Anatomía del Mercado RWA: Por Qué el Crédito Privado Posee el 58 % Mientras las Acciones Luchan en el 2 %
El mercado de activos del mundo real (RWA) tokenizados acaba de superar los 33.000 millones de dólares. Pero si se observa más allá de la cifra principal, surge un desequilibrio sorprendente: el crédito privado domina el 58 % de todos los flujos de RWA tokenizados, los bonos del tesoro representan el 34 % y las acciones —la clase de activo que la mayoría de la gente esperaría que liderara— apenas registran un 2 %.
Esta no es una distribución aleatoria. Es el mercado diciéndonos exactamente qué activos están listos para la tokenización y cuáles enfrentan barreras estructurales que ninguna innovación de blockchain puede resolver de inmediato.
El desglose de los 33.000 millones de dólares: dónde se encuentra realmente el dinero
Comencemos con el estado actual de los RWA tokenizados a finales de 2025:
Crédito privado: 18.900 millones de dólares activos, 33.600 millones de dólares en originaciones acumuladas Figure Technologies representa por sí sola el 75 % del mercado con más de 10.000 millones de dólares en líneas de crédito sobre el valor de la vivienda (HELOC) tokenizadas. Centrifuge ha superado los 1.000 millones de dólares en TVL, y su fondo Janus Henderson Anemoy Treasury Fund (JTRSY) recibió 400 millones de dólares en asignaciones. Maple Finance y Goldfinch se centran en el crédito corporativo y la financiación de PYMES, ofreciendo normalmente rendimientos del 8 al 12 % para el prestatario.
Bonos del tesoro tokenizados: más de 9.000 millones de dólares El fondo BUIDL de BlackRock captó 2.380 millones de dólares en los 15 meses posteriores a su lanzamiento en marzo de 2024, alcanzando un máximo de casi 2.900 millones de dólares y asegurando el 40 % del mercado de bonos del tesoro tokenizados. El BENJI de Franklin Templeton posee más de 800 millones de dólares, mientras que los productos USDY y OUSG de Ondo Finance se acercan combinados a los 1.000 millones de dólares.
Bienes raíces: ~20.000 millones de dólares (tokenizados) pero en gran medida ilíquidos A pesar de la tokenización, la mayoría de los tokens inmobiliarios muestran bajos volúmenes de negociación y una actividad limitada en el mercado secundario. El Centro Deloitte para Servicios Financieros predice 4 billones de dólares en bienes raíces tokenizados para 2035, pero eso es dentro de una década.
Acciones / Renta variable: ~484 millones de dólares Menos del 2 % del mercado de RWA. Aunque Robinhood introdujo acciones tokenizadas para clientes europeos y Coinbase lanzó acciones tokenizadas para inversores estadounidenses a finales de 2025, la adopción sigue siendo mínima.
Por qué domina el crédito privado: el caso de uso perfecto para la tokenización
El dominio del crédito privado no es accidental. Representa la intersección ideal entre las capacidades de la blockchain y los puntos críticos de las finanzas tradicionales.
La prima de rendimiento (Yield Premium)
El crédito privado tradicional ya ofrece a los inversores institucionales rendimientos anuales del 8 al 12 %, significativamente más altos que los bonos del tesoro o las acciones públicas. La tokenización no crea este rendimiento; lo hace accesible a una base de inversores más amplia mientras mejora la eficiencia operativa.
Para el capital nativo de las criptomonedas que se encuentra en stablecoins ganando entre un 0 y un 5 %, los protocolos de crédito privado ofrecen una alternativa convincente: rendimiento del mundo real respaldado por garantías reales (bienes raíces, cuentas por cobrar, inventario), con rendimientos que las tesorerías cripto simplemente no pueden igualar en una base ajustada al riesgo.
Ganancias en eficiencia operativa
El crédito privado tradicionalmente implica un papeleo extenso, conciliación manual y acuerdos de custodia complejos. La tokenización automatiza estos procesos:
- Liquidación: instantánea frente a T+2 o más.
- Propiedad fraccionada: mínimos de 1.000 dólares en lugar de 1 millón de dólares.
- Transparencia: seguimiento en tiempo real on-chain del rendimiento del préstamo.
- Distribuciones programables: pagos de rendimiento automáticos sin procesamiento manual.
La tokenización de HELOC de Figure Technologies demuestra esto a escala: 10.000 millones de dólares en préstamos sobre el valor de la vivienda tokenizados con originación, servicio y distribución automatizados.
Claridad regulatoria (relativamente hablando)
Los tokens de crédito privado suelen estar bajo las regulaciones de valores existentes. Se venden a inversores acreditados a través de estructuras que cumplen con la normativa, a menudo registrados como valores (securities). Esto es, de hecho, una ventaja: el marco regulatorio existe y los emisores saben exactamente cómo es el cumplimiento.
Compare esto con las acciones, donde la tokenización de acciones que cotizan en bolsa crea pesadillas jurisdiccionales: regulaciones de la SEC, supervisión de FINRA, restricciones de transferencia transfronteriza y complejas implicaciones fiscales.
