Bitcoin, préstamos respaldados por BTC a través de Zest y Granite, y trading nativo a través de Bitflow. Esto no es yield farming minorista: es infraestructura de tesorería empresarial diseñada para el cumplimiento y la escala.

Galaxy Digital proyecta que más de 47.000 millones de dólares en BTC podrían migrar a las Capas 2 de Bitcoin para 2030, frente al 0,8 % del suministro circulante actual. Las oportunidades de rendimiento están surgiendo a través de múltiples vectores:

  • Recompensas de staking: 3-7 % de APY a través de plataformas institucionales, rivalizando con muchas alternativas de renta fija
  • Rendimientos de préstamos: Préstamos colateralizados por BTC que generan retornos sobre las tenencias inactivas
  • Provisión de liquidez: Comisiones de creadores de mercado automatizados (AMM) de pares de trading de BTC
  • Estrategias de derivados: Primas de opciones y productos estructurados

La hoja de ruta de Starknet para 2026 incluye un puente de Bitcoin con minimización de confianza extrema impulsado por un verificador criptográfico llamado "Glock". El BTC se bloquea en la capa base de Bitcoin y solo puede desbloquearse si las condiciones de retiro se prueban y verifican en el propio Bitcoin — sin multisigs, sin validadores externos. Este nivel de minimización de la confianza es lo que separa a la BTCFi de grado de infraestructura de la DeFi especulativa.

La Tesis de Convergencia: Estrategia de Tesorería 2.0​

La dinámica competitiva está forzando una convergencia. Las empresas con tesorería en Bitcoin no pueden competir de manera sostenible solo mediante la acumulación cuando los rendimientos proporcionan un flujo de caja demostrable. Mientras tanto, los operadores de stablecoins enfrentan presión regulatoria y una comoditización: cada stablecoin regulada eventualmente ofrecerá retornos similares provenientes del respaldo en bonos del Tesoro.

La estrategia ganadora combina ambas narrativas:

  1. Bitcoin como colateral: Las tenencias de tesorería desbloquean la capacidad de endeudamiento sin necesidad de vender.
  2. Staking para rendimiento base: Un APY del 3 - 7 % en posiciones de BTC proporciona retornos consistentes.
  3. Minteo de stablecoins: Las stablecoins respaldadas por BTC generan capital operativo y rendimiento.
  4. Participación en protocolos: Validar redes y proveer liquidez diversifica los ingresos.

Esto no es teórico. Las guías de gestión de tesorería corporativa ahora recomiendan estrategias de stablecoins para la generación de rendimiento, mientras que las perspectivas institucionales de cripto destacan al BTCFi como un tema clave para 2026.

La curva de adopción institucional se está acelerando. Con más de $ 110 mil millones en ETFs de Bitcoin al contado a partir de 2025, la próxima ola exige más que una exposición pasiva. Los gestores de tesorería necesitan justificar las asignaciones de Bitcoin con estados de resultados, no solo con la apreciación del balance general.

El desafío de MicroStrategy ilustra el cambio más amplio en la industria. La métrica de rendimiento de Bitcoin de la empresa se vuelve más difícil de mover a medida que aumentan sus tenencias, mientras que los competidores podrían generar potencialmente un rendimiento del 4 - 7 % en posiciones similares. El mercado está comenzando a reflejar este diferencial en las valoraciones de las empresas.

Requisitos de Infraestructura: Qué Falta Aún​

A pesar del rápido progreso, persisten brechas significativas antes de que las tesorerías institucionales desplieguen el rendimiento de Bitcoin a gran escala:

Claridad regulatoria: La Ley GENIUS abordó las stablecoins pero dejó al BTCFi mayormente sin regular. El tratamiento de las recompensas por staking bajo la ley de valores, los estándares contables para el rendimiento de BTC y el tratamiento fiscal de los tokens de protocolo necesitan una definición clara.

Soluciones de custodia: La autocustodia de grado institucional que soporte interacciones complejas con contratos inteligentes aún está emergiendo. La integración de Fireblocks es un comienzo, pero los custodios tradicionales como Coinbase y Fidelity no han tendido un puente completo hacia los protocolos de BTCFi.

Herramientas de gestión de riesgos: Los instrumentos de cobertura sofisticados para el staking de Bitcoin y las posiciones de DeFi están subdesarrollados. Las tesorerías institucionales necesitan productos de seguros, derivados de volatilidad y mecanismos de protección contra pérdidas.

Profundidad de liquidez: El TVL actual de BTCFi de $ 5.5 mil millones no puede absorber el despliegue de tesorerías corporativas a gran escala. Las posiciones de BTC de mil millones de dólares requieren estrategias de salida líquidas que aún no existen en la mayoría de los protocolos.

Estas brechas de infraestructura explican por qué los informes de perspectivas institucionales de 2026 predicen que la liquidez se concentrará en torno a menos activos y protocolos. Los pioneros que se asocien con proveedores de infraestructura probados capturarán ventajas desproporcionadas.

El Desenlace Competitivo​

La convergencia de las estrategias de acumulación de Bitcoin y generación de rendimiento es inevitable porque la economía lo exige. Las empresas no pueden justificar tesorerías de BTC de mil millones de dólares basándose únicamente en la especulación cuando existen alternativas que generan rendimiento.

Están surgiendo tres arquetipos estratégicos:

Acumuladores puros: Continúan comprando BTC sin estrategias de rendimiento, apostando a que la apreciación del precio supere el costo de oportunidad. Cada vez es más difícil de justificar ante los accionistas.

Tesorerías híbridas: Combinan tenencias de BTC con operaciones de stablecoins y participación selectiva en BTCFi. Equilibra la exposición alcista con la generación de ingresos.

Maximizadores de rendimiento: Despliegan Bitcoin principalmente para la generación de ingresos a través del staking, préstamos y participación en protocolos. Mayor complejidad pero con flujos de caja demostrables.

Los ganadores no serán necesariamente los mayores poseedores de Bitcoin. Serán las empresas que construyan experiencia operativa tanto en acumulación como en generación de rendimiento, equilibrando el riesgo, el retorno y el cumplimiento regulatorio.

Para los inversores institucionales que evalúan empresas con tesorería en cripto, las métricas clave están cambiando. Los porcentajes de rendimiento de Bitcoin importan menos que los ingresos absolutos en BTC, la diversificación del staking y la calidad de las asociaciones con protocolos. La ventaja competitiva se está desplazando del tamaño del balance general a la sofisticación operativa.

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Fuentes​

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