Por qué los bonos del tesoro crecieron 50 veces en 18 meses
Los bonos del tesoro de EE. UU. tokenizados pasaron de ~140 millones de dólares a principios de 2024 a casi 9.000 millones de dólares a finales de 2025, un aumento de 50 veces en menos de dos años. Tres factores impulsaron este crecimiento:
La tesis del colateral DeFi
Los bonos del tesoro tokenizados ahora se aceptan como colateral en las principales plataformas, incluidas Crypto.com y Deribit. Para los traders institucionales, esto significa mantener letras del tesoro (T-bills) que generan rendimiento en lugar de no ganar nada con el USDC que se encuentra en una cuenta de trading.
El fondo BUIDL de BlackRock se implementó en siete redes blockchain (Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Aptos, Solana) específicamente para maximizar la utilidad del colateral. Cuando puedes usar la misma posición de letras del tesoro como colateral en siete cadenas diferentes, las ganancias en eficiencia de capital son sustanciales.
El arbitraje de rendimiento
En un entorno de tipos de interés superiores al 5 %, mantener stablecoins que no generan rendimiento tiene un coste de oportunidad. Los bonos del tesoro tokenizados capturan la tasa libre de riesgo mientras mantienen la utilidad on-chain que requieren las instituciones nativas de las criptomonedas.
Para las DAO, los fondos de gestión de tesorería y los traders institucionales, esto es algo evidente: cambiar USDC por BUIDL o OUSG y ganar más del 5 % mientras se conserva la capacidad de usar esos activos on-chain.
Validación institucional
La entrada de BlackRock legitimó toda la categoría. Cuando el gestor de activos más grande del mundo lanza un fondo tokenizado, la narrativa de que la "blockchain es experimental" colapsa. Franklin Templeton, Ondo Finance y otros lo siguieron, creando una presión competitiva que aceleró el desarrollo de productos y la compresión de comisiones.
Por qué las acciones se quedan atrás: Barreras estructurales que la blockchain no puede (todavía) resolver
Las acciones tokenizadas representan menos del 2% del mercado de RWA a pesar de que las acciones son la clase de activo más familiar para los inversores minoristas. Las barreras son estructurales, no tecnológicas:
El laberinto de la ley de valores
Las acciones que cotizan en bolsa ya son valores regulados. Tokenizarlas no simplifica el cumplimiento; crea una complejidad adicional:
- Requisitos de broker-dealer: El comercio de acciones tokenizadas normalmente requiere una licencia de broker-dealer
- Reglas del agente de transferencia: Los registros de propiedad de acciones tienen requisitos legales específicos que los libros de contabilidad de blockchain deben satisfacer
- Restricciones transfronterizas: Una acción de Apple tokenizada no puede moverse libremente entre jurisdicciones sin activar obligaciones regulatorias
El anuncio de Ondo Finance en enero de 2026 sobre acciones estadounidenses tokenizadas en Solana pondrá a prueba si estas barreras pueden navegarse a escala.
El problema del "¿Para qué molestarse?"
Los mercados de valores tradicionales ya ofrecen:
- Ejecución instantánea
- Alta liquidez
- Descubrimiento de precios
- Acciones fraccionarias (a través de muchos brokers)
- Mercados de futuros de 24 horas para los principales índices
La tokenización ofrece comercio 24/7 y acceso global, pero para la mayoría de los inversores, la infraestructura existente es "suficientemente buena". La mejora marginal no justifica la complejidad regulatoria.
El enigma de la custodia
Las acciones tienen una infraestructura de custodia establecida. Añadir blockchain crea nuevos requisitos de custodia: ahora los inversores necesitan tanto custodia tradicional como custodia cripto, a menudo de diferentes proveedores con diferentes perfiles de riesgo.
Esta fricción desalienta la adopción institucional, lo que a su vez limita la liquidez, lo que desalienta la adopción minorista. Es un problema del huevo y la gallina que los bonos del tesoro y el crédito privado evitaron al comenzar de cero en lugar de adaptar activos existentes.
Bienes raíces: La promesa de 4 billones de dólares que sigue esperando
Los bienes raíces tokenizados deberían ser el caso de uso insignia: la propiedad fraccionada de inmuebles es una aplicación obvia de blockchain. Sin embargo, el mercado sigue siendo mayoritariamente ilíquido a pesar de los 20.000 millones de dólares en activos tokenizados.
Lo que falló en 2025
Los fallos de 2025 no fueron principalmente técnicos; fueron fallos de gobernanza y arquitectura:
Errores de clasificación de valores: Muchos proyectos intentaron clasificar los tokens como "utilidad" o "propiedad fraccionada" sin reconocer que son contratos de inversión. Esto provocó órdenes inmediatas de cese y desistimiento por parte de los reguladores.
Brechas de KYC / AML: El cumplimiento de la tokenización de bienes raíces requiere una verificación continua, no solo controles de incorporación. Los proyectos fallidos permitieron que los tokens se transfirieran a monederos no verificados, violando los requisitos de prevención de blanqueo de capitales.
Bloqueos de liquidez: Los proyectos que ignoraron las regulaciones de valores se encontraron incapaces de retirar a los inversores o distribuir dividendos sin activar investigaciones regulatorias. Los activos estaban técnicamente tokenizados pero eran legalmente intransitables.
La trampa de la iliquidez
Incluso los tokens de bienes raíces que cumplen con la normativa luchan con la liquidez:
- Requisitos de lista blanca (whitelisting) restringen quién puede poseer los tokens
- Opacidad en la valoración dificulta la fijación de precios
- Sin creadores de mercado lo que significa amplios diferenciales entre oferta y demanda (bid-ask spreads)
- Largos periodos de tenencia reflejan la iliquidez del activo subyacente
La tokenización no puede crear mágicamente liquidez para activos inherentemente ilíquidos. Un edificio de apartamentos tokenizado sigue siendo un edificio de apartamentos, solo que con un formato de registro de propiedad diferente.
El problema de la fragmentación: 1.300 millones de dólares en pérdidas anuales
La fragmentación de la liquidez entre cadenas (cross-chain) cuesta actualmente al ecosistema RWA aproximadamente 1.300 millones de dólares anuales:
- Diferencias de precio del 1-3% para el mismo activo en diferentes cadenas
- Comisiones del 2-5% por mover valor entre cadenas
- Retrasos en la liquidación que crean oportunidades de arbitraje
Los RWA emitidos en cadenas aisladas (blockchains privadas o permisionadas) carecen de compatibilidad cross-chain, lo que restringe la componibilidad con protocolos DeFi y fragmenta aún más la liquidez.
El mercado está respondiendo: BUIDL de BlackRock utiliza Wormhole para transferencias atómicas entre cadenas en siete redes. Centrifuge se ha expandido a múltiples cadenas. Pero la estandarización sigue siendo difícil de alcanzar.
Lo que aclarará el 2026
Varios catalizadores darán forma a la trayectoria de la tokenización de RWA en 2026:
Convergencia regulatoria (o divergencia)
El marco MiCA de la UE proporciona una plantilla para la tokenización compatible en 27 países. Hong Kong y Singapur tienen iniciativas activas de tokenización. EE. UU. todavía opera caso por caso mediante Cartas de No Acción (No-Action Letters), lo que lleva meses.
Si las principales jurisdicciones se alinean con los estándares, la tokenización transfronteriza se vuelve viable. Si divergen, la fragmentación empeora.
Pruebas de tokenización de acciones
El lanzamiento previsto por Ondo Finance de acciones y ETFs estadounidenses tokenizados en Solana a principios de 2026 revelará si las acciones pueden superar las barreras estructurales. El éxito podría desencadenar flujos institucionales; el fracaso confirmaría que las acciones necesitan una infraestructura diferente.
Expansión del Crédito Privado
Keyrock proyecta que el crédito privado tokenizado alcanzará entre 17.5 mil millones para finales de 2026 bajo supuestos de caso base. Los escenarios de caso alcista (claridad regulatoria + integración DeFi) podrían elevar esta cifra a más de $ 17.5 mil millones.
La pregunta es si el crecimiento seguirá concentrado en el capital de vivienda (Figure) y el crédito institucional (Maple, Centrifuge) o si se expandirá a nuevas clases de activos: financiamiento del comercio, cuentas por cobrar de la cadena de suministro y préstamos en mercados emergentes.
La Tesis de Inversión
Para los constructores e inversores, el panorama de los RWA ofrece señales claras:
Oportunidad a corto plazo: Protocolos de crédito privado que puedan obtener garantías de calidad y ofrecer estructuras conformes a la normativa para inversores acreditados. Los rendimientos del 8 - 12 % con respaldo de activos reales son atractivos en cualquier entorno de mercado.
Crecimiento a mediano plazo: La tokenización de bonos del Tesoro continuará expandiéndose a medida que más instituciones reconozcan las ganancias de eficiencia de capital al utilizar activos que generan rendimiento como garantía.
Apuesta a largo plazo: Los bienes raíces y las acciones requieren una claridad regulatoria y una maduración de la infraestructura que no llegará en 2026. Estas son oportunidades para 2028 - 2030 como muy pronto.
El mercado ha hablado. El crédito privado funciona porque resuelve problemas reales para instituciones reales con marcos regulatorios existentes. Los bonos del Tesoro funcionan porque ofrecen un rendimiento libre de riesgo con utilidad on-chain. Las acciones y los bienes raíces eventualmente funcionarán, pero ese "eventualmente" no es este año.
Para los desarrolladores que construyen infraestructura de RWA, el orden de prioridad es claro: protocolos de crédito, integraciones de tesorería y solo entonces las clases de activos más complejas. El mercado de $ 33 mil millones no se asignó de forma aleatoria. Se asignó de forma racional.
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